事件描述公司发布 2024年半年报，实现收入 25.4亿元（同比-5.1%），实现归属净利润 2.5亿元（同比-38.7%），实现归属扣非净利润 2.5亿元（同比-23.1%）。其中 Q2单季度实现收入 13.3亿元（同比+2.6%，环比+9.2%），归属净利润 1.2亿元（同比-25.4%，环比-8.7%），实现归属扣非净利润 1.3亿元（同比+0.9%，环比+6.4%）。 事件评论 2024H1麦芽酚触底反弹， 三氯蔗糖、 安赛蜜进一步洗牌。 2024H1，公司食品添加剂板块实现营业收入 13.4亿元（同比-11.3%），实现毛利率 27.1%（同比-6.9pct）。 2024H1，三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚均价为 11.8、 3.8、 7.5、 6.5万元/吨，较上年同期变化-39.3%、 -32.5%、 -19.7%、 -5.3%。价格回落，但需求保持显著增长， 2024H1三氯蔗糖总出口量为 0.86万吨，同比增长 17.6%； 2024H1安赛蜜总出口量为 0.95万吨，同比增长 31.9%。2024Q2，三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚均价为 10.3、3.4、 9.6、 7.6元/吨，环比 Q1变化-11.8%、 -2.1%、 50.8%、 27.0%。根据百川盈孚，甲基麦芽酚从 6万元/吨上涨至 9.5万元/吨，乙基麦芽酚从 5.7万元/吨上涨至 7.5万元/吨。 后续 4周麦芽酚开工率维持低位（ 20-30%），工厂库存去化，麦芽酚总产能为 1.9万吨/年，行业 CR3为 89%，集中度高，从 4月份开始已经步入洗牌后的景气回升阶段。 2024H1定远二期第一阶段进入试生产， 大宗化学品板块毛利率增长。 2024H1公司大宗化学品板块实现营业收入 8.4亿元（同比-1.7%），实现毛利率 12.0%（同比+3.8pct）。 2024H1三聚氰胺、硫酸（ 98%）、双氧水、甲醛和液氨市场均价分别同比变化-11.9%、36.4%、 7.4%、 -1.5%、 -20.7%。公司上半年完成了“定远二期项目第一阶段”主要项目工程建设的工作，包括年产 60万吨硫酸、年产 6万吨离子膜烧碱、年产 6万吨离子膜钾碱、 15万吨双氧水等主体项目建设，并陆续进入试生产状态。 2024Q3麦芽酚实现进一步上涨， 三氯蔗糖触底回升。 7月底至 8月初，麦芽酚开始继 4月份后的进一步提价，当下甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格为 10、 8万元/吨，较 4月末的价格上涨 5.3%、 6.7%。 2024Q3，三氯蔗糖价格在 7月底降至 10万元/吨，行业开工逐步下滑，行业开工率从 7月初的 70.9%下滑至 8月 23日的 65.7%，也意味着此价格逼进生产企业成本底线。根据百川盈孚， 8月 29日，四家生产企业相继发布涨价函，市场价格涨至 15万元/吨，涨幅达 50%。本轮三氯蔗糖价格的上涨经历了较低的价格洗牌，行业 CR3高达 80%，行业需求端增长可观，后续三氯蔗糖景气有望具备持续性。 公司持续进行降本增效， 积极开展技术攻关。 公司开展三氯蔗糖生产技术攻关增效活动，提升三氯蔗糖收率，日产量创历史新高。同时在乙基麦芽酚品质提升、季戊四醇分离工艺等方面进行了工艺技术研究，降低生产成本。公司子公司金禾研究院及金轩科技共同投资设立的安徽金禾绿碳科技，目前已完成工程主体建设，下一步完善试生产前准备，为公司在食品饮料、日用消费、先进制造等领域的高附加值产品的扩张打下坚实的基础。 公司目前主流产品触底反转，向上弹性大，定远二期带来成长。预计 24-26年业绩为 8.3、12.7、 16.7亿元。维持“买入”评级。 风险提示 1、环保治理风险； 2、项目建设不及预期的风险。

事件描述公司发布2024年半年报，实现收入482.1亿元（同比+30.7%），实现归属净利润10.7亿元（同比+911.4%），实现归属扣非净利润9.0亿元（同比+2799.5%）。其中Q2单季度实现收入271.0亿元（同比+29.2%，环比+28.4%），归属净利润4.9亿元（同比-18.5%，环比-16.3%），实现归属扣非净利润3.7亿元（同比-32.4%，环比-31.9%）。 事件评论长丝、PTA、参股炼化景气均有所修复。2024H1公司主业（除浙石化外）实现归属净利润为6.6亿元，2023年同期为4.6亿，同比增长44.8%；取得对联营企业及合营企业的投资收益4.1亿元，同比扭亏转盈。2024H1公司化纤板块（主要系涤纶长丝）毛利率为6.56%，同比+0.40pct，石化板块（主要系PTA）毛利率为1.75%，同比+1.38pct。国内外纺织服装从去库周期逐渐走出，经济缓慢复苏，2024年以来公司长丝、PTA、参股炼化部分景气均有所修复。Q2公司除浙石化外归属净利润3.3亿元，环比Q1基本持平。 产销量大幅增长，体量更上一台阶。2023年公司投放了较多的涤纶长丝产能，导致2024年以来公司产销量大幅增长。截至2024H1末，公司合计拥有1300万吨/年聚合产能、1350万吨/年长丝产能，相较去年同期增长180万吨/年。2024H1公司涤纶长丝POY、FDY、DTY产量分别为470.7、109.8、55.5万吨，分别同比增长41.9%、82.4%、19.9%，销量分别为441.1、95.4、50.9万吨，分别同比增长31.0%、51.8%、12.3%；公司2023年新投产能较多，产、销量及份额增长明显。2024中报显示公司合并报表固定资产净值为470.8亿，较去年同期增长185.3亿，提升较为明显。 看好涤纶长丝供需格局优化，景气提升。行业国内表需过去10年复合增速达8.2%；涤纶价格较传统天然纤维如棉花等优势明显，且仿棉仿毛等应用持续拓展，占比逐年提升；据我们统计（考虑逸璟搬迁），2024年行业净新增产能仅41万吨，占总产能约0.8%，供给增量有限；2025年行业存在部分新增产能，但各家扩张有序，供给压力不算太大，紧平衡格局有望延续；中长期来看，龙头资本开支转向海外炼化，国内涤纶长丝扩产有望延续放缓节奏。我们看好涤纶长丝供需迎来改善，行业迎来上行周期。 布局海外炼化，成长性卓越。2023年6月，公司发布公告，拟启动泰昆石化印尼炼化一体化项目，2024年5月，公司发布泰昆石化项目股权架构、投资金额、项目规模调整公告，公司将通过桐昆香港合计持有泰昆石化80%股权，泰昆石化总投资额调整为59.5亿美元，项目规模为1000万吨/年炼油，200万吨/年对二甲苯，120万吨/年乙烯等，海外布局炼化前景宽广，打开公司长期发展空间。 维持“买入”评级。公司是国内涤纶长丝龙头，产销量连续多年排名第一，有望受益涤纶长丝景气上行，弹性巨大，布局海外炼化，成长空间广阔，预计公司2024-2026年归属净利润分别为25.9、41.1、51.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、原油价格大幅波动；2、服装需求不及预期。

