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刘章明

天风证券

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工作经历: 执业证书编号:S1110516060001,曾就职于安信证券股份有限公<span style="display:none">司</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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爱婴室 批发和零售贸易 2021-04-08 23.20 -- -- 28.24 21.72% -- 28.24 21.72% -- 详细
业绩简述: 爱婴室 发布年报,2020年收入 22.56亿元/-8.29% ,归母净利润 1.17亿元/-24.43% ,基本每股收益 0.83元/-24.55% ;单 Q4公司实现营收 6.46亿元/-10.10% ,归母净利润 0.52亿元/-21.68% 。 收入同比下滑主要因疫情冲击 和新生儿数量下降 影响。分大类看,2020全年奶粉类收入11.19亿/-3.23%、用品类收入4.94亿/-15.29%、棉纺类收入 2.16亿/-18.12%占比前三,刚需类表现整体好于玩具、车床等可选类表现。截止 2020年年底,公司现有门店 290家,全年新开门店 33家,闭店 40家,较同期减少 7家,下降 2.4%;期末,公司店铺整体营业面积为 18.56万平方米/增加 6.2%。公司电子商务平台销售额 11,651.5万元,占营业收入的 5.16%,同比增长 53.47%;自有品牌产品零售额 1.93亿元,占商品零售总额的比重为 9.23%。 持续优化、丰富商品结构,促进毛利率提升 。 公司全年毛利率31.53%/+0.31pct,主要因公司持续优化商品结构,拓展营养品品类,如重点发力乳铁蛋白、DHA 等产品,营养品品类成长较好;丰富商品品类结构,推进成人奶粉、成人洗护、卫生巾等产品的试点及扩张。 受收入下降影响,公司期间费用率 有所上升,全年25.48%/+2.42pct 。 2020年公司销售费用率 21.4%/+1.57pct,管理费用率 3.89 %/+0.33pct,公司销售及管理主要由租金及员工薪酬构成,具有一定的 刚 性 , 费 用 率 上 升 主 要 因 销 售 收 入 下 降 ; 财 务 费 用 率0.19%/+0.52pct,主要因公司在银行结构性存款的利息减少所致。 投资建议:华东地区母婴零售龙头, 依托精益管理和现有渠道 开展全渠道+ 品牌 战略,有望在门店、线上、销售结构等方面持续拓展;短期中伴随着疫情修复, 公司 单店销售有望从中受益;长期中 多元消费、产品细分及品类拓展驱动人均支出持续提升, 社会对生育的重视或潜在 利好行业的长期健康发展 。因生育放缓和线上化进度超出前期预期, 我们 将公司 2021-22年净利润从 1.97/2.37亿元调整至 至 1.36/1.56亿元 ,新增 2023年盈利预测 1.76亿元,维持买入评级。 风险 提示 :生育不及预期,同店改善不达预期,关店数量增加。
重庆百货 批发和零售贸易 2021-04-07 31.55 -- -- 32.00 1.43% -- 32.00 1.43% -- 详细
事件:重庆百货披露2020年年报,公司全年实现营收210.77亿元,同比降38.97%;归母净利润10.34亿元,同比增4.91%;扣非归母净利润5.66亿元,同比降36.35%。 收入同比微降系会计准则调整。公司2020年实现营收210.77亿元,同比降38.97%。分业态看,2020年百货/超市/电器/汽贸业态分别贡献营收22.09亿/85.55亿/21.18亿/65.05亿,同比-82.7%/-9.4%/-26.6%/-13.0%,主因公司受新冠疫情影响,百货、电器及汽贸业态各门店销售有所下滑。2020年公司新增门店10家(包括超市/电器门店9家/1家),关闭门店9家(包括百货/超市/电器/汽贸门店1家/5家/2家/1家)。 2020年公司实现毛利润54.18亿元,毛利率25.7%,同比增7.6pcts。毛利率上升主要系执行新收入准则净额法确认联营收入,导致成本同比大幅下降,收入同比降幅相对小。疫情及消费新业态影响下,销售费率同比上升。公司2020年期间费率为20.5%,同比增6.6pcts。其中销售/管理/研发/财务费率分别为15.4%/5.2%/0.01%/-0.1%,同比+4.8pcts/+2.0pcts/-0.01pcts/-0.2pcts。2020年销售及管理费用较去年同期减少主要系相关工作人员薪酬下降、促销费用及水电气等费用下降,财务费用减少主要系公司利息收入增加及金融机构手续费减少。 马上消费等持续贡献投资收益。2020年公司实现归母净利润10.34亿元,同比增4.91%。其中2020年马上消费实现净利润7.12亿元,按新金融准则重述4.83亿元,按权益法贡献投资收益1.50亿元;公司将拥有大竹林土地30.9%权益的远溪物业100%股权转让给重庆远冲实业,计投资收益3.82亿元。此外,公司2020年计提资产减值3.67亿元,剔除马上消费、地产股权转让投资收益及资产减值影响后,公司净利润8.85亿元,同比降13.6%。财务状况良好下高额分红,对应股息率11.7%,确保股东合理回报。公司拟向全体股东每10股派发现金红利36.90元,对应股息率11.7%,共计现金分红14.75亿元,占扣非归母净利润142.72%。 投资建议:公司为重庆地区零售龙头,主营业务发展稳健,马上金融持续贡献投资收益,混改落地后,战略投资者物美集团及步步高集团拥有丰富的百货数字化转型经验,疫情修复后有望助力公司经营情况持续向上。更新新收入准则后,我们将21-22年净利润从12.7亿/15.5亿调整至11.8/13.3亿,维持买入评级。 风险提示:区域市场竞争加剧;资产整合效果未达预期;消费政策收紧
