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傅楚雄

中国银河

研究方向: 军工行业

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工作经历: 执业证书编号:S013051501000<span style="display:none">1</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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领益智造 电子元器件行业 2021-02-05 10.13 -- -- 10.88 7.40% -- 10.88 7.40% -- 详细
公司是全球精密功能件龙头,成长为消费电子一站式供应商领益智造以模切业务起家,专注于精密功能件的生产制造,为全球精密功能件龙头,现已成长为消费电子一站式供应商,实现全产业链上游材料、中游功能和结构件、下游模切及整机组装相协同,应用产品朝5G+AIoT全面发展。 5G+AIoT市场爆发,升级换代催生精密功能及结构件需求智能手机多摄、OLED、无线充电等功能升级、高性能运转下要求手机散热方案升级,高性能功能件需求增加。公司为苹果供货份额领先的功能件厂商,在iPhone12开启苹果黄金周期之际,苹果AirPods、AppleWatch等产品出货量将快速增长。公司同时供货于头部安卓厂商,安卓手机出货体量大,公司可持续获得大额订单。5G去金属化助力复合及注塑结构件业务,新能源汽车普及带动汽车马达结构件需求。 切入苹果无线充电发射端,充电器业务大有可为公司于2019年收购赛尔康,加速整合后已于2020年8月实现扭亏。赛尔康为全球领先的充电器制造商,受益于快充及无线充电渗透率提升,公司充电器业务将大有可为。公司未来有望切入苹果无线充电发射端,公司无线充电业务具有较大增长空间。 材料业务具有成长确定性,5G产品可成业绩新增长点公司2020年开始为苹果的无线充电模组供应原材料并实现量产,该项目可使公司软磁业务持续获益至少两年。新能源汽车对永磁铁氧体需求增加,公司已切入汽车领域,硬磁业务具有较大发展潜力。公司切入5G基站核心器件环形器与隔离器领域,基站建设高峰期到来,公司5G产品可成新的业务增长点。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为22.93亿元、31.67亿元、40.75亿元,对应EPS分别为0.33元、0.45元、0.58元,对应2021年22.62倍PE。公司将显著受益于消费电子产品更新换代、需求增长,业务整合实现产业链协同效应,当前估值显著低于可比公司,首次给予“推荐”评级。 风险提示公司精密功能产品销量不及预期,公司拓展客户效果不及预期,公司整合效果不及预期,中美贸易战加剧,公司技术突破不及预期等。
闻泰科技 电子元器件行业 2021-02-04 96.99 -- -- 119.50 23.21% -- 119.50 23.21% -- 详细
事件公司发布2020年年度业绩预告,预计2020年公司实现归母净利润24-28亿元,同比增长91.45%-123.36%;实现扣非净利润21-25亿元;同比增长89.93%-126.11%。 上游元器件涨价影响司公司2020Q4业绩由于上游涨价等因素扰动,公司业绩略低于预期。2020Q4单季度业绩区间为1.41-5.41亿元,同比下降81%-15%,主要受到Q4上游元器件大幅涨价的影响,ODM业务毛利率短期受到压制。同时,2020Q4公司股权激励、嵌套持股架构下的投资损益以及新增研发团队的研发投入费用预计合计超过3.5亿元,影响了公司短期利润。我们认为,公司通过股权激励绑定核心人才,提升公司管理效率;积极加大研发投入布局行业前沿,提升公司核心竞争力,保障公司的长期高成长。 ODM产品升级,自供率提升提振盈利能力5G换机推动全球手机市场需求回暖,根据公司最新公告预测,2021Q1公司ODM业务的需求预测数量约为3,000万台,需求预测金额约为100多亿元,同比增长13%左右。公司加大研发积极布局5G手机,预计2021年手机订单将维持高速增长,新订单将基于上游原材料涨价重新核价,预计ODM业务毛利率将逐渐修复。公司积极扩产,计划形成海内外双亿台生产及产业链整合能力,预计随着公司自供比例的增长,ODM业务整体盈利能力将逐步提升。 功率半导体需求旺盛,安世产品结构优化汽车电动化对功率半导体需求旺盛,安世为全球领先的汽车功率半导体IDM厂商,公司2021Q1MOSFET器件的需求数量约为10亿颗,需求预测金额约为1.3亿美元,同比增长30%左右。安世在第三代半导体领域亦具备领先优势:GaN器件已实现车规级认证并开始供货;SIC技术研发进展顺利,已推出SiC肖特基二极管。公司持续优化半导体产品结构,加大投入积极扩产:闻泰母公司闻天下投资120亿元建设12英寸晶圆制造项目,预计达产后年产能为36万片。公司拟募资32亿元投资无锡智能制造产业园,除2,500万台年产能的ODM生产制造项目外,将结合闻泰的系统集成能力与安世的封装技术,建设24.40亿颗年产能的MOSFET器件及SiP的封装测试产线,其中车载通讯模组有望于2021Q2实现小批量生产,协同效应显现。 投资建议考虑到上游元器件涨价或将持续到2021H1,对公司ODM业务毛利率将形成短期的压制,我们小幅下调2020-2022年盈利预测,预计净利润分别为27.71/40.70/53.18亿元,对应EPS分别为2.23/3.27/4.27元,当前股价对应2021年PE为29.55倍。我们认为,公司ODM业务升级放量,半导体业务景气上行,闻泰与安世的协同效应显现,维持“推荐”评级。 风险提示5G-ODM手机渗透率不及预期,功率半导体需求不及预期,GaN产业化发展不及预期的风险。
