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熊莉

国信证券

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工作经历: 执业证号:S0980519030002,曾就职于西南证券...>>

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四方达 非金属类建材业 2015-10-27 8.57 -- -- 9.43 10.04%
11.39 32.91%
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业绩总结:2015年第三季度公司营业收入3992万元,同比下降14%,环比下降18%,营业利润794万元,同比下降46%,归母净利润848万元,同比下降36%,每股收益0.02元;前三季度公司营业收入1.35亿元,同比上升7%,归母净利润3081万元,同比增长5%,每股收益0.06元。 第三季度原油价格持续下跌,产量下降,石油片出口增长不及预期。从WTI原油现货价格看,今年第三季度均价为50美元/桶,较二季度下跌14%。从美国七大原油生产区的原油钻探设备数量(RigCount)看,其数量逐月减少,从今年1月的1156套降至9月的564套。公司石油片产品性价比高,得益于油价下跌后原油开采的成本控制,公司2014年及今年上半年石油片产品出口迅速放量,拉动业绩提升,但第三季度受到原油产量下降的影响,公司石油片出口不达预期。同时,公司新产品PDC截齿和潜孔钻头受限于市场推广,未实现放量,郑州华源依旧处于整合恢复期,第三季度公司业绩下滑。 重视研发,积极培育新产品。从中报数据看,公司研发费用同比增长35%,达到717万元,占当期营业收入的8%,在行业中处于最高水平。公司有矿山用PDC截齿、PCBN复合材料系列化产品、高性能木工刀具、高耐磨/高抗冲击石油片等项目储备,未来有望为业绩创造新的增长点。 股权激励彰显长远发展信心。公司对高管、核心技术人员、中层管理人员等98人进行限制性股权激励,以4.19元的价格增发327万股股票。股权激励解锁条件是以2013年为基准,2015-2018年扣非净利润分别增长65%、130%、220%和300%,对应扣非净利润分别是0.43亿元、0.60亿元和0.84亿元。股权激励业绩考核标准高,展现公司对长远发展的信心。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年收入复合增速为15%,EPS分别为0.09元、0.11元和0.13元,对应的动态PE分别为68倍、59倍和48倍。考虑到公司有较强的技术实力及长远发展的信心,维持“增持”评级。 风险提示:经济疲软需求不足导致的销售下滑风险,产品非正常损耗导致的不良事件风险,产品研发失败的风险,原材料价格波动的风险,郑州华源扭亏不及预期的风险等。
索菲亚 综合类 2015-10-26 40.82 19.61 -- 44.00 7.79%
44.80 9.75%
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业绩总结:公司前三季度实现营收20.7亿元,同比增长35.1%;实现净利润2.8亿元,同比增长39.2%,EPS为0.63元。管理层预计今年全年净利润增长30%-50%。单就第三季度而言,收入和净利润增速分别为33%和37%。 业绩快速增长来自于:1)同店增速继续保持强劲。公司通过广告营销、老客户口碑宣传、积极触网等措施加大提高品牌认可度和影响力。在成熟门店区域,公司享有较好的位置和客流,导购和设计师经验更加丰富,对产品和消费者把控到位。前三季度成熟门店的同店强势增长约20%,弥补了因“799、899”系列推出导致的客单价增长放缓的风险(平均客单价1万8左右),订单量增速近30%;2)门店扩张达到预期。公司计划今年新开门店200余家,到第三季度门店增长150家左右,达到1600多家。未来公司会在三、四线城市加密布局,享受消费升级的红利。虽然客单价增长放缓,但公司通过改造信息系统提升生产效率使毛利率保持稳定,盈利能力未受影响。 投资看点:1)多品类布局。自确立大家居战略以来,公司不断丰富产品线,引进了易福诺地板、代工并代售实木家具等。目前新品类中最具看点的是司米橱柜,今年9月开始投产,预计今年司米新开门店数250多家(包括已经签约还没营业的),预计今年收入贡献1-2亿,明年开始大规模放量。2)向信息化、数字化转型。公司拥有目前定制家居行业最为领先的柔性生产工艺,通过与甲骨文公司合作,建立前端销售与后端定制的信息化协同系统,取得家具工厂信息化布局的先发优势。未来公司将继续向智能化、信息化和数字化转型,提高一次安装成功率。3)积极布局外延式战略投资。公司拟投资3亿元在深圳前海设立金融平台,主要服务公司的“大家居”战略,为主营业务以及产业链延伸的相关项目进行股权投资,提高公司在整个大家局产业链上的整合能力。同时,公司拟以4990万元认购IDG宏流1期基金相应份额,从而间接投资搜房网。 我们认为,公司此举意在加强与搜房网等平台公司合作,将公司的产品和服务向供应链前端倾斜,增强平台对公司的导流效果,提高客户转化率。公司目前现金充裕,未来外延式扩张预期强烈,看好公司长期发展。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为1元、1.37元和1.87元,对应PE分别为40.5、29.5和21.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:橱柜业务增长不及预期的风险;行业竞争加剧,终端拓展受阻的风险。
