核心观点。 公司一直专注于旅游综合服务,主营旅行社业务和免税业务。公司在主营业务领域不断深耕挖掘、与时俱进,在旅行社业务和免税业务领域始终占据龙头地位。同时公司积极开拓旅游文创业务、旅游投资业务、旅游零售有税业务等新业务。 作为行业龙头,中国国旅在传统的旅游服务领域长期保持领先地位。国企改革后,依托中国旅游集团旗下的产业资源,充分发挥央企品牌、集团资源、实体网络和专业人才等优势,在入境旅游线路开发和海外推广、出境游产品自主研发和分销、邮轮产品持续创新、会奖业务树立完善品牌等方面全面着力,旅游服务业务有望稳定提升营业收入,持续提升毛利率。 作为国内免税业唯一一家上市公司,在收购日上中国后,公司扩张的速度持续加快,中标首都机场、香港机场,并积极竞标各大机场入境免税店。建设中的三亚海棠湾河心岛项目是业已开业运营的三亚海棠湾国际购物中心的有力补充,有助于提升海南免税业务。 盈利预测与投资建议。 综合以上分析,给予公司2017-2019 年每股收益预测1.13 元,1.42 元,1.72 元,给予公司2017 年30 倍PE,目标价33.90 元,建议买入。 风险提示。 1)国际政治安全局势影响出入境旅游;2)极端天气、意外灾害影响;3)三亚海棠湾河心岛项目进展缓慢;4)首都机场、香港机场免税业务进展低于预期。

事件:招商证券2017年上半年实现营业收入58.59亿元,同比增长12.73%,实现归母净利润25.52亿元,同比增长13.85%,对应EPS为0.35元。公司归属于母公司股东权益765.37亿元,同比增长27.93%。 股票质押规模提升,信用+自营贡献业绩增长:公司营业收入和净利润实现双增,业绩显著优于行业平均,主要系公司利息净收入和自营投资收益(含公允价值变动)较去年同期大幅提升,分别增长243%、81%,弥补经纪业务手续费收入同比下滑25%。其中受益于股票质押市场规模持续增长,公司股票质押式回购业务余额为483.24亿元,相对2016年末增长约12%。而自营方面,受益于A股二级市场行情,公司权益性证券投资收入大幅上升。 经纪业务有所下滑,财富管理优势凸显:受二级市场成交萎靡影响,公司累计股基成交量同比下滑16%,但对应市场份额较2016H1提升0.13%至3.93%,佣金率则下滑至0.04%,仍高于行业平均水平(万分之3.4左右)。2017年上半年,公司积极推进零售经纪业务向财富管理转型,财富管理实现各类金融产品销售4263.94亿元,同比增长5%,财富管理计划客户股基交易量实现逆势增长,同比增长24%。 IPO发行增长迅速,海外业务表现亮眼:公司抓住IPO发行机遇,上半年IPO发行承销金额达41.24亿元,同比增长89%,再融资发行金额受新规影响下滑17%,债券承销金额小幅增长4%,投行总承销收入同比上涨4%。另外,公司全资子公司招商国际多项业务指标创历史新高,其中IPO承销金额在香港市场位居第一,招商国际2017H1共实现营业收入5.11亿元,同比增长3倍。 投资建议:公司17年上半年业绩显著优于行业平均,信用和自营业务大幅增长,财富管理优势开始凸显,海外业务也表现亮眼,预计17/18年EPS为0.99/1.18元,目前股价对应17/18年PE为18.39/15.42倍,对应17/18年PB为2.01/1.95倍,维持公司“推荐”评级。

