事件公司近日发布 2023 年中报，实现营业收入 5.79 亿元，同比增47.5%，归母净利润 0.88 亿元，同比增-2.6%，EPS 为 0.51 元。 点评公司十余年经营液货危险品运输业务，逐步覆盖渤海湾、长三角、珠三角、北部湾等国内主要化工生产基地。随着公司国际业务的发展，运输航线不断向东南亚、东北亚等区域拓展。目前已是国内液体化学品航运龙头企业之一。 截至 2023 年 6 月 30 日，公司控制的船舶合计 37 艘（含购置正在办理交接改造手续的 6 艘船舶），总运力 27.9 万载重吨，其中内贸化学品船 27 艘，总运力 17.2 万载重吨；成品油船 5 艘，总运力 5.1 万载重吨；外贸化学品船舶 5 艘，总运力 5.7 万载重吨。另有在建船舶3 艘，总运力 1.5 万载重吨。公司主营业务，以水路运输的危化品和油品为主。报告期内，主要业绩拆分如下：>> 化学品运输收入 5.3 亿元，较上年同期增长 59.5%；此项收入占总营收为 91.5%。其中，内贸液体化学品水路运量 248.8 万吨，较上年同期增长 4.5%;>> 油品运输收入 0.5 亿元，较上年同期增长 37.1%。其中，内贸油品水路运量 33.5 万吨，较上年同期增长 18.7%。 投资评级近日公司已收到交通部“退一进一”批文，此举表明公司持续优化船龄结构, 积极布局危化品 LPG 的海外运输业务。我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示化工品产业链需求下滑超出预期、危化品出现安全事故等。

事件公司近日发布 2023 年中报，实现营业收入 31.6 亿元，同比增长23.8%，归母净利润 8.43 亿元，同比增长 94.8%；EPS 为 0.17 元。 点评公司为石化企业提供原料进厂、产成品出厂的油化气综合运输服务解决方案为主；运输货种包括：原油、成品油、化工品和气体等；航线是内外贸兼营，国内以沿海为主，国际以苏伊士运河以东的亚太区域为主。2022 年财务报表数据显示，外贸收入占比超过 50%。 公司持续优化船舶排放标准，上半年除了改装和清污之外，还新增 3 艘新型节能船舶，淘汰 1 艘高能耗船舶。截至 6 月 30 日，拥有及控制运力 67 艘，共计 249 万载重吨。 投资评级我们看好公司内外贸兼营策略。可利用自身优势更好的调节船队跨越两个市场的冷热程度，减少船舶等待时间，提高船舶运营效率和收益；此举能有效防范单边市场运作风险，提高自身市场竞争力。我们维持“增持”评级。 风险提示经济增长乏力或衰退导致对能源和化工品需求下滑

事件公司近日发布 2023年中报，实现营业收入 6.25亿元，同比增64.55%，归母净利润 1.37亿元，同比增 33.14%，EPS 为 0.49元。 点评公司主要从事散装液体危险货物的水上运输业务，包括液体化学品、成品油、液化石油气的海上运输。制定的“1+2+1”战略定位是“国际一流、国内领先的化工供应链综合服务商”。 截至 2023年 6月 30日，公司拥有各类散装液体危险货物船舶合计 29艘，总运力达 34.59万载重吨。公司液体化学品运力规模占市场总运力约 13.85%，居国内领先地位。截至本报告披露日，公司在建/购买内贸船舶 4艘，共计 2.51万载重吨，外贸船舶 5艘，共计 6.29万载重吨，计划今年下半年和明年陆续投入运营;同时，拟建造 2艘 2.59万载重吨外贸化学品船以及 1艘内贸 LPG 船。s回顾今年上半年，公司下游客户化工品类价格均所有下降，各大炼厂在二季度主动选择提前检修设备计划，化工品下海量有明显下降，即期货盘的减少对公司船舶运营效率带来一定影响。随着各大企业边际成本改善以及库存降低，炼厂设备检修结束并陆续开工，目前部分化工产品已呈零星上涨趋势，而公司 COA 订单执行量恢复较好。预估未来，公司船舶运营效率有望得到修复，回归到正常运营水平。 投资评级公司继续加强行业并购整合，今年拟通过增发方式继续扩充运力，未来市占率有望进一步提升。我们看好公司运力的持续增加，及拓展海外危化品运输业务，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示化工品产业链 s 需求下滑超出预期、危化品出现安全事故等。

