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刘章明

方正证券

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工作经历: 登记编号:S1220523050001,曾就职于上海申银万国证券研究所有限公司、安信证券股份有限公司、天风证券股份有限公司。...>>

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苏宁环球 房地产业 2016-08-29 9.30 9.21 223.36% 9.45 1.61%
10.55 13.44%
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签订发起人协议,切入健康保险 公司公告,与海南第一控股、海南发展、灵康药业、海南交通、创业软件共同签署《关于设立长寿健康保险股份有限公司之发起人协议》,拟共同投资设立“长寿健康保险”,其中公司拟出资1.45亿(占14.5%)。本次投资将进一步加速公司转型工作实施,加强并推动金融产业布局,此外或将协同现有医美业务,实现产业联动。 加码大金融产业,协同医美完善大健康布局 一方面,伴随老龄化与城镇化趋势的逐步凸显,以及保监会陆续推出利好举措,商业健康保险进入快速发展阶段。本次投资系公司大金融转型迈出的重要一步,有助于分享行业增长红利;另一方面,标的公司或将涉足医美保险业务,从心理层面消除求美者后顾之忧,从财务层面提供保障,为公司医美业务开展提供有力支撑,形成良好协同。 夯实地产主业,“大健康、大文体、大金融”扬帆起航 第一,携手韩国ID优质资源,剑指亚洲第一医美集团。技术端:并购韩国ID医院,获取世界一流医师资源;渠道端:整合美联臣、港华、韩辰等12家医美机构(一二线城市8家专科医院+4家诊所),预计未来3年旗下50亿医美产业基金或将整合50-60家医美机构;医生端:成立医美整形研究院及职业培训机构深入教学培训;流量端:投资更美APP,完善医美O2O前瞻布局。第二,多维度投资并购,构建大文化产业生态圈。先后并购苏宁文化,在影视、动漫、娱乐等领域投资10余部作品,卡位韩国最强3D、VFX特效动漫制作公司,战投FNC并设明星学院——红熠文化。第三,或将协同集团优质资源,加速布局大金融。未来依托集团资源成立金融产业集团,全面加速金融布局。 风险提示 地产业务或不达预期;医美资源整合或受阻;IP资源变现或放缓。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2016-08-29 14.39 14.54 138.81% 21.52 49.55%
21.52 49.55%
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投资要点: 事件 8月24日晚公司发布重大资产重组预案,拟以11.08元/股非公开发行2.65亿股,合计作价34.37亿元收购控股股东岭南集团旗下的酒店旅游资产,包括广之旅 90.45%股权、花园酒店100%股权及中国大酒店100%股权。同时,公司拟向广州国发、广州证券、广州金控、上市公司第一期员工持股计划非公开发行股份并募集配套资金15亿元,用于支付本次交易的现金对价4.99亿元及“易起行”泛旅游服务平台建设项目、全球目的地综合服务网络建设项目、全区域分布式运营及垂直化服务网络建设项目。交易完成后,岭南集团直接和间接持有公司59.90%的股份,仍为公司的控股股东。公司股票将继续停牌。 公司业务规模扩张,旅游相关产业链进一步延伸,长期盈利能力得到增强。 公司将有效整合华南地区的旅行社和酒店的客户资源,加快实现业务对接和渠道互补,构建涵盖“品牌酒店、出行消费、IP互娱、特色饮食、全球导购、休闲养生、会展营销”于一体的“泛旅游生态圈”;旅行社行业竞争加剧,广之旅作为华南地区实力最强旅行社,将依托上市公司平台加快投融资并购,实现自身业务高速发展的同时与酒店板块产生良好的协同效应;本次重组后公司将拥有花园酒店、中国大酒店、东方宾馆等高端酒店品牌,每年将为公司带来稳定的收益和现金流,同时将有助于强化酒店管理输出业务,酒店板块盈利能力将得到提升。 岭南集团旗下资产丰厚,国企改革动力充足。 上市公司及标的公司的控股股东岭南集团是广州市国有独资企业,以旅游和食品为主业,依托酒店、旅游、会展、食品四个产业发展平台,被列入广州市企业改革试点单位名单。①集团以上市公司为平台,通过资产注入的方式完成重组,全面提升旅游产业市场竞争力和影响力,增强国有企业活力和控制力;②近日国务院发布《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》,国企推出员工持股计划得到有效松绑。本次重组方案中嵌入激励计划,旨在实现公司上下的利益绑定,管理效率有望迎来大幅提升,后续混改预期有望进一步提升。 首次覆盖,给予“增持”评级。 公司作为华南地区老字号五星级酒店,长期以来积累了优质的资产和良好的品牌影响力,集团资产注入后有望打造“景区+旅行社+酒店”的全产业链布局。本次收购标的15年合计净利润约为1.04亿,重组完成后公司业绩有望提升近3倍。目前公司市值仅为35亿,存在巨大的提升空间,资产重估后安全边际较高。不考虑本次收购,我们预计16-18年公司EPS为0.19元、0.27元、0.39元,对应PE为69x、49x、33x,给予“增持”评级。 风险提示:效果不及预期
