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汤峰

华鑫证券

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工作经历: 执业证书编号:S1050513090001,英国伦敦大学伯贝克学院,金融学硕士,2012年2月加盟华鑫证券研发部。...>>

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中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-01-10 21.86 -- -- 24.28 11.07%
24.48 11.99%
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公司公告称根据财政部批复,共青团中央将其持有的青旅集团100%国有产权划转至光大集团。青旅集团及其控制的中青创益合计持有中青旅20%股权,青旅集团为中青旅第一大股东。本次划转后,中青旅第一大股东的控股股东将由共青团中央变更为光大集团。 股权划转有望为公司带来新气象:光大集团是以金融为主的国有特大型企业集团,拥有门类齐全的金融业务并拥有多项发展前景良好的实业投资业务,据16年年报数据,光大集团资产总额达到了4.4万亿元,净资产3600亿元,实现利润总额542亿元。集团党委书记、董事长李晓鹏在交接仪式上表示通过此次股权划转,将发挥产融结合,资源整合,优化战略布局,全力支持大旅游、大健康板块发展,力争用5年时间将集团公司建设成国际一流的旅游综合服务商,目前光大集团旗下拥有多处旅游资源,我们认为这将有望使其唯一的旅游上市公司中青旅成为资源整合平台。景区作为重资产运营,很难获得原有控股股东的资金支持,而光大集团则对资本运作具有较强的运作能力,这有望为公司后续资金需求提供保障。从公司前期公告拟变更实际控制人到股权交割正式的实施用时极短,对标中国国旅股权划转有望走上估值业绩双升的道路,开启公司新气象。 两大景区仍将确保公司业绩增长:目前公司两大景区,乌镇及古北水镇项目客流增速的稳步增长。公司公告乌镇景区于2017年8月对门票进行提价,而且公司乌镇景区近年来不断收到巨额补贴,14-17年分别收到0.31、0.36、1.7和2.61 亿元补贴,我们认为补贴将成为常态化,这均为公司乌镇未来业绩稳增长奠定了基础。2017年古北水镇转固基本完成, 后续大额转固将大幅减少,而且随着古北水镇项目运营日趋成熟,客流增速仍将保持快增长,从而有望确保公司经营业绩的增长速度。 投资建议:目前公司作为业绩较为确定的白马股,随着光大集团成为其实际控制人,有望推动公司进行资源整合及提供资金支持,同时随着濮院项目建设顺利推进,为公司景区板块未来发展奠定了基础。我们预计公司17-19年营业收入分别为105.59、112.05和120.33亿元,归属母公司所有者净利润分别为5.78、6.65和7.68亿元,折合EPS分别为0.80、0.92和1.06元,对应于1月5日收盘价21.45元计算,市盈率分别为26.86、23.36和20.22倍,我们维持“推荐”评级。 风险提示:不可抗力风险、客流增速不及预期等。
长白山 社会服务业(旅游...) 2017-08-30 14.48 -- -- 15.70 8.43%
15.70 8.43%
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业绩符合预期:报告期内根据长白山管委会公布的长白山景区游客数量为47.2万人次,同比微增0.9%,公司作为景区内具有垄断优势的客运板块业务业绩保持稳定增长;随着公司募投项目之一的皇冠假日温泉酒店于16年12月末投入运营, 助推公司营收同比增长17.96%,但因酒店尚处培育期,新增的成本支出及折旧拖累了公司当期业绩增长,公司实现利润总额-3790.84万元,较公司预算-3760.91万元,增亏0.80%。 营业成本、期间费用率大幅上升:受公司温泉酒店业务新开业及其尚处培育期等因素影响,报告期内新增固定资产、新增人员,使得折旧费、人工成本增加,带动营业成本同比上升58.36%,其增速高于营业收入增速,拖累了公司当期业绩。期间费用率也因酒店的营运较去年同期上升11.04个百分点,其中销售费用因公司加大对长白山宣传力度,广告投放资金,费用同比上升42.33%,带动销售费用率较去年同期上升1.22个百分点;管理费用因酒店营运,使其同比上升95.62%,导致管理费用率较去年同期大幅上升11.58个百分点,这也是导致本期期间费用率大幅上升的主要原因;财务费用率因本期利息收入增加,下降1.75个百分点。 公司未来看点:1)随着的温泉酒店的开业,公司逐步形成以景区客运为引擎,以酒店管理和旅行社为两翼,以温泉水开发利用的业务布局,也为公司盈利从明显季节性特征向全季运营发展。2)随着周边交通的改善,长白山地区客流增速有望保持稳步增长,从而带动公司业绩。3)公司全资子公司天池公司与集团公司及景区公司签订了委托合同,内容涉及了景区服务运营及资产经营管理委托,使公司接触到门票收入板块,彰显控股股东对公司的扶持力度,为公司后续发展奠定了基础。 盈利预测:我们预计公司17-19年营业收入分别为3.70、4.08和4.42亿元,归属母公司所有者净利润分别为0.56、0.71和0.90亿元,折合EPS分别为0.21、0.26和0.34元,对应于8月25日收盘价14.36元计算,市盈率分别为67.88、54.31和42.45倍,鉴于其目前估值在板块中没有优势,但公司背靠丰富资源的大股东且其给予公司大力支持,公司也正积极谋求转型升级,因此我们首次给予“审慎推荐”评级。 风险提示:不可抗力风险、客流增速不及预期等。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-08-29 20.55 -- -- 22.10 7.54%
