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傅楚雄

中国银河

研究方向: 军工行业

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利亚德 电子元器件行业 2021-05-27 6.93 -- -- 8.25 19.05% -- 8.25 19.05% -- 详细
公司是全球LED显示龙头,全球份额排名第一公司“深耕显示”战略卓见成效,业务重心回归智能显示,2020年营收占比达78%。公司连续多年蝉联全球LED 显示产品市占率第一,2019年市场份额达到12.1%,公司其他业务包括夜游经济、文化旅游与VR体验等。受疫情影响公司2020年收入及净利润出现下滑,并且计提商誉减值金额合计13.07亿元。2020年商誉减值后公司将轻装上阵,未来商誉减值风险较低。 LED显示行业景气度回暖,公司作为行业龙头将充分受益。2020H2以来,随着疫情好转与新基建拉动,行业触底回升,库存去化接近尾声,下游显示、背光需求显著复苏,带动LED显示总体营收状况环比明显改善。公司拥有行业领先的技术实力,通过三次技术创新推动全球LED显示产业持续发展,形成了日益完善的产品体系,产品逐渐从定制化向标准化发展,渠道方面公司形成了直销-渠道双管齐下的销售网络,市场应用有效下沉到市、县级。公司湖南生产基地、南方生产基地将于2021年下半年正式投产,产能将显著提升,叠加行业需求的快速回暖,公司销售规模将迎来快速增长。 卡位Mini/MicroLED赛道,公司有望引领行业下一轮增长我们认为当前LED 技术升级来到新的临界点,随着诸多大型公司陆续布局Mini/MicroLED,产业链日益成熟,Mini/MicroLED商业化进程迎来加速,将引领LED应用的下一个升级趋势。公司在Mini/MicroLED领域进展顺利,公司与台湾晶元光电合资企业利晶于2020年10月正式投产,成为全球首家MicroLED量产基地,目前订单饱满已提前扩产。先进的巨量转移技术(良率达99%)、成熟的IMD技术以及产业链整合优势使公司在MicroLED竞争中具备优势。我们预计2021年公司MicroLED产品将实现营收3-4亿元,未来将保持快速渗透趋势。 文旅业务迎来复苏,VR业务打开未来成长空间2020年受到疫情和政府去杠杆政策影响,公司夜游、文旅业务以及VR体验业务均出现较大下滑。随着疫情后经济的复苏和政策向好,我们认为公司文旅业务将重回增长轨道。在VR领域,公司拥有全球领先的光学动作捕捉技术,未来将逐步拓展到硬件产品销售及行业解决方案提供。全球VR/AR市场规模接近千亿,长期成长空间巨大。 投资建议受益于LED显示景气度回暖、Mini/MicroLED开启行业下一轮增长,公司智能显示业务将迎来快速增长。商誉减值后公司已卸下包袱,盈利能力有望逐渐恢复。考虑到疫情对公司海外业务的影响,我们调整公司盈利预测。预计公司2021-2023年实现营业收入86.18、112.46和142.77亿元,分别同比增长29.92%、30.49%、26.95%;实现归母净利润8.14、11.95、16.14亿元,分别同比增长183.34%、46.79%、35.11%;目前股价对应PE分别为21.66、14.75、10.92,维持推荐评级。 风险提示下游需求不及预期的风险,公司新产品及项目推进不及预期的风险。
海康威视 电子元器件行业 2021-04-26 62.30 -- -- 65.90 4.47%
65.93 5.83% -- 详细
事件公司发布2020年年报,全年实现营收635.03亿元,同比增长10.14%;实现归母净利润133.86亿元,同比增长7.82%;实现摊薄EPS1.43元,拟10派8元。公司发布2021年一季报,实现营收139.88亿元,同比增长48.26%;实现归母净利润21.69亿元,同比增长44.99%;实现摊薄EPS0.23元。 龙头企业展韧性,2020年业绩稳健增长尽管2020年行业需求端受到了新冠疫情的负面冲击,公司2020Q1-Q4营收增速逐季增加,展现了龙头较强的运营管理及抗风险能力。2020Q4公司营收/归母净利润分别同比增长20.6%/12.8%,营收增速略高于利润增速,主要由于人民币升值导致的汇兑损失对公司短期盈利能力的影响。 分业务来看:2020年上半年PBG、SMBG及海外业务受疫情影响较大,下半年需求端逐渐修复,公司持续优化产品结构及渠道管理能力,全年营收分别实现4.6%、3.5%、9.0%的增长;大企业抗风险能力较强,数字化转型需求不减反增,2020年EBG业务营收同比增长20.6%;AI等新兴技术加成,2020年公司创新业务快速成长,营收同比增长39%,其中机器人业务同比增长67%。 研发投入持续加大,智能化转型成效显现公司持续加大研发投入加码创新业务及软件体系:2020年公司研发投入为63.79亿元,研发费用率由2017年的7.62%提升至10.04%。创新业务方面,公司围绕汽车电子、机器视觉、机器人等八大领域持续积累技术储备并拓展业务边界,其子公司萤石网络拟分拆至科创板上市。软件体系方面,公司开发了统一的嵌入式软件平台,通过软件升级改变硬件产品功能,实现了软硬融合,大幅提升了开发效率。我们认为,公司加大研发投入,掌握AIOT浪潮主动权,创新业务中长期将成为公司业绩增长新引擎,进一步提升公司的营收规模及盈利能力。 需求端快速复苏,21Q1业绩超预期由于PBG、SMBG业务需求加快复苏,EBG数字化需求保持强劲,2021年Q1公司实现归母净利润21.7亿元,同比增长45%,相较2019年Q1亦提升了41.21%。我们认为,由于2020年新冠疫情的冲击,企业数字化转型需求愈发迫切,EBG、SMBG及创新业务有望保持高速增长;疫情影响减弱,PBG及海外业务有望保持稳健增长;预计未来三年公司营收有望保持10%以上的增长。考虑到原材料价格上涨及汇兑损益的影响,预计2021年公司毛利率或将小幅回调至45.5%;随着创新业务占比的提升,预计2022-2023年毛利率将恢复至46%以上。 投资建议企业数字化转型需求旺盛,我们预计公司2021-2023年净利润分别为158.42、182.86和212.36亿元,对应EPS分别为1.70、1.96和2.27元,目前股价对应2021年市盈率为33.64倍。公司作为安防+AIOT龙头企业,将深度受益于企业智能化升级所释放的红利,创新业务中长期成长空间广阔,维持“推荐”评级。 风险提示智能化转型不及预期,需求复苏不及预期的风险。