红旗连锁 批发和零售贸易 2015-10-23 6.72 7.04 -- 8.63 28.42%
8.63 28.42%
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业绩总结:公司前三季度实现营业收入40.8亿元,同比增长13.3%,归母净利润1.6亿元,同比增长10.6%,扣非净利润同比增长18%。单就第三季度而言,营业收入14.6亿元,同比增长20.1%,净利润3775万元,同比增长12%。第三季度的高速增长主要来自收购门店的业绩贡献,估计红艳与互惠超市共有200余家门店完成整合。利润增速慢于收入增速,我们判断主要是整合效果尚未完全发挥的原因,预计到今年底整合能够完成,协同效应将愈加明显。 门店数量增长,整合效应将逐步显现。1)收购加新开的门店有580余家,其中新开的有170多家,部分门店位置和经营状况不适宜的收购门店公司将其关闭。目前成都地区有门店800余家,公司计划未来2-3年在成都市区内开到1200-1300家,空间很大。同时公司加大在市郊和二线市区的开店力度,进一步完善网店布局。目前同店增速稳定在3%-4%,好于行业平均。2)综合毛利率达27.04%(+0.85个百分点),得益于并购后供应链议价能力持续提升。销售费用和管理费用均微幅上升,主要是收购门店并购整合装修等费用支出较高,我们判断今年整合完毕后三费率会保持稳定。 重申投资逻辑:1)在收购红艳和互惠后,公司成为名副其实区域便利店龙头。在京东永辉合作、阿里苏宁合作以及三泰顺丰合作后,线下零售面临价值重估,公司有望继续在外延式扩展上发力;2)公司在成都1-2环区域内基本实现1000米有一家,覆盖密度大,线下入口价值显现,想象空间较大。公司通过自有物流解决“最后一公里”配送问题、1小时送货到家不是纸上谈兵。目前公司已覆盖成都一、二环,下半年能够全部覆盖成都主城区。参考全家便利店在上海的风靡以及饿了么等外卖网站的火爆,公司可整合自己的中央厨房、快餐店以及物流优势,在内生发展上创出新高;3)依托线上门店资源,“红旗快购”、红旗wifi、“红旗易购”、“服务邦”等主要服务子平台成为线上入口,集游戏、购物、便民、视频、新闻等为一体的垂直社区O2O 综合服务站框架初现;4)公司的线上社区便利店平台正在逐步搭建过程中,加之目前公司需要升级配送中心和全面翻新门店,我们判断公司或有进一步融资需求,为后续外延扩展提供保障。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.14元、0.16元、0.18元,对应PE 分别为48倍、43倍和37倍,目标价8元,维持“增持”评级。 风险提示:消费需求低迷,营收下滑的风险;整合互惠不达预期的风险。
海澜之家 纺织和服饰行业 2015-10-22 15.49 12.49 162.34% 16.36 5.62%
16.36 5.62%
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业绩总结:公司2015Q3实现营业收入113.2亿元,同比增长39%;实现净利润22.9亿元,同比增长42%,扣非后净利润增长51%,每股收益0.51元,业绩增长超出预期。 业绩增长超出预期,继续领跑行业:公司第三季度收入同比增长37.8%,环比和同比均超预期。三季度圣凯诺和爱居兔两个品牌依然增长较缓,主要靠海澜之家主品牌和百衣百顺支撑高增长,我们判断增速分别在40%和150%之上。 预计海澜主品牌终端同店增速+20%,在同类服装企业中表现亮眼。随着消费者日趋理性,公司将凭借“高性价比、快时尚”的定位、高效的供应链体系继续构筑模式壁垒,特别是百衣百顺超高性价比购物超市的模式未来还有很大空间。 门店改造、渠道调整,面积增长放缓:今年以来,公司大力改造终端门店,前三季度关闭、调整门店200余家,导致净增加门店较预期低。门店结构调整力度大,主因是在实体门店租金下滑的情况下,公司抓紧小店换大店的机遇,推动渠道升级。但同时,由于开店前期在签约、装修等方面会耗费一定时间,因此前三季度门店净增加数不及预期,面积增速预计在个位数。我们草根调研发现,今年小的零售和服装门店大规模退出市场,租金增长缓慢甚至部分地区租金明显下降,目前是门店转换的绝佳时期。我们判断关店情况在今年达到高峰,目前加盟商排队1000余家,公司有充足的后续开店资源,明年门店和面积增长预计将有所好转。 推出员工持股计划,安全边际高:今年8月公司推出第一期员工持股计划,参与对象涉及公司董事、监事、高级管理人员,董事总经理、董秘等高管均有认购,共计404人,出资额1.5亿元,两倍杠杆。其中公司董监高所占比例34.4%,其他员工占比65.6%。本次员工持股计划占公司股本总数的0.65%,成交均价约为人民币15.20元/股,部分股票锁定期为12个月。目前公司股价接近员工持股计划成交均价,安全边际较高。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.71元、0.93元和1.22元,对应PE为22倍、17倍和13倍,维持“买入”评级。 风险提示:终端售罄率降低,产品出现大规模滞销的风险;管理能力跟不上规模扩张速度的风险。
