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李晓迪

西南证券

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四川美丰 基础化工业 2015-07-17 8.01 -- -- 11.35 41.70%
11.60 44.82%
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事件:7月14日,公司发布2015年半年度业绩预告,上半年归属于上市公司股东的净利润为4000-5000万元,折合EPS为0.068-0.085元,实现扭亏为盈。 上半年业绩增长符合我们的预期:公司2015年上半年业绩大幅增长的主要原因是尿素和复合肥业务呈现量价齐升的态势,同时,公司狠抓降本减费,生产成本进一步下降。此外,公司转型升级清洁能源和产品结构调整战略也初见成效,开始形成新的利润增长点。 尿素和复合肥业务全面回暖,公司盈利大幅改善。2015年初至今,受尿素旺季出口关税下调和印度四次招标等多重利好刺激,公司尿素出厂价格已升至1800元/吨左右,较年初增长10%,销售情况良好。复合肥方面,公司此前由于起步较晚市场竞争力较弱,今年公司着重加快销售网点建设,实现复合肥产品精准细分,销售情况有明显好转。此外,绵阳工业园已正式投产,新产能投产将增厚公司业绩,延伸尿素产业链,提高产品附加值。 车用尿素业务今年有望迎来爆发。公司以先进入者和行业标准制定者的身份占据制高点,以全资子公司美丰加蓝为平台,采用“直销+经销+连锁零售+出口四位一体”的销售模式,全力推进车用尿素市场布局和产品推广。2014年,公司车用尿素销售量同比增长61.23%,美丰加蓝已经成为康明斯合格供应商,并与三家国内知名公路物流企业签约合作。随着国家治理空气污染政策的陆续出台,尤其是柴油车国四标准的执行,公司车用尿素业务今年有望迎来爆发。 积极推进LNG业务,阆中项目进展顺利:目前阆中项目进展顺利,年内有望顺利建设完成,2016年开始将贡献收益。公司拥有中石化大股东背景,锐意进军能源行业,布局清洁能源的战略思路清晰。随着中石化混合所有制逐步推进,旗下资产分拆置入上市公司平台的可能性较大。 业绩预测与估值:我们预测公司2015、2016、2017年EPS分别为0.25、0.60和0.82.元,动态PE分别为34倍、15倍和11倍。公司是大气污染治理行业的核心标的,转型清洁能源业务态度坚决,目前业绩拐点已现,我们看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示:化肥用天然气价格大幅上涨的风险,LNG项目投产进度低于预期的风险,车用尿素市场需求不及预期的风险。
新都化工 基础化工业 2015-07-16 10.93 -- -- 38.30 40.09%
15.31 40.07%
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事件:7月13日,公司公告停止收购主营复合肥业务上游产业链的一家公司,原因是双方就标的公司拥有的磷矿资源在作价上存在较大分歧。此次收购终止不会对公司当期业绩和未来规划产生不良影响。此外,公司宣布未来将择机启动员工持股计划,并承诺控股股东和高管人员六个月内不减持公司股份。 公司实际控制人坚定看好公司未来发展:自上市以来,公司实际控制人从未减持过公司股份,且在今年6月审批通过的非公开发行中增持2200万股,彰显大股东对公司未来发展的信心。公司控股股东全力以赴谋求上市公司做大做强,切实将股东利益放在第一位。 主要产品量价齐升,上半年净利润增速大幅提升。由于北方复合肥基地投产的积极影响,带动北方区域销量及销售毛利增加,经过两年的营销渠道下沉及品牌建设,公司终于迎来产品结构性调整带来的量价齐升。再加上5月中旬起氯化铵产品价格逐步回升,公司上半年净利润同比大幅提升40%-60%。我们认为随着产品附加值的提高,未来公司盈利能力将进一步提升。 以互联网为工具,将传统产业进行战略转型为宗旨。哈哈农庄是公司进入农村电商领域的一个有力的载体,既覆盖化肥也整合了消费品,渠道扁平化打开新的利润增长空间,将为公司的长远发展提供动力。公司凭借优秀的创业团队以及多年深耕农资市场的经验,有望打造一个真正适合农村市场需求的电商平台,该平台将构建一个与城市迥异的生态圈以适应农民的各种需求。我们看好公司在农村电商领域具有开创性意义的模式拓展。公司机制灵活且管理团队富有挑战精神,能够整合有效的外部资源进行模块化及实现产业资源的对接和整合,预期公司农村电商平台未来成功的概率较大。 业绩预测与估值:我们预测公司2015、2016、2017年EPS分别为0.72、1.22和2.15元(若考虑即将实施的非公开发行7300万股的影响,则EPS摊薄分别为0.65元、1.12元和1.85元),对应动态PE分别为35倍、20倍和12倍。 公司近期随市场回调幅度较大,我们看好公司长期成长性,维持“买入”评级。 风险提示:盐改进度低于预期的风险;原料价格上升的风险;项目投产进度低于预期的风险。