立讯精密 电子元器件行业 2021-04-23 36.57 -- -- 38.43 5.09%
41.13 12.47% -- 详细
事件 公司发布 2020年年报,全年实现营收 925.01亿元,同比增长 47.96%;实现归母净利润 72.25亿元,同比增长 53.28%;实现基本 EPS 1.03元,拟 10派 1.1元。根据公司之前发布的 2021年一季报预告,预计实现归母净利润 13.26-13.75亿元,同比增长35.00%-40.00%;实现基本 EPS 0.19-0.20元。 业务多点开花,2020年业绩符合预期 受益于 AirPods 出货量的提升、iWatch 和 iPhone 的导入、安卓业务的拓展,消费电子业务带动公司 2020年业绩快速成长。2020Q4,公司实现营收 329.73亿元,同比增长 33.60%,实现归母净利润 25.46亿元,同比增长39.40%,归母扣非净利润 18.78亿元,同比增长 10.61%。扣非净利润与归母净利润差异主要由于汇兑损益和政府补助。四季度毛利率环比下滑 7.4pct,主要因为 AirPods、iWatch 组装业务占比提升以及会计准则变更使得运输费用计入营业成本。此前公司 2020年业绩指引预期实现净利润 70.7-73.1亿元,实际业绩位于指引中值以上,基本符合预期。 受益于业务品类扩充与垂直整合落地,消费电子业务将保持快速增长 AirPods 今年出货量虽有下调,但市场悲观预期已充分释放,下半年随着新款耳机推出有望带动出货量增长。手机端,公司2020年收购纬创昆山切入 iphone 组装业务,目前推进顺利,份额不断提升,通过切入手机组装业务也将有利于公司零组件份额提升。Apple Watch 组装业务随着出货量提升,将推动利润率逐渐上行。公司是苹果新款 Magsafe 无线充电器核心供应商,将受益于无线充电趋势。同时公司通过增资日铠切电脑在结构件业务上加速发力,非 A 客户拓展顺利,未来消费电子业务将保持快速增长趋势。 通信与汽车业务顺利推进,打开长期增长空间 公司在通信硬件的产品布局不断横向延伸,涉及天线系统、滤波器、射频模块等,并布局光连接器等前沿技术,未来有望通过整机+核心零部件的双线战略,为客户提供一站式的服务。汽车业务方面,公司依托精密制造平台和良好的客户渠道,以整车线束和连接器产品为基础,向车用通讯模块拓展,智能网联等产品已经进入国内外一线客户供应链。我们认为公司在消费电子方面核心的加工、组装能力将能够复制到通信与汽车领域,同时公司坚持仿真技术、新材料、新工艺的基础研究,通信、汽车电子等增量业务将为公司提供长期的增长动能。 投资建议 我们预计公司 2021-2023年净利润分别为 92.16、119.81和 151.32亿元,同比增长 27.56%、30.00%、26.30%,对应 EPS 分别为 1.31、1.70和 2.15元,目前股价对应 2021年市盈率为 27.61倍。公司作为消费电子龙头企业,不断拓展业务边界,长期成长空间广阔,目前估值处于历史底部,维持“推荐”评级。
京东方A 电子元器件行业 2021-04-16 6.89 -- -- 7.65 9.29%
7.53 9.29% -- 详细
事件公司发布2020年年报,全年实现营收1,355.53亿元,同比增长16.80%;实现归母净利润50.36亿元,同比增长162.46%;实现摊薄EPS0.14元,拟10派1元。公司发布2021年一季度业绩预报,预计实现归母净利润50-52亿元,同比增长782%-818%。 龙头效应显现,21Q1业绩预告再超预期自2020年下半年以来,公司业绩持续超出市场预期:2020Q3/Q4分别实现归母净利润13.40/25.60亿元,分别同比增长629.30%/3754.85%;2021Q1归母净利润有望突破2020年全年水平。我们认为,公司业绩高增长主要受益于LCD价格上涨持续超预期:2020年TV-LCD价格自低点平均增长64%;IT-LCD价格自低点平均同比增长13%;2021Q1受到上游原材料供给及持续旺盛的需求端的影响,LCD行业供需格局进一步趋紧:TV-LCD价格环比增长16%;IT-LCD价格环比增长14%。龙头效应凸显,公司盈利能力大幅增强:2020年公司分别实现毛利率、净利率19.72%/3.34%,同比增长4.54/3.75pct。 行业周期性减弱,LCD业务进入稳定盈利期大尺寸化及高清化持续推动LCD需求端稳步增长:预计未来三年全球LCD需求端的复合增速为6.5%。厂商新建产能的意愿大幅降低,按照各厂商现有的产能规划,预计未来三年LCD产能的复合增速为3.1%,预计LCD供需将长期处于供需平衡线以下,LCD价格有望长期维持在较为合理的区间。公司龙头地位稳固,LCD业务盈利能力趋于稳定:2020年公司LCD智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视出货量及出货面积稳居全球第一;南京、成都产线于2021Q1并表,公司LCD出货面积全球市场份额进一步提升至27%,预计未来三年LCD业务净利率将维持在较高水平。 “1+4+N”航母事业群开启万物互联新篇章公司确立了以半导体显示为核心,Mini-LED、传感器及解决方案、智慧系统以及智慧医工融合发展的“1+4+N”航母事业群。公司持续加大研发投入,保障新兴业务快速成长:OLED业务持续放量,2021年有望继续实现翻倍式增长;Mini-LED实现75英寸玻璃基双拼背光产品点亮,商用化进程有望加速;智慧物联业务稳步推进,不断开拓新市场。综合考虑LCD业务及新兴业务的发展情况,我们预计公司未来三年营收增速有望稳定在10%以上,净利率有望提升至9%左右。 投资建议考虑到LCD涨价持续超预期及南京、成都产线并表,我们提高未来两年的盈利预测,预计2021-2023年净利润分别为169.59/196.25/211.05亿元,对应EPS分别为0.49/0.56/0.61元,当前股价对应2021年PE为14.38倍,PB为2.16倍。我们认为,公司全球LCD龙头地位稳固,业务进入稳定收获期;公司持续加大研发投入,“1+4+N”航母事业群强化物联网布局,OLED、Mini-LED、传感器等新兴业务有望快速成长,维持“推荐”评级。 风险提示LCD涨价不及预期,新兴业务拓展不及预期的风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-04-01 99.90 -- -- 105.96 6.07%
105.96 6.07% -- 详细
事件件公司发布公告,拟以现金方式购买广州得尔塔影像技术有限公司100%股权以及江西晶润光学有限公司拥有的相关设备,交易作价合计为24.2亿元。 收购摄像模组优质资产,业务客户双拓展广州得尔塔公司成立于2004年,前身为索尼电子华南有限公司,为北美手机厂商前置摄像头主要供应商之一。本次交易价格为17亿元,按照得尔塔2020年净利润为3.39亿元测算,评估价收购对应的PE为5.01倍,优于市场预期。我们认为,在多摄渗透与技术升级的背景下,全球摄像模组维持高景气:据MarketandMarktes统计及预测,2025年全球摄像头模组市场规模有望突破440亿美元,2020-2025年CAGR为7.2%。公司收购优质资产切入前置摄像模组领域,有望基于雄厚的研发实力向后置摄像模组领域渗透,实现新领域、新客户的双拓展。 募投项目产能扩张,打造双亿台生产能力公司计划公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过86亿元及自筹资金投资其智能制造项目:无锡智能制造产业园拟投资44.67亿元,用于ODM生产制造、MOSFET器件及SIP模组封装测试,计划年产能为2,500万台智能终端;昆明智能制造产业园拟投资30.95亿元,拟新建年产能3,000万台的智能手机生产制造产线;印度智能制造产业园拟投资15.75亿元,拟新建年产能1,500万台的智能终端生产制造产线。我们认为,公司积极打造国内1亿台、海外1亿台的双亿台生产能力和产业链的整合能力,随着公司自有产能的有序扩张,ODM业务外包比例、营业成本将持续下降,整体盈利能力将逐步提升。 垂直整合加速,构建全产业链生态平台2020年闻泰完成收购安世100%股权,切入上游功率半导体市场。安世为全球领先的汽车功率半导体IDM厂商,车规级产品占比将近50%,将深度受益于汽车电动化的快速发展;2021年3月11日安世宣布与联合汽车电子有限公司在第三代半导体氮化镓领域展开深度合作,进一步强化其领先优势。同时,闻泰与安世协同效应不断深入:公司结合闻泰ODM业务及安世集团半导体封测技术,开拓SiP模组业务,预计将在2021年第二季度实现小批量生产,有望成为公司业绩新增长点。本次收购中游摄像模组业务,公司将进一步向产业链中上游延伸,实现主要元器件的自主可控,全产业链生态平台将进一步完善。 投资建议考虑到收购尚未完成,我们暂维持2020-2022年盈利预测,预计净利润分别为27.71/40.70/53.18亿元,对应EPS分别为2.23/3.27/4.27元,当前股价对应2021年PE为30.45倍。我们认为,上游原材料涨价的影响已基本消化,预计2021年公司ODM业务有望快速修复,功率半导体业务将稳健增长。公司将深度受益于5G智能终端及汽车电动化浪潮的推动,维持“推荐”评级。 风险提示收购进展不及预期,新客户导入不及预期,新产品产业化不及预期,5G手机渗透率不及预期的风险。
韦尔股份 计算机行业 2021-03-11 257.08 328.00 16.51% 299.97 16.68%
310.90 20.94%
详细
公司是国内CIS图像传感器龙头,全球份额排名第三公司2018年收购美国豪威,切入CIS图像传感器赛道,主要业务包括CMOS图像传感器、半导体分销和原半导体设计等。2019年公司在全球CIS图像传感器市场份额达16%,排名第三,仅次于索尼和三星。公司收购豪威后整合效果优异,经营状况稳健,盈利水平大幅提升。 公司高阶产品陆续推出,机手机CIS有望迎来量价齐升全球智能手机销售有望在21年回暖,IDC预测2021年智能手机出货量将增长5.6%,多摄像头升级与高像素拍照成为目前各家手机升级的一个主要方向,手机中CIS传感器数量和单机价值量都在提升。公司方面,高阶产品顺利推出,2019年突破48M技术,2020年进一步推出三款64M产品,逐步缩小了与索尼、三星的差距,公司CIS产品正逐渐由低端手机向中高端手机市场渗透。 车汽车CIS迎来高速增长,公司优势明显,未来市占率有望持续提升智能汽车加速渗透背景下,车载摄像头也迎来高速增长,汽车CIS市场规模有望从2019年9亿美元增长至2023年的19亿美元,未来5年汽车CIS市场将保持20%的年均复合增速,是增速最高的CIS细分市场。公司在汽车CIS市场份额居全球第二,2018年市场份额为22%,仅次于安森美的36%,并且相比安森美,公司拥有大小像素结合技术,智能汽车加速普及的趋势下车载摄像头像素也逐渐提升,公司在汽车CIS市场份额有望进一步提升。 