1.军改余波影响Q1收入增速,全年表现仍值得期待 2018Q1公司实现营业收入2.93亿元,同比增长2.04%,我们判断增速放缓主要由于受军改余波的影响,军队订单增速放缓。归母净利润1632.54万元,同比扭亏为盈,大幅增长343.29%,增速远超营收,主要原因为参股公司恒安嘉新正在进行独立上市准备,为了配合其上市,按其相关章程调整导致公司会计核算方法转换,确认投资收益8534.97万元。扣除非经常性损益的影响,公司净利润为-5857.66万元。考虑一季度在全年收入占比较小,随着政府换届完成,军改影响逐渐缩小,公司收入增速有望逐渐上升,全年表现仍值得期待。 2.安全运营中心已在成都率先落地,18年有望实现快速推广 《网络安全法》的施行使得政府对安全的重视程度大幅提升,对安全的实时监测、预测溯源的需求快速释放;同时政务云模式下信息安全由分散到集中,安全责任重大,同样需要全面实时的安全保障。传统部署若干安全产品的形式已经不能满足需求,需要信息安全企业提供全方位实时的安全监测等服务,政府采购模式从产品向服务转型正在成为趋势。未来两年是各地布局运营的重要窗口期,公司率先布局运营中心,先后与成都、昆明、郑州、杭州、济南等多地政府达成战略合作,17年末成都安全运营中心正式启用开通运营。18年有望在全国范围快速推广城市安全运维模式,逐步推动公司服务收入的增长。 3.投资建议 公司是国内信息安全龙头,率先布局运营中心,先发优势突出,市占率有望持续提升。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.88、7.59、9.74亿元,分别对应PE分别为40、31、24倍,维持“强推”评级。 4.风险提示 产业增速不及预期;运营中心订单签订速度不及预期。

1.业绩符合预期,盈利水平提升 2018Q1公司实现营业收入14.25亿元,同比增长10.21%;归母净利润1921.07万元,同比增长8.06%,基本符合预期。公司毛利率水平同比提升3.19个百分点,我们判断主要得益于公司收入结构的改善。公司销售费用率同比略上升0.25个百分点;管理费用率同比上升2.79个百分点,主要由于人员及相关费用和新园区的费用增加所致。 2.自主可控迫在眉睫,公司全产业链布局引领航向 近期中美贸易摩擦不断发酵,自主可控形势迫切。4月21日,习近平在全国网信会议上也重点强调自主创新推进网络强国建设,国家对自主可控的重视程度空前,行业有望迎来黄金发展期。公司依靠整合中国电科集团优质资源,已形成从国产操作系统、数据库、中间件、管理软件到安全可靠系统集成完善的自主可控产业体系,有望享受国产替代红利。 3.政务云建设步伐加快,“大数据+行业”业务快速发展 在政务云方面,公司依托传统政企客户的优势,致力于打造“中国政务云服务第一品牌”。截止2017年底,太极政务云已承载北京市超过60家委办局的180个业务系统,继续保持在北京市政务云市场的领先地位。报告期新增签约陕西省、榆林市、陕西省、海南省、环保部等多个政务云项目。在警务云和警务大数据方面,公司与多个地方公安局就警务云、警务大数据和相关信息化建设形成战略合作关系。在司法大数据方面,公司研发的智慧法院解决方案利用“云大物移”新技术实现了人民法院全业务网上办理、全流程依法公开、全方位智能服务,目前已在深圳市中级人民法院、深圳市盐田区人民法院及河北省多家中级人民法院得到推广使用。 4.投资建议 作为国内数字中国建设领军企业,自主可控和云业务有望为公司发展带来强劲动力。我们预计公司18/19/20年归母净利润分别为3.57/4.32/5.19亿元,对应PE分别为36/30/25倍,维持“强推”评级。 5.风险提示 政务云市场竞争加剧;自主可控业务拓展不及预期。