良品铺子 食品饮料行业 2021-04-07 51.00 -- -- 49.89 -2.18% -- 49.89 -2.18% -- 详细
事件:2020年公司营业收入78.94亿元,同增2.32%;归属于母公司的净利润为3.44亿元,同增0.95%。20Q1-Q4分别实现营收19.09亿元、17.01亿元、19.20亿元、23.64亿元,分别变动4.16%、1.77%、-1.82%、4.83%。 归母净利润Q1-Q4分别为0.88亿元、0.73亿元、1.03亿元、0.80亿元,分别变动-19.43%、-15.19%、-13.83%、208.20%。 收入端:线上线下销售逐步恢复,线上营收40亿元,同增8.35%,占总营收50.68%;线下中加盟批发营收18.6亿元,同减2.78%,加盟辅助管理营收3.7亿元,同增0.04%,直营业务12.3亿元,同减14.1%,团购业务1.0亿元,同增38.77%。分季度看,线下收入各季度销售分别同增-12.19%、-10.03%、-2.60%、1.67%;线上业务分别变动23.48%、13.91%、-1.97%、2.6%。 产品品牌端:①公司持续产品全覆盖,打造品牌化高端零食。截至报告期末公司全渠道SKU有1,256个,较2019年末的1400余种有所精简。公司全年全渠道终端零售额超过1,000万元的SKU有275个,覆盖13个物理品类,其中新品SKU有38个。②公司重视健康食品的需求趋势,深耕细分市场,以用户的细分需求为导向重构产品矩阵。2020年公司旗下儿童零食共有200多个SKU,全年全渠道实现收入达2.23亿,销售净利润2,540.98万元;公司的健身零食20年共计上市21款新品,全年全渠道终端销售额1.08亿元。③公司不断加大产品专利技术研发,蛋白代餐奶昔的“三重控糖”国家专利技术以及中温灭菌工艺及良品风味调味料独家专利实现了行业领先。 渠道端:线上平台电商精细化运营,线下全国化布局拓展顺利。①线上方面,1)天猫客单价提升,京东增收超50%。天猫旗舰店的会员访客占比、会员购买占比均位列天猫平台行业领先地位,客单价同增8%,京东自营平台优质用户占比逐步扩大,销售收入同比增长50%。2)公司稳站风口,全面开启直播内容营销,在天猫、京东二大平台实现直播销售额2.5亿元。 3)运营社交电商成果初显。报告期内,社交电商全渠道累计终端销售额1.23亿。②线下,1)公司进一步加快全国化布局。门店总数达到2,701家,较2019年净增285家,拓店速度加快。其中直营门店750家,增加156家,净增32家,加盟门店1951家,增加482家,净增253家。2)开展门店+业务,加速布局“门店+”私域流量。围绕微信生态,先后上线微商城、导购通、私域直播等多款小程序工具。 投资建议:公司定位细分需求全方位打造产品矩阵,以用户的细分需求为导向进行产品创新,全渠道布局高端零食占领用户心智。同时新开展了在抖音、快手社交平台的电商业务,预计21年进一步放量,线上线上各渠道业务四季度已逐步向好。基于此,我们调整21/22年公司实现归母净利润4.95/5.84亿元(20Q3原预测值4.08/4.95亿元),PE倍数分别为39x/33x,维持“买入”评级。 风险提示:产品推广不及预期;营收增长不及预期;线上新电商业务拓展不及预期;食品安全风险
红旗连锁 批发和零售贸易 2021-04-07 6.08 -- -- 6.38 4.93% -- 6.38 4.93% -- 详细
业绩简述:红旗连锁发布年报,2020年收入90.53亿元/+15.73%,归母净利润5.05亿元/-2.2%,基本每股收益0.37元/-2.63%;单Q4公司实现营收22.45亿元/+16.01%,归母净利润1.02亿元/-7.43%。 还原会计政策变化后四季度营收增长达24.34%,主要由单店销售规模增长和门店数量增长推动,公司面对社区团购下经营有韧性、销售表现好于市场预期。公司2020Q4营收22.45亿元/+16.01%,还原会计政策变动(新收入准则中,原先计入促销费的部分变为费用和收入的冲抵,全年影响全部计入四季度)后,公司以原口径测算收入规模24.06亿元/24.34%,在社区团购冲击下,公司单店收入进一步增长。①2020Q4,超市行业整体面临社区团购和CPI下行冲击,公司销售表现优于行业水平,我们认为,主要原因或与公司业态、成都居民消费习惯等有关。②门店数上,公司2020H2新开店173家、闭店26家,总门店数达3336,Q4开店数环比下降主要系公司统筹安排,2020全年开店302家远超预期,2021计划新开门店350家,从公司官网看目前开店数处于高位。 公司四季度毛利率波动主要因会计准则变动影响收入确认,还原会计政策变化后四季度毛利率32.85%保持稳定。我们预计随着供应链水平逐步提高到较高水平,公司毛利率将维持稳定或略有提升。 四季度期间费用率下降主要因会计准则变动影响销售费用,还原后整体费用率同比显著下降。公司2020Q4期间费用率23.05%/-6.81pct,销售费用率20.36%/-6.07pct,管理费用率1.53%/-1.41pct,财务费用率1.16% /+0.68pct,上升主要原因系会计政策变化;还原后公司2020Q4期间费用率26.20%/-3.65pct,销售费用率23.69%/-2.73%,管理费用率1.43%/-1.52pct,财务费用率1.08%/+0.60pct。