事件描述 今日江铃汽车发布2014年业绩快报,公司2014年实现营业收入255.4亿元,同比增长22.2%,实现归属母公司净利润21.1亿元,同比增长24.4%,全年EPS为2.44元;其中Q4单季度实现营收74.4亿元,同比增长22.1%,归属母公司净利润5.77亿元,同比增长31.4%,单季度EPS为0.67元。 事件评论 2014全年业绩略超预期,2015年将迎来加速成长的一年。公司全年销量增长20.0%,营收增长22.2%,归母利润增长24.4%,虽然经营性利润增速较低,但是考虑到公司14年在研项目处于历史顶峰而带来高额研发费用,公司整体经营业绩仍然健康出色。 2014Q4营收增长重获加速,后续增长无虞。Q4单季度营收增长增长主要来自于:1)轻卡的强劲表现,单季度同比增长52%。公司轻卡产能释放,前期积累的轻卡订单持续释放。这符合我们一贯以来强调公司轻卡业务将在国IV背景下持续增长的判断,而展望后续,轻卡业务仍然是公司15年上半年的强劲看点。2)轻客、皮卡等业务回暖。尤其是公司轻客业务回暖,代表了公司下半年以来的营销调整的效果逐步释放,而大通的影响15年将逐步趋弱。 2014Q4经营性盈利能力回暖,今年首次出现同比改善。一方面,公司13Q4确认研发费用较高造成了去年经营性盈利能力处于低谷;另一方面,上游原材料价格下跌带来的成本下降提升了盈利能力。展望2015年,公司盈利能力有望加速恢复,主要在于高毛利产品拉动,以及研发增速高峰已过。 继续看好公司发展,2015年难得的优良整车投资标的。1)国IV切换之下,以及产能瓶颈解决,将仍将进一步促进公司轻卡业务的成长;2)2015年开始公司将迎来新产品周期,尤其是是福特中大型SUV撼路者将带动公司业绩加速增长;3)公司费用率的下降带来盈利能力的提升在今后两年也是大概率事件,尤其是在研发费用逐步回落的情况下。 重申对于公司的“推荐”,建议积极配置。预计公司2015、2016年EPS为3.68元、5.18元,对应PE为10.19X、7.24X。

报告要点 事件描述 今日金固股份发布《关于设立合资公司及设立产业并购基金的公告》,拟与北京正和磁系资产管理有限公司(以下简称:“正和磁系”)合作设立北京金固磁系资产管理有限公司(以下简称“磁系资产”),金固股份和正和磁系各占50%的股权。待磁系资产成立后,再以该磁系资产成立“北京金固磁系汽车后服务投资合伙企业”(以下称“合伙企业”),投资于后服务企业。 事件评论 公司后服务生态布局再下一城,产业生态战略再进一步。公司以备件维修业务B2B2C&O2O 作为核心,并通过业务和资本构建闭环产业链的战略卓越而清晰。股权投资公司的设立是实现产业链闭环布局的重要一步,通过资本的纽带,一是可以享受被投资公司的增值,更为关键的是未来与金固股份特维轮业务的协同,不管是信息流的协同还是资金流的协同,三是为公司未来兼并收购提供提供潜在标的。本次股权公司的设置不仅再次体现了公司战略的坚定,也再次体现了公司执行力的卓越。 市场对于公司后服务布局显得较散,我们认为是误解。公司对于上海语镜以及本次成立产业并购基金投资后服务,市场有部分质疑会分散公司经营特维轮业务精力,对此我们认为这部分投资者可能误读了公司战略意图。 公司产业生态布局从战略层面来看是非常精巧和宏大,而重点也非常突出。公司后服务生态圈中的核心就是特维轮业务,而生态圈中其他业务主要是通过资本和业务合作来实现布局,并不分散公司现在特维轮业务的经营。 正合磁系将为公司后服务生态发展注入新的动力。真和磁系是依托中国商界第一高端人脉与价值分享平台“正和岛”发展起来的专注于为传统企业互联网转型提供整体解决方案供应商。其对于金固的价值在于:1)完善公司产业链布局;2)提供潜在的优秀兼并收购机会;3)挖掘高端优秀人才。 我们持续看好公司后服务互联网业务,重申推荐,建议积极配置。预计公司2014-2016年EPS 为0.45、0.89、1.48元,对应PE 为62X、31X、19X。

