国内安防龙头企业,逐渐跨入国际一线品牌行列。公司是国内第一大视频监控企业。2015年前三季度实现营收166.8亿元,归母净利润37.7亿元,营收规模全球第二,市场份额国内第一。我们预计公司2015-2017年营收平均增速在40%左右。公司今年前三季度海外市场营收同比增长60%左右,在全球视频监控市场份额目前仅4%左右,未来海外业务仍有较大的增长空间,全年有望保持60%左右的增速,跨入国际一线品牌行列。 智能安防2.0技术引领行业创新。安防行业正在从视频监控向视频管理和视频内容的深度应用延伸,公司打造了DT1.0、Smart265、视频结构化、高精度人员定位跟踪技术等智能安防2.0创新技术,在多维感知、视频信息结构化为基础的大数据应用之上,以业务融合、内容服务、智慧应用为基本特征展开新型安防业务,将对现有的应用模式、价值创造方式和产业格局产生深远影响。 无人机开启立体监控新时代。公司今年10月推出雄鹰无人机,可接入公司自有的各类视频管理平台,建立地空立体监控体系,引领安防行业进入立体监控时代。全球无人机市场未来十年有望超过300亿美元规模,雄鹰无人机定义了安防行业无人机产品新标准,有力抢占行业应用市场先机。 机器视觉延展非安防业务。公司积极切入机器视觉领域,上半年发布工业面阵相机和工业立体相机产品。机器视觉可用于产品检测识别、机器人引导等,全球市场容量到2021年可达285亿美元左右,前景广阔。公司顺应工业4.0和智能制造的潮流,进军机器视觉领域,未来或打造智能制造的一流品牌。 跟投创新平台成为国企改革亮点。海康“核心员工跟投创新业务管理办法”规定公司员工可跟投创新业务子公司40%股权,以搭建孵化创新业务的平台。这是公司在国企改革方面的重大突破,有助于激发员工活力和内部创新,将为海康布局新业务提供有效支撑。 估值与评级:考虑到公司海外市场增速强劲,未来在机器视觉和无人机等新应用领域的成长性,我们看好公司长期发展,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业市场需求或不及预期;产品销售进度或推迟;海外市场推广或不及预期。

投资要点 事件:日前,我们与贵人鸟董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。 A股运动鞋服第一股。贵人鸟自品牌创建以来一直致力于为大众消费者提供舒适、时尚、健康的运动鞋服产品,是A股市场上唯一一家运动品牌鞋服标的,集产品设计、研发、生产、营销整条产业链布局为一体。公司营销网络遍布全国,在三、四线城市具有明显的网络布局优势。借助运动品行业的回暖趋势,公司经营业绩于2014年触底回升,2015年截止到第三季度经营业绩呈现明显回暖趋势。 运动鞋服市场回暖,业绩态势良好。内地运动品牌在经历多年的行业不景气后,15年在体育产业政策利好、各种赛事兴起、国民健康意识萌发的背景下,内地体育用品产业终于迎来复苏期。公司前三季度报表增速近5%,主要原因是公司积极调整管理模式,建立以同店增长为主的可持续发展方向;提升管理效率,从“批发”向“零售”模式转变;渠道库存清理基本完毕。我们认为公司实际情况将好于报表增速,且这一好转态势将持续下去。 “体育集团”全方位布局。公司与大体协、中体协合作切入校园人群;针对互联网人群,与虎扑合作成立体育20亿多项目投资的动域基金;投资足球运动整合中外足球资源;设立群众赛事提高公司的知名度。公司提出“大产业生态+多产品运营”的新战略,以体育人群切入体育产业,初步形成以资源、内容、媒体为核心,以目标人群为重点的体育产业布局,通过校园赛事活动以及互联网平台覆盖学生群体,结合互联网平台以及赛事活动,通过广告、经纪、体育用品等完成最终变现,最终构建完整的体育产业生态链。 估值与评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.55元、0.61元、0.69元,对应PE分别为69倍、62倍、55倍。基于A股鞋业公司平均60倍估值,再考虑到未来公司多方面布局体育产业,项目在明年逐步落地,二期产业基金开始投资,给予20%的溢价,对应目标价43.92元,首次给予“增持”评级。 风险提示:行业不景气,终端销售持续低迷的风险;渠道调整收效不及预期的风险;产品研发跟不上潮流的风险;体育产业尚未成熟,项目投资回收期较长等风险。

