投资要点: 投资建议:公司资产重估价值高达130亿元,当前64亿元市值明显低估,且公司参股会稽山(25.5%)近期受益酒板块大幅上涨,有望进一步提升公司资产价值。公司持有上市公司会稽山25.5%及浙商银行2.55%股权,对应市值30亿元,扣除该部分市值,公司目前市值仅34亿元,对应2016年租金2.4亿净利润近14倍PE,估值明显低估。考虑提租幅度低于预期,下调2016-2017年EPS:0.31(-0.07)/0.34(-0.07)元,2018年0.37元。考虑公司资产价值和行业平均估值,给予2015年35XPE,下调目标价至10.8元,维持“增持”评级。 低估值、高资产重估价值,参股会稽山有望受益酒行业景气。公司拥有80万平市场及20万平物流中心,保守按物业1万元/平计算,重估价值达100亿元;公司持有会稽山25.5%及浙商银行3.06%股权,对应市值30亿元。公司资产价值高达130亿元,显著高于目前64亿元市值。2016年酒行业有望进入景气周期,公司参股会稽山25.5%,为第二大股东,近期会稽山出现大幅上涨,而公司股价仍在底部,市场对公司资产价值和受益酒行业预期明显不足,公司价值有望回归。 战略转型物流服务,20万平国际物流中心即将建成。公司明确物流服务行业作为战略转型方向,2016下半年20万平米国际物流中心有望投产。未来拟通过智慧仓储为商户提供一站式物流信息平台,提高仓储物流效率,同时积累大数据,为后续金融服务打牢基础。 风险提示:到期市场提租低预期,新业务推进受阻。

投资要点: 投资建议:公司依托清华紫光教育资源,拟现金收购学大教育,定 增加码K12 线上教育、切入高速增长的国际教育领域,打造紫光学大教育大平台可期。公司通过大股东借款现金收购国内K12 教育1 对1 领军企业-学大教育,事项进展快于市场预期。同时,公司拟向大股东等募资55 亿元,除去收购学大23 亿元以外,投入K12 在线教育和新建国际学校。公司依托大股东与学大教育资源,打造综合型教育平台可期。不考虑收购与定增,预计公司2016-2018 年EPS 为0.01、0.01、0.02 元,考虑公司K12、国际教育领域发展空间巨大, 给予公司2016PB48X,首次覆盖,目标价60 元,“增持”评级。 学大教育回归加速,资本助力开启行业整合新篇章。公司2015 年定增拟向大股东及特定投资者募集55 亿元,其中23 亿元现金收购学大教育,并投入15 亿元加码K12 在线教育平台。同时公司拟先通过大股东贷款,完成对学大教育收购,目前已完成子公司层面合并,尚待学大完成退市程序,回归过程显著加速。K12 培训市场规模近2500 亿,行业集中度低,学大教育2014 年营收21 亿元,为国内前三K12 教育机构,此次回归A 股,有望借力资本开启行业整合之路。 国际教育需求旺盛,紫光学大优质资源整合,切入发展新蓝海。在国内留学低龄化等趋势下,中学阶段国际教育成为更多中产阶层选择,目前国际学校行业规模250 亿,预计未来仍将保持20%以上高增速。公司拟募资17.7 亿投入国际学校教育服务,有望凭借清华紫光资源与学大教育管理优势,纵享国际教育发展盛宴。 风险提示:教育政策波动;行业竞争加剧;定增审批风险。

