欣旺达是我们主推的公司之一,其执行力强,自动化生产大规模投入,技术水平一流,覆盖推荐以来也给投资者带来高回报。此次电话会议后,我们再次重申公司“1+X”全成长逻辑,梳理公司战略和目前各种业务。公司在消费电子、新能源大跨步前进,在新能源汽车、光伏、储能领域超预期发展。此外,欣旺达战略的大布局和特斯拉在家庭储能和工业储能领域非常接近,是未来的主流方向。 公司目前业务主要分为三部分:锂电池解决方案、电动汽车电池、储能类电池。进一步增长大概率确定,自动化率进一步提升将是企业竞争优势,新产线能够复制经验。光明新厂房解决产能不足的长期问题,今年下半年迎接大订单。与汽车及其他企业合作进入新能源汽车和储能领域的商业模式将被复制,产业链整合结合客户资源协同效应明显,预计之后能看到业绩成果和进一步的发展。 “1+X”中X的空间无限,储能价值在特斯拉的新产品发布后再次被重视,公司的技术和战略布局与其类似,工业应用和未来的能源互联网核心都将使公司面对市场由千亿上升至万亿级别。未来锂电池解决方案向储能整体设备解决方案转型,甚至是能源互联网中深度价值的挖掘都值得期待。 投资建议:公司一体两翼、“苹果+新能源及储能”、“1+X”全面成长逻辑清晰,未来3C收入预计持续高增长,同时新能源动作有望持续落地。北美和国内大客户全系列产品、笔记本、移动电源以及新能源、储能等业绩有望超预期,转增后调整2015、2016年EPS预测为0.64、1.11元,高业绩弹性和估值弹性下,中期看200亿元以上市值,继续强烈推荐,建议把握回调买点,抓住成长股营收及利润双升的第二波快速成长的投资机会。 风险提示:产能不达预期,新能源储能进展不达预期

CNC 现金牛效应凸显,今明两年高增长:前期我们和公司董事长以及管理层团队讨论公司发展布局战略并和大家提示投资机会。公司的CNC 业务进入现金牛效应,从去年四季度部分募投产能提前到位,到今年的公司CNC 客户战略性合作不断加强,如小米,步步高,vivo等。公司CNC 业务将成为今明两年最主要的业绩增长推动力,复合增长率将超过50%。CNC 从中间框到金属背盖再到笔记本unibody,未来还会延伸到汽车和医疗领域,成长空间仍在,公司的加工实力受到客户们认可,随着募投产能的进一步到位,拓展可期。 工业4.0 是消费电子精密制造的下一级成长必经之路:电子制造面临着从人口红利向技术红利和工程师红利转型的机遇。从工业4.0 发展步骤来看,工业4.0 一是需要开展智能工厂应用示范,从产品走向解决方案。二是推动制造业互联与大数据应用,需要完成设备与设备端、产品设备端、虚拟与现实,最后的万物互联物联网。还有就是重点突破智能机器人。开展智能机器人及智能装备系统集成、设计、制造、试验检测等核心技术研究,攻克精密减速器、伺服驱动器、传感器等关键零部件。公司在推进CNC 加工的时候,察觉到工业4.0 带来的电子制造机遇,将遵循产业规律实现自动化生产,再在设备产品的互联,生产设备互联加码布局,未来将从消费电子制造业入手,拓展到智能设备的研发、制造和销售环节,甚至延伸到更上游。 从台达电发展历史来看,公司天机子公司成立大有可为:台积电直接将自动化业务单独成立事业部,转型成功直接实现戴维斯双击,而长盈精密的东莞松山湖子公司,也计划进入无人工厂队伍。公司还单独成立天机工业智能系统子公司,未来布局实现新的成长市场空间。 投资建议:我们看好公司业务布局和长期产业升级,15-17 年公司可实现EPS 0.95,1.51 和2.1 元。考虑到今年是业绩拐点和公司工业4.0的进展迅速,给予公司45 元目标价,对应16 年30 倍。 风险提示:子公司业务开展不达预期

