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刘鹏

长城证券

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工作经历: 执业证书编号:S1070520030002,曾就职于华泰证券、中信证券、国信证券、天风证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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顺鑫农业 农林牧渔类行业 2020-10-22 59.27 -- -- 60.50 2.08% -- 60.50 2.08% -- 详细
光瓶酒龙头持续复苏,华东增长惊艳:9月份烟酒类社零类收入同比增长17.6%,消费场景进一步复苏;公司上半年北京大本营由于疫情影响去存消化周期较长,三季度恢复至大致持平动销较为良好;华东市场增速依旧惊艳;淡季将是公司去库存的窗口,5月份牛二全国提价后回款良好动销积极;看好年末高档产品的产品库存持续去化和价格维护带来的毛利率回升;中长期看光瓶酒的份额集中和产品线升级逻辑持续发力。 低档白酒行业分析:1)低档白酒市场空间大,行业集中度低。我国100元以下低档酒市场总规模超2000亿元,体量为高档白酒市场的两倍左右,其中光瓶酒市场规模已超千亿。由于低档酒准入门槛相比中高档白酒市场较低,因此低档白酒市场品牌众多。CR3占12%左右,行业集中度较低。2)光瓶酒大单品未来市场广阔,推出系列产品抢占市场高位。100元以下光瓶酒的市场规模已超千亿,且市场规模还在继续扩大,未来3-5年光瓶酒规模有望扩容至1200亿。目前光瓶酒的整体市场集中在低端15元-20元左右,预计五年内光瓶酒主流价格带将会逐步提升至30~50元。 3)消费升级,城乡一体化使得光瓶酒消费人群持续扩容。目前随着城镇化率不断提高,人均GDP不断提高,消费逐渐升级,光瓶酒的消费群体已由原来的低收入消费人群逐渐扩充到多元化泛阶层的消费人群,从价格带角度来看,之前光瓶酒的价格区间停留在10元左右,现在主流价格带已经提升到15-30元之间,高端光瓶酒也达到了50元以上。未来光瓶酒的价格带将逐步提升,市场也将持续扩容。 牛栏山全国化持续推进:1)一个核心品牌,两条产品线。公司的产品目前有700多个,即一个核心品牌牛栏山、两条产品线,分别为清香二锅头和浓香陈酿,并针对不同区域消费特点推动不同产品。2)牛栏山成为光瓶酒龙头品牌原因分析。外因:低档酒开始展现行业份额向优质企业集中的趋势。(1)低档酒主流消费者的品牌意识和健康开始逐渐增强。(2)成本增加低档酒小企业逐渐退出,优质品牌企业扩大规模。内因:牛栏山凭借产品力品牌力,未来发展空间广阔。(1)酿酒技艺精湛,长期科研投入保证品牌力。(2)注重历史文化,长期持续品牌宣传投入。3)牛栏山区域扩张步伐加快,渠道模式改良稳定全国拓张。。公司区域扩张经历三个战略发展期,从“一城两洲三区”细化到“1+4+5”战略再演变为“2+6+2”战略。公司在北京市场打稳根基之后开始向环北京区域渗透,随后逐步向南方市场开拓,进而开启泛全国化的步伐辐射全国。 公司主营业务聚焦酒肉,非主营业务逐渐剥离:公司前期涉足多元化、产业繁多。2013年公司确认聚焦酒肉主业,2014年提出“主业突出、清晰业务、同业整合、价值实现”,从此开始陆续剥离其它业务。目前从事的主要业务包括:白酒酿造与销售;种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工;房地产开发。公司主业逐步突出,现已形成了以白酒、猪肉为主的两大产业。公司白酒业务属于核心业务,占比高增速快,成长空间广阔,全球化进程深入推进。 公司未来发展方向:1)顺应消费升级,推动结构升级。内部优化低档酒系列,针对原产品进行多次提价操作,扩大低档酒价格覆盖范围;不断提高公司中高档白酒产品的份额,以保持收入继续快速增长。2)“深分销、”调结构、树样板”。一是全国化进程深入推进,外埠市场销售收入占比提高;二是“1+4+N”样板市场培育成果显现;三是调结构初显成效,产品结构进一步优化;四是建设新的基地,对不同的市场采取不同的策略,实现深度分销。3)控制成本费用,扩大利润空间。轻资产模式:公司采用轻资产运营的模式,四川成都酒厂采取租赁设备的方式生产,包装上,产品为裸瓶的光瓶酒,生产工艺上:公司产品采用固液法生产工艺,减低生产成本。规模效应方面:公司产销量位居行业前列。在规模领先的情况下,公司在原材料采购管理等方面优势明显。 盈利预测与估值:由于低档酒的市场广阔、集中度提高进度较快且空间足,我们预测公司2020/2021/2022年收入为166.1/191.1/214.0亿,同比增长11.5%/15%/12%;净利润为9.6/13.0/15.3亿,同比增长18.5%/35.5%/17.7%,EPS为1.29/1.75/2.06,当前股价对应44/33/28倍,给予“推荐”评级。 风险提示:疫情超出预期风险、收入扩张不及预期风险、费用投放超预期、食品安全风险。
山西汾酒 食品饮料行业 2020-10-20 218.94 -- -- 215.50 -1.57% -- 215.50 -1.57% -- 详细