1.业绩符合预期,剔除股权激励因素净利润高增长 2018Q1公司实现营业收入1.57亿元,同比增长46.29%;归母净利润1402.89万元,同比增长21.18%,业绩符合我们预期。公司期间费用率整体较为稳定,其中财务费用率同比下降1.99个百分点,主要由于计提结构性存款利息增加所致;销售费用率同比下降2.18个百分点,管理费用同比上升4.44个百分点,主要由于摊销股权激励限制性股票成本所致。若剔除股权激励的影响,归母净利润为1977.39万元,同比增长70.81%。 2.专著产品研发,推进OA产品云端化和智能化 公司旗下移动云OA平台eteams的客户群体持续扩大,目前已有40多万家企业注册eteams服务,未来有望快速抢占小微企业市场,分享企业SaaS市场高速增长的红利。公司于2018年升级办公智能助手“小e”,借助成熟的AI算法构架起一个具有自我学习能力的工作场景机器人“小e”,把OA中沉淀的数据持续向“小e”输入,推进OA产品的智能化发展。 3.以行业首发之势发布“鲲鹏计划”,市场开拓力度持续加大 自2018年3月21日起,泛微鲲鹏伙伴大会相继在上海、成都、武汉等地相继召开,不断向华东、华中、华北、西南乃至全国范围内普及软件同盟圈,以亿元共享资金扶持伙伴,SaaS产品eteams有望加速推广。同时,公司开展移动OA办公百城巡展活动,相继走进惠州、盐城、许昌等30多个城市,推动营销服务体系加速向3-4线城市及县级市渗透,市场占有率有望逐步提升。 4.投资建议 公司是OA行业龙头企业,在大中型企业市场市占率逐年提升,依托SaaS化产品e-teams拓展小微企业,有望分享企业SaaS市场高速增长的红利。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.17亿、1.55亿、2.04亿元,对应PE60、45、35倍,维持“强推”评级。 5.风险提示 行业增速不及预期,市场拓展不及预期。

1.17年增速平稳,并表带动18Q1业绩大增 2017年度公司实现营业收入25.04亿元,同比增长6.8%;归母净利润3.65亿元,同比增长8.57%,主要由交通行业业务平稳增长12.18%拉动。2018年起宇视科技纳入合并范围,同时追溯调整可比期间财务,受此影响公司2018Q1营业收入为12.99亿元,同比大幅增长84%;同时,销售费用和管理费用大幅上升,公司归母净利润为1.01亿元,同比增长48.69%。 2.并购宇视科技切入安防第一梯队,打开新利润增长空间 目前国内以平安城市、智慧城市和“雪亮工程”为主体工程的安防产业链快速发展,公司通过并购宇视科技切入高速增长的安防行业。IHS数据显示,2016年宇视科技视频业务市场占有率在中国视频监控设备市场排名第三位;在全球视频监控设备市场排名第七位,市场地位不断提升。宇视2017年度实现扣非归母净利润3.68亿元,业绩承诺完成比例为113.92%。受益于安防行业的高景气度和AI安防产品应用快速突破,宇视高增长趋势有望持续,为公司带来新的利润增长空间。 3.瞄准下一代智慧交通系统,加快自动驾驶领域前瞻布局 公司成功研制完成一系列符合国内外技术标准的V2X路侧设备、车载终端产品,目前产品已实现小规模量产,并部署于北京经济技术开发区12公里开放道路,及国家智能网联汽车与智慧交通(京冀)示范区海淀基地,提供多种网联交通应用服务。同时,公司联合京津冀10家汽车、电子、交通、通讯龙头企业共同出资设立北京智能车联产业创新中心,于2017年9月联合建设的全球首条智能网联汽车潮汐实验道路在北京市亦庄启动。 4.投资建议 我们认为公司有望在安防与智慧交通两大业务领域打造领先地位,高度看好公司“一体两翼”战略布局。我们预计公司18/19/20年归属母公司净利润分别为8.47/10.92/13.56亿元,对应PE分别为25/19/15倍,维持“强推”评级。 5.风险提示 市场竞争加剧;传统业务项目招投标风险;海外业务拓展不及预期