移远通信 计算机行业 2021-02-04 261.80 -- -- 273.95 4.64% -- 273.95 4.64% -- 详细
事件 公司发布 2020年年度业绩预告,预计 2020年公司实现归母净利润 2.29-2.59亿元,同比增长 55%-75%;实现扣非净利润2.06-2.36亿元;同比增长 53.07%-75.03%。 业绩预告超预期,公司盈利能力提升 公司业绩预告超预期,2020Q4单季度业绩区间为 1.04-1.34亿元,同比增长 89%-144%,预计主要原因为公司通过前期大量研发投入,抢先布局新产品,在车联网等领域的市场份额迅速提升,营业收入继续保持快速增长。 为抢占新兴市场,2020年前三季度公司的大额研发投入压制了短期的毛利率水平。我们认为,随着研发费用率逐渐回归至中长期平均水平,以及新产品占比提升推动毛利率的上行,公司盈利能力将显著提升,预计公司净利率水平有望稳定在 6%以上。 万物互联模组先行,公司快速扩张稳固龙头地位 5G 时代物联网连接数爆发,据 IoT Analytics 统计,全球物联网连接数由 2010年的 8亿增长至 2020年的 117亿,预计到 2025年将突破 300亿,2020-2025年复合增速在 20%以上。公司为全球无线通信模组龙头企业,据 Berg Insight 统计,2019年公司模组全球市场份额为 18%,公司募资 8.5亿元建设全球智能制造中心,建设期为 1.5年,达产后无线通信模组年产能为 9,000万片,预计 2022年公司市场份额将提升至 30%以上。同时,基于我国人口、工程师红利,公司有望通过规模效应及精细化管理进一步降本增效,预计部分海外厂商在利润挤压下将逐渐退出,公司龙头地位稳固,行业话语权将提升。 加码 5G、车载模组,公司成长边界迅速扩张 公司的高额研发投入进入收获期,业务边界不断拓宽。5G 模组方面,公司前瞻布局模组行业的变革,推出 RM500Q-CN 等 5G 模组,以及车规级 5G NRSub-6GHz 模组,新产品继续领跑全球并开始量产;车载模组方面,车联网迎来爆发期,预计全球车联网渗透率将由 2020年的 40%增长至 2025年的 70%,每年车载终端增量有望保持在 3,000万台以上,带来百亿级市场空间。公司车载模组全球领先,在国内车载模组的市场份额约为 40%,产品持续获得国内外领先车企认证,截至 2020年公司合作的整车厂商超 30家,合作的 Tire1供应商超 60家。伴随着物联网、车联网行业的爆发,公司新产品将快速放量,未来两年业绩增速有望保持 50%以上。 投资建议 受益于新产品放量,公司盈利能力修复快于预期,我们上调盈利预测,预计公司 2020-2022年净利润分别为 2.50、4.02和6.45亿元,对应 EPS 分别为 2.34、3.76和 5.45元,目前股价对应2021年 PE 为 62.56倍,PS 为 2.79倍。5G、车载模组助力公司业务边界拓展,规模效应助力公司持续扩张市场份额,未来两年公司仍将处于高速成长期,盈利能力将显著提升,维持“推荐”评级。
澜起科技 2021-02-04 89.89 -- -- 96.98 7.89% -- 96.98 7.89% -- 详细
全球服务器市场将重回增长,内存接口芯片需求快速增长 预计2021年全球服务器出货量预计将增长 5.6%, 2020-2024年中国服务器出货量年均增速为 9.1%。内存接口芯片是服务器必不可少的组成部分,随着服务器内存通道数逐步由 6通道提升为 8通道,一台配备两颗 CPU 的服务器所需内存接口芯片数量从 24套增加到 32套,为内存接口芯片提供额外增量。我们预计 2020-2022年内存接口芯片市场将保持 20%左右增速,增速高于服务器市场。 DDR5时代即将到来,内存接口芯片价值量显著提升 英特尔支持DDR5的 CPU 预计将于 2021年下半年推出,届时 DDR5将真正投入商用并开始渗透。由 DDR4到 DDR5,每套内存接口芯片中芯片数量继续增长,DDR4最多采用“1+9”个内存芯片,而 DDR5最多可以达到“1+10”个,同时还需配置温度传感、电源管理等配套芯片,带来整体价值量提升。借鉴以往经验,DDR4每个子代产品刚刚上市时价格提升超过 60%。DDR5不仅性能上要高于 DDR4,价格上也同样会超出 DDR4许多,我们预计提价幅度超过 80%。 全球竞争格局逐渐优化集中,澜起科技将进一步提升市占率 目前全球内存接口芯片市场主要玩家为澜起科技、IDT 和 Rambus。IDC被瑞萨收购后整合进程及发展战略不确定性较大。Rambus 缺少LRDIMM 最新产品,在 DDR5世代竞争中存在一定短板。公司从DDR4时期开始逐渐积累技术优势,市占率从 2016年的 28.47%提高到 2019年的 47%。Intel 作为公司第二大股东,也将在认证壁垒等方面助力公司业务拓展。我们认为未来几年公司凭借技术优势与上市后资本市场红利,市占率将提高到 50%以上,预计公司内存接口芯片业务 2021-2022年将保持 30%以上的复合增长。 新业务逐渐落地,打开未来增长空间 公司津逮服务器于 2019年底已实现量产,目前多家服务器 OEM 厂商已采用,公司有望凭借其高性能且可信可控的特点,进一步拓展客户。