投资建议。 我们预测,公司2017-2019年归母净利润为21.4亿元、28.0亿元、33.8亿元,对应EPS为0.71元、0.91元、1.10元,参考6月7日收盘价,对应2017-2019年PE分别为16.26倍、12.57倍、10.41倍,维持“推荐“评级。 事件:公司6日收到国家电力投资集团公司关于国家电投滨海H3#300MW海上风电场工程“第04标段35kV及220kV海底光电复合缆及附件”项目中标通知书,中标金额约3.5亿元人民币,要求于2017-2018年交付中标产品,2018年执行完毕。 获3.5亿大订单,印证海缆高速增长预期:公司2016年全年海洋业务总收入7.22亿元,目前产能有所扩充,达15亿元,预计未来增速将达40%。此次公司中标的三芯220kV海缆为国内三芯高压海缆单根最大交货长度,印证了海缆业务的高速增长预期,并将进一步提升公司在海上风电等三芯超高压海缆产品的市占率。 海底观测网市场启动,将直接促进公司的海缆业务:目前军方、科技部和教育部均在布局海底观测网,此外今年5月,中国国家海底科学观测网正式获批复建立,将在东海和南海分别建立海底观测系统,项目总投资逾20亿元人民币,建设周期5年。公司海底光缆、海底电缆、接驳盒、水下连接器件等产品技术领先,将直接受益。 2017年光通信利润增速预计将达40%-50%:公司光棒今年年底预计产能将达1500吨,全年预计实际产量在1300吨左右,将实现光棒自给,进一步提升利润,并且由于2016年下半年以来的光纤光缆价格上涨也更多在今年兑现,目前光纤光缆供货紧张行情仍在持续,预计公司今年光通信板块的表现将继续乐观,2017利润增速预计将达40%-50%。 新能源背板材料和动力电池业务进展顺利:公司调整光伏电站折旧(20年变为10年),对2017年利润有一定影响,但公司背板材料业务进展顺利,并且公司的动力电池业务预计将大幅释放产能,板块此前的积累将逐步得到业绩的释放。 风险提示:公司新能源业务不及预期的风险;光通信行业发展不及预期的风险;投资项目建设不及预期的风险。

公司传统业务稳步发展,智能穿戴业务正在培育期,精密制造业务具有较高成长性,并购标的富诚达订单超预期。根据我们的了解,假定富诚达第四季度并表,预计公司17-19年营业收入34.36亿元、57.01亿元、78.63亿元,归母净利润为6.42亿元、11.45亿元、17.50亿元;考虑新增股本后EPS为0.50元、0.81元、1.24元;参考5月22日收盘价,PE为26X、16X、10X。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 A客户订单放量,富诚达高增长可期。富诚达已于去年调整客户结构,放弃部分低毛利订单,将重点聚焦于A客户。17年来自A客户的收入将迅猛增长,在手订单金额达到18亿元,料号数量大幅增加。公司为新机型生产双摄支架,该业务具有约70%的高毛利率水平,富诚达盈利能力将显著提升。今年富诚达业绩将大概率超预期。此外,本次收购完成后,将会更好的发挥公司在智能终端精密制造方面的优势,与全资子公司欧朋达在战略、业务及财务方面形成协同效应。 索尼订单恢复,外观件业务锦上添花。子公司欧朋达在外观件方面技术领先,良率控制良好,毛利率在同行业中较高。近两年公司资金投入力度较大,CNC设备由之前的600台左右迅速增加至目前约3000台,规模迅速扩张。2017年,Vivo客户渗透率逐步提升,索尼订单实现恢复性增长。我们预计,今年外观件业务将实现营业收入约12亿元(Vivo7亿、索尼3亿、其他2亿),实现利润约2亿。 传统业务收入或将提升约30%。公司自93年以来专注于电声领域,该业务收入稳定,为公司现金流提供充足保障。随着高端智能音响的推出,16年收入增长33%达到7.2亿元,毛利率同比提升5.27pct,今年一季度再度增长40%,业务发展势头良好。健康电器方面,公司立足高端专业美发市场,出口额连续多年排名第一。尽管专业美发电器行业天花板将至,但公司横向延伸产品线至毛利率略低、空间更大的家用市场,目前订单已饱和。总体而言,我们预计传统业务收入将增长30%。 风险提示:订单进度不及预期。