事件:华泰证券2017年上半年实现营业收入81.17亿元,同比增长10.34%,实现归母净利润29.93亿元,同比增长5.35%,对应EPS为0.42元。公司归属于母公司股东权益839.96亿元,同比下降0.43%,对应BVPS为11.73元。 投资风格更加稳健,自营收入大幅提升:受益于上半年二级市场结构性行情,公司投资收益大幅增长,实现投资及交易收入9.57亿元,同比增长56.89%,收入占比也从去年同期8.30%提升至11.80%。同时,公司投资风格稳健,兼顾风险和收益,截至2017年6月底,公司债券投资比重稳步提升至51%。公司强调将继续坚持去方向化战略和“大规模,低风险,绝对收益”的基本原则,预计随着市场回归价值投资,公司自营收入会持续增长,进一步贡献公司净利润。 经纪业务稳居首位,股票质押增长迅猛:公司2017年上半年股基成交额8.88万亿元,行业占比为7.87%,继续保持行业首位,佣金率仍然处于行业低位,维持在0.02%。截至报告期公司两融余额508.05亿元,市场份额为5.77%;股票质押业务待购回余额为768.42亿元,同比大幅增长84.37%;公司2017年上半年实现利息净收入17.22亿元,同比增长11.24%。 收购AssetMark初显成效,推进财富管理转型:得益于收购AssetMark后华泰金控(香港)收入大增,公司海外业务及其他业务实现营业收入10.82亿元,占总收入13.34%,占比较去年同期提升22.85%。公司仍在积极利用AssetMark技术平台,加强互联网金融科技应用,推进海外财富管理业务体系建设,后续智能投顾发展和协同效应可期。 投资建议:公司17年上半年业绩表现亮眼,经纪业务保持龙头地位,加上突出的自营能力以及海外业务也逐渐贡献收入,预计17/18年EPS为0.95/1.03元,目前股价对应17/18年PE为19.66/18.14倍,对应17/18年PB为1.55/1.39倍,维持公司“推荐”评级。

公司是具有完全自主知识产权的轨道交通门系统的供应商。主要产品包括轨道车辆门系统、站台安全门系统、轨道车辆内部装饰产品、轨道车辆电力和通讯连接器、门系统配件等。目前,公司是国内轨道交通门行业的龙头企业。 q公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买龙昕科技100%的股权。交易过程中,公司拟发行股份募集配套资金不超过17亿元,将用于支付标的资产的现金对价、交易相关费;龙昕科技则做出业绩承诺,为2017年~2019年(扣非前后孰低)净利润分别不低于2.38亿元、3.08亿元和3.88亿元,并追加2年业绩承诺。此举彰显管理层对未来盈利预期的信心。收购完成后,公司将形成多元发展的经营格局。 公司在干线铁路门系统营收无忧。“十三五”期间,干线门系统的市场规模约为51亿元。公司为中国标准动车组门系统研发、生产的主要参与单位,高铁车门系统占据国内市场份额的45%以上。随着动车组需求的逐年上升,未来公司在铁路门系统方面的营业收入有望持续增长。 公司是国内轨交门系统的龙头企业。公司在城规系统门方面的市占率超过50%,并且有望进一步提升市场占有率,因此未来轨交门系统的利润贡献可观。 公司自主研发的新能源汽车公交车门系统(电动塞拉门)已转化为经济效益。目前已经有55辆车(75套系统)订单实现交付。2015 年和2016 年新能源汽车零部件业务销售收入约为1.29 亿元和2.72 亿元,分别同比增长了53%和110%。随着中国新能源汽车行业的的蓬勃发展,我们预测公司新能源汽车零部件业务的收入有望保持30%以上的增长。 考虑到公司所处行业内的地位,以及公司收购龙昕科技后对估值带来提升,因此,给予公司30-35倍的动态PE,并预计公司2017和2018年公司的EPS分别为0.442元和0.561元。结合行业当前估值水平,我们给予康尼机电“强烈推荐”

招标推进,公司业绩限制因素有望逐步消除。公司在2012-2015年间净利润增速处于下滑状态,主要与此期间各省招标进展滞后,导致新上市产品如右美托咪定、度洛西汀、瑞芬太尼、阿立哌唑进入各省招标数量较少有关。2017-2018年多个省份将完成新一轮招标,公司新上市的产品有望进入到更多省份,这些产品均为治疗性专科用药,竞争格局较好,同时公司在麻醉、精神用药渠道布局完善,进入后放量进程速度较快。新产品的逐步上市,带动公司毛利率不断提升,盈利能力不断增强,限制公司业绩的因素有望逐步消除。 老产品有望保持稳健增长,新产品提供发展新动力。老产品线中的主力产品咪达唑仑、依托咪酯等,市场份额优势明显,竞争格局较好,在科室拓展及手术量稳定增长背景下,有望保持目前稳定增长水平。新产品方面,右美托咪定、瑞芬太尼、度洛西汀、阿立哌唑市场潜力较大,有望进入更多省市医保目录,快速放量。新产品普遍毛利水平高于老产品,随着新老产品顺利平稳更迭,新产品市场潜力将逐步释放,成为公司发展新动力。 高管增持公司股份,彰显发展信心。公司董事长增持49万余股,是继2016年6月高管增持之后的又一次增持行动,彰显公司管理层对公司未来持续成长的坚定信心。公司所处的中枢神经系统药物领域行政、销售壁垒较高,同时公司具备较强的研发能力、产品组合拓展能力、销售能力以及正确的发展战略、优秀的管理层,这些是确保公司稳定成长的内在核心壁垒。整体上看,公司外在壁垒与内在核心竞争力兼具,未来持久稳定成长确定性强。 投资建议:公司是国内CNS药物领域龙头,我们认为该领域政策、销售壁垒较高,同时公司具备较强的研发能力、产品集群组合能力、产品销售能力以及正确的发展战略、优秀的管理层,这些将为公司长期稳定发展提供双保险、双引擎。预计公司2017-2019年EPS为0.38、0.47、0.57元,同比分别增长22.74%、23.88%、23.03%,对应估值分别为36X、29X、23X,我们看好公司的长期发展,维持“推荐”评级。

