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刘章明

天风证券

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工作经历: 执业证书编号:S1110516060001,曾就职于安信证券股份有限公<span style="display:none">司</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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豫园股份 批发和零售贸易 2021-03-29 11.21 -- -- 11.41 1.78% -- 11.41 1.78% -- 详细
事件:公司实现营业收入440.51亿元,同增0.27%;实现归母净利润36.10亿元,同增12.82%。20Q1-Q4分别实现营收103.89、97.77、89.03、149.81亿元,分别变动28.16%、-15.32%、19.84%、-5.36%。归母净利润Q1-Q4分别为3.25、7.50、5.18、20.17亿元,分别变动-19.23%、21.14%、138.01%、2.45%。每股收益0.93元,同增12.97%。 收入端:①分行业:收购带来珠宝、酒类等多行业营收增长,疫情对度假村等海外相关业务造成冲击。其中,2020珠宝业务营收221.68亿元,同增8.36%,占总营收比50.3%,由于新拓门店并于2020年下半年完成收购DJULA项目。②分地区来看,公司中国大陆收入435亿元,占比97.4%;国外收入11亿元,占比2.6%,合并抵消5.7亿元。公司于2020年下半年完成收购金徽酒项目,带来甘肃地区收入同增,而疫情对日本、比利时等多地区营收造成冲击。 成本费用端:公司2020期间费用率为12%,同增0.5个pct。①销售费用率:公司2020销售费用为17.58亿元,同比减少-1.31%,销售费用率为3.99%,同比下降0.06个pct。②管理费用率:公司2020管理费用为26.93亿元,同比增长7.42%,管理费用率为6.11%,同比上升0.41个pct。③财务费用率:公司2020财务费用为7.96亿元,同比增加8.14%;财务费用率为1.81%,同比上升0.13个pct。利润端:公司2020主营业务毛利率为24.5%,同减3个pct,归母净利率为8.2%,同增0.91个pct。毛利率下降的同时归母净利率上升,主要由于交易性金融资产及股权收购原股权重新计量带来的投资收益,2020年投资收益15.47亿元,较2019年的2.32亿增长明显。分红及未来计划:公司计划分红金额为12.8亿元,分红比例35.46%,近三年维持在35%附近。根据公司发展计划,公司2021年计划实现营业收入550亿元人民币,营业成本430亿元人民币,三项费用70亿人民币。 经营指标:除去DJULA12家直营网点,公司2020年末共有3367家黄金饰品营业网点,较去年增加608家。其中加盟店3160家,直营店207家。本年度新开加盟店792家,关闭192家,净增新加盟店600家;新开直营店28家,关闭20家,净增新直营店8家。文化饮食直营网点57家,其中松鹤楼31家(苏式正餐10家、苏式面馆21家)。 投资建议:公司2020年在多方面完成通过重大资产重组,实现战略及组织升级,明确提出了“1+1+1”平台建设快乐产业发展的目标,在2020年持续在产业运营和产业投资“双轮驱动”、多品牌搭建、C2M快乐系统建设以及科技引领能力打造方面持续前行。公司珠宝时尚业务稳健增长,旗下老庙黄金等品牌影响力强,渠道管理优秀;随着疫情逐步缓解,公司度假区等业务或也将迎来回暖,基于此,我们调高21/22年净利润分别为44/57亿(前值38/53.5亿元),当前市值对应10/8xPE。维持买入评级。 风险提示:宏观经济增速不达预期,珠宝行业回暖不及预期,居民消费不及预期,黄金价格波动风险,公司经营不及预期
星期六 纺织和服饰行业 2021-03-26 18.76 30.28 78.22% 19.35 3.14% -- 19.35 3.14% -- 详细
星期六原主营女鞋销售,19年收购遥望后已全面转型互联网零售新业态。 公司目前移动互联网业务主要通过19年收购互联网营销和MCN机构遥望网络等子公司进行,遥望19年净利为2.09亿元,20年深耕短视频及直播电商业务,预告净利2.6~2.8亿元,yoy+24.4%~34.0%,正处快速增长期。 遥望系股权结构持续改善,21年2月4日向222名遥望网络核心人员授予4833万分股票期权(行权价格16.2元)及537万股限制性股票,目前遥望系(谢如栋、方剑、杨凯飞)持股合计达20.8%。 直播电商行业渗透率低,红利期持续。商家、平台、MCN机构与主播为直播电商行业的主要参与方,平台的参与及补贴、政府的扶持助力直播电商发展。21年中国直播电商的市场规模可达19950亿元,直播电商在电商市场中的渗透率也将大幅增长至14.3%,直播正在成为电商的“标配”。 直播电商继承线下零售思维,并提升传统电商“人-货-场”效率。直播电商具有生动直观、实时互动、粉丝效应、内容精简整合等特点,是电商与零售优化衍生的产物。