公告:1、公司拟通过发行股份购买资产的方式收购北方微电子100%股权。发行股份价格为17.49元/股。2、上市公司拟通过向国家集成电路基金、京国瑞基金和芯动能基金非公开发行股份募集配套资金。 点评:我们在14年年中推出行业深度报告《电子“智”造3.0》中强调,电子行业的投资机会将从模组向上游制造设备和先进材料转移,半导体作为15年投资的一大热点,这一属性同样适用。半导体领域相比于其他电子行业的技术要求更高,因此我们也在《半导体投资时钟》中对各个环节的投资方式进行了分析,设计、材料、设备有望成为半导体领域最赚钱的三个方向,制造更多机会会出现在特殊器件工艺,封测的机会在于龙头。七星电子作为上市公司中半导体产业链中设备制造最相关的企业,在并购北方微电子之后预计能够继续做大做强,有望成为国内半导体设备的龙头企业,坚定推荐!从市场空间看,半导体设备市场空间大,各大厂商很难占领所有设备领域。七星电子此次拟收购的北方微电子在刻蚀和薄膜淀积方面具有竞争优势,随着先进制程的成本上升,28nm以上的成熟工艺预计将大面积实现设备国产化。因为成本边际效应递减,设备的技术储备完成。台湾厂商开放大陆投资及国际厂商产能纷纷向大陆转移有望带动七星及北方微电子设备需求。公司此次发行股份收购和配套融资国家大基金参与,奠定半导体设备领域龙头地位。 投资建议:我们继续看好半导体设计之后材料和设备的投资逻辑,认为中国半导体未来5年将是快速发展期,设备的资本支出将持续增加。七星电子并购北方微电子之后预计成为中国半导体设备龙头,特别是补充刻蚀和薄膜淀积等工艺设备,上市后有望扩大销售规模,并有望成为全工艺线的设备供应商大厂行业。我们预计16、17年净利润1.1亿、1.4亿,假设按照预案发行股份,16、17年EPS为0.24元和0.31元。考虑到半导体设备厂商的稀缺性和北方微电子在刻蚀、淀积的龙头地位,我们予以买入-A评级,目标价40元。 风险提示:半导体固定资产投资不达预期

不仅仅是新品发布,是布局物联网的下一步:公司成立产业基金和定增项目都表明了公司在芯片新领域上的战略。公司之前在中国国际半导体电子博览会上展出了具备自主知识产权的NFC大容量芯片、NFC TAG标签、低功耗蓝牙FPGA平台、低功耗SoC芯片、加密安全IP、指纹IC、以及健康安全充电器系列新产品,充分体现了公司在IOT未来RF通信芯片业务的野心。而艾派克本身就具有高速、低功耗复杂芯片的设计能力,在安全加密芯片设计经验,核高基32位CPU的独占使用权上更具优势。公司的RFID和大容量NFC是未来智慧城市、物联网等场景的必需产品,而指纹IC则可以用于身份识别和支付的场景,预计未来公司将在物联网MCU芯片领域再发力。 你不了解的中天微,芯片设计重在专利: 芯片行业的核心竞争力是专利,之前杭州中天微系统有限公司授权公司32位国产CPU中天CK803在艾派克打印机及打印耗材中独家使用,该嵌入式CPU系国家863计划、核高基重大专项等政府科技项目支持下自主设计取得的重要可研成果。艾派克基于该 CPU 设计的 SoC 芯片销量已超过 1,000 万颗,2015年有望出货5000万颗。而中天微其他的芯片还可用于国产金融IC卡、智能监控芯片,除此以外还可以提供物联网OS打造软硬件生态。从创新格局和人才吸纳上,我们认为公司储备在多领域多市场,并不仅仅是打印国产化。 打印国产化实践路上,公司21亿元加码主业:产业内收购技术加强耗材芯片实力。其中SCC业绩预期超过1.2亿元。公司产业升级布局清晰,内增预期明显。国家信息安全大背景下,公司耗材与芯片独家受益。打印机是国家信息安全的重要一环,存储器泄密、网络泄密、耗材芯片泄密都可能造成信息泄露。去IOE的背景下,预计企事业单位都将进入大范围国产化设备替代的过程,预计未来打印机及耗材领域至少实现40%的国产化替代。集团孕育奔图国产打印机品牌,将打印国产化推动到底。 投资建议:我们看好公司管理层战略目光明晰,在新产品创新中稳扎布局。我们保守预测公司2015-2017年备考净利润分别是3.9亿,6.1亿和9亿。考虑到后续公司在打印国产化的巨大潜力空间,业绩超预期可能大。预计公司将有一倍以上成长空间,给予买入-A评级,目标价70.7元。 风险提示:芯片研发及发布不达预期