公司设计业务和分销业务齐头并进,公司平台优势逐渐凸显公司的芯片设计业务包括TDDI、TVS、电源IC、MOSFET、射频、肖特基、卫星直播芯片等,在TDDI、模拟、射频等领域均具备国内领先实力。 分销业务以技术分销为主,拥有完善的销售网络和供应链体系,公司分销业务规模居行业前列。公司近年来不断加大研发投入,进行重大产品布局,2020年收购Synaptics的TDDI业务,布局屏下光学领域,整合效果良好。公司设计与分销业务协同效应较高,促进公司业务不断增长,成长空间日益拓展,未来有机会成为平台型半导体龙头公司。 投资建议公司将深度受益于智能手机升级、汽车自动驾驶系统发展及国产替代趋势,CMOS图像传感器业务将迎来量价齐升。公司有望继续扩大市场份额,业绩持续较快增长。我们预计公司2020-2022年实现营业收入197.27、254.36和313.75亿元,分别同比增长44.71%、28.94%、23.35%;实现归母净利润27.36、40.67和52.04亿元,分别同比增长287.91%、48.66%、27.95%;目前股价对应2020-2022年PE分别为78.64、52.90以及41.34,给予推荐评级。 风险提示下游需求不及预期的风险,公司新产品及项目推进不及预期的风险。
领益智造 电子元器件行业 2021-02-05 10.13 -- -- 10.88 7.40%
10.88 7.40%
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公司是全球精密功能件龙头,成长为消费电子一站式供应商领益智造以模切业务起家,专注于精密功能件的生产制造,为全球精密功能件龙头,现已成长为消费电子一站式供应商,实现全产业链上游材料、中游功能和结构件、下游模切及整机组装相协同,应用产品朝5G+AIoT全面发展。 5G+AIoT市场爆发,升级换代催生精密功能及结构件需求智能手机多摄、OLED、无线充电等功能升级、高性能运转下要求手机散热方案升级,高性能功能件需求增加。公司为苹果供货份额领先的功能件厂商,在iPhone12开启苹果黄金周期之际,苹果AirPods、AppleWatch等产品出货量将快速增长。公司同时供货于头部安卓厂商,安卓手机出货体量大,公司可持续获得大额订单。5G去金属化助力复合及注塑结构件业务,新能源汽车普及带动汽车马达结构件需求。 切入苹果无线充电发射端,充电器业务大有可为公司于2019年收购赛尔康,加速整合后已于2020年8月实现扭亏。赛尔康为全球领先的充电器制造商,受益于快充及无线充电渗透率提升,公司充电器业务将大有可为。公司未来有望切入苹果无线充电发射端,公司无线充电业务具有较大增长空间。 材料业务具有成长确定性,5G产品可成业绩新增长点公司2020年开始为苹果的无线充电模组供应原材料并实现量产,该项目可使公司软磁业务持续获益至少两年。新能源汽车对永磁铁氧体需求增加,公司已切入汽车领域,硬磁业务具有较大发展潜力。公司切入5G基站核心器件环形器与隔离器领域,基站建设高峰期到来,公司5G产品可成新的业务增长点。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为22.93亿元、31.67亿元、40.75亿元,对应EPS分别为0.33元、0.45元、0.58元,对应2021年22.62倍PE。公司将显著受益于消费电子产品更新换代、需求增长,业务整合实现产业链协同效应,当前估值显著低于可比公司,首次给予“推荐”评级。 风险提示公司精密功能产品销量不及预期,公司拓展客户效果不及预期,公司整合效果不及预期,中美贸易战加剧,公司技术突破不及预期等。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-04 96.99 -- -- 119.50 23.21%
119.50 23.21%
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事件公司发布2020年年度业绩预告,预计2020年公司实现归母净利润24-28亿元,同比增长91.45%-123.36%;实现扣非净利润21-25亿元;同比增长89.93%-126.11%。 上游元器件涨价影响司公司2020Q4业绩由于上游涨价等因素扰动,公司业绩略低于预期。2020Q4单季度业绩区间为1.41-5.41亿元,同比下降81%-15%,主要受到Q4上游元器件大幅涨价的影响,ODM业务毛利率短期受到压制。同时,2020Q4公司股权激励、嵌套持股架构下的投资损益以及新增研发团队的研发投入费用预计合计超过3.5亿元,影响了公司短期利润。我们认为,公司通过股权激励绑定核心人才,提升公司管理效率;积极加大研发投入布局行业前沿,提升公司核心竞争力,保障公司的长期高成长。 ODM产品升级,自供率提升提振盈利能力5G换机推动全球手机市场需求回暖,根据公司最新公告预测,2021Q1公司ODM业务的需求预测数量约为3,000万台,需求预测金额约为100多亿元,同比增长13%左右。公司加大研发积极布局5G手机,预计2021年手机订单将维持高速增长,新订单将基于上游原材料涨价重新核价,预计ODM业务毛利率将逐渐修复。公司积极扩产,计划形成海内外双亿台生产及产业链整合能力,预计随着公司自供比例的增长,ODM业务整体盈利能力将逐步提升。 功率半导体需求旺盛,安世产品结构优化汽车电动化对功率半导体需求旺盛,安世为全球领先的汽车功率半导体IDM厂商,公司2021Q1MOSFET器件的需求数量约为10亿颗,需求预测金额约为1.3亿美元,同比增长30%左右。安世在第三代半导体领域亦具备领先优势:GaN器件已实现车规级认证并开始供货;SIC技术研发进展顺利,已推出SiC肖特基二极管。公司持续优化半导体产品结构,加大投入积极扩产:闻泰母公司闻天下投资120亿元建设12英寸晶圆制造项目,预计达产后年产能为36万片。