公司发布 2023年半年度业绩：23H1公司实现营收 6.34亿元，同比增加 29.42%；实现归母净利润 1.30亿元，同比增长 62.08%；实现扣非归母净利润 1.00亿元，同比增长 46.94%。 23H1业绩超预期，涡轮增压增速大。其中，23Q2实现营收 3.25亿元，同比增长 38.73%；实现归母净利润 0.76亿元，同比增长 80.31%；实现扣非归母净利润 0.61亿元，同比增长 60.36%。拆分业务板块看，涡轮增压/工装夹具 23H1实现营收 4.83/0.29亿元，同比+25.61%/-2.52%，分别占总营收的 76.18%/4.57%，涡轮增压同比高增长系公司产能扩张。 毛利率修复，费用端改善。23Q2毛利率达 35.98%，同比+2.68pct，环比+5.36pct；净利率达 23.54%，同比+5.24pct，环比+6.1pct。23H1汇兑收益以及可转债利息均同比增加，两者相抵使得财务费用环比大幅下降。 期间销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.47%/9.48%/3.58%/-0.03%，同比-0.3pct/-0.7pct/-0.7pct/-0.3pct，费用端同比改善。 聚焦新能源轻量化，安徽工厂助力产能扩张。受益于排放标准日益严苛以及混动车型销量增长和氢燃料、天然气等小众市场需求增长，带动涡轮增压器需求提升。公司深度绑定全球涡轮增压器龙头企业盖瑞特，有望获得高于市场的增速。募投安徽工厂加大产品开发力度，全面覆盖纯电、氢能、混合动力三条技术路线，营收保持稳步增长趋势。 自研高精度滚珠丝杠副，工业母机蓄势待发。工业母机是一种高精度、高效率的机床，主要用于制造各种机械零件。子公司宇华精机落实“高端装备核心滚动功能部件项目”，包括高精度滚珠丝杠副、高精度滚动导轨副等产品。公司大力开拓高端机床领域、半导体装备产业、自动化产业等市场。业务结构持续高端化，有望迎来营收和估值双重增长。 投资建议：公司基本盘涡轮增压业务保持稳步增长且在新能源产品上转型成功，布局高精度滚珠丝杠副打造成长新曲线。预计 2023-2025年营收 14.0/18.7/22.1亿元，对应归母净利润 2.9/3.8/4.5亿元，当前市值对应2023-2025年 PE 为 16.2/12.6/10.5，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司发布2023年半年度业绩报告：23H1实现营收8.24亿，同比上升15.74%；实现归母净利润0.89亿元，同比下降24.25%;实现扣非归母净利润0.77亿元，同比下降22.26%。 23H1年营收同比上升，差速器业务快速放量。其中，23Q2实现营收4.5亿，同比增加47%，环比增加18%；23Q2实现归母净利润0.46亿元，同比增加28%，环比增加6%。23H1公司汽车业务收入占比86.17%，航空业务占比13.96%。其中，差速器业务22年进入小规模量产，23H1收入同比增长97%，商用车重卡业务随行业回暖收入同比增长68%。 产能建设致利润率承压，Q3有望快速改善。23Q2公司毛利率29.4%，同比-5.5pct，环比-2.5pct；净利率10.2%，同比-2.3pct，环比-1.2pct。 拆分业务板块看，航空零部件业务毛利率降幅最大，同比-20.28pct。此外，公司本期财务费用增加约0.22亿，主要系分摊可转债利息费用。 去除财务费用影响，本期利润率已呈现改善迹象。同时重卡产品摊销和航空业务产品结构变化亦有影响。随财务费用等影响消除，Q3盈利能力有望修复。 需求端：合作头部新能源车企，打造差速器总成类供应商。受益于新能源快速发展趋势，公司持续发展新客户的同时，加速产品结构升级，拓展能力边界。已与比亚迪、吉利、蔚来、理想等头部新能源客户开展合作。同时公司升级产品，打造差速器总成类产品，具备设备、全产业链和成本优势，公司盈利能力有望随客户市占率提升而稳步提升。 