事件:11月17日公司发布公告宣布推出股权激励计划,董事会同意授予81名激励对象95万份股票增值权。股票增值权的授予日为2015年11月16日。 股权激励提振管理层士气,助力公司业绩增长。公司于今日公告宣布推出股权激励计划,激励规模为95万股,覆盖9名公司中高层管理人员及72名核心团队成员。授予价格为66.2元,激励计划有效期三年。行权需达到的业绩增速为:在第一个行权期内以公司2014年度会计数据为基数,2015年公司净利润增长率不低于15%,2015年公司营业收入增长率不低于18%;在第二个行权期内以公司2014年度会计数据为基数,2016年公司净利润增长率不低于30%,2016年公司营业收入增长率不低于36%。股权激励计划的推出一方面将管理层的利益与公司利益相捆绑,激发管理层管理决策的积极性;另一方面更是彰显出大股东以及高管对公司未来的信心。 传统业务优势明显,积极向数据服务系统供应商转型。公司的传统业务分为车载安全监控系统、轨道交通运营仿真培训系统、机车车辆整备与检修作业控制系统三部分。公司在车载安全监控系统领域占据约20%市场份额,由于预期未来机车数量的快速增长,该市场还有较大拓展空间。公司在仿真培训市场中处于垄断地位,运达是目前唯一一家从事轨道交通运营仿真培训的上市公司,高毛利率和高市场份额兼得。同时,公司由传统的设备制造商向参与轨道交通的信息运营转型是一大投资看点,公司新推出的车载CMD系统与地面大数据信息中心的联动业务前景广阔,目前公司与铁总积极合作,在该领域占据了逾30%的市场份额,未来几年该业务预计将为公司合计新增收入5亿元以上。 外延内生双轮驱动,传统领域与创新业务共同繁荣。公司持续关注行业内优质标的公司,希望通过外延并购的方式继续扩大各项业务的市场份额并推动公司向信息化运营的转型。由于交运安全系统服务行业竞争日趋激烈,技术、产品、行业经验等各项壁垒不断高筑,通过外延并购打破各种壁垒,实现规模增长已成为行业的大势所趋。如果运达的并购项目可以顺利完成,可以预期公司各项业务将迎来大幅度增长。 业绩预测与估值:我们预测公司2015-2017年EPS分别为1.17元、1.52元、1.86元,对应PE分别为62倍、48倍、40倍。维持“增持”评级。 风险提示:国家轨道交通投入或大幅降低,存量车改造投入或快速降低。

投资要点 推荐逻辑:公司是国内电子政务领域信息化综合服务提供商,是福建省信息化综合服务领域的龙头企业。公司经过多年积累,具有扎实的技术实力和良好的客户基础,受益于国家对大数据发展的政策支持,未来公司的业务量有望持续增长,同时,公司在大数据分析及运维方向已率先起步,未来有望抢占市场,迅速变现;另外,公司也积极布局“智慧交通”、“智慧城市”等创新业务,未来有望为公司贡献新的业绩增长点。 公司主业发展平稳,未来有望持续扩张:公司经过多年发展,在政务办公、智慧交通、基于位移跟踪的物联网、基于公安系统数据的分析与追踪等领域沉淀了扎实的技术基础,积累了国家部委、省、市、县、乡等5级政务部门2000多家客户的服务经验,业务覆盖范围不断扩大。面对行业竞争加剧,公司毛利率有所下滑,业绩增速放缓,但是考虑到国家对消除信息孤岛,加快整合各类政府信息平台的政策支持,未来公司订单有望持续增加。 大数据业务抢占先机:公司目前已经开展大数据分析及运维的相关业务,一是基于公安部的多维大数据分析,此类业务主要是综合分析个人数据、各项视频监测数据、手机信号数据、位移数据等涉密数据,支持刑侦工作,未来公司与公安系统的合作有望持续深入;二是电信商业化的大数据运营项目,此项目是对电信数据进行采集、挖掘和分析,最终用于支持移动端APP精准营销,此项目已获得国家900万元大数据补助金;另外,公司在政务信息化方面积累了丰富的技术经验和客户资源,未来政务数据公开后,公司有望率先抢占市场。 积极布局“智慧交通”等创新业务:公司目前在全国各省市设立了20家分支机构,拓展传统业务的同时,在“智慧交通”、“智慧城市”、创新业态等方面进行战略布局。以“智慧交通”为例,公司借助国家对新能源汽车的扶持,把新能源汽车的运营和充电桩、路灯节能装置的建设结合起来,未来有望形成相互增益的业务闭环,短期内实现变现。 估值与评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.81元、1.22元、1.60元,未来三年收入复合增速为20%。考虑到公司在传统业务中有很强的技术优势和经验积累,是大数据领域的先行者,且未来看点颇多,给予公司2015年125倍估值,对应目标价101元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险、政策风险、新业务推广低于预期的风险等。

