事件:2018年前三季度实现营业收入3.05亿元,同比增长13.51%;归母净利润为2658.14万元,同比增长10.19%;扣非后归母净利润为1082.06万元,同比减少33.41%。基本每股收益为0.05元/股,同比增长10.14%。第三季度实现营业收入1.24亿元,同比增长87.27%。 投资要点: 安防及元器件领域前景广阔 公司在视频图像安防监控业务领域深耕多年,基于视讯类芯片技术和系统工程经验,已初步形成“算法+产品+应用+渠道”的核心优势、拥有了成体系、成系列的智能视频产品。公司以开拓公安、交通、电信行业市场的优质资源和精品工程为目标,本年除保障“成都天网”项目实施外,将积极开拓泸州智慧城市项目、宜宾天网等项目,并将受益于高附加值视频图像模组产品的销售。 在元器件领域,受高性能集成电路行业订货量增长的影响,重点产品DDS、视频处理芯片的市场需求增速较快。公司拥有相关高性能IC设计十余年的技术积累和品牌优势,并在频率合成器、SoC、高速接口、软件无线电等重点方向加大技术创新,公司集成电路的核心产品应用有望持续受益于相关市场的发展红利。 实际控制人认定尚待解决 2018年2月,董事长莫晓宇、董事/总经理谢俊、董事徐进、董事柏杰提起诉讼,请求依法解散公司控股股东国腾电子集团。9月,成都市高新区人民法院一审判决准许解散被告国腾电子集团公司。10月,国腾电子集团股东何燕不服一审判决结果,已向成都市中级人民法院提起上诉。 该诉讼事项不影响公司的正常生产经营,一旦实际控制人认定得到解决,公司将步入快速成长通道。 风险提示:业务拓展不及预期、实际控制人认定存在风险

事件:2018年三季报中,公司第三季度单季实现营业收入3.61亿元,同比增长20.79%,归母净利2877.55万元,同比增长28.06%;基本每股收益0.03元,与上年同期变化不大。2018年前三季度,公司实现总营业收入10.81亿元,同比增长42.31%,归母净利9051.13万元,同比增长92.08%,基本每股收益0.1元,同比增长87.27%。 投资要点 节能环保板块业绩复苏,业绩贡献稳定 公司传统业务依旧有条不紊地展开。同时,节能环保板块业务受益于上游行业的复苏,业绩有所贡献。公司利用其在节能水处理、环保板块的行业领先优势,积极开拓技术和市场,保持各个项目顺利运行。报告期内,公司子公司中电加美中标阜阳市颍泉区乡镇污水处理及水环境治理PPP项目,同时承接了《阳城县县城排水管道雨污分流改造工程等四项工程施工分包合同》,为未来公司业绩增长提供了稳定的来源和基础。 新材料业务进一步发展布局 公司自2015年启动业务全面转型,以“二次腾飞”发展战略为指引,新材料业务作为公司业务重点发展战略方向,报告期内业务稳定增长。根据公司8月投资者关系记录显示,新材料四个子公司四丰电子、晶联光电、兆恒科技、海威复材分别成为所在细分行业第一。晶联光电产品通过在京东方8.5代TFT面板线Array端的测试认证,三季度将开始供货。四丰电子是国内唯一一家实现完全替代进口、已量产供应高端钼靶材的企业,钼靶材在国内市场占有率已超过30%。同时,两家公司向高端材料发展,为公司新材料业务发展奠定更强的基础。兆恒科技与海威复材以高分子材料技术为核心,是典型的军民融合型高分子材料公司,其所在行业是目前在全球的装备发展中用新型复合材料替代传统金属材料的最热点的领域。公司近年来的对外投资事项,也为公司新材料业务板块的布局进行进一步的拓展和完善。从长远看来,公司业务结构的进一步优化,使得其抗风险能力进一步增强,有利于提升公司的核心竞争力和整体实力。 风险提示:新材料销量与环保项目进展不及预期,节能环保业务下滑。

