简评。 中国联通物联网CMP 平台用户稳步增长,平台利润规模稳步提升。截至2016年底中国联通拥有4300万物联网连接,其中接近3000万连接在公司运营的Jasper CMP 平台上,其中计费用户达到1000万,并且2016年物联网CMP 平台分成贡献净利润819万元。2017年中国联通计划物联网连接达到7000万,随着物联网CMP 平台用户的高速增长,平台收入规模也高速增长,为公司贡献利润也将稳步提升,预计子公司天河鸿城今年增长将主要来自于Jasper 物联网平台利润的增长。 物联网应用使能平台AEP 平台上线运营不断取得进展,和广东联通签署合作协议,未来将借助运营商渠道和产业合作拓展各行业用户。2016年12月公司控股子公司基本立子和Cumulocity 合作开发的夸克云AEP 平台正式上线运营以来不断取得进展,目前已经与广东联通签署AEP 平台合作协议,未来将进一步借助运营商销售渠道拓展客户,同时积极参与各种展会,提升公司在物联网领域的品牌和知名度。实际上德国Cumulocity 作为AEP 平台提供商,早期也是借助运营商德国电信快速积累用户。目前公司制定AEP 平台用户拓展战略充分利用公司运营商渠道优势,同时借助并购基金寻找垂直行业有物联网应用开发需求的企业的合作,快速发展行业用户。目前中国处于物联网发展初期,除了发展较快的智能家居领域,其余行业用户对物联网应用开发的需求处于培育期和发掘期,因此近期公司向开发和运营AEP 平台子公司基本立子增加注册资本3000万元,由于基本立子业务处于快速拓展阶段,研发、运营设备和公有云平台租赁费用增长较快。 预计借助运营商渠道和行业合作,公司AEP 平台用户有望在今年。 取得快速增长。并购倍泰健康进入医疗物联网领域,在智慧医疗垂直领域实现深度延伸物联网“服务+产品”智慧运营服务体系。倍泰健康在各省市卫计委采购、国内外智能物联监测产品ODM/OEM 订单保持稳定增长,而今年在广电、运营商客户采购、大健康领域的企业客户采购上出现高增长趋势。公司收购倍泰健康,一方面与物联网平台形成业务协同,结合倍泰健康带来的广电资源、政府相关部门资源以及物联网平台的入口资源及垂直行业系统解决方案,深度拓展智慧医疗领域的业务;另一方面,倍泰健康的业绩承诺也能为公司的业绩带来高增长,倍泰健康2017~2019年业绩承诺分别为6500万、8700万、11300万,将极大增厚公司未来三年业绩。 投资建议。 公司传统主业发展稳健,物联网CMP+AEP 平台发展加速,CMP 平台注册用户和计费用户增长迅猛,盈利能力环比增速较快,AEP 平台在和运营商合作中取得进展,预计未来用户也将迅速增加。并购倍泰健康及配套融资已经获得证监会审核通过,未来增厚公司业绩同时,将与物联网平台协同,帮助公司深度拓展大健康物联领域。我们预测公司2017-2018年净利润为2.83、3.49亿元,摊薄后对应PE 为47X,38X。 风险提示。 1) 运营商无线侧资本开支下降引起公司主营业务、天河鸿城主营业务下滑风险;2) 物联网平台用户拓展不达预期风险。

事件 (1)2017年3月28日公司发布2016年年报,2016年实现营收3.94亿元,同比增长103.72%,实现归属上市公司股东净利润7883万元,同比增长512.76%,较上年同期实现扭亏为盈。(2)2017年1~3月,公司预计净利润区间2850万元到3020万元,同比增长724%到774%。 简评 2016年明确“领先移动互联网企业”定位,进行业务梳理和人员裁减,基本面反转。2016年公司围绕“领先的移动互联网企业”的定位,对业务进行全面梳理,调整战略重点、优化人员架构,最终实现各项业务全面复苏,业务收入、利润均创公司成立以来新高。目前公司主要业务板块包括:移动增值业务、手机游戏发行、虚拟运营商业务、移动互联网航空、移动互联网产业基地等。其中移动增值业务全年实现1.16亿收入,同比增长17.54%,毛利率同比提升11.82%;手机游戏发行业务,停止投入较高且表现不佳的自研手机游戏项目,专注国际手游的发行代理工作,定位于优质IP精品游戏发行商,公司与EA、Rivio、King等国际知名手游制作公司达成多项手游合作,全年主要依靠4款海外精品IP手游发行运营实现了8160万收入,同比增长32.54%,毛利率同比提升11.89%;其余移动互联网行业应用(包括后向流量经营、WiFi转售、移动互联网航空)全年收入1.65亿元,同比增长438.37%,毛利率同比提升7.07%。由于团队的优化、效率提升,公司费用率大幅下降,全年销售费用下降18.59%,管理费用下降14.94%,财务费用下降351.57%, 2017年一季度业绩高增长,预计在手游发行业务、移动互联网应用业务推动下,公司未来两年继续保持高增长。2017年1~3月,公司预计净利润区间2850万元到3020万元,同比增长724%到774%,一季度受到年底双薪、奖金以及限制性股票费用摊销等因素影响,期间费用较多,因此正常来看未来三个季度净利率都将更高。2017年公司计划拓展国际游戏公司合作范围,继续深挖精品IP,预计新引进发行十几款精品手游,手游板块收入和利润将继续大幅提升,不排除公司未来和海外知名企业深入合作进行经典IP的联合开发的可能性。 拟投资设立移动互联网产业并购基金,投资物联网相关领域,布局互联网彩票产品,培育新业绩增长点。在传统业务复苏和高增长同时,公司也不断通过对外投资手段培养新的业绩增长点。2016年4月公司公告拟设立并购基金,投资下一代新兴产业尤其是物联网领域新技术,寻求与现有三大业务的结合点,培养新的业绩增长点,基金规模5亿元。3月14日公司公告出资2131.58万元认购天宇经纬27%的股权,布局作为物联网时代信息传递和采集终端的无人机领域。同时公司控股子公司全民星彩一直在布局彩票服务,积极储备相关产品和技术,等待互联网彩票政策放开。 投资建议 2016年经过战略调整和人员优化,公司实现业绩反转和基本面复苏,预计2017年手游、虚拟运营商、互联网产业园几项业务将继续保持高增长。同时公司一直在针对下一代新兴产业尤其是和现有业务结合紧密的物联网领域投资布局,努力培养新的业绩增长点。预计2017年~2018年公司净利润将达到1.52亿和1.95亿,6个月目标价30.23元,请投资者重点关注,给予“买入”评级。 风险提示 1.移动增值业务、流量经营业务、WiFi转售业务、企业短信业务可能受运营商政策影响毛利率下滑风险2.新引入的手游运营数据不达预期风险

