重申我们的逻辑:业绩支撑下转型移动互联网与大数据 公司2013 年营收10.2 亿、净利润达到1.27 亿,年复合增速一直保持20%+的水平。4G 投资结构将发生变化:硬投资→软投资,未来将会为公司带来3千万、1.2 亿和2.1 亿的收入增厚;而借助金华威,公司分销收入将达5 亿元,另外与苏州蜗牛订单约500 万,未来更多的虚拟运营商会和公司合作,整体业绩得到强有力支撑。同时,公司积极向移动互联网、大数据分析转型,是在运营商可能沦为管道的窘境下,公司一方面强调大数据,以提高运营商客户黏性、ARPU 值;另一方面突出内容,为公司业务留下主动空间。 转型移动互联网,看似杂乱,实均强调公司优势 公司与苏宁发布云信、与阿里推出微预约及微淘插件、与时代出版合作时光流影、子公司易星主打移动保险,合作项目多多(预计还会继续推出移动互联网产品)。这些项目表明看似杂乱,但均是结合了公司传统业务优势和数据分析能力进行的拓展。未来如若有一项业务开拓成功,就足以撑起公司业绩的增量需求,并且现在部分开拓项目已经扭亏为盈(如广州易星),基本符合转型预期,未来将成为业绩贡献点。 10 年历史,从BI 到大数据, 转型抢占先机 公司大数据分析业务能力在运营商IT 支持服务企业中领先。从2004 年开始公司就为中国电信核心BI 业务服务商,10 年积累了经验和资源。在运营商转型的需求下,加强大数据分析能力选择正确。同时公司客户范围跳出运营商,与政府、公安、交通等部门合作,在多个省取得了实质性突破(上海、湖北等),同时参股互联网金融,令人遐想无限。我们认为,现阶段市场对大数据的门槛并不高,公司已经在相关领域取得进展。随着未来大数据门槛的提高,公司的数据分析能力及经验将为公司带来业绩增厚效应。 看好业绩稳定增长下的转型战略,维持“推荐”评级 预计公司14-16 年收入为14.25/18.42/24.32 亿元,净利润为1.57/1.97/2.36亿,EPS 为0.50/0.62/0.75 元。公司主营业务一直保持良好的增长态势,毛利率长期保持在比较高的水平(扣除金华威分销带来的影响),考虑到公司未来在移动互联网转型、大数据、智慧城市、BI 等方面可能的突破,给予2015年30 倍PE,对应合理价格为18.60 元,维持“推荐”评级。

事项: 飞信续签:公 2014年8月27日宣布:全资子公司——北京新媒传信科技有限公司与中国移动广东公司围绕《飞信业务基础服务子项目》、《飞信业务同窗子项目》、《飞信业务公共服务子项目》中的技术实施支撑服务内容分别签署了《基础服务子项目技术实施与支撑合同》、《同窗子项目技术实施与支撑合同》、 《公共服务子项目技术实施与支撑合同》 ,约定继续由新媒传信承接飞信业务相应的开发与支撑工作。合同金额共计416,273,424元,服务期为:2014年7月1日-2015年6月30日 2、签订移动即时通讯平台订单:公司 2014年8月18日发布公告宣布:与中国工商银行签订移动即时通讯平台产品项目合同,为移动提供移动即时通信平台,该平台能够提供客户、群组、公众平台、朋友圈等相应功能。此次合同金额为1260万元,软件产品交付后五日内支付40%;安装完成后支付 45%;验收合格后连续正常运行30天后支付15%。公司为该产品提供免费的更新维护。 3、中报公布:公司2014年8月8日发布上半年报告:2014年1~6月公司主营业务收入11.33亿,同比增长18.58%;归属于母公司净利润2.2亿,同比减少18.15%,EPS 为0.18元,较去年同期下降19.41%;经营活动现金流净额为1.73亿,同比下降30.58%评论: 飞信续签意料之中,合同金额增约5500万,触底反弹 公司下属企业新媒传信作为中国移动飞信业务的主服务商,此次与移动继续签订飞信业务订单是意料之中的事。公司2011年-2013年飞信业务收入逐渐减少,依次为60980万元、58597万元以及45765万元,给公司业绩造成了一定的影响。针对以上情况,公司积极切入移动互联网领域,推进手游及游戏平台的合作,并且在2011年收购奇点科技涉足物联网领域。改变战略后,飞信业务在公司总收入中的占比逐渐下降,由2011年的43.3%下降至2013年的16.99%。 我们认为,飞信业务将不会再次成为影响公司业绩的负面因素,原因如下: 1、中移动把“重振飞信”作为重要战略,力争提高用户体验挽回颓势,增加客户黏性 2、飞信业务对公司业绩负面影响已经触底,此次飞信中标金额增加5500万,预示飞信将重新开始对公司业绩带来正向效应。