事件中创物流披露 2022年年报。报告期内，2022年实现营业收入118.6亿元，同比 -4.5%；实现归属于母公司股东净利润 2.4亿元，同比+17.3%；公司拟按每 10股派发现金红利 4.5元（含税）。 2023年 Q1季度，公司实现营业收入 15.9亿元，同比 -48.5%； 实现归母净利润 0.5亿元，同比 -2.6%。 点评2022年初，公司提出了“一体两翼”的新发展战略：即以跨境集装箱物流为主体，以智慧冷链物流和新能源工程物流为两翼，全力打造新老业务齐头发展的新格局。 >>跨境集装箱板块，为公司的基本盘，22年营收 113亿，占公司总营收的 95.5%，毛利率 3.9%。分拆业务量为：货代箱量 135万 TEU； 船代登轮代理 865艘次、舱位代理 36万 TEU；场站操作量 125万 TEU； 完成沿海支线运输 1616航次、运输箱量 37万 TEU。 >>智慧冷链物流板块：两翼战略之一，22年营收 0.5亿，毛利率26.5%。之前无此业务，22年天津和青岛一期冷库陆续投产，后续还有 2-3期，还有上海宁波项目。累计在四个口岸港投建智能立体冷库。 >>新能源工程物流板块，两翼战略之一，22年营收 4.53亿，毛利率 12.1%。之前未单独披露该业务，随着公司 22年车船陆续投产，规划打造“车、船、码头”一体化的竞争优势开始显现。 投资评级在中国外贸增速趋缓的大背景中，公司继续以货代为“一体”龙头，锻长板扬优势，同时拓展“两翼”业务；我们看好公司基于沿海港口谋划的一带一路战略，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示外贸下滑超出预期、能源等大件大宗运输需求波动超出预期等。

圆通速递披露2022年年报。报告期内，2022年实现营业收入535.4亿元，同比+18.6%；归属于母公司股东净利润39.2亿元，同比+86.4%；公司拟按每10股派发现金红利2.5元（含税）。 2023年Q1季度，公司实现营业收入129.1亿元，同比+9.2%；实现归母净利润9.1亿元，同比+4.1%。 点评公司核心业务为快递件的承揽、运输和投送。 >>快递2022年营收，国内国际港澳台全口径计算为461.5亿，同比+21%，毛利率11.1%；快递营收占总值的86.2%；2022年公司件量同比+5.7%，市占率达到15.8%，单票价格同比+14.6%。2023年Q1季度公司件量同比+20%，市占率提升到16.6%，单票价格同比略持平。 如果单独看3月单价，比去年全年均价跌-5%。 >>货代业务2022年营收44.9亿，同比+1.8%，毛利率8.5%；货代营收占总值的8.4%；在同类货代公司收入下滑的背景中，公司空运货代业务仍实现小幅增长，为公司航空货运揽货提供有效支撑。 >>航空货运2022年营收17.8亿，同比+15.7%，毛利率11.4%；空运营收占总值的2.1%；公司的航空货运战略，对内提升时效性，对外拓展国际快递市场。截至22年底，自有飞机数量11架。 投资评级公司着力发展国际快递和供应链业务，推动自有航空、国际货代、快递业务和数字化赋能等融合联动发展，已走出自己的特色。我们看好圆通深度参与国际供应链建设的竞争力，同时公司在国内市场的集中度有望持续提升。我们中长期看好公司发展，维持“增持”评级。 风险提示油价大幅波动，单价竞争加剧，人工成本上升超出预期等。