事件 公司发布2016年年报,实现营收为34.36亿元,同比增长38.66%;归母净利润为4.02亿元,同比增长58.71%。 简评 2016年DMR、PDT、Tetra三大产品线齐高增长 公司整体销售收入同比增长为38.66%,其中数字产品销售收入占比为73.81%,同比增长52.34%,为业务增长的主要动力,全球“模转数”浪潮下,公司三大数字产品线PDT、DMR、Tetra在2016年都保持高增长:1)PDT产品线:2016年公司完成了14个省级PDT统一通信平台建设,打造浙江高速交警等多个特殊警种样板点项目,各地公安的PDT建设明显加快,公司PDT市场份额持续扩大,全年销售增速超过100%。同时,我国公共安全领域除公安行业外,司法、监狱等细分行业的PDT建设需求也开始快速增长,2016年公司也不断收获公安行业外订单,国内PDT市场空间进一步扩大,2017年预计武警专网订单也有希望超预期。 2)DMR产品线,公司依靠遍布全球逐步强大的营销网络促进DMR产品线超过50%增长。目前公司在全球设有近50个分支机构,与全球1000家多分销商、集成商和合作伙伴紧密协作,销售和服务网络覆盖全球120多个国家和地区。2017年公司将持续聚焦行业解决方案,加大销售力度及全球渠道覆盖,继续保持DMR销售收入的高增长。 3)Tetra产品线,有望在2017年实施交付的荷兰公共安全应急服务更新C2000通信系统基础设施项目,充分证明了公司在Tetra系统领域的研发能力和技术水平,也为公司未来在其他地区竞争全国性公共安全网络树立了标杆。同时2016年深圳地铁三期工程项目和长沙地铁项目的顺利验收实现商用,是公司Tetra系统在国内轨道交通领域的成功应用,为公司在未来大规模地铁项目建设中抢占市场份额打下坚实的基础。公司拟通过并购赛乐普提升Tetra终端产品竞争力,进一步提升Tetra综合解决方案能力,促进海外市场拓展和Tetra产品占有率。 收购赛乐普,提升Tetra终端实力和国际品牌影响力,提升海外全国性大订单竞争实力。 2016年,公司海外产品销售收入为15.01亿元,营收占比43.71%,同比增长26.75%。继续稳步增长。海外市场为公司业务拓展的重点,2016年12月19日公司发布公告拟全现金要约收购英国上市公司赛乐普,交易总额约为7429万英镑(约合人民币6.49亿元),提升Tetra终端实力和国际品牌影响力,进一步提升海外市场竞争力。目前本次并购已经获得赛普乐法庭会议和股东大会多数赞成通过,意味着本次收购已经基本扫清了障碍。 英国赛乐普公司在伦敦证券交易所上市,是全球最大的独立TETRA终端供应商,提供TETRA包括TETRA标准终端、定制化终端、支持工具和附件等终端产品,同时也提供部署在全球的本地客户支持中心。 赛普乐主要优势如下:1)行业技术积累深厚。公司推动Tetra标准和产业的不断革新,拥有多个行业第一技术和商业革新。2)海外客户资源丰富。赛普乐的客户遍布欧美亚25个国家,在欧洲Tetra行业中占有50%市场份额,赢得葡萄牙、瑞典、爱沙尼亚、马拉西亚和立陶宛的全国网络订单,在英国、德国两个全球最大的Tetra网络中市占率第一。公司计划通过收购赛普乐,一方面形成技术协同,提升公司在Tetra终端的技术实力,另一方面通过赛普乐在海外的销售网和庞大的客户资源,能迅速抢占海外专网的市场,实现海外弯道超车,提升公司国际影响力,增强获取全国性大订单的实力实施覆盖范围最广股权激励,大股东定增增持,未来发展信心充足2016年11月21日公司发布非公开发行股票预案,通过定增募集资金不超过10亿元,发行价格为11.31元/股,发行认购对象是大股东陈清州和第三期员工持股计划,募集资金将主要用于:第三代融合指挥中心项目的研发及实施、宽带无线自组网技术项目的研发及实施、补充流动资金,降低财务风险。15年5月至今,公司已经推出三期员工持股计划,间隔时间短,募集资金上限一直在上调,激励对象范围一直在扩大,第三期员工持股计划的激励对象从之前公司董监高、中层管理人员,扩大到下属子公司的董事、监事、高级管理人员、中层管理人员和业务骨干,参与总人数为不超过3,000人(公司目前员工总数4997人,股权激励范围超过60%员工)。本次股权激励覆盖范围之广市场罕见,充分说明公司对未来发展的坚定信心,同时也将极大提升员工积极性,也体现出公司强势、健康、良性的发展势头。 盈利预测与投资评级 公司作为在世界崛起的专网巨头,PDT/DMR/Tetra产品线逐步完备,竞争实力和国际影响力不断提升,借完善的技术版图、优秀的服务能力、日益提升的品牌知名度和海外渠道能力将通过不断提升全球市场份额保持高增长,预计2017年~2018年收入分别为58.3亿、80.1亿,净利润分别为7.22亿、10.46亿,建议投资者重点关注,给予“买入”评级。

事件 公司发布2016年度年报,营收23.18亿元,同比增长291.80%;归母净利润为3.35亿元,同比增长195.07%;公司发布2017年一季度业绩预告,营收同比增长180%,其中云计算及相关服务收入预计占比60%以上;归母净利润为0.82亿元—1亿元,同比增长36.47%—66.43%。 公司发布公告,以截止2016年12月31日公司总股本7.23亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元人民币,每10股转增10股。 简评 整体业务保持高速增长,合并新增子公司均完成业绩承诺 2016年营收增速接近300%;2017年一季度营收同比增长预计达180%,整体业务维持高速增长,保持良好态势;报告期内合并新增子公司无双科技、中金云网,均完成业绩承诺。无双科技业绩承诺,2016、2017年分别为0.35、0.46亿元,2016年实际盈利为0.58亿元;中金云网业绩承诺为2016-2018年分别为1.3亿、2.1亿、1.9亿元,2016年实际盈利1.5亿元,完成业绩承诺。 云计算业务大踏步发展,成为公司主要业务 2015年公司云计算收入为0.15亿元,占公司总收入的2.48%;而2016年,云计算收入为12.32亿元,占比公司收入的53.15%,而从2017年业绩预报情况来看,预计云计算收入占比在60%以上。 明显看出,云计算业务大踏步发展,迅速成为公司的主业。 合作亚马逊AWS,大力推广云服务业务。1)公司获得亚马逊授权在中国境内(北京)独立运营AWS云服务,AWS向光环新网提供技术支持和专业指导。两者合作,并非合资公司形式,收入直接确认,公司按照约定向亚马逊付费,作为亚马逊向公司提供技术服务、支持以及授权的对价。公司以此为契机,大力推广基于AWS技术的云服务,拓展市场份额,大力提升业绩。2)设立子公司光环有云,优化AWS云服务在中国市场的发展,助力云计算业务扩张。公司联合国内领先的OpenStack开源云计算公司UNITEDSTACK等共同设立子公司光环有云,公司控股,占股45%。光环有云的主要提供专注于AWS公有云和OpenStack私有云结合的企业混合云服务,为客户提供基于AWS技术的云服务产品的咨询和培训工作、架构和业务的收拟工作、云的实施和落地,以及持续的运维和运营工作。