信维通信作为国内天线龙头,在经历了前期收购的阵痛之后,已出现了积极的变化。一方面,天线行业正在经历“量价齐升”的黄金时期,市场空间逐渐提升;另一方面,公司目前已在国际主流客户上取得了重要突破,市场空间获得大幅拓展。同时公司积极布局连接器和汽车电子领域,成长空间完全打开。我们近日对公司进行了实地调研,要点如下: 并购整合效益初显,公司重返高增长轨道. 北京莱尔德整合进展顺利,公司今年业绩已出现了明显好转。上半年营收达到3.5亿元左右,同比增长201.3%;净利润达到2649万元,同比增长200.9%,2季度的毛利率已达28.3%,迅速回升。以往拖累公司业绩的管理费用率目前已下降到20%以下的正常水平。 天线行业市场空间逐渐打开,公司的LDS产能全球领先. 天线行业一方面受益于智能终端每年大量的新机和换机需求,需求增速仍然较为乐观;另一方面,随着智能终端向轻薄化和可穿戴方向发展,智能终端对天线的需求数量增加且工艺愈加复杂,天线单体价值不断上升。随着今年以来4G手机大规模出货,作为4G手机天线最优解决模式的LDS将从爆发式增长的需求中受益。公司目前LDS天线产能达到10kk/月,处于全球领先水平。根据我们的产业链调研判断,公司目前已进入包括苹果、三星、索尼等国际前十大客户供应链,成长空间完全打开。同时,公司在NFC、无线充电和可穿戴方面均有布局,成长前景可期。 新业务拓展顺利,连接器和汽车电子领域即将爆发. 公司除了天线之外,目前积极向射频连接器、音频模组以及汽车电子领域重点布局。公司的O型连接器、射频跳线等均有自主知识产权,有效的帮助客户解决了整机ESD、EMI、EMC等问题,目前需求旺盛。同时公司通过入股深圳亚力盛开始介入汽车连接器及新型嵌入式操作系统终端等产品的研究,明年开始新业务将有较大的收入贡献。 给予“买入”评级,目标价20.4元. 我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、0.51元和0.76元,考虑到公司未来的高成长性和新业务的良好前景,我们给予15年40倍PE,目标价20.4元,给予“买入”评级。 风险提示:1、天线行业竞争加剧;2、新业务拓展不及预期

全面布局互联网教育产业 公司公告收购或成立三个控股子公司全面布局互联网教育产业,第一、以不超过2040万元收购天天向上51%股权,天天向上专注于K12基础教育信息化服务7年,致力于利用信息技术推动素质教育的发展。开始利用云技术及移动互联网技术,打造人人通云平台,为老师、学生、家长提供集管理、学习、交流、分享于一体的实名制互动平台。 第二、出资1000万元占75%股份成立合资公司“北京市高能100教育科技有限公司”,合资公司将开展面向K12的在线直播云课堂,以优质在线互动直播小班课程为核心,进一步丰富公司的教育服务内容。 第三、公司与深圳菁优网络成立合资公司,以自有资金900万元及校讯通渠道、运营商渠道等营销推广资源占51%股份,双方充分整合合作双方的优势资源,探索教育垂直搜索、语音搜索以及图片搜索、基于多数据流的广告系统等全新领域。 校讯通用户达800万,双方形成较强协同效应 公司目前拥有校讯通用户800多万,占行业市场份额第一,这将成为公司互联网教育产品有利的线下推广渠道,双方将形成较强的协同效应, 使其产品快速地推广。 《啪啪三国》日本大卖 《啪啪三国》日本版自上线一周以来日充值额达到100万人民币,大大超市场预期,该款游戏目前已被iOS 作为向用户推荐的手游产品,后续流水有望持续超预期。9月份《啪啪三国》全市场月流水有望超过6000万元,四季度公司一方面将《啪啪三国》引入东南亚市场,另一方面发布《龙战争》和《龙门镖局》两款重量级游戏。不考虑新游戏流水贡献,我们预计火溶信息今年至少为公司贡献1亿以上净利润。 ◆调升到“买入”评级,目标价30元 综上所述,我们看好公司游戏和互联网教育双轮驱动战略,2014-2016年备考EPS 分别为0.50元、0.75元和0.97元,调升为“买入”评级,目标价30元。 风险提示:互联网教育进展不及预期

