事件: 公司发布2015三季报,前三季度实现营收81.03亿元、归母净利润2.88亿元,同比0.09%、19.35%;当季实现营收25.51亿元、归母净利润1.01亿元,同比-4.09%、14.12%。 评论: 1、前三季度业绩稳定增长,产品毛利提升 期内业绩保持稳定增长。前三季度公司销售费用、管理费用、财务费用和三项费用率合计同比-1.16%、32.96%、0.26%和2.7%,销售毛利率14.69%,相比去年同期上升3.61%。管理费用增加主要是本期研发费用、折旧等增加,财务费用本期数比上年同期数变化较大,主要是利息支出和汇兑损失增加。国内航空产品需求高速增长,公司大力开展体系建设和平台建设,不断扩大产能,引领行业发展。 2、国内直升机龙头企业,军机业务成果显著 今年上半年媒体报道称直20和直18新机现身北方机场,其均为我国直升机主力在研型号,直-18已经发展出陆军型与海军型,拥有运输机、预警机和反潜巡逻机等多款衍生型号。我们预计目前我国军用直升机数量为600-800架,相对于美国的6000架有巨大差距,不断加大该领域投入力度势在必行。公司是国内唯一一家同时拥有直升机和固定翼飞机研制和制造能力的大型现代航空企业,在该领域具有极强的综合实力,在国家大力发展空军国防力量的背景下,成长潜力巨大。 3、低空空域开放政策或将出台,通航业务迎来发展机遇 中国是全球最大通用航空市场,公司最为国内最大直升机制造商将直接受益。据估算整个通航市场规模将达到千亿规模,公司现已积极布局民用直升机领域,未来业绩将大幅提升。此外,在民用领域公司与世界著名航空制造企业广泛开展技术合作,凭借先进管理经验和成熟技术优势不断在国际舞台突显自身价值,与欧直合作研发的AC352/EC175直升机已投放市场,市场前景广阔。 4、军工资产证券化整体加速,旗下总装资产有望注入 公司旗下主要子公司有哈尔滨哈飞航空工业有限责任公司、江西昌河航空工业有限公司、惠阳航空螺旋桨有限责任公司、天津直升机有限责任公司、江西昌河阿古斯特直升机有限公司、景德镇昌航航空高新技术有限责任公司,覆盖包括直升机整机、其他飞行器整机以及航空螺旋桨、调速器、旋翼毂、尾桨等多项航空零部件的研发、生产、销售业务。在军工资产证券化整体加速的大背景下,以哈航和昌飞的直升机总装资产未来有望注入。 5、业绩预测 我们预计公司2015-2017年EPS为0.70、0.89、1.09元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:资产注入进度不达预期。

事件: 公司发布三季报,前三季度实现营收28.72亿元,同比下降-3.88%,归母净利2.40亿元,同比增长12%;EPS0.2元。 评论: 1、三季度业绩较快提升,预计全年业绩保持较高增速 公司主营业务为卫星研制和卫星应用,第三季度营收28.72亿,相比半年报同比降幅缩小了5.26%;归母净利2.4亿元,相比半年报同比增速增加了6.88%,公司业绩有了较快提升。因行业特点,公司业绩兑现、合同到款大多集中于第四季度,预计全年业绩保持较高增速。 2、全新运载火箭与微小卫星取得突破,国家高度重视商业航天发展 今年我国卫星有20次发射40颗卫星,按卫星数量算是发射大年,4季度将进入密集发射期。3季度我国全新研制的长征-6运载火箭成功将20颗微小卫星送入轨道,公司下属航天东方红和深圳东方红海特均有卫星搭载,此次发射将加快微小卫星商用步伐;10月30日首届中国商业航天高峰论坛在武汉顺利召开,航天领域军民融合步伐加快。14年全球航天产业产值3300亿美元,商业航天产值占比76%;其中卫星通信应用占66%、导航32%,遥感2%,我国商业航天目前处于起步阶段,习主席访英参观最大卫星通讯公司inmarsat,说明国家已经高度重视商业航天的发展。 3、承担国家太空装备建设重任,推进一带一路天基丝路建设 《〈中国制造2025〉重点领域技术路线图》提出航天装备为重点方向,要打造空天地宽带互联网系统;《中国的军事战略》明确提出:太空和网络是新的制高点,要求空天一体、战略预警,构建适应信息化作战需要的空天防御力量体系,南海冲突带来天、空、海一体化区域监视、导航、指挥、通讯等综合系统的急迫需求。我们认为,在十三五期间,太空装备将迎来一个快速的发展期;国家对空天结合还有太空装备的发展提出了新的要求,特别是未来军队改革将对太空装备和空天战略力量有明显的促进作用。此外,我国加紧了天基丝路的建设推进,卫星覆盖一带一路经济带将带来新增量。 4、大股东及国家队积极增持,看好公司长期发展 7月资本市场非理性下跌以来,大股东航天5院积极增持,“国家队”证金公司和中央汇金公司分别增持公司3536万股和745万股,合计持股比例3.62%,显示国家对公司长期发展信心。 5、业绩预测预计公司2015-2017年EPS为0.35、0.43、0.51元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新型小卫星、微小卫星平台研制进度推迟风险。

