公司拟出资不超过3亿元,与中外建投、南昌高新和控股子公司中诚逸信共同设立南昌壹桥高新产业基金,投资互联网泛娱乐及相关上下游产业的优质标的。 共设产业基金,深化互联网泛娱乐及前沿科技布局基于此次设立基金各股东方的背景资源及运作经验,我们认为这对公司未来双主业经营将起到积极的推动作用,有利于进一步推进公司在互联网泛娱乐产业以及以人工智能为代表的前沿科技领域的战略布局。另外,公司非公开发行优先股议案已获股东大会审议通过,拟募集资金不超过10亿元,投入游戏、电竞项目。 牵手国内AR龙头亮风台布局AR游戏,抢占娱乐前沿壹桥股份控股子公司壕鑫互联已于2017年1月8日与初创投资的国内AR龙头亮风台签署了《战略合作协议》,依托”游戏+AR“,深化互联网泛娱乐布局。双方在AR相关产品中,ARSDK、AR图像云识别、SLAM技术等相关AR技术及功能中建立重要的战略合作伙伴关系。双方目前已经在AR游戏领域开展合作,壕鑫互联投资的一家公司利用亮风台的AR技术,结合LBS技术推出游戏《红包战争》。 携经典游戏对接北美市场,海外游戏业务布局值得关注喀什壕鑫将就《街篮》手游在北美地区进行独家发行,并以游戏运营产生的收入根据与成都乐曼多约定的比例进行分成。公司代理的《街篮》在还原篮球竞技游戏核心操作的基础上,加上嘻哈风格美术画风,辅以百变AVATAR、多样技能搭配等,给玩家带来优质体验。《街篮》将为公司游戏业务海外市场破局,后续在更多区域、推出更多款游戏的持续布局值得期待。 盈利预测与估值:我们预计公司2016/17/18年净利润分别为3.2/3.5/4.2亿元,基于持续转型、加快对互联网泛娱乐产业的布局,以及业绩的高成长性,给予2017年45-50倍,一年内目标价为16.7-18.5元,继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:手游生命周期短的风险,业绩承诺无法兑现的风险,海参价格复苏不达预期,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险。

事件:公司公告2016年业绩预告,归母净利同比增75%~104.97%至1,245.21万元~1,469万元;扣非后净利同比增60.3%~145.3%至422.21万元~646万元。 评论:1、全年实现净利快速增长,主要受益于软件系统产品及系统集成业务贡献 公司2016年前三季度净亏损1350万,根据全年业绩预测,我们推测四季度单季实现归母净利2,595.21万元~2,819万元。全年取得业绩较快增长,主要因:1)软件系统产品及系统集成的收入和毛利均较上年同期有较大幅度增长;2)2016年12月收购陕西纷腾100%股权,承诺2016~19年扣非后净利润分别不低于900万、1200万、1440万元和1730万元,2016年业绩承诺已兑现,12月并表贡献部分业绩;3)公司与广电运营商的合作经前期磨合正式进入运营期,开始产生收益;4)“润教育”业务模式逐受市场认可,2016年逐步形成收入。 2、VR内容落地值得期待 公司通过与技术开发合作方强强联手将积极整合资金、技术、专利、人才等优势资源,率先通过广电网络组织开展VR视频、全景视频等新媒体形式的虚拟现实内容播出,向海量家庭电视用户提供全新影音观看体验。公司积极投入VR内容建设,内容的进一步落地值得期待,将为公司业务打开新的成长空间。 3、整合产业链优质资源,未来将加强与广电运营商合作 投资我国互动电视运营服务提供商龙头优朋普乐4.7%股权,展开内容、运营和技术领域全方位合作。收购国内领先的电视游戏开发商陕西纷腾互动,延伸广电播控系统产业链布局。将以打包共享内容,采取收益分成等互利互惠的商业模式整合资源,向广电运营商提供包括终端、内容、技术平台进行“一体化”的服务。 4、设立产业并购基金,加速推动“虚拟现实+广播电视”产业化进程 公司已与天威视讯、湖北广电、吉视传媒等多家广电企业基于自身优势开展“虚拟现实+广播电视”产业化运营合作。还将与广电运营商共同组建虚拟现实播发中心,积极推动开通多个支持虚拟现实内容播发的直播频道,实现虚拟现实内容播出。此外,公司与前海梧桐共同发起佳创梧桐基金,进行广电、VR、文化传媒内容、在线教育、在线游戏等相关领域的项目投资。 盈利预测及投资建议 我们维持2016-18年盈利预测,净利润分别为1400万、3500万和7300万元。考虑公司在虚拟现实产业的卡位优势,通过设立产业基金有潜在并购预期。收购国内领先的电视游戏开发商陕西纷腾互动,投资我国互动电视运营服务提供商龙头优朋普乐,整合互动电视产业链优质资源,看好公司“VR+广电”的具体落地。公司当前市值仅41.6亿元,维持强烈推荐。 风险提示:A股系统性风险,公司项目推进效果不达预期。