卫星定位终端业务承压,加大民用市场开拓力度 因行业订货减少,报告期内北斗卫星导航定位终端实现销售收入7,486.79万元,较上年同期下降48.89%。对此,公司着重加大了北斗民用市场的拓展力度,在智慧旅游、地灾监测、野外作业、智慧交通等领域取得了一定进展。报告期内,通过整合高精度应用服务与真三维数据管理,“橙魔方平台”初步具备了覆盖四川高精度播发服务的能力,在铁道、地调、海事等行业得到良好推广,并创新开发了优徒户外越野赛事保障平台、我行户外旅游系统在四姑娘山、青城山-都江堰“智慧景区+赛事合作”服务等市场新模式。 元器件业务异军突起,安防监控业务持续发力 在高性能集成电路领域,公司主要在频率合成器、SoC等方向加大技术创新。其中,在频率合成器方向,公司突破了国内SiGe工艺最高工作频率设计极限,工作频率、相位噪声指标得到显著提升;在SoC领域,公司视频处理芯片完成了图像增强处理算法、H.265编解码算法技术的芯片化,产品性能指标显著提升。报告期内,公司重点加强专用市场销售,逐步拓展通信、汽车、电子以及无人机图传等领域,重点产品DDS、视频处理芯片的市场需求增速较快。公司元器件产品实现销售收入2,542.65万元,较上年同期增长79.80%,为公司实现从集成电路供应商到系统解决方案提供商转型奠定了基础。 公司深耕视频图像安防监控领域多年,基于视讯类芯片技术和系统工程经验,已初步形成“算法+产品+应用+渠道”的核心优势。报告期内,公司除保障“成都天网”项目实施外,积极开拓泸州智慧城市项目、宜宾天网项目实施,同时不断增强视频处理方面的技术能力,推进高附加值视频图像模组产品的销售。本期安防监控业务实现销售收入5,662.24万元,较上年同期增长138.56%。 风险提示:公司发展战略推进、新产品拓展不及预期。

事件:2018年半年报,公司实现总营业收入7.20亿元,同比增长56.27%,归母净利6173.58万元,同比增长150.44%;基本每股收益0.07元,同比增长150.90%。 投资要点 新材料板块继续发展,各子公司成各新分行业龙头。 报告期内,作为公司业务重点发展方向,新材料业务板块发力明显,实现营业收入1.29亿元,同比增长90.01%,毛利率36.52%,较去年同期降低了1.44个百分点。公司通过收购四丰电子、晶联光电成功进军靶材、超高温特种功能材料新材料领域;通过收购兆恒科技、海威复材,将军民融合先进复合材料及新型高分子材料纳入公司主营业务板块。报告期内,新材料板块业务实现快速增长,钼靶材出货量较去年同期增长74%,TP销售同比增长29.44%,TFT销售同比增长2178.06%。经过近年的发展,四家子公司分别成为各细分行业的龙头公司。四丰电子钼靶材在国内市场占有率超30%,新开辟的生产线已成功量产供货;晶联光电的光电产品通过京东方8.5代TFT面板线Array端的测试认证,将于三季度开始供货。子公司兆恒科技与海威复材作为典型的军民融合型高分子材料公司,在报告期内进一步拓展业务发展,保持PMI系列结构泡沫材料国产化领先优势,已成为国内唯一为多型军用飞机、雷达装备提供PMI材料的合格供应商;并且,海威复材成为国内领先且唯一专业从事舰船和海洋工程领域用树脂基结构功能一体化复合材料研发和生产公司,在国内保持该领域领先地位。 节能环保板块稳步增长,项目按计划进展顺利。 报告期内,传热节能板块实现营业收入4.70亿元,同比增长120.67%,环保水处理板块实现营业收入1.21亿元,同比减少32.66%。公司在传统节能、环保板块利用其行业领先优势,继续加强管理,积极开拓技术和市场,继续保持公司各项目顺利运行,保持公司在传热节能装备业务领域领先地位。 风险提示:新材料销量与环保项目进展不及预期,节能环保业务下滑。

事件:公司发布2017年年报,实现总营业收入18.54亿元,同比增长3.48%;归属于上市公司股东的净利润4.05亿元,同比增长61.57%;基本每股收益0.27元/股。 投资要点: 军工行业景气度提升促公司军工业务快速发展:公司全资子公司明日宇航实现营业收入16.40亿元,同比增长51.48%,实现净利润4.65亿元,同比增长75%。随着国际形势的不确定性以及我国周边战略压力的不断增大,同时我国战略安全边界逐步由领土边境向经济边境外移,军队建设方向不断拓展,我国军费有望持续保持稳定的增长,为我国武器装备建设全面升级提供有力保证,军工产业有望迎来较长时间的高景气周期。