投资要点 2016年8月4日,上海医药发布公告,其下属全资子公司SIIC Medical Science and Technology(Group) Ltd.(简称“SIIC”)与Primavera Capital Fund II L.P.(简称“春华”)下属全资子公司PV Zeus Limited(简称“Zeus”)拟共同私有化澳大利亚证券交易所上市公司Vitaco Holdings Limited(股票代码:ASX:VIT,简称“Vitaco”),上海医药拟以现金出资约人民币9.38 亿元收购Vitaco 60%的股权。 进军保健品领域,推进国际化发展进程。Vitaco 是一家开发、生产和销售一系列营养、健康及保健类品牌产品的营养品公司。于2007年由Healtheries 和Nutra-Life 合并成立。Healtheries是创立于1904 年的新西兰综合性健康食品和补充品公司;Nutra-Life 是创立于1967 年的新西兰补充品和运动营养品公司。Vitaco注册地位于澳大利亚维多利亚,于2015年9月16日在澳大利亚证券交易所上市。 资源互补和协同优势明显,助力公司全面布局大健康领域。上海医药拥有丰富的国内线上和线下渠道资源,而Vitaco拥有优质的保健品产品线,二者结合可打造规模化的保健品产品组合及拳头产品,构建良好的资源互补和协同优势。 盈利预测与评级:若不考虑本次收购对业绩的影响,我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.20、1.34、1.51元,对应动态市盈率分别为17、15和13倍,我们维持对其的“增持”评级。 风险提示:互联网模式转型低于预期,外延式扩展慢于预期,激励改革低 于预期。

近日,鱼跃医疗公布了2016年半年报,报告期内公司实现销售收入14.28亿元,同比增长30.84%,实现归属于母公司净利润3.31亿元,同比增长31.55%(扣非净利润同比增长35.70%),EPS0.57元。同时,公司预告2016年1-9月归属于上市公司股东净利润同比增长30%-50%。 我们认为公司作为以家庭医疗器械和医用高值耗材为主导业务的医疗器械企业,此前在家用医疗器械方面渠道优势明显,品种布局齐全,而经过过去几年的研发并购其医院产品线也已渐成规模。公司管理层有着清晰的战略定位和很强的执行力,其集团公司在产业并购、互联网医疗方面的前瞻性布局也颇值得关注。我们认为未来随着公司新产品的逐步放量、临床销售渠道的日益完善以及上械集团的逐步整合,公司利润有望逐步重新进入增长快车道。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.75、0.96、1.16元,继续维持对公司的“增持”评级。 风险提示:新品种推广进度低于预期,上械集团整合低于预期。

投资要点 近日,片仔癀公布了2015年年报,报告期内公司实现销售收入18.86亿元,同比增长29.70%,归属上市公司股东净利润4.67亿元,同比增长6.35%(扣非增长20.41%),EPS1.16元。同时,公司公告了2016年一季报,实现销售收入4.69亿元,同比增长23.59%,实现归属于上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长26.33%(扣非增长26.37%);利润分配方案为每10股转增5股派3.5元(含税)。 我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.38、1.69和2.05元,公司在“一核两翼”的发展战略之下,将着力打造“传统中医药+现代健康生活+现代流通方式”的发展模式,业绩有望持续较快增长;公司在衍生品、员工激励、对外合作、渠道重构、可穿戴设备新业务等方面的进展值得期待,其依托锭剂+衍生品+渠道改革打造的大健康养生平台将是公司新战略的核心看点,我们维持对公司的“增持”评价。 风险提示:高端消费市场持续遇冷,大健康产品及对外合作进度低于预期

近日,上海医药公告2016年一季报,报告期内实现营业收入292.76亿元,同比增长16.52%,实现归属于上市公司股东净利润8.89亿元,同比增长21.29%(扣非净利润同比增长9.72%),EPS0.33元。 我们认为公司作为国内医药行业的龙头企业之一行业地位稳固,旗下不乏具有潜力的医药工业品种,营销改革之下有望逐步释放增长潜力,未来在新品研发及外延拓张方面的发展也值得期待;其医药商业业务在行业龙头市占率提升、医药改革的过程中也将受益,而通过积极涉足互联网医药新业态新模式,在相关政策的红利之下也有望获得更大的成长空间。同时,借由子公司管理层持股及互联网平台构建的尝试,公司也在顺势而为积极践行互联网思维之下的自我创新,其在国企改革大趋势下的新变化也值得期待。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.21、1.35、1.52元,对应动态市盈率分别为15、13和12倍,我们维持对其的“增持”评级。 风险提示:互联网模式转型低于预期,外延式扩展慢于预期,激励改革低于预期。