投资建议:公司有望借助资本先发及和君产业资源优势成为国内幼教产业整合者,定增调价后运作可能加快。出于政策、资本等原因,幼教产业格局分散厄须行业整合者进行规范。收购红缨、金色摇篮后有望利用资本力量发力产业整合,6月份有望迎来民促法修改第三次表决,若通过则主题有望爆发。幼教是最先受益二胎放开教育细分领域,产业整合空间巨大,给予2016-2018年EPS预测至0.25/0.38/0.58元,行业可比公司平均估值为6.24XPB,考虑先发优势及运作给予一定估值溢价,按2016年8XPB给予目标价21元,首次覆盖给予增持评级。 幼教产业率先受益二胎政策放开,婴儿潮到来及居民对教育重视程度增强刺激幼教消费井喷。受困资金及管理半径等问题,中国幼教鲜有连锁化集团社会资本及创新管理模式引进乃大势所趋。需求端蓬勃发展,供给侧整合空间巨大,是中国幼教产业当前重要特征。威创股份通过收购红缨+金色摇篮+艾乐,并利用贝聊、与康轩成立合资公司丰富教育生态布局,已经处于教育产业布局领先。 定增调价提供安全边界,后续运作整合速度有望加快。公司拟通过定增募集不超过25亿资金用于幼教生态完善,近期公告将定增底价由20.86元下调为13.33元。考虑布局以并购整合为主,后续资金需求旺盛,预计未来将力保定增完成。核心高管王红兵/程跃购买价格分别为23.32元/15.77元(购买均超1亿),员工持股计划购买均价19.38元/股、并将于11.6解禁。公司近期公布股权激励方案、占比1.56%,行权条件为2016-2018年净利润不低于1.8亿/3.6亿/6亿元。 催化剂:定增过会;围绕幼教生态布局落地。 风险提示:定增被否;并购整合协同效应薄弱

本报告导读: 公司以黄金珠宝销售为核心,结合娱乐营销、供应链金融,打造互联网+生态圈已经逐步形成;2016年公司各项业务协同作用开始显现,未来业绩高速增长可期。 投资要点: 投资建议:公司以黄金珠宝销售为核心的互联网生态圈构建成形,后续娱乐营销与供应链金融有望强化公司品牌和盈利能力,首次覆盖给予目标价23.4元,“增持”评级。公司完成对珂兰钻石等收购,以互联网模式切入黄金珠宝大行业,依托腾讯等资源布局娱乐营销,初步完成互联网生态圈构建,后续协同效应可期。预计公司2016-2018年EPS:0.52/0.76/0.99元,参考黄金珠宝和互联网销售行业平均水平,给予公司2015年PE45X,首次覆盖,目标价23.4元,“增持”评级。 黄金珠宝行业规模巨大,收购珂兰钻石,互联网打开发展新空间。 我国黄金珠宝市场规模已近5000亿,未来仍将维持较快增速,发展空间巨大。传统的线下经营模式正面临客流减少、产品同质化、终端下沉困难等瓶颈。公司2015年开始,先后完成对国鼎黄金、珂兰钻石(原股东包括腾讯)、瑞格文化、优娜珠宝收购,以互联网为切入点,进入黄金珠宝行业,着力打造以互联网黄金珠宝销售为核心,娱乐营销和供应链金融为两翼的互联网+生态圈。 娱乐营销布局深化,纵享文化产业盛宴,娱乐IP与珠宝品牌融合互动,携手共赢。公司通过旗下瑞格文化、刚泰影视深度介入娱乐营销行业,并拟与腾讯旗下创梦天地共同设立50-100亿的新兴产业投资基金,未来在大娱乐、影视等泛文化领域投资有望突破。品牌影响力是黄金珠宝企业最重要护城河。公司在娱乐营销行业布局深化,一方面可纵享文化产业高速发展盛宴,同时亦可实现珠宝品牌与娱乐IP融合互动,为珂兰、优娜等打造独特品牌形象,实现融合共赢。 风险提示:金价大幅波动影响销售;电商业务开展低于预期;外延并购不及预期。