报告要点。 事件描述。 今日长城汽车发布12月产销快讯,实现总销量77136辆,同比增长22.83%,其中皮卡实现8887辆,同比增长13.72%,SUV实现61327辆,同比增长47.89%,轿车实现6922辆,同比下降48.78%。公司2014年全年实现总销量73.1万辆,同比下降2.82%,同时公司将2015年度的销量目标定为85万辆,较2014年的总销量增长16%。 事件评论。 12月销量同比增长22.83%符合预期。1)H2+H9+H1+H6四款车型销量稳步爬坡,带动SUV12月销量实现61327辆,同比增长47.89%,依然是最大增量来源。具体而言,H6月销量继续创新高,月销量达3.14万辆:H2目前仍受产能限制,稳步爬坡,实现1.23万辆;H9终端需求表现依然不错,爬坡至2857辆;H1市场接受度逐步提升,销量爬坡至6983辆。 2)低基数背景下,皮卡当月同比增长13.72%,环比稳中小升。3)改款车型上市效果增强,轿车业务见底回升,下降幅度收窄。 展望2015年,销量超越公司的目标是大概率事件。公司目前设定的2015年销量目标是85万辆,同比增长16%。该目标设定仅考虑H8+CoupleC半年销量,H7上市晚基本无考虑,核心增量是来自于H2+H1+H9三款车型,我们认为整体设定是偏保守的。原因在于3方面:1)SUV热潮依旧,随着产能瓶颈逐步缓解,H2+H9加快爬坡,预计H2稳定销量达1.5万辆/月,H9稳定销量达4000-5000辆。H1随着市场接受程度不断增加,预计月销量稳定在1万辆。2)CoupleC+H7+H8存在超预期的可能性。3)皮卡市场基本稳定,轿车下滑幅度进一步收窄。 公司业绩拐点进一步明确,未来产品集群向上突围,看好公司新一轮产品周期发展,维持“推荐”,建议积极配置。1)SUV行业成长性仍然确定。 2)新一轮产品周期推动公司再次快速成长,公司新一轮产品周期至少投放6款全新SUV(H1、H2、CoupeC、H7、H8、H9),且产品力显著。 3)优秀的品质和竞争优势将保障公司本轮成长,清晰且坚定不移的聚焦战略+日益提升的哈弗品牌力+洞察消费者需求的优秀产品+卓越的企业管控能力。4)预计2014-2016年EPS为2.78、4.32、5.18元,对应PE为16X、10X、7X。

报告要点 事件描述 今日宇通客车发布12月产销快讯。公司整体销量实现10459辆,同比增长26.35%;其中,大型客车实现5775辆,同比增长30.45%;中型客车实现3581辆,同比增长8.58%;轻型客车实现1103辆,同比增长99.46%。 事件评论 12月销量同比增长26%,超越市场预期,全年9.5%的增速,市占率继续提升。公司12月录得良好出货数据,主要在于大型客车的拉动,实现了62%的增量贡献;其次是轻客,实现了25%的增量贡献。其中大型客车的增量主要来自于新能源车以及出口的增长,其12月分别达到2200台和1700台左右的水平,实现了明显的增长。而轻客的增长主要还是在于校车的量的逐步释放。从全年销量来看,公司实现了9.5%的销量增长,预计将明显超越行业增速,行业市占率继续提升。我们对于公司机遇竞争优势从而提升行业集中度的逻辑继续得以演绎,而我们认为公司这一逻辑将长期发挥作用。 12月公司新能源客车集中放量,实现2200台销售,去年实现了规模化发展。公司12月实现了2200台左右的新能源客车销售,单月表现超越预期,主要在于政策落地下的订单释放。全年公司新能源客车实现7200台销售,基本符合我们的预期,同比销售增长85%。预计公司2015年新能源客车将继续发力,公交市场继续推进,而客运和团体市场也将有所斩获。其中值得重点关注的是公司纯电动车型当前已经扩充完毕,针对公交、客运、团体等市场的解决方案车型将在2015年获得明显推进。 持续看好公司2015年的表现,维持“推荐”。1)预计公司2015年新能源客车将继续快速增长,尤其是在客运、团体、以及物流等方面的拓展,将打开公司新的成长空间;2)公司显著的竞争优势,将促使公司仍将逐步提升行业集中度;3)盈利能力将继续提升,随着公司产品结构的上移以及成本端的价格下滑,公司2015年盈利能力提升将是大概率事件。预计公司2014、2015、2016年EPS 分别为1.82、2.09、2.28元,对应PE 分别为13.1X、11.3X、10.4X。