事件:公司发布最新公告:2015年11月7日,公司收到中国证监会出具的《关于核准四川创意信息技术股份有限公司向雷厉等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。这意味着公司收购格蒂电力的整个流程即将完成,年内有望实现并表。 外延并购巩固公司在信息服务行业的龙头地位。标的公司格蒂电力是一家专业的电力行业信息化整体解决方案提供商,主营电力行业的ERP、SAP等内控系统,技术领先,行业内竞争较小。格蒂电力成立日期较短,但业绩增长较快,2014年公司收入为2.5亿元,利润3700万元,收购作价是8.7亿,显著低于目前上市公司平均水平。格蒂目前的主要客户集中在国家电网,公司还有较大的横向拓展空间:一是跨行业扩张,2014年格蒂电力成立了针对水利系统信息化服务的子公司,直接对接黄河水利委员会的信息化需求;二是优势电网领域的跨省扩张,格蒂目前仅仅覆盖了国家电网北方的几个省市,针对南方电网的市场拓展尚在初期,未来增长空间较大。格蒂的跨省扩张发展战略有利于创意信息将业务覆盖领域从西部向全国范围拓展。 对赌条款保证格蒂未来业绩高速增长。在此次并购中,公司与格蒂电力签订了严厉的对赌条款保证收购资产未来三年的盈利增长,该对赌条款包含净利润和应收账款两方面,分别是格蒂电力承诺在2015-2017年的净利润不低于5850万、7600万以及9500万;格蒂2014-2016年每年的应收账款应在两年后的年度审计报告出具日前收回90%。同时,创意信息最新公告披露,该对赌计划对利润不达标的补偿约定由原先的现金补偿改为首先以股份进行补偿,这就进一步保障了如果格蒂在未来三年净利润不达标或发生资产减值时其可以对创意信息进行切实可行的补偿措施,避免了格蒂由于现金不足而无法补偿损失的违约风险。同时,如果格蒂电力最终无法兑现承诺的业绩,创意信息有权无偿回购注销其当期应补偿的全部股份;如果格蒂电力未按约定收回足额应收账款,且未能以现金对创意信息予以补偿,则公司有权以总价人民币1元的价格向补偿义务人回购相应的股份并予以注销。在严格的对赌条款保证下,可以预期格蒂电子未来三年的业绩将实现高增长。 业绩预测与估值:我们预计公司2015-2017年摊薄后EPS分别为0.85元、1.07元、1.33元,对应PE分别为61倍、49倍、39倍。维持“增持”评级。 风险提示:标的公司未来业绩或不达标、业绩补偿承诺的违约风险。

推荐逻辑:从口蹄疫单产品战略迈向“口蹄疫+”战略:(1)公司在口蹄疫方面优势保持,受益于强免苗价格提升和牛三价口蹄疫疫苗的先发优势,公司将保持5%-10%的增速,同时明年猪A-O双价口蹄疫苗的上市(业内两家企业生产)将提供一定业绩增量;受益于规模化养殖幅度的提高,公司由超大型养殖场逐步覆盖到大中型养殖场,结合工艺优势,市场苗将保持30%-40%的增速。(2)以口蹄疫为核心向其他品种扩张,公司明年上市的猪圆环和布病疫苗,乐观估计将贡献亿元收入。 口蹄疫疫苗规模渐次释放,公司龙头地位优势保持。(1)强免苗。2014年公司强免苗销售收入实现32%的增长,占口蹄疫疫苗销售收入的47%。今年上半年在招采数量减少的情况下,公司强免苗收入基本持平。一方面得益于价格,2013-2015年公司中标价格提高了近9%,且同类型产品报价均高于同业竞争公司,最高价格差达47%;另一方面得益于产品,公司牛三价苗拥有70%的市场份额,明年上市的猪A-O双价苗(共两家公司生产)将替代现有产品并实现价格提升。(2)市场苗。2014年公司市场苗销售收入首次超过强免苗,占比达53%。今年上半年市场苗销售收入近3.4亿元,超过强免苗1亿元左右,并实现近40%的增长。主要得益于公司对下游超大型养殖客户的把握,公司将市场分为三层,其中A类为存栏3000头以上的养殖企业,公司对该类客户的占比已达到三分之一以上;此外公司在生产工艺上的提升使得毛利率水平逐年提升。 内生动力促多线布局,践行“口蹄疫+”战略。依托公司现有的渠道优势和技术平台,以及10亿头份产能的募投项目,未来三年,公司将围绕“口蹄疫+”打造产品品类,将实现多产品线间的协同效应。