事项:10月10日,以“坚定品牌自信,筑牢发展根基”为主题的2020全国汾酒核心经销商大会在山东青岛召开。召开此次会议是为了进一步凝聚核心经销商力量,坚定汾酒品牌自信,共同开启汾酒市场工作的新篇章。 牢固的根基是疫情承压下逆势而上的基础。汾酒销售公司总经理李俊提出汾酒正面临的六大挑战,包括重大风险应对能力、内部改革速度、人才队伍建设、渠道专业化运作、价格维护和消费者培育。在内外部挑战并存的疫情时代,汾酒在以市场为导向,保持增速稳定的“汾酒速度”的同时,以(1)有条不紊的全国化战略;(2)IP联动催化品牌复兴;(3)产品双轮驱动,抓两头带中间实现量价齐升等工作,实现逆势而上的增长。据云酒数据,截止9月份,汾酒前三季度的计划任务已经完成,即在第一季度因为疫情所带来的的销售下滑,在第二、三季度已经加速补回。 全面强化营销动能,助力市场高质发展。在本次会议上,刘卫华将今后汾酒营销工作的开展,概括为“两个深化”:(1)深化营销改革,巩固全员营销氛围。一要加速推进营销改革进程;二要让文化自信照亮汾酒营销;三要科技赋能转变营销模式。(2)深化沟通协作,助力市场高质量发展。 一要贯通上下联动的工作机制;二要落实以营销为中心的反向考核机制;三要坚持围绕两个优化,优化市场结构、优化产品结构。第一部分主要是持续推进今年以来的工作重点,把握好充满机遇和挑战的一个年份。第二部分主要是针对厂商关系,多方面进行沟通协作,对渠道进行畅通,并优化产品结构,助力市场的高质发展。同时,汾酒在今后工作仍会继续坚持“固六稳、抓六保、推六新”的方针,全面强化营销动能,扎实展开各项营销改革工作。 盈利预测与投资建议:预计公司20、21、22年分别收入为143、185、250亿,增速分别为20%、30%、35%,预计20-22年净利润分别为24.6、34.7、49.7亿,同比26.9%、40.9%、43.3%,对应的EPS为2.82、3.98、5.70,当前股价对应20-22年PE为79/56/39。维持“推荐”评级。风险提示:品牌宣传不及预期,省外竞争激烈,经济复苏速度慢,食品安全问题。
金字火腿 食品饮料行业 2020-10-14 6.45 -- -- 6.45 0.00% -- 6.45 0.00% -- 详细
公司发布业绩预告,2020年前三季度公司归母净利润预计为8500万元-9500万元,预计同比增长78.94%-99.99%。3Q20年公司归母净利润预计为2100万元-3100万元,预计同比增长153.77%-274.61%。 线上渠道发力,搭建更加立体的、多元化、全覆盖的销售网络。截止2020年6月30日,公司线上销售为9272.56万元,较上年同期增长112.78%。 公司线上除天猫、京东、淘宝外,还有生鲜电商、社交电商、直播电商、内容电商等平台和渠道,建立了一个立体化、多元化、全覆盖的线上销售网络。 巩固成本优势,原料充足。截止2020年8月10日,公司猪肉原料库存17300吨,在途3950吨,共计21250吨,大部分都是今年采购的。猪肉的冷冻保质期一般是2年。公司目前原料充足,可以满足公司正常生产经营需求。 2020年上半年特色肉制品的营业收入同比增长123.9%,增长迅速。特色肉制品是指香肠、腊肠、腊肉、酱肉、淡咸肉等产品,是我国历史传承的肉制品,具备3大特点:1.纯肉制作、风味多样、营养丰富;2.生产周期短,资金周转快;3.消费群体大,重复消费频次高。 盈利预测与投资建议:公司全面回归主业,聚焦肉制品发展。肉制品品类逐步丰富,产品结构逐步完善。我们预计近几年将进入业绩快速发展期,预计公司20-22年营收分别为7.7、12.8、18.2亿元,净利润为1.8、3.2、4.6亿元,EPS分别为0.18、0.33、0.47元,对应的PE分别为35、20、13X,给予“推荐”评级。 风险提示:贸易摩擦,猪肉采购价格波动较大,新品销售不及预期,渠道开拓速度放缓以及开拓数量不及预期,资产减值损失,疫情带来的不确定性影响,食品安全问题等。
寿仙谷 医药生物 2020-09-29 40.50 -- -- 42.14 4.05% -- 42.14 4.05% -- 详细
事件:公司9月27日发布公告,拟以集中竞价交易的方式回购公司股份,回购金额上限2.16亿元、回购价格上限60元/股。 回购股份拟全部用于实施股权激励,促进公司长期健康发展。基于对公司未来发展前景的信心和内在价值的认可,为维护广大投资者利益、增强投资者信心、促进公司长期健康发展,完善公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,公司拟实施本次股份回购,回购股份全部用于实施股权激励。 本次回购不会对公司的经营活动、财务状况及未来发展产生重大影响,回购后公司的股权分布情况符合上市公司的条件,不会影响公司的上市地位。 通过对外引进合作、对内股权激励,公司治理水平得到进一步提升;新引进人才、新组团队已基本到位。公司内部股权结构在不断优化,早于今年7月份,为了引进优质合作资源、促进公司未来发展,控股股东寿仙谷投资以大宗交易、协议转让的方式减持公司股份。通过对外引进合作资源、对内实施股权激励的方式,公司治理水平有望得到进一步有效提升。在销售方面,公司今年组建了新零售部门和招商部门,不断探索销售模式和方法。新引进人才、新组销售团队已基本到位,公司将进入一个发展新阶段,今年或将成公司发展拐点。 投资建议:未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势,产品毛利率水平较高,并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,2020试点中药零食化商业新模式带来新的增长点,预计公司2020-2022年EPS为0.88、1.07、1.29元,对应PE分别为46.8倍、38.7倍、32.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:自然灾害、毛利率大幅波动、种源流失、存货周转不畅、市场拓展不及预期、回购方案的不确定风险
五粮液 食品饮料行业 2020-09-25 218.08 -- -- 244.60 12.16% -- 244.60 12.16% -- 详细