蓝星新材 基础化工业 2015-07-15 16.74 16.60 43.32% 20.67 23.48%
20.67 23.48%
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投资要点。 公司正在进行重大资产重组:公司拟以全部资产及负债(除出售资产和16.7亿其他应收款)与蓝星集团持有的安迪苏集团85%普通股股权进行等值资产置换,差额部分以非公开发行股份并支付现金3.5亿元的形式购买,并通过询价方式向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金不超过7亿元。2015年6月30日,公司公告重组方案获证监会并购重组委员会无条件通过。 公司有进一步注入中国化工集团旗下优质资产的预期:公司实际控制人中国化工集团公司资产证券化率仅17.1%,资产证券化空间大。生命科学领域是中化集团未来四大主营业务之一,公司是中化集团生命化学业务板块的唯一上市平台,集团若进一步收购生命化学相关资产,则注入公司是大概率事件。 安迪苏是全球蛋氨酸寡头公司:安迪苏集团是世界三大饲料添加剂企业,2014年蛋氨酸产能约占全球产能的30%。蛋氨酸生产的技术和资金壁垒较高,潜在竞争者进入该领域难度大,公司未来有望继续保持寡头地位。此外,安迪苏集团维生素A产能约占世界总产能的15%,酶制剂产品也处于世界领先地位。 公司蛋氨酸业务有望保持稳定增长:在人口增长和人均国内生产总值提升两大因素影响下,蛋氨酸需求预计在相当长一段时间保持4%-6%的稳定增长。 安迪苏南京二期7万吨产能于2015年底建成,公司将从中受益。短期蛋氨酸供需偏紧,价格会有所上升,随着2015年开始全球产能扩张,我们预计中长期蛋氨酸价格将保持稳定。公司蛋氨酸业务有望保持稳定增长态势。 公司维生素A业务前景不甚乐观:目前维生素A全球产能已处于过剩状态,国内维生素A厂商采取低价策略加速扩大全球市场份额,国际市场有重现当年维生素C、维生素E激烈竞争的可能。预计维生素A价格短期会保持稳定,中长期受巴斯夫产能扩张25%和中国厂商低价竞争策略的影响,维生素A价格可能会出现震荡下行的走势。公司维生素A业务收入将因此受到影响。 盈利预测与投资建议。预计2015年到2017年蓝星新材EPS分别为0.61元、0.63元、0.68元,对应动态PE分别为23倍、22倍、20倍。参考可比公司,给予公司2015年30倍PE,对应目标价18.3元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游行业持续低迷的风险,禽流感疫情大规模爆发的风险。
再升科技 非金属类建材业 2015-07-15 19.88 -- -- 32.37 62.83%
33.50 68.51%
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事件:7月11日,公司公告拟出资3277万元与重庆国际复合材料有限公司以及重庆一工程公司共同组建重庆重玻复合过滤材料股份有限公司,投资总额7124万元。新公司主要从事耐腐蚀玻纤覆膜滤袋及相关产品的生产和销售。 复合滤材将成为公司新的利润增长点:本次拟投资项目标志着公司复合滤材产业化步入正轨,有望成为除玻纤滤纸、VIP芯材和AGM隔板之外公司新的利润增长点。 高温滤材市场规模百亿,与合作伙伴优势互补有效开拓市场。新公司主要产品为袋式除尘器和电袋除尘器核心部件,主要应用于洁净和节能保温领域,近三年我国袋式除尘行业产值年复合增长率达40%,预计2015年高温滤材市场规模为315亿元。合作伙伴重庆国际复合材料产品与公司产品形成有效的结合和互补,有利于开拓下游应用市场。 工业过滤市场方兴未艾,空气净化器需求迅猛增加。公司玻纤滤纸产品主要应用于下游工业过滤器,随空气质量标准提升,预计未来五年内,空气净化器将保持50%的年均增速,家用空气净化器普及率将达到10%,有望迎来百亿元潜在市场需求。 受益于真空绝热芯材替代效应,下游客户粘性高:真空绝热(VIP)芯材导热系数仅为聚氨酯泡沫八分之一,较传统保温材料节能30%,且为环境友好型材料,随着VIP芯材生产成本下降,预计2015年真空绝热芯材在冰箱冰柜中市场渗透率达到10%,将迎来10万吨左右需求量。公司作为国内真空绝热芯材销量最大企业,满足客户定制化需求,下游客户粘性度高,东芝、LG、GE近三年的年均采购占比达到85%。 业绩预测与估值:我们预测公司2015、2016、2017年EPS分别为0.36、0.46和0.57.元,动态PE分别为46倍、36倍和29倍。公司目前市值24亿元左右,6月份以来股价深度回调约70%,预计复牌后将有较大程度的反弹。公司产品作为大气污染治理核心耗材,该标的具有长期成长性,考虑到公司未来存在外延式发展预期,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格变动的风险,VIP芯材市场和技术变化较快的风险。
