业绩总结:2015H1公司实现营业收入12.9亿元,同增1.9%;实现归母净利1.3亿,同增37.1%。扣非后净利润增长39.9%,企业处于业务结构调整期,业绩增长符合预期。利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税)。 营收、净利增幅不同步在于:1)业务结构调整,营收增长平稳。公司停止OEM业务,其产能满足自有品牌,多品牌零售业务与OEM业务增减相抵,综合营收增长平稳。2)业务结构向好,毛利率提升。受益于业务结构调整,低毛利OEM业务停止,高毛利多品牌业务放量,公司综合毛利率提升,净利增幅大,15H1毛利率和净利率创历史新高(分别为60.3%和10%)。未来公司收入主要靠零售业务拉动,美克美家目前同店收入增速近20%,零售业务未来三年有望保持25%的增速。 “多品牌”和“全渠道”稳步推进。公司渠道以直营为主,卖场依赖性低、品牌定位高、议价能力强。重资产直营模式不适用于多品牌扩张,故公司转型轻资产+主品牌直营以保持强势议价能力的同时提高扩展速度,保证高毛利的前提下以加盟/卖场独立店/店中店等方式快速构建多品牌渠道体系。其中,预计A.R.T15H2新增20家,共54家,今年贡献收入预计2.5亿,逐渐开始发力;Rehome、YVVY、Zest 品牌均处于测试运营和品牌完善期。随着子副品牌加盟店的快速推进,直营+加盟+电商的全渠道模式亦构建完成。 多拳组合提升经营效率。1)电商线下引流+无缝零售模式。公司4月在天猫开店以来流量持续上升(目前3万+),目前线上主要清理打折产品;同时,借助互联网、微信、微博等工具,实现网络/APP+实体店+电商的无缝零售,升级客户体验。2)供应链一体化改革+智能制造。费用成本方面,公司进行供应链一体化改革,删减冗杂机构,实现中心化管理,降低三费;同时,公司以“德国工业4.0”思维推进智能制造项目(MC+FA),实现实木家具的自动化大规模生产,降低人工成本。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.49元、0.62元、0.77元,对应动态PE 为26倍,20倍和16倍,业内可比公司PE 为42倍,考虑大盘不稳给20%的折价空间,目标价16.5元,首次给予“买入”评级。 风险提示:多品牌扩张放缓的风险;实体端低迷的风险;费用大幅上升的风险。

投资要点 事件:近日我们对平高电气进行了调研,与管理层就公司运营情况和发展战略进行了交流。 产品线完善,在手订单充足,主营保持高增长。1. 公司收购平芝后极大完善了产品线,增强了公司竞争力:平芝产品优质,毛利率较高,尤其在550kV 具有核心优势。2. 天津智能真空开关产业园落地,中低压业绩将释放:平高总投资25亿元成立天津真空开关科技产业园,如今项目已经落地,年底有望扭亏为盈,为公司贡献业绩。3. 公司在手订单充足:从国家电网公布的中标结果来看,“两交一直”已经中标20亿元,占去年营收的43%。随着特高压建设的推进,公司在手订单充足,主营业务将保持快速增长。当前距离预定的“六交八直”还有一定的距离。随着“十二五”最后一年的临近,剩下的特高压建设可能加速。以平高电气目前的中标率来看,平高的在手订单会使得公司迎来业绩爆发的2016和2017年。 发力海外、集团优质资产注入助腾飞。母公司平高集团有多年海外项目储备及经验。今年,公司已启动了非公开发行工作,拟募集资金不超过人民币50亿元,用于收购平高集团部分经营性资产、海外EPC建设项目配套、海外建设工厂等。平高集团目前拥有5家分公司,14家直属子公司,其中不仅有专门承揽国际工程的公司,还有集团直接承接的项目。预计这部分优质资产将超过30亿。有集团相助,平高电气将持续加大海外投入。以公司产品的高性价比和稳定性,平高在海外颇有竞争力,相信受益于“一带一路”,公司很快能在海外业务上一展雄姿。 估值与评级:估算2015年、2016年和2017年每股收益为0.82元(27倍)、1.01元(22倍)和1.34元(16倍)。我们认为平高电气将以高压、超高压、特高压开关产品为主营业务,保持高速增长;以天津真空开关公司打开中低压配电领域,享受配电爆发带来的红利;以集团的优质海外资产为助力,开拓国际市场,在“一带一路”的大背景下成长为综合性的、电压等级齐全的高端装备及工程公司。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:特高压建设不达预期、原材料价格大幅波动等风险。