此外,公司针对 PCIe 4.0的 Retimer 芯片已成功实现量产,该芯片能够效解决高速信号的损耗问题,将在 PCIe 时代的高速外设连接中发挥重要作用。受益于国产替代浪潮以及数据协议的代际更迭,津逮服务器和 PCIe4.0Retimer的量产及迭代也将进一步打开公司未来盈利增长空间。 投资建议 公司将深度受益于数字化转型趋势,内存接口芯片业务将迎来量价齐升。公司有望继续扩大市场份额,业绩持续较快增长。预计公司 2020-2022年分别实现营业收入 20.6、27.4和 36.6亿元,分别同比增长 18.8%、32.9%、33.5%;分别实现归母净利润 11.5、14.7和18.9亿元,分别同比增长 23.1%、27.6%、28.9%;目前股价对应 PE分别为 86.45、67.74以及 52.54,首次给予推荐评级。
京东方A 电子元器件行业 2021-02-03 6.24 -- -- 6.64 6.41% -- 6.64 6.41% -- 详细
事件 公司发布 2020年年度业绩预告,预计 2020年公司实现归母净利润 48-51亿元,同比增长 150%-166%;实现扣非净利润 25-28亿元;实现 EPS 0.12-0.13元/股。 业绩预告略超预期,LCD 涨价为主要驱动力 公司 2020年业绩预告略超预期,2020Q4单季度业绩区间为 23.2-26.2亿元,同比增长 3,421%-3,876%。公司业绩高增长的主要驱动力为 LCD 价格的持续回暖:由于海外产能退出,TV 面板供需趋紧,2020年 TV-LCD价格自低点平均增长 64%,Q4单季环比增长 18%;受益于“宅经济”下 IT 产品需求的高增长,盈利较为稳定的 IT-LCD 价格在 2020年也实现了一定的增长:2020年 IT-LCD 价格平均同比增长 13%,Q4单季环比增长 9%,持续超出市场预期。公司作为全球 LCD 龙头,深度受益于面板价格上涨的利润增厚期,盈利能力大幅增强。 LCD 涨价延续,盈利能力将持续提升 2021年 1月 LCD 涨价行情延续,TV 及 IT-LCD 面板价格环比平均上涨 4%,继续超出市场预期。我们认为,2021年上半年供需缺口仍存,叠加上游玻璃基板等原材料供给的不确定性,预计 LCD 价格仍有小幅上涨的空间; 2021年下半年,新增产线产能释放,在东京奥运会等体育赛事如期举行的情况下,供需将趋于平衡,预计 LCD 价格将趋于稳定。 整体来看,我们预计 2021年 LCD 平均价格将超过 2020Q4的平均水平,面板制造厂商的盈利能力将继续提升,2021年公司业绩仍将呈现翻倍式增长。面板制造为技术密集及资金密集型产业,在行业成熟后期,面板厂商新建 LCD 产线的意愿较低,行业进入存量竞争时期。公司通过并购提升市场份额,预计南京 8.5代线及成都8.6代线有望于 2021Q1并表,叠加 B17产线产能爬坡,公司的市场竞争力及盈利能力将进一步提升。 200亿定增加码,业务布局再下多城 公司拟定增 200亿元,完善产品结构及业务布局,新兴业务将进入收获期:OLED 方面,公司拟收购绵阳线股权加强管理效率,OLED 业务有望在新客户、新产品拓展及产线良率提升下逐渐实现盈利;Mini-LED 方面,Mini-LED 背光商用化加速,、2021年公司相关 IT、TV 产品有望实现批量出货。公司 LCD 业务盈利能力趋于稳定,新业务稳步推进,预计未来 2年公司净利率有望维持在 5.5%以上。 投资建议 公司作为全球面板龙头,在涨价潮中将深度受益,考虑到面板价格上涨趋势仍将持续,我们进一步上调 2020-2022年盈利预测,预计净利润分别为 49.52/106.71/132.86亿元,对应 EPS 分别为 0.14/0.31/0.38元,当前股价对应 2021年 PE 为 20.15倍,PB 为2.12倍。我们认为,LCD 行业周期性减弱,制造厂商盈利能力有望趋于稳定,OLED、Mini-LED 背光等新兴产品将进入收获期,公司业绩成长确定性增强,维持“推荐”评级。 风险提示 面板需求不及预期,业务拓展不及预期的风险。
韦尔股份 计算机行业 2021-01-26 314.84 -- -- 324.00 2.91%
324.00 2.91% -- 详细
事件公司发布2020年业绩预告,全年预计实现归母净利润24.5-29.5亿元,同比增长426%-533%;预计实现扣非净利润20.0-25.0亿元,同比增长500%-649%。 受益于下游需求旺盛与投资收益,2020年业绩大幅增长并超出市场预期公司2020年业绩同比大幅增长,四季度业绩环比同样实现较高增长。2020Q4预计实现归母净利润7.4-12.4亿元,环比增长0.5%-68%,预计实现扣非归母净利润4.1-9.1亿元,环比下滑37%至增长38%,中值为6.6亿元,环比基本持平。公司业绩预告超出市场预期,我们认为主要因素在于下游CMOS传感器需求旺盛,同时公司陆续推出高端产品使得产品组合结构优化,盈利能力提升。另外,公司参与恒玄科技、中芯国际战略配售等获得一定投资收益。 高阶产品顺利推出,手机CIS由低端向中高端渗透,享受行业增长红利从行业层面看,手机CIS在全球智能手机销售有望回暖、多摄高像素升级趋势下将迎来量价齐升的格局。根据Frost&Suivans数据,智能手机单机平均摄像头数量由2015年的2.0颗增长到2019年的3.4颗,之后预计以7.3%复合增长增长至2024年的4.9颗。同时,64M产品将进一步替代48M成为中高阶机型主摄方案,带来价格的提升。