豫金刚石 基础化工业 2015-10-15 9.38 11.23 453.20% 12.75 35.93%
16.25 73.24%
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事件:根据公司2015年前三季度业绩预告,报告期公司归母净利润同比增长40%-60%,在6955万元-7949万元之间。公司因筹划重大资产收购于今年7月7日起停牌,停牌期间发布半年报。上半年公司实现营业收入4亿元,同比增长45%;营业利润6896万元,同比增长90%;归母净利润达5105万元,同比增长49%。公司业绩的迅速增长得益于产品结构优化及市场拓展力度的加大。公司经审慎研究,认为进行重大资产重组的时机尚不成熟,决定终止筹划此次收购,于今日复牌。 产品结构优化拉动业绩提升。从前三季度业绩预告看,公司第三季度业绩延续了上半年迅速增长的势头。在单晶价格下行的压力下,上半年公司超硬材料类产品得益于大单晶推广的成效,收入增长19%,毛利率提升13%;超硬材料制品类产品得益于微米钻石线的提前布局和金刚石砂轮的推广,收入提升128%,公司为争取大订单调低了微米钻石线的价格导致超硬材料制品的综合毛利率下降10%,但毛利率依旧达到47%的较高水平。 积极布局宝石级大单晶消费市场,加大微粉向海外推广。公司在宝石级大单晶向消费品市场推广方面走在行业前列。今年五月,公司与深圳康泰盛世珠宝签订金额为7056万美元的《购销合同》,6月即实现了654万元的销售收入。未来公司会不断探索更大重量的宝石级大单晶的合成方法,保持先发优势。同时,公司也加强高品质微粉向海外市场的推广。 拟非公开发行募集48亿元建设年产700万克拉宝石级钻石生产线项目及补充流动资金。大单晶金刚石代表超硬材料合成技术的最高水平,随着大单晶合成技术和工艺的进步,下游应用市场不断开发。大单晶在物理和化学性质上的优越性使其在很多领域可以充当更好的切削材料、光学材料、半导体材料和电子器件原材料等,给大单晶带来了巨大的市场。目前国内大单晶产业化仍处于起步阶段,公司在大单晶生产线的布局显示了公司的成长性。目前非公开发行预案已于第二次临时股东大会通过。非公开发行拟募集48亿元,共计发行5.5亿股,对应发行价格为为8.71元。 盈利预测及评级:预计公司未来三年收入复合增长率为35%,申万三级磨料磨具行业15年PE 中值为42倍,给予公司2015年42倍PE 的估值,对应摊薄前的0.27元EPS,价格为11.34元,对应摊薄后的0.29元EPS,价格为12.18元,将评级上调至“买入”。 风险提示:行业竞争加剧的风险、非公开发行不达预期的风险、产品的市场接受程度不达预期的风险、因终止重大收购筹划复牌后的股价波动风险等。
中牧股份 医药生物 2015-10-12 18.90 8.90 -- -- 0.00%
24.70 30.69%
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强免苗量价齐升,疫苗新品有铺垫。(1)疫苗价格有提升趋势。近年来政府对疫苗质量更为重视,有采取优质优价策略的趋势。从2013到2015年上半年广东市场政府采购的价格来看,猪口蹄疫O型合成肽疫苗和猪口蹄疫O型灭活疫苗(II)的最高限制单价分别提升2.82%、2.27%,中标单价分别提升3.09%、9.13%(同比例推算),增长幅度较为显著。公司的口蹄疫疫苗占生物制品收入约为50%,生物制品贡献的毛利率占比高达59%,随着强免苗价格的提升,公司盈利能力将得到良好的体现。(2)招标总量占比保持前列。就今年广东省的招投标情况来看,公司在猪口蹄疫O型灭活疫苗、牛二价苗等产品上排名均为第一,所占份额也相应最多。得益于公司去年获得口蹄疫三价苗的生产批文,今年公司在重庆、云南等地均参与投标,成果显著,利于公司稳定强免苗份额。 市场苗增长快速,公司布局大产品。(1)近5年,我国市场苗复合增速近20%,保持快速增长趋势。基于养殖规模化大背景看生猪防疫费对比,规模养殖的防疫费占比约为1.42%,高于散养近0.2个百分点。在公司层面,2014年常规苗营收2.48亿元,同比增长18.68%,占生物制品板块的20.93%,提高近6个百分点。(2)口蹄疫产品线齐备,市场苗渐发力。预计未来口蹄疫市场苗规模约50亿元,是当前规模的7倍。考虑到公司目前已拥有齐备的口蹄疫产品线以及产能与人员安排的倾斜,公司将迎来新的增长动力。(3)圆环疫苗有潜力,公司渐次布局。