后智能机时代的新平台型企业:公司是知名的移动智能终端操作系统产品和技术提供商,公司从早期Linux拓展到Android,涉及客户产品不断丰富,现在从智能终端产品向后智能机时代的智能硬件、车载市场等业务渗透。公司客户涵盖芯片、系统、终端、运营商、软件和互联网甚至到元器件厂商,是软硬件一体化的平台型企业。公司前十大客户和股东囊括高通、ARM、展讯、TCL等一线国际芯片与终端厂商,与大客户建立平台型发展模式,能够实现长期战略合作,预计未来在产业链中地位难以超越。 后智能机时代到来,多业务布局多点开花:公司未来工作重心放在移动终端、车联网、高端智能硬件、企业移动计算这四大业务板块,紧握后智能机时代脉搏。智能终端时代的Turnkey-Solution模式受到客户好评,未来这一模式将继续在智能硬件领域复制,在芯片厂商之间竞争激烈的形势下,要更快完成研发,形成支持网络,公司作为有经验的第三方操作系统和技术提供商更具优势!除了原有的行业级应用以外,公司也在自己现有技术优势基础上开发个人APP初试成功。 研发型企业厚积薄发,募投项目参股方向战略升级:市场存量空间巨大,而操作系统客户和终端客户份额集中度却在提高,公司作为积累了丰富大客户资源的平台型企业,在未来业务发展将会获得更多成长优势!公司参股企业面向移动金融、物流行业、图像处理、移动医疗等多个全新业务模式和方向。募投项目将助推公司在技术、客户、产品和市场都再上一层楼! 投资建议:公司是后智能机时代的新平台型企业,大客户基础将帮助公司在智能终端和新兴行业继续成长。我们预测公司2015-2017年的净利润为1.24亿,1.90亿和2.59亿,EPS为1.25,1.91,2.60。 考虑到公司的行业地位、稀缺性、未来成长空间和布局,给予6月目标价150元。(与安信计算机小组联合覆盖) 风险提示:新业务拓展不达预期,客户出货不达预期

国开行间接低成本借款三安光电,助力化合物半导体等新业务快速发展。公司公告三安集成向股东三安集团借款1.60亿元人民币,年利率为1.20%,款项分期偿还,期间共六年。此前国家开发基金就支持三安集成业务发展与三安集团达成一致意见,出资1.60亿元增资三安集团比例0.69%,用于投资电路项目建设,三安集团每年支付国家开发基金有限公司1.2%的投资收益,于2018年、2019年、2020年、2021年分别支付500万元、500万元、500万元、14500万元对增资股份进行回购。截至目前,国家开发基金对三安集团共计增资金额3亿元,持有三安集团股权比例1.31%。 中国集成电路国家队,大基金投资标的:6月公告国家集成电路产业投资基金受让三安光电控股股东三安集团总股本9.07%,转让价22.30元/股(距离现价非常接近),成为三安光电第二大股东。同时1、华芯投资将推进开展不超过25亿美元的合作,拟合资设立III—V 族化合物集成电路发展专项基金。2、国开行以最优惠利率提供200亿元人民币融资。3、华芯投资将努力推进对三安光电或其关联企业进行的股权投资事宜。4、华芯投资支持三安光电或其关联企业开展境内外并购、新技术研发、新建生产线等。此次国开行借款,只是系列合作展开的第一步,但也是具有标志意义的一步,意味着三安光电作为中国集成电路国家队正式启航。 化合物半导体大蓝海,军工国产化必由之路:我们此前系列深度报告多次详细阐述下一代宽禁带半导体相比硅基半导体的优势,尤其在军工和通信领域的重要意义。一系列半导体公司都在筹划布局化合物半导体业务,这是中国企业与海外巨头站在同一起跑线竞争的最佳机会,与一系列国内下游厂商已签订合作协议,单一客户市场需求大,产能释放需求不愁,对公司长期业绩发展带来强大支撑。而作为资源整合大平台,三安光电6月融资后握400亿扶持资金有望实现一系列资产运作,向上下游全面进军,打造全球宽禁带半导体IDM 龙头。 投资建议:预计15-16年将是三安规模效益体现,量价齐升的快速增长阶段。在大基金和国开行的强力扶持下,作为中国集成电路发展国家队和资源整合平台,通过对需求旺盛的III—V 族化合物半导体持续大力投入,看好三安光电逐步成长为世界领先的宽禁带半导体IDM 龙头。三安光电作为资本密集型企业,扩产预计将带来营收、业绩大幅提升的空间,在集成电路大基金强力扶持下大力投入集成电路市场,预计进军远大于LED 芯片的蓝海大市场,有望再造一个三安。我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.94元、1.41元、2.12元。公司14年推出了带有较大杠杆的员工持股计划,大股东以自有资金认购非公开发行股票总数的10%,彰显看好自身长期发展的坚定信心。第一目标价35.25元,对应约25倍2016年 PE。 风险提示:新业务推进不达预期,扩产加剧行业竞争