公司公告,控股子公司壕鑫互联(北京)网络科技有限公司与亮风台(上海)信息科技有限公司于2017年1月8日在北京市共同签署了《战略合作协议》。 携手国内AR龙头亮风台,依托”游戏+AR“,深化互联网泛娱乐布局壕鑫互联将与亮风台在AR相关产品中,ARSDK、AR图像云识别、SLAM技术等相关AR技术及功能中建立重要的战略合作伙伴关系。双方目前已经在AR游戏领域开展合作,壕鑫互联投资的一家公司利用亮风台的AR技术,结合LBS技术推出游戏《红包战争》。作为国内首款社区定位的红包手游,《红包战争》已经于1月初开始首轮测试,北美、印度等海外地区目前已由壕鑫互联公司独家代理。此外,公司拟发行优先股,募资投入游戏、电竞项目,我们预计后续仍有望依托自有资金和外部筹资,不断加码互联网泛娱乐布局。 携经典游戏对接北美市场,海外游戏业务布局值得关注喀什壕鑫将就《街篮》手游在北美地区进行独家发行,并以游戏运营产生的收入根据与成都乐曼多约定的比例进行分成。公司代理的《街篮》在还原篮球竞技游戏核心操作的基础上,加上嘻哈风格美术画风,辅以百变AVATAR、多样技能搭配等,给玩家带来优质体验。《街篮》将为公司游戏业务海外市场破局,后续在更多区域、推出更多款游戏的持续布局值得期待。 壕鑫互联前景优,华丽业绩待爆发随着5月份开始多款游戏陆续上线,壕鑫互联业绩开始爆发,按照壕鑫互联的业绩承诺,2016-2018将分别实现净利润0.86、1.92、2.92亿元。2016年三季报已体现壕鑫互联业绩高成长性,我们预计2016、2017年均有望超额完成业绩承诺,业绩极具弹性。盈利预测与估值:我们预计公司2016/17/18年净利润分别为3.2/3.5/4.2亿元,基于持续转型、加快对互联网泛娱乐产业的布局,以及业绩的高成长性,给予2017年45-50倍,一年内目标价为16.7-18.5元,继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:手游生命周期短的风险,业绩承诺无法兑现的风险,海参价格复苏不达预期,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险。

事件 公司预告2016年前三季度业绩,归母净利润 5300~6000万元,同比增261.43% ~ 309.17%。公司三季报预计于10月25日披露。 点评 三季报业绩预告增速超预期。公司最新修正的三季度业绩预告显示,2016年前三季度归母净利润同比增长261.43% ~ 309.17%,相较于2016年中报里预计的前三季度172.78%~220.52%增幅区间进一步提升。业绩修正主要因公司完成对可供出售金融资产的转让,获投资收益1000万。另外,公司近期入围工商银行的排队叫号机供应商,未来有望对业绩带来积极影响。 布局体育场馆改造及运营,静待市场爆发。公司当前以设备租赁、体育场馆改造和运营为体育产业重要突破口。国内中超、CBA等赛事观赛人数持续提升带来较大的场馆信息化改造需求,各层级校园足球联赛等非职业赛事的逐步落地,居民运动健身的需求与日剧增,给场馆改造及运营带来较大增长空间。之前宣布与国内场馆工艺龙头中智华体战略合作,共同拓展场馆的智能化、信息化、商业化改造,后续有望在该领域开展更多合作和外延。 LED主业对接国内顶级赛事,打开变现空间。公司过去LED产品广泛用于世界杯、欧洲杯等全球顶级赛事,目前加快将LED产品对接爆发中的国内竞技体育市场。在市场化改革和资本涌入推动下,国内足球、篮球赛事影响力和商业价值逐步提升,营销、票房、转播、用品及衍生品市场均有大幅增长空间。公司近期公告涉足的中国之队系列赛和足协超级杯都是国内除中超之外的顶级足球赛事,潜在商业开发价值使得公司LED业务老树开新花,后续在中超、CBA等顶级赛事上存在业务拓展想象空间,有望通过赛事权益、广告等多方式变现。 投资建议:基于投资收益的积极影响,我们上调对公司原有业务16/17年净利润预测至7500/8500万元,目前收购千百辉事项已经过会,按照千百辉业绩承诺,假设2016/2017年100%并表,16/17年备考净利润为9800/11300万元,业绩趋势向上。考虑到国内体育产业站在政策和市场化风口下存在可观空间,公司积极卡位布局空间大的细分体育行业,结合当前市值,是优质的体育主题标的,维持审慎推荐-A评级 风险提示:外延低预期,业务拓展低预期