事件描述 今日均胜电子发布《非公开发行股票预案公告》,核心内容如下:公司以不低于21.29元/股,非公开发行股票数量不超过5,300.00万股,总募集资金不超过112,837万元,用途分为3类:1)68,888.60万元收购德国公司QuinGmbH的100%股权;2)18,500.00万元投入建设工业机器人项目;3)剩余部分25,448.40万元用于补充公司流动资金。 事件评论 收购QuinGmbH价格合理,短期增厚业绩,长期实现“走出去-全球化”战略+增强业务协同效应。1)QuinGmbH经营高端内饰件/方向盘总成,处于行业领导者地位,主要客户是奔驰、宝马和奥迪的中高端车型。2)公司以6.9亿元收购Quin,PB为0.9,PE为10.3(以2014Q3累计标准计算),考虑对公司现有业务的协同效应,收购价格合理。3)短期看,假设QuinGmb2014年净利润为0.68亿元(75%权益),均胜全年3.87亿元,业绩增厚率14%,增加EPS为0.10元。4)长期看:一方面,实现了均胜的功能件业务“走出去-全球化战略”;另一方面,公司业务形成五大方面的协同效应:市场资源的共享+产品系的相互补充+产业链上下游的整合+产能的有效配置+技术研发的横向合作。 增强工业机器人集成业务的产能建设,促进国内机器人业务的发展。1)非公开发行将新增机器人项目工作站、机床等各项工具和设备652台,建设期18个月,达产后第一年产能是35条,第二年60-65条。2)预计达成后第一年产能利用率53%,营收1.6亿元,税后利润0.26亿元,第二年营收3亿元,税后利润0.48亿元。 战略思路清晰,整合能力优秀,未来仍将“外延+内生”增长并举。公司是国内汽车电子行业的领先者,经过海外收购构建了三大战略业务方向:人机交互产品系(HMI)+新能源汽车动力控制系统+工业自动化及机器人集成,这些行业方向符合未来行业发展趋势。公司在战略业务框架之内,一方面将继续加强管理和开拓市场实现内生增长;另一方面公司并购战略也将持续进行,继续为公司发展提供动力。 看好公司中长期发展前景,维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS为0.60元、0.88元、1.10元,对应PE为36、25X、20X。(考虑本次收购带来的摊薄)

事件描述 2014年8月3日我们发布的长城汽车深度报告《产品集群向上突围!》,针对H2/H1/H9/H8/Couplec/H7等6款新车型做了详细分析及销量预测。近期,尤其11月份长城汽车销量超我们预期,其中H9首月超过2000辆,且我们对全国39家长城4S店进行了coldcall调研,进一步验证哈弗SUV车型订单饱满。因此,我们认为站在目前时点,有必要对前期6款新车的销量预测进行修正,且进一步做出公司2016年整体及每一新车对EPS的敏感性分析。 事件评论 2016年公司整体业绩敏感性分析结论:1)悲观情景下EPS是4.49元,中性情景是6.08元,乐观情景是7.7元,我们认为中性情景最为合理。2)中性情景下,61%的EPS贡献率是来自六大新产品。3)新增产品EPS中,H8贡献率最大(26%)、CoupleC第二(23%)、H2第三(18%)、H9第四(17%)、H7第五(9%)、H1第六(7%)。 已上市H2/H9/H1的业绩敏感性分析结论:1)H2年销量范围【10,20】万辆,EPS范围【0.44,0.88】元,我们取中性情景15万辆,EPS为0.56元。2)H9年销量范围【3,8】万辆,EPS范围【0.39,1.05】元,我们取中性情景5万辆,EPS为0.66元。3)H1年销量范围【6,12】万辆,EPS范围【0.2,0.4】元,我们取中性情景8万辆,EPS为0.27元。 将上市H8/CoupleC/H7的业绩敏感性分析结论:1)H8年销量范围【5,12】万辆,EPS范围【0.61,1.47】元,我们取中性情景8万辆,EPS为0.98元。