事件描述公司发布2024年中报，上半年实现收入103.8亿元（同比+12.4%），实现归属净利润9.3亿元（同比+65.0%），实现归属扣非净利润9.3亿元（同比+85.9%）。其中Q2单季度实现收入53.3亿元（同比+10.0%，环比+5.7%），归属净利润4.8亿元（同比+39.5%，环比+9.8%），扣非归属净利润5.0亿元（同比+56.8%，环比+17.0%）。公司Q2业绩持续实现增长。 事件评论2024年维持高景气，利润大幅增长。上半年公司业绩大幅增长，整体毛利率为22.7%（同比+4.9pct），同比提升主要由于公司销售结构优化、海外基地产销量增长增加以及海外出口需求旺盛所致。总得来看，随着塞尔维亚产能、海内外需求和下游配套端的持续改善，公司业绩有望继续提升。Q2公司业绩增长主要原因有：1）价格端：Q2公司轮胎产品价格同比2023Q2提升0.8%；2）销量端：Q2公司轮胎销量同比增长8.6%，销售收入同比增长9.5%；3）出口端：2024年，欧美通胀压力犹在，海外轮胎市场保持较低库存，中国品牌轮胎凭借高性价比，持续保持较高出口增速，海外市场占有率不断提升。 成本端压力逐步显现，利润水平不降反增。根据卓创数据，2024H1，混合胶STR20均价13263元/吨，同比上涨23.3%，顺丁橡胶BR9000均价为13235元/吨，同比上涨22.7%，炭黑均价同比下降5.4%，轮胎成本处于高位承压状态。但是，公司凭借向下游传导涨价、产品较高性价比、海外建厂等优势，保持了较强竞争力，利润水平同比提升。 Q2销量环比提升，单胎价格有所下降。Q2公司轮胎产量共2183.7万条，环比+1.3%；销量共2092.2万条，环比+10.2%。根据公司经营数据，Q2公司单胎收入为255.0元，环比减少10.8元。单胎价格下降主要系公司海外基地半钢产能及销量占比提升所致。随着公司塞尔维亚产能扩建投放以及配套高端化结构调整，单胎价格有望提升。 “7+5”全球战略布局下产能不断释放。公司坚定“7+5”全球战略布局（即中国7个生产基地，海外5个生产基地）。目前，公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春五个生产基地，规划在陕西和安徽建设国内其他两个生产基地。在海外拥有泰国、塞尔维亚两个生产基地，并在全球范围内继续考察建厂。未来公司继续推进荆门、长春工厂和塞尔维亚项目建设，着力提升高端化、智能化水平。全球化布局将继续增加公司收入利润。 精准把控市场机遇，持续优化配套体系。2024H1公司全球配套量超1300万条，配套总量累计近2.8亿条。2024年上半年，公司配套领域实现新突破。商用车胎国内配套新项目13个，涵盖国内外多家商用车一线品牌；乘用车胎国内配套新项目21个，其中包括比亚迪、吉利、领克、五菱、一汽红旗等国内知名汽车厂商。此外，在海外配套领域，共有16个新项目获得突破，包括德国大众途观、德国宝马X3和2系等车型。 维持“买入”评级。公司为国内轮胎龙头，配套全国领先。随着“7+5”战略落地，全球产业布局不断优化。坚持研发，品质保持领先。新零售驱动渠道及品牌持续成长。预计公司2024-2026年净利润分别为22.1亿元、28.1亿元及34.0亿元。 风险提示1、海内外项目投产进度不及预期；2、贸易摩擦加剧，原材料价格波动。

事件描述公司发布2024年半年报，实现收入132.7亿元（同比+11.2%），实现归属净利润9.8亿元（同比-45.1%），实现归属扣非净利润9.0亿元（同比-43.5%）。其中Q2单季度实现收入78.6亿元（同比+26.5%，环比+45.1%），归属净利润4.5亿元（同比-42.2%，环比-14.7%），实现归属扣非净利润3.8亿元（同比-40.0%，环比-27.0%）。 事件评论2024H1硅产业链景气延续低迷，公司业绩承压。公司是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。截至2024H1末，公司具备工业硅产能122万吨/年，有机硅单体产能173万吨/年，多晶硅产能5万吨/年，已经与下游行业中的龙头企业、知名企业建立了广泛、密切的业务合作关系，行业龙头地位突出。公司主营的工业硅、有机硅系列产品自2022年下半年起，受新增产能密集投放影响，景气一路下滑；2024H1景气延续下行趋势，公司工业硅毛利率为29.5%，同比基本持平，有机硅毛利率为16.3%，较2023H1下降6.2pct。2024Q2价格继续加跌，公司工业硅、110生胶、107生胶、混炼胶、环体硅氧烷平均售价为11501元/吨、12421元/吨、12241元/吨、13445元/吨、13111元/吨，分别同比2023Q2变动-14.7%、-5.9%、-8.0%、-4.0%、-4.7%，分别环比2024Q1变动-13.6%、-6.3%、-7.5%、+2.2%、-2.9%，景气继续磨底。 有机硅景气或有望迎来转机。展望未来，根据百川盈孚统计，国内有机硅中间体在经历2022-2024年的产能密集投放期后，2025年新增产能大幅减少，2024年1-7月国内有机硅出口同比增长39%；国内扩产周期或已结束，海外装置或在盈利低迷下逐渐退出，有机硅景气或有望迎来转机。 依托“煤－电－硅”产业链协同发展的优势，不断完善下游产业链布局。公司新疆中部光伏一体化产业园项目（包含中部合盛年产20万吨高纯多晶硅项目、中部合盛年产20GW光伏组件项目、中部合盛年产150万吨新能源装备用超薄高透光伏玻璃制造项目等）首条光伏产线实现量产，云南“绿－电－硅”循环经济生产基地（包含云南合盛水电硅循环经济项目一期等）和多晶硅东部合盛年产20万吨高纯晶硅项目等建设根据公司整体战略计划结合市场行情动态推进。 打造硅基新材料新质生产力，实现工艺的升级和提升。公司已完整掌握了碳化硅材料的原料合成、晶体生长、衬底加工以及晶片外延等全产业链核心工艺技术，突破了关键材料（多孔石墨、涂层材料）和装备的技术壁垒，公司碳化硅产品良率处于国内企业领先水平，在关键技术指标方面已追赶上国际龙头企业水平。6英寸碳化硅衬底已全面量产，晶体良率达90%以上，外延良率稳定在95%以上，处于行业领先位置；在8英寸碳化硅衬底研发方面，公司凭借自研体系和高效研发，已开始小批量生产。 维持“买入”评级。公司是成本优势显著的工业硅、有机硅双龙头，布局煤电硅一体化进军新疆多晶硅和光伏电站打开成长空间，有望在激烈的竞争中，依托自己丰厚的原料成本优势取得先机。预计2024-2026年公司归属净利润为21.4、24.6、31.5亿元。 风险提示1、下游需求恢复不及预期；2、新项目进度低于预期。