8月16日,壹桥海参公告终止重大资产重组,拟与壕鑫互联(北京)网络有限公司进行资产置换,用经营效率低的海参资产与盈利能力强的互联网泛娱乐资产进行置换,获得壕鑫互联55%股权,进军泛娱乐领域。 1、转型迫在眉睫,资产置入进军互联网娱乐产业 2016年上半年,公司实现营业总收入0.78亿元,同减53%;归母净利润1325万元,同减75%。我国海水养殖密度过大,水质污染日趋严重,海参死亡率升高、品质下降,外加2013年来政府反腐重压,海参消费断崖式下跌,养殖企业面临严峻的转型压力。将经营风险较大的海参育苗和养殖等业务置出,置入盈利强的游戏发行及渠道运营业务,明确向新兴产业转型的战略意图。 2、壕鑫互联前景优,华丽业绩待爆发 壕鑫互联55%股权估值9.9亿元,增值率较高,达到12870.34%,但随着5月份开始,其业绩开始爆发, 5-7月份的经营流水已达8000万元,符合行业特点并体现强劲成长性。按照壕鑫互联的业绩承诺,2016-2018将为上市公司带来的归母净利润为0.47、1.01、1.61亿元,2017年业绩将极具弹性。 3、携手乐体创投,加快推进互联网泛娱乐产业布局 公司近期与乐视体育旗下的新兴产业投资基金--乐体创投签署《战略合作协议》。乐体创投将借助乐视体育相关资源,协助公司引入产业、金融、中介服务等各种资源,并为公司提供战略发展规划咨询,以及并购标的分析、调研和项目推荐。公司将择机作为投资人参与乐体创投,乐体创投还将协助公司海外业务拓展和并购。基于乐视体系的用户、资源、品牌等优势,公司与乐体创投合作,将大大推进在互联网泛娱乐产业的布局进度。 盈利预测与估值:预计2016/17/18年净利润为1.18/2.52/3.2亿元,EPS为0.12/0.26/0.34,给予2017年45-50倍PE得出一年期目标价为11.7-13.0元,具有39%-55%的上涨空间,上调至“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:资产置换方案被监管机构否定的风险,手游生命周期短的风险,业绩承诺无法兑现的风险,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险。

公司降成本初见成效,业绩持续反转,未来继续聚焦体育场馆改造及运营等,基于体育产业趋势,从板块机会和公司布局角度,维持“审慎推荐-A”投资评级。 降成本初见成效,2016上半年净利润同比大增1667.8%。公司半年报实现营收1.79亿元,同比增长24.35%;而同期营业成本8261万元,同比只增长0.72%,主要得益于公司通过运用新材料、优化设计方案降低了产品材料成本以及产能释放使得制造成本下降。综合毛利率水平同比上升10.8个百分点。 拟收购照明工程综合解决方案提供商千百辉,助力公司体育场馆改造及运营大发展。千百辉是一家集照明设备研发、照明规划设计、照明工程施工、服务于一体的专业照明系统集成商,曾承接多个体育场馆类工程项目,借助千百辉将有助于公司未来体育行业发展。公司当前以设备租赁、体育场馆改造和运营为体育产业突破口,近期宣布与国内场馆工艺龙头中智华体战略合作。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预计公司原有业务16/17年净利润为6500/6700万元,当前分别对应16/17年75.9倍和73.3倍市盈率;若按照千百辉业绩承诺,假设2016/17年100%并表,则16/17年公司备考净利润分别为8800/9500万元,分别对应16/17年61.2倍和56.7倍市盈率(考虑配套融资)。考虑到国内体育产业站在政策和市场化风口下存在可观空间,公司积极卡位布局空间大的细分体育行业,2016年赛事云集成为体育大年,结合当前市值,是优质的体育主题标的,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:收购事项进展低预期、毛利率下滑、LED显示屏销售增速下滑、体育场馆改造及运营进度低预期。