公司主业增长动力十足,国际大客户订单逐步增多。此外,公司发力无线充电及声学业务,拓展新的利润增长点。我们预测公司17-18年归母净利润分别为9.53亿、13.77亿,EPS分别为0.97元和1.40元,对应PE分别为38倍和26倍,维持“强烈推荐”评级。 天线业务增长强劲,5G时代打开成长空间。1)18年5G网络开设建设,终端样机少量出货。移动终端上天线数量大规模增加,MassiveMIMO收发端都需要多天线,手机端甚至可达16根,比现在主流的MIMO2*2配置增加数倍。2)5G工作频率升高,天线的尺寸越小集成度更高,加工技术亟需改进。对于30-40GHz的天线,FPC以及注塑冲压的天线制作方式已无法达到要求,;60GHz及以上的天线则需要微电子加工技术,产品附加值提升。 积极拓展无线充电业务。目前手机天线单机价值量约为一美金,NFC+支付+无线充电一体化模块单机价值量上升至4美金,多功能融合方案的拓展将大幅提升公司的盈利空间;规模方面,IHS披露2015年全球无线充电接收器年装运量达到1.44亿台,预计2020年将达到10亿单位。无线充电技术难度较高,既需要有射频技术,还需要有相关材料整合以满足支付环境下的干扰屏蔽、隔离、散热等需求。信维优势明显,公司于15年7月开始布局磁性材料,16年5月开始大规模量产并完成对三星S7的供货。未来随着行业标准的统一和应用场景的完善,更多的移动终端品牌将逐步使用无线充电技术,公司近几年在无线充电领域的领先布局将使其充分享受红利。 射频前端器件发展潜力巨大。5G时代射频模块需处理的频段数量大幅增加,前端器件运用更广泛。2016年手机射频前端模块和组件市场规模为101亿美元,预计到2022年将达到227亿美元,复合年增长率为14%。滤波器是射频前端市场中最大的业务板块,2022年将达163亿美元规模,CAGR为21%。就生表滤波器而言,单部手机中数量由现在的十来颗增长到以后的七八十颗,市场空间巨大。信维的目标是两年内成为世界前三,静态来看可实现约40亿的收入规模 风险提示:市场开拓不及预期。

公司传统业务稳步发展,智能穿戴业务正在培育期,精密制造业务具有较高成长性,公司未来发展潜力较大。我们预计公司17-19年营业收入35.46亿元、63.85亿元、90.13亿元,归母净利润为6.59亿元、13.79亿元、20.56亿元,EPS(加权平均)为0.51元,0.10元,1.49元,PE为26X、13X、9X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 A客户订单放量,富城达高增长可期。富诚达已于去年调整客户结构,放弃部分低毛利订单,将重点聚焦于A客户。17年来自A客户的收入将迅猛增长,在手订单金额达到18亿元,料号数量也由15年的38个增加到122个。参照历史净利率,我们预计今年富城达将盈利3-4亿元。 索尼订单恢复,外观件业务锦上添花。子公司欧朋达在外观件方面技术领先,良率控制良好,毛利率在同行业中较高。近两年公司资金投入力度较大,CNC设备迅速增加至目前约三千台,规模迅速扩张。2017年,Vivo客户渗透率逐步提升,索尼订单实现恢复性增长。我们预计,今年外观件业务将实现营业收入约12亿元(Vivo7亿、索尼3亿、其他2亿),实现利润约2亿。 传统业务收入或将提升约30%。公司自93年以来专注于电声领域,该业务收入稳定,为公司现金流提供充足保障。随着高端智能音响的推出,该业务16年收入增长33%达到7.2亿元,毛利率同比提升5.27pct,今年一季度再度增长40%,该业务发展势头良好。健康电器方面,公司立足高端专业美发市场,出口额连续排名第一。尽管专业美发电器行业天花板降至,但公司横向延伸产品线至毛利率略低,空间更大的家用市场。 目前订单已饱和。总体而言,我们预计传统业务收入将增长30%。 风险提示:市场开拓不及预期。

公司于4月27日发布一季报,17年Q1实现营业收入12.67亿元,同比增长28.23%;归母净利润9647.09万元,同比增长30.38%。业绩良好,符合预期。未来光器件及模块市场需求持续旺盛,公司作为行业龙头将充分收益。我们预测公司17-18年实现归母净利润3.98亿元、5.29亿元,按新股本摊薄计算,EPS分别为0.63元、0.84元,对应PE为31X、24X,维持“推荐”评级。 业绩符合预期,盈利能力提升。17年Q1实现收入12.67亿元,同比增长28.23%,归母净利润9647.09万元,同比增加30.38%。公司发力高端有源芯片,大连藏龙今年订单逐步攀升,带动销售规模稳健增长。此外,虽然一季度毛利率微降,但期间费用率由去年同期的12.85%下滑至今年的9.57%,综合来看净利润率不降反升,盈利能力在经历此前的削弱后已经逐步好转,公司发展前景可期。 高送转已实施,股权流动性增强。公司向全体股东每10股派发现金红利5.00元,转增20股。