事件白云机场披露2022 年年报。报告期内，实现营业收入39.7 亿元，归母净利润亏损-10.7 亿元；收入同比21 年减少，亏损同比扩大。 2023 年Q1 季度，公司实现营业收入13.6 亿元，同比增长9.7%，实现归母净利润0.45 亿元，21 年Q1 是亏损-0.83 亿。 点评1、疫后,公司首度实现季度扭亏,为全年利润修复迈出坚实步伐。 >>2022 年旅客吞吐量2611 万人次，同比-35.1%；飞机起降26.6万架次，同比-26.4%；货邮吞吐量188 万吨，同比-7.9%；>>2023 年Q1 生产数据显示，旅客吞吐量1369 万人次，同比+61.8%，飞机起降10.5 万架次，同比+22.5%；货邮吞吐量42.2 万吨，同比-16.4%；2、拆分旅客吞吐量看，复苏趋势明显。23 年Q1 季度的地区和国际航线人数为83.8 万人次，22 年Q1 为12.6 万人次，22 年Q4 为29万人次，机场Q1 出入境人数同比增长565%，环比增长189%。 3、预计未来，随着五一小长假和暑运旺季的来临，客流量有望继续复苏。叠加3 月民航换季计划，我们推测白云机场国际航班量将会持续增长。此举有利于航空主业增长，也有利于免税业务的预期提升，还有利于候机区的常规招商工作的推进。 投资评级公司是国内三大国际枢纽机场之一，旅客吞吐量为国内机场第一，货邮吞吐量为国内机场第二。2022 年新增2 个国际通航点，新增3 家承运人。随着三期扩建工程投产，旅客和货邮吞吐量还将能再上新台阶。我们看好公司未来的发展，给予“增持”评级。 风险提示油价大幅波动，全球经贸和商务活动下滑严重等。

事件： 粤高速披露 2022年年报。报告期内，公司实现营业收入 41.7亿元，同比下降 21.2%；归母净利润为 12.8亿元，同比下降 24.9%；基本每股收益为 0.61元；公司 2022年分红预案为 10派 4.28元（含税）。 点评截至本报告期末，公司控股高速公路里程 307公里，参、控股高速公路按照权益比例折算里程合计 296公里。公司营收主要来自 4条公路。 1、 广佛高速在 22年 3月停止收费，22年广佛高速营收 0.66亿。 2、 京珠高速广珠段 22年营收 9.02亿，19年营收 11.9亿。 3、 佛开高速 22年营收 12.96亿，而 19年营收 12.8亿。 4、 广惠高速 22年营收 18.31亿，而 19年营收 19.2亿。 本报告期内，公司营收下降的主要原因是疫情多点散发且持续时间长，次要原因是广佛高速停止收费。另外，交通部要求 Q4收费公路货车通行费减免 10%的政策也对公司有影响。 公司在 2022年年报给出 2023年的总体目标是：“完成营业收入46.83亿元，营业成本控制在 18.11亿元以内”，据此测算 23年营收目标比 22年增长 12%。 投资评级在疫后复苏和经济回暖的大背景下，我们首先认为公司收入和利润在 23年有望得到较大规模修复，其次关注在建工程广澳高速公路南沙至珠海段改扩建项目能带来长期收入支撑，最后是公司给出三年分红率不低于 70%的承诺。综述，我们看好公司的稳健成长和高分红承诺，继续维持“增持”评级。 风险提示车流量恢复不及预期，高速管养政策变化不及预期。

