事项: 公司公告与大连万达集团股份有限公司(以下简称“万达”)签署《战略合作框架协议》,双方拟在一系列有合作意向的房地产项目的开展合作。双方拟分别指定(或组建)牵头机构,负责落实框架协议约定合作内容的相关工作,牵头机构的领导分别由集团副总裁以上级别的管理人员担任。双方定期交流有合作需求的项目信息。 评论: 携手万达,共书精彩未来。 行业高增长时代已逝,进入白银时代的房企应该何去何从,我们在年初的年度策略《短享繁荣,长思变革》中根据逻辑作出了如下的判断: 中国也将逐步买入“强者恒强”、市场份额向龙头企业集中的时代,在这个过程中,龙头白马凭借其资源攫取能力、项目开发能力及积累的品牌影响力,将充分受益于行业集中度的提升,在总需求池子干涸之前,获得持续的成长; 中小型房企的成长和生存空间势必越来越有限,我们认为,中小型房企若不早“求变”,终将面临淘汰;求变,或将获得重生!从今年房企出现的变化来看(大量的中小房企寻求“地产+X”或是完全“去地产化”拥抱新兴行业),这一判断正在得到不断的佐证。但求变的不仅只是中小型房企:万科围绕“城市配套服务商”积极开拓新业务,万达则是多元化发展的领跑者;5月14日双万联合召开发布会,正式开启合作共赢的大幕(5月14日媒体发布会的公开资料附后):1. 战略合作协议是一项长期计划,未来双方将各自成立由集团高层领衔的协调小组,以负责合作事宜的日常对接,通报相关的项目信息,并在相互协商的基础上确定具体的合作安排;2. 双方将共同设立合资公司,万科的占比会大一些;3. 未来双方的合作主要会通过联合拿地、合作开发的形式来进行,即由万科开发项目中住宅部分,万达开发项目中商业部分,以实现优势互补;4. 双方将共同探讨基于现有项目进行合作开发的可能性;5. 由于万达和万科都有海外发展计划,未来双方的合作不仅限于国内,也将在全球展开。 一是住宅地产王者,一是商业地产王者,“万&万联盟”堪称是地产史上最强合作。本次合作,于双方均有增益:住宅交予万科开发、商业由万达负责,双方互补,用万达擅长的商业为万科住宅做宣传,万科的住宅开发保证项目的前期资金到位,万科解决了在商业地产方面的投入问题,万达实现了轻资产的目标。本次合作“结盟而不排他”,展示出两位“当世王者”的胸怀,对同处白银时代的其他房企展示了一种新的可能。 未雨绸缪,布局白银年代。 万科对“白银十年”的谋划布局早已开始,在其2015年投资交流会文稿中即指出:行业黄金时代已经结束,白银时代已经来临; 未来十年住宅市场总体安全,但房价单边上涨、规模整体膨胀的年代已经结束; 随着经济和城市功能的转型升级,大量新的需求正在浮现和生长。 万科的新十年战略必须完成白银时代的探路,实现以下目标—— 在住宅和传统商办地产之外找到新的增长点,十年内保持稳定增长; 在房价大拐点到来之前完成公司转型,十年后新老业务并驾齐驱; 依靠技术领先和制度创新重构组织竞争力,为转型奠定基础。 未来十年—— 住宅仍将是万科最具优势的业务,但传统业务也需要创新。万科将以竞争力和回报水平的提高为目标,打造“三好住宅”:好房子、好服务、好社区。 新业务将围绕“城市配套服务商”开拓,坚持和城市共同发展、顺应移动互联网时代。主要方向为消费地产、产业。 地产,以及地产延伸业务。主要切入点包括:新型商用中心、社区商业、度假物业、出租公寓,创业产业园、物流地产,以及物业服务市场化、健康(养老)服务、装修与智能家居、建筑产业化等。期待王者的谋划布局所构造出的宏伟蓝图,不仅为自己,也为行业找到新的前进方向。 今年以来股价大幅跑输沪深300及房地产指数。 2015年以来,万科的股价涨幅仅为5%,跑输沪深300指数28个百分点、跑输房地产指数39个百分点。另外公司最近两期的合伙人购买的股票成本也相对较高,分别为13.26元(3405万股)和12.79元(1.01亿股)。 前进的脚步从未停止,一直是行业的典范。 从偏居一隅的局域开发商,到全国第一个年销售额超千亿的房地产公司,万科已“习惯”了一直在进步,不断创造新的佳绩,为行业树立典范。我们看好“双万合作”互通有无、在白银时代建立起新的竞争优势,看好一直优秀的万科延续“王者传奇”,绘出更美好蓝图。预计15-17年EPS1.62/1.89/2.13元,维持“买入”评级。

