业绩报告:报告期内,归属于母公司所有者的净利润为4828.08万元,较上年同期增66.51%;营业收入为16.74亿元,较上年同期增74.74%;基本每股收益为0.1元,较上年同期增66.67%。中国振华(集团)科技股份有限公司(以下简称“振华科技”或“本公司”)拟将持有的全资子公司贵州振华红云电子有限公司(以下简称“振华红云”)的股权全部转让给本公司控股子公司(本公司持有95%的股权)中国振华(集团)新云电子元器件有限责任公司(以下简称“振华新云”)持有。 点评:1、三季度单季净利润同比增长74.74%,军工电子化带来高新电子业绩发力。我们之前在军工半导体的报告中强调军工电子国产化率目前只有25%,到2020年预计将达到95%的国产化率,这将带来3-4倍的成长空间,军工元器件的中流砥柱振华科技将会充分受益此趋势。2、公司业务结构不断调整集中,集团苏州盛科明年进入爆量期。公司将全资子公司振华红云电子股权全部转让给振华新云持有,这一举动是继今年增资振华新能源,将部分资本划转给集团之后的另一次业务结构调整。我们认为随着公司战略定位清晰,未来还将继续对现有的军工元器件子公司进行调整集中,提升盈利效率。3、CEC布局进行时,继续关注公司集团整合动作。我们强烈建议重视振华集团芯片项目的目前的技术水平和超预期的市场空间! 投资建议:按照公司业绩稳定增长的保守预期,今年今年估值在40多倍,基本是军工电子元器件公司的最低估值,而且还未考虑公司的平台价值,目前估值被低估。我们和集团层面交流确认振华科技在集团内信息安全的平台地位,坚定推荐振华科技公司作为CEC国内军工信息安全大平台,目标市值在200亿以上。 风险提示:整合不达预期

公告:公司三季度单季营收9.51亿元,同比上升68.39%,归属于母公司净利润1.03亿元,同比上升41.71%。 点评:业绩符合预期,CNC 客户新品发布后延,四季度恢复高增长。公司年底 CNC 3000台,良率持续提高,三季度增速下滑主要由于大客户订单后移所致,四季度将体现业绩,小米、步步高、vivo 等将持续推动今明两年金属外观件业绩。推进CNC 结构件和智能终端连接器项目将来来额外增长空间,CNC 业务高复合增长空间确定,维持50%复合增长判断不变。 未来进入笔记本及医疗、汽车领域空间大,公司成长天花板暂时尚未达到。 存货占比持续降低,公司回款加速,现金牛特性持续显现。母公司连接器存货降低导致公司存货在资产占比降到16.43%,回归近两年低点,充分说明公司经营情况良好,公司经营现金流利润占比持续上升,现金牛的高收益质量特性兑现。应收账款大幅下降,回款加速,周转天数从中报91回落到78,预计四季度回款情况维持乐观预期。 工业4.0持续推进,人工成本有望进一步降低,预计自动化率提升将带来利润率上升。从公司三季报看,预计之后人工成本有降低空间,说明公司自动化改造持续进行中,工业4.0将成为提成公司利润率的重要一步。客户后推带来的折旧成本上升有望在四季度得到缓解。工业4.0和智能设备变革将是电子行业未来三大发展方向之一,鸿海作为电子制造老大布局机器人,可以看出3C 将成为工业4.0替代人工的重要行业。整体智能工厂的建设将是公司未来长期的业务看点。国家实施中国制造2025计划,公司提前布局,具有先发优势。 投资建议:公司三季度业绩符合预期,期待公司四季度终端客户新品及金属结构件收益,预计明年仍然维持高增长,持续看好公司业务布局和长期产业升级,15-17年公司可实现EPS 0.95,1.42和1.9元。考虑到今年是业绩拐点和公司工业4.0的进展迅速,维持评级。 风险提示:自动化率不达预期,四季度业绩不达预期