主要事件 公司公布2016年财务报告显示,公司实现营业收入128.07亿元,同比增长69.29%;利润总额为42.98亿元,同比增长33.49%;实现归属于母公司所有者的净利润26.49亿元,同比增长20.68%;稀释每股收益为0.7879元,同比减少22.59%;加权平均净资产收益率为12.13%,同比减少22.54%。同时,公司拟10派3.94元。 投资要点: 报告期内,房地产业务收入109.87亿元。其中,办公物业租赁收入超过23.87亿元,较上年增长6.77亿元,同比增幅39.6%;商铺物业租赁收入为2.11亿元,较2015年减少2900万元,同比减少约12%;住宅租赁收入1.64亿元,较上年增加28.1%;酒店营业收入为1.22亿元,同比持平。房地产销售方面,公司各类住宅物业实现销售收入近42.27亿元,各类住宅物业累计合同销售面积超10万平方米,合同金额超34.6亿元。在售项目的整体去化率近100%;金融业务收入18.20 亿元,占公司营业收入总额的14.21%。 依附集团公司的强大实力背景与资源优势,并作为集团公司旗下唯一的上市公司,也是集团唯一资本运作的平台,公司布局正在逐步形成以商业地产、金融、区域开发及项目投资为主导的四块战略阵地。而受到国企改革政策的推动,集团有望将提高加速资产证券化率。因此,未来将以公司为战略中轴,集团注入更多资产以实现全面资产证券化,最终实现提高集团资本运营效率、增加资本回报,并促进集团旗下资本的合理流动。 由于房地产业务是公司目前的营业收入核心,包括了房地产销售、房地产租赁,以及其他房地产相关领域的业务一直以来都占据公司业务的9成以上。其中,公司在房地产销售收入将占营业收入的50%左右、房地产租赁及管理将占营业收入40%左右。在发展传统业务的同时,公司收购陆金发后,在业绩贡献方面将会主要体现在信托、证券和保险业务方面。我们预计未来金融业务将占到公司主营业务的20%左右。 盈利预测与估值:我们认为公司战略格局转型,逐步增加公司长期拥有的优质资产的比重,成为一家以城市开发为主业的房地产。同时配上金融资产,公司将实现双轮驱动的经营模式。结合行业当前估值水平,继续给予陆家嘴“强烈推荐”评级。

金融中心最具代表力的商业地产品牌。公司从原来单一以土地开发为主逐步向以土地开发与项目建设并重的战略格局转型,从而逐步增加公司长期拥有的优质资产的比重,成为一家以城市开发为主业的房地产公司。公司还致力于旅游会展、城市综合服务等产业的发展,有效提升了区域投资环境,完善了服务功能。 商业地产和住宅开发同步发展。当下,虽然集团在上海具有大量的优质资产,能够保证公司商业地产运营的业绩稳步提高。但是从目前的情况来看,住宅开发依旧是保持现金流的主要方式,公司在住宅地产方面仍有提升空间。 打造金控平台,实现双轮驱动。集团公司旗下拥有诸多资质良好的金融资产,在一定程度上将为公司打造综合金服平台提供资源。而公司通过现金收购上海陆家嘴金融发展公司88%股权,从而获得证券、信托及保险执业牌照,经营业务范围也将从单一的地产转变为“商业地产+商业零售+金融服务”多元模式,从而实现产融结合,未来拟将实现双轮驱动的发展战略,并打造成为金融控股集团。 加速国企改革步伐。公司第一大股东-陆家嘴集团是上海市人民政府批准组建并重点扶持的五十四家大型企业集团之一,主要负责全国唯一以“金融贸易”命名的国家级开发区-陆家嘴金融贸易区辖区内的土地综合开发和经营管理。而公司自成立以来也一直致力于陆家嘴金融贸易区的开发建设。随着国企改革步伐的加快,未来公司有望获得发展机会。 我们认为混合所有制改革的开启,以及公司从单一开发商转变为“开发+建设+管理”,并且在金融领域的拓展都将有助用公司实现“地产+金融”的双轮驱动。我们预计公司2016、2017和2018年公司的EPS分别为0.673元、0.767和0.855元。结合行业当前估值水平,我们给予陆家嘴“强烈推荐”评级。

