公司近五年业绩良好,主要财务指标保持稳健增长。2017年一季度公司营业收入为2.88亿元,同增13.81%,归母净利润为4,755.17万元,同增43.53%。公司2016年营业收入12.31亿元,同比增长147.42%,2012-2016年CAGR为13.45%;2016年归母净利润为7,734.54万元,同比增长84.18%,2012-2016年CAGR为2.12%。 ICT业务为收入增长提供支撑。公司从CT业务起家,逐步拓展到其他ICT领域,2016年ICT业务收入11.37亿(其中集成部分9.54亿,咨询和设计部分1.83亿),同比增长135%。公司在ICT业务具有较强的获取订单能力,客户涉及电信运营商以及交通、公安、医院、教育、国土、住建等部门。ICT业务的稳步增长将支撑公司业绩,并为公司在物联网、大数据等领域的拓展提供了项目经验和客户资源。 募资投资物联网大数据运营平台项目、云健康医学中心项目。公司2016年募资项目已经完成,拟使用8亿元投资物联网大数据运营平台项目,预计达产后年收入6.60亿;使用5亿元投资云健康医学中心项目,预计达产后年收入3.54亿,两个项目都具有较好的投资回报。兄弟公司国脉集团的子公司慧翰股份T-Box产品在国内外车企中具有良好的销售情况,为物联网大数据运营平台打开了数据入口,便于达产后的推广。 二手车安全认证第三方平台开始试点。公司2016年和莆田签订了战略合作协议,双方拟围绕二手车安全认证第三方综合平台、智慧城市等物联网产业领域进行全面合作。2017年1月,公司申请建设的二手车第三方安全认证平台工程项目获得莆田发改委备案,总投资估算为4.17亿元。该项目如能够在成功建设并运营,将有望向其他地区推广,公司作为平台建设方,有望从中获得较大红利。 产学研协作支撑公司业务纵深发展。公司2008年受让福州海峡技术学院100%的出资,2015年海峡学院专升本,更名为福州理工学院,设立本科专业通信工程、电子信息工程、网络工程、物联网工程等。理工学院在专业设置上与公司发展战略相相契合,同时具有完善的科研体系,产学研结合有助于公司降低整体人力成本,并为公司业务纵深发展提供支撑。 投资建议: 在公司现有ICT网络集成及服务、ICT咨询与设计服务以及教育收入保持稳健增长的前提假设下,不考虑国脉时代广场项目未来的销售收入,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS预测分别为0.222、0.227和0.253元,对应P/E分别为37.66倍、36.83倍和33.04倍,目前通信配套服务行业最新P/E(TTM,整体法,剔除负值)为52.42倍。考虑到公司物联网大数据、云健康项目以及国脉时代广场项目销售未来可能带来的业绩增长潜力,此外公司最新定增底价为11.74元,我们认为公司股价目前具备充足的安全边际,因此首次给予其“买入”评级。

公司6月1日发布公告,拟以自有资金人民币500万元增资参股上海仁馨,其中19.53万元计入注册资本,480.47万元计入资本公积。本次增资完成后,上海仁馨的注册资本增加至156.25万元,公司持有上海仁馨12.50%股权。 公告点评: 参股标的上海仁馨致力于成为养老和健康产业综合解决方案提供商。上海仁馨的主营业务为养老和健康产业提供研究咨询、规划设计、运营管理、人才培训、推介宣传综合解决方案,养老服务业务包括“项目咨询-规划设计-人才培训-推介宣传-运营管理”五大业务体系,未来致力于成为养老和健康产业综合解决方案提供商。上海仁馨旗下拥有子公司共5个。同时,上海仁馨拥有“智库养老”、“智库培训”、“智库咨询”、“上海养老网”、“智库养老网”等国内知名服务品牌以及多个注册商标、软件著作权;未来,计划通过投资、外延并购等战略部署逐步增强上海仁馨在“研究-服务-解决方案”三大业务体系。 发挥业务协同效应,共同开发康复养老市场。公司已将上、下肢神经康复机器人项目的产业化提上日程,通过本次与上海仁馨的合作,使得上海仁馨业务进一步完善,形成“项目咨询-规划设计-人才培训-推介宣传-运营管理-康复器械”一体化经营。同时,也将促进金明精机神经康复机器人专业化、信息化、产业化、市场化及规模化发展,有利于打开康复养老市场。 智能康复机器人与养老康复市场进行有效产业对接。本次参股增资上海仁馨是公司未来向大健康领域拓展的又一个重要举措,使公司能将智能康复机器人与养老康复市场进行有效产业对接。有利于公司以本次进入养老康复市场为起点,逐步布局康复医疗领域,以点带面打通康复医疗领域上下游产业链,形成医疗康复业务闭环式生态圈,最终实现“健康金明”的战略目标。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为5,756万元、7,562万元,EPS为0.24元、0.31元,对应PE为62.29倍、53.65倍,目前其他专用机械行业PE(TTM,剔除负值)中位数为76.88倍,公司估值有一定上升空间。考虑公司业绩今年有望实现高增长,远东轻化技改基本完成并进入试生产阶段,金佳高端膜市场开拓初见成效,募投项目工地已动工建设,通过增资参股上海仁馨,实现智能康复机器人与养老康复市场进行有效产业对接,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示: 下游需求回升持续时间不及预期;公司“智慧金明”和“健康金明”战略推行进度不及预期;上海仁馨未能实现预期收益。