公司新闻:10月15-17日,艾派克携旗下格之格等公司亮相耗材展,全新推出APEXSupport手机软件和SmartMatch?智能墨量匹配技术,除此以外,10月16日,赛纳科技在公司“15,CHANGE”为主题的大型座谈会上,首次对外隆重地发布了首款Seine1000型号的3D打印机。 点评:1、SCC战略合作,外增内扩,国际视野全“新”出发:公司在耗材芯片服务和智能化实现技术升级,在专利和技术为王道的通用耗材芯片领域会更有竞争力。公司收购香港晟碟半导体也是为了在耗材芯片技术更加精进,我们预计芯片技术升级将会在公司以后的新品中体现。 2、赛纳科技对外隆重发布了首款Seine1000型号的3D打印机:本次发布的Seine10003D打印机首次实现了3D打印在工业领域的全彩打印、4通道材料复合和高效打印,突破了3D打印行业困扰了多年的技术瓶颈,据悉,该款打印机将在明年上市,全面进军3D领域!该款3D打印机可以实现全彩打印,应用多种材料高效打印。全彩打印将是赛纳3D打印机的最大特点,一切的改变源于强大的技术。Seine1000使用的是WJP(white-jet-process)的技术。公司的WJP的3D打印技术基于3DPJet的技术原理,采用压电微喷摄头。目前市面上工业级的3D打印机,依旧都使用FDM技术,即熔融沉积式成型。因为挤出丝的直径在0.25~0.50mm,所以精度难以提高,产品的颜色也只是由不同耗材的颜色决定。而公司的的WJP技术可以实现高精度的全彩打印,可以在日常用品中加入个性色彩。 3、全彩3D打印机的难度非常高,赛纳集团技术突破!截止今日,全球也只有有限的几个厂商可以推出产品,如Stratasys。而Stratasys在2013年的3D打印机销售市场份额达到55%,是名符其实的行业老大,也才在2013年底年第一次推出全彩3D打印机,而赛纳集团在一年之后今年的10月份就首次推出自己的全彩3D打印机,无论从技术还是行业意义都是重大突破,我们认为赛纳集团旗下以奔图为代表的打印机品牌和3D打印机新的产品将重新定义打印国产化!投资建议:我们看好公司管理层战略目光明晰,在新产品创新中稳扎布局。我们保守预测公司2015-2017年备考净利润分别是3.9亿,6.1亿和9亿。考虑到后续公司在打印国产化的巨大潜力空间,业绩超预期可能大。预计公司将有一倍以上成长空间,给予买入-A评级,短期目标300亿市值,长期随着打印机芯片和外延拓展,预计长期市值500亿。 风险提示:产品发布不达预期

公告:公司业绩预报今年前三季度归属于上市公司股东的净利润6216.13-6808.14万元,相比于 去年同期的1973.37万元,同比上升215%-245%,三季度单季相对二季度环比上升。 点评:我们坚定看好公司未来发展,以锂电池产业链验证的角度深度挖掘公司价值。公司三季度单季净利润1600-2200万元,超过去年前三季度,增速高于上半年,并且由于行业的特点,业绩确认一般在四季度,去年三季度公司利润为负值,四季度大幅增长,目前从产业链客户方面了解到,公司订单饱满,产能满产,三季度确认部分订单,四季度有望持续加速! 行业格局变化带动自动化需求大幅提升:近期深度产业调研,苹果预期将加速智能汽车计划,对上游零部件成本将面临较大的下降空间,而以类似富士康的超级工厂模式将复制在智能汽车领域,加强自动化领域的投入将是降成本的关键因素,预期电池巨头未来几年将持续加大投入自动化设备,而作为B2大B 商业模式,行业龙头先导股份将强者恒强,继续看好锂电池国产化大趋势。 公司订单饱满,锂电池行业未来三到五年高增长大周期,预计国产化设备面临10倍以上增长空间。 新能源汽车销量有望超预期,预计长期将保持高行业景气度,下半年公司订单预计将集中增长。 公司科研红利发力,工业4.0通过“云+传感器”解决方案开拓,智能工厂有望进一步提升产能及利润率,行业横向拓展空间大。 投资建议:公司是锂电池行业大周期的龙头品种,智能制造的核心标的,下游锂电池行业的大跨越带来公司未来三年的持续高增长,凭借平台化优势其他行业拓展加速,并通过“云+传感器”切入大数据及运营。15、16产值将为10亿、20亿,业绩将迎来高速增长,坚定看好,买入-A 评级,第一目标市值200亿! 风险提示:产能受限、下游设备需求减弱。