保守估计,今年公司飞信业务收入将达到48000万元,比去年增加约2300万元。n 系统集成购销业务增长迅速,二季度业绩恢复健康增长公司一季度盈利6661.5万元,较去年同期下降30.62%,是整个上半年业绩下降的主要体现;二季度公司盈利15113万元,环比增加268.7%。考虑季节性因素后,同比下降9.4%,降幅收窄,整体业绩稳定。公司上半年业绩下降原因主要有三:1、上一期飞信订单金额较小,导致结算后利润缩水(按以往上下半年飞信业务结算比例,该事项将同比减少公司收入6000万,净利润1000万-1500万)2、公司运维管理(系统集成购销)的采购成本随着业务拓展(该项业务收入增速为232.6%)急剧上升,导致营业成本同比增加75.68%3、公司手机游戏业务部分产品还处于测试阶段,给公司运营业绩带来一些压力。公司收购天津壳木、入股中清龙图,与360签署战略协议,深化游戏领域,但是产出还未兑现。未来,如果按壳木承诺净利润,2014为1.1亿,2015年为1.5亿元,游戏业务业绩将释放。我们认为上述成本增加是业务扩张的先行投入,净利润将随后跟上。同时,公司通过成本管理与预算控制,在业务发展的情况下,销售费用同比下降19.26%,表明公司经营效率进一步提高。另外,我们发现:新媒传信由于被认定为国家重点软件企业,所得税率由2013年的15%下降为10%,直接带来5%的业绩增厚。总体而言,我们看好公司业绩的逻辑依然不变,公司在业绩支撑下战略转型、调整产品结构,是为了更长足的发展。 高盛VS 彭博:揭示金融行业或成为公司互联网运营新突破点 近日,高盛入股通信软件企业Perzo,并率领华尔街各大投行(摩根士丹利、摩根大通、美国银行、德意志银行、汇丰控股、贝莱德等银行或资管公司和对冲基金Maverick Capital)抵制彭博内臵的交易员聊天软件,该事件成为近期全球金融界的一大热门新闻。事件的起因是因为高盛一名高管两个月未登陆彭博客户端,被彭博员工询问是否离职。一时间,出于金融信息安全的考虑,催生了各大投行开发属于自己聊天软件的需求。而这些软件的开发、运营方可以是金融自己的IT部门,也可以是不专营金融数据、服务的第三方互联网或通信软件公司。 神州泰岳在互联网运营业务上具有先天的优势和丰富的经验(飞信、农信通等),这也是工行选择公司进行即时通信平台开发的主要原因。另外,神州泰岳在信息安全方面也具有一定的基础,能够保证金融企业对信息安全的需求:公司具有国家信息安全服务资质、信息安全管理体制认证证书。同时,公司依据ISO17799、15409和GB17859等相关安全标准和规范,研发安全运行管理中心—Ultr@SOMC,并提供基于客户流的Ultr@SAFE 品牌服务。 我们预计:随着金融安全以及行业社交、聊天软件的需求加大,差异化的移动通信平台软件市场规模将逐步扩大,公司将会继续获得其他金融企业类似需求的订单。行业即时通信市场的兴起对于公司飞信业务收入起到了替代作用,能够有效减少公司互联网运营方面的收入下滑,让公司相关业务重新回到增长路径。 “融云”即时通信云发布,APP 社交化的温床 8月19日,神州泰岳正式发布“融云”产品,致力于推动IM 云服务普及。通过融云的服务和解决方案,可以在几分钟内在APP 软件内插入通信模块,实现APP 的社交化。该款产品已经应用于社交、医疗健康、在线教育、游戏、企业应用、私信、在线客服等场景。此次融云的发布,是神州泰岳作为领导厂商对整个即时通信产业的一次贡献:在行业通信大发展的背景下,需要一个开放的平台资源,降低IM 开发的门槛,让更多中小开发者受益,进而促进整个行业的高速发展。我们认为公司此次产品的发布能够为公司以后带来更多的收入,原因有二:1、对于中小开发者,公司可以获得为其提供开发服务、云服务以及提供解决方案的收入;2、对于更专业的IM 需求,公司通过平台影响力,可以获得更多项目资源,例如金融行业、教育行业以及医疗行业的拓展。 看好公司有业绩支撑的战略转型,维持公司“推荐”投资评级 公司此次续签飞信且合同金额增加,符合我们前述报告的“触底“之逻辑,公司成功渡过两年“阵痛”期。且在互联网运营业务上,行业社交、聊天软件的兴起对飞信收入形成互补替代,互联网运营业务整体保持逐渐稳定的态势,另外,基于公司厚实的业绩支撑,我们看好公司公司的战略转型。预计公司未来14-16年EPS 为0.51/0.62/0.77元,且伴随公司进一步的外延扩张能力,维持公司“推荐”评级。