1.终止收购对公司主业和发展战略影响有限 终止收购量子伟业的原因是交易双方在交割和后续整合商谈过程中出现意见分歧。量子伟业主营业务是为大型企业、金融保险、政府部门等提供档案管理软件及档案管理业务流程外包(BPO)服务,终止重组对公司主营业务和财务状况影响有限,也不会影响公司未来的发展战略。后续公司料将坚持内生增长和外延扩张相结合的发展策略,继续寻求兼并、收购的可能机会,进一步完善公司业务布局。 2.数字中国、自主可控利好叠加,内生动力有望加速释放 随着首届数字中国峰会召开,我国电子政务和数字经济建设有望提速。同时,中美贸易摩擦不断发酵,自主可控形势迫切;近期习近平在全国网信会议上也重点强调自主创新推进网络强国建设,国家对自主可控的重视程度空前,行业有望迎来黄金发展期。公司作为国内电子政务领军企业,积极推进业务转型,形成自主可控和政务云两大增长极。自主可控领域,已形成从国产操作系统、数据库、中间件、管理软件到安全可靠系统集成完善的自主可控产业体系;政务云领域,已在多个地区获得先发优势,全国范围推广值得期待。数字中国、自主可控发展环境利好,公司内生成长动力有望加速释放。 3.投资建议 作为国内数字中国建设领军企业,自主可控和云业务有望为公司发展带来强劲动力。我们预计公司18/19/20年归母净利润分别为3.57/4.32/5.19亿元,对应PE分别为39/33/27倍,维持“强推”评级。 4.风险提示 政务云市场竞争加剧;自主可控业务拓展不及预期。

1.业绩持续稳定增长,盈利能力显著提升 公司实现营业收入419.05亿元,同比增长31.22%,归母净利润94.11亿,同比增长26.77%。分业务来看,公司安防主业保持稳定增长,同比增速为28.7%,创新业务实现跨越式增长,同比增速达151.6%;公司毛利率为44.00%,同比提升2.41个百分点,主要由于AI产品占比提升以及规模化效应显现,前端产品和中心控制产品毛利率分别提升了2.45个百分点和6.14个百分点;公司销售费用率和管理费用率均小幅上升,主要由于项目市场拓展的投入加大以及人员成本上升。此外,公司持续较高水平的研发投入,研发投入金额同比增长31.27%,研发人员数量同比增长39.7%。 2.提出AICloud架构,开启深度智能新篇章 2017年公司开创性提出云边融合AICloud架构,并完成边缘节点、边缘域、云中心的核心产品布局,将AI注入到产品和解决方案。产品层面,海康威视“深眸”系列智能摄像机、“神捕”系列智能交通产品、“深思”系列智能服务器、“明眸”系列智能通道为代表的前后端智能产品在政府、企业、消费者市场得到广泛应用。行业智慧应用层面,公司基于AICloud架构,赋能公安、交通、司法、文教卫、能源、金融、智能楼宇等行业进行智能化转型。 3.创新业务加速成长,为长远发展谋势蓄力 各项创新业务快速突破,2017年萤石业务收入突破10亿元并实现盈利,成为公司首个盈利的创新业务;萤石推出智能猫眼、智能门锁等新产品;接入萤石云的设备达到2800万,萤石云APP用户超过2000万。海康机器人、汽车电子、海康存储业务迅速铺开,产品线快速落地并走向行业市场,成为驱动公司未来发展的重要引擎之一。 4.投资建议 公司作为全球安防龙头,市场占有率持续提升,将充分受益行业高景气度和AI安防产品渗透率提升。我们预测公司18/19/20年净利润分别为120.07/149.03/181.93亿元,对应PE分别为30倍/24倍/20倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示 产品技术更新换代风险;海外业务拓张不及预期;创新业务推进不及预期。

