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李晓迪

西南证券

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工作经历: 执业证号:S1250514120001...>>

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新都化工 基础化工业 2015-09-10 9.41 -- -- 12.48 32.62%
16.74 77.90%
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事件:9月8号,公司公告与益盐堂(应城)少数股东签署《股权转让意向协议》,收购其持有的49%股权。此外,公司通过控股子公司间接持有应城益盐堂其余的51%的股权。 本次收购有利于公司业绩增长和盐业务整合。益盐堂盈利能力强劲,2014年实现净利润1.1亿元,本次收购将明显降低少数股东损益。公司目前货币资金充裕,以现金方式支付对价是大概率事件,我们认为本次收购提高了公司分享应城益盐堂经营成果的比例,对业绩有较强的促进作用。此外,集中应城益盐堂的控股权,为公司今后以应城益盐堂为平台,进一步整合品种盐业务资源,更好地拓展品种盐业务以及实施公司调味品战略布局奠定良好的基础,符合公司整体战略发展需要。 应城益盐堂是公司布局盐改主要阵地:应城益盐堂公司自2011年成立以来,已与多个省份盐业公司建立了业务合作关系。2014年与多家省级盐业公司共同设立合资企业,布局河南、广西、广东、贵州、东北等地区,并辐射周边,全国布局基本成形。目前政策上计划在2016年全面放开食盐专营,我们认为公司盐改布局加快,随着盐改渐行渐近,公司有望充分受益。 益盐堂作为国内唯一的全产业链公司,竞争优势明显。益盐堂是国内唯一拥有海藻碘生产线和国内最大食用氯化钾生产线的食盐生产企业,具有明显的产业链优势。其在食用盐的生产技术和高端品种开发上均取得突破,且差异化品种盐研发技术领先,目前已完成全品类产品线规划,并确立了低钠盐、海藻碘盐等优势品种。目前公司品种盐产能36万吨,预计年底前新增20万吨产能,届时公司品种盐年产能将达到56万吨,品种盐业务有望超预期。 盈利预测及评级:上调公司盈利预测,预计2015-2017年EPS分别为0.63元、1.14元和1.88元,对应动态PE分别为32倍、18倍和11倍。此次少数股权转让不仅增厚公司业绩,还有利于后续多品种盐和调味品渠道及品牌的塑造,预计依托该平台丰富相关调味品的外延式并购将加快,我们看好益盐堂后续爆发性增长,维持“买入”评级。 风险提示:盐改进度低于预期的风险;原料价格上升的风险;哈哈农庄推广进度低于预期的风险。
万盛股份 基础化工业 2015-09-10 30.25 -- -- 33.70 11.40%
54.55 80.33%
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事件:9月7日,公司发布公告,非公开发行股票的申请获证监会发行审核委员会无条件通过。2015年上半年公司实现营业收入4.2亿元,同比增长22.3%,净利润4104万元,同比大增77.5%。 高管集体参与,彰显大股东信心。本次非公开发行采取股份+现金方式收购大伟助剂100%股权,其中现金支付比例为30%,向包括董事长高献国在内的十名公司高管募集配套资金1.11亿元,发行价格为22.78元。我们认为公司高管集体参与本次非公开发行,充分说明大股东和管理层看好本次并购,彰显对公司未来发展信心。非公开发行价格距离现价已经不远,将形成对公司股价的有力支撑。 并购加速业绩增长,关注协同效应。大伟助剂2014年实现净利润3640万元,并承诺2015-2018年度净利润不低于4000万元、4500万元、5000万元和5500万元,本次并购将大幅增厚公司的业绩。大伟助剂主要产品聚氨酯催化剂的下游客户与公司有一定重合性,有望利用公司的渠道优势促进脂肪胺产品的销售,可以形成良好的渠道协同效应。公司投资特种脂肪胺产业,有利于增强公司的抗风险能力,打造新的业务增长点。 产能持续释放,外延发展可期。公司募投项目建设基本完成,部分投产项目经去年下半年的试生产,目前已经趋于稳定,将有效缓解公司产能不足的瓶颈。 目前公司正在积极研究增效降本措施,努力通过技改扩大产能,预计未来产能将进一步提升。此外,公司上市不足一年即开始布局外延并购,显示出强烈的扩张意图,我们认为公司未来进一步外延并购的可能性较大。 业绩预测与估值:考虑非公开发行,预计将于今年10月份左右完成资产交割,并表后2015-2017年公司摊薄EPS分别为0.75元、1.16元、1.55元,对应动态PE分别为39倍、25倍、19倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,市场竞争加剧的风险,汇率波动的风险,项目进展不及预期的风险。