公司置入闻泰通讯,转型切入手机解决方案商:12月7日公告中茵股份拟收购闻泰通讯,完成闻泰通讯的全部注入,转型打造“互联网+”平台企业。闻泰通讯主营业务为以智能手机为主的移动互联网设备产品的研发与制造业务,目前具备研发与制造为一体的全业务链解决方案能力。目标打造长生命周期明星机型,产品定义能力是主要竞争优势。初创依靠设计,之后增加制造服务,渗透整个业务链。未来国产手机将走精品机型战略,型号数量将减少,有利于闻泰的商业模式。设计+供应链管理能够持续做低成本,中国未来黄金3-5年,手机利润率有望增长。从设计到制造的全产业链商业模式源于其强大的研发实力。研发模式基于横向的平台研发,但是更强大的实力在于纵向的按需研发。从设计要制造,核心在于能够掌控供应链,设计厂商的地位将更加重要。能够获得额外的技术提成和数据运营机会,构成未来打造大数据“互联网+”平台基础。布局非洲、东南亚、印度等新兴市场将成为公司的主要方向。 从手机到智能家居,打造“互联网+”平台:未来以智能手机为主的研发与制造业务将有持续的发展空间,海外市场空间依旧巨大。随着移动互联网普及,基于产品优势和移动互联网发展,用户大数据的价值能够被深度挖掘。从手机延伸逐步渗透智能家居整体解决方案,未来系统软件层面布局将更多。智能家居战略未来将还是B2C的模式,预计公司不会做硬件而是投入智能化系统的打造,力求实现大数据的价值。从手机的ROM开始洗牌可以看出,智能家居的OS也需要具有平台性才能够胜出,ROM的竞争进入2.0时代,公司借用miniStation进入具有优势。 供应链金融大平台,未来改造智能制造产业链:通过强大的供应链管理能力,公司开始陆续为客户提供供应链金融和互联网金融服务,利用上市平台预计未来会成为供应链金融大平台。从客户、市场、商业模式、行业发展多方面分析,公司实现供应链金融的基础在于数量众多的供应商,涉及的通讯业成为最大可能市场。核心企业主导模式促进销量,拓宽市场规模,以富士康为首的电子企业开始广泛接入供应链金融业务,公司发展符合行业需求,具有先发优势有望带来超额收益。在苹果做电动汽车的背景下,公司有望进入电动汽车领域,改变智能制造产业链。 投资建议:我们坚定看好公司发展,预计公司转型“互联网+”平台企业有望超预期发展,利用用户挖掘大数据价值,在云服务及系统、软件等方面获得超额收益。同时看好公司供应链金融业务带来承诺业绩外收入,并看好未来公司改造智能制造领域能力。给予买入-A评级,第一目标价50元。保守估计2016-2017年净利润3.8亿,6.6亿元,对应EPS为0.6和1.04元。 风险提示:手机市场风险,供应链金融系统风险,智能硬件发展不确定性

收购天佑府中,支付牌照进一步丰富:公司公告收购北京天佑府中,北京天佑府中持有广西鼎信天泽电子商务有限公司99%股权。目前鼎信天泽正在向中国人民银行申请《支付业务许可证》,该证获批后,公司将涉及全国范围内的银行卡收单、互联网支付、移动电话支付等业务。为实现战略布局,抢占有利资源,公司拟受让吴坚先生持有的北京天佑府中100%股权。 支付新时代,关注平台型企业和稀缺牌照资源价值:持续看好达华智能在支付与金融领域的深度布局,通过将物、人、钱三流合一,搭建以物联网(OTT 电视、RFID、可穿戴)为基础的,全面打通线上线下支付手段渠道(卡友支付、微信支付、鼎信天泽),搭建商圈形成用户信用大数据信息,并随后通过小额贷款、金融租赁、保理资管等开展供应链金融与消费金融服务,最终实现用户价值和数据价值的变现。 强执行能力,确保战略持续推进:公司近期先后实现对租赁公司中山德晟、支付公司鼎信天泽的收购,在原有的第三方支付、小额贷款、保理资管以外,不断丰富自身金融大平台的布局,未来有望缔造全牌照金融平台,充分验证公司执行能力! 