事件:12月5日,公司公告拟引入包括建信金融、中银金融等六家市场化债转股实施机构,增资华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管32.8亿元,用于偿还债务。12月8日,公司发布《关于发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案》,《关于签署收购阳春新钢铁有限责任公司股权框架协议暨关联交易的公告》。拟以6.41元/股的价格,向华菱集团、涟钢集团、衡钢集团和上述六家投资者发行股份合计约13.62亿股,对价87.28亿元收购其持有的“三钢”全部股权。此外,公司拟以现金对价17.74亿元向涟钢集团收购其持有的华菱节能100%股权。 债转股降杠杆,有利于降低财务费用。十五”到“十二五”前期,上市公司投入大量资金进行大规模、高强度技术改造和产品升级,主要工艺技术装备达到行业领先水平。但是由于过去数年行业寒冬,导致公司资产负债率快速攀升。2016年供给侧改革之后,公司情况转好,截至2018年三季度,公司资产负债率71.08%,较2016年底下降15.82%,取得了显著的成效,综合融资成本下降。而引入6家投资机构后,“三钢”资产负债率均下降5%左右,每年可直接减少财务费用1.64亿元。 收购“三钢”及阳钢股权,增厚公司业绩。公司拟收购华菱湘钢5.29%,华菱涟钢37.25%,华菱衡钢31.64%,阳春新钢51%的股权,实现钢铁资产的整体上市。其中华菱湘钢,华菱涟钢,华菱衡钢,2018年1-5月份营业收入161.1亿元,149.8亿元,42.3亿元,净利润19.9亿元,13亿元,5.2亿元。交易后,以2017年财务口径计算,归母净利润整体将增厚17亿元以上。阳钢17年实现利润8.13亿元左右,已达到注入条件。阳钢年产能280万吨,是华南地区精品线、棒材重要生产基地,注入后将提升公司盈利能力。收购“三钢”以及阳钢股权,有利于增厚公司业绩。 降本增效效果显著,估值低高弹性标的。经过近几年的发展,在成本方面华菱钢铁已经开始具备优势。其中人工方面,2017年末公司较2014年末精简人员1万人以上。劳动生产率由2016年末651吨/人增长至2018年接近1050吨/人,已经达到行业先进水平。自发电比例达到行业先进水平。运营效率方面,铁水成本低于行业平均水平34元/吨,存在进一步下降空间。目前华菱钢铁市盈率仅为2.7倍,估值低弹性高。 盈利预测&投资建议。预计2018-2020年EPS分别为2.47元,1.78元,2.04元,对应2018年-2020年PE分别为2.6倍,3.6倍,3.1倍,公司盈利稳定,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济风险,供给侧改革不及预期,公司经营风险等。

事件: 公司发布公告,定向增发股票期权作为股权激励,本激励计划拟授予的股票期权数量为3,178万份,占本激励计划草案公告时公司股本总额442,103.77万股的0.72%。公司2018年激励计划拟继续以股票期权激励方式对70名中层管理人员、核心技术(业务)骨干授予股票期权共计3,178万份。 评论: 1、股权激励落地,彰显公司信心 公司从2017年起实施股权激励计划,有益于建立健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司董事、中高层管理人员、核心技术(业务)骨干的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方共同关注公司的长远发展。其中2017年股票期权激励计划对部分董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干共授予股票期权4,035万份。2018年激励计划拟继续以股票期权激励方式对70名中层管理人员、核心技术(业务)骨干授予股票期权共计3,178万份,这无疑体现了公司的信心。 2、提升研发创新能力,打造优势产品 目前,公司研发新产品47个。为庞巴迪单轨项目开发的单轨道岔用耐候钢,打破国外垄断;止裂钢、碳锰低温钢、管线钢复合板、容器复合板等实现首次供货。截至2018年半年报,公司拥有专利669项,其中发明专利310项。同时上半年公司完成产品第三方认证 21 项,顾客第二方认证 31 项;高端用户认证取得新突破,抗酸管线钢国内首家通过沙特阿美认证,汽车用钢、高标轴承钢通过世界知名主机厂和零部件厂认证。 