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傅楚雄

中国银河

研究方向: 军工行业

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工作经历: 执业证书编号:S013051501000<span style="display:none">1</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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鹏鼎控股 计算机行业 2020-11-06 52.82 -- -- 55.75 5.55% -- 55.75 5.55% -- 详细
1.事件公司公布2020年三季报,前三季度公司实现营业收入174.66亿元,同比增长0.74%,实现归母净利润13.79亿元,同比下降18.99%。2020第三季度营业收入73.51亿元,同比下降8.1%,实现归母净利润58.73亿元,同比下降18.99%。 2.我们的分析与判断(一)苹果新机延后及汇兑损益拖累Q3业绩受iPhone12延后备货等影响公司Q3营收出现下滑,同时汇兑损失导致财务费用较上期大幅增加,拖累公司Q3业绩下滑并低于市场预期。公司前三季度毛利率为20.6%,净利率为7.9%,同比均有所下滑。公司是苹果重要供应商,2019年苹果业务占比达到66%。 iPhone12发布以来销售火爆,未来我们预计苹果手机出货量将迎可观增长,保守预计2021年出货量将达2.2亿部以上,同比增长有望超过20%。随着换机周期到来供应链订单充沛,公司产能利用率将得到快速提升,同时5G技术的采用使得公司产品在iPhone中单机价值量得到较大提升,看好公司Q4及明年业绩实现较快反弹。 (二)积极横向拓展,新业务将贡献业绩增量公司是全球PCB行业龙头,深度绑定上游大客户,是苹果FPC、SLP重要供应商。除iPhone外,Airpods、AppleWatch等智能可穿戴设备成为公司近年来重要的增长点。公司积极布局Mini-LED,淮安超薄线路板(Mini-LED背光板)投资计划预计今年底部分投产,未来有望在iPad及MacBook中得到采用,公司将长期受益于MiniLED渗透率提升。另外,公司积极布局汽车电子、服务器等领域,长期增长空间有望得到逐渐释放。 3.投资建议受益于5G手机换机潮及可穿戴产品高速增长,软板需求有望保持较快增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为31.2、40.5、49.9亿元,同比增长6.6%、29.9%、23.2%,实现EPS为1.35、1.75、2.16元,目前股价对应2021年市盈率为27.97倍。公司下游市场需求旺盛,不断拓展业务边界,有望持续表现优秀,给予“推荐”评级。 4.风险提示苹果新产品销量不及预期。
鹏鼎控股 计算机行业 2020-11-03 47.70 -- -- 55.75 16.88% -- 55.75 16.88% -- 详细
1.事件公司公布2020年三季报,前三季度公司实现营业收入174.66亿元,同比增长0.74%,实现归母净利润13.79亿元,同比下降18.99%。2020第三季度营业收入73.51亿元,同比下降8.1%,实现归母净利润58.73亿元,同比下降18.99%。 2.我们的分析与判断(一)苹果新机延后及汇兑损益拖累Q3业绩受iPhone12延后备货等影响公司Q3营收出现下滑,同时汇兑损失导致财务费用较上期大幅增加,拖累公司Q3业绩下滑并低于市场预期。公司前三季度毛利率为20.6%,净利率为7.9%,同比均有所下滑。公司是苹果重要供应商,2019年苹果业务占比达到66%。 iPhone12发布以来销售火爆,未来我们预计苹果手机出货量将迎可观增长,保守预计2021年出货量将达2.2亿部以上,同比增长有望超过20%。随着换机周期到来供应链订单充沛,公司产能利用率将得到快速提升,同时5G技术的采用使得公司产品在iPhone中单机价值量得到较大提升,看好公司Q4及明年业绩实现较快反弹。 (二)积极横向拓展,新业务将贡献业绩增量公司是全球PCB行业龙头,深度绑定上游大客户,是苹果FPC、SLP重要供应商。除iPhone外,Airpods、AppleWatch等智能可穿戴设备成为公司近年来重要的增长点。