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2016-08-29 16.25 17.89 121.04% 19.36 19.14%
19.36 19.14%
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投资要点: 16H1营收净利双增,设立文旅产业基金。 公司上半年实现营收7.32亿/+11.57%;归母净利润1.75亿/+40.91%;扣非净利润1.74亿/+43.79%;EPS为0.23元;业绩增长主要系报告期内进山游客增加。同时,公司拟以有限合伙人身份投资2亿参与由基金管理公司发起设立的黄山赛富旅游文化产业发展基金。实现旅游文化产业领域的拓展。 毛利率增加,费用管控合理。 公司16H1综合毛利率50.1%(+4.65 pct),其中酒店业务实现营收2.53亿/+17.17%,毛利率为35.1%(+4.23 pct);索道业务实现营收2.07亿/+43.5%,毛利率为82.28%(-0.56 pct);园林开发业务实现营收1.16亿/+4.26%,毛利率88.32%(-0.76 pct);旅游服务业务实现营收1.56亿/+11.56%,毛利率9.84(+4.01 pct);期间费用率为16.23%(+0.02 pct);其中销售费用率为1.18%(+0.02 pct);管理费用率为14.42%(+1.03 pct),系期职工薪酬增加所致;财务费用率为0.64%(-1.02 pct),主要系本期公司借款本金减少、利率下降所致。 内生外延驱动业绩增长,定位区域融资平台。 ①上半年雨季和免票政策未对游客接待量产生较大影响(141.53万/+8.83%),下半年旺季继续带动客流呈非线性增长;报告期内公司严控成本端,同时景区内部提质增效带动酒店、旅行社等毛利率企稳回升;②报告期内公司与景域文化达成战略合作,依托自身已有丰富的线下旅游资源,借助OTA线上资源整合和模式创新能力,为景区提供优质的营销平台;同时联手祥源控股、含元资本,天津赛富为后续资本运作提供先决条件,凸显公司后续资本运作及转型文化旅游的强烈意愿,未来作为区域性资源整合平台被赋予更多开放式属性。 首次覆盖,给予“买入”评级。 内生方面看好交通改善+景区扩容+周边游高景气度带来的持续客流增量,业绩支撑效应显著;外延扩张一方面看好公司与OTA间的长效合作,另一方面东黄山项目开发后景区容量将提升30%,有望带来再融资+股权激励方面的预期,大黄山地区徽文化内涵和价值尚未深入挖掘。此外,公司持有华安证券2.76%股份,转让或出售将产生超5亿投资收益。我们预计16-18年EPS分别为0.50元、0.61元、0.75元,当前股价对应PE分别为32倍、26倍和21倍。给予“买入”评级。 风险提示:接待游客数量不及预期,自然灾害等环境影响
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2016-08-26 18.25 22.35 517.40% 19.47 6.68%
20.36 11.56%
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16H1营收净利双增,对外投资八爪鱼 公司16H1实现营收5.26亿/+33.43%;归母净利润7797.76万/+18.76%;扣非后归母净利润58517834.21万/+21.95%;EPS为0.14元/+16.67%;业绩增长主要系商旅业务快速发展以及旅游+金融产业融合效益增强。同时,公司与厦门梧桐共同出资1.7亿元对八爪鱼进行增资,其中公司出资5000万元获取其4.17%股权。 毛利率略有下滑,成本管控趋严 公司16H1综合毛利率50.09%(-5.43pct),主要系公司业务成本增加所致;分业务来看,商旅服务业务实现营业收入3.67亿/+51.78%,毛利率为35.88%(-1.37pct),主要受航空客运代理政策调整影响;;金融服务业务实现营收1.58亿/+4.2%,毛利率为83.04%(-1.57pct);期间费用率为24.93%(-0.26pct);其中销售费用率为3.28%(-1.01pct);管理费用率为15.7%(-0.13pct),系期内限制性股票成本摊销增长所致;财务费用率为5.95%(+0.88pct),主要系由于银行借款利息增加所致。 