事件: 公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入7683万元,同比下降9.26%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润2025万元,同比下降33.63%;基本每股收益0.12元。 评论: 1、半年业绩受股份支付及研发投入加大拖累,但不改发展大局。 公司上半年营业收入略有下降主要受增值税税率变动影响所致;剔除税率变动因素,营业收入同比略增。而净利润同比下降主要是受限制性股权激励的股份支付影响,报告期内分摊的股份支付费用约1022万元,剔除股份支付影响净利润同比下降5.71%。另外,子公司速宝科技研发和市场推广投入加大、员工薪酬提升也对净利润产生一定影响。我们认为公司业绩受影响主要是一些非经常性的因素,以及如手游加速器等业务处于投入扩张期的正常影响,且公司在空间巨大且处于爆发初期的电竞产业,尤其是移动电竞领域布局不断加深,战略格局不改,成长空间打开。 2、国内首家专业网游加速服务提供商,管理层优秀。 公司作为国内第一家专业网游加速服务提供商,独创了SCAP技术以提供更稳定的加速性能,有效解决网游中遇到的延时高、登陆难、易掉线等问题,是广大网游玩家必备的工具。三位创始人章建伟、袁旭、陈俊均拥有超过15年互联网从业创业经历,经验十分丰富,且公司上市后践行人才战略,推出限制性股权激励,稳定管理层和核心团队成员,技术、人才和行业先发优势是竞争力提升的保障。 3、移动网游加速接力,VR游戏加速是下片蓝海。 除了PC端网游加速器,公司通过子公司速宝科技瞄准移动网游加速市场,且与英雄互娱达成战略合作并加入中国移动电竞联盟,旗下的手游加速器将为联盟成员提供游戏加速服务和技术支持。2016年虚拟现实(VR)产业迎来爆发元年,C端硬件逐步推出,VR将首先在游戏等领域迎来商业化,而VR游戏的出现将开启VR游戏加速的蓝海,公司作为领先网游加速服务商很有可能把握VR游戏加速先发优势。 4、盈利预测及投资评级。 我们预计公司2016-18年EPS分别为0.41元、0.45元和0.57元,看好公司中长期战略机制,以及在电竞、移动安全等领域的持续布局,且通过设立投资公司不断开展资本运作。维持“强烈推荐-A”投资评级。

事件:公司发布2016年半年报报告,上半年实现营业收入44.33亿元,同比增长15.18;实现归属于上市公司股东的净利润2.59亿元,同比增长30.66%;基本每股收益0.22元/股。 评论: 1、整合营销全面发力,数字营销、公关业务业绩亮眼。 上半年公司数字营销收入达到14.53亿元,占比上升至33%,近几年通过内生和外延发展,拓展数字营销业务,在业绩上得以体现;另外,公关业务收入同比增长26%,表现亮眼。媒介代理收入有所下滑,毛利率基本稳定。公司上半年进一步优化业务结构,加快发展包括数字营销、娱乐营销、体育营销、IP内容营销等整合营销传播的全链条业务,不断延伸产业链上下游,丰富公司盈利模式,整合资源,提高各业务板块的协同效应。 2、参投骏伯网络和漫人文化以及设立合资公司阳光天女,发力移动营销、内容营销。 骏伯网络主营移动应用分发和流量经营业务,解决移动互联网开发者在产品的推广运营中用户量拓展、用户的活跃以及产品的营业收入提升三大问题,继续完善公司在移动营销领域的布局。漫人文化为品牌及游戏客户制定二次元市场领域的营销策略,其独家代理的暴走大事件、M站和次元仓等各领域的二次元热门资源。省广阳光未来将针对年轻一代消费群体,围绕体育、音乐、励志三大方向,打造集IP营销、社群营销、大数据营销为主的整合营销公司。公司通过参投骏伯网络和漫人文化以及设立合资公司阳光天女,不断拓展夯实公司营销版图。 3、持续加码体育营销和户外广告业务布局,拓展营销版图。 公司此前公告投资南奥体育、增持海口中策,南奥体育是华南知名体育赛事活动的整合运营公司,拥有自有的足球、跑步类赛事IP,IP内容制作能力较强,同时代理第三方赛事,构建“体育O2O互动营销平台及解决方案”,投资南奥体育有利于省广提升自己在体育方面的营销能力。公司在内容和渠道端仍在不断拓展营销版图,突破天花板。 4、公GIMC平台战略升级提升发展大格局。 公司不断优化升级GIMC平台,通过前海设立资本平台,香港设立子公司,标志向国际化整合营销传播集团的转型升级步入快车道。随着诺时大数据、省广影业、合宝娱乐、省广体验营销等一大批平台公司持续落地,引入员工参股打造合伙人文化,快速提升整合营销传播服务的垂直化专业能力及横向跨界能力,打造创业型平台公司,股权激励授予完成进一步增强管理层动力,加快后续布局,提升发展格局。