事件描述公司发布2024年上半年业绩预增公告，预计2024年上半年实现归母净利润10.0亿元至12.0亿元，同比增长65.0%至97.9%。根据公司Q1财务数据计算，预计公司2024Q2实现归母净利润为5.0亿元至7.0亿元，同比增长39.4%至95.6%，环比下降1.5%至增长38.2%，二季度归属净利润有望创造历史新高。 事件评论行业景气度保持高位，2024H1公司盈利大幅提升。2024年上半年，公司持续进行内部流程再造，最大限度地实现人员、设备、软件的有机结合，不断提升适应公司智能制造模式的管理水平，最大程度地释放智能制造的效应，不断实现降本增效，人均效益、生产效率、产品品质提升，与公司智能制造相匹配的精细化管理模式进一步提升了公司盈利能力：1）需求端：2024年开始，由于欧美消费降级等因素，在海外市场，公司高品质、高性能半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态。目前产能不足已成为制约公司进一步发展的重要因素，公司亟待扩充现有产能，增强竞争实力；2）双反税落地：公司泰国子公司复审终裁单独税率为1.24%，泰国基地生产半钢胎产品借此税率下降向美国市场涨价，提升半钢出口盈利水平；3）海外产能：目前公司摩洛哥工厂正按计划稳步推进中，全力争取2024Q4投产运行，更加强劲的综合优势，使摩洛哥工厂的订单需求更加旺盛。随着公司海外产能持续投放，收入与业绩有望持续提升。 2024年泰国对美半钢出口关税降低。2024年1月，本次半钢双反终裁结果与初裁保持一致：森麒麟泰国复审终裁单独税率1.24%；日本住友轮胎（泰国公司）终裁单独税率为6.16%；其他泰国出口美国的轮胎企业终裁税率为4.52%。不仅有望于2024年对公司美国贸易子公司产生退税，还将提升公司竞争力，有利于后续订单获取和盈利改善。 持续推进国际化产能布局，进一步扩充公司产能。公司泰国工厂二期项目（600万条高性能半钢胎及200万条高性能全钢胎扩建项目）大规模投产运行；同时公司正加快推进非洲摩洛哥年产1200万条高性能半钢、轻卡胎项目建设。非洲新产能规划是公司践行“833plus”战略规划深入实施全球化发展战略的重要步骤，对于提升品牌力、提升研发水平、优化销售布局、保障供应链安全等具有重要意义，有望进一步巩固提升公司竞争优势。 维持“买入”评级。公司为国内轮胎龙头，智能化制造全球领先。随着公司海内外产能不断释放，叠加关税优势，以航空胎技术背书的高端产品与强大海外渠道有望帮助公司树立较强品牌优势，驱动业绩与品牌持续成长。预计公司2024-2026年净利润分别为24.9亿元、28.1亿元及33.3亿元。 风险提示1、海外项目投产进度不及预期。因时局、地缘政治等原因，海外工厂项目投建存在一定不确定性，产能投建时间有可能不及预期。 2、原材料价格波动。轮胎原材料构成较为复杂，与大宗商品价格存在较强联动性。

事件描述公司发布2024年上半年业绩预增公告，预计2024年上半年实现归母净利润21.2亿元至21.8亿元，同比增长102.7%至108.4%，创历史同期最高水平。根据Q1财务数据计算，预计公司2024Q2实现归母净利润为10.9亿元至11.5亿元，同比增长57.3%至66.0%，环比增长5.1%至10.9%，持续保持正增长。 事件评论2024上半年行业维持高景气，利润同比增长。2024年上半年公司业绩增长的主要原因有：1）产品端：公司全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产陬量均创历史同期最好水平。 产品在国内及国外的陬量同比增长超过30%，其中毛利率较高产品的增幅更大；2）出口端：2024年，欧美通胀压力犹在，海外轮胎市场保持较低库存，中国品牌轮胎凭借高性价比，持续保持较高出口增速，海外市场占有率不断提升；3）产品结构调整：受益于全球矿山勘探开采支出的持续增加以及全球基建投资力度不断加大，非公路轮胎市场需求状况良好。2024上半年，公司盈利能力较高的非公路胎年平均产能继续提升，提升轮胎产品整体收入及利润水平。多重原因之下，公司2024年上半年业绩增幅较大。 持续深耕非公路轮胎业务，不断增强公司竞争力。公司深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，已经建立起涵盖巨胎、中小型工程胎、农业胎等产品的研发、制造、陬售体系。2023年内，青岛工厂非公路轮胎技术改造已基本完成，该陠目将全部生产49吋及以上规格的巨型工程子午胎；潍坊工厂产品改造陠目完成后，将具备10万吨非公路轮胎的年生产能力；越南工厂三期陠目的非公路轮胎产能持续提升，第一条巨型工程子午胎也成功下陑。另外，公司还在青岛董家口和印度尼西亚规划建设非公路轮胎产能。 液体黄金轮胎性能优异，获得国际权威机构认可。公司液体黄金轮胎产品在原材料选用、生产制造、产品使用和循环再利用的全生命周期内实现了绿色、低碳和可持续发展，可以有效减少汽车在行驶过程中的燃油陭耗，减少二氧化碳排放。根据国际权威第三方检测机构TüV莱茵对液体黄金轮胎开展的产品碳足迹核查结果，车辆每行驶1,000公里，液体黄金卡客车轮胎和乘用车轮胎的全生命周期碳排放量比同规格普通轮胎分别下降39%和27%，产品性能优异，未来潜在市场空间较大公司持续推进全球化产能布局，在国内外投资建设多个陠目。国外方面，公司在稳步推进越南三期、柬埔寨扩建陠目的同时，同时与墨西哥TD成立合资公司，在墨西哥计划建设年产600万条半钢陠目；此外，公司在印度尼西亚计划投资建设年产360万条子午陑轮胎与3.7万吨非公路轮胎陠目；截至2023年底，公司共规划建设年产2600万条全钢胎、1.03亿条半钢胎、44.7万吨非公路胎产能。随着公司海内外产能不断扩张，同时考虑到越南、柬埔寨、墨西哥和印尼的出口低关税，诸多举措将继续增加公司收入及利润。 维持“买入”评级。公司为国内轮胎龙头，产学研一体化优势明显，技术质量全球领先。 随着公司海内外产能不断释放，叠加较强关税优势，“液体黄金”轮胎有望帮助公司树立较强品牌优势，驱动业绩与品牌持续成长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为44.9亿元、56.2亿元及69.1亿元。 风险提示1、海内外陠目投产进度不及预期；2、贸易摩擦加剧，原材料价格波动。