事项:9月23日,五粮液将于上海举办以“传承经典致敬美好生活”为主题的“五粮液经典之夜·新品发布会”,高端新品“经典五粮液”将进一步推进五粮液“1+3”产品结构战略的实施,满足消费者多样化的消费需求。 “高端”战略持续凸显,带动吨价持续上涨:复盘2019年五粮液推出第八代普五,终端价高第七代100元,推动2019年五粮液全年实现营收501.18亿元,平均吨酒价为27.99万,受益于第八代普五的的提价,五粮液2019年吨价同比大幅增长42%。“经典五粮液”的发布,承载着五粮液不断拉升“品质”和“品牌”的高端战略,预计从产业发展角度,将为高品质白酒正本清源,促进产业良性发展;从公司发展角度,将进一步完善五粮液高端市场白酒价格布局,挖掘市场和利润提升空间,进一步提升整体利润率。当前公司市值突破8500亿元,在新产品带来的利润红利推动下,预计公司每股收益将继续拉升,同时带动公司估值提升,在市场预期与估值的双倍效应下或将实现戴维斯双击,进一步助力公司实现8500亿市值后的继续上涨,创造新的增长极。 推动品牌价值回归,挖掘经销渠道活力:(1)从品牌价值和消费者需求来看,据BrandFinance发布的《2020全球烈酒品牌价值50强》显示,五粮液以208.72亿美元的品牌价值,位列全球第二,仅次于茅台。品牌价值较去年增长48.34亿美元,增幅30.1%,为该榜单前10名中增长最快品牌。此次推出的“经典五粮液”新品将继续传递五粮液极致酿造的工匠精神与品牌内涵,持续完善高端产品布局,着力构建高端白酒市场新动能,推动品牌价值回归,为消费者提供更加丰富、更高品质的购买选择,满足其日益增长的消费需求。(2)从渠道方面来看,新高端产品的加入将会在长期支撑价格继续上行,赋予渠道和经销商更多的利润空间,激发经销商的渠道销售活力,提升渠道销售宽度与深度,进一步推动市场需求扩容。 投资建议:由于团购发力,全国化进程明显,且动销逐渐升温,我们预测2020-2022年收入为577、670、771亿元,2020-2022年净利润为208、255、301亿元,对应2020-2022年EPS为5.35、6.56、7.74元/股,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为41/33/28倍,基于行业集中度提高,高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情对销售影响较大,终端消费需求疲软;价格走势不如预期;利润率提升不如预期;食品安全问题。
晨光生物 食品饮料行业 2020-09-23 14.58 -- -- 17.10 17.28% -- 17.10 17.28% -- 详细
事件:公司全资子公司喀什晨光决定在新疆喀什岳普湖县投资设立子公司以承接喀什晨光资产、负债、业务、人员等,计划投资1,000万元,新设公司名称为“喀什晨光植物蛋白有限公司”。 新设孙公司主要承接棉籽板块业务,有利于提高该板块业务运营效率。新设孙公司的业务范围为:“食用植物油(毛油、半精炼油、精炼油)、脱酚棉籽蛋白、精制棉籽蛋白粉加工及销售。植物提取物、棉籽、棉籽粕、棉短绒、棉壳及农副产品收购、加工、销售;房屋、土地租赁业务;农作物种植;自营和代理各类商品和技术的进出口(但国家限定或禁止进出口的商品和技术除外)”,主要承接了喀什晨光的棉籽板块相关业务。目的是为了梳理棉籽业务板块架构,使其架构更清晰,有利于提高该板块业务运营效率。 棉籽类业务持续整合优化,有望提升盈利水平。棉籽类业务占公司营收比重较大,且毛利率相对较低,偏农产品大宗性质,价格易受市场波动影响。公司近几年来一直持续对棉籽类业务进行整合优化,2019年公司第四届董事会第四次会议审议通过了《关于投资设立孙公司的议案》,决定将棉籽类业务板块中的贸易类业务独立出来,新设孙公司 “晨光生物科技(德州)有限公司”,由子公司克拉玛依晨光投资设立。现在新设孙公司梳理重构棉籽业务,提高运营效率,有望提升其盈利水平。 投资建议:公司是植物提取物领域龙头企业,既有优势品种盈利水平较稳定,规模化品种抢占市场份额保持较高增速,储备品种前景好,工业大麻取得加工许可证,未来空间大,预计公司2020-2022年EPS 为0.52、0.64、0.82元,对应PE 分别为28.2倍、23.0倍、17.9倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性。
羚锐制药 医药生物 2020-09-23 10.60 -- -- 11.03 4.06% -- 11.03 4.06% -- 详细
产品:贴膏剂精品化提升利润空间,产品组合销售最大化效用。经典贴。膏剂精品逐步替代普药,利润空间显著提升。(1)从公司收入来看,壮骨麝香止痛膏的普药单价一盒5元10贴,而精品一盒20元10贴,单贴价格从5毛增加到2元,利润空间显著提升。(2)从渠道利润来看,壮骨麝香止痛膏的精品价格是普药的4倍以上,经销商能获取的利润较高,会更主动地推精品,这也将加速精品的替代和终端市场的渗透。“通络+活血”新组合推动产品业绩的恢复。据公司数据,公司受疫情前期扩散,复工受阻的影响,贴膏剂今年上半年收入较上年同期-3.92%,而通络祛痛膏作为贴膏剂的明星产品今年上半年增长5%左右,很大程度受益于“通络+活血”的组合营销,该产品组合也带动了活血止痛酊这一单品的销售情况,上半年收入同比增长15%。 营销:培育消费新场景,拓展潜在消费人群。公司通过赞助赛事活动等多种方式,将公司产品精准投放到更加年轻的运动群体,传递羚锐制药“有关爱·没疼痛”的品牌理念。公司也计划对原有产品进行包装升级,包装设计上更注重年轻感和精致化,推进羚锐品牌“运动化”“时尚化”“年轻化”的形象转变,深度融合消费层次、消费群体的多元化需求。除此以外,公司还围绕“通络+活血”产品组合,针对运动人群骨骼伤痛和上班族肩颈病的烦恼,增强年轻消费者黏性,释放运动人群的引领力与号召力。 渠道:基层医疗&线上电商齐发力,多渠道渗透终端市场。基层医疗队伍做的产品主要都是一些复产的老产品,如二甲双胍,对于公司来说都是新的收入增长点。据公司数据,2020年H1基层医疗渠道收入占总体量的5%-7%,即使在疫情背景下,同比增速也超10%。下沉基层医疗渠道,一方面能将顶层产品的“通络+活血”、壮骨麝香止痛膏的全面推广落实到位;另一方面通过优胜劣汰,也会相应地刺激OTC渠道提高人效,不断降低公司的营销费用。:线上电商渠道的建设和推广,有三点正向影响:(1)有效降低费用率,电商渠道的费用率远低于传统渠道,人效大大提高,未来随着电商渠道持续发力,占比不断提升,对整体销售费用率的下降能起到十分积极的影响;(2)满足消费者多元需求,尤其是年轻消费群体更以来线上电商渠道购买途径;(3)助力产品消费品属性增强,不局限于传统OTC渠道销售,创造更多消费的空间,提升公司收入总盘。 盈利预测与投资建议::公司管理团队年轻化专业化,为公司注入更多新鲜血液和先进的管理理念,提升管理效率,同时品牌理念更贴近年轻消费群体,有助于升级羚锐品牌。在产品结构持续优化、品牌不断升级,渠道加速拓宽的带动下,将会为其带来长期持续的边际利润。我们预测公司2020-2022年营业收入分别为24.24亿元、27.87亿元和32.59亿元,分别同比增长12.4%、15.0%和16.9%;归母净利润分别为3.43亿元、4.19亿元和5.26亿元,分别同比增长16.6%、21.9%和25.5%,EPS分别0.60/0.74/0.93,对应9月18日收盘价,PE分别为18X/14X/12X,维持“推荐”评级。 风险提示:研发进展不及预期,新产品推广不及预期,销售改革效果不及预期,原料成本波动风险,品牌升级失败风险等。