(1)今年10月公司已获得猪圆环疫苗的生产批文,产品质量媲美国外产品,今年将开始养殖户试用,明年正式投放,我们预计价格约为20元/头份,明年规模在4000万-5000万左右。(2)公司与法国诗华合作开发高端布病疫苗,乐观预计明年上半年产品上市,定价约为1元/头份(为当前的10倍),乐观预计明年规模在5000万元左右。 外延机会展多方合作,对标国际动保龙头。公司提出做国际性企业的战略定位,今年6月与盖茨基金会、中非基金签订《投资框架协议》,我们认为该项目的顺利投产将成为公司在国际化道路上的首发标志。同时,公司公告与金陵华新、北京中技所共同设立合伙企业,主要投资生物和大健康产业,寻找可能成为上市公司并购对象的标的企业,并作前期培育,为公司直接收购企业铺了安全垫。我们预计公司将逐步走上并购之路,获得新的增长点。 盈利预测与投资建议。考虑到公司作为业内口蹄疫疫苗龙头企业,且随着新产品的陆续上市公司业务将形成“口蹄疫+”的多元战略格局,未来将继续保持高增长;同时公司开始布局海外市场,成立并购基金,有成为国内动保大龙头的潜质。我们给予公司2016年40倍PE,对应的合理股价为43.6元,给予“买入”评级。

业绩总结:2015年前三季度公司实现营业收入31.16亿元,同比增长21.21%; 归属于上市公司股东净利润为2.3亿元,同比降低2.49%。第三季度公司营收和归属上市公司净利润分别为10.27亿元和0.85亿元,同比增长3.78%和降低1.88%;其中净利润呈负增长主要是第三季度公司少数股东损益增加104%。 收购新动作,迈向畜牧业集成服务商。今年10月,公司公告与一家主营饲料、动物养殖和动保等业务的国内区域性畜牧业龙头企业的部分股东签署了《股权合作框架协议书》。公司将对其中与饲料及动保业务相关的资产所成立的新公司进行收购,未来将主要从事饲料产品研发、生产和销售。目前公司的营收和毛利贡献中有13%来自于饲料销售,毛利率稳定在20%左右。随着此次并购的顺利进行,我们认为将有助于丰富公司饲料业务板块产品序列,并促进公司向动物营养品和保健品集成服务商的战略转型。 新产品陆续上线,产能助力打开空间。(1)今年,公司陆续获得鸡新城疫、传染性法氏囊病二联灭活疫苗,猪流感病毒H1N1亚型灭活疫苗等新兽药证书, 以及猪圆环病毒2型灭活疫苗(SH株)等三个生产文号。其中,猪圆环疫苗作为潜在的大疫苗品种,市场远未达到饱和,我们预计规模在30亿元左右。公司早在2013年已布局,而2014年猪圆环病毒2型灭活疫苗(WH株)贡献收入2000万元左右,是公司畜用常规苗的新亮点。今年获得的SH株圆环疫苗将进一步拓展公司圆环疫苗的产品线。(2)公司原有产能受限,目前募投项目中兰州厂已投产,保山厂通过GMP 静态验收,成都厂也在近期通过GMP 认证。待全部达产,公司口蹄疫产能将增加50%。我们认为,随着产能的释放,公司市场苗增速加快(2014年为19%),强免苗价格提升,公司有望在未来实现生物制品的营收突破。 国际合作有亮点,新品类有望打破天花板。公司与默沙东旗下全资子公司英特威控股公司签订谅解备忘录,我们认为此次合作利于公司管理、生产工艺、研发水平是一方面,更重要的是新品类疫苗的研发和销售,比如宠物疫苗等。公司在江西厂已有3000万头份的宠物疫苗产能,将提供一定的基础。 盈利预测及评级:我们预计公司15-17年EPS 分别为0.77元、0.95元和1.1元,对应PE 为22倍、18倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目或不达预期;下游养殖业规模化或进展缓慢;疫苗价格波动风险。

业绩总结:公司前三季度实现营业收入23.5亿元,同比增长12.1%;归母净利润达2.7亿元,同比增长45.5%,每股收益0.67元。单就第三季度而言,营收和净利同比增长12.2%和89.3%。 业绩快速增长来自于:1)收入端增长稳定。分渠道看,直营收入增长近18%,经销和OEM 分别增长约1%和10%,其中直营收入15亿,经销和OEM 分别收入7亿和1亿。直营端的高速增长主要缘自国际店的高坪效高收益。目前国际馆300余家,最好的一家年收入可做到1000余万。公司未来还是以开国际店为主,增长可期。2)利润增速大幅快于收入增速的原因在于14Q3公司计提资产减值损失6276万元,今年Q3冲回资产减值损失1536万元,因此资产减值损失项目同比改善7812万元。