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王晓明

兴业证券

研究方向: 家电行业

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工作经历: 证书编号:S0190514080001...>>

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中炬高新 综合类 2015-08-28 19.46 -- -- 19.46 0.00%
19.46 0.00%
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事件:中距高新披露2015年中报,2015年上半年实现营业收入13.21亿元,同比下降0.74%,实现归母净利1.03亿元,同比下降32.70%,实现每股收益0.13元。 点评: 房地产业务大幅缩水导致15H1收入同比下滑,调味品业务增长拉动15Q2营收同比增1.44%:报告期内,公司房地产业务大幅下滑44.71%,导致全司营收同比-0.74%。而调味品业务增长势头良好,收入同比+9.12%,拉动2015 Q2实现营收6.65亿元,同比+1.44%,扭转15Q1营收下滑态势。 调味品业务毛利率提升,费用率大幅上升+房地产业务亏损导致归母净利同比下滑,15Q2利润下滑32.65%低于预期:报告期内,公司调味品、汽配业务毛利率分别提升1.27pct和6pct,使得全司毛利率提升1.32pct。销售、管理、财务费用率分别同比上升1.42pct、2.59pct和1.05pct,主要系美味鲜市场推广力度加大、阳西基地完工转固折旧增加、发行公司债利息支出增加等。费用率大增叠加房地产亏损导致公司业绩短期承压,其中15Q2同比-32.65%,环比降幅略有减小。 国企改革预期仍强烈,完善公司治理结构将利好公司中长期发展:尽管前期重大资产重组事宜被终止,公司改革预期仍强烈。目前,公司正在筹划增发事宜,预计与国企改革密切相关,体制、激励等问题解决将提振公司管理层积极性,利好公司中长期发展。 投资建议与评级:房地产业务下滑、费用率大增导致公司短期业绩承压。随着阳西基地产能释放、高毛利产品发力推广,向北方和中西部地区扩张,公司调味品主业持续向好。国企改革预期强烈,完善体制利好公司中长期发展。我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.32元(-11%)、0.41(+28%)和0.51元,目前股价对应PE分别为67倍、52倍和43倍,给予“增持”评级。 风险提示:国企改革进度低于预期;调味品市场竞争加剧。
泸州老窖 食品饮料行业 2015-08-27 19.59 -- -- 22.50 14.85%
26.11 33.28%
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事件:泸州老窖 发布中报,上半年收入37亿,YoY1.6%,归母净利润10.2亿,YoY6.6%,EPS 0.728元。 点评 去年高基数导致2Q收入出现下降,下半年将恢复高增长: n 2Q收入17.9亿,YoY-14%。2Q通常是淡季,去年2Q收入环比增长32%导致基数过高。预收款减少10.9亿,调整后真实收入为8.5亿,YoY-55%。这并不表明实际销售较差,草根调研表明终端动销正常,预收款减少主要是柒泉公司逐步退出,改为品牌事业部制,预收柒泉公司货款减少。上半年高中低挡酒收入分别增长12%、27%、-10%,产品结构更加合理。 上半年应收票据继续增加达28.5亿,占收入77%,因此2Q经营现金流净额为-9.2亿。这也是今年比较普遍的厂家扶持经销商的形式之一。 14H2收入17.2亿,YoY-67%,基数很低,因此3/4季度将恢复高增长。 费用投入大幅增加,抵消华西投资收益贡献:2Q毛利率48%,同比-2pct,为了重启1573市场,销售费用YoY+79%,销售费用率提高6pct至11%。华西证券贡献2亿投资收益,占收入11%。综合2Q净利率为27%,同比提高4.5pct,2Q净利润同比增长2.3%。去年下半年亏损6900万,因此今年下半年利润弹性较大。 新管理层战略清晰、动作果断,公司恢复性增长有望延续:从去年底开始,新管理层用强硬手段迅速去库存,理顺价格体系,1573的价格和渠道库存都恢复良性,草根调研表明对今年翻番增长很有信心。中档酒暂停窖龄酒发货,重塑价格体系。而对于低档总经销品牌乱象,新管理层对去年销售在50万以下的产品条码进行了统一清理,并且提高总经销品牌出厂价到100元以上,长远而言有利于巩固老窖的品牌形象,实现大单品战略。 盈利预测及投资建议:预测未来3年收入为66.7亿、77亿、88亿,YoY25%、15%、14%;净利润分别为15.7亿、20亿、23.6亿,YoY79%、27%、18%;EPS为1.12、1.42、1.68元。对应估值18.5X、14.6X、12.3X。公司经营拐点已现,复苏趋势明显,维持“增持”评级。 风险提示:市场恶化
