年报预告符合预期,持续保持高增长。 公司发布2018年度业绩预告,预计全年实现归母净利润5.26-5.56亿元,同比增长+115%~127%,符合市场预期。报告期内公司产生非经常性收益合计1.45亿,主要包括政府补贴及爱尔创收购并表投资收益,剔除其影响,公司扣非归母净利润为3.81-4.11亿元同比增长+89.6%-104.5%,其中Q4公司扣非实现归母净利1.15-1.45亿元。公司业绩增长一方面来源:公司产品电子陶瓷材料、结构陶瓷材料等相关业务发展良好,另一方面:子公司王子制陶、深圳爱尔创并表因素。 尾气排放标准趋严,车用催化材料市场空间广阔。 受益于国六和“黄改绿”等环保政策,国内汽车尾气标准趋严。公司子公司宜兴王子制陶(蜂窝陶瓷载体)、江苏天诺(沸石分子筛)、博晶科技(铈锆固溶体),分别拓展陶瓷载体、铈锆固溶体助剂、分子筛,打造全系列尾气催化解决方案平台,协同效应凸显。 深圳爱尔创并表增厚业绩,实现产品链垂直一体化。 随着口腔市场不断增长,氧化锆陶瓷材料作为优质的齿科材料,发展前景良好。通过产业链延伸,公司将掌握由“纳米级氧化锆——氧化锆义齿材料”的生产链条,实现新材料平台的纵深化发展。 预计18-20年归母净利润为5.32、5.86和7.11亿元,当前市值对应18-20年动态PE分别为21、19和15倍,低于wind可比特种化工公司对应18年动态PE均值31倍,综合考虑增长性和业务布局完善,未来发展可期,维持"买入"评级。 风险提示。 1、公司主要产品低于预期,产品价格波动较大;2、环保发生比较大的政策变化;3、宏观经济持续低于预期的政策变化。

公司拟建设10万吨化妆品级、汽车级二氧化钛项目 12月19日晚,公司发布公告,拟在福州江阴港城经济区(国家级开发区)投资建设年产10万吨化妆品级、汽车级二氧化钛项目,其中年产80万吨二氯氧钛项目由富仕新材料实施,主项目年产10万吨二氧化钛项目由公司另行设立独立法人项目子公司实施。项目预计首期投资18亿元,总建设期为30个月。 项目产品与公司高端珠光材料市场具有良好的协同性,有利于公司延伸产业链、丰富产品线,打造综合性高端颜料供应商。 珠光材料龙头产业链布局持续推进,产品结构不断升级 公司为珠光材料行业龙头,生产技术优势明显,产品质量处于较高水平,通过不断改进工艺,提升原料使用率,降低成本。持续的研发创新,使公司的产品质量逐步提升,产品种类更加丰富。 珠光材料龙头产业链布局持续推进:公司合成云母和二氯氧钛项目向产业链上游延伸,将增强公司对原材料的把控力,降低原材料价格波动的影响,此外公司与平阳县政府签订协议,拟在平阳县境内投资打造高端涂料产业工业园,布局下游产品;产品结构不断升级:公司从工业级珠光材料不断拓展至汽车级和化妆品级高端品种,产品附加值显著提升,且高端品种市场增长潜力和进口替代空间均较大。 盈利预测与投资建议 暂不考虑此次投资项目的影响,我们预计2018-2020年公司每股收益分别为0.41元、0.59元、0.79元,对应当前股价市盈率为34倍、24倍、18倍,对应2019年PEG<1,公司当前价值被低估,维持“买入”评级。 风险提示 1、原材料价格以及产品价格大幅波动;2、产品销量不及预期;3、新增产能投产进度不及预期;;4、重大安全、环保生产事故。

投资要点 国内高端耐磨材料领航者,主业有望“逆生长” 红宇新材是国内球磨机高端耐磨铸件产业领航者,产品和服务广泛应用于冶金矿山、水泥建材、火力发电等高污染、高能耗行业。公司高效球磨节能技术入选了《国家重点节能低碳技术推广目录》,未来将定位综合节能服务商。我们认为,公司高端耐磨材料主业将受益于行业集中度提升趋势,同时节能降耗将助推下游对公司耐磨铸件主业需求增长。目前公司产能区域布局趋于完善,子公司“以技术换市场”,实现跨越式发展。 资本和技术融合,打造新材料产业孵化平台 公司目前拥有的三大核心技术为:高效球磨综合节能技术、高能离子束3D智能喷焊技术和可控离子渗入技术(PIP)。高效球磨综合节能技术已实现成熟应用,3D智能喷焊及PIP是具有革命性意义的表面处理技术,潜力巨大。