控股股东叉车集团拟实现股权多元化 公司公告,控股股东安徽合力叉车集团拟实施管理层和技术骨干持股,实现产权多元化,该事项实施后叉车集团将由国有独资公司变更为国有控股公司,原来叉车集团是由安徽省国资委100%控股。安徽目前是国内国企改革进展最快的省份之一。 未来集团资产可能注入上市公司 我们判断这次集团层面的管理层和技术骨干持股只是第一步,接下来可能是集团资产注入上市公司,包括电动叉车和属具等集团非上市资产。另外,未来还有可能引入战略投资者,以及依托AGV叉车向机器人及自动化领域扩张等。 叉车业务稳定增加,未来外延式扩张助推业绩高增长 预计2014年叉车行业销量为36万台,同比增幅约10%,根据行业专家判断,明年叉车行业增幅约8%。2014年公司叉车销量约8万台,行业占比22%,未来市场占有率有望进一步提升。长期来看,考虑到叉车市场占有率将提升,以及将来外延式扩张,公司业绩有望大幅增长。 盈利预测与投资建议 根据分产品情况,我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入71.51亿、84.69亿和102.82亿,摊薄后EPS分别为0.96元、1.32元和1.74元。考虑到公司目前估值水平远低于工程机械平均水平,国企改革将明显提升竞争力,未来业绩有望大幅增长,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示 明年叉车市场需求可能低于预期;原材料成本可能波动等.

核心观点: 1月6日晚间,烟台冰轮发布公告,拟通过发行股份方式购买冰轮集团持有的冰轮香港100%股权和办公楼资产,同时向不超过10名特定对象发行股份募集配套资金,募资总额不超过本次交易总额的25%。 收购顿汉布什控股:冰轮香港的主要资产为其持有的顿汉布什控股98.65%的股权及重型机件公司25%的股权。顿汉布什控股为具有百年历史的世界知名中央空调生产企业,是空调螺杆压缩技术的引领者。通过此次收购,公司从工商业制冷设备领域拓展到中央空调领域,形成两大业务并举态势。 收购增厚业绩:冰轮香港2013年的营业收入为1,123百万元,归属于母公司股东的净利润为46百万元;而2014-2017年盈利预测为:归属于母公司股东的净利润分别达到54百万元、65百万元、83百万元、101百万元(其中,2015-2017年为业绩承诺)。根据方案,冰轮香港的交易价格为211百万元(收购市盈率较低,与其资产负债率高有关),办公楼资产交易价格为100百万元,公司将向冰轮集团发行股票3,179万股(发行价为9.78元),同时向特定投资者发行股票不超过974万股(发行底价为10.27元)。 盈利预测和投资建议:如果不考虑此次收购,我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.339元、0.432元、0.504元。如果按发行底价测算,收购方案完成后,公司2014-2016年的EPS预测将分别增厚为0.430元、0.539元、0.646元,增厚幅度均为25%左右。公司受益于冷链行业发展,此次重大资产重组使公司业务进一步延伸至中央空调领域,结合业绩情况和估值水平,我们维持公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨导致利润率存在下滑的风险;由于信贷环境、消费需求等因素导致冷链投资波动,进而影响公司产品需求的风险。

控股股东出让5.91%股权:公司发布公告,控股股东三一集团分别向上海朱雀投资及陈发树,转让1.5亿股和3亿股,合计4.5亿股,占上市公司股份总数的5.91%。标的股份的转让价格为每股7.00元,转让价款总额为31.5亿元。三一集团将此次获得的转让资金用于筹备民营银行“三湘银行”、机器人及智慧工厂研发项目等。 加大融资力度,推动业务转型升级。近期上市公司三一重工及其控股股东三一集团都在加大融资力度,包括此次三一集团转让股份融资31.5亿元,以及上市公司拟发行45亿可转债,三一挖掘机拟在香港IPO上市等。上述融资的主要目的是为了推动公司业务转型升级,布局未来发展,包括参股设立民营银行,在巴西建设新工厂,住宅工业化项目等。 公司将明显受益于一路一带:中央正在坚定推动“一路一带”战略,例如,近期李克强总理与哈萨克斯坦签订180亿美元的“超级大单”,涉及基础设施、公路、住房等众多领域。我们认为“一路一带”战略将加速国内工程机械企业正在大力推动的国际化进程,给国内企业带来3-5年的系统向上的趋势。三一重工海外发展战略与“一路一带”高度重叠,例如三一重工是国内唯一一家在新疆有大型生产基地的工程机械企业,可以有效辐射中亚及中东欧市场。 盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入29,729、29,752和32,641元,EPS分别为0.239、0.286和0.384元。公司综合实力突出,当前宏观环境有利于需求好转,预计明年业绩有望企稳反弹,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:降息等有利因素传导到工程机械需求变化需要时间,近期销售形势有可能仍然较为低迷;原材料价格波动影响企业利润率。