主要观点: 公司近五年业绩良好,主要财务指标保持稳健增长。公司2016年营业收入为9.98亿元,同比增长30.76%,2012-2016年CAGR为29.95%;2016年归母净利润为1.83亿元,同比增长37.14%,2012-2016年CAGR为23.76%。 2017年一季度营业收入为1.45亿元,同增38.79%,归母净利润为336.74万元,同增220.06%。 不断推出电子数据取证新产品,积极开拓区县和企业市场。在电子数据取证领域,公司市占率约为40%,居于行业首位。近年来,公司陆续推出取证魔方、取证航母、取证金刚等新产品,同时积极开拓区县市场和企业市场,我们认为两个市场均处于发展早期,市场渗透率处于较低水平(根据公开资料估算区县市场渗透率为26%左右),未来的成长空间较大。 公司积极发展大数据信息化业务,迎接产业发展春天。国家已出台一系列方针政策对大数据产业进行鼓励和支持,同时政府各部门通过构建大数据平台提高办事效率和服务质量的需求不断增加,政务大数据相关领域增长潜力大。公司与国家信息中心、飞利信、华为等进行合作,参与建设发改委“互联网大数据分析系统”,并推出“祥云城市公共安全平台”,大数据信息化业务将是未来公司发展的重要支点。 视频分析和专项执法设备、电子数据鉴定服务和产权保护等业务成为重要补充。在专项执法设备方面,出入境自助办证一体机、电子鹰无人机反制系统等均存在较好的应用前景;电子数据鉴定服务是公司主营业务的自然延伸,同时公司旗下的福建中证司法鉴定中心作为全国四大主要电子数据司法鉴定中心之一,其服务受广泛认可,为电子数据鉴定服务收入的稳定增长提供了保证。 产品行业应用领域进一步扩展。公司通过并购和新设子公司的方式,围绕网络信息安全和大数据领域,对业务范围进行拓展,市场领域由司法机关拓展至工商、税务、海关、新闻、质监、检验检疫等多个行业,在公安市场进一步进入刑侦领域。我们认为通过拓展行业应用领域,公司未来的增长空间进一步扩大,同时为公司大数据平台建设开拓了数据资源。 管理、研发、营销网络为业务增长提供支撑。公司的高管均具有10年以上的行业相关经验,而且公司每年用于研发的投入基本稳定在营收的15%左右,目前已取得专利150项。我们认为通过升级原有产品和推出新产品的方式,公司得以适应市场需求的快速变化。此外,公司的服务网络已遍及全国,培训业务的迅速发展对产品推广也发挥重要作用。 投资建议: 在公司现有电子数据取证、大数据信息化等业务保持稳健增长的前提假设下,同时考虑到其他业务快速增长的趋势,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS预测分别为0.46、0.60和0.81元,对应P/E分别为37.17倍、28.50倍和21.11倍。以软件开发行业最新P/E(TTM,整体法,剔除负值)56.50倍来看,我们认为公司股价显著被低估,因此维持其“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险;收购整合风险;新业务发展不及预期;商誉减值风险等。

电梯内资品牌龙头企业,自主创新能力强。公司是具备国家A级资质的专业化电梯整机制造企业,连续7年蝉联“政府采购电梯自主创新品牌”。截止2016年,公司累计获得发明专利54项,实用新型专利688项,外观设计专利40项及11项国际PCT认证,共计793项。截止今年一季度末,公司正在执行的有效订单为44.4亿元。 扶梯产品覆盖市场总容量90%以上,借力轨交拓展扶梯市场。 公司的扶梯产品覆盖市场总容量90%以上的普通型扶梯和中高度扶梯,产品的性能及制造工艺均处于国际扶梯制造的领先水平,拥有全行业最大的扶梯整机单体生产厂房。2016年,公司在基础设施项目领域的实力继续提升,在国内中标多个轨交、高铁项目,累计中标金额超过5亿元,占2016年营业收入的15%以上。依据“十二五”及“十三五”期间轨道交通施工计划,我们测算“十三五”期间轨道交通开通里程约5573公里,年新增车站数约为743个,根据公司中标订单数据来看,每个站台扶梯投资金额约为400万元,每年轨道交通站台扶梯的市场规模约为30亿元。 安装与维保持续增长。2016年国内电梯保有量已达到493.69万台,在电梯保有量快速增加以及电梯老龄化日益严重的前提下,我们预计2020年运行超过15年的电梯数量将达到32万台。按照每台电梯平均每年维保费用5,000元计算,维保行业的市场空间约246.85亿元,维保业务正在成为电梯行业发展的“新蓝海”。公司电梯保有量13万台,自维保率约10%,联网电梯近万台,相较于行业内其他企业,自维保率偏低,还有很大的发展空间。2012年以来,公司的安装维保业务一直保持高增长态势,2016年同比增长10.25%。 2016-2019年期间,服务机器人市场规模超450亿美元。根据IFR报告预测,2016-2019年期间,全球将新安装33.32万台专业服务机器人,总价值达231亿美元,其中,娱乐和休闲机器人的销售预计约1100万套,价值约91亿美元。 设立机器人产业投资全资子公司,完善机器人领域产业布局。 2014年12月,公司利用投资康力优蓝的机会进入到服务机器人领域,丰富了公司的业务结构。2015年,公司以自有资金2亿元设立全资子公司苏州工业园区康力机器人产业投资有限公司,主要投资拥有机器人关键核心部件研发水平的公司。2016年6月,康力机器人出资参股苏州瑞步康医疗,该公司重点开发适用于智能假肢的智能膝关节和踝关节产品,在康复机器人、外骨骼机器人领域有广阔的拓展空间。医疗机器人是最有价值的服务机器人,平均单价约为100万美元(包括配件和服务)。根据IFR报告中的预测,2016-2019年期间,全球医疗机器人的销量也将持续增长,将出售约8,150套。 定增深化智能制造领域,加快电梯产品转型升级。2016年8月,公司顺利完成非公开股票发行,募集资金总额9.1亿元,将用于投资新建电梯智能制造、基于物联网技术的智能电梯云服务平台、电梯试验中心3个项目,以期进一步向智能制造领域深化,加快公司电梯产品的转型升级,增强公司核心竞争力和盈利水平。 投资建议:我们预计公司2017-2018年的净利润分别为3.78亿元、3.96亿元,EPS分别为0.47元、0.50元,对应P/E分别为25.38倍、23.86倍,目前楼宇设备P/E(TTM,剔除负值)中位数为23.73倍,公司估值目前较为合理,考虑借力轨交拓展扶梯市场,维保业务还有增长潜力,我们首次给予其“增持”投资评级。 风险提示:扶梯市场拓展受阻,维保业务增长放缓。