公司销售费用率及管理费用率同比下降,财务费用率有所上升,主要因结构性存款利息放在了投资收益。 公司在展店、经营效率、业务模式拓展等多维度具备成长性。随着成都的发展和向省内拓展,长线看展店仍有较大空间;以便利店为主的业态在面对社区团购等冲击下,销售状况保持良好;同时受益于物流建设完成、数字化管理等多重因素影响,经营效率有望提升;兰州项目有望探索输出管理模式的省外拓展路径。 投资建议:公司2020Q4主业经营显著好于市场预期,且我们从春节当地销售状况预计,公司2021Q1有望延续强劲的销售表现。我们合理评估CPI下行影响及新业态冲击,将2021-2022年归母净利润6.63/7.50亿元调整至6.31/6.80亿元,预计2023年归母净利润7.33亿元,维持“买入”评级。 风险提示:电商、社区团购冲击超预期;毛利率不及预期;人力、租金成本大幅提升。
刘畅 10
盐津铺子 食品饮料行业 2021-04-07 139.25 -- -- 139.80 0.39% -- 139.80 0.39% -- 详细
事件:公司发布20年年报,实现营业收入19.59亿元,同增39.99%;实现归母净利润2.42亿元,同增88.83%;实现扣非归母净利润1.89亿元,同增86.96%。其中2020年Q4实现营收5.24亿元,同增25.5%,归母净利润0.53亿元,同增39.18%。 收入端:由于春节前为年货旺季,20年春节旺季为19年12月,今年旺季为1月,有月度错位影响所以Q4整体销售保持平稳。分渠道看,公司以直营商超树标杆、经销商渠道全面拓展、新零售跟进覆盖。公司20年直营商超营收6.3亿元,同增26.7%,占营收比例32.18%;经销渠道12.2亿元,同增46.6%,占营收比例62.24%,电商渠道营收1.1亿元,同增55.6%,占营收比5.58%,20年直营占比下降3.38个pct,经销比例上升2.82个pct,结构较稳定。 费用端:公司2020期间费用率为29.3%(不含研发费用)。①公司2020销售费用为4.71亿元,同增37.09%,销售费用率为24.06%,销售费用的增加主要因为公司加大市场拓展和市场投入力度,另包含股权激励支付费用2325万元。②公司2020管理费用为0.96亿元,同增5.51%,管理费用率4.9%。管理费用中列支股权激励支付费用2229.28万元。③财务费用率:公司2020财务费用为0.06亿元,同减55.7%;财务费用率0.3%。 利润端:公司20年Q1-Q4扣非归母净利润分别为0.40亿元、0.60亿元、0.42亿元、0.47亿元,分别变动131.73%、148.27%、88.24%、25.53%。 产品端:①公司聚焦主业,关注休闲食品行业,建立了小品类休闲食品全品类产品系列,包括:“盐津铺子”系列咸味休闲零食和“憨豆先生”系列休闲烘焙点心产品。②咸味零食一荤一素重点形成,烘焙甜点多品类发展。 公司2021年全力打造两大品牌,在全面发展的基础上将更加聚焦,咸味零食将重点打造“海味零食”和“辣味零食”,甜味零食将重点发展“休闲烘焙”和“休闲点心”。预期海味零食在公司的重点打造下将成为大类单品,为公司业绩贡献强劲的新增长动力。③在建立全品类产品体系的同时,公司着力发展小量散称包装产品,全面开拓定量装市场。 渠道端:①线下,公司全面推进渠道下沉成效显著。截至年底公司产品已进入3088个卖场,16000个店中岛点亮全国版图。截至年底公司经销商数量880个,同增16.87%,主要原因即经销渠道下沉。②公司新一年来对发展战略做出调整,大营销散装业务由“渠道事业部制”向“战区总经理制”转变,因地适宜的制定战区产品、渠道、中岛等策略,同时全面推动渠道精耕和渠道下沉,资源向一线汇集,“双岛是基础,推广是核心竞争力”,公司将加速双岛门店布局,升级店铺运营。 投资建议:公司2021股票激励计划设定2021/2022/2023年营业收入增于速不低于28%/27%/26%,扣非归母净利润增速不低于42%/42%/42%。基于此,预计公司21-22年收入分别为25/32亿元;结合股权激励费用,预计2021/2022实际经营净利润分别为3.4/4.8亿元(前次预测为4/6亿元)。 维持“买入”评级。 风险提示:产品推广不及预期;营收增长不及预期;线上新电商业务拓展不及预期;食品安全风险
周大生 休闲品和奢侈品 2021-04-07 36.79 -- -- 36.94 0.41% -- 36.94 0.41% -- 详细
事件:公司发布20年年报,2020年实现营收50.84亿元,yoy-6.53%,归母净利润10.13亿元,yoy+2.21%。下半年公司营收净利增速上升。 下半年来持续改善,Q4营收净利增速上升。2020年Q1-Q4季度公司的营业收入分别为6.78/9.96/16.75/17.35亿,同比分别变动幅度为-38.25%/-22.94%/+17.94%/+6.52%。2020Q1-Q4公司的归母净利润1.01/2.30/3.82/3.00亿元,同比分别变动幅度为-48.15%/-18.21%/+51.33%/+14.00%。公司第四季度增速有所放缓,主要原因或在于春节日期较晚导致加盟商拿货推迟,2020年除夕为1月24日,大部分经销商补货在19年12月,而2021年春节在2月11日,相关补货延期至21年1月,20年12月较19年12月可补货时间少了半月左右。 产品端,公司持续优化产品结构,推动产品迭代升级。