报告导读 公司成长动力足,三季报业绩略超预期。 事件:2015年10月26日,永利带业公告2015年三季报业绩,相比去年同期,公司三季报实现营业收入5.86亿元,同比增长106.19%;实现归属于上市公司股东的净利润6522.76万元,同比增长64.48%。 增速略高于预告上限,业绩表现超预期。 公司公告前三季度实现归属于上市公司股东的净利润6522.76万元,同比增长64.48%,高于2015年8月公布的前三季度业绩预告增速上限(60%)。公司业绩增速略超预期的原因在于:1)人民币汇率于2015Q3贬值明显,由于公司产品外销占比较高(前三季度外销占比为23.99%),汇率贬值对公司业绩尤其是轻型输送带本体业务存在积极贡献;2)英东模塑并表业绩表现较好,今年下半年以来英东模塑业务拓展持续超预期,预计全年7个月并表业绩贡献将达到3500万以上,其中来自于长安汽车、北京现代等客户的收入增长情况良好。 产品线不断延伸,未来成长动力十足。 公司未来将围绕输送带和模具、塑料件业务两大板块,加快产品线延伸及优质客户资源的拓展。输送带业务方面,预计明年塑料链板输送带产品明年将实现量产,片基带研发完成后将投向市场;模具和塑料件业务方面,今年下半年以来英东模塑在现代、丰田、特斯拉等国外主流车企的供应商资质不断提升,同时通过引进战略投资者、外延式并购的方式不断延伸产品线、扩大目标市场。 智能分拣业务“循序渐进”,明年有望“开花结果”。 公司收购欣巴科技后,切入到国内智能分拣系统集成“蓝海”市场。未来依托上海欣巴科技出自邮政体系的核心团队和领先的技术优势,同时借助永利带业自身积累的广大物流企业核心客户资源和性价比优势,将对西门子等国外企业形成进口替代。预计公司与申通快递签订的项目有望于明年落地,并向其他物流企业推广,实现快速复制。 盈利预测及估值。 公司目前仍在重大资产重组停牌。不考虑成功收购BVI 公司对业绩增厚影响,维持全年盈利预测,预计公司2015/2016/2017年EPS 分别为0.49元、0.59元、0.72元,动态市盈率为36.53倍、30.34倍和24.86倍,维持买入评级。

报告导读 三季报增长靓丽,预计全年将维持高增长态势。 事件:2015年10月22日晚,浙江鼎力公告2015年三季报业绩,相比去年同期,公司前三季度实现营业收入3.51亿元,同比增长28.01%;实现归属于上市公司股东的净利润1亿元,同比增长51.70%。 收入增长符合预期,预计全年增长无忧。 公司2015年前三季度实现营业收入合计约3.51亿元,同比增速约28.01%,增速符合预期。一方面,公司内销继续保持较快增长,另外募投项目部分产能释放,推动公司收入增长;另一方面,佳得宝(The Home Depot)和劳氏(LOWE’s)的2777架门架式高空作业平台订单在Q3开始确认收入,并将于明年一季度确认完毕。我们预计,下半年随着募投项目产能投放、海外订单确认等,将推动公司2015年全年实现30%以上的收入增速。 毛利率企稳,非经常性损益增加提升净利水平。 公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润1亿元,同比增长51.70%,增速好于预期。扣非后三季报净利润增速达到33.94%,相比中报增速提升2.4个百分点。 毛利率方面层面,公司前三季度综合毛利率保持稳定,Q3单季毛利率相比Q2甚至小幅提升0.63个百分点,其主要原因为海外大订单开始确认,高端化及定制化产品占比提升综合毛利率(佳得宝和劳氏的门架式产品毛利率接近50%)。 产能储备充足,理论产能尚有翻倍空间。 公司募投项目“6,000台大中型高空作业平台项目”已在今年7月份试生产,预计明年能够完全释放,年稳定产能将达到1.1万台以上,实际峰值年总产能约2-3万台/年,年产值在10亿元级别。未来随着募投项目逐渐投产,公司产能储备充足,国内市场爆发后公司可迅速以规模化扩产应对。 成长逻辑确定,“蓝海”中的先行者。 国内高空作业平台行业“蓝海”正蓝,我们判断国内市场至少存在20倍以上增长空间。随着租赁市场扩容,高空作业平台的效率性逐渐体现,目前行业市场空间已迅速打开。公司作为国内高空作业平台综合竞争实力最强的行业龙头,将最大限度受益于国内市场爆发进程。我们预计,未来3年内公司高空作业平台业务的国内收入复合增速将超过50%,驱动公司业绩实现快速成长。 盈利预测及估值。 我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司股东的净利润分别为1.28亿元、1.65亿元、2.12亿元,同比增长39.06%、28.73%、28.93%;对应的EPS 分别为0.79元、1.01元、1.31元,对应当前股价动态市盈率48.95倍、38.02倍和29.49倍,维持“增持”评级。