公司在去年大幅计提资产减值损失原因是库存高企,应收账款周转慢。我们计算到14Q3公司的库存周转率和应收账款周转率分别为1.53和2,而15Q3数据为1.74和2.4,可以看出库存和应收账款周转情况明显改善,资产质量较稳健。 主要看点:1)继续推进国际馆,打造鞋业“屈臣氏”。相较于普通店,国际馆的客流量增加30%以上,毛利率高出2%-5%,增收效果明显。现在公司还推出新模式AOK mall,在适宜的地方打造小的一体化购物中心,带动皮具、箱包、围巾、帽子等附加值较高的产品销售。目前线下租金增长放缓,而电商引流成本加剧,对于服装及零售业而言好品牌开始圈地铺大店,线下品牌进入反转期。2)签约斯凯奇,打造新的利润增长点。斯凯奇为美国的第二大鞋类品牌,具备成熟的群众基础与较短的培育期(3个月),能够在短期内实现盈利。根据宝胜的数据,目前网点数达到1000余家,网点增速、销售增速和同店增速分别为76%、140%和60%,呈现井喷之势。公司开业的斯凯奇门店10家左右,做得好的门店单店月流水能达到40,50万,毛利率能达到40%-50%。计划明年开200-300家,对营收形成极大的提振,带动利润保持快速增长。3)公司在手资金可达15亿,现金充裕,未来外延式扩张预期强烈,主要考虑互联网方向投资,公司是名副其实的A 股鞋类龙头企业,看好公司长期发展。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.9元、1.18元和1.53元,目标价31.1元,维持“增持”评级。 风险提示:鞋业市场低迷,女鞋业务继续疲软的风险;国际馆战略推进速度不及预期的风险;与斯凯奇合作的磨合期较长的风险。

投资要点 事件:日前,我们与运达科技董事长进行了交流。 公司既有业务稳定增长。公司传统业务可以分为三类,分别以“车”、“人”和“地面”概括。“车”是指车载安全监控系统;“人”指仿真器制造与驾驶员培训;“地面”是指传统的机车车辆整备与检修作业控制系统,以及正在建设中的地面大数据信息中心。公司未来着力拓展的是车载监控系统,目前这块业务有6个子板块,公司覆盖了三个领域;仿真培训系统是公司收入占比最高的一项业务,目前处于市场一家独大的状态;车辆整备与检修是公司传统业务,未来在轨道信息化领域会有新的业务形态出现。 铁路信息化是提升公司估值的主要看点。由传统的设备制造向参与轨道交通的信息运营转型是公司接下来的发展方向。铁路信息化包含车载上的数据采集和传输系统即CMD 系统,还有数据发回地面数据运营平台。1、新兴CMD 系统业务发展良好:CMD系统主要用在新车和使用交流电的旧车改造上。预计每年新机车有1000列左右,需改造的旧机车共有7000列左右,一套CMD系统售价17万元左右,所以市场存量约有12亿元,每年新增1.7亿元销售额。未来几年该业务预计将为公司合计新增收入5亿元以上。2、地面大数据信息中心是未来新的利润增长点,目前是四家技术提供商联合铁路信息中心做该平台的开发。初期将实现数据的采集和输送功能。未来基于机车的数据应用也将出现,未来公司在数据运营平台端的营收与利润也将有较大幅度增长。 外延并购是大势所趋。交运安全系统服务商数目多但进入壁垒高,存在技术壁垒、产品壁垒、行业积累壁垒、人才壁垒。由于该行业的高壁垒以及铁路交通的特殊性,每个分支领域均呈现三四家寡头垄断的局面。单一公司仅靠自身进行业务延伸比较困难。所以为了打造全品类产品的生态,成为综合服务提供商,外延并购是目前铁路信息服务上市公司的必然趋势。 估值与评级:结合公司各项业务收入增长的预判,在不考虑公司外延并购的基础上,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为1.17元、1.52元、1.86元,对应PE分别为62倍、48倍、40倍。参考目前市场可比上市公司市盈率水平, 2016年我们按照70倍的PE 估算,公司对应目标价为106元,给予“增持”评级。 风险提示:国家轨道交通投入或大幅降低,存量车改造投入或快速降低。