猪圆环疫苗作为潜在的大疫苗品种,市场远未达到饱和,我们预计规模在30亿左右。公司于2013年获得猪圆环病毒2型灭活疫苗(WH株)的生产文号,去年贡献收入2000万元左右,是公司畜用常规苗的新亮点。今年上半年,公司获得圆环(SH株)的生产文号,进一步拓展了圆环疫苗的产品线。 突破产能限制,募投项目打开发展空间。目前公司拥有口蹄疫疫苗产能达20.2亿毫升。以保山厂为例,其产能利用率早已远超100%,而2010-2014年公司生物制品营收始终在12亿元徘徊。2013年公司通过定向增发募集资金对原有生产线进行技术改造和扩建,募投项目共贡献产能54.5%,计划产能将达到31.2亿毫升。直至目前部分项目已经投产,为公司疫苗生产和销售提供增长动力。 国际合作有眉目,管理研发将锦上添花。今年3月,公司公告与默沙东旗下全资子公司英特威控股公司签订谅解备忘录,双方拟基于共同开拓国内市场、构建对接国际的竞争体系开展高层次战略交流,有助提升公司管理、研发和生产。 估值与评级:我们预计公司15-17年EPS分别为0.77元、0.95元和1.1元,对应PE为22倍、18倍和16倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:募投项目或不达预期;下游养殖业规模化或进展缓慢;疫苗价格波动风险。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2015-09-11 24.00 -- -- 31.82 32.58%
43.75 82.29%
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公司业务向下游迈进,鸡肉产品占主导。公司主营专注白羽肉鸡产业,主要产品包括商品代肉鸡和鸡肉产品。今年上半年,公司商品代肉鸡、鸡肉产品分别实现营收0.27亿元、8.42亿元,同比增加-76.15%、34.37%,其中鸡肉产品占营收比达93.16%。由于2014年生鸡屠宰加工厂建设项目的部分投产,公司饲养的商品代肉鸡基本全部由仙坛食品自用,造成商品代肉鸡销售大幅减少。公司重心向波动较小的鸡肉产品倾斜,可保证收益稳定性;同时商品代肉鸡与鸡肉产品之间的可转换效应,也给公司带来了更多的弹性。 供需结构将改善,行业景气度将上行。(1)基于美国禽肉禁运和白羽肉鸡联盟的引种配额协定,我国上半年祖代引种量急剧下降,第一季度实际引种量为2.6万套,上半年共引种约30万套,相比于2014年上半年的54万套下降了42.66%。在内外受限的背景下,我们预计今年全年引种量在85万套左右,将显著低于100万套的供需平衡点。(2)2014年,公司前三大客户双汇、金锣、肯德基的营收占比分别为8.91%、8.24%和5.69%,形成公司稳定的客户资源。截至2015年6月,百胜餐饮集团在中国的开店数量达到41748家,保持缓慢增长的态势。然而百胜中国同店销售和双汇发展净利润在近四个季度均为负增长,印证了此前鸡肉消费相对疲软的现象。但也可以看到需求虽有下降,但降幅是趋于缓和的。结合未来供给端收缩的考虑,行业景气度将缓慢上行。 “七统一”实现紧密型合作养殖,产能扩张有序进行。(1)公司对商品代肉鸡养殖采取“七统一”管理下的“公司+自养场+合作场”养殖模式,在传统的“五统一”管理的模式上增加了选址和标准化管理两个统一。公司与合作养殖户签订5年至30年的委托饲养合同,保证养殖稳定性。公司实施抵押金制度和担保人制度对合作养殖户违规行为进行前置性预防。(2)随着2014年生鸡屠宰加工厂建设项目的部分投产,公司年最大屠宰量由5559万羽上升到8875万羽,增幅近60%。当该项目完全达产后,公司商品代肉鸡年屠宰加工产能将达到1亿羽,按公司2014年鸡肉产品出胴率等指标测算,鸡肉产品年产量超过23万吨。 未来看点:纵向深化+立体养殖模式改造。(1)公司拟投入2.33亿元用于熟食品加工项目,实现产业链进一步向下游延伸,以获得后端较高利润。(2)公司拟投入5.25亿元用于商品鸡饲养立体养殖技术改造项目,相比于公司目前采用的网式饲养方式,立体养殖技术拥有提高空间利用率、提升饲料回报率、实现全自动养殖三方面的优势,最终实现养殖规模扩大、成本降低、盈利提升。 估值与评级:我们预计公司15-17年EPS分别为0.30元、0.86元和0.72元,对应PE为75倍、26倍和31倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:禽类疫病发生风险,鸡肉/肉鸡价格波动风险,募投项目或不达预期。
禾丰牧业 食品饮料行业 2015-09-08 8.73 -- -- 11.11 27.26%
14.62 67.47%