公司介绍：氟化工龙一，拥有完善产业链集群公司拥有国内领先的氟化工、氯碱化工新材料先进制造业基地，形成了包括基础配套原料、氟制冷剂、有机氟单体、含氟聚合物、含氟精细化学品等在内的完整氟化工产业链，并涉足石油化工。公司制冷剂处龙头地位，二代制冷剂R22生产配额为4.7万吨，市占率为26.3%，为全国第二（其中内用配额为全国第一）；三代制冷剂生产权益配额为25.2万吨（含飞源51%权益），行业市占率（巨化+飞源配额合计）为37.4%，为全国第一。同时，公司含氟聚合物材料处于全国领先地位，特色氯碱新材料（VDC和PVDC产业链）处于全球龙头地位。 制冷剂：价格仍处右侧启动前期，龙头优势逐步放大目前我国制冷剂发展正处于二代加速淘汰，三代初步冻结的阶段,陒关品种2024年以来价格呈现不同幅度的上涨。二代制冷剂方面，我国二代制冷剂在持续地进行配额削减，截至于2024年，我国二代制冷剂总配额实际削减了49.9%，至2030年将彻底削减至97.5%，只保留2.5%的维修用配额。R22是二代制冷剂中最主流的品种，其ODS用途主要用于维修市场，需求较为刚性，伴随着2025年以及未来R22配额进一步削减，R22价格有望持续上涨。 三代制冷剂方面，我国2024年三代制冷剂配额正式冻结，共下发74.6万吨，其中内用配额为34.0万吨。经历2020-2022年配额争夺时期，行业集中度提升，CR3达到67.4%，CR5达到85.0%（注：巨化市占率包括飞源），供给侧大幅约束，行业集中度高。不同品种的应用领域不同，但新增市场有增量，维修总量在不断扩大。因此三代制冷剂随着配额限制，需求稳步增长，价格右侧启动，但是陒比目前四代制冷剂R1234yf价格仍然低廉，且今年行业实际供给包括了去年行业的库存以及今年的配额。因此，我们认为制冷剂行业景气仍处于右侧启动前期。公司作为行业龙头企业（二代内用配额市占率第一、三代市占率第一），拥有较大话语权，公司在历史上R22的配额交易以及对飞源化工的收购，标志着龙头在行业中的话语权进一步提升。同时，公司进一步往四代制冷剂发展，均体现出公司前瞻性的战略方针。 含氟材料：逐步完成国产替代，公司向高端品种优化升级氟材料主要包括含氟聚合物和含氟精细化学品，产品附加值较高，正逐步完成国产替代。含氟聚合物：由氟单体聚合而成，陒对分子质量或有不同，最终会造成性能差异（如强度、热塑性等物理性质不同）。从品类上来看，含氟聚合物包括PTFE、PVDF、FKM、FEP、PFA、全氟磺酸树脂等，在汽车、化学、电力、食品、航空航天和建筑等传统产业的改造提升方面发挥着重要作用。国内在低端品类上实现国产替代，但在高端品类上仍有进一步提升空间，例如半导体、智能穿戴等领域。公司含氟聚合物产能规模、品种处于国内领先地位，并带领行业，促进产品结构向高性能氟氯化工新材料优化升级。氟化液：以清洗剂和冷却液的形式用于半导体、液晶、数据中心液冷等领域，3M占主导地位，其宣布努力在2025年底前停止生产所有含氟聚合物、氟化流体和基于PFAS的添加剂产品，涉及年销售额约为13亿美元，给予国产替代机会。公司提前布局，有望提前占据市场。 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级公司是氟化工行业龙头，2024年三代制冷剂配额正式冻结，行业已经开始右侧启动，有望迎来长周期上行。同时，公司布局含氟聚合物和含氟精细化学品，带来成长。预计2024-2026年归属净利润为27.1、41.4、55.3亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1、行业政策变动；2、行业需求增长不及预期；3、产品建设不及预期；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

事件描述公司2024年一季度报告，实现营收12.1亿元（同比-12.3%）；实现归母净利润1.3亿元（同比-47.4%，环比-8.1%）；实现扣非归母净利润1.2亿元（同比-38.6%，环比-4.1%）。 事件评论甜味剂探底，出口需求实现较快增长。甜味剂板块，2024Q1三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚均价分别为12.5、3.8、6.0、5.7万元/吨，同比变化-44.4%、-36.7%、-38.5%、-19.9%，环比变化-7.2%、-4.0%、-2.6%、-3.1%。受益于全球减糖趋势，甜味剂出口需求高速增长，2024Q1行业三氯蔗糖、安赛蜜出口量分别为4651、4864吨，同比分别增加31.5%、40.9%，。基础化工品板块，2024Q1三聚氰胺、硫酸（98%）、双氧水、甲醛和液氨市场均价为6724、198、759、1160、2852元/吨，环比-4.5%、-19.5%、-24.2%、-0.3%。综合看，2024Q1，公司实现销售毛利率21.1%（同比-6.2pct，环比-1.3pct）；实现销售净利率10.6%（同比-7.1pct，环比-0.9pct）。 四月份，麦芽粉提价，三氯蔗糖加速见底。根据百川盈孚，2024年4月11日甲基麦芽酚市场均价从6万元/吨上调至9万元/吨，4月16日上调至9.5万元/吨；2024年4月11日乙基麦芽酚价格从5.7万元/吨上调至7万元/吨，4月16日上调至7.5万元/吨，麦芽粉价格已开始触底反转，百川盈孚显示金禾实业产能为9000吨，有望充分受益。4月份三氯蔗糖价格继续探底，4月29日最新价格为11万元/吨，较4月初继续下跌1.5万元/吨。根据百川盈孚数据，三氯蔗糖、安赛蜜、麦芽酚行业CR3分别为80.2%、95.5%、76.6%，行业格局较好。公司是三氯蔗糖的龙头，不断实现降本增效，预计三氯蔗糖望加速迎来行业拐点。 