2020年MCN机构预计已突破20000家,主要得益于抖音、快手等新晋平台的流量增长,遥望网络通过搭建专业运营团队,目前已拥有10+签约明星,100+签约红人,3.68亿+直播及短视频平台粉丝,30亿+月曝光量,20年直播电商业务加码投入、快速增长。 旗下公司遥望网络已跻身头部MCN机构,红人储备丰富+成熟供应链管理增加发展前景确定性。遥望20全年GMV约40-45亿,其中Q4约22-27亿,较Q3的9亿有144.4%~200%的环比增长。MCN以人为核心,遥望网络拥有签约及孵化短视频平台IP合计205个,明星及主播数量超110位,合计总粉丝数超3.68亿,月曝光量超30亿。核心主播拥有瑜大公子,李宣卓,王祖蓝,王耀庆等。瑜大公子21年初已达2000万粉丝体量,2月GMV达4.3亿为快手月榜第1。遥望更于21年2月获抖音电商机构二月榜第2。公司合作品牌不乏国内外知名品牌如珀莱雅、韩束、一叶子等。遥望拥有完善的电商供应链机制,专注商品品质及售后服务,受监管趋严及规模效应影响,主播将更青睐拥有成熟体系的大机构合作。 投资建议:公司转型直播电商黄金赛道,借东风起航。短期看,互联网业务持续发力直播电商业务,将在全约主播、商务约、跟机构的签约/投资做全方位拓展,广告业务也将随自有主播需求及签约方式变化有较大增量。 长期看,遥望网络随直播电商行业的增长同时预计市占率也有望增长。21年2月8日29.72亿元定增申请已获证监会受理,股权结构有望持续改善。 GMV-收入假设下,我们预计2020-2022年净利润分别为0.25/7.45/12.60亿元,根据可比公司给予21年30x目标估值,预计公司2021年目标市值为223.5亿,目标价为30.28元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:直播电商市场竞争加剧、产品质量问题、行业监管问题、头部网红KOL可控性及道德丑闻等问题、网红孵化不达预期等风险、治理结构及商誉管控风险
中国中免 社会服务业(旅游...) 2021-03-23 306.00 -- -- 337.82 10.40% -- 337.82 10.40% -- 详细
事件:公司发布公告,公司全资孙公司中免(海南)投资发展有限公司拟投资人民币36.9亿元用于三亚国际免税城一期2号地项目建设,致力于将其建设成为集免税商业与高端酒店为一体的旅游零售综合体项目,通过与三亚国际免税城、三亚海棠湾河心岛项目有机结合,业态互补,打造三亚海棠湾一站式高端旅游消费目的地。 二号地用地面积10.88万平米,分为免税部分和酒店部分,实现三亚国际免税城整体升级,或吸引顶奢入驻。根据公告,本项目用地面积为10.88万平方米,总建筑面积约为17.25万平方米,计划建设周期为21个月,酒店部分计划建设周期为48个月。目前三亚国际免税城总建筑面积约12万平方米,商业面积达7.2万平方米,本次扩容大幅提升免税城酒店面积和免税商业面积,实现旅游与高端消费进一步结合,预计本次免税面积扩容+酒店吸引高端消费+更多高端奢侈品入驻或将带动三亚免税城营收持续提升。 20年三亚国际免税城营收213.53亿元,净利润近29.67亿元,中免是海南政策开放最大赢家。根据公司发展规划,该地块分两期建设,一期1号地项目为现在的三亚国际免税城,该项目于2014年9月营业,2018-2020年分别实现营业收入80.10亿元、104.65亿元、213.53亿元,实现净利润11.06亿元、14.21亿元、29.67亿元(2020年度数据未经审计),20年营收同增104%,归母净利润同增109%。根据海南省人民政府,2020年海南免税店总销售额超320亿元,故20年三亚国际免税城占海南离岛免税销售比例达近7成。当前政策不断加大刺激,销售持续突破天花板。 未来,中免最大增长潜力仍在海南。海南省政府工作报告提出,2021年海南将力争免税销售突破600亿元,“十四五”时期海南预计将吸引免税购物回流3000亿元。海南省省委书记沈晓明此前在访谈中表示,目前中国人每年在国外免税消费的规模超过10000亿,到2022年,海南省希望能够吸引10%,即1000亿的海外免税消费回流海南;到2030年,随着国人海外免税消费或增长到15000亿的规模,海南省希望能够吸引50%,即七八千亿的海外免税消费回流海南。考虑到离岛免税市场中中免在门店数量和渠道方面仍占据先发优势,假设10年内中免将占有海南免税市场7成以上份额,结合海南省免税发展时间表,21年中免在海南免税销售将有望突破400亿,“十四五”时期有望突破2000亿,成长空间大。 投资建议:公司作为国内免税业龙头,在品牌采购、供应链管理方面有显著优势。7月以来离岛免税新政策实施效果显著,离岛免税市场蕴含较大增长潜力。我们预计公司21-22年业绩为120/160亿元,96.5%/33.3%yoy,当前股价对应PE分别为49.8x/37.4x,维持买入评级。 风险提示:岛内免税政策不达预期,项目审批风险,免税项目经营风险,业绩快报是初步测算结果、以年报披露数据为准
新大正 房地产业 2021-03-19 63.80 -- -- 73.99 15.97% -- 73.99 15.97% -- 详细