打印耗材巨头上市,扩充实力卡位布局:1)打印行业专利为王道,“剃须刀+刀片”模式2)艾派克通过借壳万力达成功上市,芯片业务上市后第二步注入耗材业务,完整耗材业务资产(包括6家子公司)通过发行股份购买资产方式注入艾派克。资产整合有利于公司的产业链整合和SoC各应用方向的拓展。我们预测未来还会在打印机整机层面实现一体化。3)收购后艾派克是国内外通用耗材行业的领先企业,并拥有强大的自主知识产权研发体系。未来将从产品向整体解决方案转型。 内增外扩,信息安全国产化核心标的:1)打印机是国家信息安全的重要一环,存储器泄密、网络泄密、耗材芯片泄密都可能造成信息泄露。去IOE的背景下,预计所有企事业单位都将进入大范围国产化设备替代的过程,预计未来打印机及耗材领域至少实现40%的国产化替代。2)6月12日现金收购SCC实现全球范围内的打印耗材产业资源深度整合,加速进军海外市场,不仅可以改变价格恶性竞争局面,还可扩大海外销售渠道。再造一个中国打印耗材市场。3)在解决打印耗材芯片的安全问题后,打印机核心CPU将得到重视发展,募投项目发展核高基CPU在应用领域的SoC项目,国产打印机有望配备国产CPU。 集团孕育国产品牌,打印民族未来:1)从打印机的全球市场竞争格局看,目前只有美日韩中四国有能力自主研发生产喷墨或激光打印机,奔图作为国产自主研发打印机第一品牌前景广阔。2)根据中央国家机关批量集中采购数据,奔图的国家采购空间从数量上看有4倍增长空间,从价值上看有10倍增长空间。3)打印机是国家信息安全的重要一环,因此打印国产化是未来必须推进的信息安全道路。 投资建议:9月21日收购耗材业务交易标的价格22.5亿元,并配套募集7.5亿元,10月12日非公开发行募集资金不超过21.3亿元,不超过6237万股。我们保守预测2015-2017年备考净利润分别是3.9亿,6.1亿和9亿,15年并表一个季度,净利润2.5亿。考虑到后续公司在打印国产化的巨大潜力空间,业绩超预期可能大。公司将有一倍以上成长空间,给予买入-A评级,短期目标300亿市值,长期随着打印机芯片和外延拓展,预计长期市值500亿。 风险提示:国产化进程不达预期

业绩公告:前三季度,公司实现营业收入90405.69万元,比上年同期增长61.39%,实现归属于公司普通股股东的净利润为14029.64万元,比上年同期增长186.88%。第三季度单季公司实现营业收入39208.01万元,同比增长93.95%,实现归属于公司普通股股东的净利润为6927.65万元,同比增长182.2%。 点评:1、三季度进入业绩高速增长期,接近预告区间中上限:公司前三季度已经证实了先打技术基层,再建客户高瓴的新苹果成长逻辑。公司在a客户射频解决方案和安卓客户结构件解决方案在新产品种类和份额高速提升,三季度利润快报约等于上半年业绩总和,随着iPad开始备货,四季度业绩增长可期。 仅从天线和精密五金件来看,公司可以切入的大客户市场空间在100亿左右。 2、净利率再创新高,大客户战略持续印证:公司二季度单季净利润率达到16.13%,当时我们强调单季净利润率的大幅提升表明公司议价能力和管理结构的掌控力大幅改善。