我们认为,3D智能喷焊机器人的使用,可大大改善主营耐磨材料产品的性能,还可延伸至军工、航空、航海、石油化工领域;PIP技术在国内替代电镀铬等传统热处理技术的趋势明显,未来存在巨大的替代空间。 借力一路一带,海外市场“开花结果” 我们认为,2016年中塔红宇、与大唐钢铁合作的非洲项目预计将实现部分收入,海外市场实现突破。考虑到合作体量较大、市场空间较广,2017年起中亚及非洲市场将实现爆发。 盈利预测及估值 我们预计公司2016-2018年实现营业收入分别为4.34亿元、6.43亿元、9.14亿元,同比增长73.14%、48.21%、42.15%;实现归属于母公司股东的净利润分别为0.66亿元、1亿元、1.52亿元,同比增长120%、50.46%、52.12%;对应的EPS(摊薄)分别为0.15元、0.23元、0.34元。目前公司股价对应2016/2017/2018年P/E分别为66.58倍、44.25倍和29.09倍,我们看好公司未来的广阔发展前景,结合公司当前估值,首次覆盖并给予公司“增持”评级。

智能制造完整版图初现,产业升级趋势明朗 本次非公开发行拟募集资金(共5亿元)中有3.5亿投向智能制造生产线产业升级项目,总投资额4.15亿,未来将形成年产串联机器人700台、并联机器人1000台、智能制造系统50套的生产能力。项目建成后预计实现新增年均销售收入5.1亿元,年均利润总额1.34亿元,体现出极强盈利性。 并联机器人和串联机器人是智能制造生产线的关键部件,机器人自主化率提升将推动生产线柔性化、智能化;而智能制造系统是智能化工厂的核心,使得下游客户能够实现包装过程的自动监控、动态监测、报警、安全连锁控制、过载和失控保护等功能。我们认为,工业机器人、智能制造系统、自动化包装设备等构建出智能制造完整版图,公司产业升级、转型智能制造的趋势趋于明朗。 实际控制人参与定增,凸显中长期信心 本次非公开发行方案中,实际控制人罗邦毅承诺以不低于5000万元、并且与其他认购对象相同价格认购本次非公开发行的股票。我们认为,实际控制人拟参与定增,凸显出其对公司中长期发展信心。 成长逻辑加强,中长期继续看好 今年以来,公司产品线延伸及外延式扩张的动作频频,“大行业、小公司”背景下市占率提升和外延并购逻辑不断验证;由自动化包装整线生产商向智能工厂全生命周期服务商转型的趋势也经开始体现。我们认为公司成长逻辑在不断加强,未来公司内生、外延及商业模式创新等方面各具看点,中长期看好。 盈利预测及估值 不考虑宁波信成并表及参股南京轻工机械投资收益的影响(已签署投资框架协议),我们预计公司2016-2018年实现归属于母公司股东的净利润分别为1亿元、1.26亿元和1.43亿元,同比增长31.68%、25.64%和12.24%;对应的EPS分别为0.50元、0.63元和0.71元。我们认为,公司未来产品线延伸及外延式扩张的趋势确定,我们看好公司未来的广阔发展前景,维持“增持”评级。

事件:浙江鼎力公告2015年年报,公司2015年实现营业收入4.79亿元,同比增长28.00%;实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,同比增长36.72%。 业绩增长符合预期,高增长态势维持。 公司2015年实现营业收入合计约4.79亿元,同比增速约28.00%,与三季报增速持平;归属于母公司净利润1.26亿元,符合我们预期(1.28亿元),同比增长36.72%,继续维持高增长态势。 我们认为,公司业绩高增主要来自几方面的驱动:1)国内市场开始爆发。2015年公司国内销售在募投产能投放、租赁市场扩容、传统产品替代进程加速等积极因素的推动下实现同比大增50.28%。2)海外市场实现恢复。公司2015年海外销售同比增速为11.99%,较2014年5.25%的增速有了较大提升,其中下半年佳得宝(The Home Depot)和劳氏(LOWE’s)的订单确认贡献较大。 毛利率小幅下滑,产品结构有所调整。 2015年公司综合毛利率下降2.8个百分点,主要原因来自两个方面:1)主力产品剪叉式高空作业平台毛利率下降5.63个百分点。2015年下半年以来,募投产能逐渐投放,公司为扩大销售对部分产品主动下调了售价。