润邦股份是一家特色鲜明的重工企业,其产品领域、业务模式均不断提升,而当前迎来业绩增长的向上拐点,其投资机会正在显现。 产品和模式:公司的产品从船舶配套,到港口机械,再到海工装备,其技术层次和附加值在提升,对应的市场容量从十亿元级别,提升至百亿元级别,再提升至千亿元级别,经营方式从以代工为主,到合资经营,再到自主品牌,业务模型在前进。 成长能力良好:依靠业务领域的不断扩展,公司的营业收入从2007 年的432 百万元,增长至2013 年的2,299 百万元,复合增长率达到32.1%,即使在2011 年以来的海洋装备下行周期中,公司的营业收入也保持每年创出历史新高水平。而在海洋装备周期底部企稳,公司的港口机械保持快速增长的驱动下,公司2015 年的收入有望接近4,000 百万元。 盈利能力突出:公司作为民营企业,其盈利取向鲜明,因此在业务规划、成本管控等多方面均有很好的表现,同类业务的盈利能力普遍好于同行。 以港口机械为例,2014 年公司港口机械业务的净利润率超过10%。 迎来增速向上拐点:2014 年上半年,公司的净利润同比减少24.3%,3 季度单季度开始实现50%以上的正增长,而公告的全年业绩预计为同比增长0 至30%。展望2015 年,公司的船舶配套、港口机械、海工装备三大业务均面临收入提升、盈利能力改善的良好状况。 管理层将积极作为:11 月3 日,公司公告拟实施限制性股票激励计划,同时,拟非公开发行股票不超过6000 万股用于补充流动资金,锁定期为三年,其中,大股东-南通威望实业将认购其中一半。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入2,336、3,937 和5,227 百万元,EPS 分别为0.340、0.580 和0.810 元。 公司的成长能力、盈利能力良好,结合业绩情况和估值水平,我们继续给予公司“买入”投资评级,合理价值为15.08 元,相当于2015 年26 倍PE。 风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于船舶配套、港口机械、海工船舶等需求影响的风险。

核心观点: 工程机械行业经历了下行周期:2011年以来,工程机械进入了超过三年的调整期,9家代表性的工程机械上市公司合计的营业收入下降为高峰期的50%左右,净利润下降为高峰期的20%左右。 宏观环境变化,市场风险降低。资金链条是制约当前工程机械用户回报的重要因素,而通胀水平的走低,为货币政策提供了良好的操作空间;同时,政府加快审批、简政放权,有利于需求的正常释放。 公司巩固龙头地位,实力得到证明:在下行周期中,三一重工的挖掘机、汽车起重机等产品继续扩大市场份额。以挖掘机为例,公司在国内的市场份额从2010年的8.5%,上升为2014年1-10月的15.1%。公司占9家工程机械企业的净利润比重保持在30%以上,2014年前3季度为39.7%。 内部积极作为,向服务型升级:12月4日晚间,公司公告其全资子公司三一智能与控股股东三一集团将参与发起设立民营银行“三湘银行”,这标志着公司向服务型高端制造业迈进。公司此前还公告了拟将挖掘机子公司在港交所IPO上市,收购集团持有的关键零部件子公司等。 海外市场再出发,受益于“一带一路”:当前,国家强力推进“一带一路”建设,而由中国企业承建的大型项目采用中国工程机械产品的概率较高。 2013年公司海外收入突破100亿元,占比约30%,未来目标是50%以上。 盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入29,729、29,752和32,641元,EPS分别为0.239、0.286和0.384元。公司综合实力突出,当前宏观环境有利于需求好转,结合业绩情况和估值水平,我们上调公司的投资评级为“买入”。 风险提示:降息等有利因素传导到工程机械需求变化需要时间,近期销售形势有可能仍然较为低迷;原材料价格波动影响企业利润率。

