受益畜禽价格上涨,公司业绩大幅提升。2019年,公司实现营收731.2亿元(yoy+27.8%),归母净利润约139.67亿元(yoy+252.9%),利润大幅增长主要源于畜禽价格同比大幅上涨;20Q1公司实现营收174.49亿元(yoy+24.9%),归母净利润18.92亿元(上年同期为-4.6亿元),扣非后净利润约19.82亿元,非经常性损益主要源于投资收益。年报分红预案:每10股派10元(含税),转增2股。 生猪:养殖模式升级进行时,2024年规划出栏超5600万头。2019年,公司生猪出栏量约1851.66万头,同比下降16.95%;测算头均毛利约650元,继续处于行业领先水平;截至19年底,生产性生物资产(种猪部分)约34.02亿元,较期初增长约19%。公司积极推进经营模式升级,一方面推动合作农户向现代家庭农场升级,另一方面积极发展“公司+养殖小区”模式,提升生产效率、适应行业新变化。成长性方面,据年报,公司2020年计划新增高效化猪场项目开工产能809万头、竣工产能688万头;自建养殖小区项目开工产能523万头,竣工产能316万头,力争全年新增肉猪饲养能力500万头以上,为实现2024年肉猪出栏超5600万头目标奠定基础;逐步布局下游屠宰环节。 肉禽:产能扩张与下游拓展并举,努力提升经营效益。2019年,公司销售肉鸡约9.25亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),同比增长23.6%;肉鸭4040.65万只,同比增长29%,均保持稳步增长;综合估算单羽毛利约7.5元。公司一方面努力扩张产能,据公司年报,2024年规划目标年出栏约15亿只;另一方面,下游加快屠宰项目建设,2019年公司屠宰产品销量合计约1亿只(其中鲜品鸡销量9,130.94万只,熟食鸡销量1,046.97万只),未来伴随公司屠宰产能释放,冰鲜、熟食销售占比将进一步提升。 投资建议:维持“买入”评级。公司发展稳步前行,继续受益畜禽行业高景气,预计公司20-21年EPS分别为5.72/4.26元/股,给予2020年约9倍PE,维持合理价值52.15元/股,“买入”评级。 风险提示:畜禽价格波动风险、疫情风险、食品安全等。

受益肉禽价格高景气,全年业绩同比增长51%。公司2019年主营收入88.7亿元,同比增长22.96%;归母净利润19.64亿元,同比增长51.13%;收入和利润实现高增长源于黄羽肉鸡出栏量及禽价增长。2020Q1主营收入15.11亿元,同比下降7.08%,归母净利润亏损1.97亿元,Q1业绩大幅下滑源于新冠肺炎疫情下各地关闭活禽市场,运输受阻和消费低迷,黄羽鸡价格同比下降。 2019年黄羽肉鸡出栏同比增长10.7%,估算单羽盈利约7元。据公告,2019公司黄羽鸡出栏量2.89亿羽,同比增长10.73%,销售均价14.56元/公斤,同比增长9.89%;销售收入80.48亿元,同比增长27.66%,估算单羽盈利约7元/羽。2020Q1黄羽鸡出栏量6352.81万羽,销售均价约10.12元/公斤,同比下滑约15%;实现销售收入约13.12亿元,估算1季度单羽出栏均重约2.04公斤/羽,单羽亏损约3元。 黄鸡产能稳健扩张,预计2020年黄羽鸡出栏量约3.2亿羽。随着募投项目投产,公司商品代黄羽鸡产能将达到3.35亿羽,预计2020年黄羽鸡出栏量约3.2亿羽。在当前生猪行业产能恢复较慢情况下,全年猪价有望维持高位运行,肉禽高景气将持续,公司充分受益。 战略扩大生猪业务规模,出栏量有望实现恢复性增长。受非瘟疫情影响,2019年生猪出栏量15.66万头,同比下滑58.8%,公司保持战略扩大生猪养殖战略,随着募投项目投产,生物安全防控技术提高,生猪出栏量有望实现恢复性增长。 维持“增持”评级。公司黄鸡稳步增长,2020年黄鸡价格在高猪价刺激下有望维持较高景气,预计2020-2021年EPS分别为5.80、4.32元/股,维持合理价值63.80元/股观点不变,对应2020年PE为11倍,维持“增持”评级。 风险提示:鸡价波动风险、疫情风险、出栏量不达预期风险等。