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投资要点 事件:日前,我们与禾丰牧业董秘就公司业务现状和未来发展情况进行了交流。 上半年业绩增长良好。今年上半年公司营收为42.78亿元,增长7.59%;归属于母公司股东净利润为1.19亿元,同比增长34.39%。公司综合毛利率达到10.39%,为近五年最高,主要源于上游原料成本下降。公司深耕东北,约60%的营收来源于东北,区域内饲料市场份额位居首位,成为东北地区饲料领跑者。 上游原料成本控制,下游养殖业正上行。(1)今年上半年,公司饲料营收增长0.12%,毛利率上涨1.86个百分点。主要源于饲料价格的降幅小于原材料价格的下降,使得公司毛利率提高,净利润大幅增加。(2)7月份开始我国生猪存栏量增速为正,小幅回升至38538万头。养殖户补栏初见成效,生猪存栏量的上升也伴随着生猪价格在8月中旬出现小幅回落的态势。但考虑到能繁母猪数量仍处于低位,供给端的收缩仍将持续,我们预计猪价将维持高位,并持续至明年初。养殖行情和饲料企业增长呈现动态平衡的状态,随着养殖行情上行趋势的确立,公司下半年饲料销量也会随之提高,实现收入端的大幅增长。 市占率有提升空间,产能营销双管齐下。(1)公司以辽宁为大本营,向黑龙江、吉林两省扩张,同时扩大华北等区域。其中东北三省占营收约为60%,是公司营收贡献的主力。2014年公司饲料销量约为195万吨,约为全国饲料总量的1%。据了解,山东六和的饲料业务占山东饲料市场约为46%,占全国饲料市场约为7.2%(2009年数据)。与此相比,公司还有很大的发展潜力。(2)公司在饲料销售方面采用专业人员以“产品+服务”的模式开拓市场,公司构建新型的饲料生产商与养殖户的关系,在销售饲料的同时提供养殖方案与建议,从而提高两者的关系粘性并更具有排他性。(3)考虑到养殖业区域转移及区位优势,东北地区成为饲料企业布局的重点。公司目前产能约为320万吨,募投项目将新增产能85万吨,其中有五个服务于东北市场。 涉足互联网,创立电子商务平台。2015年4月29日,公司董事会审议通过投资2亿元成立逛大集电子商务平台,降低经销成本,减少流通环节,加快公司由禾丰制造向禾丰智造的全面转型。公司旨在通过建设“逛逛小站”、互联网金融以及商务支撑体系为一体的O2O电商云平台,形成“农资下乡,农产品回城”的良性循环,实现线上交易、线下物流的结合覆盖。 估值与评级:我们预计公司15-17年EPS分别为0.56元、0.68元、0.73元,对应PE为24倍、20倍和18倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,疫病发生风险,募投项目或不达预期。
富安娜 纺织和服饰行业 2015-09-07 9.40 6.87 27.20% 10.73 14.15%
11.99 27.55%
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经营状况回顾:2015H1 公司营收8.63 亿元,同增1%;归母净利1.83 亿元,同增16.1%,营收承压,净利增速符合预期。毛利率稳步提升,费用控制得当,盈利能力强于同行业其他公司。 投资看点:1、布局大家居,核心发展定制衣柜+瓷砖。多层次的品牌体系已经难以满足公司的发展,公司由家纺转向大家居。公司的“大家居”业务计划涵盖硬装(定制衣柜、瓷砖)、软装(家居服、壁纸、窗帘、沙发)两大板块,业务渠道以大城市直营、小城市加盟渠道铺货。其中的定制衣柜和瓷砖业务将以自主设计为主,定位中高端,是大家居业务的核心。目前定制衣柜尚处于研发阶段,预计下半年实现专卖店产品展示、明年上半年投产。瓷砖业务已出具备3D 打印效果的产品,将以代工形式进行生产,预计下半年将布局于建材市场进行销售。2、线下渠道布局合理,线上渠道大数据营销。为应对实体终端消费低迷,公司坚持“大店”策略、形象升级策略, 2013-2015H1 间净关闭门店501家,在逐步放缓开店速度的同时保证开店面积,终端转型稳步进行。同时,公司增加加盟商授信额度,调动加盟商积极性与转型信心。除在传统渠道积极转型外,公司还相继推出独立电商平台,参股跨境电商(浙江执御),深化新媒体渠道。同时,借助大数据,建立自有加盟商沟通平台,开展年轻化数据营销。3、员工持股计划,彰显公司信心。市场低迷情况下,公司先是推出大股东及高管增持计划、股票回购计划,稳定投资者信心,为股价提供安全边际;后又推出员工持股计划,建立长效激励机制。公司出台一系列组合拳,彰显了公司对于未来业绩的信心。 估值与评级:预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.48 元、0.52 元、0.57 元,对应PE 分别为19.1 倍、17.6 倍和16 倍。基于公司内延拓展、外延投资(跨境电商等)动作频频,转型大家居方向坚定,线上线下立体渠道布局顺利,公司业务增长有望触底后逐步回暖。参照家纺行业(申万)2015 年市盈率26 倍,考虑到大盘不稳定,给予20%的折价空间,目标价10 元,首次给予“增持”评级。 风险提示:线下终端消费低迷的风险、定制家具和瓷砖业务进展低于预期的风险、新渠道增速逐渐放缓的风险。
雪莱特 家用电器行业 2015-09-07 15.52 -- -- 15.52 0.00%
18.50 19.20%
