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王传晓

川财证券

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理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国联通 通信及通信设备 2016-10-13 4.90 5.91 23.88% 5.65 15.31%
8.05 64.29%
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事件。 2016年9月30日国家发展和改革委员会网站发布的《以混合所有制改革试点作为深化国企改革的突破口,实现完善治理强化激励突出主业提高效率的改革试点目标》的文章提到“东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶等中央企业和浙江省发展改革委负责同志就列入第一批试点的混合所有制改革项目实施方案做了详细介绍”,2016年10月10日中国联通发布公告写到针对上述内容书面征询了公司控股股东中国联合网络通信集团有限公司得到回复:联通集团参加了2016年9月28日国家发展和改革委员会召开的国有企业混合所有制改革试点专题会,目前联通集团正按照会议精神和国家相关政策精神,研究和讨论混合所有制改革实施方案。联通集团被列入混合所有制改革第一批试点事项,目前尚未得到最终批准,还存在不确定性,具体实施方案也仍在讨论中。 点评 公司公告虽写的是“联通集团被列入混合所有制改革第一批试点事项,目前尚未得到最终批准,还存在不确定性”,但所有参与混合所有制改革第一批试点的企业目前都处在这个状态,这是参与混改必然要经历的过程;此次公告将中国联通可能进行混改从原来的猜测状态首次变为正式的公开状态,国家发展和改革委员会网站明确点名说明中国联通会最终进行混改的概率很高。 此次发改委专题会上提到通过改革,健全协调运转、有效制衡的公司法人治理结构,完善市场化的激励约束机制,推动产业链、价值链关键业务重组整合,提质增效、转型升级、全面提高劳动生产率,从体制机制上解决国有企业内部管理行政化、外部行为非市场化的问题。我们预测中国联通若能参与混改,会起到成本降低和效率提升的效果,在财务指标上会表现出净利率的提升。 中国联通2016半年报显示上半年营业收入为1402亿元,净利润为13.5亿,净利率为0.96%,目前公司正处在从去年4季度亏损的状态中逐步恢复的特殊时期,现在的净利率值只是暂时状态;2016年上半年中国电信的净利率为6.6%,2016年上半年中国移动的净利率为16.3%,我们预测即使没有混改,中国联通在新管理层的带领下也有望在一定时间内达到中国电信现在6.6%的净利率,混改从体制机制上解决国有企业内部管理行政化、外部行为非市场化的问题后会加快中国联通净利率提升的速度并将净利率的上限提到更高的水平,当然混改也会给中国联通的营业收入的增长带来有利影响。 在我们前期的报告中在推荐中国联通的理由中有提到“国企改革有概率落地”,但在现在的进展速度超预期,同时考虑到中国联通移动数业务的强劲增长、固网宽带4%以上的年增速、云计算及IDC业务的强劲增长、物联网和大数据业务的广阔前景以及中国联通在新管理层带领下表现出来的进取精神和纪律性等的提高,维持中国联通买入评级,第一目标价6.15元。 风险提示 1)联通存在没能最终列入混合所有制改革第一批试点的可能;2)联通新任管理者领导的变革效果可能不及预期;3)物联网市场可能启动过慢或联通物联网市场份额可能过小;4)政府可能提出更严格的提速降费和流量不清零要求;5)竞争对手可能采取恶意竞争手段导致公司市场份额大幅下滑或被迫大幅降价;6)股市可能出现系统风险。
天玑科技 计算机行业 2016-10-12 20.92 22.61 140.21% 21.29 1.77%
22.60 8.03%
