事件: 东港股份12月4日晚间发布公告称,北京市国家税务局、北京市商务委员会、北京市地方税务局和北京市工商行政管理局于12月3日联合发布了《关于进一步推广电子发票应用试点若干事项的公告》,将北京地区电子发票的试点扩大到从事大型零售、电信和金融保险经营活动的企业。 点评: 公司是电子发票的首选标的。我们在报告中一直反复强调,电子发票代替纸质发票是历史发展的必然趋势,而东港股份一直在国内电子发票市场的发展中保持了领先地位。东港股份旗下的瑞宏网是由北京市国税局唯一授权的电子发票查验平台。公司不仅协助京东开出了国内首张电子发票,还顺利接收国内第一单企业电子发票。前期电子发票的试点一直以线上电子商务平台为主,此次将应用试点扩大到零售、电信和保险行业,这意味着电子发票从线上转入线下,从产业扩大到金融领域,且国税和地税平台进行了统一融合,意义重大。由于目前电子发票还在推广阶段,其盈利模式尚未完全确定,我们结合海外发达国家和地区的经验,预计公司电子发票未来主要盈利模式为第三方增值服务和大数据平台。 智能卡业务有望持续发力。央行数据显示,至2014年第三季度末,我国金融IC卡累计发卡量突破10亿张,发卡进度明显加快,IC卡已成为我国新发银行卡的主流产品。根据此前央行印发的《关于逐步关闭金融IC卡降级交易有关事项的通知》规定,从下月开始,同时有芯片和磁条的银行卡片将不再提供磁条刷卡服务,统一改成芯片刷卡;而从明年起,各家银行将陆续停发磁条卡。我们认为,这将极大促进公司智能卡业务开发。目前,公司已集齐了Master、Visa以及银联三大机构的认证,并相继中标了多家银行的金融IC卡招标,未来智能卡业务有望持续发力。 互联网彩票姗姗来迟。尽管公司进入互联网彩票领域相对较晚,但公司早期就负责了相关彩票的印刷工作,与许多彩票发行和销售机构建立了比较密切的关系,有自己的独特优势。目前,公司旗下的山东东港彩意网络开发的山东熊猫彩票资讯网站已开始试运营,其开发的山东福彩手机客户端也已开始在山东部分地区进行推广。公司在互联网彩票的领域经营效果有望逐步显现。 安全与弹性兼顾。我们认为,公司未来盈利能力有望进一步上升,一方面是由于公司传统票证业务其品牌市场认可程度高,增长依旧稳健;另一方面则是因为公司次新业务标签、彩印、数据处理、智能卡业务增长迅速,提供了较大的盈利空间。另外,电子发票和互联网彩票则为公司转型升级提供了较大的想象空间和业绩弹性。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2014-2016年EPS为0.49元、0.64元和0.83元的盈利预测。考虑到东港股份传统业务增长稳健,而智能卡业务即将迎来快速增长,我们维持对其“买入”评级。 风险因素:电子发票进程低于预期;智能卡订单大幅下滑;商业票据市场需求大幅萎缩。

事件:罗普斯金11月24日晚间公告称,公司位于苏州市相城区阳澄湖中路31号的厂区,地处阳澄湖中路北、纪元路南以及纪元路北侧部分,总占地面积约313.75亩。根据苏州市相城区人民政府2011年10月下发的通知,公司位于该区域内的厂区将进行整体搬迁。近日,公司与苏州市相城区人民政府元和街道办事处动迁安置办公室就搬迁补偿事宜达成一致意见,公司将于2016年6月30日前完成全部搬迁工作,公司可获得搬迁补偿款总计约7.04亿元。 点评: 补偿金额符合预期,并对公司业绩产生积极影响。公司老厂区面积为314亩,而周边拍卖地价在600-800万/亩左右。我们曾综合考虑土地拍卖所得上缴和政府搬迁补偿等因素,预计公司总搬迁补偿将在5-7亿元左右。而从上述方案来看,补偿金额则在我们预期的上限范围。另外,根据协议内容,在动迁协议签订之日起一个月内,公司可收到补偿总金额的40%,而公司在11月22日已与动迁办签订《动迁补偿协议书》,这也意味着公司将在2014年年内收到2.82亿元的补偿款。剩余60%的款项则将在未来两年根据搬迁进度按时序支付,这也将对公司2015年和2016年的业绩产生积极影响。 良好的现金流及财务状况为公司未来发展保驾护航。公司的经营现金流一直良好且保持稳定,在同行业中较为罕见,这主要是因为公司基本采用现货销售,账款回收良好。截止到三季度末,公司的货币资金为2.67亿元,资产负债率仅10.66%,财务状况良好。再考虑到搬迁补偿将逐步落地,这将大幅提升公司的资金实力。我们认为,公司良好的现金流及较财务状况为公司后续进一步转型升级以及进行潜在的兼并收购都提供了保障,公司未来前景良好。 向工业领域拓展与产业链延伸,公司发展新看点。随着基建和工业化进程的推进,工业型材市场需求前景良好。公司凭借在建筑型材领域的成功经验,通过加大相关人力和物力的投入,工业型材未来增速有望大幅提升,这也将优化公司的产品结构。此外,公司向上游产业链(铝合金熔铸)延伸和下游产品(节能门窗)开拓,积极寻找利润新增长点。 盈利预测及评级:由于本次补偿款的会计处理方式还未公布,我们暂不改变公司的盈利预测。我们维持公司2014-2016年每股收益为0.41元、0.52元和0.60元的预测,维持对其“增持”评级。 风险因素:搬迁补偿协议尚需董事会和股东大会审议通过;房地产投资大幅下下滑带来需求萎缩;上游原材料价格大幅波动。