2)CoupleC年销量范围【5,15】万辆,EPS范围【0.36,1.09】元,我们取中性情景12万辆,EPS为0.87元。3)H7年销量范围【2,6】万辆,EPS范围【0.17,0.5】元,我们取中性情景4万辆,EPS0.33元。 公司业绩拐点进一步明确,未来产品集群向上突围,看好公司新一轮产品周期发展,维持“推荐”,建议积极配置。1)SUV行业成长性仍然确定。2)新一轮产品周期推动公司再次快速成长,公司新一轮产品周期至少投放6款全新SUV(H1、H2、CoupeC、H7、H8、H9),且产品力显著。3)优秀的品质和竞争优势将保障公司本轮成长,清晰且坚定不移的聚焦战略+日益提升的哈弗品牌力+洞察消费者需求的优秀产品+卓越的企业管控能力。4)预计2014-2016年EPS为2.72、4.32、6.08元,对应PE为16X、10X、7X。

事件描述 长城汽车11月销量超预期,尤其是H9的销量意义显著,为了进一步明确其真实需求以及其后续的销量走势,12月5日我们随机选取了全国四个区域39家长城4S店进行了电话(cold call形式)调研。由于时间问题,调研样本仍有限,且重点在于H9,H1和H2略显弱化。 事件评论 电话调研核心结论:H9意义显著,长城高端化之路在短期的挫折之后必将成效显著,后续将迎来估值和盈利的双提升。H9月销稳态过4000(年化5万)将没有任何问题,主要依据在于首月销过2000,终端调研4S店平均在手订单6-10台,这些明显说明了H9良好的市场接受度。如果H9年销量过5万,基本上能够表明长城高端化的成功,说明长城在品牌和产品综合积累已经具备了高端化基础。那么后续的更能上量的中高端产品H8、H7、CoupeC成功的概率将大幅上修。依据之上的逻辑,国内自主品牌高端化突围的将明确由长城实现,其享受估值溢价也自然就顺利成章。建议投资者重视,继续建议买入。 电话调研详细情况:1)调研样本:从汽车之家上随机选取全国39家长城哈弗4S店,分布在4个区域9个省份,其中华东(15家)、华南+华中(16家)、华北(8家)。2)订单情况:整体哈弗SUV订单处于饱满状态,H9单店平均在手订单6-10个;分区域H9需求情况看,华南>华北>华东>华中。3)等车时间:整体均需要等待,其中H2等待时间最长(2-3月),其次H1(1-2月),最后H9(1-1.5月,部分有现车)。4)购买人群:H1/H2适合代步,男女适宜,年轻化群体为主;H9主要是中年男子(成功男士),家用多于商务,部分车主来自于原先欲买H8的。 公司业绩拐点进一步明确,未来产品集群向上突围,看好公司新一轮产品周期发展,维持“推荐”,建议积极配置。1)SUV行业成长性仍然确定。 2)新一轮产品周期推动公司再次快速成长,公司新一轮产品周期至少投放6款全新SUV(H1、H2、Coupe C、H7、H8、H9),且产品力显著。 3)优秀的品质和竞争优势将保障公司本轮成长,清晰且坚定不移的聚焦战略+日益提升的哈弗品牌力+洞察消费者需求的优秀产品+卓越的企业管控能力。4)预计2014-2016年EPS为2.72、4.32、6.08元,对应PE为16X、10X、7X。

事件描述 今日长城汽车发布11月产销快讯,实现总销量74563辆,同比增长6.59%,其中皮卡实现8763辆,同比下降24.01%,SUV实现58990辆,同比增长49.5%,轿车实现6807辆,同比下降64.1%。 事件评论 11月公司SUV销量超市场预期,公司经营业绩拐点逻辑进一步强化。H1+H9首月上市销量大超市场预期,H2稳步爬坡,H6单月销量继续创历史新高,SUV总销量同比增长49.5%,超市场预期。进一步佐证了我们从9月份销量点评开始认为公司业绩将迎来拐点的观点,同时也进一步强化了市场对长城企业未来1年半业绩持续改善的逻辑。 H9首月销量突破2000辆意义非凡,初步证明公司高端化的成功。H9于11月3日公布官方售价22.98-27.28万元,广州车展正式开售,车型整体定位高于H8,七座空间,越野车身,是公司最高端车型。首月销量突破2000辆,除说明了长城哈弗的品质超凡,终端销售能力强之外,初步证明了公司高端化的成功。 