分配方案实施完毕,公司总股本已经增加至6.29亿股。公司股票的流动性增强,优化股本得以结构,使得广大投资者参与和分享公司经营成果,股东的即期及长远的利益与公司经营业绩及未来发展相匹配。 未来行业持续景气,龙头企业充分受益。流量需求增长与数据中心互连对光传输网络重塑驱动光器件及模块市场需求持续旺盛。未来5年,100Gbps及更高速率光模块市场将占到全球光器件市场的一半以上,其中的关键器件--25Gbps/28GbpsEML和DFB芯片供应紧缺。公司原材料供应与芯片技术储备充分,其中高端芯片自给率将在2017年取得实质性提升。此外,硅光子器件的批量商用也将挑战行业原有竞争格局,公司在硅光技术持续发力,发展前景向好。 风险提示:高端芯片研发不及预期。

投资建议 中兴通讯于4月19日晚发布公告称,公司拟筹划A股股权激励事项,其股票于4月20日开市起停牌,停牌时间不超过5个交易日。此次事项公司对未来发展的强烈信心。公司运营商及消费者两大业务发展良好,未来将围绕CDN、大视频业务、数据中心虚拟化、物联网等机会拓展新增长点。我们预计公司2017、2018年收入为1129亿元、1264亿元,净利润为50.73亿元、62.96亿元,对应EPS分别为1.21/1.51元,PE分别为14/11倍,维持“推荐”评级。 股权激励彰显信心。公司启动新一轮股权激励计划,本次事项涉及激励对象人数较多,核心骨干与公司利益深度绑定,彰显出强烈的发展信心,保障未来良好成长。公司也于近期宣布了最新的高层调整方案,殷一民接替赵先明成为最新一届董事会董事长。殷一民曾分管中兴产品研发、市场营销及手机事业部等核心业务领域,具有丰富的电信行业全球运营管理经验。殷一民和赵先明都是技术派出身,二者组合打开想象空间。 业绩好转,未来增长可期。出口管制事件告一段落,公司业绩好转,17年Q1再创盈利12.14亿元,同比增长27.81%,接近预告上限。营业收入亦以17.78%的增速稳健增长。公司运营商网络及消费者业务表现良好:1)运营商业务:无线侧,公司已在全球30个多家部署了超过40个Pre-5G网络,并积极开展5G方案验证及产品研发;有线侧,接入领域优势维持,承载产品收入有所上升。2)消费者业务:旗舰手机AXON天机 7及主流机型Blade A2国内市占率逐步提升,同时家庭媒体产品也逐步放量。 ICT行业空间巨大,公司探寻新增长点。公司围绕CDN、大视频业务、数据中心虚拟化、物联网等机会重点投入,拓展新的增长点。1)大视频领域,从标清到高清、4K发展势头迅猛,公司率先提供大视频4K+端到端解决方案并发布大视频白皮书,实现行业领先;2)应用数量的激增、物联网的发展,流量的爆发将大幅推动对CDN的需求,公司趁势发力,CDN业务的收入从15年1亿扩张至16年6亿;3)物联网方面市场空间巨大,麦肯锡预测IoT市场规模有望于2025年前达到11兆美元,公司抢先布局,现已建立多个LoRa、 NB-IoT商用案例。 风险提示:市场开拓不及预期。

投资建议 我们预计公司2017-2019年归母净利分别为0.58亿、0.72亿和0.86亿元,对应EPS(不考虑转增股本)分别为0.72元、0.90元和1.07元,摊薄后(考虑转增股本)EPS分别为0.29元、0.36元和0.43元,参考4.20日收盘价,对应PE分别为61倍、49倍和41倍,继续给予“推荐”评级。 投资要点 事件:1)公司公布2016年年报,年度营收3.94亿元,同比增长22.49%,归母净利5281.26万元,同比下降11.24%。2)向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税),合计派发现金股利1200万元,同时以资本公积向全体股东每10股转增15股,合计转增1.2亿股,转增后公司总股本变更为2亿股。 经营理念明晰,看好长期成长:公司报告期内营业收入同比增长22.49%,情况较去年有大幅改善(2015年仅2.52%),营收恢复较高增长。但同时由于公司以市场占有率为优先,采取招标中主动下调部分产品价格获取更多市场份额、增加管理费用和销售费用开拓市场等措施,净利同比下降11.24%,不及营收增速。考虑公司已开始采取原材料采购招标、竞争性谈判、优化产品设计等措施降低成本,并且公司目前主要设备收入部分随着广电加大投入未来增长乐观,工程服务业务刚刚起步,潜力很大,预计未来公司收入仍会保持较高增长,净利增速将逐渐改观。 