明日宇航在此环境下凭借其在航空、航天以及发动机结构件方面的技术优势,主营业务收入取得了大幅度的增长。 民机业务拓展,为公司业绩提供新动力:2018年明日宇航与法国赛峰集团公司签署《航空产品供货长期协议》,明日宇航作为赛峰集团长期供应商为其提供航空产品订单服务,并获得了第一批8,972.69万美元零、组件订单。近几年来,民航飞机市场需求持续提升,波音、空客两大巨头均在不断向上修正未来20年新增民航飞机市场空间预测数据,未来我国民用航空存在巨大的飞机采购需求,民航采购的产能合作模式将促进航空国际转包订单进一步向国内转移。明日宇航通过了多家公司的供应商成熟度审核,为进一步与国际航空业大型公司签订长期协议打下基础。 盈利预测与投资评级:公司在行业景气度明显好转的环境下,业绩持续增长,同时随着国际转包订单的进一步落实,有望为公司盈利提供新动能。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.41元、0.55元、0.71元。对应的PE分别为24.03、17.70、13.79倍,给予“买入”评级。 风险提示:军工景气度、民机业务拓展不及预期。

事件:2017年年报,公司实现总营业收入10.68亿元,同比增长31.54%,归母净利4601.49万元,同比增长201.75%;基本每股收益0.0522元,同比增长201.73%。 投资要点节能、环保水处理传统主业经营工作整体良好。公司工业节能设备业务在2017年报告期内实现营业收入4.92亿元,占总营收46.05%,同比增长36.02%。公司在报告期内通过提高效率、增加设备等措施,提高生产效率,仅2017年12月单月完成产值近7000万元。在环保水处理业务上,受益于国家对节能环保产业的支持,给公司带来了项目新机遇。2017年报告期内,公司环保水处理业务实现营业收入3.75亿元,占总营收35.11%,同比增长2.12%。其中,滨海居善水务项目、新疆昌吉项目等项目按计划进展施工,执行顺利。 新材料板块业务快速增长,积极布局军民融合高分子复合材料。公司自2015年开始布局新材料业务,随着四丰电子钼靶材和晶联光电ITO 靶材出货量持续提升,新材料稳健增长。报告期内,新材料板块实现营业收入2.01亿元,占总营收18.85%,同比增长141.79%。四丰电子成功获得国内首条京东方10.5代面板产线的首批高纯度钼靶订单,并完成宽幅靶材产业化项目。晶联光电通过购置少量设备,成功将ITO 靶材年产能从30吨扩大到60吨,并在京东方、华星光电、信利等大客户的10条产线上成功立项测试。从产品质量到客户质量,都为公司在靶材行业发展奠定坚实的基础,并为未来保持和提升公司在整体靶材领域的龙头地位。 在国家军民融合的大背景下,公司积极布局军民融合产业,在报告期内完成对湖南兆恒和咸宁威海两家军工复合材料的控股收购。未来公司将结合自身优势,在军民融合材料领域的金属、非金属新材料板块形成自己的产品和产业体系。 风险提示:新材料销量与环保项目进展不及预期,节能业务下滑。

传统产品业绩拐点显现 受军改影响,2017年公司核心器件、北斗终端销售收入较去年同期分别下降18.58%、19.17%。与此同时,该两项业务毛利率稳中有升,显示公司产品在行业内具备一定的竞争力,未来业绩有望随军改的完成而得到改善,部分业务放量已经在公司一季度业绩预告中得到确认。 在安防监控业务方面,报告期内公司新承接多个市区“天网工程”、地市县“雪亮工程”以及市政公安、交通等项目,逐步提升了在西南地区的智慧城市、平安城市建设项目中的市场地位;同时,公司积极拓展通用航空、铁道交通、电信等行业领域,实现了VR动捕摄像机、车辆夜视、周视系统、铁道系列智能相机等新产品的定型与销售。本期安防监控业务录得销售收入1.13亿元,较上年同期增长117.86%。 民用及行业用产品市场可期 为进一步加快北斗导航应用走向行业和民用,公司引入四川发展、天府弘威基金,向子公司新橙北斗投资1.24亿元,用于新橙北斗从事真三维空间地理信息智慧云平台的相关建设和应用,旨在为用户提供一站式卫星应用的服务平台。该项目被列为四川省首个军民融合重大创新工程。公司公告显示,若新橙北斗未能在投资人投资款支付完成后18个月内,完成“真三维”相关建设,实现5个应用示范工程落地;或未能在2018年~2020年度公司经审计税后扣非净利润合计达到6782万元,则振芯科技须无偿转让所持新橙北斗905.11万元股权(约7%股权)给投资人,彰显了公司对相关业务拓展的信心。 风险提示:公司发展战略推进、新产品拓展不及预期。