上海新阳 基础化工业 2015-06-08 49.06 38.93 -- 49.95 1.81%
49.95 1.81%
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公司募投项目投产,新产品开拓进展顺利。公司具备各类电子化学品产能3000吨,募投项目新增电子化学品产能3600吨,已于2014年投产。公司铜互连电镀液已经为中芯国际、无锡海力士供货,铜制程清洗液也向中芯国际(上海)实现销售。在IC封装基板领域,公司的电镀铜添加剂产品获得客户验证通过并开始少量供货。在传统封装领域,公司的划片刀进口替代空间广阔,目前公司划片刀产能约5000片/月,已开拓了通富微电等下游客户。 考普乐新增产能即将建成,高端涂料市场前景广阔。2013年,公司收购了江苏考普乐,进入高端功能性涂料领域。考普乐原有PVDF氟碳涂料产能4000吨,重防腐涂料产能1000吨,目前产能利用率约100%。公司新建的5000吨涂料产能预计今年下半年可投入使用,投产后考普乐的产能瓶颈将突破,为公司业绩提供有力保障。 东莞精研为国内唯一“直接水解法”高纯氧化铝供应商,受益于下游蓝宝石单晶需求增长,成长性高。东莞精研通过自主研发掌握了用直接水解法生产高纯氧化铝的生产工艺,生产的产品纯度高,品质稳定性好,并且生产过程安全高效,无三废,未来成长性好。东莞精研目前的高纯氧化铝产能1000吨,新增的2400吨产能预计2016年建成投产。项目建成后,东莞精研将成为国内蓝宝石晶体专用氧化铝原料最大供应商,整体产能和盈利能力将大幅提高。 大硅片项目打破国外垄断,战略意义重大。公司投资上海新昇,开展300mm硅片技术研发与产业化项目。国内2013年300mm硅片的需求量约30万片,预计2017年需求量将突破60万片。300毫米半导体硅片是我国半导体产业链上缺失的一环,长期以来一直依赖进口,大硅片项目对国家的信息安全具有重要的战略意义。项目建设期2年,目前前期工作已开始启动,预计2016年底或2017年初开始试生产。项目达产后实现300mm半导体硅片产能15万片/月,预计可实现年均销售收入12.5亿元。 盈利预测及评级:预计2015-2017年公司EPS分别为0.82元、1.15元、1.52元,对应动态PE分别为88倍、63倍、47倍,公司技术优势显著,多项产品可进口替代,横向外延战略清晰,布局大硅片战略意义重大,目前市值较小,仍有较大增长空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:项目进展低于预期的风险;行业竞争加剧的风险;进口替代进度低于预期的风险。
道明光学 基础化工业 2015-05-27 27.95 13.85 67.02% 35.66 27.58%
35.66 27.58%
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投资要点 公司是我国反光材料行业规模最大、产品种类最为齐全的龙头企业之一。公司IPO募投项目新增1680万平方米玻璃微珠型反光膜和1320万平方米反光布,于2014年竣工投产,产能预计2015-2017年分三年释放。另外,公司拟非公开发行股票建设年产3000万平方米功能性薄膜生产线项目,投产后将有助于公司从单一的反光材料生产企业逐渐转型为综合性功能性膜材料生产企业。 微棱镜型反光膜进口替代空间巨大,下半年有望贡献收益。国内微棱镜型反光膜市场在高等级公路,以及东部沿海发达地区的城市道路指示牌应用形势趋好。 微棱镜型反光膜长期被美国艾利和3M垄断,随着公司微棱镜型反光膜的投产,将打破国外垄断,进口替代需求空间巨大。公司的微棱镜型反光材料产品已通过国家交通安全产品质量监督检测中心的检测,预计2015年下半年起将开始贡献收益,今年有望新增1亿元左右的收入,成为公司重要的利润增长点。 锂电池软包装膜打破国外垄断,有望快速增长。铝塑膜软包装锂电池由于性能优异,正在逐步替代其他材料外壳锂电池。目前主流的电动车企volt、leaf、宝马、众泰、万向等采用铝塑膜包装的电池路线,未来随着新能源汽车的发展,铝塑膜产业将迎来快速成长契机。日本的昭和电工和DNP寡头垄断铝塑膜行业,占据全球约90%的市场份额。