老产品销售下降,上半年业绩低于预期 公司发布中报,2014 年上半年实现营收为6436.9 万元,较上年同期减少37.54%;归属于母公司所有者的净利润为71.4 万元,较上年同期减少94.93%,低于市场预期。 公司上半年营收下滑的主要原因是公司原有的芯片受平板市场增速萎靡的影响,销售出现了下滑,而诸如OTT 终端芯片等重量级新品仍处于测试阶段,暂未放量,导致上半年公司业绩出现了较大幅度下滑。 毛利率小幅提升,期间费用率大幅增长 报告期公司毛利率达到42.3%,相比去年同期的40.9%小幅提升,我们预计随着下半年新品的推出,公司毛利率将有继续稳步提升的趋势。 上半年期间费用率同比大增17.2 个百分点至43.9%,主要原因是公司在今年上半年营收大幅下滑的情况下,销售费用依然同比增长6.5%,同时公司今年由于汇兑损失增加导致财务费用增长也对期间费用造成了影响。 下半年将迎来新品释放,业绩有望大幅改善 公司继平板电脑芯片之后的四核OTT 机顶盒终端芯片目前均已进入各自的测试、试制阶段,预计下半年将启动全面的量产导入,这将为下半年业绩带来强劲支撑。 另外,公司目前新品储备丰富,已全面布局针对未来个人、家庭、汽车等智能系统的芯片。公司的W10 系列穿戴芯片目前已经完成芯片设计,开始后端实现,预计2014 年四季度初进行芯片试制;Q3 系列芯片已经完成芯片架构、前端集成,开始FPGA 仿真集成验证,预计2015 年一季度进行芯片试制;公司第一颗64 位处理器架构芯片也已完成芯片架构设计,开始了FPGA 仿真集成验证。 继续看好公司长期发展,维持“增持”评级 基于公司的业绩承诺和下半年新品的全面释放,我们维持14-16 年EPS 为0.08、0.18 和0.25 元的测算,维持“增持”评级和12.5 元目标价。 风险提示: 1、公司芯片开发进展不及预期;2、芯片设计市场竞争恶化

扣非后净利润增长101%. 上半年公司完成营业收入13.8 亿元,同比增长16%;归属于上市公司净利润9650 万元,比去年同期增长5%,合EPS 为0.53 元;扣除非经常损益的净利润9045 万元,同比大幅增长101%,超市场预期。同时公司公告1-9 月净利润同比增长-20%-+30%。 收入方面,公司上半年海外收入同比增长21%至3.3 亿元,主要是国际市场大客户开发方面取得成效,尤其是应用于4G-LTE 的产品销售大幅增长;国内收入同比增长11%至8.6 亿元,一方面国内市场传统优势产品增长明显,另一方面40G/100G CFP 实现商用突破。 毛利率同比上升2.3 个百分点,期间费用率同比下降1.9 个百分点. 公司上半年综合毛利率同比上升2.3 个百分点至21.7%,主要是高毛利率的4G 基站光模块以及数据中心光模块增长较快所致。 上半年期间费用同比下降1.9 个百分点至12.3%,其中管理费用率由于规模相应显现同比下降1.7 个百分点;销售费用率也同比下降了0.2 个百分点。 上半年公司营业外收入同比下降了4900 万元,主要是去年确认了近4300 万中央国有资本经营预算重大技术创新资金的政府补贴。 数据大爆炸时代到来,激发光模块巨大需求. 随着数据大爆炸时代的到来,数据传输速率需要大幅度地提升,电路传输逐渐被光传输所取代,这激发了对光模块的巨大需求,如4G 基站光模块和数据中心光模块。公司是国内光器件行业的龙头企业,将充分受益光传输取代电路传输的趋势。 维持“买入”评级,目标价42 元. 综上所述,我们预计2014-2016 年EPS 分别1.20 元、1.57 元和2.03元,维持“买入”评级,目标价42 元,相当于2014 年35 倍PE。 风险提示. 谷歌光纤进展不及预期;中天科技大幅减持压力。