公司2015年成功登陆创业板开启了崭新的成长篇章,公司坐拥优质IP资源,而内容付费确保IP流量变现,流量分成收益模式直接利好优质IP运营方。目前公司非公开增发事项正式落地,后续持续发力整合“文学+”和“教育+”优质产业资源,维持“强烈推荐-A”投资评级。 IP行业发展仍站在历史大风口,公司坐拥优质IP,下游产业链延伸可期。2016年,爱奇艺联手韩国KBS电视台引入《太阳的后裔》,持续挖掘优质IP价值,将付费会员制推向新高潮,实现付费会员数半年之内再翻翻,达到2000万。优质IP的价值日益凸显,网络视频与网络文学、动漫、游戏、影业等行业之间的联系越来越紧密。作为能够汇聚优质IP资源的平台型企业,公司正积极向下延展产业链以扩大市场潜力空间,影视、游戏等作品变现的效果有望逐步显现。 基于优质内容,在线教育布局成公司未来重要看点。公司通过三级火箭打造完美的教育+生态,第一级火箭-教育阅读:形成的产品包括传统的数字图书馆、基于互联网模式的“书香中国”数字图书馆等;第二级火箭-教材教辅平台;第三极火箭-高等教育的MOOC。 非公开增发项目正式落地,后续持续发力整合“文化+”和“教育+”优质产业资源。2016年8月8日公司非公开增发项目正式落地,发行股本4274万股,发行价格46.8元/股,募集资金总额20亿元,认购对象包括财通基金、嘉实基金、东海基金、宝盈基金和广发基金5家。公司非公开增发项目正式完成后,后续将持续发力整合“文化+”和“教育+”优质产业资源。 维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑本次非公开增发新增股本,我们预计公司2016-17年EPS分别为0.27/0.36元/股。公司站在全民阅读浪潮之巅,是二级市场稀缺性文学IP源头,看好公司“文学+”和”教育+”双线战略发展的潜力,在股权激励、定增陆续落地后实力更上台阶,成长有望提速,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:IP变现效果不佳、教育平台搭建不顺、市场竞争加剧。

事件: 公司发布2016年半年报报告,上半年实现营业收入44.33亿元,同比增长15.18; 实现归属于上市公司股东的净利润2.59亿元,同比增长30.66%;基本每股收益0.22元/股。 评论: 1、整合营销全面发力,数字营销、公关业务业绩亮眼。 上半年公司数字营销收入达到14.53亿元,占比上升至33%,近几年通过内生和外延发展,拓展数字营销业务,在业绩上得以体现;另外,公关业务收入同比增长26%,表现亮眼。媒介代理收入有所下滑,毛利率基本稳定。公司上半年进一步优化业务结构,加快发展包括数字营销、娱乐营销、体育营销、IP内容营销等整合营销传播的全链条业务,不断延伸产业链上下游,丰富公司盈利模式,整合资源,提高各业务板块的协同效应。 2、参投骏伯网络和漫人文化以及设立合资公司阳光天女,发力移动营销、内容营销。 骏伯网络主营移动应用分发和流量经营业务,解决移动互联网开发者在产品的推广运营中用户量拓展、用户的活跃以及产品的营业收入提升三大问题,继续完善公司在移动营销领域的布局。漫人文化为品牌及游戏客户制定二次元市场领域的营销策略,其独家代理的暴走大事件、M站和次元仓等各领域的二次元热门资源。 省广阳光未来将针对年轻一代消费群体,围绕体育、音乐、励志三大方向,打造集IP营销、社群营销、大数据营销为主的整合营销公司。公司通过参投骏伯网络和漫人文化以及设立合资公司阳光天女,不断拓展夯实公司营销版图。 3、持续加码体育营销和户外广告业务布局,拓展营销版图。 公司此前公告投资南奥体育、增持海口中策,南奥体育是华南知名体育赛事活动的整合运营公司,拥有自有的足球、跑步类赛事IP,IP内容制作能力较强,同时代理第三方赛事,构建“体育O2O互动营销平台及解决方案”,投资南奥体育有利于省广提升自己在体育方面的营销能力。公司在内容和渠道端仍在不断拓展营销版图,突破天花板。 4、公GIMC平台战略升级提升发展大格局。 公司不断优化升级GIMC平台,通过前海设立资本平台,香港设立子公司,标志向国际化整合营销传播集团的转型升级步入快车道。随着诺时大数据、省广影业、合宝娱乐、省广体验营销等一大批平台公司持续落地,引入员工参股打造合伙人文化,快速提升整合营销传播服务的垂直化专业能力及横向跨界能力,打造创业型平台公司,股权激励授予完成进一步增强管理层动力,加快后续布局,提升发展格局。