3、提升优特钢占比,推进多元化布局 目前,公司板材产品中优特钢销量占比提升至87%以上,长材产品中优特钢销量占比达到60%以上。工程机械钢、管线钢、超高强钢、桥梁钢、超高强海工钢、复合板、高标轴承、弹簧钢、汽车钢、石油钻具、合金焊丝等高附加值产品放量。目前公司已确立钢铁和多元业务的双主业格局,其中包括新材料、环保、智能制造、“互联网+”等方向。公司与英国莱斯特大学(University of Leicester)成立南钢-英国研究院,重点布局新材料、智能制造及能源环保等三大研发领域。目前,公司已经投资德国科勒、中荷环保、柏林水务、恒通机器人等多个项目,助力公司发展。 盈利预测&投资建议:预计公司2018-2020年实现归属母公司股东净利润分别为46亿元、39亿元、42亿元,同比增速分别为44%、-15%、7%;对应PE分别为3.7倍、4.4倍、4.1倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:钢铁行业基本面下半年出现下滑,公司转型不达预期。

1、Q3业绩环比增15%,超出市场预期 公司三季报显示Q3实现归母净利润57.38亿元,环比Q2增长15%,超出市场预期。其中Q3实现吨钢毛利1038.1元/吨,环比Q2增长10.55%;毛利率为16.76%、环比Q2增长2.81个百分点;实现吨钢净利润463.18元/吨,环比Q2增长11.76%,各项盈利指标均实现超预期增长。一方面公司成本削减进展顺利,前三季度公司累计削减成本38.8亿元,超额完成年度目标;另一方面公司有序推进协同工作,前三季度员工效率提升6.2%,使得公司盈利能力持续增加。 2、湛江、武钢开始发力,助力中期成长性 1)合并后武钢盈利将回归正常,弹性较大:随着宝武合并后的深度整合与武钢自身的变革,武钢盈利逐渐回升,武钢有限(青山基地)上半年实现净利润8.6亿元,高于去年全年5.9亿元的水平。2)第二个成本削减计划开始,降本增效明显:公司从2018年开始推进第二个三年成本削减规划,确定2018-2020年(定比2017年)成本削减100亿元规划目标,今年前三季度实现成本削减38.8亿元,超额完成全年目标。3)湛江项目贡献较大利润增量:上半年湛江基地实现净利润22.3亿元,接近去年全年23.1亿元的水平,各方面营运进入正常状态,正常情况下预计每年有望实现超40亿元利润。 3、高分红、低估值 我们预计2018年公司实现净利润220亿元,按照公司历年50%分红比例的惯例,2018年分红至少110亿元,当前股价对应股息率至少6.68%,具有较高投资价值;而今年公司ROE有望达到12%,目前PB仅为1倍,低估明显。 盈利预测&投资建议 我们预计公司18-20年实现净利润分别为220亿元、250亿元、275亿元,对应EPS分别为0.99元、1.13元、1.23元,对应PE分别为7.5倍、6.6倍、6.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:协同整合不达预期,板材盈利下滑风险。

钒钛龙头企业,顺利摘帽:2016年公司经历重大资产重组后,将铁矿石资产剥离上市公司,主业转为钒钛制品生产和加工。公司在钒领域处于龙头地位、拥有2.2万吨产能,钛白粉产能也居于第三。随着钒产品供需结构的改善以及价格的上涨,2017年公司扭亏为盈实现归母净利润8.63亿元,2018年上半年实现归母净利润11.50亿元,顺利摘帽。 钒价迭创新高,公司为纯正的受益标的:钒产品下游应用超过85%为钢铁生产,而2017年随着钢铁行业的复苏、钢价的回升,钒产品下游需求大幅回升;而另一方面去年环保政策出台限制钒渣进口使供给紧张,需求增加与供给下降带来供需紧平衡的局面,钒价迭创新高。而未来随着钢筋合金工艺的替代,钒产品的需求将增加至少10%;钒渣进口限制将对钒产品的供给带来持续性影响,预计未来钒产品供需仍将处于紧平衡的状态,价格支撑因素强。公司钒产品2017年产量为2.28万吨,预计2018年钒价上涨将为公司带来10%的利润增量。 钛白粉原料无虞,公司扩产欲成龙头:就需求端来看,涂料应用占钛白粉需求达59%,近年房地产的超预期将维持钛白粉需求;而供给端一方面新增产能有限,另一方面氯化钛白将成主流、传统硫酸法钛白产能将逐渐淘汰。而公司钛白粉产能22万吨,一方面集团对其的钛精矿供给不受限,另一方面公司目前技术研发实现氯化钛白及高炉渣提钛,未来扩产预期为60万吨,有望成国内龙头。 钒电池将扩大发展空间:钒电池可以广泛应用于太阳能和风能发电的储能设备、大型应急电源系统等方面。目前其在国外已经获得了长足的发展,一些商业化示范工程也已经建立并且稳定运行。目前公司钒电池在不断突破,预计未来能为公司带来部分利润增量。 投资建议:预计18、19、20年实现净利润分别为32.72亿元、34.29亿元、36.69亿元,对应EPS分别为0.38元、0.40元、0.43元,对应PE分别为8.1倍、7.7倍、7.2倍,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:钒产品下游需求下滑,钒价下跌风险,钛产品需求不及预期。

