公司为民营控股公司效率具备优势。公司是一家以乘用车销售和综合服务为主体,集乘用车销售服务、二手车置换、装潢、美容、配件销售及维修、驾驶员培训和保险经纪服务等综合服务于一体的股份制上市公司。公司现有70余家世界级品牌轿车4S店、7所国家一级资质驾驶员培训学校、安徽省最大的保险经纪公司和汽车装潢美容用品公司,汽车融资租赁公司及典当公司。公司的股权结构为典型的家族企业,周夏耘、周晖及周丽构成一致行动人合计持有公司31.02%的股份,其中周夏耘持有公司12.27%的股份,另外周夏耘还通过其控股的安徽亚夏实业股份有限公司间接持有公司23.48%的股份。 公司业绩已经呈现好转趋势。从14年开始,公司已经不再盲目的扩张,并且关、停、并、转部分亏损4S店,15年上半年通过出租、出售闲置资产,并针对亏损严重的4S店进行整合,消灭亏损店,有效处置低效资产,实现处置收益约1400余万元。下半年公司仍将进一步整合现有资源,积极探索“轻资产”运作模式,加大资产处置力度,提高资产使用效率,掀掉包袱,轻装上阵。公司的轻资产策略已经让公司在15年上半年扭亏为盈,公司预期前三季度业绩将达到800-1090万元,较去年同期将增长37-86%。 公司积极拥抱互联网。公司目前拥有汽车4S店六十余家,覆盖高端到中低端的多个市场主流品牌,并建立了标准驾驶员培训学校、融资租赁、汽车保险经纪、二手车等全产业链汽车经销服务业务,积累了近百万份客户档案数据,储备了大量的潜在客户。近年来,公司不断加大在乘用车后市场的发展力度,以“互联网+”思维为指引打造新环境下的汽车经销服务体系,在新的业务模式中强化经验积累。 盈利预测。预计公司15及16年的收入将分别为54.45及60.83亿元,同比分别增长3.99%及11.71%;实现归母净利润1253及4863万元,同比增长122%及288%。我们认为2015年将是公司的业绩转折点,公司通过关、停、并、转部分亏损4S店,有效处置低效资产,同时积极依托互联网介入前景广阔的汽车后市场。因此未来几年公司新的业绩增长点将逐渐显现。给予公司“推荐”的评级。 风险提示。汽车后市场开发不及预期。

公司为重庆大型民营企业。公司是中国最大的民营企业之一,历经多年的艰苦奋斗,已迅速发展成为融科研开发、发动机、摩托车和汽车生产、销售为主业,并集足球产业、金融证券于一体的大型民营企业。公司是国家火炬计划重点高新技术企业,最早获得国家级技术中心的民营企业之一,公司先后研制开发了许多拥有完全自主知识产权的新产品,90ml、100ml电起动发动机为全国首创;首家开发出具有自主知识产权的摩托车电喷技术、水冷技术和多气门技术等。公司拥有国家级技术中心,并具备年生产250万台发动机、150万辆摩托车和10万辆汽车的生产能力,连续六年进入重庆市工业企业50强,在重庆市民营企业50强排名中名列榜首。在世界品牌实验室评定的《中国500最具价值品牌》排行榜中,公司连续六年入选,2009年品牌价值34.84亿元人民币,位居重庆民营企业首位。 公司大力布局低速电动车领域。公司于2010年与中科院成立了中科力帆电动汽车公司,专门进行纯电动汽车的研发,目前已推出620EV 和620CEV 两款车型,这两款车型均已进入上海地方目录。公司电动轿车产品规划完善,积极依托现有乘用车产品,形成互补优势。 公司非公开发行继续加码新能源汽车领域。2013年12月公司拟向激励对象授予1,100万股限制性股票,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及公司认为对公司持续发展有直接影响的核心技术(业务)人员共125人。2014年8月公司拟与杭州一炉投资管理合伙企业(有限合伙)、浙江水晶光电科技股份有限公司、浙江晶盛机电股份有限公司、杭州菲达环保技术研究院有限公司共同合作,在浙江杭州投资设立浙江浙大联合创新投资管理合伙企业,合伙企业注册资本拟定为人民币1,000万元。 盈利预测。预计公司15及16年的收入将分别为124及137亿元,同比分别增长8.4%及10.7%;实现归母净利润4.54及6.26亿元,同比增长17.5%及37.9%。预计公司15-16年EPS分别为0.36及0.5元,对应最新股价的PE分别为64及47倍,给予“推荐”的投资评级。 风险提示。汽车行业销量严重下滑,公司新能源汽车项目不及预期。