镇江国改优质标的,定增引入活水打开转型想象空间 大港股份是镇江仅有的三家国资上市公司之一,公司治理结构稳定、业务范围宽泛且与大股东镇江新区经济开发总公司大部分业务相近且易于产生协同效应,改革阻力较小、优势明显。对大股东的单向定增已完成,源头活水注入或将拉开公司全面改革、转型大幕,大股东控制比例进一步提升打开后续资本运作空间。 地产业务否极泰来 2014 年,公司楚桥雅苑安置房项目交付及商品房项目的预销售,标志着公司的地产业务已由安置房建设向商品房及商业地产开发建设转型,并开始打造公司房地产自主品牌“2077”,这将极大改善公司营收和盈利能力,有望实现业绩大幅增长。 航空航天业务起飞 2014 年中科大港稳步推进激光产品、技术研发,技术产业化进程加快,有望成为新的盈利增长点:掌握了30km 测距技术,实现了技术研究的第一步目标;获得器装备三级保密资格认证,能够在许可范围内承担军工产品科研和生产任务,正式迈入军工领域。2015 年与圌山旅文合资成立大路航空,拟通过收购、投资等方式整合镇江新区航空航天产业园区内资源,打造航天航空产业整合平台。 新三板助力,固废处理业务再上新台阶 与镇江新宇固体废物处置有限公司合资成立镇江新区固废处置有限公司计划在新三板上市,以2014 年1039 万净利润、新三板部分业务相近环保公司平均估值57 倍计算,将增厚大港股份单位重估价值约为1 元。 首次覆盖,给予“买入”评级 大港股份乃镇江国企改革优质标的,大股东输血助力公司进军新兴产业:航空航天产业空间巨大,有望成为公司新的盈利增长点;固废业务分拆上新三板,有望再上新台阶。预计15-17 年EPS 为0.14/0.20/0.28 元(按最新股本摊薄),首次覆盖,给予“买入”评级。

事项: 公司公告拟与太库科技创业发展有限公司(以下简称“太库科技”)签署《创新孵化体系战略合作框架协议》,双方将在共建产业创新发展模式、孵化器运营、B2B 创新服务能力建设以及具体产业化项目落地等方面展开合作。 评论: 合作推动“产业新城模式”重大创新升级,有望实现业绩与估值双双提升。 太库科技是一家专注于孵化器运营管理和科技创业企业培育的专业机构,致力于成为全球领先的创业生态系统的生力军。 2015年,太库将在全球主要创新城市北京、上海、深圳、硅谷、首尔、特拉维夫、德国等地建立孵化培育体系,帮助全球超过1500家创业企业快速成长。通过本次合作,华夏幸福的产业新城业务模式实现重大创新升级,有望推动业绩与估值双双提升—— 一方面,通过本次与产业创新孵化的专业机构开展合作,公司将有机会建立全球产业创新体系和早期投资基金,走通“全球技术—华夏加速—中国创造”的创新发展模式。公司有望通过与太库科技的合作,分享太库科技在孵化器运营管理过程中通过自身资源优势获得的股权投资收益、企业增值服务收入以及政府奖励等单方面收益,从而开拓更加广阔的盈利空间; 另一方面,本次合作有助于公司加快打造B2B 的创新服务模式,引入B2B 创新服务专业化人才,研发B2B 创新服务解决方案,加速委托区域产业发展,进一步增强公司产业发展服务的核心竞争优势。公司目前已投资运营超过20座产业新城, “孵化—加速—产业化—创新服务”的B2B 价值链聚变效应将获得迅速放大。 站在“万众创新风口”,“孵化器”前景广阔。 在今年3月19日的行业专题《站在“万众创新风口”,孵化器前景广阔》中我们提出——“习李”政府肩负着在中国经济转折关头带领中国避免中等收入国家陷阱的历史使命,肩负着带领中国人民实现中华民族伟大复兴的历史使命。