事件: 公司发布2015年3季度报,前三季度实现营收13.71亿元,同比增长12.89%;归母净利润1.73亿元,同比19.29%;期内实现营收4.7亿元,同比增长16.02%;营业利润1.41亿元,同比增长17.22%;归母净利润0.6亿元,同比23.03%。 评论: 1、业绩稳健增长,掌握核心技术长期保持稳定增长 公司主要产品为高端继电器、连接器、微特电机等电子元器件,前三季度,公司营收13.71,同比增长12.89%;归母净利润1.73,同比增长19.29%,销售毛利率为39.02%,同比增加1.38%,长期保持较高值。公司掌握高端电子元器件产品核心技术,奠定了坚实的市场地位,随着公司加大技术创新、产品研发和市场开发投入,可长期保持稳健增长。预计2015年公司主业将继续保持良好发展态势,全年业绩增速在20%左右。 2、军品民品齐头并进,受益武器装备信息化发展趋势 《中国的军事战略》白皮书指出要构建适应信息化战争的武器装备体系,我们认为武器装备信息化是大势所趋,各军兵种武器装备升级及新装备的研制市场空间广阔。公司掌握宇航级连接器关键技术,后续产品将从器件向组件延伸,提供整套链接系统解决方案,进一步扩大市场份额、提高利润率水平。以高端军用电子元器件产品为基础,公司积极实施军民融合发展战略,连接器等产品已向华为、三星等企业供货,同时随着政府部门招标透明程度进一步提高,公司将凭借产品技术优势,拓展轨道交通等领域未开发市场,带来新的增量。 3、顺应国企改革潮流,预计未来资产注入和市场化激励措施将逐步落实 国企改革顶层文件已经落地,我们判断资产证券化水平约10%-20%的航天领域两大集团公司资本运作空间巨大、实施进程将加快。公司作为航天科工集团旗下上市公司将顺应国企改革潮流,推进国企改革实施。公司大股东061基地已更名航天十院,去年收入约110亿,约为上市公司的6.8倍。此外,我们认为公司将积极探索收购在电子元器件先进技术领域具有技术积累的企业和能扩大公司客户领域的优质公司,形成协同效益以提高公司效益。同时,鉴于公司拥有的技术实力,我们认为后续公司可能采用员工持股等市场化激励措施推动公司内生式增长动力,开启公司业绩增长拐点。 4、业绩预测 我们预计公司2015-2017年EPS为0.73、0.86、0.99元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:民用产品市场开发不达预期的风险。

事件: 公司发布2015年三季报,15年前三季度实现营收2.15亿、归母净利润0.15亿元,同比分别增长-14.66%、174.62%;第三季度期内营收0.81亿、归母净利润207万元,同比分别增长6.81%、967.55%。 评论: 1、第3季度业绩获爆发式增长,全年高增长态势确立 公司是航海电气行业A股唯一标的,船舶通导设备是公司的基础核心业务,公司战略上主动转型升级,打造航海智能化领域和海洋信息化双主业,并积极调整业务重心,重点发展军工业务。第三季度期内,公司营收0.81亿、归母净利润207万元,同比分别增长6.81%、967.55%。增长原因为海洋军工业务的拓展、新产品IBS综合舰桥系统以及其它单品的推广应用加速;前三季营收下降是因出售子公司京能电源25%股权不再并表导致。 2、航海智能化领域:主动转型升级,开发高附加值新品,拓展军工业务 公司向“信息化、智能化”的航海智能化领域升级,开发了高技术含量集成系统及高附加值自主产品INS、VMS和特种雷达等新品;持续开拓海事军工领域,完成已有型号VDR军品供货,并推进新VDR研制以及IBS、VMS、小目标雷达等成熟海事民品向军品的转化。 3、海洋防务信息化领域:积极拓展蓝海领域,并购劳雷打造龙头 海洋防务信息化是国家海洋战略的重要发展领域,公司将此领域作为重要战略发展方向,以极小目标探测雷达技术为基础积极推进海洋防务信息化业务。公司的智能雷达综合监控系统等多个试装项目进入验收阶段,海洋“一带一路”建设带来了新增量;公司并购海洋领域强者海兰劳雷后,成立海洋业务部,将充分发挥协同效应,扩大公司竞争优势。 4、积极完成并购劳雷重组方案,后续资本运作将持续开展 9月公司对重组草案进行了修订,因基于军工保密要求,纯外资背景扬子江船厂退出此次定增,扬子江船厂与公司的长期战略合作伙伴关系不受影响,公司将积极完成并购。我们认为,公司后续将抓住国家开发海洋机遇,持续资本运作、加快并购步伐迅速扩张。 5、继续开展员工持股计划,市场化激励促进公司发展壮大 公司一直重视员工激励,7月利用股价低点进行员工持股计划和高管增持,显示公司对于股价拥有长期信心:去年12月公司员工持股价格为17.76元/股,今年第二次员工持股均价为17.34元/股,前期公司高管数次增持价格均在26元/股以上。后续并购海兰劳雷重组完成后,预期公司可能继续向劳雷员工进行员工持股激励、采用业绩超额时奖励员工等市场化激励手段,提高发展动力。 6、业绩预测 公司2015-2017年eps为0.24、0.43、0.65元;参考业绩承诺,收购劳雷并表后2015-2017年eps为0.33、0.51、0.71元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:军品订单交付推迟风险。

公司长期保持行业前三位置,在传统电缆行业盈利能力下滑情况下实现业绩逆势增长;积极拓展特种电缆领域,打造航空电缆正规军;将利用规模优势以及中航资源继续推进资本运作,打造中航旗下电力电气上市平台。预计公司15-17年EPS为0.34、0.40、0.49元,维持“强烈推荐”评级。 传统电缆行业强者,入列中航打造电力电气上市平台。公司是中国企业500强,长期保持电线电缆行业前三位置。2014年,江苏省政府同意将宝胜集团75%划转给中航工业集团,公司将承担航空电缆国产化重任,努力提高电气装备电缆在收入占比,通过积极并购做大做强,成长空间广阔。 公司在行业盈利能力下滑情况下业绩逆势增长。传统电线行业竞争激烈,存在营业收入高利润低的特点,14年SW线缆行业净利润下降45.2%。14年公司营收121.62亿元、净利润1.29亿元,同比增加24.01%、29.51%;15年H1,公司营收52.25亿元、净利润0.49亿元,同比增加6.75%、13.2%;14年主要产品电力电缆、裸导体及其制品、电气装备用电缆和通信电缆及光缆的营收占比57.65%、32.74%、8.65%、0.58%,毛利率分别为7.02%、0.27%、14.70%和32.8%,未来电气装备电缆收入有望占总营收的30%。 