主要观点: 临床试验技术服务业务增速有望回升,BE业务成为新增长点。 亚化生物数据显示,2015年中国CRO市场规模约为350亿元人民币,若按20%的年均增长率计算,2020年中国CRO市场规模将超过870亿元。2016年,公司临床试验技术服务收入为4.43亿元,同比增长39.97%,若扣除并购影响后,公司2016年该业务收入较去年同期增长仅为9.63%,增幅继续下滑。增幅下滑主要原因在于,受国家食品药品监督管理局关于临床试验自查核查活动影响,导致公司临床试验技术服务业务进展速度放缓。核查结束之后,我们预计2017年临床试验技术服务业务板块的收入增速有望回升,毛利率也有一定幅度的回升。公司计划2017年度与超过15家医院建立BE业务合作关系,希望能做到200个项目,每个BE项目金额大概是280万元到350万元左右(其中医院费用超过三分之一)。受益BE业务的政策红利,预计BE业务将成为公司2017年业绩增长亮点。 临床研究咨询服务形成健康产业环,子公司业绩贡献突出。 临床研究相关咨询服务业务主要由各子公司承接,子公司以过硬的服务质量为公司业绩作出重要贡献。公司已形成以临床试验技术服务、数据管理与统计业务、生物分析与CMC业务、投资业务、SMO业务等模块,以及海内外齐头并进的健康产业环。方达医药为公司业绩增厚作出重要贡献,2016年方达医药实现营业收入3.71亿元,占公司临床研究相关咨询服务收入的53.92%。方达医药2017年承诺税后净利润为828万美元,在2016年行业环境逐步改善的情况下,2017年度业绩承诺也大概率达成。杭州思默主要提供临床试验中心管理服务的中心管理组织(SMO)。随着客户对CRC服务接受度的提高,2016年度杭州思默业务持续高速增长,年度执行项目超过300个。 收购捷通泰瑞,从药品CRO向医疗器械延伸。公司拟向特定对象非公开发行不超过3,000万股股票,募集资金总额不超过63,000万元,扣除发行费用后将全部用于收购泰州捷通泰瑞医药科技有限公司100%的股权,2017年4月证监会已正式核准批复公司此次非公开发行股票申请。收购完成后,公司的业务结构将会得到进一步延展,从药品CRO延伸至医疗器械CRO。捷通泰瑞2017-2018年的业绩承诺分别为4,800万元、5,760万元。我们认为,今年捷通泰瑞完成并表后,将给公司带来较大业绩贡献。 投资建议:在捷通泰瑞年内并表的前提下,我们预计公司2017-2018年的净利润分别为2.48亿元、3.50亿元,EPS分别为0.52元、0.74元,对应P/E分别为47.88倍、33.65倍。目前医疗服务Ⅲ行业P/E(TTM,剔除负值)中位数为56.52倍,公司估值仍有一定的上升空间;同时,CRO行业去年经历了行业冰点,今年一致性评价政策的推行及临床批件积压待推进都将对公司形成直接利好,公司业绩回升可期,我们首次给予其“增持”投资评级。 风险提示:一致性评价政策推进不及预期;临床试验项目进度不及预期;并购整合风险。

公司发布2016年年报,实现营业收入81,112.83万元,较上年同期增长26.47%;2016年度实现归属于上市公司股东的净利润3,305.40万元,较上年同期增长99.41%。 公告点评: 压缩机新产品持续推出,市场拓展顺利进行。公司2016年压缩机业务实现营业收入1.73亿元,同比增长42.55%。 公司现拥有SRM和RefComp两个国际知名的压缩机品牌,是国际制冷领域的高端设备制造商和系统解决方案供应商,压缩机业务已逐步成为公司业绩快速增长的核心业务。2016年公司相继开发出氨用半封闭变频螺杆压缩机、天然工质及各种环保制冷剂的压缩机等多个高技术节能环保产品;公司与参股公司美国CN合作开发磁悬浮离心压缩机,目前样机正在进行现场性能测试阶段,预计今年6月份投产。另外,公司大力拓展了压缩机在冰雪体育运动和娱乐相关领域的业务,参与建设了北京鸟巢冰壶馆、中华世纪坛滑冰馆等多个冰雪项目。公司压缩机产品不断推出新产品以及销售渠道加速完善,有望助力压缩机业务持续高增长,增速超过去年。 加速氢燃料电池业务布局。公司为进一步加快在氢能源领域的技术研发和应用,正不断通过投资驱动加速氢能源产业链布局。2015年10月,公司通过并购基金以不超过4亿克朗价格收购瑞典老牌氢燃料电池空气系统供应商Opcon公司业务最核心两大子公司SRM和OES100%股权,以及OES附属公司福建欧普康能源技术有限公司48.98%股权,掌握了“AUTOROTOR”氢燃料电池双螺杆空气循环系统的核心技术。 同时参股美国CN公司,引进产业链上游液氢生产储备技术。 公司还设立了上海雪人氢能源技术全资子公司,与能源动力建立战略合作关系。2017年4月,公司又通过并购基金完成了对加拿大氢燃料电池生产商Hydrogenics Corp不超过17.6%的股权认购,进一步布局燃料电池全产业链。公司在氢燃料电池领域的成长空间值得期待。 佳运油气并表,业绩贡献显著。公司2016年通过发行股份及支付现金购买佳运油气100%股权。佳运油气2016年并表收入14,605.65万元,占公司全部营收总额的17.48%,并表净利润为3,073.48万元,业绩增厚显著。佳运油气2017、2018年承诺净利润分别为4,472万元和 5,142万元。 投资建议:我们预计公司2017-2018年的净利润分别为7,756万元、11,919万元,EPS为0.12元、0.18元,对应PE为83.17倍、55.44倍,目前制冷空调设备行业PE(TTM,剔除负值)中位数为59.13倍,考虑到公司压缩机新产品相继推出以及销售渠道拓展有力,佳运油气业绩贡献显著,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示:佳运油气业绩承诺未能兑现;制冰产品需求萎缩;压缩机产品推广不及预期。