煌上煌 食品饮料行业 2020-09-15 27.20 -- -- 26.70 -1.84%
26.70 -1.84% -- 详细
7-8月开店受天气影响,9月开始迎来下半年开店黄金期:7-8月份受假期、雨季洪水影响,开店速度和销售增速有所放缓但保持两位数以上,9月有所回升,全年预期也保持在两位数。三季度由于原材料价格总体呈下降趋势,公司管控原材料成本、执行滚动式采购,预计三季度毛利率会持续增加,高于上半年,三季度利润增幅有望超过销售收入增幅。 门店数量快速扩张,建设新生产基地完善市场布局。6-7月份暴雨洪灾影响南方门店,对加盟店进行帮扶,有意识放缓开店、人员拓展的速度,开店进度完成计划不到90%。下半年尤其是9月份开学后会出现旺季,8-11月份将会继续在开店发力,保守目标全年新开1200家不动摇。2020年公司将新增吉黑、云贵、川渝、山东、湖北5大省区,由去年14大省区,裂变为今年的19大省区,由总公司垂直管理各省区以加强组织扁平化。同时,公司扩大生产布局,计划在江浙沪、云贵川、大西北、京津冀、山东都布局新的生产基地,今年有三个基地动工。 新品上市,助力单店营收强势增长。2020年4月份正式启动新产品,现卤卤猪脚系列,主要上线区域在江西、湖南、苏南、广西、福建,产品品质得到消费者和投资者一致认可。随着天气转凉,九月份将在全国门店全面上市。目前数据来看,新品为单店贡献了每个月三到五万的销售增长额,表现优异。新品的大受追捧得益于公司在产品研发上投入大量精力,同时通过特殊的售卖方式展现给消费者,新单品的强购买力有望使其成为煌上煌未来关键的品种。 保持增长势头,即将开启第二轮三年规划,坚定不移实现千城万店目标。根据Frost&Sullivan报告数据,休闲卤制品2019年规模约923.5亿元,同比增长11.9%。五年复合增速为17.6%,是休闲食品中增速最快的子板块。公司自2017年起,调整思路,开启二次创业,出清劣质门店,通过薪酬机制改革、制定新人才引进培训方案、门店标准化管理、配方调整、加盟商管理等一系列调控措施,成效显著,近几年持续复合增长,品牌影响力不断提高。对于员工的奖励考核机制,公司将其于未来公司能达到的高度进行绑定匹配,通过员工持股实施股权激励,扩大内部核心重要岗位的员工的激励范围,未来将会把加盟商也纳入到激励考核范围之内。 子品牌发展势头良好,提高总体竞争力。真真老老各方面良性发展,势头良好。2020年真真老老预算为3600万,由于真真老老的原材料结构有所不同,大米、猪肉成本略超出计划成本,加之网络直播宣传等因素,预算费用管控没有完全到位,但总体发展是健康的,真真老老处于发展阶段,将销售额的增长放在首位,同时也会加强费用管控。 数智化转型引领潮流,全产业链数字化确保转型成功。煌上煌着力实现三步走计划:以2C板块为主,包含顶层设计、布局新零售业务等;以2B板块为主,包含顶层设计、大数据平台应用迭代等方面;横向打通养殖-生产-供应链的业务数据,基于算法不断调优产销协同。同时煌上煌将搭建三中台体系:业务中台、会员中台和数据中台,一方面全面打通线上线下,一方面全面融合各种形式的销售渠道,从而全面获得更多先进的数字营销能力。煌上煌将其独有的养殖、屠宰、深加工、连锁销售、科研开发为一体的全产业链农业产业化经营模式发展得更加成熟,以消费者为中心,快速积极响应消费者需求。 创新打造品牌年轻化,新零售业态前景广阔。在2020年互联网销售开始进入“以消费者体验为中心,以数据驱动的泛零售形态”的新零售概念后,5月1日,煌上煌正式启动第六代品牌终端体验店,通过24小时营业、舒适休闲区、免费WIFI、免费充电接口等一系列全新体验,以最新的产品体系和全面感知需求的创新服务,同时也为煌上煌提供了创新动力,提供了国民品牌年轻化的新思路,增加了线下实体零售领域新的部分,开启智能销售新模式,推进消费的创新升级。 管理持续赋能,不断释放内外部改革带来的管理提升红利。公司借助信息化系统,加上相关制度,进行标准化运营。此外目前不断完善具有竞争力和激励性的薪酬制度,为公司吸引、留住优秀人才,最终提升企业的市场竞争力。 盈利预测与投资建议。我们预计20/21/22年的收入分别为24.3/30.4/38.0亿,净利润2.7/3.6/4.9亿,EPS为0.53/0.71/0.96元,当前股价对应20/21/22年51/38/28倍,由于近期同店收入增长较快,疫情过后开店加快,看好明后年增速加快等因素,给予“推荐”评级。 风险提示:开店不及预期、原材料采购成本高于预期、同店销售增长不及预期、疫情长于预期影响销售、食品安全风险。
五粮液 食品饮料行业 2020-09-14 221.45 -- -- 244.60 10.45%
244.60 10.45% -- 详细