净利润同比增长2% 上半年公司完成营业收入14.4亿元,同比增长10%;归属于上市公司净利润1.04亿元,比去年同期增长2%,合EPS为0.29元。同时公司公告1-9月净利润同比增长-15%-+15%。 从收入来看,光纤光缆由于本次集采在上半年尚未发货确认收入,因此收入同比下滑6%至7.4亿元;射频电缆受益于4G大规模建设同比大幅114%至2.5亿元;铁路信号缆受益于铁路投资恢复性增长同比也增长149%至1.5亿元。 行业地位不断提升,有望跻身行业第一集团 公司与中国移动签署光纤光缆类产品供货框架协议,中标金额11.29亿元,比之前公告金额多出3.09亿元。这表明公司已经成为中移动光纤光缆类产品核心供应商,中标金额比亨通光电多出4200万元,下半年光纤光缆收入将大幅增长,其行业地位不断提升。 随着公司使用6亿可转债融资进一步扩充光纤预制棒、光纤产能,公司将跻身光纤光缆行业第一集团。 流量掌厅用户增长迅猛 目前流量掌厅用户数830万,每天净增用户15万左右,随着9月份通过电信“爱游戏”渠道实现流量掌厅APP预装之后,我们保守预计到今年年底流量掌厅用户数达到2500-3000万,明年年底有望达到8000万-1亿。 流量分成方面,6月份,公司获得电信渠道流量佣金16万;7月份获得流量佣金34万,同比增长100%以上;预计8月份获得流量佣金50万,平均每人每月贡献至少0.5元佣金收入。且中国联通流量分成协议有望本月签署,流量佣金收入有望实现爆发式增长。 维持“买入”评级,目标价21元 预计2014-2016年EPS分别为0.70元、0.85元和1.00元,维持“买入”评级,目标价21元。从长期看,公司市值有望达到100亿。 风险提示 流量掌厅用户增长不及预期。

事件: 公司发布中报上半年实现收入12.8亿,归属上市公司股东净利润1.09亿,分别同比增长7.57%和10.24%。实现营业利润6,636.10万元,较上年同期增长73.42%。预告1-9月份利润增长20%-50%。 经营情况改善明显,业绩反转确立: 公司加大了机器人业务投入,上半年高毛利的机器人和信息物流业务收入增长160%。上半年实现营业利润6636万元,增长73.42%,经营情况改善明显,业绩反转确立。由于所得税比去年增加2391万元,拖累了净利润增速。上半年销售费用控制得力,销售费用下降6.22%,由于研发投入较大,研发投入9383万,增加64.4%,带动管理费用增加42.67%。 一体化解决方案,产业链互联贯通打开新空间 公司在橡胶轮胎装备领域是少数有能力提供完整解决方案的厂商。机器人、自动化立体仓库等智能制造方案提供新的业绩增长点。公司围绕橡胶轮胎制造装备进行产业链拓展,布局新型橡胶材料技术装备、融资租赁金融服务以及橡胶谷(信息、交易、技术、知识产权平台),今年又着力布局了橡胶新材料业务,实现产业链贯通,打开新的增长空间。 投资建议: 预测公司2014-2015EPS0.26,0.40元。给予2015年28倍PE,目标价11.48元,维持“增持”评级。 风险提示: 橡胶谷、供应链金融等业务推进不达预期。