主要观点: 公司竞争优势显著,核心业务快速发展。公司作为智能装备核心控制功能部件的行业领导者,在国内唯一兼具数控系统、电液伺服系统、运动控制及交流伺服系统三大技术平台和完整系列产品,并且在自有技术和自有核心功能部件基础上研发机器人本体及智能制造系统产品。2016年,公司实现营业总收入6.78亿元,同比增长40.40%;归属于上市公司股东的净利润6858.96万元,同比增长33.99%。其中运动控制及交流伺服系统产品同比增长43%;工业机器人及智能制造系统业务高速发展,较去年同比增长达167%。 核心部件市占率高,收购TRIO切入高端运动控制解决方案。 公司是国内最早开始研发核心控制功能部件的公司之一,是交流伺服系统产品国内自主研发的开拓者。公司的数控系统主要应用于金属成形机床行业,公司在金属成形机床数控系统领域的市场占有率一直保持较高的水平,在行业中名列前茅。随着金属成形机床行业回暖、数控化率不断提高,公司在金属成形机床专业领域的市场地位将不断得到巩固;2017年,公司全资子公司鼎控收购TRIO100%股权,本次合作将TRIO擅长的高端运动控制与公司交流伺服整合为高端的运动控制完整解决方案,公司的行业定位也将从之前的核心控制功能部件生产商转化为行业高端运动控制解决方案提供商。 工业机器人成本优势显著,销量高速增长,并购布局智能制造系统。公司是目前中国为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置等机器人核心零部件的机器人企业之一,且核心功能部件均为自主研发生产,自主化率达到80%以上,独特优势在于从上游零部件到下游系统集成的全产业链覆盖,从而构建了从成本到服务的全方位的竞争优势。2015年公司工业机器人本体销量约600台,达到盈亏平衡点的门槛,2016年工业机器人本体销量超过1000台,销售增量主要来自于汽车、压铸自动化、家电、3C、新能源等领域的应用。公司工业机器人及智能制造系统业务2016年同比增长高达167%,预计今年继续翻番。公司通过收购兼并的方式开拓智能制造系统业务,收购了普莱克斯和南京锋远,利用自身核心部件的技术优势结合收购控股在特定领域拥有丰富集成经验的公司,快速广泛地应用到汽车、压铸自动化、家电、3C、新能源等领域;收购Euclid快速提升公司机器人的智能化技术水平、离线编程技术和3D视觉技术,减少智能制造系统方案设计、生产制造、后续维护的复杂度。 投资建议:我们预计公司2017-2018年的净利润分别为1.00亿元、1.35亿元,EPS分别为0.35元、0.42元,对应P/E分别为93.29倍、77.74倍,目前机床工具(TTM,剔除负值)中位数为117.15。考虑金属成形机床行业回暖、数控化率不断提高;公司工业机器人及智能制造系统业务高速增长,预计今年继续翻番。我们给予公司一定的估值溢价,首次给予其“买入”投资评级。 风险提示:行业发展不及预期;并购整合风险。

公司2017年4月27日发布2016年年度报告。2016年,公司实现营业收入19.92亿元,同比增长36.77%;归属于上市公司股东的净利润6692.10万元,同比增长328.87%;归属于上市公司股东的扣非净利润405.13万元,同比增长102.56%。 年报点评: 工程机械业务需求转旺,海外市场拓展卓有成效。去年下半年,固定资产投资对拉动经济增长效果明显,公共设施、基础建设、水利建设和环保领域大量的PPP项目动工,工程机械行业中的土方机械率先反弹,并逐级带动各门类产品复苏,整个工程机械行业开始企稳回升,需求转旺。2016年,公司实现工程机械收入16.86亿元,同比增长23.22%;毛利率30.72%,相较去年提高2.78个百分点。其中,桩工机械实现收入7.86亿元,同比增长23.81%;挖掘机械实现收入6.36亿元,同比增长46.35%。在巩固国内市场份额的基础上,公司海外业务拓展卓有成效,桩工机械和挖掘机械产品市场已覆盖全球100多个国家和地球,特别是在“一带一路”沿线国家设立分子公司及常驻机构,在美国、比利时、越南、印尼等国家建设备件仓库。2016年,公司实现国际市场收入4.07亿元,同比增长17.17%,占营业收入20.44%。由于下游需求回暖,目前,公司工程机械业务产能呈满产状态。 AVMAX业绩贡献显著,公司盈利能力大幅增强。2016年,公司完成AVMAX60%的股权交割工作,并于10月并表,同时计划未来两年收购剩余40%的股权。2016年,AVMAX实现并表收入2.24亿元,毛利率64.98%,贡献净利润8068.05万元。受益于航空业务高毛利率,公司整体盈利能力大幅增强,2016年综合毛利率33.39%,相较去年提升5.14个百分点。按照收购协议,为获取更有利的交易价格,AVMAX公司2017年、2018年实现净利润有望超过3500万美元。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的归属母公司股东净利润分别为2.11亿元、3.09亿元,考虑增发摊薄影响,EPS分别为0.20元、0.29元,对应PE为44.00倍、30.34倍,目前工程机械行业P/E中位值为62.58倍(剔除负值),航空装备行业P/E中位值为112.92倍(剔除负值),公司估值仍有一定上升空间,考虑工程机械需求转旺,AVMAX并表致盈利能力大幅增强,我们将投资评级由“增持”上调为“买入”。 风险提示: 海外并购整合风险;通航产业发展低于预期。