投资逻辑 公司将机票定位为大旅游生态圈流量入口以及卡位资源,提直降代等一系列政策调整弱化了中小票代的市场竞争力,使腾邦能在较短时间内对行业进行整合,同时在欣欣旅游、八千翼等B2B平台模式驱动下,虽然短期利润率受政策影响有所下滑但总体营收增长迅猛;报告期内公司金融板块毛利与机票业务基本持平,旅游+金融产业融合效益得到体现。公司旗下保险与旅游产品实现交叉销售;腾邦创投也相继开发旅游理财产品;借助腾付通健全支付牌照,建立旅游行业清结算平台,实现资金闭环;八爪鱼是国内领先的综合性旅游B2B平台,2015年平台销售规模达42亿元,每年为330万人次提供旅游服务,全国范围布局已初具规模。本次对外投资将与八爪鱼实现航空资源、旅游目的地、金融等业务对接实现多方位协同发展,是继欣欣旅游、喜游国旅、荷航假期后在大旅游生态圈的又一重要布局。 首次覆盖,给予“增持”评级 商旅业务持续带动经营收入快速增长,本次增资八爪鱼后公司产业链条进一步完善,机票和目的地旅游之间协同效应得到深化,持续发挥旅游X互联网X金融的乘数效应。我们预计16-18年公司EPS为0.36元、0.48元、0.62元,对应PE为52x、39x、30x,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧
长江投资 公路港口航运行业 2016-08-26 26.21 32.19 342.17% 28.64 9.27%
28.64 9.27%
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投资要点: 营收减少41.74%,归母净利增长200.06% 公司发布半年报,16H1实现营收6.66亿元,同比减少41.74%;归母净利7259.58万元,同比增长200.06%;扣非后归母净利7106.07万元,同比增长829.95%,EPS为0.24元。 公司业绩增长主要系参股公司长江联合金属交易中心实现的净利润同比大幅增加。 供应链管理和物业收入大幅减少,工业收入小幅上升 分行业来看,供应链管理销售收入2.40亿(占比36.54%),同比减少64.86%;物流业销售收入3.69亿(占比56.15%),同比减少13.74%;工业销售收入4804.75万(占比7.31%),同比增长9.08%。分地区来看,中国内地销售收入6.19亿(占比92.97%),同比减少44.04%;中国香港销售收入4677.40万(占比7.03%),同比增长28.33%。 毛利率、净利率大幅增长,期间费用率有所上升 16H1公司综合毛利率为17.90%,同比增长9.14个百分点。其中,供应链管理毛利率10.34%,同比增长7.35个百分点;物流业毛利率19.30%,同比增长4.71个百分点;工业毛利率37.72%,同比减少2.46个百分点。报告期内,期间费用率14.50%,同比增长7.58个百分点。其中,销售费用率3.81%,同比增长1.77个百分点;管理费用率9.75%,同比增长5.01个百分点;财务费用率0.93%,比增长0.80个百分点。受毛利率增长及投资收益大幅增长影响,报告期内公司净利率同比增长8.78个百分点。 参股长江联合金属交易中心,打造业绩增长新引擎 公司原先是以现代综合物流为主业的产业类上市公司,2013年开始围绕"产业投资与投资服务"的战略功能定位,加强存量资产管理和新投资项目拓展的力度,利用资本平台优势,战略局部气象科技、基建、金融服务、资源等新业务板块。①实际控制人为上海市国资委,是典型的上海国企改革重要标的。②参股长江联合金属交易中心,打造业绩增长新引擎。③控股国内探空仪研制和生产的领军者长望科技。 维持买入评级 公司立足综合物流,近年来布局气象、金融、基建等板块,业绩稳步增长,16H1业绩同比大幅增长200.06%。公司旗下长江联合金属交易中心经营情况良好,逐渐成为公司业绩新的增长引擎。我们预计16-18年EPS 分别为0.65元、0.91元、1.23元,当前股价对应PE分别为35倍、25倍、18倍,维持买入评级。 风险提示:金属交易中心业绩增长放缓,物流行业经济度下滑
中国高科 综合类 2016-08-26 13.27 15.48 214.78% 13.65 2.86%
13.90 4.75%
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营收增长97.40%,归母净利减少139.25% 公司发布半年报,16H1实现营收7.97亿元,同比增长97.40%;归母净利-2176.59万元,同比减少139.25%;扣非后归母净利-3521.26万元,同比减少166.31%,EPS为-0.037元。业绩下滑主要系上半年房地产业务未达到收入确认条件,教育板块业务处于战略布局中。公司已以公开挂牌方式转让全资子公司所持深圳仁锐实业75%股权,此次交易完成后预计将增加公司收益9.9亿元(含税)。 国内贸易收入大幅上升,商品房销售收入大幅下降 分行业来看,国内贸易销售收入7.52亿(占比94.62%),同比增长251.91%;运输、仓储及出租业务销售收入1990.93万(占比2.51%),同比增长1.82%;商品房销售收入907.13万(占比1.14%),同比减少94.21%;资产管理销售收入245.99万(占比0.31%),同比增长100%;教育板块销售收入81.01万(占比0.10%),同比增长100%。 