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超融合浪潮袭来,天玑科技是A 股最纯正受益标的。 传统小型机+存储的IT 架构遭遇瓶颈,超融合一体机横空出世,有望取代传统IT 架构。EMC、华为等传统巨头和Nutanix 这样的创业公司纷纷拥抱超融合。天玑科技2014 年启动超融合一体机研发,一体机2014 年度实现收入约1,062 万元、2015 年实现收入约2,090 万元,至2016 年上半年已实现收入突破3,000 万元,销售量高速增长。目前公司是A 股超融合一体机出货量最大的公司。 公司大力投入研发云平台新产品,有望孵化出新的增长点。 公司传统主业是IT 机房维保业务,由于门槛较低,竞争激烈,且人工费用逐年增长,因而增长空间不大。公司利用已有的大客户渠道优势,积极研发云平台相关产品:1.基于Docker 的轻量级虚拟机产品PCloud-DCOS,已部署支持运营商客户的秒杀活动和金融客户的微信摇一摇活动,支撑单日10 亿级别的访问。2.智慧云通讯项目,解决了传统呼叫中心成本高、可扩展性较差的用户痛点。目前该系统已经在2015 年底部署替代了某大型金融客户的部分客服系统,客户反响良好。另外,截止2016 年一季度,其公有客服云已收获了超过 3,000 座席的用户,大客户的示范效应有望带动长尾用户向通讯云平台迁移。 投资建议。 公司近期已推出股权激励计划,其中股票解锁的业绩条件为以 2015年净利润为固定基数,2016 年、2017 年、2018 年净利润增长率分别不低于 30%、69%、111.25%。 我们预估2016 年、2017 年和2018 年营业收入分别为5.1 亿元、7.2 亿元和10.1 亿元,同比增速分别为30%、40%和40%。对应归属母公司股东净利润6100 万元、8500 万元、1.2亿元。我们预计公司2015-17 年每股收益分别为0.22、0.31、0.44。按9 月30 日收盘价19.99 元计,公司16 年、17 年、18 年对应P/E 分别为90.1 倍、64.7 倍和45.5 倍,首次覆盖建议给予增持评级。
宝通科技 基础化工业 2016-10-11 24.09 29.43 31.82% 25.39 5.40%
26.40 9.59%
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事件:公司以自有资金人民币700万元认购北京哈视奇科技有限公司新增注册资本人民币19,168元,增资完成后取得哈视奇12.73%的股权。 我们的观点. 收购虚拟现实游戏内容研发商,实现虚拟现实初步布局. 哈视奇是国内顶尖的虚拟现实游戏内容研发商,哈视奇团队成员来自EA、Gameloft、EpicGames、搜狐畅游、网易等国内外知名的游戏公司,游戏制作经验均在5年以上,有深厚的Unity和UE引擎开发背景和端游主机游戏研发经历,对VR游戏开发有深刻见解。目前哈视奇已研发完成4款虚拟现实游戏,包括第一人称射击游戏《罗布泊丧尸》、休闲游戏《天天打水果》、运动体感游戏《极限滑雪》和模拟仿真游戏《打弹弓》。这4款游戏已在国内外主流VR平台上线,其中《罗布泊丧尸》在Viveport上面获得付费榜第一名,《极限滑雪》在Viveport获得过付费榜第二名,在Steam上面获得过首页推荐和热销榜第一名。 宝通科技已成功转型为国内领先的移动游戏全球发行商和运营商,虚拟现实游戏领域为公司未来重要的战略方向,公司通过投资哈视奇实现在虚拟现实的初步布局。 公司未来将以继续发展以“移动互联网”为载体的泛娱乐发展战略. 1)围绕易幻进行产业链整合。围绕易幻网络进行产业链上下游的整合,在以互联网流量为基础上强化现有移动网络游戏发行和运营业务,稳步推进“全球化”游戏发行与运营策略,并将重点布局具有优势IP的游戏内容研发,或亦通过自建IP的方式,加快游戏产品内容端的深化与升级。 2)公司整体将向泛娱乐方向发展。公司将在游戏、娱乐、文化等泛娱乐领域积极寻找发展机会,深化公司转型升级,并将加强泛娱乐方向内的内容布局,为公司二次创业开启新的篇章。公司截止目前所属行业已变更为互联网行业并且已成立互联网产业基金为未来泛娱乐发展打下坚实基础。 1、2016年8月,公司所属行业已变更为:信息传输、软件和信息技术服务业(I)-互联网和相关服务;2、2016年7月,公司以自有资金人民币3.5亿与上海辰韬资产管理公司共同发起宝通辰韬互联网产业投资基金。 维持目标价30.8元,维持“买入”评级. 1)受益于资本市场以及公司发展战略,易幻网络壁垒将不断提高。 2)公司转型基础扎实,发展方向明确。 风险提示. 海外市场系统性风险. 扩张节奏低于预期.