新品H9、H1首月销量明显超预期,后续市场将继续向上修正公司新品的潜力。此前我们判断市场低估公司新车型潜力的判断得以验证,H1上市首月销量突破6000辆,H9上市首月突破2000台。展望12月,我们依然看好H9和H1两款车的终端需求。 H6月销量再创新高,H2稳步爬坡,预计12月依然可稳步增长。H6本月实现销量3.1万辆,环比增加644台,进一步表明哈弗H6终端需求的旺盛。H2本月实现1.2万辆,环比增加329台,稳步增长,符合预期。我们判断,年前购车带动终端12月需求继续上涨,但因公司产能限制,H6和H2两款车型增量有限,预计稳步增长。 公司业绩拐点进一步明确,未来产品集群向上突围,看好公司新一轮产品周期发展,维持“推荐”,继续建议买入。1)SUV行业成长性仍然确定。2)新一轮产品周期推动公司再次快速成长,公司新一轮产品周期至少投放6款全新SUV(H1、H2、CoupeC、H7、H8、H9),且产品力显著。3)优秀的品质和竞争优势将保障公司本轮成长,清晰且坚定不移的聚焦战略+日益提升的哈弗品牌力+洞察消费者需求的优秀产品+卓越的企业管控能力。4)预计2014-2016年EPS为2.78、4.32、5.18元。

报告要点 事件描述今日金固股份发布《关于签订投资备忘录的公告告》。金固股份和引航基金拟对上海语镜汽车信息技术有限公司进行股权投资,其中金固出资2,500万元,持有上海语镜12.5%的股权。 事件评论 上海语镜是一家免费车联网运营商,有望迅速成长为汽车流量入口。上海语镜成立于2011年,是达晨创投参股投资的大数据早期项目,发展潜力受行业关注。公司的商业模式主要为:车主在汽车后视镜上免费安装“语镜”(产品类似安吉星),利用内置的GPS、GPRS、车载电话、三轴传感器等模组可实现车主实时获得道路交通拥堵信息、车载电话等功能,后台软件系统采集沉淀车主行车所有相关数据(并不对外公布)。该模式有三点值得重点关注:1)车主不支付硬件以及服务费用(本质上是数据交换服务),这种车联网模式有望迅速推广;2)公司入口价值明显,是车联网增值服务的有效载体;3)沉淀数据价值具备明显,具备远大的行业应用前景(如UBI、ATMS 等),其本质是DAAS 商业模式。 战略参股上海语镜,体现了打造汽车后服务闭环商业生态的先进战略构架,特维轮的商业模式进一步进化。C 端流量获取是公司特维轮业务的一大难点(虽然当前通过传统的线上营销获得了一定的成效),而车联网能够更为直接和有效的解决汽车后市场O2O 流量的瓶颈。公司布局上海语境战略意味深远:1)从业务层面看,增加C 端流量来源,表现在两方面,一是利用“语镜”车载终端接入“特维轮”;二是,利用“语镜”APP 植入“特维轮”;2)形成了相对封闭的汽车后服务业务闭环,客户粘性大幅提升;3)从公司业务构架和优势来看,公司车联网布局有望进一步加重。 综合来看,我们认为公司估值存在明显低估,重申推荐,建议积极配置。 公司特维轮业务属于典型的互联网业态,超常规发展可期,依据公司的发展速度以及可比一级市场公司的估值,其明年中20-30亿的估值可以期待;公司EPS 业务明年估值18-30亿;钢轮业务给予20-22亿左右的估值;综合来看,公司明年合理估值看至60-80亿市值。预计公司2014-2016年EPS 为0.45、0.89、1.48元,对应PE 为48X、24X、15X。

报告要点 事件描述 今日金固股份发布《关于签订EPS设备购销意向书的公告》。核心内容如下:日前分别与佛山市南海区嘉广隆不锈钢有限公司、佛山市粤富不锈钢制品有限公司各签订了2台EPS设备的购销意向书,合计共4台EPS设备。 事件评论 EPS初步达成4台订单,对于公司环保设备业务具备里程碑意义,公司成长的确定性得到显著提升。此次公司EPS 意向订单的获得,具备明显意义:1)证明了公司EPS 设备的市场前景,而资本市场之前对于该项目的疑虑基本可以消除;2)证明了公司强劲的综合能力,尤其是战略视野、组织能力、以及市场能力。展望未来,随着公司客户开拓的深化以及环保政策的趋严,预计公司EPS 业务将快速成长,成为公司业绩成长的显著推动力。 