事件: 公司发布2014年中报,1-6月公司完成营业收入4.42亿元,同比增长17.12%;完成营业利润7075万元,同比增长15.9%;完成归属于上市公司股东净利润8038万元,同比增长21.38%。 报告期毛利率创新高,完善的培训机制打造成本优势 公司报告期1-6月毛利率达到37.9%,创上市以来新高;其中二季度单季毛利率43.0%,同比提升4.6个百分点,仅次于2012Q4的46.6%最高值。根据公司公告,报告期公司人员数量仅增长10%,人均经营效率继续改善。 汉得园工程竣工,费用控制将更上一层楼 公司报告期固定资产增长超过2亿元,在建工程全部转固,汉得园区已经完全竣工投入使用。青浦汉得园落成之后,根据我们的计算,公司办公面积从原来的4831平米增加至25000平米,由于办公面积的扩大使得部分ERP实施操作能够通过远程操作完成,节省的出差费用也将使公司费用控制水平更上一层楼。 供应链金融逐步落地打开成长空间 报告期公司供应链金融首个重要战略客户的合作协议已经签署完成,围绕该客户及其供应商的的供应链数据云平台已经搭建完成并进入上线运行阶段。随着试点客户业务的逐步打开,公司供应链金融业务即将铺开并产生收入。公司通过长期服务公司积累了大量在供应链中处于核心地位的企业资源,利用供应链金融平台可以围绕这些核心企业的上下游开展金融服务,实现客户变现。 投资建议 预计公司2014-2016年EPS分别为0.36、0.46、0.57元,首次“买入”评级,目标价16元,对应2015年35倍PE。 风险提示 供应链金融项目进展低预期。

收入稳定增长,净利润增速低于预期 公司发布中报,上半年实现营收33.59亿元,较上年同期增长25.4%;实现归属于母公司所有者的净利润29443万元,较上年同期增长35.3%。实际业绩低于公司一季报中净利润增速超过50%的预告。 上半年营收的高增长主因是公司加大宽带接入业务的覆盖以及数据中心、大麦盒等互联网增值服务的高速发展使得在网用户数快速增加。公司上半年净增社区宽带用户86.4万户,累计社区在网用户达到702.3万户。 毛利率继续提升,期间费用率增加明显 报告期内公司毛利率同比提升5.4个百分点至58.27%。毛利率的提升一方面是宽带用户数增长和在网率提升所带来的规模经济效应所致,另一方面也是受益于公司数据中心对互联网内容的大力引入导致网间结算成本大幅降低,从而使毛利率持续提升。 销售费用率和管理费用率报告期内分别同比提升38.4%和40.1%,增速均远超收入增速。我们认为公司当前仍处于网络的大力投入和拓展期,销售和管理费用的增加短期内难以避免,另外报告期内摊销股权激励期权费用7409万元,也对净利润形成了拖累。 OTT业务取得阶段性成果,"云管端"一体化战略加速布局 公司今年以来重点推出的大麦盒子1.0版本上半年已拓展30万用户,随着大麦2.0版本的推出,用户数有望继续高速增长,我们认为这将为公司"云管端"一体化的布局打下坚实基础。 作为国内最大的民营宽带运营商,公司依托传统的宽带业务和IDC经营,通过持续的扩大用户规模,将服务不断向OTT、大数据、云游戏、互联网教育、智能家居等多种增值业务延伸的战略极其明确。随着公司对各种新商业模式的积极探索、以及对用户价值的挖掘和渠道的变现,公司未来的价值将得到稳步的提升。 继续看好长期前景,维持“买入”评级 综上所述,我们测算2014-2016年EPS分别为0.45元、0.67元和0.93元,继续维持“买入”评级和18元目标价。 风险提示:1、宽带用户数增长速度低于预期;2、互联网服务拓展缓慢

中报净利润同比增长264% 公司发布2014年中报,报告期内,完成营业收入377亿元,同比增长1%;归属于上市公司净利润11.3亿元,比去年同期增长264%,合EPS为0.33元。同时公司公告1-9月份净利润17-19亿元,同比增长208%-244%。 收入方面,运营商网络比去年增长15%至219亿元主要受益于国内运营商大规模投资建设4G网络;终端收入受国内3G手机下降影响同比下滑16%至104亿元;电信软件系统收入下降9%至55亿元主要是由于国内视讯及网络终端、国际服务营业收入下降所致。 毛利率大幅提升4.8个百分点,财务费用大降63% 公司净利润增长之所以大幅超过收入增长主要是毛利率大幅改善和财务费用大幅降低。公司综合毛利率大幅提升4.8个百分点至32.3%,一方面公司持续加强合同盈利管理,国际合同毛利率改善;另一方面高毛利率国内4G系统项目收入占比提升。上半年公司财务费用同比大幅下降63%至5.1亿元主要是汇兑损失大幅减少所致。 上半年销售费用和管理费用增长平稳,分别同比增长2%和1%。 下半年各业务发展势头良好 展望下半年,运营商网络方面,随着中国电信和联通获得FDD试商用牌照,电信和联通将接力移动再次掀起新一轮投资浪潮;终端方面,公司继续施行精品战略,大幅减少不必要机型,并对业务架构进行扁平化调整,凭借性价比优势有望成为继华为、小米之后再次突围成功的国内手机厂商;政企网方面,移动互联网与传统行业的深度融合,物联网、云计算、大数据等新兴技术引发的信息化革命,日益突出的信息安全问题等,将为政企网带来市场机会。 维持“买入”评级,上调目标价为19.25元 综上所述,我们上调公司2014-2016年EPS分别为0.77元、0.99元和1.24元,维持“买入”评级,上调目标价19.25元。 风险提示 终端销售不及预期。