事件:公司2017年三季报:公司实现营业收入4.70亿元,同比增长34.38%;实现归属于上市公司股东净利润1.23亿元,同比增长41.54%,基本每股收益0.43元,同比增长37.87%。 投资要点 各项业务齐发力,驱动业绩快速增长。报告期内,公司FC系列产品、光纤通道节点卡、地面测试检测系统等产品均保持良好的市场销售状况,营收实现快速增长。下半年,常康环保开始并表进一步提升营收。由于各项业务均有不错表现,驱动公司前三季度共实现营收4.70亿,同比增长34.38%。在成本控制方面,公司前三季度营业成本、管理费用、资产减值损失分别增长43.32%、33.26%、35.12%,基本与营收增速保持同步。销售费用同比增长5.27%,低于营收增速,成为净利润增速超过营收增速的重要原因。另外,由于增值税退税,形成其他收益(新的科目)1483.52万元,显著增厚公司净利润。由于公司主要从事军品业务,前三季度毛利率和净利率分别为53.58%和27.13%,继续保持较高的盈利能力。 现金流状况良好,财务政策稳健。报告期内,公司继续采取稳健的经营策略,期末公司现金及现金等价物余额1.36亿,同比增长352.28%,保持了充足的现金流。三季度末,公司资产负债率为30.46%,资产负债结构良好。公司除了积极挖掘内部潜力,谋求实现快速内生增长以外,近年来开启了外延并购的步伐。公司良好的现金流状况和较低的财务杠杆,为公司进一步实施外延拓展奠定了基础。 募投项目逐步达产,助力公司持续做大做强。公司募投的高可靠航天航空用传输线建设项目和高性能传输系统生产线建设项目预计将于三季度末陆续投产,将有效提升高端线缆产品在主业中的比例,显著优化产品结构。随着新增产能的逐步释放,公司在航空航天等高端领域的市场份额有望进一步提升,营收规模和净利润有望迎来跨越式增长。 风险提示:新产品市场开拓不达预期,市场竞争加剧,收购资产整合不力。

投资要点军工业务快速发展,奠定未来发展基础。公司于2015年收购明日宇航切入航空航天零部件制造领域。根据并购协议,明日航承诺2015、2016、2017年分别实现扣非后归母净利润不低于1.7亿元、2.4亿元和4.0亿元,明日宇航2015年、2016年扣非后归母净利润分别为1.75、2.49亿元,完成率分别为103.01%、103.60%,业绩超承诺。2017年前三季度,由于明日宇航收入快速增长,公司营业收入和归母净利润实现高增长。作为我国最大的军品配套零部件制造商之一,明日宇航参与了航空航天领域多种型号的结构件配套任务,随着国家在航空航天领域的不断投入,再加上航空航天制造业的高门槛,未来业绩将进一步保持高增长。虽然农机业务受行业政策及景气度影响有所下滑,2016年农机营业收入6.69亿元,同比减少12.43%,鉴于公司未来成长重点在航空航天业务,我们认为农机业务下滑总体上不影响公司未来成长逻辑。 加速区域布局,夯实军工领域发展基础。明日宇航在航空航天零部件制造领域持续布局,于2017年3月7日发布对外投资公告,拟成立天津明宇、河北明宇以及沈阳明宇,河北明宇已于2017年5月19日成立。2017年5月2日、5月16日,明日宇航分别与中航沈飞和中航贵飞签订战略合作协议。拟通过与贵飞的深度合作,从零部件制造转型升级为大部段制造,并参与飞机设计,挤身为中航工业一级供应商行列;拟通过与沈飞的深度合作,夯实公司军工发展基础,提升公司在中国北方航空产品的配套能力,巩固与航空各大主机厂的战略伙伴关系。