领导人很清楚实现这一使命的路径,自十八届三中全会以来,制定和推出了一系列推动“大众创业,万众创新”的方针、政策,包括: 14年6月习主席强调“破除体制机制障碍”,要“坚定不移创新创新再创新”; 8月强调“加快实施创新驱动发展战略”; 11月在APEC 峰会上提出“创新是我国发展新引擎,改革是点火器”; 李总理主持召开的39次国务院常务会议中18次提到鼓励创新、创业; 9月在达沃斯论坛上首提“大众创业、万众创新”; 12月部署在更大范围推广中关村试点政策; 15年1月设立总规模400亿元国家新兴产业创业投资引导基金; 3月5日的政府工作报告中,“创客”一词正式出现,“大众创业、万众创新”被提升到中国经济转型和保增长的“双引擎”之一的高度; 3月12日国务院印发了《关于发展众创空间推进大众创新创业的指导意见》,全面部署推进大众创业、万众创新工作。通过与太库科技的合作,公司的产业平台更加完善,对于资源的攫取和整合能力更加强悍,可以给予中小企业更多的支持。在“大众创业,万众创新”的“飓风”风口上,公司的“产业新城”模式将拥有巨大的发展空间,前景广阔! 受益“京津冀一体化”+“创新中国”,维持最高评级——“买入”。 公司在京津冀地区拥有大量土储和运营区域,极大受益于“京津冀一体化”过程带来的土地重估增值机遇和巨大的投资热潮;同时公司站在“大众创业,万众创新”的风口之上,与太库科技的合作推动了“产业新城模式”重大创新升级,平台效应凸显,有望实现业绩和估值的“戴维斯双击”!预计15-17年EPS 分别为1.91/2.47/3.09元,对应PE 为17.6/13.6/10.9X,维持“买入”评级。

事项:4月30日,中共中央政治局召开会议,审议通过《京津冀协同发展规划纲要》。从去年 2月总书记将京津冀协同发展提至重大国家发展战略,经过一年多时间制定,京津冀协同发展有了清晰的实施路径。纲要指出推动京津冀协同发展是一个重大国家战略,核心是有序疏解北京非首都功能,调整经济结构和空间结构,探索出一种人口经济密集地区优化开发的模式,促进区域协调发展,形成新增长极。 评论: 京津冀落地产业转移带来土地增值良机和巨量投资,公司重估空间巨大,持续增长可期。 自2014 年2 月习总书记提出要强化京津冀协同发展概念起,时隔一年多京津冀政策终落地,财政部测算6年需投资 42万亿, 意味着每年7万亿投资量。 纲要旨在加快推动交通一体化、生态环保、产业转移三个重点领域上的率先突破,而交通一体化与产业转移都将带来土地重估增值和基建投资等历史性机遇。公司在京津冀地区拥有近1200 万方的项目储备,受托开发经营面积超过1400 平方公里,未来重估空间潜力巨大,公司有望实现业绩和估值的“戴维斯双击”,千亿市值可期!n 看好公司走出填权行情。 公司今年慷慨分红,年报公布10 送10 派8元,超出市场预期。5月4日为公司分红派息除权日,近期公司走势良好,结合京津冀规划落地带来的实质性利好,有望走出填权行情。 京津冀规划拉开投资巨幕,公司千亿市值可期,维持最高评级——“买入”。 公司资源攫取、整合能力强,引领全球“产业新城”模式。京津冀落地后,首都地区的产业疏散和津冀两地的产业承接过程将带来的土地重估增值机遇和巨大的投资热潮,公司作为京津冀“龙头”,有望实现业绩和估值的“戴维斯双击”,走出填权行情,进军千亿市值!预计15-17 年EPS 分别为3.83/4.94/6.18 元,对应PE 为16.2/12.6/10.0X(按增发前股本摊薄),维持“买入”评级。

事项: 公司公告: 1、2014年全年实现营收14.66亿元,同比下降32.23%;归属于上市公司的净利润3.13亿元,同比下降11.23%;EPS0.54元。 2、2015年第一季度实现营收0.27亿元,同比下降94.16%;归属于上市公司的净利润8.02亿元,同比上升1099%,净利润大幅上升主要是因为出售金融资产(格力电器股票)所致;EPS1.39元。 3、公司拟以不低于24.37元/股的价格、采用竞价方式,向不超过10名特定对象募资不超过60亿元,用于香洲港区综合整治工程(10亿元)、珠海洪湾中心渔港工程(8亿元)、珠海格力海岸游艇会工程(3亿元)、海岛综合开发项目(6亿元)、竹洲水乡水利风景区核心区开发项目(10亿元)、珠海海控金融服务有限公司增资项目(5亿元)及偿还银行贷款(18亿元)。锁定期为12个月。 评论: “大转型”惊艳绽放。 