业绩总结:2015年第三季度实现营业收入4.3亿元,同比增长6%,归母净利润5200万元,同比增长13%,每股收益0.07元;前三季度营业收入为12.7亿元,同比增长5%,归母净利润1.6亿元,同比降低了1.35%,每股收益为0.23元。 第三季度收入稳定增长,利润增速提高。面对经济下行压力和行业竞争加剧,第三季度公司收入稳中有升,综合毛利率同比上升2%,环比上升1%,销售费用在总收入中占比下降1%,营业利润同比增长18%。公司加大科研力度,扩展全产业链布局,巩固公司在超硬材料行业中的地位。 迎合市场需求,积极布局大单晶。公司把握宝石级大单晶在消费市场的发展机会,募集资金3.3亿元、自筹资金4.3亿元共计7.6亿元用于建设宝石级大单晶金刚石产业化项目,建设期2年,目前公司已自筹资金先行布局。项目达产后预计每年给公司贡献6700万元的净利润。 前次募资筹建项目预计明年建成投产。公司筹建的超硬材料表面金属化单晶及高品质微粉产业化项目预计明年十一月建成达产,达产后每年为公司贡献净利润1.1亿元;超硬材料刀具生产线项目预计明年四月建成投产,达产后每年为公司贡献3800万元净利润。 收购明匠智能,进军工业4.0。公司拟发行5300万股,作价4.2亿元收购明匠智能100%的股权,目前议案已通过证监会审批。得益于制造业企业智能化生产线需求的爆发,国家制造业2025规划的出台及公司在智能化生产行业的技术积累,2014年明匠智能实现了从以某种零部件小型自动化设备、工装、零部件的销售为主的厂商到智能化整体解决方案提供商的华丽转身,2014年收入和毛利率均翻了三倍,同时工业机器人硬件、软件和工业4.0软件应用的收入不断增加。2015-2017年明匠智能预计将实现收入9800万元、1.2亿元、1.5亿元,同比增长142%、25%和25%。今年上半年,明匠智能已实现收入5200万元,目前已签订尚未实现销售的合同金额为8600万元,技术方案已通过客户审核,将于近期进行商务招标的潜在订单金额约1.8亿元,明匠智能业绩超预期的可能性极大。 盈利预测及评级:考虑并表和摊薄,预计公司2015-2017年EPS分别为0.33元、0.50元和0.73元,对应的PE分别是46倍、30倍和21倍。考虑到公司是人造金刚石行业龙头,发展全产业链并积极布局新兴领域,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,收购不达预期的风险,生产线建设不达预期的风险,市场对新产品接受度不达预期的风险。

业绩总结:今年前三季度公司实现营业收入73.64亿元,同比增加9.57%;归属于上市公司股东净利润为2.06亿元,同比增加21.39%。而第三季度公司营收和归属上市公司净利润分别为30.86亿元和0.87亿元,同比增加12.42%和6.1%;其中净利润增速低于营收增速主要是本期营业外收入大幅下降所致。 上游原材料价格持续下降,下游生猪存栏环比增加。(1)饲料原材料价格持续下降,最新玉米价格已经低至2000元/吨,创下历史新低。而饲料价格调整幅度并没有如此之大,在一定程度上保证了公司高毛利率。今年前三季度公司综合毛利率为9.95%,仍处于历史高位。(2)在生猪存栏量连续9个月的负增长、生猪价格反弹5个月之后,我国生猪存栏量开始正向增长,今年7-8月各环比增长0.2%和0.5%。在供需的相互作用之下,我们预计生猪存栏量将持续小幅增长。随着下游存栏量的逐步提高,饲料消费量也将随之上升。同时考虑到生猪价格处于高位,养殖户更舍得使用高价饲料,这也将进一步利好公司业绩。 紧随农业走出去战略,公司国际合作有新成员。2006年公司与荷兰皇家DeHeus 公司成为战略合作伙伴关系,持股12.83%,为公司第二大股东,奠定了公司国际化发展的步伐。今年9月,公司与印度NEXUS 饲料公司签订备忘录,分别出资30%和70%成立新公司,主营家禽、牛、鱼饲料等。另外,公司与黑龙江华宇集团签订协议并计划在俄罗斯建立合资工厂。借着“一带一路”战略的东风,公司有望打开更大的国际市场。 创立电子商务平台,后续推进稳步进行。今年4月,公司公告投资2亿元成立逛大集电子商务平台,加快公司由禾丰制造向禾丰智造的全面转型。公司旨在通过建设“逛逛小站”、互联网金融以及商务支撑体系为一体的O2O 电商云平台,形成“农资下乡,农产品回城”的良性循环,实现线上交易、线下物流的结合覆盖。目前网络平台已见雏形,产品上线稳步推进。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.37元、0.45元和0.48元,对应PE 为31倍、26倍和24倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,疫病发生风险,募投项目或不达预期。