从公司层面看,近期公司高阶产品顺利推出,2019年突破48M技术,2020年进一步推出三款64M产品,逐步拉近了与索尼、三星的差距,近期发布的华为nova、opporeno等手机均采用了公司的64M产品,小米11旗舰机型也采用了公司的13M超广角产品,公司CIS产品正逐渐由低端手机向中高端手机市场渗透,龙头地位将进一步提升。 汽车CIS高速增长,打开未来成长空间根据ICinsights的数据,汽车CIS市场规模有望从2019年9亿美元增长至2023年的19亿美元,未来5年汽车CIS市场将保持20%的年均复合增速,是增速最高的CIS细分市场。公司在汽车CIS市场份额居全球第二,2018年市场份额为22%,仅次于安森美的36%,且公司拥有大小像素结合技术,智能汽车加速普及的趋势下车载摄像头像素也逐渐提升,公司在汽车CIS市场份额有望进一步提升。2020年12月,公司发布公告拟发行24.4亿可转债,加码晶圆封测以及汽车CMOS等,公司长期成长空间广阔。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为27.32亿元、40.71亿元、52.20亿元,同比增长分别为486.3%、49.0%、28.2%,EPS分别为3.15、4.69、6.01元,当前股价对应2021年68倍PE。 公司将显著受益于CIS行业快速增长以及国产替代趋势,未来龙头地位有望进一步加强,给予“推荐”评级。 风险提示疫情影响导致下游需求不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。
京东方A 电子元器件行业 2021-01-21 6.58 -- -- 7.24 10.03%
7.24 10.03% -- 详细
事件公司发布定增预案,发行对象包括京国瑞基金在内的不超过35面特定投资者,认购价格为定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的百分之八十,拟非公开发行募集资金净额预计不超过200亿元。 收购武汉京东方光电股权,享尽享LCD利润增厚期全球显示面板已孕育出超千亿美元规模的庞大市场,京东方稳居全球龙头地位。公司拟使用65亿元募集资金购买武汉临空港工发投持有的武汉京东方光电14.44%股权和长柏基金持有的武汉京东方光电9.62%股权。武汉京东方第10.5代线设计产能为12万片/月,已于2019年底实现量产。我们认为,由于供需缺口加大,LCD面板价格自2020H2开始上涨,预计2021年LCD面板平均价格将超过2020年末水平,LCD制造商迎来利润增厚期。公司收购股权后将大幅增强产线的控制能力,由于高世代线对应更高的规模经济效应,预计B17产线在面板涨价行情中将明显增厚公司利润。 局布局AMOLED新兴技术,快速提升市场份额AMOLED显示商用日渐成熟,IHSMarkit预计2023年手机AMOLED渗透率将突破50%,车载显示及VR也将打开AMOLED显示屏新的成长空间。 公司拟使用465亿元“对重庆京东方显示增资并建设京东方重庆第6代AMOLED(柔性)生产线项目”,建设产能为4.8万片/月,建设期为48个月。我们认为该产线将采用多种高分辨率OLED技术,预计将进一步增强公司AMOLED生产技术的多样化,预计2022年该项目产能将逐渐释放,助力公司进一步扩大市场份额。公司拟使用34亿元“对云南创视界光电增资并建设12英寸硅基OLED项目”,预计项目建成后将形成平均年产523万片OLED微型显示器的生产能力,助力公司迅速抢占VR/AR等新兴领域的市场份额。 建设成都京东方医院,加码智慧医疗业务“健康中国”为我国重要发展战略,据麦肯锡咨询预测,随着电子信息技术与医疗健康服务产业深度融合,到2030年中国数字化医疗解决方案的产值将达到2~7万亿人民币。公司拟使用60亿元“对成都京东方医院增资并建设成都京东方医院项目”。我们认为,公司此次开拓西南地区医疗服务业务的桥头堡,将继续扩大公司线下医疗服务体系,对公司智慧医工事业具有重要的战略意义,开启“1+4”航母事业群。 投资建议考虑2020Q4面板涨价超预期,我们上调2020-2022年盈利预测,预计净利润分别为47.86/102.15/131.20亿元,对应EPS分别为0.14/0.29/0.38元,当前股价对应2021年PE为23.16,PB为2.31倍。我们认为,公司作为全球液晶面板龙头,尽享LCD制造利润增厚期红利;布局AMOLED市场份额有望快速提升;公司发力“1+4”航母事业群志存高远,本次定增有利于提升公司的偿债及营运能力,维持“推荐”评级。 风险提示面板价格上涨不及预期,产能扩张不及预期的风险。
TCL科技 家用电器行业 2021-01-14 8.95 -- -- 10.25 14.53%
10.25 14.53% -- 详细