毛利率大幅下降,期间费用率有所上升 16H1公司毛利率为3.62%,同比减少19.31个百分点。国内贸易毛利率0.33%,同比减少0.52个百分点;国际贸易毛利率4.2%,同比增加1.2个百分点;运输、仓储及出租业务毛利率65.6%,同比增加0.81个百分点;商品房销售毛利率100%,同比增加52.19个百分点。期间费用率8.01%,同比增加2.92个百分点。其中,销售费用率0.48%,同比增加0.11个百分点;管理费用率3.58%,同比减少0.79个百分点;财务费用率3.95%,比增加3.59个百分点。净利率同比减少16.47个百分点。 转型布局职教行业,员工持股+发行债券助力长期发展 公司依赖北大等高等院校核心资源加速布教育行业,利好政策的不断出台推动教育行业的快速发展。第一,传统业务遭遇瓶颈,转型布局职教行业。携手北大培生合作开发汉语在线教育平台,投资过来人打造“顶你学堂”和“华文慕课”两大MOOC平台;与遵义医学院合作承办独立高校,正式迈入高等教育的新征程。第二,员工持股绑定长期利益共谋发展,发行债券助力教育扩张。2015年公司推出员工持股计划,并分别于2015年11月和2016年5月非公开发行公司债券,先后募集5亿、8亿资金。 首次覆盖,给予买入评级 公司依赖北大等高等院校核心资源加速布教育行业,利好政策的不断出台推动教育行业的快速发展。员工持股+发行债券助力长期发展。我们预计16-18年EPS分别为1.16元、0.16元、0.19元,当前股价对应PE分别为11倍、80倍、70倍。 风险提示:职教转型不及预期,贸易业务毛利率下滑。
新南洋 综合类 2016-08-26 28.77 34.19 112.23% 30.00 3.99%
34.42 19.64%
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营收增长24.90%,归母净利增长24.73%。 公司发布半年报,16H1实现营收6.53亿元,同比增长24.90%;归母净利3836.25万元,同比增长24.73%;扣非后归母净利3143.89万元,同比增长6.44%,EPS为0.15元。公司业绩上升主要是公司教育培训业务拓展,增加收入所致。 教育服务收入大幅增加,精密制造收入略有下降。 分行业来看,教育服务营业收入5.54亿(占比84.84%),同比增加32.22%;精密制造营业收入5428.83万(占比8.27%),同比减少10.34%;数字电视与信息服务营业收入4158.21万(占比6.43%),同比增加3.24%。分地区来看,营收主要来自上海地区。 上海地区营业收入6.27亿(占比96.02%),同比增加25.35%。 毛利率、净利率大幅增长,期间费用率小幅下降。 16H1公司综合毛利率为42.35%,同比增长3.71个百分点。其中,教育服务毛利率45.64%,同比增长3.50个百分点;精密制造毛利率20.44%,同比减少2.73个百分点;数字电视与信息服务毛利率27.12%,同比增长2.77个百分点。报告期内,期间费用率33.28%,同比减少1.42个百分点。其中,销售费用率17.79%,同比减少1.04个百分点;管理费用率14.69%,同比减少0.66个百分点;财务费用率0.80%,比增长0.27个百分点。受毛利率增长及期间费用率小幅下降影响,报告期内公司净利率同比增长5.64个百分点。 定增与股权激励有序推进,K12与职业教育双轮驱动加速发展。 公司3月31日召开股东大会审议通过15年10月末披露的定向增发预案,定增募集资金主要用于拓展K12与职业教育两大板块,分别组建上海南洋昂立教育发展有限公司和上海新南洋职业教育发展有限公司。此外,公司股权激励方案已依据15年年报情况进行相关的调整重新上报教育部、财政部审批,预期通过后将帮助公司实现管理层和核心员工的利益绑定,促进未来加速发展。 首次覆盖,给予买入评级。 新南洋是A股第一家教育培训产业公司,新南洋≠昂立科技,而是一家综合教育服务集团,公司未来将持续加强K12线上线下融合以及职业教育轻资产输出的布局。假设定增将于年内完成,不考虑公司外延扩张的影响情况下,我们预测16-18年公司摊薄EPS分别为0.29元、0.43元、0.60元,对应PE为101x、67x、48x,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:教育业务发展不及预期
重庆百货 批发和零售贸易 2016-08-26 25.65 21.97 -- 27.33 6.55%
28.76 12.12%