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事件:报告期内公司实现营业总收入3.3亿元,同比增长46.4%;归属于公司股东的净利润为2015万元,同比增长89.4%;报告期公司EPS为0.08元,公司总体业务基本符合预期。 富顺光电于本报告期纳入报表,贡献净利润1986万元。公司以发行股份及支付现金方式购买富顺光电100%股权事项已完成,富顺光电于本报告期初纳入合并报表,本报告期富顺光电为公司贡献净利润1986.3万元,占比公司净利润总额的98.6%。富顺光电承诺2015年拟实现净利润不低于5450万元,从2014年富顺光电全年超额完成承诺业绩情形看,2015年富顺光电实现承诺业绩问题不大。 报告期公司主营实际下滑。雪莱特主营为LED照明、节能荧光灯及配套电子镇流器、汽车氙气灯。报告期除去富顺光电贡献的净利润,公司主体实现净利润29万元,显著低于2014年同期1077万元的净利润水平。主要原因是报告期财务顾问费等原因导致管理费用上涨了2053万元,极大削弱了公司主营业务的净利润水平。我们预计公司管理费用将在下半年回归正常范围。 无人机内外市场逐步打开,下半年海外市场有望快速放量。公司收购的曼塔无人机于今年6月份开始批量生产,8月5日以3999元价格在京东首发,当月国内销量超过700台。此外,曼塔在国外的仓库已经建设完毕,海外代销商试飞业已完成,9月以后海外市场将会陆续放量。此外,曼塔的无人机首次入驻重庆警队,进入战训操作序列。高毛利率的无人机业务预计将提升公司利润水平。 O2O业务成为公司下一个看点。公司以自有资金参股一呼百应网,股权占比为5%。 一呼百应是国内综合排名前三的B2B电子商务平台,拥有560万注册用户,产品种类逾6000万种,日增注册企业用户1000多名,且是微信企业用户公众号认证和后续维护技术提供商。一呼百应网是一个致力于中小企业原材料采购的一体化平台,该平台交易对象具有种类多,标准化等特点,具备大型互联网交易平台的先天条件。 一呼百应未来仅仅依靠会员费、广告费等收入即可形成可观现金流。 盈利预测及评级:预测公司2015-2017年每股收益分别为0.20元、0.33元、0.39元,对应停牌日PE分别为86倍、52倍、44倍。我们看好公司无人机业务在海外的迅速扩张以及在一呼百应网带来投资收益,维持“增持”评级。 风险提示:富顺光电可能无法完成承诺业绩的风险;无人机订单可能不及预期的风险。
森马服饰 批发和零售贸易 2015-09-03 9.75 9.05 48.13% 11.33 16.21%
14.43 48.00%
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业绩总结:2015H1公司实现营业收入33.7亿元,同增14.9%;实现归母净利4.2亿元,同增22.9%;其中Q2营收与归母净利分别同增16.2%与23.8%,环比增速有所提升。公司毛利率同增0.83pct,基本每股收益0.32元/股,符合预期。 休闲服饰回暖,下半年增速继续提高。随着关闭亏损门店以及去库存完成以来,休闲服饰业务营收增速由负增长稳步攀升至两位数(19亿元,+10.3%),业务回暖明显;同店增速回升到近5%,内生增长动力增强。公司重回开店期,门店面积增加(增速约10%),公司将进一步提升市场份额,后期增速仍有较大上行空间,业绩增长可期。预计下半年休闲服饰将在返学季、众多节假日等利好刺激下,业绩增长好于上半年,全年有望保持10%以上的增速。 儿童服饰势头良好,稳坐童装龙头地位。作为儿童服饰行业龙头,2015H1巴拉巴拉实现营收14.2亿元,同增21.6%,业务增速有所放缓,进入平稳发展区。 公司近期宣布设立线上马卡乐,与mini 巴拉、梦多多等新品牌共享巴拉巴拉品牌联动效应,提升细分市场份额。儿童服饰“多品牌+多品类”策略的持续推进,将有助于公司童装龙头的地位巩固,预计未来公司将继续保持20%以上的高速增长。公司围绕巴拉巴拉品牌效应,外延拓展早教机、儿童主题购物中心等,拓展儿童产业链也值得关注。 优化渠道管理,提升公司竞争力。公司将在加大与战略供应商合作,强化供应链体系的前提下,加强传统渠道扁平化管理、加大新兴渠道投入(电子商务、购物中心),实现全渠道业务发展。公司计划2015年把二级代理商纳入管理体系,实现加盟自营化,更好的控制下游渠道。同时 ,公司与韩国ISE 发展跨境电商,进一步深化新兴渠道建设,提升公司竞争力。2015H1,公司电商渠道营收占比已达10%以上,预计今年电商营收能实现翻倍。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS 分别为1.02元、1.23元、1.48元,对应动态PE 为20.7倍、17.2倍和14.3倍,目标价25.5元,维持“增持”评级。 风险提示:终端消费疲软的风险;儿童产业链不达预期的风险;渠道管理不达预期的风险。
海鸥卫浴 建筑和工程 2015-09-03 7.99 -- -- 10.86 35.92%
14.11 76.60%