公司“定量”增长稳定。公司目前拥有环卫清洁装备、垃圾收转装备、新能源及清洁能源环卫装备三大系列,共24个子系列,300多种产品型号。公司以政府类客户为主,2016年上半年主营业务中近7成为各地环卫部门、公路养护单位。另一方面,内陆地区对环卫要求的提升也助长了公司环卫设备的销售增长。公司2016年前半年实现营业收入同比增长33.92%,净利润同比增长26.11%,毛利率保持在31%以上。同时,2016年上半年公司在环卫装备行业的市场占有率为7.25%,较去年同期的6%左右有所提升,其中创新产品和中高端作业车型的市场占有率达到16.32%。公司目前产能利用率充足,而“环卫装备研发及制造扩建”募投项目正在有序进行,达产后有望提升环卫车辆的产能至6,000辆、垃圾收转装备至1,500台/套,营业收入有望达到40亿元左右。 公司“增量”将会体现在环卫服务方面。公司于2015年12中标海口市龙华区环卫PPP项目,又于2016年4月中标沈阳市浑南区老城区环卫作业一体化服务项目。2016年上半年公司环卫服务实现营收1.03亿,占比为10.33%。预计我国环卫服务的市场空间达到千亿规模,但是当前只释放了20%左右容量,未来5年的市场规模有望扩容至600亿元左右。公司环卫服务具有以下竞争优势:1、具有广泛的客户资源;2、具有环卫机械化的高效运用能力;3、具有丰富的管理经验;4、全产业链一体化服务;5、拥有环卫服务一体化资源。公司目前的发展战略为“环卫装备制造+环卫服务”,未来将逐步拓展环卫服务,预计到18年底,环卫服务的营收将占到公司业务的半数以上。 环卫服务行业整合是未来的大方向。当下,环卫服务的发展重点在于:1、政府对环境卫生水平的迫切提升;2、当地财政支出的保障;3、市场力量将重点参与环卫服务。预期公司在海南PPP业务的净利率将达到8%,而沈阳的一体化项目也将为8%-10%。虽然PPP项目具有一定的异地进入劣势,但是通过对当地政府的引导并且逐步提升PPP项目的进入门槛,将形成有效的优胜略汰,从而达到行业整合的目的,使得行业领先企业的业务在有效扩张的同时,更好的整合行业资源。公司在2016年上半年对海南PPP项目进行了有效的磨合,有望于明年进入常态化运营,并且对业绩提升作出明显贡献。 公司业务将布局全国,旨在“精品”环卫项目。公司未来将以合作为主旨,通过先期资金或技术参与、后期并购或共同设立项目公司的经营模式来完成异地扩张。另一方面,环卫智慧云服务系统已经投入海南项目的使用,将有效的对异地项目进行远程定位、监控,包括油耗、运行轨迹等。通过“互联网”模式打造业环卫服务平台。 盈利预测与估值:我们认为公司目前充足、有外延扩张的预期,并且有望从设备制造商转型成为一体化综合服务商。预计公司2016和2017年公司的EPS分别为0.297元和0.363元。结合行业当前估值水平,继续给予龙马环卫“推荐”评级。

