点评: 1、公司定增完成,产能扩充,带动营收快速增长。华天西安方面,15年底搬厂房完成,产能充分扩充满足日益增长的客户需求,成为公司主要成长动力。华天昆山方面,产线布局从8寸向12寸转变,生产自动化正在加速,Bumping和CIS产能迅速扩充。另外公司通过管理整合改善FCI经营状况,上半年亏损较去年同期大幅收窄,有望在16年实现盈亏平衡。受益于营收增长,扣除政府补贴较同年同期有所减少的影响,公司扣非后归母净利润同比增长35.39%,业绩重回高增长。随着后续募投项目产能不断释放,将继续带动公司业绩增长。 2、牵手武汉新芯,有望受益于存储芯片国产化大趋势。总投资240亿美金的国家储存器基地落地武汉新芯,15年2月公司已与武汉新芯签署战略合作协议,进军公司市场空间更大的存储器封装领域,将领先的WLCSP工艺与武汉新芯先进的12英寸晶圆生产线及3DIC工艺相结合,优势互补,实现产业链上下游贯穿。 3、全球半导体产业步入整合期,公司与子公司西安天启和华天西安合资设立西安天利,开展并购重组和股权收购工作。目前西安天利受让华天昆山6.96%的股权,公司持有华天昆山股权比例提升。接下来处于中国动力嫁接世界资源的风口,公司将作为国内半导体中坚力量有望参与到整合浪潮中。 风险提示 景气度下降风险;主要客户转单风险;收购兼并整合不及预期风险

事件 :公司16年上半年实现营收75.11亿元,同比增长120.15%;归属母公司股东净利润1071万元,同比下滑91.34%。 点评: 1、 原长电科技盈利能力大幅改善,业绩快速增长。上半年原长电实现营收41.05亿元,同比增长20.31%;归属上市公司股东扣非后净利润1.8亿元,同比增长57.6%。其中滁州和宿迁厂前期搬厂影响逐渐消除,上半年滁州厂实现净利润7885.13万元,同比增长108;宿迁厂实现营收3.05亿元,同比增长84.99%,净利润-1133.74万元,亏损较去年同期大幅减少,目前已扭亏为盈。另外Q2由于长电先进产品销售价格下降以及新厂投入后运营成本增加,净利润同比下滑,原长电Q2利润增速较Q1减缓。一方面,随着滁州和宿迁盈利能力继续提升,另一方面长电先进新厂产能释放,将带动原长电业绩快速增长。 2、 星科金朋拖累公司业绩,1)星科金朋受大客户订单下滑影响,新导入客户尚未形成销售,星科金朋韩国厂产能利用率不足。上半年营收33.7亿元,同比下滑20.04%;净利润-4.56亿元,并表亏损1.82亿元。 2)星科韩国上半年投入SIP,产生一定的费用,影响利润超过1亿元。3)收购星科金朋时的美元债因人民币贬值计提增加。下半年随着下游高端客户的需求提升及公司SiP 产能扩大,将带动星科金朋营收及利润快速增长,有望在下半年业绩大幅好转。 3、 预计公司16-18年EPS 分别为 0.29/0.58/0.91元。随着公司整合逐步完成,边际上的改善都会带来向上催化,看好国内封装龙头长期发展。 风险提示。 新技术替代速度不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。

Q2业绩重回高速增长,迈向国内LED照明龙头。 2016年上半年,公司实现营业收入21.26亿元,同比增长11.92%,其中,LED产品收入17.40亿元,同比增长39.71%,占比超过80%;归属于上市公司股东净利润2.18亿元,同比增长22.01%;综合毛利率26.26%,比去年同期上升2.38个百分点。其中,2Q16单季度实现营业收入11.03亿元,同比增长11.75%,归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比增长43.03%,公司在16Q2重返高增长。 公司收入结构不断优化,海外市场实现快速成长。 公司二季度重回高增长,得益于公司产品结构不断优化和海外布局的持续推进。一方面,公司加大创新投入,报告期内直接用于创新的投入近2000万元,伴随自动化率不断提升,产品毛利率不断提高;另一方面,公司积极开拓海外市场,国外市场新拓展了60多家客户,在非洲和大洋洲等市场增长迅速。未来,受益于LED照明降价幅度的放缓、公司管理水平的提高以及海外订单的持续增长,16年公司有望保持全年业绩的稳健增长。 盈利预测。 公司是经营稳健、质地优良的国内LED照明龙头企业。在海外客户订单保持增长、客户拓展加速以及自有品牌逐步建立的推动下,公司未来仍将保持稳健增长。我们预计公司16~18年EPS分别为0.33/0.41/0.52元。我们看好公司未来的中长期发展,给予公司“买入”评级,继续推荐。 风险提示。 LED行业景气度不及预期的风险;LED产品价格大幅下滑的风险;原材料价格大幅上涨的风险。