云南盐化 基础化工业 2015-09-02 20.70 -- -- 21.90 5.80%
29.16 40.87%
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事件:8月27日,公司发布2015年中报,上半年实现营业收入7.2亿元,同比减少9.3%,实现归母净利润2215万元,同比增加778.6%,扣非归母净利润1968万元,同比扭亏为盈。 产品结构优化,盐硝产品量价齐升。食盐品种结构调整,在市场多层次消费的需求规模逐步提升的推动下,食盐盈利能力加强,盐硝产品量价齐升,拉动公司主营业务营业毛利同比增加3.8亿元,增长17.2%。烧碱行业下游持续低迷,产品收入同比减少30.12%,公司盐硝产品在营业收入占比逐渐扩大,产品结构优化,业绩高增有望持续。 控股股东易主云南能投,优质资产注入预期强烈。公司非公开发行9331万股,由云南能投现金全额认购,目前已审核通过,云南能投将成为公司控股股东。 云南能投是云南省能源资源开发、建设、运营和投融资的主体,其在水电、火电、新能源发电等方面的优质资产有望分阶段注入公司,未来也可借助盐化的资本平台做大做强云南省能源产业。优质资产的注入有望将公司市值提升至百亿,公司作为云南省国企改革第一股,后续发展空间值得期待。 盐改持续提供增长动力。公司是云南省唯一具有食盐生产、批发许可证的企业,生产成本和渠道优势明显。随着盐业改革稳步推进将充分受益。自2013年起公司陆续推出多个品种盐,盐产品向多元化结构方向发展,符合消费者需求,目前新品种盐呈现出量价齐升的态势,并有望持续。我们认为公司未来将整合各环节资源,借助产销一体化优势保持高毛利。 能源成本压力缓解,氯碱业务有望好转。氯碱行业生产成本中比例最大的是电力成本,约占50%左右。云南能投入驻后,在电力,煤炭等资源方面的支持将降低公司氯碱产品的成本,相关业务盈利水平有望改善。随着下游需求低迷,PVC、烧碱等价格持续下行,将加速氯碱行业整合,公司作为区域资源和一体化优势的企业值得关注。 业绩预测与估值:考虑非公开发行,预计2015-2017年公司摊薄EPS分别为0.28元、0.46元、0.65元,对应动态PE分别为75倍、46倍、33倍。公司受国企改革和盐业改革双重利好刺激,维持“买入”评级。 风险提示:多品种盐推广低于预期的风险,下游需求疲软的风险,资产注入低于预期的风险。
红宝丽 基础化工业 2015-08-31 6.55 -- -- 6.83 4.27%
8.39 28.09%
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投资要点 事件:2015年上半年公司实现营业收入9.8亿元,同比减少10.0%,净利润6123万元,同比增长11.6%。近期,我们与红宝丽董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。 防火新规强制实施,高阻燃聚氨酯保温材料受益。国家强制性标准《建筑设计防火规范》于2015年5月1日起实施,与旧标准相比,新政大幅度拓展了B1阻燃等级外墙保温材料的应用范围。公司现有高阻燃聚氨酯保温板产能750万平米,另有750万平米即将投产,目前主攻北京旧房改造和江苏保障房项目。我们认为防火新规实施利好公司保温板业务,期待新规的执行落实情况。 进军环氧丙烷,产业链一体化逐步形成。2015年6月公司拟投资9.5亿元建设12万吨/a 环氧丙烷项目,其中非公开发行募集资金5亿元。环氧丙烷是公司战略级原材料,2014年公司外购11万吨环氧丙烷,成本约占公司总营业成本的69%。此次定增募资项目,将使公司向上游延伸产业链,有利于降低成本,保证原材料供应的稳定性,形成产业链一体化优势。此外,大股东和员工持股计划合计认购本次非公开发行股份的78%,彰显了对公司未来发展的信心。 组合聚醚和异丙醇胺新增产能投产在即。公司新建3万吨特种聚醚和5万吨改性异丙醇胺产能预计在2015年底投产,下游主要用于涂料、减水剂、弹性体、水泥外加剂等领域。随着产能逐步释放和下游市场的开拓,新增产能将增厚公司业绩。公司组合聚醚和异丙醇胺业务近年来表现平稳,在上游原材料价格下降及公司实施创新降本措施双重作用下,毛利率逐渐提升,我们认为未来将延续稳定增长的势头。 估值与评级:暂不考虑非公开发行的影响,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.22元、0.26元、0.31元,对应的动态PE 分别为29倍、24倍和21倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险,下游需求持续低迷的风险,相关政策执行力度不及预期的风险,定增项目进展不及预期的风险。
