首次覆盖,给予“增持”评级。危化仓储是稀缺资源,公司产能持续扩张,凭借管理优势和客户优势不断提升市场份额,业绩有望持续高增。预测 2019-2021年的 EPS 为 1.25、1.75、2.32元,增速为 45%、40%、32%;综合 PE 和 PB 估值法,给予目标价 40.87元。 化工物流行业发展空间大,集中度低。随着全球化工产业向中国转移、化工企业“退城入园”和安全环保政策加强,化工品仓储和物流需求得以释放。目前第三方物流市场规模达 3500亿元,但市场占有率仅约 25%,仍有较大提升空间。但行业集中度低,公司作为行业龙头,市占率仅约 1%,未来行业集中度具备极大提升空间。 下游客户追求安全性意愿上升,危化品仓储已逐步形成卖方市场。 化工安全事故警醒下游客户重视安全性,优质合规的危化仓作为稀缺资源,近几年来出现供不应求的局面,单位面积租金不断上涨,行业头部公司因此受益。 专业化工供应链服务商,全方位贴合客户需求。为契合主要客户巴斯夫、陶氏、阿克苏等的产能布局及国内化工产业的地域性分布带来的物流需求,公司打造 7大集群建设,通过并购与自建来不断拓展承接业务能力。2019年公司核心资产危化仓库新建成 2个、在建 2个和已并购 2个,危化库产能不断扩张。作为稀缺的化工物流服务商,公司有望享受危化仓库卖方市场的红利保持业绩高增速。 风险提示。在建项目不及预期的风险、发生安全事故的风险。

首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。公司实现化工和清洁能源双轮驱动,预计2019-2021年公司的EPS分别为0.43、0.37、0.42元。综合PE和PB估值,给予目标价5.00元,首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。 氯碱业务景气下行,公司一体化优势显著。2018年以来,氯碱行业景气下行。鉴于终端需求与房地产竣工面积关联紧密,我们预计下半年地产竣工面积或有回暖,从而带动氧化铝需求短周期向上。此外,随着液氯就地消化率提升,氯碱失衡有望得到缓解,氯碱行业效益将有所提升。公司以煤炭为切入点,打造以PVC为核心的“煤—煤矸石发电—电石—离子膜烧碱、PVC”的氯碱产业链。当前公司具有50万吨PVC、40万吨烧碱产能,且公司拥有主要原材料及燃料来源,电石自给率100%,一体化优势明显。 乙二醇短期压力仍存。近几年乙二醇全球产能迅速扩张,其中2018年我国产能达1051万吨,增速为26%,而需求端聚酯产能增速维持10%以下,导致乙二醇供给过剩,价格自高点大幅下行44%至目前的4600元/吨。由于未来几年全球仍旧有约900万吨新增产能,预计行业仍有压力。公司有乙二醇产能70万吨/年,为目前国内单套最大的煤基乙二醇生产装置。凭借一定成本和规模优势,公司乙二醇业务有望穿越牛熊。 清洁能源业务稳步推进。公司在“撤城入园”进度加快的大背景下,通过新建项目投运,各地运营项目蒸汽负荷增加,产能利用率提升。此外,在生物光伏方面,公司拟建的库布其1GW生态光伏项目已并网发电510兆瓦。 风险提示:需求萎靡的风险、环保政策放松的风险。

谨慎增持评级:主业盈利趋稳,预计2019-2021年EPS0.06/0.07/0.08元,考虑到公司新项目陆续投产,参考可比公司给予2019年市盈率29.80倍,对应目标价1.74元,首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。 化工、农业、新材料三大领域共同发展,高额员工持股彰显信心。和邦生物位于四川乐山,已形成化工、农业、新材料三大领域共同发展的业务格局,营收逐年稳步增长,2012-18年CAGR高达22.97%。公司拥有年产能:纯碱110万吨、草甘膦5万吨、双甘膦18万吨、特种玻璃46.5万吨、镀膜玻璃430万m2。公司拟以受让价1.77元/股实施3.99亿元员工持股计划,覆盖面较广,能有效凝聚人心。 纯碱价格将小幅上行、玻璃价格维持强势,草甘膦价格有望企稳。8月初纯碱厂家库存已回落至43万吨的历史偏低水平,目前市场价1600元/吨,较7月底部上涨25元/吨,临近月末调价时点,预计价格还将小幅上行。二季度玻璃库存去化较好,支撑玻璃价格7月起连续回升,随着旺季来临价格仍将保持强势。草甘膦、双甘膦景气联动,临近10月1日北方甘氨酸企业可能迎来停产减排,价格有望企稳。 蛋氨酸、双甘膦项目陆续投产。7万吨/年蛋氨酸预计19Q4投产,目前价格处近10年低位,考虑到全球市场高度寡头垄断,此外中国发起反倾销调查,价格未来有望企稳。双甘膦工艺优化项目预计20年1月投产,产能将增至22万吨/年,并将实现亚氨基二乙腈完全自给。 风险提示。扩产进度缓慢、环保力度低于预期。

