事件描述 四方达今日发布业绩预告,预计2014年1-9月实现归属于母公司股东净利润0.2亿元~0.32亿元,同比增长10~30%。据此推算,公司3季度实现归属于母公司股东净利润0.10亿元~0.15亿元,对应EPS为0.05元~0.07元,同比增长4.84%~53.37%,今年2季度EPS为0.04元。 事件评论 受益美国油气开采景气,出口拓展现成效:受美国油气产量近年逐步提升影响,作为油气钻探用耗材PCD复合片需求景气度提升。由于存在业绩壁垒,公司产品拓展进入新的国际供应链中需要一定周期。而经过几年培育和拓展,公司逐步在出口市场中获得一定份额,业绩从今年年初以来逐步改善,由此带动公司3季度业绩同比出现明显增长,扣非净利润同比增幅为15.15%~78.06%。鉴于由需求及技术推动的美国油气开采景气周期预计未来仍将持续,而公司作为超硬材料领域龙头,具备技术和规模优势,一旦出口市场打开,后期仍将长期受益。另外需要注意的是,由于3季度地产景气度未见起色,预计公司石材切割、木材加工领域产品业绩应难有较大改观。 公司中高端石油天然气钻探用PCD复合片在国外市场的性价比优势逐步体现,市场开拓有所成效,正逐步进入国外客户的供应链体系。同时,期待公司对郑州华源的整合工作取得显著进展,一方面有利公司业绩恢复的同时,另一方面为公司向产业链下游延伸积累经验。 预计公司2014、2015年EPS分别为0.18元和0.23元,上调公司评级为“推荐”评级。

报告要点 事件描述 武钢股份今日公布2014年11月主要产品出厂价政策,热轧持平、冷轧下调100元。 事件评论 11月价格仅冷轧下调,实际执行应更接近市场:在9月钢价环比跌幅较大并且前期宝钢已率先下调11月热轧、冷轧出厂价100元的情况下,公司11月出厂价仅冷轧下调100元,表现相对强势,一定程度上有利稳定市场预期,这也与钢价的近期市场表现相一致。 不过从历史情况来看,公司销售实际执行价格(钢铁业务吨钢收入)与武汉地区市场价格走势极为相关,或说明这一出厂指导价的最终实际结算仍会贴近市场价而有一定灵活调整。 在本次调价之后,结合近期各品种钢价逐渐企稳,公司板材产品出厂价与市场价价差有所缩小,其中冷轧价差较大幅度缩小,但倒挂压力依旧很大。 冷轧出厂价下调较大,11月盈利环比下滑:简单估算,由于冷轧出厂价下调较大,预计11月单月经营业绩环比有所下滑。不过这一测算结果将受到最终原料结算价格的影响,我们的测算考虑因素也较为简单,无法完全模拟实际经营过程中的种种变化,可能与实际经营数据存在一定出入。 预计公司2014、2015年EPS 分别为0.07元、0.09元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 欧浦钢网今日发布业绩预告修正,预计 2014 年1-9 月实现归属于母公司股东净利润0.76~0.84 亿元,相比上次预告有所下调,去年同期为0.85 亿元。据此推算,公司3 季度实现归属于母公司股东净利润0.13~0.21 亿元,对应EPS为0.09~0.14 元,去年同期EPS 为0.18 元,今年2 季度EPS 为0.22 元。 事件评论 电商业务尚未盈利,期待客户拓展更进一步:无论是环比还是同比,3 季度公司业绩均出现较大幅度下滑:一方面,3 季度钢铁下游低迷,钢价加速下跌,公司传统仓储物流贸易业务出现下滑也属于情理之中;另一方面,公司电商新业务在盈利方面尚待时日,2 月份上线的欧浦商场虽有助于增加公司收入规模,但鉴于大宗贸易领域渠道层级较少,钢贸电商平台缺乏吸引客户的先天优势,由此带来拓展期战略投入较大,盈利能力短期难有体现。实际上这也说明大宗商品的电商平台还正处于成长期。 历来变革都在困境中孕育而生,“旧”的基本面不应该成为“新”的估值束缚,互联网领域基于客户资源的估值模式依然有效。公司正在努力转型成以电子商务为纽带、实体物流为依托、金融服务为支撑的钢铁供应链服务商,期待客户资源不断累积过程中,公司新业务能陆续有较大的突破,不过这还需进一步观察。 预计公司 2014、2015 年EPS 分别为0.70 元和0.99 元,给予“推荐”评级。