2)产品结构调整的影响。报告期内,毛利率相对较低的臂式高空作业平台销量大增121.15%,销售收入增加105.69%,收入占比提升由5.56%提升至8.93%;由于处于产品开拓期,臂式高空作业平台售价有所折让,毛利率下降3.43%。 我们认为,2015年公司综合毛利率下降不足为惧。随着低毛利率的臂式和桅柱式高空作业平台市场打开、国外高端化及定制化产品占比提升,公司有望抵御行业竞争增加的压力,毛利率将维持在较高水平。 增资Magni,全球化进行时。 2015年,公司获得佳得宝(The Home Depot)和劳氏(LOWE’s)的2777架门架式高空作业平台订单,美国市场取得重大突破;另外,公司与卡塔尔本土工程建筑代理销售商QTEC 展开全面合作,为以后中东市场打下坚实基础。对Magni 花费近1亿元进行增资扩股并建立欧洲研发中心,则体现出全球化布局更进一步的决心,对于进入欧洲高端市场具有重要意义。 盈利预测及估值。 我们预计公司2016-2018年实现归属于母公司股东的净利润分别为1.72亿元、2.25亿元、2.81亿元,同比增长36.89%、30.90%、24.72%;对应的EPS 分别为1.06元、1.39元、1.73元,对应当前股价动态市盈率39.42倍、30.11倍和24.14倍。考虑公司受益于国内市场爆发、产品升级的前景确定,我们看好公司未来发展,维持“增持”评级。

事件:公司发布2015年报,2015年实现营业收入9亿元,同比增长1.42%;归属于母公司净利润7620万元,同比增长2.72% 业绩基本符合预期,毛利率仍存在提升空间 公司2015年收入与我们预期相符,业绩略高于我们预期(7500万),下游食品饮料不景气拖累整体增速,但公司二次包装业务仍保持良好防御性。2016年起,随着医药包装线快速增长、家电包装自动化蓝海市场打开,且募投产能逐渐投产,预期业绩将进入快速增长轨道。 毛利率保持稳定,未来尚有提升空间。2015年公司主营业务毛利率为31.48%,提升0.37个百分点。未来随着高毛利率的智能包装线占比提升、自产机器人降本等因素推动,公司综合毛利率仍存在较大提升空间。 成长逻辑确定,前景值得期待 公司属于典型的“大行业、小公司”,产品线延伸及外延式扩张的趋势确定;另外,随着自产智能机器人上量、视觉科技子公司设立等,公司向智能工厂全生命周期服务商转型的趋势已经开始体现。我们认为,未来公司内生、外延及商业模式创新等方面各具看点,成长空间广阔。 盈利预测及估值 暂不考虑宁波信成并表及参股南京轻工机械投资收益的影响(已签署投资框架协议),我们预计公司2016-2018年实现归属于母公司股东的净利润分别为1亿元、1.26亿元和1.43亿元,同比增长31.68%、25.64%和12.24%;对应的EPS分别为0.50元、0.63元和0.71元。我们认为,公司未来产品线延伸及外延式扩张的趋势确定,我们看好公司未来的广阔发展前景,维持“增持”评级。

事件:2016年3月28日晚,永利股份公告2015年报,相比去年同期,公司2015年全年实现营业收入9.28亿元,同比增长132.58%;实现归属于上市公司股东的净利润9392万元,同比增长66.04%。 业绩增速符合预期,精密模塑业务是亮点。 公司公告2015年实现归属于上市公司股东的净利润9392万元,同比增长66.04%,较业绩快报净利润高出43万元。其中轻型输送带业务保持平稳增长,增量部分主要来自于英东模塑6-12月份业绩并表,英东业绩贡献为3540万元。2015年6月份以来,英东模塑业务扩张加速,整体表现超预期。 三大业务板块齐发力,未来几年内业绩有望爆发。 主业输送带及精密模塑“双轮驱动”,业绩增速“稳中有进”。1)2016年,新产品推动输送带业务增长空间打开。未来公司将重点突破塑料链板、同步带、片基带等市场空间广阔的细分领域,产品进口替代前景值得期待。2)预计精密模塑业务有望持续超预期。