事件:苏交科10月27日晚间发布三季度业绩公告,前三季度营业收入为12.94亿元,较2013年同期增44.15%;归属于母公司所有者的净利润为1.6亿元,较2013年同期增32.97%;基本每股收益为0.3339元,较2013年同期增32.92%。 点评: 收入增速提升明显。三季度单季公司营业收入为6.38亿元,同比增长84.20%,归属于母公司所有者净利润为0.82亿元,同比上升35.21%。我们认为,公司收入增速得到明显提升主要是两个原因:一是省外业务拓展顺利,设计咨询业务增长较快;二是收购的子公司并表带来收入的增长,主要是厦门市政院和淮交院。净利润增速相对较慢,一方面是由于前三季度应收账款增多,这使得相应的坏账计提也有所上升,资产减值损失同比大幅增长222.30%至0.31亿元;另一方面则是期间费用率同比提0.52个百分点,其中财务费用用率增加了1.98个百分点对净利润影响较大。 毛利率小幅提升。前三季度,公司毛利率水平小幅提升0.35个百分点至31.57%。我们认为,这主要是由于公司积极强化工程咨询主业,承接一些优质项目,同时对外扩张效果显现,省外毛利率有所提升所致。销售净利率方面,报告期内同比下降0.62个百分点至13.10%,这主要还是受期间费用增长较快和资产减值损失增加的影响所致。 外延式扩张持续推进。公司于9月29日公告拟使用约1.4亿元收购中铁瑞威基础工程公司85%股权,从而使得公司进入了铁路咨询领域。通过此次收购,将有利于引导苏交科全面进入铁路系统业务,实现公司的大交通战略布局。我们认为,公司近两年一系列的并购举措可以表明公司正在向上下游行业、环保、智能交通行业等国内外领域进行拓展,从而使得新老业务并重,未来发展有望加速前行。 公司全力打造技术创新能力。2014年上半年公司牵头申报的“先进道路养护材料协同创新平台”正式获得交通运输部以企业为主体的“协同创新平台”认定;此外,公司多项技术产品被认定为江苏省高新技术产品,如高性能废矿改性活性矿物沥青混合料、一种舒适耐久的抗车撤型水泥桥面沥青铺装混凝土和高速公路桥涵结冰预警系统等,公司全力打造技术创新能力,对未来业务拓展提供积极的支撑作用。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2014-2016年EPS分别为0.50、0.63元和0.78元的预测,考虑到交通工程咨询具有较高的技术含量及公司未来良好的成长性。维持公司“买入”投资评级。 股价催化剂:1、固定资产投资快速增长;2、公司业绩快速增长;3、外延式扩张步伐加快。 风险因素:应收账款不能及时收回;宏观经济下滑,固定资产投资增速下降;并购对象业绩不达预期等

事件:北新建材10月27日晚间发布2014年三季报。报告期内,公司营业收入为61.05亿元,较2013年同期增13.70%;归属于母公司所有者的净利润为7.13亿元,较2013年同期增25.67%;基本每股收益为1.24元。 点评: 三季度业绩增长有所放缓。三季度单季公司营业收入为22.90亿元,同比增长9.21%,归属于母公司所有者净利润为2.94亿元,同比增长14.64%。我们认为,公司三季度单季业绩增长有所放缓一方面是公司收入本身有一定的季节波动,而三季度一般是需求淡季,另一方面则是因为受地产景气度下滑影响所致。报告期内,公司毛利率达29.67%,同比上升0.48个百分点。期间费用率方面,较2013年同期小幅上升0.08个百分点至12.33%。回款方面,应收账款较2013年同期增长27.52%至7.33亿元,增速高于同期收入主要是因为公司实施额度加账期的年度授信销售政策及扩大销售规模所导致。整体来看,公司各项财务指标依然健康出众。 定增完成助力后续发展。根据公司9月28日晚间发布的公告,公司以16.08元/股的价格向中国建材、民族证券、平安大华、财通等9名特定对象非公开发行1.318亿股,募集资金总额21.2亿元。募集资金主要用于建材基地建设项目、结构钢骨建设项目、研发中心建设项目(一期)、平台建设项目及偿还银行贷款。我们认为,随着定增的完成,公司在石膏板上产业的链的布局将更加完整,而结构钢骨则有望成为公司利润新增长点,公司未来发展有望加速前行。 国企改革有望进一步释放公司活力。中国建材集团是国资委改革的试点,公司改革则是在集团下面进行的。目前,集团层面已经成立了专门的混合所有制改革办公室,涉及内容包括产权市场化、员工薪酬市场化、股权激励等,具体方案最终需要经国资委审批,最快有望在年底推出。对于战略投资者方面,公司在选择上主要是基于以下两点考虑:首先,必须是和公司产业链相关;其次,对公司整体盈利能力和财务状况会产生积极作用。 新型城镇化与京津冀一体化建设带来机遇。中共中央、国务院近日印发的《国家新型城镇化规划(2014-2020年)》中突出强调城镇化要体现生态文明、绿色、低碳、节约集约等要求。