新都化工 基础化工业 2015-08-31 9.07 -- -- 11.55 27.34%
15.99 76.30%
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事件:公司发布了2015年中报,上半年实现营业收入29亿元,同比增加了24%,实现归母净利润9006万元,同比增加49.4%,基本每股收益0.27元。同时,公司宣布每10股转增15股的大比例分红方案。 主营产品销量大增,全国布局初显成效。公司业绩快速增长,主要系报告期内平原和宁陵新型复合肥项目投产带动北方区域复合肥销量增加,实现收入19.6个亿,同比增加30.8%,全国布局成效初显。此外,5月中旬起,氯化铵产品价格逐步回升,公司从销售和生产上不断优化品种结构,综合毛利率有所上升,资源整合逐步释放业绩。 复合肥结构升级,全国布局到全球布局。公司复合肥产能已达473万吨,其中新型复合肥360万吨,占比76.11%,复合肥产品结构优化升级。随着公司对河南、山东等北方用肥大省渠道建设逐渐完善,全国布局初显成效,复合肥业务进入加速发展期。子公司应城复肥拟以自有资金收购嘉施利(马来西亚)并向其增资,持有其90%股份;收购嘉施利(泰国)49%股份,并实现控股。收购完成后,公司将打入600万吨使用量(泰国)和800万吨使用量(马来西亚)的国外市场,并利用马来西亚在马六甲海域的地理优势,布局全球。报告期内,公司旗下品牌“土博士”被认定为“中国驰名商标”,这是公司继“桂湖”之后第二个被认定为驰名商标的复肥品牌,有力证明了公司的实力和市场价值,打造自身品牌群。 品种盐燎原,川菜调味品龙头显现。报告期末,公司已与河南、贵州、广西、吉林、广东等省盐业公司建立了战略合作关系,并与山西省盐业公司签署了合作框架协议,通过建立多个生产分装基地覆盖全国市场,凭借其强劲研发、生产优势,大有乘盐改东风燎遍中原之势。而相继收购成都新繁食品和四川望红食品切入川菜调味品行业,将自身营销渠道优势与成都新繁食品和望红食品的技术、品牌优势有效结合,稳步布局川菜调味品业务,设立川菜调味品科技研究院,打造标准化川菜调味品。未来公司将沿着川菜调味品的路线不断发展壮大,龙头显现,并将着力打造培育自身品牌。 真正读懂农资电商,无出其右。哈哈农庄定位为农村生活和消费习惯引领者,以满足农村刚需为出发点,围绕农民生产、销货、生活、理财、娱乐、社交需求等提供全方位服务。线上平台“哈哈农庄”包含哈哈商城、哈哈带货(毛细物流Uber)、哈哈定肥(化肥定制)、哈哈农贸(农产品反向收购)、哈哈游戏、哈哈试用、哈哈财神(互联网理财),以创新模式完全覆盖农村需求,改版后的“哈哈农庄”APP 预计2015年9月左右以安卓版上线运营。线下县级运营中心+乡镇体验店运营(85%:15%分股,零费用加盟),打造O2O 闭环,农资电商生态圈初具雏形。哈哈农庄进展迅速,与中国联通成都分公司签署了战略合作协议,在四川省内已有2家县级运营中心、26家哈哈农庄体验店开始试营业,后期大范围推广是大概率事件。 盈利预测及评级:我们预测公司2015、2016、2017年EPS 分别为0.58、0.99和1.74元,对应动态PE 分别为35倍、20倍和12倍。公司利用强大的资源整合能力汇聚各行业优秀资源,进展速度超预期。我们看好公司复合肥产品的全球布局与颠覆型线上平台“哈哈农庄”的推进。维持“买入”评级。 风险提示:盐改进度低于预期的风险;原料价格上升的风险;哈哈农庄推广进度低于预期的风险。
岳阳兴长 石油化工业 2015-08-28 20.80 -- -- 25.09 20.63%
42.60 104.81%
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业绩总结:2015年上半年,公司实现营业收入8.1亿元,比去年同期增加44.7%;实现归母净利润2610万元,同比增加181.8%;Q2季度实现营业收入4.2亿元,同比增加79.8%,环比Q1增加8.2%;实现归属于母公司的净利润1417万元,同比增加1229%,环比Q1增加18.8%。 跨越层层困难,2015年业绩底部反转。公司2014年主要生产装置停工检修,恰逢原油价格大幅下跌,影响公司业绩。15年,主要生产装置正常投产,成本控制初见成效,聚丙烯装置丙烯单耗下降到历史低点,气分厂通过工艺优化和改造大幅降低单位加工成本,主营化工产品价格反弹,制约公司障碍已然跨过,业绩底部反转板上钉钉。 油品升级添动力,邻甲酚投产。国务院常务会议确定加快成品油质量升级措施,推动大气污染治理和企业技术升级。在油气升级过程中,高辛烷值产品制成的调和汽油以其低廉价格和数量灵活性更受青睐,MTBE 因其优异的性能仍将是我国最主要的汽油调和组分。