公司的锂电池软包装膜已产出样品,并完成部分客户的送样检测认证等工作,未来将逐步打破国外垄断。我们预计从2016年起,公司的锂电池软包装膜将开始贡献收入和利润。 投资携车网,布局汽车后市场。公司增资车水马龙信息公司,进入汽车后市场领域。车水马龙旗下网站携车网,专注于汽车售后市场电子商务和O2O服务,致力于通过自有维修队伍为广大车主提供实惠便捷的上门汽车保养、轻度维修和车辆检测服务,目前拥有注册车主超过70000名,签约4S店和专业维修店232家。公司通过此次投资,将打开一个进入到汽车后市场领域的入口,将自己的现有渠道资源等向C端客户延伸,在传统主业之外,进入到市场空间更加广阔、发展迅速的汽车后市场领域,为公司的未来发展方向打开了新的空间。 盈利预测及评级:暂不考虑增发摊薄,预计2015-2017年公司EPS为0.25元、0.38元、0.55元,对应动态PE分别为92倍、61倍、42倍,公司募投项目投产将带来业绩大幅提升,微棱镜型反光膜和铝塑膜进口替代空间巨大,布局汽车后市场领域打开想象空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:项目进展低于预期的风险;行业竞争加剧的风险;进口替代进度低于预期的风险。
康得新 基础化工业 2015-05-21 37.96 20.79 490.63% 47.79 25.90%
47.79 25.90%
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投资要点 预涂膜和光学膜龙头,构建三大产业新格局。公司是我国预涂膜和光学膜龙头企业,具有预涂膜产能4.4万吨,光学膜产能2.4亿平米。公司积极打造业绩增长的新引擎,以先进高分子材料为核心,将产业布局延伸,建立了由新兴材料产业、3D智能显示信息产业、新能源电动车三大板块构成的产业新格局。 大力发展新兴材料产业。公司具有光学膜全产业链优势,光学膜产品已经通过了三星、LG、友达、创维等多家国内外知名企业的认证并批量供货。目前,公司正在大力推进高端产品汽车窗膜的发展,产品单价和毛利率较高,未来市场空间广阔。公司成功开发了8大系列共计138个新产品,对国内主要汽车集团、4S 集团实现规模供货,在国内建立了1300个贴膜服务店,为公司未来业绩增长打开了空间。另外,公司拟定增募集约60亿元,用于建设张家港年产1.02亿平方米先进高分子膜材料项目。 打造裸眼3D 产业生态链,发展前景广阔。公司通过整合飞利浦专利与飞利浦结成大中华区唯一合作伙伴,拥有裸眼3D 类800项专利,在裸眼3D 技术领域具有全球领先地位。在图像领域开展了O2O电商业务,3D个性化定制服务网站“爱3D 网”已上线,并在全国建立了多家裸眼3D 线下体验店。在裸眼3D 视频领域,公司已经成功开发具有世界先进水平的裸眼3D电视、显示器、平板、手机、电脑全系列视频产品。未来公司将通过加大与国际国内一线品牌商的合作,建立3D内容的门户平台,打造互联网+3D智能显示产业生态链。 积极进军碳纤维产业链,受益汽车轻量化进程。公司设立张家港碳纤维复合材料有限公司,与德国墨尼黑工业大学合作设立康得新欧洲碳纤维研究中心,与德国雷丁公司合资设立汽车轻量化设计中心,积极推进碳纤维复合材料生产基地的建设。预计2018年全球碳纤维的需求将达到8万吨,全球碳纤维的产能未来三年缺口60%。公司涉足高性能碳纤维和碳纤维复合材料领域,又与北汽投资合作,在碳纤维、新材料和新能源电动车的产业内强强联合,随着碳纤维电动汽车的轻量化进程的推进,未来碳纤维业务市场空间巨大。 估值与评级:暂不考虑增发摊薄影响,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为1.54元、2.13元、2.95元,对应动态PE 分别为36倍、26倍、19倍,我们看好公司长期成长性,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展低于预期的风险;行业竞争加剧的风险;裸眼3D 和新能源汽车行业需求增长低于预期的风险。
浙江众成 基础化工业 2015-05-11 31.00 34.37 392.37% 49.80 60.65%
50.01 61.32%