英东未来几年增长动力十足,进入现代汽车总成供货体系、与丰田汽车合作深化、2016年韩国现代墨西哥工厂及北京现代沧州工厂产能释放,推动订单收入及盈利快速提升;收购炜丰后,未来模塑下游应用延伸至其他快速增长的新兴领域如教育、消费电子等,另外人民币贬值将为炜丰国际带来部分汇兑收益,2016年炜丰国际业绩有望超预期增长。智能分拣业务快速推进。2015年,欣巴科技业务仍处在布局阶段,全年实现收入仅269万元;目前欣巴已储备了若干分拣项目,预计今年公司申通项目将落地,随着示范效应显现,公司智能分拣业务有望在未来几年内实现爆发。 盈利预测及估值。 预计完成收购炜丰国际后(假设2016年全年并表),公司2016/2017/2018年归属于母公司股东净利润(备考)将分别达到2.84亿、3.54亿和4.19亿,考虑增发摊薄(中性假设增发6000万股),预计公司2016/2017/2018年EPS分别为1.07元/1.34元/1.58元,对应PE分别为22.83倍、18.34倍和15.47倍。我们认为,公司的成长逻辑清晰,即输送带+模塑业务实现“双轮驱动”,智能分拣“锦上添花”。考虑到公司未来主业增速稳中有进、智能分拣业务迎来爆发式增长,我们强烈看好发展前景并维持“买入”评级。

事件:公司晚间公告,拟出资2000万元人民币,在北京设立子公司,主要从事图像采集、视觉检测、视觉系统集成等技术开发、技术服务。 设立视觉科技子公司,智能化再上一层楼。 公司公告以自有资金2000万元设立北京永创视觉科技子公司(暂定名),持有100%股权,主要从事图像采集、分析,机器视觉检测技术、视觉系统集成方面的业务。未来借助该研发及应用平台,实现计算机视觉检测技术、图像识别跟踪定位、机器人导航、图像采集软硬件、视觉系统集成、产品质量大数据分析及机械运行在线监测大数据分析的产业化应用,有助于提升包装生产整线产品的智能化水平。 向软、硬件一体化服务商进化,创新打开未来增长空间。 参考国外巨头“进化”之路,包装服务解决方案提供商及智能工厂整体规划商是终极形态。我们认为,公司已从包装单机设备商进化为国内包装整线产品生产的领军企业,目前向智能工厂全生命周期服务商转型的趋势已经开始体现。 本次设立视觉子公司加固公司的机器视觉、图像大数据分析能力,偏重软件及系统集成,表明软、硬件一体化的创新战略更进一步,未来增长空间有望打开。 盈利预测及估值。 暂不考虑宁波信成并表及参股南京轻工机械投资收益的影响(已签署投资框架协议),我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司股东的净利润分别为0.75亿元、1亿元、1.26亿元,同比增长1.54%、35.41%、26.30%;对应的EPS分别为0.38元、0.51元、0.64元。我们认为,公司未来产品线延伸及外延式扩张的趋势确定,我们看好公司未来的广阔发展前景,维持“增持”评级。

事件:2016年2月27日,永利带业公告2015年业绩快报,相比去年同期,公司2015年全年实现营业收入9.29亿元,同比增长132.70%;实现归属于上市公司股东的净利润9349万元,同比增长65.27%。 2015年业绩增速符合预期。 公司公告2015年实现归属于上市公司股东的净利润9349万元,同比增长65.27%,增速未偏离业绩预告区间且符合我们预期。其中轻型输送带业务保持平稳增长,增量部分主要来自于英东模塑6-12月份业绩并表,预计英东业绩贡献在3000-3500万之间。2015年6月份以来,英东模塑业务扩张加快,整体表现超预期。 静待2016年业绩爆发。 我们认为,2016年将是公司业绩“丰收之年”,输送带、精密模塑和智能分拣业务“各有千秋”:1)新产品“整装待发”,输送带主业增长空间打开。未来公司将重点突破塑料链板、同步带、片基带等市场空间广阔的细分领域,产品进口替代前景值得期待。2)英东和炜丰两大平台互为补充,精密模塑业务持续超预期。英东未来几年增长动力十足,进入现代汽车总成供货体系、与丰田汽车合作深化、2016年韩国现代墨西哥工厂及北京现代沧州工厂产能释放,推动订单收入及盈利快速提升;收购炜丰后,未来模塑下游应用延伸至其他快速增长的新兴领域如教育、消费电子等,另外人民币贬值将为炜丰国际带来4000万以上的汇兑收益。3)智能分拣业务快速推进。