优化AWS云服务在中国市场的发展,加速客户往“云”端迁移,助推公司云计算业务的扩张。 无双科技发展良好,完成业绩承诺,大数据分析完善云计算产业链布局。1)公司于2015年公共拟收购无双科技,并于2016年完成并表,完成业绩承诺,发展态势良好。2)无双科技主营业务为搜索引擎营销广告托管服务和SaaS云计算服务,具有行业领先的大数据分析技术。公司通过底层云平台和大数据分析的融合,完善了云计算产业链的布局,进一步提升了盈利水平。 国内云计算发展正当时,市场潜力巨大。(1)政策层面利好。国家发布《国务院关于促进云计算创新发展培育信息产业新业态的意见》、《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》、《云计算综合标准化体系建设指南》等一系列政策,使得云计算市场的创新活力得到充分释放。(2)移动化趋势激活企业级移动云服务需求。随着移动互联网浪潮、“互联网+”时代的到来,移动智能终端全面普及,使得企业移动办公、降低管理成本的需求开始释放,企业级移动SaaS服务受到越来越多企业的认可。根据运营商世界网发布的《2016年度中国云服务及云存储市场分析报告》,2016年中国云服务市场规模为517亿元,预计2017年将达到690亿元以上,且近三年年复合增速超过32%。 IDC业务发展稳健,订单充足有保障 2016年,公司的IDC及增值服务营收6.98亿元,同比增长146.22%;IDC运营管理服务营收2.85亿元,同比增长24.65%。整体而言,IDC业务发展稳健。 机柜数量大幅稳定增加。公司目前运营约1.3万台机柜,预计未来三年每年稳定新增6000-8000个机柜。1)今年新增机柜包括:酒仙桥新增1600个机柜、燕郊1300-1400个机柜、上海是4500个机柜。共预计贡献利润5000-6000万。2)明年新增来自太和桥(6000个机柜)和其他部分新增机柜,共6000-8000个机柜;3)后年房山地区的数据中心将有部分交付使用。 IDC业务订单众多,业绩保障足。1)公司与中国移动北京有限公司的IDC及其增值服务订单总金额为5.75亿元,尚未履行金额为2.08亿元。2)公司与中国联通北京公司的IDC及其增值服务订单总金额为4.05亿元,尚未履行金额为2.81亿元。3)公司与北京三快科技有限公司的IDC及其增值服务订单总金额为1.91亿元,尚未履行金额为1.90亿元。4)中金云网与华夏银行的数据中心外包服务合同总金额为2.88亿元,尚未履行金额1.96亿元;5)中金云网与中国农业银行的数据中心外包服务合同总额2.1亿元,尚未履行金额1.40亿元。6)上述只是大额订单,而根据此前三季报的数据,截止三季报期末,数量分散的小额订单又1044个,尚未履行金额为9.05亿元。 公司IDC主业,未来三年,机柜数量将以年新增6000-8000个机柜的速度稳定增长,另一方面公司手握大量未履行订单更是未来业绩保障。看好公司IDC主业发展,有望成为国内第三方IDC龙头。 3.相关投资建议 云计算业务发展迅速,已然成为公司主要业务。公司同AWS合作的运营模式变化将为公司云计算全产业链的布局带来重大催化,也将全新审视公司的估值体系,与OpenStack合资成立控股子公司光环有云,拓展增值服务,催化促进云计算业务的扩张,收购无双科技,拓宽云计算产业链。IDC机柜数量稳定增长,手握大额订单,业绩有保障。我们预测公司传统业务2017-2018年的利润水平为5亿、7.5亿元。考虑云计算业务的发展,参考美股对亚马逊云计算业务的估值,我们认为公司未来发展空间广阔,目前时点仍可以作为白马龙头品种配置,持续重点推荐。

投资下一代物联网核心应用,寻求与现有业务的结合点,培养新利润增长点。天宇经纬主要围绕无人机行业应用、无人机管控服务、智能传感器组网三个业务领域,从事无人机行业应用解决方案论证建设、无人机管控和信息服务系统研制运维、国防关键技术研究等业务方向,为政府和行业用户提供无人机产业领域的技术咨询、系统集成和数据服务,解决无人机产业发展的技术瓶颈。天宇经纬目前已经在云贵高原成功组织了国内首次远程无人机多控制站组网测控飞行,向潜在用户证明了其组织远程跨区域复杂飞行的组织协调能力和无人机工业化飞行、大区域组网测控、时敏数据分发和应用等核心技术能力,同时已与多家科研院所的下属高新技术企业达成战略合作协议,旨在推动无人机系统在航空遥感行业领域的应用。2016年4月公司设立并购基金开始就在逐步寻找下一代新兴产业特别是物联网领域新技术,寻求与现有三大业务的结合点,培养新的业绩增长点。无人机作为物联网时代信息传递和采集的重要终端有望在多个垂直行业普及带动流量经营等业务的发展,促进公司原有业务增长。 2016年经过业务调整和人员裁减,业务全面复苏,基本面反转,步入业绩高增长通道。2016年公司业绩快报显示,2016年总营收3.94亿元,同比增长103.32%;归母净利润0.78亿元,同比增长509.67%,达到2007年公司上市以来历史新高。过去4个季度公司净利润环比增速都在20%以上,步入业绩高增长通道。2016年业务进行重新梳理:手游业务明确定位,专注海外精品游戏的引进发行和运营,努力做到细分领域前列;虚拟运营商业务增加后向流量经营扩展,推出企业短信新产品,形成企业WiFi、流量产品、短信的完善通信解决方案,收入突破亿级;随着南京互联网产业园出租率超过70%,2017年将成为新的业绩增长点,我们预计2017年公司整体利润增长将超过50%。 2016年大股东多次增持未来发展信心充足,2017年年初完成股权激励授予,长期发展动力充足。大股东在2016年2月和9月三次从二级市场增持共计560万股,股权比例由19.01%上升到21.25%,彰显对未来发展充足信心。同时公司2017年1月完成激励计划授予登记,共授予限制性股票数量为203.90万股,股票分三期解锁(40%、30%、30%),解锁条件是2016-2018年净利润分别不低于7200万、9360万、12168万元(年化30%增长)。在各业务线人员调整完毕后实施股权激励将提升团队士气,并为公司带来长期发展动力。 2016年公司业务全面复苏,全年收入利润创上市10年来新高,过去6个季度营收和净利润同比增速大幅提升,业绩全面反转,步入业绩高增长通道。2016年公司业绩快报显示,2016年总营收3.94亿元,同比增长103.32%;归母净利润0.78亿元,同比增长509.67%,达到2007年公司上市以来历史新高,相比2015年归母净利润亏损1909.8万元,业绩实现反转。从过去6个季度单季营收和归母净利润可以看出,每个季度的收入、净利润环比都在大幅增加,同时每个季度的销售费用率、管理费用率也在大幅下降,2016年Q3费用率从2015年Q2最高的67%下降到21%左右,基本面反转,走出转型低谷期,业绩步入快速上升通道,预计2017~2018年将维持高增长。