事件:2015年9月30日,公司公告引进投资方丰田纺织(中国)有限公司,丰田纺织以货币资金3,028.4万元认缴青岛模具新增注册资本1,750万元,增资完成后青岛模具注册资本将增加至人民币8,750万元,其中丰田纺织占青岛模具增资后注册资本的20%。 引进丰田纺织,完善汽车精密模塑客户 丰田纺织是全球知名的内饰部件生产厂商,为丰田、宝马、奔驰、通用、大众等主流车型生产座椅、骨架、门内饰板等内饰部件及发动机周边器件等,还包括燃料电池部件、滤清器等汽车零部件。丰田纺织与丰田汽车同属于丰田财团旗下公司,拥有良好合作关系。本次孙公司青岛模具引入投资方丰田纺织,意味着公司在丰田供应商体系的地位大大提升,未来来自于丰田的汽车零件业务订单将大大提升;另外引入知名投资者有助于在通用、大众等车企获取更多订单。我们认为,此举延续了汽车精密模塑业务扩张的良好发展势头,对公司汽车零配件业务意义重大。 “主业+外延”并驾齐驱,未来成长路线清晰 公司轻型输送带主业发展稳健,国内需求增长情况较好,尤其对顺丰等物流大客户的物流带业务收入快速增长;外延扩张有条不紊,英东模塑业务持续超预期、收购上海欣巴科技切入智能分拣领域并和申通战略合作,预计未来几年内精密模具及智能分拣业务将实现快速增长。 盈利预测及估值 公司目前仍在重大资产重组停牌。不考虑成功收购BVI公司对业绩增厚影响,维持全年盈利预测,预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.49元、0.59元、0.72元,动态市盈率为36.53倍、30.34倍和24.86倍,维持买入评级。

报告导读 高空作业平台细分领域龙头,受益于国内需求爆发投资要点 国内领先的高空作业平台“集团军” 公司是国内高空作业平台龙头,市场占有率最高、产品系列最全、技术实力和产品品质突出,具备产品高端化和定制化优势,是国内综合实力领先的高空作业平台制造商;2012-2014年,受益行业景气提升,公司主营业务收入和业绩实现较快增长;且公司毛利率保持在较高水平,盈利能力十分突出。 国内市场空间巨大,多因素驱动行业爆发 对标海外,我们认为国内潜在市场至少存在10倍以上的增长空间,但产品普及率较低。2014年底美国高空作业平台保有量在52万台左右,而国内保有量仅有2万台,相比之下国内仍处于初步发展阶段;另外相比国外巨头,行业企业尚显“稚嫩”,龙头浙江鼎力2014年收入甚至不及吉尼公司同期收入的2.5%。 替代率提升、租赁市场扩容助推行业高成长。基于国内客户对安全性和效率的重视,国内高空作业平台替代传统作业工具如脚手架、吊篮的趋势已经开始体现;同时国内高空作业平台租赁业进入快速发展阶段,打开行业发展空间。 分享行业增长红利,公司步入高速成长期 我们认为,推动公司未来业绩高增长的主要动力来自于:1)国内高空作业平台需求快速释放,加上国内客户对公司产品的认识度正在显著提升,推动公司国内收入爆发式增长;2)海外需求趋于稳定,产品中高端化推动毛利率提升是未来主要看点;3)募投项目即将投产,公司产能瓶颈缓解、中高端产品占比提升,增长“后劲”十足。 盈利预测及估值 预计公司2015/2016/2017年实现归属于母公司股东的净利润分别为1.28亿元、1.65亿元、2.12亿元,同比增长39.06%、28.73%、28.93%;EPS分别为0.79元、1.01元、1.31元,最新股价对应PE分别为41.23倍、32.03倍和24.84倍。考虑到公司未来高增长且具备一定稀缺性,我们认为公司估值处于合理水平,首次覆盖并给予公司“增持”评级。