预计今年公司的申通项目将落地,随着示范效应显现,公司智能分拣业务有望在未来几年内实现爆发。 盈利预测及估值。 预计完成收购炜丰国际后(假设2016年全年并表),公司2016/2017年归属于母公司股东净利润将分别达到2.84亿、3.54亿,考虑增发摊薄(中性假设增发6000万股),预计公司2015/2016/2017年EPS 分别为0.46元/1.07元/1.34元,对应PE 分别为54.86倍、23.31倍和18.75倍。 我们认为,公司的成长逻辑清晰,即输送带+模塑业务实现“双轮驱动”,智能分拣“锦上添花”。考虑到公司未来主业增速稳中有进、智能分拣业务迎来爆发式增长,我们认为公司当前价值被严重低估,强烈看好并维持“买入”评级。

国内二次包装设备行业领航者。 公司在二次包装设备研发、设计、生产和技术服务上处于国内领先地位,目前已成为智能包装领域进口替代的佼佼者,具备超强自主研发、独立设计、生产制造和安装调试能力,设备集成化程度及综合实力大大优于行业竞争对手。 海外公司进化:从单体设备商,到工厂LCS解决方案提供商。 纵观国外龙头进化之路,我们归纳如下:1)产品和技术创新的能力构成行业的核心竞争要素之一;2)产品线及产业链布局趋于完善,龙头均覆盖了一次设备和二次设备领域,且下游应用包括多个行业;3)商业模式创新加固行业的护城河,包装服务解决方案提供商及智能工厂整体规划商是终极形态。 “大行业,小公司”,未来成长逻辑确定。 永创智能为典型的“大行业、小公司”。国内包装设备为需求超过600亿的大市场,但龙头市占率极低,二次设备龙头永创智能市占率仅略高于1%。参考国外,产品线延伸、商业模式创新及外延并购是国内龙头进化必由之路。 未来公司业绩驱动因素:1)产品线不断横向延伸,未来一块较大的增量来自于家电自动化生产线;2)对标克朗斯,公司在前道设备等环节乃至包装产业链一体化的布局将趋于完善;3)拟投资建设的项目预计于2016年下半年起逐渐投产,达产后将进一步增强公司的盈利能力和核心竞争力。 技术升级和商业模式创新,打开公司发展空间。 公司生产设备技术全球领先,目前公司整线上使用的机器人自主化比例提升,生产流程实现模块化,正向柔性生产及智能制造不断转型。 商业模式方面,目前公司致力于从单纯的硬件设备商,向软、硬件一体化的智能工厂服务商转型,未来将打造智能工厂LCS解决方案。 盈利预测及估值。 我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司股东的净利润分别为0.75亿元、1亿元、1.26亿元,同比增长1.54%、35.41%、26.30%;对应的EPS分别为0.38元、0.51元、0.64元。公司未来产品线延伸及外延式扩张的趋势确定,我们看好公司未来的广阔发展前景,首次覆盖并给予公司“增持”评级。

报告导读 主业“双轮驱动”、智能分拣业务快速推进,未来成长空间广阔 输送带+模塑业务“双轮驱动”,实现跨越式发展 公司是轻型输送带行业“隐形冠军”,经历多年耕耘成为全球寡头;2015年,通过收购英东模塑并拟并购炜丰国际100%股权进入精密模塑领域,下游涉及汽车、家电、玩具、消费电子等多个领域。 另外,公司通过投资欣巴科技切入智能分拣业务并和申通战略合作,成为率先搭乘物流自动化“快车”的国内企业。未来公司输送带、精密模塑及智能分拣业务将协同发展,实现快速成长。 输送带业务稳健增长,产品线不断延伸 公司轻型输送带业务发展稳健,需求增长情况较好,尤其对顺丰等物流客户的输送带业务收入实现快速增长,2015年物流带收入增速高达50%,预计物流有望成为收入贡献最大的下游行业。 新产品“整装待发”,输送带主业增长空间打开。未来公司输送带产品线将不断延伸,重点突破塑料链板、同步带、片基带等市场空间广阔的细分领域,逐渐实现进口替代。其中同步带市场规模是轻型输送带的5倍,全球有近100亿美元的市场空间,目前公司同步带产品已有储备,未来将通过合作及自销的方式快速占领市场。 英东和炜丰两大平台互为补充,精密模塑业务惊喜不断 英东模塑业务持续超预期,2016年进入丰收之年。