事件中国外运发布2022 年年报。本报告期内，实现营业收入1,088亿元，同比跌19.1%；归属于母公司净利润40.68 亿元，同比增长9.6%；净利润增长的主因是公司深耕合同物流细分行业，创新服务模式，带动利润上升，以及美元兑人民币大幅升值导致汇兑收益增加。 点评公司主营业务由三部分组成，分别是货运代理、专业物流、电商业务。22 年在货代业务下滑的同时，货运代理，营收695 亿元，同比下降19.1%；分部利润为19.9亿元，同比下降9.2%；主要是因为公司优化业务结构，减少部分利润率较低的业务，同时全球贸易需求疲软，海运和空运运价同比下滑等因素共同导致。 专业物流，营收274.5 亿元，较上年增长13.5%；分部利润为9.2 亿元，较上年增长11.7%；主要是因为公司深耕物流细分行业市场，做强做优存量业务，并不断开拓新业务；其中的合同物流收入增幅11.6%，化工物流收入增幅26%，项目物流收入增长7%。 电商业务，营收118.8 亿元，同比下降16.7% ；分部利润为1.8亿元，同比下降28.9%，主要是因为受欧盟税改及海外市场需求收缩等因素影响，电商物流出口货量降幅明显。 投资评级公司通过创新驱动和数字化赋能，加快转型升级，坚持优化结构。 我们预估专业物流可能为主攻方向，凭借较高毛利率和强劲增速，对冲货代业务调整，贡献业绩增长动能。我们继续给予“增持”评级。 风险提示经济发展不及预期；外贸下滑超出预期。

事件南方航空发布 2022 年年报。本报告期内，公司实现营收总额为870.6 亿，同比下降14.4%；当期净利润为亏损326.8 亿，上年同期亏损121 亿。 点评1、经营数据，2022 年对比2019 年。 中国民航业2022 年共完成运输总周转量599.3 亿吨公里、旅客运输量2.5 亿人次、货邮吞吐量607.6 万吨，恢复至2019 年的46.3%、38.1%、80.7%。 南航2022 年完成旅客运输量、ASK、RPK、客座率、飞机利用率，分别为2019 年的41.3%、44.7%、35.8%、79.9%、51%。 南航2022 年完成货邮运输量、ATK、RTK，分别为2019 年的75.2%、80%，97.4%。 2、营收拆分，2022 年对比2019 年。 客运：2022 年营收600 亿，为2019 年的43.3%；每客公里收益0.59 元，为19 年的120%。 货运：2022 年营收209 亿，为2019 年的127%；货吨公里收益2.83 元，为19 年的223%。 投资评级我们认为，当前航班换季叠加白云和大兴的时刻优势，有望呈现23-24 年业绩高弹性，给予“增持”评级。预估未来三年，归母净利润分别为26 亿、77 亿和104 亿。 风险提示油价重回高位；旅游出行不及预期；突发公共卫生事件等。

事件2023年 1月 30日，公司披露业绩预告，归属于上市公司股东的净利润 10亿--12亿，比上年同期增长 3.9%--24.6%。对 2022年净利润较上年同期增长的原因，公司说明主要系本报告期内公司部分垃圾发电项目相继转运营，固体废弃物处理业务收入和利润增加所致。 点评 1、公司历史：在 2017年重大资产重组后，主营业务转变为高速公路开发运营和基础设施投资；2019年进军环保产业；2020年走出河南跨省经营；2022年经营活动包括：环境及公用事业项目的投资、建设、运营及管理，高速公路及市政基础设施投资、建设、运营等。目前，河南省投资集团持股 56.5%为第一大股东。 2、公司半年报业绩显示，营收的 66.8%为环保业务，24.7%为高速公路业务；毛利润方面，环保为 36.8%，高速为 57.3%。经过 3年多的跨越发展，环保板块对公司的业绩贡献度已超过公路板块。 3、未来，公司拓展方向是环保及公用事业，已投资在建工程款由21年的 1.32亿，增加到 22年 Q3季度的 3.57亿，随着未来投产项目的陆续落地，公司业绩也能得到持续稳健的发展。 投资评级我们看好公司未来的发展，首次覆盖，给予“增持”评级，预计未来 3年 EPS 分别为 1.65、1.94和 2.26。 风险提示重大工程进度缓慢，拖延时间超出预期。