公司公告成立全资子公司深圳慧链云科技公司已完成工商登记,该公司成立背景系更好落地上市募投项目中“企业信息化建设”;深圳慧链云作为其部分项目的实施主体,未来借助所在区位特点,吸引高端技术人才,争取政策支持人才更好推动募投项目实施。 企业信息化项目建设拟构建一套更加完善的物业管理智能化系统,①对公司管理实现企业信息化,完成系统总体部署;②完成基础物管技术升级,实现物管智能化;③实施基于BIM的FM运营建设项目。 公司未来将利用信息技术提升项目服务及管理品质,进而提升客户体验感和满意度。通过搭建运营平台和技术平台,实现增长模式向高质量转变;用科技赋能传统物业,打造智慧化服务平台,并利用大数据衍生新兴业务,助力智慧城市发展。 新大正作为独立专业第三方非住宅物管,在机场/学校/市政物业等多领域建立品质口碑与服务标杆;此前公司发布股权激励实现新一轮核心高管绑定同时考核业绩超预期;我们认为公司基本面扎实,运营优势凸显,管理层发展信心强劲。预计21-22年EPS分别为1.90/2.67元;PE分别为34x/24x,建议积极关注! 风险提示:市场竞争风险,用工成本增长风险,拿单不及预期风险,经营状况不如预期风险
天虹股份 批发和零售贸易 2021-03-16 7.73 -- -- 9.38 21.35% -- 9.38 21.35% -- 详细
事件:天虹股份2020全年营收118.00亿元/-39.15%;归母净利润2.53亿元/-70.51%。其中,20Q4营收29.48亿元/-44.56%;归母净利润1.26亿元/-39.21%。 疫情冲击全年同店表现,持续扩张市场网络推动销售额增长。报告期内营收下降主要系会计准则变更影响,报告期内公司实现销售额近300 亿元,同比增长1.5%;按照新收入准则口径计算,同比增长5.20%。公司2020实现营收118亿元,同比下降39.15%。Q4可比店收入首次转正,疫情后公司经营状况整体呈现修复态势。可比店方面,公司2020全年同比下滑3.15%,Q4单季度数据为+1.47%;其中超市业态全年同店+6.82%,环比Q3同店7.51%略有下降,在社区团购、到家业态发展的冲击、CPI下行的背景下公司表现出较强的韧性;购百销售额同比-19.36%、营收同比-19.60%,环比Q1-Q3购物中心营收-20.67%、百货营收-25.16%进一步改善;便利店全年可比店同比-0.64%,环比Q1-Q3同比2.29%有所下降,估计原因主要是新业态的冲击和CPI下行的影响。开店仍以深耕华南、加密为主,购物中心、超市便利店为关注点,疫情缓和下公司开店节奏略有加快。开店上,Q4公司新开2家购物中心、4家超市(含2家独立超市)以及18家便利店;关闭6家便利店;签约4个购物中心及百货项目(统称“大店”)、5个独立超市项目;续签1个大店项目。 毛利率及费用率受到会计政策调整和疫情影响。公司2020Q4毛利率为49.92%,同比增加21.34pct;2020全年零售毛利率40.98%,同比上升13.89pct,主要因会计政策变更影响,调整后略有下降。公司2020全年期间费用率为38.99%/+17.36pct,其中销售费用率36.95%/+16.21pct,管理费用率-0.09%/-0.02pct,研发费用率0.47%/ +0.34pct,财务费用率-0.21% /-0.14pct,上升主要原因系收入口径变化和疫情影响。 疫情影响当期利润,公司2020全年归母净利润2.53亿元/-70.51%;其中2020Q4归母净利润1.26亿元/-39.21%。随着疫情得到控制,公司百货/购物中心盈利能力显著增强。 加速数字化与智能技术应用、升级供应链、业态升级保障核心竞争力。公司加速全业态数字化,上线“SCRM 系统;公司战略核心商品群的打造突显成效,全年销售额同比增长31%,销售占比达到15%;购物中心持续升级场景体验和欢乐文化,客流与销售逐季好转,全年收入同比增长37%。”推进“数字化”、“体验式”、“供应链”三大业务战略,实现零售升级,为顾客带来智能零售、愉悦体验、品质消费是公司的长期战略。 投资建议:公司是百货为主的多业态龙头,加速发力超市业态,线上线下全渠道发展;自疫情稳定后,公司百货/购物中心销售恢复明显,四季度购物中心和百货营业收入、盈利状况逐渐改善,后续有望进一步恢复。由于疫情对于2020年线下百货的冲击,预计未来两年有望有所恢复反弹,预计2021-2023年净利润由4.6/7.9/9.1亿调整至7.7/8.5/9.3亿元,维持买入评级。 风险提示:疫情反复,同店改善不达预期,新店开设不达预期。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2021-03-12 13.52 -- -- 17.00 25.74%
17.00 25.74% -- 详细