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投资要点: 营收减少6.78%,归母净利减少8.97%。 公司发布半年报,16H1实现营收181.33亿元,同比减少6.78%;归母净利3.82亿元,同比减少8.97%;扣非后归母净利3.47亿元,同比减少13.85%,EPS为0.94元。公司业绩下滑主要系受电商及购物中心影响,导致客流持续下滑。 各业务板块收入承压。 分行业来看,各业务板块收入承压。百货业态销售收入68.90亿(占比39.40%),同比减少5.50%;超市业态销售收入49.42亿(占比28.26%),同比增长1.54%;电器业态销售收入29.00亿(占比16.58%),同比减少12.74%;汽贸业态销售收入26.42亿元(占比15.11%),同比减少18.12%。分地区来看,营收主要来自重庆地区。重庆地区销售收入160.56亿(占比91.82%),同比减少7.66%。 毛利率小幅增长,期间费用率有所上升。 16H1公司综合毛利率为15.85%,同比增长0.90个百分点。其中,百货业态毛利率15.64%,同比增加0.22个百分点;超市业态毛利率13.85%,同比增加0.53个百分点;电器业态毛利率10.88%,同比增加1.45个百分点;汽贸业态毛利率6.09%,同比减少0.15个百分点。报告期内,期间费用率12.80%,同比增加8.55个百分点。其中,销售费用率9.41%,同比增加0.43个百分点;管理费用率3.09%,同比增加0.68个百分点;财务费用率0.29%,比减少0.07个百分点。净利率同比减少0.05个百分点。 竞购+托管资产整合优势资源,布局消费金融业态培育利润增长点。 公司作为重庆商业龙头,旗下拥有重庆百货、新世纪百货、商社电器三大著名商业品牌,近年来通过资产重组和经营调整不断巩固自身竞争力。具体来看,第一、参与竞购+托管大股东资产,推动集团整体上市,整合优势资源提升核心竞争力。第二、积极布局消费金融等新兴业态,培育新的利润增长点,公司成立保理公司、马上消费先后于2015年6月开业,保理公司围绕公司供应链开展金融衍生服务;马上消费11月上线APP,推出员工贷、商品贷产品,实现传统零售与现代互联网金融结合。 首次覆盖,给予买入评级。 公司是重庆市国资委旗下唯一商业上市平台。近几年公司一方面参与竞购+托管大股东资产,推动集团整体上市;另一方面,积极完善布局电商+金融新兴业态,我们预计16-18年EPS分别为1.37元,1.56元,1.61元,当前股价对应PE分别为19倍,17倍,16倍。 首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:零售行业景气度下滑,新业务开展不及预期。
全通教育 计算机行业 2016-08-25 28.10 32.06 437.92% -- 0.00%
29.00 3.20%
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营收增长190.02%,归母净利增长6.73%。 8月23日,公司发布半年报,16H1实现营收4.07亿元,同比增长190.02%;归母净利0.36亿元,同比增长200.06%,EPS为0.06元。公司营收增长主要系EdSaaS业务从战略布局进入规模推广,业务收入同比增长226.68%;通过自营渠道、与优势渠道商合作等方式,深化全国市场布局,扩大用户规模,家校互动升级业务收入同比增长56.72%;合并报表新增继续教育业务收入8981.44万元。 全课云设备投入增长致毛利率、净利率下滑。 16H1公司综合毛利率为35.26%,同比减少17.40个百分点,主要系全课云设备成本、人员费用、市场活动费等增加所致。报告期内,期间费用率22.10%,同比增长1.91个百分点。其中,销售费用率7.18%,同比增长2.13个百分点,主要系人工费用、业务宣传费等增加所致;管理费用率15.38%,同比减少0.56个百分点,主要系人工费用、租金、中介费等增加所致;财务费用率-0.46%,同比增长0.33个百分点,但绝对值减少73.61万元,主要系利息收入增加所致。净利率同比减少14.16个百分点致10.88%。 多维度流量入口强卡位,绑定资源提高综合服务能力。 公司内生+外延双轮驱动,针对不同用户主体的多元需求优化服务供给,构建以EdSaas业务为核心的家校互动升级业务、EdSaas业务、学科升学业务及继续教育业务四大业务群联动发展、紧密协同。其中,前三项业务模块,一方面将帮助公司进一步完善全国性流量入口布局,另一方面有利于公司绑定优质资源。流量入口方面,公司在传统校讯通业务和教育信息化政府招标项目以外,积极拓展E-SaaS服务,通过微校等满足低价高频需求,从而快速进入公立校,探索未来多维度合作。截至目前,全课网覆盖2.2万所学校、22.8万位教师、991万名学生和913万名家长.优质资源方面,公司旗下将拥有覆盖教育从业者的继教网和覆盖全领域全人群的中国教育在线,逐渐实现对师资的绑定,从而提高未来学科升学服务能力。学科升学服务作为后期发力板块,将在加强学校与用户黏性后,根据教学大数据更加定制化展开。 给予“买入”评级。 全通教育是教育产业改革下“平台应用+服务拓展+内容增值”全业务运营的优质企业。 未来公司一方面将持续拓展、维护流量入口,提升用户流量,另一方面将改善产品结构,开发更多高ARPU值产品,创造合理的用户流量变现渠道为公司长期盈利能力提供有力的支持。考虑资产购买及配套融资计划后,我们预计16-18年EPS分别为0.54元、1.18元和1.62元,当前股价对应16-18年PE分别为50倍、23倍和17倍。 风险提示:行业竞争加剧、政策风险