定远二期加速推进，布局储备新成长品种。2023年公司完成了“定远二期项目第一阶段”主要项目工程建设的工作，包括年产60万吨硫酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等主体项目，预计在2024年4月份陆续达到试生产条件。 同时，子公司完成了食品添加剂、香精香料产品的工艺论证和项目建设的行政审批手续，并完成了主要工程主体的建设，预计在2024年5月份达到试生产条件。公司持续完善甜味剂应用技术与方案，完成了D-阿洛酮糖-3-差向异构酶的申报工作，并于2024年2月29日成功获批作为食品工业用酶制剂新品种。公司依托以阿洛酮糖装置为基础的合成生物学中试陑，开展了非粮生物基材料原料化利用、益生元、膳食纤维、其他淀粉糖（醇）、部分功能性营养健康产品以及功能性日化香料产品生产的研究工作。 公司目前主要产品处于周期底部，向上弹性巨大，定远二期以及新品种布局带来成长。预计24-26年业绩为8.7、11.3、12.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、环保治理风险；2、项目建设不及预期的风险。

事件描述公司发布 2024一季报，实现营业收入 7.8亿元（同比+17.6%，环比+4.6%），实现归属净利润1.4亿元（同比+74.3%，环比+155.1%），实现归属扣非净利润 0.8亿元（同比+4.0%，环比+38.5%）。 事件评论 2024Q1公司产品销量大幅增长，毛利率同环比提升。 随着下游轮胎橡胶领域回暖以及公司电子化学品陆续投产，一季度公司特种橡胶助剂、电子化学品销量大幅提升，分别为38103、 3674吨，同比+16.9%、 +28.4%，环比+6.3%、 +3.6%。 2024Q1公司毛利率为24.8%，同比+0.3pct，环比+2.0pct； 2024Q1公司非经常性损益贡献业绩较为可观，达0.6亿元，净利润率为 18.9%，同比+6.9pct，环比+11.2pct。此外，公司对联营和合营企业投资收益 0.4亿元，主要系参股中策橡胶 8.9%股权贡献。 光刻胶业务快速增长。半导体光刻胶方面，2023年公司取得收入 2.0亿元，同比+14.1%，消费需求不振，全球晶圆制造下降趋势下，公司半导体光刻胶业务逆势增长，其中 KrF 光刻胶同比快速增长， ICA 光刻胶增速达 335%。显示面板光刻胶方面，旗下北旭电子显示面板光刻胶 2023年实现收入 2.6亿元，同比+22.8%，面板光刻胶国内市占率约 22.1%，北旭电子为国内本土第一大供应商，其在 AMOLED 应用市场取得重大进展，高分辨率光刻胶和低温光刻胶分别实现量产销售。预计随着公司客户逐渐突破，新工厂产线陆续投放，产品供应及销售能力大幅增强，光刻胶产业有望维持快速增长 ArF 光刻胶取得重大突破。 2023年公司 ArF 光刻胶取得重大突破，首批 ArF 光刻胶各项工艺指标均能对标国际光刻胶大厂产品。其中部分 ArF 光刻胶已于 2024年第一季度通过下游客户产品认证，并准备在 2024年第二季度开始上量。目前产能可同时供应国内大部分芯片制造商，也能满足国内先进制程光刻胶的需求。 上海光刻胶工厂部分建设完成， 2024年度将逐步完工。 公司年产 1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及 2万吨相关配套试剂项目已经部分建设完成，产品涵盖半导体光刻胶、面板正胶、面板彩胶、 EBR 等高端光刻胶及其配套产品，各产线 2024年度将逐步完工，助力公司光刻胶业务研发、量产能力持续提升。 维持“ 买入” 评级。 公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头，研发实力出色。特种橡胶助剂有望受益轮胎需求修复持续回暖，光刻胶持续取得突破，有望延续高速增长，助力半导体产业链国产替代、自主可控，预计 2024-2026年归属净利润为 5.3、 6.8、 7.8亿元，维持“买入”评级。 风险提示 1、宏观经济不及预期； 2、产品验证不及预期。

事件描述公司 2023年实现收入 39.3亿元（同比+4.7%），实现归属净利润 3.3亿元（同比-23.6%），实现归属扣非净利润 2.4亿元（同比-25.8%）。 2024Q1，公司实现收入 9.7亿元（同比-4.5%），实现归属净利润 0.25亿元（同比-81.4%），实现归属扣非净利润 0.07亿元（同比-94.5%）。 2023年公司拟每 10股派发现金红利 3.00元（含税）。 事件评论 公司为氨纶、 芳纶双龙头企业，专业从事高性能纤维的研发、生产及销售，现有主导产品为氨纶、间位芳纶、对位芳纶及其上下游制品。 2023年底，公司氨纶、芳纶年名义产能分别为 10万吨、 2.6万吨，在扩建芳纶 2.6万吨/年。公司布局有智能纤维、绿色印染、芳纶涂覆隔膜等三大增量业务，未来成长性卓著。 23Q4及 24Q1毛利率下降。 23Q4及 24Q1公司毛利率分别为 22.4%、 17.7%，同比-3.5pct、 -10.8pct。公司毛利率大幅下降主要由于氨纶价格持续低迷，叠加公司新产能投放产线调试期过长，导致氨纶业务出现较大亏损。 氨纶供求格局变差， 景气较弱， PTMEG 价格下行， 价差有所回升。 2023年国内氨纶下游应用拓展，消费提升；国内年产能达到 123万吨，同比+13%，行业呈供过于求状态，多数企业亏损。公司宁夏园区氨纶新产线投放，较长时间处于调试状态，导致氨纶业务毛利率承压。公司 23H2氨纶毛利率为-9.2%，环比 23H1下降 12.8pct，贡献毛利润-0.71亿元。行业 23Q4、 24Q1氨纶 40D 均价分别为 30421、 28673元/吨，季度环比-1.1%、-5.7%，均价差分别为 11509、 12348元/吨，季度环比+1.9%、 +7.3%。价差环比改善的主要原因是氨纶原料 PTMEG 价格下行， 23Q4、 24Q1均价分别为 19185、 16041元/吨，季度环比-3.1%、 -16.4%。 2023年公司氨纶销量为 5.2万吨，同比增长 28.9%。 芳纶新项目建设加快推进， 收入持续增长。 2023年公司加快推进芳纶新项目建设，不断提升生产效率、降低生产成本、优化产品结构，持续优化产业链布局；同时顺应全球化发展趋势，进一步完善全球营销网络布局，海外销售持续上量突破。