本报告导读:东江环保粤北、江门处理基地将进入投产期。新近收购厦门绿洲、新疆沃森等危废产能,增厚业绩。首次覆盖,给予“谨慎增持”评级,目标价34.2元。 投资要点: 投资建议:公司以外延式扩张谋划全国布局。公司通过不断收购,在全国布局危废处理能力。公司自身的粤北、江门处理基地也将在2014年下半年开始逐步投产。预计公司2014-2016年收入分别为21.5、31.3、42.6亿元,净利润分别为2.70、3.95、5.20亿元,对应EPS分别为0.78、1.14、1.50元,首次覆盖,给予公司2015年30倍PE水平,目标价34.2元,首次给予“谨慎增持”评级; 加快省外扩张步伐,切入福建、新疆市场。危废处理必须资质审批,新建项目的环评选址等将耗费约5年左右。随着广东省内扩展潜力的减小,公司选择省外处理资质较大,且有扩容潜力的危废处理企业,作为收购标的,加快省外扩张步伐。公司通过收购厦门绿洲、新疆沃森等公司,获得了福建、新疆多地的危废、家电拆解处理能力,而且增加了可观的医疗废物资质,进一步完善了公司的危废处理能力; 公司原有粤北、江门两大基地进入投产期,将推动业绩增长。预计公司此前规划的粤北(50万吨/年)、江门(20万吨/年)两大处理基地,将在2014年下半年开始,逐步进入建成投产期。此外、沙井、清远东江等也规划进行扩容。我们预计公司的处理能力,将从2013年的大约40万吨,逐渐增加到2016年的约150万吨。随着粤北、江门等处理基地投产,公司业绩将进入快速增长期; 风险因素:铜价下行风险,公司在建工程进度低于预期的风险;