公司发布2016 年年报,2016 年营收18.21 亿元,同比增长53.74%;归母净利润为1.71 亿元,同比增长172.81%;公司发布2017 年一季度业绩预告,预计一季度归母净利润为0.45—0.53 亿元,同比增长10.33%—30.16%。 公司公告董事会通过《2016 年度利润分配及资本公积转增股本预案》,向全体股东每10 股派发现金红利0.8 元,每10 股资本公积转增8 股。 物联网平台业务持续推进,发展态势良好1)收购天河鸿城,切入物联网领域。1、天河鸿城立足于国内通信市场,致力于为客户提供技术领先的通信网络设备和通信网络服务。产品方面,天河鸿城售卖基站天线;服务方面,天河鸿城与Jasper(Jasper 为全球物联网服务平台领导者,为包括AT&T在内的全球30 多家运营商、150 多个国家地区20 多个行业的2000多家企业提供物联网服务)战略合作,为中国联通提供物联网平台和运营服务。2、公司通过收购天河鸿城,切入物联网核心领域。布局模式是“运营CMP 平台+垂直布局物联网行业系统集成方案”。一方面通过子公司爱云信息与Jasper 战略合作,为中国联通提供物联网连接管理平台(CMP 平台),自2015 年6 月上线运营以来,注册用户接近3000 万,平台收入快速增长,2016年实现净利润819 万元;另一方面,通过天河鸿城与包括从芯片到应用的整条物联网产业链服务商合作,深入挖掘细分行业客户需求,为其提供包括物联网基础通信管理、物联网应用使能平台(AEP 平台)开发、设备管理、数据管理在内的物联网行业系统集成方案。 2)寻求合作,设立专项并购基金,物联网业务持续推进。报告期内,1、公司控股子公司与德国物联网平台提供商Cumulocity 合作,共同研发物联网使能平台,在国内进行物联网设备云平台运营,成立自己的销售队伍,并在2016 年12 月份实现上线运营。2、公司第三届董事会第八次会议决定使用不超过3 亿元自有资金发起设立或者与符合资质的专业投资者共同发起设立物联网并购基金。 简言之,公司通过收购天河鸿城切入物联网领域,随后与Cumulocity 合作,共同研发技术,成立自己的销售队伍,并且拟成立物联网并购基金。整块物联网业务发展良好,结合未来物联网发展的巨大空间,看好公司这一块业务的发展。 收购倍泰健康,拓展智慧医疗业务,业绩承诺带来高增长公司拟以10 亿元收购倍泰健康,对赌业绩为2016 年净利润不低于0.46 亿元,2016-2017 年累计实现净利润不低于1.11 亿元,2016-2018 年累计实现净利润不低于1.98 亿元,2016 -2019 年累计实现净利润不低于3.11 亿元;1)倍泰健康是智慧医疗领域一家集研发、生产、销售、服务于一体的国家级高新技术企业。公司业务模式为“产品+服务”。产品包括:一体化智慧医疗监测产品(健康一体机等)、智能物联监测产品(智能体重秤、医护手表等)、健康测量分析产品(脂肪秤、体重秤等)。服务方面,主要包括“天天健康”家庭健康管理服务、社区健康管理服务。2)公司收购倍泰健康,一方面与物联网平台形成业务协同,结合倍泰健康带来的广电资源、政府相关部门资源以及物联网平台的入口资源及垂直行业系统解决方案,深度拓展智慧医疗领域的业务;另一方面,倍泰健康的业绩承诺也能为公司的业绩带来高增长。 传统主业稳定发展,一体化维护为拓展重点公司传统主业为网络服务业务(网络工程服务、网络维护业务、网络优化业务),2016 年营收15.71 亿元,同比增长32.67%。报告期内,公司以一体化维护为拓展重点,成功中标中国移动9 个省份、中标中国铁塔、中国联通等运营商的一体化维护项目,使公司主营业务收入维护业务的占比进一步上升,为未来公司维护业务收入持续稳定增长奠定基础。且在维护业务进入的省市,公司加大以信令技术为基础的高端优化业务的市场工作,促进高端网优业务收入快速增长,成功中标多个省市的高端网优项目,达到公司业务拓展预期。 投资建议及盈利预测公司传统主业发展稳健,一体化维护业务为拓展重点,成功中标中国移动9 个省份、中标中国铁塔、中国联通等运营商的一体化维护项目,传统业务稳定增长有保障;物联网平台持续发力,注册用户增长迅猛,且已经实现盈利,呈加速发展的态势,结合物联网巨大的市场前景,潜力巨大;拟并购倍泰健康,与物联网平台协同,深度拓展智慧医疗领域,同时对赌承诺带来业绩高增长。此外,公司积极推动数据变现领域的业务。我们预测公司2017-2018 年净利润为2.83、3.49 亿元,摊薄后对应PE 为46X,37X。

大股东欲定增增持,持股比例大幅提升,稳固经营控制权,彰显未来发展坚定信心,安全边际凸显。2017年1月23日,公司发布三年期定增预案,增发完成后,大股东持股比例将从12.32%提高到27.78%,股权集中度极大提升,稳固大股东经营控制权同时方便公司后续资本运作,同时也彰显公司管理层对未来发展坚定信心。 未来三年“云-管-端”加大投入力度提升质量,新技术和新产品将带来新业绩增长点,提高综合竞争力。在“管”侧,未来三年公司计划在基础网络投资58.35亿元,用于加强光纤网络的升级改造、骨干网扩容、网络质量提升,在稳步扩展覆盖用户同时改善用户体验,增加用户粘性。在“云”侧,新建基于SDN技术的Open-NCloud全球云网平台,将为公司带来SD-WAN业务新业绩增长点,为IDC用户提高托管服务价值,同时优化自身云端流量调度提高网络利用效率。而在“端”:公司打造云网架构的新媒体平台提供大数据营销支持,以内容为本,坚持向多元化发展的互联网综合服务商转型。 政策不断放开,民营运营商未来仍大有可为,公司增长稳步,现金流稳定,具有长期投资价值。近年国家政策驱动不断鼓励民营企业进入基础电信服务领域,相信未来更多基础设施牌照将进一步对民营企业放开,公司作为第一大民营运营商,未来仍然大有可为。近三年公司IDC收入保持25%~35%的增长,预计2016年IDC收入在11~12亿元之间,未来两年国内还将在上海、深圳等地进行IDC扩建,公司IDC业务将持续高增长。同时公司宽带业务持续投入,计划每年覆盖用户保持2000万的稳步增长,依靠优质服务、高性价比来保持市场份额。优质的运营类资产使公司增长稳定,现金流充足,而相比于国有三大运营商,公司灵活的机制将成为公司转型的优势,具有长期投资价值。 积极开拓海外市场,全球化资本运作加速,长期发展动力充足。2014年起积极推进走出去战略,随着公司在北美、欧洲、东南亚以及日本、韩国等地区的业务部署及运营整合,国际业务快速推进。预计未来全球化资本运作将持续加速,未来海外将能推动业绩增长.