维持增持。由于贸易摩擦影响染料下游需求,下调盈利预测,预计2019-21年 EPS 为 1.23/1.29/1.42元(原 1.42/1.61/-),参考可比公司给予 19年 PE 10.5倍,对应目标价下调至 12.94元,维持增持评级。 二季度净利润增 42%,超市场预期:2019H1公司实现收入 32.68亿元,同比降 4.16%,净利润 8.27亿元,同比增 17.19%,略超市场预期。2019Q2公司实现收入 14.66亿元,同比-19.20%,净利润 5.67亿元,同比增 41.89%。二季度公司净利润大幅增长,主要受响水“3· 21”事故带动染料及中间体价格上涨影响,公司原材料采购和库存管理工作合理,保证了正常生产。二季度收入下滑主要系需求放缓所致,中美贸易战持续升级,下游纺织服装和印染企业信心不足,订单减少。 此外进入 6月份后是印染行业传统淡季,经销商采购意愿也较弱。 规模化、后向一体化策略降低成本。公司规模化优势明显,染料年产能 21万吨(分散、活性、其他染料年产能分别为: 11、8、2万吨),市占率稳居全国第二。此外公司向上完善产业链,已形成从热电、蒸汽、氯气、烧碱,到中间体、滤饼、染料等完善的产业链。活性染料整体搬迁 8万吨项目于 19年 6月份试生产, 产能稳定性进一步增强。 贸易压力犹存,旺季有望稳固价格。贸易摩擦加剧,国内纺服出口承压,Q3染料价格有所下滑。分散黑、活性黑由 4月的 5.1、2.8万元/吨下滑至 3、2.4万元/吨低位,但考虑到旺季来临,价格有望企稳。 风险提示:产品价格下跌,需求低于预期。

公司是国内商用胎龙头之一,客户结构优异。原材料价格下行叠加公司产品升级,盈利不断提升。 首次覆盖,给予“ 增持” 评级。 投资要点: 首次覆盖,给予 “增持” 评级。 公司是致力于工业用轮胎研发和制造的企业,为国内商业胎龙头之一。 2018年以来,随着原材料价格下行叠加公司产品升级,公司盈利不断提升,预计 2019-2021年公司的 EPS 分别为 0.58、 0.78、 0.73元。 综合 PE 和 PB 估值法, 给予目标价 7.25元,首次覆盖,给予“ 增持”评级。 借助倍耐力技术实现产品升级,积极控制成本提高盈利。 公司为国内唯一享有倍耐力制造技术的公司,有望借助倍耐力技术提升产品性能质量,发挥工业胎自有技术和品牌优势,整合市场渠道资源,开拓中高端市场。 此外,公司积极控制成本,业绩有望持续改善。公司实施 N+5活动,采用不对称采购等方式控制原材料成本,原材料成本得以有效控制。 原材料价格大幅下行,基建回暖有望提振需求。 轮胎受上游原材料价格及下游需求影响较大, 2017年原材料价格暴涨加速行业出清,行业产能小幅下滑。此外,当前天然橡胶和炭黑等原材料价格大幅回落,轮胎成本压力缓解,盈利回暖。再者,由于我国经济下行压力较大,需依托刺激基建托底经济,基建固定资产投资增速或提升,将带动行业需求向上。 发行员工持股计划,彰显对未来发展的信心。 公司于 2019年 8月 15日向 200名左右员工发行员工持股计划,共授予 693.8万股,占公司总股本的比例为 1.23%,员工持股的发行彰显了公司对于长期发展的信心。 风险提示: 原材料大幅波动的风险、竞争加剧的风险、中美贸易升级的风险。