事件: 公司公告:(1)拟非公开发行股票不超过6000万股,募集资金总额不超过20亿元,投入泛娱乐运营平台建设项目,其中包括版权储备与开发、网络游戏运营平台、虚拟现实娱乐运营平台、电子竞技运营平台、数字化营销平台、数据基础服务设施建设;(2)拟现金支付,收购上海汉威恒信展览有限公司51%的股权,成交金额为575,405,190.00元人民币,卖方承诺上海汉威2016-2018年净利润分别为6700/8000/9300万元。 评论: 1、泛娱乐平台加速搭建,游戏、电竞、VR、营销全面发力。 公司近年持续布局泛娱乐产业链,游戏业务在2015年已成为公司收入最大的业务,电竞、VR布局均已开启。本次通过定增募资20亿,加速泛娱乐平台建设。在版权方面,未来5年计划引入50个版权标的,并开发泛娱乐产品,积极卡位产业链上游,并通过公司的游戏、VR、电竞平台变现;游戏平台方面,将加码游戏独代和手游平台建设,进一步提升公司议价能力、用户ARPU值和游戏流水;VR平台建设进一步搭建基于开发者、商户、用户的B端VR生态圈,并明确盈利模式,初期时长付费、后续道具付费的模式有望逐步打开变现空间;电竞平台建设也有望依托赛事、商户、直播、用户等服务从B端广告和C端用户实现变现;数字化营销平台将公司目前的广告业务延伸至精准营销,更好的实现流量变现。 2、收购Chinajoy等知名展会运营方,加速C端及线下布局,提升品牌影响力。 上海汉威信恒是全球数字互动娱乐展会服务的领先者,其打造的Chinajoy经过10多年运营,已成为亚洲第一、全球第二的游戏行业综合展示盛会,并成为无数娱乐游戏玩家心中的圣殿,具有很高的国际影响力。公司通过收购上海汉威,首先将加速B端业务向C端延伸,更多从线下获取C端用户;其次,将利用Chinajoy等上海汉威举办的展会的国际影响力,开展更广泛的全球厂商合作,加快在VR、手游、智能硬件等领域的布局;再次,公司与上海汉威在线上和线下的资源优势可以实现互补,双方将合力打造线下超级平台、嘉年华等系列活动,以及线上娱乐平台建设,完善泛娱乐产业链布局,加快泛娱乐平台搭建。 3、业绩高增长提供安全边际,C端多维度流量持续变现可期。 2015年公司游戏联运业务实现收入5.1亿元,同比大增211%,带来整体业绩高增长;2016年一季度公司归母净利润同比增长163%,我们判断来自C端的游戏业务贡献仍较大。公司基于B端的网吧用户往顺网游戏、浮云双平台导流效果明显,平台流量不断实现C端变现,后续随着泛娱乐平台的持续搭建,游戏独代、电竞、VR等C端变现有望兑现,推动业绩持续高增长。 4、盈利预测及投资建议: 我们预计2016-2018年原有业务净利润分别为4.47/5.82/6.98亿元,按照上海汉威信恒的业绩承诺,假设收购并表,按51%的股权比例将给公司2016-2018年分别贡献归母净利润3417/4080/4743万,合计备考净利润分别为4.81/6.23/7.45亿元。假设增发数量按上限6600万股计算,按增发后股本对应的2016/17/18年备考EPS分别为0.65/0.84/1.00元。我们认为,业绩持续高增长为公司股价提供较高安全边际,且公司此次增发和收购进一步加快在泛娱乐产业链布局,基于海量用户的泛娱乐平台行业地位进一步提升,且在经济巨大的VR、电竞等产业占据先发优势,市值空间进一步打开。目标市值400亿(增发后),对应目标价54元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险因素:1、A股系统性风险;2、VR布局推进低于预期;3、游戏联运增长情况低于预期。

