一、财务数据分析 (一)利润表. 2014 年度,公司实现合并营业收入291,310 万元,比上年同期增长8.52%。实现营业利润63,410万元,比上年同期增长35.00%。实现归属于上市公司股东的净利润48,717 万元,比上年同期增长29.06%。 影响收入变动的主要因素:1、公司于2013 年6 月份完成收购的时尚之旅于2014 年度实现营业收入20,524 万元,比上年同期增加11,586 万元;2、2014 年度各项加盟费和中央订房系统渠道销售费等收入实现28,705 万元,比上年同期增加3,673 万元;3、以团膳业务为主营业务的锦江食品于2014 年度实现营业收入11,436 万元,比上年同期增加2,967 万元。 影响净利润变动的主要因素:1、公司于报告期取得可供出售金融资产项下出售税前收益42,394 万元,同比增加24,855 万元;2、受到2013 年禽流感事件影响,公司以“成本法”核算投资收益的苏州肯德基、无锡肯德基和杭州肯德基2013 年度股利比上年减少2,451 万元;3、新亚大包持续亏损;4、新亚大酒店、新城饭店、南华亭宾馆和金沙江宾馆于2014 年内,开始实施修建,发生暂时性亏损5,361 万元,比上年同期增加亏损1,944 万元;5、公司于2014 年度发生利息支出6,646 万元,同比增加2,725 万元;“时尚之旅”2013 年下半年并表,因此2014 年财务费用绝对数额提升;6、公司于2014 年度发生与收购卢浮集团(GDL)股权相关的中介机构费用3,980 万元。

投资要点: 业绩基本平稳,利润小幅下滑。2014年公司实现营业收入27.91亿元,比上年同期下降5.87%;其中旅行社板块实现营业收入18.61亿元,占比66.68%;酒店运营和酒店管理板块共计实现营业收入5.84亿元,占比20.91%;景区板块实现营业收入3.46亿元,占比12.41%。景区板块实现营业收入3.46亿元,占比12.41%。 2014年公司实现利润总额17,001万元,比上年同期下降3.24%。公司利润贡献主要来源于酒店和景区板块,其中酒店板块实现利润9,252.67万元,占比54.42%;景区板块实现利润8,418.29万元,占比49.52%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.50元,不实施资本公积金转增股本。 扩大酒店资产与品牌。通过收购南苑股份和雅客怡家股权,顺利地完成了酒店资产与品牌的并购与规模扩张;在收购南苑股份的同时臵出神舟国旅股权,公司通过剥离旅行社业务进一步增强酒店资产经营与管理的核心,促进公司集中资源做大做强酒店主业。公司旗下的酒店管理公司2014年对外拓展业务也取得了较好成绩,截至2014年12月31日,公司成员酒店的家数已由2013年底的120家上升至169家,客房规模由28,575间上升至37,458间。由于公司收购南苑股份和2014年部分签约项目自2015年1月方进入统计口径,因此,截至2015年1月31日,公司成员酒店家数为181家,客房规模39,245间。 推进“品牌+资本”战略。公司通过剥离旅行社业务进一步增强酒店资产经营与管理的核心,促进公司集中资源做大做强酒店主业。实施"品牌+资本"战略,以酒店品牌运营管理为核心,借鉴国际化酒店集团运营模式,通过更加积极的资本运作,实施规模优先的方针,形成完善的品牌体系、突出的品牌特色、先进的品牌文化,从而打造公司的核心竞争力与可持续发展的盈利能力。 投资建议:我们预测公司15/16/17年基本EPS分别为0.72/0.79/0.82元。首旅集团是北京市国资委国企改革的试点企业,旗下上市公司的有望分享改革红利。同时应关注京津冀一体化对公司经营环境的影响。给予增持评级。 风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险