报告要点 事件描述 宝钢股份今日公布 2014年11月主要产品出厂价政策,其中热轧、冷轧均下调100元。 事件评论 需求尚未企稳,出厂价顺势下调:9月钢价综合指数下跌5.66%,其中长材下跌6.09%,板材下跌5.19%,均为今年单月环比最大跌幅,终端实际需求仍未企稳。基于此,公司再次顺势下调热轧、冷轧出厂价:1、目前钢铁行业需求状况依然低迷,8月地产、汽车等下游行业数据并不乐观;2、9月钢铁业PMI较大幅度下滑4.8个百分点至43.6,其中新订单指数下滑6.6个百分点至38.0,进一步表明钢铁需求景气度不足。 节后最近一周,Mysteel 钢价综合指数上涨0.12%,显露企稳迹象。但随着“金九”低迷落幕,“银十”内生需求也难抱有乐观预期,只不过近期频繁出台的政策组合,为10月价格企稳提供了基础。鉴于地产高增长阶段已结束,短期刺激难逆下行趋势,阶段性企稳的价格不意味着持续反弹,我们对钢价中期走势依然谨慎。 由于市价下跌幅度较大,经过本次下调出厂价,公司主要品种热轧、冷轧出厂价与市场价价差依然处于高位,公司出厂倒挂压力仍较大。 出厂价下调,11月盈利持续环比下滑:简单估算,在较大幅度下调出厂价的影响下,预计11月单月经营业绩环比下滑。不过这一测算结果将受到最终原料结算价格的影响,我们的测算考虑因素也较为简单,无法完全模拟实际经营过程中的种种变化,可能与实际经营数据存在一定出入。 预计公司 2014、2015年EPS 分别为0.47元、0.52元,维持“推荐”评级。

事件描述 首钢股份今日发布业绩预告,预计 2014 年1-9 月实现归属于母公司股东净利润0.09~0.12 亿元,去年同期为-3.91 亿元。据此推算,公司3 季度实现归属于母公司股东净利润0~0.03 亿元,对应EPS 为0~0.0006 元,去年同期EPS为-0.0411 元,今年2 季度EPS 为0.0009 元。 事件评论 淡季需求并无起色,3 季度业绩环比降幅较大:自2 季度初实施资产重组之后,公司产能在冷轧公司170 万吨冷轧板的基础上增加了原属迁钢公司的800 万吨冷轧、热轧等轧钢产能,从而导致公司前3 季度业绩同比实现扭亏。 环比方面,受传统淡季行情及地产、基建甚至汽车景气度下滑影响,钢铁行业需求继续回落,国内钢价综合指数环比下跌5.26%,北京地区冷轧、热轧价格分别下跌2.36%,3.1%。虽然3 季度矿价跌幅更大,但依然未能改变公司业绩环比降幅较大的局面,需求下滑的情况下,原料价格跌幅较大带来的业绩改善效果有限。另外,公司2 季度费用上升明显,3 季度费用或延续此状况,也阻碍公司业绩改善,不过这有待3 季报验证。 预计公司 2014、2015 年EPS 分别为0.01 元和0.03 元,给予“推荐”评级。

事件描述。 武钢股份今日公布2014 年10 月主要产品出厂价政策,热轧下调100 元/吨、冷轧持平。 事件评论。 10 月出厂价有所下调,下游需求尚无明显改善:公司一向以自身订单状况及当前市场行情来制定主要产品出厂价政策。虽然上周期货出现企稳迹象,并在周一强势反弹,但公司依然跟随宝钢下调10 月主流热轧、酸洗、镀锌板等高端冷轧产品价格100 元:1、8 月汽车、基建及地产等主要下游同比增速回落,下游需求相对低迷是公司下调出厂价的主要原因;2、公司冷板卷继续持平,相对宝钢下调100 元的政策较为平稳,应该与宝钢价格绝对水平相对较高、宝钢与市场价格价差压力更大有关;3、我们尚未观察到基本面有明显改善迹象,近期产业链价格反弹应该是短期超跌之后的阶段性企稳。 