投资要点 公司具有较强的竞争优势。在我国,公司进入充电桩领域的时间较为靠前。在该领域较其他企业有着明显的竞争优势。从产品来看,公司的充电桩体积小且自主研发的电源模块能量密度大,系统功率密度高,系统效率可达95%以上;同时,公司也是行业内第一家实现了三高,即高寒、高原、高温产品测试验的公司,在技术和成本上较同行均有优势。 新能源汽车的崛起将会对公司未来充电桩业务起到积极的推动作用。近年来,国家连续出台政策以扶持新能源汽车的发展。2016年1-6月,我国累计共生产新能源汽车产量为177,000辆、销售170,000辆,分别较去年同期增长了132%和133%。其中纯电动汽车产销分别完成134,000辆和126,000辆,插电式混合动力汽车产销分别完成43,000辆和44,000辆。预计到2020年,我国新能源汽车的保有量将超过120万辆,为全球第一。 而充电桩则是发展新能源汽车的关键所在。由于受到配套建设不完善的劣势,目前消费群体更倾向于传统汽车。随着相关政策的推进,我国充电桩业务将迎来爆发式增长。公司所生产的新型交流充电桩、直流快速充电桩等产品均已取得相关检测报告,未来将对公司业绩起到支撑作用。 公司也正在积极布局充电站业务。公司在充电站业务方面采用PPP模式,未来有望在多个城市布局充电站,同时有望与除政府部门以外的其他公司有形成合作。此外,公司结合自身充电桩业务的发展,并且充分利用国家的产业政策,公司正在逐步拓展新能源汽车业务,并有望获得业绩增长。 q公司将持续发展新能源业务、智能配电系统建设、电动汽车充电基础设施建设,业绩将会有一定程度的增长。因此,结合行业平均水平,我们预计公司2016、2017年的EPS分别为0.202元和0.249元,所对应的P/E分别为49X和40X。同时公司即将发布中期报告,我们预计业绩将会是0.162,并给予“强烈推荐”评级。

德国总理访华,中德工业制造势必将会对接。德国是工业4.0的发源地,此次德国总理访华并将访问沈阳,势必将德国工业4.0与中国制造2025进行对接,将有利于中国制造业的升级。 坐落东北,静待政策红利。公司在中国工业传统地区-东三省。早在2014年国务院发布了《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》,其中提到支持东北国企改革先试先行,大力发展混合所有制经济,并对139个基础设施、基本公共服务、战略性基础性产业等领域的重大项目做出了部署。目前,东北振兴正迎来难得的历史机遇,中央高层对东北振兴高度重视,公司将收益于政策红利的影响,未来更有发展潜力。 我国数控机床前景广阔。数控机床是工业4.0的主流方向。经过30多年的跌宕起伏,我国早已是是机床的生产大国。但由于数控机床是装有程序控制系统的自动化机床,是经过编码处理后控制机床的动作,来实现零件加工。而我国一直受制于技术壁垒,一直没有成为生产强国。近年来,通过向美、日、德等发达国家引进技术以及着力自主研发,我国数字机床占比不断提升。 i5数控系统是公司的核心技术。作为目前国内机床行业的龙头企业,公司产值常年排名世界前20位。目前公司的主营业务是金属切削机床,包括数控机床和普通机床两大类。其中数控类包括数控车床、数控铣镗床、立式加工中心、数控钻床、激光切割机等。而i5数控系统为中国机床的领先技术。所谓的i5数控系统,即工业化、信息化、网络化、智能化、集成化有效的集成,以达到系统误差补偿、控制精度达到纳米级、产品精度在不用光栅尺测量的情况下达到3μm。 我们认为:公司随着国家的产业政策,以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司2016和2017年公司的EPS分别为-0.133元和-0.094元。结合行业当前估值水平,我们给予沈阳机床“强烈推荐”评级。风险提示:1、机械市场需求下降,导致机床销售下滑,影响公司业绩;2、海外市场需求疲软,公司机床出口不振;3、“工业4.0”发展受到限制,影响公司业务发展。