业务分布明确,围绕广电发展:公司目前网络传输建设、智能融合终端、智慧物联应用三大业务,围绕广电发展,目前公司已累计在全国23家省级广电网络公司招标中入围,结算客户1000余家。根据国网数据2016年末有线双向网络覆盖率59.93%,渗透率26.68%,因此广电网络改造空间仍十分巨大,具体方案来看,广电运营商加大光纤到户网改力度,使得FTTH用户型终端设备使用量增加,而公司的FTTH相关设备及方案在2016年就已经有所爆发,相关产品营收9741.37万元,同比增长389%,未来将持续受益。同时公司工程服务类蓝海业务2016年实现营收4133.35万元,同比增长53%,此类业务目前还是蓝海,涉及智慧城市、智慧社区等业务模式,未来空间巨大,有望成为公司新的利润增长点。 注重项目和研发投入,具有长期发展动力:公司注重研发投入,2016年公司研发人员位96人,相比2014年和2015年的72和78人有较大幅度的增长。公司积极投入智能融合终端研发,2016年完成智能融合终端样机,并与部分客户达成合作开发共识,可能会成为广电智慧家居的入口,预计今年会在一些省网进行试点,这类产品会通过省网招标,一次性投入,大范围推广后对公司业绩是个非常大的提升。同时公司宽带接入设备扩产、FTTH产品产业化、研发中心升级三大募投项目2016年年末投资进度分别为46.94%、16.40%、8.10%,均于2017年3月达到可使用状态,助力2017年业绩增长。 利润分配及转增股本彰显公司未来发展信心:公司股本规模偏小,可供分配利润2.04亿元,未分配利润较为丰厚,资本公积充足(2.89亿元)。出于对公司未来发展的信心,公司分配现金股利1200亿,并且以资本公积向全体股东每10股转增15股,转增后公司总股本变更为2亿股,兼顾了股东的即期利益和长远利益,与公司业绩成长性相匹配,适应公司未来经营发展的需要。 风险提示:未来广电业务低于预期的风险;智慧城市智能终端等新业务研发的风险。

中兴通讯17年Q1实现营业收入257.45亿元人民币,同比增长17.78%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润12.14亿元人民币,同比增长27.81%,业绩稳健增长,符合预期。公司运营商及消费者两大业务发展良好,未来将围绕CDN、大视频业务、数据中心虚拟化、物联网等机会拓展新增长点。我们预计公司2017、2018年收入为1129亿元、1264亿元,净利润为50.73亿元、62.96亿元,对应EPS分别为1.21/1.51元,PE分别为14/11倍,维持“推荐”评级。 利空出尽,一季度业绩符合预期。出口管制事件告一段落,利空出尽后,公司17年Q1再创盈利12.14亿元,同比增长27.81%,接近预告上限。 营业收入亦以17.78%的增速稳健增长,达到257.45亿元。公司运营商网络及消费者业务表现良好:1)运营商业务:无线侧,公司已在全球30个多家部署了超过40个Pre-5G网络,并积极开展5G方案验证及产品研发;有线侧,接入领域优势维持,承载产品收入有所上升。2)消费者业务:旗舰手机AXON天机7及主流机型BladeA2国内市占率逐步提升,同时家庭媒体产品也逐步放量。 费用管控较好,净利润略有提升。公司一季度毛利率为32.20%,尽管同比下降2.48pct,但环比已有所回升;销售净利率为5.12%,达到历史新高。公司盈利能力增强主要受益于费用管控:公司管理费用率由去年的3.09%降至今年的2.73%,财务费用由去年的0.70%降至今年的-0.06%,销售费用率亦减少1.42pct。 ICT行业空间巨大,公司探寻新增长点。公司围绕CDN、大视频业务、数据中心虚拟化、物联网等机会重点投入,拓展新的增长点。1)大视频领域,从标清到高清、4K发展势头迅猛,公司率先提供大视频4K+端到端解决方案并发布大视频白皮书,实现行业领先;2)应用数量的激增、物联网的发展,流量的爆发将大幅推动对CDN的需求,公司趁势发力,CDN业务的收入从15年1亿扩张至16年6亿;3)物联网方面市场空间巨大,麦肯锡预测IoT市场规模有望于2025年前达到11兆美元,公司抢先布局,现已建立多个LoRa、NB-IoT商用案例。 风险提示:市场开拓不及预期。

投资建议:我们预计公司2017-2019年归母净利分别为8.50亿、10.47亿、11.72亿元,对应EPS分别为0.71/0.88/0.98元,参照2017.4.7收盘价,PE分别为21.26/17.27/15.43倍(测算暂未考虑百卓的并表以及业务的协同),继续给予“推荐”评级。