我们近期对公司进行了实地调研,具体纪要见附录。 公司2014 年上半年实现营业收入20032 万元,比上年同期增长15.64%,归属于上市公司股东的净利润为-3428.24 万元,比上年同期减少3.56%;每股收益为-0.18 元,比上年同期减少3.56%;经营活动现金流净额为-12515.03 万元,比上年同期增长35.31%。 高精度、移动互联网业务快速增长,符合转型预期 2014 年是公司 “1-2-1” 战略的实施元年,上半年的业绩表现符合整体的转型预期:传统消费产品线业务规模缩减; 高精度业务增长352.87%(扣除Hemisphere 并表收入后仍保持快速增长);公司北斗移动互联产品同比增长26.56%,同时该项业务毛利率同比增长7.43%(现阶段,北斗“军转民”的节奏加快,我们预计该项业务的毛利、营收双增的局面还将持续)。整体扣非后净利润增长3.85%,转型带来的负担较小。 顺应产业逻辑发展高精度,搭建多平台抢占资源 公司瞄准高精度市场的战略逻辑和当年GPS 行业龙头天宝(Trimble)如出一辙。现阶段,公司正通过外延整合Hemisphere 技术和资源构建进入壁垒,同时在国内市场与天宝、NovAtel 等公司进行竞争,争取进口替代,该项业务的业绩最快将于年底释放。 而在平台资源的构建上,公司参与科技部羲和平台的构建、与北京市政府搭建北京位臵平台,预示公司未来可能通过更多地和各地方政府合作,进入相关市场(交通管理、精准农业市场以及其他基础设施管理),享受所带来的政策红利和行业红利。另外,公司自有的中国位臵网将聚合行业及民用资源,为公司未来的产品和服务打开销路。 看好公司高精度发展+平台资源,维持“推荐评级” 我们预计公司2014-2016 年营业收入分别为7.69/10.65/14.62 亿元,净利润分别为3900/9500/19500 万元,对应EPS 分别为0.21/0.51/1.04 元。 考虑到公司所拥有的高精度市场技术壁垒及拥有的平台资源,以及未来更具有创新性的发展路径,我们对公司前景积极看好,给予“推荐”评级。

投资“尚云在线”,建设视频监控云平台. 公司近日公告,公司与控股股东和其他高管人员拟通过设立合伙企业共同增资高新兴全资子公司广州高新兴移动互联科技有限公司投资“尚云在线”项目(公司近期发布减持计划预计也旨在增资尚云扶持新业务),尚云在线主要从事视频监控开放式云平台的开发、建设和运营。公司即将推出的新产品——尚云,利用IP 摄像头对家居情况进行实时监控,用户可以远程通过摄像头了解家里的一举一动,将着力打造互联网视频的云软件应用,使公司从行业安防市场进入民用安防市场,未来或将布局智慧家庭。 民用安防市场即将爆发,公司迎来更广阔前景. 预计未来10 年,视频监控市场发展规模将超过3 万亿。民用市场(公众用户、家庭、中小企业)将是行业市场的10 倍规模或者更大。我们认为,随着我国安防行业市场规模的进一步扩大,未来民用视频监控产品的市场规模也将逐步打开,而高新兴此次新产品的推出,将使公司顺利进入安防民用消费市场。公司发挥自身综合资源优势,将摄像头、存储、无线传感等各种智能硬件与无线网络云平台结合,推出基于“硬件+云平台”的综合解决方案。其中云平台与后端软件开发是公司开发的重点,未来将给用户带来更好的体验与增值服务。 积极转型“智慧城市”,全国范围扩展可期. 公司从通信运维服务商转型为安防专业系统集成商,确立了深耕安防视频监控市场的发展战略。我们判断未来公司技术研发的更多成果也将支撑着公司智慧城市及视频业务的高速发展,公司以安防平台产品为切入点,为平安城市提供从硬件设备到智能化软件分析平台的完整解决方案。 公司在广东省具有明显区域优势,随着公司在贵州、阳江以及揭阳的订单验收完成,公司正逐步把区域业务扩展至全国范围内。 继续看好公司未来发展,维持“推荐”评级. 我们预计未来三年公司EPS 分别为0.66/1.12/1.55 元,当前公司业绩优良,成长空间大,未来或继续做大做强,拓展新市场走入互联网发展新领域。考虑到公司未来3 年的快速增长预期,以及质地优良公司的外延预期,我们认为公司合理估值在33.60 元左右,对应2015 年PE 为30 倍,维持“推荐”评级。