公司发布2020年年报。20年全年营收42.43亿元,同比+14.56%;归母净利2.94亿元,同比+36.22%;扣非归母净利2.69亿元,同比+34.76%;EPS为0.6764元/股。分季度来看,2020Q1/Q2/Q3/Q4的营业收入分别为5.88/9.93/13.63/12.99亿元,同比增长分别为-34.1%/11.4%/42.7%/34.6%,四个季度的归母净利润分别为-0.13/0.91/1.37/0.79亿元,同比增速分别为-120.2%/53.4%/148.1%/113.4%。 国内疫情控制良好,消费需求复苏;海外疫情严重,海外消费需求回流。飞亚达Q2-Q4营收大幅上涨,超过去年同期。全年毛利率为37.80%,同比下降3.34pct,主要系毛利率水平较低的手表零售服务业务占比提升。归母净利润和归母净利率同比大幅提升。手表零售服务业务受益境外消费回流同比上升明显,手表品牌业务受疫情短期冲击,并通过新零售手段降低损失。精密业务势头强劲,不断拓展运营边界,租赁业务收入保持稳定。2020年,手表零售服务业务实现营收30.01亿元,占比70.73%,较上年同期上升7.21pct。2020年手表品牌业务实现营收9.70亿元,受疫情冲击较大同比下滑13%,占比22.8%。2020年精密业务实现营收1.39亿元,同比增长51.97%,占比3.27%;租赁业务实现营收1.17亿元,同比下降11%,占比2.75%;其他业务实现营收0.16亿元,同比下降4.47%,占比0.11%。受益于名表境外消费回流,手表零售服务业务自Q2开始快速复苏,成为公司20年增长的主要动力;自有品牌业务市场恢复,公司通过网络电商直播等方式积极应对,通过零售模式的创新开拓新渠道,全年收入保持稳定;精密科技业务持续推进客户深耕和医疗、航空航天等新市场领域拓展,智能手表业务蓬勃发展;租赁业务贡献稳定收入。 增资三大全资子公司,助力核心主业长期发展。2020年,飞亚达以自有资金增资全资子公司精密科技公司、亨吉利电商公司、科技发展公司,并新设子公司研发智能穿戴设备。公司继续大力发展手表品牌业务、手表零售服务业务、精密业务,拓展经营范围边界,强化核心竞争优势,不断提升行业地位,推进业务稳定发展。 国内钟表消费市场前景广阔,飞亚达深耕渠道端,推进渠道升级,在名牌手表零售业务具有明显优势。借助“网红直播”,开拓零售新渠道;聚焦核心品类,品牌手表持续推陈出新。“世界名表零售+自有手表运营”双轮驱动,公司保持国内手表龙头地位。基于国内疫情逐步恢复,海外疫情恢复相对缓慢,公司将继续受益于经济复苏和消费回流的原因,我们预计公司2021-2022年净利润分别为3.97亿元/ 4.81亿元;对应PE分别为15X /12X。维持“买入”评级。 风险提示:疫情恢复不及预期;经济下滑导致消费需求减少;渠道拓展不及预期。
刘畅 10
盐津铺子 食品饮料行业 2021-03-10 113.22 -- -- 139.90 23.56%
139.90 23.56% -- 详细
事件:公司发布限制性股权激励计划,拟授予的限制性股票数量为223.67万股,约占公司股本总额的1.73%。本激励计划首次授予的激励对象人数为32人,包括公司董事、副总、董秘及核心技术(业务)员工28人。 本激励计划首次授予价格为每股53.37元。此次授予限制性股票限售期为12月、24月、36月,可解除比例分别为30%、30%、40%。合计摊销费用1.11亿元,2021至2024摊销费用分别为0.38亿元、0.45亿元、0.22亿元、0.06亿元。公司2019年限制性股票激励计划尚在有效期内的股票数量为536万股,包括本次激励计划,公司全部在有效期内的股权激励所涉及的标的股票总数为759.67万股,占公司股本总额的5.87%。 以公司为本次股票激励计划设定了以2020年营业收入为业绩基数,考核2021至至2023年营业收入及净利润增长率的业绩考核目标。其中定比2020年,2021/2022/2023年营业收入增长率不低于28%/62%/104%,对应营收分别不低于25.07亿元/31.73亿元/39.96亿元,对应每年同比增速28%/27%/26%;定比2020年,2021/2022/2023年扣非归母净利润增长率不低于42%/101%/186%,若以相同的增长率对实际净利润(加上股权支付费用及递延所得税费用)进行测算,则实际经营净利润分别不低于4.19亿元/5.93亿元/8.44亿元,对应每年同比增速42%/42%/42%。除公司层面的业绩考核外,公司对个人还设置了严密的绩效考核体系,能够对激励对象的工作绩效做出较为准确、全面的综合评价。 本次激励计划以公司核心人员为主要激励对象,促进公司内生增长。此次激励计划共计32人,核心员工占28人,获授限制性股票169.67万股,占比75.86%;除此之外本次激励计划还包括公司副总、董秘兼财务总监等高管4人,累计获授限制性股票54万股。我们认为本次激励计划主要目的在于促进公司内生增长,在新的战略规划下稳步前行,持续聚焦品类及渠道,在面对市场的不稳定和不确定性下持续提升市占率。 投资建议:公司建立了休闲食品全品类产品体系,随着新品的逐步放量,盐津铺子业绩稳步向上。产品端,公司烘焙品类培育期结束,规模效应显现明显,坚果果干品类稳步推进。渠道端,“店中岛”全国快速复制,基于此,预计公司21-22年收入由25.3/32.9亿元上调为26/34亿,利润由3.4/4.9亿元上调为4/6亿元,按目前市值公司PE为36x/24x,给予“买入”评级。 风险提示:疫情恢复不及预期;战略转型不及预期;食品安全风险;股权激励执行不及预期;快报为初步核算数据、请以年报为准
御家汇 基础化工业 2021-03-10 26.78 -- -- 28.58 6.72%