投资要点 近日,尚荣医疗公布了2015年年报和2016年一季报,2015年全年公司实现销售收入16.66亿元,同比增长42.81%,实现归属于母公司净利润1.36亿元,同比增长33.19%(扣非净利润同比增长28.26%),EPS0.31元。 公司2016年一季度实现销售收入5.06亿元,同比增长67.70%,实现归属于母公司净利润4705万元,同比增长35.71%(扣非净利润同比增长36.64%)。同时,公司预告2016年1-6月归属于上市公司股东净利润同比增长20%-50%。 总体而言,我们认为公司内生性有望保持高速增长;公立医院改制的大背景之下,一方面在医院建设整体解决方案方面,公司的订单有望实现较高增长,另一方面,公司也会充分利用这一契机,通过PPP等模式快速扩大医疗服务资源的规模;在医院渠道不断拓展的基础上,按照既定的发展方向,我们预计公司会积极通过外延拓张的方式向产业链上游延伸,在药品、器械、耗材产销和物流配送方面快速布局,以充分利用其医院渠道价值,通过供应链管理获得业绩的高速增长。大股东和战略投资者积极参与增发也彰显了其对公司发展的强烈信心,而随着平台布局的逐步完善,公司未来在诸如移动医疗、远程医疗、供应链管理等领域的拓展也值得期待。暂不考虑增发摊薄,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.47、0.70、0.99元,我们认为公司医院渠道资源丰富,正逐步从医建转型为综合性医疗服务平台,维持其“增持”评级。 风险提示:外延式扩张慢于预期,国家政策变化。

近日,红日药业公布了2016年一季报,报告期内公司实现销售收入8.57亿元,同比增长40.63%,归属上市公司股东净利润1.25亿元,同比增长41.94%,归属于上市公司股东扣非后净利润同比增长42.84%,EPS0.13元。 我们认为,在医保控费等政策压力下,公司主打产品血必净的销售将承受一定压力,但在终端覆盖提升的推动下未来仍有望保持稳健增长;子公司的中药配方颗粒业务作为竞争结构良好、定价相对宽松的细分子行业成长空间依然巨大,省外扩张持续推进下仍将保持高速成长;在未来生产资质和医院使用放开的情况下有望获得新一个快速增长的契机;公司在外延扩张和互联网领域的布局也值得期待;一致性评价的逐步落地也有望为展望药业打开更大的成长空间。按照最新股本计算,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.69、0.80、0.92元,对应动态估值分别为20X、17X和15X,继续维持对公司的“增持”评级。 风险提示:中药注射剂及中药配方颗粒行业政策变化,费用投入超预期。

投资要点 近日,乐普医疗公告2016年一季报,当期实现营业收入7.99亿元,同比增长26.96%,实现归属于母公司净利润1.77亿元,同比增长37.69%(扣非净利润同比增长36.90%),EPS0.20元。 我们认为公司支架系统业务未来有望保持稳定增长,心脏起搏器和完全可降解支架将为公司带来中、长期新的增长点;药品业务产品线进一步丰富之下,未来有望逐步支撑公司中短期业绩的快速成长;医疗服务及移动医疗也大健康生态闭环布局已经初步成型,未来通过进一步构建专科医院群并结合线下基层诊所、多层次销售网络和线上电商平台,通过全新的商业模式实现变现;灵活的资本运作也将为公司发展进一步助力;切入基因测序分子诊断、精准医疗、血透等领域也有望为公司开拓新的潜在领域。以最新股本计算,暂不考虑2016年的增发摊薄,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.82、1.09和1.35元,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:高值耗材招标政策出现变化,药品销售低于预期,新产品上市进度低于预期,新业务推进低于预期;