事件:报告期内公司实现营业总收入1.3 亿元,同比增长12.8%;归属于公司股东的净利润为 2078 万元,同比增长7.9%;Q2 收入同比增速为12%,Q2归母净利润同比增速20%,公司总体业务表现符合预期。 主业增长符合预期。1)系统集成开发比上年同期增长32.9%,主要由于公司拓宽业务对象;网络系统技术服务营收比上年同期下降9.6%,我们认为该业务类别收入有下滑是因为上游设备合作商由外企逐步向国内厂商转变需要一定的时间。2)从地区看,四川地区收入139%,重庆地区下滑33%。3)报告期公司顺应“去IOE”趋势,通过加大与“华为”、“华三通信”等国内IT 设备厂家的合作,扩大了国内产品运用规模,带动了后续的维保服务收入,同时借此渠道进入了四川广电市场。 公司在大数据方向的突破:公司加深与Vmware 的合作,拓展西北市场。公司主导的贵州移动总分系统列入移动集团内部二级成果;公司与电子科技大学成立“大数据工程研发中心”,深化推进由数据准备、大数据处理(Hadoop+MPP混搭)、数据管控、数据建模及方法库管理、数据可视化及快速迭代开发等方面的研发技术框架;公司获得阿里云认证,后续预计会加深合作力度。 基于wifi 的精准广告营销有望成为公司下一个盈利增长点。公司联手四川广电和移动、电信等运营商,在成都部分地区试点wifi 运营项目,该项目基于wifi地址向使用者进行精准广告投放。该项目由三方联手打造,目前正处在布点阶段:创意信息提供硬件并提供技术支持,省内大型运营商提供渠道,新传媒、博瑞传播等广告公司负责开发广告营销客户。目前公司正围绕这一模式进行试点,预计未来该业务将成为公司又一利润增长点。 盈利预测及评级:公司的并购项目进入反馈阶段,进展顺利,格蒂电力预计能在年内实现并表。预测2015-2017 年每股收益分别为0.98 元、1.24 元、1.50元(考虑非公开发行增加股本,预计摊薄后的EPS 分别为0.76 元、0.96 元、1.16 元),对应PE 分别为26 倍、21 倍、17 倍。公司与格蒂合并将在客户资源等方面发挥协同作用,各项新业务陆续上线,预计将增厚公司净利,维持“增持”评级。 风险提示:并购活动进展或不及预期;公司大数据平台建设以及广告精准营销盈利不达预期的风险。

业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入3.35亿元,同比增长18.15%;归属于上市公司股东净利润4716.04万元,同比增长49.91%;其中,二季度公司营收和净利润分别为1.63亿元和2151.4万元,同比增长7.85%和66.1%。分产品来看,禽用疫苗营收达到1.27亿元,增长抢眼,达到33.56%;畜用疫苗营收为0.61亿元,增长4.39%;原料药及制剂营收为1.48亿元,同比降低0.79%。 市场苗表现抢眼,畜禽疫苗逆势上涨。公司禽用疫苗逆势上涨33.56%,同时畜用疫苗也增长4.39%,相比于同行业同类型公司,公司表现十分亮眼,充分体现内部组织体系和外部营销服务的创新所带来的积极效应。公司落实“研产销一体化”战略,有效实施中心制管理模式;同时以客户需求为导向,推广产品方案、系统技术解决方案,并进一步深化与大型养殖集团战略合作。由此,公司市场苗销售收入达1.64亿元,同比增长29.22%。 公司研发持续推进,新品将陆续投产。今年上半年,公司取得发明专利7项,新兽药注册证书5项,兽药产品批准文号17项。其中,鸡新城疫、传染性支气管炎二联灭活疫苗已经上市,进一步丰富了公司禽用疫苗产品线。另外,禽流感DNA疫苗(H5亚型)已取得兽药产品批准文号,等待产品复合检验。在畜用疫苗方面,公司的猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗已通过新兽药初审,正进行产品质量复合检验,我们预计正常状态下今年能够上市。 员工持股有序进行,外延并购增亮点。