供给端：发布可转债扩充产能，完善布局，打开成长空间。公司积极推进新基地建设，发布可转债拟总投资10.58亿，打造汽车差速器总成一期项目。拟建设年产500万套汽车差速器产品，包括差速器壳体铸造、机加生产线，行星半轴齿轮锻造、机加生产线。公司加大差速器产能布局，有利于提高市场份额、完善海内外新能源汽车产业供应体系，充分享受全球新能源汽车产业加速前进的时代红利。 投资建议：公司产能不断扩张，客户结构优秀，打造差速器总成供应商。 预计2023-2025年营收20.0/25.8/31.7亿元，对应归母净利润2.4/3.4/4.5亿元，当前市值对应2023-2025年PE为17.1/12.2/9.1。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司发布2023年半年度业绩预增公告：1H23公司预计实现归母净利润1.7~1.9 亿元，同比增加172%~204%，预计实现扣非净利润1.3~1.5 亿元，同比增加207%~154%。 2Q23 利润同比改善明显，新老业务快速成长2Q23 公司预计实现归母净利润0.8~1.0 亿元，同比增长326%~438%，环比-18%~+3.5%；2Q23 预计实现扣非净利润0.6~0.8 亿元，同比增长760%~1052%，环比-17%~+11%。本期业绩预增的主要原因主要系：1.上年同期基数相对较低；2.本期成熟业务进一步获取市场份额并保持良好的盈利能力，新业务快速成长，公司上半年业绩呈现较大幅度增长。 空悬订单充沛，2H23 多个项目量产可期公司空气悬架系统产品包括商用车空气弹簧、乘用车空气弹簧、空气弹簧减振器支柱总成、空气供给单元、储气罐、传感器和控制器等，在手订单超过100 亿元。公司商用车空气弹簧产品目前已为采埃孚、长春富维安道拓等客户供货，乘用车空悬产品已获得蔚来、理想、比亚迪等10多家客户的产品定点，截至2023 年6 月5 日已实现8 个车型项目量产，今年预计还有近20 个车型项目陆续量产。 深度布局汽车智能化，打造V-SEE 智能驾驶解决方案公司ADAS 产品包括双目前视系统、360 环视系统、驾驶员监测系统、路面预瞄系统（魔毯）等车载视觉产品，以及行泊一体域控制器、毫米波雷达和超声波雷达等，其中魔毯项目已获包括比亚迪在内的2 家车企定点，6 月开始量产。2023 年4 月的上海车展上，公司推出了多阶智驾解决方案V-SEE，目前阶段，V-SEE 致力于解决单车道的驾驶安全问题，可实现APA 自动泊车、魔毯扫描（垂直控制）、智能过弯等功能，提供L2+智驾安全体验，未来的2.0 和3.0 阶段将分别面向解决多车道的驾驶问题和提供全场景的智驾产品服务。 投资建议：我们预计公司2023 年、2024 年和2025 年实现营业收入为60.9 亿元、75.2 亿元和92.2 亿元，对应归母净利润为3.9 亿元、5.2 亿元和6.7 亿元， 对应市盈率为32 倍、24 倍和18 倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。

公司发布20 23 年半年度业绩预告：公司 1H23 预计实现营收 50.0-53.0亿元，同比增长29.31%~37.07%；预告归母净利润区间为2.8 亿元~3.0亿元，同比增长112.93%~128.14%；预告扣非净利润区间为2.4 亿元~2.56亿元，同比增长157.96%~175.15%。 2Q23 业绩大超预期，预计受益新老业务放量及降本增效成果显现2Q23 公司预计实现归母净利润1.53~1.73 亿元， 同比增长149.9%~182.5%，环比增长20.6%~36.3%；预计实现扣非归母净利润1.3~1.46 亿元，同比增长131.0%~159.5%，环比增长17.5%~32.1%。 业绩向好主要原因包括：1）国内商用车需求复苏，海外商用车非道路客户订单持续增加，商用及非道路业务营业收入同比呈现较好增长；2）新能源汽车订单持续释放，营业收入同比大幅增长，盈利能力持续提升；3）工业及民用业务拓展顺利，营业收入同比大幅增长；4）各经营体深入推进“承包经营，利润提成”管理考核机制，降本增效成效显著。 