1.经纪业务表现亮眼,创新业务快速推进 公司第一季度实现营收5.33亿元,同比增长20.29%,实现归属母公司净利润5735.45万元,同比增长35.75%,业绩呈现持续快速增长势头。其中,经纪业务实现营收1.03亿元,同比增长34.78%;财富业务实现营收1.10亿元,同比增长24.89%;银行业务实现营收4373.17万元,同比增长28.26%;资管业务与交易所业务小幅下降。互联网业务实现营收9416.70万元,同比大幅增长66.22%,印证创新业务快速拓展势头。 2.积极布局理财资管,监管科技值得期待 资管新规需要银行等金融机构IT系统进行大的改造,从前台登记、交易到中后台估值、清算、托管、风险管理,新增市场有望贡献较大业绩弹性。公司于3月在杭州召开恒生2018理财资管峰会,进行相关产品推介,布局理财资管IT稳步推进。监管规范化是接下来数年的重点,IT系统升级改造是配合监管新政策的必备环节。且在监管不断规范化与IT智能化监管代替人工监管两大趋势下,监管科技或步入快速发展期,我们认为公司在技术创新、产品协同、客户开发等方面均具备优势,有望充分受益。 3.持续加码创新业务,金融科技巨头强者愈强 公司在人工智能、云计算、区块链等领域的人才储备与资金投入远超竞争对手,技术、产品、市场拓展领先优势明显。17年,AI领域的智能投顾、智能资讯、智能监管、智能客服等均已有落地案例;区块链推出私募股权原型验证系统、发布FTCU范太链;云计算七个领域稳步推进。我们认为在金融云、智能化逐步成熟的趋势下,恒生有望成为金融科技新技术最受益公司。 4.投资建议: 我们预计2018-2020年净利润分别为5.94亿元、7.29亿元、9.33亿元,对应PE分别为61倍、50倍、39倍,维持“强推”评级。 5.投资建议: 新业务拓展不及预期,子公司行政处罚带来潜在不利影响。

1.业绩基本符合预期,盈利能力显著提升 公司实现营业收入15.06亿元,同比增长17.86%,主要得益于电信、金融、工业三大行业业务的快速增长;公司综合毛利率同比增长3.48个百分点,主要由于金融、电信、工业行业业务毛利率改善拉动;公司销售费用率与上年同期基本持平,管理费用率同比上升1.14个百分点,主要由于研发形成的无形资产摊销增加所致;同时,公司经营性现金流显著改善,同比增长142.78%,主要由于业务收入增长且应收账款催款力度加大、销售回款增加所致。受益于毛利率提升以及理财产生的投资收益增加,公司归母净利润增速远高于收入增速,同比增长31.38%。 2.“大数据+行业”战略稳定推进,技术创新开辟新空间 公司以“大数据+行业”为发展战略,依托大数据核心技术实力,服务于通信、金融、工业、政府、农业等行业和业务领域,大数据龙头地位持续夯实。同时,公司持续加大研发投入,成功打造行云大数据生态体系,形成了“云平台+行业云”的整体解决方案。云平台方面,IaaS层云计算操作系统BoncDC/OS1.0版本和PaaS云平台Ares已成功实现在大数据平台部署和落地;行业云应用方面,公司完成城市智能运营中心、工业大数据平台、互联网数据服务平台、行业营销云、数据云平台等云应用服务的平台建设;研发产品方面,分布式并行数据库(XCloud-DB)作为国外同类软件的替代产品,已成功应用于多个行业客户的数据中心建设。 3.工业大数据布局完善,打造国内领先工业互联网平台Cloudiip 公司基于大数据核心能力和工业领域沉淀,打造了基于云的开放式、可拓展的工业操作系统--工业互联网平台Cloudiip。