收购三五汽配,实现从塑料零件到总成供货的突破 三五汽配是韩国现代汽车一级供应商,主营业务为汽车组合仪表和专用高强度紧固件及其他汽车电子设备系统、汽车专用塑料配件、模具、喷涂等。收购三五汽配后,公司将直接进入现代的总成供货体系,汽车塑料零部件的供货资质将实现质的飞跃,具有标志性的战略意义。公司未来将对三五汽配的人员、管理和业务进行整合,借助劳动力成本优势和管理效率上的优势,三五汽配有望扭亏为盈,实现和其他子公司的协同发展。 英东模塑业务持续超预期 2015年6月份以来,英东模塑业务扩张加快,先后公告控股子公司增资墨西哥塔金属切入韩国现代和韩国起亚的全球供应链、与韩国塔金属设立沧州合资公司、与特斯拉签订合作合同等。公司本次收购三五汽配,延续了汽车零配件业务扩张的良好发展势头。预计明年开始,韩国现代墨西哥工厂、北京现代沧州工厂及对现代汽车总成供货的订单将实现放量,未来英东模塑增长无忧。 依托物流大客户,轻型输送带及智能分拣业务“齐头并进” 轻型输送带主营业务方面,公司对顺丰等重磅物流大客户的战略供货推动物流领域的输送带订单快速增长;新兴业务方面,收购上海欣巴科技后和申通快递签订5年战略供货协议,智能分拣系统业务实现了重大突破,未来借助永利带业积累的广大物流企业核心客户资源,欣巴科技在申通的项目经验模式有望在顺丰、圆通等物流企业中实现快速复制。 盈利预测及估值 公司2015年8月27日公告拟筹划收购乐高(LEGO)精密模具和精密模塑的供应商BVI公司,目前正在重大资产重组停牌中。不考虑成功收购BVI公司对公司业绩增厚影响,维持全年盈利预测不变,预计公司2015/2016/2017年每股收益分别为0.49元、0.59元、0.72元,对应当前股价动态市盈率36.53倍、30.34倍和24.86倍,维持买入评级。

投资要点 事件:2015年8月30日,南京医药公告2015年中报业绩,相比去年同期, 公司上半年实现营业收入119.88亿元,同比增长11.65%;实现归属于上市公司股东的净利润8053.50万元,同比增长212.23%。 毛利率略有下降,财务费用降低推升净利率水平 2015上半年,公司收入实现稳定增长,同比增速为11.65%;分区域来看,南京和福建地区收入增速较快,分别增长16.69%和15.96%,报告期内公司药事服务的创新模式向福建、四川等地复制推广,取得了良好效果。盈利能力方面, 受到综合医改试点、公立医院药品集中采购相关政策出台等因素的影响,公司报告期毛利率小幅下降,同比减少约0.06%;净利率水平受到财务费用下降的推动提升至0.85%,进一步向行业均值水平回归。总体来看,公司主营业务收入保持稳定增长态势,定增引入战略投资者后,公司费用控制能力和经营整改效率有所提升。 与WBA 战略合作进入实质性推进阶段 2015年是公司与WBA(沃尔格林-联合博姿)实质性战略合作的元年。上半年借助WBA 在医药商业供应链资源优势,公司和WBA 在优势品种、药妆、器械及合约销售上已有具体项目上的合作;未来公司有望在配送网络建设、专科药代理及配送、健康管理、医药电商、公司治理和管理等多方面实现提升。 物流信息化建设循序渐进,供应链管理能力有望提升 报告期内,南京物流中心确定了建设基地,同时建设规模及投资提升,项目建成后可满足未来5年综合业务发展要求;另外,合肥天星物流中心土建已完工, 年内有望竣工及完成搬迁,苏北、福建等地的物流中心也在研究论证中。信息化建设方面,供应链服务信息化平台、健康服务信息化平台、供应链可视化信息系统等信息化项目取得显著进展。我们认为,公司物流配送及信息化等项目落地后,将显著提升公司药品配送供应链管理能力,助推公司综合毛利率提升。 盈利预测及估值 我们预计2015-2017年公司EPS 分别为0.27元、0.38元、0.55元,同比增长85.90%、41.44%、44.68%;最新股价对应动态市盈率PE 分别为33.67倍、23.81倍和16.46倍,维持买入评级。