投资要点: 归属母公司净利润增长近三成。公司实现营业收入29.13亿元,同比增长8.52%。归属母公司净利润4.87亿元,同比增长29.06%。净利润增加主要原因是公司取得可供出售金融资产项下出售税前收益42,394万元,同比增加24,855万元。毛利率为89.41%,同比提高0.69%;净利率16.83%,同比上升18.20%。基本EPS为0.78元,同比增加25.57%。 酒店业务稳定增长。报告期内,公司主营业务经济型酒店营运及管理业务营收26.36亿元,同比增长9.39%,占2014年公司总营收的90.50%。2014年度,公司开业酒店968家,开业酒店客房116,010间。平均出租率80.61%,同比下降3.09%;平均房价182.42元/间,同比增长1.46%;RevPAR为147.05元/间,同比下降1.67%。 公司预计中国境内2015年第一季度有限服务型连锁酒店运营及管理业务收入57,475万元至63,525万元。 发挥卢浮国际收购效应。公司于2015年2月27日通过子公司卢森堡海路投资有限公司支付购买价款并完成相关股权交割,卢浮集团成为公司的子公司。未来,公司将发挥卢浮国际收购效应,继续推进公司国际化发展战略,通过“引进来”、“走出去”,进一步完善公司酒店品牌系列;同时引进和借鉴国际先进管理经验,整合境内外资源,实现区域优势互补,充分发挥协同效应,提升公司酒店资产价值,拓展业务规模,提高市场占有率。 投资建议:我们预计公司2015~2017年EPS为0.76/0.91/1.11元/股,对应PE分别为35.8/30.0/24.6倍,公司自引入战投后海外扩张加速,主营业务中有限服务型酒店业务将对盈利增长提供保障,中端酒店的发展打开新的利润增长空间,考虑到16年迪士尼开园带来的长期带动效果,建议投资者积极关注。维持“增持”评级不变。 风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险。

投资要点: 总收入增加123.12%,旅游业务同比持平。本报告期,公司实现营业收入99,137.57万元,同比增长123.13%;实现营业利润4,403.47万元,同比增加5,304.40万元(上年同期为-900.93万元);实现归属于公司股东的净利润4,121.22万元,同比增长287.12%。本报告期公司营业收入和归属于公司股东的净利润同比增长的主要原因是公司将福隆园地产项目转由桂林市兴进实业有限责任公司整体承继,实现收入54,580.68万元,实现净利润6,971.74万元。排除地产项目,公司收入4.45亿元,与2013年基本持平。基本EPS为0.114元。 主要景区整体平稳增长。报告期公司共接待游客760.36万人次,比上年同期增长5.41%。公司景区(两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、天门山景区、资江丹霞景区)共接待游客289.67万人次,同比增长13.35%;公司漓江游船客运业务共接待游客54.56万人次,同比增长1.59%;桂林旅游汽车运输有限责任公司共接待游客83.04万人次,同比增长27.95%;桂林漓江大瀑布饭店共接待游客22.39万人次,同比增长15.28%。 剔除房地产项目的扰动,公司收入结构基本保持稳定。不考虑房地产项目,景区、瀑布大饭店、客运的收入占比分别为45.8%、18.9%、30.8%,与上期基本持平。毛利润构成方面,不考虑地产业务影响的情况下,景区、瀑布大饭店、客运业务的占比分别为52.3%、13.3%、25.0%,得益于毛利率相对稳定,景区毛利润占比提升8pp。 投资建议:我们预测公司15/16/17年基本EPS分别为0.14/0.17/0.18元。目前桂林旅游实际控制人为第一、二大股东分别为桂林旅游发展公司、桂林五洲旅游股份有限公司,公司实际控制人为桂林市人民政府,公司预计有望成为桂林市旅游资产整合平台。建议关注国企改革进程。给予增持评级。 风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险