28.58 6.72% -- 详细
公司公告:1)21年限制性股票激励计划草案出台,首次授予对象不超500人,考核目标为以20年净利润为基数,21-23年净利润增长率不低于80%、180%、330%,对应21-23净利润2.5亿、3.9亿、6.1亿;2)拟更名为水羊集团股份有限公司,同时变更证券简称为水羊股份。 激励计划增速高,范围广,董事长授予6个月内不得减持。此次激励计划将授予以公司董事、高管为主要对象的500人,其中董事长与御泥坊负责人黄晨泽先生均在授予名单内,激励计划事实上要求董事及高管在股权授予六个月内不得减持,也体现了董事长和管理层对于公司长期的决心和信心。同时激励103万股给御泥坊负责人,也标志着核心业务负责人对于业绩考核的信心,未来三年公司业绩有望持续快速增长!更名水羊股份凸显多业务战略,自有品牌+代运营共同成长。公司目前已形成以“御泥坊”等自有品牌为核心,自有品牌+代运营双业务驱动的增长模式。自有品牌方面,公司旗下拥有“御泥坊”、“小迷糊”、“大水滴”等多个品牌,产品品类覆盖广;代运营方面,公司于2018年推出“水羊国际”平台,已为ALBION、EVIDENS、KIKO等国际一流品牌提供运营服务,未来有望承接更多品牌,随着品牌运营能力提升,期待未来代运营业务持续放量和反向赋能主品牌带来的利润率的提升。公司此次更名,是为了彰显公司国际化、时尚化、年轻化的企业形象,凸显公司“多品牌、多品类、全渠道”的发展战略。 2021年以来,御泥坊主品牌yoy+123.1%,线上势头强劲。主品牌御泥坊产品结构不断优化,公司持续深耕面膜领域,升级换代和推新同步推进,一方面提升原有产品品牌力,另一方面推出新品拉升单价、丰富产品矩阵。 同时,毛利率较高的非面膜类产品占比持续上升,未来有望受益于水乳膏霜等市场空间的打开。 线上把握新兴电商红利,线下加强渠道建设。线上公司积极拥抱新兴渠道,加强与抖音、小红书、哔哩哔哩等平台合作,保持超头合作水平维持曝光,尝试短视频等新兴营销方式;线下渠道建设稳步推进。21年公司预计将继续推进全渠道建设,助力销售额增长。 此次公司改名加股权激励标志着公司将继续不断优化产品结构,积极培育代运营平台,多条业务线齐头并进,持续推进“多品牌,多渠道,多品类”的战略规划,提升整体盈利水平,我们将公司预期归母净利润由21-22年2.4亿/3.2亿上调至21-23年2.5亿/3.9/6.1亿,对应PE36/23/15倍,化妆品甚至消费品领域高增长标的,维持“买入”评级!风险提示:行业竞争激烈;新品不达预期;代理品牌增速放缓;变更公司名称和证券简称存在时间及是否批准的不确定性
新大正 房地产业 2021-03-09 65.50 -- -- 73.67 12.47%
73.99 12.96% -- 详细
此前公司发布股权激励实现新一轮核心高管绑定同时考核业绩超预期;我们认为公司基本面扎实,运营优势凸显,管理层发展信心强劲,或迎估值拐点,具体来看:第一、疫情将中长期积极正面影响物管行业,头部结构借助专业化运营、品牌化拓展加速行业集中度提升。2020年下半年以来受益行业口碑效应,公司订单快速突破,为后续增长奠定坚实基础;本次限制性股票激励计划业绩考核目标超出市场预期,要求2021-25年收入同比增速分别不低于45%、44.8%、42.9%、26.7%、21.1%,净利润同比增速分别不低于35%、40.7%、31.6%、24%、22.6%;部分具备资本优势的头部企业与上市公司进一步提出了“城市服务”理念,积极布局如市政环卫、智慧停车、老旧小区改造等领域,物业管理走向更广阔的城市服务。 第二、打造强中台,加速重点城市复制。伴随全国化业务拓展,公司持续加强人才储备,构建事业部中台能力,制定标准化服务标准,拓展管理半径,激发前端运营活力;继引入中航物业高管刘总后近期引入高总,体现灵活机制赋能中长期成长。管理机制优势使公司在市场上动力充足,竞争能力较强,相比同业能够提供更高性价比的服务;独立决策的机制使得公司管理层能够发挥最大的能动性,公司持续进行组织架构的调整与优化,为公司全国化发展提供有力保障;公司近20年来骨干成员稳定,对公司的发展和战略规划的延续起到了至关重要的作用。 第三、收并购+科技化持续赋能中远期发展。公司巩固信息化能力增强运营效率;公司基于规范服务流程,保障过程管理,确保服务质量的持续完善与改进,开发了项目全面质量管控模型,同时、不断研究客户需求,引入新技术、新设备应用,发布了公司五大业态物业服务标准。在信息化浪潮的推动下,公司投入大量的资源,搭建运营平台和技术平台,用科技赋能传统物业,打造智慧化服务,实现增长模式向“高质量”转变,探索新的利润增长点。 新大正作为独立专业第三方非住宅物管,在机场、学校、市政物业等多领域建立品质口碑与服务标杆,我们看好公司中长期发展,预计21-22年EPS分别为1.90/2.67元;PE分别为34x/25x,建议积极关注!风险提示:市场竞争风险,用工成本增长风险,拿单不及预期风险,经营状况不如预期风险
贝泰妮 基础化工业 2021-03-09 176.11 -- -- 187.50 6.47%
218.88 24.29% -- 详细