明日宇航未来有望进一步加速区域布局,巩固和提升公司在航空航天产业链中的优势地位。 卫星通信项目持续推进,军民融合深度发展。2016年10月25日,明日宇航以及梅克斯哲拟与艾诺思等共同出资人民币1亿元组建新公司以发展高通量宽带卫星星座项目,此举深度结合军民融合国家战略,2017年3月7日,公司控股孙公司西藏明宇拟以不超过10亿元的交易价格向航天五院订购一颗Ka频段高通量通信卫星,该星总重5.5吨,包括40个固定点波束和2个移动点波束,将在35700公里地球同步轨道上有效运行15年。我们认为公司通过多重布局已在商业卫星领域形成先发优势,公司商业航天卫星业务的稳步推进体现了管理层高度的战略前瞻性,随着我国商业航天产业的迅速发展,卫星业务有望成为公司未来业绩的亮点。

事件:2017年1-6月,公司实现营业收入4.61亿元,同比增长8.11%;归母净利2465.09万元,同比增长33.80%。 投资要点 新材料环保业务双轮驱动,助推公司业绩快速增长。公司聚焦新材料板块的发展,业绩快速增长,净利润同比增长35.61%,并大力布局军民融合新材料领域;环保水处理板块项目进展良好,传统传热节能业务持续稳定,致使公司扣非后的归母净利为1901.35万元,同比增长110.09%,显示出公司良好的发展势头。 聚焦新材料板块主营业务,进一步巩固国内高端显示面板行业优势地位。报告期内,新材料板块实现营业收入6,763.54万元,同比增长77.92%,实现净利润1,000.54万元,同比增长35.61%。公司布局新材料板块已有较好成效。新材料板块主要子公司四丰电子的钼靶材和广西晶联光电的ITO靶材出货量持续提升,带动靶材业务较快速度增长。四丰电子钼靶材出货量大幅提升,比去年同期增长60%以上;宽幅钼靶实现量产、销售,产品性能和质量可稳定达到或超过国外进口同类产品。广西晶联光电全面提升ITO靶材品质,提升生产效率,并将产能由年初的30吨/年的基础上快速扩充至60吨/年,各类新材料已进入测试阶段,未来销量有望稳步推进。 环保水处理业务重点项目整体运行情况良好。报告期内,受产能过剩的影响,环保水处理板块实现营业收入1.8亿元,同比减少2.03%,实现净利润2,037.97万元,同比增长5.3%。重点项目河北涉县项目上半年已完成土建进度42%,新疆昌吉供水项目土建主体工程已基本完成,并已进入设备安装阶段。 加大对军民融合新材料的布局。随着近年来国家军民融合战略方针的加速推进,促进军工产业升级。面对大好的发展机会,公司逐步布局军工产业。2017年2月,公司完成对湖南兆恒材料科技有限公司的控股收购,取得兆恒科技52.99%的股权,兆恒科技成为公司控股子公司。报告期内,公司与咸宁海威复合材料制品有限公司股东签署了股权转让协议,收购其66.69%股权,咸宁海威是国内领先的船用复合材料制造商。目前公司已获得国家国防科技工业局关于收购咸宁海威的批复。未来,公司还将在军工领域围绕军工材料为中心,布局一系列新的业务。 风险提示:新材料销量与环保项目进展不及预期,传统业务下滑。

产品结构优化,业绩持续高增长。报告期内,公司继续加大技术创新力度。在研发投入方面,公司上半年研发费用达到3.12亿,同比增长23.56%,连续5年保持高增长。公司入选美国《福布斯》杂志发布的“全球最具创新力企业”年度榜单第47位彰显了公司的创新实力。在不断的创新推动下,公司中高端产品的种类及收入持续提升。此外,光学膜二期项目部分投产,产能开始陆续释放。两大因素叠加推动公司营收实现高增长。其中光学膜产品收入51.08亿,同比增长39.16%,占总收入的84.41%,占比显著提升。在控制三费方面,除了财务费用因利息支出和汇兑损益增加增幅超过营收增速以外,销售费用和管理费用的增速分别为29.12%、20.18%,都小于营收增速。公司经营活动产生的现金流净额达到17.60亿,同比增长531.76%,现金及现金等价物净增加额15.31亿,同比增长1064.33%,现金流情况得到明显改善。