10月18日晚,公司公告计划使用全部的剩余超募资金,共计18,621万元,向全资子公司绵阳永贵进行增资,其中8,621万元投资军工通信连接器建设项目,10,000万元投资于新能源电动汽车连接器建设项目。 产能建设为新业务爆发提供基石:项目建成后,将形成军工生产线5条,通信(军工)生产线10条,新能源电动汽车连接器生产线15条,预计项目建设期为2年,建成后将新增产能军工连接器25万套(只)、通信连接器500万套、新能源电动汽车电连接器及线束组件、系统集成产品共55万套。公司预计全部达产后,可实现年销售收入约3.2亿元,净利润约5,600万元。目前,公司电动汽车连接市场拓展良好,前3季度收入4000余万,已经是13年全年该项业务收入的4倍,而军工连接器经过长时间酝酿,今年也已开始小批量供货,两项新业务市场需求巨大,发展空间广阔。 外延式发展路径明确:公司先后收购重组了主营轨道门系统的北京博得,以及具有华为供货资质的通讯连接器公司深圳盟立,我们认为业务的延伸打破了原轨道交通连接器的业务局限性,公司搭建的轨道交通产业内和连接器业务领域内的双轨延伸发展的格局已经形成。此外公司主营业务轨交连接器需求旺盛,市占率不断提高,未来有望持续业绩的高增长。 盈利预测和投资建议:预计公司2014-2016年分别实现营业收入362、514和695百万元,分别实现净利润108、140和175百万元,EPS分别为0.70、0.91和1.14元(尚未考虑博得并表后带来的业绩和股本影响,按收购公告预计,博得并表将增厚2014年EPS0.10元)。公司受益于轨道交通建设的蓬勃发展和国产化推进,同时也在不断推进外延式发展,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:轨道交通行业波动风险;产品新领域市场开拓不达预期风险;重组进度低于预期风险;

11月12日晚间,巨星科技发布公告,使用自有资金5,000万元投资设立全资子公司“杭州巨星机器人技术有限公司”,其经营范围包括智能服务机器人、智能工具、智能系统、电气自动化、自动化工程集成等。通过此次出资设立子公司,巨星科技将加快发展智能服务机器人和智能工具两大产品领域,拓展公司产品链,整合公司现有的智能行业资源,培养新的增长点。 决心大,逐步加码:今年以来,巨星科技投资中易和科技(间接持股约27%,为第一大股东),间接成为国自机器人(产品包括AGV、巡检机器人等)的股东。10月13日,公司增资入股国自机器人,以现金4,142万元获得其26.94%的股份,加上通过中易和持股,合计持有其近40%的股份。此次使用自有资金设立“杭州巨星机器人技术有限公司”,既可以加快公司内部的智能服务机器人、智能工具等产品的研发进程,也可以承担与国自机器人的对接合作,同时也可以作为未来公司进一步整合智能行业资源的平台。 起步好,定位高:与国内众多从事工业机器人的企业不同,巨星科技进军机器人行业具有很强的智能化倾向,其面向各类行业和居民生活提供具有智能识别、远程操控、复杂工作能力的设备、服务或系统,其立足高远,潜在的市场空间更为广阔,而依托前期投资国自机器人积累的行业经验,和手工具主业提供的良好现金流,公司的产业升级走得更为稳健。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入3,046、3,506和4,032百万元,EPS分别为0.550、0.665和0.804元。基于公司手工具业务稳步增长,产业升级不断取得进展,我们继续给予“买入”的投资评级,合理价值为15.30元,相当于2015年23倍PE估值。 风险提示:公司产品以出口欧美为主,如果汇率大幅波动将对利润有明显影响;原材料价格如果波动显著将影响公司产品的利润率。

核心观点: 产业升级推动利润持续增长:随着集装箱利润占比下降,能源化工装备、海工装备、物流、金融业务等业务发展,中集集团已显著地降低了对单一业务的依赖度。2014年,公司在集装箱利润率处于低位、天然气装备有所下滑的情况下,依靠海工的扭亏为盈、车辆业务增长,总的主营业务利润仍有希望实现50%或以上的增长。 2015年,集装箱和海洋金融接力:集装箱需求已从底部恢复,2014年利润没有实现增长有行业特殊原因,2015年的利润率具有向上弹性;中期来看,更新需求推动集装箱销量创历史新高是大概率事件。公司结合船舶海工研究院和融资租赁公司,整合国内制造资源,实施的超大型集装箱船融资租赁项目共计20亿美元,通过收取租金和合同转让,2015年开始贡献业绩。 受益于“一带一路”建设:我国将出资400亿美元设立“丝路基金”,加速互联互通建设,同时加快与周期国家的自贸协议谈判,有利于包括集装箱、道路运输车辆、能源化工装备、空港设备等在内的物流装备需求。根据深圳卫视报道,今年9月23日,深圳市许勤市长到中集集团听取前海项目汇报,指出深圳市通过发展海洋产业,努力成为21世纪海上丝绸之路的重要枢纽和战略基地。而中集集团有意联合各方资源和优势,凭借前海政策便利,先行先试打造国际级海洋金融服务中心,未来目标媲美奥斯陆、休斯顿等国际海洋金融中心,承接高端海洋产业向中国转移。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入68,011、78,500和89,393百万元,EPS 分别为0.940、1.360和1.760元。基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为21.76元,相当于2015年16倍PE 估值。 风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;海工合同的执行进度和盈利能力具有不确定性;公司前海项目的实施进度具有不确定性。