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价30.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.19元、0.29元、0.47元(按照金锐显并购及募集资金完成后股本计算)。达华智能以物联网为基础,整合“物流+信息流+现金流”三流数据合一,依托卡友支付金融稀缺牌照,以餐饮为第一个突破口搭建达华商圈,同时与南方新媒体和国广东方两大OTT 牌照方深度进行三大合作,未来将导入千万级用户,搭建智能生活大平台。达华智能优秀的资本运作能力、人员整合能力以及员工激励机制将成为公司战略快速推进的有力支撑。 风险提示:OTT 产品推广不及预期,金融业务推进不及预期

半导体分立器件具备核心价值,高端功率器件IGBT进口替代大蓝海:中国半导体产业发展进入趋势性拐点,是自主可控信息安全发展的最高层级。半导体分为集成电路和分立器件两大类产品,此前国家政策大力扶持集成电路发展,其实分立器件尤其在高端功率器件如IGBT等领域,是中国半导体产业链的相对薄弱环节,90%份额仍掌握在海外巨头手中,进口替代空间更大,未来也存在政策扶持空间。 中国IGBT新龙头,变化正在发生:中国IGBT优秀企业不多,南车时代、比亚迪等均主要为自己的高铁和新能源汽车做配套,华微电子属于国内在消费类IGBT市场的龙头企业,此前主要产品是第四代产品,和国际龙头差距较大,近期公司重点推进第六代产品研发,未来有望进入核心客户目录,向白色家电、消费类电子、军工、新能源汽车等新兴领域进军。如IGBT模块在充电桩成本占比接近15%,有望显著受益于充电桩和新能源汽车大发展。 业绩谷底,反转弹性较大:公司在公告中提出未来经营发展规划,提出到2018年营业收入和利润都要翻一番。则营业收入应达到24亿左右,而公司现净利润率3%,处于历史较低水平,参考公司历史业绩和海外同行业公司经营状况,公司合理净利润率应在10%左右,未来几年净利润改善空间较大。 新材料布局实现弯道超车,模块化销售打开更大空间:宽禁带新材料如氮化镓、碳化硅的应用,有助于公司快速提升产品参数,与海外巨头站在同一起跑线上公平竞争,实现硅基材料时代难以实现的弯道超车。中国企业在新材料的布局广泛采取和海外团队合作的方式,公司在手现金-短期借款有5亿元,具备外延式扩张的潜力。公司属于IDM模式公司,此前也前瞻性布局模块公司,未来一旦公司高端功率器件产品如IGBT取得突破,则公司可以直接销售模块化产品,单品价值量高于芯片级,预计同时带动公司传统产品的配套销售。 大股东实际控制人更换,激励机制明显改善:9月公司大股东实际控制人正式变更。主要高管8元增持公司股权,并承诺24个月不减持;员工激励计划涉及433人,48个月完全解锁完毕,行权7.98元。高管增持与大范围员工激励给予公司较好安全边际,增添市场信心。 投资建议:首次给予买入-A评级,6个月第一目标价15.00元。我们预计公司2015-2017年营业收入分别为13.10亿元、16.38亿元、22.11亿元,增长不断加速。2015-2017年净利润分别为4110万元、9125万元、18176万元,EPS分别为0.06元、0.12元、0.25元。 公司进入底部快速反转期,如IGBT模块化产品顺利推出,并不断进入新应用领域,公司收入和利润增速有可能超出我们现有预期,此外在新材料等新领域,公司也存在外延式发展潜力,预计带来更多业绩增量。 风险提示:新产品推广不达预期

超级电容行业主要在新能源领域,受到国家重视:锂电池的应用目前消费电子领域占到60.3%,但是未来新能源汽车及输电、风电和太阳能储能将会占据更大的锂电应用市场份额,超级电容的对应市场也重在这些领域。新能源汽车是我国“十二五”战略性新兴产业之一,特别是公共交通预计将成为改造重点推进工程,超级电容造价低,寿命长,成为公交车的主要考虑方式。随着未来新能源汽车和其他新能源市场的高速发展,超级电容技术也将成为国家战略布局点。 超容技术向国内转移,成本下降打开应用空间:按照电源网数据,我们预计超级电容器的未来三年复合增长率将达到30%以上,现在超级电容行业目前来看是极具备成长性,未来空间仍然巨大。