事件:公司16H1实现营业收入6.58亿元,同比减少6.75%,归属上市公司股东净利润4074.67万元,同比增加58.23%。受益于精益生产管理体系HBS,报告期公司净利率较15年同期提高2.54%,经营状况持续好转。 点评: 智教装备业务继续保持快速增长态势。 受益于国家教育信息化战略的稳步推进,市场对IWB的需求稳定增长,产品大量应用于智能教育装备领域的子公司华欣业绩继续保持快速增长态势,客户包括希沃、创维、长虹、海信、创凯等,占据国内市场主要份额。 报告期实现收入8678万元,同比增长40.06%,实现净利2184万元,同比增长48.53%。此外,公司开发完成旨在提升并购重组整合绩效的HBS(汇冠经营管理系统),为未来并购后整合提供了稳定、可复制的经营管理理念和方法。 精密制造业务大客户顺利导入,净利同比大幅上升。 公司坚持精品战略,上半年重点优质客户销售额大幅提升,进一步加强市场开拓,成功导入多家一线品牌新客户,金属业务比重继续扩大,当前客户包括华为、中兴、联想、乐视、海信等,报告期实现净利4138万元,同比增长104.49%。 新业务全面布局,智能教育服务生态圈战略持续落地。 报告期内,公司围绕智能教育服务生态发展战略完成新业务布局:1)合资成立和汇启智投资管理有限公司,充分利用和君正德团队在人工智能、VR等领域的投资经验,前沿布局教育新兴科技领域。 2)设立小荷翰墨投资公司,利用区位优势和股东资源,围绕智能教育服务生态圈核心要素打造创业创新孵化平台。 3)并购广东省优质教育信息化系统集成服务商恒峰信息,实现智能教育装备与教育信息化的有机结合,在提升盈利的同时获取下游教育客户资源,为最终实现围绕教育装备、教育信息化、教育内容、教育场景等智能教育服务生态圈奠定坚实基础。 盈利预测及评级。 不考虑恒峰备考业绩和股份摊薄,预计公司16-18年EPS分别为0.66/0.87/1.13元,对应PE分别为45.32/34.44/26.50,维持“买入”评级。 风险提示。 智能教育新业务拓展不及预期、旺鑫精密业绩不达承诺。

事件: (1)公司发布中报。2016年H1实现营收49.5亿元,同比增长42.69%;归属上市公司股东净利润7.09亿元,同比增长53.03%。 (2)公司与控股股东傅利泉等共同出资设立控股子公司杭州华飞科技,经营包括智能无人机产品、智能机器人产品等。 点评: 1、国内市场:解决方案加速落地,增长迅猛 上半年国内市场实现营收29.32亿元,同比增长46.04%;国内市场产品毛利率为37%,较去年同期下降1.32个百分点,但与去年全年35.88%的毛利率相比提升1.12个百分点。公司解决方案转型自去年Q4开始逐步落地,订单在上半年实现收入确认,带动业绩增长;同时从设备厂商转型解决方案厂商,也带动产品毛利率增加。随着后续城市级平安城市、智慧城市等大项目加速落地,带动国内市场快速增长。 2、海外市场:加大自有品牌销售,盈利能力显著提升 上半年海外市场实现营收18.61亿元,同比增长36.64%;产品毛利率为43.05%,较去年同期上升3.12个百分点。大华加速海外渠道销售,从单纯的OEM方式逐步展开自有品牌的销售,海外市场继续保持高增长。未来海外市场也将复制国内道路,推进解决方案,打开更广阔的市场空间。 3、前后端产品毛利率达到自14年以来的最高水平 分产品来看,前端实现营收23.39亿元,同比增长24.61%;产品毛利率为42.88%,较去年同期上升3.16个百分点。后端实现营收13.34亿元,同比增长22.33%;产品毛利率为43.87%,较去年同期上升0.75个百分点。 公司前后端产品的毛利率均达到自14年以来的最高水平,盈利能力显著提升。 4、设立华飞科技,新兴业务独立发展,带来新的增长点 以视频技术为核心,公司在VR/AR、智能机器人、人脸识别、机器视觉、智能汽车电子等新业务、新服务、新商业模式中进行探索,通过设立华飞科技,加强无人机、机器人等领域布局,公司持续加码新兴业务,开启新成长。 5、盈利预测及评级 随着海外市场的快速发展以及向解决方案厂商转型逐步完成;同时加码视频监控领域相关新领域,带来新的利润增长点。预计公司2016-18年的EPS分别为0.69/0.97/1.34元,给予“买入”评级,继续推荐!l风险提示技术更新换代风险;汇率风险。