维持增持。由于行业景气周期底部和公司3季度将大规模检修,下调盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为1.33/1.63/2.13元(原1.55/1.78/2.09元)。参考化工龙头估值,给予19年12倍PE,下调目标价至15.96元(原25.69元),维持增持评级。 行业景气下行,业绩环比增长。19Q2实现归母净利为4.02亿业绩同比下降55%但环比增加11%。19Q2公司主营产品中除尿素、DMF和双氧水外(其中尿素、DMF和双氧水19Q2价格环比分别增加27、120和229元/吨),其他产品均环比下滑,产品仍处于景气周期低点。业绩环比取得增加的原因是原材料价格下滑和公司三费下降。19Q2,主要原料丙烯、纯苯的价格较19Q1分别下降464元/吨(6.2%)和340元/吨(7.4%)。 19Q2公司销售费用、管理费用和财务费用分别为1.35亿、0.81亿和1.01亿,环比增长分别为-14.6%、12.85%和-42.4%,三费整体环比下降20.3%。 优质煤化工龙头,受益环保趋严。公司拥有煤化工、盐化工、氟硅化工、化肥、石油化工和新材料业务等循环产业业务,拥有成本优势。安全严监管下,公司自有园区优势显著,在退城入园趋势下竞争优势凸显。 新增产能有望增厚业绩。公司多项新增产投逐步释放,有望以量补价,增厚业绩。目前,80万吨甲醇、23万吨尼龙6、18万吨双氧水和13.5万吨PC等项目产量逐步释放,再叠加上20万吨甲酸、30万吨MTO和100万吨PC预计后续将逐步投产,公司产品量的增长有望增厚业绩。 风险提示:产品价格下跌的风险、新项目建设不达预期的风险。

维持增持。由于行业景气周期底部,下调盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为0.52/0.71/0.92元(原19-20年为0.93/0.98元)。参考化工龙头估值,给予19年14倍PE,下调目标价至7.30元(原7.88元),维持“增持”评级。 行业景气下行,业绩符合预期。19H1公司实现归母净利3.90亿元,同比下降66.88%,主要系主导产品粘胶短纤、烧碱和有机硅中间体价格大幅下行且原材料浆粕价格上涨。其中纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC和有机硅中间体上半年均价分别为1613元/吨、11290元/吨、2380元/吨、5886元/吨和16012元/吨,同比变动7.5%、-11.2%、-11.3%、4.3%和-37.5%;浆粕采购均价6248.94元/吨,同比增长7.30%。粘胶价格下行且成本上涨,叠加产能增加,产销量提升49%至39万吨,致使子公司兴达化纤净利润亏损2.10亿元,大幅拖累公司业绩。 静待粘胶短纤行业反转。从粘胶短纤行业供需格局来看,由于2017-2018年行业新增产能大幅增加,产能增速分别高达6.4%和16.5%,合计新增产能约100万吨,导致行业供给大幅增加;此外粘胶短纤属于纺织服装后周期行业,行业需求自2018年3月开始下行周期,叠加贸易战升级影响出口,导致行业需求下滑。100万吨新增产能预计约需要消化2-3年时间,且2019-2020年行业几无新增产能,预计行业或于2020年开始反转。公司作为粘胶短纤龙头,有望充分受益。 烧碱和纯碱盈利有望改善。由于两者需求与终端地产竣工面积增速关联度高,预期今年下半年竣工面积增速或回暖,从而带动行业需求向上。而供给端仍处于产能周期底部,行业新增产能有限,预计盈利或回暖。 风险提示:产品价格下跌的风险、新项目建设不达预期的风险。

维持增持。由于菊酯持续高景气维持盈利预测,预计2019-2021年EPS为3.41/4.09/5.04元,考虑到南通三期有望2019年开建,维持目标价70.47元不变,对应2019年市盈率20.7倍,维持增持评级。 菊酯高景气,2019上半年业绩超市场预期:2019H1公司实现收入28.94亿元(YOY-6.49%),实现归母净利润6.27亿元(YOY+11.46%),超出市场预期。2019Q2实现归母净利润3.00亿元(YOY+3.88%)。 业绩增长因为:(1)环保事件影响下菊酯主要品种短时期内供应紧张、量价齐升,公司中间体自配套充分受益。2019H1杀虫剂销量同比增长8.55%,均价同比上涨11.88%。(2)Q2汇兑收益达462万元。 安全高压下菊酯景气维系,吡唑醚菌酯放量。响水事件后周边厂区联苯菊酯供应短缺,安全高压持续压制供给,菊酯在安全/环保高压下将维持景气;2019年吡唑醚菌酯稳步放量,公司提前做好客户走访、验证工作缩短了产品投放时间,目前价格稳定在19.5万元/吨高位。 收购宝叶拓展优嘉发展空间,优嘉三期有望2019年底开建。公司拟以1.32亿元收购宝叶化工,宝叶主要生产代森类杀菌剂、四螨嗪杀螨剂,2017、2018年净利润各为866、873万元。宝叶土地面积10万平方米,位置上与优嘉公司相连,将拓展优嘉发展空间。优嘉三期处环评公示中,预计19年底前启动建设。项目投资20亿元建设菊酯等11475吨、除草剂1000吨、杀菌剂3000吨,达产后年利润3.6亿元。 风险提示:麦草畏出口持续低迷,菊酯价格回落。