22.10 7.54%
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公司营收平稳,营业外收入助推业绩稳增长:报告期内受旅游市场竞争加剧及MICE整体市场环境影响,公司收入占比较重的旅游产品服务及整合营销服务收入同比下滑12.68%和17.08%至16.52亿元和8.86亿元,从而一定程度上拖累了公司整体营收增速。但公司其他业务均保持稳步增长:1)随着公司景区配套设备的不断完善和软硬件接待能力的不断增强,公司景区板块呈现稳步增长态势,营收同比增长11.38%,其中乌镇景区累计接待游客512.62万人次,同比增长7.28%,实现营收7.84亿元,同比增长11.38%。古北水镇接待游客119.72万人次,同比增长28.02%;实现营收4.34 亿元,同比增长42.62%;2)酒店业务、IT产品销售与技术服务和房屋租金营业收入分别增长12.81%、9.00%和13.93%。报告期内公司营业外收入因乌镇收到政府补贴2.61亿元超去年同期,助推公司利润增速。 毛利率有所提升,期间费用率控制良好:受公司成本端控制良好及公司品牌效应进一步加强,公司综合毛利率较去年同期上升2.24个百分点至26.60%。期间费用率同比上升1.39 个百分点至17.50%,其中销售和管理费用率分别上升0.57 和0.70个百分点,这主要是受办公、运营费用及折旧增加所致;财务费用率受汇兑损失较同期增加导致其上升0.12个百分点。 盈利预测:随着乌镇景区8月份开始提价,及去年因G20的影响造成低基数,未来景区客流有望有所反弹,同时随着乌村的推出、古北水镇知名度的提升及濮院项目建设顺利推进, 为公司景区板块未来发展奠定了基础。报告期内公司承诺出资1亿元认购由公司、IDG及北京红杉华信管理咨询中心共同发起设立的中青旅红奇(横琴)旅游产业投资基金,有望通过资本运作等方式,进一步加快产业布局。我们预计公司17-19年营业收入分别为103.50、105.92和109.84亿元,归属母公司所有者净利润分别为5.84、4.95和5.80亿元,折合EPS分别为0.81、0.68和0.80元,对应于8月25日收盘价20.52元计算,市盈率分别为25.44、29.98和25.60倍,我们维持“推荐”评级。 风险提示:不可抗力风险、客流增速不及预期等。
凯撒旅游 社会服务业(旅游...) 2017-08-28 12.38 -- -- 18.10 46.20%
18.10 46.20%
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公司公布2017年上半年业绩,报告期内公司实现营业收入34.05亿元,同比上升30.84%;归属于上市公司股东的净利润为1.34亿元,同比增长136.11%;扣非后净利润7367.12 万元,同比增长20.74%,每股收益0.1674元,同比增长136.11%。 公司各主营业务稳步增长,投资收益助推业绩高增长:随着我国居民收入水平的不断提高,出境游近年来一直保持稳步的增长。公司作为拥有强大资源优势的出境游综合运营商, 并与多家邮轮和航空公司建立了密切合作关系,同时顺应产业消费升级的趋势,致力于研发“新、奇、特、高”的产品及私人定制类旅游产品,开发特色产品线路,公司品牌优势得以进一步提升。报告期内受益于出境游市场的回暖,公司旅游服务实现收入29.2亿元,同比增长31.74%,旅游批发、零售和会奖分别实现营收5.76亿元、19.64亿元和3.81亿元, 同比增长73.49%、18.97%和62.52%。上半年公司继续拓展食品业务,实现营收4.76亿元,同比增长26.19%,其中公司通过与新的航空公司合作及开发新的航线,推动航空配餐及服务业务同比增长22.97%至4亿元;铁路配餐及服务业务中的动车线路也上升至52条,营收同比增长46.57%至7557.70万元。公司通过出售嘉兴永文明体投资合伙企业5亿份额使公司投资收益达到5868.49万元,占利润总额的30.58%,推动了公司当期业绩的高增长。 综合毛利率略有下降,期间费用率控制良好:报告期内受毛利率较低的旅游批发及会奖业务收入占比增速高于其他高毛利率业务,从而拖累了公司综合毛利率,同比下降0.94 个百分点至18.26%。随着业务拓展的同时公司通过精细化的管理及品牌影响力的提升有效的控制成本,报告期内期间费用率同比下降0.79百分点至14.19%,其中销售费用率和管理费用率分别下降0.58和0.59个百分点,财务费用率因融资成本所致上升了0.38个百分点。 公司看点:公司背靠拥有丰富资源的控股股东海航集团,积极拓展业务条线,现已与全球各大洲100个国家和地区的境外接待处建立了合作关系,通过旅游资源的整合及加大新奇特高旅游产品及幸福私家团产品的开发,并发掘“一带一路”沿线旅游资源,及邮轮业务的市场占有率进一步提升,使品牌影响力得以进一步提升,为公司后续发展奠定了基础。 盈利预测:我们预计公司17-19年营业收入分别为83.85、95.8和106.23亿元,归属母公司所有者净利润分别为2.92、3.28和4.02亿元,折合EPS分别为0.36、0.41和0.50元,对应于8月23日收盘价12.81元计算,市盈率分别为35.28、31.33和25.62倍,我们维持“推荐”评级。 风险提示:不可抗力风险、客流增速不及预期及恐怖袭击等。