近期冷轧产品现货价格相比热轧较为平稳,并且历年情况来看,武钢热轧10月价格下调概率较大。需求增速下滑的大背景下,旺季不旺已经成为常态。 经过本次下调热轧出厂价并维持冷轧出厂价平稳之后,由于近期冷轧相比热轧更为强势,公司热轧、冷轧产品出厂价与市场价价差均略有缩小,但倒挂压力仍然很大。 热轧出厂价下调较大,10 月盈利环比下滑:简单估算,由于热轧出厂价下调较大,预计10 月单月经营业绩环比有所下滑。不过这一测算结果将受到最终原料结算价格的影响,我们的测算考虑因素也较为简单,无法完全模拟实际经营过程中的种种变化,可能与实际经营数据存在一定出入。 预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.07 元、0.09 元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 鞍钢股份公布2014年10月主要产品出厂价政策,热轧下调200元/吨,冷轧下调100元/吨。 事件评论 10月出厂价下调幅度较大,基本面企稳乏力:近期国内价格跌幅较大的情况下,公司跟随宝钢、武钢下调热轧、冷轧主流产品出厂价,而且相比宝钢、武钢而言,公司本次出厂价政策下调幅度更大:1、在贸易资产注入之后,公司出厂价调整政策相比宝钢、武钢更加贴近市场,近期弱势的热轧现货市场价格是公司热轧出厂价下调幅度较大的主要原因;2、三大钢厂集体下调10月出厂价格,预示下游制造业需求持续低迷,旺季不旺是大概率事件。近期热轧期货价格虽有所企稳,但持续反弹动力不足,也反映了旺季需求恢复乏力的格局。 出厂价下调较大幅度下调之后,公司10月热轧、冷轧出厂价与市场价间价差有所缩小。公司产品价格与市场价之间倒挂压力虽有缓解,但依然不小。 价格下调幅度较大,10月业绩环比下滑:按照我们的假设简单推算,10月主要产品出厂价下调幅度较大,公司单月经营业绩环比有所下滑。当然,我们考虑的因素较为简单,与公司实际经营情况难免存在误差。 预计公司2014、2015年EPS分别为0.14元与0.16元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 玉龙股份持续跟踪报告。 事件评论 油气输送项目建设重启,行业基本面触底:我们虽不能断言反腐对油气领域的影响已彻底结束,但从近期的种种迹象来看,油气输送大项目建设即将重启:前期中央经济工作会议重提推动能源生产和消费革命、西气东输三线中段工程获批、中亚天然气D 段开工、新近签署中俄380 亿立米、300 万吨/年LNG 和中英150 万吨/年LNG 长期供货协议框架等,均释放出油气输送管道项目建设回归正轨的积极信号。对于玉龙股份这类周期性中游制造业,在下游客户重视产品品质而对价格不敏感的供应链前端领域,形成了以业绩壁垒为护城河的强者恒强的稳定竞争格局,一旦需求端景气周期重启,必将长期稳定受益。 海外拓展,出口订单助力业绩回暖:公司近期与离巴黎ZAKHEM 公司签订了直缝埋弧焊接钢管的供货合同,金额总计为4,780.08 万美元。公司目前具备44 万吨直缝埋弧焊管产能,本次大订单将有助于公司直缝埋弧焊管新投产产能释放,贡献相对明显的业绩增量。结合公司直缝埋弧焊管历年盈利能力,在简单假设直缝埋弧焊管毛利率19%~31%的情况下,我们预计本次订单共约增厚公司业绩0.10~0.19 元/股,大部分订单在2014 年内确认交货,将为2014 年业绩贡献较为显著增量。近些年,公司积极开拓海外市场成效显著,为公司未来业绩增长带来新的亮点。 此外,2013 年7 月,公司审议通过了股权激励计划,根据最为苛刻的行权条件,2014 年公司扣非净利润相比2012 年增长30%以上,我们据此测算2014年公司扣非EPS 为0.44 元。 期待油气管需求景气回暖,募投产能放量高增长:作为油气输送领域龙头,公司在市场化订单竞争中优势明显,强者恒强效应持续发酵,必将受益于油气输送管领域景气回暖,期待公司2015 年业绩重回高增长。同时,公司将定增募投1 条6.5 万吨螺旋埋弧管、1 条10 万吨复合双金属复合管及2 条配套防腐产线,进一步夯实原有油气领域产能优势。 预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.62 元、0.85 元,维持“推荐”评级。