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投资要点 经营状况回顾:公司2015年上半年实现营业收入8.3亿元,同增7.1%;归属母公司净利润0.2亿元,同比增长20.9%;营收回暖,利润表现超出预期。 投资看点:1、交叉持股齐家网,强势进军电商业务。齐家网是家装建材线上龙头平台,GMV 占家居建材类线上成交额比例达到近 50%,流量达百万级。而公司是卫浴制造龙头,与齐家战略合作,构建“最强制造+最强线上平台” 规模效应巨大,契合O2O 发展大势。此次合作将助力海鸥:1)服务互联网化,公司将由制造企业向互联网平台服务公司转型,公司开启电商代工模式,线上产品制造利润+代销利润成为业绩新增长点。2)借助线上大数据与线下体验店,实现定制化卫浴家装服务。3)成立“家互联基金”,主投家装公司,助力公司外延式扩张。2、节能/智能业务抢占市场先机,奠定公司转型动力。公司布局节能/智慧业务为双主业之一,占据战略高地。自主品牌爱迪生凭借采暖制冷计费、地暖系统、增压宝等构筑技术壁垒,已于近期申请挂牌新三板,品牌效应及技术优势将被进一步放大。3、布局整体卫浴,颠覆产业格局。公司借助齐家网将自己转换为平台服务性公司,打通价格、设计、服务、支付等关节;通过生产过程一体化解决时间痛点,颠覆产业格局。公司整体卫浴将分为B2B 和B2C,按照国内15年/次的换装频率,公司有望抢占约2000万间/年的换装市场。4、人民币贬值利好。公司是出口型企业,受欧美房市及外汇变动影响大。近日人民币汇率下调,将使公司获取贸易优势,提高产品价格竞争力。我们预计公司下半年业务将在人民币利好刺激下实现正增长。 估值与评级:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.12元、0.15元、0.18元,对应PE 分别为81.1倍、67.3倍和56倍。基于公司营收回暖,与齐家外延合作带来电商业绩增长点,公司内生节能智慧、整体家居业务增长稳定,公司双主营业务将进一步深化。公司在A 股市场无直接对标公司,我们参考家用轻工(申万)行业平均市盈率120倍(剔除市盈率为负的公司),但考虑到大盘行情有较大不确定性以及可比行业中不乏存在估值偏高的公司,因此给予30%的折价空间,目标价10.1元,首次给予“增持”评级。 风险提示:代工业务低迷的风险;与齐家合作进展不及预期的风险、节能/智慧家居业务技术遇阻风险、整体家装布局进展缓慢的风险、汇率波动的风险。
四方达 非金属类建材业 2015-09-01 6.72 -- -- 6.81 1.34%
9.43 40.33%
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业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入9536万元,同比增长20%;营业利润2488万元,同比增长48%;归属于上市公司股东的净利润2233万元,同比增长38%;每股收益0.05元。 超硬复合材料销售高增速及其毛利率的提高拉动业绩提升。2015年上半年公司实现超硬复合材料销售收入8182万元,同比增长36%,在总收入中占比达86%。报告期公司面对产品价格下行压力,聚焦客户需求,制定灵活的价格策略,重点开发大客户及海外市场,销售收入提升的同时,毛利率提升了4.47%,达到了48.03%。 石油片出口持续利好:公司业务拓展的重要市场是美国石油复合片市场,预计下半年公司石油片出口会持续提升。一方面今年上半年至本月中旬国际原油价格持续走低,石油开采企业及钻头企业对成本更加敏感,公司质量与性价比兼具的石油片产品在海外市场极具竞争优势,虽然近期原油价格有上涨趋势,但是仍然处于历史低位,且公司产品质量稳定,口碑良好,且后续服务客户满意度高,因此客户忠诚度高,未来石油片出口有望持续提升;另一方面,公司各类原材料都无需进口,产品出口海外,近期人民币汇率下跌有利于公司提高利润空间,制定更加灵活的价格策略,刺激产品出口。 限制性股权激励彰显信心:公司计划以定增形式向公司高层、中层管理人员、核心技术人员和核心管理人员共计129人展开股权激励。定增价格为4.19元发行共计443万股。股权激励解锁条件是以2013年为基准,2015-2018年扣非净利润分别增长65%、130%、220%和300%,对应扣非净利润分别是0.43亿元、0.60亿元和0.84亿元。股权激励业绩考核标准高,展现公司对长远发展的信心。 研发费用持续增加:公司报告期内研发费用投入约717万元,占营业收入比重达8.14%,同比增长35%,新获授权实用新型专利4项。公司重视研发,研发费用在总收入的占比在行业中处于最高水平。未来公司会进一步开发符合市场需求的超硬复合材料领域高端产品及超硬复合材料制品,创造新的业绩增长点。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年净利润复合增速为41%,对应的EPS分别为0.09元、0.12元和0.18元,对应2015年PE为70倍,虽然公司主打产品超硬复合材料业绩良好,但考虑到公司近期有仲裁诉讼等不良事件,且郑州华源扭亏不达预期,因此评级下调至“增持”。 风险提示:经济疲软需求不足导致的销售下滑风险,产品非正常损耗导致的不良事件风险,产品研发失败的风险,原材料价格波动的风险,郑州华源扭亏不及预期的风险等。
