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洪荣华

国泰君安

研究方向: 新兴能源行业

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工作经历: 证书编号:S0880514080002...>>

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众业达 电子元器件行业 2016-08-19 15.07 19.17 170.15% 15.70 4.18%
15.70 4.18%
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投资要点: 维持增持评级。2016年上半年公司实现营收29亿元,同比减少5%,实现归母净利0.85亿元,同比减少26%,工控电气景气度及公司主业回暖略低于我们的预期;考虑充电站及工控网对公司分销及系统集成业务形成有效协同,维持2016-2018年eps0.54、0.66、0.79,维持目标价22.85元,增持评级。 工控电气行业景气下滑依旧,主业回暖依靠工控网与充电站。2016年上半年公司业绩持续下滑,仍是分销集成业务下游景气下滑、需求低迷所致;下游第二产业用电需求仍然低迷,第一、二、三产业和居民生活用电量同比分别增长7.8%、0.2%、10.9%和10.8%,公司工控电气相关业务已逐步反映行业系统性因素;我们预计公司主业将随着工控网(线上工控电气客户补充)及充电站(带动公司电气产品销售)的市场开拓业绩释放而逐步回暖。 众业达充电站逐步加速异地推广。地方公交充电站市场涉及因素较多,公司充电站拓展并未疾风骤雨,2016年公司已陆续在汕头、四川、内蒙等地取得充电站的局部突破,并与金杯电工合作开拓湖南本地的车桩运营市场,在新能源客车补贴逐年下降的抢装背景下,公司充电站有望凭借珠海银隆等优势资源持续推进释放业绩。 风险提示:新能源汽车推广低于预期风险,补贴落实低于预期风险。
金杯电工 电力设备行业 2016-08-12 12.17 14.07 218.97% 12.97 6.57%
12.97 6.57%
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投资要点: 维持“增持”评级,目标价18元。维持2016-2018年EPS 0.40/0.60/0.88元的预测和目标价18元,维持“增持”评级。公司拟以不低于12.15元/ 股的价格,融资不超过10亿元,布局新能源汽车租赁运营项目+冷链物流中心。其中前收盘价12.06元,定增底价甚至高于前收盘价,同时大股东认购至少3亿元,锁定三年,彰显对公司新能源汽车“核心零部件+新能源汽车运营+冷链物流”的信心。 打造冷链中心辅助新能源汽车租赁运营,新能源汽车运营龙头成长中。布局的冷链物流中心有巨大的物流需求,日均物流车运营需求822+次, 且已预留1000+车位加充电桩,为冷链物流租赁运营提供市场和条件。募投5亿元、共计投入7.8亿元加码新能源汽车运营,规划3年1万辆以上运营目标,有望成为新的运营龙头。 “核心零部件制造+新能源汽车运营”布局,有望切入国产电芯供应商规避目录风险。运营项目将投入8000辆乘用车和2000辆物流车,预计拉动5亿以上的电池包销售收入,有助于掌握下游终端的市场和渠道,成为整车厂重要客户,为核心零部件销售拓宽渠道,与整车厂合作更加紧密。市场此前担心三星没有进规范目录对公司的业务造成负面影响,我们认为随着三元电芯产能释放,公司有望借助原有的客户优势(长安、众泰、陕西通家等)得到一流国产电芯厂电芯,预计四季度电池包将大规模放量。 催化剂:物流车进入补贴目录、新客户订单签订 风险提示:新版补贴和物流车进目录时点低预期
智光电气 电力设备行业 2016-08-03 19.39 12.25 26.01% 22.18 14.39%
22.18 14.39%