业绩情况:2015 年第一季度,公司实现营业收入为67,655.85 万元,比去年同期增长460.58% ;此外, 2014 年10 月公司完成无锡博一光电科技有限公司、深圳甲艾马达有限 公司并购重组,本报告期较上年同期新增两家子公司营业收入合计30,058.94 万元。 业绩点评: 1、公司一季度马达主业继续高增长:公司一季度除了博一和甲艾并表的3 亿元营业收入影响以外,公司主业营收增长2.5 亿元,较去年同期增长两倍。其中营收增长主要来源是国际客户的线性马达,除此以外,国内马达业务也在维持较高增长。公司毛利率略有下滑,主要是并表公司的毛利率较马达主业略低,公司的国内客户线性马达大幅增长和盖板业务一季度同比下滑造成的。公司盖板玻璃项 目报告期内已获得天马微电子、群创光电、冠捷科技、信利光电等多家国内外客户的认证,预计二季度会有明显客户突破。 2、触觉反馈马达开启高增长第二阶段:公司一季度包含春节放假,并且不是节假日苹果出货旺季,而公司的业绩依旧环比增长,国内客户高端马达增长。以一季度来看,公司全年净利润可以做到5.5-6 亿。马达行业从传统马达到线性马达是第一阶段,从线性马达到触觉反馈马达是第二阶段的开始;随着Macbook 和Apple Watch 采用触觉反馈功能,触觉反馈马达的需求将会从0 开始突破,触觉反馈需求刚刚开始,符合人机交互的创新趋势,金龙充分受益。从产业链中了解到,AAC 在Apple Watch 中的触觉反馈马达和扬声器供应中出现部分问题,公司在触觉反馈马达已经具有相当积累,将在产品新供应中有先发优势。 3、第三阶段看公司产业整合,从蓝宝石减反射盖板开始:公司盖板业务14 年一直致力与开发大客户,与国际国内客户都有验厂和合作洽谈。在原有的韩国国际客户订单未兑现之后,公司一直考虑寻找新的客户填充产能实现天津厂扭亏为盈。公司的初期产能规划是300 万片每月,全年3600 万片,因此需要大客户才能实现产能利用率的提升。公司加工良率90%以上,自动化率高,与竞争者蓝思和伯恩相比,公司在镀膜等后续光学加工方面略有不足。 此次与利达光电合作,在类蓝宝石超硬无反光薄膜面板方面实现盖板业务核心竞争力跨越级的提高,对公司今后切入国际和国内大客户都提供了最佳说服力。双方二期加大投入将会在15 年9 月份前投产,正好赶上消费电子出货旺季。 投资建议:引入国际化管理人才,有利于公司产业整合,横向纵向加速延伸,继续坚定看好公司今年技术创新、产能提升、多产品多客户布局。公司进入下一代产品供应商机会将带来超预期表现。公司15-17 年净利润分别是5.5 亿元,7.8 亿元和10.9 亿元(14 年为两月并表,15 年为全年并表),对应15、16 和17 年EPS 为1.63 元,2.30 元和3.23 元(尚未考虑未来外延),继续推荐。 风险提示:系统性风险、产品不达预期

公司披露2015年一季报:15年一季度公司营收6910万元,同比下降3.38%,净利润3022万元,57.19%。从营收下滑,而净利润大幅增长,同时公司毛利率快速提高,我们可以判断出业绩贡献主要来自海外业务,传统国内国网电表业务仍未明显改善。 一季报预示全年较好业绩增长:1.15年海外业绩弹性主要来自加纳降损项目,随着公司装表数提升,后续各季度业绩将逐季提升。公司已装表用户主要是民用,目前正在重点推进工业、商业客户新区装表进程,后续将带动户均用电量大幅提升。2.国网电表类业务,14年已处于谷底,预计公司15年中标情况至少将保持稳定。3.公司新任总经理具有系统集成、信息安全和广告传媒复合背景,与公司芯片设计和软件开发能力结合,有望开拓国内新的市场。 关注公司质的变化:1.股权方面,福星系14年彻底退出,董事长程毅先生成为第一大股东,并计划以自有资金定向增发;2.业务方面,海外加纳降损业务14年起装表数快速提升,签订南非项目显示项目可复制性,国内业务聘任新总经理重新布局;3.技术方面,公司与东软载波类似都以电力线载波芯片起家,属于IC 设计类公司,东软转向智能家居,而晓程迈向海外智慧水电管理,从技术角度看公司可参与的市场众多。 