事件: 公司发布2018年半年度报告,实现营业收入24.28亿元,同比增长24.05%;实现净利润2.23亿元,同比增长33.70%,其中归属于母公司股东的净利润2.24亿元,同比增长34.33%。 评论: 1、Q2净利润超市场预期2018年上半年公司实现归母净利润2.24亿元,同比增长34.33%;其中2018年Q2公司实现归母净利润1.32亿元,环比2018年Q1增长43.85%。一方面报告期内公司“年产 25万吨高品质不锈钢及特种合金棒线项目”投产,实现产销增长。另一方面公司产品不断优化、盈利能力不断提升。 2、募投项目投产,产销增长、效率提升报告期内,公司募投项目“年产 25万吨高品质不锈钢及特种合金棒线项目”投产。此次项目改造后一方面公司产能得到提升,上半年公司实现产品销量14.39万吨,相比去年同期增加 17.76%,其中棒材8.28万吨、线材5.38万吨。另一方面公司生产效率提升 50%以上,线上员工减少 30%以上,生产、营运能力得到大幅提升。 3、持续优化产品结构,盈利能力不断提升报告期内,公司继续深化产品结构调整,N06601、N08020、N08825等镍基合金及特殊钢销量同比增长 21.10%,毛利率超过 20%的产品销量占报告期总销量的 50%以上。2015年至 2018年上半年,公司产品吨钢净利润从991元/吨增加到1547元/吨,年复合增长率达到16%。2018年上半年公司销售毛利率为15.55%,同比2017年上半年增加1.64个百分点。 4、打造双主业,布局锂电材料,2019年开始贡献利润1)公司新建永兴新能源子公司,在江西省宜丰县建设年产能3万吨锂电新能源材料项目并上游配套项目,目前一期年产1万吨电池级碳酸锂项目有序推进,设备选购已在进行中。2)参股合纵锂业。碳酸锂产品毛利率可高达44%,有望19年开始为公司贡献利润。 盈利预测&投资建议预计公司18、19年实现净利润分别为6.3亿元、8.5亿元,对应PE 为8.9倍、6.6倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:钢铁行业基本面下半年出现下滑,碳酸锂项目投产不达预期风险。

事件: 公司发布2018年半年度报告,上半年公司实现营业收入225.83亿元,同比增长18.27%;实现归属于上市公司股东的净利润20.41亿元,比上年同比增加415.80%。 评论: 1、Q2利润符合预期 公司2018年上半年实现归母净利润20.41亿元,环比2017年下半年下降9.29%。2018年Q2实现归母净利润9.95亿元,环比2018年Q1下降4.88%,环比微降,基本符合预期。其中公司2018年上半年吨钢毛利润为777.59元、吨钢净利润为535.02元,比2017年分别增长49.25%、44.61%。 2、盈利能力持续增长,受汇率影响费用水平有所上升 随着行业盈利水平的持续回升,2018年上半年公司产品毛利率上升至13.13%,比2017年增长4.16个百分点;ROE比2017年增长14.5个百分点到51.26%。期间费用率为2.19%,比2017年上升0.82个百分点,主要受汇兑损失影响公司上半年汇兑净损失3800万元,导致财务费用率比2017年上升0.43个百分点。 3、两广地区供需缺口大,公司为两广地区龙头企业将受益 公司钢材产能约900万吨,拥有灵活的轧钢系统,产品主要为板材、角钢、圆钢、螺纹等,90%以上的产品集中在两广地区销售。而两广地区固定资产投资高、需求大,经测算其2017年供给缺口达到1000万吨以上,由于运输成本高,钢价持续高于全国水平200元/吨以上。而未来“粤港澳大湾区”的建设将会带来更多需求,从而加剧供需缺口。公司作为两广地区龙头企业将为最大受益者。 4、搬迁防城港,区位优势持续增强 公司拟在沿海临港地区实施减量搬迁,将公司现有钢铁产能(炼铁产能为1075万吨,粗钢产能为1480万吨)分阶段进行异地置换,打造广西沿海钢铁精品基地。