“分产品来看,公司素金首饰收入16.75亿元,同比5.70%,占总收入的32.95%;镶嵌首饰实现收入22.09亿元,同比-26.35%,占总收入的43.45%;其他首饰收入0.25亿元,同比1071.91%,占总收入的4.89%。“情景风格珠宝”、“shininggirl”、”幸福花嫁”等系列产品受到市场广泛认可。未来公司直播电商、线上品牌、线下饰品类等均有望突破,传统线下周大生有望向一二线城市核心商圈持续布局,逐步提升品牌力。 渠道端,四季度线下渠道拓店速度快,净增门店多,行业龙头规模优势明显。截至2020年底,公司终端门店数量4189家,全年增加门店633家,关门门店455家,净增加终端门店178家,其中第四季度新增门店285家,减少门店116家,净增门店169家。四季度以来拓店速度快,渠道扩张成效显著。 线上业务快速发展,直播电商带来全新增量。线上业务快速发展,直播电商带来全新增量,新电商带动银饰品销售火爆。报告期公司线上营业收入9.71亿元,同增93.9%,占报告期营业收入的19.11%,同比增加了9.9个pct。2020年度线上销售数量为364.55万件,其中镶嵌类首饰销量18.27万件,同比增长178.55%,镶嵌产品销售收入1.36亿元,同比增长109.06%;报告期线上素金类首饰销售79.32万件,同比增长50.7%,素金产品销售收入5.88亿元,同比增长41.19%;线上银饰品等其他类产品销售266.96万件,销售收入2.47亿元,较上年同期大幅增长1177%,增长最为明显投资建议:2021年公司营收预计同增15%-25%,净利润预计同增15-25%。根据公司21年规划,预计公司21-22年实现归母净利润13/16亿元(前次预测值为14/16亿元),对应PE为21×/17×。维持“买入”评级。 风险提示:疫情恢复不及预期、经营不及预期、黄金等价格波动
刘畅 10
华文食品 食品饮料行业 2021-04-07 15.88 -- -- 16.53 4.09% -- 16.53 4.09% -- 详细
事件:2020年公司营业收入909.12百万元,同增1.60%;归属于母公司的净利润为103.28百万元,同减12.78%。20Q4实现营收214.80百万元,同减5.93%。归母净利润20Q4为18.63百万元,同减53.05%。 收入端:营业收入增速放缓,风味小鱼占比近80%。按产品分类,风味小鱼营收671.36 百万元,同比变动1.9%;风味豆干营收116.4 百万元,同比变动3.8%;风味肉干营收58.8百万元,同比变动-10.0%;其他产品营收7.03 百万元,同比变动-46.4%。 成本端:公司2020期间费用率为16.63%,同比减少0.82个pct。 产品品牌端:①品牌专业化和品牌年轻化。确立鱼类零食专家品牌形象,依托新型流量平台营销品牌形象,定向Z时代(95后)群体持续推进“劲仔”品牌年轻化发展。②聚焦休闲鱼制品市场,持续优化产品矩阵。休闲鱼制品行业具有高增长性、增长空间大等特点,2020年休闲鱼制品市场规模为200亿元,2030年休闲鱼制品市场规模可达600亿元。公司不断加大鱼类零食研发,探索高端系列鱼制品,并推出风味豆制品新品,进一步优化产品矩阵。 渠道端:优化线上线下全渠道结构,渠道更均衡。①线上方面,电商渠道建设日渐完善,现已覆盖天猫、京东、拼多多等主流B2C平台,京东新通路、阿里零售通、1688等主要B2B平台。此外,还入驻了兴盛优选、美团、菜多多、十荟团等热门社区团购平台。淘系(天猫、淘宝等)、拼多多平台数据统计显示,劲仔深海小鱼销量均为即食鱼类零食行业第一。公司全年线上销售额1.69亿元,同比增长44.91%。②线下方面,加快布局增速更快的现代渠道,尤其是KA卖场、B类连锁超市、C类便利店。2020年,公司产品已实现入驻KA、BC等现代渠道18,000家门店。 投资建议: 公司2021股票激励计划设定,以2020年营业收入为基数,2021年营业收入增长率不低于20%,2022年营业收入增长率不低于44%,预计公司2021/2022年收入分别为1,091/1309.13百万元。基于公司新一年股权激励,我们调整公司2021/2022年归母净利润分别为1.2/1.4亿元(前值为1.49/1.76亿元),对应PE分别为52x/44x。维持“买入”评级。 风险提示:产品推广不及预期;营收增长不及预期;线上新电商业务拓展不及预期;食品安全风险
安克创新 计算机行业 2021-04-07 159.12 -- -- 173.58 9.09% -- 173.58 9.09% -- 详细
公司2020年收入93.53亿元,同比增长40.54%。其中,20Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为15.37亿/19.91亿/24.91亿/33.34亿元,同比增长12.07%/36.20%/45.57%/57.97%。 分产品看,2020年充电类产品收入41.44亿元,同比增长8.74%;智能创新类产品收入30.59亿元,同比增长102.63%;无线音频类产品收入21.21亿元,同比增长65.78%。公司基础业务充电类产品保持正增长,智能创新类产品和无线音频类产品保持高增速。本年进一步验证公司多品类发展逻辑。 分地区看,2020年北美地区收入50.19亿元,同比增长33.77%;欧洲地区收入18.23亿元,同比增长57.59%;日本地区收入13.73亿元,同比增长59.87%;中东地区收入4.37亿元,同比增长7.62%;中国大陆收入1.42亿元,同比增长39.70%。公司在欧洲、日本保持高于50%的收入增速,中国大陆收入增速近40%,北美大本营收入增速超30%。本年公司全球布局逻辑得到验证。 