投资建议:公司2016年度业绩快报显示全年实现营业总收入3.18亿元,同比增长33.87%,实现归母净利为6842.19亿元,同比增长55.73%。我们预计公司2017-2018年归母净利润为1.03亿、1.47亿元,对应EPS分别为1.24元、1.78元。参照2017年4月9日收盘价,PE分别为55.55倍、38.69倍,继续维持“推荐”评级。 投资要点: 事件:公司公布2017年第一季度业绩报告,预计归母净利为1950万元–2120万元,同比增长14.84%-24.85%。业绩增长主要由于报告期内境外客户订单需求增长较快,带动公司整体销售规模增长。同时公司继续加强成本控制,毛利率保持较好水平,此外,报告期内预计公司非经常性损益约207万元,主要是政府补助。 公司处在业务上升通道:公司一季度表现基本符合预期,整体规模增长主要源于海外订单需求增速,我们预计主要是得益于有源ROSA产品的销售,ROSA产品公司2015年相关业务收入800万,2016年预计3000-4000万收入,占比预计超过10%,而募投项目新增24万路高性能光接收次模块的生产规模今年将达产,今年产能释放速度会非常快。 政策支持力度大:公司具有“国家级高新技术企业”资格,2013-2016年上半年政府补贴金额分别为739.21万元、509.79万元、624.48万元和461.21万元,2017年第一季度仍获得政府207万元左右补助,政策支持力度不减。公司拥有华为等优秀客户基础,有源业务通过Kaiam销售渠道供货给谷歌等大型互联网公司,产品质量得到保证,在通信行业的特有属性以及进口替代消费升级等趋势下,公司有望成为行业翘楚。 立足无源,强势进军有源:公司传统产品主要是PLC光分路器和DWDM产品,目前收入占比最高的DWDM产品在干线扩容、波峰下乡等需求推动下未来将保持30%以上增速,此外,公司从2015年开始进军有源市场,与Kaiam合作减少前期研发时间和客户开拓风险,目前发展势头强劲,预计有源器件业务将具备非常大的弹性,有望超过无源部分,迎来爆发。 风险提示:波分复用产品市场不及预期的风险;有源器件业务不及预期的风险。

业绩要点 2016年度,公司实现营业收入16.80亿元,较去年同期增长42.20%;实现归属于上市公司股东的净利润2.54亿元,较去年同期增长70.05%。业绩实现大幅增长,已呈现二次发展的良好态势。 投资建议 公司是光学细分领域龙头企业,经过多年深耕,已经形成以薄膜光学产品、蓝宝石和反光材料为核心技术的知名光学元器件企业,目前已成为索尼、三星、柯达等多家国际知名企业或行业龙头企业的主要供应商。同时,公司以传统优势业务为立足点,积极布局VR/AR等智能显示领域。考虑到未来虚拟现实与增强现实领域的快速发展,以及公司在微投影技术方面的领先优势,我们看好公司在智能显示领域的长期发展,未来业绩有望快速增长。 我们预计公司2017-2019年净利润为3.14亿、4.34亿元和5.24亿元,当前股本对应EPS为0.47元、0.65元、0.79元,当前股价对应PE分别为50、36、30倍,维持“推荐”评级。 年报要点 报告期内公司逐步发展形成光学、蓝宝石、新型显示和反光材料四大业务板块,主要产品为精密光学薄膜元器件产品、蓝宝石衬底产品和反光材料产品。 n 分行业来看,2016年,光学光电子行业实现营业收入14.90亿元,占营业收入比重为88.69%,同比增加44.90%,毛利率为30.11%;反光材料行业实现营业收入1.82亿元,占营业收入比重10.82%,同比增加23.24%,毛利率为23.24%;其他业务收入实现营业收入0.08亿元,占营业收入0.49%,同比增加45.70%。 分产品来看,2016年,精密光电薄膜元器件产品实现营业收入13.15亿元,占营业收入比重为78.25%,同比增加52.71%,毛利率为32.32%;蓝宝石衬底及其他产品实现营业收入1.75亿元,占营业收入10.44%,同比增加4.75%,毛利率为13.49%;反光制品实现营业收入1.82亿元,占营业收入10.82%,同比增加23.24%,毛利率为44.03%;其他业务收入实现营业收入0.08亿元,占营业收入0.49%,同比增加45.70%。 分地区来看,自营出业务实现营业收入8.20亿元,占营业收入比重为48.82%,同比增长88.39%,毛利率为22.01%;国内销售业务实现营业收入50.69%,同比增加15.02%,毛利率为40.87%;其他业务收入实现营业收入0.08亿元,占营业收入0.49%,同比增加45.70%。 