打造航空电缆正规军,未来对应每年军用航空电缆20亿和民机电缆百亿级别的市场空间、毛利率大于50%;坚定转型升级,加大特种电缆拓展力度,在国家重点投入支持下,航空装备将持续获得高速发展,对作为飞机“血管”和“神经系统”的高附加值航空电缆需求量旺盛。中航工业支持将宝胜集团打造成航空线缆主要供应商,预计公司在直升机电缆配套将获得最先突破,未来将拓展至全系列飞机。此外,公司积极研发拓展核电、海底、高铁、石油等高附加值特种电缆领域,向电线电缆产业链高端攀升。 利用规模优势以及中航资源继续推进资本运作,实施员工持股激励提高发展动力。15年9月10日,公司定增获得证监会无条件通过,预计年内完成东莞日新和上海安捷的并购,后续可能改名提高公众对公司中航及军工属性认可,并积极开展资本运作打造电力电气上市平台。此外,公司股权激励计划一期已行权,良好的收益将增加管理层与核心员工未来两期全部行权动力,促进企业高速发展。 风险提示:特种电缆研发不达预期的风险。

事件: 公司发布2015 年半年报,期内实现营业收入52.25 亿元,同比增加6.75%,净利润0.49 亿元,同比增加13.20%;基本每股收益0.12 元,同比增长20%。 评论: 1、市场开拓势平稳,经营业绩持续稳定 2015 年上半年,中国经济增长继续面临下行压力,电线电缆行业面临更大的挑战,公司依靠规模和技术优势稳步经营,取得了较好的发展业绩。公司主要产品裸导体及其制品、电力电缆、电气装备用电缆和通信电缆及光缆的营业收入分别同比增长17.71%、3.42%、-7.72%、49.61%;毛利率分别为1.66%、12.54%、14.35%和38.22%,同比增长0.9%、1.4%、-1.1%和-9.64%。公司加大了营销力度,销售费用同比增长33.62%,凭借在电缆行业内质量、品牌、规模的优势,继续提高在传统电网、轨道交通、能源等市场的市场份额。 2、坚定实施业务转型升级,加快航空航天等高端特种电缆研发力度 公司在低端电缆产业面临激烈竞争,转型升级需求迫切,期内公司加大了研发力度主攻航空航天、新能源、核电、海底电缆等高端特种电缆和装备电缆市场的开拓。产品研发方面,获授权专利9 项,其中“AP1000 核电站1 区电缆用无卤低烟阻燃双层绝缘之内层材料及制备方法”为发明专利;获省高新技术产品证书4项;宝胜科技电缆城方面电缆系统项目以及柔性防火电缆项目正在陆续实施,其中特种电缆智能生产车间获“第一批江苏省示范智能车间”称号;海洋工程、舰船及变频器用特种电缆项目正在实施;电线电缆研发检测中心项目建设处于筹备实施。航空电缆方面,因技术要求极高目前全部采购进口耐克森的产品。宝胜入列中航工业后,加快了航空电缆研发进度,未来成品达标将实现国产化代替成为航空电缆主要供应商,对应约15 亿元的市场空间和超过60%的毛利水平, 此类高端电缆产品附加值和利润高,将增强公司的盈利能力和市场空间。 3、入列中航工业,资本运作提速打造电力电气上市公司平台 公司已入列中航工业,在市场非理性下跌时,位列中航旗下21 家上市公司增持名单之中,后续将由中航工业统筹资本运作。期内,公司已经受托托管存在同业竞争的西安飞机工业亨通航空电子有限公司52%股权。我们认为,中航工业的每一个上市公司是一个专业方向的上市平台,后续公司将明确中航系电力电气上市平台的定位,相关资产将逐步注入;同时,根据中航旗下上市公司统一命名规则,公司可能改名以提高公众对公司军工属性的认可。传统电缆行业方面,行业集中度非常低,全国排名前三的企业各自市场占有率只有约1%,行业进入整合期。 公司规模位列行业前茅,期内定向增发收购东莞日新传导运作已经完成资产评估,我们预计公司后续并购步伐将加速,利用规模优势以及中航背景继续推进资本运作提高竞争优势。 4、业绩预测 我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.34、0.40、0.49 元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:资本运作进程低于预期。

事件:公司发布2015年半年报,期内实现营业收入20.05亿元,同比下降-9.14%,归母净利润1.68亿元,较上年增长5.12%;基本每股收益0.14元,同比增长7.69%。 评论: 1、卫星研制业务稳步推进,收入及成本略有下降卫星研制业务是公司主营业务之一,各在研型号项目均按照计划顺利推进,因卫星研制周期与发射时间安排,研制业务收入、成本有所下降。我国上半年通过3次将3颗北斗卫星和1颗遥感卫星送入太空,并未涉及公司小/微小卫星产品。 年初媒体报道,今年将总共进行20次将超过40个航天器送入太空,据此推算下半年我国将进入密集发射期,包括2颗北斗卫星以及公司小卫星和新研制的微小卫星将被送入太空,卫星研制业绩将在下半年体现。我们认为,小卫星/微小卫星是重要的发展方向,公司在此领域拥有绝对优势,国防白皮书中对太空是新的战略制高点的强调以及《中国制造2025》提出发展新型卫星等空间平台与有效载荷表明行业宽阔前景,公司卫星研制业务将获稳定增长。 2、卫星应用业务快速发展,加大市场拓展力度卫星应用业务是公司另一大主营业务,包括卫星通信、卫星导航、卫星遥感以及卫星信息综合应用等领域,继续保持高速发展态势。