信隆健康 交运设备行业 2016-10-11 10.79 -- -- 11.65 7.97%
16.66 54.40%
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“骑行热”带来广阔内需市场 随着人们生活水平的提高,运动休闲健身需求也日渐增强,据NPD数据显示,2014年自行车总销售额占到全球运动市场的12.5%,当前我国骑行运动渗透率相较于欧美国家如荷兰(90%)、法国(78%)、美国(20%)等仍然较低,仅有7%。自行车一直局限于代步工具,其运动属性的商业价值尚未被充分开发。随着骑行生态的逐步完善,我国骑行运动市场的持续升级,骑行运动的渗透率必然逐步提高,未来市场空间广阔。 体育产业乘政策东风 消费需求崛起叠加政策东风将带动体育产业快速发展,到2020年,体育产业总规模将达到3万亿;2025年,体育产业总规模将达到5万亿。 信隆健康:业务发展平稳,转型进入大健康赛道 运动健身器材、康复器材已成为公司主要利润增长点,同时公司积极向国民运动、健康、休闲的“大健康”产业转型,目前已打造儿童体育娱乐乐园-瑞姆乐园。 首次覆盖,给予“增持”评级 1)公司自行车零配件业务发展稳定,同时,随着体育产业的迅速发展,公司在健身、康复器材等领域持续发力,有望迎来发展机 遇。 2)基于公司目前处于盈利低点,具有外延转型预期且市值较小给予一定估值溢价,首次覆盖给予公司“增持”评级。
三维通信 通信及通信设备 2016-10-03 11.14 9.71 7.60% 11.78 5.75%
12.40 11.31%
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海外市场为第一重推动力:海外市场特别是发达国家市场是蓝海市场,毛利率高同时进入的门槛也高,三维通信在2015年已成功进入日本市场获得过亿的订单,现阶段在澳大利亚、欧美和东南亚也开始获得了小规模订单。 智能屏蔽系统为第二重推动:智能屏蔽系统相对传统屏蔽系统有很多优点,最重要就是发射功率小,对人体健康影响小,智能屏蔽系统在监狱、军队、重大会议场所有广阔的应用前景,目前国内能提供智能屏蔽系统的公司很少且三维通信是该领域领先的厂商,三维通信已获得北京13个监狱的5年期服务合同。 5G为第三重推动:我国将来分配给5G室内系统的频段很大概率将高于现有室内分布式系统可支持的最高频率2.5Ghz;5G相对2G、3G、4G室内系统需要更多的天线支路;5G室外系统很大概率工作频段会高于3.5Ghz,高工作频率会提高空中传播损耗,从而导致更多的室内场景需要建设室内分布式天线系统,这三点会提升运营商对室内分布式天线系统的需求。 更多看点:中国联通2017年要发力4G室内建设、GSM-R有大的机会、公司的房产价值可观、管理层推出的合伙人计划及股权激励、未来可能的外延式扩张等都对提升公司的估值有益。 估值及投资建议:以我们的假设测算,三维通信2016-2018年每股收益分别为0.02/0.14/0.21元。考虑公司有价值可观的房产、海外市场有爆发的可能、智能屏蔽系统前景广阔、5G未来存大大机会,以13.00元为第一目标价,后续根据海外市场进展进行调整,首次给予三维通信增持评级。
台海核电 机械行业 2016-09-27 50.80 29.89 571.69% 54.99 8.25%
58.09 14.35%
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我们预估2016年、2017年和2018年营业收入分别为14亿元、22亿元和25亿元,同比增速分别为255.73%、57.14%和13.64%。对应归属母公司股东净利润5.92亿元、7.88亿元、8.36亿元。我们预计公司2015-17年每股收益分别为1.366、1.818、1.929。按9月22日收盘价50.77元计,公司16年、17年、18年对应P/E分别为37倍、28倍和26倍,首次覆盖建议给予买入评级。
科力远 批发和零售贸易 2016-09-05 11.08 17.00 309.64% 11.23 1.35%
11.56 4.33%