纵向上看贝泰妮的内功发展:聚焦功能性护肤的龙头 贝泰妮以“薇诺娜”品牌为核心,专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品,重点针对敏感性肌肤,衍生品牌包括“WINONA Baby”、“痘痘康”、“Beauty Answers”、“资润”等4大品牌。公司起步晚于欧美品牌如薇姿近80年,成立9年成为国内皮肤学级护肤品市占率第一的公司。2020年公司营收26.9亿元,yoy+38.5%,近4年CAGR达50%,净利润达5.4亿元,yoy+31.9%,19年毛利率/净利率达80.2%/21%。 从行业上看贝泰妮的发展空间:千亿市场空间,国货龙头乘势而起 中国19年功能性护肤市场达740亿元,25年有望破千亿(假设CAGR=10%)。作为国内皮肤学级护肤市占率第一+行业标准制定者的贝泰妮,凭借主打草本概念+小容量低标价高单价+具备打造爆款的核心能力,实现产品差异化竞争,有望持续受益于化妆品高景气+成分党崛起+品牌塑造模式重塑带来的功能护肤市场红利。 横向上看贝泰妮的对比发展:耕渠道+精营销+强研发三轮驱动 渠道亮点:线上线下营销体系联通,线上持续发力+线下CS渠道赋能。从线上渠道看,公司较早进行布局,依靠成熟团队支撑+多元化线上渠道深耕持续迭代;从线下渠道看,积极布局全国范围线下渠道+差异性布局低线城市,创新线下发展。 营销亮点:医学背书患者教育+跨界联名扩大声量+持续发力直播营销。公司主打医院精准“营销”+医生“权威代言”,打造颜究所教育生态,持续进行患者教育;两度跨界联名,加速品牌出圈扩粉,聚焦双十一扩大声量促进品牌再升级;聚焦直播营销,回归淘内成交。 研发亮点:聚焦研发人才+持续研发投入。公司19年研发投入5410.9万元,yoy+17.8%。截至2020年上半年,公司拥有境内有效专利46项,并掌握11项核心技术,19年研发费用率达2.8%,高于同行,研发力量处于行业前列。 盈利预测:预计公司2020-2022年营业收入分别为26.9/39.3/55.8亿元,净利润分别为5.4/8.2/11.7亿元。我们预计公司发行PE在70-80倍,根据20年5.4亿净利润预期,对应发行市值在378亿到432亿之间。鉴于公司所处赛道景气,国内皮肤学级护肤品市占率第一+功能性护肤行业标准制定者双重壁垒铸就高护城河,我们预计上市后公司估值有望超过100-120倍,根据21年8.2亿盈利预期,给予公司上市后目标市值820-984亿。 投资建议:公司成立以来,以研发创新为先导,聚焦于功能性护肤行业领域,重点针对敏感肌肌肤,已经在消费者中树立了专业+高品质的产品形象。公司具备持续打造爆品的核心产品力,凭借线上线下渠道深耕的渠道力+医院医生学术背书的营销力+处于行业研发前列的研发力,成长性高,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、获客成本快速增长、税收优惠政策变动
豪悦护理 造纸印刷行业 2021-03-09 160.05 -- -- 151.86 -5.12%
158.88 -0.73% -- 详细
公司披露业绩快报,20年全年实现收入25.9亿,同增33%;实现归母净利润6.0亿,同增91%。 单季度看,预计20Q4实现收入5.5亿,Q1/Q2/Q3/Q4收入同增28%/96%/19%/-2%。预计20Q4实现净利润1.1亿,Q1/Q2/Q3/Q4利润同增93%/249%/54%/0%。 卫护赛道是典型的低加价倍率、产品品类迭代速度较慢,在过去二胎红利、渠道流量转换、芯体技术变革的催化下,涌现出一批优秀的ODM代工厂商:短期来看,纸尿裤新锐品牌崛起,中小品牌混战过程中,ODM代工厂商凭借长期实践中积累的know-how、生产制造的规模化效应,能够保证较低的生产成本、稳定的产品质量,议价权较强;中期来看,ODM代工厂商要想持续保持较高的业绩增速,国内竞争日渐激烈且天花板有限的前提下,跟随头部大客户走向海外/选择渗透率较低的领域发展自有品牌,开辟新战场不失为好选择;长期来看,现阶段国内激励机制充分、拥有制造端或者品牌渠道端先发优势的企业,都有整合产业上下游的机会,看好稳需求赛道头部公司市占率提升空间。 投资建议:公司作为卫护领域ODMNO.1,研发&供应链&质量成本优势明显。20年疫情影响下,上游原材料价格猛涨,公司主业利润稳定增长约45%。 目前自有品牌sunnybaby已在泰国电商平台销售,预计打开收入增长新空间。根据业绩快报及下游客户情况,将公司21-22年净利润由6.8/8.7亿下调至5.9/7.7亿,对应27/21PE,维持买入评级。 风险提示:大客户流失风险,原材料价格大幅上涨风险,新客户新渠道拓展速度低于预期风险。业绩快报为初步核算结果,请以年报披露为准。
御家汇 基础化工业 2021-03-08 22.25 -- -- 28.58 28.45%