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投资要点: 维持“增持”评级。公司发布半年报,16年上半年营收5.93亿元,同比增长3.06%,归母净利润6522.53万元,同比增长82.24%,业绩增长符合我们预期。考虑公司节能服务高增长与成功参与广东省售电交易,以及广东省电力交易规模的加速扩容,我们维持16-17年0.55/0.75元的EPS预测,维持26.40元的目标价,增持评级。 传统业务毛利率平稳提升,节能服务高增长态势不改。公司电气控制设备、电力电缆和综合节能业务毛利率分别为37.33%、20.53%和31.67%,同比上升2.92%、3.62%和6.55%;电力电缆和综合节能业务净利润分别为2022.50万元、3374.15万元,同比增长17.87%、68.40%。我们认为公司加强市场开拓,积极推进产品外延应用已经卓有成效,三大传统业务毛利率和净利润均呈现增长态势,电力电缆和综合节能业务将有望继续支撑公司业绩高增长。 售电业务实现突破,用电服务迎来快速发展。报告期内,公司顺利进入广东省售电公司目录,代理电力大用户竞价总电量2470万度,7月份竞价成交电量100万度;用电服务营收和净利润分别为2778万元和251.73万元,同比增长47.61%和87.85%。我们认为受益广东省售电改革加速扩容,依靠广州、肇庆、汕头、江门、东莞、南宁和昆明线下电力用户资源,以及线上云平台与终端APP广泛应用,有望提高公司能源服务效率、增强用户粘性,打造售用电服务新增长极。 风险提示:用电服务开拓低于预期、售电业务增长不及预期
中电鑫龙 电力设备行业 2016-07-20 16.79 20.42 152.09% 18.49 10.13%
18.49 10.13%
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本报告导读: 公司收到滁州2.96亿元平安城市订单中标通知,并购中电兴发协同效应持续发酵,充电模块将大幅提升公司在充电设备市场的竞争力,双主业有望齐头并进。 投资要点: 维持“增持”评级。公司公告,全资子公司中电兴发收到滁州市社会治安视频防控系统三期项目招标中标通知书,中标金额为2.96亿元。我们认为滁州地处安徽省,公司本次中标说明并购中电兴发的协同效应日益发酵,考虑公司有望持续获得平安城市大额订单,以及充电桩板块加速布局,我们维持公司2016-17年EPS为0.37元、0.47元的预测,维持“增持”评级和20.96元目标价。 中标安徽滁州2.96亿平安城市订单,与中电兴发协同效应持续发酵。 公司全资子公司中电兴发中标滁州安防视频防控系统2.96亿订单,按照滁州市政府网站公告信息,项目投资预算单个摄像头购买服务费450元/月,摄像头数量7399个,服务期10年。我们认为滁州地处安徽,本次中标是公司与中电兴发协同发展的充分体现,预计将为公司每年带来近4000万元的服务费用,受益平安城市加速建设,与中电兴发的协同效应有望持续发酵。 具备充电模块生产能力,充电桩业务有望迎来突破。公司已经具备直流充电机核心模块生产能力,模块功率为15kW,设计为500V和750V两种规格,分别适用于乘用车与公交大巴车充电。我们认为核心模块将有助于公司降低直流充电机生产成本,提升公司充电设备的市场竞争力,预计随着产品认证实验的加速推进,充电桩业务有望迎来突破。 催化剂:平安城市与充电设备获订单、充电运营示范项目落地风险提示:充电设备中标规模、平安城市项目拓展不及预期
双杰电气 电力设备行业 2016-07-18 31.20 18.91 393.73% 31.98 2.50%
31.98 2.50%