受益生猪价格高景气,Q1业绩大幅增长。公司发布业绩快报,预计2020年一季度实现归母净利润3.3-3.5亿元,同比增长1041.07%-1110.23%。业绩同比大幅增长原因为供给缺口下生猪价格同比上涨;饲料及疫苗业务收入及利润同比稳定增长。 生猪养殖:2020Q1公司生猪养殖业务实现收入5.1亿元,同比增长169.84%;生猪销售量15.46万头,同比下滑26.58%;估算Q1仔猪销售占比约为34%,肥猪销售均价约31元/公斤,肥猪头均盈利约1800元/头,生猪养殖整体实现利润约2.7亿元。随着河南、甘肃地区生猪基地产能陆续投产,公司生猪出栏量有望保持逐月环比增长,预计2020年生猪出栏量约160万头,在产能稳步扩张下充分受益于猪价高位下带来的业绩弹性。 疫苗:一季度公司疫苗板块收入以口蹄疫及反刍疫苗政府招采收入为主,而2020年各省口蹄疫政府招采普遍提价,从目前已完成春招省份中标情况看,口蹄疫O型和O-A二价灭活疫苗平均招采单价同比2019年均有所上涨,比如四川省猪口蹄疫O-A二价疫苗招标价格同比提升18%(数据来源:政府招采网),因此一季度疫苗板块毛利率有望提升。 饲料:新疆地区为公司饲料销售主要市场,由于地域优势非瘟疫情影响较小,新疆地区整体生猪养殖规模稳定提升,推动公司近年饲料销售规模迅速扩大,公司作为区域内龙头市占率迅速提高。 投资建议:维持“买入”评级。公司生猪产能稳步扩张,有望享受猪价高位带来的业绩弹性;行业产能恢复速度仍较缓慢,猪价高景气持续时间或超预期。预计2019-2021EPS分别为0.59元/股、2.27元/股、1.75元/股,维持合理价值18.16元/股观点不变,对应2020年PE为8倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情风险;猪价上涨不达预期;生猪出栏量不达预期等。

一季度销量稳步增长叠加金针菇价格上涨,公司Q1业绩快速增长。公司发布业绩预告,预计2020年一季度归母净利润1.6亿元-1.9亿元,同比增长17.47%-39.49%。扣非后净利润为1.66亿元-1.96亿元,同比增长34.26%-58.52%。业绩增长源于肺炎疫情导致部分中小企业退出,金针菇价格上涨;2020Q1公司产能释放推动销量增长;单位生产成本下降,毛利率提升。 公司龙头优势突出,估算Q1金针菇单位盈利约2.4元/公斤。当前公司日均产能达到960吨/日,我们预计在春节和肺炎疫情影响下,2020Q1产能利用率约为85%,估算一季度金针菇销量约为75000吨,销售均价为7元/公斤,单位利润约为2.4元/公斤。公司作为金针菇行业龙头企业,在肺炎防控影响下积极开拓线上电商渠道,平滑餐饮消费下滑及农贸市场关闭对需求的负面影响,实现销量稳步增长。 行业洗牌驱动行业集中度快速提升,金针菇价格中枢有望上行。据中国食用菌商务网数据,我国金针菇产量从2008年136万吨增长至2011年249万吨;2017年我国工厂化金针菇日产量3280.3吨,占全国金针菇产量比重达到48%。随着行业产能过剩金针菇价格逐年走低,倒逼高成本的“农民菇”和中小企业退出,规模企业迅速扩大自身产能规模提高市场占有率,推动金针菇行业集中度快速提升。预计未来两年金针菇行业落后产能将继续出清,具有成本优势的龙头企业将受益。 维持“增持”评级。金针菇行业集中度提升推动价格中枢上行,公司充分受益,预计2019-2021年EPS分别为0.50元、0.73元、0.90元/股,考虑到公司产能规模扩张速度领先行业水平,新品种盈利能力改善,给予2020年PE估值15倍,对应合理价值11.01元/股,维持“增持”评级。 风险提示:价格波动风险、食品安全风险、新建产能投产不达预期。

