事件概述2022年 7月 25日，长安深蓝品牌首款车型 SL03正式发布，新车定位中型轿跑，动力类型包括纯电、增程、氢电，其中增程及纯电版本综合补贴后售价为 16.89-21.59万元，预计 8月初正式开启交付。氢电版本售价为 69.99万元。 开放预定后仅 33分钟，SL03下定量突破 1万辆。 分析判断: 定位主流市场 爆款潜质充分深蓝首款产品 SL03定位主流新能源市场，在设计、性能及智能化上在同级别产品中拥有较强竞争力。 吸 睛 设 计 ： 设 计 彰 显 轿 跑 智 慧 美 学 。 车 身 尺 寸4820*1890*1480mm，轴距 2900mm，空间较 Model 3更大。造型低趴，扁宽车体+前低后高的整体姿态彰显运动属性，风阻系数低至 0.23Cd。外观采用家族式设计，包括无框车门、电动掀背门、悬浮蓄能尾翼以及 1.9㎡ Low-E 全景天幕等。设计完美融合轿跑基因与科技美学，切入年轻消费群体的审美； 超高性能：硬核技术加持，打造极致驾驶体验。采用长安新一代超集电驱，最高输出功率达 190kw，最大扭矩达320N·m，单电机百公里加速最快可达 5.9s。电耗上也为同级别领先水平，纯电版本百公里电耗低至 12.3kwh。EPA1平台全系后驱，叠加后铝合金 H 臂型多连杆悬架系统及先进的底盘调校，操控性能更佳，同时解决了电车在驾控乐趣缺失的痛点； 智能引领：智能驾驶及智能座舱堆料丰富，同级别领先。 智能驾驶更高阶，标配 IACC 集成式自适应巡航功能。可订阅NID3.0领航智驾辅助及 APA7.0远程代客泊车功能，可实现换道辅助、上下匝道辅助以及记忆泊车等功能。对应车型拥有34个传感部件，包含 1个 4D 毫米波雷达、DMS 及 800万像素前置智能摄像头，硬件堆料丰富。智能座舱更有温度，搭载高通 8155芯片，同时配备了 14.6英寸向日葵屏、AR-HUD、智能语音助手及潮音电车娱乐系统等，提供用户多感官、多场景的沉浸式智能交互体验； 我们认为 SL03在设计、性能及智能化方面在同级别竞品中优势明显，产品定义更加贴合年轻消费群体需求，有望成为主流新能源市场爆款产品，稳态月销预计将突破 1.5万辆。其 中增程版本价格下探至 16.89万元，具备较高性价比，我们判断增程版本在 SL03总销量占比有望达到 60%。 电气化元年 深蓝阿维塔品牌向上深蓝+阿维塔，高端电动加速品牌向上。除 SL03外，深蓝品牌未来 5年将推出 6-7款全新产品，实现从紧凑型到大型市场的全覆盖。深蓝 C673预计 2022年底左右上市，进一步丰富主流新能源市场产品矩阵。基于高端 CHN 平台打造的阿维塔11也将于 8月正式上市，预计价格带有望达到 30-40万元，加速构筑立体化品牌形象。 发力电气化，开启新能源产品元年。公司今年预计将投放 8款全新的新能源产品，SL03开放预定后仅 33分钟下定量突破 1万辆；LUMIN 已经上市，截至 6月底订单突破 3万辆；此外，公司蓝鲸 iDD 混动系统也将逐步搭载于现有燃油车型，除了已上市的 UNI-K iDD、欧尚 Z6iDD 外，UNI-V iDD 预计也将于年内推出。 投资建议公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，开启电气化元年，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。 维持盈利预测，预计 2022-2024年收入为 1,344/1,689/2,082亿元，归母净利润为 98.5/129.6/163.0亿元，对应 EPS 为0.99/1.31/1.64元，对应 2022年 7月 25日 16.86元/股的收盘价，PE 分别为 17/13/10倍，维持买入评级。 风险提示自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。

事件概述公司发布 2022年半年度业绩预告：预计 2022H1实现归母净利0.34-0.43亿元，同比 -20.0%至 0.0%，扣非归母净利预计0.30-0.39亿元，同比-23.0%至 0.0%。 分析判断: 22Q2疫情影响短期承压 22H2将迎快速上升通道受国内疫情、商用车市场下滑等多重因素影响，公司 2022年半年度利润预计出现下滑，尤其 Q2受影响严重，抵消 Q1增长。 我们预计影响因素主要来自于三方面：1）2022年 4-5月受国内疫情影响，商用车市场下滑明显 ，其中轻卡 4-5月产量同比锐减 44.2%，致使国六 3.5t 以上轻卡未充分体现；2）马达铁芯核心客户 Q2受疫情影响产能受损；3）马达铁芯产能快速投建致相关成本、费用（利息、转固等）增长。 最差时点已过，预计 Q3-Q4将迎快速上升通道。1）EGR 业务： 轻卡市场复苏，据中汽协数据 6月轻卡销量环比+19.1%；混动EGR 获国内混动汽车领头羊企业两大平台项目定点，预计下半年稳步贡献增量；2）马达铁芯业务：核心客户配套量稳步提升，定增扩产项目 7月 13日正式获证监会批文，2022年随产能扩充出货量有望攀升至 150万套+，进一步助力公司成长。 传统主业聚焦 EGR 国 VI 升级红利期公司传统主业围绕 EGR 板块，聚焦 EGR 阀、冷却器、节气门三大核心产品。国 IV 阶段公司市占率一度维持在较高水平，但国V 阶段受技术路线调整影响 EGR 业务短期承压，2021年起伴随国 VI 排放标准全面切换，EGR 板块将迎来政策红利快速增长期： 1）轻卡：增量主要来源 3.5t 以上，公司基于原有客户资源、技术优势，市占率有望达 60%； 2）混动：公司推行汽、柴并举战略，深入挖掘混合动力汽车EGR 市场，目前已获国内混动汽车领头羊企业两大平台项目定点，2022年有望迎来放量，持续受益混动汽车渗透； 3）重卡：疫情、中美摩擦加速国产替代，公司凭借深厚技术积淀有望抢占部分市场，部分客户已处性能测试阶段； 4）其他：非道路移动车辆第四阶段排放标准将于 2022年 12月1日起执行，有望于 2022Q4起贡献增量。 战略布局新能源 持续受益汽车电动化趋势马达铁芯配套优质客户，加速放量在即。2018年公司收购微研精密，市场、技术、研发充分协同，成功将业务范围延展至新能源汽车驱动电机马达铁芯领域，目前已经正式成为某外资电动汽车及能源公司一级供应商，2021年 5月开始批量生产，并通过联合汽车电子间接配套蔚来、上汽、奇瑞、理想、长城等车企，为后续做大铁芯产业奠定坚实基础。中长期来看，我们认为公司将持续受益汽车电动化趋势下的行业高速成长及优质客户资源，且远期公司亦存向其他高端马达铁芯应用领域渗透机遇。 天然气喷射系统绑定博世，第三业绩增长点。公司自 2017年10月起与博世共同开发“天然气喷射系统”项目，于 2019年10月获博世供应商定点，承接从核心部件“大流量天然气喷嘴”的制造到天然气喷射系统总成配套业务，2020年 10月正式进入小批量生产阶段，顺应商用领域天然气作为替代燃料大趋势，2021年天然气喷射系统正式进入大批量生产阶段。 投资建议公司深耕 EGR 业务多年，EGR 阀、冷却器、节气门三大核心产品有望在国 VI 阶段快速放量；马达铁芯配套优质客户，持续受益汽车电动化趋势；天然气喷射系统绑定博世。鉴于 Q2疫情影响 ， 下 调 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2022-2024年 营 收 由19.63/29.16/38.40亿元调整为 18.41/28.91/38.42亿元，归母净利由 2.13/3.38/4.54亿元调整为 1.98/3.34/4.53亿元，EPS 由 1.05/1.68/2.25元调整为 0.98/1.66/2.25元，对应2022年 7月 14日 25.62元/股收盘价，PE 分别 26/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示国 VI 阶段 EGR 产品市占率低于预期；国内商用车销量低于预期；全球及国内新能源汽车渗透低于预期；新能源业务拓展低于预期。