2020年公司线上销售额收入占比68.06;线下销售额收入占比31.94%,同比增加2.96pcts。 公司2020年毛利率43.85%,同比降低6.06pcts。主要系新收入准则下,对于为履行合同而发生的运输费用从计入销售费用科目调整为作为合同履约成本结转为主营业务成本科目。按报告期末口径调整后,公司毛利率同比增加2.73pcts,新收入准则导致毛利率降低8.79pcts,同时导致销售费用率降低8.79pcts。 公司2020年销售/管理/研发/财务费用率分别为24.03%/3.02%/6.07%/0.76%,同比变动-7.26pcts/+0.44pcts/+0.15pcts/+0.90pcts。 公司2020年净利润8.95亿元,同比增长23.99%;扣非净利利7.66亿元,同比增长32.89%;归母净利8.56亿元,同比增长18.70%;归母扣非净利7.27亿元,同比增长26.28%。其中,20Q4公司净利润3.33亿元,同比增长27.51%,净利率9.99%。 公司2020年扣非净利率8.19%,同比降低0.47pcts,主要系市场推广费用率提升、汇兑损失共同作用的结果;2020年净利率9.57%,同比降低1.28pcts,在扣非净利率变动原因的基础上,还由于金融资产负债的公允价值变动损益和投资收益有所减少。 维持“买入”评级。综合预计公司2021/2022/2023年业绩13.7亿/17.6亿/23.3亿元,相对44/34/26XPE。 风险提示:国际关系风险、渠道单一风险、竞争加剧风险、新技术风险
华熙生物 2021-04-05 161.91 -- -- 185.87 14.80% -- 185.87 14.80% -- 详细
1.公司20年营收yoy+39.6%延续高增,护肤品高增带动Q4营收+73.4% 公司发布2020年报:营收26.33亿元,yoy39.6%;归母净利6.46亿元,yoy10.3%;扣非归母净利5.68亿元,yoy0.1%。每10股派发现金红利4.10元(含税),现金分红比例30.47%。20Q1/Q2/Q3/Q4实现营业收入3.68、5.79、6.49、10.36亿元,yoy分别3.5%/27.7%/35.7%/73.4%,逐季高增。护肤品业务三位数高增带动Q4营收高增长;实现归母净利润1.08/1.59/1.71/2.08亿元,同增0.8%/0.7%/12.8%/23.0%;实现扣非归母净利润0.94/1.40/1.40/1.94亿元,同比-13.6%/-9.9%/-5.7%/25.4%。 2.加强品牌建设力度,费用率有所提高 公司20年期间费用率53.2%,同增12.2pcts,费用率的提升主要系因为20年是公司功能性护肤品品牌元年,需要大力投入品牌建设、渠道开拓,战略性支出导致销售费用提升,同时亦带动营收快速增长。分各费用率看:销售费用率41.8%,同增14.1pcts,其中广告宣传费用1.25亿元,线上推广服务费4.93亿元,费用投入的收效将不断积淀成为品牌护城河;管理费用率6.2%,同降3.5pcts;研发费用率5.4%,同增0.4pcts,公司持续加大研发力度,打造行业领先科技力。 3.分业务看:功能性护肤品高增长,布局全产业链打通流量逻辑 原料端:20年原料业务实现收入7.03亿元,同比略降7.55%,营收占比26.73%;毛利率为78.09%,同比+1.97pcts。原料端随疫情缓和已有所恢复,随着透明质酸原料产品与各种生物活性物凭借技术优势持续巩固壁垒,预计未来延续疫情前的增长态势。 医疗终端:20年医疗终端业务实现收入5.76亿元,同增17.79%,营收占比21.88%,其中,皮肤类医疗产品收入4.35亿元,同增9.70%;毛利率84.55%,同减2.12pcts。未来公司将对医美业务产品体系进行系统梳理规划,加快医美产品管线的布局,通过满足不同消费者的多样化需求,提高公司产品市占率。功能性护肤品终端:20年功能性护肤品业务实现收入13.46亿元,同增112.19%,营收占比51.15%;毛利率81.89%,同增3.35pcts;功能性护肤品前四大核心品牌报告期内均取得快速增长。未来随着品牌品类矩阵的丰富,商业模式将不断复用、不断深化,打造强品牌认同、高复购、单个用户贡献价值较高的良好商业模式。 食品终端:公司今年以来发布两大口服玻尿酸品牌:口服透明质酸权威品牌“黑零”与首款玻尿酸饮用水“水肌泉”,引起消费者强烈关注。此外,公司不断与传统赛道企业共享研发成果实现产品升级,大力推动华熙生物在口服玻尿酸领域的领头羊地位。 4.看未来:研发+产品+营销+管理多维度打造核心壁垒 在研发方面:公司持续提升研发力与科技力,上线华熙生物研究院,打造“华熙inside”授权生态,深度赋能产业上下游。在产品方面:公司生物活性物平台型企业构建初步成型,医美端预计将于21年年中推出全新润致系列填充产品,并着力构建个人消费品品类矩阵。在营销方面:线上多平台运营,并与线下媒体强强联合搭建了品牌和流量矩阵。在管理方面:成立“华熙大学”,将人才发展与公司中长期业务高度绑定。5.投资建议:华熙生物致力于生物科技&生物活性材料,凭借微生物发酵和交联两大技术平台,建立了从原料到终端的生物活性物全链路业务,聚焦有助于人类健康的多糖类和氨基酸类物质,玻尿酸、GABA、依克多因等原料及终端产品未来可期。公司将以美丽健康快乐的生命体验为使命,以研发为核心基础,以差异化产品为腾飞之翼。预计21/22年净利润7.6/10.6亿元,维持“买入”评级。 风险提示:新技术替代风险、产品注册风险、行业竞争加剧风险
新大正 房地产业 2021-04-05 71.11 -- -- 73.99 4.05% -- 73.99 4.05% -- 详细