而京津冀一体化作为新镇化的“排头兵”,势必要走可持续发展的道路,发展绿色建材、绿色建筑及绿色建材产业园在京津冀地区有着现实需求。公司的石膏板以及北新房屋等业务正是符合了国家倡导的低碳绿色的要求,在政策上有望获得支持,将长期受益。 盈利预测与投资评级:根据公司业务发展的情况,我们小幅上调2014~2016年归属于母公司净利润至11.39亿元(+2.84%)、13.70亿元(+5.34%)、16.29亿元(+7.12%)。按最新股本计算,公司2014-2016年EPS 分别为1.61元、1.94元和2.30元。考虑到石膏板行业的成长性以及公司在行业内的龙头地位和未来发展状况,我们认为公司当前估值水平较低,维持对其“买入”评级。 风险因素:应收账款周转风险;原材料价格波动风险;房地产继续深入调控带来相关投资大幅下滑。

事件: 亚厦股份10月24日晚间发布三季度业绩公告称,前三季度营业收入为99.22亿元,较2013年同期增17.58%;归属于母公司所有者的净利润为7.3亿元,较2013年同期增16.14%;基本每股收益为0.84元。 点评: 三季度业绩低于预期。三季度单季公司营业收入为36.43亿元,同比增长13.94%,归属于母公司所有者净利润为2.6亿元,同比下滑3.81%。我们认为,公司三季度单季业绩出现下滑一方面是由于工程项目本身有一定的周期波动,另一方面则是由于资产减值大幅增加。三季度单季,公司资产减值准备较2013年同期增加618%至1.58亿元,主要原因是应收款项增长较快,相应的本年计提的坏账准备增加所致。盈利能力方面,公司前三季毛利率为18.31%,较2013年同期提升1.39个百分点;净利润率为7.56%,较2013年同期下降0.08个百分点。而期间费用率方面,则较2013小幅上升0.13个百分点至3.29%。 加速转型。今年以来,公司加速了向互联网领域的布局。公司近期公告将设立亚厦电商,其主要负责互联网金融、家装、智能家居业务和生活用品配送等产品及服务。而在上半年,亚厦股份则与齐家网签订了合作,这将为公司开拓一个全新的增量市场(小公装市场)。公司的一系列行动表明,公司正在从传统公装业务向家装和智能家居领域迈进,并通过电商培育新型的业务模式,整合公司现有及未来供应链,从而为自身过一步发展开拓新的成长空间。我们认为,公司互联网的性质在未来将不断明显。 尝试工业化建筑模式。目前,公司已经与达索系统公司(全球建筑行业公认的最高端的三维创新技术公司)达成战略合作协议,达索系统公司将提供亚厦股份“企业BIM 平台建设项目”的软硬件和服务的支持。另外,公司正在计划收购盈创建筑科技26%的股权,借此布局3D 建筑打印领域。而BIM 技术的成熟与普及正是3D 建筑变成现实的一个重要前提。我们认为,公司在工业化建筑领域的布局体现了其长远的战略眼光,使得公司在建筑装饰行业未来的发展趋势中抢占了先机。 传统业务增长平稳。亚厦股份的业务结构已经发展成为公共建筑装饰、住宅精装修和建筑幕墙“三足鼎立”的局面。同时,公司会根据下游市场需求的情况,对三项业务的比例进行灵活调节。我们认为,装饰行业内优秀的龙头企业如亚厦股份,凭借自身品牌、资金、技术与管理等方面的优势,通过提高市场占有率,仍能够实现业绩的稳健增长,具备较强的抗周期能力 盈利预测与投资评级:我们维持公司2014-2016年EPS 1.33元、1.77元和2.24元的预测。考虑到亚厦股份在装饰行业的领先地位以及公司未来的发展前景,我们维持对其“买入”评级。 风险因素:应收账款回收风险;宏观经济周期及产业政策变化风险;房地产调控深入。

事件:中国海诚10月23日晚间发布的三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.51亿元,较2013年同期增21.83%;营业收入为40.38亿元,较2013年同期减0.79%;基本每股收益为0.488元,较2013年同期增21.39%。 点评: 业绩符合预期。报告期内,公司净利润增长要明显好于收入,我们认为主要是三方面的原因:第一,总包收入增长放缓致使公司整体营收入增速下降;第二,受纳入营改增范围子公司增加,公司营业税金及附加较2013年同期比减少44.11%至3821万元,其占营业收入比重为0.95%,同比下降0.73个百分点;第三,由于应收账款减少,相应的计提的坏账准备也有所下降,前三季度资产减值损失较2013年同期减少91.82%至0.04万元,这也在一定程度上提升了公司的利润水平。毛利率方面,公司前三季度同比下滑0.35个百分点至8.93%,主要原因还是毛利率较低的工程承包业务收入占比有所提升。此外,公司前三季度销售、管理、财务费用率合计为3.75%,与2013年同期基本持平。整体来看,公司业绩增长与我们的预期基本一致。 新兴领域订单占比提升。公司前三季度新签订单57.85亿元,同比降14.88%,其中,造纸订单占比虽然仍高达33%,但较前二个季度则大幅下降了15个百分点。新兴领域,如环保、日用化工、医药等订单占比合计为19%,较前期提升明显。