事件概述公司发布2022年半年度业绩预增公告：预计2022H1归母净利润为53-59亿元，同比增长50.2%–67.2%；扣非归母净利润为18-23亿元，同比降低19.1%–36.7%；其中，预计2022Q2归母净利润为36.7-42.7亿元，同比+94.1%–125.8%；扣非归母净利润为5.0-10.0亿元，同比-33.8%-67.0%。 分析判断::多重因素干扰扣非业绩承压汇兑损益提升，单季度归母净利润同比增长。受俄罗斯卢布升值，公司2022Q2汇兑损益有所提升。经营层面，公司产销在2022Q2受疫情、芯片短缺等因素影响较大，叠加股权激励摊销，盈利有所承压，2022Q2扣非归母净利润为5.0-10.0亿元，同比-33.8%-67.0%，环比-23.5%-61.9%。2022Q2公司批发销量为23.5万辆，同比-15.9%，环比-17.1%。其中哈弗批发12.2万辆，同比-27.6%，环比-26.8%；WEY批发0.8万辆，同比-31.9%，环比-46.1%；欧拉批发2.5万辆，同比+16.0%，环比-24.8%；皮卡批发5.1万辆，同比-12.3%，环比+19.8%；坦克批发2.8万辆，同比+51.2%，环比+10.0%。 新品高端化提速结构持续改善公司新品全面向上，盈利结构加速改善。6月哈弗品牌发布性能进阶的哈弗大狗追猎版以及新车哈弗神兽混动DHT，高端化再度升级。WEY牌车型混动版本快速推出，摩卡DHT-PHEV已于今年3月正式上市；拿铁DHT-PHEV亮相重庆车展，预计在7月上市，有望成为WEY牌混动主力走量车型。欧拉品牌加速升级，芭蕾猫售价为19.3-22.3万元，迈入高端纯电市场，已于本月正式上市。闪电猫、朋克猫预计将在年内陆续上市，进一步丰富高端产品矩阵。 结构转型期，看好坦克品牌下半年加速盈利释放。2022Q2坦克品牌销量占比为11.9%，同比+5.1pct，下半年随着产销恢复+高盈利品牌占比提升，公司盈利弹性有望加速释放。坦克爆款车型热度持续，坦克300边境限定版开售仅6分钟，3,000台订单即全部售罄；根据坦克APP订单号推算，坦克500累计订单超5.5万台，6月新增订单超3,100台，在手订单旺盛推动交付增长，高端化快速提升。预计下半年产能快速爬坡，将驱动ASP及利润快速提升。坦克300足满足2.0L且且30万元以内要求，预计将进一步受益于政策刺激。高端智能化引领硬核技术加速输出三大平台加速高端化升级，结构持续改善。2022年上半年，柠檬、坦克及咖啡智能三大平台车型占比达69%，智能化车型占比提升至85%，20万元以上车型销售占比达14%。公司依托于三大核心技术平台，实现了在动力性能及全速域效率的突破，同时咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能，加速车型向智能电动化迈进。 投资建议公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持公司盈利预测不变，预计2022-2024营业收入为1,920.5/2,513.3/3,221.8亿元，归母净利润为100.6/141.9/180.2亿元，对应EPS为1.08/1.53/1.94元，对应2022年7月14日收盘价33.77元/股PE为31/22/17倍，维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

事件概述公司发布2022年半年度业绩预增公告：公司预计2022年半年度实现归母净利润为1.25亿元-1.45亿元，同比增长70.56%-97.85%；实现扣非归母净利润为1.20亿元-1.40亿元，同比增长71.00%-99.50%。 分析判断::业绩增长强劲新能源驱动高成长公司2022Q2实现归母净利润为0.46-0.66亿元，同比增长97.2%-183.6%，环比下降17.4%-42.6%；实现扣非归母净利润为0.43-0.63亿元，同比增长100.3%-194.0%，环比下降18.8%-44.6%。我们判断，公司22H1利润大幅增长主要受益于蔚来等新能源客户贡献增量及缺芯逐步缓解驱动客户产量回升。此外，22Q2以来铝价高位回落修复公司压铸业务毛利率，人民币贬值带动公司净利润上升。 公司2016-2019年处于产能扩张期，积极转型布局车身结构件和三电系统壳体等新能源产品，同时于2019年收购法国百炼并完成并表，随着在手订单的逐步量产和整合的稳步推进，公司业绩自2019Q2起开始拐点向上，但2020年疫情和2021年缺芯导致公司业绩再次承压，我们判断2022年起公司经营将重回向上通道，新能源客户放量驱动业绩高成长。 强强联合一体化订单充沛文灿集团++力劲集团：以2021年双方签署的战略合作协议为基础（2台9,000T+2台6,000T+3台4,500T+1台3,500T+1台2,800T），根据业务增长需求，公司继续向力劲采购9台压铸机（2台7,000T+2台4,500T+3台3,500T+2台2,800T），届时计将拥有合计66即台超大型压铸设备，即22台台99,,2000T+2台77,,000T++22台台66,,000T，我们认为公司积极采购大型压铸机，扩产速度不断加快，彰显充沛的一体化结构件及车身结构件在手订单。 文灿集团++立中集团：以过往双方在车身结构件材料技术上的合作为基础，进一步共同开发适用于超大型一体化铝铸件免热处理材料。同时双方将就合作开发的免热处理材料签署《技术及业务合作保密与产品独家供应协议》，在协议约定范围内就合作开发的免热处理材料，保持独家采购和独家供应。 公司全球首套9,000T超大型压铸岛于4月18号在天津雄邦顺利试产，首批9,000T大型一体化后底板压铸汽车零部件成功下线，产品性能满足客户要求，达到国际领先水平。我们认为公司与力劲集团、立中集团签署战略合作协议，共同推进超大型一体化铸造产品的发展，在设备和材料均具备较大的领先优势，随着在手订单的逐步量产，凭借多年的车身件制造经验（2021年车身结构件收入6.5亿元，同比+84%），有望快速提升良率实现效益化，加速拓展市场，抢占一定的份额。 我们判断多数主机厂不会采取特斯拉的自制模式，主因自行生产所需投资较大，包括投建厂房、购置机器、招募人员等，而订单来源的受限将导致规模效应不如作为第三方配套供应商的零部件企业。而对比潜在的同行竞争者，我们认为公司前瞻布局的不仅仅是设备，还有材料工艺研发的多年沉淀及丰富的过程管理经验（表现为高良率），有望一体化大趋势下崛起成为轻量化龙头。 