勤上光电 电子元器件行业 2016-08-25 9.41 10.82 332.80% 9.88 4.99%
11.38 20.94%
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营收增长0.73%,归母净利增长119.17%。 公司发布半年报,16H1实现营收4.46亿,同比增长0.73%(16Q1、Q2同比增速分别为-2.54%、6.03%);归母净利3705.23万,同比增长119.17%(16Q1、Q2同比增速分别为-0.85%、135.40%),EPS为0.10元。报告期内在宏观经济放缓及半导体照明产业增长乏力的背景下,公司通过加大研发投入、优化产品结构、加速铺设销售渠道等,实现业绩大幅增长。公司预计16Q1-3归母净利区间4800万-5200万,同比增长163.25%-185.19%,业绩大幅预增主要系LED照明市场回归良性发展,整个LED应用市场将持续放量,公司积极开拓市场所致。未来伴随教育业务的不断推进,盈利能力有望进一步提升。 定增事项过会,成就教育跨界转型第一单。 公司定增收购龙文教育此前正式获证监会有条件通过,一方面,成为公司战略转型K12教育第一步,更是成就A股教育跨界转型第一单,行业示范带动意义巨大。龙文教育专注K12一对一,线下线上发力建设O2O教辅生态,品牌优势显著,具备全国扩张的能力;另一方面,本次定增后,华夏人寿将成为第二大股东,公司未来或成为华夏人寿教育证券化平台,协同效应有望逐步显现。未来公司力争架设良好的资本平台加速外延式驱动积极布局K12相关产业链,推动公司进入此万亿级市场快车道。原主业方面,为适应战略转型和产业升级需要,公司将新增LED业务平移到公司全资子公司,推进实现公司逐步平台化的发展转型目标。 风险提示。 LED照明市场竞争加剧,募投项目推进未达预期
海宁皮城 批发和零售贸易 2016-08-25 10.23 11.74 175.17% 10.86 6.16%
13.30 30.01%
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营收下降12.99%,归母净利下降3.84% 公司发布半年报,16H1实现营收10.56亿元/-12.99%;归母净利3.84亿元/-25.15%;扣非后归母净利3.53亿元/-25.62%,EPS为0.34元。公司业绩下降主要系公司营收下降,加大营销宣传力度,导致销售费用上升,新建市场投入及对外投资增强导致融资成本上升及“营改增”政策实施所致。 毛利率下降,期间费用上升 16H1公司综合毛利率为67.37%/-6.54pct,主要系公司加大营销宣传力度,成本费用增加所致。报告期内,期间费用率14.48/+6.16pct。其中,销售费用率6.89%,/+2.26pct,主要系公司及子公司为培育新开业市场,增加营销宣传等支出所致;管理费用率4.53%/+0.5pct,主要系新市场开发职工薪酬增加所致;财务费用率2.94%/+3.33pct,主要系公司及子公司为新市场开发建设的不断投入加大了融资,融资成本增加。 巩固皮革主业发展,加速金融&康复医疗等多元化探索 公司作为提供全产业链服务的皮革专业市场,在稳定皮革市场经营基础上,积极推动P2P金融+跨境电商发展,多维推动业务创新突破业绩增长瓶颈。第一、持续推进“内增外拓”,夯实主业发展:①通过品牌管理输出,收编非主力城市中小皮革市场,实现了轻资产运作,为市场拓展提供新途径;②调整商品结构,丰富优化业态,本部六期国际馆也于3月试运营,7月初儿童乐园项目、六期电商配送中心陆续启动;③参与“中国皮草在线”项目建设,整合皮草业上下游资源,塑造原皮新型交易模式,建设新型皮草产业孵化中心;第二、皮城P2P金融发力,开辟利润增长点:公司面对自有商圈和省内大型商圈,依托实体商圈+经营大数据构建的内生风控体系优势显著,未来有望全国推广放贷规模快速增长,增厚长期业绩。第三、布局电商+康复医疗等创新业务,推进跨界整合:①联合韩国理智约搭“漂洋过海”跨境电商平台上线营业,丰富皮革城商品体系及时尚元素,加速国际化布局;②目前“康复医疗项目”前期工作团队已完成组建,进入装修阶段,预计11月开业;③成立“原译”设计师品牌集成店,开启设计化、品牌化探索。 首次覆盖,给予增持评级 公司开发经营的海宁中国皮革城是目前全球最具规模、中国最具影响力的皮革连锁专业市场。一方面持续推进“内增外拓”发展战略,做大做强公司主业;另一方面积极进行跨界整合,推进创新业务发展。我们预计公司16-18年EPS为0.63元、0.75元、0.81元,对应PE为16倍、14倍、13倍,维持增持评级。 风险提示:行业竞争加剧,主业持续下滑