从去年“大转型”蓝图徐徐展开,今夜惊艳绽放,格力地产已然“面朝大海,春暖花开”。 2014年9月3日,我们在股价10元附近发表22页重磅深度报告《面朝大海,春暖花开》,旗帜鲜明的提出“在未来三年,传统地产股的现有资源无论优质与否,均处在消耗的过程,新资源攫取,无论量和质均存在不确定性;对格力地产的价值判断,应考虑珠海成为下一个“风口”带来的想象空间、应考虑公司海洋产业、口岸业务带来的想象空间、应考虑珠海国资改革提速及大股东转变为国资委之后带来的想象空间,未来三年,公司与主流地产股的差异在于,在现有资源消耗的过程中,潜在资源的攫取,无论量和质的想象空间巨大”。 2014年9月15日《独家开发庙湾岛,海岛业务厚积薄发》重申“公司在珠海板块中资源禀赋最优,随着海洋+口岸产业推进,珠海最优质的海岸线将被公司纳入囊中,资源禀赋将获大幅提升,想象空间巨大;兼具平台优势,是国资改革提速最大受益者”。 2014年12月29日《3+1”格局渐成,昂扬迈向未来》,归纳公司“公司已逐渐形成以房地产为主业、特色海洋经济、特色口岸经济以及现代服务业并行发展的“3+1”全新板块格局”,迈出“从传统的单一的房地产企业向城市建设综合运营商的发展转变的重要一步”。 定增方案惊艳之处在于:一、募集金额巨大,极大改善公司资产结构,再造“格力地产”!截至到2014年末,公司净负债率约为140%,本次定增完成将极大缓解财务压力、改善资本结构;相对于公司现有的33亿的净资产来说,募集资金相当于再造两个“格力地产”,助力公司全面深化国资改革、打造新格局。 二、积极拥抱新兴产业,转型有力。本次融资项目涉及海洋、旅游、金融等,无一为传统地产项目,彰显公司转型之决心;公司以房地产业、海洋经济产业、口岸经济产业及现代服务业的新格局已全面铺开,实现了向“城市综合运营商”的战略转型。 战略转型,融合打通“3+1”产业。 在《3+1”格局渐成,昂扬迈向未来》我们总结公司“已逐渐形成以房地产为主业、特色海洋经济、特色口岸经济以及现代服务业并行发展的“3+1”全新板块格局”;本次定增紧密围绕全新格局展开,以互联网为手段进行融通,四大产业集群齐发力、互为推进,实现从房地产建筑商到城市综合运营商的成功转型和跨越。 重申对公司在未来三年“潜在资源的攫取,无论量和质的想象空间巨大”,维持最高评级——买入。 公司运营能力强,借助优势资源(横琴自贸区、港珠澳大桥“三地同城化”、“一带一路”之海上丝绸之路、珠海生态环境优美等)构建全新格局并逐渐融通,积极向“城市综合运营商”迈进。我们重申对公司在未来三年“潜在资源的攫取,无论量和质的想象空间巨大”的观点,预计15-17年EPS为1.88/1.12/1.35元(未考虑定增摊薄),对应PE14.6/24.5/20.4X,维持最高评级——买入!

事项: 公司公l告: 1、2014年全年实现营收54.57亿元,同比下降18.81%;归属于上市公司的净利润7.63亿元,同比增长56.50%;EPS0.37元;拟10送3分红2元。 2、2015年第一季度实现营收3.83亿元,同比增长26.06%;归属于上市公司的净利润0.19亿元,同比下降17.48%;EPS0.01元。 3、公司拟以不低于8.25元/股的价格、采用竞价方式,向不超过10名特定对象募资不超过46亿元,用于天润城十六街区北区(C、D、E 组团)、天润城十六街区商业综合楼、北外滩水城十六街区、北外滩水城十八街区的开发及补充流动资金。锁定期为12个月。

净利同增7.6%,EPS0.77元,慷慨分红。 全年实现营收83.72亿元,同增长36.61%;净利润7.84亿元,同增7.61%;EPS0.77元,拟每10股派发现金红利2元。预计2015Q1实现利润2.3~2.5亿,同增31%~43%。 销售逆市大增,优质丰厚土储保障持续增长。 地产业务逆市大增,全年实现销售额超200亿元,同增约60%。14年上半年年集中获取了11总优质地块,总建面达245万平方,预估新增货值将超过400亿,项目集中于北京、上海等一线市场及福建的经济发达地区,受益福建自贸区、一带一路核心区重点发展以及京津冀一体化协同发展的战略性机遇,优质丰厚土储是公司业绩持续高增长的保障。 