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科力远于8月29日晚公布2016半年报,公司上半年实现营收8亿元,同比成长125%,反映了丰田混动车型热销带动了镍氢电池销售。同期,公司录得亏损6400万元,较去年亏损3600万元有所扩大,主要是由于一是去年同期政府补贴较多,二是丰田业务尚未达到盈亏平衡点,尚未有利润贡献。 展望下半年,我们预期盈利应该有改善,考虑到政府补贴集中于下半年,而丰田业务即将进入盈亏平衡。从题材角度而言,我们预期帝豪EC7混动版将于9-10月份上市,此车型的推出标志着科力远CHS混动技术产业化的开始,有望提振市场信心。 混合动力,包括常规混动和插电混动,与纯电动技术一样,是重要的节能与新能源技术。我们维持2016-20年科力远净利润预估分别为1亿元、2亿元、4亿元、6亿元、12亿元,实现跨越式发展。重申“买入”评级与17元目标价。 风险提示:帝豪EC7混动版推出时间可能会晚于预期、丰田混动车型销售不及预期、中国新的油耗法规或者新能源积分法规可能会不利于公司、政府补贴可能会少于预期。
广州发展 电力、煤气及水等公用事业 2016-09-05 8.06 9.79 86.40% 9.15 13.52%
11.13 38.09%
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燃气的应用与城市地位不符,增长空间大 广州作为经济发展水平领先城市,天然气渗透率过低,利用规模还处在初步开发阶段,与一线城市身份不符,与上海、重庆等城市存在较大差距,2015年广州天然气供气量为16.8亿方,远低于上海(69.3亿方)与重庆(80亿方)。我们认为,无论是在民用还是在工业领域,广州天然气需求市场都有很大的增长空间,在十三五期间将会实现年复合15%的高速增长。 安全边际高,天然气发电助推工业用气应用放量 随着我国清洁能源使用率的提升,到2020年天然气在一次能源消费的比重将提高至10%以上。我们认为,广州使用天然气历史不长,其应用比例仍处于底部,而电厂的燃煤改燃气是电力发展的必然趋势。因此,在电力供应过剩的大背景下,电力结构的调整势在必行,转型后发电企业的天然气需求会成为公司的又一成长点。 电力板块业绩稳定,分布式能源站有序开展 我们认为,公司目前是燃气与电力双主业,2015年业绩贡献比例约为2:3,今年燃气业绩比重有望高于电力,随着未来广州燃气应用市场的增长,燃气将发挥更重要的作用。 投资建议 我们首次覆盖给予【买入】的投资评级,基于2016年289亿市值,目标价为10.61元。 风险提示 1)宏观经济持续下滑,用电需求不振,造成电力板块业绩持续下滑; 2)广州市城市燃气管网改造滞后; 3)煤改气进度滞后,天然气需求增长低于预期;
中国联通 通信及通信设备 2016-08-29 4.33 5.91 23.88% 4.34 0.23%
6.29 45.27%
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网络质量领先显进取精神和执行力:中国联通在2016 年招标完成的半年之内完成了18.9 万个4G 基站的建设,并做到在139 个重点城市室外网络质量领先,这是对中国联通以往网络质量落后形象的首次颠覆,从这能看到联通在新任管理层带领下开始表现出勇争第一的进取精神和极佳的执行力。 申诉率下降意味着服务意识的提升:工信部的统计数据显示中国联通的用户申诉率呈下降趋势,考虑到新任管理层对提升服务质量做出的明确的强调,可以预测中国联通的服务质量和服务意识将呈上升趋势。 IDC 整顿意味着纪律的提升:中国联通对IDC 的违规连接近期进行了坚绝的整顿和治理,从这一事件可看到新任管理层对纪律的强调,公司纪律的提升和利润流失漏洞的修复会提升公司的估值。 实质性的改革已开始发生:与中国电信已开展深度合作并在创新业务领域推进专业子公司的治理结构和体制机制创新,这些表明实质性的改革已开始发生。 估值及投资建议:根据中国联通2016 年中报披露的最新数据进行审慎测算,中国联通2016-2018 年每股收益分别为0.08/0.19/0.31 元。考虑到中国联通近期展现出来的进取精神、优秀的执行力、服务意识的提升、纪律的提升、企业改革上的进展,将中国联通的第一目标价相对2018 年每股收益的PE 从原来的19 倍上调到20 倍,第一目标价从5.18 元上调到6.15 元,维持中国联通买入评级。
中国联通 通信及通信设备 2016-08-05 4.26 4.97 4.49% 4.63 8.69%
5.65 32.63%