投资要点: 酒店业务下滑,营业利润亏损。报告期内,公司实现营业收入69,886.01万元,较上年同期67,102.96万元,增幅4.15%。其中酒店收入为1142.23万元,同比下降16.6%,主要原因系西安酒店行业同质竞争激烈所致。公司实现利润总额-1,962.05万元,较上年同期减少3,382.25万元,主要原因系同比减少西安秦颐餐饮管理有限公司股权转让收益等综合影响所致。公司计划年度不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。 定向增发用于酒店改造。经公司2014年第一次临时股东大会审议通过,有关部门的核准,公司于2015年1月非公开发行人民币普通股(A 股)4000万股,发行募集资金总额为3.6亿元,本次非公开发行股份的募集资金主要用于胜利饭店拆除重建项目,目前该项目处于筹建阶段。 收购奥特莱斯加速转型。公司拟以2,523.46万元收购西安双丰商业运营管理有限公司持有的西安户县草堂奥特莱斯购物广场有限公司51%的股权。已于2015年3月20日支付股权转让款1,514.07万元。西安奥特莱斯购物广场作为商业+地产+旅游的复合型项目,收购其股权将有效延伸西安旅游产业链,丰富产品结构,符合公司以项目带动企业结构调整,推进转型升级的战略规划目标。 未来发展战略。通过定向增发的成功,未来公司计划现有的酒店进行重建或改扩建,进一步提升酒店的档次、丰富酒店的配套设施,充分发挥土地、房产的潜在商业价值,为公司带来巨大的经济效益;公司目前主要业务经营为旅游、酒店及餐饮业务,业务经营具有一定的关联度,通过统筹主营业务的发展,充分发挥旅行社在旅游业务中“资源配置器”的功能,形成旅游业务产业链的互动,实现旅行社和酒店业务的服务一体化,提高经营效率。探索旅游景区+商业+地产等复合型业态,尝试进军控股联营商业、智慧型旅游养老基地、物业管理服务和劳务输出等新业务领域,发挥"西安旅游"品牌效应,进军旅游全要素,打造旅游全产业链,实现可持续发展。 投资建议:预测公司15/16/17年基本EPS 为0.01/0.02/0.03。公司有诸多物业位于西安的核心地段,西咸一体化有助于推升公司部分资产价值,公司对于小寨饭店和胜利饭店的改造已经显示出旗下资产的拥有较大的价值潜能。建议关注后续运营及国企改革动态,维持增持评级。 风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险

投资要点: 营收稳步增长。报告期内公司实现营业收入6.13亿元,同比增长14.59%,酒店业务收入3.51亿元,占总营收的57.24%,同比增长9.57%;商品贸易收入2.09亿元,占总营收34.15%,同比增长1.51%。实现营业利润3,912.24万元,同比下降57.32%,实现归属上市公司股东净利润3,985.24万元,去年同期为7,219.33万元。期内销售和管理费用共占营收45%,管理费用率同比增长近30%,是利润下降主要原因。基本EPS为0.13元。 连锁化进程有望助推酒店管理业务。受宏观经济及国家相关政策影响,公司的酒店经营、酒类贸易、房地产三大业务板块承受冲击。报告期内,酒店业务收入3.51亿元,占公司总营收的57.24%,同比增加9.57%,其中,客房收入同比增长4.64%,餐饮收入同比增长20.88%,酒店管理业务收入同比下降11.96%。商品贸易收入2.09亿元,占总营收34.15%,同比增加1.51%。截至报告期末,金陵连锁酒店达128家,在管五星级酒店总数保持全国第一。未来公司将通过推进酒店连锁化进程,构建E-JOP“完全体系化营运管理平台”,与OTA渠道实施跨界合作等,完成经济型酒店股权转让,进一步优化投资结构,提升成长动力。 创新营运模式,商务楼与养老地产并进。公司扩建工程“亚太商务楼”于2014年5月底投入试运营,截至报告期末写字楼签约率达80%,“金陵风尚”街区商铺开业率达88%。报告期内亚太商务楼实现收入9,540.11万元,是公司营收增长主要因素。 公司已通过盱眙“金陵天泉湖旅游生态园”进军养老产业,该生态区定位为生态旅游度假区和养生养老示范区,其中天泉湖金陵山庄已于2014年5月投入试运行,首期五幢养生养老公寓已竣工,预计2015年第二季度对外销售,或成公司营收增长又一新动力。目前,我国养老产业市场规模巨大,且相关养老政策的陆续出台,利于公司在养老领域相关业务发展。 投资建议:我们预测公司15/16/17年基本EPS为0.37/0.43/0.51。考虑到江苏省国资委下酒店、旅游资产优厚,公司作为省内唯一的旅游类上市公司,建议密切关注公司国企改革进程。 维持增持评级。 风险提示:自然因素和社会因素的风险;高端消费和公务市场需求锐减;行业竞争风险;投资项目风险