事项:公司上半年控货挺价明显,目前批价在955元以上,部分地区已达到970元,批价企稳上升。从渠道库存来看,二季度有针对性的消化渠道库存,目前渠道库存水平较低,目前动销恢复至80%左右,预计下半年批价将继续上行,中秋、国庆等节日放量后,一批价存在突破1200元的可能。我们坚定认为五粮液提价具有确定性,出于以下三个理由:品牌内涵构筑核心竞争力,紧握定价话语权::五粮液极致酿造的工匠精神与品牌内涵赋予其不可替代的高端品牌价值和在白酒行业的领军地位,也决定了其在行业中的强定价权。2020年公司持续推进产品体系优化升级、数字化转型,并构建产品全生命周期质量管理体系,通过加强“三个优化”(优化计划、优化渠道、优化结构),加快“三个转型”(机制转型、团队转型、数字化转型),提升品牌影响力:(1)完善产品矩阵,产品结构优化升级;(2)优化渠道建设,提高企业营销能力;(3)加强品牌推广,进一步提高市占率;(4)加大数字化建设力度,提升企业综合竞争力。据BradFiace发布的《2020全球烈酒品牌价值50强》显示,五粮液以208.72亿美元的品牌价值,位列全球第二,仅次于茅台。品牌价值较去年增长48.34亿美元,增幅30.1%,为该榜单前10名中增长最快品牌。 供给侧“控量挺价”,稀缺性持续凸显:一方面,五粮液产品的酿造工艺赋予其产品稀缺性,酒好需时长;另一方面,供需的不平衡进一步释放五粮液高端、稀缺属性,推动批价持续提升。疫情背景下,高端白酒仍逆势而上,净利润增幅均大于营收增幅,呈现出“量价齐升”的趋势,其中茅台、五粮液更是继续创下历史最优业绩,在需求端维持刚性,且下半年伴随着旺季的到来,需求有望进一步扩容。供给侧,公司依托大数据赋能渠道改革,针对现有传统商家渠道进行升级优化调整,精准掌控渠道数据,实现“控量挺价”。主要目标为经典五粮液、五粮液1618、39度五粮液,坚持“三不原则”:(1)调整后不增量,(2)调整计划后不投放至传统渠道,调整的计划量只会投放到新零售和团购渠道,今后也不会发展新的传统渠道客户(3)调整后不再投入渠道政策,取消五粮液1618、39度五粮液渠道政策,只保留宴席等消费者活动。高性价比高端白酒,不可替代性铸就价格刚性::从高端白酒市场内部来看,对标茅台,五粮液普五一批价仍在955-970元之间,具有高性价比的特征;从白酒行业竞争格局来看,次高端白酒在疫情期间受影响相对较大,很长一段时间难以超越五粮液的地位和影响力。五粮液在此价格带兼具产品高端和价格高性价比的特征,是收藏、宴请、团购等渠道不可替代的选择,也决定了其在提价后,需求仍能维持刚性。 投资建议:由于团购发力,全国化进程明显,且动销逐渐升温,我们预测2020-2022年收入为577、670、771亿元,2020-2022年净利润为208、255、301亿元,对应2020-2022年EPS为5.35、6.56、7.74元/股,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为41/33/28倍,基于行业集中度提高,高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情对销售影响较大,终端消费需求疲软;价格走势不如预期;利润率提升不如预期;食品安全问题。
科拓生物 食品饮料行业 2020-09-11 68.53 -- -- 78.08 13.94%
78.08 13.94% -- 详细
核心竞争力:明星菌株干酪“张”+从基础到产业化研究,铸造科研核心护城河,为益生菌业务奠定坚实基础。目前,公司拥有明星菌株干酪张,系中国第一株完成全基因组测序的乳酸菌,且已分离鉴定和保藏乳酸菌和双歧杆菌10000余株,致力于打造世界级菌种库。根据欧睿数据,2017年全球益生菌产品,涵盖益生菌补充剂、益生菌饮料、益生菌酸奶等市场规模约为360亿美元。2017年,中国益生菌产品涵盖益生菌补充剂、益生菌饮料、益生菌酸奶等市场规模约为455亿元,预计到2022年或到896亿元。公司有望抓准复配添加剂客户资源优势,增强协同销售效果,并积极拓展新客户,加大终端宣传力度,实现益生菌业务高速增长。 步履不停探索创新,16年公司驶入益生菌赛道,动植物微生态制剂业务不断高速发展,形成“两个基础,三大业务”良好格局。公司主营业务复配食品添加剂,营收增长稳健;益生菌制品与动植物微生态制剂增长迅猛,是引擎双动力。15-19年公司营业收入1.85、2.61、2.84、3.18、3.08亿元,归母净利润分别为0.35、0.12、0.71、0.92、0.93亿元。1Q20年公司营业收入0.59亿元,同比增长13.18%,归母净利润为0.15亿元,同比增长16.17%。1H20年公司营业收入为1.40亿元,同比增长3.26%,归母净利润为0.39亿元,同比下降4.33%。食用益生菌制品:食用益生菌业务增长迅速,16-19年业务收入CAGR为35.72%,18年、19年该项业务收入同比增长分别为352.90%、43.08%,拉动营收占比提升至6.46%。动植物微生物制剂:公司动植物微生态制剂业务增速迅猛,2015-2019年CAGR为79.29%,营收占比由1.68%提升至10.12%。 复配添加剂下游需求多元化,培育持久动能,公司对上游原材料议价能力较强,成本优势明显。1.酸奶:我国2019年人均酸奶消费金额仅为15.8美元,仅是日本人均消费金额的22.4%,是瑞士人均消费金额的17.19%,是芬兰人均消费金额的17.06%,潜在增量空间广阔。2.烘焙市场:2012至2018年六年间,我国烘焙谷物市场从241.22亿美元提升至406.58亿美元,15-18年CAGR达到8.9%。3.植物蛋白饮料:我国植物蛋白饮料市场增速稳健,2014-2019年我国植物蛋白饮料市场规模分别为1039、1093、1166、1141、1200、1266亿元,CAGR为4.03%。相比小的复配添加剂企业和区域性乳制品,公司采购变性淀粉、琼脂和果胶的规模更大,议价能力更强,能够获得较为优惠的采购价格,提升成本优势。 投资建议及盈利预测:公司三大主营业务,其中复配添加剂在保持现有客户的基础上,将不断拓展新客户;益生菌业务搭载行业趋势,有望延续高增长趋势;动植物微生物将延续高增长。1)从复配食品添加剂向食品配料领域扩张。公司将以植物蛋白饮料和烘焙食品为重点开拓市场。2)用中国人的本土益生菌替代外来菌种。公司将继续围绕干酪乳杆菌Zhang、乳双歧杆菌V9等核心菌株展开功能性研究和新产品开发。3)从奶牛到生猪、水产、家禽等集中度较高的养殖业扩张。公司将围绕生猪、水产、家禽等集中度较高的养殖业为目标开发符合其生长特性的产品并进行市场培育。我们预计20-22年公司营业收入分别为3.33、4.30、5.63亿元,净利润分别为0.98、1.34、1.85亿元,EPS分别为1.19、1.63、2.24元/股,对应PE分别为64X、47X、34X。 风险提示:下游乳业、植物奶、烘焙等行业增长需求不及预期,终端益生菌产品新品拓展不及预期,行业竞争加剧,客户集中度较高,部分经营场所搬迁,疫情带来的不确定性因素,大客户集中问题,食品安全事件。