7月份,广州子公司联合湖南星大建设集团与湛江市粤丰环保电力签订了《湛江市生活垃圾焚烧发电厂工程设计采购施工EPC总承包合同》,合同金额高达5.67亿元。环保大单的落实,表明公司向环保领域的积极转型已经初见成效。此外,公司尤其擅长轻工行业废水处理,如造纸废水、食品废水、家电废水及轻化废水处理等,造纸废水处理在国内已达到领先水平,此领域的订单也有望在未来逐步发力。 股权激励仍是业绩提升重要助推器。公司第二批股权激励已经于今年3月完成,而第一批股权激励则在今年5月开始进入第一个行权期。公司股权激励范围广,被市场认为是具有突出示范效应的央企上市公司股权激励计划。我们认为,公司提出的“行权当年的前三年净利润复合增长率不低于20%,且不低于对标企业75分位水平”这一行权考核目标较高,将继续助推管理层改善管理,提升业绩。 盈利预测及评级:我们维持公司2014-2016年EPS 0.66元、0.84元和1.05元的盈利预测。考虑到公司向新兴领域转型的顺利推进,未来盈利有望持续提升,我们维持对其“增持”评级。 风险因素:轻工业固定资产投资增速下滑的风险;海外业务经营分析;部分项目因业主付款不及时存在延期的风险。

事件:嘉寓股份10月23日晚间发布2014年三季报。报告期内,营业收入为12.67亿元,较2013年同期增长29.55%;归属于母公司所有者的净利润为4383.61万元,较2013年同期增长5.24%;基本每股收益为0.13元。 点评: 短期业绩增速有所放缓。报告期内,受宏观经济运行放缓和国家房地产调控政策的影响,公司净利润增速有所放缓。前三季度,公司销售毛利率为16.83%,较2013年同期下降了0.69个百分点,处于历史底部阶段,这主要是由于地产行业景气度回落,同时受国家民生政策影响人工成本持续上升所致。我们认为,随着公司地产大客户的战略的稳定,门窗业务毛利率将趋于稳定。另外,随着公司中高端产品的开拓和销售占比的逐步提升,毛利率有望回升。从期间费用率来看, 较2013年同期上升0.22个百分点至12.44%,其中管理费用率上升了0.5个百分点。回款方面,公司前三季度应收账款为5.71亿元,同比增长30.99%,占同期收入的比率为46.01%,同比上升0.5个百分点,这主要是报告期内公司承接工程量增加,项目过程回款相对较为缓慢所致。 零售业务有望成为公司利润新增长点。公司的门窗业务在过去的时间里基本上都是走工程项目,以配合地产开房商为主。随着人们消费意识的提高,对于居住环境更加关心,而门窗则是一个重要的环节。近年来,具有过滤PM2.5的空气净化功能门窗、智能控制门窗、光热窗等产品受到市场热捧。这些产品定位中高端客户且更加个性化,因而通过零售渠道更为合适。公司下一步计划正是要进军零售市场,且主要是通过网络销售与线下体验结合的模式。根据公司目前在全国六大区域的布局情况,除西藏外,其他各地区均可以送达。与工程项目相比,零售具有更高的毛利率及良好的现金流,能够吸引潜在存量客户,从而为公司带来新的利润增长点。 定增助力公司后续发展。根据公司9月22日发布的非公开发行股票预案,公司拟募集资金总额不超过8.6亿元,扣除发行费用后全部用于补充流动资金。拟认购对象包括北京顺鑫臵业有限公司、南京瑞森投资管理合伙企业(有限合伙)、安庆皖江高科技投资发展有限公司、王钊勍以及实际控制人田家玉等5名特定对象。认购对象的多元化使得公司股权更加合理,也有利于公司在业务上的拓展。另外,实际控制人田家玉认购比例达23.36%,且所有认购者锁定期限为三年,彰显了投资者对公司未来发展的信心。我们认为,通过此次非公开发行股票,公司的资产负债结构将得到显著优化,公司的抗风险能力和运营安全性都将得到提升,这也为公司进一步拓展业务提供了保障。 门窗行业发展迎新机遇。我国城市公共建筑、商业用地以及住宅的投资建设发展仍具备加速度,特别是新型城镇化的快 速推进为建筑市场快速发展提供有效保障,从而为门窗及建筑幕墙行业提供需求的源动力。同时,智能、绿色、低碳将成为新型城镇化发展的方向,包括京津冀一体化发展对绿色发展的要求会更加明确。其中,北京将从2015年开始强制推行门窗新的节能标准,有助于区域内门窗市场集中度的进一步提升。 大客户战略稳步推进。门窗行业是典型的“大行业,小公司”的格局,其下游地产行业的集中度则要高很多,且一直在稳步提升(前百大占30%)。因而门窗企业在结盟大地产商的模式下,其市占率有望明显提升。 除恒大外,公司也积极与其他大地产商如金融街、总部基地、万达集团等进行洽谈并讨论可能的战略合作方式。 盈利预测及评级:我们维持公司2014-2016年每股收益0.30元、0.41和0.55元的盈利预测。考虑到公司在门窗行业的龙头地位及未来的成长性,我们对其维持“增持”评级。 风险因素:房地产调控政策变化的风险;海外业务经营风险;原材料价格波动风险;公司快速扩张带来的风险。