兰生股份 批发和零售贸易 2016-08-24 31.51 34.76 258.40% 32.66 3.65%
32.66 3.65%
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投资要点: 营收增长12.66%,归母净利增长65.43%。 公司发布半年报,16H1实现营收11.35亿,同比增长12.66%(16Q1、Q2同比增速分别为30.90%、-4.21%);归母净利7.06亿,同比增长65.43%(16Q1、Q2同比增速分别为829.72%、-88.99%);扣非后归母净利3285.40万,同比增长2.08%,EPS为1.68元。营收增长主要系外贸业务稳定增长所致,兰轻公司主要出口商品均实现20%以上增幅,业绩大幅提升主要系报告期内完成兰生国健、中信国健股权转让,扣除所得税影响后结转净投资收益6.56亿,此外理财和国债回购、兰生房产分别贡献1850万、1435万投资收益。 东浩兰生集团唯一上市平台,平台改制+医药剥离+管理层变动加快资产证券化进程。 第一,混改效果明显,公司架构理顺,剥离医药带来充沛现金。主业贸易转入子公司兰轻公司,强化激励约束机制,报告期内兰生国健34.65%股权及中信国健0.73%股权出售完成,兰生文体转入兰轻公司,理顺组织架构。 第二,集团层面改革预期不断发酵。控股股东东浩兰生集团主营人力资源、会展服务、体育服务,拥有国内最大人力资源服务外包企业之一“上海外服”。近日集团从加快推进体制机制改革、核心资产上市、提高资产证券化率等九方面部署下半年重点工作任务,标志着集团层面改革情绪持续升温,资产注入有望提速。此前戴总作为集团功勋人物在位期间国企改革动作较少,新董事长王强上任或进一步表明公司战略发展明确性。此外,上海国企改革进入快车道,公司此前公告拟以自有资金3亿认购中证上海国企ETF,分享上海国改价值增值。第三,积极转型现代服务商,探寻利润新增长点。公司深入研究现代服务贸易与业务的契合点,寻找现代服务行业具有良好增长潜力及战略价值的目标公司,拟通过市场并购、定向增发、设立现代服务业产业基金等方式加速转型,目前相关工作仍在积极推进中。 风险提示。 集团层面改革未达预期
欧亚集团 批发和零售贸易 2016-08-24 34.53 37.37 158.83% 34.30 -0.67%
37.48 8.54%
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投资要点: 营收增长3.73%,归母净利增长2.12%。 公司发布半年报,16H1实现营收66.08亿元,同比增长3.73%;归母净利1.32亿元,同比增长2.12%;扣非后归母净利1.31亿元,同比增长9.94%,EPS为0.83元。公司业绩增长主要系公司主业化、规模化及结构调整战略取得成效。16H1全国百家重点大型零售企业零售额累计同比减少3.2%,增速同比回落3.8个百分点。 各板块收入增长良好。 分行业来看,商品流通行业销售收入56.55亿(占比85.58%),同比增长1.82%;租赁服务销售收入7.57亿(占比11.45%),同比增长15.25%;房地产行业销售收入1.88亿(占比2.85%),同比增长23.54%。分地区来看,吉林省销售收入61.81亿(占比67.73%),同比增长1.32%;内蒙古自治区销售收入2.14亿元(占比3.24%),同比增长261.5%;辽宁省销售收入1.93亿(占比2.91%),同比减少7.15%。 毛利率增长,期间费用有所上升。 16H1公司综合毛利率为19.27%,同比增加1.21个百分点。其中,商品流通行业毛利率9.27%,同比增加0.28个百分点;租赁服务毛利率90.23%,同比减少0.03个百分点;房地产行业毛利率31.33%,同比减少2.84个百分点。报告期内,期间费用率13.79%,同比增加1.23个百分点。其中,销售费用率3.36%,同比增加0.15个百分点;管理费用率8.54%,同比增加0.92个百分点;财务费用率1.89%,比增加0.15个百分点。报告期内公司净利率同比减少0.03个百分点。 多维巩固区域商业龙头优势,险资举牌推动价值重估。 公司是吉林商业龙头,商业资源禀赋及稀缺性极强,在保持主业平稳增长的同时积极布局旅游产业。第一、不断夯实区域龙头地位,业绩表现优于同行;第二、控股股东增持彰显信心;第三,险资举牌助推公司价值重估,截至16年6月31日,安邦人寿持有公司股份13.34%,上海宝银持股4.04%。险资增持标明公司价值底线,未来公司业绩有望改善,低估引发零售板块性价值重估。 首次覆盖,给予买入评级。 公司是吉林商业龙头,商业资源禀赋及稀缺性极强;此外,险资增持标明公司价值底线,未来公司业绩有望改善,低估引发零售板块性价值重估。我们预计16-18年EPS为2.08元、2.29元、2.61元,对应当前股价PE为18倍、16倍、14倍。 风险提示:宏观经济不景气,市场竞争加剧
双箭股份 基础化工业 2016-08-24 12.62 12.94 53.86% 12.85 1.82%
13.65 8.16%