羚锐制药 医药生物 2020-09-11 10.59 -- -- 11.03 4.15%
11.03 4.15% -- 详细
国内领先的贴膏剂生产企业,产品、品牌优势明显。 羚锐制药系国内领先的贴膏剂生产企业,目前控股、参股十余家企业,拥有多个科研、生产基地,其中羚锐制药百亿贴膏剂生产基地、羚锐信阳健康产业园均为国内先进生产基地。 公司拥有百余种骨科、心病科、脑病科、麻醉科产品,核心产品通络祛痛膏为国家中药保护品种,46个品种入选医保目录,构建了多层次、宽领域的产品管线。公司持续推进品牌创新驱动战略,“羚锐”商标被国家公司行政管理总局认定为“中国驰名商标”,品牌市场影响力、美誉度、知名度不断提升。 公司聚焦主业,深耕骨科疾病、心脑血管疾病等领域,2015-2019年整体营业收入从10.71亿元增长至21.57亿元,CAGR为19%;扣非归母净利润从1.21亿元增长至2.84亿元,CAGR为24%,整体业绩稳健增长,现金流状况较好。 从中药贴膏剂到化药透皮贴,公司持续丰富产品线,拓展市场空间中药贴膏剂2017年零售市场规模约为49亿元,但是生产企业众多,市场较为担心市场空间将会成为压制羚锐制药业务发展的天花板,但我们认为公司依托持续研发投入来丰富产品线,从中药贴膏剂、到软/硬膏剂、再到化药透皮贴剂,成长空间不断被拓展。 中药贴膏剂在我国具有悠久的历史传承,是中医临床常用的外治手法之一,中药贴膏剂在我国具有悠久的历史传承,是中医临床常用的外治手法之一,羚锐制药作为国内贴膏剂龙头企业,传统骨科贴膏剂用于治疗风湿关节、肌肉痛、扭伤等骨骼肌肉系统疾病,受国内人口老龄化、肥胖患病率增加持续等因素的影响,国内肌肉骨骼疾病患病人数持续上升,市场规模持续增加。羚锐制药骨科贴膏剂有通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、关节止痛膏、伤湿止痛膏等多个品种,处于行业领先地位。 公司持续加大研发投入,在骨科领域,推出消炎镇痛膏、活血消痛酊等,与现有贴膏剂形成产品组合,进一步丰富骨科贴膏剂的产品线;还涉足膏剂市场,现已推出三黄珍珠膏、复方酮康唑软膏、糠酸莫米松软膏等多个品种,并有序推进医疗器械和保健品的研发,完善产品梯队。公司利用贴膏剂技术,在儿科、消化内科、皮肤科等新领域进行品种拓展,上市小儿退热贴、热敷保健贴、晕车贴、暖洋洋热敷贴等多个品种。持续丰富产品线,形成产品群,拓展未来发展空间。 透皮给药是新发展起来的新型给药系统,目前已经成为继口服、注射后的第三大给药途径,整体市场规模在百亿美元左右,公司2013年上市芬太尼透皮贴剂,是国内唯一一个上市的骨架型芬太尼透皮贴剂,用于治疗中度到重度慢性疼痛以及那些只能依靠阿片样镇痛药治疗的难消除的疼痛。 2019年样本医院销售超千万,公司还利用研发平台相继推出其他化药透皮贴产品,进一步拓展成长空间。 管理层年轻化,推进营销改革和品牌升级,持续带来边际利润改善公司管理层已有多名80后,管理团队呈现出年轻化、专业化的趋势,一方面为公司注入更多新鲜血液和先进的管理理念,提升管理效率,另一方面品牌理念更为贴近当前年轻消费群体,有助于升级羚锐品牌。 公司推动完成营销平台整合,全资子公司羚锐医药全面整合公司橡胶膏、软膏、口服药销售团队,依托优势渠道资源,对全国市场进行深度覆盖,同时推行精细化考核管理新模式,组建高素质专业的销售队伍,有效激发员工积极性。 公司年轻的管理层更为敏锐的感知消费趋势变化,持续关注体育健康事业,积极推进羚锐品牌“运动化”、“时尚化”、“年轻化”,围绕体育产业进行布局,开展体验式营销策略,拓展至运动医学领域,提升运动人群对羚锐品牌的认知。 同时,公司还重新设计包装产品,整体以专业、安全、现代的品牌调性出发,目前口服药、软膏剂等领域的主要产品正在逐步更新设计,新包装更为迎合市场消费者,进而助力公司品牌升级。 在渠道改革和品牌升级的带动下,品牌溢价能力有望得到持续提升,公司推出部分贴膏剂产品的精品,为市场提供优质的差异化产品。 我们认为,渠道改革及品牌升级势必将会提高公司品牌溢价能力,公司通过提供优质的差异化产品,趋优消费的背景下整体销售结构有望持续调整,将会为其带来长期持续的边际利润。 盈利预测及投资建议:羚锐系国内领先的贴膏剂生产企业,在传统的中药贴膏剂领域形成产品、品牌、市场优势,公司持续加大研发投入,从中药贴膏剂到化药透皮贴,丰富产品线,拓展市场空间。 公司管理团队年轻化专业化,为公司注入更多新鲜血液和先进的管理理念,提升管理效率,同时品牌理念更贴近年轻消费群体,有助于升级羚锐品牌。在渠道改革和品牌升级的带动下,将会为其带来长期持续的边际利润。 我们预测公司2020-2022年营业收入分别为24.24亿元、27.87亿元和32.59亿元,分别同比增长12.4%、15.0%和16.9%;归母净利润分别为3.43亿元、4.19亿元和5.26亿元,分别同比增长16.6%、21.9%和25.5%,EPS分别为0.60/0.74/0.93,对应9月8日收盘价,PE分别为18X/15X/12X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:研发进展不及预期,新产品推广不及预期,销售改革效果不及预期,原料成本波动风险,品牌升级失败风险等。
五粮液 食品饮料行业 2020-09-08 229.35 -- -- 243.45 6.15%
244.60 6.65% -- 详细