积极拥抱新势力未来轻量化龙头积极拥抱新势力，驱动业绩高成长。公司是蔚来车身结构件核心供应商，配套全系车型，我们预估单车配套价值3000元以上，其中蔚来ET7已于3月开始交付（截至2022年6月，已累计交付6,912辆），ET5预计9月开始交付，大概率成为爆款。此外，公司亦配套特斯拉、比亚迪、小鹏、理想等头部新能源车企，有望驱动业绩高成长。 收购百炼，进军全球。2019年公司以约1.4亿欧元收购法国百炼集团61.96%的股权，并将以每股38.18欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺、产品线与客户等具有协同效应，借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后，全球化布局有望加速，有利于公司获取更多海外订单。 投资建议公司是一体化压铸先行者，有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。考虑到公司积极拥抱头部新能源车企，收购百炼加速全球化，在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长，考虑到原材料涨价和缺芯的影响，维持盈利预测：预计公司22-24年营收为52.3/69.4/88.9亿元，归母净利为4.0/6.4/8.8亿元，对应EPS为1.51/2.44/3.36元，对应2022年7月14日69.5元/股收盘价，PE分别为46/29/21倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨；主要客户销量不及预期；新项目、新客户拓展不及预期；百炼集团整合效果不及预期等。

事件概述公司发布公告:初步数据显示，公司预计2022年半年度实现归母净利润-19,000万元到-14,000万元，扣非归母净利-19,800万元到-14,800万元。 分析判断:业绩短期承压底部向上可期公司预计22H1实现归母净利（-1.90）~（-1.40）亿元，扣非归母净利（-1.98）~(-1.48)亿元，同比由盈转亏，主要受疫情和地缘政治等影响。其中2022Q2归母净利（-1.5）~（-1.0）亿元，扣非归母净利（-1.6）~（-1.1）亿元，环比22Q1亏损扩大，短期承压，我们判断主因国内受疫情影响导致盈利能力下滑叠加地缘政治导致海外继续承压的影响。我们判断22Q2为全年业绩最低点，随着国内政策刺激下量增，缺芯及原材料涨价逐步缓解，预计22Q3起业绩有望触底反弹，并持续改善。 乘用车座椅再突破国产替代空间大公司于2021年10月获得某造车新势力品牌主机厂的乘用车座椅项目定点实现从0到1的突破，此次再获某新能源主机厂的座椅总成项目定点，两个不同的新能源汽车主机厂对公司的认可，凸显了公司在乘用车座椅领域的快速成长，预计后续有望获得更多的定点/我们预计单车价值将由之前的300-400元（头枕+扶手，Tier2）提升至5,000-6,000元（座椅总成，Tier1）。 乘用车座椅是最易被消费者感知的赛道之一，消费者付费/主机厂堆料意愿双轮驱动，功能提升+舒适度提升+智能化加持，千亿市场空间再扩容。传统燃油车时代，乘用车座椅由于技术壁垒高，长期被安道拓、李尔等外资供应商垄断，新势力供应链趋向于扁平化，车型迭代加速，对供应商快速响应及密切配合的需求大幅提升，且新势力更加注重智能空间的打造，座椅为智能座舱的重要组成部分，承载着座舱向第三空间转变，国产供应商有望借机实现突破。公司是全球座椅头枕细分龙头，我们测算全球市占率25%以上，体现较强的成本管控能力，预计未来有望凭借性价比和快速响应能力在乘用车座椅领域加速抢份额，打开成长空间。 全面协同剑指全球智能座舱龙头继峰集团2018年收购德国格拉默，2019年完成交割并于2019Q4开始并表，2020年开启全面整合，包括格拉默组织架构的调整、多举并措降本增效、生产基地布局整合等，经营提升凸显。同时格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司积极拥抱，横向拓展乘用车座椅、音响头枕、移动中控系统和扶手、3DGlass玻璃技术等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口等，并突破特斯拉、蔚来、理想等造车新势力，长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱万亿元市场，剑指全球龙头。 投资建议整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头。考虑到疫情等影响，调整盈利预测：维持2022-24年收入195.2/235.1/268.9亿元不变，预计归母净利由5.2/8.2/10.8亿元调为2.8/6.5/9.8亿元，EPS由0.47/0.73/0.96元调为0.25/0.58/0.88亿元，对应2022年7月15日收盘价11.19元的PE44/19/13倍，维持“买入”评级。 风险提示乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。

事件概述公司发布2022年半年度业绩预增公告：预计2022H1归母净利润为28-36亿元，同比+139%–207%；扣非归母净利润为25-33亿元，同比+578%–795%。 其中，预计2022Q2归母净利润为19.9-27.9亿元，同比+113%-198%；扣非归母净利润为19.9-27.9亿元，同比+341%–519%。 分析判断::产销持续高增盈利表现亮眼汽车产销高增，贡献利润增量。公司2022Q2汽车批发销量为35.3万辆，环比+22.0%。公司垂直一体化供应链优势持续彰显，在缺芯叠加疫情等不利因素下产销逆势提升，加速盈利释放。此外，公司通过加强成本控制能力及调整产品结构，消费电子业务盈利也有所恢复。 三重改善共振，单车盈利加速提升。剔除电子业务我们判断公司Q2单车净利润约0.5-0.7万元，环比Q1提升0.3-0.5万元。1）公司产销快速提升，规模效应大幅降低单车固定成本；2）结构上，公司高价值量车型销量快速提升，随着汉DM-i/DM-p及新款纯电的导入，汉月销中枢由1.2万辆提升至2.5万辆；22款唐EV也于6月正式上市，下半年海豹等车型预计将加速公司盈利提升；3）终端调价贡献逐步体现，公司于1月及3月分别展开两次调价，合计调价幅度约4.7%-6.7%，结合公司2-3个月交付期，我们判断调价影响在Q2有所体现。规模效应+结构改善+终端调价三重因素共振，单车盈利加速提升。 电纯电+混动双轮驱动，插混快速放量。公司纯电+插混双轮驱动，DM-i加速车型导入，驱动销量快速增长。今年上半年，公司纯电乘用车累计销量为32.4万辆，同比+246.2%；插混乘用车累计销量为31.5万辆，同比+454.2%。DM-i及及E台平台3.0车型快速导入，加速对燃油车的替代：根据上险数据，上半年公司新能源销量中58.1%分布在二至五线城市（2021年上半年为37.5%），产品力持续驱动非限牌城市的燃油车替换。