大手笔收购CDNW,CDN业务加速布局全球 CDNW是2000年韩国成立的面向全球范围的CDN服务提供商,业务包括CDN、IDC、云安全、云应用和视频会议系统等,其中CDN业务收入占比84%,IDC业务收入占比12%。CDNW总部位于韩国,并在美国、英国、中国、日本和新加坡设有子公司。CDNW在2015年营收6.18亿元,净利润为2.34亿元。 CDNW主要优势如下:1)完善的全球化运营体系+丰富的资源。CDNW搭建了较为完善的全球性的CDN运营体系,全球部署180余个节点,覆盖49个国家的98个城市,包括东亚、东南亚、美洲、俄罗斯、欧洲、中东、非洲等,拥有4.2T储备带宽。此外,在云安全方面, CDNW在全球有6个主要流量清洗点和5个备份流量清洗点,拥有300G的清洗能力,可以为客户提供有效的抗DDoS攻击。2)成熟的全球化营销体系+丰富的客户资源。CDNW的销售团队有约140人,韩国总部的销售部门负责战略性大客户的销售工作及制定市场营销策略,子公司及办事处的销售人员分别负责其所在区域及周边区域的销售工作。通过构建完善的网络,公司打下了坚实的客户基础,服务超过1300余家客户,平均合作期限超过5年,客户群覆盖电子商务、金融、网络游戏、媒体和娱乐、社区网络、软件及科技、制造、旅游、云计算等行业,知名客户包括三星、韩国现代、经济学人、TEXCO、DELL、ebay等公司。3)技术研发优势。公司技术体系完备,掌握包括动态加速、静态加速、视频加速等技术,且有较为完整的产品线,除CDN服务外,CDNW还向客户提供云安全、云应用等云服务和全球视频会议系统整体解决方案,可以充分满足客户个性化、一站式的互联网服务需求。CDNW还拥有Web Evolution实验室,通过对业界先进技术的调查与研究,成功转化为CDNW的研发 云战略持续推进 公司于15年提出云战略,规划十年成为全球一流的云服务商。16年公司完成36亿元定增,其中22亿元投入社区云项目,3.5亿元用于云安全项目。1)关于社区云项目,公司计划用三年时间在全国范围内建设2000个社区云节点,其中,第一年建设510个社区云节点;第二年建设570个社区云节点;第三年建设920个社区云节点。截止到2016年9月,社区云”项目已累计投入募集资金24,595.47万元。2)截止2016年9月,“社区云”项目已累计投入募集资金24,595.47万元。“云安全”项累计投入募集资金6,960.50万元。 此外,公司与16年12月底,收购深圳绿色云图科技有限公司30%股权(收购后拥有100%股权),收购绿星云科技(深圳)有限公司100%股权。两家公司都是做云计算业务。而此次收购的CDNW也有在云服务方面的技术积累和相关业务,包括云安全、云应用,尤其是在云安全方面, CDNW在全球有6个主要流量清洗点和5个备份流量清洗点,拥有300G的清洗能力,可以为客户提供有效的抗DDoS攻击。这些企业的云服务相关业务无疑也在助推公司云业务的发展。 国内CDN业务,流量逻辑长期适用 爆发的直播、视频业务对公司的拉动效应明显。长期来看,随着5G的落地,数据终端数量和流量都会提升,CDN将会成为更加广泛布设的网络设施。而且,CDN行业云化和移动化刚刚起步,增长空间巨大。网宿科技作为行业的龙头,享受着龙头溢价,营收更会以行业增速的1.5倍~2倍的速度大踏步式地增长。 盈利预测及评级 公司作为国内CDN龙头标的,长期受益于流量爆发红利,业绩稳定保持高速增长。通过定增、收购等手段,海外CDN业务加速推进,在全球CDN市场加速发展的大背景下,抢先布局全球。同时,云战略也在持续推进中,长期看好此项业务发展。我们预测公司17-18年净利润17.5亿、23.6亿元,PE为24X、18X。

事件 3月6日,公司公告拟以6750万元收购创新云海90%的股权。 简评 收购创新云海,业务深化布局华南区域 创新云海负责国内通信及互联网领域知名投资机构宽带资本与深圳市盐田港合作开展的深圳云基地项目,目前运营680个机柜,预计每年实现收入不低于3200万元,净利润不低于700万元,已开发区域另有158个预留机柜空间,未来租赁区域完全开放后,将可额外容纳约5400个机柜。 公司收购创新云海,一方面,该数据中心将作为全资子公司上海莹悦的核心业务节点,提升网络资源华南地区的覆盖能力和服务能力,进而协同公司遍布90多个城市的200多个星级机房,加强全国的客户服务;另一方面,该数据中心的较强的扩展能力,可迅速满足公司未来业务拓展需求。 云基础主业维持高速增长 公司通过IDC、CDN为云端提供底层数据中心、带宽、加速等服务。1)IDC业务,16年营收4.34亿元,同比增长437.97%,占比总营收65.31%;公司在全国90多个城市拥有200多个星级机房,另外还重点布局北京、上海、广州、深圳等核心地区的自由数据中心资源。报告期内,公司牵手华嬉云游,获得8034个大型集群IDC机柜稀缺资源。2)CDN业务,16年营收0.99亿元,同比增长453.88%。公司在国内拥有200多个CDN节点,在海外与全球CDN行业领先企Akamai、Fastly合作,拥有了范围覆盖北美、南美、欧洲、澳洲、东南亚、日本等地的CDN资源布局。 立足营悦网络大力布局“管”,DCI产品价值巨大 公司9月30日取得对莹悦网络的实际控制权,自9月30日到报告期末,营悦网络实现收入0.65亿元,净利润0.27亿元。 立足于营悦网络原有的虚拟专网网络资源,公司大力扩建网络通道。1)公司一方面通过升级和扩容基站、改造机房、疏理站间线路及管沟、增容配套电力等工作将业务站点扩展到222个;2)另一方面光通信技术、SDN技术、MPLS技术等多种先进的网络通信技术手段的支持下,通过光纤等连接形式,形成了业务站点的互联互通,为公司未来业务量的提升提供了保障。 营悦网络推出的DCI产品能有效解决机房间高速互联的数据传输瓶颈,目前其网络节点已覆盖全国主要城市,累积服务大型企业客户超过100家。未来将持续大幅受益于流量爆发,成为公司利润的高增长点。 DCI将成新一代骨干网,受益于流量爆发,潜力巨大。(1)流量爆发,IDC互访为重要引擎。