受益消费电子回暖、国六标准推行和人口老龄化,公司在电子材料、催化材料和生物医疗版块有望多点开花,维持增持评级。 投资要点: 维持增持。受益催化材料和氧化锆陶瓷快速增长,维持盈利预测,预计2019-2021年 EPS 分别为 0.64/0.78/0.93元。参考可比公司,给予 2020年 29倍 PE,上调目标价至 22.62元(原目标价为 18.59元,对应 2019年 29倍PE) ,维持增持评级。 业绩符合预期,扣非业绩持续高增。 2019H1,公司实现营业收入 10.32亿元,同比增长 30.66%,实现归母净利 2.48亿元,同比下降 11.53%,实现扣非净利为 2.41亿元,同比增长 54.12%。业绩同比下滑的原因是公司去年同期业绩包含收购爱尔创产生的 1.24亿投资收益,而本期仅有 670万的政府补贴。 公司电子材料、催化材料和生物医疗板块持续向好,助力扣非净利持续高增。 电子材料多点开花。公司作为全球主要的 MLCC 配方粉供应商,产能持续扩张。目前产能已经达到 1万吨/年以上,未来规划扩产至 1.2万吨。受益电子产品快速迭代升级、汽车新能源化和智能化发展,公司 MLCC 配方粉有望持续放量。此外,以氧化锆为主的结构陶瓷已成为市场绝大多数智能可穿戴产品,随着 5G 来临,具备高成长潜质。 国六标准为公司催化材料带来新机遇。全球蜂窝陶瓷市场约 100亿美金,几乎被美、日垄断,蜂窝陶瓷国产替代进程正加快。公司是全球少有的能够提供全系列催化材料的产品的供应商之一。现有蜂窝陶瓷产能 1700吨,在东营规划了 4000万升的产能,建成投产 500万升,后续随国六到来,预计公司催化剂业务将持续放量。 风险提示。产品开发进度不及预期、各项业务协同效应低于预期。

维持增持。维持盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为1.43/1.66/1.94元。由于新项目储备丰富给予估值溢价,参考化工龙头估值,给予19年14倍PE,对应目标价20.02元,维持增持评级。 19H1业绩超预期。2019H1公司实现归母净利为13.09亿元,同比下降22.09%,其中19Q1和Q2分别为6.42亿元和6.67亿元,业绩环比增长。19Q2公司多数产品价格环比下跌,其中己二酸、醋酸、辛醇和乙二醇(含税价)价格分别为9493元/吨(环比-449元/吨)、2695元/吨(环比-444元/吨)、7507元/吨(环比-456元/吨)、和4485元/吨(环比-606元/吨),但业绩却环比增长,业绩超出市场预期。原因是公司降本增效促使成本下行和高盈利尿素等产品销量增加。 降本增效效果显著。公司于2017年对传统产业进行升级,清洁生产综合利用项目助力新煤气化平台已形成。新煤气化平台的建成,可进一步降低公司的产品成本,增强公司的成本优势。据测算,水煤浆气化技术促使公司较国内竞争对手具有200-300元/吨成本优势。此外,原材料煤炭、丙烯和纯苯价格中枢持续下行,公司成本总体可控。 新项目打开未来成长空间。公司储备项目包括30万吨己内酰胺、20万吨甲酸、20万吨尼龙6切片、硫铵48万吨和16.66万吨精己二酸,其中酰胺及尼龙新材料项目和精己二酸品质提升项目已启动建设,新项目属于产业链的横向和纵向延伸,建成后或可大幅增厚公司业绩。 风险提示:产品价格下跌的风险、新项目建设不达预期的风险。