三季度单季,我们看到毛利率基本与二季度持平,而财务费用率略有下降,净利润率上升到17.67%,再创新高。过去一个月路演的过程个,我们也提出公司盈利结构不断改善,除了高毛利率大客户天线产品占比提升以外,从四季度开始亚力盛测试线和设备、新介质材料都会对公司的毛利率带来更进一步的提升。3、射频同心圆战略生效,子公司业绩开始显现:通过拆分报表发现,子公司合计单季度净利润达到2843万元,较二季度单季增幅明显。三季度子公司的净利润增加额主要来自于平板和亚力盛并表等影响。据我们产业链调研了解,平板的天线价值量将是手机的数倍,射频测试线毛利率和市场空间都相当可观。公司以射频技术作为核心,以天线为半径,将射频线、材料作为同心圆辐射向产业链纵向延伸,未来2-3年,射频同心圆产业布局的战略将成为公司的成长主线。 投资建议:通信射频器件仍是未来技术进击点,亚力盛的射频检测线和检测设备作为生产耗材无论从营收体量还是利润空间都具有很大价值,不容小觑。 我们看好公司在技术研发的爆发力,从材料,射频器件,测试线和设备多方位布局,预计未来三年业绩高速增长期五倍增长空间,看好公司第一目标市值250亿,长期300亿市值! 风险提示:射频进展不达预期

公告:公司预告前三季度盈利20,229.37万元到22,867.99万元,非经常性损益影响利润-500万元,同比上升130%-160%,去年同期盈利8,795.38万元。 点评:我们全市场首家长期坚持推荐欣旺达,去年年底全市场最悲观的时候只有我们坚定看好公司,《电池龙头,加速崛起》详细阐述公司今年发展的三大逻辑“3C+新能源储能+自动化”,业绩的兑现只是时间的考验,三大逻辑陆续验证,继续看好公司!公司三季度业绩持续超预期,三大逻辑持续落地,6月震荡之后公司今年至今依旧保持155%的涨幅。此外我们发布《切入光伏储能及动力类电池蓝海第一步》、《“1+X”成长逻辑加速推进、全面构建新能源生态圈》等多篇深度报告,详细阐述了公司三大逻辑,全市场跟踪最紧密。目前依旧坚定看好公司中长期目标市值200亿,共同见证一个白马的成长。 自动化水平继续提高,确保利润率及利润高增长。我们反复提示大家对公司自动化进展的重视,对外输出自动化将成为公司未来的业绩新看点。A客户手机支撑业绩高增长,预计明年电脑、Pad将贡献利润,向上天花板足够高。我们从产业了解,A客户plus份额带来今年业绩100%以上同比增长,明年电脑、Pad仍能够提供业绩增长支撑。新能源汽车预计年底兑现明年放量,长期看好公司新能源汽车战略。公司与奇瑞合作单车价值4、5万元,预计年底将实现几百辆出货,明年将大批量放量。 投资建议:作为独家最早最持久推荐欣旺达卖方,至今推荐欣旺达逻辑不变,持续看好公司在3C全球份额提升、自动化强大能力输出、新能源及储能的战略突破,维持今年利润预测4亿,中期目标市值200亿。 风险提示:新能源落地不达预期

由日月光和矽品并购案想到的:日月光和矽品并购案沸沸扬扬,我们在台湾调研也和台湾业界进行探讨。我们认为未来将发生越来越多产业整合,而日月光和矽品整合必然对后续厂商受益! 1、为什么收购?触发事件是苹果把指纹识别三分之一订单转给矽品,而矽品股价处于低位,日月光借此一统封测产业,这也符合技术创新变缓后产业并购增多的趋势; 2、无数行业发展案例告诉我们,不管老大多么优秀,总会产生老二,这是产业利益平衡的结果,也符合产业发展规律。过去日月光背后有矽品,如果两家合并,排在后面的厂商amkor、星鹏、长电科技就有机会。amkor是美国企业,长期竞争优势不明显,星鹏已经被长电科技并购,其他封装产能为股东IDM厂商服务。因此虽然长电科技和日月光差距较大,但会在本次并购中受益; 3、还有什么逻辑? 