张家界 社会服务业(旅游...) 2017-08-24 10.56 -- -- 11.07 4.83%
11.07 4.83%
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客流下滑拖累公司收入,营业外收入提升公司业绩:报告期受交通管制及中韩局势紧张等因素导致公司各景区景点实现购票人数同比下滑6.04%至277.21万人次。其中除环保客运、十里画廊观光车购票人数同比分别增长5.15%和5.53%,营收分别增加509.8和678.45万元,其余各景点购票人数均有不同程度下滑,宝峰湖、杨家界索道购票人数分别下滑14.02%和43.04%,营收分别减少505.66和1117.86万元,张国际酒店和旅行社营收分别较去年同期减少57.51和1551.14万元。报告期内因张国际酒店收到张家界市永定区征地拆迁服务中心拆迁补偿款2418.16万元,保障了公司当期业绩的增长。 综合毛利率略有下滑,期间费用率大幅增加:受客流下滑及固定支出影响,公司综合毛利率下滑2.41个百分点至37.12%,其中除旅行社服务毛利率上升1.37个百分点外,环保客运、观光电车、宝峰湖景区及杨家界索道毛利率分别下滑3.23、3.03、5.66和26.1个百分点。期间费用率大幅上升11.06个百分点至27.68%,除营收下滑外,公司三大费用均有不同程度上涨,其中销售费用同比增长4.39%;管理费用因大庸古城项目土地摊销1231万元,同比增长66.75%;财务费用因大庸古城项目借款利息增加778万元,同比增长134.7%。 公司看点:公司坐拥当地优势资源,短期因受张家界市区到景区道路和张家界高铁站工程建设期间的交通管制,同时也受中韩关系紧张导致客流有所下滑,随着未来交通的改善,景区游客有望保持高增长。随着公司大庸古城项目的稳步推进,助推公司向休闲旅游综合体转型,也为公司未来业绩奠定了基础。 盈利预测:受交通管制等因素,公司业绩短期承压,我们下调本年度业绩,但随着公司积极转型,有望打开新的利润增长点。我们预计公司17-19年营业收入分别为5.72、6.67和7.63亿元,归属母公司所有者净利润分别为0.50、0.54、0.72亿元,折合EPS分别为0.16、0.17和0.22元,对应于8月21日收盘价10.45元计算,市盈率分别为66.61、62.48和46.63倍,介于其估值末有优势,我们下调其投资评级至“审慎推荐”。 风险提示:不可抗力风险、客流增速及转型不及预期等。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2017-08-23 12.20 -- -- 14.77 21.07%
14.77 21.07%
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公司公布2017年上半年业绩,报告期内公司实现营业收入50.46亿元,同比增长13.33%;归属于上市公司股东的净利润为9525.14万元,同比增长26.58%;扣非后净利润9379.17万元,同比增长26.85%,每股收益0.114元/股,同比增长22.58%。 公司各大业务保持良好增长态势:目前随着我国出境游市场的稳步增长,公司作为出境游的领先企业,通过并购业务逐渐由出境游拓展至出境服务,在出境游批发、零售、整合营销服务的基础上向综合服务平台延伸,使公司品牌效应及市场占有率不断的提升,带动了各业务的稳步发展。报告期内公司与竹园国旅进行集中采购,产品竞争力不断加强,助推出境游批发业务实现营收38.75亿元,同比增长13.11%;出境游零售业务实现营收7.69亿元,同比增长6.82%;整合营销服务业务实现营收3.26亿元,同比增长22.79%;其他旅游业务(国内旅游、机票代理)实现营收6758.21万元,同比增长70.35%;其他行业产品(货币兑换、商品销售和移民置业服务等)实现营收852.09万元,同比增长338.62%。 综合毛利率不断提升,期间费用率控制良好:报告期内公司综合毛利率较去年同期上升0.69个百分点至10.35%,这主要受益于集中采购,降低了采购成本,同时研发了多个高性价比的产品系列,提升了公司主要收入来源的出境游业务毛利率,其中出境游批发和零售业务毛利率分别上升0.88和1.51 个百分点;通过深化业务模式转型升级及严格的成本控制, 提升了整合营销服务业务毛利率0.64个百分点。期间费用率较去年同期上升0.31个百分点至7.17%,其中变化最大的是财务费用,受汇兑收益较多本期实现189.95万元的收入,而去年同期则支出1891.48万元,导致财务费用率同比下滑0.52个百分点;销售费用率和管理费用率分别上涨0.76和0.08个百分点。 公司看点:公司坐拥丰富境外旅游目的地资源,尤其是高毛利的中长远距离目的地更具有优势,随着出境游的稳步增长,其业绩增速具有一定的确定性;同时公司加快出境综合服务平台的建设,像移民、游学等高毛利率的衍生项目已逐步落地,后续有望逐步贡献利润;前期公司高管的增持也彰显出管理层对公司长远发展的信心。 盈利预测:短期受外围市场不稳定因素影响(恐怖袭击等),出境游市场有可能受到一定的影响,但从长远看,出境游随着我国GDP增速平稳,人均收入的增加,未来仍将保持稳步增长。我们预计公司17-19年营业收入分别为115.94亿元、127.99亿元和138.97亿元,归属母公司所有者净利润分别为2.7亿元、3.21亿元和4.00亿元,折合EPS分别为0.32、0.38和0.47元,对应于8月21日收盘价12.18元计算,市盈率分别为38.10倍、32.04倍和25.72倍,我们维持“推荐”评级。 风险提示:收购整合风险、市场加剧及不可抗力风险等。