从研发投入来看,公司2016年共计投入研发0.80亿元,占营业收入4.78%的比例,相比去年研发投入增加了0.03%。从公司费用来看,2016年公司的销售费用、管理费用、财务费用同比分别增加33.12%、51.35%和1730.78%。财务费用大幅增加系汇兑损溢的增加。 业绩点评 2016年主要受益于国内智能手机市场的旺盛需求带动公司组立件业务的大幅增长,公司基础光学业务业绩实现快速发展;随着LED市场回暖,公司蓝宝石衬底业务开始企稳回升;反光材料业务全年营收稳步增长,仍保持较高的盈利水平。 光学基础业务高盈利高增长,巩固行业龙头地位:2016年,全球智能手机市场增速放缓,国内手机终端加快海外市场开拓进程,国产智能手机在全球市场份额提升。公司围绕华为、OPPO、vivo等重点终端客户,提升了智能手机领域内的市场份额。从公司2016年营业收入构成可以看出,光学光电子行业精密光电薄膜元器件贡献近八成收入,盈利能力较强;从2016年同比2015年的增减速度可以看出,精密光电薄膜元器件的增速高达52.71%,产品发展迅速。高盈利与高增长的业务特性巩固了企业在行业中的龙头地位。未来随着智能手机双摄的普及,以及消费电子应用领域需求的拓展,公司光学基础业务发展前景广阔。 深耕蓝宝石光学应用,受益LED行业景气度提升: 2016年LED企业盈利向好,产业景气度缓慢回升,行业集中度不断增加。公司在该业务盈利能力下滑的情况下,调整产品和客户结构、严控成本和提升良率,成功扭转亏损。公司继续深耕蓝宝石光学应用业务,蓝宝石指纹盖板产品开发成功并量产。 重点布局新型显示业务,推进产品批量化生产:公司全年重点围绕新型显示业务进行布局,全力推动视频眼镜、智能汽车抬头显示器、超短焦投影业务的发展。2016年入股以色列一家穿透式智能眼镜供应商Lumus,开展在AR领域的紧密业务合作,公司为LUMUS配套开发与供应系列的零部件产品年内形成批量化生产。公司同时积极研发体感生物识别、3D成像等在智能终端应用的新技术相关产品,在未来市场爆发时抢占先机。 反光材料业务稳健发展,企业内整合较为缓慢:报告期内,公司反光材料业务继续保持稳健发展。公司积极整合反光材料的应用业务和光学的应用,但是由于技术上的区别整合较为缓慢,目前主要着力于在原有的基础上保持稳定的效益。反光材料目前主要应用于服装领域内的反光织物,未来预计会应用于高速公路等道路建设,长期来看市场前景广阔。 风险提示:下游市场增速放缓;新兴应用领域发展不及预期。

我们近期对欧菲光进行了调研,欧菲光2016年全年营业收入预计为260亿元,归属上市公司股东净利润为7.3亿元,基本符合我们预期;公司于近期发布2017年一季度业绩预报,本报告期归属上市公司股东净利润为1.87亿元到1.99亿元,同比增长幅度为50%到60%,2017年一季度业绩变动主要原因为指纹识别模组下游需求旺盛,产能同比持续增长,摄像头模组业务结构优化,单摄像头模组业务占比提升,双摄像头模组开始批量出货。我们预测欧菲光2016年、2017年、2018年每股盈利分别为0.68元、1.24元、1.92元,当前股价对应市盈率为57倍、31倍、20倍,首次覆盖,给予2017年40倍市盈率,对应目标价49.6元,推荐评级。 风险提示:触摸屏业务增速低于预期,指纹识别模组竞争加剧,双摄像头模组出货量不达预期,汽车电子商业化进度低于预期。

公司是家电主控单芯片最大的国产芯片供应商,受益于我国已发展成为全球最大的家电、电子产品制造基地,以及积极支持芯片国产化的国家政策导向。 未来预计短期内,公司小家电业务基本覆盖,大家电合作逐步成熟,定频空调稳步增长,变频空调在2017 年带来新增长点;中期内,PMOLED 业绩稳定增长,AMOLED 待面板厂良率提升大幅增长,从小批量生产逐步发展到量产;长期内,物联网领域技术突破,占有物联网-健康医疗可穿戴、智能家居等入门优势。 我们预计公司2017-2019 年净利润为1.27 亿、1.51 亿元和2.06 亿元,当前股本对应EPS 为0.67 元、0.79 元、1.08 元,当前股价对应PE 分别为59、50、36 倍,维持“推荐”评级。 从盈利与销售增比来看,报告期内公司盈利增长比例远大于销售增长比例主要有两方面原因。一方面,公司产品销售组合的结构同比有所优化,产品销售的平均毛利率同比有所提升,经营费用提升的增量小于毛利的增量,营业利润率由13%提升到了20%;另一方面,公司的业外收支净额,环比增加了926 万元,主要是收到政府的科技专项补贴款。 