投资要点: O2O 剑指提升存量资源价值。中青旅旗下包括集团资源、子公司资源、中青旅联盟资源,集团布局广阔但统一性略有欠缺。O2O 生态的搭建,除了优化线上销售网络,还提供了一个具体的管理决策中枢,有利于中青旅促进集团资源的整合,提高跨地域、跨部门的协同性,提升存量资源价值。 “ 遨游网”发展方向:平台化、网络化、移动化 “遨游网”是公司的线上销售平台,销售自身产品以及精选的第三方产品。 14年“遨游网”完成角色转换和基础奠定,15年将发力营销推广。“遨游网”将通过提供高品质产品和服务确立市场地位。目前自营比重更大,后续第三方比例会提升。 体育旅游:站在会展业务的肩膀上。中青旅联合体育旅游有限公司依托中青旅国际会展公司,体育旅游业务的方向目前包括三方面:大客户服务定制化服务、体育赛事运营、企业体育活动经营等。目前体育赛事运营类业务已赛事地面服务为主。公司的会展业务规模居于全国第一,目前会展业务包括活动管理、奖励旅游、会议服务、公关、策划、品牌管理、大型会议组织、博览会组织、体育旅游等。客户资源储备丰富。3月21日公司首场自由品牌城市赛车活动“速度周末”成功举办,该活动是中青旅对于体育、旅游、会展业务融合的首次尝试。预计将有持续推进。 投资建议:我们认为O2O 与体育旅游发力点不同但指向相同:存量资源价值最大化。 O2O 系统有助于集团整合存量资源;体育旅游业务方兴未艾,公司丰富的会展资源、旅游资源储备为体育旅游业务奠定优良基础。我们预测公司14/15/16年基本EPS 为0/57/0.69/0.84,对应动态PE 分别为39.4/32.5/26.7倍。上调评级至买入。 风险提示:遨游网运营数据不及预期;景区运营业绩低于预期;体育旅游项目推进不及预期;不可抗力风险

投资要点: 收入稳步增长约一成。2014年度公司共实现营业收入74,275.42万元,比2013年增长11.33%;索道运输业务共实现营业收入32,644.42万元,占公司营业总收入的比重为43.95%;酒店业务共实现营业收入9,455.95万元,占公司营业总收入的比重为12.73%;印象演出业务共实现营业收入25,426.86万元,占公司营业总收入的比重为34.23%。实现归属于上市公司股东的净利润为18,106.65万元,比2013年增长22.50%。每10股派发现金红利1.20元(含税),送红股0股,以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 索道、印象演艺业务保持健康发展。索道业务方面,2014年三条索道共接待游客337.31万人次,比2013年增加41.63万人次,增长14.08%。其中,玉龙雪山索道接待游客157.74万人次,同比增长8.43%;云杉坪索道接待游客168.46万人次,比2013年增加26.78万人次,增长18.90%;牦牛坪索道接待游客11.12万人次,比2013年增加2.59万人次,增长30.44%。印象演艺业务方面,2014年,印象丽江演出987场,共接待游客235.9万人次,同比上升13.35%。实现主营业务收入25,426.86万元,较上年同期增长9.01%;实现净利润10,282.85万元,同比增长2.83%。 酒店业务完成升级。酒店业务方面,2014年,丽江和府皇冠假日酒店(2015年2月8日起“丽江和府皇冠假日酒店”正式升级为“丽江和府洲际度假酒店”)实现营业收入7,619.39万元,比2013年下降23.26%;实现利润总额2,216.29万元,比2013年下降42.62%。 在合并酒店公司下属各分子公司、英迪格酒店以及业主方报表以后,和府酒店有限公司2014年实现营业收入10,951.88万元,较上年同期增长3.38%;实现利润总额-2,011.03万元,较上年同期下降318.22%,净减少额为1,530.18万元,实现净利润为-1,534.44万元。营业收入较上年同期增长,主要是由于增加了英迪格酒店、5596商业街、物业管理公司以及古城丽世酒店的收入,但新开业项目的新增收入未能完全覆盖新增加的成本导致出现营业收入增长而利润下降。 投资建议:我们预测公司15/16/17年基本EPS分别为0.78/1.00/1.14元,对应动态PE分别为24.1/18.9/16.5倍。公司主业维持健康增长;主要股东旗下旅游资产丰富,建议关注国企改革进程。旅游行业的整体成长性开始显现,板块估值明显提升,相比之下,丽江旅游估值较低,有阶段性配置的价值。维持增持评级。 风险提示:经济周期影响的风险;安全事故风险;国企改革进程低于预期;不可抗力风险