出栏量稳步提升:公司3月生猪出栏27.07万头(其中,预计仔猪出栏1.5-2万头),同比增27%,环比增16%,1季度整体出栏82.36万头,同比增21%,值得关注的是,在疫情持续的情况下公司出栏量始终保持同比增长,反映了良好的防疫水平和扩张决心。体重方面,3月肥猪出栏体重略有增加,估算在120公斤左右,销售均价32.76元/公斤,预计公司自繁育生猪头均盈利在2000元+,由于当前出栏中仍有较大比例外购仔猪,因此保守预计1季度整体成本在22-23元/公斤,整体头均盈利在1200元+。 能繁母猪存栏持续攀升。公司2019年种猪资源大幅增加,2019年底生产性生物资产提升至25.11亿,同比增385%。公司预计截至1季度末,公司种猪存栏约70万头,能繁母猪50万(信息来源:全景网投资者互动交流)。从生产性生物资的增加幅度看,我们预计2021年公司出栏量有望继续保持大幅增长。 预计20-21年业绩分别为3.35元/股、2.92元/股。受益于猪价高景气,我们预测公司2020/2021年EPS3.35元/股、2.92元/股,对应行业平均水平给予2020年10倍PE估值,合理价值33.5元/股,维持“买入”评级。 风险提示。非洲猪瘟疫情加重,供给大幅增加导致猪价大幅下跌。

3月生猪出栏 月生猪出栏量同比下滑 量同比下滑 11%,测算 ,测算 肥猪头均盈利约 头均盈利约 2300元/头。 头。公司发布 3月生猪销售月报,3月份出栏量 6.65万头,环比增长 94.4%,同比下降 11.1%;销售收入 2.38亿元,环比增长 131.1%,同比增长209.1%。3月份肥猪出栏均价 31.05元/公斤,均重 131.04公斤,测算 3月仔猪出栏占比约 34%,肥猪头均盈利约 2300元/头。3月份出栏量环比明显增长源于新疆肺炎疫情趋稳后屠宰场开工及运输恢复; 收入同比大幅增长主要源于猪价同比大幅上涨。 生猪产能稳步扩张,预计 生猪产能稳步扩张,预计 2020年出栏量约 160万头。2020年 1-3月生猪出栏量 15.47万头,同比下降 26.58%;销售收入 5.1亿元,同比增长 169.84%。估算 1-3月份销售均价约 31元/公斤,头均盈利约 1600元/头。随着河南、甘肃地区生猪基地产能陆续投产,公司生猪出栏量有望保持逐月环比增长,预计 2020年生猪出栏量约 160万头,在产能稳步扩张下充分受益于猪价高位下带来的业绩弹性。 生猪供给改善仍需时间,行业高盈利持续时间或超预期。根据博亚和讯数据,4月 7日全国生猪均价约 33.6元/公斤,猪价维持高位。当前行业整体仍处于供给短缺期,在非瘟疫情影响下行业产能恢复速度较以往周期仍偏慢,假设疫情平稳的情况下,未来 2个季度供给仍难有根本改善,猪价有望维持高位运行,行业高盈利持续时间或超预期。 投资建议:维持“买入”评级。公司生猪产能稳步扩张,有望享受猪价高位带来的业绩弹性;行业产能恢复速度仍较缓慢,猪价高景气持续时间或超预期。预计 2019-2021EPS 分别为 0.59元/股、2.27元/股、1.75元/股,维持合理价值 18.16元/股观点不变,对应 2020年PE 为 8倍,维持“买入”评级。 风险提示 风险提示:疫情风险;猪价上涨不达预期;生猪出栏量不达预期等