公司发布了2016年年报,2016年,公司实现营业总收入36.03亿元,同比增长13.44%;归属于上市公司股东的净利润6.22亿元,同比增长29.54%。 年报点评: 加固手工具产业龙头地位,电子商务初见成效。公司手工具国际销售继续加深与LOWES、WALMART、HOMEDEPOT等世界500强优质客户的合作,进一步开拓南非、日本、印尼等新兴市场,挖掘BUILDERS(南美),LEC(美国),TSC(美国)等新客户。国内销售在轨道交通、矿业、石化几大行业取得突破,钢盾工具成功进入地铁高铁、石化行业大型油田项目、国内多家新能源汽车厂商、职业院校汽修科等终端行业,不断巩固和扩大国内市场份额。电子商务方面,垂直电商平台土猫网和第三方电商平台销售实现几何级增长。土猫网至2016年底,网站的SKU数量超过2万件,入驻品牌数126个,同比增长147%,其中包括世达、史丹利、钢盾、博世等国内外专业工具品牌。第三方平台方面,公司加强了与天猫、京东、亚马逊、阿里巴巴速卖通等电商平台的合作。公司新设亚马逊欧洲站和加拿大站,获评亚马逊优质制造商奖,自主品牌WORKPRO、GOLDBLATT等实现较好的线上推广。2016年手工具业务实现收入33.15亿元,同比增长6.51%。公司手工具业务发展较为稳健,今年有望维持去年的增速(不含Arrow并表因素)。 拟收购美国射钉枪百年品牌Arrow,加码主业。2017年5月2日,公司与美国Masco签订《股权购买协议》,拟以1.25亿美元的交易价格(最终根据营运资金进行调整)购买美国Arrow。Arrow拥有美国手动、气动、电动射钉枪和耗材的百年品牌ARROW,这一品牌在美国深入人心。并且Arrow拥有该产品在美国大型连锁超市接近60%的市场份额,工业领域接近38%的市场份额,属于绝对的细分领域龙头。公司如完成对Arrow的收购,将会拥有一个全新的北美市场的细分领域龙头品牌,进一步提高公司自有品牌的市场份。2016年Arrow净销售额6,863万美元,调整前的息税折旧摊销前利润1,253.30万美元,本次并购也将大大提高公司的销售收入和利润水平。 智能装备产业生态链进一步完善,业绩贡献开始发力。2016年,公司通过“内生+外延”模式,进一步整合旗下智能装备产业,拓宽智能装备产业发展平台,加快布局智能装备产业,进一步完善公司智能装备产业生态链,已形成激光(华达科捷、PT公司、参股欧镭激光)、机器人(巨星机器人,参股国自机器人)、智能家居(参股微纳科技)三大业务板块。激光板块,欧镭激光重磅推出的Toucan系列的2D、3D-16线激光雷达两款新品进入销售阶段,该系列产品可广泛应用于机器人、AGV、无人驾驶等领域。华达科捷2016年实现销售收入2亿元,PT公司去年12月底已完成收购,截止2016年截至三季度末销售收入8726.17万元。我们预计激光板块,今年销售收入达到4.5亿元左右,成为公司智能装备业务业绩贡献的主力;机器人板块,巨星机器人重点研发和生产物流机器人、安防机器人,其产品已进入销售阶段,2016年实现销售收入5781.01万元;智能家居板块,公司参股(30.18%)的微纳科技微纳科技是一家专注于先进人机交互和无线互联整体解决方案的高新技术企业,国内智能遥控器整体解决方案市场占有率第一。通过参股微纳,迅速取得了国内先进的智能人机交互和智能无线互联技术,进一步加速公司现有产品的智能化进程,为公司智能装备产业的整体发展提供核心技术支撑。 2016年公司智能工具业务实现销售收入2.86亿元。2017年,公司整体经营目标是力争实现销售收入增长15%,即41亿元,考虑手工具业务收入有望达到35亿元,智能装备业务2017年销售收入或超过6亿元,增速超过120%,业绩贡献开始发力。 投资建议: 因公司收购美国ARROW存在不确定性,在不考虑ARROW并表的前提下,我们预计公司2017-2018年的净利润分别为7.30亿元、8.66亿元,EPS分别为0.68元、0.81元,对应P/E分别为23.13倍、19.42倍,目前其他通用机械行业P/E(TTM,剔除负值)中位数为48.67,公司估值仍有一定的上升空间,我们维持其“买入”投资评级。

公司于2017年4月26日发布了2016年年度报告及2017年第一季度报。2016年,公司实现营业收入38,845.43万元,同比增长11.52%,综合毛利率达51.03%,实现归属于上市公司股东的净利润10,848.70万元,同比增长10.88%,实现扣非净利润10233.98万元,同比增长18.07%。 综合毛利率再创新高,在手订单4.16亿元。公司的主导产品易拉盖高速生产成套设备,生产技术成熟,销售收入占比较高;制罐设备作为近几年新拓展业务,收入也逐步提高。公司拥有一批核心客户群,包括Ball(全球第一大制罐公司波尔)、Crown(全球第二大制罐公司皇冠)、印度尼西亚UCC(印度尼西亚最大的制盖企业)、奥瑞金包装股份有限公司(红牛国内最大的供应商)等国内外知名领先的易拉盖罐生产企业。2016年,公司易拉盖、罐高速生产设备实现收入21,108.56万元,同比增长23.28%,占营业收入比重为54.34%,毛利率达49.84%,比上年提高3.72个百分点;易拉盖、罐高速生产设备系统改造实现收入10,501.13万元,毛利率达52.01%。2017年第一季度,公司产品综合毛利率高达57.34%。截止2017年4月25日,公司已经签订的订单总额为4.16亿元。 海外业务持续快速增长,产品覆盖全球五大洲。2016年,公司海外业务收入22,097.92万元,同比增长37.97%,连续三年保持35%以上的快速增长,占总营收比重提升至56.89%。2016年,公司成功获得世界第一大制罐商美国波尔公司在缅甸的独资公司的合同,产品质量和性能获得波尔公司的全面信任,实现了与波尔公司全面的合作。同时,通过对意大利Corima的收购,公司与世界领先的制罐厂家皇冠法国工厂签订了易拉盖生产设备合同,引领公司得到欧洲著名领先制罐商的认可和进军欧洲市场,加快了公司的国外产业布局。公司产品现已出口至亚洲、大洋洲地区、欧洲、中东、美洲。 智能检测业务推广及募投项目进展顺利。2016年,公司积极推广智能检测在其他领域的应用,实现了图像检测在医药包装行业的应用,并签署了销售合同,为公司在智能检测领域进一步拓展业务跨出了完美的第一步。