北部湾旅 社会服务业(旅游...) 2017-08-09 26.80 -- -- 27.81 3.77%
27.88 4.03%
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近日公司公布2017年上半年业绩,报告期内公司实现营业收入8.98亿元,同比上升420.68%;归属于上市公司股东的净利润为8722万元,同比增长210.77%;扣非后净利润8647.9万元,同比增长217.41%。 合并报表大幅提升公司业绩:报告期内公司实现业绩的快速增长其主要原因有二:(一)新智认知于16年四季度并表, 本报告期实现营业收入5.92亿元,占总收入的65.97%,实现净利润6968万元,占总利润的80.57%;(二)随着公司近年来不断更新船舶及不断的外延式并购,运力得以大幅提升, 已经成为实力较强的船队之一,同时公司通过深耕海洋旅游及健康旅游等核心业务向智慧旅游转型,满足了多类客户不同的消费需求,公司丰富的旅游储备也逐步发力,如龙虎山本期已实现营收4425.08万元,净利润661.54万元,助推公司旅游业务实现营收3.06亿元,同比增长97.22%。 毛利率平稳,期间费用率略有上升:公司有效的成本控制, 带动报告期内公司综合毛利率较去年同期略增1.17个百分点至41.22%。并表带动期间费用率较前期上涨4.70个百分点至25.81%,这主要是受报告期内行业认知解决方案类业务销售费用增加8086.85万元,及旅游业务营销宣传力度加大导致销售费用率较前期大幅上升7.49个百分点;而管理费用率和财务费用率则分别下滑2.35和0.43个百分点至10.81%和1.77%。 公司未来业绩可期:1)公司持续升级航线段,提升了游客体验,同时继续拓展海陆岛全域发展,已陆续布局了南麂岛、崆峒岛、龙虎山、秦皇岛等海岛或景区旅游资源,投资旅游产业基金,尝试智慧旅游业务及“达人+管家”的旅游业务模式探索,为公司旅游板块带来了新的看点。2)行业认知解决方案类业务受新智认知在智慧安全、智慧交通等领域均有领先优势,且订单显著增加,有望助推公司未来业绩的快增长。3)公司控股股东新奥集团拥有丰富的政府资源,且公司与多个地方政府签署了战略合作协议,有助于公司两大业务的未来发展。 盈利预测:我们预计公司17-19年营业收入分别为18.61、24.19和29.34亿元,归属母公司所有者净利润分别为3.26、4.24和5.27亿元,折合EPS分别为0.93、1.22和1.48元,对应于8月4日收盘价25.40元计算,市盈率分别为27、21和17倍,我们维持“推荐”评级。 风险提示:自然灾害、客流增速不及预期及并购、转型不及预期等。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-04-25 21.51 -- -- 21.48 -0.14%
21.68 0.79%
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未来看点:公司目前在积极对传统旅游业务变更的同时着手培育“旅游+体育、旅游+教育、旅游+康养”等新的利润增长点;随着复制乌镇模式的古北水镇经营超预期,紧随其后的濮院项目也已进入建设阶段,预计2019年开始推向市场,同时乌镇门票将于2017年8月1日执行涨价,均为公司景区板块后续业绩奠定了基础;中青博联在成熟型业务平稳发展的同时,发展成长型和创新型等业务,为未来整合营销业务注入动力;策略投资成熟稳定,仍继续贡献业绩利润。 盈利预测:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为108.25、113.50和120.27亿元,归属母公司所有者净利润分别为4.65、5.28和6.07亿元,折合EPS分别为0.64、0.73和0.84元,对应于4月20日收盘价21.44元计算,市盈率分别为33、29和26倍,我们维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行、市场竞争加剧及重大疫情等风险。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2017-04-18 17.19 -- -- 18.83 8.34%
18.62 8.32%