财务杠杆较高,多种融资手段优化资本结构。 公司以较高杠杆维持高速扩张:①剔除预收款后的资产负债率为71%,同增4pct;②净负债率530%;③货币资金/(一年内到期非流动负债+短期借款)为0.21。公司定增方案已获证监会通过,40亿资金将大幅缓解财务压力;同时拟发行不超过25亿元中票,多种融资手段优化资本结构。 打造“一体(房地产)两翼(金融、投资)”格局。 ①地产业务:未来将继续以“高品质下的高周转”为经营导向,进一步压库存、控成本,计划实现销售增幅不低于14年水平,同时积极探索与房地产紧密相关的旅游文化、高端医疗、养生养老等多元化发展及上下游产业延伸的发展机会。 ②金融业务:积极寻找互联网背景下海峡西岸金融行业及类金融行业的投资机会,同时积极探索设立金融控股投资平台,择机进入互联网+金融产业。③投资领域:推动高端氟化工项目投产,积极探索战略性新兴产业的投资机会。 继续看好“2015年弹性最大的地产股”,维持“买入”评级。 在去年四季度放松限贷、降息前夜我们即多渠道大力呼吁买入,认为公司“主业强劲、大金融开花,高增长有望持续”,“杠杆高、弹性大,政策放松后将极具爆发力”,公司表现符合预判!我们继续看好公司“一体两翼”助力腾飞,维持对公司乃“2015年弹性最大的地产股”的看法。预计15-17年EPS 分别为1.10/1.49/2.20元,对应PE 为30.2/22.4/15.1X,维持最高评级——“买入”!

净利润+42%,EPS1.18元,慷慨分红。 全年实现主营收入32亿,同降7.42%;归属母公司净利6.1亿元,同增41.7%;EPS 为1.18元,略超预期;慷慨分红:拟10送5派1元。 房地产、市政业务逆市增长,医药业务效益稳步提升。 全年商品房销售22.3亿,逆市增长24%;市政业务营收12亿元,同比增长18.5%;医药领域稳步推进新品研发,效益不断提升,旗下臣功制药各剂型生产线已全面通过新版GMP 认证,在研产品达21个,实现收入2.8亿元,同比增长11%,净利5481万元,同比增长22%,进一步打开“分拆上市”想象空间。 财务稳健,中票若成功发行将改善债务结构。 期末资产负债率为57.2%,扣除预收款后资产负债率为45.5%,较去年同期下降7.9个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期非流动负债)为0.23;净负债率仅为41.4%,较去年同期下降47.4个百分点,在行业中处于较低水平;公司拟发行20亿元的五年中票,将极大缓解短期财务压力、改善债务结构。 股权投资规模不断扩大,投资收益优渥。 公司保持了较大的股权投资力度,报告期内实现对外投资总额3.2亿元,同比增长39.42%,继续发挥“上市公司、高科新创、高科科贷”三大平台协同效应,发展后劲不断增强。新增投资了厦门钨业、赛特斯、安元科技、江苏金创等项目,优质股权投资价值近80亿元。同时,公司抓住资本市场有利时机,适时运作所持金融资产,实现投资收益4.8亿元,同比增长38.6%。 产业和资本互动融合,战略转型想象空间大,维持“买入”评级。 公司股票是我们近两年重点推荐“买入”的品种,我们早在2012年股价9元多时就发表了十几页的分析报告准确勾画出公司的图景——产业和资本互动融合的城市运营商,自该报告发出至今累计涨幅156%,大幅跑赢沪深300指数104个百分点,2014年业绩靓丽原因正是其产业和资本的互动融合进入收获期。展望未来,其多项孵化项目已进入上市冲刺。作为全市场较早挖掘出“南京高科”价值的卖方,我们认为在国企改革大背景下,公司作为产业和资本互动融合的城市运营商有望获得更大的发展机遇,预计15-17年EPS 分别为1.35/1.63/1.84元,对应PE 为18.4/15.2/13.5X,维持“买入”评级。