事件描述. 武钢股份今日公布2014 年10 月主要产品出厂价政策,热轧下调100 元/吨、冷轧持平。 事件评论. 10 月出厂价有所下调,下游需求尚无明显改善:公司一向以自身订单状况及当前市场行情来制定主要产品出厂价政策。虽然上周期货出现企稳迹象,并在周一强势反弹,但公司依然跟随宝钢下调10 月主流热轧、酸洗、镀锌板等高端冷轧产品价格100 元:1、8 月汽车、基建及地产等主要下游同比增速回落,下游需求相对低迷是公司下调出厂价的主要原因;2、公司冷板卷继续持平,相对宝钢下调100 元的政策较为平稳,应该与宝钢价格绝对水平相对较高、宝钢与市场价格价差压力更大有关;3、我们尚未观察到基本面有明显改善迹象,近期产业链价格反弹应该是短期超跌之后的阶段性企稳。 近期冷轧产品现货价格相比热轧较为平稳,并且历年情况来看,武钢热轧10月价格下调概率较大。需求增速下滑的大背景下,旺季不旺已经成为常态。 经过本次下调热轧出厂价并维持冷轧出厂价平稳之后,由于近期冷轧相比热轧更为强势,公司热轧、冷轧产品出厂价与市场价价差均略有缩小,但倒挂压力仍然很大。 热轧出厂价下调较大,10 月盈利环比下滑:简单估算,由于热轧出厂价下调较大,预计10 月单月经营业绩环比有所下滑。不过这一测算结果将受到最终原料结算价格的影响,我们的测算考虑因素也较为简单,无法完全模拟实际经营过程中的种种变化,可能与实际经营数据存在一定出入。 预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.07 元、0.09 元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述. 宝钢股份今日公布2014 年10 月主要产品出厂价政策,其中热轧、冷轧均下调100 元。 事件评论. 顺势而为下调10 月出厂价,旺季不旺再现:受需求低迷及供给持续高位两方面因素影响,钢价综合指数在过去的一个月里环比跌幅扩大至1.53%,而在步入传统旺季的9 月初,行业基本面未见好转,钢价期货、现货依旧低迷。在此背景下,公司选择下调主要产品热轧、冷轧10 月出厂价政策在情理之中:1、公司一向以市场价格行情及自身订单状况来调整出厂价政策,当前板材钢价弱势,尤其是热轧价格跌幅较大的情况下,公司下调10 月远期出厂价是顺势而为;2、旺季需求恢复大概率低于预期,而开工率持续维持高位,供需逐步恶化不利后期钢价表现。 在本次选择下调出厂价之后,公司主要品种热轧、冷轧出厂价与市场价价差略有缩小,但整体仍然处于相对高位,反映出公司出厂价倒挂压力依然较大。 出厂价下调,10 月盈利环比下滑:简单估算,由于公司出厂价下调幅度较大,预计10 月单月经营业绩环比下滑。不过这一测算结果将受到最终原料结算价格的影响,我们的测算考虑因素也较为简单,无法完全模拟实际经营过程中的种种变化,可能与实际经营数据存在一定出入。 预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.47 元、0.52 元,维持“推荐”评级。