加码墨西哥工厂投资，深度绑定北美战略客户7 月5 日公司发布公告称，拟向上海银颀增资人民币3.25 亿元，最终投资到银轮蒙特雷公司，主要用于墨西哥生产基地新能源热管理项目、商用车热管理项目、铝铸件项目建设和生产设备投入，降低物流和包装成本。我们认为公司增加北美产能有利于增强北美战略客户黏性，获取更多国际客户的项目和订单。 新能源车头部客户拓展顺利，工业及民用业务打开第三增长曲线2022 年公司陆续获得了比亚迪电池冷却板、北美新能源标杆车企电控芯片冷却系统和某新车型空调箱等项目，达产后预计为公司新增年收入50.6 亿元。工业及民用换热业务方面，公司水氟板式换热器、采暖热泵产品水路侧换热器等产品获得了美的、格力等客户批量订单，储能热管理方面与北美新能源标杆车企和宁德等客户进行联合开发，同时芯片散热系统已获得全球头部车企量产配套，有望打开继新能源汽车业务后的下一增长曲线。 投资建议：我们预计公司2023 年、2024 年和2025 年实现营业收入为110.9 亿元、133.3 亿元和156.2 亿元，对应归母净利润为5.9 亿元、7.6亿元和10.0 亿元，以今日收盘价计算PE 为23.1 倍、17.8 倍和13.5 倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。

公司发布 2022年半年度业绩预告：1H23公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 1.97~2.23亿元，同比上年同期增长 50.4%~70.3%，扣非净利润 2.01~2.30亿元，同比上年同期增长 40.4%~60.5%。 受益货车市场强势复苏，2Q22公司业绩预计同比向好2Q23公司预计实现归属于上市公司股东的净利润 0.92~1.18亿元，同比增长 147.7%~217.6%，环比-12.2%~+12.6%，2Q23扣非净利润预计为1.02~1.31亿元，同比增长 109.9%~170.3%，环比增长 2.7%~32.3%。 据中汽协数据，2023年 1-5月重卡累计批发销量 44.9万辆，同比+20.3%，轻卡累计批发销量 77.5万辆，同比+10.6%。受益于国内经济向好及海外市场需求提升，2023年上半年国内重卡行业需求复苏及海外出口业务增长，公司产品销量实现较好增长，此外，公司通过多种措施管控成本费用，提升产能利用率，提质增效较为明显，盈利能力显著提升。 商用车曲轴龙头，开辟智能化第二战场1）公司在卡车发动机曲轴和连杆领域市占率领先，客户资源优质。公司曲轴和连杆产品为潍柴动力、康明斯、一汽锡柴、福田汽车等，重卡市场整体的市占率长期维持在 60%水平，轻卡市占率 30%，处于行业领跑者地位。 2）拥抱智能化，开拓空悬第二主业。公司实现了空气弹簧、CDC 减震器等空气悬架系统核心零部件的自制，并具备成熟的系统设计能力。 2022年天润智控公司成功开发了 13家新客户，完成了 44款空气悬架及相关零部件的新产品开发，包括 13款半挂车空悬、6款空气悬架、7款底盘零部件、1款重型橡胶悬架、17款高端售后零部件。空悬产能方面，公司具备 10万套底盘悬架系统、30万套空气弹簧、40万只减震器、30万套各种阀类年产能。目前卡车空气悬渗透率仍然较低，叠加《机动车运行安全技术条件》等法规对卡车空悬强制需求的规定，空悬市场有望加速扩容。我们认为在商用车市场复苏的大背景下，公司空悬业务依托于成本优势和优质的传统业务客户资源有望步入高速增长期。 投资建议：我们预计公司 2023年、2024年和 2025年实现营业收入为41.9亿元、49.1亿元和 56.3亿元，对应归母净利润为 4.2亿元、6.1亿元和 8.5亿元，以今日收盘价计算 PE 为 18倍、12倍和 9倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：商用车销量不及预期，空悬渗透率提升不及预期、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。