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本报告导读: 公司中报预告,净利润同比增长45%~65%,全年传统主业高增长可期,东皋膜依靠自有技术有望缩短扩产爬坡周期,年内实现2亿平米扩产计划,跃居市场前列。 投资要点: 维持“增持”评级。公司发中报业绩预告,净利润预计2084.96~2372.54万元,同比增长45%~65%,基本符合我们此前预期。考虑公司传统配网业务稳定增长,以及天津东皋膜凭借自主知识产权生产技术有望进入国内第一梯队,我们维持2016-17年0.49/0.58元的EPS预测,维持目标价37.82元,增持评级。 配网主业全年有望保持高增长。2016年中报业绩预告,营业收入预计2.85~3.27亿元,同比增长35%~55%;净利润预计2084.96-2372.54万元,同比增长45%-65%。我们认为公司传统业务经营情况良好,考虑公司现金收购无锡变压器70%股权,将增厚全年业绩/并提升国网招标占比,预计配网主业全年有望保持高增长。 湿法隔膜市场格局尚未形成,依靠自有技术有望缩短扩产爬坡,抢占市场先机。东皋膜拥有自主研发“中西合璧”自动化生产线,除高精度核心设备国外进口外,生产线已经实现国产化定制,2亿平方米湿法隔膜扩产投资仅需4.5亿元。我们认为湿法隔膜扩产周期一般10-12个月,国内上海恩捷、苏州捷力、中材科技等主要企业生产线均需国外进口,其订货与生产线产能爬坡周期均存在较大不确定性。考虑东皋膜管理层历经5年深耕湿法隔膜技术研发,目前从隔膜技术与材料到生产线调试已经实现国产化,我们认为公司有望凭借自主化技术缩短扩产爬坡周期,年内陆续实现2亿平米扩产计划,跃居市场前列。 风险提示:配网投资规模不如预期,天津东皋膜产品推广不达预期
金杯电工 电力设备行业 2016-07-12 14.13 14.07 218.97% 13.39 -5.24%
13.39 -5.24%
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维持“增持”评级,目标价18元。预计2016-2018年EPS为0.40/0.60/0.88元,给予2017年30倍PE,上调目标价至18元,维持“增持”评级。 牵手众业达成立能翔巴士,发力新能源车桩联运。此前我们判断金杯电工将在BMS+PACK的基础上持续推进新能源汽车产业链布局,今日公告成立的能翔巴士标志公司正式切入新能源汽车下一个风口——运营端。能翔巴士注册资本5100万元,金杯电工持股51%、众业达及关联方持股23%,主要开展新能源客车桩联运业务,目标客户群体主要为地方公交公司、景区、通勤等。金杯电工具备湖南本地资源优势,依托众业达的预装式快充站,可以实现新能源客车的满负荷运行,车桩联运盈利能力显著,国补地补1:1配套的情况下单车年净利润5万元。同时能够拉动自身BMS+PACK销售。预计能翔巴士客车运营规模有望达到1000辆以上。 依托市场领先的BMS+PACK技术,持续拓展下游物流车客户,业绩弹性极大,全产业链布局推进中。BMS+PACK技术骨干来自科力远和比亚迪,技术水平得到三星SDI高度认可。下游客户快速开拓,同整车厂的货款一月一结彰显金杯的议价能力。上游三星18650产能充足,公司BMS+PACK轻资产产能扩张速度快,2016-2018年产能将达到0.9、2.5、3.6GWh,若三星天津工厂能顺利进入目录,预计出货量0.4、1.2、2.5GWh。 后续新能源汽车运营、充电桩布局、电机电控及外延并购等值得期待。 催化剂:物流车进入补贴目录、新客户订单签订、外延并购落地风险提示:物流车推广目录进度不达预期、三星天津再次落选电池目录
众业达 电子元器件行业 2016-07-11 16.19 19.17 170.15% 16.85 4.08%
16.85 4.08%