目前公司已经形成以国际、国内一线客户为主的客户群,优质的客户结构将有助于保持公司的盈利能力及毛利水平,同时提升公司财务安全,继续改善未来现金流状况。 打造高端碳纤维平台,引入新的业绩增长点。公司与康得集团联手打造新能源汽车碳纤维车体及部件产业生态平台,形成产研一体化布局。公司控股股东康得集团旗下中安信公司是国内高端碳纤维的重要供应商,计划将分两期建成年产15000吨原丝、5100吨碳丝的高性能碳纤维的生产线。目前一期年产5000吨原丝、1700吨碳丝的生产线已于2016年建成投产,良品率达到97.5%,可用于航空等高端领域。公司参股18%的康得复材正在建设年产150万件碳纤维复合材料部件的项目,建成后可制造约5万辆碳纤维复合材料车体。其中,一期30万件碳纤维复合材料部件的产能已于2016年投产,并与北汽、蔚来等企业签署了量产订单。碳纤维是汽车和飞机实现轻量化的重要复合材料,随着新能源汽车和国产大飞机C919的逐步量产,高端碳纤维的需求正日益提升,国内碳纤维的领军企业有望通过提高碳纤维技术水平,加速实现国产化替代。公司联合康德集团打造专业化的碳纤维平台,将帮助公司引入新的增长引擎。随着产能陆续投产和释放,碳纤维将成为公司重要的业绩增长点。 建立长效激励制度,确保公司长远发展。公司8月9日发布公告,拟实施员工持股计划,参与对象为公司及下属子公司在职的员工,总人数不超过500人,筹集资金不超过40,000万元,拟认购的信托计划合计筹集资金不超过120,000万元,将主要通过二级市场购买等方式取得并持有康得新股票。公司通过员工持股将建立与员工的利益共享机制,有助于激发核心管理层和业务骨干的工作积极性和创造性,提高公司的凝聚力,为公司的长远发展奠定基础。另外,今年以来控股股东康德集团和第二大股东浙江中泰创赢分别陆续增持公司股票57541285股和5912378股,也表明大股东对公司战略布局的肯定以及对未来发展的信心。

智慧安全战略稳步推进,安全服务业务高速增长 公司于2015年10月发布智慧安全2.0战略,致力于从传统产品模式正式向解决方案及安全运营模式的业务转型,并在2016年从多方面推进战略落实:基础设施方面,公司建设了包括20个机柜,200台服务器,500M出口带宽的数据中心,为智慧安全防护体系提供了云环境;平台建设方面,公司在围绕安全大数据的攻防和安全创新方面取得了重大进展,并完善了威胁态势感知平台的建设。2016年,公司为多个大客户交付建设威胁态势感知平台,充分发挥了公司“云地人机”协同的智慧安全防护体系优势。2016年,公司安全服务业务收入增长32.54%,延续了去年的高增长态势。考虑到子公司亿赛通于15年3月实现并表,并且其安全服务业务体量上与上市公司有较大差距,我们判断16年安全服务的业绩增长主要得益于上市公司智慧安全防护体系在高端客户市场中的建设:2016年,公司前五大客户合计销售金额占年度销售总额比例由2015年的21.59%增长至44.17%。我们认为,公司的智慧安全防护体系技术领先,在高端客户市场具有竞争力,未来将充分受益于由云计算、大数据的发展带来的行业变革。 公、私有云业务双管齐下,云安全业务发展可期 公司是国内云安全运营与服务的首倡者,截至2016年底,公司“绿盟云”上线14个产品与服务,注册企业客户1万余家,与阿里云、华为云等15家合作伙伴签署合作协议。在云安全解决方案方面,公司2016年成功研发并完成首例大型运营商级的安全资源池交付案例,为公司后续的云安全业务发展建立了的竞争优势。云计算的发展为信息安全企业带来了业务模式转型与技术革新的可能,公司作为行业内领先、具备创新能力的企业,未来成长空间广阔。 风险提示:公司发展战略推进不及预期