主营业务成本控制得力,净利润有所增长。2014 财年公司营业收入18.46 亿元,比上年同期下降2.96%。整体毛利率约56.83%,同比提升0.76pp。最终净利润1.38亿元,比上年同期增长13.56%;报告期投资收益同比增幅59.64%,增加了企业的净利润。基本EPS 为0.42 元,同比增加9.1%。公司计划每10 股派发现金红利2.02元,不送红股,不以公积金转增股本。 餐饮业务毛利率提升,积极拓展宴请市场。2014年公司餐饮业务收入13.60亿元,同比下降3.87%,占公司收入的75.13%;实现毛利8.67亿,同比下降1.34%。接待宾客704.61万人次,同比下降3.55%;人均消费同比下降2.42%,上座率同比上升3.34%。 报告期内,餐饮毛利率为63.74%,较去年同期提高1.63个百分点,主要源于公司推行“50+50” 统一菜单战略,大幅减少低点击率菜品,加强毛利率管理,增效超过2000万元。2014年公司聚焦宴请市场,积极传播其品牌定位,2015公司将继续提升宴请服务流程,大力拓展该市场。 借鉴互联网思维,着力开拓销售渠道。商品销售业务收入4.46 亿元,同比增长0.10%;商品销售毛利率32.74%,同比下降2.24%。除现有的全聚德仿膳食品公司销售渠道,公司2014 年线上销售总额达2437 万元,主要通过天猫全聚德旗舰店、及京东商城、1 号店等主流电商销售平台实现。报告期内,公司积极研发全聚德在线服务平台,开展线上销售业务,并探索网上订餐、点餐,线下实体店消费的O2O 模式。公司有望积极发挥电商优势,打造全新立体化市场运营体系。 投资建议:我们预测公司15/16/17 年基本EPS 分别为0.51/0.57/0.66 元,动态PE分别为42.9/38.1/32.9 倍。报告期内公司完成向IDG 资本、华住酒店定向发行股票,同时引入特劳特公司进行品牌战略定位,将对公司经营等方面进行优化,提升核心竞争能力。此外,公司大股东首旅集团是北京首批市属国企改革试点单位。建议关注公司改革提效进展。给予增持评级。 风险提示:食品安全风险;改革进程不及预期;餐饮市场环境变化风险;不可抗力风险。

营收增长近三成,金融业务提升整体盈利能力。2014 财年公司营业收入4.64 亿元,比上年同期增长29.90%;机票代售业务收入3.60 亿元,增长7.3%,金融板块业务收入1.04 亿元,同比增长382.42;整体毛利率约65.5%,同比提升1.8pp;主要受高毛利率的金融办款业务带动。费用率与去年基本持平。最终净利润1.30 亿元,比上年同期增长42.72%;净利率28.85%,同比提升3.3pp。基本EPS 为0.53 元。 收入结构和利润结构发生标志性变化。收入结构上,2014 年机票销售占比77.7%,金融板块业务占比22.3%。机票销售业务收入贡献比率较2013 年下降16.3pp。金融板块业务表现出的爆发式增长使公司收入结构发生明显变化,随着管理层对“旅游互联网金融”生态圈构建的推动,预计未来该变化趋势将得到延续。 毛利润结构上,机票代售业务占比71.2%,较去年同期下降20.9pp;金融板块业务占比28.8%。资金运营、腾付通、P2P 等业务的高毛利率,加速了公司利润结构重心向金融业务板块的倾斜。 向内挖掘存量资源,向外拓展业务领域。在传统票代市场竞争加剧的市场环境下,公司一方面通过产业金融链条,放大存量资源价值;另一方面通过收购“重庆新干线”、“八千翼”、“欣欣旅游”等公司,推进跨界经营,分别在线下服务网络、B2B 航旅在线服务平台、B2B2C 旅游供应链等领域实现战略性布局,这些拓展为公司带来更强的研发能力及渠道能力,注入活跃的互联网基因。 投资建议:我们预测公司15/16/17 年基本EPS 为0.62/0.86/1.17 元,CAGR 为38%。 我们认为公司通过金融业务挖掘存量资源在实现行业竞争风险对冲的同时,将逐渐成为公司的主要成长动力来源之一。外延式的并购扩张为公司在产业链布局和借力新一轮互联网浪潮等方面奠定基础。建议投资者积极关注,给予增持评级。 风险提示:票代市场竞争加剧;金融业务板块竞争风险;其他不可控风险因素