事件:公司公布2015年三季度报,前三季度实现营收154.4亿元,同比增长39.3%,归母净利润4.7亿元,同比下降7.3%。其中,2015第三季度单季实现营收58.6亿元,同比增长41.5%;归母净利润2.3亿元,同比增长43.8%。 业绩点评:公司业绩基本符合预期,主要原因在于:1)三季度单季公司重点客户苹果推出iPhone6s,iPhone销量同比增长22.4%,且公司向苹果供应了3DTouch触控模组新品,新品的导入使得SiP模组系列产品销量比往年有较大提升。2)受环维电子前期亏损影响,公司前三季度净利润下滑,但由于环维电子良品率第三季度逐步回升至正常水平,三季度单季净利润同比下降幅度较今年前两季度明显缩小,我们预计公司四季度获利能力有望进一步提升。3)公司前三季度毛利率为9.8%,同比减少3.6个百分点,从三季度单季来看毛利率为10.2%,环比增长1.8个百分点,随着环维电子良品率改善,我们预计四季度毛利率或稳步上升。 微小化封装符合行业趋势,核心竞争力依然明显。微小化封系统封装十分适合应用于智能手机、可穿戴设备、平板电脑等领域,在电子产品微小轻薄化的趋势下大有裨益,公司的SiP产品在苹果的份额多年保持领先。公司与大股东日月光在SiP上EMS+封装合作生产能力全球稀缺,公司在微小化SMT方面是全球龙头,日月光是全球最大芯片封装企业,双方可充分发挥技术和客户上的协同优势,公司在SiP领域的龙头地位短期难以撼动。 SiP多元化应用未来可期。公司SiP新品应用初见成效,已成功向苹果供应3DTouch触控模组,明年摄像头模组或有望切入苹果供应体系。明年是苹果产品的“大年”,我们预计iPhone7的推出或带来新一轮换机潮,带动相应上游供应商的产品销量。从WiFi模组到S1、触控模组、摄像头模组产品,公司SiP业务多元化应用的前景值得期待。 估值与评级:考虑到公司获利能力逐渐回升,SiP产品发展空间巨大,我们预计公司2015年、2016年和2017年的EPS为0.34元、0.55元和0.62元,对应PE分别为39倍、24倍、21倍。维持“增持”评级。 风险提示:SiP业务或不及预期;下游客户特别是苹果的需求或不及预期;摄像头模组导入进度或推迟。

公司近日公布三季度报告,营收略有下滑:2015年前三季度,公司实现营业收入42.56亿元,同比下降0.20%;实现归母净利润6.12亿元,同比增长15.62%。 其中三季度实现营收17.11亿,同比下降13.24%;实现净利润2.89亿,同比上升5.76%。公司预计全年实现净利7.08-7.78亿,较去年增幅10%以内。 两因素致营收下滑,盈利水平保持高位:公司三季度营收下滑主要来自两方面原因:1)消费电子增速减缓+苹果小年。今年是苹果小年,苹果需求相较去年大幅减少;此外手机等下游消费电子领域增速放缓也对公司小功率激光业务带来一定影响。前三季度公司小功率激光业务增速在10%左右;2)业务结构调整,剥离大族元亨:公司于2014年10月转让大族元亨17%股权,对其收入不再纳入并表范围。鉴于此,公司前三季度LED业务同比下降超过50%;3)盈利能力方面,公司减少毛利较低的LED业务占比,同时小功率激光业务占比上升,前三季度毛利率39.5%,其中三季度毛利率41.8%,盈利能力持续增强。 消费电子前景可期,新能源汽车带来新增长点:1)消费电子领域,明年是苹果大年,苹果需求回升将为公司明年业绩带来支撑;2)新能源汽车领域,今年1-9月我国新能源汽车共生产144,284辆,同比增长2倍。预计到2020年我国新能源车达200万辆,2015-2020年复合增长率55%。今年公司用于新能源车用激光器达到3亿,较去年增加3倍以上。公司新能源车用激光器占国内50%以上市场份额,未来可享行业增长红利。 调整定增方案,积极推进定增计划:公司10月调整定增方案,将定增价调至20.0元/股,募集41亿元,预计年底将获得证监会批文。公司募集资金主要投向高功率激光器、光纤激光器、工业机器人等新兴领域,积极布局先进技术工艺,为公司长期发展奠定基础。 估值与评级:鉴于今年宏观形势并不乐观,公司在消费电子领域盈利增速收窄,我们下调了盈利预测:在考虑增发摊薄的情况下,预计公司2015年-2017年EPS分别为0.58元、0.72元和0.83元,对应股价PE分别为43倍、35倍和30倍,下调评级至“增持”评级。 风险提示:消费电子需求或不达预期;定增进展或不及预期。