(1)公司继续推进员工持股计划,参与人包括公司董事、监事、高级管理人员及核心骨干,募集资金不超过11,160万元,认购股份不超过6,966,292股,发行价为16.02元/股,存续期为48个月,锁定期为36个月。(2)公司计划收购华南生物97%的股份,其中以1.04亿元自有资金已收购完成139名自然人合计持有的31.98%的股份。公司成为华南生物第一大股东,并已完成工商变更登记手续。同时,公司拟发行约1003万股并支付现金5009万元购买华南生物65.02%的股权,公司及相关中介机构正有序推进。(3)公司出资1000万元入股瑞派宠物,持有4.34%的股权。公司开始涉足宠物相关产业,与自有的宠物医药领域资源储备实现衔接。 盈利预测及评级:考虑增发摊薄,我们预计15-17年EPS分别为0.30元、0.47元和0.57元,对应的PE分别为35倍,22倍和18倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游养殖业规模化或进展缓慢;新品上市或不达预期。

业绩总结:2015H1公司实现营业收入161.1亿元,同增-1%;实现归母净利4.2亿,同增-1.1%;毛利率增长0.2 pct;业绩增长仍较缓,盈利下滑区间收窄。利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利3.65元(含税)。 内生增长动力不足,业绩仍显疲态。2015上半年,零售业仍处低迷期,上半年全国50家重点大型零售企业零售额同比增长为1.1%,仅20家企业实现正增长。公司上半年百货业务同增-2.2%,降幅较去年收窄;超市业务同增6.6%,主要受益于公司培育期门店及前期改造门店销售增长;而家电行业的整体不景气导致电器业务增速下滑10.9%;预计三季度营收降幅继续收窄,但内生动力不足,业绩仍难明显好转,但考虑到大股东资产注入预期强,或对全年业绩形成支撑。 外延扩张+新区增长放缓。截至2015H1,公司门店数237家,较上年净增4家,开店速度明显放缓,有助于公司充分整合现有门店,避免培育期过长和开店、人工、租金费过高导致利润下滑。重庆地区门店较饱和,各类商超竞争激烈,加之主力大店凯瑞商都移址等影响,重庆区营收小幅下降(-2%);成都地区门店主要在地级市,均处于成长期,竞争较小,且门店扩容营收实现正增长(+4.2%);新区(湖北、贵州)地区门店较少,品牌影响力弱,且湖北地区被中百、鄂武商等老牌零售占据,网点单一难成气候,增长放缓(贵州-8.5%、湖北-3.7%)。 投资看点:1)优化供应链,毛利率小幅提升。公司采取统一采购、电商销售、加大厂商对接力度等方式,推进供应链前置,优化供应链,毛利率小幅提升; 2)在京东永辉合作、阿里苏宁合作以及三泰顺丰合作后,线下零售面临价值重估,公司有望在外延式扩展上发力;3)公司大股东--重庆商社拟将所属的非上市企业注入公司实现整体上市,增加资产协同、提升盈利能力;4)马上消费金融公司和重百商业保理公司已于今年开业,消费金融+跨境电商+智慧家居,新兴业务将有助于公司转型,成为公司新的业绩增长点。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS 分别为1.27元、1.35元、1.47元,对应动态PE 为26倍,24倍和22倍,目标价36.3元,“增持”评级。 风险提示:传统业务持续低迷的风险;新区增长继续放缓的风险;转型不达预期的风险。

事件:日前,我们与中青旅董秘于中报发布之际就公司业务和发展进行了交流。 中报点评:财务数据略低于预期,公司积极布局景区和遨游网,厚积薄发。公司2015年上半年主营业务收入47.7亿元,同比略下滑2.5%,实现净利润1.7亿元,同比下滑34%,扣除非经常损益后同比下滑17%,主要由于对遨游网投入加大及会展业务季度性差异所致。我们预期遨游网平台化进程加速,市场份额上升,会展业务全年有望持平。公司积极布局线上线下旅游业务,中高端旅游定位清晰,口碑产品根基稳固,期待厚积薄发。 乌镇景区:量价起升创收入新高,看好各大热点对景区的带动作用。2015年上半年累计接待游客387.3万人次,同比增长25.3%;实现营业收入5.4亿元,同比增长26.7%;净利润2.2亿元,同比增长25.9%。2011年以来景区人均消费复合增长率10.7%,游客量复合增长率10.4%,量价齐升,营收复合增长率18.6%,业绩稳健。 