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核心观点 事件。 2016年7月中国联通发布业绩预减公告,预计公司2016年上半年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比下降约80%。 同比大减,环比大增。 根据业绩预减公告,中国联通(600050)2016年上半年归属于上市公司股东的净利润约为4.6亿元,相对2015年上半年23亿元的净利润下降明显,但相对2015年下半年归属于上市公司股东的11.4亿元净亏损(不包括铁塔出售收益)环比增长16亿元,2013-2015年同期环比增长值分别为5.45亿、5.47亿、5.54亿。 业绩符合预期。 中国联通(600050)2015年4季度净亏损(不包括铁塔出售收益)15.2亿元,2016年1季度净利润 为1.4亿元,2016年上半年净利润约为4.6亿元虽相比去年同期大减,但符合我们的预期,在川财证券2016年6月30日所发深度报告《中国联通:变则通、利空影响减弱和创新业务的巨大空间等决定了公司股价具备较大上涨空间》中对2016年中国联通(600050)归属于上市公司股东的净利润预测值为14.5亿。 增长的种子已开始发芽。 1) 中国联通2016年上半年相对2015年下半年净利润环比大增,2015年4季度(不包括铁塔出售收益)、2016年1季度和2016年2季度3个季度的净利润环比持续增长,移动出账用户数和4G 用户数从2016年1月到2016年6月持续6个月增长,固网宽带用户数从2016年2月到2016年6月持续5个月增长,这些均表明中国联通业绩已出现V 字型反弹; 2)中国联通新帅上任后提出了聚焦战略、推动与电信深度合作、提出了“一切为了市场、一切为了客户、一切为了一线”的行动口号,公司在管理层面出现了积极变化的信号; 3)中国联通2016年底将建成68万个4G 基站且有部分基站支持900M频段,相对于2015年底的39.9万个工作在1.8G 的4G 基站,网络质量和用户体验将出现质的提升,有助于吸引更多的用户从2G/3G 转网到4G,这会推动营业收入和净利润在较长时间范围内持续表现出增长的趋势; 4)2016年6月开始在所有行业推行营改增,中国联通会获得部分进项税抵扣如工程费用、渠道费用进项税抵扣,有利于公司净利润的提升,这部分增长会从2016年3季度开始表现出来; 5)NB IOT 标准在2016年6月冻结,2017年会开始商用,基于移动蜂窝网的NB IOT 具有覆盖范围广、可漫游、可靠性级别高、覆盖能力强的特点,电信运营商是物联网大发展最大受益行业之一,物联网的大发展有利于中国联通从2017年开始净利润的大幅提升; 6)云计算及IDC 业务符合社会的技术发展趋势,去年增长率为37.5%,后期会持续高增长; 7)中国联通拥有2.6亿用户,去年与西班牙电信成立了大数据合资公司,利用西班牙电信开发的Smart Steps 技术服务国内市场,大数据业务前景广阔,会给公司利润带来较大提升; 8)中国联通公司管理层面出现了积极变化、4G 网络的竞争力正在稳定提升、用户对数据的需求持续增长、物联网和大数据等创新业务前景广阔、压制联通业绩增长力量的如OTT 业务不见增长或仅小幅增长,这些因素综合在一起决定了中国联通在未来数年将保持业绩持续增长的大趋势,维持中国联通的买入评级,第一目标价5.18元。 风险提示。 1) 联通新任管理者领导的变革效果不及预期; 2)物联网市场启动过慢或联通物联网市场份额过小; 3) 政府提出更严格的提速降费和流量不清零要求; 4) 竞争对手采取恶意竞争手段导致公司市场份额大幅下滑或被迫大幅降价; 5) 股市出现系统风险。
中国联通 通信及通信设备 2016-07-06 3.87 4.97 4.49% 4.49 16.02%
4.63 19.64%
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核心观点 变则通:2015年中国联通更换了一把手,新任领导曾成功领导过中国移动和中国电信,在2015年报中首次出现了“迈步从头越“,看好新任领导给中国联通管理、公司战略等方面带来的变化对公司估值的提升。 利空影响减弱:来自OTT、竞争对手、监管政策和营改增的影响减弱,用户对数据业务的需求的持续增长使公司业绩显出上涨趋势。 创新业务的巨大空间:随着NB IOT 标准的落地,物联网市场即将爆发,通信运营是物联网市场爆发最大受益者之一,物联网市场会给公司的利润带来巨大提升;大数据业务让客户成为了中国联通可变现的资源,想象空间巨大;公司的云计算/IDC、ICT 业务也正在快速增长。 估值及投资建议:以我们的假设测算,中国联通2016-2018年每股收益分别为0.07/0.16/0.27元。考虑到用户对数据业务需求的持续增长以及物联网的爆发带来公司利润未来的大幅增长,以5.18元为第一目标价,对应2018年PE 19倍,首次给予中国联通买入评级。