虽然近期板块调整,但我们继续大力看好五粮液,三个理由:第一、公司在在团购和直控终端方面持续发力,获得了主导权。为未来量价齐升做了非常好的准备;第二、在千元价格带,由于和茅台的价格相差较大,且自身的能力十足,未来普五做到4万吨的量完全可能,市值具备超过现在茅台市值的潜力;第三、批价上行带来经销商动力持续增强,带动品牌力持续提升、并强化主品牌对系列酒的带动;最后、国企改革继续继续推动公司战略到位激励到位,人才到位的正向循环。 渠道健康,库存偏低,挺价顺利,看好下半年的增速提升:目前批价在955元以上,渠道发货占全年的50%不到,厂家5-6月份控货挺价明显;重视直销渠道,渠道库存水平较低,二季度有针对性的消化渠道库存。目前五粮液动销实际上恢复达到80%左右。目前来看,批价上涨还会持续,为中秋旺季作准备。 行业不断恢复,看好下半年的行业回暖背景下龙头公司的优势:7月社零数据出炉,社零总额同比下降1.1%,环比降幅进一步收窄;而其中的烟酒细项增速5%,淡季依然斩获增长。看好下半年的行业复苏:上半年由于疫情影响,春节铺货带来的渠道库存消化和渠道维护使得主流酒企报表承压,我们认为随着下半年经济和消费场景的不断恢复,中秋窗口等催化剂作用下行业的销售和报表都会进一步改善,看好在疫情期间扎实做好渠道调研和信心维稳的龙头企业在行业复苏后的销售增长。 赋能渠道改革,实现“量价齐升”高质量销售:此前,公司在五粮液品牌营销工作视频会议中表示,针对现有传统商家渠道进行升级优化调整,主要目标为经典五粮液、五粮液1618、39度五粮液:1)本次计划量优化调整,公司将坚持“三不”原则:一是调整后不增量。要求实现一步到位,调整后传统商家不再增量。二是调整计划后不投放至传统渠道。调整的计划量只会投放到新零售和团购渠道,今后也不会发展新的传统渠道客户。三是调整后不再投入渠道政策。取消五粮液1618、39度五粮液渠道政策,只保留宴席等消费者活动。2)渠道改革,发展新动能:打造公司新零售管理公司的成立,有助于五粮液以互联网思维开展消费者运营,构建运营管理标准,建立线上渠道的精准营销体系及消费者会员中心,促进公司线上及线下渠道的融合发展,充分将五粮液的品牌优势与互联网的优势相结合。同时公司将继续支持商家和高质量客户积极转型发展,拓展新的团购客户,继续做大做强。 五大基础实现增长目标,五粮液提振行业信心:1)强化产品品质保证。公司坚持“质量是企业的生命”理念,强化责任落实,明确质量安全责任,做好技术支撑,将传统工艺与科技创新相融合,实现全产业链、全流程监控检测。公司实现全年两位数增长目标的五大基础为:一:白酒市场的快速恢复。二:团队能力的提升。三:商家信心的恢复。四:管控能力的提升。五:名酒优势进一步凸显。2)系列酒聚焦打造四大战略品牌,公司着力做好四个方面,一:给系列酒经销商树立长期发展信心;二是支持实力型、能力型商家,将资源向能力型商家倾斜;三:打造代理权的稀缺性;四:以费用管控为核心,让平台商挣规模利润,让终端挣单瓶利润。 盈利预测与估值:由于团购发力,全国化进程明显,且动销逐渐升温,我们预测2020-2022年收入为577、670、771亿元,2020-2022年净利润为208、255、301亿元,对应2020-2022年EPS为5.35、6.56、7.74元/股,当前股价对应2020/2021/2022年PE分别为45/36/31倍,基于行业集中度提高,高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情对销售影响较大,终端消费需求疲软;价格走势不如预期;利润率提升不如预期;食品安全问题。
溢多利 医药生物 2020-09-08 15.19 -- -- 15.35 1.05%
15.35 1.05% -- 详细
事件:9月2日,公司收到深交所出具的《关于广东溢多利生物科技股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核中心意见告知函》,深交所发行上市审核机构对公司向特定对象发行股票的申请文件进行了审核,认为公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求,具体审核意见以《审核中心意见落实函》为准,后续深交所将按规定报中国证监会履行相关注册程序。 定增方案已调整,募集资金全部用于补充流动资金及偿还银行贷款。公司已调整发行方案,发行对象调减为控股股东金大地投资一名,并相应调减募集资金总额为不超过10,000.00万元(含本数),扣除发行费用后将全部用于补充流动资金及偿还银行贷款。 定增募集资金有助于缓解公司资本压力,优化资本结构,降低财务费用,增强盈利能力。本次定增所募资金对公司有以下作用:1)满足公司业务模式及未来增长对流动资金的需求,强化公司战略实施。公司生物医药、生物农牧领域依然处于快速发展期,下游需求明显增加,公司业务发展迅速,营运资金需求较大。2)缓解公司资本压力,满足公司对现金流量的需求。公司有息负债占总负债比例较高,偿债压力较大,还有发放现金股利的安排和维持基本运营资金的需求,募集资金有助于缓解资本压力。3)优化资本结构,降低财务费用。公司资产负债率高于行业平均,大量有息负债加重公司财务成本,导致公司财务费用较高。此次募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金,可以有效降低公司的资产负债率水平、提升速动比率水平、优化公司资本结构,降低财务费用,从而增强公司的盈利能力和行业竞争力,促进公司的持续、稳定、健康发展。 公司三大业务未来均有增长点,空间较大。1)替抗业务由于提前布局具有先发优势和渠道优势,未来5年有望在50-100亿替抗市场中占到较大的市场份额。2)性激素产能预计在明后年开始产生效益,该部分业务门槛高、需求大,盈利能力较强。3)非饲用酶制剂产线(1.5万吨食品级酶制剂)已竣工投产,产品有望实现国产替代。投资建议:公司是生物酶制剂国内龙头,拥有从植物甾醇到原料药成品的全产业链,未来将加大国际化布局,并且前瞻布局了替抗产品,凭借产品先发优势和自身渠道优势,公司有望快速抢占该蓝海市场。预计公司2020-2022年EPS 为0.42、0.59、0.76元,对应PE 分别为34.8倍、25.0倍、19.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游养殖行业疫病、自然灾害、销售周期性波动、应收账款发生坏账、项目投资不及预期、市场开拓不及预期