报告导读。 全年业绩增长无忧,智能分拣业务拓展是亮点。 事件:2015年8月25日,永利带业公告2015年中报业绩,相比去年同期,公司中报实现营业收入2.63亿元,同比增长48.46%;实现归属于上市公司股东的净利润3013.13万元,同比增长46.20%。 轻型输送带本体增长稳定,毛利率提升显著。 公司的轻型输送带本体于2015年中报实现营业收入合计约1.84亿元,同比增速约4%,增速有所趋缓。分产品来看,普通高分子材料轻型输送带实现收入1.28亿元,同比增长7.44%;热塑性弹性体轻型输送带实现营业收入3744万元,同比下降14.86%;其他产品实现营业收入1889.1万元,同比增长32.63%。 热塑性弹性体轻型输送带产品销售下滑是造成本体增速趋缓的主要原因,今年以来产品外销受到欧洲总体需求增速放缓的拖累;而内销增速表现抢眼,尤其在物流领域的增长较快,预计全年物流带销量增速将超过50%。 业绩增长情况来看,尽管本体收入增速有所下滑,但毛利率受到原材料价格下行等因素推动提升较快,其中普通高分子材料轻型输送带和热塑性弹性体轻型输送带产品毛利率分别提升2.81%和0.78%,带动盈利能力明显改善。我们测算上半年本体实现业绩约2400万元-2500万元,同比增速为16%-21%。 英东模塑表现超预期,预计全年增长无忧。 2015年上半年,英东模塑实现的归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为2,440.26万元,我们测算6月份单月并表净利润约为500-600万元,预计全年并表业绩贡献约3500万元。今年2季度以来,英东模塑销售并未受到汽车销量下滑的负面影响,主要原因在于前期投入的汽车塑料件和模具新品逐渐量产,部分客户如马自达订单增长超出预期。明年下半年开始,韩国现代墨西哥工厂及北京现代沧州工厂订单放量,未来英东模塑增长无忧。 新业务拓展循序渐进,智能分拣系统业务亮点颇多。 2015年8月,公司公告拟控股子公司上海欣巴科技和申通快递签订5年战略供货协议,表明智能分拣系统业务在物流领域获得重大突破,未来申通项目经验有望复制至其他大型物流企业,推动智能分拣业务实现爆发。我们认为,上海欣巴科技凭借经验丰富的核心团队和领先的技术优势,同时借助永利带业自身积累的广大物流企业核心客户资源,有望快速突破智能化分拣业务。 盈利预测及估值。 我们维持全年盈利预测不变,预计公司2015/2016/2017年每股收益分别为0.49元、0.59元、0.72元,对应当前股价动态市盈率34.94倍、29.05倍和23.86倍,维持买入评级。

报告导读 英东模塑并表,前三季度业绩实现快速增长 投资要点 事件:2015年8月12日,永利带业公告前三季度业绩预告,相比去年同期,公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润同比增速为30%-60%,盈利为5155.46万元-6345.18万元。 业绩增速符合预期 公司2015年前三季度归属于上市公司股东的净利润相比去年同期增长30%-60%,盈利为5155.46万元-6345.18万元,业绩符合预期。公司业绩大幅增长的主要原因为新收购资产英东模塑于6月份开始并表,前三季度业绩将合并英东模塑6至9月份报表,预计累计利润贡献约为2000万元;原有主业将保持平稳增长。我们预计公司2015年将实现归属于上市公司股东的净利润约1亿元,同比增速约77.12%。 内生增长稳健,外延扩张循序渐进 我们认为,公司内生增长稳健,下游物流需求爆发式增长、热塑性弹性体产品销售前景向好、塑料链板输送带等新产品线不断延伸驱动主业稳定增长;外延式扩张方面,塑料零件和智能仓储物流两大领域“齐头并进”,提升中长期业绩弹性。 依托上海欣巴科技,智能化分拣业务料将突破 公司增资控股欣巴科技后,将切入到智能化分拣系统领域。作为智能仓储领域的核心系统设备之一,智能化分拣系统市场规模将超过百亿,未来成长空间巨大。上海欣巴科技凭借经验丰富的核心团队和领先的技术优势,同时借助永利带业自身积累的广大物流企业核心客户资源,有望快速突破智能化分拣业务。 盈利预测及估值 我们暂维持盈利预测不变,预计公司2015/2016/2017年每股收益分别为0.49元、0.59元、0.72元,对应当前股价动态市盈率38.84倍、32.29倍和26.52倍,维持买入评级。