3月生猪出栏环比 月生猪出栏环比大增,估算头均盈利约 大增,估算头均盈利约 2000元。根据公司公告,3月份,公司生猪销售量约 85.2万头,环比增长约 60.4%,新冠肺炎疫情逐步得到控制、销售秩序恢复是导致公司销量环比大幅增长的主要因素;实现收入 36.46亿元,同比增长 12.2%;销售均价 35.23元/公斤,环比小幅下跌 7.3%,同比上涨约 151%;测算出栏均重约 121.5公斤,估算头均盈利约 2000元。 3月肉鸡销量同比增长 10.7%, , 新冠疫情影响正逐步消退 。根据公司公告,3月公司销售肉鸡 0.78亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),环比增长10.7%,同比增长 17.9%;实现收入 18.9亿元,环比增长 63.8%,同比增长 22.8%;销售均价 11.97元/公斤,环比上涨 50.8%,环比大幅上涨主要源于疫情影响逐步消退,估算单羽盈利基本接近盈亏平衡。 近期猪价小幅回调 ,行业供需关系将持续偏紧 。超大肥猪出栏冲击市场叠加餐饮渠道消费不振,近期全国各地猪价普遍回调。目前行业整体仍处于供给短缺期,5、6月份餐饮需求恢复叠加季节性影响,猪价仍有望重新步入上行通道。中期来看,行业产能恢复受非瘟疫情持续影响,恢复速度仍较缓慢,供需关系偏紧状态将持续。 投资建议:维持“买入”评级 。公司扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行,预计 2019/20年公司 EPS 分别为 2.62/6.38元/股,维持合理价值 52.15元/股的观点不变,对应 2020年 PE 为 8倍,维持“买入”评级。 风险提示: :畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等。

3月生猪出栏环比 月生猪出栏环比大增,估算头均盈利约 大增,估算头均盈利约 2000元。根据公司公告,3月份,公司生猪销售量约 85.2万头,环比增长约 60.4%,新冠肺炎疫情逐步得到控制、销售秩序恢复是导致公司销量环比大幅增长的主要因素;实现收入 36.46亿元,同比增长 12.2%;销售均价 35.23元/公斤,环比小幅下跌 7.3%,同比上涨约 151%;测算出栏均重约 121.5公斤,估算头均盈利约 2000元。 3长 月肉鸡销量同比增长 10.7%, , 新冠疫情影响正逐步消退 。根据公司公告,3月公司销售肉鸡 0.78亿只(含毛鸡、鲜品和熟食),环比增长10.7%,同比增长 17.9%;实现收入 18.9亿元,环比增长 63.8%,同比增长 22.8%;销售均价 11.97元/公斤,环比上涨 50.8%,环比大幅上涨主要源于疫情影响逐步消退,估算单羽盈利基本接近盈亏平衡。 近期猪价小幅回调 ,行业供需关系将持续偏紧 。超大肥猪出栏冲击市场叠加餐饮渠道消费不振,近期全国各地猪价普遍回调。目前行业整体仍处于供给短缺期,5、6月份餐饮需求恢复叠加季节性影响,猪价仍有望重新步入上行通道。中期来看,行业产能恢复受非瘟疫情持续影响,恢复速度仍较缓慢,供需关系偏紧状态将持续。 投资建议:维持“买入”评级 。公司扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行,预计 2019/20年公司 EPS 分别为 2.62/6.38元/股,维持合理价值 52.15元/股的观点不变,对应 2020年 PE 为 8倍,维持“买入”评级。 风险提示: :畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等。