我们预计在王朝+海洋双网加持下，新车型的导入预计将驱动销量快速增长，全年新能源销量有望突破170万辆。 新品表现亮眼订单充足交付提速新品及改款密集推出，交付提速看好下半年量价齐增。公司海洋网有多款新品导入，驱逐舰05自3月上市后热销，6月销量7,464辆，环比+63.8%；首次搭载CTB技术的车型海豹5月20日发布并预售，订单表现亮眼，我们预计7月有望交付；护卫舰07也将陆续上市，产品矩阵全面进阶。王朝网改款车型陆续推出，22款唐EV上市即热销，24小时累计销售15,882辆；唐DM-i、唐DM-p于6月9日正式开启预售，三小时订单超5千辆；22款汉EV、DM-i、DM-p及秦PlusDM-i于4-5月陆续上市，较21款均价进一步提升。高端品牌腾势于5月16日发布首款MPV腾势D9，截至6月16日订单超2万辆，未来有望加速打开豪华新能源MPV市场。 技术驱动产品升级品牌高端化提速公司持续深耕技术，助力平台优势不断扩大。公司在DM-i及E平台3.0两大平台基础上，发布CTB及iTAC技术，实现硬件及软件的全面升级，在安全、操控、高效、美学等方面优势不断扩大。相较于竞争对手，公司进一步构筑核心技术的壁垒。 高端产品持续导入，助力产品量价齐增。公司王朝+海洋网品牌持续向上，汉长期热销奠定了公司国产豪华的优势地位，汉DM-p将品牌售价进一步提升至30万元以上，同时海豹的导入也丰富了高端产品矩阵；腾势承前启后，主要定位于30-50万元级别的豪华新能源市场；新的高端品牌有望于年底发布，预计定位达到50-100万元。我们预计高端产品加速导入下，公司整体ASP有望快速上行。 投资建议托公司依托DM-i及及E3.0两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年营收为3,485.2/4,595.0/5,956.5亿元，对应归母净利润为82.7/137.4/195.6亿元，对应的EPS为2.84/4.72/6.72元，对应2022年7月14日323.00元/股收盘价，PE分别为114/68/48倍，维持“买入”评级。 风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

事件概述公司发布2022年半年度业绩预增公告:公司预计2022年半年度实现营收为65.40亿元-69.00亿元，同比增长33.0%一40.3%;实现归母净利润为 6.67亿元-7.37亿元，同比增长45.1%-60.3%;实现扣非归母净利润为6.44亿元-7.14亿元，同比增长44.8%-60.6%。 分析判断:业绩同比逆势增长Tier 0.5配套量价齐升公司22Q2实现营收27.95亿元-31.55亿元，同比增长12.2%一26.7%，环比下降15.8%-25.4%;我们判断，公司22H1营收同比逆势增长主要受益于特斯拉等新能源客户贡献显著增量，其中特斯拉2022H1全球交付量达56.4万辆，同比+46.0%，我们预计特斯拉收入占比有望达40%以上;22Q2环比下降主因疫情影响。 22Q2实现归母净利润2.81亿元-3.51亿元，同比增长31.5%一64.3%，环比下降9.1%-27.2%;扣非归母净利润为2.67亿元-3.37亿元，同比增长30.5%-64.6%，环比下降10.5%一29.1%。我们判断利润增速表现优于收入主要受益于规模效应。 公司积极拥抱新势力，不断扩大电动智能相关产品线，积极拓展全球智能电动客户群，探索Tier 0.5级配套模式，呈现量价齐升态势，预计业绩有望持续高增长。 '可转债加码轻量化未来增长引擎公司7月11日发布可转债发行公告，拟募集资金总额25亿元，用于年产480万套轻量化底盘系统建设项目。该项目预计总投资为26.6亿元，2023年末建成投产，具体包括年产160万套轻量化副车架、160万套轻量化悬挂系统和160万套轻合金转向节。到2023年末，公司将拥有总计610万套轻量化底盘系统产能，预计公司轻量化底盘系统全产品线单车配套价值有望达5000元以上，成为未来业绩增长的重要引擎。 双维齐驱剑指全球汽配TOP客户+:战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。公司先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉开启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想等头部造车新势力合作，探索Tier 0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。 产品+:八大产品线，打造平台型企业。在保持汽车NVH减震系统和整车声学套组两项传统业务国内领先的同时，前瞻性布局智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大核心业务，又新增空气悬挂系统、一体化车身轻量化、智能座舱部件，预计全产品线合计单车配套价值有望达3万元以上，全面布局电动智能，成为平台型公司。 投资建议公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头。鉴于公司随特斯拉、吉利等关键客户进行业绩修复和轻量化、智能驾驶系统及热管理系统具备成长性，结合疫情、缺芯等影响情况，维持盈利预测:预计2022-2024年营收为171.2/226.6/305.9亿元，归母净利为17.3/24.0/33.6亿元，EPS为1.57/2.17/3.05元，对应2022年7月13日收盘价73.40元的PE 47/34/24倍，维持“买入”评级。 风险提示特斯拉销量不及预期;吉利销量回暖不及预期;竞争加剧;原材料成本上升等。

事件概述公司发布公告: 公司于近期收到客户的《供应商定点意向书》，公司成为某新能源汽车主机厂的座椅总成供应商，将为客户开发、生产前后排座椅总成产品。 分析判断: 乘用车座椅再突破 国产替代空间大公司于 2021年 10月获得某造车新势力品牌主机厂的乘用车座椅项目定点实现从 0到 1的突破，此次再获某新能源主机厂的座椅总成项目定点，两个不同的新能源汽车主机厂对公司的认可，凸显了公司在乘用车座椅领域的快速成长，预计后续有望获得更多的定点/我们预计单车价值将由之前的 300-400元（头枕+扶手，Tier 2）提升至 5,000-6,000元（座椅总成，Tier 1）。 乘用车座椅是最易被消费者感知的赛道之一，消费者付费/主机厂堆料意愿双轮驱动，功能提升+舒适度提升+智能化加持，千亿市场空间再扩容。传统燃油车时代，乘用车座椅由于技术壁垒高，长期被安道拓、李尔等外资供应商垄断，新势力供应链趋向于扁平化，车型迭代加速，对供应商快速响应及密切配合的需求大幅提升，且新势力更加注重智能空间的打造，座椅为智能座舱的重要组成部分，承载着座舱向第三空间转变，国产供应商有望借机实现突破。公司是全球座椅头枕细分龙头，我们测算全球市占率 25%以上，体现较强的成本管控能力，预计未来有望凭借性价比和快速响应能力在乘用车座椅领域加速抢份额，打开成长空间。 全面协同 剑指全球智能座舱龙头继峰集团 2018年收购德国格拉默，2019年完成交割并于2019Q4开始并表，2020年开启全面整合，包括格拉默组织架构的调整、多举并措降本增效、生产基地布局整合等，经营提升凸显。