营业收入保持快速增长,归母净利润同比增长 公司发布半年度业绩快报。2016年上半年公司实现营业收入19.89亿元,同比上升60.48%;归属上市公司股东净利润为5329万元,同比上升0.90%。公司汽车电子等业务处于大力投入期,对当期利润造成一定影响,但归属上市公司股东净利润已从一季度的同比下滑扭转为半年度的同比上升0.90%。公司营收规模保持快速增长,汽车电子等业务的布局成果逐步显现。 产品与客户两大平台成型,进入快速发展期 公司产品与客户平台成型,效果逐渐凸显,已与多家优秀公司建立客户关系与合作关系。前期子公司Meta的车载充电机获得标致雪铁龙(PSA)独家供货认证,子公司长春得润获北车子公司总装配供货资格,子公司科世得润获得北京奔驰的认证,公司车载充电机获得上汽集团子公司认证。在车联网方面,公司与PP租车开展合作,协同开发包括车联网、大数据、汽车金融等领域,公司向迪滴新能源汽车提供车联网设备组合并提供相应业务。在ADAS与智能驾驶方面,公司将向北京朝旭华成提供ADAS以及车联网的整体解决方案,在此领域加速拓展。 业务投入收益显现,盈利状况逐步提升 公司在汽车电子领域投入大量资源,收购Meta公司,并将其产品引入中国市场;寻求多方合作,共同发展车联网与智能驾驶技术。营收的高速增长充分体现了公司在汽车电子领域的经营成果,与此同时,净利润也出现转好趋势。随着业务规模的持续扩大、业务整合的顺利进行以及相关费用的逐步降低,公司开始从数量的提升向质量的提升过渡,逐步进入业绩释放期。 盈利预测与估值 公司在汽车电子等领域积极布局,相关业务获得高端客户认可,并不断获取优秀客户资源与技术资源,平台战略进入收获期。凭借公司出色的产品技术以及领先的商业模式,结合中国市场,公司未来成长前景广阔。我们预计公司16~18年EPS为0.27/0.48/0.83元。我们看好公司的中长期发展,继续给予公司“买入”评级。 风险提示 汽车业务拓展低于预期风险;产品价格下滑风险;主要客户转单风险。