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近日公司公布2016年全年业绩,16年公司实现营业收入16.69亿元,同比增长0.28%;归属于上市公司股东的净利润为3.52亿元,同比增长19.04%;扣非后净利润3.28亿元,同比增长11.25%;同时向全体股东每10股派发现金红利1.09元(含税)。 客流稳步增长,业绩增速符合预期:报告期内公司接待进山游客330.08万人次,同比增长3.71%,带动公司多数业务板块稳步增长,确保公司业绩增速。其中公司索道累计运送游客639.77万人次,同比增长11.36%,带动公司索道及缆车业务收入同比增长13.24%至4.75亿元;酒店业务实现营收5.91亿元,同比增长11.65%;旅游服务业务实现营收4.08亿元,同比增长10%。但由于G20杭州人免费游黄山、安徽省人免费游黄山促销活动导致公司园林开发业务收入同比下降16.4%至2.33亿元;房地产开发及结转因素导致公司商品房实现营收6719.46万元,同比下降50.62%。同时受“营改增”政策影响,公司营业总成本减少4.51%,确保了公司业绩稳步增长。 毛利率略有提升、期间费用率控制良好:报告期内,受内部改革红利释放公司各业务板块中除索道业务毛利率下降2.72个百分点外其余均有不同程度提升,其中酒店、旅游服务、园林开发和商品房销售毛利率分别上升0.51、0.62、1.68、2.61个百分点,带动公司综合毛利率较上年同期上升0.64个百分点至50.52%。同时公司通过加强成本控制及内部管理,使期间费用率逐年下降,本期期间费用率较去年同期减少0.56个百分点至18.72%,其中财务费用因偿还长短期借款及短期融资券,导致利息同比减少70.31%,拉低财务费用率0.94个百分点至0.4%;销售费用率同比减少0.15个百分点至1.17%;管理费用率上升0.53个百分点至17.16%。 内外兼修促发展:坐拥当地丰富的旅游资源,在新任管理层的领导下,全面推进深化改革工作,实施五大体系改革,提升了员工的积极性及成本控制,为公司未来健康发展奠定了基础。同时公司稳步推进对外拓展,先后与含元资本、景域集团等签订战略合作,有望带动公司在资本运作及项目储备等方面带来契机;与黄山区政府、京黟公司分别签署“太平湖项目”和“宏村项目”合作框架协议,启动实施花山谜窟休闲度假项目策划规划,开启“一山一水一村一窟”战略布局;徽商故里天津店开业,徽菜产业拓展取得新的进展;东海景区详规已通过安徽省住建厅审批,山下小镇整体设计方案已确定,推进东黄山开发。 盈利预测:我们预计公司17-19年营业收入分别为20.35、23.13和25.86亿元,归属母公司所有者净利润分别为3.79、4.28和4.75亿元,折合EPS分别为0.51、0.57和0.64元,对应于4月13日收盘价17.37元计算,市盈率分别为34、30和27倍,我们维持“推荐”评级。 风险提示:自然灾害、改造项目不达预期等。
丽江旅游 社会服务业(旅游...) 2017-03-07 11.33 -- -- 15.75 6.20%
12.03 6.18%
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近日公司公布2016年全年业绩,16年公司实现营业收入7.8亿元,同比下滑0.81%;实现归属于上市公司股东净利润2.24亿元,同比增长13.47%;扣非后净利润2.19亿元,同比增长9.7%,拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 各业务板块表现不一:报告期内因丽江周边交通的改善及玉龙雪山运力及知名度的提升,带动公司索道板块接待客流稳步增长。16年三条索道总计接待游客401.03万人次,实现营收4.55亿元,同比分别增长8.5%和9.25%,其中玉龙雪山索道、云杉坪索道及耗牛坪索道分别接待游客267.53、125.16和8.34万人次,分别同比增长18.32%、-5.72%和-22.42%;印象丽江因当地演艺市场竞争加剧,16年销售门票154.28万张,同比下降23.64%,实现营收1.66亿元,同比下降24.48%;酒店业务持续减亏,和府酒店公司实现营收1.01亿元,同比增长2.25%,亏损同比减少404.26万元;其他业务在不同程度上实现了利润的增长,如龙悦公司、龙德公司和龙途旅行社分别实现净利润256、86和27万元。 公司费用控制良好:受营改增因素的影响,公司当期营收同比下滑0.81%,但公司通过加强控制费用确保了报告期内公司期间费用控制良好,期间费用率较去年同期下降0.48个百分点,其中销售和管理费用率分别下降0.80和0.63个百分点,财务费用率上升0.94个百分点。 公司积极打造生态旅游圈:随着在建项目的稳步推进:公司泸沽湖项目布局顺利;香格里拉香巴拉月光城也稳步进行中;奔子栏丽世酒店已建成开业,正处项目培育期;同时公司为积极布局大香格里拉旅游圈,积极参与丽江城市综合轨交项目,为公司后续发展提供新亮点。目前公司加快转型方向,正努力打造“大众观光、休闲度假和生态特种旅游”三大业务。 投资建议:公司是丽江和滇西西北区域的唯一A股上市公司,坐拥当地核心资源,受益于周边交通的改善及大索道运力的提升,对未来业绩具有一定的保障,同时随着大香格里拉生态旅游圈的逐步形成,有望带动公司未来业绩的增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.59元、0.66元和0.75元,对应PE分别为25X、22X和20X。华邦健康及其一致行动人16年末先后2次举牌公司,举牌价格均高于现在价格,现有价格具有一定的优势,综上所述我们维持“推荐”评级。