3月出栏恢复同比增长 月出栏恢复同比增长。 。公司 3月生猪出栏 116.9万头,出栏量恢复同比增长态势(yoy+11%);1-3季度生猪销售 256.4万头(其中,商品猪 150.5万头,仔猪 105.7万头,种猪 0.2万头),估算肥猪出栏体重约 130kg,销售均价 32元/公斤,按照 14元/公斤成本保守估计,单头肥猪盈利 2300元+(仔猪单头盈利 1000元+)。 能繁母猪存栏稳步增加。 。截止 3月底,公司能繁母猪 169.6万头,同比增 140%+,环比增 10%+。公司当前阶段采取大量留种策略,首先确保母猪产能充足,为 1年后出栏量增长奠定基础。 Q1养殖盈利大幅提升 养殖盈利大幅提升: :受惠于高猪价,公司预计 1季度净利润 40-45亿,较上年同期大幅提升。我们估算公司 1季度养殖成本在 13.5-14元/公斤,养殖业务净利润 45-50亿,股权激励等费用在 3-5亿,成本优势继续保持。 维持“买入”评级。公司管控水平行业领先,出栏成长性突出,有望充分受益行业高景气,预计 2020-21年公司 EPS 分别为 14.93/12.99元/股。考虑行业平均估值以及公司产能弹性优势,给予 2020年 PE估值 9倍,对应合理价值约 134.37元/股,维持“买入”评级。 风险提示。 。猪价波动风险,疫情风险等。

疫情影响黄羽鸡价格同比下滑,Q1业绩亏损。公司发布2020年一季度业绩预告,报告期内预计归母净利润亏损1.92亿元-1.97亿元,业绩亏损主要来自于新冠肺炎疫情下各地关闭活禽市场;疫情防控影响鸡的运输和消费,一季度黄羽鸡价格同比下降,根据公告公司一季度商品鸡销售价格同比下滑约15%。 疫情影响消退,3月黄羽鸡销量环比回升,估算2020Q1黄羽鸡单羽亏损约3元/羽。1-3月份,公司黄羽鸡销量6352.81万羽,实现销售收入约13.12亿元;其中单月销量分别2375.48/1632.03/2345.3万羽,销售均价分别为10.79/7.36/11.41元/公斤,分别实现销售收入4.9/2.5/5.7亿元,疫情趋稳后3月份出栏量已实现环比回升。估算Q1单羽出栏均重约2.04公斤/羽,单羽亏损约3元/羽。 产能稳步扩张,预计2020年黄羽鸡出栏量约3亿羽。随着募投项目投产,公司商品代黄羽鸡产能将达到3.35亿羽,公司将继续通过异地复制扩大黄羽鸡业务生产规模,预计2020年黄羽鸡出栏量约3亿羽。在当前生猪行业产能恢复较慢情况下,猪价有望维持高位运行,肉禽高景气将持续,公司将充分受益。 维持“增持”评级。公司黄鸡、生猪出栏稳步增长,2020年黄鸡价格在高猪价刺激下有望维持较高景气,预计2019-2021年EPS分别为4.88、5.80、4.91元/股,维持合理价值63.8元/股观点不变,对应2020年PE为11倍,维持“增持”评级。 风险提示:鸡价波动风险、疫情风险、出栏量不达预期风险、食品安全风险等。

3月生猪出栏量同比下滑11%,测算肥猪头均盈利约2300元/头。公司发布3月生猪销售月报,3月份出栏量6.65万头,环比增长94.4%,同比下降11.1%;销售收入2.38亿元,环比增长131.1%,同比增长209.1%。3月份肥猪出栏均价31.05元/公斤,均重131.04公斤,测算3月仔猪出栏占比约34%,肥猪头均盈利约2300元/头。3月份出栏量环比明显增长源于新疆肺炎疫情趋稳后屠宰场开工及运输恢复;收入同比大幅增长主要源于猪价同比大幅上涨。 生猪产能稳步扩张,预计2020年出栏量约160万头。2020年1-3月生猪出栏量15.47万头,同比下降26.58%;销售收入5.1亿元,同比增长169.84%。估算1-3月份销售均价约31元/公斤,头均盈利约1600元/头。随着河南、甘肃地区生猪基地产能陆续投产,公司生猪出栏量有望保持逐月环比增长,预计2020年生猪出栏量约160万头,在产能稳步扩张下充分受益于猪价高位下带来的业绩弹性。 生猪供给改善仍需时间,行业高盈利持续时间或超预期。根据博亚和讯数据,4月7日全国生猪均价约33.6元/公斤,猪价维持高位。当前行业整体仍处于供给短缺期,在非瘟疫情影响下行业产能恢复速度较以往周期仍偏慢,假设疫情平稳的情况下,未来2个季度供给仍难有根本改善,猪价有望维持高位运行,行业高盈利持续时间或超预期。 投资建议:维持“买入”评级。公司生猪产能稳步扩张,有望享受猪价高位带来的业绩弹性;行业产能恢复速度仍较缓慢,猪价高景气持续时间或超预期。预计2019-2021EPS分别为0.59元/股、2.27元/股、1.75元/股,维持合理价值18.16元/股观点不变,对应2020年PE为8倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情风险;猪价上涨不达预期;生猪出栏量不达预期等。