联建光电 电子元器件行业 2016-07-04 26.10 32.58 852.63% 26.56 1.76%
26.56 1.76%
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核心观点 数字户外为产业新机遇。 1、数字思维:户外媒体公司的大数据应用;2、数字结合:新技术、新应用与传统户外媒体结合,如触摸屏的人机互动技术在出租车上的大面积普及,AR、LBS、QR 等新技术在户外媒体领域的应用,都将赋予户外广告新的活力和产业机遇。 联建光电:数字传媒集团雏形已现。 公司已形成以易事达加强LED 业务,友拓公关、励唐营销加强获客能力,联动文化、分时传媒、远洋传媒、华瀚文化、上海成光、西安绿一扩充户外资源以及布局精准分众、深圳力玛、树熊网络进行探索户外+数字的数字传媒集团雏形。 首次覆盖,给予“买入”评级。 假设收购的标的能够顺利完成业绩承诺。 1)联建光电能够凭借资本市场的支持,推动户外数字战略,打造数字传媒集团;2)我们预计公司2016、2017和2018年的EPS 分别为0.73元、0.94元和1.22元,对应PE 分别为29.6X、22.9X 和17.7X,参考可比公司,给予公司2017年35X 估值,对应目标价为32.9元。
宝通科技 基础化工业 2016-05-18 20.82 29.43 31.82% 24.75 18.88%
26.44 26.99%
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海外移动游戏发行重要性远超国内 海外地区文化较为开放,其移动游戏的渠道主要为社交网络分发(如Facebook、Twitter等)、GooglePlay及AppStore等渠道,本身较为中立,渠道本身不进行流量、资源倾斜,在进行游戏发行时相比国内渠道要更多付出推广成本,即发行在海外市场需求将比国内更多。 易幻网络:海外移动游戏发行巨头 易幻网络至今共发行数十款游戏、十几种语言并拥有全球超过20个国家的发行经验,2014年易幻网络市场份额为9.85%,为中国游戏海外发行商第二。2015年易幻在运营游戏达到59款,其中港澳台25款、东南亚35款、韩国17款、其他地区6款,近两年每年都有三款能达到年流水超千万美元的游戏产品。《六龙御天》自2015年10月26日发行后3个月流水已超千万,2015年10-12月流水分别为51.21万美元、793.22万美元及1,191.74万美元。 首次覆盖,给予“买入”评级 1)海外移动游戏市场发行重要性远超国内,易幻网络是海外移动游戏发行巨头之一,易幻能够凭借先发优势、优秀发行能力以及资本市场的支持,不断提升海外发行能力并向产业链上下游外延。 2)基于公司海外移动游戏发行产品表现优秀,我们预计公司2016、2017和2018年的EPS分别为0.40元、0.88元和1.28元,对应PE分别为52.1X、23.7X和16.3X,参考可比公司,给予2017年35X估值,对应目标价为30.8元。
中颖电子 电子元器件行业 2016-04-01 33.59 26.66 -- 42.73 27.21%
59.00 75.65%
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公司有良好的IC设计基因:中颖电子的高层管理团队多数曾为全球IC设计公司排名第十一位的联咏的高管,这意味着中颖电子管理层有能力创造出全球领先的IC设计管理制度、质量控制体系。 利于IC设计大发展的良好环境:IC产业是产业升级的必然方向之一,IC设计又是IC产业中技术含金量最高的环节,占有最重要的战略位置,国家对IC设计产业的扶持会是长期且坚定的;我国有巨大的科技学习和从业人群,利于IC设计产业发展的人力资源在我国正在快速积累。 