公司发布2023年半年度业绩预告：23H1实现归母净利润3.5-3.7亿元，同比增长39%-47%；实现扣非净利润3.2-3.4亿元，同比增长39%-48%。 点评：收入端快速增长，减速器业务发力：公司业绩高增一方面系机器人精密减速器业务快速放量，销量同比大幅增长。另一方面公司重卡自动变速箱齿轮、新能源汽车齿轮业务稳步增长和内部降本增效也助力业绩增长。随着公司核心竞争力不断提升，业绩有望随公司产品放量不断提升。 覆盖比亚迪等头部企业，海外收购扩充产业链：公司已进入比亚迪、蔚来、广汽、汇川、采埃孚、舍弗勒等头部车企与供应链，积累大量产业经验。公司6月26日公告收购越南三多乐100%股权，越南三多乐专业从事精密注塑零部件，主要产品应用于智能服务等领域。公司收购有助于拓展齿轮传动部件在海外的业务，深度融入客户全球供应链布局，同时降低地缘政治带来的风险，增强公司盈利能力。 享受机器人时代红利，打开成长空间：机器人业务迈入发展快车道，公司产品已基本覆盖国内主流机器人客户，得益于客户的快速发展，机器人核心零部件企业加速成熟，公司有望充分享受机器人时代红利，打开业绩成长空间。 投资建议：公司在齿轮领域深耕多年，发力机器人业务。预计2023-2025年营收85.1/104.4/125.7亿元，对应归母净利润8.2/10.6/13.7亿元，当前市值对应2023-2025年PE为37.6/29.2/22.5。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

公司发布2022年报&1Q23季报：2022年公司实现营业收入7440.63亿元，同比降低4.6%；实现归母净利润161.18亿元，同比降低34.3%；实现扣非归母净利润89.92亿元，同比降低51.6%。公司1Q23实现营收1459.16亿元，同比降低20.0%；归母净利润为27.83亿元，同比降低49.5%；实现扣非归母净利润21.63亿元，同比降低56.3%。 2022&1Q23受疫情及市场竞争加剧等因素影响业绩承压2022年4月起上海疫情进入高峰期，产业链供应链运转受阻，消费者线下选购车辆受影响，2Q22集团汽车销量同比下滑12.2%，2022全年汽车销量同比下滑2.9%，预计销量下滑及原材料价格高位运行为2022年业绩下滑主因。1Q23受到市场竞争更趋激烈影响，集团旗下2大合资品牌和上汽通用五菱公司受到冲击较大，1Q23上汽大众/上汽通用/上汽通用五菱销量同比分别-31.7%/-32.3%/-41.0%，1Q23扣非净利率为1.5%，同比-1.2pct，拆分看，1Q23毛利率同比+0.5pct，三费费用率（不含研发）同比+1.0pct，研发费用率同比+0.5pct。 出口增长强势，自主品牌发力智能电动车型1、汽车出口领跑行业，MG 品牌表现亮眼。2022年公司海外汽车销量101.75万辆，同比+45.9%，整车出口连续7年保持国内行业第一。MG品牌海外年销量突破50万辆，连续4年排名中国单一品牌海外销量第一。海外销量结构中，自主品牌占比进一步提升至 2/3，其中新能源车销量突破18万辆，同比增长 207%；公司已在海外形成 2个“十万辆级”和 4个“五万辆级”区域市场，海外体系建设持续完善。2、智能创新持续发力。智己汽车 L7交付后，持续完善产品型谱，用户权益计划正式落地，第二款量产车型 LS7也已启动预售。飞凡汽车聚焦 R7上市，深化营销渠道建设，并打造多元化、全场景的能源补给生态。 Robotaxi 项目总运营里程超过 150万公里，发布自动驾驶技术架构2.0，并已投入运营。 投资建议：我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为7508.8亿元、7705.5亿元和8147.5亿元，对应归母净利润为136.8亿元、145.9亿元和162.1亿元，以今日收盘价计算PE 为12倍、11倍和10倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。