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本报告导读: 通过参股四川闪充、与金杯电工合作布局车桩运营市场等,公司逐渐兑现“电站销售+租赁运营”的发展战略,跑马圈地、车桩运营业绩弹性仍有较大提升空间。 事件: 7月7日,公司发布对外投资公告,众业达新能源拟与瑞业投资、金杯电工(002533)及其关联方等共同投资设立湖南能翔新能源巴士运营有限公司(“能翔巴士”),注册资本为5,100万元,其中众业达新能源出资918万元,占注册资本的18%;众业达关联方“浙江海宁瑞业投资合伙企业”出资255万元,占注册资本的5%。 评论: 公司逐渐兑现“电站销售+租赁运营”的发展战略。①2016年1月众业达新能源参股四川闪充10%的股份,开展电动旅游专线充电站运营等业务。公司此次在湖南参股设立公司参与车桩运营已逐渐兑现“电站销售+租赁运营”的充电站路线,探索融资租赁、PPP等多模式实现“电站销售+运营”共赢,进而实现电站运营每年稳定的现金流,从而打开成长空间。②维持公司2016-2018年eps0.54、0.66、0.79元,维持目标价22.85元,增持评级。 跑马圈地、车桩运营,业绩弹性仍有较大提升空间。①此次与金杯电工合作形成优势互补,最大程度打开了湖南车桩运营市场,以能翔巴士租赁运营1000辆纯电动客车、对应30套360KW预装式充电站估算,车运营每年将实现3000万元净利润(按每辆客车租赁运营净利润3万元估算),桩运营每年将实现1100万元净利润(按30部车对应1套充电站、每套充电服务费收入150万元/套,净利率25%估算),则众业达及其关联方将有望兑现每年超过900万元的投资收益;②而随着运营车辆规模的成倍级扩大(参考北京、南京、四川等地2000辆/年的纯电动客车的投放体量),以及充电桩投资运营地方补贴的下放(依托金杯本土优势),车桩运营的效益将呈现指数级增长趋势。 众业达充电站已逐步进入加速推广期。公司大功率预装式集成技术储备没有变化、银隆及特斯拉等稳定的合作关系没有变化、探索融资租赁等模式打入地方公交市场的方向没有变化,但地方公交充电的新兴市场涉及因素较多(客车退补、地方政府观望等),众业达充电站拓展并未疾风骤雨,预计2016年下半年公司充电站推广有望逐渐突破,2016年公司在盈利模式清晰的公交等等新兴市场的率先推广有望奠定细分充电市场的排他性优势地位。 风险提示:新能源汽车推广低于预期风险,补贴落实低于预期风险。
北京科锐 电力设备行业 2016-07-11 19.76 11.26 128.60% 22.25 12.60%
23.58 19.33%
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投资要点: 维持“增持”评级。公司公告,由于上半年具备可执行条件的合同和营业收入增长高于预期,修正1-6月份净利润至1600-2000万元,同比上升29.31%-61.64%。考虑公司售电混改、用电服务等新业务加速落地,以及未来有望涉足军工板块的预期,我们维持2016-17年0.38/0.54元的EPS预测,给予公司高于行业平均估值水平,2016年65倍PE,上调目标价至25.00元(原为20.94元),“增持”评级。订单充足业绩有望迎来拐点。公司2015年新签合同19.28亿元,同比增长22.57%,修正2016年1-6月份净利润至1600-2000万元,同比上升29.31%-61.64%。我们认为2015年是配网投资黄金期的元年,公司作为配电行业龙头企业有望优先受益,国网招标订单确认加速,2016年上半年业绩开始大幅增长,预计2016年有望迎业绩拐点。 售电混改与用电服务多点开花。公司2015年下半年开始布局售用电服务,先后参股郑州开新电工有限公司、成立广东、贵州、北京科锐能源管理有限公司;目前,公司已参与贵安新区售电混改,与郑州空港区签订含售电和能源互联网等8项长期合作框架。我们认为公司通过售电混改切入新区/空港区/园区的增量配售电业务,有望锁定售电改革红利、参与新区配电网建设,形成“用电-节能-售电-碳交易”闭环的能源互联网增值服务,并加速北京和广东等地区异地复制。 催化剂:用电服务异地复制、军工板块外延获推进 风险提示:售用电服务、军工板块拓展不及预期
双杰电气 电力设备行业 2016-07-07 30.21 19.00 396.08% 32.79 8.54%
32.79 8.54%