越来越多的制造商在进入这一领域,按照Paumanok 数据2013年EDLC 超容制造厂商已经达到近40家。行业内前列厂家目前已经实现突破百万件的年生产量,按照超级电容的降价曲线来看,超级电容器制造成本仍有50%下降空间。产能中国转移是电子行业下降成本的首选战略,材料先发企业优势显现。日本厂商的成本较高,未来只有在中国生产,而欧美的Honeywell 等暂时都没有锂离子电容的计划。 公司募投项目扩产超容,优质客户亟待开发:江海与国际技术前沿保持密切联系,结合自主创新,提高产品性能同时降低成本,持续看好未来产业合作和技术深化。公司还联合石墨烯等新的超容材料技术进行研发。公司客户分布广泛,行业涉及工业自动化、电源、消费电子、升降装备、交通运输、新能源等,客户需求广阔,亟待开发。 投资建议:我们预测公司15-16年的净利润分别为1.51亿,2.1亿和3.32亿元(不考虑任何外延的情况下)。EPS 为0.45元,0.63元和1.00元。考虑到超级电容业务蓄势待发,公司在行业中业务拓展空间大,未来还有继续进行国际合作技术突破的可能性,首看公司120亿市值。 风险提示:超级电容量产不达预期。

四大维度看好公司成长为全球安防运营服务大平台公司:从产业周期、国家政策周期、公司内在发展潜力、科技红利四个维度精选看好公司成长为长期大方向型行业龙头。中安消基于“信息安全、工业安全、人身安全”三大安全构建的大安全平台布局完整,全球并购盛宴开启!安防运营由硬件制造往运营服务升级是产业拐点型机会,而安防运营由于行业区域化特性及客户粘性高,通过全球化并购完成跑马圈地,加速全球化布局,并通过多项业务提供增值服务加速增长是国际龙头的核心商业模式,于2010年就开始布局安防运营的中安消已经先于行业开始技术积累以及商业模式探索,董事长创业以来经过了60余个并购,在纽交所上市通过22个并购股价上涨50倍充分展示了公司的并购基因,并能充分融合入自己的企业文化,其海外并购团队实力享誉业界,充分适应安防运营全球龙头加速成长的核心商业模式,此次复牌,未来三年成为全球安防龙头战略格局形成,通过内生外延,多项业务协同发展,全球并购盛宴开启,迎来高速成长阶段! 围绕三大安全,全球资产整合,搭建综合性安防运营大平台。中国安防运营服务市场蓝海起步,从0到1,预计规模将由400亿上升到2000亿元。中安消围绕“工业安全、信息安全、生命安全”三位一体打造大安全平台,首先在海外持续并购成熟安防运营服务公司,在澳门、香港、泰国之后进一步打造亚太、东南亚安防服务体系,服务中资企业“一带一路”发展战略。并借助中国国内安防服务企业与公安脱钩,引入民营化资本的政策东风,成为国内安防服务资产整合者。通过持续的并购和资产整合,全球领先的综合性安防运营大平台正在启航。 全球安防龙头成长的核心商业模式就是加速并购,中安消最强并购基因!安防运营区域化属性特别强、客户粘性特别高,因此通过加速并购,能够加速规模化优势,更重要的是能够跑马圈地,占据大批量客户,持续通过增值服务提升业务,充分卡位!深入研究一系列海外安防龙头公司的m&a的数据:securitas136次,G4S76次,prosegur34次,持续并购的公司业绩快速上升,并带动股价在资本市场表现优异。而中安消本身具备极强的并购基因,作为中概股回归第一股,美股上市期间就已经通过22次并购股价最高上涨50倍,充分验证自身能力,其在海外市场的投行资源、人脉关系、项目经验是最宝贵财产。 “一带一路”受益公司之一!海外一带一路加强,也是破局TPP的关键战略,中安消在海外大规模安保并购就是为了配合这个大的国策,受益的公司之一!海外投资预期将会持续加速,中国企业加快走出去步伐,带来的安防安保机会是国内安防企业的重大增量机会,中安消通过全球整合成长为全球安防龙头,将充分受益这一重大国策!积极寻求东南亚、澳洲、欧洲甚至北美等地海上丝绸之路沿线的发达国家安防市场整合及并购的具体方案。 民政部亮相2015安博会,将给与产业无限联想!投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价50.00元。公司2015、2016年仅承诺业绩就约4.00亿元、5.24亿元!根据公司现有大量在手订单和公司优秀持续的资产整合能力。 我们认为中安消未来三年业绩将显著超过现有业绩承诺,预测2015-2017年EPS分别为0.39元、1.02元、1.72元。给予买入-A评级,6个月第一目标价50.00元。 风险提示:并购资产整合风险,承诺业绩不达预期风险