同时格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司积极拥抱，横向拓展乘用车座椅、音响头枕、移动中控系统和扶手、3D Glass 玻璃技术等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口等，并突破特斯拉、蔚来、理想等造车新势力，长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱万亿元市场，剑指全球龙头。 投资建议整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头。维持盈利预测：维持 2022-24年收入 195.2/235.1/268.9亿元不变，归母净利为 5.2/8.2/10.8亿元，EPS 为 0.47/0.73/0.96元，对应 2022年 7月 12日收盘价 10.11元的 PE 22/14/10倍，维持“买入”评级。 风险提示乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。

公司发布2022年6月产销快报。6月公司汽车批发销量为20.7万辆，同比+19.9%，环比+37.3%。上半年公司汽车累计批发112.6万辆，同比-6.3%。 重庆长安6月批发销量为9.5万辆，同比+42.8%，环比+47.0%。上半年累计批发49.3万辆，同比+0.6%；合肥长安6月批发销量为2.0万辆，同比+10.1%，环比+14.5%。上半年累计批发11.8万辆，同比-25.7%；长安福特6月批发销量为2.7万辆，同比+24.9%，环比+106.3%。上半年累计批发11.3万辆，同比-6.9%；长安马自达6月批发销量为1.0万辆，同比+3.2%，环比+19.3%。上半年累计批发6.4万辆，同比+5.5%。 分析判断:产销快速提升自主份额稳固6月批发同环比快速提升。疫情影响边际减弱，6月公司产销提速，上半年累计批发112.6万辆，同比-6.3%。展望下半年，供给稳步恢复叠加政策刺激需求，我们认为公司有望超额完成全年245万辆销量目标。 公司自主乘用车份额稳固，主力车型延续热销。6月自主乘用车批发11.8万辆，同比+35.4%，环比+40.1%。2022Q2自主乘用车批发26.6万辆，同比-8.7%，环比-26.8%。公司主力车型在各细分市场竞争力持续：CS75系列6月批发2.1万辆，同比+0.7%；逸动6月批发1.5万辆，同比+1.3%。UNI系列6月批发1.8万辆，同比+116.5%，其中UNI-V销量达1.1万辆，销量快速爬坡。 V标及欧尚新品加速导入，下半年增量可期。6月欧尚品牌发布新车欧尚Z6，具备燃油及插混等3种动力类型，凭借超高性价比主打经济型家用市场，燃油版本定价9.99-12.99万元（插混15.58-17.58万元），有望成为紧凑型SUV市场新的爆款产品。UNI-V6月新增2.0T动力版本，主打运动+个性，下半年预计将新增插混版本。我们判断欧尚Z6及UNI-V稳态月销有望分别突破1.2万辆、1.5万辆，进一步拉动整体销量。 合资稳步恢复静待福特上量合资品牌稳步恢复，预计后续供给将稳步改善。长安福特、长安马自达6月批发销量分别为2.7万辆、1.0万辆，同比分别+24.9%、+3.2%。上半年，长安福特、长安马自达销量分别为11.3万辆、6.4万辆，同比分别-6.9%、+5.5%。 重点关注新款蒙迪欧及林肯Z。蒙迪欧22款于今年4月13日上市，定价为15.98-21.68万元，全系2.0T涡轮增压发动机+8AT的动力配置预计在B级车中竞争力较强；林肯Z于3月17081912日上市，定价为25.28-34.08万元。相比BBA入门级车型，林肯Z在车身尺寸优势明显，并且全系标配2.0T高功率涡轮增压发动机，动力性能上优势也较为明显。作为美系豪华的传承，我们判断林肯Z将成为30万元级乘用车有力竞争者。 电气化元年深蓝阿维塔品牌向上发力电气化，开启新能源产品元年。公司今年预计将投放8款全新的新能源产品，长安LUMIN已经上市，截至6月底订单突破3万辆；此外，公司蓝鲸iDD混动系统也将逐步搭载于现有燃油车型，除了已上市的UNI-KiDD、欧尚Z6iDD外，UNI-ViDD预计也将于年内推出。 深蓝+阿维塔，高端电动加速品牌向上。SL03将于7月正式上市，具备出色动力性能、续航表现及车体空间，其增程版本具备行业领先的高效率、低馈电油耗。对标小鹏P5、海豹及零跑C01，我们认为SL03竞争力较强，稳态月销有望突破1.5万辆。C673预计下半年上市，基于高端CHN平台打造的阿维塔11也将于8月正式上市，加速品牌向上。 投资建议公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，开启电气化元年，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。 维持盈利预测，预计2022-2024年收入为1,344/1,689/2,082亿元，归母净利润为98.5/129.6/163.0亿元，对应EPS为0.99/1.31/1.64元，对应2022年7月8日17.83元/股的收盘价，PE分别为18/14/11倍，维持买入评级。 风险提示自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。

事件概述公司发布6月产销快报：单月产量49.2万辆，同比+50.4%，环比+36.7%。单月批发销量48.4万辆，同比+47.2%，环比+33.0%。 上汽大众6月批发12.6万辆，同比+93.9%；上半年累计批发57.5万辆，同比+7.9%；上汽通用6月批发12.5万辆，同比+47.3%；上半年累计批发50.7万辆，同比-12.9%；上汽乘用车6月批发8.3万辆，同比+75.8%；上半年累计批发36.6万辆，同比+22.2%；上汽通用五菱6月批发12.0万辆，同比+29.0%；上半年累计批发62.2万辆，同比-5.9%。 分析判断: 供应链快速恢复 合资加速上量产能利用率快速提升，公司6月产销重回高增长。疫情加供应链影响减弱，公司产能利用率快速提升，上汽集团6月批发销量同比+47.2%，环比+33.0%，重回快速增长通道。上汽大众、上汽通用、上汽乘用车6月批发环比分别+44.2%、+50.9%、+17.2%，同比分别+93.9%、+47.3%、+75.8%。 上汽大众、上汽通用6月双双突破12万辆。合资品牌克服供应链及疫情影响，销量快速增长。核心车型方面，上汽大众朗逸、帕萨特、途岳、途观6月批发分别为3.2万、1.9万、1.5万、1.3万辆；上汽通用英朗、威朗、昂科威6月批发分别为1.8万、1.4万、1.3万辆。合资品牌核心车型同环比均快速提升，我们判断后续有望逐步开启补库。 新能源全面发力 海外市场表现亮眼新能源销量持续增长，MINI EV 延续热销。公司6月新能源汽车销量为9.1万辆，同比+86.2%，环比+22.8%。MINI EV 热度延续，6月批发4.6万辆，同比+53.7%，环比+58.6%，连续22个月蝉联国内新能源汽车销冠。