减量搬迁后一方面可以降低原料和运输成本,进一步提升盈利能力;另一方面防城港地理位置优异,辐射东盟十国经济圈,具备良好的进出口条件。同时集团轧钢产能(不包括股份公司)1350万吨,未来不排除注入上市公司可能,届时可能为公司带来逾20亿元的利润增量。 5、估值较低的钢铁股之一 我们预计公司2018年业绩将达到47亿元,对应PE仅为5.4倍,在上市钢企中处于相对较低水平,未来有一定估值修复空间。 盈利预测&投资建议 预计18、19、20年实现净利润分别为47亿元、51亿元、45亿元,对应EPS分别为1.85元、1.99元、1.78元,对应PE分别为5.4倍、5.0倍、5.6倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:Q4“2+26”采暖季限产影响。

事件: 7月26日,李克强总理考察西藏自治区山南市川藏铁路拉林段施工现场。川藏铁路是国家“十三五”规划重点项目,总投资2700亿元,目前已具备全线开工条件。李克强说,川藏铁路不仅是西藏人民的期盼,也是全国人民的心愿,其投资建设将会带动巨大的经济和社会效益,是我们早已看准、迟早要建的有效投资项目。我国目前发展不平衡,中西部基础设施建设滞后,要加快补齐这个短板,通过扩大有效投资,加快中西部基础设施建设,逐步缩小东中西部发展差距。 点评: 1、新疆地区最大的综合钢企,受益西北地区基建发力 近期国务院常务会议、政治局会议等频频释放宽松信号,提出在基建上加大基础设施补短力度,并实施好乡村振兴战略。中西部地区,特别是西北地区,恰恰是基建短板所在,有望受益本次基建发力。2017年新疆完成固定资产投资1.18万亿元,同比增长20%,全年自治区重点项目完成投资4735亿元,同比增长50%。2018年,新疆计划完成重点基础设施投资4500亿元以上,加速公路、铁路、机场、水利和能源等项目的建设,力争实现15%的增长。 八钢作为新疆本地最大的综合钢企,也是西北地区两大钢铁生产基地之一。产品涉及长材、板材、管材及金属制品等品种。销售范围主要集中新疆、西北部省区,其在新疆市场市占率近50%。 2、历史上西部基建主题背景下的高弹性标的独特的地理位置使得新疆钢铁行业成为全国唯一真正意义上的封闭市场,这一特性赋予了新疆钢铁行业、企业与生俱来的高弹性。而回顾历次西部基建的主题行情,新疆地区的钢铁、水泥股都是市场偏好板块,八钢则更是首选弹性标的;其次,在钢铁盈利持续超预期的背景下,公司吨钢市值行业1326元,全部钢铁股中第四,仅次于安阳、河钢、首钢,也是钢铁板块中利润改善弹性首选之一。 3、注入铁前资产,提升公司盈利能力公司于2017年9月发布资产置换方案注入铁前资产,拟通过置出25.1亿元的商业承兑汇票及现金补足的方式完成对八钢公司下属炼铁系统、能源系统、厂内物流等铁前资产的注入。本次资产注入后,公司将拥有更加完备的生产工艺流程及能源辅助系统,实现生产一体化经营,减少关联交易(购买商品接受劳务占支出占营业成本比重由98.35%下降为57.36%;销售商品提供劳务占营收比由25.4%下降至24.5),提高收益水平,成本优势将更加突出。 4、受益行业景气,Q3盈利有望回升 一方面,在环保限产持续压制供给、地产制造业超预期、基建发力贡献需求增量的背景下,Q3行业盈利环比有望再超预期。另一方面,2018年3月底自治区全面叫停政府举债项目,全面清查项目资金情况,对有资金缺口,已经形成债务的PPP类项目一律要求停建,致使疆内PPP项目大面积停工、需求受到影响,目前相关公司已于2018年5月16日接到新疆自治区政府有关部门通知,对辖区内暂时停工的PPP项目进行部分复工。而随着前期新疆ppp项目清理完成并复工,公司三季度业绩值得期待。 盈利预测&投资建议 预计公司18、19年净利润分别为15亿元、18亿元,对应PE分别为5.9倍、4.8倍。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:钢价下行风险,贸易保护风险