3月出栏恢复同比增长。公司3月生猪出栏116.9万头,出栏量恢复同比增长态势(yoy+11%);1-3季度生猪销售256.4万头(其中,商品猪150.5万头,仔猪105.7万头,种猪0.2万头),估算肥猪出栏体重约130kg,销售均价32元/公斤,按照14元/公斤成本保守估计,单头肥猪盈利2300元+(仔猪单头盈利1000元+)。 能繁母猪存栏稳步增加。截止3月底,公司能繁母猪169.6万头,同比增140%+,环比增10%+。公司当前阶段采取大量留种策略,首先确保母猪产能充足,为1年后出栏量增长奠定基础。 Q1养殖盈利大幅提升:受惠于高猪价,公司预计1季度净利润40-45亿,较上年同期大幅提升。我们估算公司1季度养殖成本在13.5-14元/公斤,养殖业务净利润45-50亿,股权激励等费用在3-5亿,成本优势继续保持。 维持“买入”评级。公司管控水平行业领先,出栏成长性突出,有望充分受益行业高景气,预计2020-21年公司EPS 分别为14.93/12.99元/股。考虑行业平均估值以及公司产能弹性优势,给予2020年PE估值9倍,对应合理价值约134.37元/股,维持“买入”评级。 风险提示。猪价波动风险,疫情风险等。

公司2019年年报披露,全年实现收入820.51亿元,同比增长18.80%,归母净利润50.42亿元,同比增长195.78%。扣非后归母净利润52.72亿元,同比增长159.58%;加权ROE为20.63%。我们估算饲料板块净利润约11亿,禽板块净利润约11亿,生猪板块净利润约15亿左右。 疫情防控得当,出栏目标如期兑现。公司2019年全年出栏量355万头,在非洲猪瘟持续扩散的情况下,如期完成年初计划。出栏量稳步增加一方面反应公司在养殖板块扩张的决心,同时也从侧面印证公司“非瘟”疫情防控得当,经营管理情况稳定。 母猪存栏加速增加,资本支出大幅提升。公司2020年继续在生猪养殖业务发力,截止2020年1月底母猪存栏超过60万,同比增加约50万头。资本支出方面,公司2019年资本支出93.45亿,截止19年底,运营+在建产能达到1650万头。预计2020年资本支出提升至150-200亿元,同比增幅60%+。生产性生物资产和资本支出的持续大幅增长为公司未来2-3年的出栏量提升奠定坚实基础,公司年报预计2021年出栏量提升至1500万头以上。 饲料业务稳步向上,禽板块景气度有望延续。公司2019年饲料销量1872万吨,同比增9.9%,销售毛利率提升至8%。禽板块方面,2019年受益于禽价景气度上涨,公司禽板块营业收入同比增14.54%,毛利润同比增42.89%。预计2020年在猪价高企的情况下,饲料和禽板块的高景气度有望延续。 预计20-21年业绩分别为3.35元/股、2.92元/股。我们预测公司2020/2021年归母净利润分别为141.25/123.11亿元,对应PE估值水平为9.38/10.76倍,对应行业平均水平给予2020年10倍PE估值,合理价值33.5元/股,给予“增持”评级。 风险提示。非洲猪瘟疫情加重,供给大幅增加导致猪价大幅下跌。