2016年,公司智能检测设备实现收入2,805.42万元,同比增长60.87%,占营收比重提升至7.22%。公司募投项目正按计划稳步实施,高速数码印罐设备制造项目预计2017年9月底完成,高速精密自动冲床制造项目预计2018年3月底完成。 开拓汽车智能在线检测业务,将进军物联网。2016年12月,公司和加拿大蓝腕公司合资成立苏州蓝斯视觉系统股份有限公司,专门为中国汽车工业提供三维智能自动在线检测设备。加拿大蓝腕是汽车工业世界领先的自动化解决方案供应商,产品涵盖工业机器人自动化及机器视觉的多个领域。同时,公司积极布局、进军物联网等智能制造相关行业,将结合研究和开发与制盖和制罐自动生产过程的远程监控有关的物联网系统,为公司产品未来联入物联网、为客户提供远程诊断和监控做好准备。公司还将积极研究进入物联网有关的其他行业,比如物联网的燃气系统的安全监测和防护系统,当燃气系统发生危险状况时候,通过图像检测的视觉系统及时发现危险源,并能够及时通过物联网反馈并切断危险源,提高物联网安全性。 投资建议:假设公司2017-2018年可分别确认1条和2条制罐线设备收入,我们预计2017-2018年的净利润分别为1.55亿元、1.91亿元,EPS分别为1.23元、1.53元,对应P/E分别为31.06倍、24.97倍,目前其他专用机械P/E(TTM,剔除负值)中位数为90.75倍,公司估值仍有较大的上升空间。考虑公司制罐业务拓展顺利,海外市场收入快速增长,智能检测已切入医药包装,并布局汽车在线检测,业绩已初步释放,有望成为公司新的业绩增长点,我们维持其“买入”投资评级。

事件: 公司于2017年4月22日发布了2016年年度报告及2017年一季度报。2016年,公司实现营业收入43.80亿元,同比增长21.89%;归属于上市公司股东的净利润3.03亿元,因上年同期公司出售所持有的江阴天江药业有限公司股权获得大额投资收益等原因,导致属于母公司的净利润同比下降43.97%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.90亿元,同比增长7152.48%。2017年一季度,公司实现营业收入14.69亿元,同比增长28.64%;实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元,同比增长30.08%。 业绩点评: 受益“一带一路”发展战略,2016年海外业务高速增长。在国家“一带一路”及“国际产能合作”的发展战略驱动下,公司制定了“利用海外投资,输出中国模式;开拓海外市场,推广科达设备”的发展战略,建立了“优势海外合作伙伴合资建厂+整线销售+技术工艺服务”的新模式。2016年,公司非洲首个项目肯尼亚合资公司顺利投产,产销两旺,运营效果超预期向好;同时,加纳项目预计6月投产,坦桑尼亚项目预计12月投产,印度公司也基本完成基建工作。根据各地区的市场行情看,各项目前景可期。2016年,公司建材机械装备实现营业收入32.92亿元,同比增长34.41%,结束两年负增长,公司建筑陶瓷机械海外销售收入占比近40%;公司实现海外业务收入12.83亿元,同比增长73.90%,收入占比由2015年的20.53%上升至29.28%。 沈阳法库项目处置一组设备,2017年有望大幅减亏。2010年,公司在沈阳法库投资设立沈阳科达洁能燃气有限公司(公司控股82.5%),以每组5台的方式建设4组合计20台10kNm3/h清洁燃煤气化发生炉设备及相关全套系统。为有效的控制成本费用,公司拟将沈阳项目一组5台清洁燃煤气化发生装置,包括煤气发生炉、高温换热器、余热换热器、布袋除尘器等报废处理,处置净损失为7989.86万元。近期随着地方政府环保政策监管的趋严,沈阳法库项目在手订单有所增加,2017年产能利用率有望提升,实现大额减亏。 锂电池材料业务业绩显现,或成公司业绩增长新支点。受国家政策鼓励,近年来新能源汽车市场持续增长,其上游锂电池市场也呈现较快发展态势。根据高工产研锂电研究所调研显示,2016年我国负极材料产量12.25万吨,同比增长68.27%,行业发展势头良好。公司产业布局紧跟国家战略步伐,2015年,投资收购并改造了漳州巨铭进军锂电池材料行业,启动碳微球中试项目的建设。2016年,公司发布非公开发行股票方案,拟募集资金投资建设年产2万吨锂电池负极材料生产线(马鞍山基地)等项目。公司新材料业务已形成福建漳州和马鞍山两个基地,漳州基地2016年实现营业收入4299.02万元,同比增长1259.76%;马鞍山基地预计9月投产。锂电池材料业务业绩开始显现,或成为公司的业绩增长新支点。 2017年一季度业绩亮眼。公司2017年第一季度实现扣非净利润1.58亿,同比增长41.11%,占2016全年扣非净利润的54.48%。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为5.12亿元、7.02亿元,EPS分别为0.36元、0.50元,对应的PE为22.08倍、15.90倍,目前其他专用机械行业(TTM,剔除负值)中位数为90.75倍,公司估值被显著低估。考虑到公司海外业务快速增长,锂电池业务业绩开始显现,我们将投资评级由“增持”上调为“买入”。 风险提示: 海外项目拓展受阻,锂电池行业产能过剩,清洁环保行业持续低迷。