28.58 28.45% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报,20年实现营收37.17亿元,yoy+54.11%,超市场预期。归母净利1.41亿元,yoy+417.58%,接近业绩预告上限(此前公司发布业绩预告1.2亿元-1.5亿元)。20Q4营收13.76亿元,yoy+64.63%;归母净利润0.69亿元,yoy+248.06%。 自营代理齐发力,营收增速逐季上升、归母净利逐季增加。20年Q4营收同比增长64.63%,前三季度分别为34.03%、52.86%、53.6%,营收增速逐季上升;20年Q4归母净利润0.69亿元,前三季度分别为0.03亿、0.31亿元、0.39亿元,归母净利逐季增加。营收和净利双高增主要系公司调整产品结构和品牌布局,毛利率水平提升及市场投放效率进一步提升。 ①立足快速成长的美妆赛道,主品牌御泥坊产品结构不断优化。公司在擅长的面膜领域持续深入,一方面原有产品如氨基酸泥浆面膜、美白面膜贴等持续推广,另一方面调整产品结构、打造爆款产品,维持较高毛利率;同时积极拓展其他品类,非面膜类产品占比持续上升,未来有望受益于水乳膏霜等市场空间的打开。 ②线上把握新兴电商红利,线下加强渠道建设。线上公司积极拥抱新兴渠道,加强与抖音、小红书、哔哩哔哩等平台合作,保持超头合作水平维持曝光,尝试短视频等新兴营销方式;线下渠道建设稳步推进,销售占比逐步提升20H1达12.47%。21年公司预计将继续推进全渠道建设,助力销售额增长。 ③代运营业务快速成长,期待未来放量。公司代运营业务正处于快速成长期,承接强生代理业务已有多个品牌的部分渠道接入,旗下李施德林、露得清等品牌运营效果初现。公司代运营品牌多为ALBION、EVIDENS、KIKO等国际知名品牌,随着品牌结构进一步拓宽,运营经验进一步显现,期待未来代运营业务放量和反向赋能主品牌。 ④2021年以来,公司线上销售额保持高增,根据淘宝网数据截止2月21日公司整体线上销售额同增100.19%,表现亮眼;御泥坊单品牌同增103.23%,增速环比大幅提升。线上势头强劲,公司自有品牌及代理业务规模持续增长,21年未来可期。 盈利预测:公司调整产品结构、加强品牌布局,毛利率及市场投放效率进一步提升,自有品牌及代理业务快速增长,故将公司21-22年净利润由2.16亿/2.8亿提升至2.4亿/3.2亿,对应PE38/28倍。 投资建议:公司不断优化产品结构,完善品牌矩阵,把握电商红利,加强渠道建设,多条业务线齐头并进,持续推进“多品牌,全渠道,多品类”战略规划,公司为化妆品甚至消费品领域高增长标的,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争激烈;新品不达预期;代理品牌增速放缓;业绩快报为初步测算结果,具体财务数据以2020年度报告为准
老凤祥 休闲品和奢侈品 2021-03-08 54.10 -- -- 56.23 3.94%
59.50 9.98% -- 详细
事件:公司发布业绩快报,2020年实现营业收入517.2亿元,同增4.22%,实现归母净利润15.86亿元,同增12.64%。基本每股收益3.03元/股,同增12.64%。 下半年来增速持续上升,Q4净利增长近五成。2020年Q1-Q4季度公司的营业收入分别为144.89/119.98/173.80/78.55亿,同比分别变动为-3.44%/-8.41%/+23.93%/+4.73%。2020Q1-Q4公司的归母净利润3.72/3.69/4.92/3.53亿元,同比分别变动-0.56%/+1.05%/+15.26%/+45.89%。 2020年下半年疫情趋缓后公司业绩逐季向好,第四季度归母净利润增速近5成,扣非归母净利润2.79亿元,同增高达48%,表现出极强的发展韧性及经营稳定性,后疫情时代黄金珠宝行业恢复状况良好,作为行业龙头公司首先受益。 四季度加盟店扩店速度亮眼,行业龙头效应显著。截至2020年末,公司营销网点数量4450家,净增加营销网点557家;其中Q1、Q2、Q3、Q4分别新净增门店-2家、100家、133家、326家,海外银楼保持19家不变。 公司2020年Q4拓店速度极快,渠道扩展展现出良好的恢复能力。 行业集中度正在向龙头加速集中。现阶段黄金珠宝行业品牌的建设和渠道的管理显得尤为重要,渠道数量和品牌影响力互为促进,头部品牌凭借多年积累的优质经销商资源和渠道管理能力在经济环境收紧,行业震荡的时期仍然可以保持较快扩张,抢占市场,提升市占率。 投资建议:21年春节期间,金价有所下行叠加需求复苏引爆市场需求,珠宝首饰销售额同比去年增长160.8%。预计今年一季度公司能实现营收、净利润同比较高增长,值得期待。公司品牌历史悠久构建高壁垒,渠道铺设迅速贡献外延增量,当前公司估值较低。预计公司21-22年实现归母净利润17.3/20.3亿元,对应PE为16×/14×。维持买入评级。 风险提示:疫情恢复不及预期,经营不及预期,黄金等价格波动,业绩快报为初步测算结果、具体财务数据以2020年报为准
壹网壹创 计算机行业 2021-03-05 117.41 168.00 77.85% 122.69 4.50%
122.69 4.50% -- 详细