网络流量分为IDC内部流量、IDC互访流量、用户访问IDC流量。IDC内部流量占七成,但其不在骨干网上传输,而IDC互访流量和用户访问IDC流量将在骨干网上传输。其中IDC互访流量将成为未来流量增长的主要趋势,2014-2019年其复合增速将达31%。(2)传统骨干网问题重重,无法满足云计算大数据处理的带宽要求,成为流量爆发的瓶颈(3)DCI网络可以为IDC互访提供高效直连,有效解决IDC互访流量的快速增长,彻底颠覆当前网络架构,成为新一代骨干网架构,与传统骨干网各司其职。传统骨干网负责传输用户访问IDC流量,而DCI则负责IDC互访流量。 粗略预测,2019年全球DCI网络数据通信市场需求超过250亿美元,毛利率可达50%,而莹悦网络在市场尚未关注这一领域时就推出DPN产品,解决IDC互联传输瓶颈,具有先发优势,手握的DCI网络资源稀缺,供不应求,未来将大大受益于流量爆发。 APM收入大幅提升,“端”业务规模化苗头初显端的方面,公司基于成熟的APM产品体系进入到国内百亿级别的ITOM(IT运维管理)领域,在保险、金融、政企等行业实施了多个成功案例。报告期内,公司APM产品已经拥有33万全球监测PC和移动真机、已实现全球监测12.6亿多次。16年公司APM收入为505万元,相比去年3955元的收入,提升1277倍,“端”业务规模化苗头初显。 盈利预测及投资建议公司立足IDC、CDN、VPN、APM四大业务板块,初步形成“云管端”闭环生态,卡位优势明显。IDC、CDN业务保持高速稳定增长、VPN通道大力拓建,尤其是DCI产品解决数据中心互联传输瓶颈,长期受益于流量爆发,价值潜力巨大;APM产品体系成熟,开始形成规模化收入,未来有望成为新的业绩增长点。结合整个云计算产业大发展的背景,看好公司发展。我们预测公司2017-2018年净利润为2.5亿、3.4亿元。

公司于2001 年成立,2011 年变更为股份有限公司,2016 年登陆创业板。公司主营业务包括通信网络维护服务和通信网络优化服务两部分。2015 年营收2.86 亿元,归母净利润0.35 亿元;2016年归母净利润预计为0.35~0.42 亿元。公司拥有员工1000 余人,客户主要包括中国移动、中国联通、中国电信、广电运营商等电信运营商和中兴、华为、上海贝尔等通信设备商两类。 公司是福建省内综合实力最强的通信网络管理服务提供商之一,在福建省所有9 个地市均可提供包括接入网、传输网和核心网等全网络层次的技术服务。公司依托技术优势,目前已在山东、广东、安徽、江西、吉林、黑龙江、江苏等十多个省市开展业务,并在泰国、马来西亚、缅甸等境外国家设立公司。 公司控股股东和实际控制人为陈融洁先生,截至2016 年11 月1日,陈融洁先生持股比例约为52.87%。

事件 公司发布年报,营业收入6.65亿元,同比增长323.11%,毛利率为25.87%,归母净利润为1.11亿元,同比增长4167.70%。报告期内,并表营悦网络。 简评 业务布局完善,初步形成“云管端”闭环生态模式 此前公司提出“以主机托管、数据存储和传输为核心,带动互联网云基础服务上下游整合,公司实现云、管、端的产业延伸”。16年,公司以IDC、CDN、VPN、APM四大业务板块为立足点,已然初步形成以云、管、端为架构布局的闭环生态模式,实现流量从云到云、端到端、云到端的畅通。 云基础主业维持高速增长 公司通过IDC、CDN为云端提供底层数据中心、带宽、加速等服务。 IDC业务,16年营收4.34亿元,同比增长437.97%,占比总营收65.31%;公司在全国90多个城市拥有200多个星级机房,另外还重点布局北京、上海、广州、深圳等核心地区的自由数据中心资源。报告期内,公司牵手华嬉云游,获得8034个大型集群IDC机柜稀缺资源。 CDN业务,16年营收0.99亿元,同比增长453.88%。公司在国内拥有200多个CDN节点,在海外与全球CDN行业领先企Akamai、Fastly合作,拥有了范围覆盖北美、南美、欧洲、澳洲、东南亚、日本等地的CDN资源布局。 立足营悦网络大力布局“管”,DCI产品价值巨大 公司9月30日取得对莹悦网络的实际控制权,自9月30日到报告期末,营悦网络实现收入0.65亿元,净利润0.27亿元。 立足于营悦网络原有的虚拟专网网络资源,公司大力扩建网络通道。1)公司一方面通过升级和扩容基站、改造机房、疏理站间线路及管沟、增容配套电力等工作将业务站点扩展到222个;2)另一方面光通信技术、SDN技术、MPLS技术等多种先进的网络通信技术手段的支持下,通过光纤等连接形式,形成了业务站点的互联互通,为公司未来业务量的提升提供了保障。 营悦网络推出的DCI产品能有效解决机房间高速互联的数据传输瓶颈,目前其网络节点已覆盖全国主要城市,累积服务大型企业客户超过100家。未来将持续大幅受益于流量爆发,成为公司利润的高增长点。 DCI将成新一代骨干网,受益于流量爆发,潜力巨大。(1)流量爆发,IDC互访为重要引擎。网络流量分为IDC内部流量、IDC互访流量、用户访问IDC流量。IDC内部流量占七成,但其不在骨干网上传输,而IDC互访流量和用户访问IDC流量将在骨干网上传输。其中IDC互访流量将成为未来流量增长的主要趋势,2014-2019年其复合增速将达31%。(2)传统骨干网问题重重,无法满足云计算大数据处理的带宽要求,成为流量爆发的瓶颈(3)DCI网络可以为IDC互访提供高效直连,有效解决IDC互访流量的快速增长,彻底颠覆当前网络架构,成为新一代骨干网架构,与传统骨干网各司其职。传统骨干网负责传输用户访问IDC流量,而DCI则负责IDC互访流量。 粗略预测,2019年全球DCI网络数据通信市场需求超过250亿美元,毛利率可达50%,而莹悦网络在市场尚未关注这一领域时就推出DPN产品,解决IDC互联传输瓶颈,具有先发优势,手握的DCI网络资源稀缺,供不应求,未来将大大受益于流量爆发。 APM收入大幅提升,“端”业务规模化苗头初显 端的方面,公司基于成熟的APM产品体系进入到国内百亿级别的ITOM(IT运维管理)领域,在保险、金融、政企等行业实施了多个成功案例。报告期内,公司APM产品已经拥有33万全球监测PC和移动真机、已实现全球监测12.6亿多次。16年公司APM收入为505万元,相比去年3955元的收入,提升1277倍,“端”业务规模化苗头初显。 盈利预测及投资建议 公司立足IDC、CDN、VPN、APM四大业务板块,初步形成“云管端”闭环生态,卡位优势明显。IDC、CDN业务保持高速稳定增长、VPN通道大力拓建,尤其是DCI产品解决数据中心互联传输瓶颈,长期受益于流量爆发,价值潜力巨大;APM产品体系成熟,开始形成规模化收入,未来有望成为新的业绩增长点。结合整个云计算产业大发展的背景,看好公司发展。我们预测公司2017-2018年净利润为2.5亿、3.4亿元。