投资要点: 投资建议:国 内领先的外贸供应链服务商及锂电池电解液生产企业,借国企改革契机将实现一揽子核心资产注入,后续有望继续整合集团优质资产并实现激励机制改善。按照分部估值法给予目标价19元,首次覆盖给予增持评级。经济下行压力增大使得国家对具备竞争力的外贸企业政策扶持力度有望加强,锂电池电解液受益产业发展升级有望实现量价齐升,作为亚洲领先的生产商,公司有望改善激励、扩大产能继续扩大竞争优势。看好集团资产后续整合进展,不考虑集团资产注入,给予2016-2018年EPS0.57/0.7/0.84元。 市场普遍认为外贸业务壁垒不高,难获得高估值,我们认为与传统外贸以配额代理为特征不同,公司已实现包括采购、设计、打样等全产业链布局,并获得ZARA、PRIMARK 等国际品牌认同,未来将成为业内领先的国际供应链综合服务商。外贸行业近年来面临整合压力并逐渐市场化,有利于具备竞争力企业趁势而起,尤其是政策红利有望实现。1Q16公司营收/净利润分别实现增长43.9%/35.5%(外贸出口整体增长4.9%),集团外贸业务我们预计增速也在20%左右。 集团资产注入后机制将获改善,伴随激励落地我们预计后续不排除继续扩充产能或并购延伸夯实电解液行业领先地位。电解液业务近年来盈利增速略有下降,一方面产能利用较为饱和,另一方面我们认为与激励机制略显保守有关;尽管为地方国企,但国泰集团经营活力及自主性较高,注入资产中员工持股比例近70%,并借本次重组实现部分员工股证券化,重组完成后集团核心领导将入驻上市公司,并带动原上市公司业务激励机制改善。 催化剂:资产重组完成;外贸扶持政策出台;电解液价值持续上行l 风险提示:经济环境持续低迷,终端需求不足;金价大幅波动。

投资要点: 投资建议:深圳国企改革受益品种,2016为董事会换届窗口,能否借改革实现激励改善值得关注。公司资产价值显著、农批市场业务布局领先,未来产业整合空间巨大且准入门槛较高。由于规模巨大且大多为B2B交易,是极好的供应链金融温床。5.19将迎来董事会换届,考虑重资产扩张及不计冷库拆迁等影响,下调2016-2017年EPS预测至0.02/0.03(原为0.05/0.07),给予2018年预测0.04元,参考目前行业平均PB 估值(约6X),下调目标价至16元,维持增持。 年报经营低预期,一季报同比扭亏,财务压力等制约业绩提升。2015年收入/净利润同比增5.4%/-75.6%,主要受2014年布吉市场冷库拆迁及农品加工业务缩减等影响。目前公司已布局40个农产品物流园项目,但扩张较快、资产较重也使得财务压力骤升,2015年短期/长期贷款同比分别增长至42.6/13.7亿(原为27.8/10.6),导致财务费用增加2.01亿(2014年为1.32亿)。1Q16受广西商铺确认收入、大象创投投资收益增加及海吉星检测退出并表等叠加影响,营收同比增长27.3%,实现归母净利润411万(2015同期为-549万)。 股权之争暂冷,董事会换届窗口关注改革进展。近期深圳国企改革市场关注度提升,作为国资旗下重要平台农产品有望率先受益。5.1将迎来董事会换届窗口,目前公司拥有权益土地近1000万平,实际 控制人深圳国资与二股东生命人寿股权仅差2%。一旦改革催动机制理顺,公司将迎来经营效率提升及资产价值回归。2016年CPI 有望保持温和上升,此外公司有望受益农业及农品相关政策实施。 催化剂:国企改革取得进展;农产品宏观政策红利释放; 风险提示:经济持续低迷;国企改革进度低于预期。