受益于此，公司 2023年芳纶产销量明显增量，生产量和销售量分别达到 1.89万吨、 1.72万吨，同比+25.9%、21.3%。毛利率为 40.8%，同比增长 0.4pct。受益于量增，芳纶板块的营业收入及毛利润同比分别+4.7%、 +9.6%，均有所增长。 锂电涂覆创造全新需求，可行性持续获得验证。公司研发生产的芳纶涂覆隔膜具有耐温性高，浸润性好，结合力强、离子电导率高等性能，能够有效提升电池的性能，降低行业成本。 2023年公司千万平级芳纶涂覆生产线已实现连续稳定的运转，芳纶涂覆隔膜项目已通过多家电池客户的现场审核，同时在动力电池、户储电池、低温电池、半固态电池等项目中取得较好的进展，部分客户实现了小批量订单，新的车间和产线已在施工建设之中。 维持“ 买入” 评级。 公司为氨纶、芳纶双龙头企业，氨纶行业景气位于底部，芳纶进口替代空间巨大。在新材料领域，公司芳纶涂覆锂电池隔膜性能优异，未来市场空间较大。预计公司 24~26年归属净利润分别为 3.54/5.37/6.78亿元。 风险提示 1、氨纶行业竞争加剧； 2、芳纶进口替代进度低于预期； 3、芳纶锂电涂覆推进不及预期。

事件描述公司 2023年实现收入 33.3亿元（同比-30.1%），实现归属净利润 2.8亿元（同比-42.4%），实现归属扣非净利润 2.1亿元（同比-53.6%）。其中 Q4单季度实现收入 7.2亿元（同比-27.7%，环比-16.9%），实现归属净利润 0.42亿元（同比+74.5%，环比-61.6%），实现归属扣非净利润0.39亿元（同比+146.6%，环比-11.7%）。 2024Q1，公司实现收入 9.6亿元（同比+23.3%，环比+32.3%），实现归属净利润 1.54亿元（同比+672.5%，环比+270.8%），实现归属扣非净利润 1.54亿元（同比+610.6%，环比+293.5%）。 2023年公司每 10股派发现金红利人民币2.30元（含税）。 事件评论 2023年公司制冷剂板块整体均价回落。2023年氟制冷剂板块实现营业收入 25.1亿元（同比-31.0%），实现毛利率 11.6%（同比-3.7pct），实现外销量 12.3万吨/年（同比-12.4%），年度销售均价为 2.0万元/吨（同比-21.2%）。 制冷剂价格下滑主要由于 R142b 价格回落，主要三代制冷剂产品价格有所修复， 2023年 R22、 R142b、 R32、 R134a、 R125年均价为 2.0、 2.1、 1.5、 2.4、 2.5万元/吨，同比变化+12.6%、 -84.3%、 +10.1%、 +7.3%、 -28.9%。 2023年氟发泡剂板块实现营业收入 1.9亿元（同比-45.1%），实现毛利率 55.1%（同比+23.9pct），实现外销量 0.88万吨（同比-52.7%），实现销售均价 20929元/吨（同比+16.0%），由于二代发泡剂 R141b 配额减少，公司氟发泡剂销量有所降低。 2023年公司氟化氢板块实现营业收入 5.7亿元（同比-13.4%），实现毛利率 7.1%（同比-6.8pct）。 2024Q1公司制冷剂板块迎来景气反转。 2024Q1公司氟制冷剂实现外销量 3.2万吨（同比+19.9%，环比+24.4%）， 2024年公司二代+三代配额总量为 12.83万吨，一季度配额销量占全年 25.2%。2024Q1制冷剂均价 2.4万元/吨（同比+8.5%，环比+25.7%）。2024Q1公司氟发泡剂实现外销量 0.22万吨（同比-8.7%，环比-16.7%），实现销售均价 1.6万元/吨（同比-27.3%，环比-11.4%）。 预计制冷剂产品景气将持续上行，公司有望充分受益。2024年三代制冷剂行业配额下发，公司第三代制冷剂获得配额 11.7万吨，位于行业前列。截至 2024年 4月 26日， R22、R32、R134a、R125、R143a（永和出厂价）价格较年初+0.5、+1.4、+0.45、+1.75、+2.85万元/吨至 2.45、 3.1、 3.2、 4.5、 6.0万元/吨。随着北半球变热，出口需求逐步提升，出口价格有望跟进。下游空调排产表现较好，对 R32、 R410a 的需求增长，夏季来临，有望迎来维修市场旺季。 为下游拓展做充足技术储配。 公司储备了制备新型环保制冷剂（ R1234yf）、新型环保发泡剂（ R1233zd）、含氟聚合物(聚全氟乙丙烯、聚偏氟乙烯)和含氟精细化学品(双氟磺酰亚胺锂、六氟磷酸锂、全氟己酮)的专利，为公司巩固主营业务以及延伸下游产业链做好准备。 三代制冷剂景气有望长周期向上，公司在主流品种上市占率高，具有显著优势。预计2024-2026年归属净利润为 12.5/19.0/30.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示 1、新项目进展不及预期； 2、制冷剂行业发展不及预期。

事件描述公司 2023 年实现收入 265.8 亿元（同比+12.4%），实现归属净利润 26.2 亿元（同比-49.1%），实现归属扣非净利润 21.9 亿元（同比-56.8%）。其中 Q4 单季度实现收入 67.0 亿元（同比+24.5%，环比-15.7%），实现归属净利润 4.4 亿元（同比-26.2%，环比+8.9%），实现归属扣非净利润 2.5 亿元（同比-50.9%，环比-27.0%）。2024Q1，公司实现收入 54.2 亿元（同比-5.5%，环比-19.1%），实现归属净利润 5.3 亿元（同比-47.4%，环比+20.4%），实现归属扣非净利润5.2 亿元（同比-46.0%，环比+106.8%）。每 10 股派发现金红利 6.8 元（含税）。 事件评论 2023 年硅产业链景气延续下行，公司业绩承压。公司是硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一，工业硅产能达 122 万吨/年，有机硅单体产能达 173 万吨/年。 2023 年公司主要产品工业硅、有机硅受新增产能较多影响，竞争格局加剧，景气延续下行趋势，公司产品量增价减，效益整体下行，工业硅、 110 生胶、 107 生胶、混炼胶、环体硅氧烷 2023 年分别实现销量 101.7、 34.1、 30.6、 9.3、 10.2 万吨，分别较 2022 年同比+74.2%、 +69.7%、 +47.3%、 +35.2%、 +5.0%，均价分别为 13360、 12857、 13202、12608、 13297 元/吨，分别较 2022 年同比-24.4%、 -33.7%、 -35.4%、 -38.2%、 -38.4%。 