第一,在军工电子、工业电子和消费电子越来越多大陆半导体设计厂商崛起后,给本土封装企业带来机会,特别是未来五年潜在十倍成长空间的军工领域; 第二、我们跟踪产业链,预计长电科技旗下星鹏有潜力进入苹果SIP产业链的可能。 长电科技股价由从高位300亿市值跌至135亿,市值逐步进入相对合理区间。收购星科金鹏后,长电科技收入有望翻倍增长,顺利整合后带来充分业绩弹性。在模组五年大发展时代后,上游的半导体、材料和设备将复制模组发展逻辑。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价18.00元。我们预计公司15年-17年的EPS分别为0.30元、0.60元和0.82元,行业整合为公司带来份额和地位提升契机,进入大客户新产品带来足够业绩弹性;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为18.00元。 风险提示:行业景气度下滑,星科金鹏整合不成功

公告内容: 公司预计前三季度业绩比上年同期增长175.03%-195.48%,盈利誉为13450-14450万元。三季度单季净利润为6349万元-7349万元,单季度同比283.31%-327.93%。 点评: 1、大客户新品量价齐升,三季度业绩继续维持近50%高增长:公司在水果客户新的手机产品中份额和价格都得到提升,在整个产品链延迟交货一个月的情况下, 三季度业绩接近或高于上半年净利润总额。 从产业链验证的情况来看,尽管8月份才开始批量交货,三季度的大客户业绩占比应该达到1/3左右。除了最大客户,其他国际客户也在放量增长。 2、四季度随着新品出货量提升和平板出货,业绩增长无忧:水果客户四季度将开始进入正式出货季,公司的手机量价提升效果将在三季度更为明显;除此以外,平板起量将在四季度,我们预测iPad Pro 将带动企业级平板的一波热潮,对于公司来说也是全新的业务机会,因此四季度的业绩增长无忧。单一大客户可切入收入市场空间达到100亿以上。 3、三年储备,进入丰厚收获期:公司过去三年,潜心吸收消化莱尔德的技术和客户,在去年初有成效,今年效果明显,明年将是收获期。公司对于未来的战略储备非常清晰,我们看好公司在技术研发的爆发力,从材料、射频器件、测试线和设备多方位布局,未来三年业绩高速增长期,预计五倍增长空间。 投资建议:预计公司15-16年净利润分别是2.2亿元,6.3亿元,看好公司第一目标市值250亿元,中期300亿市值。 风险提示:业绩不达预期

现在这个时点,我们强烈建议重视振华集团芯片项目的目前的技术水平和超预期的市场空间!CEC的整合步伐一步步推进,从6月份的长城电脑和长城信息分别停牌,到这个月的彩虹股份停牌,无一不证明了CEC在审计结束后资本动作加快。振华科技公司半年报将所有一次性费用和减值损失计提仍有稳定净利润增长,而导弹发射架订单下月第一台送样,新能源业绩将进入高速增长期。目前时点,反应公司今年PE为40倍,明年为30多倍,处于估值被低估阶段。 1、飞腾公司推出指标分数足以与Intel媲美的火星芯片,具有重大行业意义,技术进展和行业空间超预期:在刚刚结束的Hotchips2015会议上,飞腾公布了一颗代号”火星”的ARM指令集64核心处理器。 在标准测试集Spec2006中,”火星”的多核整数分数高达672,浮点分数585。相比之下,Intel目前最强的处理器XeonE7-8890v3和XeonE5-2699v3的整数、浮点成绩分别是680和460,"火星”的性能足以与它们媲美。2、苏州盛科国内市场进展顺利,明年进入爆量期,行业技术领先非常受到产业关注:公司的技术水平行业领先,受到行业内权威基金和大公司认可。3、上半年业绩增长10.99%,受一次性减值损失和新能源电芯业务转型影响:公司上半年的营业收入同比增长8.51%,净利润同比增长10.99%,营业收入已经完成全年预算的54%,下半年会更好。 投资建议:按照公司业绩稳定增长的保守预期,今年估值在40多倍,基本是军工电子元器件公司的最低估值,而且还未考虑公司的平台价值,价值被低估。我们和集团层面交流确认振华科技在集团内信息安全的平台地位,坚定推荐振华科技公司作为CEC国内军工信息安全大平台,目标市值在200亿以上。 风险提示:平台整合不达预期、芯片出货不达预期