1、区域钢铁龙头&国内最大的车轮研发制造基地 公司是国内特大型钢铁联合企业和重要的钢材生产基地,为安徽省最大钢企,产能近2000万吨,产品主要面向安徽、江苏、上海等长三角地区销售。目前已形成独具特色的"板、型、线、轮"产品结构,产品包括冷热轧薄板、镀锌板、彩涂板、大小H型钢、高速线(棒)材、高速车轮等。同时,公司是我国最大的车轮研发制造基地,具有40多年的车轮生产经验,其客车车轮在国内市场占有率达90%以上。 2、潜力弹性标的 一方面,公司拥有不错的利润弹性,吨钢市值仅1496元,在所有普钢股中位列第五,已明显小于传统弹性标的华菱钢铁、新钢股份、韶钢松山,利润改善弹性突出。另一方面,公司总产能2000万吨中,长材产能约1000万吨、占比50%,其中螺纹产能约600-700万吨,剩余板材产能中热轧板卷为492万吨、冷轧板卷为168万吨。长材尤其是螺纹需求有较强季节性,三季度通常为下游开工旺季、长材的需求旺季,Q3公司盈利弹性值得期待。 3、集团拥有优质钢铁资产,剩余股权注入可期 目前上市公司控股马钢长江钢铁公司55%股权,马长江是安徽省重要的建筑用钢材生产基地,具备年产能400万吨,2017年实现净利润近20亿元。作为优质钢铁资产,在其他钢企纷纷展开资本运作的背景下,不排除马长江剩余股权注入上市公司的可能性,并将带来进一步的利润增量。 4、车轮订单稳定增长,高铁车轮带来中长期利润增量及估值提升空间 公司拥有世界上最大的火车车轮轮箍生产线,同时也是我国动车组车轮研发生产基地。其客车车轮在国内市场占有率达90%以上,2017年度实现轮轴产量19.3万吨、同比增加35.92%。同时公司轮材产品不断进军海外,近日马钢160件时速马钢320公里高速车轮运抵德国,成为国内首家出口高速车轮企业,也是首家亚洲直接供应商,同时公司车轮已出口至20多个国家和地区。目前,公司已研制出时速250公里与350公里的高速车轮,且已通过中国高铁60万公里装车运用。未来国内外高铁运营里程仍将处于增长态势,考虑高铁车轮的高附加值及进口替代属性,有望成为公司新的业绩增长点,并打开估值提升空间。 盈利预测&投资建议 预计公司18、19、20年实现净利润分别65.5亿元、70.0.2亿元、83.8亿元,对应PE分别为4.9倍、4.6倍、3.8倍,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:钢价下行风险,贸易保护风险。

民营控股的国内中厚板龙头企业:公司实际控制人为复星集团,目前钢材产能为940万吨,其中中厚板480万吨、为中厚板龙头企业。2017年受益于地条钢清除、供给侧改革去产能,公司产能利用率上升4.83个百分点至93.43%;同时由于钢材产品均维持较高毛利,公司全年实现营业收入376亿元、实现归母净利润32亿元,盈利改善明显。 中厚板下游发力,公司作为龙头受益明显:年初以来,工程机械、造船等中厚板需求较高的行业销量、订单等都大幅回升,中厚板受益于此价格、利润一枝独秀。而未来一方面工程机械、造船、钢结构、油气管道板四大下游需求景气将持续,另一方面中厚板投资高、扩产有限,中厚板价格、利润仍将维持高位。公司作为中厚板龙头企业利润弹性高,涨价或将带来逾10亿元的利润增量。 优质民营企业,受益管理优势及系列资本运作。1)公司17年以来进行市场化债转股、定向增发等资本运作,资产负债率由16年的80.19%下降至58.77%、各项财务指标均大幅改善;2)公司对包括董事长在内的40名高管及核心技术人员实施期权激励计划,有望调动公司团队的积极性;3)大股东17年5-11月期间增持0.16%股份,彰显对公司未来发展信心。 三大方向转型前景良好。公司已提出了节能环保、智能制造、新材料三大转型方向,目前稳步推进中,持续看好1)加码环保转型。公司前期已制定了“钢铁+节能环保”的转型发展目标,投资并成立金凯节能环保投资控股有限公司。近期则通过非公开发行募投高效利用煤气发电项目加码环保布局;2)智能制造方面。公司宽厚板产线被评为江苏省第二批优秀示范智能车间,子公司金恒科技已在新三板挂牌;3)新材料方面。公司前期参与天工股份定向增发,近期则通过控股子公司金凯节能环保投资云南菲尔特(陶瓷高分子材料),完善新材料产业链布局。 投资建议:预计公司18-20年实现EPS分别为0.92元、1.05元、1.09元,当前股价对应PE分别为5.1倍、4.5倍、4.4倍,上调评级至“强烈推荐-A”。 风险提示:钢铁行业基本面下半年出现下滑;公司转型不达预期