宋城演艺 传播与文化 2017-03-02 21.29 -- -- 22.39 4.63%
22.28 4.65%
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近日公司公布2016年全年业绩,16年公司实现营业收入26.44亿元,同比增长56.05%;实现归属于上市公司股东净利润9.02亿元,同比增长43.1%;扣非后净利润8.87亿元,同比增长39.85%,拟向全体股东每10股派发现金红利1元。同时公布17年Q1业绩预告,17年Q1公司净利润增速在20%-40%之间。 六间房表现亮眼,助推公司业绩高增长:六间房作为行业内产品线最全、业务模式最完整、盈利能力最强的娱乐直播平台之一,坚持秀场直播模式,形成了以娱乐直播为基础的C2C、B2C闭环社区。报告期内六间房月均页面浏览量达6.65亿,注册用户数超5000万,其中,网页端较2015年月均增长约23%,移动端月均访问量较2015年增长约248%。16年六间房实现营业收入10.9亿元,同比增长195.37%,占公司全年收入的41.23%,成为公司当期业绩快增速的主因。 线下各景区发展良好:报告期内公司不断对各景区进行整改升级,并在杭州和丽江分别推出了续“千古情”之外的大型实景演出《西施恋歌》和《丽江恋歌》,大大提升了景区知名度和游客的游玩体验度。杭州、三亚、丽江和九寨宋城旅游区分别实现营业收入6.88亿元、3.07亿元、2.23亿元和1.49亿元,同比增速分别为-1.84%、19.24%、30%和13.85%。随着公司深挖大本营资源及异地项目的逐步完善和成熟,线下景区业绩仍将有望保持稳步增长。各业务毛利率保持平稳,期间费用率控制良好:报告期内公司综合毛利率为61.62%,较去年同期下滑4个百分点,其中现场演艺及互联网演艺分别为71.16%和50%,分别较去年同期+1.05/-1.33个百分点。当期期间费用率为17.36%,较15年上升3.21个百分点,主要是受六间房并表带动销售费用同比增长159.67%,从而使销售费用率上升4.17个百分点,管理费用率和财务费用率变动较为平稳,分别-1.4/+0.44个百分点。 公司未来看点众多:1)新项目有望获超预期收益:公司上海、桂林等新项目正积极推进中,凭借公司异地项目成功复制累计经验,未来该些项目有望获得超预期收益。2)开启轻资产输出模式:公司通过“宋城·宁乡炭河里文化主题公园”签署《项目合作协议》开启轻资产输出模式,通过该协议公司除获得2.6亿元的收入外,还可支取其每年营收的20%。3)踏出布局海外市场第一步:公司在澳大利亚昆士兰州黄金海岸市建设澳大利亚传奇王国项目,将全新打造3大演艺秀和4个主题公园,这为公司海外布局踏出了第一步。4)从旅游演艺向城市演艺拓展:上海“宋城演艺·世博大舞台”项目标志着公司从旅游演艺向城市演艺迈出了历史性的一步,是发展战略上的重大突破,也为未来提供了巨大的想象空间。5)公司IP运营主体宋城娱乐推出中国演艺女子天团--树屋女孩,第一批已成团,并获得了很高人气,公司将其培养成一支具有独特个性和全方面表演才能、具备长期盈利能力的团体。同时公司与浙江传媒学院继续教育学院签署了《“浙传宋城班”委托培养协议书》,为公司打造“IP宋城”、“网红宋城”提供资源保障。6)公司入股美国科技公司SPACES,通过拓展渠道及VR和MR等技术的优化改进,加快彼此资源优势整合,使公司获得优质的海外资源及开拓海外业务。7)公司并购基金助力,整合泛娱乐领域优质资源:公司依托旗下现场娱乐基金和TMT产业基金继续完善现场娱乐和互联网娱乐的投资布局,为公司在新业务探索、国际化、IP储备等方面打开了更广阔的空间。 投资建议:公司持续推进“6大宋城”战略为公司现有业务奠定了坚实的基础也为后续发展打开了想象空间。我们预计公司17-19年EPS分别为0.75元、0.94元和1.15元,对应PE分别为29X、23X和19X,我们维持“推荐”评级。
凯撒旅游 社会服务业(旅游...) 2016-11-03 18.00 -- -- 17.87 -0.72%
17.87 -0.72%
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近日公司公布2016年前三季度业绩,16年1-9月公司实现营业收入50.3亿元,同比增长35.03%;实现归属于上市公司股东的净利润2.36亿元,同比增长41.1%;扣非后净利润2.41亿元,同比增长1192.09%。 Q3业绩增速略有放缓:16年Q3公司实现营业收入24.28亿元,同比增长23.45%,归属于上市公司股东净利润1.79亿元,同比增长35.98%,较公司上半年业绩增速略有放缓,但仍远高于行业平均增速。这主要受益于公司背靠大股东资源优势,同时全资子公司凯撒同盛旅行社通过深化全产业链的商业模式及积极探索航旅结合,加强拓展线上线下的销售渠道,加快线下门店全国布局,确保了公司业绩的快增长。 毛利率略有下降,期间费用率控制良好:报告期内公司综合毛利率为18.59%,较去年同期略下降0.43个百分点。同时公司期间费用率控制良好,报告期内期间费用率为11.99%,较去年同期仅增长了0.07个百分点,其中受业务增加相应的员工薪酬、房租和市场费用等增加导致本期销售费用同比增长42%,销售费用率上升0.36个百分点;财务费用因短期借款增加导致本期财务费用同比增长99%,财务费用率上升0.26个百分点。 