投资建议:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.90元、1.52元、2.01元,公司目前不到70亿市值,仅为可比公司东软载波160亿市值的一半。公司海外PPP 新项目开拓对资金具有较大需求,如果董事长定向增发完成,则有助于公司充实资金储备,开拓新业务。给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为36.00元,相当于2015年40倍PE。 风险提示:海外国家主权风险;汇率波动风险;新业务拓展风险等

公司披露14年年报及15年一季报:2014年公司营收2.03亿元,同比增长70.47%,净利润4193万元,同比增长174.53%。2015年一季报营收3929万元,同比增长9.22%,净利润1342万元,同比增长61.76%。公司一季报业绩受摊销股权激励费用254.02万元,和收到软件退税收入1350万元较大影响。 向高速公路互联网接入服务商转型:公司14年与中交汇能签订供货协议开始进入高速公路互联网服务市场。随后公司采用新技术方案,与浙江智慧高速公路服务有限公司签署《浙江省交通投资集团高速公路高速移动宽带互联网建设与运营合作协议书》,计划将高速公路现有的光纤宽带资源,通过架设公司自主研发的发射装臵,转换成WiFI信号,向高速公路汽车用户免费提供宽带上网服务,并通过一系列创新模式获取收益。目前该项目仍处于研发阶段,暂无应用先例,预计7月份将在杭徽高速上首先试用。如果该高速移动无线接入ONU技术方案能够顺利实施,公司未来可凭借在高速公路市场的传统优势地位(传统业务高速公路视频传输业务占据全国高速公路60-70%市场份额),与各地高速公路管理单位的长期良好合作关系,共同架设WiFi网络实现收益分成,有潜力成为中国高速公路互联网接入服务商,公司商业模式与估值体系将出现完全变化,但需注意该技术方案目前仍有较大不确定性,需要观察7月份杭徽高速应用效果情况。 安防业务持续布局,静待收获:中威电子传统业务聚焦监控中间层的视频传输环节,在非压缩的视频传输上处于明显领先地位,占据全国高速公路60-70%市场份额。上市以来公司为打开行业天花板,在安防前端和后端市场持续布局,经过两年多的布局,目前公司安防监控前后端产品线和销售团队都已基本完善,在智能交通、平安城市、金融等领域开发出一批具有自主知识产权智能算法和应用方案。中国安防市场在千亿级,公司稍有突破就将对业绩带来明显弹性,预计2015年公司在安防订单上将有较大突破。 投资建议:我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.40元、0.61元、0.87元,公司目前估值不算便宜,但新开拓的高速互联网项目如能顺利实施,则公司将向互联网接入服务商转型,商业模式和估值体系发生巨大变化,我们将继续保持跟踪。给予买入-A投资评级,6个月目标价60.00元。 风险提示:新无线接入技术方案具有较大不确定性

为什么2014年歌尔声学净利润增速较AAC高出37个百分点?原因就在于歌尔此前培育的一系列新业务。现在同样在苹果业务之外,歌尔正在酝酿一系列新业务的,这些新业务都会在未来1-2年孕育出来。 五大成长逻辑驱动新一轮发展:1.虚拟现实:歌尔独家OEMFacebook和Sony两家虚拟现实布局最深公司的消费级产品,走在全球创新最前沿,将独占虚拟现实浪潮第一波大部分市场份额;2.汽车电子:并购丹拿快速切入供应链,声学以外可导入摄像头与天线产品;3.互联网智能音响:互联网音乐与智能家居新入口,苹果重金收购Beats,互联网厂商疯狂寻找声学硬件合作方,歌尔作为行业顶级专家将与最优秀者合作,未来也有可能打造自有品牌;4.可穿戴设备与智能家居:AppleWatch引领潮流,产能释放后将导入新供应商,歌尔有望入围。