加加食品 食品饮料行业 2015-08-27 5.55 -- -- 15.78 13.69%
7.96 43.42%
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事件:加加食品披露2015年中报,2015年上半年实现营业收入9.08亿元,同比增长8.55%,实现归母净利1.48亿元,同比增长81.99%,实现每股收益0.32元。拟向全体股东每10股转增15股。 点评: 15Q2营收同比增9.02%,创三年来单季增速新高:公司2015 Q2实现营收4.5亿元,同比增长9.02%,单季增速持续提升,创自12Q1以来单季增速新高,表明公司“大单品”战略取得显著成果。 高毛利产品占比提升使得毛利率小幅提升,研发费用增加导致管理费用率上升,扣非净利同比+2.75%:2015上半年,得益于“面条鲜”、“原酿造”等高毛利单品占比提升,公司调味品业务毛利率同比+2.5%,全司综合毛利率同比+0.46%。公司营销费用控制良好,销售费用率小幅降低0.46pct;研发费用大幅增加1234万导致管理费用率上升1pct。 投资收益大幅增长使得15Q2净利同比大增155%:15Q2由于合兴股权投资基金投资收益大幅增长,公司确认投资收益同比大增8066万元,使得归母净利大增155%。 股权激励绑定管理层与股东利益,布局电商拓展新渠道:公司股权激励解锁要求15-17年收入与扣非净利CAGR3分别不低于25%和13%,绑定管理层与股东利益,为公司未来业绩增长提供有效动力。投资长沙云厨布局电商,针对社区居民进行生活必需品的销售配送,努力拓展新渠道。 l 投资建议与评级:公司“大单品”战略成效显著,主业发展提速。股权激励绑定管理层与股东利益,布局电商新渠道尝试Q2Q。我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.50元(+70%)、0.53(+7%)和0.55元,目前股价对应PE分别为31倍、29倍和28倍,给予“增持”评级。 风险提示:新品销售低于预期;投资收益大幅波动。
古井贡酒 食品饮料行业 2015-08-26 28.30 -- -- 35.00 23.67%
36.05 27.39%
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事件:古井贡酒发布半年报,报告期内公司实现27.13亿元收入,同比增加13.51%,实现净利润3.8亿元,同比增加6.34%。 点评: 市场开拓顺利,增加应收票据与经销商共同应对行业逆境。受白酒行业整体回暖和公司积极市场开拓影响,2015Q2实现营收10.45亿元,同比+15.9%,剔除预收账款后计算真实收入,今年Q2真实收入同比增长32%,与草根调研情况相符。应收票据7.73亿元,同比增加127%,由于行业仍在调整期,公司以应收票据形式让利给经销商,加强和经销商关系。 毛利率稳定,销售费用率提高,Q2净利润同比增加9.28%:Q2净利润7109万元,同比增加9.28%,主要原因:产品毛利率69.5%保持稳定;由于公司提高营运效率,管理费用大幅改善,Q2单季度管理费用率10.13%,同比下降3.5pct。公司逆市开拓市场,销售费用率34.8%,同比增加1.4pct。 省内渠道下沉,省外积极拓展,国企改革有望推动公司业绩增长。公司在省内推行渠道下沉,向各乡镇渗透布局,省内龙头地位进一步稳固。省外积极拓展新市场,通过与核心经销商合作成立销售公司并利用经销商资源推出新品,同时解决市场开发和产品老化问题。公司营销团队业界翘楚,但受限于国企体制,团队待遇较低,而通过国企改革公司可改善营销团队激励机制,进一步推动业绩增长。公司国改可能性较高,但安徽整体进度较慢。 投资建议:公司销售趋势向上,省内省外积极扩张,区域龙头地位稳固。我们预计公司2015-2017年收入为52亿元、59亿元、68亿元,增速12.1%、13.1%、14.6%。净利润增速分别为15%、16%、14%;EPS分别为1.37、1.59、1.82元,对应PE分别为28X、24X、21X,维持“增持”评级。 风险提示:市场拓展低于预期。