1-2月出栏量同比下降,估算头均盈利近2000元。公司披露前2月销售情况简报,1-2月份公司商品猪累计销量约139.5万头,同比下滑约31.1%;实现收入46.24亿元,同比增长157%,收入大幅增长主要源于猪价同比上涨明显;销售均价约32.5元/公斤,测算出栏均重约102公斤,预估其中仔猪占比约15%;估算头均盈利近2000元/头。 3月猪价淡季不淡,行业供需偏紧持续时间有望超市场预期。3月初,猪价继续维持高位运行,全国均价保持35元/公斤以上。据博亚和讯,目前全国均价约36.38元/公斤,与2月底价格基本持平。2月份新冠肺炎疫情背景下,由于防控措施产生的禁运,部分散养户亦出现饲料短缺、仔猪补栏困难等情况。行业产能在非瘟与肺炎疫情双重打压下,恢复速度或将更加放缓,高景气持续时间有望超市场预期。 能繁母猪存栏快速增加,未来出栏成长值得期待。公司继续对猪舍进行升级改造,全方位提升疫病防控水平。截至2020年2月底,公司能繁母猪存栏154万头,后备母猪存栏74万头,较2019年12月底分别增加26和2万头,产能扩张速度大幅领跑行业。据公司年报披露,2020年公司计划出栏生猪出栏量为1750~2000万头,同比增长71%~95%。 投资建议:维持“买入”评级。公司管控水平行业领先,出栏成长性突出,有望充分受益行业高景气,预计2020-21年公司EPS分别为14.93/12.99元/股。考虑行业平均估值以及公司产能弹性优势,给予2020年PE估值9倍,对应合理价值约134.37元/股,维持“买入”评级。 风险提示:猪价波动风险、疫情风险、食品安全等。

受益猪周期反转,公司业绩大幅增长。公司发布2019年报,2019年公司实现营收202.21亿元(yoy+51%),归母净利润61.14亿元(yoy+1075%),收入与利润大幅增长主要源于猪周期反转;扣非后为59.38亿元,非经常性损益主要源于政府补助等;资产负债率40%,同比下降约14个百分点;少数股东权益约86亿元,同比增长507%。分红预案:每10股派5.5元(含税),转增7股。 成本控制继续行业领先,估算2019年头均盈利约580元。根据公司年报,2019年公司生猪销量约1025万头,同比小幅下降约6.9%;其中,商品猪/仔猪/种猪分别销量867.91/154.71/2.71万头。公司成本控制能力继续领跑行业,测算公司头均盈利约580元。 生产性生物资产同比增长162%,2020年出栏高增长可期。公司继续对猪舍进行升级改造,同时借助人工智能技术,全方位提升疫病防控水平。公司合理规划资金,积极引入华能贵诚信托有限公司、中央企业贫困地区产业投资基金等战略合作方。人员方面,公司通过各类渠道引进2万余人,做好人员储备。截至2019年底,公司全资及控股子公司数量已经达到138个,分布在18个省区(首次布局广东、广西等南方省份);生产性生物资产余额约38.35亿元,同比增长162%,对应能繁母猪存栏约128万头,后备母猪存栏约72万头;固定资产+在建工程余额合计约275亿元,同比增长59.4%。据公司年报,2020年公司计划出栏生猪出栏量为1750~2000万头,同比增长71%~95%。 投资建议:维持“买入”评级。公司管控水平行业领先,出栏成长性突出,有望充分受益行业高景气,预计2020-21年公司EPS分别为14.93/10.59元/股。考虑行业平均估值以及公司产能弹性优势,给予2020年PE约9倍,对应合理价值约135元/股,维持“买入”评级。 风险提示:猪价波动风险、疫情风险、食品安全等。