业绩总结:2015年第三季度实现营业收入2亿元,同比增长15%,环比下降19%,归母净利润2477万元,同比增长60%,每股收益0.04元;前三季度营业收入为6亿元,同比增长33%,归母净利润1亿元,同比增长53%,每股收益为0.12元。 宝石级大单晶消费市场进一步拓展。公司在宝石级大单晶向消费品市场推广方面走在行业前列。今年五月,公司与深圳康泰盛世珠宝签订金额为7056万美元的《购销合同》,折合人民币4.4亿元,6月即实现了654万元的销售收入,截止本报告期末,公司已经收到康泰盛世珠宝980万元货款。公司大单晶目前主要出口印度,以小于1ct 镶嵌用碎钻为主,未来有望继续放量。 年产3.5亿元微米钻石线项目预计明年二季度建成投产。微米钻石线主要应用于光伏、蓝宝石、LED、陶瓷切割等领域。光伏产业中用钻石线进行硅片切割,从经济性,易用性和环保方面都大大优于传统工艺,对其具有极强的替代性。公司产品得到了下游客户的广泛认可,供不应求。目前公司的生产线大部分用于生产光伏用钻石线,小部分用于生产蓝宝石用钻石线。明年新生产线投产后,微米钻石线产能将达到6亿米,新产品线有望给公司带来1.6亿元的年收入,4000万元的净利润。 公司拟非公开发行募集48亿元建设年产700万克拉宝石级钻石生产线项目及补充流动资金的议案顺利推进中。大单晶在物理和化学性质上的优越性使其在很多领域可以充当更好的切削材料、光学材料、半导体材料和电子器件原材料等,具有巨大的市场。新生产线投资建设期为4年,达产后预计每年将实现17.3亿元的销售收入,税后利润8亿元,大大增厚公司业绩。募投资金到位前,公司会自筹资金先行投入建设。 盈利预测及评级:预计公司未来三年收入复合增长率为35%,考虑到市场情况及公司三季报业绩,适当调低盈利预测,预计15-17年公司的EPS 分别是0.2元、0.32元和0.42元,对应的动态PE 分别为42倍、27倍和20倍。公司成长性强且有较强的收购预期,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险、非公开发行不达预期的风险、产品的市场接受程度不达预期的风险等。

事件:公司发布三季度报,报告期公司实现营业总收入1.96亿元,比去年同期增长14.9%;归属于公司股东的净利润为2273万元,同比增长5.1%;Q3收入同比增速为19.9%;归母净利润同比下降18.1%,公司总体业务表现基本符合预期。 业绩基本符合预期。公司1-9月份利润增长与业绩预告一致,值得指出的是三季度收入大幅上升净利润却同比下滑的主要原因有二:2015Q3营业外收入较去年同期减少200万元;电信等运营商后端投入降低,创意上游供应商由思科变成华为等国内企业,公司净利率相应有所降低。 报告期公司扩张投入较大。从资产负债表来看,货币资金报告期末较年初减少64.8%,主要原因是报告期内募投项目支出及业务规模扩大相应支出增加;存货余额报告期末较年初增加119%,主要是报告期内数据网络系统集成开发项目的实施,根据合同采购所致;在建工程报告期末余额较年初增加98.3%,主要原因在于建募投项目投入。 坚持外延式发展道路。并购格蒂电力增强客户资源,为公司横向扩展带来空间,公司与格蒂电力达成的未来三年的业绩对赌也使创意电子的2015年营收预期将成倍增长。目前这一并购项目已获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核通过,预计年内可以并表。 大数据与WIFI运营项目进展顺利。公司在大数据业务方向继续拓展。在为贵州移动提供的总分系统获得移动公司认可后,公司在对其他省移动公司做前期的需求调查,力争在最短时间内将该项目成果和经验运用到更多行业和领域。关于WIFI业务,自从公司开展基于WIFI的精准广告营销业务后,整个项目正在继续推进和不断优化中,截至目前,WIFI运营项目已在政府、交通、运营商、银行、ShoppingMall及旅游景点铺设无线热点,并已开始在本地及川内二三线城市的ShoppingMall、旅游景点进行复制推广。 业绩预测与估值。公司1-9月份业绩基本符合预期,考虑增发后股本增加,我们预测2015-2017年摊薄后每股收益分别为0.87元、1.09元、1.36元,对应PE分别为60倍、48倍、38倍。维持“增持”评级。 风险提示:大数据业务拓展或不及预期。