事件: 公司发布了2016年年报及2017年1季度报告。2016年度公司实现营业收入35,524.37万元,较上年同期增长13.20%;实现归属于上市公司股东的净利润3,266.74万元,较上年同期增长11.48%。2017年1季度,公司实现营业收入9,543.91万元,同比增长56.46%,实现归属于上市公司股东的净利润624.09万元,同比增长18.04%。 公告点评: 业绩增速逐季加快,增长后劲足。公司营业收入不仅扭转去年下滑的局面,并且,从季度数据来看公司业绩增速呈加快趋势。2016Q2-2017Q1公司营业收入同比增长分别为-0.48%、26.91%、29.44%、56.46%。往年1季度为淡季,而今年1季度实现营业收入9543.91万元,接近旺季的收入水平。全国制造业固定资产投资增速已从去年8月份2.8%回升至今年3月份的5.80%,说明公司下游需求已出现积极的变化,公司业绩的回升源于下游设备投资需求的回升。我们调研的自动化装配企业订单去年11月以来出现高增长,侧面说明制造业投资的回升,已对相关企业的订单产生积极影响。在下游需求回暖的背景下,我们认为公司业绩增长后劲足,可持续性强。 远东轻化技改顺利,腾飞在即。2016年公司子公司远东轻化的技术改进工作顺利推进,对原有的BOPP/BOPET双向拉伸薄膜生产技术进行全方位升级改造,并已基本完成了技术改造并进入试生产阶段。本次技术改造的顺利进行,将为公司未来望向高端光学膜、电子薄膜、锂电池隔膜、光伏膜及新能源薄膜领域提供技术基础。2017年1月,公司与远东轻化小股东签订股权转让协议,将其他两位股东所持有的远东轻化共计20%股份进行收购,并且已顺利完成工商登记等各项工作,成为公司的全资子公司。2016年远东轻化实现营业收入8024.43万元,净利润169.09万元,技改完成后业绩有望放量。 金佳高端膜市场开拓初见成效,有望进入收获季。2016年,公司在新材料应用、新产品开发上取得可喜成绩。公司投入大量的资金对原有的BOPP/BOPET双向拉伸薄膜生产技术进行升级改造,并已基本完成了技术改造并进入试生产阶段。公司子公司金佳新材料生产的薄膜产品已成功打开在民用、医用、军用等市场,2016年金佳公司也顺利展开全球范围内多个区域多批次的产品打样、试样等工作,产品获得国内外客户的认可,为公司下一步高端膜市场的打开做好铺垫工作。金佳经过2016年的技术积累和市场开拓,2017年有望进入收获季。 加快布局“智能制造+智慧工厂+智能生态圈”,打造“智慧金明”。为实现公司“智慧金明”发展目标,成为全球包装行业智慧工厂方案解决商,公司拟非公开发行股票,用于特种多功能膜智慧工厂建设项目、农用生态膜智能装备建设项目及云端大数据智慧服务平台建设项目,形成“智能制造+智慧工厂+智能生态圈”的产业布局。该非公开发行已获得证监会核准。募投项目工地已动工建设,三个募投项目建设期均为24个月。募投项目达产后,年预计实现营业收入9亿元,净利润1.70亿元,公司盈利能力实现质的飞跃。 以点带面逐步发展“大健康”事业的战略布局,打造“健康金明”。公司首先于2015年7月同清华大学机械工程系合作成立“智能康复机器人联合研究中心”,目标为提供整套康复领域的解决方案。2016年12月,公司与清华大学正式签订了《神经康复机器人产业化技术开发(委托)合同书》,将上、下肢神经康复机器人项目的产业化提上日程,最终将形成针对早中期患者下肢损伤患者的站立能力、位姿保持能力以及肌肉控制能力的下肢康复机器人系统。公司未来会对上、下肢神经康复机器人在产业化开发的同时进行商品化及市场化布局,通过公司资本、资源等平台快速进行产业布局,助力“健康金明”发展战略。 投资建议:我们预计公司2017-2018年的净利润分别为5646万元、7233万元,EPS为0.23元、0.30元,对应PE为74.87倍、57.40倍,目前其他专用机械行业PE(TTM,剔除负值)中位数为90.75倍,公司估值有一定上升空间。考虑公司业绩今年有望实现高增长,远东轻化技改基本完成并进入试生产阶段,金佳高端膜市场开拓初见成效,募投项目工地已动工建设,大健康战略稳步推进,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示:下游需求回升持续时间不及预期,公司“智慧金明”和“健康金明”战略推行进度不及预期。

事件: 公司于2017年4月13日发布了2016年年度报告。2016年,公司实现营业收入204,545.55万元,同比减少4.86%;归属于上市公司母公司股东的净利润为21,948.36万元,同比减少35.85%。 年报点评: 阀门业务收入降幅收窄,毛利率下降明显。2016年公司持续深入内部挖潜,不断优化公司的管理模式,加大成本管控,提质增效。与此同时,公司也在加大产品技术研发和行业拓展,不断向技术门槛高、产品附加值高、长期被国外同行垄断的行业细分领域进行渗透,并取得了重大突破。阀门业务实现营收19.63亿元,同比下降5.23%,降幅较上期收窄15.48个百分点。公司期间费用率下降1.99个百分点。同时,因阀门行业竞争加剧,公司为积极抢占订单,产品价格有所下降,阀门业务毛利率同比下降6.58个百分点。从今年订单情况来看,行业有所回暖,毛利率有望回升。 核阀业务拓展取重大突破,未来增长可期。公司在核电阀门领域相较于同行业竞争对手起步较晚,但是公司凭借过硬的技术能力和产品质量,积极参与中广核、中核、国核旗下的核电站项目,获得了客户的广泛认可,在核电阀门领域不断取得重大突破。2016年12月,公司再次中标防城港项目3-4号机组截止阀合同,合同金额约3981万元,连续两年获得在建核电项目订单。2016年全年,公司累计承接的核阀订单超1亿元人民币,较2015年取得较大增长,为公司未来在核电站阀门领域的市场拓展打下了坚实的基础,成为公司阀门业务发展的又一突破口。海外方面,公司紧跟国家“核电出海”的步伐,今年1月,公司与阿海珐(AREVA)就英国欣克利角C核电项目(HPC项目)签订了供货合同,合同金额约为270万欧元。公司已将核电阀门作为未来业务重点发展新领域,积极抢占强劲对手的市场份额。随着核电的发展,核电阀门的需求规模将不断扩大,公司核阀业务未来增长可期。 首次获得水下阀门国产化订单,水下阀门或成为增长新引擎。2016年12月,公司与海洋石油工程股份有限公司签订了《海工文昌9-2/9-3/10-3气田群项目水下闸阀工矿产品买卖合同》,合同金额为人民币2,464,000元,正式成为海洋石油工程股份有限公司国内水下阀门的供应商。这是公司首次获得水下阀门的销售订单,同时也是国内水下阀门进口替代第一例。公司将继续在水下阀门的研发投入,形成系列化产品。未来随着海洋油气开发回暖,公司的水下阀门业务有望成为公司增长新引擎。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为2.42亿元、2.81亿元,EPS分别为0.32元、0.37元,对应P/E分别为52.78倍、45.65倍,目前机械基础件P/E(TTM,剔除负值)中位数为94.70倍,公司估值仍有一定的上升空间。考虑到阀门行业市场回暖,公司核阀业务取得重大突破,水下阀门获得第一单,我们维持其“增持”投资评级。 风险提示: 工业阀门行业复苏缓慢;核阀门及水下阀门业务拓展不及预期。