事件:公司2016年年报:公司实现营业收入7.66亿元,同比增加20.01%;实现归属于上市公司股东净利润1888.29万元,同比增加1116.25%,基本每股收益0.043元/股,同比增加1100.00%。 投资要点 围绕主业重点布局,业绩迎来拐点。2016年,公司围绕传统主业RTK设备的研制、销售,通过一系列资本运作向卫星导航高精度定位、光电测绘、海洋探测、三维激光、无人机、无人船、高精度地图、机械精密控制、农机自动导航等行业应用领域进行了延伸,加快了空间信息数据采集装备、数据及行业应用解决方案全产业链的生态布局。通过成本控制和市场开拓,传统主业数据采集装备业务营收实现大幅增长,全年共计7.00亿,同比增长21.82%;产品毛利率也有显著提升,同比上升了3个百分点。由于公司对下游行业应用进行了重点布局和有效的市场开拓,2016年公司的数据及行业应用解决方案业务也迎来了突破,部分产品在奠定技术优势的同时实现了批量生产和销售,带动营收同比上涨3.57%,毛利率同比增加12.24%。因此,公司营收在经过2015年的短暂下挫后重回了上升通道。但由于公司2016年资产减值损失同比减少了2320.51万元,因此净利润增速显著超过了营收增速。2017年,随着高毛利率的新产品逐步定型并批量生产,公司的业绩有望快速增长并继续保持超过营收增速。 新业务实现突破,为公司装上新的引擎。1)三维激光扫描设备加快国产化替代。过去国内三维激光扫描产品市场主要被瑞士Leica、日本Topcon、美国Faro、奥地利Riegl等国外品牌所主导,公司自2012年开始进行三维激光扫描设备的研发生产,致力于设备的国产化。经过多年发展,公司已经取得突破性进展,2016年推出了HiScan-SLAM室内移动测量系统等多款新型移动测量产品,并成功研制了适用于汽车辅助驾驶领域的16线激光雷达传感器样品,逐渐成长为了三维激光产品龙头企业,产品在国土测绘、无人驾驶、智能交通、数字城管等众多领域实现了应用,卡位优势明显。2)海洋探测产品取得重大突破。公司研制的第二代国产多波束测深仪、iBoat系列无人测量船、iTrack超短基线水下定位系统等产品陆续定型并推向市场,有望成为公司新的业绩增长点。此外,公司参与了多项行业内标准的制定,并与国内外众多厂商建立了合作关系,拥有丰富的客户资源和显著的技术优势,为公司在该领域的跨越式发展奠定了基础。3)自主研发的高精度卫星导航板卡实现批量生产,并成功应用于公司的RTK产品,大幅降低RTK产品成本。4)超宽带室内定位产品已全系列实现自主国产化,性能业内领先,成本仅为国外产品的1/3以下,未来将在军队、公安、电力、地下管廊、石油石化、司法等领域示范推广。5)无人机和倾斜摄影相机领域,iFlyU3、D1等产品陆续面市,深受市场欢迎,有望在2017年贡献业绩。众多新业务的良好发展,为公司未来5-10年的发展注入了强劲的动力。 完成股权激励,稳定公司核心框架。2016年,公司实施了限制性股票激励计划,向300名激励对象增发股票984万股。公司通过股权激励,将在未来5年保持核心管理层和骨干技术人员的稳定,并将公司利益与核心员工绑在一起,充分激发员工积极性和创造力,提高经营管理的效率,促进公司业绩实现台阶式提升。 风险提示:市场竞争加剧,新业务不达预期,各业务整合进展缓慢。

事件:公司2016年年报:公司实现营业收入41.19亿元,同比上涨8.20%;实现归属于上市公司股东净利润5.30亿元,同比下降8.53%,基本每股收益0.25元/股,同比下降10.71%。 投资要点 业绩短期回调不影响长期增长趋势。受军队体制编制改革和十三五开局之年影响,特殊机构订单出现明显下滑,军品业务营收和净利润在2016年出现一定程度下降。其中,北斗导航业务收入4.15亿,同比下滑32.90%;泛航空(模拟仿真)业务收入1.56亿,同比下降20.30%。由于军品业务相比民品业务具有更高的毛利率,随着军品业务的营收占比下降,公司毛利率减少了3.16个百分点至40.29%。尽管民品业务仍然保持稳健增长,带动总体营收比去年同期上涨8.20%,但是受毛利率骤降影响归属于上市公司股东净利润同比下滑了8.53%,未能与营收保持同步上涨。我们预计这种回调只是暂时性的,随着“十三五”采购计划的确定以及军改的逐步落地,2017年军品订单有望恢复正常,甚至获得补偿性订单,公司业绩有望重回高速增长通道。 