美克家居 非金属类建材业 2015-08-31 13.10 6.41 26.18% 14.43 10.15%
16.67 27.25%
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业绩总结:2015H1公司实现营业收入12.9亿元,同增1.9%;实现归母净利1.3亿,同增37.1%。扣非后净利润增长39.9%,企业处于业务结构调整期,业绩增长符合预期。利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税)。 营收、净利增幅不同步在于:1)业务结构调整,营收增长平稳。公司停止OEM业务,其产能满足自有品牌,多品牌零售业务与OEM业务增减相抵,综合营收增长平稳。2)业务结构向好,毛利率提升。受益于业务结构调整,低毛利OEM业务停止,高毛利多品牌业务放量,公司综合毛利率提升,净利增幅大,15H1毛利率和净利率创历史新高(分别为60.3%和10%)。未来公司收入主要靠零售业务拉动,美克美家目前同店收入增速近20%,零售业务未来三年有望保持25%的增速。 “多品牌”和“全渠道”稳步推进。公司渠道以直营为主,卖场依赖性低、品牌定位高、议价能力强。重资产直营模式不适用于多品牌扩张,故公司转型轻资产+主品牌直营以保持强势议价能力的同时提高扩展速度,保证高毛利的前提下以加盟/卖场独立店/店中店等方式快速构建多品牌渠道体系。其中,预计A.R.T15H2新增20家,共54家,今年贡献收入预计2.5亿,逐渐开始发力;Rehome、YVVY、Zest 品牌均处于测试运营和品牌完善期。随着子副品牌加盟店的快速推进,直营+加盟+电商的全渠道模式亦构建完成。 多拳组合提升经营效率。1)电商线下引流+无缝零售模式。公司4月在天猫开店以来流量持续上升(目前3万+),目前线上主要清理打折产品;同时,借助互联网、微信、微博等工具,实现网络/APP+实体店+电商的无缝零售,升级客户体验。2)供应链一体化改革+智能制造。费用成本方面,公司进行供应链一体化改革,删减冗杂机构,实现中心化管理,降低三费;同时,公司以“德国工业4.0”思维推进智能制造项目(MC+FA),实现实木家具的自动化大规模生产,降低人工成本。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.49元、0.62元、0.77元,对应动态PE 为26倍,20倍和16倍,业内可比公司PE 为42倍,考虑大盘不稳给20%的折价空间,目标价16.5元,首次给予“买入”评级。 风险提示:多品牌扩张放缓的风险;实体端低迷的风险;费用大幅上升的风险。
平高电气 电力设备行业 2015-08-28 19.87 -- -- -- 0.00%
20.96 5.49%
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投资要点 事件:近日我们对平高电气进行了调研,与管理层就公司运营情况和发展战略进行了交流。 产品线完善,在手订单充足,主营保持高增长。1. 公司收购平芝后极大完善了产品线,增强了公司竞争力:平芝产品优质,毛利率较高,尤其在550kV 具有核心优势。2. 天津智能真空开关产业园落地,中低压业绩将释放:平高总投资25亿元成立天津真空开关科技产业园,如今项目已经落地,年底有望扭亏为盈,为公司贡献业绩。3. 公司在手订单充足:从国家电网公布的中标结果来看,“两交一直”已经中标20亿元,占去年营收的43%。随着特高压建设的推进,公司在手订单充足,主营业务将保持快速增长。当前距离预定的“六交八直”还有一定的距离。随着“十二五”最后一年的临近,剩下的特高压建设可能加速。以平高电气目前的中标率来看,平高的在手订单会使得公司迎来业绩爆发的2016和2017年。 发力海外、集团优质资产注入助腾飞。母公司平高集团有多年海外项目储备及经验。今年,公司已启动了非公开发行工作,拟募集资金不超过人民币50亿元,用于收购平高集团部分经营性资产、海外EPC建设项目配套、海外建设工厂等。平高集团目前拥有5家分公司,14家直属子公司,其中不仅有专门承揽国际工程的公司,还有集团直接承接的项目。预计这部分优质资产将超过30亿。有集团相助,平高电气将持续加大海外投入。以公司产品的高性价比和稳定性,平高在海外颇有竞争力,相信受益于“一带一路”,公司很快能在海外业务上一展雄姿。 估值与评级:估算2015年、2016年和2017年每股收益为0.82元(27倍)、1.01元(22倍)和1.34元(16倍)。我们认为平高电气将以高压、超高压、特高压开关产品为主营业务,保持高速增长;以天津真空开关公司打开中低压配电领域,享受配电爆发带来的红利;以集团的优质海外资产为助力,开拓国际市场,在“一带一路”的大背景下成长为综合性的、电压等级齐全的高端装备及工程公司。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:特高压建设不达预期、原材料价格大幅波动等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名