不锈钢棒线材细分龙头。下游面向石化、航空航天、船舶、军工、核电等高端装备和新能源领域。年产能30万吨,规模国内前三。双相不锈钢国内市占率50%以上,高压锅炉管、高温合金、镍基合金等国内领先。 戴南中频炉关停影响不锈钢长材供给20%以上,公司显著受益。1)戴南地区为我国不锈钢棒线材集散地,本次关停预计影响棒线材月产能7-8万吨,影响比例高达22%,2017年全国不锈钢棒线材产能利用率75%左右,此次关停将导致供不应求。2)基于国家“全面取缔地条钢”的政策表态和环保整顿力度,预计上述产能大部分将永久性关停,即使少量复产至少也要到2019年,因此涨价具备较强持续性。3)测算产品价格每上涨1000元/吨,公司净利润增量1.5亿元左右,业绩增幅32%,弹性较大。 高端制造业基石,高壁垒、高附加值、替代进口。不锈钢棒线材是高端装备制造和能源产业的重要基础原材料,技术壁垒高、附加值高。公司双相不锈钢持续国内领先、垄断市场,近年亦陆续开发出630°以上高压锅炉管、应用于核电核岛的inconel690U型管镍基合金、油田相关的耐蚀合金等尖端产品,突破技术壁垒、实现进口替代,打开进一步发展空间。 民企典范,质地优良。公司管理优秀、成本控制能力强,费用率、ROE等显著高于同行;公司产品质量和市占率双高,具备相当的品牌溢价。过去5年,通过逆市产能扩张、及品种结构调整,实现了营收、利润的超行业增长,表现出稳健成长性。与此同时,估值水平却持续低于相关可比公司久立特材、抚顺特钢、钢研高纳等,亦明显低于自身历史均值,亟待修复 打造双主业,布局锂电材料,2019年开始贡献利润。1)新建永兴新能源子公司,在江西省宜丰县建设年产能3万吨锂电新能源材料项目并上游配套项目,目前一期年产1万吨电池级碳酸锂项目已开工。2)参股合纵锂业。碳酸锂产品毛利率可高达44%,有望19年开始为公司贡献利润。 投资建议:预计公司18、19年实现净利润分别为6.3亿元、8.5亿元,对应PE为12.4倍、9.2倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:不锈钢线材价格下滑风险;中频炉复产风险

事件 1)自二季度开始,国家开展新一轮环保督察和集中整治,包括江苏戴南镇响水县各企业进行集中整治。2)中央督查组2018年5月22日至6月15日组织8个抽查组分赴21个省(区、市)开展钢铁行业化解过剩产能、防范“地条钢”死灰复燃专项抽查,督查组近期在江苏泰州地区强力执法。 评论 1) 削减不锈钢棒线材供应20%左右,影响显著:戴南地区为我国不锈钢棒线材重要生产基地,月产量10万吨左右,本次关停影响棒线材产能7-万吨。根据我们调查戴南地区不锈钢属于灰色地带,具备全产业链生产能力但未纳入官方统计,属于表外产能。因此实际上国内不锈钢棒线材产量在420万吨左右(全国表内298万吨/年+戴南地区10万吨/月)。假设戴南地区关停8万吨/月,则影响比例达到22%。 2) 公司对不锈钢棒线材涨价的弹性较大:周四至今公司产品价格上涨不到1000元,吨利润2000元不到,预计此轮涨价趋势有望延续到4季度。按价格每上涨1000元/吨,70%利润转化率,有望增厚18年利润至少0.55-0.65亿元,则公司18年利润将可达到6亿元以上,对应估值在8-16倍之间,作为高端特钢企业显著低估。 3) 复产可能性小,影响具备持续性:首先从目前国家对地条钢的打击力度来看,中频炉复产概率小;即使复产,因为不锈钢电炉建设时间在1-1.5年时间,对18、19年增量业绩的兑现影响不大。 4) 需求端亦存在超预期:钢管需求良好。近期油价高位维持并一度突破80美元/吨,相关油服产业链订单呈现改善迹象,草根调研反馈油服、管道等订单大幅改善。永兴特钢钢管需求弹性较大,业绩可能进一步超预期 投资建议:预计公司18、19年实现净利润分别为6.3亿元、8.5亿元,对应PE为12.0倍、9.0倍。首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:不锈钢棒线材新产能投产风险;中频炉复产风险

1、全年盈利11.68亿,同比增30倍 公司2016年全年业绩0.37亿元,2017年同比增超30倍,公司业绩同比大增,判断主要原因,一方面受益于国家深入推进供给侧结构性改革,加大去产能和清除“地条钢”的力度而带来的行业经营环境的改善。另一方面,公司对内紧扣经营目标,采用关键工序技术创新、新技术应用、降低消耗指标等举措,提高管理运营效率;对外优化销售渠道,推进产销研用一体化工作,转变营销模式,实现产销联动。2017公司全年粗钢产量为516万吨,同比增长24.34%;钢材产量为493万吨,同比增长24.18%,实现量价齐升。 2、注入铁前资产,提升公司盈利能力 公司于2017年9月14日发布《重大资产置换及支付现金购买资产暨关联交易预案》,拟通过置出25.1亿元的商业承兑汇票及现金补足的方式完成对八钢公司下属炼铁系统、能源系统、厂内物流等铁前资产的注入。本次资产注入后,公司将拥有更加完备的生产工艺流程及能源辅助系统,实现生产一体化经营,减少关联交易(购买商品接受劳务占支出占营业成本比重由98.35%下降为57.36%;销售商品提供劳务占营收比由25.4%下降至24.5),提高收益水平,成本优势将更加突出。