事件公司发布2020年年度业绩预告,预计2020年公司实现归母净利润42-44.6亿元,同比增长60%-70%。 2020年业绩预告超市场预期,规模扩张助力业绩长虹公司业绩预告超预期,2020Q4单季度业绩区间为21.8-24.3亿元,同比增长5,350%-5,975%,有望创历史新高。四季度业绩有望超前三季度总和,主要由于TV业务业绩的持续高增长:由于供需趋紧,2020年大尺寸面板价格自低点平均增长64%;Q4单季环比增长18%,持续超出市场预期。TCL华星保持满销满产,业绩将深度受益于面板价格的上涨。同时,2020Q4中环电子并表,预计将贡献3个亿左右的净利润。2021年,公司业绩有望实现翻倍式增长:TV业务,预计2021年公司T7产线产能将爬满,三星苏州线有望在2021Q1实现并表,预计2021年公司全球市场份额将提升至24%左右;IT业务,预计2021年T3产线笔电及汽车产品占比将加大,盈利能力有望快速提升;手机业务,预计2021年T4产线产能将有序爬坡,设备产能有望提升至45K/月。价格方面,考虑到韩国保留的产能有限,行业供需格局仍然趋紧,预计2021年面板价格将稳中略增,公司2021年整体净利润率有望优于2020Q4表现,维持在5%以上。 CES2021惊喜连连,创新产品引领显示新潮流2021年1月12日公司在CES2021大会上展出多款创新产品,继续引领显示领域的新潮流:TV方面,Mini-LED、8K、QLED三箭齐发,全面布局高清化、大尺寸化显示新领域;其中全新推出的ODZeroMini-LED技术实现了将Mini-LED背光层与液晶面板之间的距离缩短至0mm,大幅优化了显示对比度、亮度以及电视厚度;IT及手机方面,公司推出了基于先进喷墨式印刷OLED技术的卷轴屏6.7-7.8寸手机及17寸平板,在面板显示领域提出了更多的可能性。 收购中环切入上游材料,垂直整合提升核心竞争力公司收购中环电子切入上游半导体材料,在整合显示领域产业链的基础上将加速推进中环半导体及新能源业务。公司全资子公司TCL科技投资拟以28亿元人民币收购茂佳国际100%股权,茂佳国际为大尺寸显示终端产品的ODM厂商,其大尺寸显示终端加工出货量位列全球第三。我们认为,收购完成后公司将补充下游产品的加工及整机设计服务,实现垂直整合一体化的供应能力,行业竞争力将明显提升。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为42.51亿元、84.22亿元、113.62亿元,EPS分别为0.30、0.60、0.81元,当前股价对应2021年PE为13.03倍,对应2021年PB为2. 14。公司横向收购产能迅速扩张,短期看2021年业绩有望实现翻倍式增长;纵向收购垂直整合产业链,长期看显示领域核心竞争力持续提升,公司积极拓展新的业绩增长点,首次给予“推荐”评级。 风险提示全球电视需求不及预期,面板价格上涨不及预期以及公司产能释放不及预期的风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-01-08 51.00 -- -- 51.80 1.57%
51.80 1.57% -- 详细
事件公司发布2020年12月营收简报,公司12月实现合并营业收入420,184万元,较去年同期的增长69.46%。 2020年营收超市场预期并创新高,受益于苹果强周期公司高增长将延续在iPhone12良好销售情况及备货带动下,公司2020Q4营收大幅增长,实现营收123.85亿元,同比增长32.80%;2020年全年实现营收298.51亿元,同比增长11.98%,并超出市场预期。 我们认为苹果新机需求旺盛及公司营收结构的改善是主要原因。公司是苹果公司的重要供应商,我们测算未来iPhone手机业务占比接近6成,预计来自苹果公司的营收将接近80%。我们预计2021年iPhone系列手机全球出货量将达2.3亿部以上,同比增长有望超过15%。随着换机周期到来,供应链订单充沛,同时5G技术的采用使得公司产品在iPhone中单机价值量得进一步提升;除iPhone外,Airpods、AppleWatch等智能可穿戴设备也将成为公司近年来重要的增长点,看好公司2021Q1及未来业绩实现较快的增长。 PCB行业有望重回增长,公司作为全球PCB龙头将充分受益根据Prismark数据,2019年全球PCB行业市场规模6130万美元,同比下降1.7%,受疫情影响,2020年全球PCB行业规模预计与2019年基本持平。展望未来,随着计算机、通讯设备、消费电子和汽车电子在内的下游需求的复苏,全球PCB行业有望重回增长。Prismark预计2021-2024年全球PCB行业规模将保持5%以上的快速增速,到2024年将达到7590万美元,2020-2024年复合增速为5.4%。公司是全球第一大PCB厂商,全球PCB市场份额达6%。FPC市占率超23%,5G时代FPC能够更好地适应配线密度高、空间小、低损耗、可靠度好等要求,未来有望迎来量价齐升,公司作为行业龙头将深度受益。 积极布局HDI、汽车电子等领域,打开未来成长空间公司积极加大超薄HDI布局,淮安第三园区投资规模提升至50亿元,部分产品将在未来iPad及MacBook的MiniLED背光模组中得到采用。我们认为,MiniLED背光即将投入广泛使用,其渗透率的提升将推动超薄HDI量价齐升,公司是少数掌握MiniLED背光电路板技术的厂商之一,未来将获得新的增长动能。同时,公司积极布局汽车电子、服务器等领域。预计未来硬板也将形成重要增长极,打开长期增长空间。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为32.06亿元、44.78亿元、56.24亿元,EPS分别为1.39、1.94、2.43元,当前股价对应2021年26倍PE。公司将显著受益于iPhone的换机潮,未来软硬板有望两翼齐飞,当前估值显著低于可比公司,维持“推荐”评级。 风险提示iPhone出货量不及预期和高端PCB普及率不及预期的风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2020-12-30 93.03 -- -- 133.90 43.93%