Cloudiip服务于全球35个国家近万家企业,覆盖行业年产值超万亿元,每年帮助企业创效上百亿元,减排千万吨级;已成功搭建微服务近200个,工业APP逾300个,成为国内工业互联网领域的领头者。目前公司工业互联网生态建设正在大范围实施中,市场潜力巨大。 4.投资建议 公司是国内大数据领军企业,“大数据+行业”战略持续推进,工业互联网平台商业潜力巨大,未来持续高增长可期。我们预测公司18/19/20年净利润分别为5.61/7.13/8.80亿元,对应PE分别为29倍/23倍/19倍,维持“强推”评级。 5.风险提示 智慧城市大数据平台建设不及预期;市场竞争加剧。

1.Q1业绩同比增长53.67%,符合我们此前预期 2018年一季度,公司持续加强业务拓展和加快合同实施和验收,实现营业收入1.85亿元,同比增长27.54%;实现归母净利润517.47万元,同比增长53.67%。利润增速高于营收增速的主要原因为软件退税收入同比大幅增加,实现扣非归母净利润241.82万元,同比增长27.32%。公司费用控制得当,销售费用率和管理费用率分别下降0.36个百分点和4.14个百分点。 2.市场拓展和产品创新双重驱动,电子取证业务有望保持快速发展 公司是我国电子取证细分市场绝对龙头,市占率超过50%。18年一季度公司继续围绕公司“四大产品+四大服务”发展方向,从市场拓展和产品创新两个层面推动电子取证业务的发展。一方面,持续推进纵向区县市场下沉和横向行业拓展,并积极探索军民融合、警企合作、政企合作新模式,目前公司已与广西刑侦总队、扬州市公安局达成战略合作。另一方面,继续提升“移动智能终端取证设备”、“取证金刚”、“取证航母”等取证产品的智能化水平,推出“云勘大师”,用于远程服务器(包括云主机)的勘验。 3.大数据信息化平台业务快速拓展,市场前景广阔 随着《促进大数据发展行动纲要》等大数据产业相关政策陆续颁布,大数据行业市场前景可观。公司在公安大数据平台方面积累深厚,牌照稀缺,优势突出,已覆盖地市超过30个。17年公司完成厦门“城市公共安全平台”二期建设,并逐渐将平台建设拓展至沈阳及其他省市。同时,大数据业务拓展至市场监督管理、税务稽查、海关缉私等领域。18年一季度公司继续加强大数据平台的数据整合力度,开发大数据基础平台和行业应用平台。 4.投资建议 公司是我国电子取证细分市场绝对龙头,网络安全监管的先行者。近年来不断拓展业务,形成“四大产品+四大服务”的主营业务体系,各项业务快速拓展。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.67、4.89、6.42亿元,分别对应PE40、30、23倍,维持“强推”评级。 5.风险提示 电子数据取证业务市场拓展不及预期,大数据平台业务增长不及预期。

1.Q1业绩高速增长,我们对全年表现充满信心 2018年第一季度,公司实现营业收入1.04亿元,同比增长260%,主要原因一是公司2017年积极开展市场队伍建设,市场开拓取得了显著成果,积累较多订单;二是各部门积极开展实施工作,缩短了项目实施周期。同时,相关成本及费用金额未发生重大变化,销售费用率和管理费用率大幅下降。综上影响,一季度公司实现归母净利润920.76万元,扭亏为盈,同比大幅增加169.55%。公司一季度业绩已达近三年来同期最佳,我们对全年表现充满信心。 2.在手订单充足且顺利推进,业绩高增长有保障 根据17年年报数据,公司仅前十大项目金额合计21亿元,未验收合同超过17亿元。18年3月,公司公告海外再次中标6.4亿元订单,仅公告的未执行合同累计约24亿元。