公司拟募资32亿元投资无锡智能制造产业园,除2,500万台年产能的ODM生产制造项目外,将结合闻泰的系统集成能力与安世的封装技术,建设24.40亿颗年产能的MOSFET器件及SiP的封装测试产线,其中车载通讯模组有望于2021Q2实现小批量生产,协同效应显现。 投资建议考虑到上游元器件涨价或将持续到2021H1,对公司ODM业务毛利率将形成短期的压制,我们小幅下调2020-2022年盈利预测,预计净利润分别为27.71/40.70/53.18亿元,对应EPS分别为2.23/3.27/4.27元,当前股价对应2021年PE为29.55倍。我们认为,公司ODM业务升级放量,半导体业务景气上行,闻泰与安世的协同效应显现,维持“推荐”评级。 风险提示5G-ODM手机渗透率不及预期,功率半导体需求不及预期,GaN产业化发展不及预期的风险。
移远通信 计算机行业 2021-02-04 261.80 -- -- 273.95 4.64%
273.95 4.64%
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事件 公司发布 2020年年度业绩预告,预计 2020年公司实现归母净利润 2.29-2.59亿元,同比增长 55%-75%;实现扣非净利润2.06-2.36亿元;同比增长 53.07%-75.03%。 业绩预告超预期,公司盈利能力提升 公司业绩预告超预期,2020Q4单季度业绩区间为 1.04-1.34亿元,同比增长 89%-144%,预计主要原因为公司通过前期大量研发投入,抢先布局新产品,在车联网等领域的市场份额迅速提升,营业收入继续保持快速增长。 为抢占新兴市场,2020年前三季度公司的大额研发投入压制了短期的毛利率水平。我们认为,随着研发费用率逐渐回归至中长期平均水平,以及新产品占比提升推动毛利率的上行,公司盈利能力将显著提升,预计公司净利率水平有望稳定在 6%以上。 万物互联模组先行,公司快速扩张稳固龙头地位 5G 时代物联网连接数爆发,据 IoT Analytics 统计,全球物联网连接数由 2010年的 8亿增长至 2020年的 117亿,预计到 2025年将突破 300亿,2020-2025年复合增速在 20%以上。公司为全球无线通信模组龙头企业,据 Berg Insight 统计,2019年公司模组全球市场份额为 18%,公司募资 8.5亿元建设全球智能制造中心,建设期为 1.5年,达产后无线通信模组年产能为 9,000万片,预计 2022年公司市场份额将提升至 30%以上。同时,基于我国人口、工程师红利,公司有望通过规模效应及精细化管理进一步降本增效,预计部分海外厂商在利润挤压下将逐渐退出,公司龙头地位稳固,行业话语权将提升。 加码 5G、车载模组,公司成长边界迅速扩张 公司的高额研发投入进入收获期,业务边界不断拓宽。5G 模组方面,公司前瞻布局模组行业的变革,推出 RM500Q-CN 等 5G 模组,以及车规级 5G NRSub-6GHz 模组,新产品继续领跑全球并开始量产;车载模组方面,车联网迎来爆发期,预计全球车联网渗透率将由 2020年的 40%增长至 2025年的 70%,每年车载终端增量有望保持在 3,000万台以上,带来百亿级市场空间。公司车载模组全球领先,在国内车载模组的市场份额约为 40%,产品持续获得国内外领先车企认证,截至 2020年公司合作的整车厂商超 30家,合作的 Tire1供应商超 60家。伴随着物联网、车联网行业的爆发,公司新产品将快速放量,未来两年业绩增速有望保持 50%以上。 投资建议 受益于新产品放量,公司盈利能力修复快于预期,我们上调盈利预测,预计公司 2020-2022年净利润分别为 2.50、4.02和6.45亿元,对应 EPS 分别为 2.34、3.76和 5.45元,目前股价对应2021年 PE 为 62.56倍,PS 为 2.79倍。5G、车载模组助力公司业务边界拓展,规模效应助力公司持续扩张市场份额,未来两年公司仍将处于高速成长期,盈利能力将显著提升,维持“推荐”评级。
澜起科技 2021-02-04 89.89 -- -- 96.98 7.89%
96.98 7.89%
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全球服务器市场将重回增长,内存接口芯片需求快速增长 预计2021年全球服务器出货量预计将增长 5.6%, 2020-2024年中国服务器出货量年均增速为 9.1%。内存接口芯片是服务器必不可少的组成部分,随着服务器内存通道数逐步由 6通道提升为 8通道,一台配备两颗 CPU 的服务器所需内存接口芯片数量从 24套增加到 32套,为内存接口芯片提供额外增量。我们预计 2020-2022年内存接口芯片市场将保持 20%左右增速,增速高于服务器市场。 DDR5时代即将到来,内存接口芯片价值量显著提升 英特尔支持DDR5的 CPU 预计将于 2021年下半年推出,届时 DDR5将真正投入商用并开始渗透。由 DDR4到 DDR5,每套内存接口芯片中芯片数量继续增长,DDR4最多采用“1+9”个内存芯片,而 DDR5最多可以达到“1+10”个,同时还需配置温度传感、电源管理等配套芯片,带来整体价值量提升。借鉴以往经验,DDR4每个子代产品刚刚上市时价格提升超过 60%。DDR5不仅性能上要高于 DDR4,价格上也同样会超出 DDR4许多,我们预计提价幅度超过 80%。 全球竞争格局逐渐优化集中,澜起科技将进一步提升市占率 目前全球内存接口芯片市场主要玩家为澜起科技、IDT 和 Rambus。IDC被瑞萨收购后整合进程及发展战略不确定性较大。Rambus 缺少LRDIMM 最新产品,在 DDR5世代竞争中存在一定短板。公司从DDR4时期开始逐渐积累技术优势,市占率从 2016年的 28.47%提高到 2019年的 47%。