维持增持。由于菊酯供给受影响,预计将持续景气,维持盈利预测,预计2019-2021年EPS为3.41/4.09/5.04元,因南通三期有望年内开建,维持目标价71.61元,对应2019年PE21.00倍,维持增持评级。 拟逾9亿元整合中化国际内部农药业务核心资产,完善研产销一体化产业链:扬农化工拟以91,281.09万元向中化国际收购中化作物、农研公司100%股权。中化作物2018年归母净利润1.16亿元,同比增35.6%,子公司沈阳科创主要从事米斯通、咪草烟和吡蚜酮等原药的生产销售,母公司及其他子公司则搭建了遍布海内外的农药经贸网络。农研公司2018年净亏损0.27亿元,同比下降60.3%,主营农药专业研究,建有农药国家工程中心和国内唯一新农药研发国家重点实验室,拥有氟吗啉、四氯虫酰胺、乙唑螨腈等知名创制产品。此次收购聚焦制剂领域,完成后将有利于公司增强研发实力、拓宽销售渠道、丰富农药品种,发展成为中化国际内农药业务和管理的一体化平台。 安全、环保高压下菊酯高景气维系,吡唑醚菌酯放量。响水爆炸事件后周边厂区联苯菊酯供应短缺,安全高压将持续压制农药行业供给,菊酯在安全/环保高压下未来将维持景气;吡唑醚菌酯已于2018年底投产,目前价格稳定在19.5万元/吨高位,2019年放量提振业绩。 南通三期有望19年中开建。南通三期处于环评公示中,预计2019年中将启动建设。项目投资20亿元建设菊酯等11475吨、除草剂1000吨、杀菌剂3000吨,达产后年贡献利润3.6亿元。孟山都预计2020年麦草畏将于巴西开展推广,公司作为全球龙头销量将受益增长。 风险提示:标的公司承诺业绩无法实现,菊酯价格回落。

2018年业绩高增受益于产品量价齐升。2019年葫芦岛项目一期预计年内投产相当于再造一个先达,长期看公司产品为低交互抗性农药,将受益抗性问题凸显,增持评级. 投资要点: 维持增持。因扩产顺利推进维持2019-2021年EPS为2.70/3.77/5.04元,由于主要产品供给受影响,参考可比公司给予估值溢价给予2020年PE14倍,对应目标价37.00元上调至52.78元,维持增持评级。 产品量价齐升,2018年业绩大增:2018年公司实现净利润2.51亿元(YOY+128.00%),2018Q4归母净利润0.72亿元(YOY+125.77%),略超市场预期。主要受益于产品量价齐升。2018年烯草酮、异噁草松、咪草烟、灭草烟、烯酰吗啉均价18.97、9.75、19.17、19.33、11.47万元/吨,同比变动22.2%、26.95%、-1.47%、-8.76%、26.85%。此外2018Q2,因环保严查导致部分厂家开工受限,公司库存有效去化。 响水事故影响异噁草松、灭草烟、烯草酮供给。近期响水爆炸事件影响园区内企业生产,响水化工园异噁草松、灭草烟、烯草酮产能占全国50%、15%、12%,此外后续江苏化工整治安全督查将再次压制农药行业,江苏省烯草酮、异噁草松、灭草烟、咪草烟、烯酰吗啉产能占全国24%、59%、60%、16%、87%,后续行业供给料持续承压。 2019年内葫芦岛项目投产,年内继续建设二、三期。公司葫芦岛一期将于2019下半年投产,已到设备安装阶段。一期投资7.7亿元建设6000吨原药、10000吨制剂,包括烯草酮、烯酰吗啉、甲氧咪草烟及小产品,预计2020年实现满产,满产利润达1.9亿元。2019年公司将继续开建二期、三期工程,二期主体工程预计2019年内完成。 风险提示:产品价格下跌,需求低于预期。

公司退城入园享受安全、环保政策红利,长周期满负荷稳定运行能够保证公司较为稳定的盈利能力,未来新增产能陆续投放持续增加业绩。 维持增持。公司产品景气度较18年有所回落,下调盈利预测,预计2019~2021年公司EPS为1.55/1.78/2.09元,原2019~2020为2.83/3.31元,退城入园完成享安全环保红利,参考可比公司给予估值溢价给予20年15倍PE,对应目标价由30.04元调至26.74元,维持增持评级。 2018年业绩增长,产品价格回落拖累2019Q1业绩。2018年营收212.85亿元(+35.04%),归母净利30.67亿元(+57.29%),2018Q4营收55.13亿元(+17.37%),归母净利7.16亿元(-18.51%),同时预计2019Q1归母净利3.62亿元(-55.73%)。2018业绩高增长,主要由于新建续建项目己内酰胺二期、聚碳酸酯二期、合成氨、气化炉、双氧水、尼龙6等项目顺利投产,甲醇项目、烷法制酮项目进入联动试车阶段,园区产业结构进一步优化,产销量增加。2019Q1业绩同比回落主要因为化工品价格回落,2019Q1尿素、烧碱、丁醇、辛醇、PC、DMC均价为2460、882、7087、8055、18468、18800元/吨,分别同比变动-22.27%、-24.26%、-2.48%、-3.7%、-41.17%、-35.74%。 甲酸、PA6项目顺利建设中。公司仍有20万吨甲酸、13万吨PA6项目在建中,环保高压下产品价格料维稳,后续产能投放增厚业绩。 安全严监管下,公司自有园区优势显著。江苏化工整治有望进一步提升化工行业集中度,公司退城进园和环保改造项目已完成,园区也已通过山东省首批化工园区认证,在退城入园趋势下竞争优势凸显。