公司发布20 22年年报：2022年营业收入 33.55亿元，同比增加21.03%；归属于上市公司股东的净利润4.46 亿元，同比增加15.78% ，扣非归母净利润4.43 亿元，同比增加16.36%。 点评：? Q4 业绩承压，营收有望修复。其中22Q4 营收9.6 亿元，环比-4.6%，主要系疫情影响。22 年实现毛利率24.5%，同比-0.12%；净利率13.30%，同比-0.61%，主要原因为业务结构发生调整。 ? 特斯拉核心供应商，客户结构优异。公司已进入特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑集团、华人运通等新能源整车厂供应链。其中，特斯拉营收占比22 年已达47.2%，理想营收占比22 年已达11.6%，较21 年分别增长10.62%和2.04%。23 年公司业绩有望随大客户新车型上市进一步提升。 ? 市场需求饱满，IPO 扩充产能迎接发展。公司近两年产能利用率超100%，市场需求饱满。公司23 年2 月登陆深交所，本轮IPO 募投资金拟投入5 个项目，包括 “滁州多利汽车科技股份有限公司汽车零部件自动化工厂项目” 年产2300 万冲压件和“盐城多利汽车零部件有限公司汽车零部件制造项目”年产车身和底盘零部件1200 万件。公司解决产能瓶颈的同时紧跟新能源浪潮，有望维持强势增长态势。 ? 前瞻布局大吨位压铸机，一体压铸打开成长空间。公司2020 年采购了6100T 冷室卧式压铸机，进军一体压铸。公司在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长，有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。 ? 投资建议：公司客户结构优异，受益于一体化压铸，打造成长新曲线。 预计2023-2025 年营收39.8/49.1/64.6 亿元，对应归母净利润5.3/6.7/8.8亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 为14.0/11.1/8.5。首次覆盖，给予“买入”评级。 ? 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

稳扎稳打中小件压铸龙头，业绩收入稳步上涨：深耕中小件压铸二十年产品谱系齐全，覆盖转向系统、雨刮系统、空调系统等各类铝压铸件，已成为全球中小件压铸龙头企业。公司明确“中小件+新能源三电系统+汽车结构件”业务战略，建立起相互支撑的体系化产品网络。 2022 年公司营收42.65 亿元，同比+33.05%，其中2022Q4 营业收入12.39 亿元，同比+45.1%，营收已实现连续十季度增长。22 年内销营收同比+62.67%，客户结构变化直供新能源主机厂，叠加产业链崛起，收入有望继续高增。 产业链开放迎时代机遇，前瞻布局占据高市场份额：集成化压铸是实现新能源汽车轻量化、提升续航的关键。据我们测算2025 年汽车用铝市场空间约为2230 亿元，CAGR 为12 %，其中新能源车市场约1410亿元，CAGR 43%。受益于行业壁垒和规模优势，头部大型压铸厂将占据较高市场份额。公司已到位10 台大吨位压铸机，6100T 将在四月进厂，为后续市占率增长提供保障。 产能建设布局全球，产品切入中大件，弹性空间大：柳州生产基地、爱柯迪智能制造科技产业园都在2022 年竣工投产，墨西哥一期生产基地已完成主体厂房竣工交付，即将在2023Q2 投产。2023 年开启墨西哥二期主打中大件供应北美市场，马来西亚基地向产业链上游延伸。公司力争 2025 年以新能源三电系统核心零部件及结构件占比超 30%，2030 年达 70%。 