苹果以外,智能手表、智能手环、智能锁等品类,歌尔都深度参与,仅智能锁市场未来五年在美国就有75亿美元市场;5.MEMS与传感器:歌尔在MEMS麦克风已有较大份额,全球招募最顶尖人才,借助多合一趋势赢得更大市场空间,心率、气压传感器已有成熟产品,压力和加速度计也在深入布局。 转型进行中,前瞻布局新一轮成长:应注意到公司一季报营收增长仍在15%以上,且中报营收增速将回升到20%,下半年几个新品放量后,全年增长在30%以上。净利润增速低于营收,主要受费用增加和固定资产投资增大影响,投入主要用于:1.全球布局,招募最优秀海外人才团队,传统硬件之外,深入布局软件和工艺、新材料能力;2.员工激励,期权和可转债费用带来管理费用压力,公司未来将以员工持股计划形式加强员工利益与股东利益一致性,“家园一号”一千人只是万人持股计划的第一期;3.新产品线研发,公司可转债募资25亿元,厂房设备已经进行前期投入,后续五大新产品逻辑助推公司营收规模由20亿美元上升到100亿美元。 平台型公司,构建核心竞争力:歌尔已经成功搭建了产业链平台、大客户平台、技术研发平台、产品线平台、国际化平台、资本运作平台和自动化制造平台等七大平台,护城河远超一般企业。随着互联网的发展,新智能产品不断出现,软硬结合生态圈建设是成功的关键。而精密制造工艺和软件控制技术门槛越来越高,歌尔新一轮投入深入布局软件、工艺、新材料,未来在于能够定义产品引领客户,确立不可替代性,形成产品溢价,最终成为科技生态圈的核心。 投资建议:我们预计公司2015年-2017年EPS分别为1.44元、2.11元、3.01元,公司作为平台型公司,转型投入将驱动未来更快速的成长,投资者应坚定信心,前瞻布局公司业绩拐点到来。给予买入-A投资评级,6个月目标价43.20元,相当于15年30倍PE。 风险提示:新产品推广不达预期,海外市场拓展不达预期

业绩:2014 年,公司实现营业收入176,501,956.50 元,较去年同期增长16.71%;实现营业利润29,497,034.65 元,较去年同期下降3.38%;实现归属于上市公司股东的净利润为25,064,610.28 元,较上年同期下降 10.53%。 2015 年第一季度,公司实现营业收入47,743,504.92 元,较去年同期上升45.79%; 实现归属于上市公司股东的净利4,208,388.93 元,较上年同期下降47.93%。 点评:1、公司SOC 和SIP 业务进展顺利,营业收入大幅增长:公司的SOC 和SIP 业务在今年将会有明显增长。欧元汇率变动使得香港子公司应收账款的汇兑损失达到560 万。2、卫星空间信息平台打开公司卫星应用服务空间。强强合作全方位布局!公司之前公布增发方案,募投项目为卫星空间信息平台。3、卫星春天到来,除了北斗导航卫星、微小卫星还有“一带一路”通信卫星:3 月30 日,国家第一颗第二代北斗导航卫星上天,到2020 年将完成第二代北斗导航卫星组网;国家规划在未来三到五年,发射多颗通信卫星实现对于“一带一路”途经国家的通信信号的全覆盖。4、铂亚信息人脸识别进入行业高速发展期,和卫星图像结合正在进行时。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价47 元。由于公司在航空航天多领域布局,高增长潜力巨大。公司最大成长空间来自于微纳卫星的应用终端服务业务,给予30 亿估值;原有宇航芯片业务中的SiP 将在16 年实现较高增长,给予15 亿估值;公司所收购的铂亚信息在人脸识别领域具有独特性,而且15 年大概率超过业绩承诺,给予25 亿估值;因此公司在现有业务下正常估值应该为70 亿,考虑公司向卫星应用终端布局速度加快,合作进展超预期,给予第一市值100 亿。 风险提示:系统性风险、项目不达预期