中报业绩增长16% 公司发布2014 年中报,报告期内,完成营业收入10.6 亿元,同比增长89%;归属于上市公司净利润1.34 亿元,比去年同期增长16%,合EPS为0.13 元。同时公司公告1-9 月净利润同比增长0%-20%。 上半年收入大幅增长主要是一方面今年2 月份公司并表广东怡创,贡献3.3 亿元收入;另一方面北斗导航、卫星通信和频谱管理等业务增长迅速。 由于公司业务大部分在四季度集中确认收入,即使前三季度业绩增长0%-20%,我们仍对全年业绩增长40%以上非常有信心。 北斗导航和卫星通信是未来主要增长点 北斗导航领域,公司不断巩固“芯片、模块、天线、终端、系统、运营及服务”的全价值链服务产业平台优势,紧抓国家大力拖动北斗产业化的发展契机,积极参与国家重大专项和多个军兵种的招投标工作,同时积极落实前期中标项目的科研生产工作,上半年获得2 亿元订货,预计全年至少确认3 亿以上收入,市场份额的快速扩大进一步奠定了海格通信北斗导航行业的龙头地位。 卫星通信领域,S 频段卫星移动通信系统多个军兵种的应用分系统获得科研合同,工信部“自主卫星移动通信终端研发与产业化”竞标答辩列前两名,有望在未来S 频段民用终端市场占有一席之地。上半年订货过亿元,全年预计卫星通信收入达到2 亿,进一步巩固了国防用户卫星通信市场主流供应商的地位。随着海洋战略的实施以及国防信息化的大力建设,卫星通信发展空间巨大。 维持“买入”评级,目标价18.8 元 综上所述,公司将充分利用国防信息化建设和国家大力发展“战略性新兴产业”的良好机遇,进一步推进军民融合发展,有望成为行业领头羊。 预计2014-2016 年EPS 分别为0.47 元、0.56 元和0.66 元,维持“买入”评级,目标价18.8 元。 风险提示 订单确认不及预期。

事件: 公司公告2014中报实现收入15.5亿,增长1%。实现归属上市公司股东净利润1127.4万,同比下滑83.7%。扣除非经常性损益后的净利润916.8万元,与去年同期相比大幅增长4290.9万元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益和股权激励成本的净利润4628.2万,较去年的亏损3374万大幅增长。 业绩符合预期: 公司上半年净利润同比下滑,主要因为去年上半年转让北京瑞友科技股权实现的收益7075.7万元所致。公司经营情况改善,扣非后利润以及扣非扣除股权激励成本的利润都比去年同期大幅改善。 生态圈建设战略推进顺利: 公司合作伙伴生态圈建设推进顺利,中端业务用友优普设立24家分公司,签约伙伴600家,高端业务也签约100多家合作伙伴,分销业务收入占比加大。通过合作伙伴生态圈的建设优化员工结构,员工总数为11252人,比年初优化减少了862人。 多渠道客户资源价值挖掘,新业务推进顺利: 公司积累的200万企业用户价值的多渠道挖掘是公司未来发展的重要动力。软件产品方面公司加大了支持服务的推动力度,上半年公司产品支持服务(SPS)业务收入得到大幅增长。互联网金融业务推进顺利,支付牌照顺利取得,预计P2P 平台将很快上线。公司积极准备移动转售业务,未来也是客户价值变现的重要手段。 投资建议:预计2014-2016年EPS 分别为0.58,0.73,0.91元,目前股价对应PE 分别为28、22、18倍。维持“买入”评级。目标价19.7元,对应2015年27倍PE。 风险提示:新业务拓展不及预期。