Intel 作为公司第二大股东,也将在认证壁垒等方面助力公司业务拓展。我们认为未来几年公司凭借技术优势与上市后资本市场红利,市占率将提高到 50%以上,预计公司内存接口芯片业务 2021-2022年将保持 30%以上的复合增长。 新业务逐渐落地,打开未来增长空间 公司津逮服务器于 2019年底已实现量产,目前多家服务器 OEM 厂商已采用,公司有望凭借其高性能且可信可控的特点,进一步拓展客户。此外,公司针对 PCIe 4.0的 Retimer 芯片已成功实现量产,该芯片能够效解决高速信号的损耗问题,将在 PCIe 时代的高速外设连接中发挥重要作用。受益于国产替代浪潮以及数据协议的代际更迭,津逮服务器和 PCIe4.0Retimer的量产及迭代也将进一步打开公司未来盈利增长空间。 投资建议 公司将深度受益于数字化转型趋势,内存接口芯片业务将迎来量价齐升。公司有望继续扩大市场份额,业绩持续较快增长。预计公司 2020-2022年分别实现营业收入 20.6、27.4和 36.6亿元,分别同比增长 18.8%、32.9%、33.5%;分别实现归母净利润 11.5、14.7和18.9亿元,分别同比增长 23.1%、27.6%、28.9%;目前股价对应 PE分别为 86.45、67.74以及 52.54,首次给予推荐评级。
京东方A 电子元器件行业 2021-02-03 6.24 -- -- 6.64 6.41%
7.65 22.60%
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事件 公司发布 2020年年度业绩预告,预计 2020年公司实现归母净利润 48-51亿元,同比增长 150%-166%;实现扣非净利润 25-28亿元;实现 EPS 0.12-0.13元/股。 业绩预告略超预期,LCD 涨价为主要驱动力 公司 2020年业绩预告略超预期,2020Q4单季度业绩区间为 23.2-26.2亿元,同比增长 3,421%-3,876%。公司业绩高增长的主要驱动力为 LCD 价格的持续回暖:由于海外产能退出,TV 面板供需趋紧,2020年 TV-LCD价格自低点平均增长 64%,Q4单季环比增长 18%;受益于“宅经济”下 IT 产品需求的高增长,盈利较为稳定的 IT-LCD 价格在 2020年也实现了一定的增长:2020年 IT-LCD 价格平均同比增长 13%,Q4单季环比增长 9%,持续超出市场预期。公司作为全球 LCD 龙头,深度受益于面板价格上涨的利润增厚期,盈利能力大幅增强。 LCD 涨价延续,盈利能力将持续提升 2021年 1月 LCD 涨价行情延续,TV 及 IT-LCD 面板价格环比平均上涨 4%,继续超出市场预期。我们认为,2021年上半年供需缺口仍存,叠加上游玻璃基板等原材料供给的不确定性,预计 LCD 价格仍有小幅上涨的空间; 2021年下半年,新增产线产能释放,在东京奥运会等体育赛事如期举行的情况下,供需将趋于平衡,预计 LCD 价格将趋于稳定。 整体来看,我们预计 2021年 LCD 平均价格将超过 2020Q4的平均水平,面板制造厂商的盈利能力将继续提升,2021年公司业绩仍将呈现翻倍式增长。面板制造为技术密集及资金密集型产业,在行业成熟后期,面板厂商新建 LCD 产线的意愿较低,行业进入存量竞争时期。公司通过并购提升市场份额,预计南京 8.5代线及成都8.6代线有望于 2021Q1并表,叠加 B17产线产能爬坡,公司的市场竞争力及盈利能力将进一步提升。 200亿定增加码,业务布局再下多城 公司拟定增 200亿元,完善产品结构及业务布局,新兴业务将进入收获期:OLED 方面,公司拟收购绵阳线股权加强管理效率,OLED 业务有望在新客户、新产品拓展及产线良率提升下逐渐实现盈利;Mini-LED 方面,Mini-LED 背光商用化加速,、2021年公司相关 IT、TV 产品有望实现批量出货。公司 LCD 业务盈利能力趋于稳定,新业务稳步推进,预计未来 2年公司净利率有望维持在 5.5%以上。 投资建议 公司作为全球面板龙头,在涨价潮中将深度受益,考虑到面板价格上涨趋势仍将持续,我们进一步上调 2020-2022年盈利预测,预计净利润分别为 49.52/106.71/132.86亿元,对应 EPS 分别为 0.14/0.31/0.38元,当前股价对应 2021年 PE 为 20.15倍,PB 为2.12倍。我们认为,LCD 行业周期性减弱,制造厂商盈利能力有望趋于稳定,OLED、Mini-LED 背光等新兴产品将进入收获期,公司业绩成长确定性增强,维持“推荐”评级。 风险提示 面板需求不及预期,业务拓展不及预期的风险。
韦尔股份 计算机行业 2021-01-26 314.84 -- -- 324.00 2.91%
324.00 2.91%
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事件公司发布2020年业绩预告,全年预计实现归母净利润24.5-29.5亿元,同比增长426%-533%;预计实现扣非净利润20.0-25.0亿元,同比增长500%-649%。 受益于下游需求旺盛与投资收益,2020年业绩大幅增长并超出市场预期公司2020年业绩同比大幅增长,四季度业绩环比同样实现较高增长。2020Q4预计实现归母净利润7.4-12.4亿元,环比增长0.5%-68%,预计实现扣非归母净利润4.1-9.1亿元,环比下滑37%至增长38%,中值为6.6亿元,环比基本持平。公司业绩预告超出市场预期,我们认为主要因素在于下游CMOS传感器需求旺盛,同时公司陆续推出高端产品使得产品组合结构优化,盈利能力提升。另外,公司参与恒玄科技、中芯国际战略配售等获得一定投资收益。 