公司积极布局Mini-LED,淮安超薄线路板(Mini-LED背光板)投资计划预计今年底部分投产,未来有望在iPad及MacBook中得到采用,公司将长期受益于MiniLED渗透率提升。另外,公司积极布局汽车电子、服务器等领域,长期增长空间有望得到逐渐释放。 3.投资建议受益于5G手机换机潮及可穿戴产品高速增长,软板需求有望保持较快增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为31.2、40.5、49.9亿元,同比增长6.6%、29.9%、23.2%,实现EPS为1.35、1.75、2.16元,目前股价对应2021年市盈率为27.97倍。公司下游市场需求旺盛,不断拓展业务边界,有望持续表现优秀,给予“推荐”评级。 4.风险提示苹果新产品销量不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2020-11-02 4.93 -- -- 5.53 12.17% -- 5.53 12.17% -- 详细
1.事件公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营收1,016.88亿元,同比增长18.63%;实现归母净利润24.76亿元,同比增长33.67%;EPS0.061元。 2.我们的分析与判断 (一)三季度业绩高增长,符合预期公司三季度业绩大幅改善,符合我们的预期。2020Q3公司实现营收408.21亿元,同比增长33.04%;实现归母净利润13.40亿元,同比增长629.30%。公司业绩大幅增长主要原因为LCD面板市场份额的提升以及毛利率的改善。同时,公司持续加大研发力度,拟分别投资48、60亿元建设京东方重庆、成都智慧系统创新中心项目,智慧物联、智慧医工业务未来有望形成新的业绩增长点。 (二)毛利率大幅改善,公司喜迎黄金期公司毛利率明显改善:2020Q3毛利率为18.61%,同比提升6.8pct,环比提升1.77pct,主要受到面板价格提升的影响:据群智咨询数据显示,2020Q332寸/50寸/55寸/65寸面板价格分别上涨63%/51%/39%/20%。尽管LG、三星先后推迟LCD面板的停产计划,但主要基于下游TV供应链安全的考虑,且现有的产能无法填补目前的供需缺口,我们认为本轮面板价格上涨的趋势有望延续至2021年一季度,TV面板的价格平均仍有15%-20%左右的上涨空间,在面板价格上涨的推动下,2021年公司毛利率有望提升至21%以上。 在海外产能退出的大背景下,公司市场份额有望持续提升,据群智咨询统计,2019年公司液晶面板出货量市占率为18.8%,预计收购中电熊猫两条产线后公司市场份额将提升至25%以上。市场份额提升叠加面板价格上涨,公司业绩仍有较大的增厚空间。 3.投资建议考虑到固定资产折旧,我们暂维持2020-2022年盈利预测,预计净利润分别为34.65/63.81/85.06亿元,对应EPS分别为0.10/0.18/0.24元,当前股价对应2021年PB为1.69倍。行业供需格局改善推动面板价格上涨,收购产线有望加速公司市场份额的提升,公司业绩有望持续高增长,维持“推荐”评级。 4.风险提示收购整合不及预期,面板价格上涨不及预期的风险。
移远通信 计算机行业 2020-11-02 181.00 -- -- 205.37 13.46% -- 205.37 13.46% -- 详细
1.事件 公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营收42.08亿元,同比增长47.40%;实现归母净利润1.25亿元,同比增长33.84%;实现EPS1.17元。 2.我们的分析与判断 (一)三季度业绩高增长,符合预期 公司营收持续高增长,三季度业绩大幅改善,符合我们的预期。2020Q3公司实现营收17.11亿元,同比增长49.16%;实现归母净利润0.55亿元,同比增长264.54%,主要原因为物联网模组需求量高增长以及公司市场分额的持续提升。公司2020Q3期末存货为13.09亿元,同比增长80.70%,彰显公司对未来销售业务增长的信心。得益于高效的运营管理,公司在快速扩张阶段毛利率仍较为稳定:2020Q3毛利率为20.33%,环比改善0.66pct。公司处于市场扩张的快速发展阶段,研发投入维持较高水平,2020年Q3研发费用率为10.23%,同比提升2.21pct,环比提升0.35pct。 (二)公司产能扩张,业务边界不断拓宽 公司业务边界不断拓宽,未来成长动力充足。在车联网领域,公司在2020智能网联汽车“新四跨”活动中,与18家国内外车企完成了大规模先导应用示范活动,进一步推进C-V2X的商业化落地。5G终端方面,公司与中国移动保持了紧密合作,保持领先优势。5G推动物联网快速发展,据ABIResearch预测,2026年物联网终端连接数将超过230亿。公司前瞻布局物联网领域,10月发布定增预告拟在常州设立智能制造中心,设计产能为9,000万片,预计到2022年公司模组产能将达到1.3亿片。据BergInsight统计,2019年公司模组市占率为18%,预计2022年将提升至30%左右。 3.投资建议 考虑到市场扩张对短期利润的影响,我们小幅下调盈利预测,预计公司2020-2022年净利润分别为1.96、3.24和4.68亿元,对应EPS分别为1.83、3.03和4.37元。公司处于快速成长期,目前股价对应2021年市销率约为2.18倍。公司业务边界不断拓展,市场份额有望持续提升,中长期成长空间广阔,维持“推荐”评级。 4.风险提示 业务拓展不及预期,物联网模组需求不及预期的风险。
立讯精密 电子元器件行业 2020-10-29 58.19 -- -- 61.68 6.00% -- 61.68 6.00% -- 详细
1.事件公司公布2020年三季报,前三季度公司实现营业收入595.28,同比增长57.33%,实现归母净利润46.79亿元,同比增长62.06%,略超此前盈利预测上限。同时披露2020年盈利预测,预计实现归母净利润70.71亿-73.06亿元,同比增长50%-55%。 2.我们的分析与判断(一)可穿戴产品高速增长,公司业绩再超预期无线耳机、智能手表保持快速增长态势。公司是苹果AirPods系列主力供应商,AirPods份额超过60%,2020年正式切入AppleWatch组装机SiP业务。在可穿戴产品出货强劲的带动下,公司业绩继续保持快速增长,并略超此前市场预期。同时,得益于公司产品结构优化和产品良率的优异表现,公司三季度毛利率提高至22.4%,研发费用达到19亿,占营收比例为8.2%,显示出公司对未来技术及新品储备方面的信心。我们认为在iPhone12取消随机附赠耳机以及AppleWatch健康功能日益完善带动下,智能可穿戴产品将继续保持快速渗透趋势,公司有望持续受益。 (二)业务边界不断拓展,打开长期成长空间公司深度绑定上游大客户,与大客户实现共同成长。2020年7月收购纬创子公司,切入iPhone、电脑组装业务,8月正式开启智能手表及SiP业务,公司还是苹果新一代无线充电产品Magsafe组装代工厂,业务边界不断拓展,围绕苹果逐渐打造成为行业领先的精密制造平台。同时,基于公司领先的精密制造、高效管理能力,公司在非苹果消费电子和汽车电子等领域也不断实现突破,未来有望成为全球领先的电子制造龙头。 3.投资建议我们上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为71.7、99.1、121.1亿元,同比增长52.1%、38.2%、22.1%,实现EPS为1.03、1.42、1.73元,目前股价对应2021年市盈率为41.86倍。公司下游市场需求旺盛,不断拓展业务边界,有望持续表现优秀,给予“推荐”评级。 4.风险提示疫情导致消费电子产品需求不及预期。
维信诺 电子元器件行业 2020-10-28 13.20 -- -- 14.25 7.95%
14.25 7.95% -- 详细
1.事件。 公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营收20.09亿元,同比增长6.63%;归母净利润亏损0.27亿元;EPS-0.02元。 2.我们的分析与判断。 (一)营收持续改善,产能释放迎拐点。 公司营收持续改善,2020Q3实现营收8.44亿元,同比增长9.82%,主要原因为AMOLED成功导入新产品。公司业绩亏损主要受到投产初期设备折旧等影响,预计满产后业绩有望逐渐实现盈利。 2020H1公司OLED全球份额为3.3%,AMOLED全球份额为2.5%,位居全球第四。目前公司昆山5.5代线和固安6代线进展良好,良率、稼动率持续提升;合肥6代线建成后有望导入新的大客户,预计未来两年公司营收将实现翻倍式增长。公司5月发布定增预案,拟定增募集50亿元投资6代线AMOLED升级项目,继续扩大产能规划,预计2023年公司OLED市场份额有望达10%左右。 (二)OLED渗透率提升,公司未来成长可期。 未来两年OLED产品渗透率有望快速提升。手机方面:据WitsView统计,2019年OLED手机渗透率为31%,预计到2023年渗透率将提升至50%以上。可穿戴设备:5G时代智能手表、VR/AR将迎来快速发展,产品对屏幕性能要求较高,有望推动OLED渗透率的提升。汽车方面:仪表盘、显示屏等OLED面板占比不断提升,据UBI预测,到2022年车用OLED渗透率将提升至20%以上。 公司深耕OLED行业20余年,拥有相关专利超过8,000件,为行业标准的制定者之一,产品技术优势明显。目前公司与小米、中兴、努比亚等厂商合作稳定,汽车领域已经渗透到合众等厂商,随着产能释放以及产品渗透率的提升,公司有望实现高速发展。 3.投资建议。 预计公司2020-2022年净利润分别为0.25、2.68和5.87亿元,对应EPS分别为0.01、0.20和0.43元,目前股价对应2021年PB为1.09倍,远低于行业平均水平PB2倍,有一定的提升空间。OLED行业进入高速成长期,公司技术优势明显,规模效应逐渐显现,中长期成长空间广阔,首次给予“推荐”评级。 4.风险提示。 OLED产品渗透率不及预期,产能释放不及预期的风险。
蓝思科技 电子元器件行业 2020-10-28 34.37 -- -- 37.17 8.15%
37.17 8.15% -- 详细
1.事件蓝思科技发布2020年三季报预告,前三季度公司实现营业收入260.83,同比增长26.64%,实现归母净利润34.32亿元,同比增长209.63%。第三季度公司实现营业收入105.15亿元,同比增长13.85%;实现归母净利润15.20亿元,同比增长20.20%。 2.我们的分析与判断(一)订单充足,业绩超市场预期公司是苹果外观件核心供应商,2019年苹果业务占比达到43%。受益于苹果新机加快备货,公司产能利用率提升,订单充沛。 iPhone12采用超晶瓷面板、金属中框,公司产品单机价值量得到提升。成本端公司通过成本管控、精益生产,并提高自制材料应用比例,外购成本得到有效降低。上述因素共同驱动使得公司三季度业绩大幅增长并超出市场预期。未来我们预计苹果手机出货量将迎可观增长,保守预计2021年出货量将达2.2亿部以上,同比增长有望超过20%,公司作为核心供应商将持续受益。 (二)龙头地位显著,平台化整合打开成长空间蓝思科技是全球消费电子玻璃结构件龙头,基于玻璃的绝对优势地位,公司近年来向蓝宝石、陶瓷、金属等结构件以及触控、天线及各类模组延伸,产品在智能手机、手表、汽车电子等领域得到广泛应用。2020年8月公司收购可成科技子公司切入手机技术机壳业务,10月公司定增项目获批后,将进一步扩大在可穿戴设备、触控功能面板等领域的布局,未来有望形成结构件+模组的一站式供货及组装能力,进一步打开成长空间。 3.投资建议我们上调公司盈利预测,不考虑收购的影响,预计公司2020-2022年归母净利润分别为49.24、64.33、79.89亿元,同比增长99.45%、30.64%、24.18%,实现EPS为1.12、1.47、1.82元,目前股价对应2020年市盈率为30.56倍。公司下游市场需求旺盛,不断拓展业务边界,有望持续表现优秀,给予“推荐”评级。 4.风险提示疫情导致消费电子需求不及预期。
海康威视 电子元器件行业 2020-10-27 39.52 -- -- 50.07 26.70%
50.07 26.70% -- 详细
1.事件。 公司发布2020年三季报,前三季公司实现营收420.21亿元,同比增长5.48%;实现归母净利润84.39亿元,同比增长5.13%;EPS0.91元。 2.我们的分析与判断 (一)营收继续改善,汇兑损失侵蚀利润。 公司业绩持续保持稳健,营收情况逐季向好。具体来看,国内业务进一步恢复,3个BG都实现了增长:EBG受益于行业头部客户的较强韧性,增速最快,预计企业层面未来数字化转型仍有较大空间,公司该业务有望持续保持较快增长;PBG得益于部分政府项目的落地继续回升;SMBG在Q3实现企稳并实现了正增长,显示疫情给渠道带来的影响进一步消退,未来有望恢复常态。我们预计Q4这三个业务板块的情况都将进一步转好。海外业务受疫情反复影响,仍存不确定性。三季度人民币升值较为明显,汇兑损失给公司带来5亿元左右的财务费用,影响了公司的利润水平。