133.90 43.93% -- 详细
闻泰科技为全球 ODM 龙头, 平台化、多元化提升盈利能力 智能 手机进入存量时代, 5G 创新、新兴技术的应用成为手机更替的驱动 因素。存量时代,头部手机厂商市场份额进一步集中, 为实现降本增 效, 其经营模式需要 ODM 厂商的支持。 我们预计 2022年 ODM 制 造占全球手机出货量的比重将进一步提升至 36%左右。 头部 ODM 厂 家的集中度同样快速提升, 闻泰科技作为 ODM 龙头, 预计 2022年 全球手机 ODM 市场份额将达到 34%左右。 公司平台化策略扩充产 品阵营,抢先布局笔记本电脑、 VR/AR、汽车电子等领域,有望在 5G 浪潮获得较好的发展机会。 预计公司 ODM 业务 2019-2022年营 收、净利润复合增速将超过 40%。 安世半导体为标准件龙头企业, 尽享国产替代红利 公司通过发行 股份及现金已收购安世半导体 98.23%的股权, 预计新重组方案实施 完成后公司将持有安世半导体 100%的股权。 安世半导体是半导体标 准件的世界级龙头,下游客户集中在汽车电子、消费电子及可穿戴等 领域。 5G 作为新一代通信技术,其物理特性将促进万物互联的情景 成为现实。汽车电子、可穿戴等领域将迎来爆发式增长机会。 预计安 世半导体营收将保持稳健增长, 2021-2022年毛利率有望提升至37%。 财务结构持续优化,偿债能力大幅提升 此前收购安世半导体过程 中,公司形成超过 200亿元的商誉。考虑到安世集团经营稳健,受到 中美经贸摩擦的影响相对可控,极端情况下安世的生产和经营仍有望 保持稳定, 近两年发生巨额商誉减值的概率较低。随着经营的逐步拓 展,公司相对较高的资产负债率及偿债能力均显著改善, 财务结构持 续优化。 闻泰+安世协同发展,公司业绩高增长可期 通过整合, 闻泰、安世 可以实现资源的互相交换,这将加速安世集团在中国市场业务的开展 和落地,并有助于其通过上市公司进一步拓展在消费电子领域的市 场;另一方面,上市公司可借助安世集团逐步向产业链上游延伸,打 通核心环节,实现主要元器件的自主可控,有助于其构建全产业链生 态平台规划的快速落地。 公司战略将走向一体两翼,有望随着 5G 时 代开启,进入发展快车道。 投资建议 公司将深度受益于 5G 浪潮的推动。 汽车电子、可穿戴设 备、手机等领域将迎来爆发式增长机会,公司有望继续扩大市场份额, 业绩持续较快增长。 我们预计公司 2020-2022年分别实现营业收入 673.53、 950.75和 1,229.23亿元,分别同比增长 62.0%、 41.2%、 29.3%; 分别实现归母净利润 31.42、 45.64和 58.46亿元,分别同比增长 162.1%、 45.3%、 28.1%;目前股价对应 2021年 PE 为 26.23倍,首 次给予推荐评级。 风险提示 5G 推进进度不及预期,智能设备出货量不及预期,汽车 电动化需求不及预期,收购产生的较大体量的商誉减值的风险。
海能实业 机械行业 2020-12-22 45.07 -- -- 46.00 2.06%
46.00 2.06% -- 详细
事件近日,公司发布2020年限制性股票激励计划(草案),拟授予激励对象限制性股票数量为254.30万股,占总股本的2.00%;授予价格为26.76元/股。 股权激励彰显公司信心,激励计划助力长期发展根据公告,本次业绩考核方案为2021/2022/2023年营业收入或净利润较2020年增长率分别不低于50%/125%/237.5%,即年均复合增速达50%。 我们认为,公司设定较高的业绩指标,有助于激励员工的积极性,提升公司的市场占有率及盈利能力。本次激励计划首次授予涉及的激励对象共计117人,主要包括核心管理人员、核心技术/业务人员等,本次股权激励有助于将股东、公司、员工的利益结合,推动公司长远发展。公司首次激励对象包含部分公司外籍员工,对公司开展国际化战略,拓展海外市场将发挥重要作用。 手机厂商取消随机附赠配件,公司充电业务将快速发展公司主营业务为消费电子配件:信号转化器、线束、电源适配器等,2020H1营收占比分别为44.36%、31.47%和20.07%。继苹果取消随机附赠充电器、耳机后,三星等安卓厂商正在考虑取消随机附赠配件,预计第三方配件厂商将迎来快速发展:据ResearchandMarkets预测,2022年智能手机充电、线材等周边产品的市场规模将达到1,040亿美元。公司与全球3C配件零售龙头企业安克创新、贝尔金合作紧密,预计公司在取得苹果MFI资质后,将快速切入苹果第三方充电领域。我们认为,苹果系配件、快充及无线充电配件占比的提升将助力公司毛利率的增长,预计未来两年毛利率将恢复至30%以上,公司盈利能力有望大幅增强。 智能创新助力品类拓展,公司长期成长动力充足无线耳机在技术迭代下,降噪、传输、续航性能的提升持续引爆消费者的需求,出货量维持高增长:据IDC统计及预测,2020年全球TWS耳机出货量将达到2.3亿副,预计到2021年TWS耳机出货量将达到3.5亿副,同比增长50%左右。2020H1公司蓝牙耳机、TWS耳机已实现量产,营收占比约为4%。我们认为,随着客户产品的导入,公司声学产品将快速放量,保障公司营收持续高增长。公司与大客户联系紧密,积极把握AIOT时代的新机遇,定制化产品有望拓展至扫地机器人等智能硬件,公司长期成长动力充足,预计未来两年公司营收、净利润增速将维持在50%以上。 投资建议考虑到公司在股权激励及产品业务拓展的双轮驱动下,长期经营能力有望显著提升,预计公司2020-2022年净利润分别为1.85、2.84和4.32亿元,对应EPS分别为1.45、2.23和3.39元,目前股价对应2021年PE为20.5倍。公司为消费电子配件ODM龙头企业,将显著受益于第三方充电市场的爆发,业绩有望持续高增长,首次给予“推荐”评级。 风险提示快充产品需求不及预期和新产品推广不及预期的风险。