1. 事件:聘任原强生中国总裁担任公司 CEO,董事长拟增持公司股份 公司近期发布公告: 1)聘任原强生中国总裁邓旭先生担任公司 CEO; 2) 实控人、董事长林振宇先生拟增持公司股份,增持金额不低于 5000万元, 不超过 1亿元。 2. 消费领域猛将加盟强化竞争力,董事长增持彰显信心 资深职业经理人强势加盟,进一步强化打磨顶级服务和自有品牌。邓旭先 生拥有丰富的消费品牌管理运营经验丰富,曾任强生消费品中国区总裁、 城野医生中国总经理等职务。 我们认为, 邓旭先生的品牌方管理经验叠加 网创自身消费者洞察基因,将更加强化网创在消费领域线上服务商的优势, 以及打造自有品牌的决心,充分体现了公司对于自身前景的信心。 董事长增持股份,彰显对发展前景的信心。董事长的大力增持,是基于对 公司以“消费者洞察”为基因、以销售达成与产品孵化能力为核心竞争力 的认可。 未来公司原有业务+自有品牌+内容营销多维布局,增持计划亦充 分彰显实控人对公司未来战略的信心和把握。 3. 自有品牌“每鲜说”孵化落地,联合大拿直驱思慕雪代餐市场 公司于近日上线自有品牌“每鲜说”天猫旗舰店,目前已推出彩虹思慕雪 系列,主打四款天然&高纤的果蔬代餐,分别具有提亮肤色、低卡减脂、 呵护肠胃、提高免疫力等功效。 "每鲜说"联合浙江大学食品营养学权威教 授、米其林大厨等行业大拿共同定义思慕雪黄金公式。利用多种技术锁住 营养、增加风味、轻卡轻脂高饱腹,实现 3分钟自制;在满足消费者味蕾 的同时,解决不同场景需求,方便冲调扩大应用范围。网创还利用自身审 美优势,让颜值与美味共存,直击她经济核心诉求。 每鲜说思慕雪深度切入空间广、增长快的代餐赛道,符合当代爱美年轻女 性核心诉求。从行业空间和整体增速看,代餐行业是千亿级的蓝海市场。 据 CBNData,近一年代餐市场消费金额和人数增速双双突破 50%。在当前 的国内代餐市场中,主打高纤维、低热量、多营养的瘦身代餐异军突起, 深受有瘦身和减脂需求的年轻消费者尤其是爱美年轻女性的喜爱。代餐在 中国目前还是新兴行业,没有绝对的头部企业。 “每鲜说”抓住行业热点和 颜值经济趋势,直驱代餐市场,面向广大年轻消费者,未来增长空间可期。 4. 投资建议 公司的基因是“消费者洞察”,销售达成能力与产品孵化能力构成了公司核 心竞争力。公司商业模式持续迭代、自有品牌未来可期,在猛将加盟及董 事长增持后,我们更加坚定看好公司长期发展势头。预计公司 21-22年净 利润 4.8亿元/7.1亿元, 对应 PE 35.7/24.2倍, 维持“买入”评级! 风险提示: 消费复苏不及预期、行业竞争激烈、品牌拓展不及预期、增持 计划实施的不确定性
安克创新 计算机行业 2021-03-03 157.48 171.74 3.46% 159.09 1.02%
173.58 10.22% -- 详细
安克创新是全球布局的线上线下全渠道销售的消费电子多品类多品牌公司。产品方面,静态来看,公司产品全自研全代工生产,主要品牌包括充电器材品牌anker,无线音频品牌soundcore、zolo,智能创新品牌主要包括智能家居品牌Eufy、车载智能产品品牌Roav和智能投影仪品牌Nebula。渠道方面,公司产品全球线上线下销售,静态来看,主要通过线上渠道销往发达国家。2019年线上渠道收入占比约70%,主要以亚马逊渠道B2C直销方式,亚马逊渠道收入占比66%;线下主要以买断方式销售给发达国家的线下连锁渠道如沃尔玛、百思买、塔吉特等线下知名渠道,以及发展中国家的经销商。 公司SKU差异化明显产品力强劲,深度绑定供应链强化产品优势。①安克创新的各品类也采用打造畅销SKU的打法,并且畅销SKU足够差异化。②短期来看,公司密切监测竞品,快速推出微创新产品精准反馈消费者诉求,影响上游供应链、小步快跑出新品。③长期来看,公司研发可以基于规模优势,研发费用绝对数值优势力压竞品;形成高效的研发流程(IPD流程);加强与上游供应链绑定,向上游培育供应链,带领供应链升级,利用微创新技术和大规模及长期合作关系下的元器件成本优势力压竞品。 公司全球线上线下全渠道布局,高效营销。①营销能力:强私域流量、强品牌带来anker品牌直接流量占比显著高于大多数竞品,广告流量占比显著低于大多数竞品。②渠道能力:公司已建立起了完善的境内外渠道体系,包括线上电商渠道、线下销售渠道等。③物流仓储能力:仓储和尾程物流方面,2017-2019年,公司亚马逊FBA仓存货余额占比分别为44.36%/42.97%/33.38%,同时大力发展海外本地仓。④存货管理能力:公司存货周转率显著高于同行,体现强运营能力。⑤跨境出口业务对于支持部门的要求更高。全球各国各地区的法规要求不同,甚至涉及到反倾销,财会要求不同,税收政策不同,收款要求不同,更有汇兑损益的处理。 核心管理团队极具长期主义价值观,员工呈现研发为主、学历高、年轻的特征。公司选择精品路线而非铺货收割流量路线,从纯渠道商转型成为品牌商。2019年公司研发人员822人,占比53.38%;本科及以上学历人员1324人,占比85.98%;30岁以下人员765人,占比49.68%。维持“买入”评级!优质高弹性成长标的,大白马之路浮现。综合预计公司2020-2022年营业收入93.23亿/154.91亿/213.45亿元,净利润9.04亿/13.61亿/17.45亿元,相对估值为70/46/36XPE。我们给与公司2022年40-50倍PE估值,目标市值698亿-872.5亿元,目标价格171.74-214.68元,维持“买入”评级! 风险提示:国际关系风险、渠道单一风险、竞争加剧风险、新技术风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名