2023 年公司毛利率、净利率分别为 20.1%、 9.7%，分别同比-14.2 pct、 -12.0pct。 2024Q1 有机硅价格有所回升。 2024Q1 受节后备货及企业销售策略影响，有机硅价格环比上行，企业效益有所提升，根据 Wind 及百川盈孚， 2024Q1 国内有机硅生胶均价为16851 元/吨，环比+13.1%。随着下游需求修复及行业部分落后产能出清，有机硅及工业硅价格有望进一步企稳回升。 全球硅基产业龙头， 产业链一体化完善， 规模优势明显， 成长性卓越， 碳化硅取得突破。 2023 年，公司有机硅新疆硅业新材料煤电硅一体化项目三期和工业硅东部合盛煤电硅一体化项目二期达产，新疆中部光伏一体化产业园项目（包含中部合盛年产 20 万吨高纯多晶硅项目、中部合盛年产 20GW 光伏组件项目、中部合盛年产 150 万吨新能源装备用超薄高透光伏玻璃制造项目等）首期实现全产线贯通，云南“绿－电－硅”循环经济生产基地（包含云南合盛水电硅循环经济项目一期等）和多晶硅东部合盛年产 20 万吨高纯晶硅项目等建设有序推进。碳化硅方面，公司已完整掌握了碳化硅材料的核心工艺技术，突破了关键材料、装备的技术壁垒，产品良率国内领先，关键技术指标已追赶上国际龙头， 6英寸衬底和外延得到国内多家下游器件客户的验证，并顺利开发了日韩、欧美客户； 8 英寸衬底研发进展顺利，并实现了样品的产出。 维持“ 买入” 评级。 公司是成本优势显著的工业硅、有机硅双龙头，布局煤电硅一体化进军新疆多晶硅和光伏电站打开成长空间。预计 2024-2026 年公司归属净利润为 28.4、40.2、 50.2 亿元。 风险提示1、下游需求恢复不及预期；2、新项目进度低于预期。

事件描述公司2023年实现收入43.7亿元（同比+14.9%），实现归属净利润1.8亿元（同比-38.8%），实现归属扣非净利润1.1亿元（同比-57.8%）。其中Q4单季度实现收入11.4亿元（同比+5.2%，环比-0.8%），实现归属净利润0.22亿元（同比-70.1%，环比-58.4%），实现归属扣非净利润-0.38亿元（同比-155.0%，环比-176.4%）。2024Q1，公司实现收入10.1亿元（同比+7.8%），实现归属净利润0.37亿元（同比+27.4%），实现归属扣非净利润0.37亿元（同比+57.1%）。 公司向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税）。 事件评论2023年含氟高分子材料板块承压，制冷剂小品种价格回落。含氟高分子材料板块方面，2023年公司含氟高分子材料板块实现收入13.5亿元（同比+58.7%），毛利率23.9%（同比-13.6pct）。含氟高分子材料板块对外销量为2.7万吨（同比+163.2%），年度均价为4.9万元/吨（同比-39.7%），销量增长是邵武永和HFP、FEP新建装置陆续投产，以及内蒙永和HFP扩建、VDF装置投产引致，但是整体价格有所下滑。根据百川盈孚，2023年FEP（模压料）均价为10.4万元/吨（同比+12.1%），FEP（陑缆料）均价为7.0万元/吨（同比-8.2%），HFP均价为4.0万元/吨（同比-22.8%）。氟碳化学品板块方面，2023年公司氟碳化学品板块实现收入23.6亿元（同比-3.8%），毛利率7.8%（同比-1.6pct），2023年公司氟碳化学品对外销量为11.4万吨（同比+18.7%），年度均价为2.1万元/吨（同比-18.9%）。部分小品种制冷剂价格回落，2023年R152a/R143a（永和出厂价）为1.6/2.0万元/吨（同比-47.4%/-8.6%）。原料端2023年萤石采购均价为2757元/吨（同比+21.3%）。 2024Q1含氟高分子板块环比仍承压，制冷剂价格显著提振。2024Q1公司含氟高分子材料实现销量1.0万吨（同比+146.2%，环比+12.2%），均价为4.2万元/吨（同比-38.1%，环比-1.5%），FEP（模压料）均价为8.2万元/吨（环比-23.2%），FEP（陑缆料）均价为5.2万元/吨（环比-20.5%），HFP均价为3.7万元/吨（环比-2.7%），PVDF（粒料）均价为7.8（环比-5.9%）。2024Q1公司氟碳化学品实现销量2.0万吨（同比-16.9%，环比-26.9%），均价为2.3万元/吨（同比+8.1%，环比+5.4%）。 制冷剂产品全陑价格显著上行，部分小品种表现较好。2024年三代制冷剂行业配额下发，公司第三代制冷剂获得配额5.52万吨，位于行业前列。截至2024年4月25日，R22、R32、R134a、R125、R143a（永和出厂价）价格较年初+0.5、1.4、0.45、1.75、2.85万元/吨至2.45、3.1、3.2、4.5、6.0万元/吨。随着北半球变热，出口需求逐步提升，出口价格有望跟进。下游空调排产表现较好，对R32、R410a的需求增长，夏季来临，有望迎来维修市场旺季。 公司布局聚合物和氟精细化学品，品质有望逐步提升。邵武永和氟化工生产基地项目1万吨/年HFP于2023年1月顺利开车试生产、0.75万吨/年FEP和1万吨/年PTFE于2023年4月顺利开车试生产、0.5万吨/年PVDF和0.05万吨/年PPVE于2023年9月顺利开车试生产、0.3万吨/年HFPO于2023年12月顺利开车试生产；内蒙永和新建项目0.7万吨/年VDF于2023年5月顺利开车试生产。随着产能爬坡，氟材料有望迎来反转。 三代制冷剂景气有望长周期向上。成长上，公司邵武、内蒙产能陆续投产放量，品质逐步爬升。预计2024-2026年归属净利润为4.9、7.9、9.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、新项目进展不及预期；2.下游需求不及预期