公告:对振华集团深圳电子有限公司增加投资。振华集团深圳电子有限公司为中国振华电子集团有限公司与中国振华科技股份有限公司共同投资设立,注册资本为人民币7,330万元,其中,中国振华出资占51%,振华科技占49%。振华深圳公司因发展需要,拟增加注册资本,中国振华与本公司通过协商,决定共同出资以支持其发展,其中,中国振华拟以其持有的2户全资子公司的净资产和9处房产评估作价14,902.13万元进行投资,振华科技拟以持有的深圳市康力精密机械有限公司82%的权益以及位于深圳市龙华科技园的工业土地及房产评估作价8,524.45万元进行投资。 1、国家坚定支持芯片自主新时代,信息安全芯片国产化意在必得:同方国芯非公开增发800亿投资存储芯片和收购等,其中非公开增发主要面对国家队。 国家用600亿扶持存储芯片表明了对于芯片自主可控软硬件国产化的坚定决心。从产业链调研了解,飞腾芯片在国家机构中的第一批芯片市场空间预计可以达到10亿收入,并且已经陆续在党政机关中开始使用。我们认为振华科技母集团已经完全布局CPU+SDN+FPGA的三重信息安全芯片,未来国家扶持发力可期,在三个市场领域卡位成功!2、公司减法盘活新业务,资产质量逐渐提升:公司将原有的微盈利的深圳康力精密机械资产和空闲的土地房产变成股权增资,一方面可以将手头微盈和亏损资产从公司资产中剥离,另一方面可以通过深圳的物业服务公司——深圳电子有限公司通过营运能力提高资产盈利能力。公司的加减法战略依旧,从红云股权过渡给新云公司,再加上此次将深圳市抗力精密机械权益与土地房产换做股权增资深圳电子有限公司。我们认为公司未来预计还将继续进行加减法,逐步剥离微盈和亏损资产,逐渐提升资产质量。 3、紫光大张阔斧,CEC布局进行时,稀缺性是王道!CEC的整合步伐一步步推进,从6月份的长城电脑和长城信息分别停牌,到这个月的彩虹股份停牌,无一不证明了CEC在审计结束后资本动作加快。振华科技公司导弹发射架订单10月第一台送样,明年新能源业绩将进入高速增长期。 投资建议:按照公司业绩稳定增长的保守预期,今年估值在40多倍,基本是军工电子元器件公司的最低估值,而且还未考虑公司的平台价值。我们和集团层面交流确认振华科技在集团内信息安全的平台地位,坚定推荐振华科技公司作为CEC国内军工信息安全大平台,目标市值在200亿以上。 风险提示:CEC进展不达预期,芯片新能源等产品进展不达预期

公告:前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.15亿元,较上年同期增11.14%;营业收入为15.35亿元,较上年同期增21.63%;基本每股收益为0.23元,较上年同期减50.00%。第三季度归属于母公司所有者的净利润为6445.28万元,同比增长104.08%;扣非后归属于母公司所有者的净利润为1496.01万元,同比下降32.3%;营业收入为5.287亿元,较上年同期增25.79%。公司全年归属于上市公司的净利润预计同比增长10%-30%,为13,829.43万元到16,343.87之间。 点评: 1、宜兴业务三季度逐渐稳定,收购效益开始显现:公司三季度单季扣非净利润为1496.01万元,同比下降32.3%,这是由于IC载板今年投入持续加大,而宜兴项目情况时好时坏,从9月份开始逐渐稳定,这两项业务和并购带来的三季度的费用持续上升。 2、军工和半导体封测板业务并购完成,明年开始发力:军工和半导体封测板业务都是公司实现向高毛利附加值产品业务延伸的动作。公司复牌后公告收购湖南源科创新有限公司70%的股权。源科创新是一家专门从事军工固态存储研发、生产和销售的高新技术企业,拥有齐备的军工资质,因此未来公司将借助现有资质在军工业务拓展上不用担心资质问题。 投资建议:我们预测15-17年EPS为0.32,0.54元和0.87元。我们看好公司小批量板拐点,明年军工业务收购效益,新产品需求饱满,基于公司在PCB行业的长期布局,延伸至半导体测试材料产业链和军工器件,我们看好公司未来还将在业务合作和客户方面有突破,未来随着业务突破和业绩拐点到来,公司价值将更上一个台阶,维持推荐。 风险提示:IC载板不达预期