安全、环保高压致菊酯盈利维系高位,此外贸易摩擦缓解下美大豆种植面积有望维持增长,孟山都麦草畏库存预计回补,如东三期有望于19年中开工确保公司长期增长。 维持增持:基于菊酯维持高景气,维持2019-21年EPS为3.41/4.09/5.04元,公司长期成长性较强,参考可比公司给予估值溢价,给予19年PE21倍,对应目标价64.99元上调至71.61元,维持增持评级。 菊酯涨价叠加麦草畏放量,2018年业绩高增:2018年公司实现净利润8.95亿元(YOY+55.73%),其中Q4公司实现归母净利润1.09亿元(YOY-34.90%),符合市场预期,并拟10派8.7元。2018年业绩高增长主要因为环保高压下菊酯价格持续上行,联苯菊酯目前报40万元/吨,18年初至今上涨34%,公司中间体自配套充分受益。同时麦草畏在美持续放量。2018Q4业绩同比下滑,主要因为中美贸易摩擦影响美国大豆种植预期,孟山都等巨头麦草畏采取去库存政策,同时18上半年麦草畏存出口抢跑现象,导致三四季度麦草畏销量下滑。 安全、环保高压下菊酯高景气维系,吡唑醚菌酯放量。近期响水爆炸事件影响周边厂区联苯菊酯供应,后续安全督查将再次压制农药行业供给,菊酯在安全/环保高压下未来将维持景气;吡唑醚菌酯已于2018年底投产,目前价格稳定在19.2万元/吨高位,2019年放量提振业绩。 南通三期有望19年中开建。南通三期处于环评公示中,预计2019年中将启动建设。项目投资20亿元建设菊酯等11475吨、除草剂1000吨、杀菌剂3000吨,达产后年贡献利润3.6亿元。孟山都预计2020年麦草畏将于巴西开展推广,公司作为全球龙头销量将受益增长。 风险提示:麦草畏出口持续低迷,菊酯价格回落。

维持增持:公司产品销量稳增长,维持盈利预测预计2019-21年EPS为1.52/2.01/2.65元,考虑到新产能持续释放给予估值溢价,给予2019年PE25倍,对应目标价由33.31上调至38.07元,维持增持评级。 2018年归母净利润增48%,符合预期:公司公告2018年实现归母净利润1.93亿元,同比增47.95%,18Q4实现归母净利润0.45亿元,同比增30.12%。全年业绩增长因:1.公司IPO募投项目、自有资金建设项目陆续投产,产能瓶颈得到缓解;2.光稳定剂项目陆续建成,产品结构优化提升了整体毛利率;3.公司全球营销网络日渐完善,品牌美誉度、客户认可度不断提升,公司在诸多领域的销量稳定增长。 2019上半年新产能陆续释放。公司18年底拥抗老化剂产能43900吨/年为国内龙头,其中18年新增产能11500吨/年集中在四季度,为1500吨715,5000吨724,5000吨725,其中724还处于建设收尾阶段,2019年上半年新产能将陆续释放提振业绩。此外珠海12.5万吨/年抗老化剂已取得部分建设许可,预计2020年初有部分产能建成。公司客户覆盖80%的全球化工50强,强大营销网络确保产能消化。 利安隆将成为抗老化助剂全球最全覆盖的企业之一,夯实成长之路。公司拟以6亿元并购受阻胺光稳定剂优质企业衡水凯亚,衡水凯亚具有从上游癸二胺-HALS的全产业链生产研发能力,能与利安隆在产品线有效互补实现全覆盖,夯实公司向全球前三成长之路。 风险提示。并购进度缓慢,扩产进度缓慢,产品需求增长低于预期。