事件: 2016年H1公司实现营收125.48亿元,同比增加28.09%;归属上市公司股东净利润26.07亿元,同比增加18.14%。其中Q2实现营收73.48亿元,同比增加33.4%;归属上市公司股东净利润14.63亿元,同比增加25.94%。 点评: Q2国内市场转好,业绩快速增长 Q2随着国内市场回暖,公安、交通、司法等行业订单恢复,以及公司继续享有10%优惠税率确定,业绩快速增长。从产品上看,前后端产品及中心控制设备增速高于公司整体营收增速;分地区看,海外市场上半年继续保持增长,增速达40%。从盈利能力上看,公司Q2产品毛利率为38.85%,较Q1下滑3个百分点,主要是由于低毛利的渠道市场需求旺盛,高速增长;中心控制设备的销售结构发生变化,较低毛利率的大屏增长更快,H1中心控制设备的毛利率较去年同期下滑7.56个百分点;另外行业价格竞争也对盈利能力产生一定影响。 以视频技术为核心,新市场注入新动力 公司以视频技术为核心,已构建三级创新平台:由研发中心负责当前业务创新,由研究院负责关键性、前瞻性技术研发,以及15年9月期成立的员工跟投平台。公司继推出荧石云平台、及工业相机、无人机等机器视觉产品后,16年初推出了“阡陌”智能仓储系统,并在今年7月由跟投平台参与成立针对ADAS和车联网的子公司海康汽车。新兴业务的发展将为公司注入新的成长动力。 盈利能力及评级 我们预计公司16~18年EPS分别为1.25/1.56/1.92元,在传统业务保持持续增长的同时,公司在视频领域新技术、新产品的布局将为公司添加新的成长动力,未来的成长空间打开,给予公司“买入”评级。 风险提示 行业增速下滑风险;产品信息安全风险。

事件: 公司发布16年中报。公司16年上半年实现营收15.5亿元,同比增长35.47%;归属上市公司股东净利润1.72亿元,同比增长27.07%。其中Q2实现营收8.59亿元,同比增长46.7%;归属上市公司股东净利润9725万元,同比增长28.35%。 点评: 规模上升带动业绩快速增长,继续推进产品升级和客户升级 公司上半年业绩快速增长,增量主要是一汽大众、一汽丰田、一汽大众佛山、广汽乘用车等配套车灯产品增多。同时公司承接车灯新项目85个,批产车灯新项目55个,分别同比增长29%和77%;取得奥迪两款车型前照灯和大众两款车型LED前照灯等多想开发任务;获得一汽大众70个后市场车等项目合同,继续推进产品升级与客户升级。 智能驾驶布局不断完善,迈向夜间辅助驾驶新龙头 公司智能车灯项目循序展开,第一代自适应远光前照灯(ADB前照灯)研发成功,与凯翼汽车签署战略合作协议,同时在业内首次推出夜间辅助驾驶(NDAS)解决方案;成立子公司星宇科技,向车载电子、汽车智能驾驶领域延伸。借助于自身研发积累和外延并购,公司积极把握汽车电子、智能驾驶、车联网等新兴领域的发展机会,带来新的利润增长点。 盈利预测与评级 我们预计公司16-18年EPS分别为1.51/1.84/2.22元,对应PE分别为29.45/24.19/20.08。考虑到公司通过产品升级与客户升级加速国产替代,定增切入智能驾驶领域,有望成为夜间辅助驾驶新龙头,继续推荐,给予“买入”评级。 风险提示 产能扩产不达预期,研发进度不达预期

事件: 公司公告以8.06亿元对价通过发行股份(70%)及支付现金方式(30%)收购教育信息化系统集成商恒峰信息100%股份,同时配套募资不超过5.17亿元,用于此次收购现金对价支付及智慧教育云计算数据中心建设与运营。 点评: 并购恒峰信息,成功整合优质教育信息化系统集成服务 恒峰凭借在云计算、云服务平台、计算机集群、虚拟化建设、物联网及大数据等领域优势,已成为国内优质教育信息化解决方案厂商,同时,公司自主研发了云平台、智慧教室、智慧教研、智慧教学到智慧学习全覆盖的软件体系,在教育软件服务领域也占据巨大的入口优势。当前公司在广东拥有领先的市场地位,累计服务基础教育学校及职业教育院校2400余所,年覆盖学生380万人。未来三年承诺扣非净利不低于5200、6500和8100万元。 教育装备与信息化双轮驱动,持续加码智能教育大生态 和君入主后,公司充分发挥现有智能教育装备技术储备和量产能力,加速推进战略转型,持续深耕智能教育大生态。此次并购恒峰将实现公司智能教育装备与教育信息化的有机结合,在提升盈利的同时获取下游教育客户资源,快速提升智能教育核心竞争力,为最终实现围绕教育装备、教育信息化、教育内容、教育场景等智能教育服务生态圈奠定坚实基础。 盈利预测及评级 不考虑恒峰备考业绩和股份摊薄,预计公司16-18年EPS分别为0.66/0.87/1.13元,对应PE分别为53.15/40.39/31.08,维持“买入”评级。 风险提示 智能教育新业务拓展不及预期、旺鑫精密业绩不达承诺。