公司公告2014 年上半年公司实现营业收入3.98 亿元,同比下降0.5%;实现归属于上市公司股东的净利润5670 万元,同比增长43%;2014 年上半年公司全面摊薄EPS 为0.13 元。公司预计2014 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润0.82 亿元-1.06 亿元,同比增长70%-120%;公布员工持股计划,筹集资金总额为1.1 亿元。 LED 爆发性增长,并有进一步扩产计划。 公司2011 年正式进军LED 芯片领域,与中科院纳米所合作,公司在芯片发光效率、良品率等技术指标上处于行业领先地位,加上公司的相对成本优势,所生产产品具有较高的性价比,受到市场的好评,2014 年上半年收入同比增长248%。并且公司拟投资4.7 亿元扩大LED 外延片、芯片产能,形成年产LED 外延片130 万片(以2 寸外延片折合计算),LED 高效照明芯片214.5 亿颗。截止到目前,公司已经公告获得政府补贴5500 万,将对今年的利润产生直接贡献。我们认为,今年公司进入LED 业绩释放期,后续发展更值得期待。 手游产业:形成闭环和独特的孵化模式。 公司通过投资孵化CP,掌握大量游戏内容资源,通过控股下游发型公司对接游戏运营,与运营商、互联网大平台深度合作,形成公司在手游领域的产业闭环。 这种孵化模式有利于公司在短时间内迅速取得大量CP 的游戏资源,同时由于分成比例对IN 游网有利(优先分成80%,覆盖投资成本),投资风险较小,另外有其他投资人参与,能够利用财务杠杆。此外,公司与运营商(尤其是运营商游戏基地)以及各大游戏平台有深厚关系。今年已经孵化12 款,预计上线5款。 员工持股,共享发展成果,维持“推荐”评级。 公司2006 年上市,目前公司业务布局合理,稳定并有弹性,传统通信业务由于结构调整、毛利率提升等因素,稳中有升;LED 业务具有领先的技术和成本优势,并且公司借助于传统设备业务合作积累下来的运营商资源和渠道,阔步迈入数据运营市场,公司顺利完成配股,公布员工持股计划,彰显了公司发展信息,让员工共享发展成果,转型成效值得期待,预计公司2014/2015/2016,EPS分别为0.36/0.48/0.63 元,维持公司“推荐”评级。

我们近期对公司进行了实地调研,具体纪要见附录。 旗下和芯星通芯片技术国内领先,持续研发投入。 和芯星通专业从事高集成度芯片设计和高性能GNSS核心算法研发,成功研发了星云NebuasTM多系统多频率高性能SoC芯片、蜂鸟HumbirdTM低功耗GNSSSoC芯片,多款导航授时模块以及高精度OEM板卡等产品,在国内芯片领域处于领先阵容,截止2014年6月底,导航芯片累计销售突破百万片,自主北斗芯片及模块业务还开拓了IP授权业务模式,拓展了通信领域业务合作机会。并且公司持续加大研发投入,上半年研发投入同比增长25%,旨在获取更多的市场份额及推动行业的发展。 成立北斗股权基金,继续推进产品多元化战略。 公司未来将会形成芯片、天线、应用(车、手机领域)等业务子版块,以芯片业务为核心,积极探索消费类电子、移动互联网、国防军工等领域,汽车电子与导航业务方面,进一步稳固了“前装+后装+出口”的业务格局,为了更好地发展公司卫星导航及其他相关国防业务,公司拟出资1.18亿元设立全资子公司,做强做大国防业务板块,并且公司合资成立北斗股权基金,目的在于及时把握我国北斗导航系统“军民融合”的趋势,提前投资导航应用及地理位置信息服务产业链及产业链与互联网融合创新领域。 收购华信和佳利,纵向一体化。 公司8月收购华信天线和佳利电子,客户资源更丰富,用户重复度高,两家公司给承诺的业绩较高,若均在2014年完成股份交割,则二者2014年的净利承诺为8100万元,而公司去年净利润仅为4300万元,带来的利润增厚非常可观。 此外,华信天线毛利率非常高,在天线行业排名靠前,对技术的掌握和成本控制优势很明显。佳利做导航天线,此次收购进一步巩固了公司在北斗产业链上游的地位。预计公司营收将保持30%的增长,为纵向一体化战略实施提供支撑。 看好公司内生+外延扩张,维持“推荐评级”。 我们预计公司2014-2016年营业收入分别为10.62/14.62/20亿元,对应EPS分别为0.22/0.28/0.36元。考虑到公司未来有望成为整个产业的对标及龙头公司,以及可能的再次整合及多方位的平台公司,我们对公司前景积极看好,给予“推荐”评级。