而作为公司主要盈利产品的低硫高品质MTBE,将受到市场的青睐,获得大力发展。邻甲酚是国内较为紧缺的精细化学品,具有良好的发展潜力与市场前景,随着邻甲酚投产,将优化公司产品结构,为公司增长添一助力。 生物疫苗,打开无尽想象空间。岳阳兴长参股子公司芜湖康卫研发的口服重组幽门螺杆菌疫苗,作为国家一类新药生物药品,已于2009年获得国家药监局合法新药批准证书。幽门螺杆菌是大多数胃病主要致病因素,且全球感染率达50%,目前全世界尚无同类疫苗。09年公司描述的疫苗价格是200-300元/人份,疫苗预售价格上涨诉求巨大,经测算合理出厂价格应该在780元/人份左右。 初期市场空间将达到约660亿,后续疫苗发展,市场容量将进一步扩张。但目前项目进展进度低于预期。 盈利预测及评级:公司成本控制效果显现加之油品升级带动需求向好,我们预计公司2015-2017年每股收益分比为0.31元、0.35元和0.47元。对应动态PE 为72倍、64倍和47倍,由于疫苗进展低于预期,下调至“增持”评级。 风险提示:油品升级不及预期的风险;邻甲酚产能释放不足的风险;胃病疫苗上市不及预期的风险。
澳洋科技 基础化工业 2015-08-28 7.20 -- -- 8.42 16.94%
18.39 155.42%
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事件:公司发布了2015年半年报,上半年实现营业收入11.45亿元,同比减少了22.04%,实现净利润2392.92万元,同比扭亏,实现基本每股收益0.04元。公司预计1-9月份净利润为6500-8500万元。 受行业主动去产能及环保限制的影响,粘胶短纤景气底部回暖,公司上半年同比扭亏。2014年起,粘胶短纤行业产能增速明显放缓,在经历了几年的去库存后,粘胶短纤价格自2015年3月起开始底部回升,从3月初达到11280元/吨上升至目前的13480元/吨,涨幅达19.5%。公司的粘胶短纤业务毛利率同比提升了3.6个百分点至10.4%,同时公司上半年确认政府补助2254.1万元,因此净利润同比扭亏。目前粘胶短纤供给端因环保限制,约13%的产能停产技改,受影响产能还没有开工的时间表,预计粘胶短纤仍将维持供不应求,价格仍有上涨空间,公司盈利有望继续好转。 澳洋建投并表将大幅提升公司业绩。上半年公司完成了对澳洋建投100%股权的收购,进入到市场前景广阔、盈利能力较强的医疗健康服务行业,向粘胶短纤和医疗健康服务双主业转型。澳洋健投是一家集医疗服务、医药流通于一体的医疗健康服务公司,具有较强的区位竞争优势。澳洋建投旗下的澳洋医院是二级甲等医院,是张家港市最大的民营医院,并已通过JCI 国际认证,体现了澳洋医院较高的整体条件和服务水平。澳洋医院注重与公立医院的差异化发展,在肿瘤、心血管、骨科等领域具有较强的优势,目前澳洋医院有1200张床位,入住率约80%。公司三季度将对澳洋健投合并报表,因此净利润将大幅提升。 成立股权投资基金,扩大在医疗服务领域的布局。公司拟以不超过5000万元自有资金与澳洋集团、兴业资本等共同设立兴证澳洋产业发展股权投资基金(兴澳基金)。兴澳基金总规模为5亿元,将投资医疗健康、新能源和环保行业具有良好增长潜力及战略价值的目标企业,通过并购、重组等方式推动公司的转型升级,未来公司有望继续通过外延扩张等方式扩大在医疗服务领域的布局。 盈利预测及评级:随着粘胶短纤价格上涨,假设公司2015-2017年粘胶业务毛利率分别为11.5%、12%、12.5%,假设玛纳斯澳洋2016年开工,公司2015-2017年粘胶业务收入增速分别为-15.0%、28.0%、5.0%。而随着三费率相对较低的澳洋建投并表,公司三费率将有所下降,假设2015-2017年三费率分别为9.1%、8.7%、8.5%。预计2015-2017年公司EPS 分别为0.14元、0.19元、0.23元,对应动态PE 分别为51倍、37倍、30倍,公司传统主业粘胶短纤底部回暖,收购澳洋建投进入发展更快的医疗健康服务产业,给予“增持”评级。 风险提示:粘胶短纤价格波动的风险;澳洋建投盈利低于预期的风险。
沧州明珠 基础化工业 2015-08-24 14.39 -- -- 15.57 8.20%
22.55 56.71%