业绩公告:报告期内,公司实现营业总收入132,295.36万元,较上年同期增长365.81%;实现归属于上市公司股东的净利润20,302.73万元,较上年同期增长4483.07%。 大客户战略使公司管理能力提升,规模化盈利效应持续显现:我们认为公在大客户战略和引入国际化管理人才之后,已经进入了电子制造公司的规模效应阶段。公司收入超过十亿之后,盈利和费用水平将会出现质的改变,增长将会更为加速。公司单季度管理费用率已经降到7.53%,相较于去年同期的16.75%和去年四季度10.62%继续下降,规模化效应已经体现,在营收水平持续的情况下,费用率在逐渐降低。 二季度是传统淡季,下半年将进入大客户产品放量期:下半年将进入大客户的新品放量期,我们从产业链和公司了解到,触控反馈马达的价值量是上一代线性马达的翻倍左右,技术难度更高,良率稳定的情况下单只利润也会提升。我们从产业链了解到8月份已经开始小批量试产。 公司二期员工持股计划业绩目标彰显信心,持续拓展市场实现汽车可穿戴长线布局:公司二期员工持股计划以公司的2015年度和2016上半年的业绩目标作为收益分配基准,业绩激励目标再超市场预期。公司2015年将实现净利润总额不低于7亿元,2016年上半年净利润总额不低于5亿元(年化将达到10亿以上)。对应增发后15-16年市盈率分别为34倍和20倍出头,对应公司的业绩高增速,从PEG 角度来看,远低于行业平均值。公司也开始布局新一轮的产业增长点,在汽车和可穿戴都已经延伸进入。 投资建议:业绩激励目标超预期,我们从产业链了解公司多领域延伸和进入下一代产品供应商机会将带来超预期表现。公司15-17年净利润分别是7亿元,11亿元和14.3亿元,对应15、16和17年EPS为1.03,1.62和2.11元(未增发摊薄),给予买入-A 评级。 风险提示:订单不达预期

搭建以物联网为基础的达华智能生活大平台。(1)以物联网为支撑,(2)支付金融为核心平台,(3)OTT为关键入口,(4)吃喝玩乐智能生活为主要方向,(5)协同广东各地智慧城市,(6)打造完整的智能生活金融与支付大平台。 中国出货量最大的RFID电子标签和IC智能卡生产商,实现“物流+信息流+现金流”三流合一,依托大数据分析形成信用数据推动供应链金融发展,创造新型平台商业模式。 OTT与两大牌照方深度合作,三年预计布放千万终端,短中长期商业模式成熟。达华智能与南方新媒体和国广东方两张OTT牌照方深度合作,不仅仅是制造而在于集团层面、股权层面,从融资、方案设计、制造、销售渠道到增值服务运营全方位合作。商业模式成熟清晰,短期达华获得OTT推广中的正常制造和销售利润,单台盈利至少15-30元,且分享内容收益分成,预计三年实现千万量级出货,进入千万家庭,掌握OTT智慧客厅关键入口,获得用户信息。项目主体与腾讯、优酷土豆等互联网企业深度合作,免费内容广告收益,收费内容分成,腾讯云视听、优酷CIBN合一影视下载量居前。长期将OTT用户导入卡友支付金融平台,成为智能生活大平台的重要部分。 卡友牌照稀缺性,以支付为入口,供应链金融创收益。A股上市公司中唯一的线下银行卡收单牌照,唯一同时拥有第三方支付和保理资管牌照。