投资要点: 公司公布2015年财务报告显示,公司实现营业收入21.74亿元,同比增长12.45%;营业利润为0.95亿元,同比增长14.79%;利润总额为1.30亿元,同比减少11%;实现归属上市公司股东的净利润0.98亿元,同比减少24.12%;基本每股收益为0.27元,同比下降25%;报告期内,公司总资产为45.92亿元、总负债25.92亿元、资产负债率为56.46%。 投资要点: 公司是一家提供智能化装备解决方案及服务的企业,主要业务覆盖自动化输送业务、自动化仓储业务、循环业务等。其中,自动化仓储业务覆盖众多领域,并与世界领先的物流系统集成商展开合作。 2015年由于受到经济下行的压力,以及行业竞争加剧,公司原材料成本增加,致使公司业绩有所下滑。但是进入下半年后,自动化仓储业务有所回暖。公司全年签订物流输送订单为14.05亿元,同比增长31%;散料输送业务签订订单为1.12亿元。目前公司订单业务饱满,随着储存成本和时间成本的被压缩,以及物流业的智能化发展,在打造智慧仓储的局面下,公司有望在自动仓储运输方面率先迎来业绩爆发。 随着我国汽车保有量的持续增加,接踵而至的是汽车更新换代的到来。报废汽车的回收拆解及再利用是未来汽车工业发展的重要组成部分。公司在循环业务方面有所布局,着手于“循环经济”的政策,发展报废汽车回收与拆解业务。目前公司已经初步建立了废旧汽车回收与拆解业务的全产业链,业务规模处于行业靠前水平,未来有望整合行业内“小”、“散”、“微”类型的企业,通过整合资源进一步扩张循环业务并享受“循环经济”红利。 盈利预测与估值:我们认为公司自动化业务订单充足、汽车拆解回收业务有外延收购、扩张的预期,将为公司未来的业绩提供了一定的保障。预计公司2016和2017年公司的EPS分别为0.297元和0.363元。结合行业当前估值水平,继续给予天奇股份“推荐”评级。

公司发布公告,以自有资金与成都钛丰工程机械有限公司共同设立合资公司四川钛丰森远有限公司。合资公司注册资本6000万元。其中,公司认缴出资额2700万元,占注册资本比例45%;钛丰工程认缴出资额3300万元,占注册资本比例55%。合资公司从亊工程机械销售、工程材料销售、道路养护工程、路面工程、公路工程、市政公用工程、土石方工程施工、交安工程、公共安全技术防范工程、道路养护项目开发及管理服务。 公司再次设立合资公司旨在创新公司新的业务发展模式,以PPP为合作模式,借助政府平台并通过资源整合后完善公司主营业务。在主营既定的情况下,拓展合作渠道将有助公司业绩稳步提升。 公司主要从亊新型公路养护机械的技术开发和制造,主要产品包括路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护设备。公司是新型公路养护机械行业的领先企业;同时,也是国内领先的能够提供全系列沥青路面就地再生技术解决方案并具有工程施工技术支持经验的设备制造商。经过多年的发展,公司经过了一定时期的技术、市场和产品的沉淀积累,公司沥青再生设备业务呈现快速增长的趋势。而且公司不断通过投资设立合资公司来实现盈利模式的转型,旨在建立起公司新的业务发展模式。通过合资、合作的形式整合资源或外延收购,同时借助政府与社会资本合作的平台,扩展公司主营业务。虽然公司财务数据有所下滑,但由于国家道路养护政策的扶持,以及需求量的保障,未来公司业绩有一定的成长空间。 盈利预测与估值:我们认为公路维护已进入以养代建的时代,蓝海市场依旧存在,也将为公司未来的业绩提供了一定的保障。预计公司2015和2016年公司的EPS分别为0.385元和0.528元。结合行业当前估值水平,继续给予森远股份“推荐”评级。

投资要点 公司是国内专业从事机电产品金属零部件设计的制造商,业务涵盖了汽车零部、精密模具设计制造和钣金冲压、机柜与机箱,以及北斗救生等领域,主要生产各种规格和用途的专用标准和非标准的金属机电零部件。 汽车零部件方面,公司以上海大众为合作平台,在引进8100T舒勒冲压线用以对车身整体、门盖总成的开卷、冲压和咬合的同时,还拥有国内唯一一条乘用车车身焊接分总成生产线。主要产品用于上海大众旗下朗逸、途安、途锐、桑塔纳;斯柯达旗下晶锐、明锐、等热销车型,是上海大众的主要供应商,并且占到主营业务的85%以上。虽然国内汽车销量增速放缓,但是公司目前的产能利用率依旧保持在八成以上,并且去库存能力强。同时,公司在长沙、宁波等区域设有生产基地,旨在保障对上海大众相关车型的不间断供应。另一方面,公司设有产业基金,未来有布局新能源汽车、节能减排、车身轻量化的预期。 公司旗下的新朋精密获得了国家三级保密资格,目标从民用产品逐步进入军品领域。公司外延收购的康派电子所生产的北斗海洋救生示位标拥有国家专利,同时也是国内该领域的行业规则制定者。 多元化业务关注新兴行业,正在平台试水期。公司在夯实主业发展的同时,正在向一些新兴领域进行试水。除了投资互联网金融平台汇付天下外,还出资5亿元与金浦产业合作设立了上海金浦新朋新兴产业投资基金,聚焦战略新兴产业的投资。同时,公司前期出资2亿元注册设立的瀚娱乐,已有一部电视剧和一部电影处于审片阶段,其中预计《海道传奇》有望于年内推出,而胡雪桦的电影《上海王》则有望于明年初发行。 我们暂不考虑影视业务的盈利贡献,预计公司2015和2016年公司的每股收益分别为0.197元和0.232元。结合行业当前估值水平,我们给予新朋股份“推荐”的投资评级。