三季报主营业务快速成长,持续并购支撑长期业绩快速成长。中安消前三季度营收10.91亿元,同比增长44.11%,净利润1.60亿元,同比增长38.45%,扣非净利润1.07亿元,同比增长70.86%。其中15Q3单季度营收4.15亿元,净利润5113万元。根据公司此前系列公告,中安消仅在停牌期间披露的大额订单总金额超过25亿元人民币!包括澳门路氹城葡京皇宫酒店项目0.8亿元,万国数据深圳福田数据中心(IDC)二期项目1.12亿元,恒合工业云制造基地建筑智能化工程1.5亿元,宁夏医科大学智慧医疗项目2.5亿元,诸城市智慧城市建设战略合作项目20亿元等。新签的订单总金额超过公司2014年度营业收入2倍以上。 四大并购充分验证国际化、体内体外双线拓展、运营服务和大安全发展逻辑。中安消此次并购四家公司:澳门卫安(安保服务,可比公司:A 股第一家);深圳迪特(安防监控产品,可比公司:海康威视、大华股份、英飞拓等);飞利泰(指挥中心,可比公司:飞利信);深圳威大(医院智能化、医疗净化工程等,可比公司:延华智能) 高额业绩承诺为底,大体量订单和持续并购带来更高弹性!中安消借壳重组时2015-2016年业绩承诺分别为2.82亿元、3.76亿万元,并购卫安1时2015-2017年业绩承诺分别为7202.40万元、8972.32万元、11005.52万元,再新增此次并购四家公司2015-2017年业绩承诺4617万元、5846万元、7488万元,则公司2015、2016年仅承诺业绩就约4.00亿元、5.24亿元! 高杠杆、持续的员工激励!公司上市以来今年已经推出两期员工持股计划,第一期员工持股计划已购入1109万股,第二期员工持股计划继续采用高杠杆(6倍,A:B:C=4:1:1),总规模1.2亿元,因公司停牌未能进行股票购买,预计在公司复牌后将尽快实施。 投资建议:买入-A 投资评级,根据公司现有大量在手订单和公司优秀持续的资产整合能力。我们认为中安消未来三年业绩将显著超过现有业绩承诺,预测2015-2017年EPS 分别为0.39元、0.94元、1.44元。给予买入-A评级,6个月第一目标价45.00元。 风险提示:并购资产整合风险,承诺业绩不达预期风险

公司披露三季报:前三季度公司营收58.30亿元,同比增长25.45%,净利润7.61亿元,同比增长5.05%;Q3单季度营收23.61亿元,同比增长47.13%,净利润2.97亿元,同比增长36.25%。公司预告全年净利润增长0%-30%。 三季报增速5%处于中报预告0%-50%区间的偏下区域,主要原因:(1)宏观经济下行,对安防行业景气带来一定影响。我们认为宏观经济下行对安防行业的影响永远是双刃剑,一方面经济不景气带来短期投资的减少和延后,另一方面智慧城市作为我国城市化发展的重点方向,在经济不景气阶段也有望作为刺激投资的手段,后续可期待这方面投资力度的重新加强;(2)公司解决方案订单落地时点影响。公司积极推动解决方案转型后,项目类型的解决方案大订单在销售中占比大幅提升,按照项目周期来看,15年Q3之后此前布局的项目有望逐步落地,但具体项目落地时间将显著影响公司业绩确认,因此公司在中报给予了较大的增长区间。 继续看好大华股份中长期投资价值:(1)大股东、高管、员工持股的增持预期;(2)解决方案转型即将批量落地,对业绩带来持续改善;(3)海外市场开拓、民用市场布局等新领域继续快速发展;(4)安防运营服务走在国内前列,后续10亿元将大力进行海内外资产整合,推进运营服务业务发展;(5)智能视频大时代,安防监控企业的技术将得到价值重估,进一步加强与互联网企业合作,将视频硬件、软件、平台与教育、医疗、娱乐、社交、智能家居等融合发展;(6)公司提前布局的一系列新产品和新方向,将在业绩逐步改善后,进一步加大投入和发展力度,让市场更加清晰地看到公司长期发展潜力和空间。 投资建议:买入-A投资评级,我们预测公司2015-2017年EPS分别为1.22元、1.97元、2.90元,随着解决方案订单的落地加速,预计全年净利润落在0%-30%区间的偏上区域。目前大华仅占双寡头海康市值的不到30%,相比历史高位65%严重低估,根据双寡头发展模型,后续将进入追赶发展阶段。目标价42.70元,对应35倍2015年PE。 风险提示:行业竞争加剧,解决方案转型不达预期