在传统卫星通信、卫星导航以及卫星遥感领域,公司继续保持技术领先和快速发展态势,完成了Ka宽带多媒体系统、Ku/Ka系统产品等通信系统设计、宇航级北斗导航系统产品研发以及遥感全链路仿真设计系统和遥感地面应用系统的研制等;综合应用领域,公司完成“北京市天地一体化信息安全技术工程研究中心”高端创新平台建设,成为继科技部天地一体化信息技术国家重点实验室之后又一突破,初步完成国家级、省部级创新平台体系建设布局,后续将迎来收获期,可为智慧城市、物联网、无人机系统等信息综合应用研发提供服务,此外,公司加强了市场拓展力度,推进甘肃、福建等地智慧城市项目、进军海洋渔业领域以及大力拓展国际市场。 3、抓住“一带一路”空间信息走廊建设机遇,资本运作将加速推进公司依靠技术优势和产业主导地位深度参与科工局“一带一路”空间信息走廊产业总体规划论证,为实现航天科技产业“走出去”和空间战略布局。目前,公司持续跟踪多个国家和地区的项目,落实了多个遥感卫星地面站建设项目,后续随着“一带一路”实施,更多国内外项目有望为公司业绩带来新的增量。此外,随着国企改革顶层“1+N”方案推出日益临近,公司大股东改革措施将开始实施。 我们认为,公司大股东与上市公司业务相关性高,国企改革落地后,大股东经营性资产有望注入上市公司,同时,“一带一路”空间信息走廊等新项目的推进,对资金投入具有较大需求,预计公司在资本运作方面将加速推进。 4、业绩预测预计公司2015-2017年EPS为0.35、0.43、0.51元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新型小卫星、微小卫星平台研制进度推迟风险。

事件: 公司发布2015半年业绩报告,期内实现营业收入30.83亿元,同比下降13.66%;归属母公司净利润0.19亿元,同比下降89.09%,EPS0.02元。 评论: 1、半年业绩预报暂时性下滑,全年业绩将稳步提升 期内公司完成年度目标的39.89%,产品结构中航空产品、非航空产品、现代服务及其他产品营收分别为15.91亿、14.07亿、0.76亿元,同比分别下降20.51%、3.08%、19.4%,毛利同比分别下降6.37%、1.07%和上升9.72%。期内公司销售费用0.55亿元,同比上升6.10%;管理费用42.42亿元,同比下降2.06%;财务费用13.34亿元,同比上升2.00%。期内公司归母净利润大幅下滑,主要由于交付产品的结构及交付进度较去年同期略有变化。期内利润下降主要由于交付产品的结构及交付进度较去年同期略有变化。预计前三季度归母净利润预计增速在-25%-5%,利润下滑趋势将于三季度彻底扭转。我们认为,公司生产经营正常,战略清晰,产品高门槛、高附加值特点明显,全年整体表现将达到预期。 2、航空机电产业技术密集壁垒高,“机电振兴计划”加强公司龙头地位 航空机电产业是典型的集知识密集、技术密集和资本密集为一体的高技术、高附加值的战略性产业,是航空工业中不可或缺的核心业务领域,具有较高的研发能力要求,严格的准入制度和较高的准入门槛。公司经过多年积累,在航空机电领域领域处于国内龙头地位。期内公司航空机电产品营收占整体营收51.6%,毛利23.56%,同比下降6.37%,主要是由于航空产交付周期特点导致费用率过高。我们认为,公司航空机电产品后续将稳定供货,长期毛利将达到35%,公司实施“机电振兴计划”计划以及伴随国防白皮书打造战略空军以及民用航空市场飞速发展,航空机电行业前景广阔,公司龙头地位将进一步加强。 3、非航空产业实现高速增长,海外并购释放产能发挥协同效应 期内公司汽车制造业实现营收8.9亿元,同比上升31.53%,增幅显著。在通过自身技术积累和加强研发提高业绩的同时,公司还积极进行海外并购加速技术外延式提升。2014年机电系统公司完成对德国KOKI、KOKI TR 和HILITE 的并购,此类外企在汽车座椅调教器、汽车传动系统和动力总成核心产品方面具有技术优势。今年机电系统公司已全部完成并购项目的交割,在大股东的统筹协调下并购企业将与公司相关产品研发生产产生协同效应,加大公司的技术优势并带来新的市场空间。后续,公司拟通过现金收购等方式,将上述公司纳入上市公司体内,从而增厚上市公司利润。 4、员工持股计划成军工国企改革标杆案例,资产注入稳步推进 公司资本运作和产融结合处于加速期,员工持股是央企制度改革的标杆之作。公司通过非公开发行募集资金总额不超过26亿元,完成后将显著降低财务成本,其中“机电振兴1号”作为首个国有军工企业以资管计划通过的员工持股计划,将成为国资范本并得到复制推广。同时,公司拟使用自有资金向控股股东及其关联方收购新航、武汉航空仪表、贵州风雷、贵州枫阳液压以及KokineticsGmbH等5家企业,2013年5家公司打包净利润约1.2亿,预计2015年可能达到1.5亿,完成后增厚显著。同时,大股东机电系统公司下的609、610两家研究所盈利能力超过上市公司,是下一步资产运作的重点。 5、业绩预测 我们预计公司2015-2017年EPS为0.54、0.77、1.03元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:航空产品交付节点不确定风险。