公司公布2015年三季报显示,公司实现营业收入2.6亿元,同比减少21.20%;营业利润为0.51亿元,同比减少34.02%;利润总额为0.61亿元,同比减少30.77%;实现归属于母公司所有者的净利润0.21亿元,同比减少2.57%;稀释每股收益为0.08元,与上年同期持平;加权平均净资产收益率为1.86%,同比减少0.85%。 公司主营业务逐步集中化,沥青再生业务比重增加。报告期内,公司应急抢修设备、拌合设备和市政环卫设备销售均有所下降,沥青路面再生设备实现了销售增长。其中,沥青路面再生设备实现销售收入1.29亿元,较去年同期增长21.94%。另一方面,报告期内公司主营业务毛利率为46.76%,同比增长1.69%。主要原因在于沥青路面再生设备销售比重增加所致。 沥青路面再生技术的应用前景非常广阔。公司主要从亊新型公路养护机械的技术开发和制造,主要产品包括路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护设备。公司是新型公路养护机械行业的领先企业;同时,也是国内领先的能够提供全系列沥青路面就地再生技术解决方案并具有工程施工技术支持经验的设备制造商。经过多年的发展,公司经过了一定时期的技术、市场和产品的沉淀积累,公司沥青再生设备业务呈现快速增长的趋势。而且公司不断通过投资设立合资公司来实现盈利模式的转型,旨在建立起公司新的业务发展模式。通过合资、合作的形式整合资源或外延收购,同时借助政府与社会资本合作的平台,扩展公司主营业务。虽然公司财务数据有所下滑,但由于国家道路养护政策的扶持,以及需求量的保障,未来公司业绩有一定的成长空间。 盈利预测与估值:我们认为公路维护已进入以养代建的时代,蓝海市场依旧存在,也将为公司未来的业绩提供了一定的保障。预计公司2015和2016年公司的EPS分别为0.385元和0.528元。结合行业当前估值水平,继续给予森远股份“推荐”评级。

投资要点 公司主要从事新型公路养护机械的技术开发和制造,主要产品包括路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护设备。公司是新型公路养护机械行业的领先企业;同时,也是国内领先的能够提供全系列沥青路面就地再生技术解决方案并具有工程施工技术支持经验的设备制造商。经过多年的发展,公司经过了一定时期的技术、市场和产品的积累,各项业务呈现快速增长的趋势。 在2015-2020年的“十三五规划”期间,我国现有路面将会不断进行改造和维护。未来5年,我国每年将产生5,000万吨的旧混废料,另外,要求我国公路养护废旧沥青路面材料循环利用率达到40%,国省干线公路废旧沥青路面材料循环利用率达到70%,高速公路废旧沥青路面材料循环利用率达到90%。因此未来沥青路面再生的应用空间和市场需求巨大。 由于我国公路已进入了“以养代建”的年代,特别是进入“十三五”后对于公路养护设备而言,平均每年近80万公里路面的建、管、养约耗费8,000-8,500亿元,其中购置关键设备的费约占1.5%。照此估算,每年重大型铣刨机、沥青再生技术关键设备、稀浆封层机、同步碎石封层机等预防性养护设备的市场容量约为150亿元,市场需求庞大。 近年来,公司不断通过投资设立合资公司来实现盈利模式的转型,旨在建立起公司新的业务发展模式。通过合资、合作形式,整合资源,借助政府购买服务、政府与社会资本合作的平台,扩展公司主营业务。同时,在道路养护资金压力巨大的背景下,通过公、私合营制来缓解地方政府的资金缺口,也打开公司对大型公路养护设备的销售渠道,进而提升公司的综合竞争力,并实现“双赢”效应。 虽然公司财务数据出现下滑,但随着经济逐步企稳,国家的产业政策的相以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司2015和2016年公司的EPS 分别为0.337元和0.465元。结合行业当前估值水平,我们给予森远股份 “推荐”评级。