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事件:公司发布了2015年半年报,上半年实现营业收入9.7亿元,同比增加了0.8%,归母净利润8996.5万元,同比上升21.6%,实现基本每股收益0.15元。 公司预告2015年1-9月净利润增速为10%~30%。同时,公司公告拟投资3.2亿元建设年产6000万平方米的湿法锂离子电池隔膜项目。 上半年业绩稳步增加,毛利率大幅提升。公司业绩符合我们的预期,上半年业绩保持稳步增长。PE管道和BOPA薄膜业务受宏观经济影响,收入同比分别下滑了4.6%和4.9%。锂离子电池隔膜业务继续保持快速扩张,上半年实现收入7170.6万元,同比增长了48.5%。公司的综合毛利率同比提升了3.5个百分点,达到22.8%。原因有二:一方面是由于PE管道业务受益于原材料价格随油价下跌,毛利率大幅提升,同时锂电池隔膜毛利率也随着工艺稳定性的提升而大幅升高至68.2%;另一方面是由于盈利能力强的锂电隔膜业务占比持续提升,上半年锂电池隔膜业务的收入占比同比提升了2.6个百分点至7.7%,毛利润占比同比提升了6.6个百分点至22.3%。公司的三项费用率总体保持稳定。 公司干法隔膜的产品质量已经达到国内领先水平。目前公司锂电池隔膜产能3000万平方米,产品已经进入国内主流供应链体系。公司60%以上的锂电隔膜是动力隔膜产品,是国内除星源材质外唯一一家大规模进入到动力隔膜供应体系的企业。公司已经发展了包括比亚迪在内的多家国内知名大型锂电池企业为下游客户,其中约50%以上的隔膜产品供给比亚迪。 扩建隔膜产能,将受益于新能源汽车爆发性增长。公司定增建设2000万平方米的干法锂电隔膜项目,以及2500万平方米的湿法锂电池隔膜项目,此次又公告建设6000万平方米的湿法产能。一方面将有效缓解目前干法锂电隔膜产能过小的状况,另一方面切入湿法锂电隔膜领域,完善了公司锂电隔膜产品结构。 锂电隔膜的国产化替代空间巨大,未来将充分受益于新能源汽车的爆发式增长。 业绩预测与估值:我们预测计2015-2017年公司EPS分别为0.32元、0.38元、0.45元,对应动态PE分别为46倍、39倍、33倍,公司传统主业稳定发展,锂电池隔膜业务增长迅猛,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险、项目进展低于预期的风险、竞争加剧的风险。
瑞丰高材 基础化工业 2015-08-21 15.50 -- -- 15.01 -3.16%
21.50 38.71%
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事件:8月18日,公司发布2015年中报,上半年实现营业收入4.0亿元,同比增长0.7%,归母净利润2372万元,同比增长38.1%。同时,公司公告拟在深圳前海投资1100万元设立创投子公司,持股比例52.4%。 综合毛利率提升,MBS技术取得突破:公司上半年业绩增长主要受益于综合毛利率提升。受原油价格下跌影响,公司主要原材料甲酯、丁二烯等价格有所下降,综合毛利率提升4.6个百分点。此外,公司MBS抗冲改性剂产品取得突破,质量大幅提升,上半年营收同比增长36.6%,毛利率同比大增10.5个百分点。公司PVC加工助剂和ACR加工助剂业务上半年表现不佳,营收出现一定程度的下滑。募投产能1万吨MBS预计将于15年底前投产,届时公司产品结构将进一步优化,盈利能力提升。 携手国内领先投资机构,创投子公司值得期待:公司抓住当前并购重组行业蓬勃发展的良机设立创投子公司,并携手创东方(2014福布斯中国最佳创投机构)等国内领先的投资机构,有利于各方发挥自身优势实现合作共赢,促进公司业务的转型优化升级,提高公司的盈利能力。 大规模定增保理彰显管理层信心,中植参与提升想象空间。公司拟非公开发行1.98亿股推进保理业务,股本扩张近一倍,大股东及其一致行动人认购42%的股份,彰显管理层极大的信心。保理业务与公司主业有良好协同效应,一方面增强上下游客户的粘性,另一方面直接增厚公司业绩。本次定增引入战投中植资本,将为公司提供丰富的经验、客户资源以及资金支持,助力公司进军供应链金融领域。 盈利预测及评级:暂不考虑本次非公开发行的影响和保理业务收入,预计公司2015-2017年EPS分别为0.22元、0.28元和0.33元(若考虑两者影响,则预计2015-2017年摊薄EPS分别为0.19元,0.57元和0.84元),对应动态PE分别为70倍、56倍和47倍。商业保理业务将为公司业绩带来巨大弹性,中植资本的参与提升了想象空间,我们看好该业务未来前景,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险;行业竞争加剧的风险;定增未通过的风险;商业保理业务不及预期的风险。
四川美丰 基础化工业 2015-08-20 9.80 -- -- 10.54 7.55%
10.54 7.55%