公司公告2014年上半年,公司经营业绩较快增长,实现营业总收入3.82亿元,同比增长50.35%;实现归属于上市公司股东的净利润-0.28亿元,同比下降17.43%。 营收继续保持高增长,净利受开拓新业务影响暂亏 公司上半年实现营收3.82亿元,经营业绩保持高增长的态势,其中金融自助业务和BPO业务增长幅度最大。同时,公司受开拓速递易等新业务的影响,营业成本、销售费用及研发投入较去年同期增长较多,导致公司报告期内归属母公司净利润为-0.28亿元,暂报亏损。我们认为这是公司开拓新市场过程中的正常现象,随着速递易的顺利推进、各项必要投入的完成和新业务逐渐开始贡献利润,我们预计公司净利润将逐步好转。 集中资源与时间赛跑,速递易规模化平台渐显 公司半年报指出,速递易布局已从年初的15个城市扩展到25个城市,目前已签署14,197个速递易设备网点布放协议,布放网点5,532个,实际布放速递易设备5,839套。公司今年计划新增落地网点数1万个,我们预计将提前超额完成。目前公司着力点主要放在抢占市场,培养用户使用粘性上,并初步尝试收费试点,预计下半年推出手机APP,速递易规模化平台渐显。 传统业务升级转型,公司继续保持优势地位 报告期内,公司进一步发展以营销型服务外包为核心的金融服务外包业务,推动金融外包服务向高附加值业务转型,同时公司继续保持金融自助设备业务的平稳增长,加强现有金融自助产品线优化升级,传统业务继续保持优势地位。 探索新型社区服务,提前布局新的业务增长点 公司看好移动互联网及O2O模式的未来发展,利用自身金融信息技术运营、服务、营销资源体系上的优势,不断优化线下资源及服务能力,未来或将以速递易等多种社区服务模式为载体,提前布局新型社区服务,培育新的增长点。 继续坚定看好,维持“推荐”评级 预计未来14-16年EPS分别为0.31/1.05/1.15元,公司将成为快递业最后100米真正的王者,坚持看好公司的长远发展,维持“推荐评级”。

公司2014年上半年实现营业收入3.57亿元,比上年同期增长15.19%,归属于上市公司股东的净利润为-852.87万元,比上年同期减少596.36%;每股收益为-0.04元,比上年同期减少300%;经营活动现金流净额为-2991.54万元,比上年同期增长73.54%。 扣非后净利润下滑不明显,公司研发投入加大 公司上半年净利润减少主要是因为三个原因:1、非经常性损益收益减少(投资收益减少664万)2、研发投入加大(研发投入增加590万)3、业务拓展相关管理费用上升(扣除无形资产摊销及研发投入后仍增长22.4%,主要是人力成本的上升)。 但是,公司研发投入与营收增长呈正相关关系:公司上半年北斗芯片及模块实现销售收入4,981.00万元,同比增长170.72%;汽车电子业务本期销售收入14,956.61万元,同比增长39.85%。2012-2013年,北斗产业迅速成长,作为行业内的领先企业,加大研发投入,是为了获取更多的市场份额及推动行业的发展。 营收增长健康:现金流向好,毛利率稳定 公司上半年经营现金流净额增长73.54%,应收账款回款率加快,1年以下营收账款占总额比例为87.9%,代表营业收入的增长越来越健康。另外,公司高精度行业、海洋渔业及汽车电子行业毛利率并没有随营收增大而大幅降低,进一步表明公司营收健康增长。 看好公司内生+外延扩张,维持“推荐评级” 公司月中发布公告宣布收购天线双雄,表明公司长期深入北斗产业链的决心。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为10.63/14.63/20.17亿元,净利润分别为5100/6600/8400万元,对应EPS分别为0.22/0.28/0.36元。 考虑到公司未来有望成为整个产业的对标及龙头公司,以及可能的再次整合及多方位的北斗平台公司,公司目前整体综合优势凸出,虽然在部分领域应用扩张不畅,但随着产业大背景的成长,详细公司将转化技术优势到市场优势,我们对公司前景积极看好,维持“推荐”评级。

公司公告2014年上半年收入为7200万元,较去年同期增长了0.71%;实现营业利润1490万元,较去年同期减少15.96%;实现归属于上市公司股东的净利润为1200万元,较上年同期下降29.73%。 规模效应未现,费用刚性造成业绩平淡。 报告期内,公司营收体量尚未呈现规模,增速为0.71%,由于人工费用、资产摊销和研发费用增长等原因,销售费用同比增长27%,管理费用同比增长62%,增速均远远高于同期营收涨幅,上半年公司经营规模效应暂未显现,费用刚性是造成公司短期业绩平淡的主要原因。 传统主营显著受益于集成电路发展政策扶持和国产化进程。 今年6月《国家集成电路产业发展推进纲要》发布以来,全国各地积极跟进,相继设立投资基金,力挺集成电路产业,集成电路行业将迎来黄金发展期,同时我国集成电路面临巨大的进口替代需求,核心设备国产化已成趋势,不可逆转,具有自主知识产权的集成电路商迎来绝佳的发展机遇。