本报告导读: 一季报增长快速,但受CPI影响有限,行业下行期间公司显示出其供应链整合后经营优势。定增将引入京东等重磅战投,股价倒挂提供收益博弈机会。 投资要点: 投资建议:供应链建设卓有成效,CPI上行产生温和刺激,定增股价股价倒挂提供收益博弈机会。从毛利率层面来看,公司经营1Q受CPI影响有限,一方面生鲜品类快周转且合作偏长期,另一方面由于具备供应链优势公司无须大幅提升终端售价,全年来看公司仍将受益CPI温和上涨,超市行业经过数年发展以外资超市为主的格局将发生剧变,引入京东等后永辉逐渐龙头崛起。看好依托供应链优势进行行业整合,并引领行业发力全渠道销售。维持2016-2018年EPS预测0.18/0.21不变,给予2018年预测0.24元,维持目标价12元、增持高增长显示内功深厚,门店经营继续精细化。1Q营收/净利润同比增长19.8%/29.8%,折合EPS0.12元;扣非后净利润增39.7%,非经常主要为中百等股权投资损益。1QCPI明显高于2015年同期、肉菜等涨价明显从毛利率端来看,但从毛利率端来看公司并未进行大幅提价,其中福建/北京大区毛利率均有所下降。终端价平稳一方面表明公司与上游长期合作能力强,另一方面显示出公司经营强大自信,从年报费用结构来看,转租收入高增长已经使得净租金支出同比下降未来公司费用管控层面将更加游刃有余。 定增过会,互联网巨头战投加入指日可待,目前股价具备绝对收益机会。4.9定增过会,此前3.15大股东宣布将在II级市场半年内、元以内增持2-6亿元股票。根据目前审批进度推断,定增有望于7月份获得批文,届时京东将以9元/股成本获得10%持股。双方有望在精准营销、智能物流等多个领域引领行业发展,尤其在生鲜冷链智能物流及门店信息金融等领域,继续看好公司未来发展。 催化剂:定增完成;CPI持续温和走高风险提示:CPI高企制约消费意愿;定增价格倒挂影响进度。

投资要点: 投资建议:定增将引入京东及牛奶国际等核心战略投资者,预计最终做成可能性较大,目前股价倒挂提供一定收益博弈机会,维持目标价12元、增持。定增已于4.9获证监会审核通过,预计拿批文时间7月份,期间为收益博弈窗口。公司是国内生鲜品类供应链龙头,CPI因素及资本市场企稳助推业绩增长。电商纷纷发力商超品类大背景下,以外资超市为主的传统行业格局将发生剧变,引入京东、牛奶国际后永辉有望实现龙头崛起。看好公司依托供应链优势进行行业整合,并联合股东资源发力全渠道销售。维持2016-2018年EPS预测至0.18/0.21不变,给予2018年预测0.24元。 业绩符合预期,拟每10股派发1.5元、10股转增10股。2015年营收/净利润分别增长14.8%/-28.9%,剔除2.21亿非经常投资亏损则基本打平。1QCPI明显高于2015年同期、肉菜等涨价明显,公司是国内生鲜占比最高卖场企业之一,受益于此收入同比增长近20%(预计同店在5%以上)。商店街外租模式抵御费用增长,2015年转租收入达6.42亿、同比增21%,使得净租金支出首次同比下降2.2%。由于流动性较宽松等因素,2016年有望持续受益CPI温和走高。 定增过会,互联网巨头战投加入指日可待,目前股价具备绝对收益机会。4.9定增过会,此前3.15大股东宣布将在II级市场半年内、9元以内增持2-6亿元股票。根据目前审批进度推断,定增有望于7月份获得批文,预计定增发行成功概率较大,届时京东将以9元/股成本获得10%持股。将在大数据分析、精准营销及智能物流等多个领域达成深度合作,尤其是智能冷链物流及门店客流量金融化等。 催化剂:定增完成;CPI持续温和走高l风险提示:CPI高企制约消费意愿;定增价格倒挂影响进度。