事件:东港股份10月21日晚间发布了2014年三季报。2014年前三度归属于母公司所有者的净利润为1.2亿元,较2013年同期增22.01%;营业收入为8.27亿元,较上年同期增13.79%;基本每股收益为0.33元,较2013年同期增22.22%。 点评: 业绩平稳。从公司披露的三季报来看,公司业绩整体比较平稳。从盈利水平来看,今年公司前三季度毛利率为38.74%, 较2013年同期下降0.69个百分点,销售净利率为16.34%,同比上升1.02个百分点。期间费用方面,前三季度期间费用三费率合计为19.66%,同比小幅上升0.46%。我们认为,公司未来盈利能力有望进一步上升,一方面是由于公司传统票证业务其品牌市场认可程度高,增长依旧稳健;另一方面则是因为公司次新业务标签、彩印、数据处理、智能卡业务增长迅速,提供了较大的盈利空间。另外,电子发票和互联网彩票则为公司转型升级提供了较大的想象空间。 电子发票领域继续保持国内领先地位。我们认为,电子发票代替纸质发票是历史发展的必然趋势。截至9月底,京东商城、1号店、易迅网、东方购物4家试点电商企业共开具电子发票123万份,开票金额合计4.68亿元。另外,上海自贸区内的电子发票试点企业精准德邦、联想商城近期开出自贸区第一批电子发票。其中,精准德邦公司开出的电子发票是全国首张现代服务业电子发票,突破了以往仅在电子商务企业开具电子发票的行业限制。而东港股份旗下的瑞宏网是由北京市国税局唯一授权的电子发票查验平台。公司不仅协助京东开出了国内首张电子发票,还顺利接收国内第一单企业电子发票,公司在国内电子发票市场的发展中保持了领先地位。我们预计公司电子发票未来主要盈利模式为第三方增值服务和大数据平台。 智能卡业务有望持续发力。央行数据显示,至2014年第三季度末,我国金融IC 卡累计发卡量突破10亿张,发卡进度明显加快,IC 卡已成为我国新发银行卡的主流产品。根据此前央行印发的《关于逐步关闭金融IC 卡降级交易有关事项的通知》规定,从下月开始,同时有芯片和磁条的银行卡片将不再提供磁条刷卡服务,统一改成芯片刷卡;而从明年起,各家银行将陆续停发磁条卡。我们认为,这将极大促进公司智能卡业务开发。目前,公司已集齐了Master、Visa 以及银联三大机构的认证,并相继中标了多家银行的金融IC 卡招标,未来智能卡业务有望持续发力。 互联网彩票姗姗来迟。尽管公司进入互联网彩票领域相对较晚,但公司早期就负责了相关彩票的印刷工作,与许多彩票发行和销售机构建立了比较密切的关系,有自己的独特优势。前,公司旗下的山东东港彩意网络开发的山东熊猫彩票资讯网站已开始试运营,其开发的山东福彩手机客户端也已开始在山东部分地区进行推广。公司在互联网彩票的领域经营 效果有望逐步显现。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2014-2016年EPS 为0.49元、0.64元和0.83元的盈利预测。考虑到东港股份传统业务增长稳健,而智能卡业务即将迎来快速增长,我们维持对其“买入”评级。 风险因素:电子发票进程低于预期;智能卡订单大幅下滑;商业票据市场需求大幅萎缩。

事件:东方雨虹10月21日晚间发布了2014年三季报。报告期内,归属于母公司所有者的净利润为4.29亿元,较2013年同期增长84.86%;营业收入为36.26亿元,较2013年同期增长30.26%;基本每股收益为1.17元。 点评: 业绩延续高增长。从公司的三季报业绩来看,延续了12年以来的高增长,这主要是因为公司加强了客户维系和客户开拓,随着销售渠道逐步拓展,品牌市场认可程度提高,使得公司防水产品销量稳定增长。报告期内,公司毛利率水平达到36.63%,同比上升3.28个百分点,这主要是因为公司在成本方面的有效控制使得自身盈利能力继续攀升。期间费用率方面,三项费率合计同比小幅下降0.92个点百分点至21.05%。回款方面,前三个季度应收款占当期收入比率为42.10%,较2013年同期下降1.80个百分点。整体来看,公司成长性得到持续兑现,并充分显现了龙头企业的抗周期能力。 房地产行业有望回暖。进入三季度以来,为满足刚需首次置业以及改善型住房需求,同时为提振房地产市场信心,各省国土房管局、央行等机构陆续出台了一系列政策。这些政策主要涉及三个方面:除北上广深三亚外,全国41个城市已陆续松绑、取消限购政策;9月底央行、银监会全面放松限贷,各地住建部门陆续出台要求银行松绑房贷的文件;10月中旬各地增加购房补贴、对公积金的调整,以及各部门侧面通过调节税费刺激市场的政策等。我们认为,在这些政策逐步落实的情况下,住宅房地产投资、兴建在四季度回升的概率较大,这将增加对防水材料的需求。 新一轮成长正在打开。华北、华东地区是公司最重要的市场区域,但当地目前的产能利用已达到上限,而其他区域也基本处于满产状态。根据公司8月18日的公告,非公开发行的股份5742377股已经发行完成,认购价格为22.63元,募集净额为12.5亿元,非公开股份于8月20日上市,锁定期限为一年。根据公司的规划,募集资金中的10.2亿元将于用于唐山年产4000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目、咸阳年产2000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目、徐州年产9万吨防水涂料项目、锦州年产2000万平方米防水卷材项目以及德州年产1万吨非织造布项目,剩余2.5亿元将用于偿还银行贷款。