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投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至 38.00 元。公司收购天津东皋膜 31%股权,设立北京分公司拓展充换电设施、光伏与电能质量治理等新业务,新能源产业链布局获提速,我们维持2016-17 年EPS 为0.49/0.58 元的预测,考虑天津东皋膜拥有自主知识产权生产技术和2 亿平方米扩产进度有望超市场预期,给予公司高于行业平均估值水平2017 年65 倍PE,上调目标价至38.00 元(原30.14 元),增持评级。 湿法隔膜受益三元动力电池需求井喷,天津东皋膜依靠自有技术与产能有望加快进口替代进程,跻身国内高端湿法隔膜前列。市场认为天津东皋膜湿法隔膜产品处于第二梯队,产品并未进入动力电池核心供应体系,产能扩张慢于竞争对手。我们认为天津东皋膜拥有自主知识产权工艺、自主集成自动化生产线,2 亿平方米扩产进度有望超出市场预期:1)天津东皋膜拥有自主知识产权“湿法”陶瓷双面涂层隔膜技术领先,具有低内阻(大孔结构)和高国产化率等优势,下游客户对产品评价较高;2)核心客户力神、福斯特、德朗能等已经进入工信部动力电池目录,下半年产能扩张有望加快进口替代进程; 3)公司经过3 年研发完成“中西合壁”自动化生产线建设,其设备投资规模仅为日本的三分之一,隔膜生产线扩产周期一般10-12 个月,预计公司2016 年三季度核心进口设备陆续到厂,年底有望完成2 亿平方米生产线安装与调试,在行业需求井喷之初抢占先机。 风险提示:配网投资规模不如预期,天津东皋膜产品推广不达预期
双杰电气 电力设备行业 2016-06-24 27.27 15.00 291.64% 33.70 23.58%
33.70 23.58%
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首次覆盖,给予“增持”评级。公司收购无锡变压器70%股权,完善配网电气设备布局,积极面对电网招标新规,传统电气设备中标占比与业绩增长有望持续保持稳定,我们预计公司2016-17年EPS分别为0.49、0.58元。考虑公司1.6亿元投资天津东皋,积极进军新能源汽车产业链,我们结合PE和PEG估值方法,给予30.14元目标价,首次覆盖,“增持”评级。 收购无锡变压器70%股权,完善配网一/二次产品布局,受益“十三五”配农网投资上调。2015年配网招标规模大幅提升,非晶变与环网柜增速可观,“十三五”期间电网投资有望向配网倾斜。公司收购无锡变压器70%股权,完善配网设备产品齐全,积极面对电网招标新规。我们认为公司完善配网设备产业链布局,有望提高电网公司中标率,受益“十三五”配农网投资上调,确保传统业务业绩稳定增长。 投资天津东皋膜,正式进军新能源汽车产业。公司出资1.6亿元收购天津东皋膜31%股权,天津东皋膜专注湿法隔膜行业,已建成产能2500万平方米,成功进入力神、福斯特等一线三元电池企业供应链,2016-17年承诺业绩1.2亿元,2018-19年承诺业绩1.8亿元和2.3亿元。我们认为湿法隔膜主要应用于三元电池,可以大幅提升电池安全性,公司投资天津东皋膜将加速其产能释放,伴随乘用车与物流车三元电池渗透率提升,有望抢得市场先机、受益三元电池爆发式增长。 风险提示:配网投资规模不如预期,天津东皋膜产品推广不达预期
国轩高科 电力设备行业 2016-06-17 43.30 43.69 46.21% 43.50 0.46%
43.50 0.46%