公司披露2015年一季报:2015Q1公司营收4233万元,同比增长7.94%,净利润962万元,同比下降24.53%。公司业务继续保持稳健增长,其中在线检测产品和移动光谱仪等新产品销售势头良好,因市场开拓和海外市场投入,公司支出增大影响净利润有所下滑。一季度属于公司传统淡季,只占全年业绩的约十分之一,而低基数导致业绩波动较大。整体来看,我们认为公司全年将保持稳健增长状态。 成立易及检测校准子公司,进一步布局检测业务:公司与两位创业员工共同出资成立易及检测校准子公司,员工持股20%,保证创业积极性。公司作为世界LED检测设备龙头,易及子公司将继续保持在检测仪器校准方面的优势,未来继续在照明和非照明市场提供校准服务,同时利用公司在光学、电学等领域技术优势,在各领域获取检测资质,逐步参与设计光学、电学、热学、力学等各领域的检测服务,如公司公告中披露的计划参与电动汽车行业检测等。 LED检测设备龙头向新领域扩张,搭建平台型公司:公司作为LED检测设备世界龙头企业,技术实力和行业地位受到广泛认可,证明公司内在竞争力,受限于LED检测设备细分行业天花板,近年增速放缓,公司坚定决心通过外延方式向新领域布局,依靠自身在光学、电学领域的深厚技术积累,向工业4.0智能控制和检测服务领域拓展。 公司此前已经并购铭展网络(3D打印)10%股权,红相科技(红外夜视)10%股权,显示公司已经初步呈现出平台型公司特征,并愿意与创业者分享红利。鉴于公司持有超7亿现金,预计后续外延式并购仍有较大空间。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价56.40元。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.94元、1.24元、1.64元,公司扣除现金总市值不足50多亿,正处于转型初期,后续有望成为检测服务平台公司,给予第一目标价56.40元,长期看100亿市值空间。 风险提示:下游LED市场波动,公司转型不达预期

公司推出“家园一号”员工持股计划:针对不超过1000名公司员工,筹集不超过4亿元资金。控股股东以1.5:1的比例为优先级份额提供担保。“家园一号”股票购买将在6个月内完成,涉及股票数量约占公司总股本的1.96%。 公司发布2015年一季报:2015Q1公司实现营收24.21亿元,同比增长15.49%,净利润2.70亿元,同比增长4.63%,扣非净利润2.70亿元,同比增长15.40%。 净利润与扣非净利润增速差异较大主要在于,2015Q1公司政府补助仅89万元,而上年同期为2374万元。 公司在底部推出员工持股计划,坚定看好长期发展:15Q1业绩增速是歌尔近几年的最底部,我们认为主要原因在于公司主动砍掉部分低质量业务,转而向新兴领域加大投入,在度过阵痛期后,将打开新市场为长期成长蓄力。公司在底部推出员工持股计划,彰显看好公司长期发展前景的信心。 平台型公司,构建核心竞争力:歌尔已经成功搭建了产业链平台、大客户平台、技术研发平台、产品线平台、国际化平台、资本运作平台和自动化制造平台等七大平台,打造远超一般企业的护城河,在新一轮科技创新中将再创辉煌。 五大成长逻辑驱动新一轮发展:1.虚拟现实:歌尔独家OEMFacebook和Sony虚拟现实产品,与三星、乐视深度合作,走在全球创新最前沿;2.汽车电子:并购丹拿实现快速切入供应链,声学与摄像头重点布局娱乐与安全两大最关键领域;3.互联网智能音响:互联网音乐与智能家居新入口,苹果重金收购Beats,互联网厂商疯狂寻找声学硬件合作方,歌尔作为行业顶级专家将与最优秀者合作,未来也有可能打造自有品牌;4.可穿戴设备:AppleWatch引领潮流,产能释放后将导入新供应商,歌尔有望入围。苹果以外,歌尔也与华为、Pebble以及各种小而美互联网厂商在智能手表和手环领域深度合作。