投资建议:行业Q1触底,金价回升对终端需求拉动将开始显现,行业增速将逐步改善。受多种因素影响,公司Q1形成业绩底部,之后有望显著提升,最佳布局时点显现。公司品牌和渠道优势显著,叠加国企改革驱动激励机制完善以及迪斯尼带来销售进一步放量,未来有望成为大市值公司,考虑到行业整体增速放缓,下调2016-2017年EPS:2.38(-0.42)/2.65(-0.74)元,给予2018年3.0元,维持目标价66.67元及“增持”评级。 经营优势显现,收入/盈利大幅优于行业。公司2015年收入/归母净利润分别为357亿元/11.2亿元,同比分别增长8.7%/18.9%,EPS:2.14元;2016Q1收入/盈利分别-5.7%/-16/9%(扣非-5.2%),均符合市场预期。百家金银珠宝销售2015/2016Q1分别增长-3.5%/-22%,公司收入增速显著优于行业,充分显示在弱势环境中公司极强的品牌力和渠道掌控力、拓展力。公司2015年毛利率及费用率平稳,2016Q1受益于金价回升,毛利率大幅提升1.15pct,而受广告费用及香港门店租金增加影响,净利率微幅下降。多因素叠加致一季度形成业绩底部,二季度将出现回升,三四季度将显著回升,最好布局时点显现。 国企改革+迪斯尼双轮驱动。2016年将是国企改革全面铺开之年,股价经过调整,公司有望借助国企改革契机,进一步完善激励机制,实现业绩和市值并重。同时,公司获得迪斯尼四大品类独家授权,本次订货会实现旺销,预计迪斯尼开业将带来自营银楼销售大幅放量。 风险提示:金价大幅下跌;黄金交易存在风险;国企改革低于预期。

投资要点: 投资建议:公司战略转型稳步推进,定增若完成将为转型提供支撑,股价倒挂提供一定收益博弈机会。根据定增进展预计将于7月份获得批文,目前股价距离底价倒挂率约17.8%。公司是A股线下企业转型跨境电商的代表性企业,4.8税改尽管短期对行业形成冲击但长期有利于规范行业发展,并使得具备供应链优势的龙头企业逐渐脱颖而出。转型关键期公司成长性仍受电商投入及门店扩张制约,考虑终端需求复苏缓慢,维持2016-2018年EPS预测0.29/0.31/0.35元不变,维持目标价19元、“增持”评级。 转型期电商投入及门店扩张造成业绩下降。步步高1Q2016实现营收44.8亿、同比微增0.7%,实现净利润1.25亿、同比下降29.8%,折合EPS0.16元,符合预期。宏观经济增速下降、终端需求下滑使得公司传统零售业务增长及盈利能力均受限,跨境电商近年来仍处建设期,贡献主要集中在收入端。未来成长性依赖于电商业务度过培育期以及本地生活服务平台建设进展,目前公司仍处战略布局阶段,业绩拐点短期较难出现。 定增价倒挂存在收益博弈机会,跨境电商规范整治利于行业长期发展。定增底价为14.87元/股,目前股价倒挂约17.8%,若按定增完成惯例则幅度更大。定增已于4.14获证监会审核通过,根据审批进度预计将于7月发出,期间存在博弈性投资机会。跨境电商新规利好具正规供货渠道,税费统一后供货时效性和产品质量将是电商核心竞争力,具有供应链整合能力电商有望脱颖而出。步步高已逐渐建立稳定流畅跨境供应链,若定增顺利完成则进一步助力布局。 催化剂:跨境电商利好政策出台;定增拿到批文l风险提示:扩张和全渠道转型使成长性承压;经济下行影响消费需求。