前瞻布局半固态、锌合金压铸，相互赋能探索压铸新模式：公司率先布局半固态技术和锌合金技术，半固态技术现阶段布局厂商较少，处于卡位阶段;材料储备扩充布局锌合金，锌合金具有流动性好等特征，与公司铝压铸产品相互赋能。随着新技术产业化普及，有望打开公司长期收入空间。 盈利预测：受益于电动化、智能化业务进入放量期，客户向头部主机厂转变。我们预计公司 2023-2025 年实现营收54.9/70.6/90.9 亿元，归母净利润8.3/11.5/15.3 亿元， 当前市值对应 2023-2025 年 PE 为22.1/16.0/12.0 倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。

公司发布 2022年度财报&2023年一季报：2022年公司实现营业收入56.38亿元，同比增长 25.6%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.80亿元，同比增长 27.4%；实现扣非净利润 3.56亿元，同比增长 37.3%。 公司 1Q23实现营收 13.15亿元，同比增长 9.6%；归母净利润为 0.78亿元，同比增长 12.1%；实现扣非归母净利润 0.73亿元，同比增长 11.6%。 多产品线营收增长齐头并进，利润率维持稳定1）收入端。分业务看，2022年公司汽车电子营收 37.45亿元，同比+27.1%，主要是 2022年公司汽车电子板块中屏显示类、液晶仪表、HUD、车载无线充电等产品产销量同比大幅增加；精密压铸业务实现营收13.24亿元，同比+41.1%，主要受益于 2021年 9月并购江苏中翼后合并范围增加。 2）利润端。从毛利看，2022年公司毛利率为 22.1%，同比增长 0.5pct，主因为毛利水平较高的精密压铸业务营收增长幅度较大。从费用看，公司 2022年实现降本增效，三费费用率同比减少 1.0pct，其中销售/管理/财务费用率分别同比持平/-0.63pct/-0.40pct，其中财务费用降低主因为美元兑人民币汇率提升。公司 2022年加大研发力度，研发费用为 4.71亿元，同比增长 35.53%。 与华为在合作开发车载光业务，AR-HUD 已获多家车企订单2022年公司下属公司华阳多媒体与华为签署了智能车载光业务合作意向书，双方将在智能汽车，尤其是 AR-HUD 领域进行深入合作。公司AR-HUD 已经获得了包括长安、长城、广汽、奇瑞、东风乘用车等主机厂定点。公司作为 AR-HUD 领域龙头企业，深度布局智能座舱及自动驾驶领域，有望受益汽车电动智能化下半场。 投资建议：我们预计公司 2023年、2024年和 2025年实现营业收入为72.9亿元、95.1亿元和 122.2亿元，对应归母净利润为 5.3亿元、7.3亿元和 9.7亿元，以今日收盘价计算 PE 为 28倍、21倍和 15倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。

公司发布 2022年度财报&2023年一季报：2022年公司实现营业收入288.22亿元，同比降低 48.6%，归属于上市公司股东的净利润 2.14亿元，同比降低 79.4%，扣非净利润 1.85亿元，同比降低 81.0%。公司1Q23实现营收 92.14亿元，同比增长 22.9%，归属于上市公司股东的净利润 2.24亿元，同比增长 80.5%，扣非净利润 2.21亿元，同比增长 86.4%。 2022年重卡市占率夺冠，出口量再创新高2022年公司重卡销售 15.88万辆，根据中汽协数据计算公司 2022年重卡市占率达到 23.6%，同比提升 3.4pct。据中汽协，中国重汽 1Q23重卡销量 6.76万辆，同比增长 23%，市占率达到 28%，持续领跑。出口方面，2022年公司重卡出口 8.85万辆，连续 18年位居国内重卡行业出口首位，同时出口产品结构优化，2022年出口产品中高端产品占比由2021年的 8.5%提升至 22.2%。