一季度安哥拉、非洲某国海关项目均正常履行,合肥城市生命线项目二期正常推进,同时公共安全与应急板块以及城市安全板块均有新签项目陆续落地。目前公司在手合同饱满且进展顺利,18年料将继续加强与中电、紫光、华为等战略伙伴的合作持续开拓海外市场,智慧城市生命线业务也有望实现异地扩张,后续发展值得期待。 3.优势地位快速建立,消防领域业务有望更加精彩 公司基于自身技术和市场优势积极开展消防业务布局,2017年11月公告成立注册资本为2亿元的智慧消防子公司辰安云服,2018年1月公告拟收购科大立安切入智慧消防领域,公司在消防领域的优势地位已快速建立。目前消防领域业务取得初步进展,根据招标网公告,辰安云服与科大立安组成的联合体已中标2915万元合肥经开区社会化单元消防安全服务项目。消防领域业务有望成为公司第四大业务板块,成长空间进一步打开。 4.投资建议 暂不考虑拟收购的科大立安并表影响,我们预计公司2018-2020年的净利润分别为2.42/3.63/4.72亿元,对应估值分别为39/26/20倍,我们坚定看好公共安全龙头成长大逻辑,维持“强推”评级。 5.风险提示 重组过会风险;海外政治经济形势不稳定;智慧消防业务拓展不及预期。

事 项: 公司发布2018年一季报,实现营业收入3.52亿元,同比增长26.79%;归母净利润5071.39万元,同比增长33.27%。 1. Q1净利润同比增长33.27%,符合市场预期 2018Q1公司实现营业收入3.52亿元,同比增长26.79%;净利润5071.39万元,同比增长33.27%,接近预告上限,符合市场预期。公司新签合同额2.63亿元,同比增长25.53%,在手合同额15.96亿元,为全年业绩增长打下良好基础。 2. 法检板块智慧应用有望加速推广,全年高增长可期 公司作为法律科技龙头,业务已覆盖全国31个省超过3000多家法院客户, 2017年面向智慧法院的“睿审”系统已在北京、广西、甘肃、青海等十余个省市进行部署和应用;面向智慧检务的“晓督”系列产品已在贵州、浙江和北京等地成功落地。我们预计2018年将是公司智慧法检解决方案的深度推进之年,有望在全国范围内加速推广和落地,同时监察委信息化建设也有望多地开花,共同推动法律科技板块高速增长。 3. 元典成长值得高度期待,法律服务生态愈加完善 子公司华宇元典的元典律师平台正式上线以来,逐渐全面覆盖律师业务工作场景,用户规模稳定增长,已有超过一万个法律团队在律师平台进行案件管理,占行业高频执业律师总人数的三分之一左右。同时,公司4月9日晚公告与北大英华签订战略合作协议,且产业基金购买其25%股权,有望充分利用北大法宝的专业法律数据、内容资源和市场优势,加速拓展面向法律人和商业机构的市场。我们预计公司后续法律服务生态会持续完善,“人工智能+法律服务”龙头成长值得高度期待。 4. 投资建议 我们预计公司18年/19年/20年净利润分别为 5.07/6.63/ 8.44亿元,对应估值分别为30/23/18倍,维持“强推”评级。 5. 风险提示 华宇元典业务进展低于预期;订单增速下滑风险;业务整合风险。

1.扣非净利润快速增长,经营效率显著提升 公司实现营业收入18.55亿元,同比增长25.21%;归母净利润3.85亿元,同比增长14.94%。净利润增速放缓的主要原因为2016年公司转让智车优行股权确认8022万元投资收益,2017年投资收益同比大幅下降,公司扣非净利润同比增长31.84%。公司持续改进、优化流程体系建设,费用控制良好,销售费用率和管理费用率分别下降1.96个百分点和3.25个百分点。 2.VMS平台龙头地位稳固,区域市场拓展卓有成效 截至2017年末,全国平安城市建设中通过东方网力联网平台接入的视频总量约160万路,包括8个省级联网平台、63个市级联网平台提供服务,约占该市场1/3份额。