公司发布2020年度报告,拟10转转5派派5.5元3月29日,公司公告2020年度报告,2020年公司实现营收13.18亿元,同比增长25.01%,其中Q1-4营收分别为2.75亿+14.43%、2.93亿+17.13%、3.25亿+23.76%和4.26亿元+41.04%,占比20.84%、22.19%、24.68%和32.29%。 归母净利1.31亿元,同比增长25.61%,Q1-4归母净利分别0.25亿、0.29亿、0.36亿和0.41亿元,占比18.85%、22.12%、27.59%和31.44%。拟向全体股东每10股派发现金红利5.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。2020年公司现金分红5910.52万元,分红率45.05%。 2020年公司实现营收13.2亿元,同比增长25.01%。 分产品来看,综合物业管理服务收入9.85亿元,占比74.72%,同比减少0.56%;专项物业管理服务收入2.10亿元,占比15.92%,同比增长0.09%;增值服务收入1.23亿元,占比9.31%,同比增长0.49%;其他业务收入70.8万元,占比0.05%。 2020年毛利率21.42%,同比增加0.28pct。其中分产品来看,综合物业管理服务毛利率19.83%,同比减少0.08pct;专项物业管理服务毛利率13.34%,同比增加1.35pct;增值服务毛利率47.56%,同比增加0.06pct。增值服务毛利率小幅下降,主要在于公司报告期内在各大事业部专设增值服务管理部,对不同类客户需求进行重点挖掘和分析,因此成本略有增加,收入也因此有了较大提升。 经营:20年新项目总金额9.2亿元,同比增54%,渝外占比约78%2020年公司新开发项目和业务合同签约总金额逾9.2亿元,年合同金额约4.7亿元,签约项目的服务期间1至5年不等,签约总金额较去年同期增长约54%。区域拓展方面,省外地区(除成渝地区外)市场开发额约占新开发项目和业务合同签约总金额的78%,公司全国化布局已经初见成效。 公司作为独立第三方物业服务企业,主要为各类城市公共建筑提供物业服务,专注于中国未来智慧城市公共建筑与设施的运营和管理。由于公司业务开展超预期、员工股权激励充分,现将21/22年营收由18/23亿元上调至19/28亿元;又由于预计业务开展过程中费用端开支较大,现将21/22年净利润由2.03/2.62亿元下调至1.79/2.55亿元。我们预计公司21-23年EPS分别为1.67元、2.38元、3.17元;PE分别为41xPE、29xPE、22xPE。 给予买入评级风险提示:拿单不及预期,行业竞争激烈,核心高管流失,经营状况不如预期风险
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-04-05 16.41 -- -- 16.25 -0.98% -- 16.25 -0.98% -- 详细
21Q1公司业绩实现扭亏为盈。2021Q1公司预计归母净利润为1.1-1.3亿元,各项主要业务营业收入均实现同比增长。相较于20Q1(亏损1297.48万),整体业绩实现扭亏为盈,相较于19Q1归母净利润6436万元增长71%-102%,19-21年复合增速为31%-42%。 受益消费回流和节日旺季,Q1不改高增长趋势。当前国内疫苗接种率偏低,国际防疫情况存在不确定性,短期不见出境游放开迹象,消费回流国内仍是大主题。春节和情人节均在一季度,手表消费受益于节假期送礼需求。公司持续夯实运营管理,优化渠道及品牌结构,强化核心竞争力,积极把握中高端腕表消费市场的增长机会。 国内钟表消费市场前景广阔,飞亚达深耕渠道端,推进渠道升级,在名牌手表零售业务具有明显优势。借助“网红直播”,开拓零售新渠道;聚焦核心品类,品牌手表持续推陈出新。“世界名表零售+自有手表运营”双轮驱动,公司保持国内手表龙头地位。基于国内疫情逐步恢复,海外疫情恢复相对缓慢,公司将继续受益于经济复苏和消费回流的原因,我们预计公司2021-2022年净利润分别为3.97亿元/ 4.81亿元;对应PE分别为17X /14X。维持“买入”评级。 风险提示:疫情恢复不及预期;经济下滑导致消费需求减少;渠道拓展不及预期;业绩预告为初步测算结果,实际数据以2021年一季报为准。
强生控股 公路港口航运行业 2021-03-31 8.58 -- -- 8.77 2.21% -- 8.77 2.21% -- 详细
强生控股更新重组草案修订稿,上海外服20年实现收入218.8亿,同减6.1%;实现毛利润16.5亿,同减0.9%,毛利率7.5%,同增0.4pct;实现营业利润7.2亿,同增9.2%;实现净利润5.4亿,同增5.6%,净利率2.5%,同增0.3pct;实现归母净利润4.9亿,同增6.1%;实现归母扣非净利润4.2亿,同增5.2%。 核心条款不变,若本次交易在2021年实施完毕,业绩承诺期为2021-2023年,东浩实业承诺上海外服归母扣非净利润分别不低于3.38/3.95/4.58亿,按增发后总股本22.63亿股测算,对应当前市值190.1亿,对应扣非后PE为56/48/42x;考虑到17-20年非经常性损益数额大致在5000-7500万之间,按每年6500万中间水平计算,21-23年对应PE为47/41/36x。 人才派遣贡献61%收入,人事管理贡献55%毛利。分业务看,20年人事管理、人才派遣、薪酬福利、招聘及灵活用工、业务外包业务分别实现收入10.7/132.8/12.8/5.2/56.7亿元,同比-8.0%/-8.2%/+10.3%/+7.5%/-4.3%,占当期营收比例分别为4.9%/60.7%/5.9%/2.4%/25.9%。