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投资要点 紧贴终端消费,POF 热收缩膜市场逐渐扩大。食品饮料是热收缩膜最大的应用市场,其次在化妆品、日用品和医药产品的应用领域也逐渐增多。在下游行业逐稳步发展的同时,POF 热收缩膜以其低碳环保,拉伸力度强,密度小等优点在热收缩膜中占比不断增大,正成为热收缩膜市场主流。 产能逐步释放,产品结构优化:浙江众成现拥有POF 普通型膜21000吨,POF交联膜11500吨,POF 高性能膜2000吨,还有柔性线4条生产交联膜和高性能膜,产能约在6000吨。以上产能中,新增产能都已于13年底前到达预定可使用状态,但是由于设备自制,经验缺乏,磨合时间需要,一直没有达到预期效益。公司经过14年的完善和改造使产品质量和性能逐步达到了预期效果,有望于2015年正常投产。公司克服了制约发展的产能不足等问题,并且增加了高附加值的交联膜和高性能膜等产品产能,优化公司产品结构和获利能力。 投资TPAE项目,开拓新市场。热塑性弹性体(TPE) 是20世纪60年代发展起来的新型高分子材料,兼具传统橡胶的高弹性和热塑性塑料的热塑加工性,能够像热塑性树脂一样进行多次加工并被回收和再利用,也是未来高分子材料发展的方向。而控股子公司主营研发的新型聚酰胺弹性体(TPAE)克服了传统TPAE 价格贵、硬度高的缺点,极大地扩展了其应用领域,具有极好的市场应用前景,为公司开拓了新的增长点。 盈利预测及投资建议:我们预测2015年-2017年EPS 分别为0.15元、0.22元和0.34元,对应的市盈率分别为202倍、137倍和89倍。我们认为,公司市场逐步扩大,产能也相应释放,加之产品结构不断优化,为公司15年的业绩提升打下坚实基础。随着新项目的投产,业绩有望持续增高。预计6个月目标价36元/股,给予“买入”评级。 风险提示:产能释放不达预期的风险,新项目低于预期的风险。
青岛双星 交运设备行业 2015-05-05 11.48 12.79 202.12% 15.21 32.49%
18.08 57.49%
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业绩总结:公司发布2014年年报,2014年公司实现营业收入39.8亿元,同比下降24.5%,实现净利润5817.6万元,同比增加110.2%。 产品结构升级,毛利率大幅提升。2014年公司对部分现有设备进行了大修改造,并淘汰了部分落后低端产能和落后产品,另外天然橡胶价格下跌也导致轮胎价格下滑,因此公司营业收入同比下降。2013年新任管理层到任后,公司的生产经营得到很大改善,由于加速了产品转型升级,提高差异化竞争水平,因此2014年毛利率提升了4.3个百分点至14.5%,也带来了净利润的大幅增长。 打造特色O2O/E2E模式,积极发力汽车后市场。公司在行业内首推“0延误救援服务”,并不断创新销售和服务模式,打造特色的O2O/E2E模式。O2O模式(线上线下),建立共享的线上平台,并与第三方平台如苏宁、天猫等合作。线下采用E2E模式(路上路下),通过高速公路上与京通精修的合作和覆盖高速公路下的星猴快修品牌,建立高速公路上通达全国,高速公路下无处不在的服务网络,为用户提供灵活、快捷的优质服务。我国汽车后市场领域市场空间巨大,我们看好公司在汽车后市场的布局和未来发展。 借老厂区搬迁设备升级,打造绿色轮胎智能化生产基地。公司1000多亩的老厂区搬迁有序进行,新建厂区将投资35亿元打造绿色轮胎智能化生产基地。项目规模总计为全钢子午胎500万套、半钢子午胎1000万套,集加工自动化、企业互联化、制造智能化于一体,是中国第一个绿色、环保、世界领先的轮胎产业工业4.0工厂。绿色卡客车子午胎一期200万套项目,预计从2015年5月起将陆续投产。新厂区的自动化和智能化程度以及运营效率将大幅提高,同时也利于公司产品结构升级。 盈利预测及评级:预计2015-2017年公司EPS分别为0.14元、0.20元、0.25元,对应动态PE分别为84倍、58倍、45倍,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险;行业竞争加剧的风险;项目进展不及预期的风险。
西陇化工 基础化工业 2015-05-01 36.14 15.89 128.63% 75.43 108.60%
77.34 114.00%
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业绩总结:公司发布2015年一季报,一季度实现营业收入5.0亿元,同比增长0.8%;实现归属母公司净利润1286.6万元,同比下降10.3%;实现基本每股收益0.06元。 产品结构优化,毛利率提升。公司不断优化产品结构,化工原料业务收入占比降低,另外公司募投项目5万吨/年PCB 用化学试剂项目与1万吨/年超净高纯项目产能部分释放,两类产品毛利率均远高于通用化学试剂,因此一季度公司综合毛利率同比提升了1.2个百分点至17.7%。一季度公司财务费用率同比上升了0.9个百分点,并且公司引入了国药系高管等管理队伍,加大了新产品的研发投入,因此管理费用率提升,导致公司净利润同比有所下滑。 在体外诊断试剂方面大力布局。新大陆生物坚持差异化道路,以TSGF 为主打产品,新产品总抗氧化检测试剂盒获得批文。