截至 2022年末，重汽集团已在 90多个国家和地区发展约 240个各级经销网络，约 250个服务网点和约 220个配件网点，我们认为公司海外业务将成为公司业绩增长的长期支撑。 1Q23公司业绩强势复苏，盈利能力大幅回升1Q23公司实现扣非净利润 2.21亿元，同比提升 86.4%，扣非净利率2.4%，同环比分别提升 0.8pct/4.7pct。从毛利率看，1Q23公司毛利率为7.9%，同/环比分别提升 1.3pct/4.4pct，预计毛利率大幅提升主因为 1Q23产品销量提升，规模效应显现。费用端看，1Q23公司三费费用率为 1.7%，同比持平，环比提升 0.3pct，其中销售/管理/财务费用率分别环比+0.6pct/-0.2pct/-0.1pct，研发费用率环比-2.5pct。 3月重卡行业复苏趋势延续，全年增长可期据中汽协数据，2023年 3月重卡销量延续复苏趋势，销售 11.54万辆，同比劲增 50.4%，1Q23重卡累计销量 24.13万辆，同比增长 4%。通过复盘 2010年以来的重卡销量高增年份，我们发现重卡行业景气度与政策导向高度相关，当前各地积极淘汰国四排放车辆，将为重卡行业带来可观的替代需求。 投资建议：我们预计公司 2023年、2024年和 2025年实现营业收入为409.4亿元、500.4亿元和 612.5亿元，对应归母净利润为 9.6亿元、14.5亿元和 19.0亿元，以今日收盘价计算 PE 为 20倍、13倍和 10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。

公司发布2022年度财报：2022年公司实现营收15.10亿元，同比增长31.4%，归母净利润1.55亿元，同比增长26.6%；扣非归母净利润1.46亿元，同比增长33.0%。 收入端：车载与能源信息业务增势强劲，轨交业务营收稳中有升。分产品看，2022年公司轨道交通与工业/车载与能源信息/特种装备及其他业务营收分别为7.31亿元/7.20亿元/0.59亿元，同比分别+7.9%/+74.9%/-1.6%。车载与能源信息业务贡献了主要业绩增量，预计系公司新能源车连接器及充电枪等产品加速放量。 利润端：毛利率受产品结构变化影响下滑，降本增效成果明显。公司2022年实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长33.0%，扣非归母净利率为9.7%，同比增长0.1pct，拆分来看，2022年毛利率为30.8%，同比降低4.0pct，预计主因为毛利率相对较低的车载与能源信息业务营收同比大幅增加导致毛利率承压，但费用管控成效明显，抵消大部分毛利端影响，2022年公司三费费用率（不含研发）同比降低3.8pct，其中销售/管理/财务费用率分别同比降低1.2pct/1.8pct/0.8pct。 公司在液冷超充枪领域具备先发优势，有望打开下一增长曲线。当下车企和充电设施运营商积极布局大功率快充，2023-2025年液冷超充枪市场空间有望快速增长。永贵电器液冷超充枪已率先实现量产供货，先发优势明显，有望打开公司继新能源汽车连接器后的下一增长曲线。 轨交车辆即将进入大修周期，二三线城市地铁新增量可期。根据国铁总局的检修规程，动车在运行12年或480公里后需进行五级大修，2010年起我国动车进入投放增量高峰，预计2023年起将有越来越多的轨交车辆进入五级大修周期。地铁方面，对比各地十四五规划中对城市轨道交通网络的规划，二三线城市地铁新增量有望拉动公司轨交业务营收持续增长。 投资建议：我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为20.5亿元、27.5亿元和36.0亿元，对应归母净利润为2.1亿元、2.9亿元和3.9亿元，以今日收盘价计算PE为25倍、19倍和14倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。