2015年6月份以来,英东模塑业务扩张加快,增资墨西哥塔金属、与韩国塔金属设立沧州合资公司、收购三五汽配(目前已扭亏)、引进丰田纺织等动作频频,汽车模塑业务呈现良好发展势头。我们认为,英东未来几年增长动力十足,2016年韩国现代和丰田的订单将放量,同时英东作为全球主流车企模塑供应商的地位也将大大提升。 收购炜丰国际,完善模塑业务布局。炜丰国际在模塑领域做到全球领先,未来将和英东实现技术共享、客户群体互补、国内外业务协同和生产基地的相互完善。收购炜丰后,未来模塑下游应用将不断延伸至其他新兴领域。 预计2016年精密模塑板块业绩有望超预期。主要增量来自于:1)进入现代汽车总成供货体系、与丰田汽车合作深化、现代墨西哥工厂及北京现代沧州工厂产能释放,推动英东模塑订单收入及盈利快速提升;2)美元升值、人民币贬值给炜丰国际带来4000万人民币以上汇兑收益。 智能分拣业务快速推进,打开长期增长空间 切入高景气的智能分拣“蓝海”,快递自动化项目快速推进。随着电商快速发展、快递企业上市引爆行业资本开支增长预期,智能分拣市场即将迎来爆发式增长,我们预计未来3年智能分拣设备市场将保持50%以上增速,3年后可能增长更快。公司收购欣巴科技后,成为国内智能分拣系统集成“蓝海”市场先行者。未来依托上海欣巴科技出自邮政三所的核心团队和领先的技术优势,同时借助永利自身积累的广大物流企业核心客户资源和性价比优势,有望对国外企业形成进口替代。上海欣巴目前与申通已签订了5年的战略合作协议,未来将在西安、武汉、温州等地分拨中心建设自动化设备项目。预计今年公司的申通项目将落地,形成示范效应后向其他快递和电商企业推广,实现快速复制。 由智能分拣环节向总包“进化”,未来欣巴科技成长空间巨大。目前欣巴科技主要业务集中在智能分拣设备环节,未来战略规划向海外优势企业对标,定位为集成及总包商,市场空间及客户粘性大大提升。我们认为,随着申通项目示范效应显现,公司智能分拣业务有望在未来几年内实现爆发。 盈利预测及估值预计 完成收购炜丰国际后(假设2016年全年并表),公司2016/2017年归属于母公司股东净利润将分别达到2.84亿、3.54亿,同比增长183.75%、24.35%。 考虑增发摊薄(中性假设增发6000万股),上调2016/2017年盈利预测,预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.49元、1.07元、1.34元,对应PE分别为56.46倍、25.73倍和20.69倍。 考虑到公司未来主业增速稳中有进、智能分拣业务即将迎来爆发式增长,我们强烈看好公司发展前景,维持“买入”评级。

报告导读 增资Magni并设立欧洲研发中心,实现研发和产品销售全球化 事件:公司1月25日晚间公告,与Magni、C.M.C.S.R.L及5名自然人股东签署《股份买卖协议》,公司以1437.5万欧元对Magni增资,增资完成后公司将持有Magni20%股权;同时,双方表示将充分利用互有资源,合作建立欧洲研发中心,并在研发中心展开研发高端智能高空作业平台产品。 投资Magni,进一步拓展海外市场 本次鼎力以自有资金1437.5万欧元(以最新汇率7.12计算共计1.02亿人民币)对Magni进行增资扩股,增资后将持有Magni20%股权。Magni是意大利一家快速成长的家族企业,拥有多年智能伸缩臂高位叉装车的研发经验和技术积累,产品位于世界前列,主要包括Smart系列、SmartS系列及Scissor系列,覆盖固定式和旋转式;其服务网络覆盖十分广泛,全球共有超过150家经销商,产品遍及欧洲、美洲、亚洲、南非及中东等地区。 我们认为,本次投资Magni是鼎力全球化进程一次重大突破,符合公司谋求海外战略合作的一贯战略方向,有助于公司进一步拓展海外市场,尤其利于鼎力打入欧美高端主流市场。另外,鼎力入股后Magni将授权鼎力作为其在中国的独家代理,在中国境内独家销售Magni公司全系列的产品,且征得对方同意时可使用对方商标,有利于鼎力产品线延伸及提升产品形象。 