事件:2015年7月21日,永利带业公告拟以自有资金人民币2249万元通过增资扩股的方式投资认缴欣巴科技2082万元的新增注册资本,认购股权的溢价部分人民币167万元计入欣巴科技的资本公积金,全部认购完成后,本公司占欣巴科技增资后注册资本的51%。 增资控股上海欣巴,切入智能仓储巨大“蓝海”。 标的公司上海欣巴科技处于智能化分拣系统集成行业,在国内属于高速成长的朝阳行业。智能化分拣系统是智能仓储领域的核心设备之一,采用先进的信息管理系统、自动化物料存储、分拣和搬运设备等,使货物在仓库内按需要自动存取与分拣;配送环节,通过使用自动拣选技术、电子标签技术、条形码技术、二维码技术等,能够大幅提高分拣与配送的效率和准确性。 我们认为,公司增资控股欣巴科技后,将切入到千亿规模的智能仓储领域(中性情形下测算到2018年智能化仓储市场规模约为1144亿元,年均增速约25%),市场发展前景广阔。 核心团队经验丰富、技术领先,智能化分拣业务有望突破。 上海欣巴科技以原股东金卫平为核心的管理技术团队来自于上海邮政科学院,是我国智能分拣技术最为顶尖的科研院所。欣巴科技核心团队在邮政系统的智能化分拣系统具有多年项目管理与公司运营经验,具有显著的技术优势。我们认为,依托永利带业的市场优势及客户资源,预计欣巴科技的智能化分拣业务将实现快速突破。 依托物流信息化,未来将与主业形成协同。 切入智能化分拣系统集成领域后,公司有望通过物流信息管理系统与企业其他管理系统无缝对接,实现供产销全过程的计划、控制和物料跟踪,能够基于物流信息化,更好地实现整合下游客户的仓储系统和生产组织需求,从而提升对下游客户轻型输送带(尤其是物流带)的销售,实现与主业的协同效应。 盈利预测及估值。 预计公司2015/2016/2017年每股收益分别为0.49元、0.59元、0.72元,对应当前股价动态市盈率36.19倍、30.08倍和24.71倍,维持买入评级。

投资要点 国内轻型输送带行业的“隐形冠军”。 有别于市场大众的认识,我们认为轻型输送带行业是一个典型的“利基市场”。 公司作为行业龙头,具备成为“隐形冠军”的特征,未来增长潜力巨大:1)技术领先优势突出,为国内仅有的一家掌握了压延法生产热塑性弹性体输送带的企业;2)国内市场占有率第一,达到11%,具备进口替代及国际竞争实力。 内生增长稳健,产品线不断延伸。 公司内生增长稳健,主要看点有:1)公司下游需求较为稳定,其中物流带需求爆发式增长,预计今年将增长50%以上;2)产品结构不断调整,热塑性弹性体产品快速发展,未来将保持25%左右的销售增速;3)海外布局完善,直销占比不断提升,全球化战略如期推进。 外延扩张有条不紊,英东模塑并表提升业绩弹性。 并购英东模塑后,公司将进入潜力巨大的塑料零件行业,其中汽车塑料零部件业务将受益于汽车轻量化趋势快速增长;另外,公司未来将充分利用英东的精密模具技术和产能布局优势,共同开发塑料链板输送带新产品,产生协同效应。 盈利预测及估值。 预计公司2015/2016/2017年实现归属于母公司净利润分别为1.00亿元、1.21亿元、1.47亿元,同比增长77.12%、20.29%、21.74%;EPS 分别为0.49元、0.59元、0.72元,最新股价对应PE 分别为30.85倍、25.65倍和21.07倍,相比可比公司平均估值处于合理水平。我们看好公司未来内生增长和外延扩张的广阔发展前景,首次覆盖并给予公司买入评级。