二季度业绩重回高增长,全年高增长可期 公司预告2016年上半年实现归属上市公司股东的净利润为6006~6579万元,同比增长36%~49%,符合预期;对应2Q16单季度实现归属于上市公司股东净利润为3756~4329万元,同比增长169%~210%。公司二季度重回高增长轨道,全年高增长可期。 LED显示屏行业稳定增长,小间距显示屏保持高景气度 一方面随着LED显示屏成本的下降,另一方面由于LED显示屏在寿命、显示效果、节能等方面的固有优势,LED显示屏逐步对传统的DLP等显示方案实现替代,LED显示屏整体市场规模仍保持较快增长。而随着小间距LED性价比的提升,在政府军队、安防监控、交通监控甚至会议显示等商业市场上的应用逐步推广,市场空间进一步打开,未来仍有很大的发展空间。公司在小间距显示屏上也具备良好的技术实力以及商业品牌,小间距LED显示屏订单高速增长,成为推动公司业绩增长的一大动力来源。 盈利预测与评级 LED显示屏进入“盈利提升”与“转型加速”双轮驱动时期,主要LED显示屏上市企业业绩保持快速增长,同时外延战略也不断推进。公司目前转型动力充足、转型方向明确。公司以LED显示屏的先进制造和规模优势为支撑,将转型关注点聚焦于与LED显示屏的使用和运营相关的下游细分行业,如文化、演绎、广告传媒等。我们预计公司16~18年EPS分别为0.63/0.83/1.11元。我们看好公司的中长期发展,给予公司“买入”评级,继续推荐。 风险提示 行业景气度下滑;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期的风险。

核心观点: Q2业绩重回增长,迈向国内LED照明龙头 公司预告2016年上半年实现的归属于上市公司股东净利润同比增长10%~40%,即为1.96~2.50亿元;对应16Q2单季度归属上市公司股东净利润0.96~1.49亿元,同比增长17%~82%,公司在16Q2重回高增长。 收入结构不断优化,LED照明营收占比提升 公司二季度重回增长,我们判断一方面是由于LED照明仍保持高增长,另一方面公司自动化率提升以及规模效应带来整体费用率的降低,同时汇兑损益也对公司的净利润产生一定的积极影响。公司15年LED照明营收占比已经达到74%,今年仍将继续提升。同时,随着LED照明降价幅度的放缓,LED照明行业竞争也有望迎来向好的趋势。 盈利预测与推荐 公司是经营稳健、质地优良的国内LED照明龙头企业。在海外客户订单保持增长、客户拓展加速以及自有品牌逐步建立的推动下,公司未来仍将保持稳健增长。我们预计公司16~18年EPS分别为0.33/0.41/0.52元。我们看好公司未来的中长期发展,给予公司“买入”评级,继续推荐。 风险提示 LED行业景气度不及预期的风险;LED产品价格大幅下滑的风险;原材料价格大幅上涨的风险。