加快布局旅游板块上下游资源:公司于16年9月30日披露了公司拟以5.5亿元对公司大股东旗下的易生金服进行增资,增资完成后公司将持有其7.94%的股权,成为其第二大股东,这将有助于公司完善在旅游金融业务方面的产业布局,增添新的利润增长点。同时拟以1.5亿元通过股权收购和增资的方式取得浙江天天商旅国际旅行社60%的股权,这有利于提升公司在华东市场的影响力和市场份额,丰富日韩、东南亚等产品布局,也为凯撒邮轮市场的市场战略布局提供了有力的支持。投资易生金服和收购天天商旅为公司加快和完善了产业链的布局及市场占有率和影响力,为公司后续发展奠定了基础。 投资建议:随着公司全产业链布局,门店的扩张及升级,并依靠公司大股东雄厚的背景及其海内外丰富的资源有望为公司未来整体业务带来超预期收益。预计公司2016-2018年EPS分别为0.37元、0.48元和0.58元,对应PE分别为48X、37X和31X,我们维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行、市场竞争加剧等风险。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2016-11-03 23.20 -- -- 24.45 5.39%
24.45 5.39%
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近日公司公布2016年前三季度业绩,16年1-9月公司实现营业收入77.35亿元,同比下降1.65%;实现净利润4.39亿元,同比增长53.15%;扣非后净利润3.35亿元,同比增长29.97%。 峰会影响乌镇景区业绩:受G20峰会召开影响,使公司乌镇景区客流受到了一定影响,Q3乌镇景区累计接待游客227.75万人次,同比下滑4.95%,其中东栅接待游客105.71万人次,同比下滑10.6%,西栅接待游客122.04万人次,同比增长0.55%。客流增速略低于预期,使公司乌镇景区Q3实现营业收入3.24亿元,同比实现净利润1.03亿元,业绩增速较去年同期有所下滑。 古北景区保持高增长,其他业务稳步发展:公司古北水镇景区通过完善配套设施,充实景区内容,助推游客快速增长, 前三季度累计接待游客192.41万人次,同比增长76.52%,实现营业收入5.64亿元,同比增长64.43%;遨游网以客户需求为导向,通过丰富产品和服务的升级,获得了市场的认可, 其收入略有下降,今年亏损基本保持持平;中青博联旗下联科公关品牌竞争优势显现,其助力G20国际峰会,圆满完成元首欢迎晚宴等30余场活动等,助中青博联实现营收同比增长7.81%;中青旅山水酒店营收略有增长;另外中青旅创格、西南三省福利彩票业务营业收入同比增长11.94%和8.26%;中青旅大厦出租能力保持稳定。 毛利率提升,期间费用率略有上升:Q3公司综合毛利率为21.73%,较去年同期上升1.46个百分点,这也是公司第二年毛利率持续增长。受Q3期间业绩略低于预期影响,公司Q3期间费用率略有上升,较去年同期上升2.27个百分点至15.08%, 其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别上升1.62、0.32和0.33个百分点。 投资建议:目前公司发展稳定,受G20峰会影响,未来将有望提升公司品牌效应,为公司发展奠定了坚实的基础,同时公司古北水镇景区、乌镇景区客流仍有望保持快增长及其他业务的稳步增长为公司未来业绩提供了想象空间。预计公司2016-2018年EPS分别为0.69元、0.72元和0.88元,对应PE分别为33X、32X和26X,我们维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行、市场竞争加剧及重大疫情等风险。
宋城演艺 传播与文化 2016-08-29 23.85 -- -- 25.79 8.13%
25.79 8.13%
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近日公司公布2016年上半年业绩,16年1-6月公司实现营业收入11.86亿元,同比增长106.96%;实现净利润4.32亿元,同比增长56.09%;扣非后净利润4.27亿元,同比增长62.49%。 千古情系列及各地主题公园保持高增长:随着公司品牌知名度的日趋提升及公司通过对现有景区内容提升及深度调研制定符合当地特色的营销活动带动公司杭州宋城景区、三亚千古情景区和丽江千古情景区保持高增长,分别实现营业收入2.61亿元、1.698亿元和0.96亿元,同比增长17.39%、16.67%和29.75%。其中三亚旅游市场当期整体陷入低谷,但公司通过加强终端市场的开拓、真人秀等成功大幅提升三亚千古情景区品牌,推动其业绩远高于市场平均增速;丽江、九寨千古情通过提升产品质量,多渠道拓宽客源,游客结构不断优化,市场占有率持续提升,同时丽江千古情景区还推出《丽江恋歌》深受好评,营收快增长的同时进一步扩大公司品牌知名度。 六间房并表及超额收益助推公司业绩快增长:报告期内公司前期收购的互联网直播企业六间房并表,六间房受益于当期移动视频直播行业的高增长及内部营运优化的双推动实现营业收入5.22亿元,预计全年业绩有望超承诺业绩。目前六间房月均月均页面浏览量达6.32亿,注册用户数达4,367万,月均访问用户达到3,410万。