20年人事管理、人才派遣、薪酬福利、招聘及灵活用工、业务外包业务分别实现毛利率84.8%/1.1%/33.3%/8.6%/1.9%,同比变化+3pct/0/+2.7pct/-0.6pct/0,毛利占比分别为54.9%/8.6%/25.9%/2.7%/6.4%。 上海区域收入占比有所下滑,北区&中西部大区表现亮眼,前二十大客户合作关系稳定。分区域看,20年上海地区/东部大区/北方地区/南方大区/中西部大区分别实现收入147.9/8.0/11.2/11.8/39.8亿,同比变化-11.2%/+7.7%/+37.0%/-9.7%/+5.6%,收入贡献比例分别为67.6%/3.6%/5.1%/5.4%/18.2%。客户粘性较高,20年前二十大客户中有8家合作期限在10年以上,8家合作期限在5-10年之间。着力发挥头部客户效应,深耕细分行业客户,17-20年新增客户数量分别为1.11/1.28/0.89/0.66万家。截止20年底,合作客户达4.74万家,近年来在互联网、消费、生物医药等领域收获颇丰。 投资建议:上海外服为国内头部人力资源机构,国企背景&客户资源占有绝对优势,近年来内生加速信息化平台建设,技术赋能业务;外延参股新加坡TG公司,加快全球市场布局。重组上市成功后,员工激励制度完善下,招聘及灵活用工等新兴业务具备可观成长空间;叠加集团成本管控优化下,业绩存在较大弹性空间。按增发后总股本22.63亿股测算,对应当前市值190.1亿,对应扣非后PE为为56/48/42x;考虑到17-20年非经常性损益数额大致在5000-7500万之间,按每年6500万中间水平计算,21-23年对应PE为为47/41/36x,维持“买入”评级。 风险提示:交易相关审批风险,行业政策变化风险,新业务开拓不及预期
豪悦护理 造纸印刷行业 2021-03-30 144.80 -- -- 158.88 9.72% -- 158.88 9.72% -- 详细
公司披露20年年报,全年实现收入25.9亿,同增33%;实现归母净利润6.0亿,同增91%;实现归母扣非净利润5.8亿,同增87%。剔除口罩等防疫物资贡献,20年主业收入同增21%,主业净利润同增46%。每10股派发现金红利10元,每10股转增4.9股。 分季度来看,20Q1/Q2/Q3/Q4分别实现收入4.91/8.94/6.52/5.53亿,同比变化+28%/+96%/+19%/-2%;分别实现净利润0.95/2.80/1.17/1.10亿,同比变化+93%/+249%/+54%/0%。截止20年底,合同负债0.67亿,较20Q3减少0.04亿。 分业务来看,20年婴儿卫生用品实现收入16.67亿,同增22%,毛利率33.08%,同增3.52pct;成人卫生用品(包括女性和成人失禁)实现收入6.16亿,同增18%,毛利率36.23%,同增2.71pct。分区域来看,20年境外实现收入2.86亿,同增18%,毛利率41.20%,同增7.01pct,收入占比回落至11%。 20年期间费用率10.1%,同减0.98pct,各项费率变动较小。其中,销售费用率4.9%,管理费用率1.9%,财务费用率由正转负为-0.04%,研发费用率3.3%(绝对值8627万)。研发人员158人,约占公司总人数的9%。剔除抗疫物资影响,20年净利率19.4%,同增3.3pct。总资产报酬率30%,延续18年29%、19年35%亮眼表现。 豪悦拥有杭州、江苏宿迁、泰国罗勇等生产基地,“新增6亿片吸收性卫生用品技改项目”生产线全部到位,部分设备已搬迁至自建厂区;“年产12亿片吸收性卫生用品生产建设项目”逐步投产中;泰国工厂3条生产线已到位,其中2条试生产中。截止20年底,账面固定资产8.01亿,较20Q3增加1.74亿;在建工程2.66亿,较20Q3减少0.75亿。 我们认为,此次新疆棉事件不仅凸显自主供应链生产的重要性,也是中国消费品牌分化剧变的开始。国力增强、国产质造实力增强、民族自信心增强,必将催化壮大国货品牌。在卫护领域,目前仍是外资五大家(宝洁、金佰利、尤妮佳、大王、花王)占领国内半数市场,研发创新领先&供应链深耕的豪悦具有可观成长空间。精细化管理确保优异品质和成本优势,新零售促进自有品牌建设,目前自有品牌sunnybaby已在泰国销售,进一步彰显公司强战略布局。 投资建议:公司作为卫护领域ODMNo.1,短期利润波动不惧,全球分化局势下,长期看好拥有研发创新壁垒、以精细化管理确保优异品质和成本优势的国内龙头。预计21-22年净利润5.9/7.7亿,对应26/20PE,维持买入评级。 风险提示:大客户流失,原材料价格上涨,新客户新渠道拓展速度低预期风险。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2021-03-30 13.23 -- -- 13.40 1.28% -- 13.40 1.28% -- 详细