公司汽车后服务业务前景广阔,超常规发展初显,后续发展值得重点期待。 我们再次重申淘宝汽车O2O 战略并不对特维轮形成实质竞争,而是互补合作的关系。淘宝O2O 战略并不改变淘宝原有第三方平台的定位与公司特维轮业务并不形成竞争,淘宝并不直接销售备件,而Offlie 的维修店整合也并不淘宝自己做,而由第三方公司帮忙整合为其提供服务落地,这样特维轮反而应该和淘宝存在明显的合作空间。而公司当前特维轮业务成长显著,环比增长速度体现了互联网经济的速度。 综合来看,我们认为公司估值存在明显低估,重申推荐,建议积极配置。 公司特维轮业务属于典型的互联网业态,超常规发展可期,依据公司的发展速度以及可比一级市场公司的估值,其明年中20-30 亿的估值可以期待;公司EPS 业务明年估值18-30 亿;钢轮业务给予20-22 亿左右的估值;综合来看,公司明年合理估值看至60-80 亿市值。预计公司2014-2016年EPS 为0.45、0.89、1.48 元,对应PE 为48X、24X、15X。

报告要点 事件描述 今日长安汽车发布 2014年三季报业绩公告。公司前三季度累计营收367.5亿元,同比增长28.32%,净利润54.5亿元,同比增长155.23%,EPS 为1.17元。其中,Q3单季度实现营收125.4亿元,同比增长48.81%,净利润18.25亿元,同比增长101.43%,EPS 为0.39元。 事件评论 长安福特+长安马自达齐发力,驱动投资收益同比+45.7%,是公司2014Q3核心盈利来源,预计四季度投资收益仍保持快速增长。从销量数据看,2014Q3长安福特实现19.5万辆,同比增长8%;长安马自达实现2.68万辆,同比增长72%。长福增速回落主要原因在于:新福克斯/翼虎/翼博/新蒙迪欧等新车爬坡逐步稳定以及高基数。长安马自达仍然处于新车迅速放量阶段且基数低,因此仍然高增长。从盈利能力看,由于核心零部件国产率提升+中高价位产品占比提升带来产品结构的优化,因此预计长福的净利润增速明显高于销量增速(8%);长马随着规模效应增强+产品结构改善,预计净利润增速稍高于销量增速。展望四季度,旺季来临+新品上市,长福和长马依然保持向上成长期。 新一代产品实力突显+管控增强,长安本部2014Q3量利齐升,亏损收窄,四季度有望保持良好态势。从销量数据看,2014Q3长安本部实现销量18.8万辆,同比增长36%,进一步提速增长。其主要原因在于:长安CS35、CS75等重磅SUV 新车型的放量+新一代轿车的实力增强,从而带动整体销量走向快速增长之路。从盈利能力看,新一代产品带动整体产品结构上移,毛利率同比上升2.63个百分点。从期间费用看,随着本部管控能力增强,销售及管理费用三季度均出现了小幅改善,进一步增强本部整体的盈利能力。展望四季度,新车进一步爬坡,本部业绩有望保持良好态势。 展望未来,长安仍将处于较快的业绩增长通道。1)长安福特增长:2014年新蒙迪欧、翼虎将贡献主要增量,销量结构和盈利能力进一步提升;2015年公司锐界、福睿斯、金牛座将贡献明显增量。2)在CS75等车型带动之下公司销量增长和结构明显优化,自主盈利仍然可以期待。 维持公司“推荐”评级。维持公司2014-2016年EPS 分别为1.65元、2.34元、3.01元的盈利预测,其相应PE 分别为8.20X、5.79X、4.5X。

报告要点 事件描述 今日上汽集团发布 2014年三季度业绩公告。公司2014年前三季度累计实现营业收入4685.5亿元,同比增长11.72%,实现扣非后归属母公司净利润198亿元,同比增长18.84%, EPS 为1.85元;其中Q3单季度实现营收1513亿元,同比增长7.5%,扣非后归属母公司净利润65.1亿元,同比增长16.8%,单季度EPS 为0.62元。 事件评论 投资收益驱动下,上汽集团2014Q3扣非后归属母公司净利润依然稳健,符合市场预期。1)集团总营收增速略微低于总销量增速,主要原因在于产品结构的调整(A00占比提升,A+B 占比下降)。