报告要点 事件描述 西宁特钢发布 2014年中报,报告期内公司实现营业收入28.53亿元,同比下降13.30%;营业成本23.56亿元,同比下降9.98%;实现归属母公司净利润为-1.25亿元,实现EPS 为-0.17元,同比下降280.94%。 其中,2季度公司实现营业收入15.25亿元,同比下降4.68%,1季度同比增速为-21.46%;营业成本12.19亿元,同比下降3.30%,1季度同比增速为-16.19%;2季度实现归属母公司净利润-0.38亿元,同比下降250.90%;2季度EPS 为-0.05元,1季度EPS 为-0.12元。 事件评论 矿石放量难抵价格下跌,棒材产线磨合致使上半年业绩亏损:特钢产品缺乏特色使得公司产品价格并无优势。上半年在技改检修及新老线尚处于磨合期的影响下,公司钢材产量同比下降 7.32%导致钢材业务收入同比下降17%,毛利率同比减少5.14个百分点,严重制约公司上半年业绩,成为公司上半年发生亏损的主要原因。铁矿石业务方面,在积极生产措施之下,公司铁精粉产量同比增长11.69%,即便如此也未能成功抵御价格下跌给矿石业务带来的不利影响,上半年矿石业务毛利润同比减少0.10亿元,主要矿业子公司净利润同比均有下滑。此外,融资规模扩大导致财务费用上升也制约公司业绩表现。整体来看,公司上半年主要受制于棒材产线磨合及矿价下跌,业绩同比亏损较大,不过,随着新产线达产达效,公司预计下半年业绩会逐步提升。 新产能有所释放,2季度业绩环比减亏:同比方面,受制于新老产线衔接及财务费用上升,公司2季度业绩同比降幅较大。环比方面,随着新棒产线进一步达产,公司钢材产量环比有所上升,集团口径估算产量环比增长约10%,并带动公司收入及毛利率环比明显改善,使得公司整体业绩环比减亏。此外,财务费用环比上升依然制约公司业绩环比改善幅度。 特钢主业结构升级,资源业务景气存忧:公司目前正积极推进大小棒线技改工程实现特钢产品结构升级,其中小棒工程已经投产,随着新产线产能进一步释放,公司钢材业务基础将有所改善。另外公司在西宁还拥有较为丰厚的资源优势,未来公司在现有资源基础上扩建产能的同时,将进一步扩大资源方面的掌控力度,但鉴于资源品价格跌幅较大,公司资源业务景气存忧。 预计公司 2014、2015年EPS 分别-0.11元和0.03元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 攀钢钒钛今日发布2014年中报,报告期内公司实现营业收入78.71亿元,同比增长0.18%;营业成本56.75亿元,同比下降2.98%;实现归属母公司净利润为5.89亿元,对应EPS为0.07元,同比增长70.88%。 其中,2季度公司实现营业收入43.10亿元,同比增长2.00%,1季度同比增速为-1.94%;营业成本31.94亿元,同比下降0.42%,1季度同比增速为-6.07%;2季度实现归属母公司净利润1.84亿元,同比增长179.18%;2季度EPS为0.02元,1季度EPS为0.05元。 事件评论 产量稳增叠加降本增效,上半年业绩同比明显改善:上半年公司各资源品产量在积极生产及部分项目产能释放的带动下整体实现了较为明显的增长,成功抵御了资源品价格下跌带来的不利影响,使得公司上半年总收入同比略增0.18%。同时,在产量扩大摊薄固定成本及降本增效措施积极推进之下,公司上半年综合毛利率同比提升2.35个百分点,成为公司业绩同比明显改善的主要原因。另外,由于上半年利息收入及利息资本化金额有所增加,财务费用同比下降1.04亿元,也是上半年公司业绩好转的重要原因。同时,值得注意的是,上半年卡拉拉项目因处于试生产阶段而亏损-0.69亿元,导致公司投资收益随之下降0.34亿元,而公司针对参股公司金达必今年8月11日公告称在2013/14会计年度中对其在卡拉拉的投资进行约6.4亿澳元的减值事宜而对卡拉拉价值的复核结果尚不确定,受半年报披露而未包含于上半年业绩之中。 资源品价格跌幅较大叠加所得税费用上升,2季度业绩环比明显下滑:同比方面,在产量上升及降本增效的推动下,公司2季度收入与毛利率同比均有上升,并在财务费用因利息收入及利息资本化金额增加而同比减少1.05亿元的配合下,公司2季度业绩同比改善显著。环比方面,公司2季度收入环比增长表现出一定季节性规律,不过,今年2季度资源品价格跌幅相对较大也应是公司综合毛利率环比下降4.43个百分点的原因之一。除毛利率降幅较大制约公司业绩表现之外,递延所得税资产转回导致所得税费环比增加1.06亿元,也是公司2季度业绩环比下降的主要原因之一。 预计公司2014、2015年EPS分别为0.11元和0.13元,维持“推荐”评级。