事件: 公司发布2015半年业绩报告,期内实现营业收入82.47亿元,同比上 升17.2%;归属母公司净利润-1.06亿元,同比下降38.3%,EPS-0.04元。 评论: 1、报告期内收入增长,利润下降不影响全年预期 报告期内,公司对内不断深化改革,探索新的管理机制体制,规范业务流程。期内实现营业收入82.48亿元,完成年度计划的 36.82%,军机按期完成了生产交付任务,确保了国家防务需要,在飞机、起落架和机轮刹车系统、国际合作项目、支柱民品等合同签订均有增长。期内销售费用和管理费用同比分别下降1.37%和14.78%,财务费用同比上升12.06%,主要由于期内借款大量增加。军品交付和收入确认集中在四季度,上半年公司科研生产任务饱满,收入规模平稳增长,净利润下降不代表全年趋势。 2、军用航空产品按期交付,打造战略空军发展空间不可限量 随着军事白皮书提出打造战略空军这一明确概念,公司作为军用大飞机唯一主机单位,发展前景不可限量。 期内公司按期完成了军用航空产品生产交付任务,确保国家防务需要。现有机型交付平稳增长。大型运输机、加油机、预警机和战略轰炸机等以大飞机为平台的支持保障机型是战略空军的基石,未来需求空间广阔。运-20于2013年1月首飞,我们预计,即将进入小批量生产交付阶段。我们认为,未来基于运-20平台的预警机、加油机需求量巨大,总量可能接近千架,才能满足在亚洲地区执行任务的需求。另据外媒汉和防务报道,中国正大力发展隐形轰炸机,为公司带来新的想象空间。 3、构建完整民机谱系,打造世界级航空巨头 截止2015年6月30日,公司新舟 60飞机和新舟 600飞机共获得国内外订单 280架,累计交付 18个国家、27家用户、101架飞机。8月18日,中航工业在西安阎良宣布新型涡桨支线飞机“新舟”700项目市场工作全面启动,并与奥凯航空、幸福航空、巴戎航空、国银租赁、招银租赁、重庆通航融资租赁、保利科技、Air Avenues(尼泊尔)、EGA集团(巴林)、Hybrid Aviation(巴基斯坦)、Segers Aero(南非)等11家客户共签订了185架订单。同时,中国商飞的ARJ21即将交付投入运营,C919大飞机也已进入总装阶段,中航飞机作为机体主要供应商,中长期将受益。公司逐步构建起完整民机谱系,成为引领我国飞机产业的龙头,未来有望复制空客成长轨,成为世界级旗舰企业。 4、定向增发筹集发展资金,与多家中航系上市公司联合注资沈飞成飞。 期内公司通过向包括财通基金管理有限公司、 国华人寿保险股份有限公司等在内的 8家特定对象非公开发行非公开发行 114,810,562股人民币普通股,发行价格为 26.13元/股,扣除发行费用后,募集资金净额为人民币29.6亿元。定向增发为公司多项目业务发展筹集资金,公司与资本市场联动更加成熟。 同时,公司与中航资本、中航科工、中航电子、中航机电等中航工业5家上市公司联合对对沈飞集团、成飞集团增资,增资总额上限为49.8亿元人民币,各公司额度依次分别为4.41亿、19.06亿、19.06亿、5.39亿、1.96亿元,本次增资是中航工业各航空业务及产业投资板块协同聚力,共同大力推动航空工业的重要举措。本次增资的“输血”效果明显有助于两大主机厂的快速发展,预计也在中长期为上市公司带来高投资回报。 5、业绩预测。 我们预计公司2015-2017年EPS为0.27、0.38、0.47元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:民机研制及市场开发不达预期。

事件: 公司发布2015年半年报,期内实现营业收入5.59亿元,同比下降9.64%,归母净利润0.52亿元,同比增长35.43%;EPS0.136元,同比增长13.52%。 评论: 1、主业营收下降、净利润高增长,市场占有率保持行业首位。 公司主要从事粉末用聚酯树脂的研发、生产和销售,主要产品包括户外型树脂和混和型树脂。期内,户外型树脂实现销售收入4.24亿元,营收占比76.28%,同比下降12.43%;混和型树脂实现销售收入1.32万元,营收占比23.72%,同比增长7.17%。公司通过加强对聚酯树脂新产品新工艺研究开发,为客户提供解决方案、通过创新发展满足全球高端客户的发展等措施,在市场竞争中形成了客户优势、品质优势、技术优势和服务优势,长期保持聚酯树脂国内行业龙头位置。 期内,公司受宏观经济下行影响,主业销售收入有所下降,但公司通过加快新产品新工艺研发以及受益原材料价格低位运行,净利润保持了较高增长,2015年上半年市场占有率居行业首位。 2、并购嘉业航空进展顺利,转型升级打造双主业。 公司全部以股份形式支付收购嘉业航空,交易价格为42,500万元。嘉业航空主业为高端制造业,以航空模具加工起步,是西飞、陕飞等航空单位首选工装模具提供商,产品包括航空模具、航空零部件加工、高铁及城铁等轨道交通的车头结构件、操作台等、用于靶机、测绘勘探等任务的无人机,先进的制造技术包括粉末热等静压精密成形技术和内高压充液成形技术等,具备良好的市场空间。嘉业航空承诺15-17年并表后归母净利润不低于3,150、4,100和5,100万元,复合增长率大于35%,对上市公司利润增厚效果明显。目前,并购实施进展顺利,公司已顺利完成对嘉业航天的审计以及盈利预测审核。 3、积极开展资本运作,产融结合推动双主业共同发展。 期内,公司实施了对嘉业航空的并购以及利用自有资金收购黄山永佳三利科技有限公司96.06%股权等资本运作项目,后续公司将继续在化工以及高端制造领域积极开展资本运作,通过产融结合实现快速发展。公司传统化工主业全国有一百多家企业,后续存在继续整合的预期;新型环保型产品与针对高端客户新产品的研发也存在资本运作空间;高端制造业方面,公司并购嘉业航空后将尽快进行整合,利用上市公司平台为嘉业航空扩大产能、高端制造技术产能转化提供管理和资金支持;此外,上市公司不排除开展员工股权激励计划等市场化激励手段,加快公司发展。 4.业绩预测。 暂不考虑并购贡献时,预计15-17年EPS为0.31、0.42、0.51元;考虑并购贡献,根据嘉业航空承诺业绩,预计15-17年EPS分别为0.35、0.47、0.57元,对公司业绩有增厚效果,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:并购后公司融合发展进度低于预期。