2014Q3上汽集团总销量实现132.6万辆,同比增长8.78%,略高于乘用车行业平均水平(8%),市场占有率稳中小升。2)联营及合营企业贡献投资收益2014Q3同比增长14%,依然是带动集团扣非后归母公司净利润稳健增长的主动力。 主力车型销量渐趋稳定,上海大众2014Q3销量增速略有放缓,预计四季度有望稳步增长。三季度上海大众实现销量40.8万辆,同比增长7.57%,环比前2季度增速放缓,主要原因在于:大众品牌占比下降(途观+朗逸+朗行+帕萨特等主力车型销量基本趋稳),斯柯达品牌占比上升(昕锐+野帝+速派等新/改款车型上市拉动)。展望四季度,随着旺季来临,加上年底预计上市的全新A+车,上海大众销量增速有望稳步增长。 产品结构向上调整开始逐步突显,上海通用2014Q3销量增速提升,预计四季度继续改善。三季度上海通用实现销量42万辆,同比增长11%,环比前2季度增速回暖,主要原因在于:雪佛兰品牌(创酷和改款爱唯欧的新车效应拉动)+凯迪拉克品牌(国产化进程深入)的增速加快。展望四季度,随全新别克SUV、科鲁兹改款等新车推出,上海通用将持续改善。 展望未来,公司传统业务持续稳步增长可期,且全面积极转型应对新兴的行业革命,维持“推荐”评级。1)产品周期的错位带来上海大众与上海通用盈利周期的互补,为集团公司盈利的稳定性和持续性形成了良性循环。2)发展新能源汽车+拥抱互联网+坚持国企改革+大力投入自主品牌,公司多方位积极转型以谋取可持续发展,未来看点颇多。3)预计公司2014/2015/2016年EPS 分别为2.51/2.85/3.05元,对应PE 分别为7X/6.2X/6X。

事件描述 今日江铃汽车发布2014年三季度业绩公告。公司2014Q3累计实现营业收入181亿元,同比增长22.31%,实现归属母公司净利润15.31亿元,同比增长21.6%,EPS为1.77元。其中2014Q3营业收入58.21亿元,同比增长13.6%,实现归属母公司净利润3.67亿元,同比增长14%,EPS为0.42元。 事件评论 整体2014Q3销量保持稳步增长,营收增速快于销量增速,预计四季度营收增速回升。相比前2季度,2014Q3公司销量增速之所以下滑,主要原因在于:1)因公司SUV产能搬迁影响,将驭胜SUV生产全部转移至小蓝基地,影响了8-9月的销售情况,导致SUV三季度同比增速放缓,环比下滑。2)因三季度为轻卡销售的传统淡季,加上开票因素影响,轻卡销量增速略有放缓。但从营收角度看,公司三季度的单车营收仍然在上涨,轻卡的盈利在改善,公司整体产品结构在改善。展望四季度,随着国四催化升级+SUV恢复增长+轻客逐步复苏,公司整体销量增速预计有效回升。 毛利率稳中小降,期间费用率持平,Q3净利润增速基本同步于营收,盈利能力稳定,预计四季度稳中有升。随着公司销量中轻卡占比的提升,毛利率同比略有降低0.6个百分点。费用率仍然处于高位,尤其是管理费用率提升至9.1%,主要原因还是公司新产品研发处于密集的投入期,且公司会计政策中费用化比较较高所致。展望四季度,随着轻客复苏、SUV提升、以及国四轻卡占比的提升,公司产品结构有望进一步上移,毛利率水平将稳中有升,费用率在公司管控之下也不至于提升过快,因而预计其整体盈利能力有望小幅提升。 长周期看好公司发展,2014年难得的优良整车投资标的。1)国IV切换之下,2014年公司轻卡业务将显著超预期,且产能瓶颈解决后进一步释放业绩;2)2015年开始公司将迎来新产品周期,尤其是是福特两款重量级新品(SUV新品Everest、MPV新品Tourneo)将带动公司业绩加速增长;3)公司费用率的下降带来盈利能力的提升在今后两年也是大概率事件,尤其是在研发费用逐步回落的情况下。 重申对于公司的“推荐”,建议积极配置。预计公司2014-2016年EPS为2.37元、3.68元、5.18元,对应PE为11.7X、7.5X、5.3X。