公司是国内首家专业网游加速服务提供商,2015年登陆创业板开启成长新篇章,将充分受益国内网游、电竞行业的快速发展及未来VR游戏兴起,上市不久成立产业基金,围绕游戏和移动互联网持续布局可期。给予“强烈推荐-A”投资评级。 国内首家专业网游加速服务提供商,管理层优秀。公司作为国内第一家专业网游加速服务提供商,独创了SCAP技术以提供更稳定的加速性能,有效解决网游中遇到的延时高、登陆难、易掉线等问题,是广大网游玩家必备的工具。三位创始人章建伟、袁旭、陈俊均拥有超过15年互联网从业创业经历,经验十分丰富,且公司上市后践行人才战略,推出限制性股权激励,稳定管理层和核心团队成员,技术、人才和行业先发优势是竞争力提升的保障。 网游加速行业将受益网游和电竞的快速发展。2015年国内网游市场规模达到1325亿元,同比增长20%,庞大玩家数量和市场规模是网游加速行业的基石。网络访问速度与内容扩容存在矛盾,而网游是对网络传输能力要求最高的领域之一,对网络加速的刚性需求将长期存在。网游加速是一种实时交互应用加速,与以网宿科技为代表的内容分发加速(CDN)在市场定位、加速原理、技术特点、应用服务、客户定位和商业模式上都不尽相同,CDN主要为网页访问、资源下载 、视频播放等应用提供加速服务。随着国内网游的重度化、电竞市场的快速发展,网游玩家对游戏加速的需求不断提升。 移动网游加速接力,VR游戏加速是下片蓝海。除了PC端网游加速器,公司通过子公司速宝科技瞄准移动网游加速市场,且与英雄互娱达成战略合作并加入中国移动电竞联盟,旗下的手游加速器将为联盟成员提供游戏加速服务和技术支持。2016年虚拟现实(VR)产业迎来爆发元年,C端硬件逐步推出,VR将首先在游戏等领域迎来商业化,而VR游戏的出现将开启VR游戏加速的蓝海,公司作为领先网游加速服务商很有可能把握VR游戏加速先发优势。 给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2016-18年 EPS分别为0.41元、0.45元和0.57元,看好其中长期战略机制,以及基于主业的外延布局。 风险提示:行业竞争加剧、移动网游加速器推广低于预期。

公司发布2015年年度报告,实现营业收入10.22亿元,同比增长57.49%;实现归属上市公司股东的净利润2.86亿元,同比增长82.10%,基本每股收益0.98元,此外Q1实现营业收入3.07亿元,同比增长81.66%;实现归属上市公司股东的净利润0.93亿元,同比增长163.48%,并每10股转增13股派2.5元。 游戏收入大幅增长致业绩大增,B端导流C端变现成效明显。2015年公司游戏联运业务实现收入5.1亿元,同比大增211%;游戏平台独代产品近12款,自研28款,联运游戏100余款,平台开服数量大幅增长,至2015年末已升至行业第四;2015年平台新增注册用户逾5000万,付费用户超200万,增长较快;2016年一季度业绩继续大幅增长,我们判断更多还是来自顺网页游平台和浮云休闲游戏的贡献。 占领VR产业制高点,VR推广落地开启生态搭建,平台价值将进一步提升。2015年公司与HTC战略合作,获得在大陆公众上网场所的独家代理权,当前已启动顺网VR全国旗舰店招募,落地VR推广,通过在网吧搭建VR体验区、铺设HTCVIVE设备方式进行。2016年公司将继续布局全球VR产业,并根据自身在公共上网市场长期积累的品牌和运营经验,开拓VR行业线下线上联动运营的新模式;将继续保持并深化与全球顶级VR硬件和内容企业的深度合作,建立起围绕用户沉浸式消费、硬件平台与内容开发者深度参与的行业生态模式。我们认为公司依托网吧渠道领先优势、自身平台众多用户,以及与海外VR领先企业深度合作,将基于网吧场景搭建VR生态链,在内容、游戏分发等领域变现,逐渐实现VR从B端向C端导流,打开新的增长空间。 广泛合作并布局IP、安全业务,巩固平台领先地位。公司与慈文传媒基于IP的授权和视频内容分发等方面的深入合作有望逐步落地,收购国瑞信安后,安全业务将有效保障公司互联网娱乐平台安全,向应用级互联网平台升级。 维持“强烈推荐”评级。预计2016/17/18年EPS分别为1.49/1.93/2.32元,业绩持续高增长为公司股价提供较高安全边际,而公司切入空间巨大且正处于爆发初期的VR产业,VR时代平台价值将进一步提升,打开其市值空间。 风险提示:VR布局推进低于预期、游戏联运增长情况低于预期