核心观点: 润邦股份2014年1-3季度实现营业收入1,425百万元,同比减少4.3%,归属于上市公司股东的净利润为90百万元,同比减少6.2%。公司业绩略超市场预期,位于此前预告区间(同比减少30%到0%)的上端部分。公司同时预告2014年全年归属上市公司股东的净利润同比增长0%至30%。 业绩拐点确立:2013年公司80%的利润分布在上半年,而2014年的季度差异减弱,公司的净利润的同比低点已过去,3季度单季度同比增长97.3%, 如果按照预告区间中位数计算,4季度单季同比继续实现50%以上增长。 2015年共振向上:考虑到2015年开始新船交付量将从谷底回升,公司船舶配套设备的需求将有所好转;而港机市场也有所恢复,部分产品从全资子公司转移到合资子公司的影响也将消除(今年前3季度公司的利润总额同比增长49.1%,但少数股东损益增加导致归属母公司股东的净利润减少);同时,海工装备的收入将继续提升,并有望实现扭亏为盈。 财务指标解读:1-3季度,公司的综合毛利率为24.9%,较上年同期提高了2.4个百分点。公司作为按订单生产的企业,存货从2014年初的591百万元,升至3季度末的1,032百万元;预付款从年初的92百万元,增加至3季度末的212百万元;预收款项也从年初的283百万元,增加至3季度末的341百万元,这都表明订单形势已经好转,经营情况在逐步改善。1-3季度,公司的少数股东损益达到29百万元,而这主要来自合资子公司润邦卡哥特科(公司持股51%),这表明该子公司前3季度的净利润可观。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入2,336、3,239和4,296百万元,EPS 分别为0.340、0.540和0.760元。公司特色鲜明、管理优秀,并积极发展海工装备等新产业,结合业绩情况和估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于船舶配套、港口机械、海工船舶等需求影响的风险。

广船国际公布重大资产重组预案,拟向中船集团购买其持有的中船黄埔文冲100%股权(预估值和拟作价45.3亿元,其中,85%以发行股份形式购买,15%采用现金支付),以发行股份的形式向扬州科进购买其拥有的相关造船资产(预估值16.6亿元,收购拟作价9.7亿元);同时,公司拟非公开发行股票募集配套资金不超过18.32亿元(按预估值计算)。 产业重构:广船国际此前以中小型液货船为特色产品,此次收购扬州科进(原以)相关资产后,将部分相关产能转移到扬州,而原有荔湾厂区根据广州市“退二进三”的城市规划要求,实施搬迁(地块收益)。2014年初,广船国际通过H股增发收购龙穴造船,后者主导产品为好望角型油轮/油轮船、VLCC、VLOC等。通过此次发行股份和现金收购,广船国际将获得黄埔文冲的船舶建造和修理业务,其中包括各类战斗舰艇、民用船舶、海洋工程装备,目前,黄埔文冲的长洲厂区地块、文冲厂区地块均列入搬迁范围(地块资产不列入此次收购范围),未来还将落实搬迁(政府相应补偿)。 整合潜力待释放,集团整合仍有空间:广船国际(含龙穴)在2014年初持有订单711万载重吨,考虑到船价走势和排产周期,我们预计公司2015年利润率开始出现改善。而收购的黄埔文冲的盈利能力较强,2013年收入为100.0亿元,净利润为2.7亿元。完成收购后,我们认为“大广船”的业务格局在中船集团已处于领先位置,未来中船集团的整合仍有较大空间。 盈利预测和投资建议:根据分项业务情况,我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入8,606、10,224和11,682百万元,EPS分别为0.060、0.300和0.590元(暂未考虑收购影响)。结合行业需求回暖,产能有所收缩,公司综合竞争力突出,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:全球宏观经济波动导致航运和船舶市场需求波动的