看好下半年乌镇戏剧节和世界互联网大会带来的附加价值和有望在2016年初开幕的上海迪斯尼乐园带来的溢出效应。 古北水镇:成功复制乌镇模式,进入快速收获期。2015年上半年客流量达到50万人次,同比增长约25%;实现营业收入1.6亿元,同比增长135.4%。其中第二季度客流量45万人次,占上半年客流90%,营收1.3亿元,占上半年营收81.3%,较第一季度有明显增长。随着宣传力度加大,2022年冬奥会落地北京的轰动效应,对游客的吸引力加大,我们期待景区客单价上升和客流量爆发。 “遨游网+”市场份额上升,线上线下协同作用凸显。中国在线旅游市场在高速增长期,2014年在线旅游交易规模达到3077.9亿元,同比增长38.9%,遨游网市场份额稳定在前五,处于上升态势。在境外旅游细分市场,遨游网市场份额在第三位,境外旅游占遨游网交易量大约70%。“遨游网+”战略升级,“平台化、网络化和移动化”建设加速,线下产品丰富度增加,线上线下协同作用凸显,看点十足。 估值与评级:预测公司2015-2017年EPS分别为0.55元,0.68元和0.94元,PE分别为32倍,26倍和19倍。对应目标价位26.95元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争进一步加剧、自然灾害、突发事件等风险。

事件:奥瑞金公布2015年半年业绩情况,营业收入同比增加21%,净利润同比增加30%。 从金属包装制造商转型综合包装解决方案供应商,价值应当重估。公司正从简单的轻工制造企业转型为综合服务供应商。首先,公司的产品线已经从三片罐、二片罐延伸至异型罐,基本可以满足各类下游客户的需求。其次,公司不仅生产成品罐,还提供灌装等服务,加深了客户的合作。另外公司正利用全国性的包装基地、网络化渠道与二维码等与客户形成战略联盟,以提升价值。目前公司包装基地遍布全国,已经形成网络结构,具有强大的市场推广能力,可吸引更多的食品饮料企业与之合作。公司新上的二维码金属罐市场推进顺利,一批8亿罐已经逐步推向市场。二维码的精准营销、物流追踪等优点可提升客户与消费者的互动和联系,从而加深奥瑞金与客户的合作关系。 外延式扩张动作频频,产业链整合正在加速。公司从今年开始并购动作频频,同行业中收购软包装龙头永新股份,还瞄准体育产业。之前公司投资动吧体育。近日又与平安证券成立体育产业基金,用于体育方面的并购整合。再加上之前通过定增引入九泰基金等产业资本,公司的并购预期非常明显。 估值与评级:估算2015年、2016年和2017年每股收益为1.07元(25倍)、1.25元(21倍)和1.51元(18倍)。我们认为,奥瑞金已经发展到了新的阶段,在纵横捭阖的大战略下,公司的扩张步伐在加快,正向国际一流包装综合服务提供商看齐,其价值应当被重估。维持“增持”评级。 风险提示:食品饮料消费增速下降、原材料价格大幅波动等风险。

业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入2.23亿元,比去年同期上升4.9%;归属于上市公司股东净利润7063.62万元,同比增长33.34%。其中,禽用疫苗及抗体和化学药品表现良好,分别同比增加18.52%和12.86%。 上半年下游行情疲软,公司TOP100营销等策略发力。(1)上半年我国生猪和能繁母猪存栏量分别下降5.16%和9.09%,生猪价格虽然从三月份开始一路上涨61.21%,但考虑到滞后性,公司在猪用疫苗的销售方面有轻微下降。(2)公司禽用疫苗营收逆势上涨18.52%,主要归功于公司“TOP100营销策略”和“大团队营销策略”的大力实施,针对100家大型养禽集团营销,依托终端深度服务、互联网营销协同体系建设,实现上半年禽用疫苗突破性增长。 公司疫苗新品研发强劲,未来迎多样化产品全面开花。(1)在禽用疫苗方面,公司的禽流感(H9亚型)灭活疫苗已获得新兽药证书和生产批文,预计下半年将实现产品上市;公司的鸡新-支-流三联基因工程疫苗和鸡新-支-流-法四联基因工程疫苗即将获得新兽药证书。(2)在猪用疫苗方面,猪圆环病毒2型基因工程疫苗,猪圆环病毒2型、支原体二联灭活疫苗,猪伪狂犬基因工程疫苗等即将完成临床试验或已进入新兽药注册阶段。