卡友作为原银联子公司,具有强大的平台能力,改变现有高度依赖手续费的商业模式,以支付作为商户用户切入口,掌握流水数据,大数据分析获取信用信息,以应收账款保理、小额贷款和票据贴现等金融服务获益,预计三年将推广百万商户。 智能生活大平台,资本运作为支撑。相比从某一行业线条切入的O2O公司,达华智能围绕吃喝玩乐、OTT搭建智能生活大平台,最终将导入达华智能各业务线用户资源以及海量智慧城市用户。稀缺的支付金融牌照,持续的资本运作、人员团队整合和员工激励机制是达华智能战略快速推进的有力保障。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价35.25元。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.47元、0.69元、1.15元(按照金锐显并购完成后股本及净利润计算)。达华智能持续布局物联网、支付金融、OTT等业务属于市场最认可估值较高行业,首次给予买入-A投资评级,6个月目标价为35.25元。 ■风险提示:OTT推进进度不达预期,并购标的净利润不达预期

公告:(1)上半年公司实现营业收入179,224.57万元,同比增长95.09%;实现归属于上市公司股东的净利润21,800.72万元,同比增长75.34%。二季度单季营收9.58亿元,同比增长87.2%,净利润1.26亿元,同比增长89.93%。 点评:CNC业绩符合预期,今明年预计持续高增长。我们此前提出公司CNC现金牛效应观点,中报业绩符合预期,上半年CNC金属精密结构件(CNC金属外观件)收入占比超过50%,同比增长300%以上。在营收高速增长的情况下,公司二季度毛利率32.54%,相比一季度提升近2个点,净利率17.67%,相比一季度提升近6个点,三费占比下降回购股份彰显信心,管理结构不断优化。公司拟不超过35.82元/股回购不超过1亿元公司股份,说明在市场动荡情况下公司对未来充满信心,股份集中有利于稳定股价,使公司发展免受股价波动影响。注销东莞长盈、昆山长盈收购长盈泰博有利于优化公司资产结构,降低管理成本,直接管理能够提升运营效率。 工业4.0持续推进,下半年芯片有望贡献收入。公司持续战略布局工业4.0,天机工业将提供工业智能化系统方案的开发、设计,成为公司工业4.0重要平台,为未来长期成长打下基础。旗下松庆智能和宜确将成为未来公司工业4.0核心,松庆智能2013年-2015年5月销售的机械手突破1000台,参股的宜确半导体下半年有望实现营收。 投资建议:看好公司业务布局和长期产业升级,维持买入-A评级,15-17年公司可实现EPS0.95,1.51和2.1元。公司目前股价对应15年30倍PE,16年19倍PE,目前考虑到今年是业绩拐点和公司工业4.0的进展迅速,维持评级。 风险提示:CNC业绩增长不达预期、工业4.0进展不达预期

半年报业绩情况:公司上半年实现营业收入52,459.91万元,同比增长16.23%,归属于上市公司股东的净利润7,370.45万元,同比增长2.82%。 火炬电子MLCC军用认证优势显著,市场空间庞大,具有扩产需求。 2014年全球MLCC产品市场规模预计为86亿美元。中国作为电子产品制造大国,MLCC消费量占全球前列,2009年中国MLCC产品市场规模达到225.9亿元,2013年上升至359.7亿元,2014年中国MLCC产品市场规模预计为387.4亿元。 与军工科研院所达成战略合作。公司月前分别与中国航天科工集团第二研究院七○六所、中国兵器工业集团第二一二研究所签订《战略合作协议》,就元器件选型和验证、进口元器件的国产化研制、电子元器件筛选和封装业务展开广泛合作。