海油工程2014 年前3 季度实现营业收入15,307 百万元,同比增长18.4%;归属母公司股东净利润为2,592 百万元,同比增长95.0%,EPS 为0.59 元,公司业绩连续多个季度超出市场预期。 项目运行良好:目前,公司共运行17 个海上油气田开发项目和5 个陆上LNG 建造项目;分业务看,前3 季度设计(设计工时181 万,同比增长10%)、建造(钢材加工量21.2 万吨,同比增长 31%)、安装(投入船天2.07 万个,同比增长4%,铺设海底管线297 公里)等板块均增长良好。 市场开拓取得可喜成绩:前3 季度公司获得订单总额为238.94 亿元人民币,较上年同期增长139%,其中,国内订单115.16 亿元,同比增长29%,海外订单123.78 亿元(包括俄罗斯Yamal 项目和缅甸Zawtika 项目)。 装备和作业能力持续提升:公司在陆丰项目应用首创的海外平台被动式浮托牵引提升技术,成功实施具有世界难度的1.2 万吨组块低位浮托作业。通过系列高难度项目的实施,公司已全面掌握了各类浮托技术。在装备方面,公司订购的多功能水下工程船“海洋石油286”即将完工交付,而投资14亿购置的深水挖沟多功能工程船预计明年初投入使用,同时,公司正在开展饱和潜水支持船的购置选船工作。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入23,390、26,665 和30,264 百万元,EPS 分别为0.860、1.010 和1.160 元。公司面临国内海洋油气开发的良好机遇,并具备参与全球竞争的潜力,结合业绩增长水平,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险。

核心观点: 中集集团今年1-3季度营业收入为49,577百万元,同比增长20.4%,归属于母公司股东的净利润为1,622百万元,同比增长66.0%。结合需求形势,中集集团今年主营业务利润实现良好增长确定性很高,其中,海工装备成为公司利润改善的首要因素,从2013年亏损近3亿元,今年上半年实现扭亏为盈。而展望明年,我们认为集装箱、前海金融有望接力海工装备,成为拉动公司利润向上的主要动力,而通过业务结构的持续升级,中集集团抵御风险的能力不断提高,利润增长持续性得以明晰,成就新的腾飞之路:集装箱需求已回暖,利润率取决于公司策略:公司前3季度的干货箱销量为106万TEU,同比增长22.7%;冷藏箱销量为9.6万TEU,同比增长28.7%。 在行业需求增长明显的情况下,公司今年通过开双班形式压制行业价格,主要竞争对手基本处于盈亏平衡附近。展望明年,公司在深圳、宁波的集装箱基地都面临着搬迁新址的状况,集装箱业务的利润率具有回升基础。 在实践基础上发展前海金融:中集船舶海工研究院和中集租赁紧密合作,完成的超大型集装箱船项目,合同总额达到20亿美元,目前已形成数亿美元的浮盈,显示“设计+金融”与“外部制造”结合的广阔前景。深圳卫视报道,深圳市市长许勤一行9月到中集调研,听取公司前海国际海洋金融中心项目的专题汇报。这意味着前海对于中集不是简单的房地产价值计算,更多的象征公司努力成为国家海洋强国战略的一个创新平台。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入67,509、78,830和90,257百万元,EPS分别为0.940、1.360和1.760元。基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为20.40元,相当于2015年15倍PE估值。 风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;海工合同的执行进度和盈利能力具有不确定性;公司前海项目的实施进度具有不确定性。

核心观点: 近期,随着中国铁路总公司连续展开动车组招标,中国北车2014-2015年增长的确定性不断提高,同时,公司依托强大技术实力在海外市场耕耘布局,呈现收获在望的态势: 参与竞标加州高铁项目:路透社报道,中国北车旗下唐山客车将与美国太阳集团合作,参与竞标美国加利福尼亚州一个高铁项目,向美方推销中国制造的高速列车。目前,加州正计划在洛杉矶和旧金山之间修建一条高铁, 全长1287公里,投资总额约680亿美元。对于中标者,有望提供最多95列、每小时运行速度可达354公里的高速列车。 竞标波士顿地铁车辆项目:China Daily 报道,中国北车旗下长客股份在美国马萨诸塞州波士顿地城车辆竞标中胜出,如果获得相关审批,有望获得226辆总价达到5.66亿美元(约合人民币35亿元)的合同。如果项目落定,将开启中国铁路装备进入美国市场的历程。根据德国SCI 的统计,美国对铁路设备和服务的年需求规模达到200亿美元左右,仅次于中国。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入113,003、130,288、148,569百万元,归属于母公司股东的净利润分别为6,135、7,621和9,473百万元,EPS 分别为0.500、0.622和0.773元。基于全球轨道交通市场向好,公司综合实力突出,通过核心部件自制化持续提升利润率,结合业绩情况和可比公司估值,我们继续给予公司“买入”投资评级, 合理价值为7.01元,相当于2014年的14倍PE 估值。 风险提示:原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响的风险;铁路改革措施未能及早落实,导致实际建设进度缓慢,设备需求低于预期的风险。