三季报披露:公司前三季度营收9.40亿元,同比增长21.51%,净利润2.64亿元,同比增长17.35%;Q3单季度营收3.82亿元,同比增长18.81%,净利润1.31亿元,同比增长39.53%。公司预告全年净利润增速在10.00%至35.00%区间。(1)如果剔除研发投入加大带来的费用影响,公司净利润还可增厚约5000万(研发按照与营收同步的20%增速计算),业绩增速提高20个百分点。(2)三季报营业外收入较中报增长近5000万,较去年同期增加3000万,非经常性损益因素回归常态。(3)所得税仍按照15%计税,前三季度所得税费用4967万元,较上年同期增加104.76%。预计全年将按照10%计税,影响有限。 持续看好公司中长期成长前景:(1)军工半导体行业的高景气度;(2)智能卡业务此前几年的布局逐步在金融卡、通信卡、健康卡等领域都进入收获阶段;(3)未来增发投入的可重构器件民用化项目,有望打开预计现有十倍以上市场空间;(4)Intel收购Altera后,FPGA技术与传统CPU技术的融合,未来在消费电子的应用潜力逐步打开,如果行业发生新的变化,将为公司长期成长注入强大动力。 紫光集团资产整合带来巨大潜力:紫光集团收购西部数据、Sandisik、展讯、锐迪科,并尝试并购美光,在芯片设计和存储市场加强布局,这两大方向也正是同方国芯全力投入的主要方向,同样作为清华控股旗下子公司,同方国芯与紫光集团面临同业竞争问题,而此前同方国芯属于同方股份,与紫光集团分属两大集团。同方国芯股权由同方转让到紫光后,目前也没有完全解决同业竞争问题,但由紫光集团统一布局后续资产整合难度大大降低。 投资建议:买入-A投资评级,预测公司2015-2017年EPS分别为0.64元、0.89元、1.25元,如果后续外延式战略或者紫光集团资产整合实施将直接增厚公司业绩,而军工半导体和FPGA芯片民用也有望超出我们预期,第一目标价50.00元。 风险提示:智能卡市场竞争加剧,军工订单确认周期

公告:公司三季度营收3.31亿元,同比增长9.19%,单季度归属于上市公司净利润3517万元,同比增长74.49%,环比增长42.2%;年初至今归属于上市公司净利润9782万元,同比增长17.92%。 点评:公司持续投入研发,新产业周期中的方向型资产科技红利龙头。电子行业已经从人口红利进入科技红利时代,挖掘新时代的龙头需要判断公司研发实力。公司三季度单季管理费用占比依旧维持在较高的22.11%,达到7309万元,去年三季度单季5800万元,表现公司持续投入产品升级。从中报到三季报的减值损失可以看出,公司降低存货占比,预计为新品腾出空间,利润弹性较大。 存货周转加速,新需求带动销量,行车记录仪只是开始,各类创新终端出货情况超预期。公司三季度存货周转天数104天,远小于中报120天,从上下游及产业了解到,公司芯片出货情况超预期。 技术创新带来变革,IP设计能力绝对需要重视!公司是A股唯一一家具备独立IP核设计能力的芯片设计龙头。IP核优势加快设计周期,横向行业拓展,全行业解决方案优化收入结构!公司优势在于模拟设计能力,PMU,高速传输等底层技术决定公司竞争力高于对手。 和高通主动合作,单芯片集成解决方案是主流,价格优势远超竞争对手。Onechip的集成解决方案在竞争中具有优势,下游方案商设计成本大大降低。如行车记录仪芯片等市场,竞争对手非主动进入,并不能为方案商提供最佳解决方案,公司在价格和服务方面优势明显! 投资建议:建议推荐未来方向型资产全志科技!龙头地位再次显现,行业成长大空间,科技红利是我们未来选择优质成长股的关键考量,以科技红利为基础优质公司的横向及纵向拓展值得我们进一步期待!在新智能硬件周期,以全志科技为代表的通用型技术平台往专用型市场持续拓展的趋势进一步验证,未来更多超预期值得我们进一步期待。第一目标市值200亿元。 风险提示:智能硬件进展低于预期