高阶产品顺利推出,手机CIS由低端向中高端渗透,享受行业增长红利从行业层面看,手机CIS在全球智能手机销售有望回暖、多摄高像素升级趋势下将迎来量价齐升的格局。根据Frost&Suivans数据,智能手机单机平均摄像头数量由2015年的2.0颗增长到2019年的3.4颗,之后预计以7.3%复合增长增长至2024年的4.9颗。同时,64M产品将进一步替代48M成为中高阶机型主摄方案,带来价格的提升。从公司层面看,近期公司高阶产品顺利推出,2019年突破48M技术,2020年进一步推出三款64M产品,逐步拉近了与索尼、三星的差距,近期发布的华为nova、opporeno等手机均采用了公司的64M产品,小米11旗舰机型也采用了公司的13M超广角产品,公司CIS产品正逐渐由低端手机向中高端手机市场渗透,龙头地位将进一步提升。 汽车CIS高速增长,打开未来成长空间根据ICinsights的数据,汽车CIS市场规模有望从2019年9亿美元增长至2023年的19亿美元,未来5年汽车CIS市场将保持20%的年均复合增速,是增速最高的CIS细分市场。公司在汽车CIS市场份额居全球第二,2018年市场份额为22%,仅次于安森美的36%,且公司拥有大小像素结合技术,智能汽车加速普及的趋势下车载摄像头像素也逐渐提升,公司在汽车CIS市场份额有望进一步提升。2020年12月,公司发布公告拟发行24.4亿可转债,加码晶圆封测以及汽车CMOS等,公司长期成长空间广阔。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为27.32亿元、40.71亿元、52.20亿元,同比增长分别为486.3%、49.0%、28.2%,EPS分别为3.15、4.69、6.01元,当前股价对应2021年68倍PE。 公司将显著受益于CIS行业快速增长以及国产替代趋势,未来龙头地位有望进一步加强,给予“推荐”评级。 风险提示疫情影响导致下游需求不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。
京东方A 电子元器件行业 2021-01-21 6.58 -- -- 7.24 10.03%
7.24 10.03%
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事件公司发布定增预案,发行对象包括京国瑞基金在内的不超过35面特定投资者,认购价格为定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的百分之八十,拟非公开发行募集资金净额预计不超过200亿元。 收购武汉京东方光电股权,享尽享LCD利润增厚期全球显示面板已孕育出超千亿美元规模的庞大市场,京东方稳居全球龙头地位。公司拟使用65亿元募集资金购买武汉临空港工发投持有的武汉京东方光电14.44%股权和长柏基金持有的武汉京东方光电9.62%股权。武汉京东方第10.5代线设计产能为12万片/月,已于2019年底实现量产。我们认为,由于供需缺口加大,LCD面板价格自2020H2开始上涨,预计2021年LCD面板平均价格将超过2020年末水平,LCD制造商迎来利润增厚期。公司收购股权后将大幅增强产线的控制能力,由于高世代线对应更高的规模经济效应,预计B17产线在面板涨价行情中将明显增厚公司利润。 局布局AMOLED新兴技术,快速提升市场份额AMOLED显示商用日渐成熟,IHSMarkit预计2023年手机AMOLED渗透率将突破50%,车载显示及VR也将打开AMOLED显示屏新的成长空间。 公司拟使用465亿元“对重庆京东方显示增资并建设京东方重庆第6代AMOLED(柔性)生产线项目”,建设产能为4.8万片/月,建设期为48个月。我们认为该产线将采用多种高分辨率OLED技术,预计将进一步增强公司AMOLED生产技术的多样化,预计2022年该项目产能将逐渐释放,助力公司进一步扩大市场份额。公司拟使用34亿元“对云南创视界光电增资并建设12英寸硅基OLED项目”,预计项目建成后将形成平均年产523万片OLED微型显示器的生产能力,助力公司迅速抢占VR/AR等新兴领域的市场份额。 建设成都京东方医院,加码智慧医疗业务“健康中国”为我国重要发展战略,据麦肯锡咨询预测,随着电子信息技术与医疗健康服务产业深度融合,到2030年中国数字化医疗解决方案的产值将达到2~7万亿人民币。公司拟使用60亿元“对成都京东方医院增资并建设成都京东方医院项目”。我们认为,公司此次开拓西南地区医疗服务业务的桥头堡,将继续扩大公司线下医疗服务体系,对公司智慧医工事业具有重要的战略意义,开启“1+4”航母事业群。 投资建议考虑2020Q4面板涨价超预期,我们上调2020-2022年盈利预测,预计净利润分别为47.86/102.15/131.20亿元,对应EPS分别为0.14/0.29/0.38元,当前股价对应2021年PE为23.16,PB为2.31倍。我们认为,公司作为全球液晶面板龙头,尽享LCD制造利润增厚期红利;布局AMOLED市场份额有望快速提升;公司发力“1+4”航母事业群志存高远,本次定增有利于提升公司的偿债及营运能力,维持“推荐”评级。 风险提示面板价格上涨不及预期,产能扩张不及预期的风险。
TCL科技 家用电器行业 2021-01-14 8.95 -- -- 10.25 14.53%
10.38 15.98%