事件:公司发布2015年半年报,期内实现营业收入9.01亿元,同比增长11.32%;营业利润1.41亿元,同比增长17.22%;归母净利润1.12亿元,同比17.38%;EPS0.26元,同比增长18.18%。 评论: 1、收入稳定增长,主要产品毛利全面提高。 公司主导产品为高端继电器、连接器、微特电机等电子元器件,广泛应用于航天、航空、电子、船舶、兵器、交通、通讯等高科技领域。期内,公司实现营收9.01亿元,同比增长11.32%,毛利率41.3%,提高2.49%。其中,连接器收入占比69.61%,同比增长16.26%,毛利率41.97%,提高3.07%;电机业务收入占比18.74%,同比增长2.69%,毛利率27.76%,提高1.56%;继电器收入占比11.65%,收入同比增长1.88%,毛利率为59.08%,提高0.6%。公司在主营业务领域掌握大量核心技术,主要产品具备高毛利率的特点,面对日益激烈的行业竞争,公司通过聚焦核心主业,加快产品技术创新、加大重点用户拓展、优势产品推广力度,业绩保持稳定增长。保持了业绩的稳定增长。 2、军品连接器高速增速,加大研发投入、积极推进军转民拓展空间。 公司掌握宇航级连接器关键技术,为载人航天工程、探月工程和北斗卫星导航系统提供产品,军用连接器业务保持高速发展,受益于武器装备信息化发展趋势,公司产品广泛应用于各军种,订单需求旺盛;子公司苏州华旃公司依托公司在军品连接器多年积累的技术优势,以民品连接器为主是华为的主要供应商,产品覆盖主要通讯厂商,目前正积极拓展海外市场。报告期内苏州华旃收入3.61亿元,同比增长21.5%,归母净利润3891.6万元,大幅增长66.65%。同时,公司加大了研发投入,产品从器件向组件延伸,从单纯的连接器业务延伸到线束等产品的供应,未来可能供应一整套链接系统方案;为解决产能问题,公司内部加快自动化设备研制应用提高产能保证产品质量,实现减员增效。 3、将受益武器装备信息化发展和国企改革推进,积极探索资本运作空间。 《中国的军事战略》白皮书指出要着眼建设信息化军队、打赢信息化战争,构建适应信息化战争的武器装备体系,公司主要军品用于多种军用电子系统,用户为我国信息化装备研制的主要单位,产品具备技术优势和壁垒,将受益于信息化战争趋势带动行业高速增长。公司大股东061基地更名航天十院,将继续提高防空武器装备领域的总体地位。航天十院去年收入约110亿元,公司董事长任十院院长,随着国企改革的推进,带来下一步资产注入的想象空间。此外,公司军品订单饱和产能不足,我们预计公司将积极探索外部收购以快速提高产能,未来有可能采用市场化员工持股激励措施进一步提升公司效益。 4、业绩预测。 我们预计公司2015-2017年EPS为0.73、0.86、0.99元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:民用产品市场开发不达预期的风险。

事件:公司发布2015半年业绩报告,期内实现营业收入93.03亿元,同比下降15.98%;归属母公司净利润3.76亿元,同比上涨59.82%,EPS0.19元。 评论: 1、投资收益助上半年利润大幅提升。 公司是我国发动机龙头企业,兼具物质资源、技术资源、人才资源、信息化资源、文化资源五大优势。报告期内,公司整体营收下降预期主要由于公司剥离旗下低利润率现代服务业。从产品结构来看,航空发动机及衍生产品收入57.62亿元,同比增加6.68%,毛利率24.64%,增加1.3%,非航空产品及其他收入22.62亿元,同比减少46.08%,毛利率5.74%,提高2.42%,外贸出口收入11.71亿元,同比减少11.51%,毛利率为3.14%,同比减少2.39%。期内销售费用同比上涨15.46%,主要是因为售后服务费较上年同期增加;管理费用同比上涨1.03%,主要由于职工薪酬和修理费较上年同期增加,业务招待费、会议费、差旅费较上年同期减少。财务费用同比上涨2.71%,主要由于利息支出较上年同期增加。 2、军用航空发动机领域处于绝对优势,稳定增长。 公司在军用航空发动机领域保持龙头地位。期内航空发动机及衍生产品收入57.62亿元,同比增加6.68%。其中,子公司沈阳黎明、贵州黎阳、南方航空工业集团归母净利润分别为2.72亿、0.99亿、1.38亿元,同比增长235.1%、95.2%、502.5%,增幅明显。然而,我国航空发动机长期受制于国家整体投入不足和基础工业建设薄弱,未来航空发动机专项若成功推出,将对公司形成重大利好。 3、积极布局燃气轮机和民用航空发动机,市场空间巨大。 燃气轮机方面,公司将市场精准定位于轻型燃气轮机和军改燃气轮机,从世界该领域领先国家来看,航空发动机与燃气轮机市场规模通常在1:1左右,公司相差较远,发展空间巨大。民用航空发动机方面,我国以每年200架新增飞机稳居世界最具潜力民航市场,预计在20-30年左右超过美国成为全球最大民航市场,若涵盖通用航空以及航空维修增值空间,这一市场规模不可估量。从世界先进航空制造商来看,军用航空发动机与民用航空发动机产值占比大概在4:6,而我国正好相反,民用航空发动机市场潜力巨大。 4、成立精铸公司,合理布局产融结合。 去年合并后,公司正着手于发动机总装、研发设计、专业制造等一系列专业化内部整合,以北京为研发中心,成立中航精密铸造公司,以提高公司资源配置效率和各专业领域核心竞争力。 我们预计,整个中航发动机公司整体资产证券化率超过50%,目前未上市单位主要包括4个设计研究所:沈阳606所、四川成发所、湖南株洲608所、贵州649所,研究所集中了发动机的设计、研发、测试能力,未来将随着研究院所改制而出现一定突破。 5、业绩预测。 我们预计公司2015-2017年EPS为0.67、0.75、0.89元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新型航空发动机研发周期过长的风险。