前装市场随市场蓬勃向上、后装模式演变激发优势 四维图新在前装市场长期的高市占率一定程度上代表了客户粘性和信任,在前装市场高速发展的进程中,四维也将随行业取得相应的成长,未来格局或成三足鼎立趋势,而四维依靠全产业链布局略站领先优势。后装市场方面,并不是四维图新的主攻市场,但引入杰发科技后,与后装采购商的渠道得以打通。而后装市场客户对产品价格敏感度高,因此,四维想在后装市场取得突破在商业模式上创新必不可少,可能的方式是:与杰发科技绑定销售,优化成本,提供高性价比产品;低价或免费提供导航服务,客户需同意提供一定数据反馈并接受植入广告。 趣驾系统把握行业趋势、芯片及优化提供核心竞争力 从车载信息娱乐系统所需软件平台来看,QNX、安卓/Linux和微软依然占据着操作系统和车用中间件的强势地位,未来产品多样化的部分在于不同厂商在人机界面、应用软件平台、OEM软件开发平台等提供不同的解决方案。核心的技术趋势并不会改变。趣驾基于安卓的平台开发构建,符合未来行业发展趋势,并将随着行业智能化应用兴起带动开源系统在车载领域发展而取得突破。联发科的芯片主要供货的手机厂商均采用安卓系统,杰发科技的研发体系一脉相承,两者的配合有望形成无缝的衔接。 杰发芯片具备行业竞争力、供应商地位将获有效提升 杰发科技现有的芯片系列已经能够满足后装市场的激烈竞争,并已获得不错成绩。而公司未来突破点在于对前装的渗透,从芯片规划来看,若能按计划实现产品换代,实现芯片工艺的提升,2017年或将成为切入前装市场的转折年。四维图新和杰发科技联手后,公司能够从内容提供、软件开发、芯片设计等方面提供给客户全面的服务,供应商地位预计将获得不错的提升。在于国际大厂的竞争中,四维图新优秀的内容基础将成为独特的竞争优势,当然,短期还是以自主品牌和合资车厂为主要渗透目标。暂不考虑杰发科技并表及股权摊薄影响,预计16-18年EPS分别为0.23元、0.28元、0.34元,维持“谨慎增持”评级! 风险提示 增发进度存在不确定性;杰发科技在前装市场将面临激烈竞争。

事件:拟发行股份及支付现金购买杰发科技100%股权。 公司重大资产重组进展中披露:本次交易形式为发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易,拟购买杰发科技100%股权,作价为38.75亿元,同时,公司拟向不超过10名特定对象发行股份募集配套资金,主要用于支付本次标的资产现金对价以及重组相关费用。杰发科技主要从事汽车电子芯片的研发、设计,主要产品为车载信息娱乐系统芯片及解决方案,是联发科间接控股的子公司,持有杰发科技82.90%股权。另外,公司拟与联发科签订合作意向书,约定联发科将在1亿美元的投资范围内,与公司共同合作开展车联网及汽车电子业务。 杰发科技在后装市场行业地位领先、国产化替代有望贡献大空间。 杰发科技在中国市场依靠其优质的性能和亲民的价格,支撑其后装车载芯片占有率持续走高,达70%。四维图新传统业务主攻方向更偏前装市场,主要面对一级供应商和车厂,杰发科技在后装的高渗透率,将一定程度上提升四维图新在后装的渗透能力,四维图新的前装市场资源将带动杰发科技在前装市场的国产化进程。随着国外领先车厂对产品性能的重视和对汽车智能化水平要求的提升,国内厂商仍有很大的追赶空间,杰发科技除自身发展外,可借助与联发科的合作提升自身芯片设计能力,缩小与国外厂商的技术差距,从而形成国产替代。 应用+系统+芯片产业链布局、壁垒高筑。 公司近年来积极推进业务转型,开展多项兼并收购行动,从单纯的地图数据提供商向下游的软件制作领域以及应用服务领域延伸,转型为包括数字地图内容、车联网应用和动态交通信息服务、基于位置的大数据垂直应用的综合信息服务提供商及芯片制造的车联网综合解决方案及服务提供商。暂不考虑杰发科技并表及股权摊薄影响,预计16-18年EPS分别为0.23元、0.28元、0.34元,维持“谨慎增持”评级。 风险提示。 增发进度存在不确定性、杰发科技在前装市场将面临激烈竞争。