投资建议:公司作为广州轻工集团旗下唯一上市平台,大集团、小公司特征明显,广州地区国企改革2016推进显著加速。公司定增落地,激励机制已经理顺,后续资产整合、外延并购等落地都将形成有力催化。考虑公司化工品贸易盈利能力下降,下调公司2016-2017年EPS:0.16(-0.26)/0.21(-0.33)元,2018年EPS0.28元;考虑公司国改预期及土地资产价值,维持目标价20.8元及“增持”评级。 化工贸易销量增长迅速,毛利率、投资收益下滑影响当期业绩。公司2015年实现营收75.70亿元,同比增长40%,归母净利润3200万元,同比下滑27.51%,EPS0.07元,低于市场预期。公司工业实现销售57.55亿元,同比增长61.85%,民用品受消费品市场低迷影响,销售18.03亿元,同比下降2.19%。受低毛利率工业品占比增加影响,公司整体毛利率下降1.57个百分点至3.72%。公司投资江苏琦衡,投资收益仅270万元,不及预期,后续将收到2605万元现金补偿。 激励机制完善,后续多项催化如箭在弦。公司定增方案2016年1月已经实施,员工持股计划落实,激励机制得以理顺,为打造浪奇日化大平台迈出坚实一步。公司在广州市天河区12万平米厂房土地资产价值较高,后续无论收储进展如何,均是公司转型发展的坚实基础。 公司是广州轻工集团旗下唯一上市平台,未来通过集团日化资产整合与产业基金并购,打造日化产业大平台可期。 风险提示:改革进度低于预期;资产整合具备不确定性。

投资要点: 投资建议:公司剥离亏损门店后,主业经营稳健,股权、物业资产丰富提供安全边际,定增积极转型汽车后市场、食品O2O打开转型空间。同时,公司背靠均瑶集团,属于典型大集团小公司背景,未来亦存整合可能。维持2016-2017年EPS为0.41/0.48元,预计2018年EPS:0.58元;参考百货行业平均估值,给予公司2016PE40X,下调目标价至16.4元,维持“增持”评级。 营收端短期压力仍存,控费保质提高经营效率。公司2015年实现营收83.82亿元,同比略微下滑2.01%,归母净利润1.77亿元,同比增长20.51%,EPS:0.34元,符合市场预期。百货业务营收22.38亿元,其中东方百货主力门店实现营收17.33亿元,同比微增0.76%,扭转连续两年下滑趋势。食品板块营收同比微增2.16%,实现营收2.11亿元。公司财务费用率同比减少0.15个百分点至0.58%,整体费用率控制良好,经营效率有所提升。 资产价值丰富提供安全边际,定增价格倒挂存在博弈机会。公司参股江苏有线(4681万股)、国联信托、江苏银行;自身拥有近8万平米无锡地区核心商业物业、5.3万平写字楼和500亩东方汽车城,整体资产重估价值较高。同时,公司定增转型汽车后市场、食品O2O,2016年3月已经获证监会批准,定增底价8.96元略高于公司现价,融资获批不易,结合公司大集团小公司背景,未来或存博弈机会。 风险提示:行业持续下滑,定增发行不及预期。

本报告导读: 公司2015年经营稳健业绩符合预期,自有物业估值溢价率高。安邦保险增持公司股份至13.35%,仅次于控股股东的23.68%,或将引发控制权之争,交易机会有望显现。 投资要点: 投资建议:公司2015年经营稳健业绩符合预期,自有物业估值溢价率高,安邦增持或促进一二级市场价格收敛。考虑东北经济增速下滑抑制消费,下调2016-2017年EPS至2.17元(-0.31)、2.30元(-0.6),预计2018年EPS为2.44元。参考百货行业平均估值,考虑公司业绩增速有所放缓,给予一定折价,2016年18XPE,维持目标价39.53元及“增持”评级。 公司深耕东北市场抵御经济下行,全年业绩稳健增长符合市场预期。 公司2015年实现营业收入129.05亿元,同比增长11.81%,归母净利润3.24亿元,同比增长8.6%,EPS2.04元,基本符合市场预期。 多因素保证公司收入稳步增长:2015年新开9门店均开始贡献收入且相继并表;通辽欧亚置业商品房销售2.24亿元带动房地产收入增长92%;核心门店长春欧亚卖场凭借多业态组合同店增速保持个位数增长。公司计划2016年新开12-14家门店,继续深耕东北市场。 安邦保险第四季度大比例增持公司股份,持股13.35%仅次于控股股东的23.68%,股权争夺或有利于公司一二级市场价格收敛。欧亚集团自有物业近200万平米,重估价值104亿元,远高于当期公司市值。 2015年12月公司控股股东长春市汽车城商业总公司已继续增持公司股份0.85%,增持最低价为36.5元,表明大股东坚守控制权的决心。 安邦介入带来股权争夺可能,公司一二级市场价值或将收敛。 风险提示:经济持续下行;旅游业项目进展不及预期。