在明后年,公司将陆续迎来重点新产品投放市场。 依托所设国家兽用药品工程技术研究中心,探索“互联网+知识产权交易”。(1)公司依托所设的国家兽用药品工程技术研究中心已拥有一批富有竞争力的专利技术、专有技术、技术秘密等核心知识产权,知识产权贸易潜力巨大。(2)公司积极探索“互联网+联合研发、受托研发、技术转让”,建立国际生物医药知识产权贸易的专业服务平台“集橙网”,其将整合生物医药领域研发及产业化过程中各个环节需求。公司依托自身研发优势,开拓“互联网+”的新着力点。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为1.04元、1.25元和1.44元,对应的PE分别是42倍、35倍和30倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游养殖业规模化或进展缓慢;新品上市或不达预期。

业绩总结:2015H1公司实现营业收入26.4亿元,同增11.1%;实现归母净利1.2亿,同增10.7%。扣非后净利润增长27.7%,业绩符合预期(我们对上半年业绩的总体判定为+10%的增速)。Q2营收增长13.5%,得益于收购红艳,超市门店增多贡献收入。利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税),送红股2股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 业绩快速增长来自于:1)门店数量增长。上半年公司新开门店54家(不含红艳),升级改造门店48家,并出资收购红艳超市125家(收购互惠超市门店的业绩贡献尚未在上半年体现),完善公司网点布局,整合公司资源,实现了公司对成都市区及川内二级市场的战略布局。同店增速3%-4%,保持稳定。2)毛利率持续提升。综合毛利率达26.9%(+0.71个百分点),主要得益于食品和日用百货毛利率均上升,显示出公司在并购后供应链议价能力和管理能力持续提升。我们判断,下半年待互惠超市(388家门店)整合完毕,协同效应促使业绩放量,全年收入有望实现约+13%的增长,毛利率有望稳步提升。上半年三费率变动较小,对利润影响不大,但下半年整合互惠会造成三费率有一定幅度的上升。 重申投资逻辑:1)在收购红艳和互惠后,公司成为名副其实区域便利店龙头。 在京东永辉合作、阿里苏宁合作以及三泰顺丰合作后,线下零售面临价值重估,公司有望继续在外延式扩展上发力;2)公司在成都市区内有1000余家门店,1-2环区域内基本实现1000米有一家,覆盖密度大,线下入口价值显现,想象空间较大。公司通过自有物流解决“最后一公里”配送问题、1小时送货到家不是纸上谈兵。目前公司已覆盖成都一、二环,下半年能够全部覆盖成都主城区。 参考全家便利店在上海的风靡以及饿了么等外卖网站的火爆,公司可整合自己的中央厨房、快餐店以及物流优势,在内生发展上创出新高;3)依托线上门店资源,“红旗快购”、红旗wifi、“红旗易购”、“服务邦”等主要服务子平台成为线上入口,集游戏、购物、便民、视频、新闻等为一体的垂直社区O2O综合服务站框架初现。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.24元、0.27元、0.31元,对应动态PE为57倍,51倍和44倍,目标价16.1元,维持“增持”评级。 风险提示:消费需求低迷,营收下滑的风险;整合互惠不达预期的风险。

业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入12.5亿元,比去年同期上升91.84%;归属于上市公司股东净利润516.52万元,实现扭亏为盈。其中,生猪产品实现销售收入6.18亿元,同比增长45.39%,占营收49.43%;粮食贸易营收为3.41亿元,同比增长239.96%,占营收27.26%;生鲜冻品实现收入1.98亿元,同比增长216.69%,占营收15.81%。 财务和所得税费用增加影响公司利润。上半年公司财务费用为0.71亿元,同比上升35.74%,主要由于银行借款增加、利息支出增加。另外,公司所得税费用同比上升400.51%,达到0.28亿元,主要源于公司实施养殖模式转变,转让部分养殖厂区时形成的应纳税所得额的增加。