同时公司注重用户使用习惯的发展趋势,对核心产品升级,提升用户的满意度,下半年公司拟加大新业务的开展力度,并拟通过并购和投资的方式强化和弥补其在科技娱乐领域的业务能力,为后续发展奠定坚实的基础。 公司未来看点:1)公司新项目(上海、漓江、张家界等项目)已基本完成策划和编创及景区规划和设计工作,并受到当地政府的高度重视,受公司已有三亚、丽江、九寨等成功的异地复制经验,新项目成功概率较大,有望推动公司后续业绩;2)报告期内公司子公司宋城旅游与宁乡炭河里文化旅游投资建设开发有限公司签署“宋城·宁乡炭河里文化主题公园”项目合作协议,宋城旅游将托管建设运营该主题公园,通过协议公司除获得2.6亿元的收入外,还可支取其每年营收的20%,从而使公司开启轻资产输出模式。3)公司IP运营主体宋城娱乐推出中国演艺女子天团——树屋女孩,第一批已成团,并获得了很高人气,公司将其培养成一支具有独特个性和全方面表演才能、具备长期盈利能力的团体。同时公司与浙江传媒学院继续教育学院签署了《“浙传宋城班”委托培养协议书》,为公司打造“IP宋城”、“网红宋城”提供资源保障。4)公司与美国科技公司SPACES签订《谅解备忘录》开发基于VR、AR、MR等体验的相关业务,为公司国际化迈出了第一步。5)公司借助旗下现场娱乐基金和TMT产业基金完成对曜伟基金、创新工场等股权投资基金的出资以及对小旭音乐、望乘科技等优质成长型企业的投资,为公司在新业务探索、国际化、IP储备等方面打开了更广阔的空间。 投资建议:公司以“旅游宋城、国际宋城、IP宋城、科技宋城”四大业务发展方向,致力于打造“以演艺为核心的跨媒体跨区域的泛娱乐生态圈”,公司目前现有现场娱乐版块通过异地复制或是深挖当地资源仍有增长潜质,随着公司开启轻资产业务模式,及未来在互联网娱乐、IP内容和国际化的兼并收购的强化,保持业绩的高增长。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.60元、0.74元和0.87元,对应PE分别为40X、33X和28X,我们维持“推荐”评级。 风险提示:新项目进度低于预期、自然因素和社会因素的风险。
凯撒旅游 社会服务业(旅游...) 2016-08-26 18.51 -- -- 20.46 10.53%
20.46 10.53%
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近日公司公布2016年上半年业绩,16年1-6月公司实现营业收入26.02亿元,同比增长47.14%;实现净利润5693.8万元, 同比增长60.25%;扣非后净利润6101.8万元,同比增长50.22%。 旅游板块快速增长带动业绩快速增长:15年末公司通过重组完成了华丽转型,全资子公司凯撒同盛旅行社通过深化全产业链的商业模式及积极探索航旅结合,加强拓展线上线下的销售渠道(公司新设分公司8家,新开体验中心73家,增资移动出行App“航班管家”等),并随着前期新研发的三代店投入和真人秀的良好收视效果,为公司全国布局的分公司及门店增加了人气,从而推动公司旅游板块收入大幅增长。其中旅游零售业务快速增长,报告期内公司旅游零售服务收入同比增长64.7%至16.5亿元,占公司全部收入的63.43%;旅游批发业务略有下降,同比下降0.23%至3.32亿元;同时公司通过加大对企业客户的拓展力度,成功承接世界互联网医疗大会等大型项目会奖收入,带动公司会奖业务实现96.6%的快速增长,实现营业收入2.35亿元,同比增长96.62%。 原有食品业务增速加快:公司原有食品业务受益于公司大股东的资源开拓新市场及新路线,推动公司本期营业收入实现超预期收益,报告期内收入同比增长26%至3.77亿元。其中航空食品业务受益于犹太餐业务的持续增长及新增BGST3贵宾室、华普航空发动机培训中心有限公司等地面配餐业务的增长,实现营业收入3.26亿元,同比增长24%;铁路配餐受益于新增线路的提升,实现营业收入0.52亿元,同比增长44%。 各项目毛利率均有不同程度下滑,期间费用率可控:报告期内公司主要收入来源的旅游服务毛利率较上年同期略减少0.68个百分点至14.29%,其中旅游批发、旅游零售及企业会奖业务毛利率分别下降21.6%、9.24%和3.32%;配餐业务毛利率也较去年同期下降1.47个百分点至46.37%,航空和铁路配餐业务毛利率分别下降0.31%和5.14%。随着公司线下业务的拓展,公司实现营业收入的大幅增长,从而带动公司期间费用的提升,报告期内营业收入实现47.14%的增长,但销售费用及管理费用的增速则慢于营业收入的增速,分别上涨45.64%和17.68%,销售费用率和管理费用率分别为9.19%和4.85%;财务费用受借款的增加导致其费用大幅增长130.33%,但财务费用率只有0.95%,导致公司期间费用率为14.99%,较去年同期下降0.97个百分点。 投资建议:随着公司出境游的全产业链布局,门店的扩张及升级,并在深化航旅结合的商业模式下加速布局包括亚洲短途游、“微团”游、邮轮产品及体育产业产品,并依靠公司大股东雄厚的背景及丰富的资源有望为公司未来整体业务带来超预期收益。预计公司2016-2018年EPS分别为0.37元、0.48元和0.58元,对应PE分别为51X、39X和32X,我们维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行、市场竞争加剧等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名