事件描述 今日亚太股份发布2014年三季度业绩公告,公司前三季度累计实现营业收入24亿元,同比增长24.15%,实现归属母公司净利润1.28亿元,同比增长29.8%,EPS实现0.44元,其中Q3单季度实现营业收入7亿元,同比增长16.52%,净利润0.34亿元,同比增长41.2%,实现EPS为0.117元。且公司预计2014全年净利润累计同比10%-30%,Q4净利润增速区间为【-42%。30%】。 事件评论 盘式制动器带动公司2Q3主营业务收入增长,预计四季度继续保持良好态势。三季度公司总营收同比增长16.52%,增幅环比前2季度略有放缓,主要原因在于:其他营业收入的减少所致。剔除其他营业收入,三季度公司主营业务收入仍然快速增长,核心增量在于上汽通用五菱与长安汽车等前几大客户的增长。展望四季度,随着安吉项目产能继续提升,营收增速有望加速。 上游部件采购成本降低,毛利率改善明显,2014Q3公司整体盈利能力提升,且预计四季度可维持。三季度公司净利润增速达41%,净利率同比增长0.8个百分点,最核心原因在于:公司采购议价能力提升,上游部件的采购成本整体从7月开始降低,从而导致了公司毛利率提升1.9个百分点。但是研发、折旧及人员工资等计提,导致了管理费用增长,部分抵消了毛利率改善的正影响。展望四季度,采购成本降低的优势依然存在,加上客户结构优化,盈利能力改善将持续。 公司整体均衡发展亮点不断,安全硬件业务快速成长为公司提供盈利保障,安全电子业务公司占领战略制高点并将规模发展。1)大众及通用等合资客户的放量讲持续推进公司传统安全硬件业务快速成长,提供良好的安全业绩边际。2)公司安全电子产品从ABS到EPB、EABS、ESC,布局完善,且处于明显的业务突破窗口,预计后续将陆续迎来收获期。中短期内ABS+EPB两大产品将持续放量,尤其是EPB项目进展明显超预期;中长期EABS和ESC两大战略产品随新客户开拓,大规模量产指日可待。 鉴于公司成长性和稀缺性,维持对于“推荐”,建议积极配置。预计2014-2016年EPS为0.65、0.88、1.22元,对应PE为24X、18X、13X。

事件描述 今日广东鸿图发布2014 年三季度报告。公司前三季度实现营业收入16.5 亿元,同比增长26.57%,实现归属母公司净利润0.98 亿元,同比增长52.45%,EPS为0.51 元。其中2014Q3 营业收入6.05 亿元,同比增长16.61%,实现归属母公司净利润0.37 亿元,同比增长17.91%,EPS 为0.19 元。 事件评论 下游需求旺盛,新产能逐步投放,毛利率企稳回升,管控趋稳,2014Q3营收与净利润同比增长,整体符合市场预期。核心原因在于:轻量化大背景下公司下游需求无忧,子公司产能投放带来业绩的释放。 下游客户需求整体无忧,南通子公司逐步进入业绩贡献期,带动公司三季度营收同比增长16.6%,预计四季度贡献力度进一步增强。公司主营的动力总成铝铸件,其是目前国内自主企业在铝轻量化领域的领导者,下游客户覆盖国内外知名企业,整体需求处于旺盛阶段。后续南通项目顺利逐步爬坡,对公司营收贡献将逐步增强,预计四季度表现将更明显。 毛利率企稳回升,管控趋稳,2014Q3 归母净利润基本实现与营收的同步增长(同比+18%),预计四季度季度继续改善。三季度毛利率23.5%,同比小幅提升,主要原因可能在于原材料价格的下跌以及工厂效率的提升。 期间费用同比稳中小升,其中主要是管理费用的增长,原因在于:1)业务拓展增加员工+整体人工成本上升;2)南通子公司投产带来日常管理费用增长。展望四季度,随着新产能利用率提升,盈利有望进一步改善。 新能源催化下游汽车铝化需求进程,公司产能释放带来未来业绩的高增长。1)行业层面:受益新能源/油耗标准提高/产能转移,汽车铝压铸件行业需求广阔且进程加快,并在全球产业转移的背景之下国内企业出口业务将快速增长。2)公司层面:质地优良,是国内轻量化的领导者,中短期看点在于受益南通+武汉子公司产能的释放(未来三年复合增速35%),带来动力总成铝压铸件业绩的高增长。中长期看点在于因技术储备能力强,是国内最有希望率先取得车身结构件技术突破的企业。 看好公司长期发展,维持“推荐”。预计2014-2016 年EPS 为0.7、0.99、1.28 元,对应PE 为29X、20X、16X。