承德露露 食品饮料行业 2015-08-26 12.39 -- -- 14.00 12.99%
15.41 24.37%
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事件:公司发布中报,2015年上半年实现15.73亿元收入,同比增加2.6%,实现归母利润2.57亿元,同比下滑2.4%。 点评: 去库存完成,Q2收入大幅增长。公司2015 Q2实现营收3.28亿元,同比+32.5%。Q1由于公司去库存,收入同比下滑,目前去库存周期已经完成,二季度公司收入实现大幅增长。 毛利率改善,营销投入大幅提升,Q2归母利润同比+14%:Q2归母利润2774万元,同比增加14%。Q2单季度毛利率39.8%,同比增加9pct;期间费用率为27.2%,同比+7.8pct,其中管理费用率5.6%,同比下降1.3pct,销售费用率为22.9%,同比增加9.1pct,印证此前大股东从利润优先转向收入优先的思路转变。 互联网营销抓住90后消费者,大股东和管理层利益一致有望推动公司经营改善。70、80后是公司产品消费主力军,在90后消费群体崛起背景下,公司积极拥抱互联网营销,通过和新媒体合作、微信朋友圈做广告的形式进行推广。前期公司大股东万向集团和管理团队有矛盾,目前公司总经理已更换为“万向系”李兆军,大股东和管理层利益一致,有利于公司长期发展和经营改善。由于对公司未来发展前景看好,部分董事和高管增持公司股票。 投资建议:公司经营思路转变,市场有恢复迹象,大股东及管理层利益趋于一致。我们预计公司2015-2017年收入为30亿、34亿、39亿,增速12%、13%、13%。净利润增速分别为14%、16%、13%;EPS 分别为0.67、0.78、0.88,对应PE 分别为29X、25X、22X,维持“增持”评级。 风险提示:经营改善不及预期。
TCL集团 家用电器行业 2015-08-18 5.56 -- -- 5.73 3.06%
5.73 3.06%
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TCL集团公布2015年半年报:报告期内,公司实现营业收入466.84亿元,同比增长6.60%,实现归属于上市公司股东净利润16.21亿元,同比增长10.02%。实现每股收益0.1436元。其中,公司第二季度单季实现营业总收入234.58亿元,同比增长3.40%,归属于上市公司股东的净利润8.67亿元,同比增长17.39%。 盈利预测与投资建议:2015上半年公司业绩表现符合预期,下半年随着华星光电的产能释放、多媒体业务的转型深入以及通讯业务盈利能力的持续改善,我们预计公司全年业绩将实现稳健增长。预计2015-2017年公司EPS分别为0.39元(+17%)、0.47(+20%)和0.56元,目前股价对应PE分别为14倍、12倍和10倍,维持“增持”评级。 风险提示:多媒体业务转型不成功、面板行业竞争加剧。
小天鹅A 家用电器行业 2015-08-07 23.35 -- -- 25.80 10.49%
25.80 10.49%
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投资要点 小天鹅公布2015年半年报:报告期内,公司实现营业收入61.02亿元,同比增长22.67%,实现归属于上市公司股东净利润4.31亿元,同比增长36.14%,实现每股收益0.68元。 其中,公司第二季度单季实现营业总收入28.08亿元,同比增长17.10%,归属于上市公司股东的净利润1.88亿元,同比增长29.40%。 盈利预测与投资建议:公司与控股股东美的集团业务协同效应正在逐步体现,品牌效应持续增强,产品市占率稳步提升,收入继续保持快速增长,业绩再超我们的预期。我们小幅上调此前的盈利预测,预计2015-2017年公司EPS分别为1.33元(+20%)、1.54 (+16%)和1.69元,目前股价对应PE分别为18倍、16倍和14倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业景气度下滑;各品牌竞争加剧。
青岛海尔 家用电器行业 2015-06-16 15.39 -- -- 31.59 0.86%
15.53 0.91%
