核心观点 1、公司营收及净利润高速增长。2014上半年公司营业收入26.28亿元(YoY122.12%),实现归属母公司股东净利润3.01亿元(YoY119.31%)主要源于:1)2013年收购的西藏博杰及WAVS并表所致;2)内生业务增长强劲。细分业务方面,公共关系业务营业收入12.15亿元,同比增长67.12%;广告业务营业收入为14.07亿元,同比增长208.60%。其中广告业务大幅增长主要源于并购项目并表,而公共关系业务收入高速增长主要由于产业链布局日益完善,综合竞争力不断提升,通过交差销售获取客户数量、单一客户服务收入稳步提升。 2、综合服务能力不断强化,数字化、国际化积极推进。1)公司将注重内生发展为核心的同时,对于外延发展更加注重业务的整体布局,并将对各业务板块进行整合,实现相互促进、组成联合体为客户提供整体营销服务,提高用户黏性,提升单一客户贡献收入。公司未来业务重点将在:1)以商业智能为核心的端到端一站式整合营销服务;2)基于移动互联的精准投放和程序化购买(含DSP);3)电商服务全程解决方案;4)DMP平台及数据入口级业务;5)海外业务。 2)公司在内资整合传播公司中数字化转型先发优势明显。公司拟发行可转债募资14亿元,募投的项目主要是数字化、媒介购买及外延并购等方面,数字应用平台搭建有助于加速数字化进程,提升可持续发展能力。凭借优质的客户资源,业务布局完善,公司有望在电商、精准投放和程序化购买等方向取得领先地位,推动公司实现高速增长。 3)国际化拓展进程加快,近期任命的董事张向际(2013年加入公司后主要负责并购业务)、国际业务总裁郑泓均具有丰富的海外业务经验。 今年先后整合了WAVS、密达美渡、FuseProject等优质公司完善了产业链布局。2014年上半年海外业务收入1.2亿元,占营收比重为4.7%,公司制定海外收入目标要达到1/3以上,提升空间巨大。 3、不考虑新收购的情况下,预计2014-16年年EPS为0.8元、1.03元和1.31元,对应PE33X、26X、20X,公司增长确定,具备较高的安全边际及估值吸引力,我们看好公司在整合传播及精准营销产业链的略布局,给予“强烈推荐”评级。