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黄淑妍

长城证券

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美盛文化 社会服务业(旅游...) 2014-05-09 16.12 -- -- 18.18 12.78%
18.65 15.69%
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公司一直积极完善布局大文化产业链,继今年加大对缔顺科技持股比例以及收购后儿童舞台剧制作公司星梦工坊,再次出手并购影视制作公司上海纯真年代,目前已经从中游传统生产制造,华丽转身上游原创动漫开发、下游终端销售。公司未来将继续依赖上市平台优势,向大文化产业链上下游不断延伸和拓展,预期全年业绩将维持高增长。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.92元、1.41元和1.75元,对应PE分别为37.0X、24.1X和19.5X,公司目前市值较小,未来可能有继续延伸产业链以及上海迪士尼开园等催化剂,维持“强烈推荐”的投资评级。 收购上海纯真年代,收购PE仅为9.3倍:为进一步深化产业链、整合资源、实施战略布局,公司将对上海纯真年代投资9800万元,持有其70%的股权,资金来源为公司超募资金。收购完成后,公司原始股东朱质冰、朱质颖分别持有标的公司15%的股权,并继续于公司任职。上海纯真时代承诺2014-2017年实现的净利润分别不低于1500万、2500万、3000万和4000万,对应业绩承诺PE分别为9.3X、5.6X、4.7X、3.5X。按业绩承诺估算,预计为公司2014-2017年增厚EPS分别为0.11元、0.19元、0.22元、0.30元。 影视制作运营能力较佳,作品曾获多项奖项:收购完成后,上海纯真年代将出资8000万元向朱质冰、朱质颖和王文实际控制的北京颐和尚品、北京纯真年代等购买《远征!远征!》(尚未发行)、《中国式离婚》、《新结婚时代》、《家常菜》、《我爱你,再见》、《阳光普照大地》、《恋人》、《你在微笑我却哭了》等电视剧的版权和相关权益,其中,《中国式离婚》曾获得首届电视剧风云盛典2004年度最佳现代电视剧、《新结婚时代》曾获得2007首届东京国际电视节最佳电视剧奖等、《家常菜》曾获得第28届电视飞天奖长篇电视剧二等奖奖项。 多次出手并购,大文化帝国雏形渐现:公司上市以来,不断向产业链上下游拓展,自去年收购缔顺科技51%股权、收购荷兰动漫服饰销售公司85%股权后,今年继续多次出手,3月增持缔顺科技股权至85%,收购星梦工坊51%股权。本次收购影视制作公司上海纯真时代70%股权,是公司在立足动漫产业的基础上,向全文化产业链战略布局上迈出的第一步,涉足影视文化业务模块对完善公司产业链和进行产业转型升级具有重要意义。公司未来将以动画、游戏、影视等核心IP资源为基础,支撑服饰、饰物等衍生品运营销售,以产业链后端的销售盈利反哺产业链前段的创作投入,形成产业链无缝连接的优良生态闭环。公司未来将继续依赖上市平台优势,通过并购等方式向大文化产业链上下游不断延伸和拓展,预期全年业绩将维持高增长。 风险提示:产业链延伸进度不达预期,迪士尼对销售促进不达预期。
美盛文化 社会服务业(旅游...) 2014-05-01 14.74 -- -- 18.06 22.52%
18.65 26.53%
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投资建议 公司一直积极完善布局大文化产业链,目前已经从中游传统生产制造,华丽转身上游原创动漫开发、下游终端销售。公司未来将继续依托上市平台优势,向大文化产业链上下游不断延伸和拓展,预期全年业绩将维持高增长。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.92元、1.41元和1.75元,对应PE分别为37.4X、24.3X和19.6X,维持“强烈推荐”的投资评级。 投资要点 一季报业绩符合预期,预告上半年同比增长10%-40%:公司2014年1-3月实现营业总收入5028.20万元,同比上升218.8%;实现归属母公司股东净利润398.76万元,同比上升37.4%;实现归扣非后净利润678.03万元,同比大幅上升13647.7%;实现EPS 0.04元,一季报情况与此前业绩预告基本一致,符合市场预期。公司同时预告2014年1-6月实现归属母公司股东净利润1414.59-1800.39万元,同比增长10-40%。 荷兰销售公司并表拉动收入快速增长,全年高增速得到保证:公司一季度业绩大幅增长的主要原因是荷兰销售公司收入并表,我们预计,随着荷兰销售公司、缔顺科技、星梦工坊的并表,以及受上海迪士尼即将开园催化带来的主业稳步增长,公司全年业绩高增速将得到保证。 毛利率大幅提升,营业外支出拖累净利率大幅下降:公司一季度毛利率同比大幅提升5.0pct至40.4%。期间费用方面,荷兰销售子公司并表使得销售费用率提升1.1pct至6.5%;由于收入规模大幅扩大,规模效益显著,公司管理费用率大幅下降19.3pct至19.9%;随着募投资金使用,公司货币现金减少致利息收入大幅下降,公司财务费用率提高15.4pct至0.9%,仍处于合理水平。虽然公司毛利率大幅提高、期间费用率总体有所下降,但由于公司财政补贴减少以及投资损失较大,公司净利率下降10.0pct至8.5%。我们认为,公司净利率的下降不是趋势性的,只是一季度是传统淡季,主营收入与利润全年占比较低、营业外收入变动较大共同作用带来的短期波动。 报表质量总体健康,并表致现金流出增加:由于荷兰销售子公司并表,公司应收账款、存货大幅提升,占比分别提升0.3pct、2.9pct至4.2%、8.8%,但仍处于合理的水平,剔除并表影响后,预计公司未来应收账款及存货金额将趋于稳定。由于荷兰销售公司、缔顺科技并表,以及预付材料款增加,公司经营性净现金流出2832.00万元,同比增长234.9%。 风险提示:产业链延伸进度不达预期,迪士尼对销售促进不达预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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