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投资要点 海外资产注入:本次收购的28家公司中,包括9家是本土化供应链公司(1200万台年产能);3个研发基地(日本、欧洲、美国)。海外白电资产的差异化亮点包括本土化创牌(海尔品牌海外知名度总体达到60%)、本土化运作(研发+制造+销售三位一体)、引领的研发资源、卓越的技术、交互用户的营销资源、成熟的网络等。 U+智慧生活平台成果:接入产品最多、品类最全;接入资源数量最多;生态圈模式试点;已初步形成智慧生活大数据资源。2015U+规划:建智慧生活体验统一入口(U+APP);开放平台资源接入、探索生态圈模式商业化落地,从卖产品到卖服务。 日日顺物流社会化业务占40%,未来将向其他大件品类拓展:日日顺是可实现从一级市场到四、五级市场,从送装同步、上门到售后服务一体的物流解决方案供应商。目前有60%的海尔业务,40%的社会化业务,2014年天猫入股后电商业务发展迅猛。战略定位以家电为主的大件配送,未来将向其他大件品类拓展,如家具、健身器材、冷链等。 公司未来规划——智慧家庭+互联工厂:对外(用户):智慧家庭——由提供产品到提供智慧生活全套解决方案;对内(转型):互联工厂——从大规模制造到大规模定制,满足用户最佳方案。业务实施路径是通过资产整合,短期实现结构升级下的增长,中长期适应互联网时代的成长。 集团旗下金控板块牌照齐全,未来注入上市公司或单独上市尚未定论:集团金融控股板块拥有消费金融、第三方支付、网上金融超市等牌照,定位以产业金融为中心,提供长久综合金融解决方案。金控板块未来资本运作方案尚未定论。目前上市公司持有集团旗下财务公司42%的股份,资产规模600亿左右,回报率全国排名前列,主要是做供应链金融。 盈利预测与投资建议:作为国内智能家居行业的领头羊,公司正在积极从单纯的产品硬件提供商向解决方案的提供者转型,已经初见成效。海外白电资产注入加速公司全球化布局,品牌国际竞争力有望进一步提升。我们预计2015-2017年EPS 分别为1.81元(+10%)、2.00元(+11%)和2.30元,目前股价对应PE 分别为17倍、16倍和14倍,维持“增持”评级。 风险提示:家电行业需求持续低迷;费用率持续上升。
海信电器 家用电器行业 2015-06-10 34.60 -- -- 35.78 3.41%
35.78 3.41%
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投资要点 公司“互联网”化进展:产品端,激光影院、VIDAA、ULED等产品与互联网深度交互;运营端,公司是工信部智能制造生产试点,正在积极推进两化(信息化和自动化)融合,效率显著提升;市场端,结合原有CRM系统进行O2O方面的拓展,尝试智能营销和智能服务等。 未来增长点包括增值服务和海外市场增长:增值服务方面,5月初发布VIDAA3产品,包括32万小时在线片库(与华数合作,强调内容最全最好)、游戏(与腾讯合作)、健康(与百度合作)、教育、电商等五方面增值服务,目前日活跃用户已超过400万,增值业务的持续收入将成为公司国内市场重要增长点;海外方面,2014年公司海外收入增长超40%,15Q1全球市场下滑2%背景下,公司海外市场仍有增长。 2015年用户发展积累年,互联网团队独立运营,寻找合作伙伴:智能电视从2009年概念开始,2014年开始真正形成消费习惯,2015年是用户发展积累年,公司要把产品和平台做好。目前互联网团队独立运营,除了软件研发外,还包括寻找业界最好的合作伙伴和内容,并将增值服务推广到各个多媒体终端。 营销宣传体系改革:5月份之前,每月两次产品发布,偏行业整体沟通。6月开始,线下旗舰店、终端网点以及线上媒体平台将进行联动,最新产品将直达消费者。针对年轻化用户群体,东方卫视与海信独家合作的真人秀节目《极限挑战》即将开播。 集团将对公司提供各方面支持,资本运作具体规划尚未出台:集团前期减持公司股票主要出于资金置换的考虑。对于医疗以及交通等增值服务已拓展或可拓展领域,集团会对公司提供支持,但资本运作具体规划尚未出台。 盈利预测与投资建议:公司作为彩电行业的领导者,拥有卓越的研发能力和优异的运营能力,在互联网增值服务五大领域的布局以及海外市场的快速增长将保证公司业绩的稳健提升。预计2015-2017年EPS分别为1.19元(+11%)、1.26元(+6%)和1.30元,维持“增持”评级。 风险提示:行业持续低迷;增值服务推广进度低于预期。
美的集团 电力设备行业 2015-06-05 39.00 -- -- 39.88 2.26%
39.88 2.26%