事件: 公司发布2015半年业绩报告,上半年实现营业总收入42.57亿元,同比增长38.70%;实现归属于母公司的净利润14.42亿元,同比增长28.10%;净资产收益率8.98%;EPS0.39元,按现有总股本计算同比增长18.18%。 评论: 1、中航旗下产融结合与资本运作平台,半年业绩保持高速增长 公司是中航工业旗下产融结合与资本运作平台,通过构建金融产业投资、航空产业投资和战略新兴产业投资三大平台模式对金融产业、航空高科技产业和新兴产业公司进行投资,上半年营收增长38.7%,归母净利同比增长28.1%,其中子公司中航证券、中航信托、中航租赁和中航期货的净利润分别为6.2亿、5.23亿、3.4亿、0.11亿,同比分别增长336%、22%、66%、185%;中航财务净利润3.97亿,同比下降4.71%。公司旗下主要金融工具型子公司超额完成半年目标业绩高速增长迅速,预计公司将保持良好的发展态势,全年业绩保持高速增长。 2、资本运作力度加大,拓展产融结合深度与广度 公司上半年加快推进重大资产重组事项,为下半年最终落地、实现跨越式发展奠定基础。同时,公司持续深化产融结合力度,推进对航空产业链及国家战略新兴产业的投资。上半年,公司以战略投资者身份拟出资4亿元,参与中航工业发动机精铸叶片项目、参与投资中航联创打造我国首个大型互联创新创业平台“爱创客”、参与中国电科集团卫士通的定增、对新兴产业中航药业和中航生物进行投资并运作新三板上市等。我们认为,公司已初步形成“产融结合”的良性互动机制,后续依托中航工业航空产业链,并积极拓展其他高端制造业和新兴产业投资方向及探索新的资本运作模式,发展空间巨大。 3、中航工业与上交所战略合作执行平台,合作领域存在巨大价值和市场空间 中航工业与上交所上半年签订战略合作协议,公司作为具体执行平台合作领域包括:军工资产证券化,或与上交所战略合作成立航空金融交易所,深入挖掘军工集团内长期沉淀大量信用度高的应收账款等优质基础资产进行证券化;互联网金融创新,在上交所将协助指导与推广下通过互联网金融引入投资是产融结合的创新;军工资产IPO,并购及重组,上交所将针对军工企业特殊性,给予指导和流程上的便利;场内货币基金,将中航工业约50万员工作为优质用户资源导入;申请公募牌照,上交所将配合中航工业提高中航指数的影响力,未来有望发行中航军工指数ETF。 4、联合中航系共5家上市公司投资成飞、沈飞,中航工业资本运作加速 近日,公司与中航科工、中航电子、中航飞机、中航机电等中航工业5家上市公司发布公告,联合对沈飞集团、成飞集团总额上限为49.8亿元人民币。本次增资是中航工业各航空业务及产业投资板块协同发展的重要举措,共同大力推动防务航空装备行业发展。中航工业坚持军工资产证券化和国企改革方向,去年成飞集成重组方案夭折,并不影响中航防务装备板块在资产证券化方案上继续探索。我们认为,后续中航工业集团推进国有企业改革和资产证券化运作的深度和速度将超预期,并且在资本运作模式上将有创新,看好公司作为集团资本运作平台获得高速发展 5、业绩预测 我们预计公司2015-2017年EPS为0.8、1.32、1.82元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场波动性增加导致中航证券业绩不达预期。

事件: 7月25日,中国在西昌卫星发射中心用“长征三号乙/远征一号”运载火箭成功将2颗新一代北斗导航卫星发射升空,将卫星准确送入预定轨道。发射圆满成功,标志着北斗卫星导航系统向全球覆盖的建设目标迈出坚实一步。 评论: 1、北斗全球组网迈出坚实步伐,卫星发射数量年内将创新高。 此次发射的第18、19颗新一代北斗导航卫星,是地球中圆轨道卫星,卫星入轨后,将与先期发射的第17颗北斗导航卫星共同开展新型导航信号、星间链路等试验验证工作,并适时入网提供服务,为2020年35颗北斗卫星全球组网提供服务迈出坚实一步;根据媒体公开信息,我国今年将通过20次发射,将超过40个航天器送入太空,卫星数量将再创历史新高。我们认为,公司大股东航天五院是卫星研制领域绝对龙头,公司将充分享受空间基础设施建设带来的稳定、高速增长红利,新研小卫星和微小卫星平台将陆续取得突破投入市场,从而进一步巩固市场地位。 2、卫星应用业务将获迅猛增长,综合应用拓展将进入收获期。 我国卫星应用领域市场发展空间巨大,发达国家卫星应用与卫星研制收入之比约为11:1,而我国只有3.75:1。卫星应用作为“中国制造2025”重要发展领域,未来有望继续保持20%以上的复合增速。上市公司已注入航天五院全部卫星应用业务,是传统卫星通信、卫星导航、卫星遥感等领域强者,014年起发力构建全面覆盖和无缝连接的天地立体空间信息系统,为智慧城市、物联网等提供综合信息服务,今年将进入收获期;此外,无人机系统、航天育种、航天主题体验等拓展业务将带来新的增量。我们认为,公司通过综合应用融合卫星导航、通信、遥感、无人机、云计算、物联网等核心技术将进一步奠定市场地位,卫星应用业绩将大幅超越市场平均获得超高速增长。 3、国防白皮书首提太空战略制高点,“一带一路”信息走廊带来新增量。 2015年国防白皮书发布指明了新军事革命发展阶段武器装备的远程精确化、智能化、隐身化、无人化趋势,太空和网络空间成为新的制高点;中国制造2025强调发展新型卫星等空间平台与有效载荷、空天地宽带互联网系统;科工局研究讨论“一带一路”空间信息走廊建设与应用工程顶层设计方案,实现航天科技产业“走出去”和空间战略布局。