收入减少约一成,费用控制得力。期内公司主营收入3.02亿元,比2013年调整后收入减少10.88%;净利润3636.73万元,同比降6.17%。费用率基本与2013年持平,公司在费用控制上取得良好效果,没有触发费用的棘轮效应;基本EPS为0.13元,2013年为0.13元(调整后为0.14元);公司计划不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。 酒店管理业务表现靓丽,宾馆业务仍处调整通道。“岭南酒管”实现主营业务收入2951.28万元,同比上年增长了33.72%,实现净利 润1020.85万元,同比上年大幅增长达133.27%,超出收购时披露的盈利预测67.65%。五星级酒店“东方宾馆”主营业务收入为2.46亿万元,同比降了15.69%,净利润为2270.02万元,同比下降27.94%。 广州市东方汽车有限公司主营业务收入2652.93万元,同比上年增长了5.35%,实现净利润345.86万元,同比上年增长了20.10%。 业务拓展对财务数据的优化已有所体现。酒店管理业务毛利率约94%,贡献2370万毛利。受此影响公司整体毛利率提升2.3pp(不追溯2013年酒店管理业务)。酒店管理业务的高毛利高成长性优势已经显现。公司对岭南国际酒店管理有限公司的收购,有助于岭南集团通过上市平台优化资源配置。 截止2014年12月31日,岭南酒管共受托管理的岭南集团旗下产权酒店16家,除中国大酒店和鸣泉居已由非关联第三方进行管理、韶关西河流花宾馆和惠福大酒店已停止酒店业务外,岭南集团拥有产权的其他所有酒店已全部委托岭南酒管管理,委托管理期限为20年;已签署合约的新增酒店管理项目共3家,分别为广州岭南五号酒店、广州大厦及广州白云山山庄旅舍。首予增持评级。 投资建议:预测公司15/16/17基本EPS为0.16/0.22/0.30元,对应动态PE分别为98.17/71.23/53.03。经济增速整体放缓,酒店业处于市场调整的过程中;官方消费受抑使对国内中高端酒店服务的需求承压。供给端的过快增长所积累的存量压力使得产品单价上升空间受限。酒店管理业务有助于公司通过轻资产模式在短期内快速扩张,同时该业务也为集团借助上市平台优化资源配置提供途径。同时公司为广州市国资委唯一旅游类上市平台,岭南集团旗下旅游资产丰富,建议关注国企改革进程。给予增持评级。 风险提示:国企改革进程不及预期;酒店业务持续低迷;不可控风险因素

投资要点: 事件:西安旅游股份有限公司(以下简称“西安旅游”)拟收购西安双丰商业运营管理有限公司(以下简称“双丰公司”)旗下的全资子公司西安户县草堂奥特莱斯购物广场有限公司(以下简称“奥莱公司”)51%股权。收购的交易对价为2523.46万元。 本次交易不构成关联交易,亦不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。本次收购事项未达提交公司股东大会审议标准。 奥莱公司基本情况:被收购标的2012年9月26日成立,主要筹建西安奥特莱斯购物广场项目。截至2014年8月31日,西安奥莱尚未实现收入,其总资产账面价值为5,223.00万元,减值率为0.77%,资产负债率4.5%。 奥莱公司业绩承诺:被收购标的自“户县奥特莱斯项目第一期”(土地面积为165亩,包括奥特莱斯项目的商场、公寓和商业街项目)投入运营之日起,奥莱公司年化投资收益率,第一年不低于14%,第二年和第三年分别不低于15%和16%,第四年和第五年不低于17%。 收购资产的目的和对西安旅游的影响:西安奥特莱斯购物广场作为商业+地产+旅游的复合型项目,收购其股权将有效延伸西安旅游产业链,丰富产品结构,为公司的未来增加持续稳定的经营收益,构成公司新的利润增长点,符合公司以项目带动企业结构调整,推进转型升级的战略规划目标。 投资建议:预测公司14/15/16年基本EPS为-0.09/0.01/0.04。公司有诸多物业位于西安的核心地段,西咸一体化有助于推升公司部分资产价值,公司对于小寨饭店和胜利饭店的改造已经显示出旗下资产的拥有较大的价值潜能。本次收购为线旅游增添新的发展空间,建议关注后续运营及国企改革动态,给予增持评级。 风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险。