5.MEMS与传感器:公司全球招募传感器最顶尖人才,凭借在MEMS麦克风的市场优势,借助多合一趋势赢得更大市场空间,心率、气压传感器亦有成熟产品,压力和加速度计也在深入布局。我们预计在今明年就将看到五大新成长逻辑逐步兑现,推动歌尔业绩重回高增长轨道。 投资建议:我们预计公司2015年-2017年EPS分别为1.44元、2.11元、3.01元,公司作为平台型公司,正加大投入进军新市场,底部推出员工持股计划,投资者应坚定信心,前瞻布局公司业绩拐点到来。给予买入-A投资评级,6个月目标价43.20元,相当于15年30倍PE。 风险提示:新产品推广不达预期,海外市场拓展不达预期

一季报营收与扣非净利润高成长:同方国芯披露2015年一季报营收2.65亿元,同比增长44.12%,净利润5479万元,同比增长10.69%,扣非净利润4199万元,同比增长54.91%。净利润与扣非净利润增速差距较大,主要受计入当期损益的政府补助差异影响,15Q1政府补助较14Q1减少945万元。鉴于政府对芯片产业支持力度不降反升,而补助发放时间具有不确定性,我们判断对公司全年业绩影响有限,而营收与扣非净利润的快速增长,验证公司主营业务景气程度。 看好公司业绩增速较上年显著提升:预计公司SIM卡保持稳健增长,毛利率更高的4G卡占比提升,金融IC卡、健康卡、移动支付卡等实现销售放量,特种芯片业务继续保持稳步发展,逐步实现军转民应用,整体看好公司15年净利润增速较14年显著提升。 增发项目聚焦主业发展:公司预计以32.05元/股(底价)非公开发行股份募资25.3亿元,投入智能卡芯片技术升级及配套测试产业化项目、国产可重构器件研发及产业化项目、特种系统应用芯片技术改造和产业化项目。公司继续聚焦主业发展,项目前景看好,预计完全达产后将每年增厚公司业绩2亿元。 重点关注FPGA和可重构器件发展:公司在FPGA可编程芯片领域技术国内第一,国内竞争对手罕见。随着军工设备信息化程度加深,FPGA可编程芯片将在军工领域得到广泛应用。可重构器件在通信、物联网、云计算、汽车电子、工业控制等民用市场空间也将打开。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价53.00元。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.71元、0.95元、1.34元。继续给予买入-A的投资评级,6个月目标价为53.00元。 风险提示:芯片国产化替代进程低于预期,FPGA军转民进度低于预期

公告:公司公告欣旺达控股子公司深圳市欣旺达电动汽车电池有限公司与奇瑞新能源汽车技术有限公司签订了《合资合同》,约定共同投资设立芜湖奇达动力电池系统有限公司,主要从事新能源汽车用锂离子电池模组、电源管理系统的研发、生产和销售及相关业务。合资公司注册资本为2898万元,其中欣旺达电动汽车电池以自有资金出资人民币1478万元,持有51%的股份,奇瑞以自有资金出资人民币1420万元,持有49%的股份,公司动力类电池取得重大突破。 点评重点:公司新能源战略再获重大突破,此次和奇瑞新能源成立合资公司,全面切入奇瑞动力类电池模组及电池管理系统是公司新能源大战略重大里程碑,正如我们一直和市场充分交流 持续看好公司“1+X”全面成长逻辑,“苹果+新能源及储能”打开成长大空间,继续看好公司的大战略、大格局,在新能源动力类电池领域深耕多年的研发实力以及公司管理层开拓新市场的执行力。欣旺达与奇瑞成功合作共赢,商业模式有望持续复制。奇瑞新能源车开始陆续上量,此次合作解决动力类电池瓶颈。欣旺达新能源战略全面布局,动力类电池重大突破,极大提升公司综合竞争实力以及盈利能力。公司新能源战略“制造+平台运营”产业链完整,新能源布局将持续落地,公司一体两翼,动力类电池及储能将持续打开成长空间。产品继续升级,公司在锂电池行业强势崛起,消费类电池产品结构以及客户全面提升,成为行业领头羊!苹果产品有望全面切入,高端产品份额提升。 投资建议:继续维持2015、2016年EPS 预测分别为1.6、2.8元,未来一年公司战略布局将持续落地,公司将有望持续超预期,带来高业绩弹性及估值弹性,建议积极把握成长股营收及利润双升的第二波快速成长的投资机会,中期看市值到200亿元以上,继续坚定推荐。 风险提示:新能源产品不达预期,指数系统性风险