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投资要点: 维持增持评级,上 调目标价至51元。公司2.4GWh 三元锂电投产在即,伴随板块估值中枢提升,有望价值重估。同时全产业链布局正极、隔膜等,成本控制能够一定程度对冲磷酸铁锂电池价格下降,提升盈利水平。上调16-18年EPS 预测至1.43(+0.4)/1.96(+0.6)/2.25元,给予2017年26倍PE,上调目标价至51元。 三元产能即将投产,迎来价值重估。公司2.4GWh 三元锂电产能投产在即,将成为产能最大的三元锂电厂商之一。且三元锂电技术水平先进,复合三元产品能量密度180Wh/kg。绑定新能源领军厂商北汽新能源等为下游客户,未来产能消纳无忧。目前三元板块估值提升,公司迎来价值重估。 布局核心原材料保证磷酸铁锂电池的盈利能力,21亿大订单增强业绩确定性。国轩高科作为磷酸铁锂电池龙头,下游客户主要为客车厂,市场一度担忧客车增速下滑导致磷酸铁锂电池产能过剩、价格下降,但我们认为在目前时点来看,种种悲观预期已经充分反映。国轩针对核心材料如正极、隔膜,采取自己建厂、与星源材质合资建厂等模式实现原材料供应量和价格的锁定,在一定程度上对冲了产品价格下跌的影响。2016年初21亿的动力电池订单也增强了2016全年业绩的确定性。 充电服务、储能、新能源汽车领域投资基金等新业务布局,新增长极培育中。公司在夯实主业的同时不忘推进新业务,未来或显现新增长极。参股新能源汽车产业基金,公司外延可期。 风险因素。新能源汽车销量低于预期;产能扩张进度不达预期。
科泰电源 机械行业 2016-06-09 22.90 27.98 443.91% 32.08 40.09%
32.08 40.09%
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投资要点: 维持增持评级。维持原来的2016-2018年盈利预测EPS为0.28元、0.36元、0.47元,公司为电动物流车租赁运营龙头,运营数量逐步增加,给予104倍PE,上调目标价至29元(原为25.5元),对应PB为9.5倍。 公司为物流车运营龙头。科泰电源合计持股69.4%的子公司捷泰新能源是国内电动车租赁运营的龙头企业,2015年主要运营客车,在2016年客车补贴大幅退坡的大环境下,公司及时将重心转向物流车运营,我们的分析表明物流车运营在用户端和供应段都有良好的经济性。全国7地设有8个子公司,已投入使用500余辆,2016年预计有2000辆汽车的存量,贡献利润可观。 公司制造环节充分受益物流车放量。公司占股49%的捷星新能源是国内领先的BMS供应商,技术水平成熟,采购国产比克电芯组成电池PACK,将受益于三元电池供应紧张和下游捷泰带来的增量需求的“双增长”,2016年的产能也提升4倍达到8000万套,在电池目录和推广目录确定之后,厂商的抢装需求会带来很大的业绩弹性。 公司有较大的外延想象空间。充电桩建设运营将伴随着车辆运营同步增长,运营经验也可用于其他专车领域;财务上公司负债率低,流动现金有限,上市来未进行过增发,资本市场操作空间较大。 催化剂:物流车进入补贴目录l风险提示:物流车爆发时点低预期。
平高电气 电力设备行业 2016-06-09 14.67 19.95 168.52% 16.19 10.36%
18.69 27.40%
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投资要点: 维持“增持”?评级。公司公告,全资子公司天津平高与平高集团预中标国网2016年电源项目第三批招标,中标金额分别为1705.20万元和1549.80万元,考虑公司首次入围国网充电设备招标,以及公司未来6000-8000台直流充电机和20000台交流充电桩产能,有望为公司业绩带来新的增长点,我们维持2016-17年EPS为0.91/1.12元的预测和21.95元目标价,维持?增持?评级。 入围国网充电设备招标,共享充电基础设施建设盛宴。国网2016年第二批充电设备招标规模5581套、功率35.64万kW,中标结果向国网下属公司集中。公司首次入围国网充电设备招标,全资子公司天津平高中标金额1705.20万元,平高集团全资子公司平高通用中标金额1549.80万元(公司2015年非公开发行拟收购标的)。我们认为国网招标逐渐向国网下属公司集中,公司作为国网旗下上市平台之一,有望充分受益国网后续充电设备招标,我们预计全年第三批公司中标占比将有望提升;同时,公司将筹划建设自动化生产线,预计实现6000-8000台直流充电机和20000台交流充电桩产能,将为公司充电桩业务的发展奠定坚实基础,有望成为公司新的利润增长点。 风险提示:特高压核准进度、国网招标中标规模不达预期。