我们认为,人民币升值预计仍将持续,汇兑方面Q4及未来一段时间仍将侵蚀公司的利润。整体来看,我们认为公司全年营收有望略超5%左右的增长,净利润将保持稳定。 (二)稳健策略凸显龙头本色。 新冠疫情促使智能化转型有望加快。公司积极把握行业趋势,创新业务表现亮眼,实现营业收入约44亿,同比增长接近50%;另一方面,公司面对疫情等不确定性,积极控费并重视现金流、存货等方面的情况,体现出龙头较好的抗风险能力。预计未来恢复常态后,公司中长期业绩将有望重回较快增长态势。 3.投资建议。 考虑到汇兑损失对公司利润方面的影响,我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年净利润分别为124.57、142.08和163.04亿元,对应EPS分别为1.33、1.52和1.74元,目前股价对应2021年市盈率为25.75倍。公司在新冠疫情中展现龙头韧性,中长期将深度受益于产品智能化升级所释放的红利,仍有较好的投资价值,维持“推荐”评级。 4.风险提示。 外部摩擦升级,需求回暖不及预期的风险。
环旭电子 通信及通信设备 2020-10-16 25.26 -- -- 25.36 0.40%
25.36 0.40% -- 详细
1.事件公司发布9月营收简报, 2020年9月营业收入为50.95亿元,较去年同期同比增加22.18%,较2020年8月环比增加22.23%。2020年1至9月公司营业收入为294.79亿元,较去年同期同比增加13.51%。 2.我们的分析与判断 (一)SiP 封装龙头,受益于电子产品微小化趋势环旭电子是国内SiP 封装龙头企业,主要从事电子元器件封装与制造服务,公司产品主要应用于通讯、消费电子等领域。随着5G的发展和可穿戴设备的普及,SiP 封装逐渐成为电子封装技术的主要趋势之一。公司深耕SiP 领域多年,在生产良率等方面具有一定技术优势,是WiFi SiP、手表SiP、手机微型化UWB 模组、5G 毫米波AiP 等的重要供应商。2020上半年,得益于SiP 相关业务的增长,公司业绩实现较快增长,实现营收170.17亿元,同比增长16.52%,实现归母净利润5.06亿元,同比增长29.80%。 (二)苹果强周期来临,公司业绩有望持续提升公司为iphone、Apple Watch、Airpods 等产品提供SiP 封装,根据公司2019年年报,公司苹果业务收入占比为39%,我们预计2020年公司苹果业务收入占比有望达到60%左右,是苹果产业链重点受益标的之一。四季度是苹果的备货高峰,iPhone12系列于10月14日正式发布,苹果或将加快备货进度,公司订单充沛,同时在费用控制方面取得进步,看好公司四季度及明年的经营情况,未来业绩有望持续提升。 3.投资建议受益于5G 的发展,SIP 模组需求有望保持快速增长。暂不考虑飞旭并表,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为15.85、20.45、24.62亿元,同比增长25.59%、29.02%、20.39%,实现EPS为0.73、0.94、1.13元,目前股价对应2020年市盈率为34.6倍。公司下游市场需求旺盛,有望持续表现优秀,给予“推荐”评级。 4.风险提示新冠疫情造成行业需求下降以及iPhone、Apple Watch 等产品出货量不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2020-09-25 5.10 -- -- 5.26 3.14%
5.53 8.43% -- 详细
1.事件 公司公告拟以不低于挂牌价55.9亿收购南京G8.5公司80.83%股权,并以不低于评估价65.26亿元收购成都G8.6公司51%股权。 2.我们的分析与判断 (一)收购成功将进一步扩大市场份额 根据公告,南京G8.5公司总投资为291.5亿元,设计产能为60K/月,主要产品包括手机、笔记本电脑、显示器、电视显示屏等,2019/2020H1营收分别为44/25亿元,净利润分别亏损95/10亿元。按G8.5公司2020H1净资产59亿元测算,最低挂牌价收购对应的PB为1.17倍。成都8.6公司总投资为280亿元,设计产能为120K/月,主要产品包括23.8-70寸TV显示屏等,2019/2020H1营收分别为36/33亿元,净利润分别亏损10/13亿元。按照G8.6公司2020H1净资产117.69亿元测算,评估价收购对应的PB为1.09倍。