借力欧洲顶尖研发设计资源,提升产品竞争力 本次鼎力还与Magni公司签订了设立欧洲研发中心的战略合作协议,时间期限为认购的股权已全部支付至此后的5年,其中的亮点包括:1)Magni公司为鼎力组建一支专门服务研发中心的高级技术研发团队,并按鼎力提出的技术要求与设计标准,设计研发高端智能高空作业平台;2)若无另行约定,项目相关的硬件和软件开发所有权、著作权、专利权或任何可申请专利的权利均归鼎力所有。我们认为,本次合作为鼎力在研发全球化方面的一次重要尝试,将吸收Magni在高空作业平台设计方面的技术,加快高端产品开发及推广。 成长逻辑确定:“内外兼修”,国内高空作业平台高成长标杆 我们认为,国内高空作业平台行业“蓝海正蓝”,随着租赁市场扩容及效率性逐渐体现,目前行业市场空间已迅速打开。预计未来3年内公司高空作业平台业务的国内收入复合增速将超过50%,驱动公司业绩实现快速成长。同时,公司全球化进程加速,产品高端化及定制化趋势体现,提升综合毛利率。 盈利预测及估值 考虑到未来合作盈利前景仍存在不确定性,暂不调整盈利预测。我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司股东的净利润分别为1.28亿元、1.65亿元、2.12亿元,同比增长39.06%、28.73%、28.93%;对应的EPS分别为0.79元、1.01元、1.31元,对应当前股价动态市盈率54.87倍、42.62倍和33.06倍,维持“增持”评级。

事件:永利带业(300230)晚间发布非公开发行股票预案,公司拟向控股股东史佩浩在内的不超过五名特定对象非公开发行股票1.2亿股,募集资金总额不超过14.5亿元,用于收购炜丰国际 100%股权及补充上市公司流动资金。公司股票将于 2015年11月17日起复牌。 点评: 定增收购炜丰国际,完善精密模塑业务布局 公司拟定增募集资金用以收购炜丰国际股权,体现为精密模塑业务外延式扩张的战略方向,通过对跨国企业炜丰国际的收购,将进一步提高公司的模塑产品的加工精度和产能;同时将公司的生产基地布局扩展至珠三角和东南亚地区。 标的资产为模塑行业的优秀企业之一,专注高精密塑胶模具及零部件生产,客户群体均较为优质,包括核心客户全部为国际知名企业,包括全球知名教育玩具集团LEGO、台湾网络通讯设备制造领导厂商Cal-Comp、北美最大的掌上电子设备保护产品厂商等。 拟收购标的公司体量较大、业绩较为突出 拟收购标的公司体量大大超预期。标的公司承诺2015-2018年扣非净利润为港币1.34亿、1.61亿、1.77亿和1.95亿元。按炜丰国际2015年的承诺收入和净利润数据,若成功增发后,公司收入和净利润规模均将实现翻番增长; 拟收购标的公司业绩较为突出。标的公司所属下游市场集中在电子行业、玩具行业、电信行业、计算机行业等,增长较为稳定且其模塑产品更新周期较快,同时公司核心客户资源优质,业绩增长突出,现金流状况稳定。 收购估值较为合理 按非公开发行预案,被收购方炜丰科技估值约12.5亿,折合14年PE 约11倍,考虑到标的公司较强的盈利能力,我们认为支付对价对应估值较为合理。 从对价支付方式来看,公司采用分期支付的方式,利于收购方。其中发行获得中国证监会核准且对应募集资金到账之日起60日内支付人民币8.75亿元,剩余的30%转让价款,即3.75亿元则视业绩承诺实现情况向炜丰科技分期支付 大股东参与认购,凸显中长期信心 按公司非公开发行预案,公司控股股东史佩浩先生承诺以现金方式按照与其他发行对象相同的认购价格,认购金额不超过20,000.00万元人民币。我们认为,大股东参与定增凸显中长期信心。 “外延+内生”并驾齐驱,实现跨越式发展 公司“主业+外延”并驾齐驱,未来成长路线清晰:公司轻型输送带主业发展稳健,国内需求增长情况较好,尤其对顺丰等物流大客户的物流带业务收入快速增长;外延扩张有条不紊,精密模塑业务持续超预期、收购上海欣巴科技切入智能分拣领域并和申通战略合作,预计未来几年内精密模具及智能分拣业务将实现快速增长。本次定增收购完成后,公司精密模塑业务规模和盈利能力“再上一层楼”,中长期增长前景可观。 盈利预测及估值 按备考合并盈利预测表,若收购完成后,2015年和2016年合并口径下公司预计实现归属于母公司所有者的净利润1.85亿元、2.39亿元,较原盈利预测有了较大幅度的上调。但考虑到定增方案尚待股东大会及证监会通过,仍存在较大不确定性,暂不上调全年盈利预测,预计公司2015/2016/2017年EPS 分别为0.49元、0.59元、0.72元,动态市盈率为36.53倍、30.34倍和24.86倍,维持“买入”评级。