科士达 电力设备行业 2016-06-09 24.78 21.34 81.30% 26.20 5.73%
26.20 5.73%
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本报告导读: 公司与金寨县签订合作协议,拟投资22.5亿元建设300MW光伏电站、1亿元建设光伏逆变器和充电设施项目,有望带动公司设备销售、加速新能源产业链布局。 投资要点: 维持“增持”评级。公司与金寨县政府签订投资合作协议,拟投资22.5亿元建设300MW光伏电站,投资1亿元建设光伏逆变器和电动汽车充电设施项目,我们认为与金寨县政府合作有望助力公司打开安徽充电设施市场,加强公司在电站开发和运营方面的经验,我们维持公司2016-17年EPS为0.68/0.90元的预测,给予行业平均估值2016年45倍PE,上调目标价至30.60元(原为27.14元)。 携手金寨县政府,涉足光伏电站建设与运营,加速新能源产业链布局。安徽金寨县是我国光伏扶贫“示范县”,根据国家能源局批复的规划,到2020年金寨县光伏发电装机规模将达到3.2GW,公司拟投资22.5亿元分三年建设300MW光伏电站,投资1亿元建设不低于300MW光伏逆变器和电动汽车充电设施项目。我们认为公司与金寨县政府的合作不仅是单个电站项目,而是产业链全方位的、可持续的合作:1)根据协议,公司在金寨县拥有光伏设备优先采购权,有望带动其光伏逆变器销售量,提升传统设备销售业绩;2)考虑光伏电站6个月左右的建设周期,我们预计一期100MW项目有望2017年并网贡献业绩;3)金寨县优先将未来电动汽车充电设施项目授予公司,并积极协调支持开拓六安地区以及安徽省内其他地区开展电动汽车充电设施项目,带动公司充电设备销售与充电基础设施运营业务。携手金寨县政府,有望加速公司新能源产业链全方位布局。 风险提示:数据中心产品市场开拓/充电基础设施建设投资低于预期19573
智慧能源 医药生物 2016-06-08 9.50 11.90 193.84% 11.50 21.05%
11.78 24.00%
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投资要点 维持增持评级 。我们预计公司2016-2018年EPS 为0.28(↓0.04),0.39(↓0.14)、0.43(↑0.01)元,子公司安徽电缆略有亏损,下调2016、2017年盈利预测,但收购远东福斯特则快速崛起,受益于三元渗透率提升和电池目录保护国产电池,我们认识市场对此预期相对不充分。同行可比公司2016年平均PE 为49倍,PB 为8倍,由于公司业务种类较多,给予2016年43倍PE,6倍PB,对应目标价12元。 远东福斯特产能和出货量位居行业前列。预计远东福斯特2016年底动力电池产能达1.7Gwh,电池包产能4万套,全年三元动力电池出货预计1Gwh,对比澳洋顺昌2016年出货量0.3Gwh 出货量(权益部分),亿纬锂能0.5Gwh 出货量,公司的规模和产量位于行业前列。如果日韩合资厂不能进电池规范目录,三元电池缺口较大,国内优质三元动力电池厂将极大受益于物流车和乘用车爆发。 远东福斯特2016年营收有望达25亿元,动力电池占比70%以上。远东福斯特下游配套客户为众泰、陕西通家等知名乘用车和物流车,爆发性极强。按超过1GWh 出货量计算,2016年营业收入有望达到25亿元,其中动力电池及PACK 收入为19亿元,消费电池收入为6亿元,动力电池占比70%以上。远东福斯特贡献利润可达2亿元,智慧能源其他业务利润近4亿元,远东福斯特贡献占比达33.3%。 催化剂:公司电池进入第四批电池规范目录 风险提示:产能扩产进度低预期,物流车爆发时点低预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名