另外,公司还计划自筹15.2亿元在芜湖设立研发与生产基地,其产能包括为年产4000万平米的改性沥青卷材、年产28万吨防水涂料与砂浆类产品以及年产80万立方米保温板生产线。我们认为,随着公司新的生产基地的开拓和建设,公司产能瓶颈将得到有效缓解,新一轮成长也由此打开。 行业领先地位不断巩固。东方雨虹的品牌、技术、营销、成本控制、文化等竞争力在行业中均处于领先地位,“雨虹”牌商标被认定为“中国驰名商标”,公司是行业内第一家国家级企业技术中心,并且通过实施股权激励等措施,将经营管理者利益与公司、股东利益紧密结合起来,调动一切积极的、优质因素,为公司、股东创造更大的效益。 盈利预测及评级:我们维持东方雨虹2014-2016年归属于母公司净利润5.12亿元、6.91亿元和9.05亿元的盈利预测。 按照最新股本计算,我们预计公司2014-2016年EPS 为1.23元、1.66元和2.17元。考虑到东方雨虹的成长性以及在行业内的龙头地位,我们维持对其“买入”评级。 风险因素:宏观经济下行,需求放缓;应收账款增长引致的财务风险;地产调控深入导致相关投资大幅下滑。

事件:罗普斯金10月21日晚间发布2014年三季报。报告期内,归属于母公司所有者的净利润为4585.79万元,较2013年同期下降33.63%;营业收入为7.85亿元,较2013年同期下降0.87%;基本每股收益为0.18元,较2013年同期下降33.33%。 点评: 前三季度业绩低于预期。受宏观经济运行放缓和房地产景气度持续下滑的影响,公司的下游市场不可避免地受到了影响,其中第三季度单季,公司主要产品铝建筑型材销量较2013年同期下降约10%,这也是公司前三季度业绩低于预期的主要原因。报告期内,公司销售毛利率为18.34%,较2013年同期小幅下降了1.08个百分点,这主要由于铝建筑型材市场竞争激烈,同时人工成本、原材料均有不同程度增加所致。从期间费用率来看,较2013年同期上升2.41个百分点至11.12%,主要是公司年产5万吨铝合金挤压材项目及子公司铭恒金属已经全面投产,导致相关费用增长较快。回款方面,公司前三季度应收账款为3918万元,较2013年同期大幅增长67.79%,这与行业景气下滑不无相关。 拆迁补助近期或将落地。根据公司披露的公告,公司拟将位于相城区的老厂区整体搬迁至相城区黄埭镇,目前公司管理层正积极与地方政府相关部门就公司老厂区搬迁补偿事宜进行深入沟通,争取在近期能够与政府部门达成最终一致意见并签署补偿协议书。公司老厂区面积约为310亩,周边拍卖地价在600-800万/亩左右。综合考虑土地拍卖所得上缴和政府搬迁补偿等因素,我们预计公司总搬迁补偿将在5-7亿元左右,这将大幅提升公司的资金实力,并为公司未来发展提供保障。 向工业领域拓展与产业链延伸,公司发展新看点。随着基建和工业化进程的推进,工业型材市场需求前景良好。公司凭借在建筑型材领域的成功经验,通过加大相关人力和物力的投入,工业型材未来增速有望大幅提升,这也将优化公司的产品结构。此外,公司向上游产业链(铝合金熔铸)延伸和下游产品(节能门窗)开拓,积极寻找利润新增长点。 盈利预测及评级:我们维持公司2014-2016年每股收益为0.41元、0.52元和0.60元的预测。考虑到公司积极开拓销售并向产业链延伸,公司未来盈利有望持续提升,我们维持对其“增持”评级。 风险因素:房地产投资大幅下下滑带来需求萎缩;上游原材料价格大幅波动;整体搬迁事宜存在较大不确定性。

事件:亚厦股份10月15日晚间发布了公告表示,拟以自有资金5000万全资设立浙江亚厦未来加电子商务有限公司,主要负责互联网金融、家装、智能家居业务和生活用品配送等产品及服务的线上运营、产品研发、供应链整合、服务标准制定、IT系统建设等。另外,公司拟自有资金4900万元投资“企业BIM平台建设项目”。 点评: 加大布局电商领域。公司设立亚厦电商的主要目的是为加强新型业务的开拓和管理,亚厦电商新设后,其主要负责互联网金融、家装、智能家居业务和生活用品配送等产品及服务。而在上半年,亚厦股份则与齐家网签订了合作,这将为公司开拓一个全新的增量市场(小公装市场)。公司的一系列行动表明,公司正在从传统公装业务向家装和智能家居领域迈进,并通过电商培育新型的业务模式,整合公司现有及未来供应链,从而为自身过一步发展开拓新的成长空间。我们认为,公司互联网的性质在未来将不断明显。 尝试工业化建筑模式。公告中所提到的“企业BIM平台建设项目”,其技术是一种应用于工程设计建造管理的数据化工具,通过参数模型整合各种项目的相关信息,在项目策划、运行和维护的全生命周期过程中进行共享和传递,从而达到提高生产效率、节约成本和缩短工期的目的。公司已经与达索系统公司(全球建筑行业公认的最高端的三维创新技术公司)达成战略合作协议,达索系统公司将提供软硬件和服务的支持。