投资要点: 投资建议:公司2015年4月推出限制性股权激励、2016年4月非公开发行员工持股计划落地,激励机制为零售行业领先。公司购物中心体验业态丰富,对抗电商分流抵抗效果良好,凭借出色品牌优势,新开门店培育期内均取得较好成果。考虑公司定增完成摊薄影响,下调2016-2017年EPS至1.60(-0.07)/1.78(-0.06)元,2018年EPS:1.92元;维持目标价25元及“增持”评级。 品牌优势助力新店快速成熟,2015年报业绩略超市场预期。公司2015年实现营收175.24亿元,同比增长2.11%,归母净利润7.99亿元,同比增长21.03%,EPS:1.57元,略超市场预期。百货业务实现营收113.1亿元,同比增长6.43%,仓储超市业务营收61.5亿元,同比下滑4.97%。众圆、黄石、老河口等新开门店培育期显著缩短,三家门店2015年首年总体实现盈利1200万。受购物中心业态占比提升,公司整体毛利率同比提高0.94个百分点至21.76%;公司三项费用率保持稳定,但受借款增加影响,财务费用率有0.25%大幅升至0.49%。 激励机制落地提振经营效率,梦时代广场大手笔值得期待。公司限制性股权激励已于2015年5月完成2177万股授予;2016年4月公司定增落地,员工持股计划购买4305万股;公司员工总持股比例达到10.94%,2015年度公司限制性股权激励已完成解锁条件,后续强效激励机制的建立有望继续提升经营效率。 风险提示:行业持续下滑,梦时代广场建设不及预期。

投资要点: 投资建议:公司是国内生鲜品类供应链龙头,1QCPI 因素及资本市场企稳助推高增长,定增过会且股价倒挂到来绝对收益机会。在电商纷纷发力商超品类大背景下,以外资超市为主的传统行业格局将发生剧变,引入京东后依托供应链优势永辉有望实现龙头崛起。看好公司依托供应链优势进行行业整合,并联合股东资源发力全渠道销售。考虑终端需求下降,下调2016/2017年EPS 预测至0.18/0.21元(此前0.32/0.4),考虑行业估值中枢下移下调目标价至12元、维持增持。 CPI 走高提升同店,供应链效率国内领先。1QCPI 明显高于2015年同期、肉菜等涨价明显,永辉是国内生鲜占比最高卖场企业之一,受益于此收入同比增长近20%(我们预计同店增速在5%以上)。作为国内供应链效率最高的超市企业,在电商纷纷发力商超品类大背景下,以外资超市为主的传统行业格局将发生剧变,公司有望依托生鲜集客利器及运营优势实现龙头崛起。由于流动性较宽松等因素,2016年公司有望持续有望持续受益CPI 温和走高。 定增过会,互联网巨头战投加入指日可待,目前股价具备绝对收益机会。4.9日公司已公告定增过会,且此前3.15大股东宣布将在II级市场半年内、9元以内增持2-6亿元股票。若定增完成,京东将以9元/股成本获得10%持股。作为中国最大的自营B2C 电商,京东在网购大数据分析、精准营销及智能物流等多个领域拥有领先优势,我们预计双方将在O2O 业务协同、仓储物流及互联网金融等领域展开深度合作,尤其是智能冷链物流及门店客流量金融化等。 催化剂:定增完成;CPI 持续温和走高l 风险提示:CPI 高企制约消费意愿;定增价格倒挂影响进度。