净利大增30%,符合预期,慷慨高送转超预期。 全年实现营收269亿元,同比增长28%;归属于母公司净利润35亿元,同比增长30%。EPS 为2.67元,基本符合预期。慷慨分红,10送10派8元,超预期。 深耕大北京、卡位京津冀,销售大增36%,成长性依然突出。 2014年共累计完成7个项目签约,其中新拓展4个园区进行产业新城开发建设,分别位于北京房山、河北任丘、河北白洋淀科技城及河北涿鹿。报告期内,公司销售额共计512.5亿元,同比增长37%,成长性依然突出,其中产业新城业务销售额共计430.9亿元(含园区开发业务结算回款75.8亿元,产业园区配套住宅签约销售额355亿元),城市地产签约销售额75.2亿元。 财务健康、业绩锁定性高,若定增成功,资本结构更优。 财务健康:①剔除预收款后的资产负债率46.1%,仍较安全;②净负债率83.4%,处于行业中游;③期末货币资金余额162亿,短期偿债能力保障倍数0.76。期末预收款440亿,为2015年营收预测值的1.3倍,业绩锁定性强。若公司最新定增方案得以实施,将增厚债务空间58亿元,资本结构会更优,攫取资源能力将进一步增强。 独特模式+平台效应,产业地产巨头的根基已成。 得益于推动产业升级的良好实践以及产业新城的独特业务模式,公司以不算高的财务杠杆获取较高的经营杠杆,销售逆市上扬、规模不断扩大、成为新型城镇化进程中的业内最大受益者。随着与工信部、航天科工、清华大学、京东、国能集团、美国APG-ALARM-ASIA 等建立合作关系,公司产业服务能力不断提升,平台效应愈发明显,对于企业的吸引力更强;而企业的进驻直接利好公司成长,形成良性循环,产业地产巨头的根基已成。 正迈向“全球产业新城引领者”,未来持续高增长可期。 综上所述,公司产业新城模式已多点开花、积极开展多方合作形成了平台效应,在“产业新城+X”模式上具备对手难以模仿和超越的先发优势。且环京土储丰富(在京津冀地区拥有近1200万方的项目储备,受托开发经营面积超过1400平方公里),已成为京津冀一体化最佳标的。我们认为,公司正在迈向“全球产业新城引领者”,持续高增长可期,预计15-17年EPS 分别为3.83/4.94/6.18元,对应PE 为13.6/10.6/8.5X(按增发前股本摊薄),维持“买入”评级。

全年营业收入同增9.1%、净利润同增8.3%,EPS0.66元 公司营业收入首次突破300亿元,同比上升9.1%;归属于上市公司股东的净利润48亿,同比上升8.3%;EPS0.66元,业绩基本符合预期;每10股派发现金红利0.7元(含税)。 加快布局“文化产业+旅游产业+城镇化”模式 旅游综合和房地产占公司收入达98%:全年全口径游客接待量突破3000万,首次超越六旗等美国传统优势企业,荣登全球景区集团排行榜第四,领跑亚洲;顺德、宁波、福州、重庆、成都等多个地产项目拓展有序,成功竞得深圳龙华新区一宗商业用地。同时积极培育新增长点:游乐设备研发制造承接国内外数十项的数字娱乐输出项目、合同总额达20亿元,并计划在美国成立分公司;自创剧、主题公园顾问咨询与管理输出、“麦鲁小城”等多项新业务模式拓展顺利,推动公司建立起一个更加优化、更加可持续的经营结构。 财务稳健、周转加快 期末资产负债率为66%,扣除预收款后的资产负债率为61.7%,较去年上升3个pct;净负债率43.8%,较去年上升4个pct,但仍优于行业平均水准;货币资金/(短期借款+一年内到期非流动负债)为1.7倍,短期偿债能力优;存货周转天数和应收账款周转天数较去年同期缩短20.37天和缩短0.23天,公司提出的“以快制胜”策略初显成果。 激励加码、引入战投,助力长远发展 时隔八年,公司再度推出股权激励方案,激励对象包括高级管理人员、中层管理干部及管理、技术骨干等296人,授予价格为4.73元/股,锁定两年后分四期迭次解禁,我们认为,再度股权激励,将进一步绑定管理层与股东的利益。另外,公司拟向控股股东华侨城集团、前海人寿和钜盛华以6.88元/股的价格发行11.63亿股募资80亿元,用于收购华侨城集团持有的武汉华侨城、上海华侨城9.87%、酒店管理公司的部分股权,投资于西北片区2、3号地项目、重庆华侨城一号地块项目及偿还借款,锁定期36个月,定增引入险资战投(前海人寿及钜盛华实际控制人均为姚振华)将使净负债率下降至15%,进一步打开债空间、优化资本结构。 期待商业模式再深化,维持“买入”评级 公司力求快速适应“新常态”,在坚持发挥“造城”综合开发新优势的基础上,积极探索O2O经营模式、嫁接互联网以挖掘潜在需求,为社区千家万户及每年数千万游客提供增值服务。我们继续看好公司打造“中国文化旅游业航空母舰”和“百年老店”的潜力,给予15-17年EPS分别为0.89/1.05/1.29元,对应PE为8.9/7.5/6.1X,维持“买入”评级。