验证合格后,七○六所、二一二所将优先采购火炬电子的产品。 员工持股计划实现长效激励。控股股东无偿拿出公司股票51.60万股发起第一期员工持股计划,充分体现了公司管理层对核心员工和组织凝聚力的重视。未来三年内核心技术人员流失的风险减小,激发技术人员的创新精神,加快公司研发进展和技术储备。 投资建议:公司预计募投项目建设后产能将大幅提升,带动销量上升。公司在军工MLCC领域具有战略性地位,国家航空重要被动元件进口替代带来巨大市场空间。预计公司下半年业务全面增长,订单大幅增长,以军工业务为平台,公司具备横向扩张及纵向扩张,横向包括陶瓷电容往钽电容拓展等,并有望往其他基础元器件扩展,纵向扩张为往下游的模组以及往上游的核心原材料。我们预计公司2015年-2016年的收入增速分别为35%、51%,EPS分别为1.14、1.81元,予以买入-A评级,第一目标价85元。 风险提示:项目进展不达预期

中报确认拐点,三季度增速有望快速提升:大华股份披露15 年中报,2015H1实现营收34.69 亿,同比增长14.01%;净利润4.64 亿,同比下降8.40%。单季度来看2015Q2 大华股份营收22.66 亿元,同比增长19.42%(Q1 增速5.05%),净利润3.60 亿元,同比增长18.30%(Q1 增速-48.73%)。大华股份拐点趋势十分清晰,2015Q2 正式宣告公司结束自2014Q3 以来持续三个季度的下滑趋势,反转进入增长轨道。公司预告2015 年1-9 月净利润增速在0.00%至50.00%区间。 按照中性预测,假设公司15 年前三季度净利润能够实现25%的增长,则意味着2015Q3 公司单季度利润需达到4.42 亿元,对应增速102.87%! 解决方案转型逐步落地,盈利能力显著回升:大华股份毛利率回升,中报整体毛利率同比增长0.27%,核心产品后端音视频产品毛利率更是上升4.34%。 原因主要包括:其一,14 年是大华业务调整年,人员费用压力较大,加之行业竞争等因素,导致毛利率下滑4.68%。15 年公司八大解决方案业务线理顺,支出压力减轻,毛利率显著回升;其二,使用公司HDCVI 技术的高端产品出货量占比逐步提升,不断取代传统模拟产品,高毛利率产品占比提高;其三,解决方案转型进展顺利,随着高毛利率的解决方案订单逐步落地结算,将进一步提升公司整体毛利率水平;其四,大华股份整体毛利率38.16%(主要竞争对手43.03%),后端毛利率43.12%(46.91%),相比主要竞争对手仍有提升空间。 业绩反转,又不仅仅是业绩:中报正式确认公司业绩反转,随着解决方案落地,下半年弹性更大,Q3 净利润增速有望超过50%!智能视频大时代是行业趋势,大华这样掌握视频核心技术的公司,将得到价值重估,未来有望将硬件、视频处理与教育、娱乐、社交、医疗、金融等互联网内容结合,成为视频平台型企业。除了解决方案快速推进,大华战略上高度重视安防服务和互联网两大新领域,随着业绩好转,投入力度将进一步加大。 大华目前估值不到26 倍,PEG0.5 左右,与双寡头海康市值比约在30%,相比历史高位65%严重低估,在目前高度重视业绩与成长的市场投资氛围下,持续重点推荐。 投资建议:买入-A 投资评级,预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.50 元、2.41元、3.62 元,业绩增速下半年有望明显加速。6 个月目标价52.50 元,对应约35 倍2015 年PE。随着公司互联网战略的持续推进,市场将逐步认识到公司在智能视频大时代的技术优势和卡位价值,估值上限可进一步打开。 风险提示:行业竞争加剧,解决方案转型不达预期