我们认为,卫星研制和卫星应用代表制造业升级转型和国防主流装备的发展方向之一,在国防和经济建设中的重要作用已经获得一致认可,“一带一路”战略则为卫星产业带来新增量,卫星产业成为中国制造的又一重要名片。近期南海紧张局势,进一步坚定了国防领域对卫星应用,包括空间侦察、时空定位、数据传输等需求,公司将持续获得市场高度关注。 4、“国家队”增持显示信心,事业单位改制及资本运作或将加速。 经历前期非理性下跌,航天军工优势标的带领大盘实现反弹,在央企护盘承诺书中十大军工企业排名前列,体现军工集团地位;中国卫星在本轮救市反弹中表现突出,体现航天龙头的价值。据媒体报道,证金公司入市首日已增持公司1.02亿元股份,后续护盘中持续增持;公司大股东航天五院承诺6个月内将通过定向资产管理方式增持公司股票不超过总股本2%,我们判断,此项增持还未实施完全,该措施将有力保障公司股价稳定上升。 近期媒体报道国企改革顶层“1+N”方案即将推出,顶层方案推出后具体可执行措施将全面部署。我们认为,国企改革是中国经济发展和制造业转型的必然结果,经过多年的酝酿2015年军工事业单位改制进入实质运行阶段。公司大股东航天五院是我国最主要卫星和飞船研制基地,营业收入规模约为上市公司的5~6倍,国企改革实施将为资产注入扫清障碍。同时,国家经济新常态需要加快推进资本市场发展,提倡利用资本市场发展企业,卫星领域是技术密集型产业,对资金投入具有较大需求,我们预计,公司或将进一步加大资本运作力度,加快产业和资本的对接,利用市场化手段实现公司价值提升。 5、业绩预测。 我们认为中国卫星的投资价值具备确定性,是航天领域优质白马标的,公司业务是国防军备主流发展方向、主营业务业绩快速增长预期强烈、国企改革和资产注入等市场化运作稳步推进,预计公司2015-2017年EPS 为0.35、0.43、0.51元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国企改革进度低于预期。

1、首例以资管方式实施的核心央企员工持股计划,有望成为范本推广 2014年11月,公司公告拟向8个发行对象等非公开发行股票不超过1.377亿股发行价格为18.88元,募集资金总额不超过26亿元。15年6月公司每10股转增3股等权益分派方案实施后,非公开发行股票发行数量相应调整为为不超过1.796亿股,价格调整为14.48元/股,其他事项均无改变。我们认为,方案最大亮点为公司核心员工团队出资约1.5亿以资管形式参与定增的员工持股计划,这是第一例获得国资委改革局通过、具备改革导向性意义的核心央企员工持股方案。随着国企改革的推进,预计未来国企员工持股将在更大范围内展开,国资委很可能以中航机电方案为范本进行推广。 2、资本运作将加速,优质资产注入即将实施 中航机电作为中航工业机电系统的唯一上市平台,目前上市公司体内已经有8家机电系统单位,体外还有十几家单位。公司已公告此次增发后将以自有资金向大股东及其关联方收购五家目标公司全部或控股股权或主要经营性资产。体外其他企业的资产注入方案也正按计划稳步推进;609所和610所事业单位改制随国企改革加速,注入上市公司的概率将增大;同时,公司还将积极寻求海外企业进行并购,通过收购具有先进的军民两用技术的企业,打造军民融合发展国际化平台将提升公司非航业务规模和水平。 3、中航工业全面增持刚刚启动,后续护盘资金将继续向中航机电倾斜 中航工业积极响应央企增持号召,率先布臵旗下上市公司稳定股价的举措。截至7月16日数据,中航工业已投入11.63亿护盘,预计还有约50亿资金投入,目前中航机电已获中航工业及关联方累计增持5,828,261股(按今天收盘价计算约1.3亿)。我们认为经历近期超跌后,中航工业高度认可公司投资价值,后续护盘资金将继续按此比例向中航机电倾斜;此外,我们预计证金公司也对中航机电进行了积极增持,显示“国家队”看好公司长期发展潜力。 4、公司科研生产任务饱满,全年业绩将获全面提升 公司基本面和宏观经济数据良好,今年是十二五末期,军方订单持续增加、科研生产任务饱满,同时公司也正为今年9月阅兵和南海紧张的局势积极做准备。航空机电产品对五代机发展至关重要,公司在此高壁垒领域占据主导地位,预计后续国家将加大投入,公司业绩将进一步提升。 2014年公司实现收入75.62亿元,利润总额4.64亿,航空产品、非航空产品、现代服务及其他产品收入分别为40.65亿元、32.36亿元、2.60亿元,分别占比53.76%、42.8%、3.44%。其中,航空产品毛利率达到了31.96%,实现毛利12.99亿元,占比74.79%,后续军品任务增加将进一步提升业绩。 14年年报显示,2015年公司预计实现营收77.30亿元、利润4.70亿元,将较14年有所增加;一季度报告预计半年利润1.82亿元。我们认为,上半年利润有所下滑是军品年底集中交付特点、航空产品需求增加导致上年成本增加等因素导致,高毛利航空产品在下半年交付后将带来业绩提升。此外,此次定增后将募集26亿资金补充流动资金,发行后将使公司2015年财务费用大幅下降;公司大股东机电系统公司2014年营业收入437亿元,利润总额13.03亿元,相关资产注入将带来业绩明显增厚。我们看好公司今年业绩获得超预期增长。 5、业绩预测 我们预计公司2015-2017年EPS为0.54、0.77、1.03元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:军用航空机电产品受下游影响交付节点不确定的风险。