年报发布,营收大幅增长 公司发布年报,2016年营收9.40亿元,同比增长42.11%,扣非净利润0.42亿,同比增长300.72%。其中铁塔业务收入8.05亿元,同比增长48.87%,立体停车库业务收入1.00亿元,同比增长8.45%。 收购北讯电信,定增方案批复,大力发展无线专网业务 公司于2015年7月2日发布收购北讯电信并投资广东专用网扩容项目的定增预案,并于2016年7月29日获证监会发审委审核通过,于2016年12月31日发布公告获得证监会核准批复。定增募集资金总额不超过50.3135亿元。承诺方信利隆科技承诺北讯电信2016、2017、2018年经审计后税后净利润不低于2.75亿元、4.51亿元、7.10亿元。 北讯电信是经国家工信部批准的无线移动宽带数据通信运营商,具有资质特性优势(取得11个省份的无线数据传送业务的经营许可,并获得工信部批准在天津市、上海市和广东省内地级及以上大中城市的使用1447-1467MHz 频段频率)、多年技术积累优势、市场先发卡位优势(在上海、广州、深圳、天津四地铺设专用无线宽带数据网,并且应用到移动政务、城市管理、应急通信等专业化场景中)。 无线专网需求日益旺盛,前景巨大。1)目前国内专网以窄带为主,处于窄带数字集群阶段,采用800MHz 频段,信道间隔为25kHz;2)宽带化驱动专网通信市场发展。原来的专网主要满足语音通信、低速数据通信的需求,然而随着4G 的普及,移动互联网流量爆发式增长,视频、图片和高速数据业务的兴起,专网宽带化则成了未来发展趋势。此外政策方面也有推动,发改委办公厅发文明确指出下一代移动通信技术产业化。3)预计17、18年,国内专网市场规模分别为132亿、156亿元(根据前瞻产业研究院数据测算)。 公司此次收购北讯电信,切入无线专网领域,结合北讯电信自身的资质特许优势、技术优势、市场先发卡位优势,以及国内专网市场的巨大前景,看好公司未来业绩的发展。 铁塔主业营收大幅回升,规模效应释放利润 铁塔业务的营收大幅回升,16年营收8.05亿元,同比增长48.87%,营收上升的主要原因是:公司加强国内外铁塔市场拓展能力,在巩固老客户的情况下主动开发新客户,同时发挥大履约平台优势,整合履约资源,结合设备产能情况,优化排产,生产方面整顿生产现场管理,梳理各工序生产流程,加强人员培训,提高生产效率,产能逐步释放,因此报告期内产营收大幅上升。 铁塔业务的毛利率大幅提升,16年毛利率24.50%,同比增长20.5%。主要原因是:1)生产用直接材料价格较去年同期下降;2)铁塔产量上升,规模效应显现,单位生产成本较去年同期下降幅度较大。 分立子公司,立体停车库业务或将迎来业绩突破 2016年11月30日,公司新设立全资三级子公司青岛齐星车库有限公司,专门用来发展立体停车库业务。17年,齐星车库将在稳定现有跟踪项目及代理商的基础上大力发展新代理商,拓展销售渠道。同时突破自走式车库项目订单,持续开拓租赁及拆装业务,增加新的赢利点。此举说明公司布局多年的立体停车库技术成熟,将迎来产业化,成为公司收入增长第二极。年报中也明确指出2017年将是齐星车库的“业绩突破年”。 公司从12年开始布局立体停车库业务,经过几年培育,业务逐渐成熟:1)技术水平居于行业前列。完成机械式立体车库九大机型的开发,样机的生产与安装,并取得型式检验报告和生产资质,在同行业中具备了全产品、全样机优势,并在国内率先引进自走式大型停车场相关技术,整体技术水平和研发实力居于行业前列。2)销售渠道构筑完成。销售模式包括直接销售和代理商销售。直销方面,公司根据业务需要成立了北京营销中心和车库组建销售部;代销方面,已经发展的区域代理商(含项目代理)基本覆盖了全国市场区域。 同时国内停车位存在巨大缺口,大约有5000万个停车缺口,增加建设停车场已经是大势所趋。而立体停车场相比于传统停车场,存在节约土地资源,空间利用率高,成本低,建设周期短等优势,市场潜力巨大。结合公司提早布局立体停车业务,看好此项业务长期发展。 大股东连续增持彰显公司发展信心,兜底赔偿保护股东利益 大股东龙跃投资连续增持,2015年7月至2016年5月的11个月内,累计20次增持公司股票,控股权从18.895%上升到31.87%。2016年初,大股东承诺不减持,并且追加一年的限售期;对于公司的仲裁赔偿款1.1亿元(此前关于公司终止原定收购Stonewall资源控股的下属子公司Stonewall矿业的股份出售协议,香港国际总裁中心于2016年10月8日发送更正后的纸质裁决书)大股东承诺无偿为公司提供全额资金,替公司进行赔付,保护投资者的根本利益。从大股东这一系列的动作来看,可见其做大、做强公司的决心和实力都很强,保障公司健康、正常的发展。 盈利预测及投资建议 公司收购北讯电信,转型专网领域,铁塔主业营收大幅回升,规模效应显现,利润率上升,同时加大国内外市场开发力度,发展稳定健康;立体停车库业务分立子公司,技术成熟,或将迎来规模化,成为17年新的业绩增长点;大股东连续增持,同时为公司兜底赔偿,保护股东利益,彰显出做强、做大公司的决心。考虑到北讯电信业绩对赌及17年开始并表,结合公司铁塔及立体车库业务的发展,预测公司2017、2018年净利润为5.16亿、7.69亿元。重点推荐! 风险提示 新业务发展低于预期;频谱资源受到监管影响;