随着公司资产转让事宜的处理完毕,所得税费用将不会是制约公司利润增长的因素。 生猪销量有突破,未来将迎销量新高点。(1)上半年,公司生猪销售总量为80.06万头,同比上升31.26%;其中商品仔猪、商品肉猪、二元种猪销售量分别为39.6万头、36.16万头和4.3万头,同比上升10.03%、62.22%和58.67%。其中,商品肉猪与仔猪数量比接近1:1,突破原先维持多年的1:3。(2)截止目前,生猪和仔猪均价已达到14.19元/千克、24.18元/千克,公司受益于行情好转实现营收增长。预计公司下半年生猪销售量将达到100多万头(保守预计仔猪60万头,商品肉猪40万头),以仔猪、生猪头均盈利220元、350元计算,预计贡献利润2.72亿元左右。另外,随着能繁母猪存栏量的持续下降,供给端收缩确立猪价上行趋势,明年将达到行情高点。我们预计明年公司生猪销量在300万头左右。 雏鹰模式3.0持续推进,加速产能扩张。(1)公司改良养殖模式,将原有猪舍及附属设施的所有权有条件转让给合作方,实现公司轻资产发展,已实现交易金额约9.16亿元,预计实现净利润8950.27亿元。未来三个月内预计签订《转让合同》的交易金额约17亿元。(2)公司实现轻资产运作转换后,将有助于减少管理费用和财务费用。同时不受规模扩张成本的限制,公司产能扩张将加速。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.4元、0.68元和0.82元,对应的动态PE分别是53倍、31倍和25倍,维持“增持”评级。 风险提示:生猪行情或不达预期;模式运作或不达预期。

业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入18.5亿元,同比增长24%;实现归属于母公司净利润为2.1亿元,同比增长15%。公司继续保持健康增长,基本完成上半年经营计划。 新的商业模式带来利润增长点:直营旗舰大店“晨光生活馆”方面,公司将在江苏和浙江设立子公司,加快开店速度,提升市场渗透率,年内新增门店争取突破100家,且将优化商品组合,逐步植入体验区域,针对儿童美术和智力玩具等品类定期举办体验活动。办公直销“晨光科力普”方面,上半年营收同比增长20.25%,全年预计超过50%,在重大项目投标和大型客户开发方面取得优异业绩,成功入围上海市政府采购项目、广东省政府采购项目、解放军总后勤部军队物资采购网上商城项目,成功签约宝钢、松下、索尼、华为、万科、招行、浦发银行等一大批大型客户,下半年,晨光科力普将积极筹备上海以外地区一线城市的业务拓展,重点拓展地方政府采购招标和大型企事业单位和集团客户。另外,公司对电商和互联网业务进行了有益的探索,“集客”品牌推出全新的“集客完美计划”,并且和多家自媒体合作,推出多款互联网创意产品,如“晨光优品ONEBOX·无用之诗”文具礼盒、“晨光(M&G)K-BOX凯叔讲故事”学生套装组合,获得良好的市场反应,荣获FUTURE2015移动互联网大会评选的“2014年度最具移动互联网思维企业奖”。 核心业务持续发展,研发实力护航:公司持续推进营销渠道的优化升级,通过单店提升、办公市场开发、重点品类推广、大学城开发等专项工作的实施,进一步巩固和扩大市场份额。截至2015年6月30日,公司拥有30家一级(省级)合作伙伴、超过1200家二、三级合作伙伴,超过6万家零售终端(其中有7719家高级样板店,5309家加盟店,较去年底有所增加)。今年上半年公司开发新品817款,启动了多个涵盖产品生命周期的技术研发项目,全面提升了产品品质和工艺制造能力,有效降低了材料和人力成本。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.85元、1.01元和1.16元,对应的动态市盈率分别为46倍、39倍和34倍,结合当前二级市场的情况,目标价下调至45元,维持“买入”评级。 风险提示:市场开拓情况或低于预期,原材料价格或大幅波动。