2014年公司成立了西陇医学诊断中心,作为体外诊断试剂研发中心,进行新产品开发。公司设立了清石西陇股权投资基金,通过投资基金与全国主要的生化试剂渠道商合作,共同进行产品开发与销售,并且该基金增资控股了永和阳光。公司已经形成以新大陆生物产品战略、以永和阳光渠道战略并存的体外诊断试剂体系,未来还将不断的丰富与扩展体外诊断试剂业务。 开展电商平台建设,打造实验室化学试剂电商平台。实验室试剂品种多样,产品高端,具有客户分散化、质量定制化、订单小批量化等特点,公司筹划建立实验室化学试剂电子商务平台,开展全新的业务模式,目前已完成了平台的设计与搭建,同时开展了外围辅助系统的建设等工作。 外延式扩张战略清晰,产品种类不断丰富。2012年和2013年,公司分两次收购了湖北杜克的全部股权,业务扩展至色谱试剂领域。2014年初,完成对新大陆生物75%股权的收购,进入到体外诊断试剂领域。2014年,公司又收购深圳化讯和湖南化讯70%的股权,控股两家电镀药水企业,增强了公司在电子化学品领域较为单薄的电镀药水系列产品供应。通过并购行业相关公司,公司的产品种类更加丰富,产品结构不断向高端调整,行业竞争力持续增强。 盈利预测及评级:预计2015-2017年公司EPS 为0.47元、0.62元、0.78元,对应动态PE 分别为78倍、60倍、47倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求波动的风险;外延式扩张不及预期的风险。
金正大 基础化工业 2015-04-20 23.19 13.31 471.24% 48.25 3.76%
32.88 41.79%
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业绩总结:公司发布2014 年年报,2014 年公司实现营业收入135.5 亿元,同比增长13.0%;实现归属母公司净利润8.7 亿元,同比增长30.5%。2014 年度利润分配拟以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。 产品价格下跌,毛利率持续提升。2014 年我国化肥市场整体比较低迷,原料单质肥和复合肥的价格均出现了不同程度的下跌,但单质肥价格下跌程度大于复合肥,如尿素和复合肥2014 年均价同比分别下跌了16%和6%左右。另外公司控释肥、硝基肥等高端肥料保持较快增长,产品结构不断优化,因此公司毛利率同比上升了2.9 个百分点达到17.6%,实现了净利润增速30.5%,远高于收入的增速13.0%。 新型肥料产能扩张,有利未来盈利增长。2014 年公司60 万吨/年硝基复合肥项目顺利投产;菏泽年产60 万吨硝基复合肥项目、临沭年产10 万吨水溶肥、广东年产15 万吨新型肥料项目于2015 年3月试车运行。投产后公司将拥有复合肥总产能625 万吨/年,规模优势凸显,并且60%的产能为硝基肥、控释肥、水溶性肥等新型肥料,毛利率水平高。2015 年,农业部全面启动了化肥、农药使用零增长行动,我们认为未来复合肥产业将由数量型增长模式向质量型增长模式转变,新型肥料具备高效环保的特点,顺应化肥结构调整升级的方向,有利于公司盈利的增长。 公司正在从生产经营型企业向创新型、服务型、平台型企业集团转变。公司一向重视农化服务,是我国农化服务龙头,在农资平台的整合方面也动作频频,与以色列耐特菲姆公司、挪威阿坤纳斯公司、以及农药上市公司诺普信建立了合作关系,合作涉及到新型肥料的生产、农化服务模式、销售渠道等。在我国种植集中化和农业现代化发展的背景下,公司与联想佳沃等专业化种植公司、种植农场、种植大户开展合作,并启动了100 个国际标准的农化服务中心建设,利用线下农化服务中心和渠道网点,探索农资电商新模式,积极向农资平台型公司转型,我们看好公司未来发展。 盈利预测及评级:预计2015-2017 年公司EPS 为1.51 元、1.90 元、2.40 元,对应动态PE 分别为31倍、24 倍、19 倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;项目进展不及预期的风险。
岳阳兴长 石油化工业 2015-04-16 50.87 46.37 576.24% 53.46 0.00%
63.70 25.22%