事件:公司拟向华谊集团非公开发行股份购买其持有的能化公司100%股权、新材料公司100%股权、精化公司100%股权、投资公司100%股权、天原公司100%股权、信息公司55%股权及财务公司30%股权。同时公司拟采用询价方式向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金。本次发行股份购买资产的交易金额为1,164,691.81万元,构成重大资产重组;计划配套募集资金373,331.67万元。 标的资产行业地位突出,产业链优势明显:标的资产能源化工业务板块下甲醇产品产能位居我国华东地区第一名,拥有160万吨/年的甲醇生产能力;醋酸产品产能位居我国醋酸行业领先地位,以105万吨/年的醋酸生产能力排名我国醋酸生产制造业首位。标的资产及其子公司拥有主要专利权398项以及4项境外专利权,下游行业细分领域拥有多项具有市场竞争力的技术储备,为化工产品下游终端应用领域的产品技术研发奠定了良好的未来发展基础。标的资产化工产品业务板块的整合形成了“基础化工产品——中端化工原辅材料产品——下游精细化工产品”的化工产业链一体化业务体系。有利于发挥协同效应保障标的资产整体生产经营的稳定性。 购买资产价格合理,上市公司业绩改善明显:标的公司2013、2014年度归属于母公司所有者的净利润分别为39,661.73万元和93,719.76万元,同比增长了136%。按公司购买的价格计算,对应的市盈率为13倍,相比目前化工类上市公司的市盈率,公司此次的购买价格非常合理。本次交易完成后,上市公司归属于母公司所有者净利润由34,231.78万元上升至127,271.24万元,提高271.79%;每股收益由0.38元/股提高至0.70元/股,提高84.21%,盈利能力大幅提升。 打通化工产业链,有助于发挥规模效应提升盈利水平。本次交易完成后,上市公司将能源化工、精细化工、化工服务和绿色轮胎各业务产品置于一个平台下,华谊集团实现旗下经营性核心资产上市,使上市公司构建“3+1”的业务模式。通过横向、纵向产品延伸,实现产业链的整合,有助于上市公司形成“基础化工产品——中端化工原辅材料产品——下游精细化工产品——绿色轮胎”的化工产业链一体化业务体系。未来公司的规模经济效应将逐渐显现,公司的整体盈利水平及可持续发展的能力也将得到提升。 盈利预测。预计15及16年公司将实现净利润15.27及17.43亿元,同比分别增长346%及14%,对应每股EPS分别为0.72及0.82元。对应最新股价的PE分别为20及18倍,给予“推荐”的投资评级。 风险提示。 重组审批风险:经营风险:业务转型风险。

公司业绩的主要贡献来源于汽车电子业务(与美国江森合资)及饰件业务(与伟世通合资)。 汽车电子业务态势良好:去年30%的收入来源于马自达(目前主要是马3的车载娱乐系统),30%来源于神龙,其余来自于一汽、长安、上海通用、东风本田及日产的贡献。未来1-2年内车载娱乐系统将完成对日本马自达全系列的渗透,预计销量将翻2倍。神龙汽车去年的销量为55万辆,今年有望达到70万辆,而神龙计划未来三年投放11款新车型,到2020年计划销量达到150万辆,公司将受益明显。另外公司的抬头显示器已经进入上海通用的配套体系,未来有望进入其他车系。公司汽车电子未来主要的方向在于车身车载电子、导航系统、新能源汽车电机控制及传感器。 饰件业务有望保持高增长:我们认为未来随着神龙汽车大规模新车型投放,以及东风汽车与PSA、雷诺合作的深入,以及英菲尼迪国产化的导入,饰件业务有望继续保持高增长。 东风集团唯一零部件平台。一季度公司旗下的二大合资公司江森汽车电子以及东风伟世通利润基本都已翻倍,未来二年公司二大业务的高增速有望保持,加之公司作为东风集团唯一的零部件上市平台有望成为集团内部的零部件整合平台。 盈利预测。预计14及15年公司将实现净利润3.02及4.5亿元,同比分别增长76%及48%,对应每股EPS分别为0.96及1.43元。对应最新股价的PE分别为16及10倍,给予“推荐”的投资评级。 风险提示。 汽车电子业务不及预期; 配套车型销量不及预期。

周五两市继续震荡整理,沪综指持续围绕在2000点附近运行,盘中权重板块护盘,力图守住2000点增速关口。但是,IPO形成的压力始终笼罩在市场上方,对市场形成压制。从现有情况来看,已经出现政策和市场的拉锯,为了保证IPO开闸,股指显然不能过低,否则将严重打击新股的发行空间,政策护盘意图是明显的。另一方面,市场对于高密度发行确实毫无信心。资金不足加上本身经济环境不佳都限制了市场投资者信心的恢复。从过去情况来看,除非近期经济出现预料之外的复苏或者预期外的利好,否则市场通常会占到上风。所以,目前是观察政策空间的最要时间。 市场热点方面,有色金属、煤炭板块涨幅居前。相对的,房地产、计算机板块表现较差。概念方面,油气管网升级、广东国资改革和新疆区域概念受到市场的追捧。 综合来看,超跌反弹力图偏弱,短期有可能已经结束,沪综指有可能再次试探前期的低位。IPO重启以及上市企业不佳的业绩增速也对市场中期形成不利影响。对于中期,我们依然相对谨慎。 组合维持在中等仓位,周五小幅度跑赢指数。