新乳业 食品饮料行业 2020-09-03 21.35 -- -- 21.54 0.89%
21.54 0.89% -- 详细
事件:2020年上半年,公司实现营业收入25.56亿元,同比下降5.68%;归母净利润0.77亿元,同比下降26.27%。 折合二季度单季,公司实现营业收入15.01亿元,同比上升0.87%,归母净利润1.03亿元,同比上升26.75%。公司1H20年毛利率为33.7%,销售净利率为3.14%。单看二季度,公司毛利率为35%,销售净利率为7.13%。 1H20年销售费用率为22.29%,同比下降0.61%。二季度营收端增长微弱主要受订奶入户以及学生奶业务的影响,随着疫情逐步恢复,环比有望逐步改善,利润端联营公司重庆天友业绩恢复较快,销售费用更加进行精准投放。 坚守低温战略,1H20年保持低温占比超过60%。1H20年受新冠疫情影响,商超减少营业时间、人员流动受限、学校延期开学等影响公司业绩的因素,但公司仍旧保持住低温战略,1H20年公司低温产品销售收入占比仍然保持在60%以上。15-18年公司低温销售占比由47.3%提升至58.9%,19年低温收入占比超过60%,持续推荐低温进程。 “得奶源者得天下”,加强上游奶源布局,原奶供应稳定性进一步增强。 1.奶牛存栏数:截至1H20年,公司奶牛总存栏数量达到25475头。2.入股现代牧业:公司入股现代牧业,稳定奶源供应,有望在奶价上行阶段保持优势。3.牧场:寰美乳业地处中国奶源带,且有一定规模的自营牧场,未来有望提升与公司现有业务形成良好协同,提升原奶把控能力。 产品端,创新赋能持续增长能力。1.差异化产品推新:1H20年公司推出新品活润晶球酸奶,以“嚼得到的益生菌”为差异化产品点,具有良好的终端反馈。2.产品指标进一步提升:升级“24小时”鲜奶,升级后的“24小时”鲜奶其免疫球蛋白含量是普通鲜奶的10倍、乳铁蛋白含量是普通鲜奶的5倍。 渠道端,新零售电商业务快速发展。公司深耕电商平台,公域电商、私域电商齐发力,电商业务实现了同比300%以上的增长。渠道电商ERP集成系统助力新零售业务快速成长,营销私域会员价值管理平台,对现有业务实现良好支持。 上半年持续并购整合,实现外延式增长,推进全国化进程。20年5月公司公告以17.11亿元收购寰美乳业100%股权项目,20年7月完成了第一步收购60%股权的重大资产购买项目,同时公司于19年实施的收购“澳牛乳业”55%股权项目于20年6月完成工商变更登记工作。 盈利预测与投资建议:公司二季度环比改善向好,加强上游奶源布局,提升原奶品质以及成本管控能力,产品端渠道端共同发力,维持“推荐”评级。考虑疫情对一季度的冲击,我们略微下调盈利预测,我们预计20-22年营业收入分别为69.80、90.74、118.87亿元,净利润分别为3.07、4.05、5.62亿元,EPS分别为0.36、0.47、0.66元/股,对应PE为60X,46X,33X。 风险提示:低温奶销售不及预期,并购或整合进程不及预期,疫情带来的不确定风险因素,市场竞争风险,新品销售及拓展不及预期,食品安全事件。
伊利股份 食品饮料行业 2020-09-02 41.68 -- -- 43.03 3.24%
43.03 3.24% -- 详细
二季度业绩靓丽,全面目标有望顺利达成。折合二季度来看,2Q20年公司实现营业收入268.76亿元,同比增长22.44%,归母净利润为25.92亿元,同比增长72.28%。根据19年报,20年公司计划实现营业总收入970亿元,利润总额61亿元。赛程过半,全年目标有望顺利达成。 奶粉及奶制品业务高速增长,白奶增速超预期。产品来看,1H20年公司液体乳实现营业收入354.43亿元,同比下降1.94%,疫情前期,礼品消费场景缺失,冲击高端白奶等常温液态奶业务,随着疫情影响的逐步消除、渠道深耕的优良价值,收入逐步恢复。疫情催生居民营养健康意识,常温白奶增速超预期。低温主要为自饮需要,低温纯牛奶业务发展势头良好,综合来看,液态奶业务有望在下半年实现增长;奶粉及奶制品实现营业收入66.41亿元,同比上升51.50%;冷饮产品实现营收48.67亿元,同比上升13.19%。 控费效果良好,规模效应凸显。1H20年公司销售毛利率38.17%,同比下降0.41pct,单二季度毛利率实现上行。销售费用率为23.81%,同比下降0.82pct,未来公司有望在广告营销费用上精准投放,并实现规模效应;管理费用率为4.46%,同比小幅上升0.21%,主要系股权激励费用增加所致。 品牌力+渠道力+产品力,三维搭建持续动力。1.品牌力:公司持续向消费者传递健康的生活方式,品牌价值领跑国内乳企。2.渠道力:根据尼尔森口径,截至20年6月,公司常温液态类乳品市场渗透率为84.2%,同比增长 0.3pct。公司在深耕传统渠道的同时,注重新兴渠道的搭建与探索,1H20年公司电商业务收入较上年同期增长49%。3.产品力:公司注重新品上架、品类丰富以及原有品牌的升级,1H20年公司推出 “金典”低温牛奶、“畅轻”纤酪乳低温酸奶、“QQ 星”儿童成长配方奶粉、“伊然”乳矿气泡水、“植选”无糖豆乳、“妙芝”口袋芝士成人奶酪棒等新品,涵盖低温液态奶、奶粉、豆乳、奶酪等多个品类。1H 公司新品销售收入占比15.3%。 盈利预测与投资建议:二季度以来,疫情影响逐步消除,公司深耕渠道,注重产品力以及品牌建设,具备龙头优势,维持“推荐”评级。我们预计20-22年营业收入为988.30、1111.84、1224.13亿元,净利润为72.21、82.37、92.75亿元,20-22年EPS 为1.19、1.35、1.52元/股,对应PE 分别为31X 、27X、24X。 风险提示:新品销售不及预期,疫情带来的不确定因素,原奶价格上涨,渠道变化加速,行业竞争加剧,食品安全事件。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名