极具增长潜力的巨大市场:苹果会在2018年采用AMOLED屏催化了AMOLED屏产业的快速扩张,中颖电子做为国内AMOLED屏驱动芯片最领先的厂商会因此明显获益,增长潜力巨大;中颖电子目前正在与一国际一线品牌的笔记本电脑生产厂商做锂电池管理芯片的测试,目前测试进展顺利,公司会大概率地成功进入这一巨大市场,同时后期还会大概率地的进入手机、平板电脑、平衡车等市场,市场空间巨大,增长潜力巨大;家电领域,中颖电子已在小家电获得全球第二的市场份额,市场空间还有增长潜力,中颖电子从2013年进入大家电领域,目前已获得5%市场份额,增长潜力极大。 投资建议:以我们的保守假设测算,中颖电子2016-2020年每股收益分别为0.33/0.40/0.79/1.29/1.64元。综合考虑公司强劲的盈利增长、较低的市值,以及同业估值水平,我们认为公司目前股价远未反映自身价值,故给予“买入”评级,维持目标价50.71元。
中颖电子 电子元器件行业 2016-01-15 28.50 26.66 -- 37.20 30.53%
38.70 35.79%
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事件:中颖电子发布2015年度业绩预告,预告显示2015年度中颖电子的净利润为4618万元-5304万元,相对于2014年度的3120万净利润增长幅度为48%-70%。 2015年利润增长的来源: 根据2015年已有公告,2015年相对2014年利润的增长主要来源是大家电控制芯片市场份额的扩张以及AMOLED屏驱动芯片的量产。 增长具备持续性: 1)大家电控制芯片市场份额扩张有日韩供应商在撤离中国这么一个大的背景,加之中颖电子多年在MCU 上的多年积累和持续投入,产品质量获得了家电厂商的认可,目前中颖电子大家电的市场份额仅为5%,还有巨大的扩张空间,现正在送验的变频空调方案就是一个很好的例子,大家电控制芯片市场份额扩张具备持续性;2)从2015年公司的公告来看,2015年第一和第三季度公司的AMOLED 屏驱动芯片并无大的量产,2015年12月媒体大量报道了苹果公司会在2018年采用AMOLED 屏,我们根据AMOLED 相对普通液晶屏的优势及AMOLED屏目前的发展状况,我们认为苹果公司会在2018年采用AMOLED 屏的消息的可靠性非常之高,苹果和三星在未来都会采用AMOLED 屏会倒逼其它手机厂商也采用AMOLED 屏, AMOLED 屏在接下来几年供不应求会成为常态,中颖电子做为国内唯一量产过AMOLED 屏驱动芯片的厂商,其现有客户和辉光电满产能生产、扩产能以及中颖电子与其它AMOLED屏生产厂商合作,都将带来中颖电子AMOLED 屏业务持续增长。 未来更多的利润大幅增长值得期待: 1)一线笔记本电脑锂池管理芯片的验证已进入最后阶段,中颖电子研发电脑锂池管理芯片上已达8年,产品在二线市场经受住了检验,在2016年笔记本电脑锂池管理芯片获得一线品牌厂商验收通过开始小规模量产将是大概率事件,2017年开始大规模量产也是大概率事件,并将大概率为公司带来持续的利润大幅增长;2)物联网市场空间巨大,物联网要实现万物互联,每个互联的物体必须植入带有控制功能和通信功能的模块,MCU 的低成本、高可靠性是物联网的最佳选择,物联网为MCU 提供宽阔的舞台和巨大的市场空间,中颖电子正在开发的集成无线通信功能的MCU 在未来为公司带来利润大幅增长是大概率事件;3)随着两岸关系持续升温,高管台湾背景对把台湾的先进IC 技术与大陆的巨大市场结合具备天然优势,公司在未来与台湾区域的合作或能给业绩带来惊喜。 中颖电子现具备天时、地利、人和三重优势,维持买入评级: 天时优势在于AMOLED 屏和物联网的即将爆发,在于日韩竞争对手正在撤出中国家电控制芯片市场,在于因TI 不能灵活支持定制要求导致一线笔记本电脑厂商想引入新的锂电池管理芯片供应商的时机,在于国家为实现产业升级对IC 产业的扶持;地利优势在于公司地处大陆,家电、屏制造商、一线笔记本电脑厂商等客户大量地处大陆,同时公司高管又有台湾背景,而台湾的IC 产业又领先大陆5-10年;人和优势在于2015年实施的股票激励,可以充分调动高中层管理人员与核心业务人员的积极性;中颖电子现具备天时、地利、人和三重优势,2016年1月12日收盘价为29.10元,对应的市值仅为50.4亿,维持买入评级,维持50.71元目标价不变。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名