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与小米推出首款智能空调:日前与小米推出首款智能空调“i 青春”,可与小米手环实现互动,监测睡眠质量、数据交互后根据睡眠情况自动调节温度。未来与小米合作内容主要包括三个方面:智能单品合作开发、智能家居平台构建;移动互联网营销模式和渠道;寻找新产业投资机会。 智能新品占比将大幅提升:2015 年将推出儿童空调2 代产品,提供温度预警功能。之前发布了智能洗衣机,功能包括用水用电量的管理、天气推送等。智能冰箱与国家营养中心合作,可进行营养食材分析和菜谱下载等。 小家电各个品类均有智能产品推出。这些产品全部通过手机端进行互联。 公司目标是智能新品占比由去年5%提升至今年30%左右。 白电内销好于外销: 15Q1 公司空调内销收入增长18%;洗衣机收入增速20%;冰箱收入增速30%,远远好于行业。15Q1 外销收入有小幅下滑但好于竞争对手,主要系美的外销的1/4 来自海外本土直接制造销售,并非纯粹依靠产品OEM 从中国出口,海外本土化新兴市场的提升和增长较好的平滑了直接产品出口波动的风险。 小家电收入增速10%左右:小家电目前内外销占比各半,收入增速10%左右,利润率7%-8%之间,有进一步提升空间。公司是小家电市场的龙头,7-8 个品类的市场份额达到40%以上,很难从量上或者份额上进一步提升,而需要靠产品结构升级,如刚在日本推出的高端美的鼎釜电饭煲。 线上渠道目标160 亿元:2015 年目标160 亿元,目前已经与京东、天猫各签了100 亿的订单。天猫平台已经由之前经销商开设的网店转变为集团直销的官方旗舰店,物流方面由集团旗下自己的物流公司进行配送。 业绩目标20%,股权激励将常态化:公司2015 年目标收入增速10%-15%,业绩增速20%以上(扣非后15%以上)。股权激励机制有望常态化,高管持股比例将达到15%以上。 盈利预测与投资建议:在行业整体需求低迷的背景下,公司优秀的体制保障业绩较快增长,产品市占率持续提升。我们预计2015-2017 年EPS 分别为3.13 元(+25%)、3.71(+19%)和4.34 元,目前股价对应PE 分别为12 倍、11 倍和9 倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业需求持续低迷;竞争加剧。
格力电器 家用电器行业 2015-06-05 30.41 -- -- 65.50 2.18%
31.07 2.17%
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投资要点 公司董事会换届:上一届董事会三年任期内,公司收入由800亿增至1400亿,成为家电行业第一个以单品类超过千亿的企业;公司人均产值由99万增至180万,利润率和利税率均增至10%。公司新增自动化、新能源和健康三个研究院,技术人员由3000人增至近8000人,创新工程体系获得科技进步奖。技术创新自然延伸至多元化,完成从家用向商用领域的拓展,目前已涵盖中央空调所有品类,以及磁悬浮压缩机(面市2年)和三极直流变频离心机(创造光伏空调)等创新类产品。 2015年为休整年,未来三年将继续以技术为核心,全面推动智能化:由于2015年全球市场疲软,公司将进行合理调整,对收入增长不再做量化考核,将以盈利为导向、以技术实现多元化全面发展。新一届董事会任期的未来三年,公司将推动研发制造服务一体化、坚持专业化战略、全面推动工业制品和产成品智能化。 智能家居体系将以家庭能源管理为中心,手机与智能家居密切相关:公司目标是建立以能源管理为中心的智能家居系统,将家庭能源管理与家居智能化结合。手机的定位是进一步配合公司产品,跟未来智能发展有密切联系,功能包括电器商场、用户后续跟踪服务等。 集团层面国企改革正在推进,公司将探索合适的员工激励方式:集团旗下地产业务已经无偿剥离,未来集团将引入战略投资者。公司对于技术人员和管理层的待遇会进一步增强,正在探索合适的激励方式。 盈利预测及投资建议:作为空调行业龙头,公司盈利模式的护城河非常之高,其优秀的盈利能力一再得到验证。2015年不再对收入增长提出量化目标,表明公司弱化规模强化盈利的决心。我们认为公司业绩增长确定性强,董明珠下一任期内将继续强势推进公司品牌和渠道建设,公司全球竞争力将进一步提升。预计公司2015-2017年EPS 分别为5.86元(+25%)、6.86元(+17%)和7.88元,目前股价对应PE 分别11倍、9倍和8倍,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:行业销量大幅下滑、竞争加剧
格力电器 家用电器行业 2015-05-05 27.12 -- -- 62.80 9.85%