此外，上通五菱全球首款搭载大疆车载系统的新能源量产车即将上市。新能源汽车下乡政策刺激下，我们预计下沉市场新能源渗透率有望快速提升，公司新能源汽车销量提升空间较大。 海外市场表现亮眼，自主加速崛起。公司6月出口汽车8.4万辆，同比+59.4%，环比-2.3%，其中自主品牌新能源车销量1.2万辆，保持行业领先地位。今年上半年出口销量已达38.1万辆，同比+47.7%。公司海外步伐提速，基于“星云”纯电平台的首款车型MG MULAN 正式发布，即将登陆欧洲。我们判断新品上市带动产品力提升，海外预计保持快速扩张，公司今年在欧洲有望诞生首个超10万辆级的市场。 新品加速推出 合资新能源提速上汽乘用车销量再创新高，新品+出口提速。上汽乘用车6月销量再创新高，其中出口主力车型MG ZS、MG5系列均实现月销破万。新品相继上市，智己L7于6月18日开启全国交付；飞凡R7内饰首次亮相重庆车展，预计下半年正式上市；全新第三代荣威RX5/超混eRX5，盲订10天订单破2万，有望持续提升品牌销量中枢。 合资大力推进新能源，品牌全面转型。上汽通用凯迪拉克纯电LYRIQ 锐歌6月正式开启大定，订单数迅速破万；上汽大众ID 系列表现抢眼，上汽大众6月新能源车销量超1.3万辆，同比+337.9%，创单月历史新高。合资加速导入新能源产品，我们判断凭借品牌力与产品力的优势，合资品牌在电动智能化转型下有望迎来快速增长。 投资建议公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功，在组织力、产品力两大维度全面优化，同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善，公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期，乘用车龙头王者归来。维持公司盈利预测不变，预计2022-2024年营收分别为8,619/9,933/11,144亿元， 归母净利润为269/309/347亿元。对应EPS 为2.30/2.65/2.97元，对应2022年7月7日17.57元/股的收盘价，PE 分别为8/7/6倍，维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响持续；车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。

事件概述公司发布 2022年 6月产销快报：6月批发销量 10.1万辆，同比+0.5%，环比+26.4%，上半年累计批发 51.9万辆，同比-16.1%。 哈弗品牌 6月批发销量 5.1万辆，同比-14.5%，环比+22.8%，上半年累计批发 28.9万辆，同比-26.2%； WEY 品牌 6月批发销量 0.3万辆，同比-38.7%，环比+14.6%，上半年累计批发 2.2万辆，同比-4.3%； 皮卡 6月批发销量 2.1万辆，同比+17.7%，环比+24.9%，上半年累计批发 9.4万辆，同比-20.0%； 欧拉品牌 6月批发销量 1.2万辆，同比+6.7%，环比+6.9%，上半年累计批发 5.9万辆，同比+12.5%； 坦克品牌 6月批发销量 1.4万辆，同比+99.1%，环比+77.8%，上半年累计批发 5.4万辆，同比+63.6%。 分析判断: 供给逐步恢复 产销同环比改善供给恢复，公司销量稳步增长。公司 6月产量达 10.2万辆，同比+1.6%，环比+21.4%；批发 10.1万辆，同比+0.5%，环比+26.4%。目前公司仍受芯片供给影响，随着缺芯问题逐步缓解，我们预计 7月公司批发环比有望达到 20%以上增长。 高端化提速 坦克表现亮眼公司新品全面向上，政策刺激超预期落地，有望驱动产销逐月提升。 1）哈弗品牌：哈弗 6月批发 5.1万辆，同比-14.5%，环比+22.8%，其中哈弗 H6批发 2.4万辆 ，同比-19.7%，环比+18.5%。性能进阶的哈弗大狗追猎版以及哈弗神兽混动 DHT 陆续上市，高端化再度升级； 2）WEY：WEY 牌 6月批发 0.3万辆，同比-38.7%，环比+14.6%。向高端智能新能源转型，混动版本快速推出，摩卡DHT-PHEV 已于今年 3月正式上市；拿铁 DHT-PHEV 亮相重庆车展，预计在 7月上市，有望成为 WEY 牌混动主力走量车型； 3）欧拉品牌：欧拉 6月批发销量 1.2万辆，同比+6.7%，环比+6.9%。欧拉品牌加速升级，芭蕾猫预售价 19.3-22.3万元，迈入高端纯电市场，将于 7月 12日正式上市。闪电猫、朋克猫预计将在年内陆续上市，进一步丰富高端产品矩阵； 4）皮卡：长城皮卡 6月批发 2.1万辆，同比+17.7%，环比+24.9%，其中长城炮批发 1.5万辆，同比+46.0%，累计 23个月销量过万； 5）坦克：坦克品牌 6月批发 1.4万辆，同比+99.1%，环比+77.8%。爆款车型热度不减，坦克 300边境限定版开售仅 6分钟，3,000台订单即全部售罄；根据坦克 APP 订单号推算，坦克500累计订单超 5.5万台，6月新增订单超 3,100台，在手订单旺盛推动交付增长，高端化快速提升。预计下半年产能快速爬坡，将驱动 ASP 及利润快速提升。坦克 300满足 2.0L 且 30万元以内要求，预计将进一步受益于政策刺激。 高端智能化引领 硬核技术加速输出三大平台加速高端化升级，结构持续改善。2022年上半年，柠檬、坦克及咖啡智能三大平台车型占比达 69%，智能化车型占比提升至 85%，20万元以上车型销售占比达 14%。公司依托于三大核心技术平台，实现了在动力性能及全速域效率的突破，同时咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能，加速车型向智能电动化迈进。 投资建议公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持公司盈利预测不变，预计 2022-2024营 业 收 入 为 1,920.5/2,513.3/3,221.8亿 元 ， 归 母净 利 润 为100.6/141.9/180.2亿元，由于股本变动，对应 EPS 调整为1.08/1.53/1.94元，对应 2022年 7月 8日收盘价 35.95元/股 PE为 33/23/18倍，维持“买入”评级。 风险提示缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