报告要点 事件描述 酒钢宏兴发布 2014年中报,报告期内公司实现营业收入544.89亿元,同比增长21.91%;营业成本514.22亿元,同比增长24.2%;实现归属母公司净利润为-3.22亿元,去年同期2.40亿元;实现EPS 为-0.05元。 其中,2季度公司实现营业收入282.65亿元,同比增长20.62%,1季度同比增速为23.32%;营业成本263.53亿元,同比增长20.34%,1季度同比增速为28.53%;2季度实现归属母公司净利润1.06亿元,同比上升86.08%;2季度实现EPS 为0.017元,1季度EPS 为-0.068元。 事件评论 长材盈利恶化叠加财务费用上升,上半年同比亏损:上半年在不锈钢价格上涨之际,公司加大不锈钢生产,不锈钢钢材产量同比增长20.59%,并最终带动公司收入同比增幅达21.91%。不过,由于消耗前期高价铁矿库存(2季度末原料存货库存相比去年年末减少13.34亿元)及线材、螺纹钢受需求景气度下滑影响而收入与毛利率同比均有下降,公司上半年综合毛利率下降1.74个百分点,并最终成为公司上半年业绩亏损的主要原因之一。此外,公司融资规模扩大、成本上升,致使公司财务费用上半年同比增加3.22亿元,也明显拖累公司上半年业绩。分品种来看,上半年公司产品长弱板强,不锈钢业务受不锈钢价格上涨及生产规模加大影响而收入与毛利率同比明显改善。另外,公司自今年1月1日期调整折旧政策,上半年折旧调整带来增量业绩7.42亿元,若排除折旧影响,公司毛利率进一步下滑,业绩亏损额度将加大。 原料跌幅扩大及不锈钢涨价,2季度业绩环比扭亏:同比方面,排除公司自1季度开始调整折旧政策直接带来约3.71亿元净利润增量影响,2季度公司盈利状况同比下降,一方面源自地域优势不再,兰州地区螺纹钢、线材价格2季度同比跌幅超过全国平均水平,另一方面融资规模、成本上升带来2季度财务费用同比增长2.19亿元。环比来看,公司业绩环比改善,除受益矿价跌幅超过钢价等行业因素之外,还应源自公司产量有所增长,集团口径估算2季度公司产量环比增长5.79%。另外,在2季度镍价环比上涨26.10%的情况下,不锈钢价格环比涨幅也达18.53%,2季度不锈钢业务盈利能力环比应有改善。 预计公司 2014、2015年EPS 分别为0.02元和0.07元,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 抚顺特钢发布2014年中报,报告期内公司实现营业收入28.74亿元,同比增长1.42%;营业成本25亿元,同比增长1.33%;实现归属母公司净利润为0.14亿元,同比增长28.78%;实现EPS为0.03元。 其中,2季度公司实现营业收入13.46亿元,同比下降1.63%,1季度同比增速为4.27%;营业成本11.74亿元,同比下降0.76%,1季度同比增速为3.25%;2季度实现归属母公司净利润0.09亿元,同比增长38.88%;对应2季度EPS为0.02元,1季度EPS为0.01元。 事件评论 传统特钢业务制约改善幅度,期待高端产能继续释放:作为国防军工、航空航天用特钢研发生产基地,为进一步完善工艺布局和产品结构升级,公司2009年开始实施特种冶炼生产线技改工程项目。