近日,国药一致发布了2016年一季报,报告期内公司实现销售收入70.54亿元,同比增长12.65%,实现归属母公司净利润1.99亿元,同比增长1.02%,扣非后同比下滑2.53%,EPS0.55元。 我们认为,公司作为两广地区的医药商业龙头,现有的商业业务在平稳发展的基础上,未来有望在商业新业态新模式新领域积极布局;从历史发展来看,公司自身运营管理优秀,随着国大药房的注入,在内生效率提升和外延行业整合之下,也有较大的发展潜力;在此基础上,有望进行的包括医院信息化改造、智能供应链建设等各个方面的业务延伸,也都将为公司商业业务打开更大的空间。重组后工业资产剩余的少数股权和持有的现代制药的股权也将贡献可观的投资收益;但由于资产重组进度存在不确定性,相关的业绩承诺也尚未公告,暂不考虑相关影响,我们预计公司2016-2018年EPS分别为2.41、2.79、3.22元,继续维持对公司的“增持”评级。 股价催化剂:引入战略投资者,进一步推进医药商业业务转型。 风险提示:商业业务拓展低于预期,资产整合低于预期。

近日,泰格医药公布了其2016年一季报,报告期内公司实现营业收入2.75亿元,同比增长26.90%,实现归属于上市公司股东净利润4021万元,同比增长12.07%(实现扣除非经常性损益后净利润3640万元,同比增长7.81%),EPS0.09元。 我们认为泰格医药作为国内规模最大的临床CRO企业,已经形成包括临床试验技术服务、数据统计、医学影像、EDC、非干预性研究、第三方稽查和培训、药物、慢病管理等业务集群,通过并购基金开展外延拓展,与第三方检验中心战略合作,逐步打造一站式的CRO服务企业。通过收购向医疗器械CRO领域延伸的布局;通过与研发型药品生产企业的战略合作,以及通过直接股权投资、或投资基金投资或先行垫付临床试验费用等合作模式,进一步拓展了产业合作的思路,也有望在新药创投领域获得可观的收益;行业政策变化之下,一致性评价带来的业务增量也将在中期为公司带来业绩弹性。由于非公开发行及收购存在不确定性,暂不考虑相关影响,按照最新股本计算,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.42、0.58、0.76元,维持其“增持”评级。 风险提示:业绩增长低于预期,行业政策风险,业务拓展低于预期。

投资要点 近日,京新药业发布2016年一季报,实现营业收入4.17亿元,同比增长25.98%;归属于上市公司股东的净利润6253万元,同比增长47.60%(扣非后净利润5502万元,同比增长38.31%),EPS0.19元。同时,预告2016年1-6月归属于上市公司股东净利润同比增长40%-60%。 盈利预测:我们认为,从核心主业来看,公司多个重点品种仍处在较好的成长期,在行业增速显著放缓的大背景下较为难得;外延方面从公司过往历史来看,依靠外延式收购获得优质品种的能力较强,公司也在持续推进新领域的快速布局,长期成长逻辑未变。暂不考虑未来的增发和外延拓张,我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.83、1.08、1.35元,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:业绩低于预期、药品领域政策变化、持续外延并购慢于预期。

投资要点 近日,长春高新公布了其2016年一季报,报告期内公司实现销售收入6.43亿元,同比增长23.85%,实现归属于母公司净利润1.23亿元,同比增长27.53%(扣非净利润同比增长29.53%),EPS0.93元。 盈利预测:我们认为核心子公司金赛药业在生长激素水针增长逐步恢复,新产品长效生长激素、重组促卵泡素等新产品逐步放量下,公司整体经营趋势有望逐步向上,而金赛作为国内重组蛋白药物的领军企业,围绕儿童和辅助生殖用药及上下游产业链,并涉足相关诊疗服务,医疗服务配合渠道下沉,我们看好公司长期的发展空间。预计公司2016-2018年的EPS 为3.59、4.47和5.57元,考虑配股的影响2016-2018年的EPS 为2.77、3.44和4.28元,公司在国内生物药领域的龙头地位,维持公司的“增持”评级。 风险提示:主力品种销售低于预期;新品上量低于预期。