事件概述7月5日，公司发布2022年6月产销快报。6月公司汽车批发销售23.4万辆，同比+41.2%，环比+28.0%。上半年累计批发115.0万辆，同比+12.0%。 广汽本田6月批发7.4万辆，同比+37.7%，上半年累计批发35.7万辆，同比-3.8%；广汽丰田6月批发10.1万辆，同比+37.8%，上半年累计批发50.0万辆，同比+19.9%；广汽乘用车6月批发3.3万辆，同比+30.9%，上半年累计批发17.3万辆，同比+14.3%；广汽埃安6月批发2.4万辆，同比+179.1%，上半年累计批发10.0万辆，同比+133.3%。 分析判断:自主合资全面提升同步推出专属补贴自主合资全面提升，6月产销提速。广汽集团6月批发同比+41.2%，根据我们测算，表现好于行业整体。合资及自主产销同环比快速提升，广汽埃安快速向上。 政策刺激叠加公司专属补贴，需求有望加速释放。本次刺激政策面向2.0L及以下且不超30万元的乘用车，政策覆盖面更广。 1.6-2.0L新增的市场主要对应20-30万元的燃油市场，根据2021年上险数据，广汽集团1.6L（不含）-2.0L（含）占比达32%，有望进一步受益超预期补贴力度。根据公司官网，广汽集团同步推出购车专属优惠政策，传祺至高贴息7000-8000元的置换补贴，广汽本田、广汽丰田最高可享7000元置换补贴。我们预计公司下半年销量有望加速提升，全年集团产销同比有望增长15%。 自主品牌表现亮眼主力车型持续发力广汽埃安表现亮眼，主力车型快速上量。根据产销数据，广汽埃安6月批发2.4万辆，同比+179.1%，环比+14.5%，上半年累计超10万辆。其中AIONY6月批发1.2万辆，同比+428.2%，环比+42.4%。广汽传祺6月批发3.3万辆，同比+30.9%，环比+11.3%，我们预计主要为GS4、GS8及M8销量拉动。供给修复带动需求释放，我们判断埃安全年有望冲击30万辆销量目标。 合资6款车型销量过万，表现较为稳健。6月凯美瑞销量为2.4万辆，同比+24.4%，环比+5.7%；雅阁销量为2.2万辆，同比+589.9%，环比+84.9%；雷凌销量为2.0万辆，同比-19.3%，环比+51.4%；威兰达销量为1.4万辆，同比+30.3%，环比+2.3%；皓影销量为1.3万辆，同比+16.5%，环比+33.2%；锋兰达销量为1.1万辆，环比+65.0%。供给改善下，合资有望迎来进一步补库，前期受影响较大的广汽本田快速恢复。 电气化转型加速智能化竞赛开启混动车型相继上市，电气化加速。6月广汽新能源汽车销量为2.7万辆，同比+172.6%，环比+19.3%，电气化转型加速。搭载2.0TM发动机+增强版丰田THSⅡ混动系统的第二代GS8双擎版于重庆车展上市；首搭钜浪混动GMC2.0的车型影酷开启盲订，预计8月正式开启预售；影豹、M8混动版也将于年内上市，广汽传祺计划至2025实现全系电气化。我们认为混动兼具低使用成本与长续航，在非限牌城市对燃油车替代需求有望快速增长。 坚定科技转型，智能化竞赛开启。6月28日广汽科技日上，广汽发布了星灵架构下的全新软件架构普赛OS、全新进化的ADiGO智驾互联生态系统等，深度聚焦智能驾驶及智能座舱。我们认为，电动化竞争日趋激烈的背景下，智能化正成为车企核心差异化竞争要素的观点，公司加速落地智能化，有望抢占市场，完成整体品牌向上升级。 投资建议公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年营收为862.6/1,024.6/1,195.4亿元，2022-2024年归母净利润为100.8/126.4/147.9亿元，对应EPS为0.96/1.21/1.41元，对应2022年7月5日A股15.32元/股的收盘价，PE为16/13/11倍，维持公司A股“买入”评级。 风险提示合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。

事件概述7月 3日，公司发布 2022年 6月产销快报。6月公司汽车批发销售 134,036辆，同比+162.7%，环比+16.6%；新能源乘用车销售 133,762辆，同比+233.4%，环比+17.1%。 其中，纯电动乘用车销售 69,544辆，同比+247.4%，环比+30.4%；插电式混动销售 64,218辆，同比+219.5%，环比+5.6%。 同时，公司 6月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为6.859GWh，同比+147.0%，环比+10.6%。 分析判断: 需求旺盛产能提速 月销持续突破需求旺盛叠加行业政策刺激，公司月销持续突破。公司 6月批发13.4万辆，同比+162.7%，环比+16.6%，销量再创新高。5月底工信部等四部门决定开展新一轮新能源汽车下乡活动，多地陆续出台针对新能源补贴政策，我们预计新能源下沉市场增量空间较大。公司产能投放提速，6月 30日合肥基地整车成功下线。需求+供给加速提升下，预计下半年月销有望环比持续提升。 纯电+混动双轮驱动，插混快速放量。公司纯电+插混双轮驱动，DM-i 加速车型导入，驱动销量快速增长。今年上半年，公司纯电乘用车累计销量为 32.4万辆，同比+246.2%；插混乘用车累计销量为 31.5万辆，同比+454.2%。DM-i 及 E 平台 3.0车型快速导入，加速对燃油车的替代：根据上险数据，2022年 1-5月公司新能源销量中 58.6%分布在二至五线城市（2021年 1-5月为37.2%），产品力持续驱动非限牌城市的燃油车替换，我们预计在王朝+海洋双网加持下，新车型的导入预计将驱动销量快速增长，全年销量有望突破 170万辆。 主打车型延续热销 新品表现亮眼新品及改款密集推出，预售表现亮眼。公司海洋网有多款新品导入，驱逐舰 05自 3月上市后热销，6月销量 7,464辆，环比+63.8%；首次搭载 CTB 技术的车型海豹 5月 20日发布并预售，订单表现亮眼，我们预计 7月有望交付；护卫舰 07也将陆续上市，产品矩阵全面进阶。王朝网改款车型陆续推出，22款唐EV 上市即热销，24小时累计销售 15,882辆；唐 DM-i、唐 DMp 于 6月 9日正式开启预售，三小时订单超 5千辆；22款汉EV、DM-i、DM-p 及秦 Plus DM-i 于 4-5月陆续上市，较 21款均价进一步提升。高端品牌腾势于 5月 16日发布首款 M腾势 PVD9，截止 6月 16日订单超 2万辆，未来有望加速打开豪华新能 源 MPV 市场。 主打车型产品力强势，高端化再突破。6月汉销量为 2.5万辆，其中汉 DM 系列同比+386.0%，高端化水平快速提升。我们预计在 22款汉（EV+DM）加持下，汉家族的月销中枢有望超 2.5万辆。唐销量为 8,134辆，其中唐 EV 同比+837.1%；宋销量为 3.2万辆，同比+386.6%；秦销量为 2.7万辆，同比+163.8%；元销量为 2.0万辆，其中元 Plus 环比+45.3%。 技术驱动产品升级 品牌高端化提速公司持续深耕技术，助力平台优势不断扩大。公司在 DM-i 及 E平台 3.0两大平台基础上，发布 CTB 及 iTAC 技术，实现硬件及软件的全面升级，在安全、操控、高效、美学等方面优势不断扩大。相较于竞争对手，公司进一步构筑核心技术的壁垒。 高端产品持续导入，助力产品量价齐增。公司王朝+海洋网品牌持续向上，汉长期热销奠定了公司国产豪华的优势地位，汉DM-p 将品牌售价进一步提升至 30万元以上，同时海豹的导入也丰富了高端产品矩阵；腾势承前启后，主要定位于 30-50万元级别的豪华新能源市场；新的高端品牌有望于年底发布，预计定位达到 50-100万元。我们预计高端产品加速导入下，公司整体 ASP 有望快速上行。 投资建议公司依托 DM-i及 E3.0两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测不变，预计公司 2022-2024年营收 为 3,485.2/4,595.0/5,956.5亿 元 ， 对 应 归 母 净 利 润 为82.7/137.4/195.6亿元，对应的 EPS 为 2.84/4.72/6.72元，对应 2022年 7月 1日 329.20元/股收盘价，PE 分别为116/70/49倍，维持“买入”评级。 风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