维信诺 电子元器件行业 2020-12-16 12.69 -- -- 12.63 -0.47%
12.63 -0.47% -- 详细
事件近日公司发布公告称,公司及控股公司国显光电、霸州云谷拟与广州国显签署《技术许可及服务合同》;公司公告其合肥6代柔性AMOLED生产线于2020年12月7日在合肥成功点亮。 提供技术许可,公司、广州国显互利双赢公司拟对广州国显许可的技术为控股公司国显光电、霸州云谷所持有的第6代柔性AMOLED模组生产线的专有技术,包括国显光电142件专有技术以及霸州云谷60件专有技术。我们认为,模组生产对技术、经验要求较高,国显光电由2012年创立到2015年实现量产经历了3年建设期。公司凭借二十余年的经验积累、研发投入,技术优势明显,本次向广州国显提供技术许可,将大幅缩减国显模组产线投产时间,实现其2021年试生产;同时,国显作为公司屏体生产的下游配套产线,预计2025年满产后产能约为5,223万片,将推动公司产能的进一步释放,保障公司市场份额的提升。 公司积极扩产提升市占率,新产线有望引入新客户公司合肥6代线设计产能为30K/月,产线建设进度符合我们的预期。我们预测合肥产线将配置On-Ce技术并布局LTPO工艺,实现高端显示需求:预计On-Ce触控显示一体化将是固安产线的延续升级,有效减少30%以上的屏体厚度;LTPO工艺作为低功耗技术,拥有10Hz-120Hz的自适应刷新率,预计将节省10%左右的电量,为终端客户重点研发的显示技术。我们认为,公司合肥6代线将完善其高端产品的布局,预计产线投产后将实现新客户、新产品的突破。 公司昆山5.5代线和固安6代线计划产能分别为15K/月及30K/月,目前均进展良好,良率、稼动率持续提升;根据公司目前的产能计划测算,预计2023年公司OLED市场份额有望达10%左右。 AMOLED需求旺盛,公司迎来黄金时代用户对手机屏幕的性能要求不断提升,5G时代对人机交互的显示效果也有了更高的要求,AMOLED具有更高的色彩饱和度、可柔性弯曲及低能耗等特性,在显示领域的优势明显,需求将不断提升:据Omdia统计及预测,2020年全球AMOLED市场需求为6.01亿片,预计到2027年需求量将突破10亿片,产业迎来黄金发展期。维信诺自主研发OLED技术20余年,优势明显,承担多项国际标准定制,在行业享有话语权。我们认为,随着公司自身研发技术的不断突破,产能释放以及与上下游的协同发展,公司将在OLED领域大放异彩。 投资建议考虑到固定资产折旧,我们暂维持原盈利预测,预计公司2020-2022年净利润分别为0.25、2.68和5.87亿元,对应EPS分别为0.01、0.20和0.43元,目前股价对应2021年PE为65倍。 对应2021年PB为1.07倍,公司仍处于产能扩张期,从PB角度看远低于行业长期平均水平2.05倍,有较大的提升空间。公司与国显合作有望推动产能的进一步释放,维持“推荐”评级。 风险提示产能释放不及预期和新产品导入不及预期的风险。
利亚德 电子元器件行业 2020-12-15 7.00 -- -- 6.98 -0.29%
7.53 7.57% -- 详细
事件近期,公司发布非公开发行股票预案,计划募集资金不超过15.18亿元,拟用于智能显示研发、音视频会议专业化服务和LED应用产业南方总部建设等项目。 拟定增募资,支持公司在MicroLED等领域的未来布局公司本次募集的资金的主要用途包括:智能显示研发项目(5亿元)、利亚德音视频会议专业化服务项目(3亿元)、LED应用产业南方总部项目(6.7亿元)、利亚德全国展示中心建设项目(0.9亿元)、补充流动资金(4.6亿元)。其中,智能显示研发项目将主要用于MicroLED技术开发,解决共性关键技术,强化公司在MicroLED方面的竞争优势;音视频会议专业化服务项目为了应对音视频会议服务市场快速增长,提升公司会议定制化服务的市场占有率;LED应用产业南方总部项目和全国展示中心建设项目主要用于南方总部、利亚德LED应用产业园生产基地、全国6处不同地区的展示中心建设。本次增发将有利于提升公司研发能力,加快研究成果产业化应用进程,完善营销服务网络,巩固行业领先地位,提升公司在LED行业市场影响力及竞争力。 公司MicroLED基地正式投产,成功卡位Mini/MicroLED赛道2020年10月29日,公司与台湾晶元光电合资设立的利晶微电子MicroLED显示量产基地正式投产,从产能规划看主要分三个阶段推进:第一阶段主要是大尺寸MicroLED商显产品及家庭影院,以及MiniLED背光产品;第二阶段应用范围拓展至AR/VR、手表、眼镜等领域;第三阶段开始渗透电视等大众消费型电子市场。 目前是第一阶段,第一期投放期为2020-2022年,预计2022年达产后产能将达到自发光模组1600kk/月,背光模组20000套/月。基于晶电86μm的LED芯片和利亚德巨量转移技术,公司在MicroLED方面经走在行业前列,目前直显产品已实现40英寸2k(P0.4)量产,未来有望充分享受行业增长的红利。 LED行业迎来复苏,公司业绩有望触底回升2020年新冠疫情对全球LED行业造成了较大冲击,公司业绩也受到一定影响,前三季度实现营收44.9亿元,同比下降28.9%,实现归母净利润3.2亿元,同比下降60.6%。随着国内疫情好转和全球经济的逐渐恢复,LED需求将迎来回暖,明年建党100周年、奥运会等大型活动也将刺激LED行业加速反弹,公司业绩有望触底回升。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.4亿元、9.4亿元、13.0亿元,同比增长-24.0%、76.6%、37.5%,实现EPS分别为0.21元、0.37元和0.51元,当前股价对应2021年19.5倍PE。公司当前估值相对较低,同时下游将迎来复苏,看好公司未来表现,给予“推荐”评级。 风险提示MicroLED技术突破及产业化进程不及预期的风险,疫情反复影响终端需求的风险。