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事件:8月17日,公司发布2015年半年报,上半年实现营业收入18.9亿元,同比减少19.1%,归母净利润4569万元,同比大增136.3%,实现扭亏为盈。 盈利大幅改善,业绩符合预期:公司上半年盈利大幅改善的主要原因是主营业务销售情况明显好转,其中复合肥营收同比增长114%,毛利率同比增加2.1个百分点,尿素产品价格上升,毛利率同比大增20.5个百分点,达到23.9%。(2)公司自有产品营业收入有所增加,贸易收入所占比重减少,导致公司营业收入减少,综合毛利率同比大增11.3个百分点,达到13.7%。(3)绵阳工业园已正式投产,新产能开始放量增厚公司业绩,三聚氰胺等产品延伸尿素产业链,提高产品附加值。 车用尿素业务期待爆发。公司车用尿素业务营收同比下滑21.4%,低于我们的预期,毛利率同比基本持平。我国车用尿素行业目前尚处于起步阶段,作为全行业唯一国有上市公司,四川美丰以先进入者和行业标准制定者占据制高点,引导行业的未来发展。依托美丰加蓝的质量优势,技术优势,成本优势,渠道优势,全力推进车用尿素业务,开拓新的盈利空间。随着国家治理空气污染政策的陆续出台,尤其是柴油车国四标准的执行,我们坚定看好车用尿素的长期发展前景,期待爆发。 积极推进LNG业务,阆中项目进展顺利:目前阆中项目进展顺利,年内有望顺利建设完成,2016年开始将贡献收益。公司拥有中石化大股东背景,锐意进军能源行业,布局清洁能源的战略思路清晰。随着中石化混合所有制逐步推进,旗下资产分拆置入上市公司平台的可能性较大。 业绩预测与估值:我们预测公司2015、2016和2017年EPS分别为0.25元、0.60元和0.82元,动态PE分别为41倍、17倍和13倍。公司基本面反转确定,我们看好公司车用尿素和LNG业务的长期前景,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险,LNG项目投产进度低于预期的风险,车用尿素市场需求不及预期的风险。
万盛股份 基础化工业 2015-08-17 39.38 -- -- 39.80 1.07%
49.49 25.67%
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投资要点 事件:8月4日,公司发布半年报,2015年上半年公司实现营业收入4.2亿元,同比增长22.3%,净利润4104万元,同比大增77.5%。近期,我们与万盛股份董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。 磷系阻燃空间广阔,防火新规利好行业发展。(1)磷系阻燃剂具有阻燃效率高、环保、低毒等特点,是替代卤系阻燃剂,尤其是溴系阻燃剂的理想品种,预计未来全球磷系阻燃剂需求量将以10.7%的速度增长。(2)公司2014年全球市场占有率约为6%,由于中国磷矿资源丰富,国内磷系阻燃剂生产商有较大的成本优势,我们预计行业集中度将有望提升,雅宝退出磷系阻燃业务只是开始,未来会有更多国外厂商退出竞争。(3)国家强制性标准《建筑设计防火规范》已于2015年5月1日起实施,与旧标准相比,新政大幅度拓展了B1阻燃等级外墙保温材料的应用范围。目前聚氨酯保温板材+磷系阻燃剂是最理想的B1阻燃等级保温材料组合,我们认为公司有望受益于防火新规。 募投产能有序释放,毛利率稳步提升。公司募投项目建设已基本完成,部分投产项目经去年下半年的试生产,目前已经趋于稳定,预计今年产量将增长20%以上,有效缓解公司产能不足的瓶颈。受主要原材料环氧丙烷、苯酚等的价格下行的影响,公司上半年毛利率同比上升3.4个百分点。预计未来原油需求依旧疲软,油价有下行压力,我们认为公司毛利率有望持续稳步提升。 外延并购大伟助剂,关注协同效应。大伟助剂主要产品聚氨酯催化剂的下游客户与公司有一定重合性,此次并购可以形成良好的渠道协同效应。公司投资特种脂肪胺产业,有利于增强公司的抗风险能力,打造新的业务增长点。 估值与评级:暂不考虑本次收购大伟助剂,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.80元、0.95元和1.31元,对应动态PE分别为50倍、42倍和30倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,市场竞争加剧的风险,相关政策执行力度不及预期的风险,汇率波动的风险。
云南盐化 基础化工业 2015-08-17 28.28 -- -- 32.05 13.33%
32.05 13.33%