核心观点: 开山股份前3季度实现营业收入1,544百万元,同比增长8.4%;归属于母公司股东的净利润为283百万元,同比增长12.1%,EPS 为0.66元。其中, 3季度单季实现营业收入467百万元,同比减少1.6%;归属于母公司股东的净利润为87百万元,同比增长6.1%,EPS 为0.20元。 收入增长承受压力,盈利能力保持良好水平:受国内经济减长放缓,制造业投资景气低迷影响,公司的压缩机产品销售承受了较大压力,前3季度单季度的营业收入同比变化分别为+19.8%、+8.0%、-1.6%。由于公司保持了较好的成本控制,同时产品结构向高附加值方向发展,二级螺杆空气压缩机、螺杆膨胀机、气体压缩机等盈利能力较好的产品占比提升,因此毛利率稳中略升。今年1-3季度,公司的综合毛利率为28.7%,较上年同期提升0.2个百分点。考虑到公司收购了广东正力精工,而该子公司的毛利率水平还处于比较低的水平,因此今年除去该子司以外的其他业务的毛利率提升幅度要大幅高于0.2个百分点。公司的经营现金流净额保持较高水平, 1-3季度分别为95百万元、65百万元、100百万元,与净利润水平相当。 膨胀机期待新的应用突破:当前,公司膨胀机业务处于应用深化的过程, 除了早期切入的钢铁行业以外,今年在中石化海南炼化的成功应用,提供了良好的范例。近期,衢州、宁波等地组织了公司螺杆膨胀机余热发电技术的现场推广会,引起主管部门、重点企业等的广泛关注。 盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入2,060、2,404和2,816百万元,归属于母公司股东的净利润分别为369、443和530百万元,EPS 分别为0.860、1.033和1.234元。基于公司综合竞争力和产品线延伸能力突出,结合可比公司的估值情况,我们维持“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:宏观经济减速、投资下行导致空压机需求低迷的风险;螺杆膨胀机新产品在推广过程中,由于客户接受速度等导致进度具有不确定性。

10月21日晚,公司发布3季报,1~9月公司实现营业收入275百万元,同比增长120.2%,归属上市公司股东净利润80百万元,同比增长119.3%,EPS为0.52元。由此可算,公司第3季度实现营业收入同比增长102.5%,净利润同比增长98.5%,业绩靓丽。 动车组连接器和电动汽车连接器推动业绩高增长:公司3季度收入和利润高增长的主要来自动车组连接器和电动汽车连接器的高速增长。近日,中铁总发布年内第二次招标信息,多家媒体报道中国高铁有机会在俄罗斯、墨西哥签署首个合同,南北车在手订单饱满,明年有望在交付量上再创历史新高,因为我们认为公司动车组连接器在明年也有望持续高增长。此外,公司电动汽车连接市场拓展良好,由于13年低基数,预计今年将有翻倍以上增长。 外延式发展路径明确:公司同时也公告了签订了永贵盟立的增资扩股协议,加上此前公司收购的北京博得,公司已经形成轨道交通产业内和连接器业务领域内的双轨延伸发展路径。我们认为业务的延伸打破了原轨道交通连接器的业务局限性,为公司成长打开更为广阔的空间。 盈利预测和投资建议:预计公司2014-2016年分别实现营业收入337、465和621百万元,分别实现净利润107、137和171百万元, EPS分别为0.70、0.89和1.11元(尚未考虑博得并表后带来的业绩和股本影响,按收购公告预计,博得并表将增厚2014年EPS 0.10元)。公司受益于轨道交通建设的蓬勃发展和国产化推进,同时也在不断推进外延式发展,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:轨道交通行业波动风险;产品新领域市场开拓不达预期风险;重组进度低于预期风险。