行业天花板远未到来,公司龙头地位稳固 对标国外市场,我们认为国内高空作业平台市场还远未看到天花板,未来行业龙头企业有巨大的成长前景。 公司国内龙头地位稳固。相比国外竞争对手,公司具备性价比优势;相比国内竞争对手,行业龙头的综合实力及规模化优势明显。从业绩表现来看,公司前三季度实现高速增长,其中公司国内收入实现高速增长,推动实现规模化扩张。 公司内生高增长趋势十分确定 随着国内高空作业平台租赁市场扩容,高空作业平台效率性逐渐体现,目前行业市场空间已迅速打开。公司作为国内高空作业平台综合竞争实力最强的行业龙头,将最大限度受益于国内市场爆发进程。我们预计,未来3年内公司高空作业平台业务的国内收入复合增速将超过50%,驱动公司业绩实现快速成长。 产能储备充足,增长“后劲”十足 公司募投项目已在今年7月份试生产,预计新增产能明年能够完全释放,年稳定产能将达到1.1万台以上,募投项目实际峰值总产能2-3万台/年,年产值超过10亿元。随着募投项目投产,未来公司产能瓶颈将迅速缓解。 在手现金充足,将不断完善产品链布局 截至2015年3季度末公司在手货币资金约3个亿,同时其他流动资产(主要为银行理财产品)共2.34亿元,公司资金实力十分雄厚。我们预计,公司未来将利用现有规模和资本市场平台优势,进一步做大做强国内外市场。 盈利预测及估值 我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司股东的净利润分别为1.28亿元、1.65亿元、2.12亿元,同比增长39.06%、28.73%、28.93%;对应的EPS分别为0.79元、1.01元、1.31元,对应当前股价动态市盈率74.27倍、57.70倍和44.75倍,维持“增持”评级。

报告导读 盈利能力小幅下降,未来多方面改善可期 事件:2015年10月29日晚,南京医药公告2015年三季报,公司前三季度实现营业收入183.77亿元,同比增长11.76%;实现归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,同比增长138.16%。 医药商业收入稳健增长,盈利能力小幅下降 公司2015年前三季度实现营业收入约183.77亿元,同比增速约11.76%,实现稳健增长。报告期内,公司在南京及福建地区的增长情况较好,安徽地区受到招标政策波动的影响增速较为缓慢。公司近期公告对安徽的子公司合肥天星增资及整合,以适应新医改政策,增强招投标竞争力,为完善安徽区域渠道网络建设提供资金保障,预计15Q4开始公司在安徽地区的收入将逐渐恢复较快增长。 盈利能力方面,受到今年医药招标大年各地政策波动影响,公司三季报毛利率较中报继续小幅下降0.07%,单季毛利率继续下滑0.04%;三季报净利率较H1小幅下降0.01%。预计随着下半年各地招标政策逐渐落地及战投整合后,公司盈利能力有望回升。 与WBA战略合作进入落地阶段,多方面改善可期 2015年是公司与WBA(沃尔格林-联合博姿)实质性战略合作的元年。报告期内,公司已嫁接WBA的部分医药商业供应链资源,同时在优势品种、药妆、器械及合约销售上已有具体项目上的合作。2015年,公司与WBA将实现整合过渡,未来公司有望在配送网络建设、专科药代理及配送、健康管理、医药电商、公司治理和管理等多方面实现提升。 盈利预测及估值 考虑到公司今年受招标政策波动及战略整合的影响,我们下调公司2015-2017年EPS至0.22/0.34/0.47元(原预测为0.27/0.38/0.55元),对应当前股价动态PE为42.20倍、28.09倍和19.98倍。我们认为,公司引入战略投资者后有望在未来几年实现高增长,同时管理效率及费用控制水平将大大提升,结合当前股价,维持公司“买入”评级。