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利空出尽,15 年业绩有望反转上升。岳阳兴长14 年营业利润、净利润较上年同期分别减少44.52%和35.04%,主要原因是受到国际油价大幅下跌,主要产成品价格跌幅超过原材料跌幅而导致毛利率下降,以及当期公司主要生产装置停工检修。15 年油价有望触底回升,而公司检修也已完成,岳阳兴长15 年业绩有望利空出尽,进入上升通道。 中石化控股平台,国企改革预期强劲。岳阳兴长第一大股东为中国石化集团资产经营管理有限公司,属中石化分支,主要产品也是供应给长岭股份分公司。 随着石化行业国企改革的预期加强,公司也将积极投身到国企改革的潮流之中,引入民营资本,增强企业治理效率,更好地利用公司资源优势和区域优势,打开企业想象空间可期。 参股生物疫苗,“一类新药”试生产。我国肠胃疾病发病率高达两成,按13.6 亿人口计算,接近3 亿胃病患者。而根据流行病学的调查数据显示,目前我国有超过50%,约7 亿人感染了幽门螺杆菌。按年消费人均大约在1000 元左右,估计显性市场空间3 千亿,隐形市场空间更是达到7 千亿左右。幽门螺杆菌不易杀灭,基本治疗方法主要是是医院手术,但后续又有再次感染的风险。参股子公司芜湖康卫采用内佐剂研制幽门螺杆菌疫苗取得了成功,并于2009年获得“一类新药”证书,成为世界上第一个胃病疫苗类新药证书。时至今日,芜湖康卫厂房设备施工业已完成,目前正在进行工艺转移试验,管理层预计2015 年6 月有望完成试生产。该类新药的产能建设分别取得了“国家战略性新兴产业发展专项资金计划”国拨资金 2400 万元和安徽省战略性新兴产业发展引导资金项目500 万元支持。新药投产后,公司业绩有望大幅提升,促进公司转型与发展。 盈利预测及投资建议:预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.25元、0.46元和0.66 元,对应的PE 分别为180 倍、96.1 倍和67 倍。我们认为胃病市场空间巨大,达千亿级别,公司参股子公司口服幽门螺杆菌胃药疫苗预计今年投产,将显著提升公司业绩。另外公司国企改革预期强烈,具有资产注入预期,给予“买入”评级。 风险提示:传统业务市场不景气的风险,生物疫苗项目低于预期的风险。
双箭股份 基础化工业 2015-04-13 13.61 15.72 76.11% 25.84 24.83%
23.27 70.98%
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投资要点 原有主业稳定增长:纵深拉直产业链,布局物料运输系统工程。积极向上游拓展,在云南成立红河双箭投资有限公司,为公司主营业务的发展提供原材料保障。双箭股份拟通过非公开发行股票募集资金收购北京约基部分股权,并向其增资,此次收购及增资完成后公司将持有其58%的股权。公司将转型为物料输送整体解决方案提供商,进一步打通产业上下游,完善公司产业链。 转型蓝海商机无限:中国老龄化速度加快,养老服务市场潜力巨大。按照2015年人均养老支出3万元左右,养老产业总规模将超过6万亿,有迫切养老服务的65岁以上养老市场也将达到4万亿左右,养老服务业市场潜力巨大。 行业发展趋势:养老问题作为国家战略,政策倾斜加速行业发展。应对养老问题已成为国家战略,后续将会不断地有利好政策出台。我国正在朝着老龄化社会加速发展,我们认为后续利好政策将会持续,国家对于国计民生中的养老产业的重视程度在新的政策环境下已经变得尤为紧迫,我们预计未来将会不断有实质性利好政策出台,为社会资本进入养老产业做相关政策支持,同时也会辅以国家政策性资金进行养老产业的多元化建设。 养老服务行业先行者:养老示范综合体项目预计近期开花结果。目前公司通过参与桐乡和济养老服务中心建设,打造养老、体检、康复等多项功能的综合体项目,通过该平台与多个养老服务机构深度合作交流,同时与医院和互联网企业进行合作。该综合体项目预计5月份正式开张,目前一切进展顺利,我们预计公司将迅速以该综合体项目为成熟范例,整合行业内各种资源迅速将该模式复制扩张。从而成为行业先行者与规则制定者。 盈利预测及投资建议:我们预测2015年-2017年EPS 分别为0.67元、0.66元和0.71元,对应的市盈率分别为29.41倍、29.83倍和27.75倍。我国正在朝着老龄化社会加速发展,养老产业作为国计民生重中之中的产业依然开始兴起,我们看好公司作为行业先行者现行进入养老服务行业,将优先享有行业高增长及国家政策红利。预计6个月目标价28.31元/股,首次给予“买入”评级。 风险提示:传统业务下游市场不景气的风险,养老项目低于预期的风险。
硅宝科技 基础化工业 2015-03-25 12.10 18.66 93.95% 32.90 35.00%
27.86 130.25%