投资要点。 事件:2015年7月21日,公司公告拟在南京市公共资源交易中心公开挂牌转让所持有的皇家鹿苑51%的股权,标的股权挂牌底价以评估净资产2,736.51万元为依据,最终交易价格将根据公开挂牌结果予以确定。另外,公司公告增加南京医药南京物流中心项目建设规模及投资,项目建设规模由50,000平方米增加至70,000平方米,一期总投资额由20,000万元增加至27,000万元。 剥离“三非”资产进入尾声,将轻装上阵近年来,南京医药不断回购、剥离亏损或非主业的控股和参股子公司,逐渐回归自身最为熟悉、最具优势的医药流通领域。本次拟剥离的皇家鹿苑主营土特产品、农副产品,资产盈利性较差,仅2014年前3季度已亏损831万元,剥离后将增加公司非经常性损益。预计该公司51%股权挂牌转让完成后,公司“三非”资产剥离将进入尾声,未来公司将轻装上阵。 增加物流中心项目投资,巩固区域仓储及物流配送优势南京物流中心项目建设周期约为1.5年,建设完成后预计可满足南京地区药品物流配送量约150亿规模,及具备8-10年的物流扩充储备能力。本次增加物流中心建设规模及投资,符合公司战略及创新业务规划,未来公司仓储量、物流配送能力、订单反应能力将大大提升,同时第三方医药物流及增值服务业务布局将加速。另外,相比原规划项目所在的江宁区,南京高新技术产业开发区有更好的土地及相关优惠政策,将保障中药代煎项目可持续发展。 主业聚焦、战略变革大幕开启,有望实现涅槃重生剥离“三非”资产后将聚焦药事服务和药品零售“双主业”,预计未来主营业务收入将保持稳定增长态势;引入联合博姿、国企改革进程推进,将显著提升公司费用控制能力和经营整改效率,推动利润水平逐步向行业均值回归。 盈利预测及估值预计2015-2017年公司EPS分别为0.27元、0.38元、0.55元,同比增长85.90%、41.44%、44.68%;最新股价对应动态市盈率PE分别为46.67倍、33倍和22.81倍,维持买入评级。

投资要点 立足药事服务,打破行业“藩篱”。 南京医药是国内药事服务模式先行者,致力于打造以集成化供应链为思想基础、以信息化和现代物流为支撑的服务于医院的药事服务管理平台。未来公司有望将南京的成功经验推广复制,推动药事服务等增值服务继续扩张。 重点突破药品零售业务,打造“健康连锁”生态圈。 未来公司将把零售业务作为重点突破的领域,目前正在探索中医坐诊药房、DTP 药房、健康咨询管理店等多模式零售连锁创新业态,有望打开全新发展空间。另外,公司依托第三方电商平台,在相关业务区域探索并实施触网经营。 国企改革破冰,开启战略变革大幕。 引入战略投资者沃尔格林-联合博姿后,将在配送网络建设、专科药代理及配送、健康管理、医药电商、公司治理和管理等多方面实现提升。另外,公司作为转型中的医药商业平台定位明确,而随着新工集团整体改革的推进,未来公司市场化激励及资本运作的力度有望进一步加大。我们预计,国企改革将显著提升公司费用控制能力和经营整改效率,推动利润水平逐步向行业均值回归。 盈利预测及估值。 预计2015-2017年公司EPS 分别为0.27元、0.38元、0.55元/股,同比增长85.90%、41.44%、44.68%;对应PE 分别为55.89倍、39.71倍和27.44倍,相比可比公司其估值具有极大吸引力。考虑到引入沃尔格林博姿及国企改革带来业绩的巨大弹性,我们认为公司价值被低估,首次覆盖并给予公司买入评级。