业绩总结:2015年上半年公司实现营业收入1.51亿元,比去年同期降低4.45%;营业利润0.6亿元,同比降低3.58%;归属于上市公司股东净利润0.53亿元,比去年同期降低0.29%。其中,猪用疫苗实现收入1.36亿元,比去年同期降低4.16%;禽用疫苗实现收入0.15亿元,比去年同期降低6.95%。 上半年业绩小幅下降,源于下游行情走弱。上半年我国生猪存栏数量持续下降,从年初的40555万头下降到6月份的38461万头,下降达5.16%;能繁母猪从上年末下降9.09%至历史低点3899万头。考虑到公司90.3%的营收来自于猪用疫苗,并贡献了95.53%的毛利,公司在生猪行情走弱的情况下,受到小幅度的影响,营收和利润轻微下降可以理解。 下游行情进入稳定周期,公司新产品上市可期。(1)随着今年3月底猪价开始小幅回升,从最低点11.6元/千克上涨到18.7元/千克,上涨幅度达到61.21%。同时,生猪存栏量和能繁母猪数量位于低点确立了供给端的收缩,我们预计猪价上涨的趋势已经确立,使得养殖户补栏积极性将提高。同时考虑到养殖利润的提高,使得疫苗覆盖率和品类数量也有所提高。公司猪用疫苗将得益于下游行情的好转,业绩将迎来新的增长。(2)公司合作研发的猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪轮状病毒三联活疫苗计划在今年投产,并有望在四季度上市。根据目前生猪存栏情况推算,该产品市场空间可达55亿元。随着下游市场的回暖以及公司新产品的推出,公司营收将有大幅度的提升,我们预计下半年营收增长可达30%-40%,全年业绩增长在18.36%。 口蹄疫项目如期推进,看好公司未来发展。公司与阿根廷合作的杨凌金海口蹄疫项目进展顺利,土建工程已经基本完成,公司计划在年底前申请静态GMP验收。我们乐观预计2016年公司口蹄疫疫苗产品上市。公司采用高度纯化全悬浮生产工艺技术,以国际标准为要求,有望实现质量突破。经测算,我们保守预计市场规模在50亿元左右,公司未来发展空间巨大。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.44元、0.71元和1.22元,对应的动态PE分别是97倍、54倍和35倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游养殖行情或不达预期;公司新产品上市计划或不达预期。

事件:报告期内,公司实现营业收入79.3亿元,比上年同期增加39.6%,归属于上市公司股东的净利润16.7亿元,比上年同期增长35.7%,业绩增长符合预期。 二季度增速同比略微下滑,业绩增长符合预期,优于行业平均水平。2015年上半年,公司营业收入同比增长39.6%,增速较去年同期下滑2.7个百分点,符合预期。其中公司二季度受圣凯诺(定制业务订单交付不规律)、爱居兔(2014年Q2清库存,基数高)增速下滑影响,收入稍放缓(+10.9%)。但公司营收、利润仍以最快增速连续6个季度领跑同行业,表现亮眼。我们认为随着消费者日趋理性,公司将凭借“高性价比、快时尚”定位继续保持增长优势。 渠道拓展进展顺利。2015年上半年末门店总数3382家,较2014年上半年末增长6.9%,其中“海澜之家”新开门店207家,关闭、调整门店173家,门店结构调整力度大,主因是在实体门店租金下滑的情况下,公司抓紧小店换大店的机遇。推动渠道升级的同时,公司还与商超龙头、购物中心展开合作,进驻核心商圈。二者共同作用下,门店有效营业面积同比增加18.1%,单店收入达192万,同比增长30%,店效提升明显。线上方面,2015上半年电子商务收入2.1亿,同比增长95.6%,其中“海澜之家”位列主流电商平台男装品牌销售前三, 线上渠道进展顺利。 附属品牌进展得宜。附属品牌方面,“爱居兔”报告期末拥有门店274家,新增40家,实现收入1.36亿,受2014年同期营业收入基数大及行业低迷影响增速放缓(+0.8%);“百依百顺”拥有门店128家,新增29家,收入2亿,门店调整效果明显(+225.2%);“圣凯诺”发挥职业装龙头带动作用,收入8.2亿,与主品牌增速基本持平(+32.7%)。总体来说,附属品牌定位不同细分市场,市场拓张进度得宜,品牌联动效应初显(品牌联动店126家,同增+186%),相信随着市场的回暖,品牌联动效应将进一步放大。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.71元、0.95元、1.29元,对应PE 分别为22.7倍、16.8倍、12.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:终端售罄率降低,产品出现大规模滞销的风险;管理能力跟不上规模扩张速度的风险。