我们认为,目前两条产线仍处于亏损状态,预计收购后将对京东方短期负债及现金流产生一定的影响;长期看,BOE有望通过成熟的运营管理能力协助两条产线扭亏为盈;同时,收购将提升BOE的市场份额,预计MNT面板、TV面板的市场份额有望分别提升至33%、25%。 (二)产业整合,收购的战略意义重大 我们认为,本次收购的战略意义重大:从产品上来讲,中电南京线的收购将加强公司在中小尺寸的战略地位,中小尺寸产能得到有效扩张;中电成都线的收购则将增加50/58/70寸TV,强化公司司TV全尺寸布局。从技术上来讲,中电两条产线均采用氧化物背板技术,收购将加强公司大尺寸OLED的技术储备。从客户角度来讲,当前公司客户较大比例以品牌客户为主,中电当前的客户结构正好与公司形成有效互补,收购有利于公司客户结构的进一步拓宽。 3.投资建议 考虑到收购尚未完成,我们暂维持2020-2022年盈利预测,预计净利润分别为34.65/63.81/85.06亿元,对应EPS分别为0.10/0.18/0.24元,当前股价对应2020年PB为1.88倍。预计收购将增厚公司的营收和净资产,强化公司的战略布局,提升公司的市场份额,公司中长期成长空间仍然广阔,维持“推荐”评级。 4.风险提示 海外产能退出进度不及预期,收购进度不及预期的风险。
立讯精密 电子元器件行业 2020-08-26 57.45 -- -- 59.19 3.03%
63.88 11.19% -- 详细
1.事件公司发布2020年中报,上半年实现营收364.52亿元,同比增长70.01%;实现归母净利润25.38亿元,同比增长69.01%;实现摊薄EPS0.36元。公司同时披露2020年前三季度盈利预测,预计实现归母净利润40.43-46.20亿元,同比增长40%-60%。2.我们的分析与判断 (一)可穿戴设备持续放量,业绩高增长超预期公司业绩持续高增长,超出我们的预期。2020Q2公司分别实现营收、净利润199.38、15.56亿元,分别同比增长60.51%、75.70%,主要受益于以AirPods为首的可穿戴产品持续高增长。我们预计全年AirPods的出货量将达到9,000万台,同比增长50%。公司越南厂区产能有序释放,并计划增资4.54亿美元进行扩产,预计公司AirPods出货量的增速将维持在50%以上。此外,公司2020H2有望切入AppleWatch、Airpower发射端的组装环节,预计2020年AppleWatch的出货量将达到3,700万台;Airpower有望在四季度起量,相关业务未来有望成为公司的重要增量。公司在通信、汽车领域的业务进展顺利,我们预计公司未来两年将实现35%以上的业绩增长。 (二)横向布局拓宽业务边界,公司有望持续优秀公司由连接器起家,以优秀的工艺和高效的执行力赢得大客户的信赖,大客户的料号不断增加。公司通过收购不断拓宽业务边界:2011年公司收购昆山联滔,切入苹果产业链;2012年收购福建源光切入汽车电子领域、同年收购珠海双赢切入智能手机领域;2016年收购苏州美特迈入声学领域,切入AirPods组装业务。公司本次拟收购的纬创子公司,为苹果iPhone主要组装厂之一,本次收购有望协助公司切入iPhone、电脑组装业务,为公司带来新的发展空间。 3.投资建议可穿戴设备持续放量,公司加速布局切入iPhone代工领域,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年净利润分别为65.10、88.26和112.73亿元,对应EPS分别为0.93、1.26和1.61元,目前股价对应2020年市盈率为61.63倍。公司下游市场需求旺盛,不断拓展业务边界,有望持续表现优秀,维持“推荐”评级。 4.风险提示收购整合不及预期,疫情导致消费电子需求不及预期的风险。
移远通信 计算机行业 2020-08-26 207.10 -- -- 236.65 14.27%
236.65 14.27% -- 详细