加大研发创新投入,深耕军品领域。公司高度重视科研创新,上市以来持续加大研发投入。2016年,公司的研发投入达到5.25亿,占营业收入的12.75%,同比增长5.46%。最近三年,公司研发投入占营收的比例基本保持在12%-13%。公司研发投入的持续增长主要由于承担了多个国家关键性项目的研究:1)承担了兼容型北斗导航终端及其组件的研发与产业化;2)“天通一号”卫星移动通信系统射频芯片研究;3)TDMA/FDMA体制船载动中通卫星通信系统项目。除了承担国家重大项目之外,公司继续加深与特殊机构用户的合作力度,积极参与特殊机构用户“十三五”发展规划论证,并已获得26项预先研究项目,在相关型号的供应中占据了先发优势,巩固了公司在无线通信、导航等领域的龙头地位。“十三五”期间,公司有望厚积薄发,在北斗导航、卫星通信、无线电通信领域形成跨越式发展。 资本运作多点开花,加快产业链上下游布局。2016年,公司与中国银行、粤科集团合作设立“广东省粤科海格集成电路发展母基金”,总规模45亿元,海格出资5亿元。公司将通过这个平台加快产业上下游的并购,完善产业链布局,充分发挥各业务之间的协同效应,提升整体盈利能力。报告期内,公司完成了对寰坤通信35%股权、福康泉药业100%股权的收购,并合资设立海格星航,增资海格经纬,进一步加深卫星通信、北斗业务的布局。2017年3月2日,证监会并购重组委有条件通过了公司“发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金”项目。公司拟收购怡创科技剩余40%股权、海通天线10%股权、武汉嘉瑞科技51%股权、西安驰达飞机53.125%股权,在继续加码无线通信民品业务的同时,切入飞机零部件制造端,增厚泛航空业务深度。未来,公司将围绕“无线通信、北斗导航、卫星通信、数字集群、芯片设计、海事电子、模拟仿真、雷达探测、频谱管理、信息服务”十大业务领域,加快彼此间的协同融合,促进军、民业务齐头并进,把公司打造成导航、通信领域的标杆性企业。 风险提示:军改进展缓慢,市场竞争加剧,各业务协同融合不达预期。

新标准驱动冰箱压缩机零配件业务增长报告期内,受新版能效国家标准政策实施、变频技术广受市场追捧、节能节材趋势显著等利好因素的驱动,公司无功耗起动器、迷你型PTC 起动器和变频控制器等作为高端节能冰箱及变频冰箱的核心部件,市场需求大规模攀升。公司冰箱压缩机零配件业务实现销售收入5.46 亿元,较上年同期增长20.85%,特别是变频控制器业务,2016 年度实现销售收入0.88亿元,占营业收入的13.45%,较上年同期增长661.43%,成为公司新的收入增长点。 华清瑞达实现100%并表,继续拓展国防信息化业务2016 年4 月,公司完成了对华清瑞达剩余49%股权的收购,华清瑞达业绩100%归属于上市公司,对公司经营业绩产生了积极影响,本年度军工电子行业实现营业收入1.09 亿元,同比增长32.30%,净利润0.4 亿元,较上年同期增长137.39%,毛利率65.24%,业绩表现突出。2016 年7 月,华清瑞达收购讯析科技,强化军工电子板块,拓展国防信息化业务。讯析科技产品在电子对抗、电子侦查、第五代移动通信、工业自动化、雷达信号处理等领域都具备广阔的市场前景。华清瑞达和讯析科技具有协同效应,可实现大量市场和技术资源共享,进一步巩固华清瑞达在雷达射频仿真领域的领先地位。 一季度净利润预计同比增长50%-70% ,保持高速增长公司同时发布2017 年第一季度业绩预告,预计净利润比上年同期增长50%至70%。主要因素是公司主营的高端节能冰箱及变频冰箱的核心部件市场需求大规模攀升,军工电子业务继续保持高速增长所致。 公司军品在其领域具有明显优势,将打造民参军典范华清瑞达主营的雷达射频仿真系统占据国内市场30%以上份额,尤其在空军、二炮位居绝对领先地位,未来将向海军等其他军种拓展,是高技术壁垒的高新军工电子平台,预计未来将成为民参军的典范。 风险提示:军用产品收入增速放缓,压缩机零配件需求减小。