估值和投资建议. 再次强调2014 年7 月9 日首推时对公司?站在风口,拥抱未来?的判断,虽然自首推至今股价已上涨77%,但在牛市氛围下,仍未充分体现其站在风口、拥抱未来的美好愿景。公司信息披露显示其未来有望成为?基因治疗?股,亦是军工股及一带一路概念股,我们据此推算出公司愿景估值区间为15.0 元~18.1 元/股,相对现在的股价空间为21%~46%,估值具吸引力。预计公司15-17年EPS0.36/0.44/0.52 元,维持?买入?评级。 转型?弹药?足、实际控制人高比例持股易催生市值管理动力. 通过定增股权整合完成,增强了公司资产完整性;世荣实业的大量的项目储备(可售面积319 万方)将为公司战略转型提供充足?弹药?;实际控制人的高持股比例(74%)容易引发市场对公司市值管理的想象。 有望插上?基因治疗?翅膀,打造医疗产业链大平台,空间广阔. 14 年12 月29 日董事长梁家荣在投资者互动平台上被问及?是否有考虑过与华大基因合作?时表态?不排除与任何国内外一流的生命科学研发机构进行合作?。公司转型?医疗?,打造可整合医疗服务全产业链的大平台,领域涵盖医院、康复中心、基因研究机构及商服配套设施。我们预计到2018 年,医院、基因业务有望为公司贡献利润,现阶段具估值提升想象空间。 控股玉柴船动,涉足?军工?,契合?海洋强国?战略. 公司控股玉柴船动,涉足?军工?,契合海洋强国战略。玉柴船动的合作伙伴全球船舶市场龙头——瓦锡兰(世界中速发动机市场占有率达52%),其生产的中速柴油发动机已广泛应用在海事、军事领域(黄岩岛、钓鱼岛),我们预计合资公司2018 年有望盈利,现阶段具估值提升想象空间。 环球影城有望落户珠海鹤洲,公司有望再次站上风口. 公司在斗门区拥有土储超300 万方,若环球影城落地,这些项目储备价值将大幅提升。若房价实现100%涨幅,公司的地产RNAVPS 将提升至12.61 元。

主业强劲 泰禾集团是我们2014年重点推荐的股票之一,推荐的逻辑很简单——?在行业下行阶段,高杠杆是风险、增加土储是包袱;但政策托举之下,行业预期改善,高杠杆有望因为融资宽松及销售改善而降下来,在行业下行阶段增加的土储在上行阶段反而会转化成资源,并实现‘弯道超车’!?,2014年屡创佳绩的泰禾给出了最好的佐证:高品质、差异化的产品定位使得泰禾品牌深入人心,旗下多个项目斩获当地市场销售冠军,销售业绩实现跨越式增长,2014年入围全国房企销售排名30强。 2015年我们继续看好,认为泰禾在品牌、布局、产品、运营等方面逐步形成的竞争力已使其拥有持续高增长的潜质,未来有望不断实现跨越式发展。 大金融开花 2月26日东兴证券上市首日秒封涨停板(首日涨幅44%),目前股价仍严重低估,持续上涨可期,作为第二股东的泰禾(共持有9900万股)有望获得超预期的投资回报,这将利于泰禾优化其资金结构,进一步夯实地产主业。 在2010年借壳ST三农上市时,泰禾已初步形成?一体四翼?多元化发展格局,尤其在金融板块,参股东兴证券、福建海峡银行、福建农商银行,战略性布局?大金融?。 2015年弹性最大的地产股,维持最高评级——买入! 基于对地产市场整体温和改善、公司业绩维持高增长的判断,加上京津冀、福建自贸区等概念升温等多重利好,我们认为泰禾集团将成为2015年弹性最大的地产股,预计14-16年的EPS为1.21/1.91/2.43元,对应的PE为19.0/12.0/9.4X,预计2015年房地产销售额有望突破300亿元(大幅增长30%),维持最高评级——?买入?!