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事件:8月12日,公司发布公告,非公开发行股票的申请获证监会发行审核委员会审核通过。 控股股东易主云南能投,优质资产注入预期强烈。公司以9.9元/股的价格非公开发行9331万股,由云南能投以现金全额认购。审核通过后,云南能投将成为公司控股股东。作为云南省能源产业平台,云南能投是云南省能源资源开发、建设、运营和投融资的主体,其在水电、火电、新能源发电等方面的优质资产有望分阶段注入公司,未来也可借助盐化的资本平台做大做强云南省能源产业。 云南能投优质资产的注入有望将公司市值提升至百亿,公司作为云南省国企改革第一股,后续发展空间值得期待。 中报大幅预增,盐改酝酿新机会。公司2015年中报大幅预增800%,主要是因为新品种食盐销售比重提升,盈利能力增强。自2013年起公司陆续推出多个品种盐,盐产品向多元化结构方向发展,符合消费者需求,目前新品种盐呈现出量价齐升的态势。公司是云南省唯一具有食盐生产、批发许可证的企业,生产成本和渠道优势明显。随着盐业改革稳步推进,资源整合能力较强的企业将充分受益。我们认为公司未来将在自身产品创新驱动下,通过整合生产、流通等各环节资源,有望借助产销一体化优势及省内垄断优势保持高毛利,快速实现规模化经营。 缓解上游成本压力,氯碱业务有望好转。因行业产能严重过剩,公司氯碱业务近年来一直处于亏损状态。氯碱行业生产成本中比例最大的是电力成本,约占50%左右。云南能投在电力,煤炭等资源方面的支持将降低公司氯碱产品的成本,相关业务盈利水平有望改善。随着行业下游需求低迷,PVC、烧碱等价格持续下行,产业链价差回落将加速氯碱行业整合,公司作为区域资源和一体化优势的企业值得关注。 业绩预测与估值:考虑本次非公开发行,预测公司2015、2016和2017年摊薄EPS分别为0.29元、0.48元和0.77元,对应动态PE分别为99倍、58倍和37倍。公司受国企改革和盐业改革双重利好刺激,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求疲软的风险,多品种盐推广低于预期的风险,资产注入低于预期的风险。
沧州明珠 基础化工业 2015-08-07 14.91 -- -- 17.81 19.45%
19.97 33.94%
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投资要点 公司形成了PE塑料管道、BOPA薄膜、锂电隔膜三大产业格局。公司目前拥有PE 管道管材产能10.5万吨,BOPA 薄膜2.85万吨,锂电池隔膜产能3000万平方米(定增产能投产后锂电池隔膜总产能将达到7500万平方米)。2014年公司的收入结构中,PE 管道产品占64.0%,BOPA 薄膜制品占30.2%,锂电隔膜占5.8%,但由于锂电隔膜毛利率远高于PE管道管材和BOPA薄膜制品, 锂电池隔膜占毛利润的比例为18.7%。 锂电池隔膜业务增长迅猛,将受益于新能源汽车爆发性增长。2012-2014年, 公司锂电池隔膜业务的收入快速增长,从2587.6万元增加至1.2亿元,年均增速达115.5%。同时,在整个锂电池隔膜行业价格下降的趋势下,公司的锂电池隔膜毛利率却不断提升。目前公司60%以上的锂电隔膜是动力隔膜产品,是国内除星源材质外唯一一家大规模进入到动力隔膜供应体系的企业。公司已经发展了包括比亚迪在内的多家国内知名大型锂电池企业为下游客户,其中约50% 以上的隔膜产品供给比亚迪。未来受益于新能源汽车的爆发式增长,公司锂电池隔膜的需求也将高速增长。 定增项目扩大锂电池隔膜产能,并切入湿法隔膜领域。2014年,公司定增募集总额约3.4亿元,建设2000万平方米的干法锂电隔膜项目,以及2500万平方米的湿法锂电池隔膜项目。定增项目一方面有效缓解目前干法锂电隔膜产能过小的状况,另一方面切入湿法锂电隔膜领域,完善了公司锂电隔膜产品结构。干法隔膜项目预计2015年四季度投产,2016年释放产能贡献收益,湿法隔膜项目预计2016年上半年建成。 传统业务PE管道和BOPA薄膜业务稳定发展。公司的PE 管道主要用于燃气、市政给水等方面,已成为港华燃气、新奥燃气、中国燃气、华润燃气等的主要供货商。PE 燃气管和给水管是塑料管道中技术含量和进入壁垒较高的品种,公司的PE 管道毛利率近几年均保持在19%-20%。公司是我国最大的BOPA 薄膜制造企业之一,BOPA 薄膜产品属于消费类的产品,随着人们生活水平的不断提高,产品的需求也会稳步提升。另外,重庆子公司的PE 管道和BOPA 薄膜项目于2015年初投产,有利于完善公司产业布局,增强对西部地区的覆盖。 盈利预测及评级:预计2015-2017年公司EPS 分别为0.32元、0.38元、0.45元,对应动态PE 分别为46倍、39倍、33倍,公司传统主业稳定发展,锂电池隔膜业务增长迅猛,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险、项目进展低于预期的风险、竞争加剧的风险。
渝三峡A 基础化工业 2015-08-03 15.73 -- -- 47.30 19.96%
18.87 19.96%