4月17日,公司开启顺网VR全国旗舰店火爆招募,官方海选出50家网吧,获得免费HTC VIVE一套(不含PC)、官方扶持建店、10位最优者提供万元奖金等特权,VR网吧布局开始落地。 VR网吧终落地,依托渠道领先优势搭建VR生态拉开序幕,平台价值将进一步提升。此次在50家网吧落地搭建VR体验区,铺设HTC VIVE设备方式进行,而该设备依托Value带来的如《水熊》、《解剖外星人》、《光影画笔》等多款爆款游戏,有望真正拉动国内VR游戏消费热潮。我们认为VR设备B端将先于C端爆发,未来数年网吧将成为VR游戏最大的应用场景。VR设备将成为顺网在网吧的又一个入口,公司未来基于此入口搭建计费、内容管理平台,且有望通过投资优秀VR内容、硬件企业的方式,搭建VR生态链,从内容、游戏分发等领域变现,逐渐实现B端向C端导流,打开新的增长空间。 B端C端齐发力,业绩呈加速增长之势。B端业务方面,公司扩大了网吧市场规模,网络广告及推广收入、互联网增值业务收入均有所增加;C端业务方面,公司针对个人用户的产品线游戏研发和运营持续突破,用户数和运营游戏收入增长明显。B端和C端双管齐下,推动公司平台流量不断兑现到业绩,2015年实现高增长,且2016年一季度体现加速增长的态势。 广泛合作并布局IP、安全业务,巩固平台领先地位。公司与慈文传媒签订战略合作协议基于IP的授权和视频内容分发等方面进行深入合作,从而打造“内容娱乐、娱乐平台、用户服务”三位一体的互联网综合服务体系,后续依托IP也有望实现VR内容转化。公司还与拥有超过4亿用户的三七互娱开展战略合作,将提升公司用户规模和盈利能力。收购国瑞信安后,未来安全业务将有效保障公司互联网娱乐平台安全,且推动公司向应用级互联网平台升级。 维持“强烈推荐-A”评级。根据一季报业绩预告,我们上调对公司业绩预测,按照增发完成后的最新股本,预计公司2015/16/17年EPS分别为0.95/1.50/1.94元,而公司切入空间巨大且正处于爆发初期的VR产业,VR时代平台价值将进一步提升,目标市值360亿。 风险提示:VR布局推进低于预期、游戏联运增长情况低于预期

评论: 1、“虚拟现实+广播电视”将大大推进虚拟现实商用化和普及进程。 我国拥有全球最多的广播电视用户,广播电视覆盖率超过97%,远高于互联网50%的覆盖率。当前互联网企业大量投资布局虚拟现实硬件设备及内容,但相比于互联网,虚拟现实技术和广播电视的结合将更大程度推动虚拟现实的普及,广电系统对于虚拟现实技术推广的动力更强。此次公司与合作伙伴将强强合作,形成联合开发、委托开发、产业化分成等多种合作模式及多个项目,推动虚拟现实技术在广播电视行业的应用,瞄准家庭市场,为广电行业开拓新的蓝海。 2、内容为王,公司充分受益“虚拟现实+广播电视”产业链爆发。 公司长期致力于广电视频领域的相关技术研发,在视频业务制编、传输、播放、运营领域有十几年的技术积累和市场耕耘经验;而合作伙伴在虚拟现实、光通信、NGB、地面数字电视等领域掌握多项关键技术。此次协议合作方将积极整合资金、技术、专利、人才等优势资源,率先通过广电网络组织开展裸眼3D、直播视频、全景视频等新媒体形式的虚拟现实内容播出,向海量家庭电视用户提供全新影音观看体验,我们认为将形成“公司内容+合作方技术”的合作模式,后续带动“虚拟现实+广播电视”从标准制订、技术研究、内容制作、传播、推广、运营、VR设备制造、电视终端制造、专用芯片研制等全产业链爆发。而虚拟现实产业爆发,内容无疑是非常关键的因素,且直接对接用户,存在巨大的变现空间,将为公司业务打开新的成长空间。 3、早期的数字电视产业探索者,广电系统长期稳定的合作伙伴。 公司成立于2000年,专注于数字电视系统研发与集成服务,是国内领先的数字电视整体解决方案提供商,也是中国最早投身于数字电视产业的高科技企业之一。公司坚持持续的自主研发和创新,具备完善的大型数字电视系统软硬件解决方案和产品线。截止2014年,公司为河南省网、吉林省网等十多个省级广电运营商以及上百个国内地市级广电运营商提供了先进的数字电视系统和解决方案,公司数字电视软件技术的用户覆盖超过8000万户。公司与广电系统保持长期稳定的合作关系。 4、盈利预测及投资建议: 我们预计公司2015/16/17年净利润分别为720万/1900万/3600万元,对应EPS分别为0.03/0.08/0.16元。考虑到公司由传统有线电视技术服务商切入到虚拟现实技术商用化应用领域,在虚拟现实产业即将爆发之际,将大大打开发展空间,结合公司市值较小因素,我们认为公司成为虚拟现实板块价值低估的标的,建议积极关注,惟需注意高估值的系统性回调风险。 风险因素:A股系统性风险,虚拟现实发展低于预期