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投资要点: 营收增长11.80%,归母净利下降15.74%。 公司发布半年报,16H1实现营收5.16亿,同比增长11.80%(16Q1、Q2同比增速分别为3.87%、18.11%);归母净利4411.20万,同比下降15.74%(16Q1、Q2同比增速分别为-34.78%、-0.36%);扣非后归母净利4480.74万,同比下降13.19%,EPS为0.11元。收入增长主要系北京约基并表所致,业绩下滑主要系下游钢铁、水泥、煤炭等行业持续低迷致需求不振、输送带市场竞争激烈等。公司预计16Q1-3归母净利为5208.27万-7812.41万,同比增速区间-40%至-10%,业绩预减主要系输送带售价、毛利率下降所致。 完善物料输送产业链,布局养老服务掘金朝阳产业。 第一,控股北京约基,打通产业链。定增控股北京约基(持股58%),切入带式输送机领域,协同现有输送带业务产生“1+1>2”效应。北京约基持续研发智能立体停车系统,预计2016年投入商用。此外,成功收购澳大利亚ICON公司,拓宽海外销售渠道。第二,和济颐养院试点成功,养老服务不断推进。和济颐养院于15年5月正式营业,定位中端,以公建民营的轻资产模式运营,引入红日成熟养老服务管理经验,嫁接中医院资源完善医疗建设,预计16年实现盈亏平衡,贡献约400-500万营收增量。公司以和济颐养院为试点,不断探索养老服务运营模式,为复制扩张奠定坚实基础。 第三,联手红日加速异地复制推广,设立健康产业整合平台促进医养结合。 为提升服务质量,公司积极引进“红日家园”先进养老管理运营经验,合资设立“双箭红日”,打造异地养老资源整合与运营平台。目前合资公司首个苏州项目已成功落地,开启跨区域扩张进程,未来或继续向长三角复制推广。此外,公司搭建健康产业投资平台,加快在大健康产业各细分领域布局,协同现有养老业务,促进医养深度融合。 风险提示。 输送带下游持续低迷。
鄂武商A 批发和零售贸易 2016-08-24 19.49 16.83 27.45% 19.87 1.95%
20.19 3.59%
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投资要点: 营收减少4.46%,归母净利增长18.22%。 公司发布半年报,16H1实现营收85.88亿元,同比减少4.46%;归母净利5.15亿元,同比增长18.22%;扣非后归母净利5.01亿元,同比增长18.98%,EPS为0.96元。公司业绩增长主要系量贩公司减亏降租取得实效。16H1全国百家重点大型零售企业零售额累计同比减少3.2%,增速同比回落3.8个百分点。 减亏降租导致营业收入减少。 报告期内公司实现营收85.88亿元,同比减少4.46%。分行业来看,超市行业销售收入29.32亿(占比34.14%),同比减少10.25%;百货行业销售收入52.86亿(占比61.55%),同比减少1.52%;其他业务收入3.65亿(占比4.25),同比增长3.02%。分地区来看,湖北省销售收入82.23亿(占比100%),同比减少4.77%。 毛利率、净利率增长显著。 16H1公司综合毛利率为22.70%,同比增加1.58个百分点。其中,超市行业毛利率20.69%,同比增加2.43个百分点;百货行业毛利率18.78%,同比增长0.79个百分点。 报告期内,期间费用率14.36%,同比增加0.39个百分点。其中,销售费用率12.10%,同比增加0.22个百分点;管理费用率1.87%,同比增加0.20个百分点;财务费用率0.39%,比减少0.03个百分点。报告期内净利率同比增加1.14个百分点。 激励机制提升经营效率,量贩公司减亏降租取得实效。 公司是湖北省最大零售商之一,占据湖北大型商场龙头地位。第一,摩尔城经营优势凸现,区域市场打造龙头优势。第二,激励机制落地激发经营活力,制性股权激励已于2015年5月完成授予;2016年4月公司定增落地,员工持股计划购买4305万股;公司员工总持股比例达到10.94%。第三,梦时代购物广场项目有序推进。第四,量贩公司减亏降租取得实效。公司围绕“到2020年全面实现经营门店无亏损”目标,量贩公司成立退出工作专班。上半年,退出亏损门店5家,与27家门店达成降减租协议。 首次覆盖,给予买入评级。 公司是湖北省最大零售商之一,区位优势明显,梦时代购物广场项目有序推进,量贩公司减亏降租取得实效,16Q2业绩超预期增长;此外,公司积极推动落实员工持股计划,充分调动高管及骨干积极性,显著优化激励机制提升经营效率。我们预计16-18年EPS分别为1.92元、2.39元、2.87元,当前股价对应PE分别为10倍、8倍、7倍。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:零售行业不景气,重点项目推进不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名