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事件:7月30日,公司发布2015年半年度报告,公司上半年实现营业收入2.4亿元,同比减少6.4%,归母净利润1.5亿元,同比大幅增长404.2%,折合EPS为0.87元。同时,公司自1998年以来首次推出股份送转方案,大比例分红每10股送7股转增8股并派现0.8元(含税)。 业绩大增源于投资收益,剩余股权择机变现提供想象空间。上半年业绩大增主要原因是出售北路药业获得1.24亿元投资收益,公司目前仍持有4000万股北陆药业,以7月30日收盘价计算,公司持有的剩余股权市值为12.67亿元,公司持有北陆药业股权进入投资收获期,后期有望继续减持,兑现收益。 主营业务稳步发展,原材料下降导致毛利率明显上升。报告期内,下游市场整体需求疲软,公司营业收入同比小幅下滑6.4%。而公司扣非归母净利润为2871万元,同比增长37.9%,主要得益于公司原材料成本下降。公司上半年毛利率为29.1%,同比上升5个百分点。 环保趋严和涂料产品消费税征收促行业洗牌,门槛提高公司有望受益。目前我国环境友好型涂料使用率不足50%,随着国家对环保的重视,涂料环保成本不断提升,有毒油漆将面临产业整合。公司特别成立了新产品推广部,着重抓水性化、高固体产品的市场推广,新产品销售量创新高。2015年2月我国开征涂料消费税,传统涂料行业平均5%-10%的利润率将缩水,涂料行业的门槛进一步提高,行业面临洗牌。公司绝大多数产品均达到免征条件,有望从中受益。 国企改革渐行渐近。去年12月8日,重庆市集中签约28个国企“混改”项目;今年2月重庆国资委主任廖庆轩提出,重庆年内将编制国企改革2015-2020年实施规划;7月30日,重庆百货发布公告,大股东重庆商社拟将所属的非上市企业注入公司实现整体上市。我们认为重庆市国企改革已经逐步开始,政策红利即将释放,公司具有资产注入预期,也将有望实施股权激励来推动公司改革 业绩预测与估值:暂不考虑摊薄和16-17年投资收益对净利润影响,仅考虑主业受益行业门槛提高市占率提升的影响,我们预测公司2015、2016、2017年EPS分别为1.02元、0.36元和0.46元,对应动态PE分别为40倍、112倍和88倍。公司国企改革预期较强,有望尽享政策红利,我们维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格上升的风险,下游需求持续低迷的风险,国企改革进度低于预期的风险。
新都化工 基础化工业 2015-07-30 12.27 -- -- 34.30 11.80%
13.71 11.74%
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事件:7月28日,公司发布2015年半年度业绩快报,公司上半年实现营业收入29亿元,同比增长24%,归母净利润9006万元,同比增长49.4%,折合EPS为0.27元。 业绩增长符合预期,主营产品量价齐升。公司上半年业绩大幅增长一方面是由于复合肥销量增加,平原和宁陵新型复合肥项目投产带动了北方区域销量增加;另一方面是由于5月中旬起氯化铵产品价格明显回升。此外,公司采取开源节流、节能降耗、技术创新和优化产品结构等措施,综合毛利率同比有一定提升。我们认为随着北方复合肥项目逐渐放量和氯化铵价格持续走强,未来公司盈利能力将进一步提升。哈哈农庄,将传统产业战略转型进行到底。 哈哈农庄是公司进入农村电商领域的一个有力的载体,既覆盖化肥也整合了消费品,将为公司的长远发展提供动力。公司凭借优秀的创业团队以及多年深耕农资市场的经验,有望打造一个真正适合农村市场需求的电商平台。我们看好公司在农村电商领域具有开创性意义的模式拓展,预期公司农村电商平台未来成功的概率较大。 哈哈试用平台,打造农村消费大数据入口。易所试在试用营销领域有多年营销经验和渠道优势,依靠新都化工农资业务在农村现有的经销商、零售商渠道以及合作的盐业公司在农村营销网络的资源优势,将为哈哈农庄整合有效的强势消费品牌。基于该平台积累的大数据,哈哈试用有望为消费品企业进入农村提供战略性营销方案。同时,农产品将通过“哈哈农贸”的城市端入口进城,探索城市与农村商品双向通道,解决农产品流通环节过多的痛点,将农资与农产品互换直接销售,增强哈哈电商客户粘性。 业绩预测与估值:我们预测公司2015、2016、2017年EPS分别为0.72元、1.22元和2.15元(若考虑即将实施的非公开发行7300万股的影响,则EPS摊薄分别为0.65元、1.12元和1.85元),对应动态PE分别为42倍、25倍和14倍。我们看好公司长期成长性,维持“买入”评级。 风险提示:盐改进度低于预期的风险;原料价格上升的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名