鹏鼎控股 计算机行业 2020-12-10 54.89 -- -- 54.66 -0.42%
54.66 -0.42% -- 详细
iPhone 新机拉动公司软板收入强劲增长。受 iPhone 12延后备货等影响,公司 Q3营收出现下滑:公司 Q3实现营收 73.51亿元,同比下降 8.24%。由于客户订单延期至 Q4,从环比角度看 10月营收已现加速趋势:10月实现营收 35.02亿元,环比提升 32.71%。 11月公司营收同比、环比均出现大幅增长,分别实现 48.05%、31.68%,并超出我们预期,我们认为苹果新机需求旺盛及公司营收结构的改善是主要原因。 公司是苹果公司的重要供应商,我们测算 iPhone 手机业务占比接近 6成,预计未来来自苹果公司的营收将接近 80%。iPhone 12系列是苹果首款支持 5G 的手机,发布以来销售火爆。苹果的存量客户约为 10亿户,我们预计苹果存量客户将在 3年左右陆续换机,并带来黄金换机潮。预计 2021年 iPhone 系列手机全球出货量将达2.3亿部以上,同比增长有望超过 20%。随着换机周期到来,供应链订单充沛,公司产能利用率将得到快速提升,同时 5G 技术的采用使得公司产品在 iPhone 中单机价值量得到较大提升;除 iPhone外,Airpods、Apple Watch 等智能可穿戴设备也将成为公司近年来重要的增长点,继续看好公司 Q4及未来业绩实现较快的增长。 HDI 也将成为公司未来的重要增长极。公司是全球 PCB 行业龙头,是苹果等科技龙头企业 FPC、SLP 重要供应商,FPC 领域市占率超过 23%。在软板之外,公司积极加大超薄 HDI 布局,淮安第三园区投资规模提升至 50亿元,预计 2020年底实现部分投产,部分产品将在未来 iPad 及 MacBook 的 Mini LED 背光模组中得到采用。我们认为,Mini LED 背光即将投入广泛使用,其渗透率的提升将推动超薄 HDI 量价齐升,公司导入稳定大客户的新产品,有望获得新的长期成长动力。此外,公司积极布局汽车电子、服务器等领域。预计未来硬板也将形成重要增长极,与公司软板实现两翼齐飞。 投资建议我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 32.06亿元、44.78亿元、56.24亿元,对应 EPS 分别为 1.39元、1.94元和 2.43元,当前股价对应 2021年 26倍 PE。公司将显著受益于 iPhone 的换机潮,未来软硬板有望两翼齐飞,当前估值显著低于可比公司,维持 “推荐”评级
鹏鼎控股 计算机行业 2020-12-02 56.10 -- -- 58.38 4.06%
58.38 4.06% -- 详细
公司是全球第一大PCB厂商,绑定优质客户构筑行业壁垒公司于2017年成为全球第一大PCB厂商,在FPC细分领域中占比约23%。公司与全球众多优质客户共同成长,产品质量及生产效率均达到世界一流水平,并积极参与客户新技术布局,绿色和自动化生产可使公司持续保持行业领先优势。手机功能创新推动单机PCB价值量提升,公司将显著受益于iPhone换机黄金周期公司主要生产高制程PCB板,5G智能手机创新进程加速,硬件升级不断,高集成和更轻薄的要求推动PCB方案升级,未来单机PCB价值量将提升。 我们测算公司营收近60%来自iPhone,预计iPhone超10亿存量用户将在3年左右陆续更换手机,公司做为iPhonePCB用板主供之一,可预期的出货量提升将强力支撑公司业绩增长。AirPods、AppleWatch等可穿戴产品是公司业绩的重要增量AIoT打开了消费电子的市场空间,公司在多种产品PCB用板上均有布局。公司的FPC产品在快速普及的AirPods和AppleWatch系列产品中占据重要份额。随下游客户产品功能持续升级、市占率的提升,公司将获得重要的业绩增量。Mini-LED和汽车电子等打开公司未来成长空间公司Mini-LED用板预计今年年底投产,将用于未来的iPad和MacBook系列产品;汽车用板将随汽车电子化程度的提高进一步提升;在VR领域,公司已成为某知名品牌供货商。 公司长期增长动力充足。投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为32.06亿元、44.78亿元、56.24亿元,对应EPS分别为1.39元、1.94元和2.43元,对应2021年26倍PE。公司将显著受益于iPhone的换机潮,新兴业务带来广阔市场空间,当前估值显著低于可比公司,维持“推荐”评级。风险提示iPhone手机出货量不及预期和高端PCB普及率不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名