事件描述公司发布 2023年年度报告，实现收入 29.4亿元（同比+17.7%），实现归属净利润 4.1亿元（同比+36.4%），实现归属扣非净利润 3.9亿元（同比+82.3%）。其中 Q4单季度实现收入 7.5亿元（同比+14.5%，环比-9.5%），实现归属净利润 0.6亿元（同比-1.9%，环比-55.4%），实现归属扣非净利润 0.6亿元（同比+196.3%，环比-41.0%）。 2023年度，每股派发现金红利 0.59元（含税），拟派发现金红利总额 3.5亿元（含税）。 事件评论 主营业务量利齐升， 助力业绩增长。 2023年，受益于汽车及轮胎橡胶产业链景气修复，以及公司电子材料业务实现突破，公司主营方向特种橡胶助剂、电子材料迎来量利齐升。 特种橡胶助剂方面，2023年公司实现产量 13.9万吨、销量 14.1万吨，分别同比+20.0%、+15.2%；毛利率为 25.2%，同比+ 1.3pct；电子材料方面， 2023年公司实现产量 12220吨、销量 12489吨，分别同比+40.8%、 +42.5%；毛利率为 26.3%，同比+ 1.7pct。受益于联营公司中策橡胶利润提升， 2023年公司实现投资收益 2.2亿元，同比+35.6%。 2023Q4，联营企业投资收益环比下滑明显，导致公司净利润环比下滑。展望未来，伴随宏观经济修复，轮胎及其原料需求有望持续回暖，公司橡胶助剂业务及联营企业经营效益有望持续回升；伴随上海光刻胶工厂逐渐投产，电子材料业务有望持续增长。 光刻胶业务延续快速增长态势。 半导体光刻胶方面， 2023年公司取得收入 2.0亿元，同比+14.1%，消费需求不振，全球晶圆制造下降趋势下，公司半导体光刻胶业务逆势增长，其中 KrF 光刻胶同比快速增长， ICA 光刻胶增速达 335%。显示面板光刻胶方面，旗下北旭电子显示面板光刻胶 2023年实现收入 2.6亿元，同比+22.8%，面板光刻胶国内市占率约 22.1%，北旭电子为国内本土第一大供应商，其在 AMOLED 应用市场取得重大进展，高分辨率光刻胶和低温光刻胶分别实现量产销售。 ArF 光刻胶取得重大突破。 2023年公司 ArF 光刻胶取得重大突破，首批 ArF 光刻胶各项工艺指标均能对标国际光刻胶大厂产品。其中部分 ArF 光刻胶已于 2024年第一季度通过下游客户产品认证，并准备在 2024年第二季度开始上量。目前产能可同时供应国内大部分芯片制造商，也能满足国内先进制程光刻胶的需求。 上海光刻胶工厂部分建设完成， 2024年度将逐步完工。 公司年产 1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及 2万吨相关配套试剂项目已经部分建设完成，产品涵盖半导体光刻胶、面板正胶、面板彩胶、 EBR 等高端光刻胶及其配套产品，各产线 2024年度将逐步完工，助力公司光刻胶业务研发、量产能力持续提升。 维持“ 买入” 评级。 公司是国内特种橡胶助剂、光刻胶双龙头，研发实力出色。特种橡胶助剂有望受益轮胎需求修复持续回暖，光刻胶有望延续高速发展，助力产业链国产替代、自主可控，预计 2024-2026年归属净利润为 5.3、 6.8、 7.8亿元，维持“买入”评级。 风险提示 1、宏观经济不及预期； 2、产品验证不及预期

事件描述公司2023年实现收入26.0亿元（同比-3.2%），实现归属净利润2.5亿元（同比-23.3%），实现归属扣非净利润2.4亿元（同比-21.6%）。其中Q4单季度实现收入6.9亿元（同比+4.4%，环比+7.3%），实现归属净利润0.48亿元（同比-40.4%，环比-27.2%），实现归属扣非净利润0.45亿元（同比-40.5%，环比-27.0%）。2024Q1，公司实现收入7.4亿元（同比+12.3%，环比+7.3%），实现归属净利润0.76亿元（同比-2.8%，环比+57.6%），实现归属扣非净利润0.73亿元（同比-3.8%，环比+60.5%）。2023年公司每10股派发现金红利人民币4.5元（含税）。 事件评论2023年脂肪胺回落，有机溶剂、新能源领域有所增长。2023年脂肪胺实现营业收入12.3亿元（同比-14.0%），实现毛利率16.6%（同比-4.2pct），实现销售数量10.1万吨（同比-5.9%）。根据百川盈孚，2023年异丙胺、三乙胺均价为12311、16026元/吨（同比+6.7%、-9.0%），脂肪胺业务板块受下游偏弱的市场需求及装置升级改造停工影响，盈利水平有所下滑。2023年有机溶剂实现营业收入4.9亿元（同比+11.8%），实现毛利率30.6%（同比+5.1pct），销售数量6.1万吨（同比+21.4%），年均价为7958元/吨（同比-7.9%），有机溶剂业务板块经营业绩有所增长。2023年合成香料实现营业收入5.2亿元（同比-0.6%），实现毛利率20.6%（同比-3.6pct），实现销售数量1.5万吨（同比+2.3%），年均价为3.5万元/吨（同比-2.9%）。子公司馨瑞香料实现净利润5865.9万（同比-28.8%），公司其他业务实现营业收入3.3亿元（同比+22.4%），毛利率39.3%（同比+8.5pct），在新能源领域，公司依托自主研发的萃取剂及新萃取法，在盐湖提锂、锂回收等业务板块持续发力，成为公司增长最快的业务板块。2023年公司实现毛利率23.3%（同比-0.3pct），实现净利率11.1%（同比-2.7pct）。 2024Q1合成香料、有机溶剂增长较快。2024Q1脂肪胺实现收入3.6亿元（同比-4.0%）,销售数量为3.1万吨（同比+5.2%）；有机溶剂实现收入1.2亿元（同比+15.5%），销售数量为1.5万吨（同比+15.0%）；合成香料实现收入1.8亿元（同比+52.9%），销售数量0.5万吨（同比+61.6%）。2024Q1公司实现毛利率22.3%（同比-2.5pct，环比+2.7pct），实现净利率11.9%（同比-0.9pct，环比+3.7pct）。 持续推进传统产业升级，孵化培育新项目。2023年，子公司江苏新化与兴福电子达成电子级异丙醇项目合资协议，公司异丙醇产品向电子级高端领域拓展，提高了产品的盈利能力和市场竞争力；江苏馨瑞三期项目完成环评审批，宁夏香料一期项目报告期内项目建设完成既定任务目标，逐步投产，产能的扩大，有利于进一步提高公司的业务承接能力。公司萃取提锂项目逐步落地，与盐湖股份、蓝科锂业签订的萃取法沉锂母液提锂工业化试验项目已于7月份顺利投产；锂电回收领域公司与江苏耀宁新能源有限公司合作建设一期1万吨/年废旧锂回收产陑，并成功将萃取剂应用于格林美电池回收产陑。 公司原有主业为脂肪胺和有机溶剂，随着公司香精香料规划产能逐步投放，并在盐湖提锂、锂电回收进一步拓宽渠道，公司成长空间广阔。预计公司2024-2026年归属净利润分别为3.5、5.1和6.5亿元，维持“买入”评级。 风险提示1、项目进展不及预期；2、下游需求不及预期。