31.36 15.63%
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投资要点 格力电器公布2015年一季报:报告期内,公司实现营业收入245.04亿元,同比下降0.66%,实现归属于上市公司股东净利润27.75亿元,同比增长23.09%,扣非后归母净利同比下降10.31%,实现每股收益0.92元。 盈利预测与投资建议:在行业低迷的背景下,公司销售规模下降,短期业绩承压。但作为空调行业龙头,公司盈利模式的护城河非常高,其优秀的盈利能力一再得到验证。我们看好公司在线上渠道的拓展、在智能家居领域的布局以及在节能环保、回收资源等方面的努力,维持此前的盈利预测,预计公司2015-2017年EPS分别为5.86元(+25%)、6.86元(+17%)和7.88元,目前股价对应PE分别9倍、8倍和7倍,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:行业持续低迷、竞争加剧
美的集团 电力设备行业 2015-05-01 36.28 -- -- 41.49 14.36%
41.49 14.36%
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美的集团公布2015 年一季报:报告期内,公司实现营业收入424.27 亿元,同比增长10.63%,实现归属于上市公司股东净利润33.42 亿元,同比增长31.64%,实现每股收益0.79 元。 盈利预测与投资建议:在行业整体需求低迷的背景下,公司收入仍保持较快增长,大小家电产品市占率持续提升。公司电商渠道快速增长;智慧家居战略稳步推进,与小米深度合作值得期待;长效激励机制保证公司管理层与股东利益一致性,利于公司长期发展。我们维持此前的盈利预测,预计2015-2017 年EPS 分别为3.13 元(+25%)、3.71(+19%)和4.34 元,目前股价对应PE 分别为12 倍、10 倍和9 倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业需求持续低迷;竞争加剧。
青岛海尔 家用电器行业 2015-05-01 13.71 -- -- 32.98 18.21%
16.21 18.23%
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投资要点 青岛海尔公布2015年一季报:报告期内,公司实现营业收入218.71亿元,同比下降2.50%,实现归属于上市公司股东净利润9.79亿元,同比增长13.11%,实现每股收益0.322元。 盈利预测与投资建议:公司高端品牌、智能家电产品占比提升使得公司整体盈利能力增强。作为国内智能家居行业的领头羊,公司正在积极从单纯的产品硬件提供商向解决方案的提供者转型,已经初见成效。我们维持此前的盈利预测,预计2015-2017年EPS分别为1.81元(+10%)、2.00元(+11%)和2.30元,目前股价对应PE分别为15倍、14倍和12倍,维持“增持”评级。 风险提示:家电行业需求持续低迷;费用率持续上升。
格力电器 家用电器行业 2015-04-30 27.51 -- -- 62.15 7.19%
31.36 13.99%
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投资要点 格力电器公布2014年年报:报告期内,公司实现营业收入1377.5亿元,同比增长16.12%,实现归属于上市公司股东净利润141.55亿元,同比增长30.22%,实现每股收益4.71元。公司拟向全体股东按每10股转增10股并派发现金股利人民币30元(含税)。 盈利预测与投资建议:公司作为空调行业龙头,拥有卓越的研发能力和优秀的管理团队,盈利能力持续提升中。超高分红率彰显王者价值。我们看好公司在线上渠道的拓展、在智能家居领域的布局以及在节能环保、回收资源等方面的努力,预计公司2015-2017年EPS分别为5.86元(+25%)、6.86元(+17%)和7.88元,目前股价对应PE分别9倍、8倍和7倍,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:行业销量大幅下滑、竞争加剧。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
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