2017年公司在北京、上海、湖北、山西、江苏等多个省份取得新的区域和项目突破,并成功为建军90周年阅兵、内蒙古自治区成立70周年、第十三届全运会(天津)、2017金砖国家领导人厦门会晤等特大型活动提供安保服务。 3.雪亮工程和人工智能带来新机遇,AI产品化落地有望打开成长空间 “雪亮工程”被写入2018年中央“一号文件”,为安防行业带来重大机遇。雪亮工程的建设带来新的数据接入,也催生了新的场景解决方案需求。同时,视频监控领域逐渐从数字化、网络化、高清化、到人工智能和大数据技术逐步演进,技术的进步不断促进城市监控场景数据规模的扩大和数据质量的提升,并衍生出更多新的应用方向。公司以“云化大数据、深度人工智能、软硬一体化”为战略导向,在全球范围内加大了深度学习、视频结构化、AI智能摄像机方面的研发投入,积极推进前沿技术在大公安、轨道交通、医疗、教育等众多行业的产品化落地,有望进一步打开公司成长空间。 4.投资建议 雪亮工程和AI技术给安防行业带来重大机遇,公司作为VMS平台龙头企业,积极推进“云化大数据、深度人工智能、软硬一体化”战略,成长前景可期。我们预测公司18/19/20年净利润分别为5.01/6.34/7.87亿,对应估值为27/22/17倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示 人工智能技术发展不及预期;行业景气度下降;国内外市场竞争加剧。

事 项: 公司发布2018年一季报,实现总营业收入3.41亿元,同比增长8.02%;实现归母净利润5,666.26万元,同比增长3.39%。公司预计2018年1-6月净利润变动区间为1.42-2.13亿元,同比增长0%-50%。 主要观点 1. 预收账款继续提升,云转型成效持续验证 2018Q1公司总营业收入同比增长8.02%,归母净利润同比增长3.39%。预收账款2.1亿元,较年初增加3235.49万元,较去年同期增长541%,云转型成效持续验证。同时,公司盈利能力显著增强,毛利率在去年同期93.79%的高基础上提升至95.17%。 2. 用户转化率和续费率提升,云业务拓展值得期待 公司积极推进工程造价业务云转型,截至2017年底公司六大试点地区计价业务用户转化率平均达到80%,用户续费率约85%,云转型相关的合同金额达到1.75亿元。2018年公司计划将转型试点范围由6个地区的计价业务扩大至11个地区的计价业务和算量业务,工程信息业务也将扩大SaaS模式范围;2019年计划在全国80%的地区完成年费制模式的转型。 3. 施工业务增势良好,BIM业务高速成长 公司施工阶段业务保持良好增长势头,相关新产品价值持续提升并快速规模化,重点布局BIM建造、智慧工地、数字企业三大解决方案。施工业务在营收中的比重持续上升,BIM建造业务收入持续高增长,17年已突破1亿元。BIM建造类产品已在住宅、商场、综合应用体、厂房、机场等1000多个综合BIM项目中实现应用,建立应用标杆企业130多家,获得大量客户工程价值验证。 4. 投资建议 公司作为建筑行业信息化龙头标的,竞争壁垒和竞争优势明显,我们看好公司后续云业务和BIM业务的发展。我们预测公司18/19/20年净利润分别为5.70/7.55/9.78亿元,对应PE分别为46/35/27倍,维持“推荐”评级。 5. 风险提示 云转型不及预期;施工业务进展缓慢;建筑行业增速放缓。