主要观点: 专用油缸业务受益挖掘机行业复苏。受益于挖掘机进入更新周期、房地产业投资增速回升及公路、铁路等基础设施建设投资增速企稳,挖掘机市场从去年6月份起,同比数据开始触底回升,特别是去年9月份至今年2月,连续5个月同比增速超过50%,尤其今年2月份销量同比增长298%。随着下游挖掘机行业景气度的提升,公司挖掘机专用油缸业务也有望触底回升。公司销售挖掘机专用油缸市场占有率超过40%,在手订单充足,有望进一步提升现有产能利用率,实现销售收入的快速增长。 非标油缸业务拓展有力。公司2015年非标准油缸实现销售收入5.16亿元,公司历史上首次超过挖掘机专用油缸收入,同比增长。2015年盾构机油缸销售收入实现同比55%的增长,国内市场占有率超过70%,在全球市场占有率也排名首位;2015年公司海事油缸销售收入增长103%。盾构机、高端海工海事、特种车辆用液压油缸产品成为引领非标准油缸销售增长的三大新动能。 液压系统成套供应商雏形已现,泵阀产品放量在即。公司2013年开始逐步建设液压阀和液压泵生产基地,目前,泵阀产品开始批量供货,主要包括:6T、8T挖掘机主控液压阀和高压柱塞泵,现已初步试水进口替代。2015年,公司入股专业生产轴向柱塞泵的哈威公司,并通过增资实现了全资收购。预计公司2016年泵阀收入将达1.25-1.4亿元人民币(其中包括哈威InLine7,000-8,000万的销售收入),2017-2018年有望维持成倍增长。 投资建议: 我们预计2017-2018年的净利润分别为1.59亿元、1.90亿元,EPS分别为0.25元、0.30元,对应P/E分别为64.08倍、53.40倍,目前机械基础件行业P/E(TTM,剔除负值)中位数为93.67倍,公司估值仍有较大的上升空间,考虑公司挖掘机专用高压油缸受益下游行业复苏、泵阀产品放量在即,我们首次给予其“买入”投资评级。 风险提示: 固定资产投资快速下滑;挖掘机销量增速回落;泵阀市场开拓不及预期。

主要观点: 全套工业阀门解决方案供应商,海外收入占比超过70%。公司为客户提供全套工业阀门解决方案,生产的阀门产品覆盖闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀、调节阀、安全阀和核电阀等多个系列,具备为石油天然气、化工、电力等行业提供基本覆盖全行业系列产品组合的能力,是国内阀门行业获得大型跨国企业集团批准最多的企业。现已拥有60项专利技术,其中11项产品被评为高新技术产品。公司已经形成了覆盖全球的多层次营销网络体系,海外收入占比逐年上升,2016年上半年更是达到了70.88%。 石油行业企稳回暖,工业阀门市场有望好转。从2016年中旬至今,原油供需量差异逐渐缩小,WTI原油期货结算价格从2016年年初的最低位回升到目前50美元/桶上下,全球钻机数量也开始出现回升态势,从2016年6月的1407部增长到今年2月的2027部。油价的回升促进了石油钻机数量的增长,石油开采类设备投资的回升,进而促进到阀门行业的复苏。Mcilvaine报告显示,当原油价格在40美元/桶时,工业阀门市场的增长率接近10%。 国内油气管线投资增加,公司阀门业务将受益。《天然气发展“十三五”规划》中指出,“十三五”期间,全国要新建天然气主干及配套管道4万公里,2020年总里程达到10.4万公里。石油运输方面,《石油发展“十三五”规划》指出,“十三五”期间,建成原油管道约5000公里,建成成品油管道12000公里;到2020年,累计建成原油管道3.2万公里,成品油管道3.3万公里。公司凭借在大口径阀门上先进的制造技术和可靠的质量水平,在西气东输项目及地方油气管线建设项目中,获得了大量的大口径阀门订单,与国内主要石油公司以及地方油气公司建立起良好的合作关系。随着石油和天然气行业的管线投资进一步增加,公司相关阀门业务将从中获益。 积极拓展核阀门业务,业绩贡献可期。《电力发展“十三五”规划》显示,计划在"十三五"期间,全国核电投产约3万MW、开工3万MW以上,2020年装机达到5.8万MW,年均增速将达16.25%。核岛设备各部分投资中,阀门占比13%。按照到2020年我国核电装机容量达到5.8万MW的规模测算,我国需新建14座两台100万千瓦机组核电站,则核岛阀门投资合计约88.48亿元。公司积极拓展核阀门业务,2015年5月,公司中标红沿河核电项目5-6号机组供货合同,合同金额合计约1829万元;2016年12月,公司再次中标防城港项目3-4号机组截止阀合同,合同金额约3981万元。连续两年获得在建核电项目订单。随着核电的发展,核电阀门的需求规模将不断扩大,核阀门业务业绩贡献可期。 投资建议: 我们预计公司2016-2018年的净利润分别为2.33亿元、2.81亿元、3.11亿元,EPS分别为0.31元、0.38元、0.42元,对应P/E分别为55.32倍、45.13倍、40.83倍,目前机械基础件P/E(TTM,剔除负值)中位数为96.23倍,公司估值仍有一定的上升空间,考虑石油行业企稳回暖,工业阀门需求好转,我们维持其“增持”投资评级。 风险提示: 工业阀门行业复苏缓慢;核阀门业务拓展不及预期。