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投资要点 推荐逻辑: 公司2014 年实现营收5.5 亿元,同比增长18.26%;净利润8007万元,同比增长14.22%。我们认为公司存在强烈转型预期,外延式动力强劲。 传统建筑胶平稳增长,工业胶受电力环保需求增加增长超预期。国家对大气污染治理力度的加大以及公司新型防腐环保产品的成功推出,电力环保用胶销售实现大幅增长,较去年同期增长70%(2013 年增速为50%),成为工业胶业绩增长源泉。目前工业胶收入占比20%,由培育期转为成长期。预计随着环保整治力度趋严,工业胶将继续维持高增长。 公司拥有中国有机硅行业第一家获得CNAS 认可的企业实验室,国际知名度和行业影响力与日俱增。公司检验中心获得中国合格评定国家认可委员会(CNAS)认可,成为我国有机硅行业内第一家通过实验室认可的企业实验室,公司出具的检测报告在全球60 多个国家和组织相互认可,公司的国际知名度和行业影响力以及权威性进一步提升。 大力开拓在新兴领域应用,看好在电力环保防腐产品、汽车产品、电子产品等市场市占率的提高。公司作为一家应用创新型公司一直与市场接轨,敏锐的嗅觉和洞察力保证公司一直处于应用研发的高地,获得多项发明专利及实用新型专利。公司不断扩大现有产品的应用领域,并已在工业住宅化、轨道交通、防腐新领域等方面进行布局,我们预期在这些领域公司结合多年与下游行业的合作经验,将会不断培育出新的利润增长点。 设立投资管理公司作为平台,整合外部资源进行行业整合。公司自2009 年首批登陆创业板以来,一直秉承稳健发展的经营理念,6 年来经营业绩稳步持续增长,由于外部环境不断发生变化,所处的有机硅行业竞争加剧,部分中小企业面临停产或倒闭,行业集中度进一步加强,公司作为有机硅室温胶细分领域唯一一家上市公司在行业内具有品牌优势及资本优势,公司此次成立投资公司,我们认为目的明确——外延式发展已提上日程,从深度、广度、高度等多个维度深度整合多种资源,做大做强有机硅应用产业,使得公司迅速崛起为屈指可数的行业巨头。 盈利预测与投资建议。预计2015-2017 年EPS 分别为0.59 元、0.74 元、1.22元,对应动态PE 分别为40 倍、32 倍、19 倍。我们预计公司为了适应市场变化,战略调整步伐将加快,产业整合预期加强。给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险;硅烷偶联剂市场竞争力不及预期的风险。
云南盐化 基础化工业 2015-03-23 20.95 19.21 176.24% 25.18 19.90%
42.96 105.06%
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投资要点 唯一的产销一体化上市盐业公司,生产成本和渠道优势明显。公司作为全国率先实现产销一体化的盐业集团,是云南省唯一具有食盐生产、批发许可证的企业,将充分借助产销一体化优势及省内垄断优势保持高毛利。另外,公司拥有云南省资源储量最大的四个盐矿,因此公司在储量和生产成本方面具有绝对的优势。 盐产品结构调整,盐业改革酝酿新机会。公司2013年推出多品种盐,自2013年8月份之后在云南省开始实行多品种盐试销,陆续推出多个品种盐,丰富原有单一的食用盐市场,盐产品结构向多元化方向发展,由于符合消费者需求,因此新推出的品种不但实现了价格大幅提升,销量方面也明显增加,我们认为后期这种量价齐升的趋势将维持。随着盐业改革推进,资源整合能力较强的企业将受益,公司未来将在自身产品创新驱动下,通过整合生产、流通等各环节资源,快速实现规模化经营, 氯碱需求低迷,行业整合加速。氯碱行业在2010和2011年间达到盈利顶峰,之后由于无序扩张,产能严重过剩,如PVC开工率不足六成,行业陷入低迷。由于氯碱行业的主要成本是电力(占成本50%左右),西部地区较东部的销售电价更低,西部企业凭借成本优势,盲目扩张,产能过剩更加严重。下游需求低迷,行业供过于求问题凸显,PVC、烧碱等价格下行,产业链价差回落将加速氯碱行业整合,具有区域资源和一体化优势的企业值得关注。 大股东优质资产有望注入,原有业务盈利将大幅改善。云南能投作为云南省能源产业平台,是云南省能源资源开发、建设、运营和投融资主体,整合全省能源类资产。云南能投入主之后,云南能投在水电、火电、新能源发电等方面的优质资产有望分阶段注入公司,公司市值将提升至百亿,未来也可借助盐化的资本平台做大做强云南省能源产业。另外,大股东在电力,煤炭等资源和资金方面的支持将降低公司氯碱产品的成本,减少该项业务亏损,盐化食用盐业务快速增长对公司的业绩贡献将体现得更为明显。 估值与评级:预计公司2014-2016年EPS 分别为0.30元、0.42元、0.56元,对应动态PE 分别为63倍、45倍、34倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求疲软、多品种盐推广低于预期、资产注入低于预期等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名