投资要点: 公司近日公布半年业绩快报,营收稳步增长:2015年上半年,公司实现营业收入25.45亿元,同比增长11.0%;实现净利润2.31亿元,同比增长31.3%。收入增长的主要催化因素是下游消费电子领域需求进一步上升。 小功率激光器前景继续看好:公司2014年小功率激光收入29.1亿元,占2014年全年总收入的52%。公司小功率激光下游客户需求旺盛;公司积极拓展新客户,已经成为包括华为、三星、小米等超过3万个全球主力客户的装备供应商;公司在小功率产品上实现垂直一体化生产,拥有价格优势;公司有超过三千人的研发团队,近两年获得国内外专利发明300多项,有实力始终保持技术的先进性;公司涉及多个产品细分领域,去年在蓝宝石切割领域收入超过5亿元,多点发力,保证收入的弹性和可持续性。 大功率光纤激光器是未来新的利润增长点:大功率光纤激光器市场广阔,目前技术被IPG等海外企业垄断。公司借助在下游高功率光纤切割机领域的先发优势,打入上游高功率光纤激光器关键技术,力争早日完成国产化替代。 关注高功率激光器与工业自动化机器人的协同效应:公司目前已经具备生产包括汽车座椅调角器、滑轨、离合器、安全气囊、减震器、双联齿轮等汽车自动化激光焊接设备的能力,未来拟从汽车工业领域全面切入工业机器人领域,实现激光器与工业机器人的联动发展,我们认为公司有能力、有资源也有机会完成这次横向拓宽市场的战略布局。 定增计划:公司7月发布定增预案,拟以不低于30.0元/股募集不超过41亿元,支持项目建设研发。一旦发行成功,会对公司未来的发展规划提供强有力的资金支持,从而整体提升公司整体竞争实力。 估值与评级:考虑到目前公司激光领域龙头地位难以撼动,公司将持续受益于下游需求增长,公司未来发展空间巨大。在考虑增发摊薄的情况下,预计公司2015年-2017年EPS分别为0.92元、1.16元和1.44元,对应股价PE分别为28倍、23倍和18倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:定增进展或低于预期;下游需求或不达预期。

事件:鹏博士公布2015年半年业绩情况,营业收入同比增加18.7%,净利润同比增加42%。 宽带建设下沉显成效,业绩提升合预期。公司的营收增速有所放缓,首先是受到营改增的影响,其次是由于在网用户增速放缓所致。但是结合目前公司抢滩覆盖用户数的战略,新增用户数增速的暂时下降并不令人担忧。公司净利润增速很快,一方面由于高端宽带用户占比从40%增加到46%;另一方面由于宽带建设下沉至二三线城市,人力成本的节约降低了整体成本。 多“管”齐下,展翅海外。公司坚持“云管端”一体化战略,以管端建设为中心,将业务延伸至海外。收购美国本地宽带运营商Vertex(擎天电讯),进入海外市场,提供宽带、互联网电视、语音、智慧家庭、在线教育和移动转售六合一的统一通信云平台;与KT公司(韩国电信公司)签署《战略合作备忘录》,与美国相关公司达成合作意向,将在韩国首尔、美国旧金山、洛杉矶、纽约和休斯顿建立IDC互联网数据中心。公司海外扩张的步伐令人期待。 O2O在线教育看点十足。在与巨人教育集团合作开展“空中万人云课堂”之后,鹏博士持续创新O2O教育平台。通过整合优质的教育资源,让学生成为学习的中心,让教师成为创业者;利用大麦盒子将教室搬进客厅,给用户带来高带宽的极清视频体验。虽然前期云教育收购暂停,但公司强烈的外延式扩张需求没有消失,鹏博士收购的步伐不会停止。 估值与评级:估算2015年、2016年和2017年每股收益为0.58元(47倍)、0.71(38倍)和0.87元(31倍)。我们认为公司坚定不移地进行云管端一体化战略,精品网络带来高端用户数的快速增长。云端、终端一起发力,丰富了云游戏、云教育的内容和资源。强大的现金流支撑海外收购扩张的步伐,公司的成长性值得期待。维持“买入”评级。 风险提示:宽带建设放缓、互联网电视牌照变动、云资源整合不达预期等风险。