公司披露一季报:2015年公司一季度实现营收9.27亿元,同比增长12.65%,净利润3.54亿元,同比增长55.39%,扣非净利润2.27亿元,同比增长68.46%。公司净利润增速远高于营收增速的主要原因在于公司一季度毛利率48.41%,虽环比2014Q4的53.42%有所下滑(主要受产品结构比例影响),但较2014Q1的39.82%提高了8.59个百分点。 继续看好公司业绩成长:公司现有170台MOCVD在手订单饱满,产能利用率达100%,再加上扩产设备,公司规模优势明显,毛利率有望持续保持在40%以上的较高水平。15-16年将是三安规模效益体现,量价齐升的甜蜜点,预计未来两年将持续50%增速。 公司是集成电路军工国产化最佳标的:公司已完成微波集成电路战略规划,在技术储备、客户拓展方面已有超前布局。我们认为公司大规模的投入与全球领先的实力、以及福建优越的政府支持背景,有望获得国家政策(包括集成电路大基金等)大力支持,实现从制造向上游设计领域IDM整合。无论从国家层面、产业层面、公司储备方面,公司都将成为集成电路领域绝对新龙头。 我们一直强调,三安是一家资本密集型企业,每一波扩产均将具备大幅的投资机会,加之此次是重新打开新一波集成电路空间,我们认为此次机会将尤为广阔。 投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.94元、1.41元、2.12元。公司14年推出了带有较大杠杆的员工持股计划,大股东以自有资金认购非公开发行股票总数的10%,彰显看好自身长期发展的坚定信心。给予买入-A评级,6个月第一目标价28.20元,对应约30倍2015年PE。当市场充分认识到公司积极变化与内在价值后,有望快速实现第一目标价,年内看千亿市值空间。 风险提示:新业务推进不达预期,扩产加剧行业竞争

公告内容:本次非公开发行股票的发行对象为颜军先生。颜军先生以现金方式认购公司本次非公开发行的股份。本次募集资金将投入卫星空间信息平台建设项目(一期)——卫星大数据处理关键技术研究与基础建设,募集资金25,080.00万元。 我们之前深度报告和多篇点评、军工五虎组合和航天电子会议推荐欧比特公司,公司的稀缺性和航天航空布局将会使公司在航天春风中扶摇直上!本次董事长变相增持,搭建卫星空间信息平台,实现卫星应用服务的闭环建设,看好公司产业布局方向,继续推荐! 董事长认购此次增发,变相增持表现对未来强烈信心:本次非公开增发项目募集资金2.5亿元,用于公司实现卫星应用服务业务的开展。 本次非公开发行股票的发行价格为第三届董事会第十次会议决议公告日前20个交易日公司股票交易均价的90%,即22.80元/股。董事长自掏腰包全额认购,等于变相增持公司股票,表现出董事长对于公司在航空航天业务布局的强烈信心,并且期望尽快实施卫星空间信息平台的搭建,为公司卫星产业链加上最重要的一个闭环! 公司卫星业务分段布局,与国内知名院所合作,顺应国家航天发展政策!公司的卫星业务将从空间段(研制发射卫星)、地面段(数据处理中心,测控站,数传站,卫星数据地面标定系统)和用户端(用户获取卫星数据的软硬件接口)三段布局。公司还和其他知名院所合作实现整体卫星业务产业化,如中科院上海小卫星工程中心、上海交通大学、中国航天科技集团第八研究院、信息工程大学和中科院深圳先进技术研究院等。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价47元。由于公司在航空航天多领域布局,高增长潜力巨大。公司在现有业务下正常估值应该为70亿,考虑公司向卫星应用终端布局速度加快,合作进展超预期,给予第一市值100亿。 风险提示:新业务进展不达预期