同时,本次重组还可以提高八钢公司的资产证券化率,加快八钢公司的整体上市。 3、新疆投资加速的最大受益者 2017年新疆完成固定资产投资1.18万亿元,同比增长20%,全年自治区重点项目完成投资4735亿元,同比增长50%。其中公路、铁路、机场、水利建设分别投资2000亿元、347亿元、143.5亿元、360亿元的目标基本达成。2018年,新疆计划完成重点基础设施投资4500亿元以上,加速公路、铁路、机场、水利和能源等项目的建设,力争实现15%的增长。八钢是疆内最大钢企,市场占有率在45%以上,作为基建投资加速的受益者,公司17年全年钢材产量同比提高24.18%,全年产能利用率有望从52%提高到71%左右。随着未来钢铁需求的持续增加,有望获得显著收益。 盈利预测&投资建议 预计公司18-20年实现EPS分别为2.24元、2.55元、2.97元(不考虑公司此次送转),当前股价对应PE分别为6.8倍、5.9倍、5.1倍。考虑公司业绩弹性不错(每股钢产量83万吨,位于全部钢铁股第一),估值较低,是一带一路、新疆大投资的最大受益者。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:新疆基建投资不达预期、钢铁下游需求下滑。

1、业绩大增,摘帽行情值得期待 公司全年粗钢产量1732.00万吨,钢材产量1666.00万吨,分别较历史最优水平增长12.00%,12.00%,均创历史新高。公司实现归属于上市公司股东的净利润41.20亿元,较历史最优水平增长156.00%,Q4单季实现归属于母公司的净利为15.49亿元,销售毛利率为18.00%,为历史单季最高水平。受益于其持续推行的降本增效、市场开拓、技术创新、品种研发、结构调整、内部改革等各项工作,公司的运营效率和竞争力明显增强。根据《上市规则》第13.2.10条规定,公司股票交易被实施退市风险警示的情形已消除,因此,公司于2018年2月12日向深交所提交了关于撤销公司股票交易退市风险警示的申请,如获批准,公司股票简称将由“*ST华菱”变更为“华菱钢铁”,股票交易日涨跌幅限制由5%恢复为10%,公司未来摘帽行情值得关注。 2、二股东减持影响逐步消退 公司第二大股东国新基金计划自2018年1月11日起15个交易日后的6个月内以集中竞价方式减持本公司股份不超过6031.30万股(不超过公司总股本的2%)。其已于2月1日至5日间以9.33元的均价减持3015.65万股(占1%),此次减持完成后,国新基金持有27378.83万股,占总股本9.08%。在全部完成减持后,其仍将持有公司24362.61万股,占总股本8.08%。截止目前,其减持数量已经过半,因此未来减持影响将逐步消退。 3、承诺优质钢铁资产注入 2017年11月湖南省国资委决定通过无偿划转方式,由公司控股股东湖南华菱钢铁集团有限责任公司下属全资子公司湘潭钢铁集团有限公司持有阳春新钢铁有限责任公司的83.5%股权。同时,发布《关于控股股东华菱集团避免与上市公司潜在同业竞争的承诺函》,华菱集团需自间接取得阳钢控股股权之日起5年内,在阳钢满足相关条件的6个月内(实现5亿净利润),依法启动程序将阳钢股权或资产注入上市公司。根据公司官网新闻,阳钢17年实现利润8.13亿元左右,已达到注入条件。考虑阳钢作为全流程钢铁企业,年产能达到280万吨,是华南地区精品线、棒材重要生产基地。若后续注入上市公司,有望进一步提升公司 盈利能力,增强区域市场竞争优势。因此,值得期待。 4、低估值、高弹性,钢铁板块首选标的之一 每股钢产量59.7万吨,位于全部钢铁股第二,是基本面改善逻辑下的高弹性首选的板材标的之一,公司全年业绩高增长也验证了其业绩改善的高弹性。按测算的18年业绩,公司目前股价对应PE为5.3倍左右,是估值较低的钢铁股之一,具备较强吸引力。 盈利预测&投资建议 预计公司18-20年实现EPS分别为1.89元、2.18元、2.40元,当前股价对应PE分别为5.3倍、4.6倍、4.2倍。公司二股东减持进入尾声,退市风险警示撤销,摘帽在即,前期压制股价因素即将消除。加之当前估值较低,且未来优质资产有望注入并进一步提升业绩,我们上调评级至“强烈推荐-A”。 风险提示:宏观经济下滑导致需求不达预期;原料价格上涨过快等。