从产品规划来看,公司未来要在系统单芯片领域扩大进口替代的份额,在新型显示驱动芯片领域开拓市场。1.在家电主控芯片领域积极开发新产品,满足智能家居控制芯片需求,并积极发展变频方案及机电控制芯片;2.持续推动锂电池管理芯片切入笔记本电脑的一线品牌客户,展开试产及量产,并对汽车用锂电池管理芯片进行技术及市场评估;3.加速投资AMOLED 显示屏驱动芯片研发投入规模,与国内客户建立紧密的合作关系;4.积极推广及优化IOT 应用芯片;5.继续投入智能电表的研发,推出SoC 芯片进军海外市场;争取把握国王下一代IR46 规格变动的机会,进入国网市场;6.寻找合适且具有发展协同效应的集成电路设计企业,进行外延式发展。 从研发投入来看,公司2016 年共计投入研发7,535 万元,占公司销售收入的14.55%,相比去年研发投入增加了%。报告期内,公司推出5款新产品,分别运用于家电、机电控制主控芯片、32 位元内核低功率蓝牙的IOT 主控芯片。报告期内,公司共取得发明专利授权8 项。 报告期内公司主营业务主要涵盖家电主控类芯片、锂电池管理芯片、智能显示屏驱动芯片、智能电表与物联网芯片四大领域产品。 家电和机电MCU 市场份额增加:公司在家电和机电MCU 领域处于国内领先地位,2016 年公司在家电主控芯片领域市场份额增加,机电应用主控芯片领域不断拓展,公司在家电、机电领域的销售占比接近六成,其中空调收入份额目前占家电总营收的二到三成,且主要为定频空调。 公司大家电的扩张速度比小家电快,国内空调一线品牌除格力外基本上都是公司的客户。同时,原有客户产品的需求有望长期稳定增长,对小家电市场已实现基本覆盖,短期的增长点在于大家电,尤其是变频空调,预计2017 年将实现小批量试产。公司目前是家电行业系统主控单芯片在国内最大的供应商。 锂电池管理芯片应用面增广,销售增长逾倍:公司拥有9 年的锂电池管理芯片研发与推广经验,锂电池管理芯片在市场的应用日益广泛,实现了跳跃式的销售增长,销售占比超过一成。目前相关产品已经广泛应用于电动自行车、锂电池、笔记本和手机维修。在电动车控制芯片和电池业务方面,目前和国内几家大型电动自行车都有合作。2017 年笔记本电池管理芯片有可能进入一线厂商,预计在18 年笔记本会成为主要增长方面。随着公司向一线品牌客户的拓展及产品的不断升级,未来出货量有望持续增长。 积极扩大AMOLED 客户面,稳定既有PMOLED 市场份额:公司在AMOLED 显示驱动芯片领域研发投入已有多年,投资设立专注从事OLED 显示驱动芯片研发的控股子公司芯颖科技有限公司,并引入外部资深且专精于显示驱动芯片技术的团队。公司目前已经拥有高分辨率AMOLED 显示驱动的研发和量产经验,产品可以应用于全高清解析度的5 寸、5.5 寸和6 寸显示屏上。PMOLED 目前主要的客户主要有四家且合作稳定,未来有望实现稳步增长。AMLOED 客户方面与和辉光电做过量产的订单,和国内其他面板厂也有接触,目前主要受制于面板厂产品的良率较低。随着国内屏幕厂商良率的不断改善和公司芯片性能的不断提升,预计中期公司显示驱动芯片业务有望迎来快速增长。 不断推广智能电表和物联网芯片应用,积极开发新产品系列芯片:公司于2016 年推出首颗应用于物联网及智能可穿戴设备的芯片。在物联网智能家居市场,如果突破关键技术走向爆发式增长,预计公司的相关技术产品会有入门优势。公司的智能手表目前主要通过表厂外销到国外市场,国内市场开拓较为缓慢,未来将适时进入国网,预计会在竞争激烈的国内电表市场争取到一定的市场份额。鉴于应用面的高端化需求,2017 年预计将推出更多新产品,在变频空调领域也有望推出新产品。 风险提示:晶圆厂良率提升不及预期;市场环境存在大幅波动风险。

公司公布2016年年报,报告期内,公司实现营业总收入499,393.69万元,同比上升28.54%;利润总额为17,466.35万元,同比上升134.12%;归属于上市公司股东的净利润为14,605.19万元,同比上升124.42%。 公司主要从事各种视窗防护屏、触控显示模组及精密结构件的研发和制造,主要应用于手机、平板电脑等消费电子产品。公司依托自身优势,致力于成为“智能终端部件一站式解决方案提供商”通过垂直整合建立一条拥有竞争优势的产业链,依靠上下游资源配置,有效降低生产及采购成本,提高生产效率,缩短产品交期,提升和客户之间的粘连度,为客户提供便利。