公司进一步加大了对技术产品研制和验证、测试的投入,以确保SOC/SIP、EMBC等系列化产品产业化进程,快速形成系列化满足市场的需要的产品。 “芯片式”卫星,打开公司长期成长空间。 全球卫星市场快速增长,通信、导航、遥感卫星齐头并进,微/小卫星由于研制周期短、发射方式灵活、成本低等渐成趋势,2013年,全球共发射208个航天器,其中小卫星占到63%,微小卫星占总数的44%,并且Googe等互联网巨头的投资切入带来广阔的经营业态和应用形式,随着“芯片式”卫星技术的成熟和产业的规模化,对于欧比特这种早期布局、与实力企业深度合作的厂商(特别是如果公司能够和巨型互联网公司合作),无论是前期的生产制造,还是后期的卫星运营,都给公司提供足够广阔的成长空间。 短期业绩平淡,不改长远前景,维持“推荐”评级。 略微调整公司2014/2015/2016EPS分别为0.26/0.52/0.84元,考虑公司所处集成电路行业的高景气度和特别是“芯片式”卫星的广阔前景,以及公司特有的资源禀赋,公司当前市值仍较小,维持“推荐”评级。

公司实现营业总收入3.44亿元,同比下降31.16%,营业利润-2346万元,同比下降531.80%,归属于上市公司股东的净利润-2069万元,同比下降502.47%。 产品库存结构调整、运营商政策变化、业务转型推进等因素造成亏损 报告期内,公司加快处理3G产品库存,继续优化零售店面布局,关停并转偏远地区的营业厅,扩大市区新零售营业厅建设;运营商定制终端产品和合约机政策也不断调整,公司上半年处于产品结构调整阶段,盈利产品短缺,导致上半年销售规模下滑,销售收入下降;公司加快推进业务转型,新的业务形态和o2o商业服务移动信息化产品项目的建设投入持续,研发投入持续,已进入市场推广阶段的项目市场费用也在加大,新业务的财务效益当期尚不能显现。 4G时代,背靠中国移动,有望迎来发展良机 据中国移动半年报显示,4G用户数达到1400万,年初定下的销售目标仍未改变,全年TD-LTE手机销量将达到1亿部,在中国4G手机市场占比超60%,可以预计的是下半年4G终端环比增速将十分惊人,恒信和中国移动保持长期紧密的合作关系,是中国移动在河北最大的定制手机销售平台,并且已拓展至其他省份,我们预计其手机终端销售量下半年将有较大起色。 积极向o2o商业服务移动信息化产品服务商转型 公司持续改进和完善移动商业信息平台和互动体验销售平台的产品,部署的第一家大型商圈深圳东门Ucity“智慧商城”取得较大成功,未来有望选择新的商圈进行复制部署,同时公司在移动信息产品的综合推广方面具有较强优势,我们看好公司未来由传统的移动终端产品销售向o2o商业服务移动信息化转型。 拐点将至,期待外延,首次给予“谨慎推荐”评级 预计公司未来14-16年EPS为0.02/0.22/0.39元。目前公司账上现金4.3亿,负债率16%,带息债务1.5亿,健康的财务状况将有望支撑起公司的外延性计划。公司主营业务下半年将受益于中国移动4G终端销量的大幅增长,及可能的混合所有制改革,同时公司外延预期较强,目前处于从传统的移动终端产品销售服务向o2o商业服务移动信息化产品服务方向转型,首次给予“谨慎推荐”。

公司公告2014年上半年营业收入为入33.58亿元,比上年同期增长25.46%,归属于上市公司股东的净利润为2.94亿元,比上年同期增长35.36%,EPS为0.21元。 上半年业绩增长系二季度业绩增长幅度加大所致 公司上半年净利润同比增加35.36%,主要是因为二季度净利润相对于去年二季度大幅增加41.86%,相对于一季度的30.53%增速有所扩大。增速扩大的原因在于“云管端”战略的实施,使得ARPU至上升,客户黏性加大。 宽带用户稳定增长,2015年将达到1000万 截至2014年6月底,公司的宽带用户人数已经超过700万人,预计今年年底将达到800万人。至2015年用户人数将达到1000万人。仅仅考虑客户数量的翻倍就能够支持公司长期业绩的稳健成长,当前公司经营质量不断提升,各项指标呈逐渐好转趋势,白马气质已经显现。 大麦盒子联合在线教育、智慧医疗,云端紧密结合 公司大麦盒子已经联合巨人教育推出了万人空中课堂,打造内容服务。公司未来还会往智慧医疗方面延伸。同时,公司在内容上的拓展使其未来免于“渠道化”,保证收入的来源及质量。 