1.事件 公司发布2020年中报,实现营收24.97亿元,同比增长46.22%,归母净利润0.70亿元,同比减少10.94%;实现摊薄EPS0.65元。 2.我们的分析与判断 (一)营收持续高增长,快速扩张影响利润 公司营收快速增长,净利润环比改善,基本符合预期。公司营收持续高增长,2020Q2同比增长51.53%,主要得益于物联网行业的发展。公司推出性价比较高的新产品抢占市场份额,成本增速略高于收入增速导致毛利率维持在20.35%,同比下滑0.61pct。从备货来看,公司未来新产品销售业务有望大幅增加,2020H1期末存货13.75亿元,同比增长162.83%。公司2020Q2净利润同比增长2.71%,相较于Q1有所改善,仍呈现增收不增利,主要由于快速扩张导致的经营费用增加:2020H2研发费用达2.62亿元,同比增长100.98%;销售费用及管理费用增加至1.81亿元,同比增长36.15%。 (二)前瞻布局5G、车联网,物联网模组龙头稳固 物联网行业快速发展,据ABIResearch预测,到2026年物联网终端连接数量将达到237亿,连接价值将超过523亿美元。工信部于2020年5月明确引导了新增物联网终端不再使用2G、3G网络。我们认为,物联网模组将向LWPA、LTE、5G迁移,预计全球LTE模组将在2021年达到顶峰;LWPA、5G模组进入发展快车道。公司前瞻布局,上半年推出了集成定位功能的LPWA模组、高性价比的LTECat1模组以及车规级5G模组等,打造全矩阵系列产品。据BergInsight统计,2019年公司蜂窝物联网模组全球市占率为18%,居全球首位。我们认为,公司抢先布局新产品,有望继续扩大市场份额,预计未来两年营收将保持40%左右的增长。 3.投资建议 公司凭借性价比高等优势抢占市场份额,毛利率提升仍需时日,我们小幅下调盈利预测,预计公司2020-2022年净利润分别为2.20、3.47和5.38亿元,对应EPS分别为2.06、3.24和5.03元,目前股价对应2020年市盈率约为98.69倍。公司前瞻布局新产品,市占率有望继续提升,将深度受益于物联网发展,维持“推荐”评级。 4.风险提示 行业竞争格局加剧,物联网模组需求不及预期的风险。
澜起科技 2020-08-18 91.63 -- -- 88.52 -3.39%
88.52 -3.39%
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1.事件公司发布半年报,2020年上半年公司实现营收10.90亿元,同比增长23.93%;实现归母净利润6.02亿元,同比增长33.43%,实现EPS0.53元。 2.我们的分析与判断(一)受益于服务器需求旺盛,H1业绩略超预期公司是内存接口芯片的双寡头之一,市场份额接近半壁江山。 上半年公司经营表现略超我们的预期:营收同比增长近24%,反应了服务器市场的需求仍然旺盛;公司综合毛利率73.7%,持续保持稳定,显示公司并未受到疫情的冲击;扣除非经常性损益并剔除股份发行费用的实际净利润为6.22亿元,较2019年上半年的4.31亿元大幅增长近45%。公司Q2单季营收增速提升至25.2%,较Q1有一定的提升,我们认为公司的市场份额可能结束了去年的小幅下滑并得到了稳固。新冠疫情催生了在线办公的火热,服务器的需求进一步提升,我国大力推动以5G、数据中心为代表的新基建建设,预计预计未来两年行业前景仍然较好。 (二)公司研发与布局取得一定进展2020年上半年,公司保持了较高的研发强度,研发费用占营收比例超过15%。公司上半年着力对送测客户的反馈正在进行设计优化,预计2020年下半年公司有望完成DDR5量产版本芯片的研发。 当前DDR5产品尚未开始大规模商用,公司当前的研发进度有望赶上产品爆发浪潮,并巩固和加强公司自DDR2起逐步提升的市场份额和话语权。此外,公司在津逮服务器及人工智能领域的产品有了一定突破,中长期有望成为公司新的增长点。 3.投资建议我们上调公司的盈利预测,预计公司2020-2022年净利润分别为11.30、15.49和20.37亿元,对应每股收益分别为1.00、1.37和1.80元,目前股价对应2020年市盈率约88.94倍。公司未来经营面临的一些困难和风险有一定的改善,公司的估值水平尽管仍然较高,但已有一定程度的下降,我们认为公司未来有望稳固市场地位并扩大营收和市场份额,上调评级至“谨慎推荐”评级。 4.风险提示服务器需求不及预期,竞争对手新产品率先量产等风险。
广和通 通信及通信设备 2020-08-12 79.27 -- -- 77.50 -2.23%
77.50 -2.23%