事件:公司发布非公开发行股票预案,计划募集不超过9.98 亿,投向智慧城市基地化建设及应用服务项目、智慧城市信息服务平台开发及产业化项目、企业技术中心研发升级项目以及补充公司流动资金。 增发提供资金保障助力框架合同落地,保障长期增长:自2013 年11 月11 日来,公司相继与济南章丘、青岛莱西、重庆南岸、贵阳观山湖、潍坊安丘、吉林公主岭以及江苏金湖等7 个城市的地方政府签订了智慧城市建设合作框架协议,累计规模58.6 亿,公司计划出资的项目建设及运营公司资本金约为64,000 万元,其中60,000 万元拟由本次募集资金投入,增发完成将为框架合同落地提供有力项目资金保障,为公司长期增长提供保障。 未来发力服务与运营:随着智慧城市建设进行和项目及数据的积累,未来围绕智慧城市的服务和运营将是智慧城市实施商的重要战略方向。公司此次募投的智慧城市信息服务平台开发及产业化项目和企业技术中心研发升级项目都是着眼于未来服务与运营。 资本平台优势凸显,将加速行业整合:由于智慧城市项目投资规模大,项目周期长,且资金回收速度在一定程度上受政府财力情况影响,目前智慧城市项目建设对资金需求较大。公司如果能够增发成功,资本平台的优势将会凸显,在目前IPO 较难的形势下,资金规模不足的公司将会逐渐退出市场竞争,行业整合加速。 投资建议:我们预计公司2014-2015 EPS 分别为1.00,1.35 元,目前股价对应14、15 年PE 分别为28 倍、21 倍。维持“买入”评级,目标价38 元。 风险提示:订单落地慢于预期;项目回款速度慢于预期。增发获批慢于预期。

事件:公司公告2014 年半年报,上半年公司实现营收3.16 亿,同比增长22.44%,实现归属上市公司股东净利润2185 万,同比下滑31.18%。实现扣非后净利润1805 万,同比增长6.7%。公司预计前三季度净利润增长幅度在-30%-0%之间。公司近期中标漳州至永安高速公路龙岩段项目,中标金额8574 万,占2013 年营业收入的10.8%. 高速公路业务拖累增长,非高速业务增长明显:上半年来自高速公路信息化业务实现收入1.78 亿,同比下滑3.39%,拖累业绩增长,公司上半年业务收入占全年比例不高,一般少于1/3,预计高速公司业务全年仍有可能实现正增长。公司非高速公路信息化业务增长明显,港口航运信息化业务收入增长78.9%;城市智能交通收入增长38.36%;智能安防业务收入增长437.38%。 增发获批,助力增长方式转变:公司长期在高速公路信息化领域经营,积累了大量的项目和客户资源。 华东电子长期在港口信息化领域经营,在沿海重要港口信息化占比具有绝对的领先地位。围绕着公司长期积累的物流基础设施信息化资源的新的增长方式的转变是公司未来的重要经营方向。公司增发项目已经通过发审会审核,公司的“港口物流软件及信息服务平台”、“交通运输智慧信息服务平台”、“基于TD-LTE 技术的企业网通讯终端产业化”等增发项目将是公司增长方式转变的重要机遇。根据交通部的要求力争在2015 年底前全国实现ETC 联网,建立全国ETC 联网运营管理机制,主线收费站ETC 覆盖率达到100%。另外未来国省道的信息化建设也是推动公司主业增长的重要因素。 投资建议:预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.38,0.46,0.56,目前对应PE分别为32、27、22 倍,公司面临增长方式转变带来的估值提升机会以及业务外延拓展等机会,首次给予“增持”评级,目标价15 元。 风险提示:新业务拓展不及预期。