净利同增48%,EPS0.93 元,慷慨分红、送转。 归属上市公司股东的净利润16 亿元,同比增长48%; 对应增发完成后股本的EPS0.93 元,符合我们此前的预期。另外公司慷慨分红、送转,每10 股送5股转增10 股、派发股利2 元(含税)。 地产业务稳健,丰厚土储保障可持续发展。 地产业务实现稳健增长,全年实现销售额186 亿元,逆市增长5.7%。受益于“引银入黔”战略,公司创新性推出的定制式办公楼模式收到广泛认同并取得不俗销售成绩;保障房项目也获得了政府乃至中央的赞许(2 月14 日李总理视察);贵阳及异地住宅项目均有序推进。截止2014 年底,公司尚有2000 余万方项目储备,为后续发展奠定了基础。 财务杠杆下降,业绩锁定性强,优先股发行将进一步改善资本结构。 定增完成后公司财务杠杆大幅下降:①剔除预收款后的资产负债率50%,同比下降3 个pct;②净负债率101%,较去年底大幅下降185 个pct;③期末货币资金52 亿元,短期偿债能力保障倍数由去年底的0.69 上升至0.95 倍。预收款140 亿,对2015 年营收覆盖率达94%,业绩锁定性强。另外公司将向不超过200 名对象发行不超过3600 万股优先股(浮动股息率、可累积、非参与、不设回售条款、不可转换),募资不超过36 亿用于偿还贷款及补流,此举在A 股主流地产股中乃首例,若发行成功将进一步优化资本结构,提高资本实力。 积极布局互联网金融及大健康领域。 公司积极布局“大金融”,计划在银行、证券、信托、保险领域实现控股和参股,在互联网银行、在线支付、远程支付、P2P 小额贷款、供应链金融领域取得经营资质和牌照;布局“大健康”,包括医院、疗养护理及健康中心的合作与开发。 同时中天教育、中天体育品牌效应日益扩大,未来有望实现增长点的突破。年报中还提到在研究矿产业务转型方向,并表示会根据战略适时进行调整。 产融结合、并购重组、创新发展,维持“买入”评级。 年报首提“产融结合、并购重组、创新发展”大战略,我们看好公司超强高效的执行力、以及区域龙头的资源整合能力,看好公司站在风口、拥抱新型产业带来的巨大想象空间! 预计15-17 年EPS 分别为1.50/1.87/2.23 元,对应PE为10.8/8.7/7.2X,维持最高评级——“买入”!

事项: 公司公告:拟向特定对象(不超过10名)非公开发行股票,数量不超过16,800万股、发行价格不低于41.75元/股、募集资金总额不超过700,000万元,本次发行的股票自发行结束之日起12个月内不得转让。扣除发行费用后将投入固安孔雀城剑桥郡7期项目、固安孔雀湖瞰湖苑项目、固安雀翎公馆项目、固安孔雀城英国宫2.7期项目、大厂潮白河邵府新民居项目、大厂潮白河孔雀城颐景园项目、大厂潮白河孔雀城雅宸园项目、大厂潮白河孔雀城雅琴园项目以及偿还银行贷款。 评论: 定增大幅降低杠杆,债务空间打开,攫取资源能力进一步提升截至三季报,公司的净负债率达到89.0%,在房地产指数涵盖的143家上市公司中排第89位;本次定增完成后,净负债率降低33.9%,将优于行业平均水准。若以定增完成后的权益计算、再回复到89%的净负债率,公司新增的债务空间约为62亿元,将进一步提升攫取资源的能力。 产业新城一体化运营服务商:模式占优,经营业绩靓丽再次强调一直以来我们对于公司的核心认识:公司并非“地产股”,地产只是公司“产业新城+X”模式中“X”的一部分。 “产业新城+X”模式具有“以产促城、以城带产、产城融合、城乡统筹、共同发展”的特色,核心优势在于具有平台属性,能够集聚和整合城市人口、产业、物流、资金和信息等商业资源,根据城市及产业发展阶段和用户消费需求适时接入各种新型增值服务业态,营造共生共赢的城市商业生态系统。由于该模式全面解决了政府的核心诉求和共同利益,即财政税收、就业、城市形象、社会和谐等,符合全面深化改革和加快转变经济发展方式的基本要求,为区域实体经济发展、产业转型升级提供了发展动力,任何一届政府从利益最大化角度出发都会非常愿意与公司保持长期合作。在房地产行业整体呈缩紧态势下,该模式更凸显优越性。 看好公司超强的资源攫取及整合能力,以及在“产业新城+X”模式上的先发优势,维持最高评级——“买入”公司资源攫取、整合能力超强,在“产业新城+X”模式上具备对手难以模仿和超越的先发优势。预计14-16年EPS分别为2.87/3.83/4.94元,对应PE为16.2/12.2/9.4X,维持最高评级——“买入”。