IDC将步入快速增长,或再造一个“鹏博士” 公司拥有全国最大规模的分布式中立数据中心集群;在北京、上海、广东、四川、湖北等省市建有高等级数据中心,辐射华北、华东、华南、西南等全国各大区域。随着我国IDC投入的加大及云计算业务蓬勃发展,公司IDC业务收入可期,未来三年复合增速将超过50%,到2015年收入将达到10亿元。 继续看好公司未来发展,维持“推荐”评级 预计14-16年EPS分别为0.51/0.68/0.84元,2014年下半年随着公司用户ARPU值的进一步提高,用户数的进一步提升,且或有的股权投资收益或将进一步释放,预计公司下半年的增速或将超过上半年。我们维持一直以来的观点,未来几年公司都将稳健高速成长即中期随着宽带用户的翻番市值也将翻番,中长期市值看到500亿元。维持“推荐”评级。

公司公告2014 年上半年收入为3.8 亿元,较去年同期增长了23%,归属于母公司股东的净利润为339 万元,同比下滑68%。Eps0.01。 软件项目延迟结算、研发和财务费用增加导致短期业绩下滑,不改全年增长预期。 报告期内,电信运营商4G 建设正处于高峰期,中国电信为了保证4G 基础设施的建设投入,软件项目投入相对延后;同时公司加大了对运营商“大集中”项目的投入和加大了研发投入,费用相对增加,同比增长21%;财务费用增长过快,同比增长198%。由于公司所处行业的结算特殊性,导致公司全年项目的结算主要在第三、第四季度,参考2013 年,公司前三季度的总利润还不到全年总利润的16%,我们根据行业的季节性预计:上半年的业绩下降并不影响全年的业绩情况,相关利润会在下半年回补。 大数据领域取得突破,成绩斐然。 公司大数据处理平台和大数据分析产品开始逐步渗透到联通市场;在联通“阿里云”验证测试项目中,公司凭借对电信业务的充分理解和对云计算开发技术的掌握,与IBM和阿里巴巴等厂商合作,积极推动“阿里云”在联通落地验证;同时,公司大数据业务已占有中国电信8 省1 市的市场份额,并加强了对大集中项目的技术和产品的研发投入,围绕全网集中的计费局数据、统一消息推送、天翼客服、政企客户关系管理等支撑领域,进行产品研发和技术积累。 内生式增长和外延式扩张并举,积极培育新的利润增长点。 公司在保持现有业务市场占有率的同时,通过内生式增长和外延式扩张的手段进一步拓展新行业客户,加快进入物联网、金融、政府、能源等新领域,培育新的利润增长点。参股设立互联网金融公司,充分利用该平台为公司上下游客户提供增值服务,且能进一步拓展金融业互联网运营和数据挖掘业务,并且与时代出版、阿里等深度合作,我们看好新型业务的快速增长。 业绩稳定增长期待继续外延,维持“推荐”。 预计公司未来14-16 年EPS 为0.50/0.62/0.75 元。公司主营业务增长态势良好,毛利率长期保持高位,考虑到公司未来在移动互联网转型、大数据、智慧城市、BI 等方面可能的突破,维持“推荐”评级。

公司公告2014 年上半年营业收入为入33.58 亿元,比上年同期增长25.46%,归属于上市公司股东的净利润为2.94 亿元,比上年同期增长35.36%,EPS 为0.21 元。 上半年业绩增长系二季度业绩增长幅度加大所致 公司上半年净利润同比增加35.36%,主要是因为二季度净利润相对于去年二季度大幅增加41.86%,相对于一季度的30.53%增速有所扩大。增速扩大的原因在于“云管端”战略的实施,使得ARPU 至上升,客户黏性加大。 宽带用户稳定增长,2015 年将达到1000 万 截至2014 年6 月底,公司的宽带用户人数已经超过700 万人,预计今年年底将达到800 万人。至2015 年用户人数将达到1000 万人。仅仅考虑客户数量的翻倍就能够支持公司长期业绩的稳健成长,当前公司经营质量不断提升,各项指标呈逐渐好转趋势,白马气质已经显现。 大麦盒子联合在线教育、智慧医疗,云端紧密结合 公司大麦盒子已经联合巨人教育推出了万人空中课堂,打造内容服务。公司未来还会往智慧医疗方面延伸。同时,公司在内容上的拓展使其未来免于“渠道化”,保证收入的来源及质量。 IDC 将步入快速增长,或再造一个“鹏博士” 公司拥有全国最大规模的分布式中立数据中心集群;在北京、上海、广东、四川、湖北等省市建有高等级数据中心,辐射华北、华东、华南、西南等全国各大区域。随着我国IDC 投入的加大及云计算业务蓬勃发展,公司IDC 业务收入可期,未来三年复合增速将超过50%,到2015 年收入将达到10 亿元。 继续看好公司未来发展,维持“推荐”评级 预计14-16 年EPS 分别为0.51/0.68/0.84 元,2014 年下半年随着公司用户ARPU 值的进一步提高,用户数的进一步提升,且或有的股权投资收益或将进一步释放,预计公司下半年的增速或将超过上半年。我们维持一直以来的观点,未来几年公司都将稳健高速成长即中期随着宽带用户的翻番市值也将翻番,中长期市值看到500 亿元。维持“推荐”评级。