1、业绩创上市以来最优 2017年公司经营质量大幅改善,且实现上市以来最优业绩。公司全年粗钢产量984.88万吨,同比增长9.33%,全年实现吨钢利润总额达到367.11元,同比增加316.97元;期间费用率为5.55%,同比减少2.67个百分点;销售净利率达到9.04%,同比提高7.57个百分点。Q4单季盈利高达11.53亿元,同比增长920.1%,环比增长超37%,为历史单季最高水平。公司积极推进的“高效率生产、低成本智造”体系,通过加强工序间生产衔接来优化生产组织,加强大数据在生产中的运用,从而提高设备运行的精度和稳定性,使得公司经营效益创历史新高。 2、优质民企,机制灵活,中长期发展可期 公司是国内宽幅专用钢板龙头,产品主要应用于造船及海工、高路、电力、汽车、桥梁、管线等。作为民营钢企,管理机制灵活,且经营稳健。公司积极响应政府“去杠杆”号召,杠杆率大幅下降。2017年度公司引进建设银行作为战略投资者,对下属子公司南钢发展开展市场化债转股,增资37.5亿元。资产负债率由年初的80.19%下降至58.77%,资本结构优化、经营质量提升。同时,公司积极开展期权激励计划,充分调动各层级员工积极性。公司此次期权激励计划包括董事长在内的40名高管及核心技术人员参与(行权价格3.4元),有望继续给公司未来经营业绩以及转型发展战略的实现带来积极影响。 3、“钢铁+新产业”双主业发展战略,转型前景良好 公司目前正稳步推行其提出的节能环保、智能制造、新材料三大转型方向,未来持续看好:1)加码环保转型。公司前期已制定了“钢铁+节能环保”的转型发展目标,公司控股子公司金凯节能环保与复星高科技共同投资思普润、天创环境、菲尔特,符合公司环保转型发展方向。通过非公开发行募集17.88亿元,用于高效利用煤气发电项目加码环保布局;2)智能制造方面。公司宽厚板产线被评为江苏省第二批优秀示范智能车间,成为公司智能制造转型的良好开端;3)新材料方面。公司参与天工股份定向发行股票,与之形成持续的战略合作关系,完善在新材料产业链上的布局;4)电商平台发展。公司旗下钢宝股份在新三板成功挂牌,为多元产业子公司的发展壮大探索出新路径。 盈利预测&投资建议 预计公司18-20年实现EPS分别为0.92元、1.05元、1.09元,当前股价对应PE别为6.1倍、5.4倍、5.2倍,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:供给侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑。

公司持有北汽13.54%股权,剔除该部分影响PB仅为0.84倍,为钢铁股中最低;集团母公司可交债二期24亿换股窗口临近,换股价7.82元/股有力催化公司股价;集团将加快资产证券化步伐,公司作为集团旗下唯一钢铁上市平台,钢铁主业将持续做大做强。综合来看公司目前处于价值底部,维持“审慎推荐-A”评级。 北汽股权摊薄估值、增厚利润:公司持有北京汽车13.54%股权,按最新股价及汇率,其持有北汽的股权市值为102.05亿元,剔除该部分市值影响,公司PB仅为0.84倍,为钢铁股中最低。同时,北汽自上市以来进行3次现金分红,累计56.69亿元,分红率高达39.93%,增厚公司利润。 可交债转股意向明显,彰显集团信心:首钢集团面向合格投资者非公开发行总额不超过60亿元的可交换公司债券,公司目前股价为6.26元,非常接近于初始转股价格7.82元,在17年钢铁行业盈利复苏,钢企业绩同比大增的背景下,并有望催化钢铁板块,使公司满足转股条件。 资产证券化提升值得期待:截止至2016年底,集团公司总资产规模已超过4400亿元,在上市钢企平均资产证券化率为57%的水平下,公司仅为21%。近日,公司成为北京市唯一一家国有企业深化改革综合试点单位,而公司高层也明确表示,未来3-5年首钢会有超过千亿元的资产实现证券化注入公司。在政策指导及公司自身实力的推动下,其资产证券化率有望大幅提高。 钢铁板块“3+1”精品战略打响,业绩稳步增长。公司汽车板全国第三、供应内外资认证齐全,硅钢牌号种类最为齐全、取向硅钢掌握核心制造技术,镀锡板定位高端、工艺成熟客户粘性高,未来还将发展军工钢形成“3+1”精品布局;同时自2015年置换京唐公司以来运营良好,高端产品产能大幅增加,京唐二期项目目前在建,投产后将增加900万吨产能,为公司贡献利润增量。 投资建议:预计17-19年实现净利润分别为21.6亿元、33.7亿元、44.0亿元,对应PE分别为15.1倍、9.7倍、7.4倍。维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:板材盈利下滑、原材料价格过快上涨。