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事件公司发布2020年年度业绩预告,预计2020年公司实现归母净利润42-44.6亿元,同比增长60%-70%。 2020年业绩预告超市场预期,规模扩张助力业绩长虹公司业绩预告超预期,2020Q4单季度业绩区间为21.8-24.3亿元,同比增长5,350%-5,975%,有望创历史新高。四季度业绩有望超前三季度总和,主要由于TV业务业绩的持续高增长:由于供需趋紧,2020年大尺寸面板价格自低点平均增长64%;Q4单季环比增长18%,持续超出市场预期。TCL华星保持满销满产,业绩将深度受益于面板价格的上涨。同时,2020Q4中环电子并表,预计将贡献3个亿左右的净利润。2021年,公司业绩有望实现翻倍式增长:TV业务,预计2021年公司T7产线产能将爬满,三星苏州线有望在2021Q1实现并表,预计2021年公司全球市场份额将提升至24%左右;IT业务,预计2021年T3产线笔电及汽车产品占比将加大,盈利能力有望快速提升;手机业务,预计2021年T4产线产能将有序爬坡,设备产能有望提升至45K/月。价格方面,考虑到韩国保留的产能有限,行业供需格局仍然趋紧,预计2021年面板价格将稳中略增,公司2021年整体净利润率有望优于2020Q4表现,维持在5%以上。 CES2021惊喜连连,创新产品引领显示新潮流2021年1月12日公司在CES2021大会上展出多款创新产品,继续引领显示领域的新潮流:TV方面,Mini-LED、8K、QLED三箭齐发,全面布局高清化、大尺寸化显示新领域;其中全新推出的ODZeroMini-LED技术实现了将Mini-LED背光层与液晶面板之间的距离缩短至0mm,大幅优化了显示对比度、亮度以及电视厚度;IT及手机方面,公司推出了基于先进喷墨式印刷OLED技术的卷轴屏6.7-7.8寸手机及17寸平板,在面板显示领域提出了更多的可能性。 收购中环切入上游材料,垂直整合提升核心竞争力公司收购中环电子切入上游半导体材料,在整合显示领域产业链的基础上将加速推进中环半导体及新能源业务。公司全资子公司TCL科技投资拟以28亿元人民币收购茂佳国际100%股权,茂佳国际为大尺寸显示终端产品的ODM厂商,其大尺寸显示终端加工出货量位列全球第三。我们认为,收购完成后公司将补充下游产品的加工及整机设计服务,实现垂直整合一体化的供应能力,行业竞争力将明显提升。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为42.51亿元、84.22亿元、113.62亿元,EPS分别为0.30、0.60、0.81元,当前股价对应2021年PE为13.03倍,对应2021年PB为2. 14。公司横向收购产能迅速扩张,短期看2021年业绩有望实现翻倍式增长;纵向收购垂直整合产业链,长期看显示领域核心竞争力持续提升,公司积极拓展新的业绩增长点,首次给予“推荐”评级。 风险提示全球电视需求不及预期,面板价格上涨不及预期以及公司产能释放不及预期的风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-01-08 51.00 -- -- 51.80 1.57%
51.80 1.57%
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事件公司发布2020年12月营收简报,公司12月实现合并营业收入420,184万元,较去年同期的增长69.46%。 2020年营收超市场预期并创新高,受益于苹果强周期公司高增长将延续在iPhone12良好销售情况及备货带动下,公司2020Q4营收大幅增长,实现营收123.85亿元,同比增长32.80%;2020年全年实现营收298.51亿元,同比增长11.98%,并超出市场预期。 我们认为苹果新机需求旺盛及公司营收结构的改善是主要原因。公司是苹果公司的重要供应商,我们测算未来iPhone手机业务占比接近6成,预计来自苹果公司的营收将接近80%。我们预计2021年iPhone系列手机全球出货量将达2.3亿部以上,同比增长有望超过15%。随着换机周期到来,供应链订单充沛,同时5G技术的采用使得公司产品在iPhone中单机价值量得进一步提升;除iPhone外,Airpods、AppleWatch等智能可穿戴设备也将成为公司近年来重要的增长点,看好公司2021Q1及未来业绩实现较快的增长。 PCB行业有望重回增长,公司作为全球PCB龙头将充分受益根据Prismark数据,2019年全球PCB行业市场规模6130万美元,同比下降1.7%,受疫情影响,2020年全球PCB行业规模预计与2019年基本持平。展望未来,随着计算机、通讯设备、消费电子和汽车电子在内的下游需求的复苏,全球PCB行业有望重回增长。Prismark预计2021-2024年全球PCB行业规模将保持5%以上的快速增速,到2024年将达到7590万美元,2020-2024年复合增速为5.4%。公司是全球第一大PCB厂商,全球PCB市场份额达6%。FPC市占率超23%,5G时代FPC能够更好地适应配线密度高、空间小、低损耗、可靠度好等要求,未来有望迎来量价齐升,公司作为行业龙头将深度受益。 积极布局HDI、汽车电子等领域,打开未来成长空间公司积极加大超薄HDI布局,淮安第三园区投资规模提升至50亿元,部分产品将在未来iPad及MacBook的MiniLED背光模组中得到采用。我们认为,MiniLED背光即将投入广泛使用,其渗透率的提升将推动超薄HDI量价齐升,公司是少数掌握MiniLED背光电路板技术的厂商之一,未来将获得新的增长动能。同时,公司积极布局汽车电子、服务器等领域。预计未来硬板也将形成重要增长极,打开长期增长空间。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为32.06亿元、44.78亿元、56.24亿元,EPS分别为1.39、1.94、2.43元,当前股价对应2021年26倍PE。公司将显著受益于iPhone的换机潮,未来软硬板有望两翼齐飞,当前估值显著低于可比公司,维持“推荐”评级。 风险提示iPhone出货量不及预期和高端PCB普及率不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名