核心逻辑：电动化全面转型自主盈利向上是公司成长的核心逻辑。 作为国内最具代表性的自主品牌，过去发展历程中，公司精准把握轿车进家庭、合资快速发展、SUV爆发期等多轮历史性机遇，成长为自主品牌第一，当前行业正处于电动智能转型关键期，我们认为公司具备冲击新能源汽车龙头的强劲实力：1）全新平台电动转型全面加速：在全新数字平台与蓝鲸混动平台加持下，公司有望快速推出自主新产品，并凭借先进的电动化技术水平，优秀的产品设计、渠道拓展能力，在对应细分市场快速抢夺市场份额，驱动销量持续提升，加速电动转型；2）纯电深蓝品牌、阿维塔引领品牌向上，深蓝定位15-30万元主流市场，拔高自主品牌整体价格水平；阿维塔定位豪华智能，进一步实现品牌向上，构筑立体化品牌形象，驱动盈利能力提升。 区别于市场的观点：目前市场高度关注公司自主品牌发展及电气化转型进展，但对于公司的车型推出能力、电动化转型能力存在一定疑问，本篇报告中，我们将全面、深入分析公司当前发展阶段、自主品牌核心竞争力，电气化转型实力，深入解答如下问题：1）为何长安自主品牌市占率能够快速提升，驱动因素能否长久延续？我们认为：公司具备强劲的产品定义能力与稳健的渠道扩张，产品以动力为基、设计为矛、智能为核，CS、逸动、UNI、欧尚等产品系列在各自细分市场均具备强大竞争力，强势产品矩阵驱动销量中枢稳步提升。未来伴随新品密集推出，改款/换代持续，公司有望延续核心产品竞争力，通过渠道稳健扩张加速下沉市场份额提升，夯实自主领先优势，实现市占率持续提升。 区别于市场的观点：2）长安自主汽车电动化转型将如何推进，核心优势是什么，能否快速抢夺份额？我们认为：公司历时5年打造全新EPA后驱电动平台，具备高效率、高性能、高智能、高安全四大优势，首款重磅车型长安SL03具备出色动力性能、续航表现及优越车体空间，其增程版本具备行业领先的高效率、低馈电油耗，完美平衡动力性能与NVH，彰显公司强大的电动化实力，同时具备高性价比，叠加公司超强渠道拓展与用户服务能力，SL03有望填补20万元市场空白，一举成为2022爆款车型。我们预计2022/2023年长安自主新能源销量有望达32.8/99.1万辆，增速202%；其中V标新能源（含UNI、欧尚、奔奔、逸动）销量有望达16.8/45.1万辆；深蓝品牌（含Lumin）销量有望达15.0/46.0万辆；阿维塔品牌销量有望达1.0/8.0万辆。 3）长安汽车能否实现品牌向上，盈利能力能否实现相应提升？我们认为：目前，在完成盘活、亏损业务出售的情况下，公司成功减负，利润扰动因素渐近尾声，2022Q1规模效应显现，自主品牌净利润达21.6亿元，同比大增391%；未来，在自主+新能源全新发展阶段，公司在推进自主高端化的同时，构筑新能源立体化品牌形象，自主品牌整体价格水平上移，叠加规模效应带来的成本下降，公司盈利水平有望不断提升，迎来持续稳定增长！

事件概述公司发布 2022上半年业绩预告：预计 2022H1实现归母净利2.36亿元-2.56亿元，同比增长 84.2%-99.8%；其中 2022Q2归母净利 1.17-1.37亿元，同比增长 56.0%至 82.6%。预计扣非后净利润 2.15-2.35亿元，同比增长 104.9%-124.0%，其中2022Q2扣非后归母净利润 1.08-1.28亿元，同比增长 76.2%-108.8%。 分析判断: Q2业绩超预期 同比保持高增2022H1，公司新能源汽车齿轮稳步发展，纯电动汽车战略客户持续批量推进，客户结构进一步优化；在疫情等不利因素影响下，公司积极调配新能源汽车齿轮产能，保持稳定排产、交货，同时在内部推动降本提效，通过优化工艺降低成本、提升盈利能力，在复工复产之后得到快速恢复，带动 2022H1归母净利同比实现84.2%-99.8%增长。拆分季度看，2022Q2实现归母净利 1.17-1.37亿元，同比增长 56.0%-82.6%，环比变动-1.2%至+15.7%，业绩超出预期。 展望 2022下半年，伴随整车电动化的加速推进，公司有望通过配套全球领先电动车企业、比亚迪、博格华纳、汇川等主要客户实现业绩持续高增，预计 2022年底电动汽车齿轮产能扩至 350万套，同比+106%；PSA 全球项目也将于 2022Q4实现小批量供货，助力公司加快海外市场开拓进程，提升全球新能源汽车齿轮份额。 夯实高精齿轮龙头地位 发力总成设计技术全面领先+产能积极扩张，高精齿轮龙头地位持续巩固。公司深耕新能源汽车驱动系统高精齿轮多年，在磨齿、噪音控制等关键工艺上均具备领先优势，同时批量化生产经验丰富，通过优化设备利用和工装夹具开发帮助有效提升磨削效率、降低报废率；平台化生产+柔性换线最大化生产效率，使得公司能高效满足客户的“多品种、小批量”需求，生产效率和管理能力居于行业前列。长期来看，公司与高精磨齿机供应商德国 Kapp 签订 251台磨齿机战略合作协议，通过积极扩产夯实领先优势。 拟收购三多乐，发力总成设计。未来，公司拟通过收购精密注塑模具及齿轮公司三多乐，进一步增强小总成设计、研发、配套能力，助力传动主业做精做细，同时开拓服务机器人、智能家居、智能办公、智能医疗等领域，丰富齿轮产品谱系。20226年月 15日，公司公告拟将拟环驱科技（机器人关节子公司）的26.67%股权以 1元每一元注册资本的价格转让给公司董事长吴长鸿先生、环驱科技执行董事兼总经理李胜先生以及环驱科技员工持股平台，此举有利于充分激发经营团队积极性，上下齐心推进小齿轮及执行机构小总成开发。 RV 减速器厚积薄发 国产替代加速推进公司从 2013年开始研发 RV 减速器，在国内供应链相对空白、技术认知较低的情况下，攻克原材料配比设计、齿轮加工、轴承加工及精密装配等多个难题，历时 3-4年打破外资垄断，产品批量供货埃夫特、广州数控等国产头部机器人企业。根据高工机器人数据，2021年公司在国产 RV 减速器供应商中出货量排名第一。未来，母公司有望在齿轮加工、供应链、质量管理等方面对 RV 子公司赋能，加速推进 RV 减速器批量化生产，在工业机器人崛起、国际巨头纳博产能稀缺之际抢占国产替代先机，成为国产 RV 龙头。 投资建议考虑到新能源汽车齿轮业务稳步发展，维持盈利预测：预计2022/2023/2024年收入 70.72/91.39/114.81亿元，对应归母净利润 5.33/8.11/11.31亿元，EPS 为 0.69/1.04/1.45元，对应 2022年 6月 28日 32.24元/股收盘价的 PE 分别为47/31/22倍。考虑到公司作为新能源汽车齿轮龙头应享受一定估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示新能源乘用车渗透率提升不及预期，公司产能爬坡不及预期，RV 减速器销量增速不及预期，原材料价格波动超出预期。