公司上半年实现营业收入4.93 亿,同比增长46.34%,实现归母净利润4,577.6万,同比增长29.69%,每10 股转增10 股。上半年民用电加热器收入增长44.67%至4.64 亿,超越预期。多晶硅行业复苏下,工业电加热器确认收入0.21 亿,增长30.11%,新接2 亿订单可保障明年爆发。瑞吉格泰受季节影响上半年出现亏损,但新接单体100 万以上订单达到9,695 万,超出预期,随着下半年交付高峰来临,我们维持全年收入与净利润预期。公司同时公告定预案加码海上油气处理系统项目,我们认为定增将有助于降低财务成本,提高项目建设效率,促进公司转型并促使公司发展进入新的快车道。我们调整2014-16 年每股收益预测至0.71、1.26、1.64 元(未摊薄),未来公司三大业务板块均将处于上升期,拥有设计与制造双重优势的油气板块作为我们看好公司的核心将持续爆发,我们维持目标价26.25 元,维持买入评级。

近期我们拜访了豪迈科技,公司产能扩张正有序进行,同时客户结构继续优化,海外大客户占比增加,带来价格与毛利率的双重提升,这也是公司半年度业绩保持高增长的主要原因。上半年公司模具业务持续发力,收入同比增长39.87%,且目前在手订单饱满。我们判断,未来随着市场份额的提高和大客户的比例继续增加,公司的成长性将逐步显现。我们预计2014、2015 年每股收益分别为2.39 元、3.18 元,坚持看好公司成长性以及制造能力的可复制性,依照2014 年25 倍市盈率,维持目标价格59.75 元,重申买入评级。

公司上半年实现收入6.63亿元,同比增长22%,实现归属于母公司所有者净利润8,202万元,同比增长32%,较1季度提升近7个百分点,符合我们的预期。在持续优化的产品结构和有效的成本控制下,毛利率继续稳步提升至38.15%的历史高点,加之优秀管理和严格的费用控制,净利润率也达到12.21%的历史高位。公司在城市水循环系统不断延伸与高端化的产品线正贴合城镇化水资源利用、保障城市用水大趋势,全面受益于浙江省“五水共治”规划,将持续享受行业景气带来的内生成长机遇。同时,凭借设备优势公司有望向下游水处理行业渗透,有效拓展业务。我们坚定看好公司内外并进下长期成长能力,调整2014-2016年除权后每股收益至0.82、1.07、1.35元,受地产相关产业链估值抑制的影响,我们略调低目标价至27.00元,重申买入评级。 支撑评级的要点 CDL系列超预期、供水设备与中开泵低于预期,污水泵逐渐打开市场。持续的进口替代和下游拓展下,上半年CDL系列实现收入3.48亿增长24.36%超越市场预期。然而供水设备因房地产市场影响上半年增长仅14%,预计全年增速不超过20%;中开泵因长河产能瓶颈影响上半年增长仅13.66%,新产能投产时间可能推迟至明年,下调全年增速至50-60%。其他如管道泵、NISO系列快速增速符合预期,污水泵自年推出也正逐渐打开市场。 持续优化的产品结构和有效的成本控制下,毛利率达到38.15%的历史高点。公司产品线在城市水循环系统的各个环节持续延伸,并与霍尼韦尔合作全力拓展高端供水设备及中央净水处理系统业务,产品结构持续优化。同时,上半年主要原材料不锈钢价格短期快速上涨下公司通过提前储备、价格传导和提升规模,维持CDL、CHL系列产品毛利率不降反升,成本控制显著有效。鉴于公司优异的产品布局能力和生产管理能力,我们预计公司毛利率将继续维持高位。 股权激励费用影响管理费用率,预计下半年将逐渐下降。上半年销售费用率、管理费用率分别为12.09%和11.68%,较去年全年分别下降0.29个百分点和上升0.65个百分点。其中管理费率的提高主要源研发费用的增加和自去年6月施行股权激励后计提费用的增量影响,今年上半年计提股权激励费用716万,而去年同期仅有35万。随着基数影响的消失,下半年管理费用率将逐渐下降。 业务或将向下游水处理拓展。公司已与西班牙最大的水处理公司、全球前大大海水淡化工程公司西班牙安讯能水务公司签署战略合作,共同开发中国和世界海水淡化及污水处理市场。此项合作不仅将有利于公司海水淡化泵的市场开拓,同时表明公司向水处理领域发展的意向,期待更多该业务的拓展与合作。 评级面临的主要风险 房地产建设放缓致使传统不锈钢泵增长低于预期。 估值 预计2014-2016年除权后每股收益0.82、1.07、1.35元,受地产相关产业链估值抑制的影响,我们将目标价由28.63元略调低至27.00元,重申买入评级。

豪迈科技发布2014 年中期业绩,上半年公司实现营业收入8.09 亿元,同比增长49.7%,实现归属于母公司所有者净利润2.30 亿元,同比增长42.89%,按调整前口径计算,收入同比增长54.68%,净利润增长48.91%,符合我们预期,业绩继续实现高增长。公司模具业务持续发力,报告期内同比增长39.87%,且订单饱满,产能扩张,奠定全年高增长的基础。我们预计2014、2015 年每股收益分别为2.39 元、3.18 元,坚持看好公司成长性以及制造能力的可复制性,依照2014 年25 倍市盈率,维持目标价格59.75 元,重申买入评级。 支撑评级的要点。 公司模具业务上半年持续快速增长,同比增长39.87%,达到7.02 亿元,同时毛利率提高2.68 个百分点,奠定业绩高增长的基础。主要由于模具订单饱满,产能不断扩张,毛利率提高主要由于国内外收入比例改善。 公司目前订单饱满,海外订单占比达到60%,海外订单的高毛利将继续改善公司毛利率水平,维持业绩持续增长。产能持续扩张,到年底预计增长50%左右。 公司全球市场份额目标没变,预计未来3-5 年达到30%。主要增长点在海外,国内市场份额有意保持不增长,使得公司能够摆脱国内轮胎行业景气周期的影响。同时我们观察到目前天胶价格仍处于低位,预计未来3-4 个季度轮胎行业还将保持较高景气程度。 公司在精密加工及专机制造方面能力突出,且已经在钢模、铝模、燃气轮机壳体加工等业务上有所体现,我们认为这种突出的制造能力是公司最核心的竞争力,也具有很强的可复制性,将能保障公司在不同机械领域间顺利切换,寻求模具业务之外新的增长点。 公司披露1-9 月份业绩预增30%-50%,以调整后的口径计算,净利润将达到3.30 亿元至4.06 亿元。主要由于公司经营稳健,主营业务接单饱满,扩产达预期,释放产能;铸造项目发展势头良好,订单增多带来业绩增长。 评级面临的主要风险。 经济持续低迷导致轮胎产能扩张停滞。 海外扩张不达预期。 估值。 全年来看模具业务收入将保持高增长,铸件业务扭亏,同时巨胎硫化机业务及燃气轮机壳体加工业务继续贡献收入。预计2014、2015 年每股收益分别为2.39 元、3.18 元,坚持看好公司成长性以及制造能力的可复制性,依照2014 年25 倍市盈率,维持目标价格59.75 元,重申买入评级。