一期技改完成后,公司具备100万吨粗钢产能(电炉),60~70万吨钢材产能,主要品种包括:合金结构钢40~50万吨(包含高档汽车钢17万吨左右)、合金工具钢10万吨、不锈钢10万吨(特冶不锈5000吨)、高温合金5000吨、高强钢5000吨、合金钛材1900吨。上半年高端产能继续释放,高温合金产量同比增长68%,带动高温合金产品收入同比增长31.97%,不过可能受原料镍涨价影响,高温合金产品毛利率同比减少7.06个百分点。其他高端产品方面,高强钢、钛合金钢上半年产量同比分别下降19%、37%,具体原因有待确认。 此外,公司传统特钢业务盈利状况依然承压,收入占比近50%的合金结构钢收入同比下降2.45%,毛利率减少3.8个百分点,合金工具钢虽因毛利率提升带来毛利润增加,但由于收入同比下降8.23%且收入占比相对较小,带来业绩改善弹性相对有限。整体而言,上半年高温合金业务业绩贡献较大,成为公司业绩同比改善的主要原因之一,传统特钢业务改善幅度有限。此外,上半年公司三项费用同比下降0.08亿元,也是公司业绩同比好转的重要原因之一,但整体费用率依然不低。后期期待技改二期完全投产,高端产能进一步释放带来产品结构升级。 2季度经营状况下滑,业绩因费用降低而环比略有改善:2季度公司收入与毛利率均非季节性下降,不过在财务费用减少0.28亿元等使得总费用下降0.35亿元带动下,2季度业绩环比略有改善。 预计2014年、2015年EPS分别为0.06元、0.08元,首次给予“推荐”评级。

报告要点 事件描述 太钢不锈今日发布 2014年中报,报告期内公司实现营业收入467.16亿元,同比下降14.09%;营业成本432.86亿元,同比下降14.61%;实现归属母公司净利润为3.85亿元,对应EPS 为0.07元,同比增长15.58%。 其中,2季度公司实现营业收入265.78亿元,同比下降9.15%,1季度同比增速为-19.85%;营业成本248.44亿元,同比下降9.61%,1季度同比增速为-20.52%;2季度实现归属母公司净利润2.25亿元,同比增长188.10%;2季度EPS 为0.04元,1季度EPS 为0.03元。 事件评论 上半年经营平稳,不锈与普钢强弱分化:上半年在钢材产量同比增长11.98%的情况下,公司收入反而减少,主要源于贸易部分收入减少导致其他业务板块收入同比下降65.87%。得益于产量上升,公司不锈钢、碳钢业务收入上半年同比分别增长9.5%、0.34%。同时毛利率同比也有小幅改善,分品种来看,受益低价镍库存和不锈钢涨价,公司不锈钢毛利率同比小幅上升0.16个百分点,而铁矿价格跌幅较大使得公司承受较大高价库才能消化压力,普碳钢毛利率同比下降2.22个百分点。原料价格的分化与库存周转因素,使得公司不锈与普碳钢盈利能力出现强弱分化。虽然销售费用、财务费用同比分别增加1.77亿元、1.81亿元,但管理费用因办公费、业务招待费及技研费用下降而同比减少5.81亿元使得三项费用同比下降,为公司业绩改善贡献部分增量。公司经营总体平稳,原材料镍涨价尚未对上半年业绩造成负面影响。 消化原料库存,制约2季度业绩改善:同比方面,虽然公司毛利率在不锈钢业务盈利能力上升的带动下同比增加0.48个百分点,但贸易业务收入下降致使总收入减少9.15%依然制约公司毛利润提升。不过,得益于管理费用同比减少2.56亿元,公司2季度业绩同比明显改善。环比方面,虽然在财务费用或因人民币升值汇兑损失下降而环比减少0.78亿元,资产减值损失因存货叠加损失下降而减少0.52亿元的带动下,公司2季度业绩环比好转。或由于消化高价矿石库存,公司2季度毛利率环比减少1.9个百分点,制约了其业绩改善幅度。 7月1日公司公告向集团出售公司所持有新临钢51%股份,上半年新临钢实现收入26.53亿元,净利润-1.90亿元,剥离之后将有利公司业绩改善。 预计 2014、2015年的EPS 分别为0.15元和0.18元,维持“谨慎推荐”评级。