近日,东富龙公告2015年年报,当期实现营业收入15.56亿元,同比增长23.58%,实现归属母公司股东的净利润为3.87亿元,同比增长15.29%(扣非后归属于母公司股东净利润增长16.09%),EPS0.61元。利润分配方案为每10股派3元(含税)。同时公告2016年一季报,实现营业收入4.25亿元,同比增长9.19%,归属母公司股东净利润8.64亿元,同比下滑14.76%(扣非后下滑19.41%)。 我们认为,公司作为国内冻干行业的龙头企业运营规范,财务稳健,发展战略清晰,在“后GMP时代”通过制药装备产品延伸,积极拓展海外市场销售、国内系统总包工程及打造4.0智慧工厂,使得公司原有主业能够保持较为稳定的增长,并具备了成为综合性的制药装备龙头企业的潜质。 而在原有业务之外,公司通过设立东富龙医疗及投资参股等方式积极切入新领域,其在医疗器械、医疗技术(精准医疗)和康复养老等新领域的拓展也值得我们期待。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.69、0.80和0.93元,继续维持其“增持”评级。 风险提示:国家政策变化,产品竞争加剧,外延式发展低于预期

投资要点 近日,泰格医药公布了其2015年年报,报告期内公司实现营业收入9.57亿元,同比增长53.23%,实现归属于上市公司股东净利润1.56亿元,同比增长24.53%(实现扣除非经常性损益后净利润1.52亿元,同比增长26.37%),EPS0.36元。 我们认为泰格医药作为国内规模最大的临床CRO企业,已经形成包括临床试验技术服务、数据统计、医学影像、EDC、非干预性研究、第三方稽查和培训、药物警戒、慢病管理等业务集群,通过并购基金开展外延拓展,与第三方检验中心战略合作,逐步打造一站式的CRO服务企业,并在未来利用丰富的医患渠道和数据资源向医药企业的市场营销外包服务以及智慧医疗等方向拓展。本次收购兑现了此前向医疗器械CRO领域延伸的布局;而通过与研发型药品生产企业的战略合作,以及通过直接股权投资、或投资基金投资或先行垫付临床试验费用等合作模式,进一步拓展了产业合作的思路,也有望在新药创投领域获得可观的收益。由于非公开发行及收购存在不确定性,暂不考虑相关影响,按照最新股本计算,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.45、0.60、0.78元,维持其“增持”评级。 风险提示:业绩增长低于预期,行业政策风险,业务拓展低于预期。

近日,新华医疗公布2015年年报,报告期内公司实现营业收入75.54亿元,同比增长20.23%;归属上市公司股东的净利润2.81亿元,同比下滑13.97%;扣除非经常性损益后的净利润同比下滑28.10%,EPS0.69元。 由于非公开发行节奏的不确定性,暂不考虑增发的相关影响,我们预估公司2016-2018年EPS分别为0.84、1.00和1.20元。我们认为新华医疗未来发展战略清晰,尽管在各项新业务布局的过程中整体投入较大,内部机制的改革也会对经营产生一定的短期波动;但整体来看,本次非公开发行使得激励机制进一步理顺,募集资金解决了新产品新领域方面投入的资金瓶颈(同时缓解了财务费用方面的压力),目前的经营已至低点,后续无论是在血透领域的持续布局,还是在医疗服务领域的整合,以及新产品的研发和产业化,都有望推动公司逐步走出经营低谷实现反转,维持“增持”评级。 风险提示:业务条线复杂之下的管理风险;相关改革进度不达预期。

近日,华润万东公布了2015年年报,报告期内公司实现销售收入8.18亿元,同比增长10.59%,归属上市公司股东净利润4030万元,同比增长56.85%(扣非后归属于上市公司股东净利润同比增长103.44%),EPS0.186元。利润分派方案为每10股转增6股。 整体上,我们认为公司在所有制变更后,通过非公开发行在激励机制理顺的同时引入了战略投资者,外延式扩张的体制限制已经消除,在成本控制营销理念等方面的挖潜也有望带动公司经营逐步恢复;通过在线远程读片中心及线下实体影像中心的相关投入,公司由设备制造商向服务提供商的转型途经较为清晰,也符合相关的政策导向。虽然企业的内部整合需要一定的过程,但鉴于公司此前受体制影响经营效率低下,在国家鼓励国产医疗设备的相关政策背景以及公司自身的多重变革之下,经营效率仍有较大的改善空间。我们给与公司2016-2019年EPS为0.35、0.42、0.50,此前经营业绩整体不佳,但公司经营已经迎来拐点,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:新模式拓展低于预期,业绩改善低于预期,内部整合外延拓展低于预期