上半年业绩基本符合预期 公司 2014 年上半年实现营业收入9.70 亿元,上年同期为10.22 亿元,较去年同期下降5.03%;实现归属上市公司股东的净利润2034 万元,上年同期为11054 万元,同比下降81.60%;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润1552 万元元,上年同期为10770 万元,同比下降85.59%,EPS 为0.06 元,上年同期为0.35 元,同比下降82.86%。基本符合我们的预期。 公司营业收入保持稳定,净利润下降是毛利率下降所致 公司此次业绩下滑的主要原因是综合毛利率下降所致,而毛利率下降与运营商有线业务投资减缓相关。公司一季度营收3.78 亿元,二季度营收5.93 亿,相比于前两年较为稳定,表明公司业务具有一定的稳定性。但是从去年开始,有线宽带市场需求趋于稳定、运营商相关业务投入速度放缓,公司为了获得相对多的有线业务,降低了公司的毛利,综合毛利率下降了6 个百分点,进而导致了净利润的下滑。 业绩下滑受行业拖累,无线业务或使公司走出低谷 2014 上半年,公司无线业务收入2.83 亿元,在公司收入总体收入下降的情况下,无线业务同比增长7.2%,占总收入的29.3%。而2013 年,无线业务收入2.64 亿元,占总收入的25.9%。而毛利率方面,无线业务毛利率为31.2%,虽然较去年同期下降了8.8 个百分点,但随着国内4G 建设逐渐开展,武汉基地产能利用率提升,我们认为该项业务毛利率未来会趋向稳定。 风险提示 运营商投资不及预期;转型低于预期; 公司在艰难中转型,维持公司“推荐”投资评级。 由于通信设备公司对运营商的依赖较大,业绩受到运营商投资的影响。但是我们认为,随着运营商FDD/TD 混合组网的推进,公司相关业务将会回暖,回补前期的业绩下滑。目前公司业绩处于周期的底部,更多是行业因素所影响,“去电信化”是大势所在,管理层锐意转型,前期切入驻地网和参股八达通即是行动的证明。预计公司14-16 年EPS 为0.19/0.31/0.39 元。维持“推荐”评级。

“芯片式”卫星,打开公司长期成长空间 全球卫星市场快速增长,通信、导航、遥感卫星齐头并进,微/小卫星由于研制周期短、发射方式灵活、成本低等渐成趋势,2013年,全球共发射208个航天器,其中小卫星占到63%,微小卫星占总数的44%,并且Google等互联网巨头的投资切入带来广阔的经营业态和应用形式,随着“芯片式”卫星技术的成熟和产业的规模化,对于欧比特这种早期布局、与实力企业深度合作的厂商(特别是如果公司能够和巨型互联网公司合作),无论是前期的生产制造,还是后期的卫星运营,都给公司提供足够广阔的成长空间。 政策扶持,集成电路行业将迎来黄金发展期 集成电路作为IT系统的核心所在,国家给予极大的政策支持,今年6月《国家集成电路产业发展推进纲要》发布以来,全国各地积极跟进,相继设立投资基金,力挺集成电路产业,重点支持地方龙头在集成电路领域的兼并重组成为各地共识,集成电路行业将迎来黄金发展期。 设备国产化趋势不可逆转,公司将充分受益 随着我国集成电路技术的不断成熟,企业经营和盈利能力不断提升,在相应领域的话语权得到增强,同时我国集成电路面临巨大的进口替代需求,核心设备国产化已成趋势,不可逆转,具有自主知识产权的集成电路商迎来绝佳的发展机遇,公司是国内具有自主知识产权的高可靠、高性能嵌入式SoC/SiP芯片、微型航天器及系统集成供应商,技术及产品已经广泛应用于民用航空航天、工业控制、消费类电子等领域,这些领域的国产替代将充分保障稳健成长。 风险提示 集成电路优惠政策低于预期;国产化进程低于预期;“芯片式”卫星研发和市场低于预期。 公司短期业绩改善,长期有大想象空间,给予“推荐”评级 通过分析,我们预计公司2014/2015/2016EPS分别为0.30/0.60/0.84元,考虑公司所处集成电路行业的高景气度和特别是“芯片式”卫星的广阔前景,以及公司特有的资源禀赋(如切入移动互联网领域与巨型互联网公司合作的可能性,考虑到公司当前市值仍较小,首次给予“推荐”评级。