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1.事件公司发布2020年中报,上半年实现营收12.66亿元,同比增长47.42%;实现归母净利润1.38亿元,同比增长70.78%。 2.我们的分析与判断(一)PC模组放量,业绩高增长超预期公司业绩持续高增长,超出我们的预期。2020Q2公司分别实现营收、净利润7.45、0.86亿元,分别同比增长67.86%、103.10%,主要由于二季度公司积极复工复产;居家办公带来的笔电、平板需求回暖以及物联网行业较好的发展态势。公司2020H1毛利率为28.40%,上升了1.38pct,主要受益于高毛利的PC模组放量。 公司持续加大研发投入,2020H1研发费用为1.41亿元,占营收的11.13%,重点布局5G、物联网等领域。据Canalys统计,2020Q2笔电、平板出货量分别同比增长24%、26%。我们认为,笔电、平板的需求有望维持高增长,海外厂商的淡出将推动公司市占率的提升,MI业务有望加速放量。物联网行业快速发展,据Cisco预测,2022年全球M2M连接数将超过140亿。公司模组MA510获得了运营商Vodafone全球认证,M2M业务将迈入全球物联网市场。 (二)收购打造先发优势,业务多点开花据赛迪统计,目前全球网联汽车渗透率约为15%,预计将于2022年突破40%,车载前装蜂窝模块市场规模将超过130亿元。公司拟通过参股公司锐凌无线收购的SierraWireless的车载前装业务,在2018年市占率约为20%,居行业首位。本次收购正在有序进行,标的业务的技术、客户积累及研发人员将协助公司加速布局全球车联网市场,打开新的业绩增长点。我们认为,公司业务多点开花,预计未来两年公司业绩增速有望维持在40%左右。 3.投资建议公司业务放量超预期,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年净利润分别为2.8、3.9和5.1亿元,对应EPS分别为1.16、1.61和2.11元,目前股价对应2020年市盈率为69.21倍。公司MI业务加速放量,在市场空间广阔的车联网、物联网领域具有先发优势,业绩有望持续高增长,维持“推荐”评级。 4.风险提示收购整合不及预期,PC、车载模组需求不及预期的风险。
海康威视 电子元器件行业 2020-07-30 36.50 -- -- 40.50 10.96%
45.70 25.21%
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1.事件公司发布2020年中报,上半年实现营收242.71亿元,同比增长1.45%;实现归母净利润46.24亿元,同比增长9.66%。 2.我们的分析与判断 (一)业绩环比改善,展现龙头韧性公司业绩环比改善,二季度恢复正增长,符合我们的预期。公司近一年来积极备货,2020H1存货为112.12亿元,同比增长30.21%,维持较高的水平,说明公司在受美制裁后已积极应对。公司业绩依然保持稳健,具体来看,国内业务2020H1实现营收167.29亿元,同比小幅下降1.48%,其中EBG 逆势增长20.15%,主要由于行业的头部客户韧性较强;PBG 下降5.16%,在招标好转的情况下,Q2业绩实现了正增长;SMBG 受新冠疫情影响最大,同比下降26.90%,主要由于中小企业的抗风险能力有限。我们预计下半年EBG、PBG业绩增速将继续扩大;SMBG 业绩仍将受到新冠疫情的影响,但下降幅度将收敛。 海外业务2020H1实现营业收入75.42亿元,同比增长8.63%,受海外疫情影响,下半年业绩仍存不确定性。我们认为,公司全年营收有望实现5%左右的增长,净利润实现10%左右的增长。 (二)智能化转型加快,业务有望多点开花新冠疫情影响下,率先实现智能化转型的制造企业转危为机,智能化转型有望加快。公司积极把握行业变革,加大研发力度,2020H1研发费用率提升至12.62%;创新业务表现亮眼,实现营收25.11亿元,同比增长40.40%,机器人、智能家居、萤石等业务占比不断提升。我们认为,公司将在智能化安防领域继续保持领先优势,稳居全球安防龙头,中长期公司业绩将有望重回较快增长态势。 3.投资建议我们小幅上调2020年盈利预测,预计公司2020-2022年净利润分别为136. 14、155.08和176.74亿元,对应EPS 分别为1.46、1.66和1.89元,目前股价对应2020年市盈率为23.08倍。公司在新冠疫情中展现龙头韧性,中长期将深度受益于产品智能化升级所释放的红利,仍有较好的投资价值,维持“推荐”评级。 4.风险提示外部摩擦升级,需求回暖不及预期的风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名