收购互联港湾,布局IDC,云计算 公司购买互联港湾51%的股权已完成工商变更登记,交易金额约为39780万元。互联港湾业绩承诺,2016-2018年的净利润分别为4050万元、6900万元、9300万元。 互联港湾三条主线布局云计算: 1)加速扩建IDC机房,为云计算的发展奠定物理基础。互联港湾目前在北上广运营10000台机柜,其中2015年自建约2000机柜,自2016年期加速扩张规模,2016年底自建机柜达约5000,预计到2017年再增加至7000到10000台机柜; 2)国内抢先布局SDN网络架构,为未来云计算拉动的流量爆发提供技术保障。 传统IDC随着规模增大,会出现效率低下、带宽资源浪费等问题,SDN则是解决此类问题的主流技术。公司在国内率先实现了将SDN架构应用到全国几十个城市数据中心的互联广域网络。 3)合作行业内领先企业提前布局混合云。混合云是未来云计算的主流趋势之一,公司合作国内领先的私有云服务商品高云共同推出业内领先的混合云体系,涵盖混合云管理、自动化运维、监控告警、自服务IT和持续交付等功能,可支持异地多中心和异构网络架构,实现业务的全方位管控。 公司收购互联港湾,转型IDC、云计算领域。互联港湾本身在云计算领域具有技术、资源优势,结合公司的资本、技术协同,“IDC+SDN+云计算”的一体化布局,差异化竞争有助于公司未来在云计算领域脱颖而出。 传统主业保持稳定发展 1)4G网络加快发展,拉动传统主业稳定发展。国内4G建设已经从强调覆盖阶段进入到比拼速率和服务阶段,网络质量显得更重要,进而拉动对网优市场的需求。 2)市场竞争加剧,有望受益于市场集中度的提升。目前国内第三方网络优化服务提供商数量众多,规模小,同质化程度严重,基本处于完全竞争状态。公司作为行业龙头,一方面通过并购将主业拓展至完整产业链,另一方面具有客户和资源优势,预计未来会受益于市场集中度的提升。且对比近年来同行业的几家公司来看,确实存在这种趋势。 3)积极开拓海外市场。公司从2015年初开始筹划海外市场业务,依托与华为、中兴等设备商的合作,向海外提供技术服务。截止2015年底,公司业务覆盖8个国家,实现业务收入874万元。2016年公司进一步加大海外工程拓宽力度,上半年成立了香港公司专门负责对接海外网络优化维护工程。 投资建议及评级 受益4G市场的高速扩张,拉动网优需求,传统主营业务有望保持稳定。收购互联港湾,正式进入IDC和云计算领域,布局“云+管”一体化业务。同时,公司旗下并购基金将继续围绕IDC、SDN网络、云计算和大数据等领域进行投资和并购,与上市公司进行业务和资本的协同布局。 考虑互联港湾51%股权对公司利润的贡献,我们预测公司16-18年净利润为0.90亿、1.25亿、1.37亿元.公司的市值为45.42亿元,对应的2016-2018年PE为50X、36X、33X。我们看好云计算行业的发展大趋势,认可公司的布局,并判断公司与互联港湾的业务与资本协同将继续深入。综合考虑公司的市值和估值水平,给予买入评级,继续重点推荐!

发布第三期员工持股计划,内生增长动力强,公司发展健康良性 公司自去年5月至今,依次推出一期、二期、三期员工持股计划,间隔时间短,募集资金上限一直在上调,激励对象涉及公司董监高、中层管理人员和业务骨干,提升员工积极性,内生增长动力强,也体现出公司强势、健康、良性的发展势头。 盈利预测与投资评级 公司为国内专网通信设备龙头公司,市场份额第一。PDT标准制定的总体组组长单位,国内PDT联盟的核心成员企业。公司通过收购海外公司,切入国内专网通信公司难以进入的海外市场。海外市场空间广阔,预计将随着moto市场影响力下降,公司海外订单将不断增长,为公司提供重要业绩支撑。 目前时点,专网典型TOB市场空间仍然巨大,而模转数、窄向宽的技术迭代将带来行业未来几年持续增长(每年40%以上)。我们预计公司16-17收入将保持增长40%~50%,利润由于海外和军方订单毛利更高,增速将快于收入增长,预计16-17年净利润4.5亿、7亿元,估值相对较低,重点推荐!

“云管端”闭环全球运营商发力数字内容 虽然面对行业的高速发展,但网络流量的大规模增加似乎难以抵消全球运营商传统通信收入的减少,寻找新的业务增长点成为必然。在此方面,美国运营商一直走在前列。AT&T 以485亿美元收购DirecTV,854亿美元收购时代华纳;Verzion以44亿美元收购美国在线,康卡斯特以38亿美元收购梦工厂。我国运营商也开始了内容的布局。中国移动咪咕系列APPs、中国联通的“沃”系列和中国电信的“翼”系列APPs也是类似布局。可以看出,数字内容成为运营商的全新方向,跨界融合不断加快,电信和传媒逐渐走向融合。 近期,中国电信业改革同样动作频繁。中国电信将创新业务证券化注入号百控股。中国联通进入混改名单,同BAT拉开深入合作帷幕,包括:与百度签署战略合作协议,以资源置换、技术互补、成果共享等方式在移动互联网、人工智能、大数据、通信基础业务等领域开展深度合作;合作腾讯,针对腾讯应用实现微信、QQ、腾讯视频、QQ音乐、腾讯游戏等应用的定向流量优惠;同阿里巴巴在杭州举行战略合作签约,双方将在国家“互联网+”行动计划和大数据发展的规划纲要下,利用各自的互联网产业技术、资源和生态优势,在基础通信服务、移动互联网及产业互联网等领域展开深入合作,加快面向移动互联网的供给侧结构性改革。 我们认为,在重度应用爆发及高耗流内容指数级增长的趋势下,未来网络资源将越来越成为互联网及物联网的基础及稀缺资源。同样,对于百花齐放的内容和IP资源,也将成为运营商提升资产价值的重要赢利点。特别是对于用户规模较大的运营商群体,完善的云端能力与优质内容的闭环服务将加倍提升其运营效率。 鹏博士也在不断完善内容方面的布局,其鹏云教育、鹏云视讯、鹏云课堂等行业垂直内容成为公司的重要资源。尤其同美国星光传媒签署深度战略合作协议,为公司未来在国内外内容方面的布局提供了重要指引。我们判断未来公司利用其国内外的“云管端”资源,完善内容产业、深挖客户价值仍有很大空间;依托现有稀缺网络资源,不断完善生态圈将成为全球运营商发展重要趋势。