拟收购利盟国际,全球化布局再迎新进展 艾派克公告拟联合君联资本和太盟投资组成联合投资者,拟以40.44亿美元对价收购美国纽交所上市公司、全球领先的原装打印机及耗材部件供应商LexMark(利盟国际),收购完成后艾派克将持有利盟51.18%股权。其中利盟国际权益价值约27亿美元,其余部分为利盟国际全部带息债务净额为9.14亿美元以及4.30亿美元的类负债。 利盟国际布局完善,两者协同效应明显 Lexmark是世界领先的打印产品及服务供应商,2015年收入35.5亿美元,剔除非经常性损益后净利润2.2亿美元,产品涵盖激光打印机、打印耗材及部件、软件及服务,在专利、全球客户网络及品牌三方面都处于世界水平。我们认为此次收购协同性明显:①缩短技术积累期:利盟在激光打印设备和耗材领域经验丰富,技术成熟,拥有完整的激光打印技术和成熟的喷墨头技术,获得这些技术,将至少为中国打印机产业节约5~10年的技术研发积累期。②获得品牌和客户网络:利盟在欧美市场有庞大的客户群体,在高端办公领域具有和HP相当的市场地位;是打印管理服务(MPS)行业的领导者,有强大的直销能力和行业客户服务能力。 信息安全需求持续推动,强强联手有望充分受益国内市场 相较于全球打印机市场处于微幅下降的趋势,中国打印机市场仍处于增长态势。由于打印机的主控芯片以及打印耗材芯片都是具备识别、控制和记录存储功能的,而现在打印机大都可以与PC直连,信息安全的角度来看,国内对国产设备的需求空间大。而从打印机整机的发展来看,由于国外打印机厂商的技术封锁和专利壁垒,此前国内一直缺乏强有力的国产打印机品牌。此次收购完成后,两者强强联合,有望充分受益国内打印机行业的发展。 盈利预测与推荐评级 打印机行业无论是规模还是利润率都不比安防行业差,如果国内厂商能有所突破,是完全有可能复制海康大华在安防行业内的成长路径。此外由于行业商业模式的特殊性,存量设备拉动流量耗材,存量出货累计到一定程度的时候会迎来爆发,行业属性好。公司三年三次重大布局,2014年借壳上市注入打印耗材芯片资产,2015年注入集团打印耗材资产并收购海外耗材竞争对手SCC(全球最大通用打印耗材厂商),2016年收购利盟国际,完成全产业链布局,反映公司格局和执行力。不考虑收购利盟的情况下,我们预计公司16~18年EPS分别为0.93/1.25/1.81。我们看好公司的中长期发展,给予公司“买入”评级,继续推荐。 风险提示 收购进度不达预期;打印机行业需求下滑;全球化整合不达预期。

通过收购,进一步强化公司在球场屏领域的地位和实力 公司公告拟出资450万美元收购ArtixiumDisplayLtd.公司51%的股份。Artixium由欧洲股东创立,其原有股东及管理团队在显示屏领域耕耘多年,在体育领域客户资源丰富,曾多次向欧洲杯和欧洲各大足球联赛提供显示屏。球场屏也是艾比森的传统优势领域之一,公司在德甲拥有很高的市场占有率。此次收购是强强联手,未来“艾比森+Artixium”在欧洲乃至全球的球场屏领域将形成领先的市场占有率。 通过收购增强虚拟显示屏技术,并有望向广告、传媒等下游领域延伸 Artixium有很强的产品设计和创新能力,其开发的提供虚拟显示功能的球场屏已通过一些欧洲俱乐部的测试。艾比森在虚拟显示屏领域亦有研发储备。借助Artixium的认证资质,艾比森的技术储备以及LED显示屏制造能力将与Artixium的技术结合,加速开拓虚拟显示屏市场。未来借助虚拟显示屏技术,公司还有望进一步开拓在球场广告等方面的合作。 “盈利提升”与“转型提速”双轮驱动,公司进入加速发展期 公司的投资逻辑我们此前一直强调,就是“盈利提升”与“转型加速”双轮驱动。公司是目前少有的转型动力充足、转型方向明确、并且正处于转型过程中的LED显示屏企业。公司以LED显示屏的先进制造和规模优势为支撑,将转型关注点聚焦于与LED显示屏的使用和运营相关的下游细分行业,如文化、演绎、广告传媒等。公司已成功将业务拓展至酒店显示屏运营业务,目前进展顺利。未来公司将在现有基础上尝试更多的LED场景运营业务,并有望借助外延拓展公司的业务范围。 盈利预测与评级 我们预计公司16~18年EPS分别为1.31/1.76/2.44元。公司业绩有保障,而转型潜力将带来估值弹性。我们看好公司的中长期发展,给予公司“买入”评级,继续推荐。 风险提示 行业景气度下滑的风险;行业竞争加剧的风险;新业务拓展不及预期的风险。