随着消费电子行业“双玻璃+金属中框”解决方案风潮渐起,公司作为塑胶结构件龙头,同时积极布局金属结构件以及3D曲面屏。我们认为,受益于巨大的市场空间以及新的业绩增长点,公司未来成长可期。 我们对公司2017-2019年EPS预测0.33元、0.62元、1.02元,对应PE分别为36X、19X,12X,首次覆盖给予“推荐”评级。 重组主营业务,外延并购助力:公司在2016年实现归属于上市公司股东的净利润翻番源于:一方面,公司在主营业务经过重组拓展至触控屏及精密结构件领域后,继续保持持续创新的工艺技术优势,同时内部管理的改善取得成效;另一方面,公司全资子公司深圳联懋的经营业绩从2015年7月份开始纳入合并范围,与上年同期相比,报告期内增加了深圳联懋2016年1-6月份的经营业绩,报告期内深圳联懋业务进展顺利。 以触控业务为基础,优质客户保驾护航:公司主要业务是触控显示类产品包括全贴合屏、电容式触摸屏、电阻式触摸屏。触控显示类产品占公司2016年总营收比重的46.79%,其中全贴合屏营业收入为17.63亿元,同比增长44.53%。全球智能机的增长速度虽然放缓,但市场的重心逐步向国内靠拢,将有利于国内智能手机电子元器件产业链上相关企业的发展。公司的核心客户群涵盖华为、联想、OPPO等国内一线品牌,作为唯一具有一站式产能的公司,将充分受益。 精密结构件增长快速,金属结构件已实现盈利:消费电子产品市场的快速发展,促进了精密结构件的大规模扩张,使精密结构件行业保持了较快的增长速度。在精密结构件领域,公司始终注重精密模具的研发,进一步优化生产设备和工艺技术,实现技术的不断创新。子公司深圳联懋为塑胶结构件行业龙头,具备核心竞争力。公司在金属结构件业务上投资4亿并已经实现盈利。我们认为,公司将凭借塑胶+金属CNC技术结合的产业及技术优势,通过持续开发并完善多行业多品种的产品结构、扩大规模和战略整合,继续保持行业领先地位。 2.5D玻璃+3D玻璃,有望长期受益于消费电子外观创新:一方面,“双玻璃+金属中框”的浪潮大有不阻挡之势;另一方面,市面上陆续出现3D玻璃相关产品且有放量态势,将引领未来消费电子外观的创新方向。手机视窗防护玻璃产业链将迎来向上的拐点,是未来智能手机下一波技术创新的重要机会。公司发迹于手机视窗防护玻璃业务,积累了深厚的技术经验和优势,2.5D玻璃业务良率合格拓展顺利,即将实现完全量产,并根据市场需求在3D曲面玻璃盖板领域提前布局。公司目前为华为主要供应商并争取在OPPO和vivo供应商中占据一席之地,努力扩大市场份额。我们认为,手机视窗防护玻璃千亿市场即将爆发,公司将迎接视窗防护屏广阔蓝海。

公司于2017年3月27日发布公告称,拟出资6,200万美元(约合人民币4.27亿元)收购加拿大诺赛特100%股权。交易尚需诺赛特股东大会审批通过。若此次交易成功,二者之间将形成协同效应。我们预测公司2017-2018年归母净利润分别为5.72亿元、7.81亿元,EPS为0.33元、0.45元,对应PE为42X、31X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 布局基站天线业务,整合产业链上下游。随着公司市场份额迅速提升,对天线产品的需求也快速增长。诺赛特是专网通信基站天线的主要供应商之一,能够根据不同行业客户的需求提供高度定制化的产品。本次收购将有效整合产业链上下游,从而降低公司及生产及采购成本,带动主业毛利率逐步提升。同时,通过公司覆盖全球的营销网络,可以将诺赛特的基站天线销售到更多的国家和区域,增加诺赛特的基站天线市场占有率。 切入卫星通信市场,有效提升竞争实力。据NSR分析,未来十年卫星地面设施设备市场累计收入将达到120亿美元。更为重要的是,地面设备市场是打开其他垂直市场机会的钥匙。后者市场潜力更加客观,未来十年累计收入有望达到900亿美元。诺赛特拥有40多年卫星地面终端的行业经验,拥有较强的卫星地面终端的研发、生产和销售能力。公司将通过收购诺赛特快速进入卫星通信领域,拓展新的增长点。此外,卫星通信将与公司现有专网业务形成协同效应,共同为用户提供更全面的整体解决方案,有效提升公司综合竞争实力。 海外业务进入快速发展期。继收购英国赛普乐100%股权后,公司再度收购诺赛特100%股权,加速拓展全球业务,进一步将海外营销网络做得更广更深。公司是目前全球极少数同时掌握Tetra、DMR、PDT等主流数字标准核心技术的厂商,已经建立了覆盖全球120多个国家和地区的营销网络,预计未来全球市场地位将快速提升。 风险提示:市场开拓不及预期。