另外,公司正在计划收购盈创建筑科技26%的股权,借此布局3D建筑打印领域。而BIM技术的成熟与普及正是3D建筑变成现实的一个重要前提。我们认为,公司在工业化建筑领域的布局体现了其长远的战略眼光,使得公司在建筑装饰行业未来的发展趋势中抢占了先机。 传统业务增长平稳。亚厦股份的业务结构已经发展成为公共建筑装饰、住宅精装修和建筑幕墙“三足鼎立”的局面。同时,公司会根据下游市场需求的情况,对三项业务的比例进行灵活调节。我们认为,装饰行业内优秀的龙头企业如亚厦股份,凭借自身品牌、资金、技术与管理等方面的优势,通过提高市场占有率,仍能够实现业绩的稳健增长,具备较强的抗周期能力 盈利预测与投资评级:我们维持公司2014-2016年EPS 1.33元、1.77元和2.24元的预测。考虑到亚厦股份在装饰行业的领先地位以及公司未来的发展前景,我们维持对其“买入”评级。 风险因素:应收账款回收风险;宏观经济周期及产业政策变化风险;房地产调控深入。

事件:嘉寓股份10月14日晚间发布三季度业绩预告称,预计前三季度归属于上市公司股东的净利润较2013年同期变动-6.4%至8.0%,2013年同期净利润为盈利4165.43万元。 点评: 业绩整体略偏平淡,后市有望持续好转。从公告来看,公司前三季度营业收入增速约为29%,这主要是由于公司以六大区域为布局辐射国内外区域,市场规模不断扩大。而公司净利润增速低于营收增速主要是因为公司加大对外扩张,相关费用支出增长较快,同时受地产景气回落与人工成本持续上升的影响,公司毛利率未有明显好转。我们认为,公司后市业绩有望改善,一方面是公司目前在手订单充足,前三季度实现订单35.21亿元,同比增长约70%,为四季度和明年的业绩提供了保障;另一方面公司在不断开拓新产品,并尝试进入零售领域,这将对公司盈利能力提升及现金流状况改善都产生积极影响。 定增有望为公司后续发展提供保障。根据公司9月22日发布的非公开发行股票预案,公司拟募集资金总额不超过8.6亿元,扣除发行费用后全部用于补充流动资金。我们认为,通过此次非公开发行股票,公司的资产负债结构将得到显著优化,公司的抗风险能力和运营安全性都将得到提升,这也为公司进一步拓展业务提供了保障。另外,实际控制人田家玉认购比例达23.36%,且所有认购者锁定期限为三年,彰显了投资者对公司未来发展的信心。 布局智能家居领域,前景看好。随着物联网的兴起,智能家居行业受到了更多的关注,人们对于自身的居住的环境也提出更高的要求。基于此,公司也在不断加大智能门窗的研发与推广,产品包括具有过滤PM2.5的空气净化功能门窗、智能控制门窗、安全防盗窗、燃气泄露自动报警门窗等。此外,公司也表示正在积极寻求通过收购兼并、战略合作等方式实现公司现有业务与智能环保、零售等领域的融合和突破。我们认为,智能家居是建筑行业发展的趋势,门窗则是其中的一个重要环节,公司未来在智能家居领域的发展值得期待。 节能门窗行业前景良好。我国城市公共建筑、商业用地以及住宅的投资建设发展仍具备加速度,特别是新型城镇化的快速推进为建筑市场快速发展提供有效保障,从而为门窗及建筑幕墙行业提供需求的源动力。同时,智能、绿色、低碳将成为新型城镇化发展的方向,包括京津冀一体化发展对绿色发展的要求会更加明确。其中,北京将从2015年开始强制推行门窗新的节能标准,有助于区域内门窗市场集中度的进一步提升。公司作为国内节能门窗行业的龙头企业,拥有百余项专利,其产品符合当前节能建筑、绿色建筑技术标准,市场前景广阔。 盈利预测及评级:我们维持公司2014-2016年每股收益0.30元、0.41和0.55元的预测。考虑到公司在门窗行业的龙头地位及未来的成长性,我们对其维持“增持”评级。 风险因素:本次非公开股票发行的审批风险;房地产调控政策变化的风险;海外业务经营风险;原材料价格波动风险;公司快速扩张带来的风险。

事件:苏交科于10月8日晚间披露了今年前三季度的业绩预告。公司预计1-9月归属于母公司净利润为1.45亿元至1.69亿元,同比增长20%-40%。 点评: 公司业绩增长符合预期。公司业绩稳健增长主要是得益于主营业务的持续稳定以及外延式扩张的快速增长,同时公司通过加强应收账款的管理从而进一步提升经营质量。从公司业务发展的情况来看,公司积极强化工程咨询主业,以打造国内一流的工程咨询公司为目标,同时公司承接一些优质项目从而使促使公司全产业链承揽项目能力的提升。整体来看,公司业绩增长与我们的预期基本相一致。 收购中铁瑞威85%股权,外延式扩张持续推进。公司于9 月29 日公告拟使用约1.4亿元收购中铁瑞威基础工程公司85%股权,从而使得公司进入了铁路咨询领域。中铁瑞威铁路病害整治及检测业务方面具有较强的实力,其参与过京哈线、京广线等多条铁路干线路基的病害整治。通过此次收购,将有利于引导苏交科全面进入铁路系统业务,实现公司的大交通战略布局。我们认为,公司近两年一系列的并购举措可以表明公司正在向上下游行业、环保、智能交通行业等国内外领域进行拓展,从而使得新老业务并重,未来发展有望加速前行。 公司全力打造技术创新能力。