事件2022年 11月 12日，公司公告拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份，用于股权激励或员工持股计划。回购总额不低于 0.8亿元且不超过 1.6亿元，回购价格不超过 8元/股。若按回购资金总额上限测算，预计回购股份的数量约为 0.2亿股，约占目前公司总股本的 2.17%；2022年 11月 28日公司股东大会批准该议案。 点评 1、公司考虑到股票价格近期持续低迷，为增强公众投资者对公司的信心，同时为进一步健全公司长效激励机制，充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性，促进公司持续健康发展，公司做出回购决议。 2、公司 2022年前三季度业绩，归母净利润为 2.14亿，同比跌 29%。 主要原因是，今年西江汛期，雨势较往年增加，叠加疫情影响，对公司各港口造成不同程度的影响；另外大宗散货需求下滑导致航运板块营收同比下降。 3、公司未来在新能源方向的投资将会更关注项目经营效益。例如公司控股的秀强股份前三季度归母净利同比增长 60%，公司投资的风电和燃气项目也在推进中。 投资评级公司短期港口业绩的下滑不影响长期西江战略的发展，我们继续给“增持”评级，预计未来 3年 EPS 分别为 0.35、0.41和 0.48。 风险提示经济下滑导致对大宗运输需求下滑，电新战略推进不及预期。

2022 年前三季度，实现归母净利润为6.4 亿元，同比增加44.2%；2022 年第三季度，实现归母净利润4.8 亿元，环比增加 259.5%。11月14 日公司参加上证路演中心的业绩说明会提到，当前VLCC 日租金水平接近8 万美金/天，市场供需基本面较为健康。 点评公司聚焦油轮运输和LNG 运输两大核心主业，特别是油轮船队规模全球排名第一，为全球知名石油公司提供来料进口、中转过驳、转运出口等全程物流解决方案。 1、油轮板块，前三季度营收114.2 亿元，同比增加37%；毛利率7.9%，同比增长0.9 个百分点。其中内贸油运贡献毛利9.96 亿元，外贸油运毛利为-0.97 亿元。虽然当前油轮租金相比年初值，已处于较高位水平，但我们仍然看好今年四季度乃至明年油运市场的表现。 2、LNG 运输板块，前三季度贡献归母净利5.75 亿元。公司参与投资建造的62 艘LNG 船舶，均为项目船，其中39 艘已投入运营，23 艘为在手订单。LNG 业务版图继续扩大，预估至2027 年，年均复合增长率可达5.7%。 3、成本端，船用燃料价格Q3 季度环比回落22%，导致公司Q3单季成本增速大幅低于同季度营收增速，使得油运Q3 单季度实现毛利3.3 亿人民币。 4、未来，地缘政治博弈导致石油消费端的需求变化，从而推动石油贸易路线的转变，最后形成油轮运输板块的成长预期。此外，全球范围内石油库存水平也将影响未来的石油运输需求。 投资评级随着对俄油限价政策的出台，油品海上贸易和油品运距均受到影响。但石油消费的刚需属性或有可能推高油运行业的景气度，形成周期大波动。我们给予“增持”评级，预计未来3 年EPS 分别为0.29、0.83 和0.85。 风险提示地缘政治风险淡化，全球经济下滑导致原油需求下滑超出预期。