事件: 公司发布2014年半年度报告。1-6月公司实现营业收入8.89亿元,同比增长19.85%;营业利润9526万元,同比增长53.98%;实现归属上市公司股东净利润8986万元,同比增长40.49%。报告期公司新增订单9.15亿元。 业绩符合预期,注重订单质量,订单总额下降。 公司1-6月新增订单总额9.15亿元,同比下降14.8%。其中智慧交通新增订单下降19.59%,智慧城市新增订单下降23.6%。公司注重订单质量,对于回款不确定性大、盈利能力低的项目较为谨慎。公司智慧城市业务线齐全,在大总包趋势中优势明显,今年已经签订7个智慧城市的战略合作协议。 亚太安讯开始并表,应收账款有所增加。 公司在去年增发收购的亚太安讯从3月起开始并表,截至6月底公司完成净利润799万元。去除亚太安讯的并表影响,公司内生利润增速28%,符合预期。由于亚太安讯以项目验收为收入确认标准,其上半年收入和利润在全年的占比都比较低,不影响完成5000万净利润的业绩承诺。另外公司报告期应收账款由6.04亿元增加3.6亿元至9.64亿元,受亚太安讯并表影响较大(根据公告,亚太安讯2013Q3应收账款总额为2.13亿元)。 布局健康管理服务,再融资助力未来成长。 公司投资5000万元设立健康宝互联网技术公司,布局未来健康管理服务业务,值得关注。公司所处的智慧城市行业项目需要前期垫资,因此融资能力是行业竞争力的重要体现。公司符合目前证监会对创业板再融资的条件要求,一旦再融资顺利实施将为公司下一步快速成长提供重要保障。 投资建议: 我们预计公司2014-2015EPS分别为1.00,1.35元,目前股价对应14、15年PE分别为28倍、21倍。给予“买入”评级,目标价38元。 风险提示: 订单落地慢于预期;项目回款速度慢于预期。

事件:公司近日发布公告,股改进程顺利完成,公司由原来的“S舜元”更名为“舜元实业”。同时,公司大股东舜元投资和公司实际控制人陈志成先生双双自2014年7月15日起的未来12个月内在二级市场增持公司股份,各自累计增持不少于200万股,比例不超过公司已发行总股份的2%。 股改顺利完成,A股基于ARM架构的移动互联网芯片设计第一股诞生。 此次股改的顺利完成,标志着舜元实业通过引入上海盈方微电子,成为A股第一家基于ARM架构的、专注于移动互联网处理器芯片设计的个股。上海盈方微电子正式成为公司第一大股东,持股比例达到25.92%。 智能家具和智能穿戴是当下重点布局,64位芯片市场公司有望脱颖而出。 公司过去几年在平板电脑处理器芯片市场已取得较大成功(四款主打芯片均一次流片成功),并积累了广泛的客户和合作伙伴。随着近年整个平板市场增速趋缓,公司后续已重点布局了智能家居(OTTBox和IPCamera)和智能穿戴市场(医疗健康类和运动类)。 目前公司在研芯片储备丰富,受ARM的64位核今年一季度才发布,所有大厂的64位处理器芯片基本都要在今年下半年才推出,故目前64位处理器市场各厂商处同一起跑线,别的厂商之前的先发优势将不存在。公司有望借助于上市后的资本和平台优势在64位处理器芯片市场脱颖而出。 “业绩承诺”+“大股东增持”+“不减持承诺”彰显未来发展信心。 公司业绩承诺提供安全边际(盈方微承诺2014-2015年归属于母公司的净利润不低于人民币5000万和1.25亿);公司实际控制人和大股东舜元发展双双增持股份,彰显对公司未来业绩的信心;盈方微承诺所持公司股份锁定三十六个月,且通过二级市场减持价格不低于人民币15元/股。 基于我们对公司最新经营情况的测算,我们上调舜元实业2014-2016年摊薄之后的EPS至0.08元、0.18元和0.25元。考虑到标的稀缺性、芯片设计业可能的业绩爆发性以及公司未来借助于资本市场的外延式并购预期,我们给予公司目标价12.5元,对应16年50倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:1、公司芯片开发进展不及预期;2、芯片设计市场竞争恶化