公司2021年3月25日发布2020年年报,2020年实现营业总收入71.51亿元,同比下降49.12%;实现归母净利润-2.32亿元,同比下降140.85% ;扣非后归母净利润-3.95亿元,同比下降191.44%;基本EPS -0.32元/股,同比下降140.85%。分季度看,2020年Q1/Q2/Q3/Q4公司分别实现营业收入12.01亿元/13.54亿元/20.92亿元/25.03亿元,同比-52.77% /-59.09% /-43.34%/-44.49%。归母净利润-1.98亿元/ 0.41亿元/ 0.29亿元/ -1.04亿元,同比-408.57%/ -87.14%/ -82.17%/ -546.43%。 收入端:①分业务:IT产品销售与技术服务收入逆势增长,其他类型业务收入受疫情影响均略有下滑。②分地区:中国内地是公司主要收入来源。 成本费用端:①业务结构变化与酒店业务毛利率的大幅下滑影响整体毛利率水平。公司毛利率水平最低的IT产品销售与技术服务占比在疫情期间大幅提升,从2019年占营业收入的27.39%提升到2020年的57.85%;其次,收入占比4.15%的酒店业务毛利率下滑53.68pct,主要由于会计准则调整导致其计算方式改变。 利润端:受疫情影响,2020年实现归母净利润-2.32亿元。其中,乌镇旅游、中青博联、古北水镇分别实现归母净利润1.35亿元、0.01亿元、-1.71亿元,同比变化-83.21%、-98.25%、-217.21%。其中,古北水镇因受房地产投资收益减少及成本费用上升等因素影响,归母净利润同比下降最为显著。 “4+3”架构实现产融结合,多项业务协同运营 ①景区业务:疫情影响下中青旅景区业务积极应对。①乌镇景区经营情况随着国内疫情形势的好转,整体呈现稳步复苏态势。2020年全年游客量301.99万人次,同比下降67.11%。 ②古北水镇景区受益于国内疫情的有效控制、周边游市场需求的快速释放,经营情况回暖。2020年接待游客116.55万人次,同比下降51.31%;实现营业收入5.72亿元,同比下降39.81%。 ②旅行社业务:“产品+渠道+业务拓展”等多方面发力,发展传统核心业务。 ③整合营销业务:线上线下多种业态协同发展整合营销服务。 ④酒店业务:献力抗疫攻坚,“智慧酒店”+大数据管理并举。 中青旅资产价值显著,拥有乌镇、古北水镇等核心景区资源;股东背景强劲;“4+3”业务架构,有望实现产业融合和多业务协同发展。我们看好疫情后中青旅集团的恢复能力,预计公司2021-2022年净利润分别为5亿元/ 6亿元;对应PE分别为18X/ 14.5X,维持“买入”评级。 风险提示:疫情恢复不及预期,旅游市场不景气,项目推进不及预期。
华熙生物 2021-03-29 148.50 180.00 1.13% 185.87 25.16% -- 185.87 25.16% -- 详细
1.原料起家,技术领先,透明质酸产业链综合强者在透明质酸领域,华熙生物用20年时间练就革命性核心技术成为行业专家。公司凭借微生物发酵与交联两大技术平台,开发透明质酸原料产品及相关终端产品,建立了从原料到医疗、功能性护肤品及食品终端的全产业链业务体系。 2.玻尿酸产业链渗透生活方方面面,空间广阔,华熙引领风骚无论是透明质酸原料行业抑或是终端行业,均有可观的潜在增长空间,华熙在高潜力市场中依靠产品优势占据领先地位。1)原料端得益于对透明质酸认识的不断深入、监管政策的持续开放和市场需求的增长,近年来透明质酸原料的销量保持快速增长。目前透明质酸原料行业正处于国产主导,华熙一超多强的格局。2)从医疗终端业务看,受益于医美市场规模的稳定增长,且中国增速领先全球的趋势,从属于轻医美项目的玻尿酸注射得到了市场的高度欢迎。目前,医疗终端玻尿酸市场各公司在份额出现分化,公司近年凭借持续高性价比和水光针产品维持稳定地位。3)从功能性护肤品业务看,该赛道竞争品牌众多,华熙利用大单品快速引流。公司在功能性护肤品业务紧抓风向,以研发能力、品牌矩阵、产品力、渠道为优势,打造“次抛原液”等品类品牌深度绑定的产品。4)从食品级终端业务看,随着口服美容产品的接受度和受欢迎程度持续提升,国内口服美容时代或将来临,以玻尿酸为原料的普通食品或催生国内的蓝海市场。国家卫健委近日批准由华熙生物申报的透明质酸钠为新食品原料,将玻尿酸放开至普通食品市场同时,华熙近日推出“黑零”口服透明质酸权威品牌,抢滩该赛道,充分享受先发优势。 3.研发+生产+产品+营销,多维度构成公司壁垒,驱动持续发展华熙生物是全球领先的、以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业,透明质酸生产技术位居国际前列。看未来,公司全新打造“华熙生物研究院”,从共生、共赢和共创三个维度出发,以研发与技术为优势为上下游赋能。 在公司大力打造研发力下,公司产品的质量与效果高于同业水平,使美容院、医美机构等下游企业更加青睐华熙产品,一定程度上提高了公司的议价能力与毛利率。同时,公司积极通过多种途径突破产能瓶颈,以进一步的规模化生产锚定生产力水平与未来增长。 在产品端,华熙的竞争力主要为:(1)医美市场合规竞品奇缺,具有先发优势;(2)研发能力领先,具有原料优势;(3)渠道服务完善,产品多样,满足多群体需求。 在营销端,目前公司已建立多元化的营销方法,积极拥抱多种渠道。公司总体采用主推爆品的形式,积极推进品牌力的建设。同时,公司通过有效的组织管理巩固业务模式与研究成果,整体可移植至其他新业务。 4.盈利预测:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为26.3亿元、38.6亿元、54.8亿元,分别同比增长40%,47%,42%。考虑到股权激励费用,预计2020-2022净利润分别为6.5亿元、7.6亿元、11.1亿元,分别同比增长11%、18%、45%。 5.投资建议:华熙生物作为透明质酸原料龙头、透明质酸全产业链综合强者,在新的十年,以研发优势为基础多点市场转换布局,卡位功能性护肤赛道延续高增。 我们预测公司2021/22年净利润7.6/11.1亿元,给予目标价180元,维持“买入”评级。 风险提示:新技术替代风险、产品注册风险、行业竞争加剧风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名