中谷物流（603565）于8月15日公司股东大会批准2022年半年度利润分配预案的议案，即向全体股东每10股派发现金红利12元。 稍早前公司发布2022半年报，报告期内实现营业收入72.28亿元，较上年同期增长28.98%；实现归属于上市公司股东的净利润15.42亿元，较上年同期增长40.04%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.77亿元，较上年同期增长137%。 n点评1、报告期内，完成运输量579万标准箱，同比下降6.64%，但营收和净利润继续大幅度增长，主要原因有2个：>>公司在22年上半年合理调配运力，在水位较深区域和水网密度较高区域，采取不用的运力策略，有效地节约了运营成本，提高了利润率。 >>远洋集运在22年上半年仍然是处于高位，导致上半年内贸运力继续外流到远洋，内贸运力的紧张使PDCI上半年均值也处于高位震荡。2022年PDCI均值同比2021年上涨26.7%。由图可见，2022年7-8月均值仍高于去年同期水平。 2、展望未来，公司早期各项规划陆续落地，例如：公司自有新式船舶将会在今年Q4到23年陆续下水试运营，小高箱拓展新客户，自购办公用房提高内部沟通效率，横跨内贸和近洋的运力调配熟练度继续提升，中谷钦州集装箱物流基地Q4启用等。多重因素叠加Q4旺季PDCI走高的预期，凸显公司成长属性和周期属性并存。投资评级我们认为公司战略步骤清晰，特别是这次半年度分红17亿和去年年报的送股分红等行为，是想要表达与投资者共同成长的意愿。我们看好公司未来发展，预计未来3年EPS分别为1.98、2.14和2.19，对应PE分别为9.3，8.6和8.4，维持“增持”评级。风险提示高油价时间持续时间过长，国内沿海运价下降过快。

事件中储股份（600787）近期发布公告，预计2022年半年度实现归属于母公司所有者的净利润4.26亿元到4.71亿元，与上年同比增加188%到218%。 点评本报告期内，公司的交运核心业务，扣非归母净利指标，从21年上半年的1.4亿，增长到22年同期的1.69亿元~2.11亿元，同比增加20%到50%。（22年Q1季报，扣非净利同比增幅41.6%）1、中储智运业务高速发展此为公司打造的全国网络货运平台，通过物流运力交易系统帮助物流需求方、供给方及其他企业进行物流运力的自由交易。22年上半年营业利润较上年同期增长342%，预计将会给公司全年业绩带来较大贡献值。同时还能给公司仓储物流业务带来协同增量效应。 2、单项资产处置收益2021年6月，公司与武汉市江岸区城区改造更新局签署协议，公司被政府收回土地总面积35.7万平方米，补偿总价为人民币42.8亿。 根据我们的统计，截止2022年6月公司收到本次土地征收涉及的补偿款累计13.42亿，尚有29亿左右的政府补充款，待未来入账。预计未来三年，仍能平均每年给公司带来补偿确认收益5亿左右。 投资评级预估2022-2024年公司核心的物流仓储业务净利润CAGR为31%，利润贡献度占比有望逐步超过50%。我们首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示疫情恶化导致货运平台的需求下滑量，超出预期；土地补偿款的到账时间过久，超出预期。

事件嘉友国际（603871）近期发布公告，公司收到中国信保对于卡萨项目的海外投资保险责任生效通知书，完成了卡萨项目海外投资保险的全部投保手续。本项目具体承保的风险是由于刚果（金）发生战争及政治暴乱、征收、汇兑限制等事件，导致的公司投资损失。保单赔付额度，可基本覆盖该项目的建设投资。 点评公司业务横跨亚非大洲，运输货物以大宗商品为主，随着疫情缓解和通关效率的提升，预计公司全年业绩有望实现大比例增长。 1、煤炭贸易供应链甘其毛都口岸改造后的智能通关，做为正面案例，已获公开新闻播报。边检通关速度相比2021年大为提升，适逢疫情缓解，进口量有望同比大幅度增长，从而提升公司全年业务量。 2、非洲项目近况公司负责筹建的卡萨项目公路段已通车。道路配套附属工程和边检口岸基础设施建设，预计2022年10月收尾。本次公告的中国信保的保险责任书，可确保公司在非洲项目的长期稳健收益，避免各类政治风险的损失。 投资评级按照公司总股本4.4亿测算，未来3年EPS分别为1.1、1.4和1.7，对应PE分别为14.1、11.2和9.2。我们维持“增持”评级。 风险提示对大宗商品的需求降低，疫情恶化导致跨国通关效率降低