1.业绩稳定增长,盈利能力显著提升 公司实现营业收入2.03亿元,同比增长17.44%;归母净利润5910.17万元,同比增长22.36%。分业务来看,公司客流分析系统业务实现稳定增长,同比增幅为22.28%;Wi-Fi定位系统实现较大突破,同比增幅为183.04%。公司毛利率同比提升2.58个百分点,主要由于公司Wi-Fi定位系统业务毛利率有较大提升。此外,2017年末公司预收款项为2019.62万元,同比大幅增长59%,我们认为主要受益于汇客云SaaS业务的快速发展。 2.新零售风口已至,公司商业数据价值凸显 新零售理念已成为业界共识,互联网巨头纷纷入股实体商业,掀起人工智能、大数据赋能实体商业的新浪潮。线下实体商业数据化转型的意识增强以及线上线下在数据方面的深度融合需求,带来了线下数据化升级改造的重要市场机遇。公司作为视频客流分析龙头,积累了大量的线下商户资源以及众多的线下商业数据入口,有望凭借显著的市场先发优势和深厚行业积累在新零售浪潮下加速发展。 3.积极推进商业模式创新,打开全新成长空间 公司积极推进商业模式变革,在系统销售方式的基础上新增数据服务方式,目前已经开始尝试推行。未来有望进一步提升线下商业实体客户的接受度,扩大公司客流分析系统在线下实体商业的覆盖面和占有率,为公司构建线下实体商业大数据平台夯实基础,打开公司长期成长空间。4.投资建议 新零售浪潮带来线下数据化升级改造的重要市场机遇,公司作为客流分析龙头企业,商户资源和商业数据积累深厚,有望率先受益。我们预测公司18/19/20年净利润分别为0.79/1.00/1.21亿元,对应PE分别为43倍/34倍/28倍,维持“强推”评级。 5.风险提示 SaaS业务进展缓慢;客流分析业务进展不及预期;商业模式变革风险。

1.业绩快速增长,核心业务势头良好 公司第四季度实现营收7.31亿元,同比增长33.23%;实现归属母公司净利润1.26亿元,同比增长66.92%,且2018年第一季度实现营收同比增长32.21%,归属母公司净利润同比增长26.62%;快速增长势头良好。核心业务方面,软件实施实现营收15.52亿元,同比增长31.11%;客户支持实现营收3.88亿元,同比大幅增长80.92%;商业保理营收同比增长383.80%,达到2829.71万元;毛利率偏低的软件销售、硬件销售占比进一步下降,业务结构更加优化。 2.内外因素共振,实施业务快速增长有望持续 公司是国内高端ERP实施服务的龙头,近年市占率持续提升,我们认为这一趋势有望持续,且显著受益智能制造。外在因素方面,首先是企业管理信息化仍继续向更深度渗透,新客户不断新增,老客户二次开发均需求旺盛;其次是制造环节信息化需求处于快速释放期,受益行业强需求与政策催化共振,将保持快速增长。内在因素方面,公司已具备较为完善和全面的信息化解决方案能力,拥有充足的人才储备及优质的交付能力,能提供高性价比的实施服务,技术开发能力和自主创新能力不断提升,龙头地位持续强化。 3.创新业务快速推进,成长空间进一步打开 公司自有云产品在SaaS领域和PaaS领域,先后有包括汇联易,云SRM,HAPCloud等在内的多个产品推出,并服务于大量企业客户。2017年以来,自有产品需求呈现出快速增长趋势,其中,汇联易新增100余家客户,包括滴滴出行、三一重工等知名企业,完成合同金额3000多万;SRM业务发展迅速,已初步搭建组成方案专家、实施团队和管理团队,产品与实施合同金额达到4500多万;其他云业务包括云迁移、云转售,依托大量优质客户,与原有业务协同明显;保理公司放款余额3亿多元,实现收入2800多万,在考虑自有资金成本的情况下,已经开始略有盈利。 4.投资建议 我们预计2018-2020年净利润分别为3.95亿元、5.19亿元、6.79亿元,对应PE分别为37倍、29倍、22倍,维持“强推”评级。 5.风险提示 新业务推进不达预期。