公告内容:公司发布了第二届董事会第三十次会议决议公告,其中提到公司第二届董事会任期已届满,经广泛征询意见,公司董事会提名、薪酬与考核委员会提名金绍平先生、廖勇涛先生、TjoaMuiLiang先生、黄娟女士、金士特先生、金美欧女士为第三届董事会非独立董事候选人。 引入国际人才,从单一主业跃升平台型企业:一季报大增超出市场预期显示出公司基本面的变化,公司不仅仅是基本面实现了变化,更重要的是在人的变化。1)公司此次花费重金聘请国际化人才,非常重视激励到位,从公司非独立董事薪酬表上我们可以看见,两位新入非独立董事的固定薪资和董事长一样,高于公司其他原有董事。2)而这两位高管分别是AAC和微软的高管,金龙从竞争对手和国际顶尖供应商管理团队挖人,在市场、产品和供应链上都可以做到知己知彼,并且获得国际视野。其中廖勇涛先生电子制造业运营、销售、管理和市场具有29年的经验,在全球各地区都有供应商及客户的合作经验,对于金龙来说是横向拓展的好帮手;TjoaMuiLiang先生则曾经领导微软亚洲供应商管理团队和历任赫比国际重要职位,因此在项目管理、开发和产品研发都有深厚经验,将帮助金龙在纵向产品延伸拓展的研发和质控上实现进一步的飞跃。我们认为有了国际化视野的管理人才加盟,未来公司在产业整合和拓展方面将会有更高层次的发展。 投资建议:引入国际化管理人才,有利于公司产业整合,横向纵向加速延伸,继续坚定看好公司今年技术创新、产能提升、多产品多客户布局。公司进入下一代产品供应商机会将带来超预期表现。公司14-16年净利润分别预计是1.16亿元,5.5亿元和7.8亿元(14年为两月并表,15年为全年并表),对应15、16年EPS为1.63元和2.30元(尚未考虑未来外延),继续推荐。 风险提示:产品进展不达预期

公司公告:公司一季度业绩预告比上年度上升约为0.60%-13.04%,盈利为890万元-1000万元。 公司净利率上市以来首次同比增长,成长趋势后三季继续加速:公司从上市以来净利润同比一直负增长,2015年第一季度首次实现同比正增长,证明公司的业绩和经营去年下半年有了明显的改善。其营业收入在14年第三季度实现同比正增长,净利润效应较为延后,即使如此,一季度公司业绩仍有改善空间,一季度三甲基铟新产线调试整修,因此一季度的同比正增长幅度并不明显,二季度随着LED行业开工率的提升,会进一步加速成长! 多元化气体卡位,奠定公司龙头地位:公司MO源全产品布局,在国产化配套大背景下奠定龙头地位。公司除了传统三甲基镓以外,还布局了其他MO源产品(三甲基铟、三乙基镓等),从产品配套国产化需求来看,公司具有绝对优势;同时国外竞争对手陶氏在三甲基铟生产安全出过事故,对于MO源扩产态度也非常谨慎,因此公司在国际化市场也将逐步推进。 半导体气体应用空间广,下半年弹性释放:公司不断开发新的半导体气体品种,打造大气体平台。公司研发的砷烷、磷烷不仅是砷化镓半导体的必备材料,也是太阳能电池等产品必须材料。仅以三安光电新增50台MOCVD即有30吨砷烷需求(等同于现有三甲基镓的需求),砷烷与三甲基镓在砷化镓衬底上反应生成砷化镓薄膜,而且公司是国家02专项支持的国内唯一一家高纯砷烷磷烷研发和产业化的公司,未来砷化镓半导体国产化,公司将具有先发优势。 投资建议:我们预计公司14-16年EPS为0.51,1.00和1.56元。 目前股价对应15-16年分别是42倍和25倍。考虑到公司的稀缺性和业绩拐点弹性,给予16年40倍,6个月目标价65元,给予买入-A投资评级。 风险提示:下游客户扩产不达预期。