2014年上半年公司牵头申报的“先进道路养护材料协同创新平台”正式获得交通运输部以企业为主体的“协同创新平台”认定;此外,公司多项技术产品被认定为江苏省高新技术产品,如高性能废矿改性活性矿物沥青混合料、一种舒适耐久的抗车撤型水泥桥面沥青铺装混凝土和高速公路桥涵结冰预警系统等,公司全力打造技术创新能力,对未来业务拓展提供积极的支撑作用。 盈利预测与投资评级:根据公司业务的实际情况,我们对公司的盈利预测进行小幅调整,我们预计2014-2016年归属于母公司净利润为2.49亿元、3.15亿元(+0.28%)和3.93亿元(+0.23%)。按最新股本计算,我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.50、0.63元和0.78元,考虑到交通工程咨询具有较高的技术含量及公司未来良好的成长性。维持公司“买入”投资评级。 股价催化剂:1、固定资产投资快速增长;2、公司业绩快速增长;3、外延式扩张步伐加快。 风险因素:应收账款不能及时收回;宏观经济下滑,固定资产投资增速下降;并购对象业绩不达预期等。

罗普斯金:铝挤压型材的领先企业。公司是专业生产、加工、安装、经营铝型材的中外合资企业。目前,建筑型材仍然是公司收入的主要来源(超80%)。为寻找新的利润增长点,公司积极加大对工业型材领域的投入,同时向产业链上下游延伸。 建筑型材:增长平稳,提供安全边际。公司在行业的领先地位主要体现在技术研发、品牌形象与渠道这三方面。虽然当前房地产景气度下降对公司短期产生了负面的影响,但我们认为,公司通过加强区域(二三线城市和中西部地区)扩张和替代其他材质产品,仍具备成长空间。 向工业领域拓展与产业链延伸,公司发展新看点。随着基建和工业化进程的推进,工业型材市场需求前景良好。公司凭借在建筑型材领域的成功经验,通过加大相关人力和物力的投入,工业型材未来增速有望大幅提升,这也将优化公司的产品结构。此外,公司向上游产业链(铝合金熔铸)延伸和下游产品(节能门窗)开拓,积极寻找利润新增长点。 盈利预测与投资评级。我们预测公司2014-2016 年摊薄后EPS 分别为0.41 元、0.52 元和0.60 元。考虑到罗普斯金的产能将逐步投产,同时公司积极开拓销售并向产业链延伸,公司未来盈利有望持续提升,首次覆盖给予“增持”评级。 股价催化剂:工业型材销量大幅增长;老厂区搬迁补偿落实。 风险因素:房地产投资大幅下下滑带来需求萎缩;上游原材料价格大幅波动;整体搬迁事宜存在较大不确定性。

事件:嘉寓股份9月21日晚间发布了非公开发行股票预案。根据预案,公司拟向北京顺鑫置业有限公司、南京瑞森投资管理合伙企业(有限合伙)、安庆皖江高科技投资发展有限公司、王钊勍以及实际控制人田家玉等5名特定对象非公开发行169,960,471股股票,拟募集资金总额不超过8.6亿元,扣除发行费用后全部用于补充流动资金。发行对象均以现金认购本次非公开发行的股份,所认购的股份自发行结束之日起三十六个月内不得转让。 点评: 资金实力有望大幅提升,为公司发展提供保障。嘉寓股份所处的建筑外装行业是典型的资金密集型行业。截止到今年上半年末,公司资产负债率为57.30%,银行借款则高达5.95亿元。同期,公司固定资产净额占总资产比例仅为12.33%,在行业轻资产特性的情况下,资产负债率不断上升将限制了公司未来债权融资能力。我们认为,通过此次非公开发行股票,公司的资产负债结构将得到显著优化,公司的抗风险能力和运营安全性都将得到提升,这也为公司进一步拓展业务提供了保障。另外,实际控制人田家玉认购比例达23.36%,且所有认购者锁定期限为三年,彰显了投资者对公司未来发展的信心。 节能门窗行业前景良好。我国城市公共建筑、商业用地以及住宅的投资建设发展仍具备加速度,特别是新型城镇化的快速推进为建筑市场快速发展提供有效保障,从而为门窗及建筑幕墙行业提供需求的源动力。同时,智能、绿色、低碳将成为新型城镇化发展的方向,包括京津冀一体化发展对绿色发展的要求会更加明确。其中,北京将从2015年开始强制推行门窗新的节能标准,有助于区域内门窗市场集中度的进一步提升。公司作为国内节能门窗行业的龙头企业,拥有百余项专利,其产品符合当前节能建筑、绿色建筑技术标准,市场前景广阔。 产品加速升级,智能家居领域值得期待。随着人们消费意识的提高,对于自身的居住的环境也提出更高的要求。近年来,具有过滤PM2.5的空气净化功能门窗、智能控制门窗、光热窗等产品受到市场热捧。目前,公司也表示正在积极寻求通过收购兼并、战略合作等方式实现公司现有业务与智能环保、零售等领域的融合和突破。我们认为,智能家居是建筑行业发展的趋势,门窗则是其中的一个重要环节,公司未来在智能家居领域的发展值得期待。 盈利预测及评级:我们维持公司2014-2016年每股收益0.30元、0.41和0.55元的预测。考虑到公司在门窗行业的龙头地位及未来的成长性,我们对其维持“增持”评级。 风险因素:本次非公开股票发行的审批风险;房地产调控政策变化的风险;海外业务经营风险;原材料价格波动风险;公司快速扩张带来的风险。